事件:公司今日公布2010年年报:2010年公司实现营业收入2.94亿元,同比增52.5%;营业利润同比增169.0%;归属于母公司所有者的净利润为4520万元,同比增长123.0%,EPS为0.61元;扣非后归属于母公司所有者的净利润同比增158.7%。公司利润分配预案为10转5派1元。 点评:维持“增持”投资评级。我们预测公司2011~2013年EPS分别为0.80元、1.05元和1.37元。目前公司股价对应2011年动态市盈率约为28倍,估值仍具有一定吸引力。我们维持“增持”的投资评级,6个月目标价为25.60元,对应2011年约32倍市盈率。公司股价可能的催化剂包括定期报表显示业绩保持稳健增长趋势和移动互联网业务取得明显进展。 主营业务恢复良好带来营收净利均高速增长。2010年,公司营收同比增52.5%,增幅显著高于2009年的9.7%,主要原因是公司主营业务恢复良好和2010年全年有华钟计算机并表,若剔除华钟计算机并表因素,营业收入则同比增长约34.0%。公司净利润同比增123.0%,主要原因是公司综合毛利率大幅上升和期间费用率的显著下降,由于公司所持有的华钟计算机股份是从50%增加至51%,净利润受华钟计算机并表影响较小。 分产品来看,本期营收增速较快的有证券/银行/保险软件、物流/流通行业软件和手机内容服务相关软件等三条产品线,营收同比分别增加104.8%、96.7%和47.3%,而嵌入式软件和电子商务及其他软件业务营收则出现了下滑,分别同比减少1.3%和32.7%。分地区来看,对日软件外包仍是公司主要收入来源,占营业收入的比重为77.9%;本期国内业务和对美软件外包业务均取得了明显进展,营业收入分别同比增加74.8%和274.3%,欧美软件外包市场与日本具有较为相似的业务模式,我们预计随着公司欧美业务团队的逐步成熟,对美软件外包业务有望保持较高速增长。 展望2011年,我们认为公司的手机内容服务软件业务和物流/流通行业软件业务有望保持较快增长,证券/银行/保险软件业务和电子商务软件业务将呈现稳健发展态势,而嵌入式软件业务收入在连续两年下滑后有触底反弹可能。考虑到公司具有较为稳固的客户基础,我们判断公司2011年营收增长仍有望接近30%。 开工率增加及日元汇率升值有效提升业务毛利率。公司本期综合毛利率为40.2%,同比上升约5.0个百分点,主要是因为公司业务的开工率上升及日元对人民币汇率走高。2010年全年日元保持对人民币的升值态势,累计升值约10.5%,由于公司对日软件外包合同以日元计价,而成本以人民币计价,较为有利的日元汇率走势对公司综合毛利率上升贡献较大。分业务来看,除手机内容服务及相关软件业务外,其他各产品线毛利率均有所上升,其中证券/银行/保险软件业务、物流/流通行业软件业务和嵌入式软件业务的毛利率提升幅度较大,分别增加5.3、4.5和3.4个百分点。考虑到目前人民币具有较强的升值压力,我们认为2011年的日元汇率走势将是影响公司毛利率的一个重要不确定因素。 日本震灾短期内对公司直接影响较小,中长期影响仍有不确定性。公司于3月15日发布公告,金融、证券以及手机内容服务等相关行业的主要客户均集中在东京周边地区,震后各项业务运作正常。我们判断短期内震灾对公司的直接影响较小,但若震灾及核电站危机对日本宏观经济造成较大不利影响,则有可能对公司业务带来实质性负面影响。 移动互联网业务仍处于探索期。海隆宜通是公司主要的移动互联网业务平台,公司持有其55%的股份。本期海隆宜通实现销售收入52万元,净利润则亏损43万元。2010年海隆宜通已与苏州移动合作推出了两款手机内容软件,手机网络游戏产品也于2011年3月下旬正式上线运营。我们维持公司移动互联网业务仍处于探索期的判断,海隆宜通短期内难以显著贡献业绩,但中长期则有可能带来惊喜。 主要不确定性。人力成本仍有较大上涨压力;日本震灾对公司主要客户的IT投资可能带来不利影响;日元汇率波动风险。

盈利预测与投资建议。公司提出“3年再造一个老板电器”的经营目标,计划通过渠道拓展(提升KA进店率、加大专卖店开店力度、提升精装修和电子商务的收入占比),提升高端定位(提高单店收入,收入增速高于销量增长),多品牌运作、高中低端并举(高端考虑引进外资顶级品牌成立合资公司;中高端立足“老板”;低端目前以“名气”为主,未来也考虑收购兼并),整合外部资源扩充产品线(嵌入式烤箱、蒸汽炉等),2013年“老板”品牌收入突破30亿元,净利润达到3亿元。 据我们的调研及跟踪观察,公司渠道拓展进程明显快于原定计划,相信未来三年在一系列积极的渠道扩张计划下,配合募投项目的达产,公司实现规模翻番的可能性很大。另外,“老板”在二三级市场出售的产品与一级市场基本一致,“名气”净利润率水平也可达到10%,因此渠道下沉并不会导致利润率的下滑。若公司今年能超越方太,在未来三年扩大领先优势,其自主定价空间、灵活度更大,净利润率有望进一步提升。 我们维持前期盈利预测,预测公司2011-13年的收入规模分别为16.10亿元、20.67亿元、25.88亿元,收入复合增长率超过28%;同期EPS分别为1.10元、1.42元、1.79元,业绩复合增速为28.65%。公司昨日收盘价32.47元,对应2011年29.70倍PE,考虑其接近30%的复合增长率,维持“增持”评级。

事件: 公司实现营业收入376293.35万元,同比增长56.95%;营业利润 38007.64万元,同比增长211.19%;净利润32626.52万元,同比增长235.09%;归属于母公司所有者的净利润24816.40万元,同比增长246.35%;实现每股收益0.30元,同比增长233.33%。 点评及投资建议: 业绩大幅超预期。公司扣除非经常性损益每股收益为0.27元,同比增长350.00%,业绩超预期,这主要得益于电子行业市场回暖,公司产销两旺,化成箔、亲水箔等产品供不应求。2010年,公司亲水空调箔实现营业收入10.64亿元,占比29.33%,营业利润1.30亿元,占比17.55%;电极箔及来料加工是公司利润的主要来源,全年实现营业利润3.28亿元,占比44.31%;ps板产品首次实现盈利,贡献营业利润378.11万元,占比0.51%。

年报概述。山西汾酒2011年4月12日发布2010年报,公司实现营业收入30.17亿元,同比增长40.74%;实现利润总额8.67亿元,同比增长30.93%;实现归属于上市公司股东的净利润4.94亿元,同比增长39.30%;扣除非经常性损益的净利润5.05亿元,同比增长41.56%。 2010年公司每股收益为1.142元,加权净资产收益率为27.55%,较2009年增加4.55个百分点;公司2010年归属于上市公司股东的每股净资产为4.45元,同比增加16.86%。此外,公司报告期每股经营性现金流1.88元,较2009年增长80.77%。 公司2010年分配预案:拟以2010年12月31日股份432924133股为基数,向全体股东每10股派发现金股利5元(含税)。 简评和投资建议。 山西汾酒是我国老牌“四大名酒”之一,有清香鼻祖的美誉。在经历了痛苦的销售体制改革后,公司确立了以“青花瓷”汾酒为主打产品,以价格在300-1000元价位段市场为主攻市场。我们认为国内白酒行业正经历着巨大变革,次高端价位白酒市场空间持续扩大,像“汾酒”这样的有品牌又能及时调整销售体制的公司面临广阔的市场机遇。我们预计公司2011-2013年EPS分别为1.83、2.63、3.71元,考虑到公司未来较快的增长速度,给予公司11年40倍的PE,对应合理价位73.2元。“增持”评级。 (1)山西根据地市场地位稳固是开拓其他市场的根基:白酒行业开始进入全国市场整合的时代。有能力的白酒企业都希望在全国范围布局。类快速消费品的营销模式正在被白酒企业所学习。外埠市场的开辟,从无到有,有一个艰苦的过程,对于攻坚市场企业面临着费用大幅提升,销售进展缓慢,甚至亏损的风险。因此良好的大本营市场对于有拓展全国市场志向的白酒企业尤为重要,优势市场可以补贴新兴市场,使公司经营更加稳健。汾酒在山西有着非常稳固的地位,2010年山西白酒制造企业实现销售收入59.72亿元,实现利润总额11.84亿元,汾酒2010年实现省内销售收入19.37亿元,按照28.73%的利润率计算实现利润总额5.57亿元,分别占山西省酒业销售收入和利润总额的32%和47%。 (2)品牌优势助力市场份额提升:随着茅台、五粮液终端零售价节节攀高,为价位在300-700元的次高端白酒留出较大的市场空间。在低端,大部分地产白酒的产品价格仍然处在100元以下,还没有能力与全国白酒抗衡。同时,随着消费结构升级,该价位白酒的市场空间也逐步打开。因此,次高端价位白酒是全国布局二线白酒的必争市场,未来市场竞争格局必定越来越残酷,当市场集中度逐渐提高的时候,公司品牌优势就会发生作用,大大提升公司产品竞争力,从而促进市场份额的提升。

公司公布了2010年报,报告期内,公司实现营业收入24.64亿元,较上年同期增长17.88%;营业利润6.97亿元,比上年增长48.21%;净利润5.94亿元,比上年增长46.18%,EPS为0.89元。 占公司收入和净利润主要部分的是阿胶及系列产品,此部分2010年的销售额为18.02亿元,占公司主营业务收入的66.91%,成本为5.81亿元,毛利率为67.77%。 期间费用率有所增加,现金充裕。全年销售费用为4.82亿元,同比增加28%,主要因为广告及营销投入增加,从细节来看,广告费为1.65亿元,同比增加50%,销售渠道及市场专项费用为1.77亿元,同比增加34%。 管理费用为2.07亿元,同比增加19%,因银行存款,利息收入为2233万元,利息费用为-2086万元。 货币资金较期初减少42.83%,主要原因系公司本期为提高资金收益率,用其购买理财产品所致。其他流动资产较期初增加2968.04%,主要原因系公司本期利用闲置资金购买理财产品所致。可供出售金融资产较期初增加17339.41%,主要原因系公司本期利用闲置资金购买理财产品所致。 提价因素致毛利率和净利率提升。2010年综合毛利率为55%,比上年提升6个百分点,净利润率为24%,比上年提升4.5个百分点。主要系提价因素,2010年1月、5月、9月分别对阿胶块三次提价,提价幅度分别为31%、5%和10%,达到出厂价596元/公斤的水平,并于2011年1月再次提价60%至目前的954元/公斤。 提价促进阿胶价值回归。2011年1月一次性大幅提价60%出厂价后,终端价至750元/斤,近86%涨幅,整体来看,提价没有对销售量产生太大影响,主要因为提价前控制发货,且终端需求旺盛所致。从立冬到立春这段时间约100天,按一人需1斤计算,一天就是5-6g,约7.5元/人/天。阿胶的定位是高档滋补品,会逐渐放弃低端需求,这样的价格并不算高。 阿胶与人参、鹿茸并称滋补三宝,在古代非寻常百姓可以享用,一公斤阿胶相当于居民一个月的收入,我们认为阿胶价格还会有提升空间,促进阿胶价值的回归,把阿胶打造成为高档滋补品,因驴存栏量逐年下降,原料呈紧缺趋势,并考虑到在每次提价之前都会对消费者进行研究,以保证销量不大幅下降,因此销量呈稳中有降趋势。 复方阿胶浆医院带动OTC。其作用主要为升白,增强抵抗力,销售主要在OTC,将形成医院带动OTC的销售,一般病人首次会在医院被推荐,下次会选择在OTC买。我们预计约在30%的增长。 保健品达2亿多,后续约50%增长。保健品这一块业务主要通过品种创新和渠道拓展来驱动高增长,重点在桃花姬、原粉、水晶枣和胶囊等品种,主要渠道通过超市,基本覆盖全国大中城市,估计可保持约50%的增速。 逐渐剥离非主业。医药商业有5.37亿元的收入,主要是通过旗下两个子公司阿华贸易和湖北金马进行,公司主要战略目的还是通过这两个公司的渠道推广自身的产品,虽然目前有其他药物的贸易,但我们认为战略目标乃聚焦滋补品主业,逐渐将非主业剥离,我们会看到一个以阿胶系列为主导,保健食品快速发展的东阿阿胶。 盈利预测。综上所述,我们认为阿胶块的提价尚未结束,虽然量略有减少,但公司控制了80-90%的资源,在行业内具备排他性优势,考虑到阿胶提价效应和公司定位滋补保健品的战略目标,也不排除大量现金存在对该领域的并购可能。 调整对2011-2013年EPS预期为1.37元、1.83元、2.44元,虽然业绩低于我们之前报告中提到2011-2012年的1.53元和2.10元,但我们认为市场目前已基本反应这种不利预期,目前股价对应市盈率分别为32.55倍、24.33倍和18.25倍,公司作为拥有资源、文化等优势的公司,给予长期“买入”的投资评级,目标价65元。

农产品2011年4月12日发布2010年业绩快报及2011年一季度业绩预告。2010年实现营业收入13.71亿元,同比增长10.02%,实现利润总额3.36亿元,同比增长61.99%,归属于上市公司股东的净利润为2.77亿元,同比增长185.05%,全年摊薄每股收益0.36元;公司每股净资产为4.01元,加权净资产收益率为9.27%。 公司2011年一季度归属于上市公司股东的净利润为1700万元,较2010年同期下降约51%,对应EPS为0.022元。 简评和投资建议。 公司此前已经发布过2010年业绩预增公告,本次业绩快报提供了关于收入和资产的情况。总体而言,公司2010年收入同比增长10.02%至13.71亿元,显示公司主营业务有稳定增长,但全年业绩受非经常性损益影响幅度较大,2010年2.77亿元归属净利润和对应185.05%的增速,主要来自于非经常性损益的贡献,其中包括:(1)公司转让深圳市西岸渔人码头商业有限公司股权增加一次性税后收益约26000万元;(2)公司2010年上半年减持深深宝股权274.92万股,增加税后收益约1950万元;(3)此外,若考虑将公司相对控股的深深宝(26.33%)的约1000万权益亏损,西岸渔人码头2010年度转让之前(1-5月份)的亏损约1200万,以及诉讼事项影响的1220万元亏损,则上述三者合计为24530万元,约合EPS为0.319元。 主业方面,农牧公司受猪肉价格波动、饲料原料价格上涨及面临本地区非法屠宰场的无序竞争等影响亏损约6285万元,对公司2010年度净利润的影响约为-3205万元,约合EPS为-0.042元。 扣除上述因素外,公司农批业务贡献净利润约6367万元,相比2009年约1.2亿的净利润,大幅下降。不考虑主观因素,我们认为其中的客观因素主要是新开市场较多(包括新柳邕、南宁、银川、云南等),上述市场尚未贡献收入和利润,而须计入折旧摊销和运营费用,成为公司批发市场业务利润的减项。另外,由于新开市场增加,公司总部费用有一定幅度的增加。当然,公司业绩快报所包含信息依然不多,我们尚不能确定具体的市场盈亏结构,以及加工配送业务是否亏损等,更具体的原因要待公司年报披露后进行详细分析。 总体而言,公司主业表现差强人意,业绩主要是非经常性损益贡献,但拐点之后,主要市场排除各自干扰,以及平湖市场开业,将有望推动2011年的主业重新步入快速增长轨道。 2011年一季度,公司归属净利润约1700万元,较2010年同期的3442万元下降约51%,对应EPS约0.022元。利润下降主要由于2010年一季度公司减持深深宝股票获得税后收益1699万元,而2011年一季度无此项收益;公司全资子公司广西海吉星(广西农批市场)因市场尚未正式开业,2011年一季度亏损约649万元。剔除上述两因素后,2011年一季度净利润增长约34.76%,公司核心业务经营情况平稳。 维持对公司长期投资逻辑的判断。公司的价值在于拥有全国30多家批发市场,已经构建完成了全国性农产品交易网络,在良好大环境下,公司基于全国农批市场渠道网络和市场的巨量交易额流转,通过加速进行的模式升级带动,收入和利润增长值得长期看好。 我们认为,虽然公司2010年主业业绩差强人意,但其在市场布局、业务优化和盈利模式升级都有全方位提升,公司2011年主业将在主力市场和新开平湖市场的带动下,迎来2010年拐点之后的业绩高成长。随着年内平湖市场开业的临近,我们判断公司二级市场股价将有较好表现,维持“买入”评级和21元目标价。 风险:较多新开市场处于培育期,拖累公司整体业绩;平湖市场开业低于预期;农牧公司扭亏较慢。

事件: 公司公布2010年年报,年报略低于我们此前预期。报告期内,公司实现营业收入17.75亿元,同比增长13.71%,净利润1.86亿元,同比增长40.24%。2010年,公司每股收益0.30元。本期公司不分配利润。 投资建议: 公司2010年年报略低于我们此前预期,主要是由于本期公司结算项目成本和管理费用等开支上升所致。总体上,公司房地产业务全部集中在天津,以商品房开发为主。目前公司拥有二级土地开发项目权益建面达354万平方米。公司在天津、内蒙、两广以及河南土地储备建面分别为239.28万平、72.12万平、28.46万平和14.14万平;占比分别为67.59%、20.37%,8.04%和3.99%,项目储备分布也日益均衡合理。公司借助大股东一级开发的优势不断进行项目拓展;同时,公司根植的天津市和滨海新区经济发展速度较快,长期发展前景看好。考虑到2010年底公司预收账款25.29亿元较高,在已出年报的A股地产企业中每股预收排名前10,2011年公司业绩增长较为确定。我们预计公司2011、2012年EPS分别是0.39和0.51元,对应RNAV是8.31元。截至4月11日,公司收盘于7.88元,对应2011年PE为20.21倍,2012年PE为15.45倍。维持公司“增持”的评级。

事件:公司公布2010年年报。报告期内,公司实现营业收入31.41亿元,同比增长42.65%,营业利润6.05亿元,同比增长52.42%,净利润2.84亿元,同比增长27.4%,每股收益0.27元。公司拟每10股派发现金红利1.8元(含税)。 投资建议: 公司房地产业务集中在江苏南京、苏州和无锡,涵盖商品房、保障房和一级土地开发业务。目前公司商品房二级开发权益建面272.4万平方米,保障房开发权益建面合计124.69万平方米,一级土地整理建面66.67万平方米,占比分别为59%、27%和14%,分布迅速趋于均衡合理。由于2011年是国家大力扶持保障房建设开局之年,公司在保障房开发上的丰厚经验和股东背景将使得公司未来有望直接受益。同时,2011年公司的新开工计划和推盘计划都出现了明显增加,因此,我们预计未来公司的业绩持续性可以得到一定的保证。我们预计公司2011、2012年每股收益分别是0.35和0.46元,对应RNAV在6.40元左右。截至4月11日,公司收盘于5.75元,对应2011年PE为16.43倍,2012年PE为12.5倍。首次给予公司“增持”评级。

事件:2010年公司实现EPS0.53元低于预期。2010年公司实现营业收入161.56亿元,同比增长37.25%,实现归属母公司净利润2.35亿元,同比增长55.8%,实现全面摊薄EPS0.53元,低于预期。同期,公司公布分配方案为每10股派现金1元(含税)。 点评:对公司的投资评级调低为“增持”。“十二五”规划关注的节能环保内容有利于客车行业的整体发展,公司是客车行业的龙头企业,产能充分、扩张成本低、经营改善空间大。2011年公司调整发展战略为整合资源、优化配置,未来旗下三家客车企业如果能够有效整合将对公司业绩产生实质性影响。我们预测公司2011~2013年EPS分别为0.80元、0.96元和1.12元,对应目前股价的市盈率分别为13倍、11倍和9倍。考虑到海外市场扩张带来的坏账风险对业绩构成不确定性,我们将公司的投资评级调低为“增持”。 资产减值高企是业绩低于预期的主要原因。2010年公司资产减值损失达到1.34亿元,同比增加27.59%,主要原因是应收账款增加造成计提坏账准备增加。大金龙应收账款中的古巴E.I.G.T.信用证由于古巴国家外汇储备问题,部分余额逾期一年收回,因此对剩余5929万信用证余额计提40%的坏账准备,即2371万元。非洲、南美、西亚等地区对我国客车需求较大,但公司开拓海外市场的同时也增加了坏账风险,我们认为坏账风险是公司业绩不确定性的主要原因之一。 2010年公司各型客车销量大幅增长,出口快速回升。2010年公司客车销量达到66013辆,同比增长43.4%,其中大、中、轻型客车销量分别为2.1万辆、1.8万辆和2.7万辆,同比增长分别为43.9%、24%和59.7%。2010年度车身销售46007台套,同比增长12.8%。出口方面,公司全年出口各车型11395辆,同比增长86.8%,出口交货值24.37亿元,同比增长30.88%,收入占比15.1%。我们认为在油价攀升的背景下,公共交通出行比例提升将带来客车行业的较快发展,预计公司2011年大客车销量增速为20%;中轻型客车的销量增速为25%。 4季度小金龙的产品结构下移影响公司的大客车销量。2010年4季度的大客车行业销量环比增速为19.15%,同期公司的大客车销量环比下滑5.06%,主要原因是小金龙的大客车销量环比下滑34.3%,造成公司的大客车销售出现“旺季不旺”的局面。4季度公司的中轻型客车销量环比增长2.84%,略高于1.42%的行业平均增速,其中小金龙的中轻型客车销量环比增长16.9%,表现出产品结构下移的特点。 2011年开局良好。2011年前2个月,公司的大、中、轻型客车销量分别为2982辆、2498辆和4157辆,同比增速分别为14.96%、-10.63%和35.72%。 整合资源、优化配置是2011年主要看点。2011年公司以“整合、提升”为主要发展方向,将采取整合产业投资、优化资源配置等措施提升盈利能力。我们认为金龙汽车与竞争对手相比,经营改善的空间较大,未来“三龙”如果能够在采购、生产、销售等环节取得有效整合将对公司业绩产生实质性影响。 风险提示:1)整合效果不达预期;2)海外扩张增加坏账风险。

2010年实现EPS0.73,符合预期。2010年公司实现营业收入25.22亿元,同比增长71.11%,实现归属母公司净利润3.11亿元,同比增长55.32%,实现EPS0.73元。公司同时公布以资本公积金向全体股东每10股送4股并派发现金红利0.5元(含税)。 2010年公司收入增长远超行业增速。公司销售收入中汽车占到80%左右,2010年国内汽车生产1826.47万辆,增长22.30%。同年公司收入增长71.11%,其中内销增长75.24%,外销增长70.42%,公司收入增速大幅超过国内汽车销量增速,表明公司产品市占率出现了明显的提升。根据公司公告2010年,公司新产品研发送样数创历史记录达到2388项,同比增长41.55%,在市场推广方面2010年公司新增客户160家,客户集中度继续下降。 受成本上涨影响,公司毛利率出现下滑。从公司成本看,原材料成本占到公司生产成本的60%,人工成本占到生产成本的15%。原材料成本压力向下游转移具有一定的滞后性,因此化工原材料价格的波动对公司产品毛利率的影响较为明显,2010年公司营业毛利率为31.29%,同比下降3.12个百分点。展望2011年,我们认为受到原材料价格上涨的持续影响,2011年公司营业毛利率仍会下滑2.26个百分点。 盈利预测和投资建议。我们预计2011年汽车产、销增速相较2010年会明显放缓,预计增速在11%左右,但公司通过产品市占率的进一步提升,国内销售仍能实现35%的增长,海外销售受到美国市场复苏影响,预计销量增速达到50%。在这种大背景下,我们预计2011、2012年公司实现EPS1.05元,1.40元同比增长43.47%和33.65%,维持对公司的“买入”评级。 风险提示:公司市场拓展不及预期,原材料价格上涨对公司盈利的影响超出预期。

事件:公司公布了2010年报,实现营业收入8.84亿元,同比增长64.33%;实现营业利润1.71亿元,同比增长50.44%;实现利润总额1.81亿元,同比增长53.16%;归属于母公司的净利润1.61亿元,同比增长60.18%;基本每股收益0.64元。2010年不进行现金分红,拟以2010年末公司总股本255580000股为基数,以资本公积金向全体股东每10股转增6股。 点评:1.新老产品齐发力,配合外销复苏导致公司2010年60%净利润增长. 公司净利润60%的增长,主要原因主要有以下4点:(1)公司传统产品轮椅车、血压计、保健盒、制氧机等的市场进一步拓展而导致的订单增加;(2)公司新产品电子血压计、全科诊断设备的增长;(3)国际市场回暖,外销同比增长99%(2010年收入9849.33万元);(4)在2010年高通胀的背景下,公司综合毛利率为35.15%,同比下滑2.9个百分点,仍然维持在较高水平。 2.2011年仍然能维持45%左右的增长. 主要原因有以下几点:(1)公司是一个以销售能力见长的公司,净利润连续三年保持60%的增长。产品梯队也由2008年上市初的七大产品(血压计、听诊器、轮椅车、制氧机、雾化器、氧气阀、保健盒)做到目前的几十个产品,我们看好公司新产品的推广能力。 (2)全科诊断设备目前国内竞争对手较少,我们认为随着国家政策的推进,再结合全科医生的培训,以及门诊部、社区医院渠道的铺开,能够给医用临床器械的增长提供支撑。 (3)轮椅出口解禁,市场空间打开,支撑康复护理系列增长。2005年3月18日,江苏英科、鱼跃有限与APM公司签订《协议》。协议主要内容如下:(1)江苏英科将其从事约定型号手动轮椅车生产的经营性资产和鱼跃有限将从事约定型号手杖、压缩空气式雾化器和床垫生产的经营性资产出售给APM公司,出售价格合计为1000万美元。(2)2005年10月15日至2010年10月15日的五年内,鱼跃有限、江苏英科不得向中国以外的市场销售《协议》约定型号的手动轮椅车、手杖、压缩空气雾化器、防褥疮床垫等产品。我们认为轮椅等医疗器械通过FDA认证相对比较容易,只需要几个月时间,公司轮椅今年可以进入国际市场。 3.目标价46元,“增持”评级. 我们预计公司2011-2013年EPS为0.92元、1.21元、1.57元,未来三年复合增长率35.48%,4月11日收盘价为41.43元,对应2011年PE为45.03,我们给予“增持”评级,6个月目标价46元。

大禹节水3月18日公布2010年年报,2010年公司实现营业收入3.27亿元,利润总额0.37亿元,分别同比增长21.37%和37.83%,实现每股收益0.21元,分红预案为:每10股派1元(含税),转增10股。4月8日,我们参加了公司年度股东大会,并实地参观公司的生产基地、以及部分示范工程项目。 总体评价:长期来看,高效节水灌溉作为现代农业不可或缺的部分,顺应了居民日益增长的粮食需求、以及对粮食品质要求日益提升的大趋势。而短期来看,在当前的土地资源和水资源的约束下,推广高效节水灌溉也是保证粮食丰收、稳定粮食价格的重要手段,可以预期,未来将不断出台行业性利好政策。 大禹节水作为行业内较早进入的企业之一,凭借其优良的滴灌带产品、以及工程质量,在行业内建立了一定的品牌知名度。为了在行业需求爆发增长中谋求更好的发展轨迹,公司在2010年在人才技术、生产能力、前瞻性布局等多个方面进一步巩固了现有的优势,为其在“十二五”期间实现跨越式发展奠定了重要的基础。 展望“十二五”,在国内农业节水受政策刺激投资大幅增加的大背景下,大禹节水作为国内“农业节水先锋”有望受益于行业整体需求增长、以及内生性改善所带来的竞争力提升的双重利好,迎来黄金发展期。考虑到行业及公司良好的发展情况,我们上调公司业绩预测,2011-2012年EPS分别为0.38、0.71元,维持公司买入评级。

宋城股份10EPS1.26元,增长80%,符合预期;增长来源:游客增长47%;拟10派3元,以资本公积金每10股转增12股。预计11-12EPS 1.35、1.60元,股价对应11PE 34.9倍。后续主要投资亮点有:杭州乐园改善、景区综合性开发、布局全国黄金旅游路线有望取得实质性进展;首次给予“增持”评级。

年报概述。张裕2011年4月9日发布2010年报,公司实现营业收入49.83亿元,同比增长18.66%;实现利润总额19.30亿元,同比增长28.71%;实现归属于上市公司股东的净利润14.34亿元,同比增长27.22%;扣除非经常性损益的净利润13.75亿元,同比增长24.25%。 2010年公司每股收益为2.72元,加权净资产收益率为41.57%,较2009年增加0.40个百分点;公司2010年归属于上市公司股东的每股净资产为7.28元,同比增加26.39%。此外,公司报告期每股经营性现金流2.45元,较2009年下降5.04%。 公司2010年分配预案:拟向全体股东每股派发现金1.4元(含税)。 简评和投资建议。 张裕是我国葡萄酒行业的龙头企业,特别在中高端市场更是独占鳌头,公司销售收入约占行业总额的17%,而利润总额占行业利润总额比例超过一半。葡萄酒行业在我国属于朝阳行业,行业年销售额也仅仅只有300亿元左右,与其他酒种相比市场空间十分巨大,这些年行业的高速发展也证明了这一点。张裕同行业一起经历了高速发展的时期,但2008年后公司销售收入增长率有所下滑。我们认为主要原因可以归结为:公司产能受限、行业优势销售区域集中在沿海地区造成竞争环境趋紧、受到进口葡萄酒的猛烈冲击、国人对葡萄酒的消费观念还未成熟。值得庆幸的是,张裕充分认识到公司面临的机遇与困难,提出了五年发展规划,在原料基地、酒庄酒、和营销布局等方面做出了清晰的战略布局。我们预计公司2011-2013年EPS分别为3.34、4.21、5.40元,给予公司11年30倍的PE,对应合理价位100.20元。“增持”评级。

主要观点: 在中国消费升级的大背景下,通产丽星依靠和跨国日化巨头的紧密合作关系,通过提高创新能力、完善产业链、加强地域布点来实现企业的成长。公司未来几年成长的动力主要有:(1)公司IPO募投项目在2010年中期完全投产,产能有所增长;(2)我们预计公司深圳龙岗坪地项目将在2011年中期投产,一方面提升塑料包装产品的产能,另一方面通过环保材料、废旧包装回收等业务的开展完善公司产业链;(3)苏州吴江项目的建设将使其成为公司在“长三角”地区的重要基地;(4)公司收购京信通公司,提升了公司自身模具配套能力,并可以开拓汽车零配件领域的业务。在公司四个IPO募投项目完成后,龙岗坪地、苏州吴江、京信通等将成为公司未来几年业绩增长的动力。 我们预计通产丽星2011-2013年EPS分别为0.50元、0.67元、0.86元,未来三年净利润复合增长率32%,公司成长性较好,基于2011年4月8日16.03元的收盘价,目前公司2011-2013动态PE分别为32倍、24倍、19倍,我们首次给予公司“增持”评级,6个月目标价17.50元。