事件:三一重工公布股票期权与限制性股票激励计划草案,激励计划包括股票期权激励计划和限制性股票激励计划两部分。股票来源为公司向激励对象定向发行新股。 本激励计划拟向激励对象授予权益总计17825.5万份,约占公司股本的2.35%。 股票期权激励计划授予的股票期权约占股本的2.04%,计划授予的股票期权的行权价格为9.38元,限制性股票的授予价格为4.69元。本计划涉及的激励对象共计2,533人,包括:公司董事、高级管理人员;公司中层管理人员;公司核心业务(技术)人员。行权条件:在行权期的3个会计年度中,分年度对激励对象进行绩效考核,公司净利润增长不低于10%。 点评:q行权条件定得并不高,行权可能较大,但对股价的刺激有限。股票期权的行权条件是2013-2015年净利润增长不低于10%,授予限制性股票的考核目标是2013-2014年净利润增长不低于10%,同时激励对象要完成公司对其的业绩考核。 我们分析对激励对象的考核标准将高于行权对公司业绩增长的考核标准。从公司发展与行业周期性波动来看,2012年是个阶段性的底部,2013年政府换届后投资回升,达到行权条件的概率较大,股票期权的行权价格为9.38元,2012年PE10倍左右,按公司行权条件PE为9倍,目前估值处于历史底部,行权的风险很小,但行权条件略低于市场预期,因此短期对股价的刺激有限。 q两个方案针对不同考核系列的高管。从激励人员名单来看,主要为各个事业部总经理、公司副总裁、公司财务总监、技术带头人,针对不同的岗位不同的考核目标采取不同的激励方案,管理骨干偏重于股票期权激励,完成行权条件并具有选择权。 技术带头人偏重于限制性股票激励,满足授予条件后,激励对象可以以每股4.69元的价格购买公司限制性股票,高收益的同时也存在时间成本和股价波动风险。公司按12月初为授予日测算,最终确认授予日三一重工向激励对象授予的权益工具公允价值总额为6,463.53万元,相当于每股2.77元,成本将摊销计入管理费用。 从目前公司发展与行业周期性波动来看,预计解锁后的收益将明显高于评估的成本。

事件: 我们10月31日走访了公司设在河南新郑的分公司,与公司副总经理及董秘张总,主管销售的王总以及证券事务代表进行了交流。 评论: 1、河南南水北调配套工程、辽西北工程的利润率有保障 河南南水北调工程的价格预算是由设计院做的,预算一般都是几年之前做好,现在原材料价格已经有所下降,我们预计其毛利率在30%以上,净利润率在10-15%之间。辽西北工程的毛利率属于公司历史上的中游水平,另外管子做好以后直接在厂区交付,公司不负责运输,因此其净利润率水平较好。 2、河南南水北调配套工程PCCP交货周期会稍有延长 按照签订的合同来看,PCCP供货周期一般为4个月或6个月,但由于施工中涉及到天气、征地等问题会使得工程稍有放缓。估计今年河南南水北调工程可以确认2-2.5亿收入,我们预计剩下订单金额的60%即3亿左右将在明年上半年确认,明年全年可以确认绝大部分收入,剩余少数将结转到后年。 3、河北南水北调配套工程、山西大水网工程等PCCP招标将陆续启动 河北省南水北调配套工程PCCP可能从12月份开始招标,河北的招标金额预计比河南稍多。公司在河北的竞争策略是聚焦于南部地区。山西大水网工程PCCP可能于明年开始招标,当地的整个管线长300多公里,公司之前也有在山西中标的经历。此外山东南水北调配套工程可能要到2105年完工,也将逐步开始招标。 4、投资建议:业绩高增长确定,明年是订单和业绩兑现关键点。我们预计公司在河南还能获得2-3亿左右的订单,今年估计有2-2.5亿可以确认收入,我们预计明年上半年公司确认的收入约为5亿左右,同比增长约50-60%。预计2012-2014年EPS为0.94、1.65、2.37元,对应2012\2013年PE28.3\16.1倍,维持“审慎推荐-A”的投资评级。风险因素:收入确认时间延长,招标时间推迟

公司近日公告鉴于片仔癀产品主要原材料成本大幅上扬等原因,决定从2012年11月6日起调高片仔癀国内销售价格,每粒平均上调40元每粒至320元,即同比涨价12.5%;出口销售于2013年1月1日提价6美元每粒至42美元,即同比涨14.3%。此次涨价符合我们之前的预期,我们看好片仔癀未来的销售推广和提价空间,公司的药妆业务值得期待,与华润合作整合二线品种,已经开始进入运作,利于长期发展,我们维持盈利预测12~14年公司净利润分别同比增长45%(主业30%)、13%(主业26%)和27%,EPS2.63元/2.97元/3.76元,维持“审慎推荐-A”投资评级。 继今年7月国内外提价后,再次同步提价符合我们预期,国内外产品提价空间仍在:公司曾于2012年7月出口销售提价至36美元;国内销售提价至280元。 考虑到原材料价格(主要是牛黄和三七)上涨较快,公司近日公告国内销售于11月6日起再次提价40元每粒至320元,同比涨价12.5%,按国内占比60%估算,预计13年贡献毛利4500万左右。国外销售将于13年初提价6美元每粒至42美元(我们按出口占比40%估算,预计13年贡献毛利2700万左右),同比涨价14.3%。此次涨价符合我们之前的预期,我们判断未来产品(国内和出口)的提价因素将长期存在:片仔癀是我国仅有的两个绝密中药之一,由麝香、三七、蛇胆和牛黄等名贵中药材制成,原材料受限国家配额,进而制约片仔癀产量,产品高度稀缺,同时市场对产品疗效高度认可,未来价格上涨空间和提价频率都有望继续提高;维持“审慎推荐-A”投资评级:我们维持盈利预测2012~2014年公司净利润分别同比增长45%(主业30%)、13%(主业26%)和27%,EPS2.63元/2.97元/3.76元,对应PE为38倍、34倍、27倍,我们认为,片仔癀的稀缺性导致提价将长期存在,药妆业务有望成为新的利润增长点,与华润合作整合二线品种,利好长期发展,维持“审慎推荐-A”投资评级;风险提示:原材料涨价增加成本压力。

将传统中药融入到现代生活,打造大健康产业:随着生活方式的转变,公司将传统的白药散剂逐步升级到胶囊、喷雾剂、贴膏、创可贴等剂型;同时随着成功推出白药牙膏,切入到个人护理领域;未来其个人护理产品将立足功能性,发挥云南白药的传统优势:即引入做药的理念,注重安全性,对产品进行药理、毒理研究,注重产品质量。 事业部整合进入良性阶段:11 年下半年药品事业部和透皮事业部整合成药品事业部,市场层面的整合是在12 年初开始,整合初期队伍有所调整,销售费用的投入有所控制,影响了白药系列产品的销售,预计上半年白药系列产品保持稳定增长。目前药品事业部销售按照渠道类型来功能划分,医院、OTC、商业和乡镇医院队伍分开运作,产品经理负责其所在渠道所有白药产品的销售,3 季度开始事业部整合进入良性增长阶段;白药主系列收入增速大幅提升:上半年由于事业部整合及费用投入控制,预计白药主系列收入平稳增长;随着3 季度销售调整完毕以及费用投入增加(3季度单季度营业费率16.6%,同比、环比分别提升2 个、6.8 个百分点),预计3 季度白药主系列产品收入同比增长超过20%。前三季度预计增速较快的白药喷雾剂超过30%。 白药牙膏 3 季度增速有所提升,超预期:上半年白药牙膏增速约40%,3 季度提升到约45%,增速有所提升。牙膏成功主要是产品功效确切,广告针对性强,客户回头率在提高;定位高端、去烟渍的朗健牙膏销售理想,前3 季度预计含税收入近5000 万元。牙膏未来仍有可能推出其他细分定位的产品,预计仍将保持较快增长。 收入结构变化是3 季度毛利率提升的最主要原因:3 季度综合毛利率33.1%,同比、环比分别提升3.7 个、4.3 个百分点,符合我们中报预期。毛利率的提升主要是由于收入结构的变化:高毛利的白药主系列药品及白药牙膏3 季度收入增速提升,收入占比提升。 随着中药材产新后,判断未来药材价格将逐步回落,预计三七13 年产新后价格会明显回落,预计成本下降的贡献在13 年将较为明显。 普药保持快速增长:预计前三季度普药同比增长超过40%,实现收入约5 亿元;普药中20 多个独家品种,具备做大的强力。现在的销售主要在OTC 市场,已经有1 万多家终端就位。公司的优势在于“质量控制好,药材好”,统一使用白药品牌,未来有望保持快速增长。 养元青将逐步加大推广:养元清前三季度含税收入约5000 万元,主要是没有用白药的品牌,消费者感受认知慢,另外12 年开始销售分线管理(牙膏和洗发水队伍分开),市场有一个调整的过程;样板城市北京销售理想;广告投入刚敲定,未来投放规模会扩大,但产品宣传在宣传功能性方面会有所限制,对公司的产品会形成一定程度的制约。 健康品产品线将逐步丰富:目前产品包括牙膏、洗发水、沐浴露及面膜等,牙膏一品独大,洗发水尚在培育过程中,沐浴露产品具有季节性,面膜暂在试销过程中。非牙膏产品公司将使用新品牌,如洗发水的养元青。在研产品较多,未来健康品产品线将逐步丰富,带动公司保持较快增长。 应急包(急救包)增长理想,看好该产品未来市场:12 年起改变应急包销售策略,主走定制化的团购(包括政府采购),由于部分区域政府订单增加,预计12 年订单有望过亿。我们看好急救包未来的发展空间。 小幅上调业绩预测:上调12~14 年净利润同比增长30%、28%和28%(原预测28%、26%、24%),实现EPS 2.27 元、2.9 元和3.72 元(原预测为2.24 元、2.81 元和3.48元);12 年增速上调的原因主要是收入增速超预期、13~14 年上调主要是收入增速小幅提升、毛利率小幅上调;维持“强烈推荐-A”评级:公司是白药资源的整合者,跨越药品、个人护理两个领域,我们看好公司定位产品功能性的个人护理产品的长期增长,未来其产品线将逐步丰富,当前股价对应12 年预测PE 29 倍,我们看好公司长远发展,维持“强烈推荐-A”评级,短期3 季度收入、利润增速提升,毛利率也大幅回复,建议关注。

我们近期对公司进行电话调研,公司各项业务经营正常,Q3业绩增长良好。汽车功能件业务Q4增长有望加速,普瑞均胜营收开始放量,业绩贡献逐季上升。 德国普瑞资产注入重新回到正常审核程序,预计短期内可完成相关工作。公司发展态势良好,完成业绩承诺可能性较大,维持“审慎推荐-A”投资评级。 三季报业绩良好,超出市场预期。前三季度实现公司营业收入10.7亿元,同比增长5.4%,归属上市公司股东净利润8641万元,同比增长12.4%。其中Q3实现营业收入3.9亿元,同比增长11.5%,归属上市公司股东净利润3862万元,同比增长49.5%。 优质客户结构保增长,Q4业绩有望加速。Q3汽车行业狭义乘用车销量同比增长7.9%,公司在行业降价压力加大的背景下,收入同比增长达到11.5%,得益于公司优质的客户结构。我们估计公司超过60%的收入由上海通用、南北大众、神龙和福特等合资厂商贡献。由于公司无日系客户,日系车减产对公司无不利影响。受益于日系车销量的持续下滑,公司Q4业绩有望加速增长。 普瑞均胜营收放量,贡献逐季上升。合资公司普瑞均胜上半年营收上半年收入1,400万元,净利润-200万元。Q3普瑞均胜净利润约280万元,估计营业收入约2000万元。随着产能逐季释放,普瑞均胜将成为利润有力增长点,我们预计全年普瑞均胜收入可达6000万元,明年有望超过1.5亿元。 德国普瑞资产注入回到正常程序。受到媒体报道影响,公司提请证监会对资产注入审核中断一段时间,在公司发布公告澄清质疑后,预计近期证监会对审核事宜将会重启。我们认为德国普瑞资产质量良好,预计短期内注入可获成功投资建议与风险提示。海外资产德国普瑞是公司发展最大看点,短期内顺利注入上市公司问题不大。公司汽车功能件业务进展良好,预计全年可完成承诺的业绩增长,随着普瑞均胜订单大规模释放业绩提速将在2013年,预估公司2012、2013年EPS分别为0.45、0.72元。维持公司“审慎推荐-A”投资评级。风险因素在于汇率波动风险和整合效果不及预期。

事件: 公司公布了三季度财务数据,前三季度实现销售收入56.6亿元,同比增长47.5%,归属于母公司股东净利润3亿元,同比增长39%,合0.54元EPS。其中第三季度,实现销售收入25.9亿元,同比增长81%,归属于母公司净利润1.28亿元,同比增长61.5%。 评论: 1、三季度订单去化较快但毛利率下降 三季度已合并承达集团的财务报表。前三季度收入增长47.5%,净利润增长39.3%,其中第三季度收入增长81%,净利润增长61.5%。扣除承达集团影响后,幕墙业务净利润增长仍然较为可观。主营业务毛利率下降3.4个百分点,与幕墙业务受订单结构性差异影响以及内装业务毛利率低于幕墙有关。 2、回款持续改善 合并报表角度,第三季度回款率76.4%,比去年同期提升6.7个百分点;母公司报表角度,第三季度回款率71.9%,比去年同期提升16个百分点。我们认为主要是因为,去年下半年市场环境恶化以及公司完成IPO导致回款恶化,而今年的市场环境较去年同期好,另外公司调整考核目标,更加重视回款。 3、期间费用率持续下降 合并报表角度,前三季度期间费用率11.1%,比2011年同期下降2.37个百分点,下降幅度约17.5%。其中第三季度期间费用率比2011年同期下降约4个百分点,下降幅度约30%。母公司报表角度前三季度期间费用率下降幅度约15.8%,其中第三季度约21.9%。主要得益于销售费用率和财务费用率的下降。 4、投资思路与投资评级 投资思路上,在收购香港承达集团之前关注估值空间,之后应更多关注市值空间,目前江河幕墙市值相当于金螳螂的33.8%,提升空间较大。预计2012年幕墙业务EPS0.86元,香港承达集团增厚0.1元左右,共计0.96元,目前2012年动态PE为18.2倍。按照22.5倍PE估值,目标价21.6元。维持“强烈推荐-A”投资评级。(注明:目前尚无江河幕墙与承达集团可比并表数据,因此财务预测模型仅反映江河幕墙之幕墙业务部分)5、风险提示 海外市场风险,市场竞争风险,应收账款风险。

公司公布2012年三季报:收入、净利润分别同比增长24%和71%,实现EPS1.07元,超我们预期。公司是国产化妆品第一品牌,渠道建设日趋完善,股权激励的实施促进业绩提升,代理花王产品成为新的业务增长点,我们上调盈利预测:预计2012~2014年公司实现EPS1.34元、1.66元、2.26元,分别同比增长66%、24%和36%,当前股价对应PE分别为37倍、30倍和22倍,维持“审慎推荐-A”的投资评级。

公司公布2012年三季报:收入、净利润分别同比增长22%和16%,实现EPS0.26元,略低于预期。焦作容生7月起并表,公司整体Q3收入、净利润分别同比增长65.7%和43.5%,业绩持续好转。我们维持2012年EPS0.50元、同比增长21%的盈利预测,当前股价对应PE为25倍,维持“审慎推荐-A”的投资评级。

公司2012年前三季度实现归属母公司净利润445亿,同比增长16%,符合预期。公司资本水平充足,但未来面临贷款收益率重定价和存款定期化的压力,手续费及佣金净收入受经济和政策监管影响较为明显,维持“审慎推荐-A”投资评级。

业绩符合预期。海通证券前3季度实现营业收入68.94亿元,同比下滑0.8%;归属母公司净利润24.4亿元,同比下降10.6%,每股收益0.27元,摊薄后每股收益0.25元。第3季度实现营业收入18.3亿元,同比增长7.8%;归属母公司净利润4.15亿元,同比下降16%。业绩看点:债券承销强势发展,前3季度主承销金额669亿元,市场份额3.56%,居行业第3;两融业务保持市场前列,领先优势明显;直投走向多元化经营和规模化发展,资管业务进入发展新阶段,新三板、约定购回式业务等新业务稳步推进,看好创新业务的增长空间。 市占率连续3个季度持续提升,佣金率小幅下滑。前3季度代理买卖业务净收入17.7亿元,同比下滑30%;第3季度代理买卖业务净收入5.35亿元,同比下滑25%;同期交易量下降是经纪收入下滑的主因。股基交易市占率连续3个季度持续提升至4.61%,跃升至市场第四;3季度佣金率小幅下滑3.7%升至0.078%。 投行业绩同比下滑,债券承销优势依旧。前3季度投行业务净收入5.71亿元,同比下降23%;投行业绩下滑主要在于发行节奏减缓和融资规模下滑。前3季度累计主承销34个项目,主承销金额747亿元,市占率达2.43%,居行业第3;债券承销优势持续,主承销金额669亿元,市场份额2.3%,主承销26个项目,居行业第3。第3季度投行业务净收入1.96亿元,同比下降3%。 投资收益较好改善,资管业务步入新阶段。前3季度实现投资收益18.1亿元,同比增长129%。在市场持续震荡下,公司积极把握债券投资和衍生工具投资机会,取得较好收益,报告期交易性金融资产与可供出售金融资产规模达307亿元。公司重点推动资管业务发展,成立资管公司运作资管业务。今年成立3只集合理财产品,报告期资管规模29.2亿元。前3季度资管收入6.53亿元,同比下降8.7%。在资管松绑的政策环境下,公司资管业务将进入发展的新阶段。 两融业务优势依旧,新业务有序推进。报告期海通两融余额50.23亿元,同比增长35.6%,市场份额7.17%,日均融资余额和融券余额居行业前列;公司是转融通业务首批试点券商,业务增长空间可期。报告期内海通开元增资15亿元至55亿元,已获批设立直投基金,直投业务走向多元化经营和规模化发展。新三板、约定购回式业务实现有序发展,看好创新盈利模式清晰下公司新业务的增长前景,预计2012-13年EPS分别为0.36元,0.44元,维持强烈推荐评级。风险因素:股市波动风险,转融通推出不预期。

事件: 10月30日,公司公布三季报,Q3实现营业收入1.03亿(+5.5%),营业利润0.62亿(+51.3%),归属于母公司所有者的净利润0.47亿(+41.4%)。1~9月,公司营业收入同比+12.8%,营业成本同比+13.7%,实现EPS0.53元(+4%)。 点评: 单季主营成本下降导致业绩提升。公司Q3营收增速5.5%,主营成本却大幅下降43.7%(前三季度共减少12.8%),使得公司综合毛利率由66.5%大幅提升至73%,是业绩提升的主要原因。 罐容扩张驱动收入增长,业绩符合预期。新建11.65万立方、10万立方罐区分别自11年2月、12年5月起投产,12年上半年权益罐容同比增加18.3%;总产能达53.33万立方米(含3万立方米租赁和10万立方米5月底投入运营),约占张家港地区仓储总容量的27%。码头泊位(吞吐能力将由300万吨将提升至升级后的350万吨)占该地区的26%。受制于土地资源限制,中期罐容扩张将主要来自现有储罐改扩建、收购码头后方区域资源等。公司计划增发募资2亿元进行1号罐区改扩建,预计13年10月完工;6月公告收购3万立方沥青罐及未开发20亩土地,进行改造及新建。 乙二醇的需求及张家港的政策和化工品贸易市场确保公司罐容需求长期有保障。1)公司服务品种“乙二醇”依然具有较强的国内需求;2)公司地处全国液体化工贸易最发达的长三角地区,享受保税物流区一系列优惠政策,背靠最强化工品贸易市场。 首次关注给予“审慎推荐-A”投资评级:根据其主营业务,我们预测其未来三年的EPS分别为0.68,0.71,0.75,对应12年的PE、PB分别为15.6、3.6。 公司的整体盈利水平或可通过罐容增长而保持稳定增长态势,首次关注给予“审慎推荐-A”投资评级; 风险提示:宏观经济持续下滑,公司罐容利用率下滑;安全事故;扩建项目产能利用率低于预期。

公司公布2012年三季报:收入、净利润分别同比增长20%和18%,实现EPS0.13元,基本符合预期。由于第三季度人员工资和财务费上升较多,导致主业利润出现一定下滑。公司传统业务稳步发展,新兴业务值得期待,我们维持2012年EPS0.32元、同比增长23%的盈利预测,维持“审慎推荐-A”的投资评级。

事件:公司公布了三季度财务数据,实现销售收入13.73亿元,营业利润9054万元,利润总额1.45亿元,归属母公司所有者净利润1.25亿元,同比增长35.23%。 评论: 1、公司原有业务发展平稳,三伊公司持续贡献业绩 公司三季度实现销售收入5.09亿元,单季度同比增长47.9%,其中三伊公司贡献销售收入约4000万,剔出三伊公司的影响,公司原有业务增长36.3%,保持了较高的发展速度,四季度将进入电力设备主要交货期,我们预计公司原有业务全年增速将保持在30%以上,三伊公司全年预计实现近2亿的收入,则四季度仍将为公司贡献近9000万的销售收入,公司全年总收入增速将超过40%。单季度投资收益由负转正,哈郑直流场的中标,保证了公司明年将为四方公司贡献利润。 2、三季度毛利率略有下降,费用总体维持稳定 公司单季度毛利率由二季度45.8%下降至44.3%,主要是交货产品结构变化所至,累计毛利率为45.4%,较去年同期46.8%下降1.4%,四季度交货产品中,公司原有高毛利产品的占比将有所提升,单季度毛利率将回升。前三季度销售费用和管理费用率37.8%,较去年同期38.0%总体保持稳定,考虑到收购三伊使得无形资产摊销增大的影响,公司费用控制保持了较好水平。 3、公司运营不断优化 公司三季度存货周转率为1.17,应收帐款周转率1.12,总资产周转率为0.37,较去年同期1.11、1.00和0.28有所提升,在同期净利率略有下降的情况下,净资产收益率仍从同期的3.65%上升到4.58%,公司的运行管理在不断的优化中。 4、投资建议和风险提示 我们预计2012年至2014年的EPS分别为0.76元、1.00元和1.25元,目前12年动态PE为21.9x,考虑公司业绩的稳定性,维持审慎推荐-A的投资评级,可以适时介入。风险主要来源于经济的持续低迷造成投资的下滑。

洋河前三季度收入净利润同比分别增长44.3%和65.6%,符合预期。公司前三季度年实现收入139.97亿元,净利48.28亿元,同比分别增44.3%、65.6%。每股收益5.36元,符合我们在10月月报中做出的65%增长的预期。其中单三季度实现收入净利分别为46.87亿元和16.54亿元,同比分别增长32.9%、50.1%。 收入增速持续放缓以及费用率持续提升说明行业压力。今年2季度,洋河的收入增速降至31.9%,为公司上市以来的最低,而三季度则保持了这个趋势,收入同比增速32.9%。同时洋河的营业和管理费用率提高,今年前三季度营业管理费用率分别为10.2%和5.5%,相比去年同期分别增长1.5和0.5个百分点,而公司以往一直以来的趋势却是销售规模扩大、费用率下降。今年白酒行业进入拐点已是共识,作为渠道力最强的白酒企业,行业压力也率先反映了财务报表中,洋河的财报完全反映了我们对终端的掌握情况。 洋河并未靠压货保业绩,增长较健康。根据我们最近在福州糖酒会调研到的情况,洋河终端需求情况仍然比较乐观,虽然也受到整体形势影响,江苏、河南增速有所放慢,但山东、浙江及中部和西北仍然增长很快,如山东保持了80%的增长。 公司并没有依靠压货以实现业绩,渠道推力很强。我们一直的观点就认为,作为白酒行业内营销最扎实的公司,在行业增速放缓、中档酒全国化深度分销贴身肉搏的情况下会显示出比以往更强的竞争优势,长期来看在本轮行业周期中洋河的增速应快于其他中档酒企业。 前三季度整体毛利率达61.7%,未来产品还有持续升级空间。今年前三季度毛利率较去年同期提高了4.6个百分点,达61.7%。根据我们掌握的数据,洋河蓝色经典系列三种酒所占比例为海之蓝60%,天之蓝35%,梦之蓝5%,实际梦之蓝的比例比市场原本预期要小。我们认为梦之蓝5%的比例更合理,因为天之蓝是2010年青歌赛冠名时才作为全国品牌大力推广,而中国梦·梦之蓝是2010年设计出来、2011年巡回演唱会和2012年伦敦奥运会时才进行重点推广。海、天、梦的升级仍按部就班进行,未来产品还有持续升级空间。 略上调盈利预测,维持“强烈推荐-A”投资评级。洋河营销扎实,尽管在白酒企业中率先体现出增速放缓,但洋河对渠道价值挖掘较为充分,向渠道要利润的空间不如茅台五粮液等公司,所以与终端之间反应最快,其实反而说明洋河渠道管理优秀,加之产品持续升级和全国化的空间仍在,仍然值得推荐。公司三季报预测全年净利增长率为50%至70%,我们略上调12-14年EPS至5.90、8.15和10.52元,维持175元目标价和“强烈推荐-A”的投资评级。 风险提示:消费需求过度疲弱,高速扩张导致酒质不稳定。

沱牌舍得Q3收入增速虽然放缓到23%,净利润同比仍高达98%,全年完全有能力实现我们原先业绩翻番的预测。舍得酒按照地级市招商,尽管因发展速度太快,稳健性值得进一步探讨,但明年的持续惯性增长应没有问题。我们在8月14日报告中曾阶段性下调评级,股价得以休整,此次重新上调评级继续强烈推荐。