事项:公司公布2018年三季报。1-3Q18实现营收31.6亿,同比增16.0%;归母净利4.86亿,同比增36.9%;扣非净利4.70亿,同比增42.5%;每股收益0.61元。测算3Q18收入9.9亿,同比增7.1%;归母净利1.47亿,同比增1.8%;扣非净利1.42亿,同比增12.7%;每股收益0.18元。 投资观点: 非经常损益导致报表利润低于预期。估计3Q18美味鲜公司营收入6.4%,基本符合预期;净利增1%,低于预期,主因在于受到非经常损益扰动影响。3Q18地产结算收入降至600万,归母净利400万;母公司3Q18略亏500万,同比减亏。基数、台风原因致美味鲜营收增速回落,全年完成计划目标无忧。3Q18调味品增速回落至6.4%,一方面去年同期基数偏高(3Q17美味鲜营收增23.3%);另一方面9月台风“山竹”导致物流停滞数天。调味品必需属性强,受经济波动影响较小,终端需求无大变化。目前渠道库存处于1.5-2月的合理水平,美味鲜前三季度约完成全年计划74%,10月加大发货管理力度,4Q18旺季完成目标压力不大,仍维持全年调味品增13%的收入预测。 调味品扣非利润符合预期,单季度毛利率波动较大。3Q18美味鲜归母净利同比增1%,净利率16.1%,同比下降0.9pct,主因在于3Q17确认约1800万政府补助,而18年将在四季度确认。剔除该因素影响,单三季度美味鲜利润增速约12%,基本符合之前预期。1-3Q18毛利率39.2%,同比降1.05pct;估算3Q18毛利率37.5%,同比降4pct,主因原料价格波动影响;此外部分固定成本摊销不变,收入规模缩减,毛利率核算会有自然下修。往四季度展望,考虑到基数、政府补助等因素影响,利润大概率加速增长。仍维持全年美味鲜6.2亿的利润预测。 管理层换届在即,市场业务有望自上而下改善。公司公告董事会换届事项,提名6位非独立董事中4位来自于宝能,公司治理结构即将改变,脱离国企体制的束缚。中炬目前经营稳健有余而进取不足,直接原因是激励不到位,本质原因是治理机制不灵活。换届后宝能话语权增加,有利于完善激励机制,从根本上解决公司动力问题,以市场化的管理与激励方式来运营,推动营收加速,缩小与海天之间差距。 盈利预测与估值:维持调味品全年预期不变,考虑到地产结算节奏可能变慢,略下调全年合并报表利润预测,预计18-20年利润增速42%、16%、22%。扣除地产,纯调味品估值分别为23、19、16倍。调味品需求刚性强,中炬未来成长空间更大,且治理机制改善可能推动中炬高新进入新发展阶段。建议眼光放远,长周期布局,维持“强烈推荐”投资评级。 风险提示:宏观经济波动风险、原料价格上涨风险、食品安全事件。

事件:2018年10月22日晚,公司发布2018年三季报,前三季度实现营业总收入2,197.12亿元,同比增长6.8%;实现归母净利34.70亿元,同比增长164.5%;实现EBITDA 662.46亿元,同比增长1.3%。 投资建议:自今年一季报确立业绩向上拐点以来,公司盈利能力大幅提升,并先后在半年报、三季报中得以持续确认。中国联通前三季度实现归母净利34.70亿元,同比增长164.5%,稍低于我们预期,大超市场预期。报告期内,公司实现主营业务收入2,000.13亿元,同比增长6.77%;移动主营业务强化互联网化运营,同比增长7.2%;固网宽带用户较年初净增381万户,9月净增72.9万户,业绩拐点或将确立;与混改合作伙伴积极拓展业务、资本合作,报告期内产业互联网业务收入172.49亿元, 同比增长36%。公司加强成本端管控,成本费用结构更加健康,折旧与摊销率、网络运营与支撑成本率、销售费用率、财务费用率等均实现了同比下降,综合毛利率达到26.99%,创3年内同期最高水平。随着公司盈利能力的持续改善以及成本管控效果的进一步体现,公司现金流正保持稳定健康的增长,前三季度经营活动现金流达到831.32亿元,创出历年同期新高。公司混改元年迎来良好开局,混改红利效应正在加速显现,在当前市场情绪还未得到完全改善以及经济周期压力依然存在的情况,业绩增长性强、低估值的运营商板块将具有明显的优势,我们强烈看好公司未来增长潜力!预计中国联通2018-2020年将实现归母净利53.11亿元、94.05亿元、118.48亿元,对应EPS 分别为0.172元、0.303元、0.382元,参考当前收盘价,对应 PE 分别为31.5倍、18倍、14倍,维持“强烈推荐”评级。 加速推动互联网化运营转型,移动业务收入同比增长7.2%:移动业务方面,公司加大力度推动互联网化运营转型,积极应对加剧的市场竞争。前三季度,公司移动服务收入达1,254.24亿元,较去年同期上升7.2%。较半年度9.7%的增速出现了小幅的下降,主要是由于自7月1日起取消的手机国内流量漫游费所带来的收入下降。公司移动出账用户前三季度净增2,566万户,达到3.10亿户;其中4G 用户净增3,897万户,达到2.14亿户,4G 渗透率突破了69%,较年初增加了5.86个百分点,高于行业平均增速(中国移动前三季度增长2.39%、中国电信前三季度增长4.75%),渗透率的进一步提升将为移动业务收入打开成长空间。移动出账用户ARPU 值为46.8元,较去年同期的48.4元有所下降,较上半年下降1.1元,主要是受资费下调以及国内漫游费取消等因素的影响。 固网宽带业务迎来业绩拐点,9月净增数达72.9万户:面对固网宽带业务市场的激烈竞争,公司坚持以大融合、大带宽、大视频为引领,主推高带宽产品,突出内容拉动,不断丰富填充优质视频,固网宽带业务发展持续改善。固网宽带用户截至9月底达到8,035万户,今年累计净增381万户,较去年同期新增217万户有了明显提升。9月,固网宽带业务净增数达到了72.9万户,占前三季度累计净增数的19%,创2017年1月以来新高,且具有明显的增长性。2018年前三季度,固网宽带接入收入达到人民币320.39亿元,同比基本保持稳定。 混改合作进一步深化,带动互联网收入高速增长:公司加快构筑创新产品平台、产品等核心能力,打造区别于传统业务的体制机制,与混改合作伙伴积极拓展业绩和资本层面的合作,推动创新业务发展实现新突破。央视也于近日在新闻联播播出标题为《中国联通:混改出的鲶鱼效应》的专题报告,肯定联通混改的显著成效。联通和互联网原生巨头协作开创了商业合作模式,在各领域深度布局。携手阿里、京东、苏宁在新零售领域打造新一代智慧消费生活体验店。携手腾讯在视频领域展开合作,推出的“大王卡”4G 移动用户迅速提升,明确用户数已经突破一亿。云计算领域,联通和阿里云试点运行“卡号云”服务,联通负责底层网络阿里负责PaaS系统;此外,联通与腾讯、阿里巴巴共同开展合作,结合相互优势以中国联通“沃云”品牌为客户提供基于云计算全产业链的产品、服务和解决方案,自2018年2月上线以来,累计提供了54款云计算产品,带来公有云新增收入约1.1亿元,并以1∶3至1∶5的杠杆撬动基础业务发展,助力众多中国企业上云。5G 时代慢慢到来,今年8月联通推出“5Gnext”战略,在北京推出了第一批站点,计划在18年在全国15个地市建成300个站点。公司在新零售、电信服务、大数据、物联网等领域积极与互联网巨头展开深度合作,积极探索创新电信运营商的商业模式。2018年前三季度,产业互联网业务收入达到172.49亿元,比去年同期上升35.7%,占主营业务收入比达到8.6%,基本与2018H1持平。 综合毛利率持续提升,创3年来新高:报告期内,公司持续加强成本端的管控,同时由于引入战略投资者,财务费用明显改善,从而导致整体成本费用结构更加健康,前三个季度综合毛利率达到近3年来的最高值26.99%,接近15年同期水平。公司资本开支精准投放逐渐显出成效,前三个季度折旧与摊销率为26.13%,较去年同期下降2个pct,预计这一比率仍将继续下降;得益于新增铁塔使用状况的良好控制以及今年生效的铁塔计费标准的变动,网络运营与支撑成本率下降0.44个pct;期间费用方面,销售费用同比增长3.6%,销售费用率同比下降0.35个pct;由于公司有息负债比率大幅减少,财务费用大幅降低,同比减少69.4%,财务费用率同比下降1.68个pct;管理费用同比增加12.24%,主要是由于雇员薪 酬与福利开支同比增加14.4%(主要受混改的激励机制改革所带来的创新人才增加))。同时,公司于第三季度继续处置非流动资产(确认18亿资产处置损失),资产处置损失进一步释放。资产负债率进一步下降至42.72%,长期债务占比为6.07%。同时,EBITDA 占主营业务收入比达到33.2%,持续上升中。随着公司盈利能力的持续改善以及成本管控效果的进一步体现,公司现金流正保持稳定健康的增长,前三季度经营活动现金流达到831.32亿元,创出历年同期新高。 市场波动仍然存在,业绩增长明确的运营商具有明显优势:中国经济当前面临下行压力,加上中美贸易战的冲击,市场整体低迷。自10月以来,上证综指出现较大幅度的回调,创下2,449.20的新低,恒生指数也出现了连续三周的较大幅度下跌,在此期间,运营商板块(以港股中国移动、中国联通、中国电信计算)依然保持坚挺,呈现出了明显的抗周期特性。此外,中国联通(A 股)当前PB 约为1.22倍,处于历史低位(中国移动PB 为1.3倍、全球电信运营商PB 平均在6-7倍);前三季度净资产回报率达到2.49%,同比增长0.81个百分点。当前市场扰动因素尚且存在,情绪还未完全释放,业绩增长明确、经营效率羡慕提升的中国联通将具有显著的优势。 风险提示:运营商竞争加剧风险,通信消费下滑风险,汇率波动导致的资产配置变动风险。

事件: 公司2018Q3收入8.36亿,同比增长10.9%;净利润1.90亿,同比增长58.4%;扣非后净利润1.77亿,同比增长56.4%。公司预计2018年归母净利润9~11亿,同比增37.2%~67.7%;预计2018Q4净利润2.17~4.17亿,同比增长7.4%~106.4%。 点评: 1、公司18Q3扣非业绩增长26.6%主要来自于18Q1上线的《天使纪元》贡献较大利润,同时国内新手游《三十六计》手游、《女神联盟2》手游和《天使纪元》海外版《EraofCelestials》于18Q3上线。 2、新游戏:国内方面:《三十六计》手游位居18Q3买量第4名(AppGrowing数据)。根据SensorTower,18年8~9月IOS端充值收入均为100万美元,《女神联盟2》手游18年9月IOS端充值收入也为100万美元,海外方面:根据SensorTower,18M9《天使纪元》海外版《EraofCelestials》在谷歌商店充值额为300万美元,在苹果商店充值额为100万美元。 3、后续产品计划:《权力的游戏:凛冬将至》手游和《盗墓笔记》手游上线时间取决于版号审批恢复时间。《权力的游戏:凛冬将至》页游将于19年1/2月份在全球上线,手游于18年11月初进行测试,由腾讯独代。 4、投资建议:我们看好公司《三十六计》手游、《女神联盟2》手游和《EraofCelestials》等产品未来表现,后续新产品的排期需静待版号审批恢复,预计2018年归母净利润9.5亿,对应当前股价13倍,建议重点关注,首次覆盖给予“推荐”评级。 风险提示:新游戏表现不及预期,版号审批恢复不及预期。

事件: 公司发布2018年三季度报,报告期内实现营业收入15.34亿元,同比上升28.65%;归属于母公司股东的净利润4.38亿元,同比上升18.18%;扣非后净利润4.13亿元,同比上升17.55%;基本每股收益0.63元。第三季度单季度实现营业收入5.29亿元,同比上升4.64%;归属于母公司股东的净利润1.46亿元,同比上升1.08%;扣非后净利润1.45亿元,同比上升4.16%;基本每股收益0.21元。 点评: 1) 报告期内,公司营业收入同比增长28.7%,主要是由于公司推出的Gamelife平台收入同比大幅增加,同时,受益于绝地求生等大逃杀类型游戏的热度持续,《绝地求生》加速器、CD key代理及道具代理等业务收入稳步增长。报告期内营业成本有所上涨,主要是因为新增CD key业务导致成本增长,以及在顺网云服务方面加大投入导致相关成本有所上升。费用方面把控得当,前三季度销售费用率/管理费用率/财务费用率分别12.82%/9.51%/-1.58%,较去年同期相比分别变化-3.27%/-10.27%/-0.24%。 2) 《绝地求生》游戏热度方面Steam数据显示,9月10日在线人数为96万多人,是自2017年9月8日以来游戏在线人数首次跌破100万,平均在线玩家数则由158万跌到59万;且国内监管政策对游戏及相关直播平台监管趋严,《绝地求生》类型游戏版号尚未获批,变现方式前景不明朗,预计未来与《绝地求生》相关的业务增速或将有所下降。 3) 公司坚持“两翼一体”战略,打造推荐算法游戏服务平台Gamelife一站式泛娱乐平台,实现从toB业务向toC业务延伸拓展,释放C端变现能力,预计将成为公司的新增长点;toB端方面,公司推出了基于边缘计算的云产品“顺网云”,实现了边缘计算技术在网吧行业的落地应用,解决网吧及企业终端IT管理问题,未来有望推广至教育、医疗、政府窗口等其他行业领域。 投资建议: 公司前三季度营业收入增速达28.7%,受益于Gamelife平台收入同比大幅增长。同时,公司计划由toB端向toC端业务的发展,有望为公司未来带来新的增长点。预测公司2018-2019年EPS分别为0.92元、1.05元,对应PE别为16X、14X,维持“推荐”的投资评级。 风险提示:游戏行业监管趋严、页游市场加速萎缩、《绝地求生》游戏热度可持续性不及预期、网吧平台影响力下降。

事件:2018年10月24日下午,公司发布2018年三季报,前三季度实现营业总收入4.75亿元,同比增长56.72%;实现归属于上市公司股东的净利润1.56亿元,同比增长64.04%;实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.50亿元,同比增长72.33%。 投资建议:受益于网络数据流量的持续增长、协议和通信制式升级以及国家对信息安全高度重视等一系列影响因素以及公司在研发、产品、市场等方面取得的良好成效,前三季度公司业绩保持高速增长,实现归母净利1.56亿元,同比增长64.04%,位于三季报预告区间顶部,扣非后归母净利同比增长72.33%,利润增速超出市场预期,符合我们预期。在宽带网产品方面,仅三季度实现1.5亿元,毛利率较上半年提升3个百分点,公司去年底中标中国电信侧配套工程项目,总金额5亿元,预计将增厚2018年4季度和2019年全年业绩;移动网产品端,第三季度实现3400万元,较同期的2600万元,环比有所下降,主要是受公安订单的延缓所致,受益于4G通信制式的替代需求以及市场的逐步下沉,未来依旧会保持平稳增长的态势,同时公司正在积极研发基于宽频无线信号态势的感知产品,有望于未来支撑业务发展;后端产品方面,凭借成熟的硬件、技术优势,网络内容安全产品和大数据运营产品已在国内外逐步拓展开来且初具成效,未来成长空间巨大。我们预计公司2018-2020年将实现营业收入7.3亿元、11.1亿元、16.3亿元,实现归母净利2.1亿元、3.2亿元、4.8亿元,对应EPS分别为2.0元、3.0元、4.5元,参考2018年10月30日收盘价,对应PE分别为40.2倍、26.57倍、17.69倍,维持“强烈推荐”评级。 受益于流量增长、协议制式升级以及公司持续加大的研发力度,业绩高速增长:10月23日,工信部公布前三季度数据,前三季度移动互联网累计流量达466亿GB,同比增长201.9%;其中通过手机上网的流量达到459亿GB,同比增长214.7%,占移动互联网总流量的98.5%。固定互联网使用量保持较快增长,前三季度固定互联网宽带接入流量同比增长42.5%。数据流量的持续增长推动着骨干网、城域网的不断升级(骨干网从100G升级至400G、城域网由40G升级至100G),从而带动网络可视化设备产品从10G向40G、100G、400G的持续升级。报告期内,公司继续加大市场拓展力度,销售和服务团队规模进一步提升,前三季度销售费用达到1.12亿元,同期增长57.64%。同时,公司也在不断地加大在新产品的研发投入,前三季度研发投入达到1.17亿元,较去年同期增长57.64%,研发投入占营业收入比达到23.53%,研发投入的持续增加将促使公司保持在各产品领域的持续竞争力。收益于数据流量持续增长、协议和通信制式升级、国家对信息安全高度重视、政府采购力度加大等宏观因素以及公司在研发、产品、市场等方面取得的良好成效,前三季度公司业绩高速增长,实现营业总收入4.75亿元,同比增长56.72%;实现归属于上市公司股东的净利润1.56亿元,同比增长64.04%。 毛利率继续保持高位,后续新产品的推出将为高毛利提供持续动力:公司2013-2017年的毛利率都维持在75%-80%左右的高位,毛利率始终处于行业领先水平,其原因主要来自于公司的产品结构以及直接面对最终用户等因素。前三季度的综合毛利率为81.69%,较同期下降了3个百分点,较上半年上升了1个百分点。同期下降的主要原因来自于移动网产品毛利率的小幅下降,移动网产品目前整体市场的竞争相对激烈一些,势必会带来产品价格的下降。公司一方面通过加强在新产品上的研发投入来提高产品的领先优势,另一方面也在努力拓展相关海外市场,以整体应对移动网产品毛利率的下滑。 净利率水平进一步提升,经营性现金流量受税费影响同期下降较为明显,预计全年有望保持与净利润同等水平:公司前三季度销售净利率为32.92%,较同期增加1.5个百分点,较2季度提高近10个百分点。销售费用率为23.53%,与去年同期持平,主要是由于公司经营规模扩大、销售人员增加以及市场拓展力度加大等因素;管理费用率(不包含研发投入)为7.85%,较去年同期下降2.17个百分比,若考虑研发投入,管理费用率同期下降4。62个百分点;财务费用率-4.13%,较去年同期下降4个百分点,主要是由于公司今年利息收入增长以及美元增至所带来的汇兑损益。报告期,公司经营性现金流量净额为-2311万元,同期下降的原因主要由于公司去年底签订的电信订单所造成的支付税费较去年同期有较大幅度提升,公司的销售回款主要集中在下半年,特别是第4季度,去年占比达40%,随着四季度销售汇款的增加,预计全年整体经营性现金流将回归正常水平,保持与净利润同水平。 风险提示:公司新增订单情况不及预期的风险;网络可视化行业增速不及预期的风险;公司产品毛利率下降的风险;公司新产品研发效果不及预期的风险;公司大数据业务拓展不及预期的风险;首发股份解禁风险。

三季度行业旺季带动公司业绩增长,扣非后业绩稳定增长:公司2018年前三季度实现营收221.46亿元,较上年同期增9.69%,实现归母净利润7.77亿元,较上年同期减9.81%,扣非归母净利润7.56亿元,较上年同期增长6.99%。第三季度营业收入为93.41亿元,较上年同期增28.01%,归母净利润3.85亿元,较上年同期增25.95%,扣非归母净利润3.85亿元,上年同期增42.47%。三季度公司业绩有较大的增长,尤其是扣非净利润单季增速高达42%,反映了公司经营业务健康良好。三季度是消费电子行业的旺季,从公司这个季度的收入结构来看,通讯类产品和消费电子类产品收入占比分别为34.4%和36.31%。从前三季度的收入来看,通讯类和消费电子类产品收入占比分别为37.64%和30.22%。三季度消费电子收入占比大幅提高主要与新款iWatch4的出货量大幅提升有关。其他业务方面占比变化较小,电脑、存储、工业和汽车电子前三季度收入占比分别为13.40%、2%、10%、6%。 关税对公司影响较小:从公司的产品来看,不到10%的产品直接出口美国,涉及到“清单”里面产品就极少,大部分是交给组装厂组装后再出口美国,而且从目前公布的“清单”来看,苹果的产品不再清单之中,公司受到贸易战的影响较小。 公司未来持续关注汽车和工业两大高毛利行业:从毛利率来看,非SiP业务的毛利率显著高于SiP业务,公司未来将会积极拓展非SiP业务,其中主要以汽车和通讯为主。公司服务器主板出货量今年将大幅增加,与中科曙光的合作项目预计2020年才会产生收入。工业类产品已经导入北美大客户,未来会配合客户在墨西哥交货,如果明年墨西哥有建厂需求会有新的资本支出。汽车电子业务正在积极拓展新客户,真正产生收入还需要较长的时间。 投资建议:我们看好公司在消费电子领域稳扎稳打持续扩展业务,以及未来凭借技术优势在汽车和工业领域不断拓展。预估公司2018年-2020年归母净利润为11.68亿、14.07亿及17.26亿,对应PE为17.23X、14.31X、11.66X。维持“推荐”评级。 风险提示:iPhone、iWatch出货量不及预期,服务器市场需求不及预期,原材料成本涨价超过预期。

事件:2018年10月28日晚,公司发布2018年三季报,前三季度公司实现营业总收入8亿元,同比增长5.37%;实现归母净利1.12亿元,同比增长65.94%;实现扣非后归母净利9853.87万元,同比增长49.14%。 投资建议:受益于医疗信息化政策频繁出台、医院对自身信息化需求的逐渐重视等一系列因素影响,前三季度公司业绩保持平稳高速增长,实现归母净利1.12亿元,同比增长65.94%,位于三季报预告区间顶部,符合我们预期。当前国家“互联网+医疗健康”相关政策纷纷出台,利用信息技术大力推动我国居民就医、健康服务已迫在眉睫,公司作为医疗信息化行业内领先公司,产品基本涵盖整个医疗结构的所有业务系统,包括省市区县乡镇各级卫健委、医院、疾控、卫生监督、妇幼保健等医疗机构,将在此轮行业爆发中充分受益。根据中国政府采购网、千里马招标网的公开信息,不完全统计,公司截止10月中旬已签订近4.5亿元订单,大单数量也有明显增加,医疗信息化由于行业周期性订单多集中于下半年确定,仅7-9月已签订近2亿元订单,10月连续中标多个千万级以上订单,全年增长有望实现巨大突破。此外,公司目前推出的各类创新产品也已逐步落地,针对医疗机构、公共区域卫生两大板块均有示范项目,产品体系的不断丰富将使公司直接受益,进一步打开未来增长空间。我们预计公司2018-2020年将实现营业收入14.43亿元、17.79亿元、22.02亿元,实现归母净利2.12亿元、2.60亿元、3.21亿元,对应EPS分别为0.44元、0.54元、0.66元,参考2018年10月30日收盘价,对应PE分别为42倍、34倍、28倍,维持“强烈推荐”评级。 业绩符合预期,销售毛利率、净利率同期均有大幅提升:公司业绩符合预期,位于业绩预告区间的顶部。受益于医疗信息化行业的快速发展以及客户对于软件维护意识的增强,公司医疗信息化板块的收入呈现较高速增长;此外,去年收购的博泰服务也在运维服务端增厚了公司的收入和利润,这一系列因素使得公司今年业绩自一季报以来持续保持高速增长。Q3单季,公司实现营业收入2.73亿元,较去年同期增长5%;实现归母净利润0.51亿元,同比增长46%,占前三季度的45.54%,季节性明显。公司前三季度毛利率达到51%,较去年同期增长5个百分点,环比也有所增加,Q3毛利率达到53.92%;前三季度净利率14.44%,较去年同期增加5个百分点,Q3单季达到19.22%,均呈现逐季上升的趋势。期间费用方面,销售费用率10.5%,近几个季度基本稳定,维持在10%左右,管理费用率为25.13%(包含研发费用),公司继续加强研发投入,Q3研发投入为3500万元,其中费用化2800万元,资本化700万元。报告期内,资产减值损失较上年同期增长71.85%,主要系应收款项余额增加所致,Q3季度已有所改善。 医疗信息化政策频出,公司有望充分受益行业发展:公司自成立伊始就专注医疗信息化,深耕行业20年,已开发出针对医疗卫生机构、公共区域卫生等领域的八大系列共计200多个自主研发产品,营销网络遍及全国20多个省、自治区、直辖市,服务客户6,000 余家。公司的医疗业务主要以母公司作为实施主体,前三季度母公司实现净利润2800万元,较去年同期增长超过100%,可以从侧面印证公司医疗业务端依旧保持高速增长。今年先后发布的《关于促进“互联网+医疗健康”发展的意见》、《关于深入开展“互联网+医疗健康”便民惠民活动的通知》、《关于进一步推进以电子病历为核心的医疗机构信息化建设工作的通知》、《关于印发互联网诊疗管理办法(试行)》等文件都对二、三级医院、公共卫生的信息化建设给出了2020年明确的时间节点。时间节点的推出将进一步倒逼医疗卫生机构建立、加强自身信息化建设。而现阶段的医疗信息化建设难度越来越大,需求也逐步复杂化,中小型企业已无法满足更高层次的要求。公司作为医疗信息化行业领军企业,将凭借自身多年的经验、市场积累优势以及丰富完善的产品线体系在此轮高速增长充分受益,进一步扩大自身的市场份额和客户群体。 在手订单充足,业绩增长明确:医疗信息化行业受多重推动影响,行业高速增长,作为行业内领军企业,根据中国政府采购网、千里马招标网的公开信息,截止10月中旬,公司共中标的订单金额总计达到4.5亿元,较上半年同比有较大幅度增长,其中医院信息化订单总额2.7亿元,占比61%,区域卫生信息化订单总额1.7亿元,占比51%。公司凭借其在区域卫生信息平台中的丰富经验积累,连续中标湖北、深圳、内蒙古、甘肃、浙江、上海、江苏、北京等地各类信息化建设项目,充分体现了公司在区域信息化建设中的绝对龙头位置。此外,公司9月中标三甲医院淄博市中心医院的信息化建设项目,金额达5280万,占去年医疗收入的10%,5000万级以上的大单一方面印证了当前医院对信息化需求的重视以及医疗IT行业高景气度,另一方面体现了公司强大的产品、服务实力,进一步验证了公司良好的竞争实力。 创新业务逐渐成熟,打开未来增长空间:目前公司的创新业务已逐步成熟,面向公共区域卫生,中山区域卫生PPP 项目目前已完成主体架构,将于明年迈入为期10年的特许经营期(运营期)。该项目的商业模式正在逐渐清晰,除了原有的各类医疗软件所带来的HIT收入以外,支付、药品、保险、健康等服务也将率先贡献运营收入,未来有望在导流导购、通道资源、数据产品、平台产品等方面实现收入。此外,公司通过“南京市浦口区区域卫生大数据项目”及“桐乡市区域卫生大数据项目”等项目已建立起人口健康大数据中心样板城市;面向医疗机构,福建医科大学附属协和医院“医疗大数据挖掘分析平台”也在三个科室中落地,金山医院互联网医院、江苏省中医院互联网医院等也已全面开通。此外,公司与“蚂蚁金服”、“腾讯”等签署战略合作协议,有助于公司在引入移动支付、大数据和人工智能技术的同时加速互联网医疗、大数据、C端运营等业务的发展,支撑公司长期增长逻辑。 风险提示:业务发展不及预期的风险;行业政策与市场招标落地速度不及预期的风险;商誉存在减值风险。

三季度业绩维持高增长,净利率提升:公司发布2018年三季度报告,前三季度实现营业收入7.63亿元,同比增长107.79%,实现归属于上市公司股东的净利润1.02亿元,同比增长340.99%。三季度单季,公司实现营业收入3.63亿元,同比增长176.55%,实现净利润0.68亿元,同比增长679.61%。单季度毛利率39.53%,环比二季度45.81%下降6.28%,净利率18.72%,环比二季度16.25%增加2.47%。公司应收账款期末余额7.21亿元较年初余额3.31亿元增长117.88%,主要原因系销售收入增加所致。应付票据及应付账款期末余额5.72亿元较年初余额2.59亿元增长120.74%,主要原因系采购原材料增加所致。经营活动产生的现金流量净额本期金额8166.12万元较上年同期-734万元增长211.29%,主要原因系销售收款增加所致。三季度研发费用3509.21万元较去年同期1749.69万元增加100.56%。 看好绕线机设备,下流需求旺盛:公司主要产品包括数控自动化绕线机标准机、非标准机以及数控自动化特殊设备。根据2018年中报,数控绕线设备业务占主营收43.97%。公司主要产品已经成为电子线圈生产设备制造领域的主流产品。凭借无线充电技术的兴起以及无线充电线圈绕制设备的量产,绕线机设备业务已逐渐渗透进广泛的应用领域。目前在智能手机市场已得到广泛应用,预计未来会向其他消费类移动电子产品、汽车、家具以及医疗设备领域等转移。公司凭借着数控绕线设备领域的深厚积累,经过近一年的研发,在空心电磁线圈生产设备方面取得了一系列技术上的突破,可以实现多工站同步作业,奠定了手机新一代无线充电线圈生产设备市场的地位。目前,无论手机无线充电接收端和发射端线圈绕制设备,公司均取得了客户的较高满意度,发射端线圈绕制设备在2017年度实现了小批量销售。2018年上半年主要量产是接受端的无线充电设备,已交付365台,截止6月30日已验收90台。 远洋翔瑞持续发力,精雕机放量在即:公司控股远洋翔瑞,持股比例55%。公司现任总经理龚伦勇(以前远洋的董事长)持股远洋31.79%,为远洋翔瑞二股东。远洋翔瑞主要产品为精雕机,该产品属于国家重点支持的高档数控机床产业范畴。目前远洋翔瑞已成功开发各种不同类型及型号的精雕机、热弯机、雕铣机、钻孔攻牙机、石墨机等及与之配套的自动化设备。根据2018年中报,精雕机设备业务占母公司主营收51.47%。远洋翔瑞主要客户使用其提供的设备所生产的零配件被应用于国内外知名品牌(华为、三星、联想、小米等)的无线通讯产品及移动终端产品。远洋翔瑞的技术实力集中在:智能化NC数控技术、高速高精精雕技术、智能自动化、精密成型技术等领域上。在产品硬件方面,关键尺寸公差均控制在0.01mm以内;产品软件方面,采用自主研发并已获计算机软件著作权的“远洋翔瑞数控系统”,融合机床多轴加工及自动化控制技术,使机床加工产品和机械手自动取放无缝对接。远洋翔瑞产品的加工精度、稳定性、加工良率及新产品竞争力均达到行业先进水平。新产品开发方面,玻璃热弯设备采用独有的温控方式、智能化的控制方式及高精密零部件的配合,保证了设备稳定的良品率。2018年各大手机厂商相继推出2.5D和3D玻璃手机,增加上游厂商对精雕机和热弯机的需求,远洋翔瑞生产精雕机和热弯机的需求增大。 投资建议:我们预测2018-2020年公司的EPS分别为1.05元、1.42元和1.67元,对应PE分别为21倍、16倍和13倍。维持“推荐”评级。 风险提示:市场竞争加剧;应收账款坏账风险;商誉减值的风险。

三季报业绩增速放缓,测试机占比提升拉高整体毛利率:公司作为国内半导体测试设备龙头,主要产品包括测试机和分选机。公司发布2018年三季报,实现营业收入1.72亿,同比增长73.86%;实现归母净利润3223.31万元,同比增长27.32%;实现扣非净利润2629.00万元,同比增长56.48%。 三季度单季实现营业收入5611.02万元,同比增长68.13%;实现归母净利润722.64万元,同比下降13.68%;实现扣非净利润444.71万元,同比下降19.81%,公司前三季度业绩增速放缓,但仍看好其长期成长性。 公司产品结构中,毛利率较高的测试机占比提升,导致整体毛利率稳步提升。 研发投入持续提升,募投项目稳步推进:报告期内,公司持续加强知识产权体系管理及无形资产保护,此外,公司研发支出占比一直在20%以上稳步提升。前三季度公司研发费用支出4630.14万元,占营业收入的26.93%,同比增加88.82%,比上半年提升了1.67个pct。目前公司正抓紧时间建设募集资金投资项目,生产基地及研发中心等项目将在2018年4季度逐步投入使用,项目全部实施后将形成年产1100台集成电路测试机及分选机的产能。 随着公司在日本、香港设立子公司,在台湾成立分公司,为国产设备走出国门打下基础的营销服务网络建设项目也在有序推进,募投项目逐步落地将大幅提升公司的生产、研发及销售能力。 集成电路测试设备市场空间巨大,测试设备龙头有望最先受益:目前,封装测试业已成为我国集成电路产业链中最具国际竞争力的环节,封装测试产业在我国的快速发展有力促进了测试设备的市场需求。随着我国集成电路产业规模的不断扩大以及全球产能向我国大陆地区转移的加快,集成电路各细分行业对测试设备的需求将不断增长,国内集成电路测试设备市场需求空间持续扩大,产业处于加速发展期。公司主要下游客户包括长电科技、华天科技、士兰微、华润微电子等一流集成电路厂商。公司同时积极拓展台湾市场,扩大了产品市场份额,有望成为国产替代过程中最先受益标的。 投资建议:公司生产的测试机及分选机是主要的半导体测试设备,下游客户均为优质的半导体厂商。公司三季度业绩增速放缓,测试机占比提升拉高整体毛利率,随着研发投入持续提升,募投项目稳步推进,我们仍看好公司的长期成长性。我们预计2018-2020年的EPS 为0.52元、0.76元和1.00元,对应PE 为59、40、31倍,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:晶圆厂扩张计划不及预期;新品研发不及预期;市场拓展不及预期。

净利润同比增长26.7%,业绩符合预期。2018前三季度实现营业收入63.93亿元,同比+31.87%,(扣除并表约2.6亿收入,内生同比约+26.5%);实现归母净利润7.86亿元,同比+26.7%(扣除并表约800万利润,内生同比约+25.4%),扣非后归母净利润6.37亿元,同比+34.27%。分季度来看,Q1/Q2/Q3实现营收18.52/21.97/23.44亿元,同比+34.22%/+26.9%/+34.95%,实现归母净利润2.68/2.14/3.03亿元,同比+45.61%/+9.68%/+29.87%,扣非后归母净利润1.98/1.94/2.45亿元,同比+43.97%/+5.33%/+60.53%。销售收入及利润增速均符合预期,单季度扣非净利润增速达到60%以上,略超预期。 还原后沙发收入内生同比约22%,新开门店加速。分产品来看,2018Q1-3沙发收入约33亿,YoY+18%,较18H1持平。其中功能沙发增速较18H1略有回落但依然较快;床具收入增速较18H1明显加速;布艺沙发收入增速较18H1略有加速。Q3净新开门店达到200+家(主要为床具和休闲),总店数达到约4260家。年初至今已开760家。若实现年底4500家门店的目标,销售门店数同比将达到28%。 人民币相对贬值,外销毛利率环比改善。内销内生毛利率保持稳中略降,外销由于美元兑人民币在18H1则处在6.2-6.5区间,18Q3则处在6.6-6.9区间。相对的人民币贬值使得毛利率较H1改善。叠加并表因素,18Q3单季度毛利率35.3%,环比略降30bps。18Q1-3毛利率35.7%,YoY-1.01pcpts。 费用结构优化抵消股权激励影响,期间费用率同比改善。在股权激励费用和费用优化节约的共同作用下,研发及管理费用率4.1%,同比上升1pcpt,销售费用率18.6%,同比下降1.75pcpts。财务费用-0.2%,主要来自外汇应收款汇兑损益及理财利息。净利润率12.3%,环比下降50bps。 投资建议:公司业绩符合预期,渠道扩张积极保证收入端增长,Q3外贸利润端明显改善。预计归母净利润18年10.02亿、19年13.15亿,对应PE19x、14x,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:房地产政策调控力度加大;原材料价格上升;人工成本上升;行业竞争加剧等。

净利润同比增长37.3%,营收增速承压。2018前三季度实现营业收入15.18亿元,同比+21.29%;实现归母净利润3.07亿元,同比+37.3%,扣非后归母净利润2.41亿元,同比+15.17%。分季度来看,Q1/Q2/Q3实现营收3.45/5.58/6.15亿元,同比+30.89%/+22.68%/+15.38%,实现归母净利润0.36/1.46/1.25亿元,同比+38.41%/+76.07%/+9.16%,扣非后归母净利润0.28/0.99/1.14亿元,同比+40.08%/+27.85%/+1.85%。整体来看,受地产冲击影响,营收增速逐季走低。Q3净利增速大幅下滑,主要系Q2公司收到汉川政府拨付的产业扶持资金4514.25万元促使净利润单季同比增长较快。 高端产品推广提升毛利率,期间费用率小幅上升。前三季度毛利率同比+1.27pcpts至40.37%,净利率同比-0.84pcpts至20.19%。公司下调部分引流产品家加强引流力度,同时加强中高端产品营销,原态板等中高端产品营收占比提升,此外,公司优化生产流程,提高材料利用率,降低生产出错率,毛利率整体提升。期间费用率同比-0.07pcpts至18.21%,其中,销售费用率+1.85pcpts至14.77%,主要系公司增加对经销商的建店补贴,新品推广、以及新零售营销模式投入;管理费用率-1.77pcpts至3.73%(考虑研发费用,管理费用率上升0.72pcpts),主要系公司加强产品研发所致;财务费用率-0.16pcpts至-0.29%。 新品类拓展开启,打造全品类定制家居。2018年上半年,公司橱柜产品面市,已接收来自全国超200个经销商的上样申请。截至9月底,公司橱柜收入已实现1072万(其中上样收入预计400万),完成300家门店的上样。公司木门产品也已展开招商,目前,公司开发了平口门和T型门两大门型,平口门共97款,T型门共24款,护墙板56款,基本能满足市场需求。橱柜产品方面,能与目前的衣柜系列产品形成产品闭环,提升客单值。由于定制木门的市场渗透率还比较低,品牌效应尚未形成,市场潜力较大,定制木门将作为公司的战略重点。未来,公司将有效整合各项业务,相互引流,形成从单品到全屋配套的空间销售。受益于全屋定制的推广,公司报告期内经销商同店面增长10-12%,主要是客单价提升带动。此外,公司参与发起设立泛家居产业基金,推动公司定制家居的产业延伸及战略升级。 渠道质量优化,数量稳步增长,开拓全渠道营销。公司门店铺设稳步推进,Q3单季新增103家(图纸口径),1-9月合计约250家,全年300家目标大概率可达成。此外,公司对经销商给予全方位协助,对部分符合公司授信政策的经销商给予授信支持,应收账款较期初增长较期初增加236.77%。除了传统门店以外,公司注重全渠道拓展,公司实行“准投入、多渠道、强曝光、大覆盖”的营销策略,线上开展网络和新媒体的引流,线下开设小区、样板房,全渠道有效引流。 投资建议:预测公司2018-2020年EPS分别为1.47、1.84、2.32元,对应PE分别为14X、11X、9X。随着公司推进全渠道、全品类大家居模式,公司经营质量有望持续提升。维持“推荐”的投资评级。 风险提示:房地产政策调控力度加大;原材料价格上升;人工成本上升;行业竞争加剧等。

事件:公司10月26日晚间发布三季报,2018年前三季度实现营业收入3.67亿元,同比增长137.79%;实现归母净利润4243.67万元,同比增长59.77%;扣非后归母净利润3922.77万元,同比增长73.94%。 点评:公司前三季度业绩基本符合预期,其中本部贡献收入约60%,自动化装备增速约35%,其余业绩来自上海众源。公司前三季度综合毛利率28.82%,与中报基本持平但较去年同期有所下降,主要是众源并表且产品毛利率较低所致。公司存货同比增长90.62%,主要系订单增长及众源并表所致。四季度传统上是设备交付旺季,公司当前在手订单充足,众源受益于国标升级产销情况良好,预计今明两年公司业绩将维持高增长。 深耕汽车电子自动化设备,高度绑定下游优质大客户:公司是国内汽车电子装备领域领先企业,具有行业龙头博世全球关键供应商资质,与联合电子、博世苏州及博世海外客户有多年深度合作关系。今年以来公司继续积极投入研发,在新能源电机电控装备组装测试装备、车身稳定电子系统装配测试线、无人驾驶控制器测试设备等新领域取得了技术突破。尽管下半年来国内汽车行业整体增速趋缓,但汽车电子在车辆中的渗透率仍不断提升,国内具备核心厂商供货资质的设备生产商稀缺,未来公司有望受益于大客户扩张及设备国产化率持续提升带来的需求增长。 众源业绩加速释放,国标升级将率先受益:公司上半年完成现金收购上海众源燃油分配器制造有限公司,成功向下游拓展产业链。众源具有完整的大众牌照,与公司客户渠道形成明显协同效应,且产品已率先符合“国六”机动车排放标准。当前众源排产情况饱满,国六产品销售比重不断提升,未来毛利率有进一步提升空间。 投资建议:我们预计18-20年公司EPS 分别为0.64、0.90、1.27元,对应当前股价PE 为40、29、20倍,维持强烈推荐评级。 风险提示:下游需求扩张不及预期;工艺研发不及预期;行业竞争加剧。

事件 10月29日,公司发布2018年三季度报告,实现营收2.43亿元,同比增长43.58%;实现归母净利润5722.25万元,同比增长65.10%;扣非后归母净利润4344.00万元,同比增长52.38%,基本每股收益0.50元。 业绩增长超预期,在研课题和新签订单保证增长的可持续性 在企业研发投入增长和CRO行业认可度上升的双重因素下,研发服务外包市场需求旺盛,公司在2018年前三季度营收和归母净利润分别增长44%和65%,保持了高速增长态势。Q3单季度,公司实现营收1.09亿元,同比增长45.32%;归母净利润3478.28万元,同比增长54.76%。三季度增长超预期。 报告期内存货1.30亿元,同比增长40.81%,主要是未结题课题增加所致。预收款3.61亿元,同比增长35.29%,主要是报告期内签订合同预收客户款增加。公司大幅增长的在研课题数量以及新签订单充分保证了后续业绩增长的可持续性。 期间费用方面,由于人力成本及办公费用增加,销售费用同比增长8.87%,达423.02万元;管理费用同比增长45.01%,达5327.33万元。因利息收入增加及汇兑损益影响,公司财务费用为-301.00万元,同比增长628.62%。 产能和服务能力提升,积极开拓新业务 2018年上半年,公司新投入使用动物房近3000平米;2018年底预计再投入10800平米,产能不足的问题有望得到进一步缓解。与此同时,公司加大设备投入,扩充人员队伍,着重建设生物分析、眼科、呼吸以及心血管药理,完善了系统的CAR-T以及溶瘤病毒等创新药物的评价技术体系,专业服务能力不断提升。新签合同和战略合作客户的增加,为后期持续稳定健康发展奠定基础。在做好安全性评价主业的同时,公司也积极寻求产业链上下游的延生,新布局的业务包括药物警戒、药物临床试验、实验动物模型研究等。公司在7月份通过CNAS认证检查,为开展非药物的评价做好准备工作。新业务的拓展将为公司带来新的利润增长点。 投资建议。 作为国内优质的临床前安全性评价机构,公司在设施规模、行业资质、业务经验和客户资源上优势明显,充足的在手订单和新产能的陆续落地,为业绩的快速增长提供保障。公司通过积极布局临床试验和药物警戒等新业务,打造新的业绩增长点。我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.95元、1.32元和1.97元,对应PE分别为41倍、29倍和20倍,考虑到CRO行业在国家创新药物战略下景气度高涨,公司质地优良,看好其中长期发展,维持“推荐”评级。 风险提示。 医药政策变动风险、竞争加剧风险。

三季度业绩稳定增长,高净利率保障盈利能力:公司发布2018年三季度报告,前三季度实现营业收入3.17亿元,同比增长18.49%,实现归属于上市公司股东的净利润1.12亿元,同比增长19.86%,实现毛利率55.66%环比二季度增长0.03%,净利率35.49%环比二季度增长0.59%。三季度单季,公司实现营业收入1.11亿元,同比增长7.77%,实现净利润0.41亿元,同比增长16.93%。公司销售费用0.24亿元,同比增长53.21%,主要原因系股权职工薪酬、差旅费增加所致,其中职工薪酬增加主要系股权激励费用增加所致。财务费用为-938.92万元,比上年同期70.64万元下降1429.17%,主要原因系外币资产汇兑收益增加所致。公司经营活动产生的现金流净额为0.87亿元,较上年同期0.91亿元下降4.54%。应收票据及应收账款期末余额0.79亿元较年初余额0.54亿元上涨46.83%,主要原因系公司销售规模增长所致。应付票据及应付账款期末余额0.60亿元较年初余额0.46亿元上涨30.06%,主要原因系营规模扩大导致应付采购款项增加所致。 客户群质量高,机器人及自动化智能装备业务业绩快速增长:公司是智能制造综合解决方案提供商,依托“工艺专家系统+智能设备+系统集成+工业互联网”四位一体的模式发展,聚焦于3C 消费电子、汽车电子、通信电子、新能源锂电池等电子信息制造领域。公司主营三大类业务,专用工业机器人及自动化智能装备、锡焊装联类产品和零部件(3C 智能手机及模组零部件、通信电子部件、汽车电子部件和锂电池),在2017年营业收入分别占比41.29%,35.89%和22.01%。公司拥有优质的客户群体,其中包括富士康、伟创力、和联永硕、瑞声科技、歌尔集团、比亚迪、台达集团、罗技、松下、电产、史丹利百得、立讯集团、安费诺集团等知名蓝筹企业。随着终端消费产品日益微小化、轻薄化、集成化,工艺标准也随之提升,自动化智能装备的应用优势凸显,公司原有的HOTBAR 焊接技术,经过数次迭代更新,先已发展成为在线式HOTBAR 焊接工作站,在智能手机标杆厂商得以批量应用。公司在双模式螺丝机、自动锁螺丝机、一体式螺丝锁付、螺丝卡爪、流水线工件可调翻转装置、多路送锡装置等方面取得技术突破,获得授权专利13项;在机器人视觉软件、检测系统软件、螺丝锁付机器人伺服电批软件、控制系统软件等方面持续优化升级,取得软件著作权20项。根据2018年中报,上半年机器人及自动化智能装备业务实现营业收入1.16亿元,同比增长39.71%。 公司拟回购股份,彰显管理层信心:根据公司公告,公司拟以集中竞价交易方式回购股份。本次回购股份资金总额在2,000-6,000万元,股份价格不超过30.00元每股,预计回购股份数量为200万股,占公司目前已发行总股本的1.26%。本次回购股份资金总额的上限人民币 6,000万元占公司总资产、归属于上市公司股东的所有者权益、流动资产的比重分别为6.04%、7.45%和7.18%。公司本次回购股份的实施是基于对公司未来发展前景的信心和对公司价值的合理判断,有利于增强投资者提升对公司的价值认可,以及维护公司价值和股东利益。 投资建议:我们预测2018-2020年公司的EPS 分别为0.96元、1.77元和1.43元,对应PE 分别为20倍、16倍和13倍。维持“推荐”评级。 风险提示:市场竞争加剧风险;存货减值风险,应收账款坏账风险。

事项:公司发布2018三季报,1-3Q18实现营业收入127亿元、同比增17.2%,归母净利31.3亿元、同比增23.3%,实现每股收益1.16元。3Q18实现营业收入40亿元、同比增17.1%,归母净利润8.8亿元、同增23.4%。 投资观点: 3Q18业绩符合预期。3Q18净利增23%,主要源于收入增17%、期间费用率下降1pct,以及理财产品收入增加导致投资收益增6千万。毛利率同比下降1.4pct,对利润率提升起到抑制作用。 营收稳健增长,非酱油品类增速加快。海天季度收入增速平稳,在宏观经济走弱、消费环境放缓背景下,单季度仍保持17%增长。估计3Q18酱油仍保持10%+增长;蚝油增速20%+;酱料单季度增速回升至10%以上,表明公司调控效果渐显,侧面反映也海天强大渠道推力;其他小品类如醋、料酒等增速更快。目前流通渠道库存压力不明显,商超渠道库存略有增长,是与KA客流量放缓、零售业态变化有关。季末预收款环比增加3.7亿,经销商积极打款,也映射出需求并未受到太大影响。整体看调味品以稳为主,预计全年17%增长无忧。 产品结构变化至毛利率波动,费用率稳中有降。3Q18海天毛利率45.1%,同比降1.4pct,主因在于产品结构变化:非酱油品类(毛利率低于酱油)如蚝油、醋等增速加快、占比提升,拉低整体毛利率水平,这也是公司良性成长情况。成本端虽包材价格上行,但大豆、白糖价格均有回落,整体成本端压力不大。将单季度管理费用与研发费用叠加,合计费用率同比降0.1pct;3Q18销售费用同比降0.2pct,显示出公司稳健管理能力;存款增加利润收入增多,财务费用率同比降0.6pct。往后看,虽然品类扩张导致的结构变化可能会对整体毛利率带来影响,但规模效应、产线技改等因素将推动单品毛利率提升。叠加海天强大的费用管控能力,净利率仍会在高位运行。 新思路效果显现,品类扩张是长期逻辑。海天自16年开始三大新思路:品类梳理、渠道精耕、品牌提升,经过两年发展,效果已逐步体现。强大的渠道推力以及良好品牌形象,不断筑高海天的运营壁垒,降低了经营风险的同时也提升业绩稳定性。中长期逻辑在于品类扩张,可以预见食醋品类势头正起,大概率成为第四大品类,成为新的业绩增长点。 盈利预测与估值:预计公司18-20年营收增速分别为17.1%、16.0%、15.4%,净利润增速分别为23.6%、20.3%、17.4%,EPS分别为1.62、1.94、2.28元,对应PE分别为36、30、26倍。近期食品饮料股价回落,海天已至估值合理区间。公司护城河较宽,发展路径清晰,管理力、品牌力、渠道力、产品力优势明显,建议长周期布局,维持“推荐”评级。 风险提示:原料价格风险、宏观经济下行、食品安全事件