事件: 公司披露2017年半年报,上半年实现营业收入16.21亿元(+55.52%),归母净利润0.29亿元,扣非后归母净利润0.16亿元,实现扭亏为盈,EPS0.01元。 投资要点1:品牌影响增强+体检中心扩张推动高增长。 公司拥有“美年大健康”、“慈铭体检”、“慈铭奥亚”、“美兆体检”等多个健康体检品牌,品牌定位上实现差异化和互补,满足大众以及中高端等不同层次的的市场需求。 在此基础上,公司巩固一二线城市优势地位的同时,还重点布局需求旺盛的三四线城市市场,加快体检中心规模建设,截止上半年公司共有299家在营体检中心,预计年底有望达到400家分院,服务规模达2000万人次。 受公司品牌影响增加、体检中心扩张等因素的影响,2017年上半年公司核心业务体检服务实现营收16.05亿,同比增长55.17%。 投资要点2:升级内涵提升盈利水平。 报告期内,公司体检服务毛利率43.27%,同比上升5.58个百分点,主要原因是公司不断深化团检服务,积极拓展个检和增值服务,如率先实施精准体检2.0版本,升级体检内涵;加大产品创新,设计爆款产品;引入基因检测、肿瘤标志物筛查、胶囊胃镜等。 我们认为,伴随居民健康意识提升、服务需求多元化及诊断技术进步,公司需要不断创新服务来满足市场需求,产品持续升级有望带动客单价的稳步提升,进而提升整体盈利水平。 投资要点3:业务协同提升核心竞争力。 公司立足做大主业、建立生态、完成闭环,依托体检主业,一方面,继续支持优健康、记健康、美因基因、大象医生等生态圈核心赛道业务的发展,并持续不断的导入其他专业检查、先进诊断、精准评估、健康管理、智能诊断、专科诊疗、远程医疗等业务,延伸业务范围,持续增强品牌影响力和生态圈控制力;另一方面,公司积极开展与二、三线城市重点医学院和公立医院合作,实现医护共联,承接医生多点执业,充分发挥线下优势,提升核心竞争力。 投资建议: 公司是国内体检行业龙头,品牌和规模优势明显;国内体检市场庞大,公司加大体检中心布局,不断升级体检项目,有望推动业绩实现快速增长; 公司以体检为基础,挖掘体检大数据应用价值,向健康管理、智能诊断等业务延伸,同时加强对外合作提升品牌影响力。预计公司2017-2019年EPS 分别为0.21元、0.29元和0.38元,对应PE 分别为76X、55X 和42X,维持“推荐”评级。 风险提示:并购管理风险、医疗事故风险。

预计公司2017-2019年EPS分别为0.13元、0.17元、0.20元,对应PE为95倍、73倍、62倍。公司半年报略超预期,运动控制及交流伺服系统持续快速增长,工业机器人业务继续爆发式成长。公司是智能装备核心控制部件的行业领导者,工业机器人业务正处于景气高速发展中,是国内最强的工业机器人本体制造商之一。随着未来双核双轮战略的贯彻以及定增项目的开展,公司将成为智能工厂的拓荒者。维持“强烈推荐”评级。 业绩略超预期,票据结算为主致经营净现金流减少:2017年上半年,公司实现营业收入4.19亿元,同比大增71.46%;实现归母净利润4631.88万元,同比大增79.56%,扣非后的净利润3049.19万元,同比增长57.82%。销售费用3309万元,同比增加57.02%,增幅相比营收较小,管理费用7783万元,同比增加71.83%。财务费用284万元,同比增长51.81%,主要是汇兑损益增加所致。公司持续加大研发投入,上半年研发费用3920万元,同比大增69.96%。经营活动产生的现金流量净额-5932万元,较上年度减少-57.06%,主要系报告期内结算方式以银行承兑汇票为主,应收票据增加6510万元。投资活动产生现金流8457万元,同比增长6317.99%,主要系理财产品赎回所致。另外,本期营业外收入2165万元,同比增加39.64%,主要为政府补助增加所致。 运动控制及交流伺服系统销售持续高速增长:在市场需求逐步回升的支撑下,各行业运行呈现回暖和趋稳的局面,上半年智能装备核心控制功能部件业务实现快速增长,营收同比增加25.64%。其中运动控制及交流伺服系统业务继续保持高速增长,销售额同比增长50%以上,在重点聚焦的目标行业如3C电子制造设备、新能源设备、机械手和包装印刷机械等继续快速推进。基于ESmotion的运动控制完整解决方案在机械手、3C电子制造设备等行业广泛得到用户认可;支持17位/20位的高分辨率多轴一体化ETS系列伺服驱动器,基于TRIO控制器+ESTUN伺服系统的运动控制完整解决方案,均已投入市场,成功应用在新能源设备、3C电子制造设备、木工机械、包装印刷等行业上,显著提升客户自动化设备运行效率和精度。适用于高端行业多轴控制的内置EtherCAT总线伺服系统已经批量化投入市场,进一步巩固了公司在高端通用伺服系统领先的市场地位。 工业机器人业务持续爆发式增长:工业机器人及智能制造在报告期继续保持高速发展,业务收入同比增长274%。公司是国内为数不多的具有核心技术和核心部件的工业机器人企业,覆盖从上游核心零部件到下游智能制造系统的全产业链,构建了从技术、成本到服务的全方位的竞争优势。公司的工业机器人的行业知名度持续大幅提升,初步建立了国产工业机器人领军企业的品牌优势。公司的工业机器人产品已批量应用于国内知名汽车、家电、新能源(光伏、锂电池)、3C电子企业,并走出国门,出口到东南亚和欧洲国家。公司工业机器人在一些细分领域已逐步形成品牌效应,折弯机器人及其工作单元处于国际领先水平。上半年,公司的智能制造系统业务覆盖汽车、压铸自动化、家电、3C、新能源、节能建材等行业,在订单规模上较去年同期大幅增加,规模化效应初步显现,公司紧抓智能制造发展机遇,利用自身核心部件的技术优势和丰富的行业系统集成经验,与客户一起打造符合国家战略及行业特色的智能制造模式。

功能材料产能释放 良品率持续提升:公司常州一期功能材料自2016年开始逐渐放量,2017年上半年已进入主流手机品牌BOM清单,技术指标已达到国际一流厂商标准。公司通过改善生产工艺与质量管控体系,胶膜类产品一次涂布平均良率已从年初的70%左右提升至85%以上,良率的提升不仅有效保障了产品品质的稳定性,还将提高产品的毛利率水平。同时,公司计划在现有产能基础上追加高端胶带生产线,电子功能材料业绩贡献预计将持续增长。 铝塑膜业务放量 锂电产业链新龙头:公司2016年底启动了300万平方米月的铝塑膜生产线项目,并计划将凸版印刷200万平方米/月的生产线升级至300万平方米/月,产能落地后公司将形成600万平方米/月的产能。公司目前已建立完善的销售、服务网络及技术团队,产品已批量运用于捷威动力、微宏动力、多氟多新能源、孚能科技等软包动力锂电池厂商,以及ATL、宁波维科等3C锂电池厂商,未来随着铝塑膜产能放量将显著贡献业绩增长。 光学薄膜需求空间大 产能落地加速进口替代:公司2015年底与日本签约获得其TAC、COP 等多种光学功能膜涂布产品独家生产技术许可,并投资 11.2亿元建设年产9400万平米TAC膜项目,预计2018年中期投入生产。TAC光学薄膜下游主要是液晶面板中的偏光片,产品技术壁垒高,关键技术仍掌握在日韩企业手中。公司TAC膜项目建成后,将有效加速国产TAC进口替代的进程。 需求动能十足 从供给端看投资机会:电子功能材料、铝塑膜、TAC薄膜以及PBO纤维等新材料需求成长性十足,且国内大部分的供给是被日韩垄断,国产化率相对较低。从需求的视角来看,公司早期深耕电子行业清洁室相关业务,积累了大量电子行业的资源,下游需求的空间较大,铝塑膜业务进入多氟多、捷威动力的供应链验证了需求的动能。我们认为公司的投资逻辑应该从供给的视角出发,产能的落地、良品率的提升、产能利用率的提高和技术指标对标国际水平将是决定公司投资价值的关键。 投资建议:从当前时点来看,公司产能稳步落地,生产工艺及质量管控体naid系不断完善,良品率逐渐提升,近三年将是公司业绩快速增长的时期,预计公司2017、2018、2019年EPS为0.34元、0.61元、0.95元,继续维持“推荐”评级。 风险提示:产能扩张不及预期;软包电池渗透率提升不及预期;行业竞争加剧。

我们预测公司2017-2019年EPS分别为1.25元、1.73元和2.03元,对应PE为51倍、37倍和32倍。公司是全球制冰行业龙头,随着募投项目投入生产运行,核心竞争力进一步增强。2017年上半年公司业绩大幅增长,预计全年业绩有望进一步提升。公司将继续加快在新能源领域的布局,构建大生态闭环。我们看好公司未来发展,首次覆盖,给予“推荐”评级。 上半年业绩大幅增长,全年增速有望进一步提升:公司发布2017年半年报,上半年实现主营业务收入4.17亿元,同比增长17.87%,实现归母净利润1079.75万元,同比增长382.25%。业绩大幅增长主要原因系主业下游持续回暖及子公司佳运油气油服收入大幅增长所致。公司的期间费用项目随着销售规模扩大而稳步上升,其中销售费用为2926万元,同比增加42.47%,主要原因系销售人员人工成本、运输成本增加及佳运去年同期并表只含5、6两个月数据所致。公司财务费用为1907万元,本期增幅达115.69%,主要系利息支出及汇兑损益增加所致。分业务来看,制冰产品实现收入1.38亿元,同比下降28.90%;压缩机业务实现收入1.09亿元,同比增长42.25%;中央空调系统实现收入5693.70万元,同比增长33.49%;油气技术服务产品实现收入1.13亿元,同比增长184.12%。随着公司下游持续回暖,公司业绩增速有望进一步提升。 加快新能源领域布局,构建大生态闭环:报告期内,公司联合清华大学、宇通客车、安泰科技、上海交通大学、北京理工大学、武汉理工大学等12家企业高校,以中国船舶重工集团公司第七一二研究所为依托单位,承担的《快速动态响应燃料电池发动机研发项目》入选国家重点研发计划“新能源汽车”重点专项拟立项的2017年度项目公示清单。此外,公司进一步加快在氢能源领域的技术研发和应用,通过投资驱动加速氢能源产业链的布局,对外投资认购加拿大氢燃料电池生产商Hydrogenics公司,不断加大氢能和燃料电池领域核心技术投入。Hydrogenics公司是全球氢能和燃料电池行业唯一的“一站式”技术世界级领导者之一,此次投资有助于公司抢占新技术制高点、完善氢能和燃料电池产业链,并逐步实现与公司其他产业的协同发展,构建完整的大生态闭环,提升公司的综合竞争能力和品牌知名度。 全球制冰行业龙头,募投项目投产运行增强核心竞争力:近年来,公司作为全球制冰设备行业的龙头企业,通过一系列国际并购、控股或者参股,掌握了压缩机及高端透平机械等的核心技术,并逐步形成制冰设备及冰雪运动设备、制冷及工业热泵、冷链物流以及新能源领域的产业布局。募集资金投资项目“冷冻冷藏压缩冷凝机组组装及配套项目”已完成工程建设、设备安装调试及试生产等前期工作,现正式投产运行。该募投项目的投产,进一步增强了公司在制冷设备领域的核心竞争力,对公司未来经营业绩将产生积极影响。 风险提示:下游市场需求不及预期;新能源业务发展不及预期。

事件:1)公司发布《2017年半年报》: 2017年上半年实现营业收入22.74亿,同比增长60.85%,归属于上市公司股东的净利润3.68亿,同比增长9.53%。2)公司第二代VR 手机发布会于8月23日召开,正式发布了打令VR 手机新品V10S、V11S,VR 手机搭载全球最小一体化VR 模组。3)8月12日公司公告“关于公司及相关当事人收到证监会《行政处罚决定书》”的事项,相关当事人被处罚共计235万元,保千里被立案调查一案已完结。 保千里合规风险充分释放,估值有望上修。根据《公告》,保千里本次违法违规的事实不属于触及《上海证券交易所股票上市规则》13.2.1条规定的重大违法违规情形,本次因立案调查引起的公司股票可能被上交所实施退市风险警示并暂停上市的风险已解除。保千里历史业绩持续高速增长,但公司自2016年12月29日披露的《关于收到证监会调查通知书的公告》以来,市场出于对退市风险警示、或财务状况质量担忧,其估值一直低于人工智能可比公司的水平。随着本次《行政处罚决定书》落地,保千里的退市警示风险、及财务质量风险得到充分释放,公司估值洼地有望逐步修复。 国内首家品牌汽车整车厂汽车夜视主动安全系统供应商,品牌溢价显著。 2016年全年公司汽车夜视主动安全系统销售收入高达10亿。公司作为国内第一家品牌汽车整车厂汽车夜视主动安全系统的一级供应商,在国内汽车智能驾驶领域具有领先地位,品牌溢价显著。在汽车前装市场,目前有众泰、宝沃等6家汽车厂开启了合作,后续还将加大速度。目前,宝沃BX7、BX5旗舰版及众泰T600运动版均已实现批量出货。在汽车后装市场,公司后装通过“4s 店、汽车店、汽车洗美装店”等合作,持续铺开市场。公司与多个大型汽车经销商签署合作协议,如庞大集团、远通集团、三马汽车等,建立全国各省份渠道。目前保千里后装市场销售网点2500多家,以4S 店为主。根据行业统计,全国有26000家4S 店,几十万家汽车洗美装店,公司后装市场发展潜力巨大。随着汽车交通安全问题关注度增加,消费者越来越追捧配备主动夜视安全系统的汽车,国内汽车庞大市场将加装夜视主动安全系统,公司高营收增速有望维持。 全球首款VR 手机搭载全球最小一体化VR 模组,市场容量巨大。凭借在精密光机电成像+仿生智能算法的全面积累,公司向VR 技术领域延伸。 公司在自主拥有的实时图像拼接和图像矫正的软件算法基础上,配合自主设计的全景镜头,自主研发设计了全球首款VR 拍摄手机——打令VR 手机。该款手机的发布标志着智能手机从2D 平面拍摄时代向空间拍摄时代,照片从平面交互向场景化交互的颠覆性推进。打令VR 手机并为消费者提供丰富有趣的拍摄方式以及娱乐方式,即实现全景拍摄、实时预览、一键生成、一键分享、随心编辑、随时回看等功能。保千里打令VR 手机开创360°全景手机拍摄先河,并成为推动VR 镜头技术在智能手机应用普及的领头军,为用户带来手机拍照上的冲击,提高公司在智能手机行业的差异化竞争优势。打令VR 手机销售渠道主要如下:公司打令商城、各省市线下分销商、线上第三方渠道、行业渠道等,终端售价4999元。VR 行业发展迅速,目前经历了爆发元年。智能手机发展到今天却进入了一个瓶颈期,而两者结合可以打破这种同质化趋势。中国平面拍摄的智能机存量为13.2亿部,2016年智能手机出货量达4.65亿部。随着更具实用和有趣的场景式交互拍摄(全景拍摄)方式兴起,公司打令VR 手机具备广阔市场前景和规模。 国内人力成本提升,智能机器人前景较为广阔。公司持续研发创新,深入研究机器视觉和人工智能领域,确立图像处理、智能交互、大数据分析、深度学习四大研究方向,完善软件开发平台,攻克多项关键技术难题,取得了阶段性成果,推动机器视觉和人工智能在公司的产业化应用。公司智能机器人主要有:打令小宝机器人、魔镜机器人、神灯机器人及大宝机器人。2016年,“打令宝系列机器人”通过行业渠道客户已经覆盖了除台湾、西藏外的中国各省份,合作品牌达三百多个,覆盖五千多家门店。公司小宝机器人定位于中高端家庭用户,深受中高端家庭欢迎。公司的商用服务机器人—大宝机器人实现人工智能技术“看到、想到、做到”的完整链条,具有视像捕捉、语音识别、机动性能、自主充电以外,还能进行100kg负重搬运,兼顾多种搬运模式;通过多种传感器融合的自主室内导航,全方位自主避障;开创的多关节智能仿生手臂,实现多种手部灵活动作;同时并行多种操作系统,具有强大的计算能力和运行速度。大宝机器人集办公、娱乐、载重及服务等功能于一体,通过强大的性能满足各类企业在服务环节中重复性工作岗位需求。随着国内人口红利消失及人力成本提升,近年来,国内餐饮行业普遍面临着人工成本过高、重复性劳动多、盈利模式单一等问题。大宝机器人能够为传统服务业创新升级,做到技术的落地与实用性,贴合餐厅的运营模式,市场潜力巨大。 投资建议:公司作为国内领先的高端电子视像技术企业,始终专注于视频和图像的采集、分析、显示、传输、处理的完整技术链条,深耕高端视像技术多年,在“精密光机电成像+仿生智能算法”领域具备较强核心竞争优势,且持续加大研发投入,形成一定技术壁垒。“智能驾驶辅助系统” 的潜在市场空间巨大,行业成长迅速,目前公司智能驾驶辅助系统及打令VR 手机、打令宝机器人产品市场空间已初步打开,公司业绩有望持续。 公司“智能驾驶辅助系统”业务持续向产业链下游延伸销售渠道下沉,与全国多个省份代理商签约,增强了对终端控制能力,第二代VR 手机、大宝机器人有望更成为新增盈利亮点。我们测算,公司2017-2019年实现净利润9.10亿、11.27亿、13.38亿,2017-2019年EPS 为0.37、0.46、0.55元/股,当前股价对应PE 为27.8X、22.48X、18.9X,安全边际充足,维持【推荐】评级。随着本次《证监会行政处罚》落地,保千里的退市警示风险、及财务质量风险得到充分释放,公司估值有望上修。 风险提示:“ADAS 系统及智能硬件+产品”市场增速不及预期风险;重大重组失败的风险。

受益铜价及加工费回暖业绩同比大幅增长:公司2017年8月28日发布半年度业绩,2017年上半年实现营业收入383.21亿元,同比下降8.36%,归母净利润2.36亿元,同比增长411.18%。公司2上半年实现自产铜精矿含铜量2.24万吨;阴极铜61.84万吨;硫酸179.85万吨;铜箔完成1.47万吨,同比增长14.38%。受益铜价及冶炼费用回升,公司铜产品毛利率由去年同期的2.41%上升至3.26%,未来有望继续保持稳步提升。 沙溪铜矿成功试车铜箔加工费涨价窗口来临:2017年7月份公司公告沙溪铜矿生产系统基本建成,沙溪铜矿年产330万吨采选项目重负荷联动试车一次性成功。沙溪铜矿作为公司第二大矿山,项目达产后每年可增加1.57万吨自产矿,年自产矿将达到6.57万吨,自产铜比率有望进一步提升。根据我们草根调研得到的情况来看,今年四季度各大电池厂商有望加大生产锂电,考虑到至少1个月的备货周期,锂电铜箔需求有望加速上升,加工或迎涨价窗口期。公司目前拥有标准铜箔产能20000吨,锂电铜箔产能10000吨。同时在建20000吨锂电铜箔,1期10000吨产能有望2018年投产,将充受益受铜箔加工费上涨。 薪酬递延计划完成混改成功落地:公司大股东有色集团推出“薪酬延付计划”,截止2017年5月15日,控股股东有色控股员工认购的薪酬延付计划已经累计增持公司股票13384万股,占公司已发行总股份的1.2715%,增持金额为40048万元,增持均价为2.99元/股,薪酬递延计划成功完成。 公司2015年定增48亿,其中员工持股计划认购不超过9亿元,每股价格2.77元。同时参加本次认购的公司董事、监事和高级管理人员合计9人,认购份额占持股计划的2.58%。公司成为安徽省首家成功混改的大型国企,集团“十三五”计划稳步推进。

冶炼产能全国领先 副产品硫酸价格上涨:公司目前电解铜产能规模达135万吨/年,居全国首位。2017年公司TC/RC 为92.5/9.25,未来有望保持稳定。随着“双闪”项目的达产,公司冶炼成本优势明显。公司总体平均冶炼成本2500元/吨,按目前TC/RC 计算,每吨可获利1400元左右。公司冶炼副产品硫酸产能达400万吨/年,环保督查日趋严格,硫酸价格逐步上涨。公司硫酸生产成本约为150元/吨,目前售价约为300元/吨。公司作为华东地区硫酸生产的重点企业,将充分销售硫酸价格上涨红利。 锂电铜箔加工费涨价窗口临近 公司有望充分受益:受益于动力电池需求提升,锂电铜箔2017年供应紧张。根据我们的草根调研,四季度电池厂有望加快生产节奏,锂电铜箔需求有望加速提升,加工费涨价窗口期临近。 公司目前拥有标准铜箔产能20000吨,锂电铜箔产能10000吨。在建20000吨锂电铜箔,1期10000吨产能有望2018年投产。公司目前锂电铜箔已切入比亚迪、国轩高科等大型电池企业,客户黏性较强,将充受益受铜箔加工费上涨。 矿山注入值得期待 混改落地激发公司活力:有色集团“十三五”计划中明确提出“未来合适时间点,集团层面优质矿山注入铜陵有色。公司集团层面拥有权益铜资源储量1058.58万吨,其中通过中铁建铜冠(控股70%),收购厄瓜多尔东南部17个矿产资产和权益,权益铜储量达807.8万吨,注入后公司有望成为冶炼+矿山双龙头。公司2015年通过员工持股计划参与定增,共计9亿元,每股价格2.77元,参加本次认购的公司董事、监事和高级管理人员合计9人,认购份额占持股计划的2.58%。同时集团公司层面推出“薪酬延付计划”,已经累计增持公司股票 13384万股,占公司已发行总股 份的 1.27%,增持均价为 2.99元/股。其中有色控股董事和高管5人,出资金额共计约3473万元,公司成为安徽省首家成功混改的大型国有企业,实现高度利益捆绑,为公司注入新活力。 风险提示:铜箔价格费波动 加工费下行 铜需求下滑。

投资建议:2017H1业绩基本符合预期,公司是目前较为稀缺的CVT自动变速箱总成标的,而CVT必将在国内自主品牌中占据一席之地。我们维持之前的盈利预测,公司17-19年EPS分别为0.59、0.85和1.06元,对应PE为25X、17X和14X,给予“强烈推荐”评级。 公司发布2017年H1半年报,营业收入实现26.89亿,同比增长76.46%,归母净利润实现4.21亿,同比增长204.2%,扣非归母净利润实现3.46亿,同比增长230.21%。各业务板块看,公司原有业务,轻卡变速箱上半年收入实现5.63亿,同比增长29.92%,毛利率为29.6%;中卡变速箱上半年收入实现2.28亿,同比增长16.05%,毛利率30.28%;乘用车手动变速箱收入实现5.69亿,同比增长60.82%,毛利率较2016年有所提升;乘用车自动变速箱(收购奇瑞CVT部分)收入实现5.756亿,毛利率维持稳定29.46%。 公司CVT变速箱仍处于推广初期,目前仍以配套奇瑞为主:公司去年收购奇瑞CVT变速箱,成为乘用车自动变速箱第三方供应商。自动变速箱是汽车动力系统核心部件,整车厂开发匹配标定时间长,成本高,意味着新的第三方变速箱企业进入其他品牌需要较长时间的推广期,即原有车型自动配套体系是难以更换的,只有进入主机厂的全新车型,或者换代产品。而这类产品本身就需要爬坡上量的过程,依据我们数据,奇瑞CVT2017H1预计销售6万左右,是自动挡业务的最主要的贡献者。 CVT19配套车型增多,CVT25标定进展顺利,未来的增长值得期待:公司现有的成熟产品CVT19今年已经开拓了比速汽车(比速T5),重庆力帆的5款车型,且实现批量化供应,此外还有多家自主品牌汽车车型在匹配标的。公司新一代产品CVT25(扭矩250NM)产品目前已在奇瑞,吉利等自主品牌的多个车型上进行同步匹配,规模量产在即。随着2017年下半年车市逐渐回暖,尤其是年底购置税政策影响,自主小排量(1.6L以下)车型将出现反弹,而公司的CVT产品主要集中在这一细分市场,增长可期。 商用车变速箱器,内饰业务好于预期:受益商用车反弹,2017年H1轻卡销售85.26万辆,同比增长9.66%;中卡销售11.73万辆,同比增长8.68%,公司中轻卡变速箱均表现出来不同程度增长,且盈利能力稳定,为公司业绩提供支撑。公司汽车内饰件产品收入较上年同期增长 38.12%,公司通过加强业务整合和市场开拓力度,2017年将扭亏为盈。 CVT是我国自主品牌车型自动挡重要的技术路线:与AT、DCT相比,CVT成本更低,经济型更好,换挡体验好。汽车发动机小型化,自主品牌自动挡化的趋势下,CVT受到不少自主品牌的青睐,我们判断在自主品牌自动挡占比中,CVT将会有占有30%左右的市场份额,而公司作为目前市场上稀缺的CVT总成供应商,中长期看具备较好的成长性。 风险提示:公司CVT产品推广不及预期,CVT25研发进展不及预期。

业绩表现符合预期 三季度有望保持高增长:公司2017年8月24日发布半年度业绩,2017年上半年实现营业收入16.25亿元,同比增长21%,扣非后净利润 4.09亿元,同比增长30.4%。 预计今年前三季度净利润9.5-11.9亿元,对应三季度净利润3.4-5.8亿元。随着下半年电池级碳酸锂项目进入满产状态,以及氢氧化锂项目开始投产,业绩值得期待。 MtMarion逐步释放产能 有望打破资源瓶颈:公司参股子公司RIM旗下MtMarion锂辉石矿今年2月开始逐步释放产能,截止6月底RIM公司预计共发运了五批次约13万吨锂精矿,全年计划产出20万吨锂精矿,对应2.3万吨碳酸锂当量。报告期内同时公司向Pilbara增发2000万美元,认购不超过5%股权,获得一期项目年产16万吨6% 锂精矿,共计10年;同时获得二期7.5万吨锂精矿报销权。公司持续布局上游矿产资源,未来有望打破资源瓶颈。 锂盐产能扩张迅速 逐步步入产能释放期:公司拟发行可转债,募集不超过人民币9.2万元,用于投资建设年产6亿瓦时锂离子电池、产1.5万吨电池级碳酸锂和2万吨单水氢氧化锂目。公司1.5万吨电池级碳酸锂项目目前已经投产,预计三季度可步入满产阶段。2万吨氢氧化锂项目预计今年四季度开始逐步释放产能。同时在建1.5万吨电池级碳酸锂;1000吨丁基锂;2500吨工业级碳酸锂。未来总产能有望达到3.2万吨氢氧化锂,3.7万吨电池级碳酸锂,2500吨工业级碳酸锂,1500吨金属锂,4500吨三元前驱体等。产能有望在未来2年呈现跨越式发展,未来业绩可期。 氢氧化锂需求增长迅速 明年一季度价格或将上涨:高镍三元有望成为未来动力电池的发展方向。我们预计2018年国内外电池级氢氧化锂需求量有或达4.7万吨。氢氧化锂新增产能预计2018年下半年才将逐步释放,明年上半年氢氧化锂有望迎来大幅供需缺口,涨价一触即发。公司作为国内外氢氧化锂龙头之一,有望充分受益。 风险提示:新能源车产销不及预期 新增产能投产不及预期。

投资建议:公司发布2017年半年报,实现营收2.35亿元,同比增长29.73%,实现归属于上市公司股东净利润5828.99万元,同比增长20.13%,基本每股收益为0.58元。瑞特股份是军民用船舶配电系统和船舶机舱自动化系统的重要供应商,未来将受益于我国的海军装备放量,我们预计17-19年EPS为1.40元、1.86元及2.22元,对应当前股价PE为35X、26X和22X,首次覆盖,给予“强烈推荐”评级。 业绩符合预期,机舱自动化系统贡献较多增量:公司2017年上半年实现营业收入2.35亿元(+29.73%),实现归属于上市公司股东净利润5828.99万元(+20.13%),扣非后归属于上市公司股东净利润5725.86万元(+18.84%),EPS为0.58元,业绩符合预期。其中,船舶配电系统实现营收1.14亿元,同比增长11.05%,而船舶机舱自动化系统实现营收1.19亿元,同比大增53.99%,毛利率则小幅下滑。公司此前在招股说明书中表示,未来三年(2017-2019)营收能够实现15-20%的年均复合增长率,我们预计未来三年公司营收增速有望接近20%。 船舶电气设备与机舱自动化龙头,十三五期间民用船舶配套市场空间广阔:船舶电气设备以及机舱自动化价值总计约占单船价值量的11%左右,在军船中价值量占比或更高。其中,船舶电气设备主要包括船舶电站、船舶电力网和电气负载等三个部分,机舱自动化系统则是由机舱动力系统和辅助系统自动控制、监测、报警等组成的监控系统。民用市场方面,船舶配套领域的竞争对手包括施耐德、西门子、ABB等国外知名企业,以及赛尔尼柯等国内优质企业。我国目前的国产设备装船率较低,截至十二五末,国产船舶电气系统装船率仅为30%,国内品牌的民用市场容量约为72.53亿元,船舶自动化系统的装船率仅为10%,国内品牌的民用市场容量约为42.31亿元。2016年,工信部发布《船舶配套产业能力提升行动计划(2016~2020年)》,鼓励企业提升船用设备配套能力和水平,提升我国本土化船用设备装船率。到2020年,散货船、油船、集装箱船三大主流船型本土化船用设备平均装船率达到80%以上,高技术船舶本土化船用设备平均装船率达到60%以上,船用设备关键零部件本土配套率达到80%。由于船舶配套产业的转移对于造船产业具有一定滞后性,中国目前船舶配套的市场份额远不及中国造船完工量的市场份额,我们判断,十三五期间,船舶配套行业装船率将有较大幅度增长,公司所在细分市场的市场容量增速也有望超过15%。 军船重点配套厂商,将受益于海军装备放量:公司军品收入占比或超70%,军用领域公司的竞争对手包括温州博弘电器、锦州北方航海仪器以及浙江永宏电器等企业。基于我国目前面临的安全威胁,以及军事实力短板与军费投入的重点支持,我国的海军核心设备(包括航母、新型驱逐舰、新型护卫舰、先进潜水艇等)将获得高速增长。此前有报道称,052D型驱逐舰将追加建造若干艘,最终数量或超20艘,我们认为公司未来将充分受益于海军装备放量以及大舰下水,公司未来军品方面的销售收入增长率仍将维持高位。 募投项目逐步达产,公司业绩弹性较大:公司通过IPO向社会募集3.05亿元,主要用于船用电器设备扩产项目、研发中心建设项目以及其他营运资金项目,项目建成后,公司将新增1400台套船舶配电设备以及360台套船舶自动化设备的生产能力。项目达产后每年实现净利润约为4955万元。公司半年报中披露,船用电气设备扩产项目工程截至报告期末投资进度为73.95%,我们认为项目达产后公司业绩弹性将显著提高。

公司以“大消费、大金融”双轮驱动,宏图三胞通过导入新奇特产品充分挖掘市场消费潜力,促进实体门店从单纯的商品销售和服务提供向集商品销售、场景体验、服务提供为一体的场所转变。收购匡时国际踏入艺术品领域,进一步完善多元化线下场景、以国采支付为桥梁,构建“文化场景+商业场景”大格局,金融生态圈布局初见端倪,即将揭开“商业+艺术+金融”新发展篇章。预测公司2017-2018年EPS分别为0.49元、0.61元,对应PE分别为21.15X、17.09X。公司为A股拍卖第一股,稀缺性显著,维持“推荐”的投资评级。 净利润增长58.07%,业绩同比大幅提升:公司2017年上半年实现营业收入85.60亿元,同比减少3.20%;实现归属上市公司股东净利润2.20亿元,同比增长58.07%,扣非后净利润1.82亿元,同比增长33.66%;每股收益0.19元。其中,2017年第二季度实现营业收入38.50亿元,同比减少2.85%;实现归属母公司股东净利润1.18亿元,同比增长35.72%,扣非后净利润1.16亿元,同比增长37.22%;每股收益0.10元。 期间费用率保持平稳,毛利率、净利率均有所提升:上半年,公司各项费用基本保持平稳,期间费用率同比上升0.80pct。由于匡时国际已于年初正式并表,而匡时的销售、管理费用率高于公司原有业务,带动公司销售费用率、管理费用率分别同比上升0.24pct、0.15pct至3.29%、2.24%。由于公司以现金收购匡时国际股权,带动公司利息支出有所增加,致财务费用率同比上升0.41pct至2.23%。匡时国际拍卖业务毛利率较高,并表带动公司整体毛利率同比上升1.02pct至9.24%。净利率同比上升0.92pct至2.25%,主要系公司处置妙医佳股权获取的投资收益所致。 优化3C零售店面布局,全面落实新零售模式:公司加快转型步伐,以打造宏图Brookstone4.0生态链为重点,加大店面调整,完善店面布局。其中,宏图三胞积极响应公司号召,通过导入新奇特产品、构建新场景体验、搭建全渠道入口、重新定义新零售模式等方式,成功开启宏图Brookstone4.0新时代,全国“7+2”网络布局雏形已现。同时,宏图三胞重新规划建立Brookstone新模式门店的店面标准分类模型;采用奖励激励存量店面的降减招租等多样途径调整关闭低效店面,实现费用降控。上半年,宏图三胞新开门店共12家,调整、关闭低效门店37家,上半年净关门店25家。除此之外,宏图三胞已完成传统互联网天猫、京东业务及银行类高端用户渠道的拓展,微店项目完成体系内协同,微店数量目标完成率190%。下半年,宏图三胞将进入转型提速阶段,虽然可能会对公司运营效益带来短期影响,但长期来看有助于强化公司市场竞争力、完成新零售转型。 多项业务百花齐放,继续推动转型完成目标:利用内部资源的协同优势,公司构建以大数据为核心的支付金融业务,从而提高品牌影响力与市场份额,成为新的利润增长点。匡时国际完成2017年北京匡时迎春拍和北京、香港匡时春拍,共三个场次,实现落槌拍卖成交额16.6亿元,实现净利润0.72亿元,归属母公司净利润0.62亿元。分业务上半年,公司电子商贸业务实现营收71.37亿元,同比减少3.44%;金融服务实现营收0.34亿元,归属于母公司净利润0.057亿元;艺术品拍卖实现营收1.26亿元,归属母公司净利润0.62亿元;制造业实现营收11.54亿元,同比减少12.71%,归属母公司净利润0.67亿元,同比增长91.43%。下半年,公司计划加快传统业务的转型与新兴业务的发展,进一步推动两者之间的融合与协同。

公司立足“艺术家纺”,积极实行多品牌差异化战略,升级传统销售渠道并加大线上销售推广,业绩一直非常稳健。在经济持续不景气、家纺行业增速换挡的背景下,公司经过多年积淀,正式切入C2B定制家具市场,打造全屋家居软装“一站式购物”,借助公司原有的家纺设计底蕴,跨界设计,采用数码印刷技术,打造差异化竞争力。随着公司生产线陆续投产,大规模招商推进,未来业绩有望打开新的空间。预测公司2017-2018年EPS分别为0.52元、0.59元,对应PE分别为16.6X、14.6X,公司在家纺行业内估值优势明显,看好整体家居转型落地,维持“推荐”的投资评级。 上半年净利润同比下滑6.36%,二季度环比改善显著:公司2017年上半年实现营业收入9.61亿元,同比增长9.10%;实现归属上市公司股东净利润1.59亿元,同比减少6.36%,扣非后净利润1.46亿元,同比减少6.12%;基本每股收益0.186元。其中,2017年第二季度实现营业收入5.30亿元,同比增长17.75%;实现归属母公司股东净利润0.79亿元,同比减少1.95%,扣非后净利润0.72亿元,同比减少2.69%;每股收益0.09元。公司同时预告,2017年前三季度净利润同比增速为-10%-10%。 期间费用率显著上升,毛利率、净利率有所降低:上半年,公司各项费用均有所提高,整体期间费用率同比上升2.90pct。其中,销售费用率同比上升2.29pct至26.54%,主要由于开设旗舰店费用增长;管理费用率同比上升0.29pct至4.50%,主要由于新业务投入、人员薪酬增加;财务费用率同比上升0.32pct至-0.07%,主要系利息收入减少所致。由于毛利率同比下降0.99pct及期间费用率上升的双重作用,公司净利润增速低于收入增速,净利率同比下降2.72pct至16.50%。 家纺家具双翼齐飞,迎面整体家居蓝海市场:在2017年的规划中,公司采用以技术为核心,家纺与家具为两翼的一体两翼发展战略。上半年各项纺织主营业务表现良好,套件类产品实现营收4.61亿元,同比增加9.94%;被芯类3.29亿元,同比增加6.45%;枕芯类0.78亿元,同比增加21.06%;其他产品0.94亿元,同比增长5.68%。与此同时,作为行业中率先推出家居配套产品的公司,全屋艺术美家配置子品牌“富安娜美家”业务快速成长,其广东惠东产业基地于2017年5月正式投产,规模高达700人,德国豪迈工业4.0全自动家具生产线也已安装完成,并投入生产。为提高品牌知名度与影响力,富安娜美家积极参与了深圳国际家具展和广州建筑博览会。在建筑博览会上,富安娜美家正式限制性启动招商加盟,现场深度洽谈加盟意向客户近600名,其中核心意向和签约客户118为,大大超出预期。下半年,公司将不断深入拓展加盟地区、直营城市的美家业务,预计全国下半年新增20家富安娜美家超大型旗舰店,实现初期渠道网络战略布局。 推动传统业务渠道建设,上半年完成300家门店升级:传统家纺业务板块中,公司坚持直营扩大化战略,陆续加大渠道结构的优化力度。目前公司已完成近300家门店的升级整改,全面启动品牌形象升级计划,深入贯彻以VIP为核心的经营理念,建立CRM数据库,以提升终端门店竞争力、顺应新零售模式。此外,截止2017年6月30日,公司服装事业部初步组成,首批服装产品将于8月份正式进入市场,预计此业务将于2018年下半年成为新的利润增长点。

投资建议:公司于8月22日晚间发布2017年半年度报告,报告期内公司实现营业总收入7.90亿元,同比增长16.85%;归母净利润1.34亿元, 同比增长60.37%。公司业绩符合预期,处于业绩预告区间中部。业绩高增长的主要原因是公司主营的金融、物流行业系列产品销售保持良好增长。公司“金融+物流”布局成效显著,双轮驱动高速发展。金融行业领域,智慧柜员机产品率先发力带动业绩高速增长,硬币管理类设备、现金循环机、清分机等多产品前景广阔;物流领域,智能快件柜产品受益于丰巢大规模投资,高增长将延续,布局面单打印机、自动分拣柜、自动包装机等信息化、自动化设备,拓展可期。暂不考虑新一轮的定增摊薄,预计公司2017-2019年分别实现营业收入22.05亿元、29.41亿元和38.88亿元,实现净利润3.05亿元、4.06亿元和5.31亿元,EPS分别为0.48元、0.64元和0.84元,对应PE分别为27X、20X和16X,维持“强烈推荐”评级。 业绩符合预期,“金融+物流”占比进一步提高。报告期内,公司在金融及物流行业、传统行业的营业收入分别占比66.33%、33.67%,同比增速分别为18.46%、13.81%,毛利率保持相对稳定,金融及物流行业占比较上年同期提升0.90个百分点。管理费用达1.57亿元,同比增长32.32%,主要系本期公司对金融及物流产品研发投入增加所致。应收账款相较于2016年末减少约1亿元至4.18亿元,销售回款增加,同时导致经营活动产生的现金流量净额同比增长255.18%达2.19亿元。公司预告2017 年 1-9 月归属于上市公司股东的净利润变动幅度为30%至60%,归属于上市公司股东的净利润变动区间约为1.80亿元至2.22亿元。 智慧柜员机产品持续突破,多元化金融行业产品协同拓展。公司金融行业业务在关键零件、关键模块、整机产品和系统解决方案方面取得全方位突破,持续高增长可期。其中,智慧柜员机(STM)产品的已有银行客户订单符合预期,并继续向其他商业银行拓展,新订单有望持续落地,同时公司推出了更加专业化、适用性更高的票据模块产品,继续保持了STM关键模块的主要供应商地位;实现了STM整机的销售,TCR整机解决方案试点推广工作取得重大进展,积极跟踪已入围银行清分机的招标与采购,硬币自助类设备销售继续保持较快增长。 物流行业产品多点开花,发展值得期待。报告期内,公司2016年中新设立的参股子公司(35%)通达金租与丰巢的融资租赁销售合作进展顺利,实现收入1.06亿元,净利润4,704.97万元,为公司贡献增量投资收益。同时,2016 年对通达金租智能快件柜的顺流交易期末未实现销售部分,已于本期全部实现销售。此外,受益于智能快件柜行业竞争格局变化,丰巢等客户需求持续旺盛,公司作为主要供应商深度受益,专业物流柜亦实现批量销售;桌面型面单打印机实现了较大批量的销售;便携打印机得到了多个快递物流大客户推广应用;自主研制的基于条码识别、体积测量、动态计重等多方面技术集成的产品解决方案得到了客户认可,有望成为公司物流业务新的增长点;物流自动化业务拓宽,分拣柜解决方案在部分快递物流、电商物流合作伙伴处顺利推广,启动了高速自动分拣、自动包装解决方案的试点。公司的物流配送智能终端、物流信息化终端、物流自动化设备三大类产品线实现多点开花,业务拓展可期。 热敏打印市场需求急剧增加,国产化龙头将持续受益。报告期内,公司参股子公司(34.8%)、国内热敏打印龙头山东华菱实现营业收入1.61亿元,同比增长了 26.89%;净利润4,134万元,同比增长289.95%。热敏打印产业发展迅速,市场需求急剧增加,未来几年市场需求有望持续保持在高位。在海外,俄罗斯与印度市场的金融税控改革;在国内,第三方支付、电商物流等行业的快速发展,推动热敏打印相关产品的需求量持续上升,作为热敏打印产品的核心部件热敏打印头的一度出现世界市场范围内供货紧张的局面。山东华菱是市场上唯一拥有国产化TPH(热敏打印头)技术的厂商,将持续受益于市场高景气,实现业绩稳定增长。 荣鑫科技吸收合并鞍山搏纵,打造银行终端产品统一业务平台。公司公告称,控股子公司荣鑫科技拟向上市公司控股子公司鞍山搏纵原股东发行800万股股份并支付现金6,020万元购买其持有的鞍山搏纵全部股权,并对鞍山搏纵予以吸收合并。吸收合并后,新北洋持有荣鑫科技的股份比例由57.14%增加至60.00%。荣鑫科技是新北洋的金融整机集成类产品平台,拥有硬币类自助设备、一体化智慧柜员机、票据处理设备、高速存款机、现金循环机(TCR)等多种产品,此次吸收合并以清分机产品为主营的鞍山搏纵,有利于集中上市公司在金融行业的优势资源,整合形成统一面向银行终端客户的业务平台,提升公司在金融行业市场的综合竞争力,做大做强公司的金融业务板块。 风险提示:客户开标数量和招标进度或不及预期;金融、物流行业领域的新产品培育进度或不及预期。

公司发布2017年半年度报告,实现营收2.82亿元,同比增长4.01%;实现归母净利润7,196.04万元,同比增长26.93%;扣非后归母净利润7,071.54万元,同比增长27.51%,基本每股收益0.22元。 2017年上半年公司实现营收2.82亿元,同比增长4.01%,单季度收入1.67亿,同比增长6.82%,报告期内核心业务对比剂实现营收2.52亿元,同比增长19.84%,保持较为稳定的增长趋势,但是受原材料价格上涨等因素的影响,毛利率同比减少2.56%,约为65.67%。 利润端,公司实现归母净利润7,196.04万元,同比增长26.93%,受报告期内中美康士不再并表的影响,期间费用率下降到33.03%。分项目来看,销售费用同比减少11.10%,财务费用为-53.7万元,管理费用同比减少55.20%。 上半年公司对比剂业务实现营收同比增长19.84%,产品涵盖磁共振、非离子型碘、口服共振对比剂等三大类别,其中钆喷酸葡胺和碘海醇当前公司是收入和利润的主要来源,伴随碘克沙醇和碘帕醇市场不断开拓,有望接力推动公司核心业务的持续增长。 我们认为,对比剂市场竞争格局良好,公司具有产品品种多、规格全,方便招投标中标等优势,预计将受益于医改分级诊疗的推进和第三方医学影像实验室的快速发展带来对比剂需求上涨,未来稳健增长可期。 公司精神神经类产品九味镇心颗粒是目前市场上主治广泛性焦虑症的唯一纯中药制剂,上半年纳入国家医保目录,目前公司正在积极的进行市场开拓。 此外,在公司研发管线上还有3个精神领域产品:瑞替加滨原料及片剂、盐酸维拉佐酮及片剂、阿立哌唑原料及片剂,未来获批后将与九味镇心颗粒形成一定的协同效应,进一步提升公司在精神神经市场的品牌形象和影响力,培育新的盈利增长点。 报告期内,公司继续推进在肿瘤精准医疗领域的战略布局,通过持股世和基因22.73%、芝友医疗10%,发展高通量测序(NGS)、ctDNA和循环肿瘤细胞(CTC)诊断等肿瘤个性化诊疗技术。 在肿瘤精准医疗领域,实现从早期筛查、肿瘤指标诊断到确诊、预后指标的流程全覆盖,与公司主营业务协同发展。 我们认为,随着招投标工作的推进,碘克沙醇和碘帕醇有望逐步放量,对比剂业务未来稳健增长可期。九味镇心颗粒被纳入新版国家医保目录,存在较大的放量可能性。公司通过持股世和基因与芝友医疗,积极探索加快医学影像、基因测序和肿瘤细胞个性化治疗产业链条整合的形式与平台,实现协同发展。我们预测公司2017-2019年EPS分别为0.43/0.54/0.62元,对应市盈率分为33X、27X、23X,维持“推荐”评级。

1. 扣非净利润上市以来最高。 公司2017 年上半年实现营业收入4.19 亿元(+29.05%),归母净利润4,883.82 万元(+116.35%),大致位于业绩预告中位数,符合预期,其中非经常性损益1,906.44 万元,包括政府补助2,005 万元。上半年扣非后归母净利润为2,977.38 万元(+263.57%),是上市以来最好的半年度业绩。 单季度看,2017Q2 扣非后归母净利润为1,833 万元,环比增长60.17%,同比增长71.37%,单季度盈利能力持续向好。 2. 费用控制下全年高增长可期。 随着公司高端产品上市销售,整体毛利率56.32%,同比上升1.74pp;公司有效控制研发支出,研发费用8,165 万元(+9.51%),占比为19.57%,同比下降3.5pp;销售费用和管理费用保持平稳,同比增长20%和10%,受汇兑损失影响财务费用同比增长226.78%,总体上各项费用控制较好,三项费用率为50.61%,同比下降1.21pp。 我们认为在体外诊断和彩超等新产品带动下,公司营收规模保持逐年增长,受益于销售规模增加、研发费用控制,净利润回升明显,基于公司业绩前低后高的特点,预计下半年业绩大概率好于上半年,全年有望实现高增长。 3. 传统产品和新产品驱动业绩增长。 分产品看,妇幼保健收入7,901 万元(+35.01%),监护产品收入1.47 亿元(+28.01%),心电产品收入7,093 万元(+23.17%),超声产品收入4,921万元(+13.97%),体外诊断收入3,901 万元(+48.03%),零配件收入2,606万元(+37.63%)。 公司持续提升传统产品(监护、妇幼保健和心电)性能,降低成本,增强市场竞争力,产品延续去年较快的增速;公司推出新一代彩超AX8 和LX8,采取差异化竞争策略,突出便携式、高度智能化和移动互联概念,预计彩超将推动超声产品业绩的持续增长;血气分析POCT 产品工艺不断成熟,存量和新增仪器将带动测试卡的放量增长,体外诊断全年有望实现高增长。公司加大国内市场开拓力度,营销网络日趋完善,国内市场增速得到明显提升,随着国内销售渠道打开,传统产品和新产品(彩超和POCT)有望保障公司收入持续增长。 4.员工持股计划彰显未来发展信心。 公司正在筹划第一期员工持股计划,总规模不超过公司股本总额的10%,是公司2011 年上市以来首次进行员工激励,有望实现公司利益与核心团队的绑定,调动员工积极性,彰显管理层对公司未来发展的信心。 投资建议。 公司加大国内市场开拓力度,营销网络日趋完善,传统产品线升级换代,血气分析仪在医院终端铺开将带动测试卡的放量增长,彩超采取差异化销售策略,传统产品和新产品有望保障公司收入持续增长。受益于销售规模增加和研发费用控制,净利润回升明显,业绩逐季向好。预计公司2017-2019 年EPS0.12 元、0.20 元、0.30 元,PE 分别为72X、44X、30X,维持“推荐”评级。 风险提示:POCT 和彩超销售不达预期。