业绩表现符合预期 三季度有望保持高增长:公司2017年8月24日发布半年度业绩,2017年上半年实现营业收入16.25亿元,同比增长21%,扣非后净利润 4.09亿元,同比增长30.4%。 预计今年前三季度净利润9.5-11.9亿元,对应三季度净利润3.4-5.8亿元。随着下半年电池级碳酸锂项目进入满产状态,以及氢氧化锂项目开始投产,业绩值得期待。 MtMarion逐步释放产能 有望打破资源瓶颈:公司参股子公司RIM旗下MtMarion锂辉石矿今年2月开始逐步释放产能,截止6月底RIM公司预计共发运了五批次约13万吨锂精矿,全年计划产出20万吨锂精矿,对应2.3万吨碳酸锂当量。报告期内同时公司向Pilbara增发2000万美元,认购不超过5%股权,获得一期项目年产16万吨6% 锂精矿,共计10年;同时获得二期7.5万吨锂精矿报销权。公司持续布局上游矿产资源,未来有望打破资源瓶颈。 锂盐产能扩张迅速 逐步步入产能释放期:公司拟发行可转债,募集不超过人民币9.2万元,用于投资建设年产6亿瓦时锂离子电池、产1.5万吨电池级碳酸锂和2万吨单水氢氧化锂目。公司1.5万吨电池级碳酸锂项目目前已经投产,预计三季度可步入满产阶段。2万吨氢氧化锂项目预计今年四季度开始逐步释放产能。同时在建1.5万吨电池级碳酸锂;1000吨丁基锂;2500吨工业级碳酸锂。未来总产能有望达到3.2万吨氢氧化锂,3.7万吨电池级碳酸锂,2500吨工业级碳酸锂,1500吨金属锂,4500吨三元前驱体等。产能有望在未来2年呈现跨越式发展,未来业绩可期。 氢氧化锂需求增长迅速 明年一季度价格或将上涨:高镍三元有望成为未来动力电池的发展方向。我们预计2018年国内外电池级氢氧化锂需求量有或达4.7万吨。氢氧化锂新增产能预计2018年下半年才将逐步释放,明年上半年氢氧化锂有望迎来大幅供需缺口,涨价一触即发。公司作为国内外氢氧化锂龙头之一,有望充分受益。 风险提示:新能源车产销不及预期 新增产能投产不及预期。

投资建议:公司发布2017年半年报,实现营收2.35亿元,同比增长29.73%,实现归属于上市公司股东净利润5828.99万元,同比增长20.13%,基本每股收益为0.58元。瑞特股份是军民用船舶配电系统和船舶机舱自动化系统的重要供应商,未来将受益于我国的海军装备放量,我们预计17-19年EPS为1.40元、1.86元及2.22元,对应当前股价PE为35X、26X和22X,首次覆盖,给予“强烈推荐”评级。 业绩符合预期,机舱自动化系统贡献较多增量:公司2017年上半年实现营业收入2.35亿元(+29.73%),实现归属于上市公司股东净利润5828.99万元(+20.13%),扣非后归属于上市公司股东净利润5725.86万元(+18.84%),EPS为0.58元,业绩符合预期。其中,船舶配电系统实现营收1.14亿元,同比增长11.05%,而船舶机舱自动化系统实现营收1.19亿元,同比大增53.99%,毛利率则小幅下滑。公司此前在招股说明书中表示,未来三年(2017-2019)营收能够实现15-20%的年均复合增长率,我们预计未来三年公司营收增速有望接近20%。 船舶电气设备与机舱自动化龙头,十三五期间民用船舶配套市场空间广阔:船舶电气设备以及机舱自动化价值总计约占单船价值量的11%左右,在军船中价值量占比或更高。其中,船舶电气设备主要包括船舶电站、船舶电力网和电气负载等三个部分,机舱自动化系统则是由机舱动力系统和辅助系统自动控制、监测、报警等组成的监控系统。民用市场方面,船舶配套领域的竞争对手包括施耐德、西门子、ABB等国外知名企业,以及赛尔尼柯等国内优质企业。我国目前的国产设备装船率较低,截至十二五末,国产船舶电气系统装船率仅为30%,国内品牌的民用市场容量约为72.53亿元,船舶自动化系统的装船率仅为10%,国内品牌的民用市场容量约为42.31亿元。2016年,工信部发布《船舶配套产业能力提升行动计划(2016~2020年)》,鼓励企业提升船用设备配套能力和水平,提升我国本土化船用设备装船率。到2020年,散货船、油船、集装箱船三大主流船型本土化船用设备平均装船率达到80%以上,高技术船舶本土化船用设备平均装船率达到60%以上,船用设备关键零部件本土配套率达到80%。由于船舶配套产业的转移对于造船产业具有一定滞后性,中国目前船舶配套的市场份额远不及中国造船完工量的市场份额,我们判断,十三五期间,船舶配套行业装船率将有较大幅度增长,公司所在细分市场的市场容量增速也有望超过15%。 军船重点配套厂商,将受益于海军装备放量:公司军品收入占比或超70%,军用领域公司的竞争对手包括温州博弘电器、锦州北方航海仪器以及浙江永宏电器等企业。基于我国目前面临的安全威胁,以及军事实力短板与军费投入的重点支持,我国的海军核心设备(包括航母、新型驱逐舰、新型护卫舰、先进潜水艇等)将获得高速增长。此前有报道称,052D型驱逐舰将追加建造若干艘,最终数量或超20艘,我们认为公司未来将充分受益于海军装备放量以及大舰下水,公司未来军品方面的销售收入增长率仍将维持高位。 募投项目逐步达产,公司业绩弹性较大:公司通过IPO向社会募集3.05亿元,主要用于船用电器设备扩产项目、研发中心建设项目以及其他营运资金项目,项目建成后,公司将新增1400台套船舶配电设备以及360台套船舶自动化设备的生产能力。项目达产后每年实现净利润约为4955万元。公司半年报中披露,船用电气设备扩产项目工程截至报告期末投资进度为73.95%,我们认为项目达产后公司业绩弹性将显著提高。

公司以“大消费、大金融”双轮驱动,宏图三胞通过导入新奇特产品充分挖掘市场消费潜力,促进实体门店从单纯的商品销售和服务提供向集商品销售、场景体验、服务提供为一体的场所转变。收购匡时国际踏入艺术品领域,进一步完善多元化线下场景、以国采支付为桥梁,构建“文化场景+商业场景”大格局,金融生态圈布局初见端倪,即将揭开“商业+艺术+金融”新发展篇章。预测公司2017-2018年EPS分别为0.49元、0.61元,对应PE分别为21.15X、17.09X。公司为A股拍卖第一股,稀缺性显著,维持“推荐”的投资评级。 净利润增长58.07%,业绩同比大幅提升:公司2017年上半年实现营业收入85.60亿元,同比减少3.20%;实现归属上市公司股东净利润2.20亿元,同比增长58.07%,扣非后净利润1.82亿元,同比增长33.66%;每股收益0.19元。其中,2017年第二季度实现营业收入38.50亿元,同比减少2.85%;实现归属母公司股东净利润1.18亿元,同比增长35.72%,扣非后净利润1.16亿元,同比增长37.22%;每股收益0.10元。 期间费用率保持平稳,毛利率、净利率均有所提升:上半年,公司各项费用基本保持平稳,期间费用率同比上升0.80pct。由于匡时国际已于年初正式并表,而匡时的销售、管理费用率高于公司原有业务,带动公司销售费用率、管理费用率分别同比上升0.24pct、0.15pct至3.29%、2.24%。由于公司以现金收购匡时国际股权,带动公司利息支出有所增加,致财务费用率同比上升0.41pct至2.23%。匡时国际拍卖业务毛利率较高,并表带动公司整体毛利率同比上升1.02pct至9.24%。净利率同比上升0.92pct至2.25%,主要系公司处置妙医佳股权获取的投资收益所致。 优化3C零售店面布局,全面落实新零售模式:公司加快转型步伐,以打造宏图Brookstone4.0生态链为重点,加大店面调整,完善店面布局。其中,宏图三胞积极响应公司号召,通过导入新奇特产品、构建新场景体验、搭建全渠道入口、重新定义新零售模式等方式,成功开启宏图Brookstone4.0新时代,全国“7+2”网络布局雏形已现。同时,宏图三胞重新规划建立Brookstone新模式门店的店面标准分类模型;采用奖励激励存量店面的降减招租等多样途径调整关闭低效店面,实现费用降控。上半年,宏图三胞新开门店共12家,调整、关闭低效门店37家,上半年净关门店25家。除此之外,宏图三胞已完成传统互联网天猫、京东业务及银行类高端用户渠道的拓展,微店项目完成体系内协同,微店数量目标完成率190%。下半年,宏图三胞将进入转型提速阶段,虽然可能会对公司运营效益带来短期影响,但长期来看有助于强化公司市场竞争力、完成新零售转型。 多项业务百花齐放,继续推动转型完成目标:利用内部资源的协同优势,公司构建以大数据为核心的支付金融业务,从而提高品牌影响力与市场份额,成为新的利润增长点。匡时国际完成2017年北京匡时迎春拍和北京、香港匡时春拍,共三个场次,实现落槌拍卖成交额16.6亿元,实现净利润0.72亿元,归属母公司净利润0.62亿元。分业务上半年,公司电子商贸业务实现营收71.37亿元,同比减少3.44%;金融服务实现营收0.34亿元,归属于母公司净利润0.057亿元;艺术品拍卖实现营收1.26亿元,归属母公司净利润0.62亿元;制造业实现营收11.54亿元,同比减少12.71%,归属母公司净利润0.67亿元,同比增长91.43%。下半年,公司计划加快传统业务的转型与新兴业务的发展,进一步推动两者之间的融合与协同。

公司立足“艺术家纺”,积极实行多品牌差异化战略,升级传统销售渠道并加大线上销售推广,业绩一直非常稳健。在经济持续不景气、家纺行业增速换挡的背景下,公司经过多年积淀,正式切入C2B定制家具市场,打造全屋家居软装“一站式购物”,借助公司原有的家纺设计底蕴,跨界设计,采用数码印刷技术,打造差异化竞争力。随着公司生产线陆续投产,大规模招商推进,未来业绩有望打开新的空间。预测公司2017-2018年EPS分别为0.52元、0.59元,对应PE分别为16.6X、14.6X,公司在家纺行业内估值优势明显,看好整体家居转型落地,维持“推荐”的投资评级。 上半年净利润同比下滑6.36%,二季度环比改善显著:公司2017年上半年实现营业收入9.61亿元,同比增长9.10%;实现归属上市公司股东净利润1.59亿元,同比减少6.36%,扣非后净利润1.46亿元,同比减少6.12%;基本每股收益0.186元。其中,2017年第二季度实现营业收入5.30亿元,同比增长17.75%;实现归属母公司股东净利润0.79亿元,同比减少1.95%,扣非后净利润0.72亿元,同比减少2.69%;每股收益0.09元。公司同时预告,2017年前三季度净利润同比增速为-10%-10%。 期间费用率显著上升,毛利率、净利率有所降低:上半年,公司各项费用均有所提高,整体期间费用率同比上升2.90pct。其中,销售费用率同比上升2.29pct至26.54%,主要由于开设旗舰店费用增长;管理费用率同比上升0.29pct至4.50%,主要由于新业务投入、人员薪酬增加;财务费用率同比上升0.32pct至-0.07%,主要系利息收入减少所致。由于毛利率同比下降0.99pct及期间费用率上升的双重作用,公司净利润增速低于收入增速,净利率同比下降2.72pct至16.50%。 家纺家具双翼齐飞,迎面整体家居蓝海市场:在2017年的规划中,公司采用以技术为核心,家纺与家具为两翼的一体两翼发展战略。上半年各项纺织主营业务表现良好,套件类产品实现营收4.61亿元,同比增加9.94%;被芯类3.29亿元,同比增加6.45%;枕芯类0.78亿元,同比增加21.06%;其他产品0.94亿元,同比增长5.68%。与此同时,作为行业中率先推出家居配套产品的公司,全屋艺术美家配置子品牌“富安娜美家”业务快速成长,其广东惠东产业基地于2017年5月正式投产,规模高达700人,德国豪迈工业4.0全自动家具生产线也已安装完成,并投入生产。为提高品牌知名度与影响力,富安娜美家积极参与了深圳国际家具展和广州建筑博览会。在建筑博览会上,富安娜美家正式限制性启动招商加盟,现场深度洽谈加盟意向客户近600名,其中核心意向和签约客户118为,大大超出预期。下半年,公司将不断深入拓展加盟地区、直营城市的美家业务,预计全国下半年新增20家富安娜美家超大型旗舰店,实现初期渠道网络战略布局。 推动传统业务渠道建设,上半年完成300家门店升级:传统家纺业务板块中,公司坚持直营扩大化战略,陆续加大渠道结构的优化力度。目前公司已完成近300家门店的升级整改,全面启动品牌形象升级计划,深入贯彻以VIP为核心的经营理念,建立CRM数据库,以提升终端门店竞争力、顺应新零售模式。此外,截止2017年6月30日,公司服装事业部初步组成,首批服装产品将于8月份正式进入市场,预计此业务将于2018年下半年成为新的利润增长点。

投资建议:公司于8月22日晚间发布2017年半年度报告,报告期内公司实现营业总收入7.90亿元,同比增长16.85%;归母净利润1.34亿元, 同比增长60.37%。公司业绩符合预期,处于业绩预告区间中部。业绩高增长的主要原因是公司主营的金融、物流行业系列产品销售保持良好增长。公司“金融+物流”布局成效显著,双轮驱动高速发展。金融行业领域,智慧柜员机产品率先发力带动业绩高速增长,硬币管理类设备、现金循环机、清分机等多产品前景广阔;物流领域,智能快件柜产品受益于丰巢大规模投资,高增长将延续,布局面单打印机、自动分拣柜、自动包装机等信息化、自动化设备,拓展可期。暂不考虑新一轮的定增摊薄,预计公司2017-2019年分别实现营业收入22.05亿元、29.41亿元和38.88亿元,实现净利润3.05亿元、4.06亿元和5.31亿元,EPS分别为0.48元、0.64元和0.84元,对应PE分别为27X、20X和16X,维持“强烈推荐”评级。 业绩符合预期,“金融+物流”占比进一步提高。报告期内,公司在金融及物流行业、传统行业的营业收入分别占比66.33%、33.67%,同比增速分别为18.46%、13.81%,毛利率保持相对稳定,金融及物流行业占比较上年同期提升0.90个百分点。管理费用达1.57亿元,同比增长32.32%,主要系本期公司对金融及物流产品研发投入增加所致。应收账款相较于2016年末减少约1亿元至4.18亿元,销售回款增加,同时导致经营活动产生的现金流量净额同比增长255.18%达2.19亿元。公司预告2017 年 1-9 月归属于上市公司股东的净利润变动幅度为30%至60%,归属于上市公司股东的净利润变动区间约为1.80亿元至2.22亿元。 智慧柜员机产品持续突破,多元化金融行业产品协同拓展。公司金融行业业务在关键零件、关键模块、整机产品和系统解决方案方面取得全方位突破,持续高增长可期。其中,智慧柜员机(STM)产品的已有银行客户订单符合预期,并继续向其他商业银行拓展,新订单有望持续落地,同时公司推出了更加专业化、适用性更高的票据模块产品,继续保持了STM关键模块的主要供应商地位;实现了STM整机的销售,TCR整机解决方案试点推广工作取得重大进展,积极跟踪已入围银行清分机的招标与采购,硬币自助类设备销售继续保持较快增长。 物流行业产品多点开花,发展值得期待。报告期内,公司2016年中新设立的参股子公司(35%)通达金租与丰巢的融资租赁销售合作进展顺利,实现收入1.06亿元,净利润4,704.97万元,为公司贡献增量投资收益。同时,2016 年对通达金租智能快件柜的顺流交易期末未实现销售部分,已于本期全部实现销售。此外,受益于智能快件柜行业竞争格局变化,丰巢等客户需求持续旺盛,公司作为主要供应商深度受益,专业物流柜亦实现批量销售;桌面型面单打印机实现了较大批量的销售;便携打印机得到了多个快递物流大客户推广应用;自主研制的基于条码识别、体积测量、动态计重等多方面技术集成的产品解决方案得到了客户认可,有望成为公司物流业务新的增长点;物流自动化业务拓宽,分拣柜解决方案在部分快递物流、电商物流合作伙伴处顺利推广,启动了高速自动分拣、自动包装解决方案的试点。公司的物流配送智能终端、物流信息化终端、物流自动化设备三大类产品线实现多点开花,业务拓展可期。 热敏打印市场需求急剧增加,国产化龙头将持续受益。报告期内,公司参股子公司(34.8%)、国内热敏打印龙头山东华菱实现营业收入1.61亿元,同比增长了 26.89%;净利润4,134万元,同比增长289.95%。热敏打印产业发展迅速,市场需求急剧增加,未来几年市场需求有望持续保持在高位。在海外,俄罗斯与印度市场的金融税控改革;在国内,第三方支付、电商物流等行业的快速发展,推动热敏打印相关产品的需求量持续上升,作为热敏打印产品的核心部件热敏打印头的一度出现世界市场范围内供货紧张的局面。山东华菱是市场上唯一拥有国产化TPH(热敏打印头)技术的厂商,将持续受益于市场高景气,实现业绩稳定增长。 荣鑫科技吸收合并鞍山搏纵,打造银行终端产品统一业务平台。公司公告称,控股子公司荣鑫科技拟向上市公司控股子公司鞍山搏纵原股东发行800万股股份并支付现金6,020万元购买其持有的鞍山搏纵全部股权,并对鞍山搏纵予以吸收合并。吸收合并后,新北洋持有荣鑫科技的股份比例由57.14%增加至60.00%。荣鑫科技是新北洋的金融整机集成类产品平台,拥有硬币类自助设备、一体化智慧柜员机、票据处理设备、高速存款机、现金循环机(TCR)等多种产品,此次吸收合并以清分机产品为主营的鞍山搏纵,有利于集中上市公司在金融行业的优势资源,整合形成统一面向银行终端客户的业务平台,提升公司在金融行业市场的综合竞争力,做大做强公司的金融业务板块。 风险提示:客户开标数量和招标进度或不及预期;金融、物流行业领域的新产品培育进度或不及预期。

公司发布2017年半年度报告,实现营收2.82亿元,同比增长4.01%;实现归母净利润7,196.04万元,同比增长26.93%;扣非后归母净利润7,071.54万元,同比增长27.51%,基本每股收益0.22元。 2017年上半年公司实现营收2.82亿元,同比增长4.01%,单季度收入1.67亿,同比增长6.82%,报告期内核心业务对比剂实现营收2.52亿元,同比增长19.84%,保持较为稳定的增长趋势,但是受原材料价格上涨等因素的影响,毛利率同比减少2.56%,约为65.67%。 利润端,公司实现归母净利润7,196.04万元,同比增长26.93%,受报告期内中美康士不再并表的影响,期间费用率下降到33.03%。分项目来看,销售费用同比减少11.10%,财务费用为-53.7万元,管理费用同比减少55.20%。 上半年公司对比剂业务实现营收同比增长19.84%,产品涵盖磁共振、非离子型碘、口服共振对比剂等三大类别,其中钆喷酸葡胺和碘海醇当前公司是收入和利润的主要来源,伴随碘克沙醇和碘帕醇市场不断开拓,有望接力推动公司核心业务的持续增长。 我们认为,对比剂市场竞争格局良好,公司具有产品品种多、规格全,方便招投标中标等优势,预计将受益于医改分级诊疗的推进和第三方医学影像实验室的快速发展带来对比剂需求上涨,未来稳健增长可期。 公司精神神经类产品九味镇心颗粒是目前市场上主治广泛性焦虑症的唯一纯中药制剂,上半年纳入国家医保目录,目前公司正在积极的进行市场开拓。 此外,在公司研发管线上还有3个精神领域产品:瑞替加滨原料及片剂、盐酸维拉佐酮及片剂、阿立哌唑原料及片剂,未来获批后将与九味镇心颗粒形成一定的协同效应,进一步提升公司在精神神经市场的品牌形象和影响力,培育新的盈利增长点。 报告期内,公司继续推进在肿瘤精准医疗领域的战略布局,通过持股世和基因22.73%、芝友医疗10%,发展高通量测序(NGS)、ctDNA和循环肿瘤细胞(CTC)诊断等肿瘤个性化诊疗技术。 在肿瘤精准医疗领域,实现从早期筛查、肿瘤指标诊断到确诊、预后指标的流程全覆盖,与公司主营业务协同发展。 我们认为,随着招投标工作的推进,碘克沙醇和碘帕醇有望逐步放量,对比剂业务未来稳健增长可期。九味镇心颗粒被纳入新版国家医保目录,存在较大的放量可能性。公司通过持股世和基因与芝友医疗,积极探索加快医学影像、基因测序和肿瘤细胞个性化治疗产业链条整合的形式与平台,实现协同发展。我们预测公司2017-2019年EPS分别为0.43/0.54/0.62元,对应市盈率分为33X、27X、23X,维持“推荐”评级。

1. 扣非净利润上市以来最高。 公司2017 年上半年实现营业收入4.19 亿元(+29.05%),归母净利润4,883.82 万元(+116.35%),大致位于业绩预告中位数,符合预期,其中非经常性损益1,906.44 万元,包括政府补助2,005 万元。上半年扣非后归母净利润为2,977.38 万元(+263.57%),是上市以来最好的半年度业绩。 单季度看,2017Q2 扣非后归母净利润为1,833 万元,环比增长60.17%,同比增长71.37%,单季度盈利能力持续向好。 2. 费用控制下全年高增长可期。 随着公司高端产品上市销售,整体毛利率56.32%,同比上升1.74pp;公司有效控制研发支出,研发费用8,165 万元(+9.51%),占比为19.57%,同比下降3.5pp;销售费用和管理费用保持平稳,同比增长20%和10%,受汇兑损失影响财务费用同比增长226.78%,总体上各项费用控制较好,三项费用率为50.61%,同比下降1.21pp。 我们认为在体外诊断和彩超等新产品带动下,公司营收规模保持逐年增长,受益于销售规模增加、研发费用控制,净利润回升明显,基于公司业绩前低后高的特点,预计下半年业绩大概率好于上半年,全年有望实现高增长。 3. 传统产品和新产品驱动业绩增长。 分产品看,妇幼保健收入7,901 万元(+35.01%),监护产品收入1.47 亿元(+28.01%),心电产品收入7,093 万元(+23.17%),超声产品收入4,921万元(+13.97%),体外诊断收入3,901 万元(+48.03%),零配件收入2,606万元(+37.63%)。 公司持续提升传统产品(监护、妇幼保健和心电)性能,降低成本,增强市场竞争力,产品延续去年较快的增速;公司推出新一代彩超AX8 和LX8,采取差异化竞争策略,突出便携式、高度智能化和移动互联概念,预计彩超将推动超声产品业绩的持续增长;血气分析POCT 产品工艺不断成熟,存量和新增仪器将带动测试卡的放量增长,体外诊断全年有望实现高增长。公司加大国内市场开拓力度,营销网络日趋完善,国内市场增速得到明显提升,随着国内销售渠道打开,传统产品和新产品(彩超和POCT)有望保障公司收入持续增长。 4.员工持股计划彰显未来发展信心。 公司正在筹划第一期员工持股计划,总规模不超过公司股本总额的10%,是公司2011 年上市以来首次进行员工激励,有望实现公司利益与核心团队的绑定,调动员工积极性,彰显管理层对公司未来发展的信心。 投资建议。 公司加大国内市场开拓力度,营销网络日趋完善,传统产品线升级换代,血气分析仪在医院终端铺开将带动测试卡的放量增长,彩超采取差异化销售策略,传统产品和新产品有望保障公司收入持续增长。受益于销售规模增加和研发费用控制,净利润回升明显,业绩逐季向好。预计公司2017-2019 年EPS0.12 元、0.20 元、0.30 元,PE 分别为72X、44X、30X,维持“推荐”评级。 风险提示:POCT 和彩超销售不达预期。

我们预测公司2017-2019年EPS分别为0.51元、0.68元和0.83元,对应PE为29倍、22倍和18倍。2017年上半年,公司在稳固国内市场优势的同时,加大了海外市场的研发力度,营收、净利继续稳步大增。公司持续推进新产品研发和市场推广,包括高速包装系统设备、大型二板机设备、全电动注塑机设备等,产品系列更加完善,持续增长能力不断提升,为后续业绩持续增长奠定了基础。维持“推荐”评级。 上半年营收、净利稳步增长:2017年上半年,公司实现营业收入9.29亿元,同比增长44.77%,主要系市场复苏,公司压铸机、注塑机销售增加所致;实现归母净利润1.33亿元,同比增161.75%;销售毛利率37.08%。销售费用9609万元,同比增加22.50%,管理费用8832万元,同比增加12.64%,销售费用和管理费用的增幅明显小于营收和净利增幅,从侧面可以看出公司管理效率有所提升。上半年研发投入为3094万元,同比增加9.85%,新增专利申请13件,其中,发明专利3件;获得专利权16件,其中,发明专利权3件。财务费用530万元,同比减少31.27%,主要系公司现金折扣增加,冲减财务费用所致。经营净现金流-1.05亿,同比减少220.13%,主要系公司本期票据贴现减少,导致收到的现金减少,同时,支付供应商货款时减少了票据支付,更多的采用现金支付货款,导致支付的现金增加。投资收益233万元,同比大幅增加924.04%,主要系公司本期根据海晟金租的净资产变动所确认的投资收益增加所致。 稳固国内市场优势,加大海外市场的开发力度:公司在国内市场,继续推行标准化客户服务体系建设,全面提升客户服务质量水平。在维持服务好中小客户的同时,加大大客户开发力度,将大客户战略分为三级开发体系——公司级(K1)、营销中心级(K2)、办事处级(K3),每一层级的大客户由公司组成销售、商务、技术支持的“铁三角”,并根据不同级别确定铁三角人选,确保售前、售中、售后的稳定与连贯性。在海外市场,公司积极拓展业务,在土耳其、印尼、韩国、马来西亚、菲律宾等市场具有良好的销售。2017年,印度工厂正式投产,计划今年生产100台中小型注塑机,明年生产200台中小型注塑机。继续深耕北美市场,2017年将HPM更名为YIZUMI-HPM,全面实施双品牌战略。 深耕细分领域市场,导入新产品,加快新产品研发:模压成型装备制造行业的发展面临新的挑战和发展机遇,普通的通用性机器的市场需求增长将放缓,而高速高效、节能环保、信息化、智能化、自动化水平较高的设备的市场需求增加,与民生关联度较高的医疗、包装等行业以及与提升生产效率及自动化水平相关联的机器人自动化领域都将面临新的发展机遇。公司持续推进相关新产品、新技术的研发和市场推广,包括高速包装系统设备、压铸机周边自动化设备、镁合金半固态注射成型机、大型二板机设备、全电动注塑机设备,不断提升综合竞争能力,产品系列更加完善,不断提升公司的持续增长能力。公司一贯高度重视新产品研发及技术创新,2017年上半年继续增加研发投入,不断提升产品性能,降低成本。A5系列新一代伺服节能注塑机、DP系列大型二板式注塑机、H系列高性能压铸机等新产品已全面投入市场。 风险提示:下游汽车投资增速下滑,新产品市场推广不及预期。

上半年业绩大幅增加,全年将加速释放:公司发布2017年半年报,上半年实现主营业务收入2.36亿元,同比增长347.27%,其中母公司实现营业收入7,148.46万元,同比增长38.84%。营收增长较快的原因系远洋翔瑞并表及母公司上半年新增6,943万订单所致。报告期内实现归属于母公司所有者的净利润1,512.92万元,同比增长319.22%,实现扣非净利润1,267.43万元,同比增长714.56%。其中母公司实现净利润-503.07万元,同比下降253.57%,主要系支付限制性股票激励计划费用及收购远洋翔瑞导致财务费用增加所致。报告期内,募集资金投入1,584.74万元,累计占募集资金总额的83.67%。募投项目基本建设完成。随着远洋翔瑞及母公司的订单陆续落地,预计全年业绩将加速释放。 受益于无线充电加速推广应用,自动绕线设备将快速增长:2017年消费电子事业部等新部门业务陆续开展,IPO 募投项目将陆续形成模效益。公司在新设立的消费电子事业部基础上成立了消费电子研发中心,专注于消费电子行业自动化设备的研发。目前已经完成了手机新一代无线充电线圈生产设备的研发和试生产,即将批量投入市场。目前公司已完成向绕线前后工序设备、以及满足客户特定需求的非标准机和特殊机设备的延伸,实现包括上料、绕线、传送、焊锡、插端子、包胶和检测等主要功能在内全部工序的自动化和一体化,以便更好的满足客户需求。随着苹果新机应用无线充电也将促进该技术在行业内加速推广,带动绕线设备需求增长,公司作为行业龙头将充分受益,预计该业务未来几年将保持快速增长。 进一步整合远洋翔瑞,3D 热弯机已获订单:报告期内公司与远洋翔瑞在企业文化、经营管理、业务拓展等方面进行了进一步的深度融合。2017年6月2日,董事会同意聘任远洋翔瑞总经理龚伦勇先生担任公司总经理。未来公司将进一步推动集团财务、业务一体化管理,提升公司的整体运营与管理能力,发挥集团公司整体协同效益。远洋翔瑞主要客户包括智胜光学、瑞必达等知名厂商,产品被广泛应用于华为、三星、联想、小米等品牌。2017年3C 自动化行业维持高景气度,远洋翔瑞的玻璃精雕机、金属CNC 加工设备也将持续放量。公司完成了3D 玻璃热弯机的研发,取得软件著作权一项,实用新型专利两项,并达到量产要求,目前已经获得销售订单,预计将在3D 曲面玻璃加速应用浪潮中进一步打开成长空间。 风险提示:无线充电应用推广不及预期;3D 热弯机市场需求不及预期。

投资建议:公司于8月21日晚间发布2017年半年度报告,报告期内公司实现营业总收入3.26亿元,同比增长59.09%;归母净利润1495.40万元, 同比增长170.55%。公司业绩略超预告区间上线,高增长的主要原因是公司在新疆反恐投资加大及异地业务拓展顺利的推动下,核心主营智能安防业务实现爆发式增长,同时公司进一步强化经营管理,运营管理水平有效提升。近期,公司公告中标4.06亿元大单,金额占2016年总营业收入的75.23%,继续验证新疆安防市场需求高涨,公司充分受益、订单爆发。公司是领先的智能安防和信息安全厂商,立足新疆,地区优势突出,将充分受益于新疆安防建设浪潮。公司产品实战性突出,曾帮助疆内公安破获要案,尤其公司的反恐平台产品优势独特,技术壁垒较高,在新疆区域政策红利及异地业务拓展推动下,公司业绩的高增长大概率持续。预计公司2017-2019年分别实现营业收入8.30亿元、12.10亿元和17.47亿元,实现净利润0.78亿元、1.18亿元和1.77亿元,EPS分别为0.70元、1.04元和1.53元,对应PE分别为49X、32X和21X,维持“强烈推荐”评级。 中报略超预期,智能安防业务爆发。公司业绩略超预告区间上线。报告期内,公司的智能安防业务、信息安全业务、其他软件开发与服务业务的营业收入分别占比72.35%、2.17%、25.48%,同比增速分别为60.85%、-39.43%、78.25%。核心主营智能安防业务在新疆反恐投资加大及异地业务拓展顺利的推动下,收入实现爆发式增长,同时毛利率同比增加3.36个百分点达到21.51%;信息安全业务规模受政府订单周期性的影响较上年同期略有下降;其他业务高速增长主要系公安客户信息化建设集成采购和法院客户信息化建设集成采购等战略客户收入增长所致。公司销售费用、管理费用同比增速分别为24.03%、39.97%,大幅低于收入增速,运营管理水平进一步提升。研发投入1543万元,同比增长60.80%,主要是研发人员数量增加及薪酬调整所致。经营活动产生的现金流量净额大幅下滑,为-1.09亿元,主要系2017年新增项目较多且同时开工,采购商品、接受劳务支出大幅增加所致。 新疆安防龙头地域优势突出,再获巨额订单高增长无忧。报告期内,公司新疆市场实现营业收入23,117.09万元,比上年同期增长37.27%,占营业总收入的70.83%。公司2017年1-6月服务了新疆克州、昌吉、哈密、吐鲁番、伊犁、博乐、乌鲁木齐等多个地区,近期公司公告中标呼图壁县公安局“科技围城”项目,金额达4.06亿元,占2016年总营业收入的75.23%,继续验证新疆安防市场需求高涨。公司围绕公安实战应用需求,以视频卡口联网平台和视频图像信息库为基础,以图侦工作平台和视频结构化平台为依托,采用视频智能分析、海量视频检索、视频结构化描述等先进技术,形成了从采集、传输、分析到应用的全生态链公安视频图像应用系列产品线。公司凭借出色的整体方案解决能力和本地化运维服务,在新疆的公安行业项目获得了一定的好评,旗下产品曾帮助疆内公安破获要案,实战应用能力突出,地域优势彰显。 疆外业务连续高增长,异地发展前景广阔。公司疆外业务连续实现高增长,2016年疆外收入达1.93亿元,同比增长59.83%;2017年H2疆外收入9,520.57万元,同比增长159.10%。在2016年突破杭州公安、遵义公安等典型客户后,报告期内公司疆外业务继续服务于上海、黑龙江、贵州等地区,业务范围涉及平安城市、指挥中心、监狱等安防领域智能安防信息化建设,并在公安实战过程中实现了多项战果。此外,公司未来将建立遍布全国的市场销售体系,并借助一带一路国家大战略,瞄准中西亚区域,进一步开拓国际市场。我们认为公司的视频卡口深度应用平台将大数据、GIS与安防完美结合,高度契合安防市场的智能化需求,该产品模式有望逐步获得市场认可,异地发展前景广阔。 风险提示:新疆安防投资低于预期的可能;市场竞争导致毛利率下滑的可能。

并表助力公司业绩大增 下半年业绩有望加速释放:8 月18 日,盛和资源发布半年度报告,公司2017 年上半年实现营业收入21.1 亿元,同比增长450.78%;净利润为1.35 亿元,同比上升 682.82%。公司今年2 月份完成购晨光稀土、科百瑞、文盛新材三家公司收购,并合并财务报表。根据业绩承诺,晨光稀土2017 年及2018 年净利润累计不低于3.82 亿元;文盛新材16-18 年净利润累计不低于4.15 亿元。受益稀土价格不断上涨及锆英砂行业持续好转,三家并表子公司业绩有望大幅增长,公司下半年业绩有望加速释放。 拟中标海外稀土资源 全面受益稀土价格上涨 :6 月16 日,公司宣布旗下子公司盛和资源(新加坡)国际贸易有限公司参股合作单位项目公司MP MINE OPERATIONS LLC 成为美国最大稀土矿山Mountain Pass 的第一顺位拟中标人。Mountain Pass 的产量一度占据全球产量的70%左右,是美国第一大稀土矿山,公司资源储备量有望大幅提升。随着稀土打黑的逐渐常态化,公司有望全面受益稀土价格上涨。 锆英砂行业持续好转 文盛新材受益存货增值:随着产量及库存双下降,锆英砂价格持续上涨。未来两年全球新增主力矿山有限,我们预计锆英砂价格有望未来四个季度继续维持上涨态势。公司旗下子公司文盛新材是国内最大的锆英砂选矿厂,目前拥有75 万吨锆英砂、钛精矿和金红石产能,存货充分受益锆英砂持续上涨,下半年有望持续贡献业绩。 风险提示: 稀土价格波动 锆英砂需求下滑。

事件:公司公布2017 年中报,报告期内,公司实现营业收入47.14 亿元,同比增长21.49%;实现归属于上市公司股东的扣非净利润5.45 亿元,同比增长10.70%;实现基本每股收益0.337 元。 产品价格上涨带动业绩增长。截止8 月份,华鲁恒升主要产品涨价明显,其中尿素(小颗粒)出厂价1450 元/吨,较去年同期1120 元/吨上涨了29.4%;DMF 出厂价5850 元/吨,较去年同期的4300 元/吨上涨了36.0%;醋酸出厂价2825 元/吨,较去年同期1875 元/吨上涨了50.7%;己二酸华东市场均价8840 元/吨,较去年同期的7600 元/吨上涨11.1%;正丁醇华东市场均价7660 元/吨,较去年同期的5375 元/吨上涨了42.5%。乙二醇华北市场中间价7300 元/吨,较去年同期5400 元/吨上涨了35.2%。受产品销售价格较去年同期上升影响,公司营收同比增长21.49%,受煤炭、苯、丙烯等原材料价格上涨影响,公司营业成本同比增长24.6%,公司实现毛利率19.1%。 华鲁恒升是多业联产的优秀新型煤化工企业。目前公司具备220 万吨氨醇、180 万吨尿素、30 万吨复合肥、50 万吨醋酸、25 万吨DMF、20 万吨混甲胺、20 万吨多元醇、16 万吨己二酸和5 万吨乙二醇生产能力。公司三季度还将增长100 万吨氨醇生产能力,提高尿素产能70 万吨,提高复合肥产能50 万吨。公司下游产品线极为丰富,打造了“一头多线”的循环经济柔性多业联产运营模式,可以根据客户需要和产品市场价值,灵活调整产品结构以实现公司效益最大化。公司作为国内煤化工标杆企业,实现用烟煤气化制尿素的技术突破,尿素成本相比固定床技术便宜200-300 元/吨,成本优势明显。 落后产能出清加速,产品价格有望继续上涨。公司产品过去受到产能过剩、行业开工率低下的困扰,但公司凭借强大的生产、经营能力成为煤化工领域的一匹白马,未来更有望迎来景气继续上行。煤化工行业经过多年的自调节,厂家之间竞争力分化差距拉大,优势厂家凭借技术、经营、资源和资金的优势完成滚雪球效应,在成本曲线左侧站稳脚跟。而部分落后产能已经实质性退出,无复产能力。化工固定资产投资增速连年下行,而国家对于煤化工新产能审批趋严,未来新增产能有限。供给侧改革和环保督查更是加速了落后产能的清退,改善了行业供需平衡,未来产品价格有望继续上涨,优质厂家的利润空间进一步改善。 乙二醇项目将形成18 年利润增长点:目前公司5 万吨尾气制乙二醇项目运行良好,盈利可观。2016 年4 月,公司投资26.7 亿元建设50 万吨/年乙二醇生产装置,目前该工程建设顺利,预计将在2018 年一季度投产。 我国乙二醇生产远不能满足国内聚酯产业的需求,约60%的乙二醇消费量需要依赖进口。按产能利用率60%计算,预计50 万吨乙二醇项目投产后可实现年营业收入19 亿元,净利润约4 亿元。 风险提示:化工品价格大幅下跌的风险。

事件 公司披露2017年半年报:上半年实现营业收入19.51亿元(+13.08%),归母净利润1.84亿元(+6.54%),扣非后归母净利润1.71亿元(-3.36%),EPS0.23元。 投资要点 1.药品增速平稳,医疗服务快速增长 2017年上半年实现营收19.51亿元(+13.08%),归母净利润1.84亿元(+6.54%),分业务看:公司处方药实现营业收入为15.15亿元(+6.15%),其中:抗肿瘤用药收入为9.36亿元,(-0.99%),心脑血管用药收入2.38亿元(+12.19%),妇科用药收入1.79亿元(+37.96%);OTC产品收入7,613.17万元(-32.10%);公司大力布局医疗服务业务,实现快速增长,医疗服务收入3.59亿元(+93.22%)。公司毛利率73.47%,同比下降6.2pp,主要系合并朝阳医院增加1-4月营业成本1亿元所致,从而影响公司短期的盈利能力;期间费用方面,销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为50.46%、8.15%和1.78%,分别同比下降3.72pp、0.47pp和上升0.11pp,公司精细营销管理实现了销售费用的有效控制。 2.加快医疗服务布局,有望延续高增长 报告期内公司持续加大医疗服务布局,现有灌南医院、朝阳医院和毕节医院等多家医院,核准床位数1,380张;投资上海鸿飞、南京睿科和上海华謇投资等27个肿瘤治疗中心项目;设立了贵州肿瘤医生集团、安徽肿瘤医生集团等7家医生集团。公司在抗肿瘤领域已有多年的积累,以医院为平台积极引入管理团队和医生资源,提升诊疗水平、盈利能力及供应链管理水平,依托医生集团、医院平台和放化疗中心打造肿瘤生态圈,上半年朝阳医院实现净利润3,837.52万元,我们认为随着医院并购和合作项目的持续推进,公司有望大概率复制朝阳医院的模式,实现整体医疗服务业务收入的快速增长。 3.多个品种进入医保,药品板块增长稳定 公司核心品种艾迪和杏宁注射液采取保市场的策略,积极参与各地招标,开拓空白市场,实现以价换量;同时加大注射用洛铂、葆宫止血胶囊、金骨莲胶囊等二线品种营销力度,降低对单一品种依赖。公司艾愈胶囊、丹灯通脑滴丸、理气活血滴丸、妇科调经滴丸等4个独家剂型新进入医保目录,此外复方斑蝥胶囊、注射用洛铂使用限制取消,后续二线产品增长加速可期,产品收入结构有望得到改善,整个药品板块有望保持稳定增长。 投资建议 公司积极开拓空白市场,加强二线品种营销力度,药品板块有望维持稳定增长;依托医生集团、医院平台和放化疗中心打造肿瘤生态圈,大力拓展医疗服务板块,推动收入快速增长,预计公司2017-2019年归母净利润5.03亿元、5.91亿元和6.45亿元,EPS0.63元、0.75元和0.81元,对应PE为22X、18X和17X,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:药品降价;医疗服务布局不达预期。

公司凭借强大的渠道及研发优势,市场占有率及产品渗透率不断提高,传统文具业务持续稳健增长。近年来公司积极推进新业务,“晨光生活馆”开启全新商业模式及线上线下战略布局的完善,“晨光科力普”进军办公直销领域新蓝海,收购欧迪中国业务再添助力,目前新业务已逐渐发力并进入了业绩收获期。预测2017-2018 年EPS 分别为0.63 元、0.76 元,对应PE 分别为28.2X、23.5X,受益于文教办公用品巨大市场空间以及市场集中度的不断提高,公司未来新老业务增长可期,维持“推荐”的投资评级。

投资建议:公司发布2017 年半年报,实现营收40.34 亿元,同比增长7.47%,实现归属于上市公司股东净利润1.80 亿元,同比增长17.93%,基本每股收益为0.07 元。我们重申推股逻辑,中航机电是为数不多的“有业绩、有注入、有政策、有市场”的军工股,同时又将受益于研究所改制,不考虑资产注入,我们预计17-19 年EPS 为0.28 元、0.34 元及0.43 元,对应当前股价PE 为39X、33X 和26X,维持“强烈推荐”评级。 扣非后业绩大增,航空产业贡献较多增量:公司2017 年上半年实现营业收入40.34 亿元(+7.47%),实现归属于上市公司股东净利润1.80 亿元(+17.93%),扣非后归属于上市公司股东净利润1.38 亿元(+73.46%),EPS 为0.07 元。其中,航空产业实现营收23.09 亿元,同比增长12.68%,占营收比重较去年同期上升了2.65 个百分点;非航空产品(主要包括航天类产品、兵器类产品、船舶类产品等)实现营收16.71 亿元,同比增长1.01%;按照董事会进一步集中主业的要求,现代服务业累计实现销售收入5397.12 万元,占公司收入的比重也由2016 年的1.54%下降至1.34%。 毛利率方面,航空产品毛利率下降3.57 个百分点,非航空产品毛利率同比上升5.59 个百分点。公司对于1-9 月经营业绩预计为实现净利润2.62亿元(-10.00%)至3.49 亿元(+20.00%)。我们预计,随着十三五中后期先进武器大量供给的状态逐步出现,公司未来三年业绩有望保持快速增长。 海内外航空机电类资产整合更进一步,军机民机双管齐下:此次公司同时披露,为进一步推动优势资源整合、促进公司的可持续发展,公司拟以现金方式增资(或收购)英国SPV 公司。增资(或收购)完成后,公司或公司的子公司将持有英国SPV 公司40%股权。英国SPV 公司系特殊目的公司,主要经营资产为其持有的全资子公司Thompso Aero SeatigLimited(汤普森公司)。汤普森公司的主要产品为飞机全平躺公务舱、头等舱座椅,是空客和波音重要的产品供应商,拥有完整的设计研发、试验取证、生产制造、售后服务的体系及能力。此前公司8 月初发布公告,公开发行可转换公司债券部分募集资金拟用于收购新航集团100%股权和宜宾三江机械100%股权。公司又在8 月9 日发布的预案中披露,募集的21 亿元资金除用于收购这两家公司股权外,还将用于贵州枫阳液压电磁阀扩大生产能力建设、贵阳航空电机航空电源生产能力提升项目、四川凌峰航空液压机械有限公司航空液压作动器制造与维修能力提升项目、贵州风雷航空军械有限责任公司航空悬挂发射系统产业化项目、四川泛华航空仪表电器有限公司航空产品生产能力提升项目以及补充流动资金。我们认为,公司近期一系列潜在收购的举动都旨在提升其核心竞争能力,一方面作为航空机电类产品的整合平台,通过资产整合航空机电产品谱系更加完善,整体竞争力进一步提升。另一方面希望抓住中国商飞C919、MA700等民机项目机遇,大力发展民用航空产业。 体外大量航空机电类资产或加速注入,研究所改制受益:公司定位于航空机电类资产的整合平台,公司曾经在2014 年11 月公告拟使用自有资金收购中航工业新航、中航工业武仪、中航工业风雷、中航工业枫阳等企业全部或控股股权或主要经营性资产。2016 年12 月公司发布公告,以现金收购贵航集团持有的风雷公司和盖克机电持有的枫阳公司100%股权,此次新航集团的收购标志着公司资产注入持续推进。而宜宾三江机械为上市公司托管的大股东若干家单位之一,除了宜宾三江机械外还包括合肥江航、宏光空降装备等单位,被托管单位资产庞大且盈利能力相对较好。除此之外,上市公司母公司旗下有两家盈利状况较好的研究所609 所和610所,净利润或超过2 亿元,未来或将受益于研究所改制试点,2017 年或上报方案,2018 年或完成转制。考虑到公司未来聚焦主业的战略定位,我们预计2017 年体外资产或加速注入。 业绩保持较高速增长,先进武器大量供给将逐步利好航空机电业务:我们认为,公司17 年军品交付数量有望超过去年,同时机型的更新换代以及产品升级将令业绩增速进一步增加,预测十三五期间军品业绩增速有望保持30%以上。从增量角度来考虑,我国未来10 年空军海军新增的军用飞机总数将超过3000 架,如果按照每架飞机平均2 亿元的售价和假设机电系统15%的价值占比来计算,未来机电系统的新增需求有望达到900亿元,而从存量角度来考虑,未来三代机向四代机升级换代将进一步提速,假设当前机电系统由于更新换代价值占比将提升5%,同时假设四代机平均价格1500 万美元,单从战斗机角度计算市场空间将接近30 亿元,预计航空机电系统未来十年市场需求将超过1000 亿。公司在国内航空机电领域处于主导地位,是国内航空机电生产规模最大的供应商,将直接受益于十三五期间现有型号装备的放量、升级以及新型号装备的大规模列装部队。 投资建议:重申推股逻辑,中航机电是为数不多的“有业绩、有注入、有政策、有市场”的军工股,同时又将受益于研究所改制,不考虑资产注入,我们预计17-19 年EPS 为0.28 元、0.34 元及0.43 元,对应当前股价PE为39X、33X 和26X,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:军改对于军品订单的不利影响;后续资产注入方案久拖不决;研究所改制尚需时日。