公司发布2024年一季报，2024Q1实现营业收入23.18亿元，同比增长16.20%，归母净利润1.76亿元，同比增长82.29%，扣非归母净利润1.69亿元，同比增长85.48%。 1、2024Q1营收净利双增，四大板块均实现同比增长2024Q1，公司实现营业收入23.18亿元，同比增长16.20%，归母净利润1.76亿元，同比增长82.29%，随着行业库存恢复正常，传统需求逐渐恢复，公司经营持续向好，2024Q1工具、家电、新能源、工业四大板块均实现同比增长。其中，工具板块头部客户份额保持稳定，其余客户随着新品拓展份额逐渐提升；家电板块继续深耕白色大家电（冰洗空）、厨卫电器、创新小家电等优势品类领域，同时拓展清洁电器、温控、商业场景等市场应用，优势品类市占率不断提升；新能源板块在四大板块中增速最快，推行控制、电源类产品贡献增量。 2、高价库存逐步出清，盈利能力与现金流情况向好Q1公司毛利率有所提升，盈利能力增强。整体毛利率为23.65%，同比提升1.77pct，环比提升0.83pct，公司自研新品及高价值品类增多且出货量增加，同时高价库存逐步出清，供应稳定，叠加建立器件库、基础BOM等降本增效举措影响。 现金流保持良好。公司2024Q1回款情况良好，经营活动净现金流为0.99亿元，同比下降43.37%，主要系需求增加下原材料采购增加及员工薪酬同比增加所致。 3、持续加大研发和销售投入，打造公司第三、第四成长曲线公司把握行业快速发展阶段，积极投入技术研发和市场开拓。2024Q1销售、研发、管理共投入3.49亿元，同比上升19.41%。公司聚焦新能源板块，持续加大投入，力图打开公司第三成长曲线；同时积极探索产业机遇，加快推进移动机器人、伺服驱动和控制技术等核心技术的开发，培育公司第四成长曲线，为公司发展持续性打下坚实基础。 4、积极回购股份，彰显公司信心报告期内，公司累计回购公司股份701.07万股，占公司总股本的0.55%，最高成交价为9.15元/股，最低成交价为6.34元/股。截止报告期末，公司回购账户持有公司股份1845.85万股，占公司总股本的1.46%。 5、立足2030年远景，发力市场出海、新能源和机器人应用三大战略重点公司围绕“四电一网”技术，创新家电业务，培育蓝海市场，拓宽工具业务产品品类，保持领先市场份额，加快发展新能源和工业业务，实现规模增长。 2024年计划加速市场出海，根据公司年报，越南、印度基地稳定运营多年，盈利能力优秀，罗马尼亚和墨西哥基地已实现量产，2024年将持续推动市场团队积极出海。 加快新能源业务发展，专注于储能和充电领域，自主定义产品并提供定制化的解决方案。进一步聚焦资源，打造产品矩阵，构建统一市场平台，推动业务快速发展。 此外加深AI和机器人产品应用，加快推进移动机器人、伺服驱动和控制技术等核心技术的开发，打造行业领先的拳头产品，开拓顶尖行业客户。 6、投资建议：受全球经济环境及去库存周期影响，公司2023年前三季度主营收入增长受阻，伴随23Q4工具板块需求修复，及2024年三大战略重点方向发力，我们预计公司有望恢复增长动能。维持盈利预测，预计公司2024-2026年收入分别为100.9/115.4/132.4亿元，每股收益分别为0.51/0.63/0.78元，对应2024年4月22日9.25元/股收盘价PE分别为18.04/14.62/11.81倍，维持“买入”评级。7、风险提示：业务推广不及预期；海外不确定因素影响；市场竞争加剧毛利率下滑；系统性风险。

4月18日晚，公司发布23年年报及24年一季报，23年全年实现营业收入79.31亿元，同比增长0.58%；实现归母净利润6.71亿元，同比减少15.09%；实现扣非后归母净利润6.62亿元，同比减少12.24%。 24年Q1实现营业收入23.92亿元，同比增长36.06%；实现归母净利润2.10亿元，同比增长67.72%；实现扣非后归母净利润2.07亿元，同比增长81.08%。 23年消费类产品承压，24Q1业绩亮眼①2023年公司利润下滑主要系：以手机、PC为代表的消费电子行业整体需求仍较为疲软，叠加通胀高企、地缘政治冲突等宏观因素，PCB行业需求不及预期，行业竞争加剧，产品价格较上年同期有所降低。与此同时，服务器、汽车、新能源、工控、医疗等领域产品增量明显。 ②2024Q1业绩超预期主要系：收购PoleStarLimited并表所致。 深耕HDI领域多年，持续加大研发投入公司持续加大研发投入，23年研发费用投入3.48亿元，同比增长21.16%。公司在算力和AI服务器领域取得重大突破，已实现5阶20层HDI产品的认证通过和产业化作业，并加速布局下一代高阶HDI产品的研发认证，此类产品广泛应用于各系列AI服务器领域。公司具备70层高精密线路板、24层六阶HDI线路板的研发制造能力。 盈利预测与投资建议根据公司23年年报及24年一季报，我们调整盈利预测，预计2024-2025年公司实现营业收入为111.68亿元、139.23亿元（原值为107.55亿元、121.08亿元），新增26年营业收入165.59亿元，分别同比增长40.8%、24.7%、18.9%；预计2024-2025年EPS分别为1.25/1.71元（原值为1.34/1.59元），新增26年EPS2.12元。对应2024年4月22日25.00元收盘价，PE分别为20.06/14.60/11.79倍，维持“增持”评级。 风险提示AI产品验证进度不及预期、消费产品复苏不及预期

2023年公司收入/归母净利/扣非归母净利/经营性现金流分别为44.38/4.04/3.89/5.52亿元、同比增长12.37%/3.70%/13.26%/48.04%，23年净利增速主要受到毛条受羊毛价格下跌影响。扣非净利增速高于净利主要由于非经减少（主要由于资产处置收益减少3783万元）。经营现金流高于归母净利主要由于折旧及应付增加。23Q4单季收入/归母净利/扣非归母净利分别为9.28/0.53/0.55亿元、同比增长12.46%/2.30%/18.03%。 2023年拟每10股派发现金红利3元，分红率为54.23%，股息率为4.4%。 分析判断:羊毛产品价格下跌，销量增长驱动收入增长。（1）分产品来看，23年公司毛精纺纱线/羊绒/羊毛毛条/改性处理、染整及羊绒加工/其他收入分别为24.97/12.22/6.61/0.32/0.02亿元，同比增长11.30%/14.11%/12.76%/21.07%/-31.13%。（2）分量价来看，各业务收入增长主要靠量增驱动，除毛精纺纱线价格微增，其他产品价格均出现下滑，我们分析主要受羊毛价格跌价拖累。23年公司毛精纺纱线/羊绒/羊毛毛条/改性处理、染整及羊绒加工销量分别为1.50/0.20/0.72/0.32万吨，同比增长9.81%/24.12%/20.90%/24.70%，我们推算价格分别为16.7/61.3/9.2/1.0万元/吨，同比增长1%/-8%/-7%/-3%。（3）分地区来看，外销收入降幅收窄，23年内销/外销收入分别为30.85/13.30亿元、同比增长19.29%/-1.09%，剔除汇率影响外销收入下降5%（按美元折算）。 新中和净利降幅较大，羊绒净利增长44%。（1）23年毛利率为18.63%，同比下降0.18PCT，分产品来看，收入占比最高的毛精纺纱线毛利率有所下降、毛条降幅最大，毛精纺纱线/羊绒/羊毛毛条/改性处理、染整及羊绒加工/其他毛利率分别为25.06%/12.68%/3.59%/32.26%/10.77%，同比提高-0.29/1.29/-1.87/1.31/-6.66PCT。（2）23年归母净利率/扣非净利率为9.11%/8.8%、同比下降0.76/0.7PCT。从费用来看，23年销售/管理/研发/财务费用率分别为2.12%/2.84%/2.51%/-0.10%、同比增加0.29/-0.14/-0.21/0.21PCT。资产处置收益占比下降0.95PCT；所得税占比下降0.24PCT。（3）分子公司净利来看，新中和/厚源纺织/新澳欧洲/新澳羊绒/英国邓肯/钛源纺织净利分别为1437/5641/208/7804/825/1015万元、同比增长-54%/23%/89%/44%/213%/358%，净利率分别为1%/22%/2%/8%/3%/2%、同比提升-1/2/1/1/6/4PCT。（4）23Q4毛利率/归母净利率为15.6%/5.7%，同比下降1.59/0.57PCT,期间费用率合计增加1.3PCT；税金及附加占比增加0.5PCT；其他收益占比增加1.6PCT；信用减值损失占比减少0.8PCT，所得税占比下降0.4PCT。 存货增长主要来自原材料。2023年末存货为18.56亿元，同比增长6%，其中原材料/产成品为9.8/7.5亿元，分别增长16%/-2%。存货周转天数为180天、同比减少2天、环比增加11天。应收账款为4.15亿元、同比增长13%。应收账款周转天数为32天，同比增加3天、环比减少8天。应付账款为5.32亿元、同比增长50%。应付账款周转天数为44天，同比增加7天、环比持平。 投资建议我们分析，（1）根据公司公告，今年新增产能主要来自二期毛精纺纱线15,000锭（预计年中陆续投产）、子公司新澳越南“50,000锭高档精纺生态纱纺织染整项目”一期2万锭预计今年底至25年建设完成并陆续投产；（2）23年中国进口精梳羊毛纱线价格同比下降14%，23年11月以来已底部企稳，我们预计毛条业务利润有望改善；（3）羊绒产能利用率目前持续改善，但调结构驱动下毛利率仍有提升空间；（4）长期来看，未来公司继续实施宽带战略，一方面横向拓展纱线品类，另一方面拓展客户有望拓展至运动、梭织、家纺、产业用纺织品等；相较国内外竞争对手来看，公司具备备货快反能力、设备水平领先于对手，成本上优势显著，未来有望持续抢占份额。维持24/25年收入预测51.1/58.0亿元，新增26年收入预测65.7亿元；维持24/25年归母净利预测4.77/5.41亿元，新增26年净利预测6.56亿元，对应24/25/26年EPS预测0.65/0.74/0.90元,2024年4月17日收盘价6.82元对应PE分别为10/9/8X，维持“买入”评级。 风险提示毛条利润恢复不及预期风险、羊绒毛利率提升低于预期风险、原材料价格波动风险、系统性风险。

菜百股份：北京黄金珠宝老字号公司经营黄金珠宝业务已有近 40年历史，目前已成为北京市场收入规模领先的黄金珠宝企业，截至 2023年 9月底，共拥有覆盖北京各行政区和天津、河北、包头、西安、苏州的 80家直营连锁门店。产品上，以黄金产品为主，其中贵金属投资产品收入占比过半；渠道上，采用全渠道营销策略，线下深耕华北地区，线上业务占比持续提升。黄金消费高景气，带动公司业绩快速增长，2023年前三季度，公司营收和归母净利润同比分别+45.1%/+66.4%。 行业：金价持续上涨，高景气有望延续金价是影响黄金消费的核心因素之一，今年以来，金价持续攀升，不断创历史新高；截至 4月 12日，伦敦现货黄金价格达2401.50美元/盎司，上金所现货黄金价格达 567.21元/克。我们认为本轮金价持续上涨的主要原因是美元信用减弱、地缘政治风险加剧，全球各国央行大幅增加黄金储备。展望后市，全球“去美元化”趋势延续，黄金的货币属性持续凸显；此外，今年是全球选举大年叠加地缘扰动因素，金价中枢有望持续抬升，带动黄金珠宝行业高景气延续。 核心看点：直营模式下业绩弹性高，全渠道拓展促增长从销售环节来看，金价波动对品牌商毛利率的影响程度为直销模式≥加盟寄售模式＞加盟买断模式＞加盟指定供应商模式，公司门店坚持全直营模式，将充分受益于行业高景气，金价持续上涨带来高业绩弹性。公司拓店提速，继续加密北京门店布局的同时，深耕北京以外已开设门店区域市场，据公司发布的2024年 2月 26日投资者关系活动记录表，2024年计划新开设门店 10-20家左右；此外，公司持续发力电商业务，2023H1收入占比提升至 18.3%。 投资建议预计公司 2023-2025年营收分别为 162.62/201.36/227.53亿元，同比增速分别为 48.0%/23.8%/13.0%；归母净利润分别为 7.05/8.42/9.33亿 元 ， 同 比 增 速 分 别 为53.1%/19.4%/10.9%；EPS 分别为 0.91/1.08/1.20元，最新股价（4月 15日收盘价 15.38元）对应 PE 分别为 17/14/13倍。我们认为公司作为北京黄金珠宝老字号，黄金产品定价更具性价比，全直营模式充分受益于行业高景气，金价持续上涨带来高业绩弹性；门店向全国化布局迈进，华北地区加密、华北以外地区拓展及电商业务三大引擎将驱动业绩持续增长。首次覆盖，给予公司“增持”评级。

公司发布2023年年报。2023年公司实现营业收入11.05亿元，同比+38.17%，实现归母净利润2.07亿元，同比+33.33%。 海外市场加速放量，Q4收入端增长明显提速2023年公司实现营收11.05亿元，同比+38%，其中Q4实现营收4.05亿元，同比+70%，超出市场预期。分业务来看：1）高空安全升降设备：2023年实现收入7.63亿元，同比+40%。2）高空安全防护设备：2023年实现收入2.87亿元，同比+48%；3）高空安全作业服务：2023年实现收入4542万元，同比-20%。分地区来看，2023年公司内销和外销分别实现收入5.53和5.42亿元，分别同比+15%和+74%，2023年外销收入在主营业务收入占比达到49.50%，同比+10.13pct，海外市场加速放量。特别地，公司积极研发新产品、开拓其他行业市场，2023年公司其他行业实现收入1300万元，同比+607%。往后来看，一方面国内风电需求有望持续向好，另一方面海外风电市场加速放量、其他行业收入陆续兑现，公司收入端有望延续快速增长趋势。 海外业务毛利率快速提升，扣非净利率同比基本持平2023年公司归母净利润和扣非归母净利润分别为2.07和1.76亿元，分别同比+33%和+38%。2023年公司销售净利率和扣非销售净利率分别为18.73%和15.95%，分别同比-0.68和-0.02pct，盈利水平略有下滑。1）毛利端：2023年销售毛利率为46.13%，同比+2.46pct，其中高空安全升降设备、高空安全防护设备、高空安全作业服务毛利率分别为47.33%、41.96%和45.13%，分别同比-0.31、+8.33和+10.81pct，其中内销和外销毛利率分别为31.92%和60.03%，分别同比-3.31和+4.36pct，海外毛利率快速提升。2）费用端：2023年公司期间费用率为27.89%，同比+1.62pct，其中销售、管理、研发和财务费用率分别为13.60%、8.65%、8.57%和-2.94%，分别同比-0.32、+0.88、-0.42和+1.48pct，财务费用率明显提升，主要系汇兑收益减少所致。 海外市场拓展&产品延伸，公司中长期成长空间打通公司海外业务拓展、产品横向延展将打开成长空间：1）海外业务高速增长，仍有较大提升空间。海外风电高空作业设备市场规模大于国内，公司产品已经获得海外相关认证，海外收入仍有较大提升空间；2）不断丰富完善产品线，成长空间持续打开。在风电领域，为适应高塔筒，公司推出双机联动方案（升降机+免爬器）；为适应柔性塔筒、混合塔架以及漂浮式风机等新技术的发展，公司研发并推出大载荷升降机及齿轮齿条升降机等产品。此外，公司积极开发新品，如物料运输机、爬塔机等，同时积极拓展建筑、通信、水电、桥梁、消防等新领域，有望贡献业绩新的增长点。投资建议我们预计公司2024-2026年营业收入分别为14.75、18.99和23.56亿元，同比+34%、+29%和+24%，2024-2026年归母净利润分别为2.71、3.57和4.61亿元，同比+31%、+32%和+29%，2024-2026年EPS分别为1.79、2.35和3.04元，2024/4/12股价39.29元对应PE为22、17和13倍，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示新业务拓展不及预期、盈利水平下滑、风电装机不及预期等。

事件概述公司发布 23年年报，23年实现营业收入 112.6亿元，同比+32.4%；归母净利润 20.4亿元，同比+41.6%；扣非归母净利 18.7亿元，同比+38.3%。23Q4实现营业收入 26.2亿元，同比+40.9%；归母净利润 3.8亿元，同比+39.7%；扣非归母净利 3.7亿元，同比+27.7%。符合市场预期。 分析判断: 维持能量饮料头部品牌高份额，网点数量持续突破分产品来看，23FY 东鹏特饮/其他饮料分别实现收入 103.4/9.14亿元，分别同比+26.5%/+186.6%；23Q4东鹏特饮/其他饮料分别实现收入 23.4/2.7亿元，分别同比+31.5%/+252.6%。23FY 东鹏特饮量/价贡献分别+28.2%/-1.4%，其他饮料量/价贡献分别+141.0%/+19.0%。根据尼尔森的数据，2023年东鹏特饮 500ml 瓶装饮料，按销售金额排名成为中国市场饮料单品 SKU 第三位；东鹏特饮在中国能量饮料市场中销售量占比由 2022年末的 36.70%提升至 43.02%，排名保持第一；销售额占比由 2022年末的 26.62%提升至 30.94%，排名稳居第二。 我们认为公司收入实现较高增长，一方面来源于网点数量的持续突破（根据公司年报 23年末网点数量达到 340+万家，同比+13.4%，合同经销商数量净+202家，覆盖全国 100%地级城市）；另一方面来自于能量饮料品牌势能向电解质、茶、咖啡、果蔬汁饮料等品牌延伸，产品矩阵多元化。 分区域来看，23FY 广东/华东/华中/西南/华北/广西分别实现收入 37.6/15.2/14.0/11.2/10.1/9.8亿元，分别同比+12.1%/+48.4%/+32.8%/+64.7%/+64.8%/+9.8%。其中华北、西南、华东、华中均实现了较好的增长，除西南量价贡献分别+14.8%/+43.4%外，其他区域的高增长均来源于销量。23FY 直营/线上渠道分别 实现收入12.6/2.1亿元，分别同比+44.5%/+71.4%。根据公司公告，直营包括全国直营客户、广东省南区特通渠道及餐饮渠道。根据魔镜洞察数据，电解质、益生元、膳食纤维三大功效成分线上增速均超过 300%，我们认为公司通过整体和线上线下资源，与电竞比赛赞助、电视剧植入、体育营销等多元化推广积极发力线上渠道。 成本下降贡献净利增长，营销推广持续投入23FY/23Q4毛利率分别 43.1%/42.3，分别同比+0.7/+0.5pct。23FY 东鹏特饮/其他饮料毛利率分别同比+2.1/+0.2pct，我们判断毛利率增长来源于 1）原材料价格下降，聚酯切片、纸箱等其他原材料采购价格下降大于白砂糖的增长；2）直营和线上占比提升拉动（同比+2.7pct）。 23FY/23Q4销售费用率分别 17.4%/20.4%，分别同比+0.3/+0.9pct，主因 1）公司为推进全国化战略实施，进一步扩大销售规模，销售人员人数同比净+254人，职工薪酬支出同比+26.2%；2）公司加大冰柜投入，宣传推广费支出同比+35.7%。23FY/23Q4管理费用率分别 3.3%/4.2%，分别同比+0.3/+1.2pct，主因公司管理人员薪酬、会议及办公费、差旅费等支出增加。23FY/23Q4财务费用率分别 0.02%/0.5%，分别同比-0.5/+0.7pct，主因定期存款利息收入大幅增加。 综上， 成本下 降主要 贡献 净利率 提升， 23FY/23Q4净 利 率 分 别18.1%/14.7%，分别同比+1.2/-0.1pct，单季度净利率下滑主要受到销售费用投放增加影响。 23年末合同负债同比+60.2%，我们判断主因其他饮料在公司现有网点内导入产品，预收货款高增。23FY经营活动现金流净额同比+61.9%，主因收入高增下经营活动现金流出慢于流入，公司现金流表现保持优秀水平。 24年收入业绩目标 20+%高增长，持续完善全国供应链布局根据公司年报，2024年度基本经营目标实现营业收入 20+%的增长，净利润 20+%的增长。我们认为收入增长来源于 1）网点数量继续扩张；2）能量饮料份额稳固下，其他饮料产品矩阵丰富+渠道导入后的规模增长。 当前公司产能利用率已达到 86.3%，公司年设计产能由 280万吨增加至 335万吨，华南、长沙、重庆、增城、海丰在建产能陆续开工，未来全国产能的分布式布局进程不仅能有效应对东鹏饮料各类产品在全国日益增长的需求，缓解产能压力，还可以在运输成本、配货时效带来有效的提升，为多品类战略全面实施的提供有力支撑。我们认为业绩增长来源 1）其他饮料规模效应有望在一定程度上拉动盈利能力继续提升；2）随着全国供应链布局的持续完善，运输和仓储成本减少有望一定程度上贡献业绩增长。 投资建议根据公司公告调整盈利预测，预计 24-25年公司营业收入由 143.1/180.0亿元下调至 138.0/165.8亿元，新增 26年营业收入 196.3亿元；24-25年归母净利由 26.6/34.6亿元下调至 25.3/30.7亿元，新增26年归母净利润 36.8亿元；24-25年 EPS 由 6.64/8.64元下调至 6.32/7.67元，新增 26年 EPS9.20元，2024年 4月 14日收盘价 184.78元对应 PE 分别 29/24/20倍，维持“增持”评级。 风险提示宏观经济下行影响消费需求；食品安全问题；旺季需求不及预期；行业内竞争加剧等。

事件概述公司发布 2023年年度报告。2023年公司实现营业收入 45.44亿元、同比增长 0.41%；归母净利润 1.40亿元、同比下降 8.15%，扣非归母净利润 1.15亿元、同比下降 8.29%；EPS 0.31元。其中，Q4单季度公司实现营业收入 11.81亿元、同比下降 2.67%；归母净利润 0.42亿元、同比增长 47.82%；扣非归母净利润 0.35亿元、同比增长 55.70%。 分析判断: 产销总体平稳，毛利率自 Q2逐步提升或得益于产品结构改善及原材料成本下降1）公司主要产品产销量总体平稳，2023年公司生产改性塑料类产品 36.80万吨，同比增加约 2.69万吨，销售32.18万吨，同比减少约 0.03万吨；生产热塑性弹性体类产品约 3.88万吨，同比增加约 0.6万吨，销售 3.71万吨，同比增加约 0.8万吨；生产色母粒类产品 2.68万吨，同比增加约 0.4万吨，销售 2.26万吨，同比增加约 0.18万吨；2）产品及原材料价格整体下降，据公司年报数据推算，2023年，公司改性塑料类/热塑性弹性体类/色母粒类产品单价分别为 9924.46/17045.94/9191.58元/吨，分别同比增长-7.33%/-8.32%/0.59%。产品价格下降的主要原因为原材料价格下降，按公司年报数据推算，2023年公司主要采购的原材料 PP/ABS/PC 的均价分别为 6.85/10.09/8.90元/KG，分别同比下降 10%/16%/43%。3）公司总体毛利率从 Q2开始逐季回升，2023Q4毛利率达 15.14%，创自 2021年以来的最好毛利率水平，我们认为，毛利率上升的原因一方面是产品结构改善，毛利率较高的热塑性弹性体类产品占比逐步提升，另一方面则是原材料成本下降。 多板块有进步成果，继续加码研发及产品推广1）弹性体板块加大高附加值产品开发，强化业务领先优势：2023年，公司该板块实现营业收入 6.32亿元，同比增长 16.91%，研发新品 523个，公司加快弹性体板块高端产品开发，开拓了新能源汽车行业头部企业，并批量供货。公司 TPV 产品在新能源汽车水管应用方面比现有材料 EPDM 和 PA12更具轻量化、高性价比和低碳化优势，部分产品已经为比亚迪、上汽等主机厂量供。酯化合成平台完成了高温聚酯、共聚酯（PCT、PETG、PCTG）材料产品的布局，高温聚酯具有耐高温、高韧性、耐刮擦、抗黄变、低介电损耗等特性，可用于半导体LED 发光体封装器件、5G 通讯、汽车组件、太阳能背板膜等领域。氢化反应平台 HNBR 产品正加快产能开发并开发高端客户。2）改性塑料及色母粒业务升级客户服务，提高客户粘性，可降解塑料业务加大推广力度，公司 PBAT 项目进行试生产，产品质量合格达标。公司现已形成“PBAT 合成+PBAT 改性+PBAT 制品”可降解全产业链，并加大 PBAT 在农业、医药等领域的研发和应用。 在建产能较多，期待公司新产能投放及产品升级带来的业绩释放公司现有热塑性弹性体/改性塑料/色母粒年设计产能分别为 4/40/2.7万吨，现有产能利用率较高，另有热塑性弹性体/改性塑料/PBAT 在建产能分别为 5/10/6万吨。公司 TPV 产品已应用于国内汽车产业链，未来市场份额有望继续增长，HNBR、TPU、DVA、TPEE、共聚酯等新产品持续取得技术突破，公司将加快新产品在航空航天、国防军工、石油、汽车零部件及轮胎等领域的推广力度，期待技术突破及新产能投放给公司带来的业绩增量；改性塑料和 PBAT 目前行业竞争较为激烈，伴随落后产能出清，行业竞争格局有望优化，山东道恩高分子材料西南总部基地项目（一期）按计划有序建设，已具备试车投产条件。 投资建议我们更新盈利预测.预计 2024-2026年公司营业收入分别为 52.33/58.31/63.36亿元，归母净利润分别为2.56/3.09/3.58亿元，EPS 分别为 0.57/0.69/0.80元，对应 4月 10日 11.33元收盘价，PE 分别为 20/16/14倍,维持“增持”评级。 风险提示原材料价格剧烈波动的风险，新产能建设及投放不及预期的风险

事件概述公司发布 2023年年度报告。 2023年公司实现营业收入 34.55亿元，同比下降 1.78%；实现归母净利润 3.04亿元，同比下降 40.96%，实现扣非归母净利润 2.96亿元，同比下降 41.39%； EPS 0.75元；毛利率 22.31%，同比下降 5.36PCT。 2023年 Q4单季度，公司实现营业收入 8.28亿元，同比增长 0.91%，环比下降 14.06%；归母净利润 0.45亿元，同比下降 41.42%，环比下降 9.90%，扣非归母净利润 0.45亿元，同比下降 35.90%，环比下降 9.67%。 分析判断: 营收利润同比下滑，产品价格下降影响毛利率2023年公司营业收入和净利润下降的主要原因是： 高性能橡胶产品价格下滑，以及对收到的暂未到期的商业承兑汇票计提坏账增加。 1） 2023年公司高性能橡胶助剂产品实现营业收入 20.77亿元，同比下降 9.06%，占营业收入比重 60.13%；毛利率 22.99%，同比下降 8.29PCT； 产量、销量分别同比增长 14.4%、 21.72%，业绩下滑主要由售价降低导致。按公司年报数据推算， 2023年高性能橡胶助剂产品平均销售价格 17688元/吨， 较2022年的 23675元/吨下降 25.29%。 2） 2023公司增加对商业承兑汇票的坏账准备计提， 2023年年末，公司商业承兑汇票组合账面金额 1.05亿元，计提坏账准备 0.27亿元，计提比例 26.29%。 3）费用端， 2023年公司销售费用率、管理费用率、研发费用率总体稳定，财务费用同比增加主要是因为汇兑收益减少。 现有产能高效运行，新建项目多元布局公司现有产能运行饱满，多个在建项目未来投放预计将驱动业绩增长。 2023年，公司主要橡胶助剂产品产量22.6万吨，设计产能 20.1万吨/年，年产 65000吨高性能橡胶助剂及副产资源化项目正在建设中，预计 2024年投产。为推进清洁生产，公司自主开发了“多效蒸发+生化”的处理组合工艺，有效解决了橡胶助剂废水高盐、高 COD 的治理问题。截至 2023年年末，公司在建工程项目还包括年产 9万吨橡胶助剂项目、 6000吨/年促进剂 DZ 生产装置、 1万吨/年橡胶防焦剂 CTP 生产装置、年产 4万吨三氯氢硅联产 6500吨四氯化硅项目，工程进度分别为 46%、 83%、 47%、 11%。 可转债项目丰富产品结构，抢抓硅烷偶联剂发展机遇2023年公司发行 6.5亿元可转债，主要用于建设年产 65000吨高性能橡胶助剂及副产资源化项目。项目主要产品为含硫硅烷偶联剂和氨基硅烷偶联剂，副产品为丙基三氯硅烷和四氯化硅，建成后将具备 55000吨/年硅烷偶联剂和 10000吨/年副产品资源化的生产能力。项目所得税后内部收益率 19.3%，静态投资回收期（含建设期） 6.13年，预计实现年均销售收入 8.13亿元，年均净利润 1.07亿元，预测期平均毛利率 24.69%。橡胶加工是功能性烷的最大下游应用，公司作为以防焦剂、促进剂、不溶性硫磺等为核心产品的综合性橡胶助剂供应商，该募投项目将进一步丰富公司产品结构，优化产业布局，有助于公司把握硅烷偶联剂的发展机遇，打造新的盈利增长点。 投资建议我们更新盈利预测.预计 2024-2026年公司营业收入分别为 40.57/45.52/50.39亿元，归母净利润分别为3.62/4.56/5.13亿元， EPS 分别为 0.89/1.12/1.25元，对应 4月 10日 8.41元收盘价， PE 分别为 9/8/7倍,维持“买入” 评级。 风险提示原材料价格剧烈波动的风险，新产能建设及投放不及预期的风险

事件概述4月 9日晚，公司发布 23年年报，全年实现营业收入 22.86亿元，同比减少 37.76%；实现归母净利润 4.51亿元，同比减少65.30%；实现扣非后归母净利润 3.70亿 元， 同 比 减 少58.11%。 单 Q4实现营业收入 7.61亿元，同比减少 3.90%，环比增长27.26%；实现归母净利润 2.17亿元，同比减少 27.72%，环比增长 42.76%；实现扣非后归母净利润 2.14亿元，同比增长82.91%，环比增长 40.79%。 全年业绩承压，逐季修复显著2023年公司净利润下降主要系： （1）全球服务器及计算机行业需求下滑致客户去库存，公司DDR4内存接口芯片与津逮?CPU 出货量较上年同期明显减少，营业收入较上年同期减少 37.76%； （2）投资收益及公允价值变动收益总额较上年同期减少 4.62亿元； （3）公司保持高强度研发投入，报告期内研发费用为 6.82亿元，较上年同期增加 21.00%； （4）公司计提的资产减值损失为 1.93亿元，较上年同期增加 1.66亿元。 公司 Q4经营情况持续提升表现为： （1）库存情况逐步改善，Q4末存货账面价值下降至 4.82亿元，较 Q3末下降 23.85%； （2）Q4实现营业收入 7.61亿元，环比增长 27.26%； （3）实现归母净利润 2.17亿元，环比增长42.76%。根据公司年报，本轮服务器及计算机行业去库存已接近尾声，预计行业整体需求将从 2024年开始恢复增长，有助于带动公司相关产品整体需求的提升。 DDR5行业地位稳固，新技术新成果频现报 告 期 内 ， 互 连 类 芯 片 全 年 毛 利 率 61.36% ， 同比提升2.64pcts： （1）DDR5内存接口芯片：第二子代 RCD 下半年开始出货，第三子代 10月率先试产，行业地位稳固； （2）Retimer芯片：PCIE 5.0芯片已成功导入部分境内外主流云计算厂商，开始规模出货； （3）MRCD/MDB 芯片：公司牵头指定 MDB 标准，行业技术领先； （4）CKD 芯片：基于客户对 DDR5第一子代 CKD芯片工程样片的反馈意见及标准更新，公司完成该芯片量产版本的研发； （5）津逮? 服务器平台：23年 12月，公司发布第五代津逮? CPU。 盈利预测与投资建议 根据公司 23年年报，我们调整盈利预测，预计 2024-2025年 公司实现营业收入为 42.50亿元、63.15亿元（原值为 36.74亿元、59.70亿元），新增 26年营业收入 82.10亿元，分别 同比增长 85.9%、48.6%、30.0%；预计 2024-2025年 EPS 分 别为 1.10/1.87元（原值为 1.17/2.02元），新增 26年 EPS 2.31元。对应 2024年 4月 10日 43.15元收盘价，PE 分别为 39/23/19倍，维持“增持”评级。 风险提示 产品研发不及预期，全球服务器需求不及预期等。

事件： 4月 8日晚间中控技术发布年度业绩报告称， 2023年全年营业收入约 86.2亿元，同比增加30.13%；归属于上市公司股东的净利润约 11.02亿元，同比增速为 38.08%，公司总资产达到178.8亿元，同比增长 36.88%；基本每股收益 1.44元。 分析判断: 公司业绩高速增长，S2B 业务量实现翻倍。 公司整体经营情况持续增长，实现营业收入约 86.2亿元，同比+30.13%；实现归属于上市公司股东的净利润约 11.02亿元，连续三年同比增速高达 37%，2019-2023年均复合净利润增速为31.82%。实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润约 9.47亿元，同比+38.72%。从产品业务看，2023年工业自动化及智能制造解决方法、S2B 平台业务、工业软件及服务、仪器仪表 、 运 维服务、其他主营业务营收同比增速分别为： 13.51%、 117.05%、 11.23%、 80.00%、 -3.45%、21.35%。 1）工业自动化及智能制造解决方案占主营业务收入的比例为 57.86%，是公司主要收入来源，该业务 2023年毛利率为 41.06%,较去年同期上升 1.42个百分点。 2) S2B 平台业务是公司打造的新型商业模式，2023年高速增长原因为本期公司大力推广平台业务，构建行业生态圈，通过 S2B 平台推广第三方产品。最终营收较上年同期实现翻倍，平台业务毛利率为 10.11%。 加大创新技术研发投入，持续拓展国内外市场1） 2023年，公司研发费用同比增长 31.33%，研发费用率为 10.53%，研发人员为 2,219人，占公司员工总数的 34.28%，同比增加 6.07%。通过依托扎实的工业数据基础，在工业 AI 领域进行全方位探索，利用最新 AI 技术对公司产品技术进行重构，突破了流程工业基于强化学习与自然语言大模型的应用技术、面向流程工业的边缘智能视觉检测控制器和算法技术、基于大语言模型和AI 智体的企业运营应用技术等核心技术。 2）在国内业务上，公司销售收入同比大幅增长 29.54%，累计建设完成 179家 5S 店（含海外），覆盖全国 643家化工园区。通过深化 5S 店运营能力和激励机制，公司建立了领先的服务模式，覆盖全国主要化工园区，提供专业服务。S2B 业务方面，公司构建了线上线下融合的数智供应链体系，成功与多家大型企业建立合作，推动客户数字化转型，服务超过 3万家流程工业客户。 此外，公司在煤炭、油气、风光制氢、医药、食品、冶金、建材等行业，与头部企业共同打造了数字化、智能化标杆项目，扩大行业影响力，提升行业市场份额。 3）在国际化业务方面，公司凭借先进的数字化和智能化服务能力，海外市场取得重大进展，新签海外合同近 10亿元，突破海外多个高端客户，海外业务翻倍增长，其中包括中标沙特阿美控股企业、全球最大单体船厂沙特国际海事工业（IMI）数字化标杆项目，赋能客户数字化、智能化建设，并以此为契机与沙特阿美和 IMI 展开全方位深度合作。公司在多个关键地区设立子公司，提升了本地化运营能力，并成功中标多个国际高端项目，与全球知名企业建立深度合作。此外，公司通过发行 GDR 并在瑞士证券交易所上市，进一步拓展国际融资渠道，为全球化战略实施提供支持。 数字化转型提升管理效率，构建“AI+数据”核心竞争力1）2023年，公司积极推进数字化转型，通过 4A 架构规划（即 BA 业务架构、DA 数字架构、TA 技术架构和 AA 应用架构），成功实施 62个数字化项目，显著提升了运营效率和降低了成本。管理费用率和销售费用率均有所下降，存货周转率得到提升。数字化转型带来的经济效益显著，合同转化金额近亿元，节约成本数千万元，并增加了 300多名数字化人，人效显著提高。 2）2024年，公司将持续把握数字化、智能化的发展趋势，巩固“1+2+N”智能工厂模式，打造以 4大数据基座和 1个智能引擎为核心的数据和 AI 能力，以实现数据和客户价值的最大化。致力于强化“AI+数据”核心竞争力，实现数据价值最大化与客户价值最大化，为客户提供AI+安全、AI+质量、AI+效益、AI+低碳的智能化解决方案投资建议根据公司年报，我们下调公司 24-25年营收预测 121.69/160.56亿元，至 24-25年营收预测113.89/149.48亿元，新增 26年预测 189.38亿元；下调公司 24-25年归母净利润预测15.07/18.11亿元，至 24-25年预测 13.53/16.61亿元，新增 26年预测 20.04亿元；下调 24-25年 EPS 1.92/2.30元至 1.71/2.10元，新增 26年预测 2.54元，截至 2024年 4月 9日 44.14元/股收盘价，PE 分别为 25.76/20.99/17.40倍，维持公司“买入”评级。 风险提示1）技术升级和产品更新迭代的风险；2）研发进展不及预期风险；3）全球经济发展的不确定性。

投资要点：工程机械商用车基本盘稳健，乘用车快速增长，航空小而美工程机械与商用车业务：经营多年且市占率高，是公司主要的收入与利润来源，增速保持稳健，筑牢公司基本盘。 乘用车座椅业务：客户开拓顺利，发展潜力巨大。公司自2016年进入乘用车座椅领域以来，先后进入上汽荣威i5、i6、ei5、ei6、科莱威以及上汽大通MIFA、飞凡汽车ER6等供应体系，新获东风乘用车、北汽新能源以及头部新能源等主机厂定点。2022年乘用车座椅销量超100万席，根据在手定点项目，公司2024年及2025年乘用车业务将迎来业绩拐点。 技术成本双重优势：多年积累打造技术实力，全产业链布局构筑成本优势。公司在汽车座椅领域耕耘多年，在座椅的生产制造方面具备丰富经验与较高技术水平。公司2016年开展乘用车座椅业务，先发优势明显：从座椅的设计开发，到骨架、滑轨、调角器等核心部件的生产，实现核心机构件自制，垂直产业链布局助力公司较同行具备显著成本优势。公司通过在郑州、南京、宁德、天台等地建厂，实现为主机厂客户的就近服务，提升响应速度。 航空座椅：推进产业链向国内转移，盈利水平有望提升。伴随全球范围内疫情影响转弱，航空业逐渐复苏。公司2021年获波音认证，进入波音系飞机供应体系，打开新市场、贡献业绩增量。公司推进航空座椅产业链国产化，目前碳纤维靠背板与金属结构件已实现在国内生产，伴随国产化持续推进，航空座椅业务盈利水平有望增长。 投资建议：我们预计2023-2025年公司营收为14.41、20.26、28.56亿元，归母净利润为0.15、0.73、1.25亿元；2024年3月12日收盘价9.27元，对应EPS为0.08、0.24、0.53元，PE为118.75、38.34、17.36。首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示：1）客户开拓不及预期；2）航空座椅国产化进程不及预期；3）原材料价格波动影响盈利水平；4）信息披露不及时等风险（公司2020年8月因信息披露不及时收到浙江证监局警示函）

1.事件：公司2023年营业收入达到1242.51亿元，比上年增长1.05%；实现归母净利润93.26亿元，同比增长15.41%；实现扣非归母净利润74.00亿元，同比上升19.99%。 2.收入端：业绩稳健，毛利大幅提升（1）运营商网络业务：实现营收827.59亿元，同比增长3.40%；毛利率49.11%，同比增长2.89pct。营收受益于无线产品、有线产品收入增长；毛利率增长源于收入结构变动及持续优化成本。 （2）消费者业务：实现营收279.08亿元，同比下降7.14%；毛利率34.94%，同比增长9.59pct。营收变化主要由于国际家庭终端、国际手机产品营业收入减少；毛利变化源于国际家庭信息终端、手机产品毛利率提升。 （3）政企业务：实现营收135.84亿元，同比下降1.33%；毛利率22.26%，同比增长4.50pct。营收下降由于国内集成类项目、数据中心和国际市场营业收入减少；毛利率变化主要由于持续优化成本。 3.成本端：三费持续可控，研发投入成效明显2023年整体费用率为32.19%，同比上升2.69pct。 销售/管理/财务/研发费用率为8.19%/4.53%/-0.89%/20.35%，同比变化+0.73/+0.20/-1.02/+2.78pct。 4.现金流改善较为明显，股东回报持续增强从现金流量表来看，经营性现金流净额创新高，达到174.06亿元，同比增长129.70%。2023年度拟派发现金分红总额占归母净利润比例达35%。 5.“连接++算力”持续发力，第二曲线多点开花2024年，公司将拓展增量市场，挖掘变量机会，以无线、有线等连接产品为代表的第一曲线业务要确保核心竞争力持续提升；同时拓宽增量市场，快速拉升以算力为代表的第二曲线业务，把握数字经济的机遇，推动公司高质量稳健发展。 6.投资建议：我们认为，公司主营业务稳健增长，第二曲线业务维持高速增长态势。集成业务减少带来营收预期增速放缓，毛利率提升，预计整体归母净利润基本持平，因此调整盈利预测，预计2024-2026年营收分别由1505.4/1671.0/N/A亿元调整为1319.7/1416.6/1535.9亿元，对应EPS分别为由2.26/2.63/N/A元调整为2.26/2.61/3.03元，对应2024年3月11日30.00元/股收盘价PE分别为13.3/11.5/9.9倍。维持“增持”评级。 7.风险提示：2022年11月公司监事因亲属违规买卖公司股票收到深圳证监局警示函；5G需求不及预期，运营商持续投入意愿降低；创新业务发展不及预期；全球地缘政治不确定性因素影响业务发展；新业务发展不及预期；系统性风险。

公司发布 2023 年度业绩快报，2023 年公司实现营收 714.36 亿元/+13.37%，归母净利润 22.14 亿元/+30.23%，扣非归母净利润 21.56 亿元/+24.83%。单 2023Q4 来看，公司实现营收 93.70 亿元/-1.08%，归母净利润 2.50 亿元/-27.41%，扣非归母净利润 1.76 亿元/-49.93%；业绩有所承压，预计受到 2023 年 12 月 14 日公告的子公司诉讼相关事宜影响。 黄金消费高景气+公司积极开拓市场，带动全年业绩稳健增长2023 年公司业绩整体实现稳健增长，一方面受益于消费市场的持续恢复回升，尤其是黄金消费的高景气；据中国黄金协会数据，2023 年全国黄金消费量同比+8.78%，其中黄金首饰/金币及金条同比分别+7.97%/+15.70%。 另一方面，公司积极开拓市场，大力提升“藏宝金”、“凤祥囍事”主题店的市场布局，升级换新零售店主题形象，全年净增各类网点 385 家，截至 2023 年末公司黄金珠宝核心板块拥有海内外营销网点共计达到 5994 家（其中海外银楼 15 家）。同时，公司不断在金饰产品设计、开发、生产上推陈出新，促进黄金首饰消费的提升，全年公司黄金珠宝的批发收入和零售收入实现同比增长。 投资建议我们认为随着公司市场化改革不断推进，管理机制有望持续优化；在金价+工艺创新带来的送礼&自戴等新需求共同催化下行业高景气仍将延续，叠加公司门店的持续扩张，业绩有望稳健增长。结合业绩快报，我们下调此前盈利预测，预计 2023-2025 年营收分别为 714.36/801.04/880.44 亿元（原预测为 742.58/842.39/943.41 亿元），EPS 分别为 4.23/4.94/5.48 元（原预测为 4.50/5.28/5.99 元），2024 年 3 月 5 日收盘价（71.53 元）对应 PE 分别为 16.9/14.5/13.1 倍，维持“买入”评级。 风险提示黄金价格大幅波动，行业竞争加剧，门店拓展不及预期，子公司上海老凤祥典当有限公司涉及的诉讼相关风险。

事件概述公司发布 2023年报，报告期内公司实现营收 33.79亿元，同比+2.26%；实现归母净利润 4.08亿元，同比+12.46% ； 实 现 扣 非 净 利 润 3.85亿 元 ， 同 比 +19.68% ； 其 中 Q1/Q2/Q3/Q4季 度 分 别 实 现 营 收7.85/8.20/8.74/9.00亿元，同比 +8.45%/+1.36%/2.07%/-1.67%， Q1/Q2/Q3/Q4季度分别实现归母净利润0.78/0.99/1.16/1.15亿元，同比+19.60%/+20.34%/+13.15%/+1.96%。现金流方面，经营活动产生的现金流量净额为 5.15亿元，比去年同期-5.19%。此外，公司拟向全体股东每 10股派发现金红利 5.5元（含税），对应分红比例为 82.60%，按照 2024年 2月 28日收盘价 9.00元/股计算，对应股息率为 6.11%，公司延续高分红，积极回馈广大投资者。 分析判断: 收入端：薄膜业务放量加速，有望开启第二成长曲线在 2023年国内经济缓慢，社会预期偏弱，有效需求不足的不利环境下，公司全年实现营收 33.79亿元，同比+2.26%，表现相对平稳。分产品来看，2023年公司彩印包装材料、镀铝包装材料、塑料软包装薄膜、油墨业务分别实现营收 25.52、0.44、5.25、1.55亿元，同比-0.05%、-9.55%、+14.50%、+1.76%。随着全球越来越多的国家和品牌企业开始实施循环经济模式以及国内环保、绿色、可降解塑料政策的推行，可回收单一材料塑料包装需求日益增加，市场前景较广；报告期内，在公司年产 33000吨新型 BOPE 薄膜项目以及年产 8000吨新型功能膜材料项目产能释放下，顺应市场新需求的同时，带动公司薄膜业务收入占比提升至 15.54%（+1.66pct），有望成为公司未来业绩新增长曲线。分地区来看，2023年公司国内/海外分别实现收入 29.99/3.80亿元，同比+1.60%/+7.82%，公司依托高新技术，大力发展食品、药品、日化类包装以及新型原材料薄膜的出口，通过加强与海外办事处和各战略伙伴的深入合作，成功取得新品类、新产品的业务拓展叠加 RCEP 的生效，公司海外业务实现稳健增长。公司 2023Q4实现营收 9.00亿元，同比-1.67%，我们预计主要系国内旺季需求偏淡且 23年春节时间偏后下，下游备货周期有所拉长所致。 利润端：原材料价格回落下毛利率有所提升盈利能力方面：2023年以来，受益于原材料价格回落(WTI 原油平均价格 2023年同比-17.75%)以及持续落实纵向一体化发展战略降本增效，公司实现毛利率 24.66%，同比增加了 2.46pct（Q4毛利率为 24.25%，同比+1.21pct）；公司实现净利率 12.26%，同比增加了 1.10pct(Q4净利率为 13.03%，同比+0.44pct)。费用方面： 2023年公司期间费用率为 10.09%，同比+0.27pct。其中销售/管理/研发/财务费用率分别为 1.70%、3.81%、4.29%、0.29%，同比变动-0.01、-0.21、+0.20、+0.28pct。财务费用率的上升主要系汇兑损失增加所致。 投资建议我们看好永新股份，公司作为塑料软包装行业龙头，综合实力突出，纵向一体化策略持续降本增效以及薄膜业务逐渐放量有望推动公司业绩实现稳定增长。考虑到目前下游需求呈现平稳修复，未来仍具有不确定性，我们略调整此前的盈利预测，公司 2024-2025年营收分别由 41.10/47.87亿元调整至 38.31/43.14亿元，EPS 分别由 0.82/0.96元调整至 0.76/0.87元，并预计 2026年营收、EPS 分别为 48.20亿元、0.98元，对应 2024年 2月 28日的收盘价 9.00元/股，PE 分别为 12/10/9X。维持公司“买入”评级。

事件概述石头科技2023年业绩快报：2023A：营业总收入86.54亿元，同比+30.55%，归母净利润20.54亿元，同比+73.57%，扣非归母净利润18.29亿元，同比+52.71%。 23Q4：营业总收入29.65亿元，同比+32.60%，归母净利润6.94亿元，同比+111.24%，扣非归母净利润5.75亿元，同比+69.50%。 分析判断业绩预增原因：1）受益于海外消费需求快速增长，公司产品的竞争力及品牌形象得到了进一步认可与提升，境外收入实现较快增长。2）公司多款新品上市及进一步拓展海内外市场，产品价位段及渠道布局进一步完善。3）全资子公司通过重点软件企业认定，获得了所得税优惠税率，收到所得税退税；理财产品收益。 24年新品具备竞争力，看好新品周期。海外方面，24年1月CES展石头推出四款扫地机器人新品，高端S8MaxVUltra和S8MaxUltra，中端QRevoMaxV和QRevoPro，及全新洗地机FlexiLite/Pro系列、Zeoone系列洗衣机。国内2月发布性价比新品P10S（3299元+）与P10SPro（3999元+），定价与前代一致，但功能大幅提升。 投资建议结合业绩快报，我们调整23-25年公司收入预测为86.54/103.99/119.85亿元（前值为87.54/105.25/121.36亿元），同比分别+30.55%/+20.17%/+15.25%。毛利率方面，预计23-25年分别为54.00%/54.00%/53.00%。对应23-25年归母净利润分别为20.54/23.12/25.83亿元（前值为20.86/23.51/26.26亿元），同比分别+73.58%/+12.57%/+11.69%。相应EPS分别为15.62/17.59/19.64元，以24年2月26日收盘价327.30元计算，对应PE分别为20.95/18.61/16.66倍，维持增持评级。 风险提示宏观经济波动风险；原材料涨价风险；竞争加剧风险。