跨境第三方国际物流龙头 公司深耕物流行业30多年,已发展成为中国本土最具规模的综合物流服务企业。公司近年来主动调整业务结构,逐步建立以国际空运、国际海运、特种物流、仓储等跨境物流相关业务为核心的经营模式。 货代业务业内首屈一指 在分散的货代行业格局内,公司常年保持货物吞吐量、收入总额等名列行业前茅,特别是公司一直秉承轻资产运营模式,在货代行业内真实市占率一直处于领先地位,尤其在国际空运领域市占率达到6%以上,行业内首屈一指。 成功并购德祥中特,产业链不断延伸 公司于2014、2015年先后收购以跨境仓储业务为主的德祥集团和国内特种物流领域龙头中特物流,收购完成后两家子公司业务持续高速发展,业绩亮眼。控股德祥集团一方面增厚了公司仓储业务,另一方面打通了海运拼箱集运物流通道;全资收购中特物流则令公司成功抢占电力工程物流和危险品物流两大蓝海市场。 诚通入主,竞争优势进一步提升 2017年中国诚通集团通过股权无偿划转成为公司控股股东。作为中央企业国有资本运营公司试点,中国诚通拥有丰富的专业物流经营管理经验及物流资源。通过同诚通集团旗下其他物流资源互为补充,公司货代业务竞争优势进一步提升。 投资建议 预计公司2018-2020年归属于母公司的净利润分别为3.37、4.17、4.62亿元,维持“推荐”评级。 风险提示 贸易争端升级导致货运量下滑,汇率大幅波动,并购效应不及预期。

事件: 公司发布2018前三季度业绩预告:预计前三季度归母净利润8.74亿元-9.79亿元,同比上升25%-40%。其中,Q3单季度预计盈利3.64亿元-4.04亿元,同比上升35%-50%。 投资要点: 电子元件景气持续,Q3单季度高增速 测算Q3单季度盈利中枢为3.84亿元,同比上升42.50%,环比上升27.94%;扣非后同比和环比分别上升42.53%和28.42%。公司Q3实现快速增长,主要由于MLCC为代表的电子元件市场持续的高景气。此外,受益于物联网、汽车电子等下游需求的推动,公司陶瓷基片产品销售额大幅增加。我们认为随着公司逐步扩大生产和销售规模,电子元件业务成长空间十分可观,将助力公司全年业绩保持高增长。 陶瓷新机发布在即,外观件业务增厚业绩 下半年以小米MIX系列为首的陶瓷新机型即将发布,随着公司陶瓷手机背盖在色彩、成本、重量等方面的不断改善,未来有望导入更多客户,进一步增厚公司业绩。 多业务齐发力,5G时代成长可期 5G网络建设将于2019年正式开启,公司围绕高技术壁垒的先进陶瓷材料平台,多点开花,陶瓷插芯、封装基座(PKG)、智能机背盖、电子元件等多项业务有望充分受益,看好其长期的成长动力。 维持“推荐”评级 预计2018-2020年公司EPS分别为0.88、1.18和1.60元,对应PE分别为23、17和12倍,维持“推荐”评级。 风险提示: 陶瓷背盖市场渗透不及预期,电子元件扩产不及预期。

公司公告:为提升晋江垃圾焚烧处理规模及相关技术装备水平,对晋江垃圾焚烧发电项目进行提标改建。新建1500吨/日生活垃圾焚烧线+300吨/日的污泥干化处理设施;并对原有的烟气处理系统及办公及辅助设施进行升级改造,总投资约8.83亿元。 投资要点: 晋江项目的改扩建进一步扩大处理规模,提高运营效率和处理水平 晋江项目是公司2003年签订的订单,一期的生活垃圾发电项目规模为1000吨/日,2007年签订的二期处理规模是800吨/日,2010年签订的污泥干化处理规模是200吨/日。此次投资改扩建主要是对原有垃圾焚烧发电厂进行高规格、高标准的技改提升,全面改善厂区生产环境及周边生活环境,新增两台750t/d的国内外最先进的成熟稳定的进口炉型,新建300吨/日的污泥干化处理设施,完成后拆除一期工程的4台焚烧炉系统以及原有的污泥干化系统,同时对全厂烟气排放标准进行提标,提标后主要污染物排放标准能够满足欧盟2000标准要求。对景观进行全面绿化改造,打造花园式工厂和环保教育基地,项目建设期2年,运营期30年。此次投资的改扩建项目是公司将南海本地产业园的成功经验进行复制,有利于提升项目的运营效率和处理水平,进一步巩固公司在晋江乃至福建的市场影响力。 继续维持“推荐”评级 我们维持18-20年公司的EPS分别为1.1、1.21、1.4元,对应PE分别为13、11、10倍,看好公司未来的中长期发展空间,继续维持推荐评级。 风险提示 项目进展不达预期的风险,市场拓展不达预期的风险

上半年公司营收88.49亿元,同比增加25.27%;扣非归母净利润7.07亿元,同比增加23.44%。 投资要点: 营收稳健增长,毛利率保持稳定上半年公司营收88.49亿元,同比增加25.27%;扣非归母净利润7.07亿元,同比增加23.44%。分品类来看,炊具营收28.30亿元,同比增长21.91%; 电器营收59.71亿元,同比增长26.95%。上半年公司毛利率30.23%继续保持稳定,而期间费用率由于广告费用增长2.21亿元(+31.53%)较去年同期增加0.76pct至19.29%,这使得公司净利率同比减少0.29pct至8.35%。 多元化高端化促进内销增长上半年公司多元化高端化策略持续发力,线下公司九大主要品类市场份额同比提升1.7pct,线上同比增长3.4pct,保持稳健增长。炊具方面,公司推出缤彩煎锅、Kids系列和Young系列BB杯、集茶玻璃杯等新品,推动公司杯壶分项高速增长;电器方面, Q玲珑球釜饭煲等新品类带动电饭煲等“老”产品稳健增长,而公司新切入的厨电、清洁产业市场份额亦持续提升。在高端方面,WMF等业务盈利情况好转。我们预计随着公司多元化,高端化持续推进,公司或将保持稳健增长。 母公司采购助力外销业务稳健增长公司外销业务以母公司采购为主,上半年公司外销业务营收19.7亿,增长7.40%。但若从年初公司2018年日常关联交易预计情况来看,公司若能完成年初预计出售金额,外销业务全年或将增长31.54%。 维持推荐评级预计公司2018-2020EPS为1.96、2.45、3.00元,维持推荐评级。 风险提示海外出口不及预期,多元化不及预期的风险,高端化不及预期的风险。

事件: 公司三季度业绩实现净利润1.65-1.77亿元,同比增长82%-95%。1-9月份实现归母净利润3.24-3.36亿元,同比增长0.2%-3.83%。 投资要点: 麦克韦尔业绩超预期增长扣除去年同期转让麦克韦尔的投资收益,公司前三季度业绩增长61%-67%三季度业绩超出预期,主要因为麦克韦尔业绩实现超预期增长。麦克韦尔电子烟产品主要出口欧美地区,从历史情况看,三四季度是旺季,下半年业绩会远高于上半年。麦克韦尔上半年已经实现业绩1.98亿元,正常情况下,全年会在5个亿左右。但从三季度预告来看,我们预计麦克韦尔前三季度业绩将超过4.5亿元。由于公司大部分产品出口美国,受到中美贸易摩擦的不确定性影响较大,不排除贸易商为应对而提前备货的情形。如果贸易摩擦全面升级至出口美国所有商品,会对麦克韦尔产生较大不利影响。 动力电池稳步前进,圆柱三元逐步减亏动力电池方面,公司在获得戴姆勒订单后将大大助力公司的产品控制和市场拓展。已经投产的三元圆柱电池业务在电动工具市场的开拓卓有成效,目前产能利用率逐步上升,经营亏损有所减少,预计四季度还将进一步减亏。此外储能电池业务也在快速突破,未来三年增长确定高。 维持“推荐”评级考虑麦克韦尔超预期,我们上调公司业绩预测,预计公司18-19年公司EPS分别为0.56、0.70、0.85元,对应PE分别为22、18、14倍,股价大幅回调后公司投资价值凸显,维持“推荐”评级。 风险提示 1、贸易战全面升级;2、动力电池市场拓展不及预期;3、政策变动。

国内原片龙头,进军深加工市场 公司深耕浮法玻璃,产能分布福建、广东、湖南、浙江和马来西亚森美兰等八大基地,年产能合计16600t/d,主要市场位于华东、华南和华中地区。作为大宗商品,玻璃价格上涨提升行业整体盈利能力,公司盈利与玻璃价差走势相关度高;另外,公司切入深加工领域,节能玻璃产线相继投产即将打开业绩成长新动能。 地产施工有望加速,玻璃需求预期趋稳 玻璃需求与地产投资高度相关,全国期房销售面积持续增长夯实未来1-2年地产施工周期;新开工面积和施工面积表现不俗,玻璃需求不必过于悲观。考虑到玻璃价格和库存走势高度相关,下游需求端的缓慢释放带动国内主流区域库存规模持续回落;四季度地产赶工交付预期,补库存加速需求释放,玻璃价格坚挺有望维持库存去化平稳进行。 供给收缩力度增强,行业景气有望持续 沙河冬季环保关停3条产线收缩供给2000t/d,叠加其余三条潜在关停的产线,关停产能占沙河在产产能的18.23%,愈发严格的排放标准亦是行业供给收缩超预期的潜在因素。新增产能方面,政策限制和扩张理性削弱行业新增供给;考虑到玻璃窑炉特性,全国在产产线中接近24条投产时长超10年,冷修的刚性有望带动行业进入集中冷修潮。对比南北方玻璃价格,价差收敛与沙河供给端收缩发力有关,产能收缩助推行业景气持续上行。 推荐逻辑:二季度纯碱价格波动影响公司毛利率,长期来看纯碱影响将弱化;当前,公司股息率高达7.12%,公司4.5亿回购股份彰显发展信心。基于对玻璃价格上涨的预判,预测公司2018-2020年净利润分别为14.37、15.25和15.83亿元。首次覆盖,给予“推荐”评级。 风险提示:地产投资不及预期;玻璃停产不及预期;原材料涨价;

事件: 公司发布2018中报,上半年实现营业收入108.64亿元,同比增长35.67%;实现净利润15.63亿元,同比增长13.50%;实现扣非净利润14.94亿元,同比增长12.19%。 投资要点: 港口生产领域再创新高。 上半年公司实现货物吞吐量3.92亿吨,同比增长6.9%;集装箱吞吐量上半年完成1402万标箱,同比增长7.4%,增幅高于沿海港口的平均水平。与此同时,集装箱航线航班也稳定增加,航线总数目前有249条,比去年年底新增6条,水水中转箱量同比增长10.6%,海铁联运得到了持续的发展,完成了26.3万标箱,同比增长44%。 “一体两翼”全面提升。 从区域来看,上半年宁波本港货物和集装箱吞吐量分别同比增长7.4%和3.8%;舟山本港分别同比增长24.3%和13.7%;嘉兴港务分别同比增长13.7%和15.3%;温州港集团分别同比增长6.6%和6.3%;义乌陆港集装箱作业量完成37.3万标箱,同比增长6.3%。宁波舟山两港实质性一体化以后,公司已能够统筹宁波舟山两港所有港口资源乃至全省沿海港口资源,进一步拓宽了港口业务未来发展空间。 投资建议。 公司是我国深水泊位最多的港口,同时也是国家“一带一路”战略中连接海运、铁路运输等多种运输方式的重要枢纽,未来将持续发挥港口传统优势,形成码头运作、现代物流、资本运作三轮驱动多元化发展模式。预计2018-2020年EPS分别为0.20元,0.23元和0.26元,维持“推荐”评级。 风险提示。 贸易摩擦不断升级的风险,周边港口竞争分流的风险。

事件: 公司发布2018年中报,上半年实现营业收入450.75亿元,同比上涨3.70%; 归属上市公司股东净利润4079.56万,同比下降97.81%,归属母公司扣非净利润-1.13亿,同比下降115.05%。 投资要点: 运价承压油价上行,发挥规模优势降低单箱成本。 今年以来,全球经济延续复苏态势,集运行业的调整已从过渡期逐步进入稳固期。但受市场运力加速增长影响,供需关系仍较脆弱,市场运价承压下行,2018年上半年CCFI综合指数均值同比下滑3.8%。同时,国际油价持续上涨,2018年上半年新加坡380CST燃料油平均单价同比大幅上涨28.1%,加剧了班轮公司的成本压力。面对不利局面,公司发挥规模优势和提升管理效率,最终实现上半年平均单箱航运成本同比下降3.66%,剔除燃油费后的平均单箱航运成本同比下降6.76%。上半年公司新交付的9艘大型集装箱船舶,运力规模首次突破200万标准箱,实现了历史性跨越。与此同时,公司持续优化运力结构,新交付船队全部投入欧美主干航线,替换下来的运力主要投放在新兴市场,公司新增了远东-南非、远东-南美西、欧洲-南美西、南亚-欧地等多条与新兴市场相关的航线,全球航线网络布局进一步完善。上半年公司在新兴市场的货运量增幅达到27%,远高于欧美航线。面对市场运价承压下行、油价大幅攀升等不利因素,公司坚持规模化、全球化战略,聚焦贸易格局变化,持续优化网络布局,大力开拓新兴市场、区域市场和第三国市场,实现了与运力规模相匹配的货量增长。分业务来看,上半年中远海运集运完成货运量1,123.5万标准箱,同比增长12.4%,超过市场货量平均增幅;中远海运港口完成总吞吐量5,670.7万标准箱,同比增长26.5%,规模优势和管理提升继续发挥积极作用。 发力“一带一路”沿线布局,发挥港航协同优势。 截至报告期末,公司在“一带一路”沿线投入约189艘船舶、125万标准箱运力,约占公司总经营船队规模的60%。上半年海外地区码头吞吐量同比增长36.8%,其中新加坡中远—新港码头自今年初起新增1个泊位,吞吐量大幅上升63.3%;公司充分发挥希腊比雷埃夫斯港在“海上丝绸之路”的桥头堡作用,增加自营船队及联盟挂靠,上半年比港码头吞吐量同比增长18.4%。同时,公司结合航线布局,积极发展海铁联运业务,助力“丝绸之路经济带”建设。上半年,以希腊比港为依托的中欧陆海快线班列运行数量达到475列,货量比去年同期增长100%。公司与中国铁路总公司合作,新开行了天津至莫斯科、南昌至莫斯科、连云港至阿拉木图/塔什干等3条国际班列。公司在国内开行的外贸铁路线路共计110条、内贸线路150条,到门网点2万个,为客户提供多元化选择和“端到端”运输解决方案。 投资建议 随着收购东方海外国际项目的完成,中远海控旗下集运业务板块的运力规模已超过270万标准箱,加上订单运力,将超过300万标准箱,运力排名上升至全球第三位。展望2018年下半年,世界经济仍处于复苏通道,尽管贸易保护主义抬头、中美贸易摩擦将可能在部分程度上抑制全球经济增速,但预计全球经济整体上仍将延续2017年以来的增长态势,为集装箱货运量增长提供保障。运力方面,目前集装箱船舶订单处于历史低位,运力交付压力趋缓,且未来两年新增运力增速将进一步下滑。同时,集运业经历此轮整合后,未来的发展将更具可持续性,集运市场也将更趋稳定。港口方面,在继续加强与海洋联盟和本公司旗下船队的协同作用下,下半年本公司码头业务的吞吐量将继续提升。综合来看,我们认为当前公司再次进入极具配置价值的时间段,经过调整后预计公司2018-2020年净利润分别为14.67亿元,22.52亿元和49.22亿元,维持“推荐”评级。 风险提示 贸易摩擦持续升级导致贸易量下滑,油价持续上涨,汇率大幅波动。

垃圾焚烧发电项目规模继续扩容,带动业绩稳健增长 此次预中标的项目包括生活垃圾焚烧发电厂(规模1500吨/日)、污水处理厂(高浓度有机废水处理规模600吨/日,低浓度废水处理规模300吨/日)、固化飞灰填埋场(库容约11.842万立方米)等3个子项目,预留污泥干化厂和餐厨垃圾处理中心的建设用地。项目建设期2年,运营期28年。此次在漳州的项目收获是福建地区的进一步拓展,垃圾焚烧发电项目再度扩容,目前公司垃圾焚烧发电运营规模为11300吨/日,今明两年仍有顺德产业园3000吨/日,开平产业园600吨/日,南海产业园1500吨/日将逐步投入运行,预计2020年运营规模将达到24300吨/日。截至2017年底,包括拟建、在建和运营的垃圾焚烧发电规模已经达到21450吨/日,已经跻身国内第一梯队。随着订单的不断签订和执行,近两年将再次迎来投资运营的小高峰,垃圾焚烧发电项目的持续扩容将带来公司业绩的稳健成长。 维持“推荐”评级 我们维持18-20年公司的EPS分别为1.1、1.21、1.4元,对应PE分别为13、11、10倍,公司已形成生活垃圾转运、焚烧发电、卫生填埋、渗滤液处理、飞灰处理、炉渣处理等完整的生活垃圾处理纵向一体化优势,同时在燃气、供水、污水、危废等业务领域齐头并进,看好公司未来的发展空间,继续维持推荐评级。 风险提示 项目进展不达预期的风险,市场拓展不达预期的风险。

事件:公司发布2018年中报。上半年公司实现营收2.52亿元,同比增31.96%;实现归母净利润6308.8万元,同比增15.53%。其中Q2实现营收1.26亿元,同比增32.52%;实现归母净利润3577万元,同比增31.9%。 投资要点: 国内工业杀菌剂市场尚处于成长期,公司有望长期受益公司上半年业绩增长主要原因系工业杀菌剂产品销量快速增长,上半年公司杀菌剂累计销售10386.86吨,同比增11.96%(近五年公司杀菌剂产品销售复合增速维持在10%以上),实现销售额21232.5万元,同比增13.06%。 与欧美地区成熟市场相比,我国异噻唑啉酮类产品目前主要用于工业水处理、造纸、油漆涂料及日化行业,应用水平和范围还有很大的提升空间,市场需求仍在逐年增加。此外,国内大部分千吨级以下小企业由于环保限制、成本过高等因素逐渐退出,行业集中度已明显提高,公司国内市场占有率已超过30%,随着未来行业集中度进一步提升,结合公司全方位的产品方案解决能力,未来市场份额有望进一步扩充。 募投项目新增产能年底建成投产,未来有效解决产能瓶颈公司扩产项目将于2018年底前建成投产,包括:年产7500吨CIT/MIT、500吨OIT、2000吨BIT系列产品建设项目,项目投产后,将有效解决目前杀菌剂产能不足的问题。此外,子公司沈阳百傲“3000吨B/F腈中间体”生产线已投产,新增“年产7000吨F腈中间体扩产”项目预计2018年底前可建成投产,届时沈阳百傲B/F腈中间体年产能可达10000吨。 盈利预测及评级预计公司2018年~2020年EPS分别为0.6元、0.7元、0.8元,对应最新股价PE分别为21、18、15倍,维持“推荐”评级。 风险提示。新增产能投放不及预期;原材料价格波动大

事件:公司发布半年报,2018年上半年实现营业收入316.43亿元,较去年同期增加6.22%;实现归属于上市公司股东的净利润为8.46亿元,较去年同期减少25.20%。 投资要点: 经营业绩改善,减值准备计提影响中报利润 1)收入端,子板块饲料、养殖、食品收入分别增长10.61%、43.15%、2.03%,毛利率方面,毛利率分别提升0.23、-4.33、2.18个百分点,养殖板块是受猪价回调的影响,饲料和食品板块均呈收入、毛利率双双改善的局面;2)公司计提了约3.5亿元的资产减值准备,影响上半年利润3.45亿元,是中报不达预期的主要原因。公司披露2.7亿元至8.7亿元的增持计划,显示出控股股东对未来发展的信心。 生猪产能扩建,养殖成本下降显著 公司已完成约2000万头的产能布局,其中,已投产的产能达到400万头,在建超400万头,预计到年底可投产的产能将达700万头。公司的人才储备、融资优势均可支撑未来的出栏大幅扩张,18、19年的出栏或达到330万头、700万头。从养殖成本端看,新好模式的养殖成本降至12.2元/kg,全公司的完全成本降至12.6元/kg,通过优化生产管理技术体系,养殖成本有望降至11.5元/公斤。 肉禽养殖规模扩张,受益行业景气复苏 上半年公司的商品代的养殖量为1.35亿只,同比增长55.51%,同时,种禽销量为2.51亿只,同比下降17.98%。公司积极推广禽旺模式,养殖环节变得更加紧密,并投建国内首个三层立体网养养殖场,养殖量提升30%。上半年板块贡献的毛利较去年同期增加385.45%,有望在行业复苏过程中持续受益。 饲料和屠宰板块稳健运营,效益提升 公司的饲料销量同比增加7.04%,高盈利的猪料和水产料增速较快,分别达到14%、24%,推动产品结构优化,毛利率较去年同期提升0.23 个百分点。屠宰及肉制品板块的效益大幅得到优化,毛利率较去年提升2.18 个百分点,是历史最佳的盈利水平,公司在上半年对多个食品项目进行了增资扩建,未来有望继续推动营收端的增长。 受去年禽养殖亏损及去年环保拆迁影响,公司在中报计提了减值准备,预计负面影响降逐步消退,实现轻装上阵。公司的产能布局即将进入收获期,我们认为,公司的业绩增长仍值得期待。预计2018 年、2019 年、2020 年净利润分别为20.52、24.62、32.98 亿元,维持“推荐”评级。 风险提示 养殖景气波动、重大动物疫情。

事件:公司发布2018年中报。上半年公司实现营收91.68亿元,同比增21.99%;归母净利润18.58亿元,同比增83.41%。其中Q2实现营收49.36亿元,同比增38.06%,归母净利润10.82亿元,同比增111.23%。业绩符合预期。公司同时预告,2018年1-9月实现归母净利润30~32亿元,同比增长60.23%~70.91%,折合Q3单季度归母净利润11.42~13.42亿元。 投资要点: 染料、中间体并驾齐驱为公司盈利大幅增长重要支柱上半年公司业绩大幅增长,主要原因系染料、中间体价格及价差同环比大幅增加,而环保趋严下的行业集中度提升以及竞争格局改善是染料、中间体盈利能力增强的主要推手,在目前环保形势下,现有因规范性问题停产的装置复产难度将大幅提高,而未来新上项目周期及门槛也将提高,此外随着长江经济带环保行动等的进一步推进,染料及中间体供应端仍将收缩市场集中度进一步提高,且经销商由于前期库存逐步消耗,后续旺季将至染料及中间体价格存进一步上涨动力。 地产业务进展顺利,未来盈利空间广阔公司自2011年进军房地产业务,主要以土地一二级联动形式从事上海旧房改造建设,其中华兴新城项目积极配合静安区政府做好拆迁工作,截止目前居民动迁工作已接近尾声,预计将在今年末拆平成为净地。大统基地项目已取得总体设计文件批复和建设用地批准书,下半年将尽快开工建设。 黄山路项目一期项目工程、报批进展顺利,目标任务提前完成;二期项目已完成方案设计,正积极推动土地的收储工作。 盈利预测及评级预计2018-2020年EPS分别为1.25、1.36、1.51元,对应PE分别为8.4X、7.7X、7.0X,维持“推荐”评级。 风险提示。纺织出口受贸易战影响大;房地产施工进度不及预期

事件:上半年公司实现营业收入69.39亿元,比上年同期增长10.34%;实现归属于上市公司股东的净利润5.03亿元,比上年同期增长22.05%;实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润3.16亿元,比上年同期增长58.22%。 投资要点: 业绩增长符合预期,中端酒店占比提升。报告期内公司业绩增长基本符合预期,1-6月新开业酒店548家,净增开业酒店341家,已经开业的酒店合计达到7035家,其中中端酒店占比达到28.22%,较今年一季报提高1.86pct;加盟比例达到85.43%,基本在公司管控的合理范围。其中境内酒店业务实现合并营业收入48.47亿元,比上年同期增10.91%,合并营业收入中的首次加盟费收入2.66亿元,比上年同期增长18.80%;持续加盟费收入5.62亿元,比上年同期增长24.26%;境外酒店实现营业收入2.57亿欧元,比上年同期增长6.40%。全年计划新开业酒店900家,按照目前的节奏基本可以完成,其中中端酒店占比约在60%左右,以铂涛和维也纳为主。 出租率略有下滑,平均房价提升支撑RevPAR增长。报告期内境内酒店:1)平均房价为195.62元/间,较去年同期提升了10.08%,其中中端酒店平均房价同比增长5.68%,经济型酒店平均房价同比增长3.89%;2)平均出租率为77.24%,较去年同期略有下滑2.25pct,其中中端酒店平均出租率下滑2.9pct,经济型酒店平均出租率下滑2.71pct;3)RevPAR为141.26元/间,同比增长6.97%,其中中端酒店同比增长2.02%,经济型酒店同比增长0.28%。上半年境内酒店平均出租率下滑的态势较为明显,但是目前尚在可控范围内。境外酒店业务实现合并营业收入2.57亿欧元,比上年同期增长6.40%,平均房价较去年同期下降3.18%,平均出租率较去年同期提高1.73pct,RevPAR为34.97欧元/间,较去年同期略有下滑0.46%。 铂涛、维也纳盈利能力增强,肯德基投资收益增加。1-6月铂涛集团实现营业收入20.09亿元,同比增长9.3%,实现归属于母公司的净利润1.33亿元,同比增长32.78%;维也纳上半年实现营业收入12.69亿元,同比增长23.61%,实现归属于母公司的净利润1.2亿元,同比增长26.47%。铂涛集团目前旗下中端酒店麗枫和喆啡表现较好,尤其是喆啡,4、5、6月份的RevPAR增长始终维持在25%以上。从1-6月的经营数据简报的情况开看,维也纳上半年整体RevPAR增长相对缓慢,主要是由于新开门店RevPAR较低从而拉低总体增速,但是我们认为在维也纳经过2017年的快速扩张后,经过一年多的培育期,逐渐成熟,盈利能力明显提升。同时上半年从杭州、苏州、无锡肯德基有限公司取得的投资收益较去年同期增长了37.3%,进一步丰厚了公司的业绩。?维持“推荐”评级。考虑到中端酒店的提升以及盈利的增强,我们预计公司2018年至2020年的EPS分别为1.14、1.30和1.55,对应当前股价PE分别为21.6倍、18.9倍和15.9倍。 风险提示:新增门店培育缓慢地风险、中端酒店升级不达预期的风险、宏观经济下行的风险

事件: 隆基股份发布2018年半年度报告,上半年公司实现营业收入100.02亿元,同比增长59.36%;实现归属于上市公司股东的净利润13.07亿元,同比增长5.73%。 投资要点: 出货量快速增长,市占率持续提升报告期内,公司实现单晶硅片出货15.44亿片,其中对外销售7.58亿片,自用7.86亿片;实现单晶电池组件出货3,232MW,其中单晶组件对外销售2,637MW,自用375MW,单晶电池对外销售220MW。报告期内,公司加强了海外市场的业务布局和通道建设,上半年公司海外单晶组件销量达到687MW,是去年同期的18倍。在公司的引领下,随着单晶产品性价比优势的进一步凸显,单晶市场占有率得到有效提升。 产品价格下行影响盈利能力2018上半年,在光伏行业平价上网趋势的推动下,行业主要产品价格均出现了不同程度的下滑,根据PV InfoLink机构统计,自2018年1月上旬至7月上旬,单晶硅片价格降幅达到37%,单晶组件价格降幅达到20%。受行业产品价格波动及国内5.31新政的影响,公司产品盈利能力下降,上半年综合毛利率为22.62%,同比下降12.49PCT。 费用控制良好,营运指标优异2018上半年公司销售期间费用率为8.94%,同比降低1.05PCT,其中销售费用率与财务费用率分别同比下降0.74、0.70PCT。在降价压力下,资产减值损失较去年同期增大,占营收的比重由0.74%提升至2.24%。营运能力方面,应收账款周转天数为76天,与上年同期相比减少27天,存货周转天数为81天,与上年同期相比减少6天。此外,经营活动产生的现金流量净额达11.69亿元,较去年同期增长超10亿元。 加速扩产项目进度,保障高效单晶产能供应2018年上半年,公司单晶硅片自有产能利用率约82%,单晶电池组件基本实现满产,保持行业较高水平。截至报告期末,丽江/保山隆基年产5GW单晶硅棒项目、楚雄年产10GW单晶硅片项目、银川隆基年产5GW单晶硅棒和5GW单晶硅片项目正在建设,浙江和泰州单晶组件已有产能项目完成改造升级,古晋年产300MW单晶硅棒、1GW单晶硅片、500MW单晶电池及500MW单晶组件项目已全部达产。 给予“推荐”评级因光伏新政影响,我们调整对公司的盈利预测为2018年-2020年将实现营业收入210.56/256.35/305.41亿元,实现净利润24.12/31.72/40.99亿元,对应PE分别为16/12/10倍。考虑到光伏平价趋势下行业将优胜劣汰,公司单晶硅片龙头地位稳固,我们看好公司中长期的发展前景,给予“推荐”评级。 风险提示1.政策风险; 2.可再生能源补贴不足风险; 3.双反风险;

事件: 上半年公司营收1437.4亿元较去年同期增长15.0%,归母净利润129.4亿元同比增长19.7%。 投资要点: 高基数下营收保持稳健增长。 受2017年高温天气以及收购影响,公司2017年H1营收增速达到60.2%,今年在上年高基数情况下,仍较去年同期增长15.0%至1437.4亿元。公司毛利率同比提升1.9pct至27.2%。由于公司销售费用同比提升36.2%,公司销售费用率较去年同期提高1.8pct至11.75%,使得期间费用率提升0.4pct至16.1%。 行业增速下滑,龙头集聚继续。 上半年,空调市场零售量和零售额同比增长15.8%和18.9%;洗衣机市场零售量和零售额同比增长4%和11.8%;冰箱市场零售量和零售额同比增长-1.3%和8.3%。行业集中度进一步提升,根据产业在线数据,1-7月,空调CR5同比提升2.2pct至82.8%,洗衣机CR5同比提升3.7pct至66.4%。我们认为,虽然行业增速略有下滑,但公司作为行业龙头更加受益于集中度提升带来的增长红利,公司或将继续凭借龙头地位获得稳健增长。 供应链体系日渐完善,创新引领发展。 公司供应链逐渐完善,通过自建的安得智联体系,公司可以实现全国区县乡镇无盲点的全程可视化全网直配,并在此基础上构建“共用仓储、统一调度、快速响应、快速配送”的供应链物流体系,加快渠道配送时效以及经销商资金周转效率维持推荐评级预计公司2018-2020年EPS分别为3.10、3.51、4.01,元,维持推荐评级。 风险提示。 东芝整合不及预期的风险,空调增速不及预期的风险。