投资要点: 产销规模扩大叠加产品价格上涨,营收大幅增加 公司拥有10万吨原镁产能和17万吨镁合金产能,2016年产量分别为大约7万吨和12万吨,2017年公司加大生产力度,产销均有较为明显的增长。加上产品价格涨幅在10%左右,公司营收同比增加达到29.1%。 铝、镁合金利润受限于原材料,布局高附加值产品提升盈利水平 公司当前的主营产品是镁合金和铝合金产品,占比超过80%。公司的原镁供给量在50%左右,其它以下游废镁为主,铝合金原材料均为废铝,由于能源和硅铁、废镁和废铝等原材料的全线涨价,导致公司整体毛利率同比下滑1.71pct。未来,公司通过与宜安科技和北汽集团的合作,切入汽车轻量化领域,通过生产高附加值的产品实现盈利能力的提升。 轻量化或将拉动原镁需求,公司当前规划15万吨原镁产能 中国拥有全球接近90%的原镁产量,产能达到150万吨,在产产能约100万吨,未来镁合金在轻量化领域的大规模应用将大幅增加原镁需求,原镁的供需格局或将迎来反转,公司现有10万吨原镁产能,巢湖云海另有5万吨产能可扩,作为行业龙头将充分受益于供需改善带来的镁价上涨。按镁价上涨1000元/吨,公司EPS直接增厚0.2元。 首次覆盖,给予“推荐”评级 预计公司17-19年EPS分别 0.28、0.30和0.37,对应PE38.6X、35.4X和28.6X,看好公司镁业龙头的长期发展,首次覆盖给予“推荐”评级。

投资要点: 净利增速由负转正,投资收益贡献增量前三季度公司实现归上净利润22.96亿元,同比增速由半年报时的-21.87%转为7.26%。其中,子公司北京天润完成向苹果运营公司出售的四家风电场股权所确认的投资收益贡献了较大的业绩增量。综合毛利率方面,同比微降0.4个百分点至30.18%,主要原因预计为风机制造业务毛利率的小幅下滑;期间费用率方面,同比增长1.6个百分点。 风电场运营业务加速开拓2017上半年公司新增并网权益装机容量为88.6MW,主要位于华东地区。截止2017年6月30日,公司已经并网的自营风电场权益装机容量3,769MW,其中43%位于西北地区,33%位于华北地区,17%位于华东及南方地区。同时公司有614MW的在建项目,主要分布在华东和华南地区。上半年公司国内自营风电场利用小时数同比提高47小时,达到979小时。 在手订单充足,保障业绩稳定增长截至2017年9月30日,公司待执行订单总量为9623.3MW,中标未签订单为5760.05MW,在手订单共计15383.35MW,包括海外订单980.5MW。我们预计2018年国内风电装机量将同比回升,行业景气拐点即将来临,公司充足的在手订单将保障后续业绩的稳定增长。 全年净利润预计增长0~50%公司同时公告全年净利润的预计区间为30.03亿~45.04亿元,同比增长的幅度为0~50%,增长的主要原因是公司自有风电场发电量同比增加,以及处置风电场部分股权导致的投资收益增加所致。 维持“推荐”评级。我们预计公司2017年-2019年将实现收入299.1/356.2/390.2亿元,实现净利34.66/40.71/46.33亿元,对应PE分别为15/13/11倍。考虑到公司风机龙头地位稳固,且积极实施国际化战略,我们看好公司中长期的发展前景,维持“推荐”评级。

事件:公司发布2017年三季报,实现营收14.09亿元,同比增长12.11%;实现归母净利2.87亿元,同比增长25.33%。其中第三季度实现营收5.09亿元,同比增长7.15%;实现归母净利1.45亿元,同比增长18.89%。同时公司预计全年实现归母净利4.65-6.77亿元,同比增长10%-60%。 投资要点: 业绩稳健增长,预收款项增速较快印证云转型顺利公司17Q3营收增速延续17Q2平稳态势,我们认为一方面受16年5月营改增影响,公司造价业务去年同期基数较大,另一方面公司计价业务由销售产品转型到提供云服务,收入确认方式相应由一次确认转变为分期确认(导致预收款项增加),平滑了各季收入增速,从17Q3预收款项较年初增长308.32%来看,云计价业务推进顺利。期间费用控制得当,前三季销售费用率和管理费用率为29.95%、44.88%,分别较去年同期降低2.77%、3.09%。 产品云化+BIM驱动中长期持续成长公司云计价产品上半年在六个试点地区的商业模式转型稳步推进,用户转换比例稳步提升,同时云计量产品已正式发版,预计明年将正式面向用户推广,近期Adobe、亚马逊、微软等云计算巨头业绩相继超预期,我们看好公司作为国内造价软件龙头转型云服务的发展前景。同时,BIM技术近年来受到自住建部以下到上海、深圳等多地政策优惠和支持,预计后续推广及运用加速发展,有望为公司带来新的百亿级市场增量。 维持“推荐”评级预计公司2017-2019年EPS分别为0.48元、0.69元、0.85元,对应当前股价PE分别为40、28、23倍。我们看好公司在建筑信息化领域的龙头地位,云转型、施工信息化、工程信息等新业务打开成长空间,维持“推荐”评级。

事件:公司前三季度营业收入164.03亿元,较上年同期增47.69%;归属于母公司所有者的净利润为4.24亿元,较上年同期增132.87%;基本每股收益为0.162元,较上年同期增131.43%。 投资要点: 2017受益于量价齐升,未来电解铝产能超190万吨2017年度,铝价同比去年上涨15%以上。公司层面,铝锭和铝合金实现满产满销,尤其铝加工板块营收增速超过30%,加上公司加大了贸易等业务的规模,公司营收实现大幅增长。报告期内,公司完成了对曲靖铝业的并购,新增电解铝产能38万吨。加上昭通70万吨和鹤庆溢鑫21万吨,公司远期规划电解铝产能达到250万吨左右,权益产能超过190万吨。此外,公司积极布局全产业链,实现原材料资源保障和下游精加工的延伸。 水电优势凸显,Q3业绩大幅改善公司生产电解铝所需电力依托云南省内丰沛的水资源。随着三季度丰水期到来,水电价格下调至0.28元/度左右,相比Q2可节约成本0.05元/度以上,公司当前160万吨产能,单季度可贡献利润约2.5亿。 供给侧改革致产业链成本中枢上移,铝价仍可期铝价从2017年初不到11000元/吨到现在维持在16000元,期间涨幅接近50%,但电解铝的盈利能力并未实现直线上升,最主要的原因是环保限产导致氧化铝和预焙阳极价格的波动。一方面预焙阳极年初至今价格一路上涨,累计涨幅接近70%,另一方面,氧化铝价格略波动,上半年高位回落推升了电解铝的盈利,而8月中旬至今氧化铝价格直线上涨,两个月时间涨幅超过1000元,原材料价格的大幅上涨推升了电解铝的成本,当前行业盈利水平仅好于17年初。京津冀地区的采暖季限产和前期对违法产能的坚定出清,导致电解铝的供给收缩已成定局。在经济企稳和应用扩展的背景下,下游需求不管是房产、基建还是交运,均可保持稳中有升。供需格局的改善和盈利修复的预期有望进一步推升铝价。 首次覆盖,给予“推荐”评级预计公司2017-2019年EPS分别为0.21、0.30和0.39元,对应PE分别为59.4X、41.3X和31.3X,看好公司区域铝龙头的长期发展,首次覆盖给予“推荐”评级。

Q3营收增速大幅放缓,业绩表现低于预期 公司Q3单季度实现营收24.6亿元,同比增长6.37%,较上半年48%的同比增速下降明显,预计主要受到Q3国内车市表现一般(17Q3国内乘用车增速3.7%)和去年同期基数较高的影响。公司Q3实现归母净利润3.27亿元,同比增长0.45%;实现扣非归母净利润2.99亿元,同比下降6.42%。利润端的表现弱于营收端,预计主要是受到原材料价格上涨(橡胶等)带来的成本上升、股权激励费用的增加等因素的影响。 盈利能力同比有所下降,三项费用率控制较好 公司17Q3毛利率和净利率为28.67%和13.56%,同比分别下降1.75和1.14个百分点,盈利能力的下降预计主要由于原材料价格的上升。公司三项费用率控制较好,Q3单季度合计13.39%,同环比分别降低0.41和2.31个百分点。 海外收购本土化持续推进,积极布局新能源汽车相关领域 公司近年来持续收购海外优质企业,并积极推进这些企业的国内落地,为公司业绩增长提供持续动力。同时公司还在积极布局新能源汽车相关领域,在电机、充电设备运营、发动机系统和新能源汽车冷却产品领域均有布局,将成为公司后续发展的重要看点。 维持“推荐”评级。 由于原材料涨价的影响高于预期,我们下调公司2017年-2019年EPS至0.88、1.02、1.19元,市盈率分别为23倍、20倍、17倍,维持对公司的“推荐”评级。

Q3营收增长提速,业绩表现低于预期。 公司Q3单季度实现营收5.93亿元,同比增长50.45%,较上半年年增长有所提速;实现归母净利润4258.6万元,同比减少14.91%(去年同期进行追溯调整);实现扣非归母净利润4552.51万元,同比增长292.74%。营收端的增长主要由于活塞业务受益重卡火爆行情;归母净利润表现低于预期,获得负增长主要是受到投资收益同比下滑(减少1464.29万元)、铝合金车轮Q3亏损(主要受到原材料铝的涨价以及汇率的影响)以及所得税率改变(15%提升至25%,所得税费用同比增加937万)等因素的影响。 重卡亮眼表现带动活塞业务,现代销量回暖提升投资收益。 今年以来国内重卡产销的增长幅度和持续时间屡超市场预期(1-9月累计产量86.14万辆,同比+77%),公司活塞业务受此带动获得了大幅增长,我们预计重卡的高景气行情有望获得延续,将继续推升公司业绩。对四家零部件公司的投资收益是公司利润的另一重要来源,今年以来由于受到萨德事件以及自身产品竞争力下降等因素的影响,北京现代持续表现低迷(1-9月销量同比-37.2%);自三季度以来,北京现代的销量环比有了明显改善,特别是9月销量表现亮眼(单月销量8.5万辆,环比+60%,同比-18.4%),这也体现在了公司投资收益的表现中(Q3环比+25.6%)。随着Q4销售旺季的到来,我们预计北京现代的销量复苏有望获得延续,也将有效增厚公司的业绩。 维持“推荐”评级。 由于前期我们未考虑所得税税率调整对公司业绩的影响,我们下调公司2017年-2019年EPS至0.23、0.32、0.37元,市盈率分别为32倍、23倍、20倍,维持“推荐”评级。

事件: 公司前三季度营业收入约1825.35亿元,同比增长46.3%。归属于上市公司股东所有的净利润约为356.46亿元,同比增长106.0%。EPS1.79元,去年同期0.87元。 投资要点: 四大板块产销量同比均实现增长 公司前三季度煤炭销量3.28亿吨,同比增长13.9%,其中自产商品煤产量2.2亿吨,同比增长3.8%。另外,公司前三季度总售电量同比增长12.8%,煤化工销量同比增长超15%,铁路运输周转量同比增13.5%,港口下水煤量同比增14.9%。 2017煤价高位企稳,公司营收及利润大增。 2017年前三季度,秦港5500大卡动力煤价始终维持在600元/吨附近,相比去年同期涨幅约50%,公司营收增加577.32亿元,净利润增加189.38亿元,其中绝大多数贡献来自于煤炭板块的量价齐升。在未来经济平稳过渡的大环境下,煤价有望高位维持,对于公司业绩形成重要支撑。 改革大幕开启,深耕能源产业链 公司母公司更名为国家能源投资集团,吸收合并国电集团。上市公司层面,公司将拿出部分电力资产,与国电电力所有电力资产成立合资公司。此举将进一步增加公司持有的火电资产规模;同时,依托公司先进的煤炭产能和完备的物流网络,完善对于上游能源产业链的整合。 维持“推荐”评级 预计公司17-19年EPS分别为2.17、2.52和2.6元,对应PE分别为9.6X、8.2X和8.0X,看好公司长期发展,维持“推荐”评级。 风险提示 1)经济增速不及预期;2)煤炭需求不及预期;

事件: 中国石化发布2017三季报:2017年前三季度,公司实现营收1.74万亿元,同比增长27.9%,录得上市公司股东净利润383.73亿元,同比增长31.6%; 2017Q3公司实现营收5791.11亿元,同比增19.47%,环比降0.78%,录得归母净利112.81亿元,同比增加13.77%,环比增7.86%。 投资要点: 油价回暖,助力业绩提升。 2017年1-9月WTI原油期货结算均价49.35美元/桶,较去年同期上涨7.82美元/桶,勘探与开发部门亏损265.23亿元,同比减亏38.93亿元;炼油事业部2017年1-9月经营业绩438.54亿元,同比增加14.62亿元;受益于一季度的化工品景气度,化工事业部经营业绩167.27亿元,同比增加12.75亿元;成品油批发零售端受到地炼进口原油使用权放量的冲击,营销经销事业部经营业绩234.82亿元,同比下滑7.91亿元。 Q3业绩环比改善,Q4值得期待。 2017Q3单季度,勘探开采板块经营亏损81.89亿元,环比减亏43.81亿元; 受益于油价上升通道,炼油部门享部分库存收益,经营收益144.61亿元,环比增长18.22亿元;化工品景气度回暖,化工事业部经营收益45.7亿元,环比增加9.22亿元;成品油批发零售端竞争激烈,批零价格下滑,营销经销事业部经营业绩69.16亿元,环比下滑4.89亿元。 原油需求相对旺盛,IEA上调全年需求增量致160万桶/日,OPEC减产执行良好,美国、OECD国家原油库存持续下滑,以及近期OPEC、俄罗斯将延长减产的预期致WTI油价逼近55美元/桶,冬季取暖油需求带动或令原油需求不减;7~10月,国际原油价格上升通道,炼油板块或享受部分库存收益; 加之需求和普柴升级带动,国内柴油批零价差缩小,营销分销板块业绩或有改善,四季度业绩可期。 预计2017~2019年公司EPS分别为0.44、0.50和0.56元/股,对应当前股价,PE分别为13.79、12.16和10.91X,维持“强烈推荐”评级。 风险提示。 国际油价大幅波动的风险。

事件: 公司1-9月实现营收35.4亿元,同比增长34.89%;归属于上市公司股东的净利润5.51亿元,同比增长30.07%;归属于上市公司股东的扣非净利润4.87亿元,同比增长28.45%;基本每股收益0.81元。 投资要点: Q3业绩表现低于预期。 公司Q3单季度实现营收12.04亿元,同环比分别增长25.77%和2.9%,明显低于上半年40%的营收增速,但仍大幅跑赢Q3国内乘用车3.7%的产量增速表现。而从利润端来看,公司Q3实现归母净利润1.64亿元,同比增长5.77%;扣非归母净利润1.47亿元,同比增长7.52%,均显著低于营收端的增长表现,且与上半年40%以上的增速表现差距明显。预计营收增速的明显下滑主要是由于去年同期基数较高以及环保核查对公司生产节奏产生影响;而业绩端的下滑除了受到营收端的影响外,还受到原材料价格上涨(铝、橡胶)和外协成本上升的影响。 盈利能力下滑明显,三费较为稳定。 公司Q3单季度毛利率27.94%,同环比分别降低0.92和1.75个百分点;净利率为13.61%,同环比分别降低2.63和4.73个百分点。预计公司盈利能力的明显降低主要是因为上述成本提升以及销售费用增加的影响。公司Q3三项费用率合计14.12%,同环比小幅增长0.39和0.66个百分点,基本维持稳定。 拟收购福多纳,增强公司底盘件产品竞争力。 公司近期发布公告,拟以现金6.42亿元收购浙江家力(承继了原浙江福多纳的全部汽车零部件业务)和四川福多纳100%股权,其高强度钢底盘产品与公司的铝合金底盘产品可以形成互补,提升公司在该领域的竞争力,并有效增厚公司业绩。 短期业绩波动,无碍长期看好。 虽然公司短期业绩表现低于预期,但从中长期来看,公司将持续受益于优质的客户结构(目前主要为吉利、通用等)和有竞争力的产品布局(轻量化、电子真空泵产品的持续放量以及IBS后续的推出),未来发展可期。 维持“推荐”评级。 我们预计2017年-2019年EPS分别为1.10、1.36和1.70元,PE分别为26、21和17倍,维持“推荐”评级。 风险提示。 1、国内车市景气度下行;2、公司新业务发展不及预期。

事件: 10月27日晚公司发布2017年三季报:公司前三季度实现营业收入1406.66亿元,同比减少4.35%,实现归母净利润68.09亿元,同比减少9.40%,扣非后净利润59.89亿元,同比减少10.43%,基本每股收益0.24元。 投资要点: Q3业绩显著改善,业绩降幅进一步收窄 前三季度公司实现营收、归母净利润为1406.66亿元、68.09亿元,同比分别下降4.35%、9.40%,降幅较中报分别收窄1.48、14.01个百分点。分季度看,公司Q3实现营收51.95亿元,同比下降1.71%,实现归母净利润31.37亿元,同比增长15.21%,业绩显著回暖。前三季度公司业绩下滑主要是由于铁路装备尤其是动车组业务大幅下滑所致,前三季度公司动车组业务实现营收355亿元,同比下降34.32%。我们认为前三季度公司业绩下滑主要是由于16年全年高铁招标不达预期,16年上半年动车组招标量仅为21列,由于动车组交付周期一般为8-12个月,从而导致今年前三季度公司业绩下滑。我们认为随着今年动车招标重启,以及“复兴号”采购需求持续增加,轨交行业中涉及动车组业务的上市公司业绩有望迎来复苏。预计今年下半年还将有50列标动进行招标,加上在手订单,预计今年交付量将达到350列,三季度起动车组需求复苏较为确定,公司业绩复苏确定。 城轨业务持续增长,毛利率有望进一步提升 前三季度公司城轨业务实现营收212.86亿元,同比增长37.63%,较半年报增幅继续提升5.38个百分点。截至目前,全国在建城轨交通的城市增至53个,在建线路总规模5770公里。我们认为整个“十三五”期间,我国城市轨道交通建设总里程有望达到5000公里,城市轨道交通里程有望达到8600公里。作为国内城轨车辆主要供应商,我们认为十三五期间,公司城轨业务营收将保持快速增长,营收占比将逐步扩大。 动车组需求逐步增加,铁总招标辆有望稳步增长 我们预计2017年下半年起动车组需求逐步增加,铁总招标辆有望稳步增长,主要原因有三点:1、根据铁总规划,至2020年末高铁运营里程将达3万公里,预计今年新投入运营1400公里,未来三年将至少投入运营新线7000公里,平均每年超2000公里,动车组需求持续增加;2、自9月21日起,京沪高铁率先提速至350km/h,我们认为350km/h的运营时速有望在高铁大部分线路普及,从而导致运营车辆密度增加,对应动车需求随着增加;3、自2017年起,运营动车组将批量进行5级修,5级修修程较长,因此需要新增动车组去填补对应空缺,从而促使动车组需求增加。 “复兴号”采购量快速增长,多种类标准动车组有望带动需求进一步增长 “复兴号”需求持续增长,长编组、250KM/h制式有望进一步打开市场空间。中国铁总以大约1.80亿元/列为基础谈判价格,最终确定在此基础上降价5%,实际采购价1.70亿元/列,与CRH380价格基本持平。新造车辆将优先用于京沪高铁和在建的京张高铁,采购价格商定之后,动车组招标有望加速落地。目前在造“复兴号”动车组除年初中铁总采购的50列外,在价格谈妥之后,铁总迅速完成了复兴号的第二批采购,共计104列,平均每列1.71亿元,加上年初采购的50列标动,今年复兴号总采购量已经达到154列。据悉,铁总与中车正在积极研发长编组以及160Km/h-250Km/h“复兴号”标准动车组,铁总对运力较大的长编组标动需求更大,市场空间有望进一步打开,我们认为随着“复兴号”需求持续增长,动车招标采购进度有望加快。 “复兴号”采购价格将保持平稳,动车组业务盈利能力有望持续提升 “复兴号”价格将长期维持在1.7亿元/标准列,与目前CRH380“和谐号”价格保持一致,复兴号采购价格是中车与铁总经过长期成本核算协商后的价格,从公司获悉,该采购价格近几年内将保持不变,从而对公司盈利能力提供保障。往年铁总招标采购中,动车组每年均会下调价格,降幅在3%-5%区间。2010年CRH380系列动车组研发完成之初,价格保持在2亿元/列以上;2013年动车组招标,降为1.87亿元/列,2014年降至1.80亿元/列左右,2015年和2016年继续下调价格至1.70亿元/列左右,对公司盈利能力起到负面左右。我们认为“复兴号”价格保持平稳将对公司铁路装备业务复苏起到积极影响。 维持“推荐”评级 随着动车组招标重启,公司铁路装备业务下半年有望恢复增长,城轨、新产业、现代服务业将保持快速增长,预计17-19年公司净利润分别为120亿元,145亿元和165亿元,EPS分别为0.42、0.50和0.58元,PE分别为25.63倍、21.20和18.57倍,维持“推荐”评级。 风险提示 1、铁总招标不达预期;2、南北车合并后整合效果不达预期。

投资要点: 业绩持续大幅增长,受益于销售规模扩大以及产品结构的稳步优化,毛利率受原材料价格上涨的负面影响有限;公司现金流状况良好。第三季度,大宗原材料价格大幅上涨,以浙江地区1mm冷轧钢板为例,三季度均价环比二季度上涨约22%,铝材上涨约11%,均大幅拉升。但公司第三季度营业收入同比亦大幅增长74%,规模效应明显,加之公司产品结构重心逐渐向毛利率较高的臂式高空作业平台等产品转移,最终第三季度实现41.22%的毛利率,环比二季度仅下降3.08个百分点。我们预计四季度随着钢材等原材料价格上涨趋缓,产品毛利率无持续下降压力。高空作业平台近年来快速扩张,已经从几年前的小众产品发展成为受社会认可且被广泛应用的产品,其增长刺激了租赁商的快速发展,而租赁业的成长又成为行业持续增长的重要推手。行业处在成长初期,叠加基建等下游需求增长的带动作用,公司产销两旺,三季度末经营活动现金流净额达1.73亿元,创历史新高,公司现金流状况非常良好。 中国高空作业平台市场潜力较大,公司市占率国内第一,将充分享受行业发展盛宴。高空作业平台在国内仍处于市场起步阶段,渗透率远低于欧美发达国家水平,替代脚手架等高成本工具的趋势已经显现,未来增长潜力较大。国内生产厂家通过学习、引进和消化国外先进技术开发出的产品不但品种创新,而且其技术水平和质量均在提高,价格较国外产品具有明显的优势,因此,国内企业产品销量增长较快,竞争力较强。浙江鼎力是我国最早参与研发生产的企业之一,龙头效应显著,未来将持续受益于国内该行业的快速发展。公司产品供不应求,定增项目的顺利推进将有利于解决公司的产能瓶颈,使得公司产品进一步向高端智能化转变,公司发展后劲较强。 向上调整公司业绩,维持“推荐”评级。我们预计公司2017年~2019年EPS为1.81元、2.43元以及3.25元,市盈率对应当前股价分别为37.05倍、27.62倍和20.70倍。公司增长稳健,维持“推荐”评级。

事件: 绝味食品发布2017年三季报:公司前三季度实现营收28.89亿元,同比+19.07%;实现归母净利3.78亿元,同比+38.42%,扣非后归母净利3.65亿元,同比+37.36%。其中三季度实现营收10.38亿元,同比+19.58%,归母净利为1.4亿元,同比+54%。 投资要点: 提速升级四代店,扩张海外空白市场 公司2017Q3实现营收28.89亿元,同比增长19.07%,环比增长6.44%,主要得益于门店的扩张。公司预计将超预期完成年初制定的800-1200家新增门店开店指引,同时公司对现有门店进行全面升级,升级后的“四代店”不断推进高势能门店形象升级,完善消费者的购物环境,另外公司将部分产品包装升级为气调包装,并在湖南广东等部分市场进行试点。另一方面,公司海外市场实现零的突破,目前已开设新加坡门店5家,满足了当地华人及境外游旅客的需求。 成本端价格上扬,销售费用率环比减少 公司第三季度毛利率35.07%相较二季度36.49%有所下降,主要因为6月开始,鸭肉价格由于需求量的扩大开始企稳回升,并在短期内不可逆,叠加环保政策影响,Q3鸭肉价格的上涨对原料成本产生小幅冲击,进而拉低整体毛利率。公司Q3费用率为17.45%,同比上涨3.64%,其中,为加强市场推广公司加大了销售费用的支出,2017Q3销售费用率为11.14%,同比增长3.64%,环比减少2.37%,具体表现为在渠道扩张中的广告宣传费投放以及电商平台引流费用;管理费用率为6.37%,较去年同期小幅增长。受益于费用率环比减少,以及相较去年处于低位的原料成本,另一方面,公司17Q3资产减值损失减少,投资收益增加,综合以上因素,17Q3净利率为13.34%,环比增长0.83%,同比增长2.88%。 盈利预测与投资建议 公司在卤制品行业规模第一,未来基于四代店购物环境及产品包装同步升级,将吸引更多年轻消费者;门店的扩张以及填充海外空白市场将为收入端带来持续增量。预计公司2017-2019年收入同比+20%/18.4%/19%,归母净利同比+27.39%/22.19%/18.47%,EPS为1.18/1.44/1.71,对应PE为33/27/23。首次覆盖给予“推荐”评级。 风险提示 海外扩张不及预期、成本波动较大、食品安全问题。

事件: 公司于10月27日晚间发布2017年三季度报告。报告期内,公司实现营业收入17.44亿元,同比增长16.09%;实现归属于上市公司股东净利润1.56亿元,同比下降19.62%;实现基本每股收益0.21元,同比下降19.23%。 投资要点: 三季度利润水平有所改善,财务费用继续承压。 2017年第三季度,公司实现营业收入5.74亿元,同比增长33.55%,环比下降11.47%。其中,同比增长主要由于上年同期基数偏低;环比下降主要由于二季度为公司传统经营旺季。净利润方面,2017Q3,公司实现归母净利润5,374.60万元,同、环比均实现正增长。与上半年类似,成本与费用增速总体上明显快于营收增长幅度。2017年1月~9月,公司营业成本同比增长22.12%,前三季度销售毛利率进一步下滑至31.30%,较上年同期下降3.86个百分点,历史高点水平毛利率约为40%~45%区间。期间费用中,受制于较高比例的海外出口产品,今年以来公司财务费用较上年同期大幅上涨,由上年同期的-1,134.59万元增长至本报告期的1,229.90万元。 设立纽威精密锻造,完善产业链供应环节。 公司拟使用自有资金3亿元出资设立全资子公司纽威精密锻造(溧阳),从而实现完整产业链生产研发模式。公司目前拥有4家专业铸件厂,销售产品所使用的大部分铸件毛坯可实现自供。此次设立全资子主要目的为增强锻件原材料的自主供应能力,有助于公司进一步控制成本,减少对于外购供应商的依赖。另一方面,纽威精密的成立也彰显出公司利用现有客户渠道积极开拓新业务领域的决心与信心。 与壳牌再续合作,彰显公司国内行业龙头综合实力。 公司与壳牌全球解决方案国际公司正式完成企业战略框架协议的续签,与壳牌的长期合作关系再获延续。公司为壳牌全球EFA战略合作供应商,此前,作为首选供应商,纽威股份主要向壳牌供应工业球阀。随着扩证的完成,目前公司已经成为壳牌氧气工况闸阀、截止阀、止回阀、球阀等多品类产品首选供应商,合作规模有望较扩证前翻番。 维持“推荐”评级。 预计2017年~2019年EPS分别为0.28元、0.46元以及0.65元,对应当前股价市盈率分别为62.37倍、37.05倍以及26.67倍,维持“推荐”评级。 风险提示。 原材料价格进一步上涨;人民币大幅升值;下游复苏低于预期。

事件: 新和成发布2017年三季报,2017年前三季度营业收入40.92亿元,同比增长19.57%,对应扣非净利润8.61亿元,同比增长6.39%。其中第三季度扣非净利润3.04亿元,同比微降0.41%。同时公司发布2017年度业绩预告,2017年度净利润变动区间14.43~18.03亿元,同比预增20%~50%。 投资要点: 三季度扣非净利润同比微降。 公司产品订单以长单为主,第二季度商品价格下滑导致第三季度订单价格较低,与去年第三季度相比,维生素板块收入同比下降。蛋氨酸项目投产带动营养品板块收入上升,香精香料业务稳定增长。 2017年度业绩预告超预期。 三季度以来,公司主要产品维生素价格大幅上涨,第四季度执行高价格订单带动业绩大幅增长。单季度净利润达到5.42-9.03亿元之间。 公司新项目不断投产,保持成长。 营养品板块公司5万吨蛋氨酸项目满产,蛋氨酸二期10万吨预计2019年上半年投入生产,后续15万吨蛋氨酸项目2021年进入市场。香精香料不断有新项目投入生产,持续增长,3000吨麦芽酚,3000吨紫罗兰酮预计2018年投产,公司成本控制能力强。新材料板块PPS二期1万吨投产,与帝斯曼联合进行应用端的开拓,将为公司营收端带来增长。 首次覆盖“推荐”评级。 我们预计公司2017-2019年实现净利润16.21/20.90/23.32亿元,EPS1.49/1.92/2.14元,对应PE分别为15.68X、12.16X、10.90X,公司营养品价格提升,新项目投产带来业绩增长,首次覆盖给予“推荐”评级。 风险提示。 营养品价格下滑;新项目投产不及预计;生产工艺风险。

事件:公司1-9月实现营收30.1亿元,同比增长31.69%;归属于上市公司股东的净利润3.24亿元,同比增长34.55%;归属于上市公司股东的扣非归母净利润2.81亿元,同比增长29.74%;基本每股收益1.17元。 投资要点:Q3营收增长提速,业绩表现亮眼公司Q3业绩表现亮眼,实现营收10.06亿元,同比增长37.04%,较二季度20.63%的增速提升明显,也远优于Q3国内乘用车3.7%的产量增速表现。公司Q3实现归母净利润9671.6万元,同比增长42,19%,为今年的季度增速新高(同期基数较低);实现扣非归母净利润7892.9万元,同比增长16%。 净利率环比下滑,三项费用率有所提升公司Q3单季度毛利率为22.01%,同比提升0.81个百分点,环比则下滑0.84个百分点;Q3净利率为9.54%,环比下滑2.83个百分点(受毛利率下滑和费用率提升的影响),同比则略有增长。公司Q3三项费用率合计13.24%,同环比分别提升1.22和3.55个百分点,主要由于管理费用率的明显增长。 自主车灯龙头,持续受益于国产化率和单车价值量提升公司作为自主车灯龙头,将持续受益于国产化率提升(目前国内车灯市场小糸、法雷奥、海拉等外资车灯厂仍占据明显优势)、LED渗透率提升(LED车灯相较于传统车灯的价值量在2倍以上)、自身优质的客户结构(大众、丰田等客户营收占比较高)和产品结构升级等,保持快速增长。 维持“推荐”评级。 我们预计公司2017年-2019年EPS分别至1.56、1.90、2.26元,市盈率分别为33倍、27倍、23倍。维持“推荐”评级。