事件：公司发布2021年半年度业绩预告，预计2021H1归母净利润为2.30-2.70亿元，同比下降81.90%-78.75%，其中非经常性损益为2.20亿元；对应2021Q2归母净利润为-2.34～-1.94亿元，业绩低于预期。n点评：海外游戏布局调整及新游上线收入利润错配致短期业绩承压。21H1游戏业务预计盈利2.00亿元-2.40亿元，同比下降82.72%-79.27%，主要系20H1受疫情催化，游戏行业迎来大幅增长以及公司2019年12月上线《新笑傲江湖》手游表现优异，形成高基数。2021Q2游戏业务预计亏损约2.00亿元，主要系：1）Q2新游上线时间较短，收入需要递延贡献有限，同时新游上线前期买量费用较大，投入产出错配；2）受疫情影响，关停表现未达预期的海外游戏项目，产生一次性亏损约2.70亿元；3）成熟期游戏《新神魔大陆》等随着生命周期推移流水有所下滑。 影视方面，《明天我们好好过》《光荣与梦想》《理想照耀中国》等相继播出，影视业务盈利贡献相对有限。n回合制新游《梦幻新诛仙》表现超预期，有望贡献长期稳定利润。回合制RPG手游《梦幻新诛仙》6月25日上线，上线首日达流水破1500万，上线两周累计流水突破2.5亿元，产品留存数据表现优异，日均流水稳定，参考回合制头部产品《梦幻西游》、《问道》等生命周期长度，《梦幻新诛仙》有望实现长线运营为公司贡献长期稳定的利润基石，但由于Q2上线时间较短及前期营销投入较大，《梦幻新诛仙》在Q2产生亏损。 此外5月20日公司上线ARPG游戏《战神遗迹》，产品定位偏买量型，随着投放缩减流水回落，同时由于收入递延确认，Q2尚未实现盈利。n年轻化创新品类储备丰富，新游蓄势待发。公司聚焦“MMO+X”、“卡牌+X”赛道，未来年轻化创新品类储备丰富。 后续融合创新产品开放世界+MMO手游《幻塔》、卡牌+RPG手游《一拳超人：世界》、MMORPG手游《天龙八部2》等多款游戏将陆续上线，产品释放节奏有望提速。其中《幻塔》作为公司年轻化创新品类新突破，将于7月15日进行删档付费测试，多渠道预约数超700万。n盈利预测与投资评级：由于海外布局调整及新品上线时间较此前推迟，我们下调公司21-23年EPS至0.87（-0.29）/1.25（-0.22）/1.52（-0.27）元，对应当前股价PE22/15/12X，持续看好公司精品化、多元化、年轻化的战略实践，维持“买入”评级。n风险提示：产品上线延期风险；行业监管趋严风险；系统性风险。

事件：公司预计2021年半年度归母净利润为9.91-10.25亿元，同比增长180.72%～190.36%。投资要点n射频芯片需求持续攀升，本土射频龙头充分受益：公司预计2021H1归母净利润为9.91-10.25亿元，yoy+180.72%-190.36%，对应2021Q2归母净利润4.99-5.33亿元，yoy+147.82%-164.72%，QoQ+1.28%-8.18%。主要原因为：5G通信技术的发展带动射频前端市场需求的快速增长，公司产品在客户端持续渗透；相比2020年同期，公司产品类型实现从分立器件向射频模组的跨越，凭借产品的高性能指标及交付稳定性等综合优势，适用于5G新频段的接收端射频模组产品需求持续攀升。n射频多元化布局稳步推进，持续扩大市场份额：公司不断丰富和优化射频产品矩阵，已基本完成射频开关/LNA/滤波器/射频PA、射频模组等射频前端产品和低功耗蓝牙微控制器芯片的全面布局，并向射频滤波器/模组的晶圆制造、封测等产业链积极延伸，提升产品工艺技术和规模量产能力，产品应用市场也向智能手机、通信基站、汽车电子等领域持续拓展，在射频前端领域处于国内领先地位。公司天线开关产品对标国际领先水平，获得市场高度认可；多增益LNA已在知名手机厂商量产导入，有望进入批量生产和供货；射频模组产品形态丰富（DiFEM/LFEM/LNAbank等），覆盖接收端的完整应用，已在多家智能手机厂商量产出货，成本优势显著，是业内少数能够提供射频模组产品的厂商之一；WifiFEM产品已量产出货，WiFi6连接模组产品已开始向客户送样。 公司各类产品具备高效协同效应，有望持续扩大市场份额。n自主研发成果转化效益显著，把握5G和射频芯片国产替代机遇：公司产品覆盖RFSOI/GaAs/IPD等材料和工艺，可根据市场需求提供定制化产品。公司聚焦技术创新，加快自主研发成果转化。受益于5G发展和公司前瞻产品布局，公司天线开关产品成为公司的核心成长动力；同时，公司射频模组产品被众多知名厂商逐步采用，核心技术成果转化效果显著。通过高效推进研发创新，公司加快了新产品的研发和迭代速度，缩短了产品上市时间，提升了产品的差异化水平，能够全面地响应客户的个性化需求，并且产品的成本优势显著，市场竞争优势不断强化。 目前，公司客户覆盖三星、HMOV等全球主要安卓手机厂商，随着5G市场加速扩容和射频芯片国产替代进程的推进，公司长期成长动能充足。n盈利预测与投资评级：我们维持2021-2023年公司归母净利润预测20.18/28.27/36.13亿元，当前市值对应2021-2023年PE为80/57/44倍，维持“买入”评级。n风险提示：市场需求不及预期；新品推出不及预期；客户开拓不及预期。

事件：包钢股份发布2021年半年度业绩预增公告：经财务部门初步测算，预计2021年上半年度实现归属于上市公司股东的净利润为20-28亿元，同比增长2281%-3233%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为18.86-26.86亿元，同比增长1630%-2364%。 点评：增长原因：稀土业务景气高增+降本增效成果显著。2021年上半年，钢材市场和稀土市场价格有较大幅度上涨，公司克服大宗原燃料价格高位运行压力，加大降本增效力度，大力调整产品结构，盈利能力显著增强；且2020年度因疫情影响，公司经营业绩基数小。稀土价格触底反弹，下游补库需求有望启动。近日稀土价格连续上涨，6月下旬至7月上旬涨幅高达16.4%。受益下游新能源、节能领域需求高增，我们推算2021-2025年全国稀土需求年复合增速有望维持20%；供给端我国实行配额制，稀土行业供需偏紧的格局有望长期维持。下游厂商库存迅速去化，今年年初至今下降近30%，考虑需求持续高增长，产业链补库存需求逐步释放，我们判断稀土价格将启动新一波上涨。稀土业务：高弹性的稀土资源龙头，价值重估进行中。公司目前拥有45万吨稀土精矿生产能力，拥有的白云鄂博矿尾矿库中含约1382万吨稀土折氧化物储量，居世界第二。 公司尾矿资源开发生产的稀土精矿稀土产品仅供北方稀土，交易价格根据市场价格调整。我们预计未来稀土价格上涨拉升交易价格，精矿供应量随集团稀土配额同步增长，有望为公司盈利增长带来双重弹性。钢铁业务：经营稳健，受益行业利润水平增厚。2021年一季度公司主要钢材销量同比上升12.74%，其中管材、型材同比增加超22%，线棒材同比增加45.1%。我们认为，钢铁行业三大逻辑：需求（制造业）向好，碳中和下的供给瓶颈、成本下降逻辑未改变。下半年随着行业限产兑现，钢铁行业利润将继续扩张，公司钢铁业务将充分受益。业绩超预期，上调盈利预测。 我们预计2021/2022/2023年公司收入分别为705/755/770亿元，增速分别为19%/7%/2%；受益稀土价格高增和钢铁业务景气回升，将2021/2022年归母净利润从28/35亿元上调至62/68亿元，2021/2022/2023年业绩增速分别为1425%/10%/-12%；对应PE分别为15/13/15x；考虑公司作为北方钢铁和稀土资源巨头，有望充分受益行业景气度回升，维持公司“买入”评级。风险提示：需求不及预期；稀土配额超预期；钢铁产能扩张超预

公告要点：公司发布2021年半年度业绩预告：2021年H1净利润4.32-4.72亿元区间，对应2021Q2为1.86-2.26亿元区间，同比+82%-121%区间，环比-24%至-8%区间，业绩略低于预期。下游客户销量表现分化，提前布局新能源克服不利因素：根据乘联会数据，2021年Q2全国市场乘用车批发量486万辆，同比+0.07%，环比-3.27%。T客户Q2全球交付20.1万台，同比+122%，环比8.9%，国内批发量9.2万辆，同比+211%，环比+33%。吉利汽车Q2批发量25.4万辆，同比-22%，环比-24%。 上汽通用Q2批发量27.5万辆，同比-27%，环比-18%。报告期内，汽车行业受到芯片短缺、原材料上涨、运费上涨等不利因素，公司提前布局新能源汽车产业，积累了大量订单，取得较好的经营业绩，后期业绩还将进一步释放。持续推进Tier0.5战略，加速推进新项目研发及产能布局：1）战略层面持续推进Tier0.5级别合作模式并引领零整关系变革，利用产品线优势、研发优势及QSTP（质量、服务、技术、成本）综合优势，构建新型Tier0.5级供应链模式，提升单车平均配套金额5000-10000元；2）多领域不断研发创新。公司在轻量化、智能刹车、智能转向、新能源热管理、NVH减震系统与整车声学套组领域不断研发创新。铝合金一体化真空铸造底盘已开始批量供货，智能刹车/转向系统进入匹配阶段，热管理系统中热泵、电子膨胀阀、电子水泵等产品也在加速推向市场；3）根据新订单情况，公司加快进行产能布局。加速推进湘潭基地、宁波杭州湾新区二期、三期基地和宁波鄞州区生产基地的建设，2020年度已完成1500亩在建工厂建设，并启动下一个1500亩工业园规划。 盈利预测及投资评级：鉴于行业芯片短缺、原材料上涨以及运费上涨的趋势可能持续。我们将拓普集团2021-2023年营收预测从120.54/151.04/198.95亿元下调为110.10/141.26/188.58亿元，同比分别为+69.10%/+28.30/+33.50%；将2021-2023年归母净利润预测从13.26/16.74/22.66亿元下调为12.32/15.23/21.71亿元，同比分别为+96.2%/+23.6%/+42.5%。对应EPS分别为1.12/1.38/1.97元，对应PE为31.60/25.56/17.94倍，维持“买入”评级。风险提示：乘用车需求复苏低于预期；原材料价格上涨超出预期；芯片短缺超出预期

事件：2021年7月12日晚，公司发布2021年半年度业绩预告，预计2021年上半年实现归属于上市公司股东的净利润为6.1亿元至6.5亿元，同比增加114.81%至128.90%。投资要点业绩靓丽，增速略超我们预期：2021年6月6日我们发布研究报告《广信股份（603599）：产品景气，储备项目多，盈利中枢有望向上》，预计公司业绩中枢向上，净利润规模迈上十亿元新台阶，目前看正在逐渐兑现。 2020年Q1-2021年Q2，公司单季度分别实现归母净利润1.15亿元、1.69亿元、1.51亿元、1.53亿元、2.82亿元、3.28-3.68亿元，21年Q2公司单季度业绩环比提升幅度好于我们预期。我们分析主要由于受益于供需改善，公司部分主营产品均价二季度持续增长，公司各产品当前价格（7月12日）、21年Q2均价、Q2均价同比及环比数据具体如下：草甘膦（5万元/吨，4万元/吨，同比+93.3%，环比+37.1%）、对硝基氯化苯（1.47万元/吨，1.42万元/吨，+89.4%，+15.1%）、邻硝基氯化苯（1.11万元/吨，1.11万元/吨，+484.8%，+17.3%）、敌草隆（3.6万元/吨，3.65万元/吨，+1%，+4.5%）、多菌灵（3.9万元/吨，4.14万元/吨，+15.2%，+1.5%）。同时，公司部分精细化工品销量提升。 多个项目促成长，不乏明星品种：公司有多个在建或储备项目，具体包括对(邻)硝基氯化苯项目、30万吨离子膜烧碱项目、年产3000吨茚虫威项目（一期1000吨）、1200吨噁唑菌酮项目、7000吨/年氯虫苯甲酰胺项目（一期2500吨、二期4500吨）、年产3000吨噁草酮项目（一期1500吨）、年产5000吨噻嗪酮项目、1.5万吨邻硝基苯胺项目、4.8万吨/年光气及光气化系列产品技改项目、氢能源清洁利用项目、4万吨/年对氨基苯酚项目。 盈利预测与投资评级：考虑产品量价提升，我们上修公司2021~2023年归母净利润的预测，分别为11.27（前值10.01）亿元、12.11（前值10.92）亿元和13.71（前值12.22）亿元，EPS分别为2.42元、2.61元和2.95元，当前股价对应PE分别为12X、11X和10X。考虑公司为细分农药龙头，业绩靓丽，同时在建及储备项目丰富，未来陆续进入投产期，维持“买入”评级。 风险提示：原料及产品价格大幅波动、项目投产进度及盈利不及预期、安全及环保。

主业迅猛增长，新品类不断扩充： 公司目前具备各类 IC 产品千余种，并持续丰富产品线。 公司率先卡位小间距&Mii LED 驱动芯片优质赛道， 快充芯片布局领先， 电源管理芯片产品线丰富， 并积极布局射频 IC领域， 具备电源管理芯片设计、封装和测试一体化供应能力，公司在核心产品纵深开拓和产业链广度延伸两大方面进行战略布局， 逐步由单一芯片提供商转变为平台型模拟 IC 方案服务商，未来成长空间广阔。2021年第一季度， 得益于公司新品叠加投产，成熟市场产品销售量、价齐升，公司业绩实现高速增长，盈利能力大幅提升。 LED 驱动芯片高景气，公司产品加速放量： 小间距 LED 显示达到价格甜蜜点，显著刺激了相关场景下的应用需求，产品快速渗透。 同时， 在LED 显示屏小间距化趋势下，随着灯珠间距的缩小， 单位面积使用的显示驱动芯片数量呈指数增长。 在当前半导体涨价潮中， LED 照明驱动芯片由于价格基数较低，终端应用市场对价格的敏感程度不高，因此价格提升的空间较大， 叠加较大的芯片用量，有望为相关 LED 照明驱动芯片厂商贡献可观的营收增量。 公司 LED 驱动芯片布局完善， 技术竞争力强劲， 可满足下游多样化的应用需求。 公司在 1~0.3mm 点间距的小间距 LED 显示驱动芯片领域率先突破，并依托技术创新、产品质量、性价比和本土供应等方面的综合竞争优势迅速占领相关市场，积累了利亚德、洲明、木林森等优质客户资源，有望持续提升市场份额。 快充市场加速扩容，公司持续拓展高端客户&应用： 快充市场正处于加速扩张阶段，行业景气度持续提升， 潜在应用市场体量十分可观。 公司拥有完整快充 IC 解决方案， PD 协议芯片竞争力强劲， 公司大力推进快充技术更新，强化技术领先优势和产品竞争力， 快充芯片向傲基、 奥海等高端客户和标准电源等高端应用持续拓展， 市场优势地位凸显。 射频国产替代空间广阔，公司积极布局开启全新成长空间： 射频前端芯片市场蓬勃增长，国产替代空间广阔。 公司大力布局射频 IC 领域，射频开关、射频 PA 已成功量产，通过定增扩充 5G 射频芯片产能，推进射频芯片研发升级，并通过内生外延加速向 SAW 滤波器、 LTCC 产品、WiFi FEM 等 5G 射频芯片领域进行拓展， 有望打开全新的成长空间。 盈利预测与投资评级： 我们维持公司 2021-2023年营业收入预测24.11/35.17/47.52亿元， yoy+188.4%/45.8%/35.1%， 维持公司 2021-2023年归母净利润预测 10.11/14.09/18.22亿元， yoy+906.3%/39.4%/29.3%，实现 EPS 为 4.93/6.88/8.89元，对应 PE 为 30/22/17倍。考虑到公司在LED 驱动 IC/电源管理 IC/射频 IC 市场的产品品类和应用市场有望持续扩张， 参考可比公司 2021年平均 PE(62倍)， 给予公司 2021年 62倍目标 PE， 目标价 305.66元，目标市值 626.82亿元，维持“买入”评级。 风险提示： 市场需求不及预期；新品推出不及预期；客户开拓不及预期。

事件：1）公司拟以1.1亿元收购大华化工5%股权，且公司母公司亿纬控股已取得该采矿权抵押权，并拟收购大华化工29%股权。截至20年底，氯化锂储量为29万吨。2）公司拟收购金昆仑锂业28%股权，并在青海设立合资公司投资不超过18亿元建设3万吨碳酸锂和氢氧化锂项目，一期建设年产1万吨，项目建设期不超过36个月。 布局锂资源开发+锂盐加工环节，锁定战略资源，增强供应链安全。本次公司拟收购大华化工5%股权，收购完成后将与母公司亿纬控股合计持有大华化工34%股权。此外，公司拟收购大华化工子公司金昆仑锂业28%股权。 碳酸锂供不应求，价格上涨在即，公司向上延伸平滑成本压力。21年我们预计碳酸锂/氢氧化锂有效供给52万吨，下半年及明年供需结构明显紧张。而公司此次布局将部分满足自用且可出售。我们预计公司21-22年出货可达到13/25gwh，25年将超过100gwh。 亿纬上游供应链整合加速，助力动力电池新星崛起。公司战略思路明确，对产业链上游布局明显加速，供应链管理进一步完善。21-22年公司深度绑定上游原材料，技术+客户+供应链管理均处于国内第一梯队。公司现具备17gwh动力电池产能，未来产能规划超过150gwh。 锁定多家国际客户定点，动力电池全面扩产，有望连续翻倍增长。公司稳定供货戴姆勒、现代、小鹏，并获得宝马两个定点、欧洲戴姆勒定点。20年底公司具备17gwh产能，目前产能规划超过150gwh，我们预计全年动力电池出货量超过13gwh，同比增160%+，收入超百亿元水平。 消费电池我们预计翻倍，锂原电池稳定增长。圆柱电池后续产能逐步扩至10亿颗，我们预计今年翻番，未来公司有望成为全球第一圆柱电池厂商。锂原电池业务我们预计维持20%左右增长。 子公司思摩尔业绩超预期，我们预计全年贡献亿纬锂能22亿元利润。子公司思摩尔发布业绩预告，21H1净利润27.04-29.88亿元，同比增加3425%-3796%。全年我们上修思摩尔利润预期至70亿元利润，为亿纬贡献22亿元左右投资收益，同比翻番以上。 投资建议：公司已完成技术提升、客户开拓、大规模量产的管理能力。我们略微上修公司21-23年净利润，从36.6/53.5/71.1亿元上修至36.8/55/77亿元，增长123%/50%/40%，对应PE为60x/40x/29x，给予22年55XPE，目标价161元，给予“买入”评级。 风险提示：销量及盈利不及预期，原材料成本上涨，竞争加剧等。

1H21净利润同比增 80%-90%， Q2扣非净利润环比增大近 1倍，大超预期。 公司预告 21H1归母净利润 4.28-4.52亿元，同增 80-90%，超市场预期；扣非净利润 3.9-4.1亿元，同比增 77%-88%，其中 1H 非经常性损益约 3800万，主要是单项计提应收账款减值准备转回以及收到的政府补助。 Q2公司净利润 2.72-2.96亿元，同增 96%-113%，环比增长 75%-90%；扣非净利润 2.53-2.77亿元，同增 102%-122%，环增 85%-103%。 多点开花， H1电解液量利双升超预期，氟化工+电容器业务持续增长。 我们根据行业情况拆分公司 1H 的利润情况，预计 21年上半年氟化工利润 1.5-1.6亿元，同比约增 25%；电解液贡献 2亿元+利润，同比大增3倍，主要受益于添加剂价格暴涨及公司溶剂产能释放；电容器化学品贡献 0.5亿元净利润，同增 30%+；半导体预计贡献利润 0.1亿元左右。 Q2电解液盈利大幅提升，一体化龙头优势明显。 我们预计公司 21Q2电解液出货 1.8-2万吨，同比翻倍以上，环比 10-20%，受限于六氟等原料紧张， 1H 公司电解液出货量 3.5万吨+。盈利方面， Q2单吨盈利大幅提升。原材料六氟磷酸锂涨价顺利传导至下游，对公司盈利影响有限。而原材料添加剂 VC 由于供应紧缺，价格暴涨 1-2倍，公司拥有 1500吨VC 年产能，单吨利润我们预计 10万元+， Q2整体可增厚利润 0.5亿元+；同时公司惠州 5.4万吨溶剂项目 Q2产能逐步释放，也带来一定增量。我们测算 Q2公司电解液利润为 1.4亿元，单吨利润 0.7万元+， 1H电解液利润 2亿元。 氟化工+电容器化工品稳健增长，半导体客户持续拓展。 我们预计 Q2氟化工利润 0.8-0.9亿元，同比增长 25%，环比增长 30%，为公司重要利润来源；此前募投项目 1万吨新产能预计 2021年投产，我们预计 2021年氟化工营收增速仍可保持 30-40%，贡献利润 3亿元以上。电容器业务公司作为国内龙头，销量稳步提升，且产品毛利率近 40%，盈利水平高，预计全年利润超 1亿元。公司半导体化学品业务正处于导入期，客户储备充足且已对龙头客户实现稳定交付。我们预计公司半导体业务 21年有望实现翻倍增长，贡献利润 0.2亿元+。 盈利预测与投资评级： 考虑到行业高景气度持续、公司电解液一体化进程加速增厚利润， 我们上修公司盈利预测，从 2021-2023年净利润7.57/10.93/14.8亿 元 ， 上 修 至 10.10/15.66/21.07亿 元 ， 同 比 增 长95%/55%/34%， EPS 为 2.46/3.81/5.13元，对应 PE 为 48x/31x/23x；考虑股权激励费用影响，我们给予 2022年 50倍 PE，对应目标价 191元，维持"买入"评级。 风险提示： 电动车销量不及预期， 氟化工原料价格上涨

事件： 公司近期召开网上业绩说明会，就经营数据、产品布局、宣传投放、销售渠道、 产能建设等方面与投资者公开交流。 同时， 我们持续跟踪渠道，对行业及公司经营情况进行更新。 投资要点： Q2持续推进去库存，边际逐步向好。 根据跟踪， 我们预计 Q2收入端存在压力，一方面去年同期基数较高，另一方面公司外埠市场以商超渠道为主， 春节以来， 商超渠道流量下滑、 动销相对疲软， 当前渠道及消费端库存较高， 约为 2~3个月， 处于去化阶段，此外社区团购等新兴渠道引发部分分流。 虽 Q2需求、库存均有压力，但公司配合渠道做大量促销活动促进动销，效果良好， 此外，公司电商部与社区团购积极合作，将更好平衡不同渠道利益，促进收入增长。 我们预计进入 H2，需求及库存均将逐步边际改善。 同时， 我们预计公司品牌投入冠名费用大部分于 H1确认， H2费用保持常规投放， 整体看， H2收入及利润端均将迎来改善。 加速推进全国化， 积极布局产能。 21年公司目标营收/净利润， 21.4/2.55亿元，同比增长 26%/24%。 品牌上，公司采取差异化定位，通过营销推广，将零添加概念与千禾品牌深度绑定，抢占消费者心智，发展势头良好。渠道上，当前公司处于全国化扩张加速阶段，公司持续扩充经销商，并进行渠道下沉，以西南大本营为核心，加速拓展外埠，同时在餐饮端亦做出相应努力，如培养团队、开发产品等，当前试水产品反响良好。 产能上，随公司募投产能竣工，公司当前酱油/醋/料酒产能分别 32/15/5.5万吨，此外，公司新增 60万吨产能项目产能的预计在 22年、 24年底分别建成， 支撑收入快速增长。 盈利预测与投资评级： Q2因基数效应、商超动销放缓等，收入端短期承压，但随公司积极调整促销及渠道策略，边际逐步好转， 我们预计进入 H2边际将逐步向好， 中长期看，公司凭借差异化定位，加速推进全国化，发展势头良好。 我们给予 21-23年 EPS 预测为 0.33/0.44/0.58元，当前股价对应 PE 分别为 84/62/47倍，考虑公司中长期成长性高， 首次覆盖， 给予目标价 30.8元， 对应 22年 70倍 PE， 给予“增持”评级。 风险提示： 行业竞争加剧， 原材料价格波动，销售不达预期等。

事件：从2021年5月7日起至今，公司累计收到宁德时代及其子公司各类合同及定点通知单金额合计约为2.61亿元（不含税）。 投资要点宁德时代订单加速落地，短期业绩高增确定性较强：：先惠2021年1月初公告中标宁德+孚能5.7亿元订单（含税），目前已开始发货，我们预计2021年中报确认收入；2021年5月6日公司获宁德2.9亿订单（不含税），我们预计2021年年报确认收入；2021年7月11日公司公告再获宁德2.6亿元订单（不含税），我们预计2021年年报至2022年一季报确认收入。2021年初至今公司公告的宁德+孚能订单合计11.2亿元，为2020年收入（5.02亿元）的2.2倍，充足订单保障短期业绩高增。 我们预计2021下半年宁德还有大约50条产线落地，当前模组、PACK线自动化率正处于由低向高提升的拐点，先惠凭借高自动化率优势有望订单持续落地。 高自动化产线大势所趋，自动化率拐点已现：自动化率提升自2020年开始加速，我们判断核心原因是2020年电动车快速放量、车厂倒逼电池厂做出革新所致。我们测算在高自动化率假设下，2021-24年模组线+PACK线全球市场空间达951亿元。目前先惠模组线和PACK线自动化率明显优于国内外同行：先惠出品的模组线自动化率最高95%，行业平均水平为40-70%；先惠PACK线自动化率最高的是89%，行业平均是5-20%。我们认为当前模组线+PACK线机器换人是大势所趋，先进产能拐点将利好先惠。 募资扩产突破产能瓶颈，助力公司业绩释放：公司目前最大的瓶颈是产能问题，此前由于场地不足，产能扩张受限。公司2020年IPO募资6.4亿元，用于建设武汉基地扩张产能，我们预计2021年上半年投产。2021年1月公告使用超募资金投建长沙基地，我们预计2022年3月投产。 另外上海基地也计划扩至4万平方米，我们预计2022年底投产。我们预计2022年底三大基地全部建设完毕，先惠的场地面积将由2020年底的2.2万平方米增至12万平方米。同时先惠的模块化开发能力使得产能爬坡过程比一般的制造业企业快许多，因此我们判断2年后（2023年底），先惠产能有望快速提升5-6倍。且由于模块化的生产+行业进入爆发期，公司订单到确认收入的周期为半年左右，故我们判断公司2022年收入有望超预期。 盈利预测与投资评级：我们预计公司2021-2023年净利润分别为2.00/3.07/4.63亿元，当前股价对应动态PE47/31/20倍，我们看好公司长期发展，故维持“增持”评级。 风险提示：新能源车销量低于预期；模组+PACK线自动化率提升进展低于预期。

事件：7月9日，中兴通讯公布2021年半年度业绩预告，上半年公司预计实现归母净利润38-43亿元，预计实现EPS为0.82-0.93元，同比上升104.6%-131.5%，业绩超出我们预期。 收入提升叠加盈利能力改善，中期业绩亮眼：2021年上半年中兴通讯预计实现归母净利润38-43亿元，同比上升104.6%-131.5%，其中Q2单季度预计实现归母净利润16.18-21.18亿元，扣除中兴高达股权出让所确认利润约8亿元，公司Q2单季度预计实现归母净利润8.18-13.18亿元。随着市场格局的不断优化，前期份额争夺的价格压力基本消除，同时内部产品解决方案的优化以及生产效率的提升，中兴通讯盈利能力稳步提升。我们认为，后期中兴通讯的业绩仍将保持稳步向上，首先运营商业务角度，国内5G基站招标相继开启，其中在移动与广电的700M招标中（约48万基站），保守估计中兴在3个标段均为第二中标人，也将锁定31%的份额；在最新的电联的2.1G基站招标中（约24.2万基站，投标限价为205.32亿元），如果中兴第二中标人，份额或将为31.9%-39.34%；其次在路由器和服务器端也相继实现突破，从近期招标结果来看，中兴通讯在中国移动集中网络云资源池三期工程计算型服务器采购项目中成为X86平台第一中标人（60%）；在2021年至2022年高端路由器和高端交换机产品集中采购中，成为12T高端路由器CR设备第二中标人（14%）和400G档高端路由器第二中标人（30%），综上来讲，我们认为，中兴通讯作为全球领先的主设备商，凭借持续的创新的技术，快速迭代、高性价比的产品，持续突破，未来在5G时期将持续领跑。 看好政企业务带动中兴通讯业绩稳步向上：：中兴通讯作为全球领先的主设备厂商，深度受益于国内外5G基站建设，因此基础的运营商业务是中兴通讯业绩稳健向上的基石；当前政企业务已经成为中兴通讯重要的第二成长曲线，首先硬件方面高端交换机、路由器以及服务器持续突破份额不断提升，其次推动5G+行业加快融合，聚焦能源、政务、金融以及互联网等重点市场，我们认为中兴通讯ICT综合实力强劲，目前在车联网、金融等多个领域均处于优势地位，预计未来领先优势将继续保持，同时也将进一步带动中兴通讯业绩稳步向上。 盈利预测与投资评级：随着市场竞争格局优化以及中兴通讯盈利能力的提升，同时国内基站招标的持续稳步推进，我们上调2021-2023年EPS至1.41（+12%）/1.79（+18%）/2.12（15%）元，当前市值对应的PE估值为22/17/15X，由于新基建继续稳步推进，我们维持“买入”评级。 风险提示：5G产业进度不及预期。

事件：7月9日公司回购股份39.77万股，成交金额921.7万元，21年年1月月27日至7月月9日日达累计回购已达5.8亿元。公司于21年1月5日披露回购方案，并于21年5月上调回购价格上限，并提高回购金额区间至3.3亿元-6.6亿元。21年1月27日-7月9日公司累计回购2050万股，成交金额总计5.8亿元。 持续回购彰显管理层信心，市场情绪扰动带来布局机会：公司持续进行股票回购用于后续员工持股或股权激励计划，其中21年6月以来累计回购975.5万元，成交金额3.1亿元，彰显对公司后续成长性的信心。 21年6月公司股价回调较多，基于对电商渠道数据跟踪及行业调研，我们认为公司基本面经营稳健，电商渠道份额持续提升，回调主要受浆价回调情绪影响。短期看，中小纸厂盈利压力较大，开工率仍处于低位，我们看好公司凭借前期低价原材料储备及积极的市场开拓策略抢占中小品牌份额。后续来看，浆价回落有望助公司明后年盈利水平保持高位。 中长期看，公司不断完善原材料协议采购、期限联动等操作机制，持续降低原材料扰动的影响，周期性将逐渐减弱。 重申公司中长期成长机会：人才引进+双品牌运营+薄弱地区重点突破。 1）从人才引进角度看，21年公司接连引入刘鹏总、邓雯曦总等核心高管，聘任李肇锦总为公司副总裁，扩充核心管理团队为后续成长蓄力。 公司2015年引入原金红叶团队后重塑渠道步入高速成长期，而本轮人才引进为公司内部管理及品牌打造注入新活力，成长有望再加速。2）太阳+洁柔双品牌运营打破单品牌成长天花板，并令公司产品区割更加明显。太阳品牌瞄准中低端市场补充空白，后续随着竹浆纸一体化项目的落地，成本优势将进一步提升。3）公司在华东区域相对薄弱，21年1月宿迁40万吨高档生活用纸项目开始建设，蓄势发力华东区域，华东区市场份额有望加速提升。此外，公司积极培育个护品类，已布局棉柔巾、卫生巾、母婴用品等品类，为远期成长奠定基础。 盈利预测与投资评级：公司基于其内部优质的管理梳理，中高端品牌的成功树立，以及积极拥抱电商的战略，洁柔已经成为生活用纸行业第三大品牌，未来洁柔有望向行业第一发起冲击，同时积极培育个护产品，打开第二增长曲线。我们预计2021-2023净利润为13.6、17.8、21.4亿元，对应PE分别为22.3、17.0、14.2x，估值安全边际高，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格上涨风险；产能释放不及预期；行业产能扩张大于需求，竞争加剧；扩品类推广不及预期；营销渠道建设不及预期。

事件：公司发布2021年中报业绩预告。 CBCT需求旺盛，半年度业绩实现快速增长 2021年上半年公司实现归母净利润2.17亿元-2.81亿元，同比增长46.87% -90.93%，其中Q2实现归母净利润1.09亿元-1.74亿元，同比增长0.23%-59.85%，基本符合我们预期。公司上半年年业绩实现快速增长主要原因：①国内疫情影响基本消除，口腔业务的持续复苏，CBCT需求旺盛，2021年上半年华南和北京两次口腔展公司合计获取CBCT订单1456台，大幅超过去年春季464台CBCT团购订单，带动了CBCT销量大幅增长；而公司农产品检测、工业检测业务发展良好。②此外，通过推动智能工厂的高质量运营和管理的数字化升级，公司运营效率不断提升，我们判断公司的盈利水平较去年同期有所提升，对业绩产生了一定程度的积极影响。 CBCT国内市场仍有较大成长空间，出口打开远期空间 当前不少市场投资者担心公司CBCT已经过了黄金时期，收入很快达天花板，我们认为现阶段不论是国内民营口腔数量还是CBCT渗透率与欧美发达国家仍有差距，我们预计远期国内民营口腔诊所数量有望超过20万家，本土CBCT需求依然有较大的成长空间。 在国内市场昂首拓进之时，公司全球化市场的布局也在不断打开，2020年CBCT产品已先后获得欧盟CE权威认证和澳大利亚TGA权威注册。公司高端口腔CBCT首次出口至澳大利亚，这标志着国产化口腔CBCT正式进入国际高端市场。海外发达国家口腔医疗行业发展较国内更为成熟，CBCT潜在市场空间更大：①根据卫健委数据，在2016-2019年全球主要国家牙医密度分布调查中，美国的牙医密度分布最高为63名/10万人；其次是澳大利亚为57名/10万人，我国仅为16.7名/10万人；②KPMG在2017年的调查数据显示，欧洲牙科市场规模超过700亿美元，2019年中国口腔行业市场规模仅为1035亿元。我们认为CBCT开启国际化进程进一步打开公司CBCT业务的远期成长空间。 立足口腔影像设备黄金赛道，公司长期成长逻辑依然稳固 2020年6月公司发布了口扫新品，并于7月拿到医疗器械注册证。口扫是公司在高端医疗影像领域推出的最新产品，丰富了公司医疗影像领域产品线。伴随着未来国内口腔的市场整合，口腔数字化将成为行业的发展趋势，口扫作为椅旁系统的重要组成部分，口扫的推出有助于公司口腔数字化布局持续推进，公司长期的成长逻辑依然存在。 n 盈利预测与投资评级：我们维持2021-2023年净利润预测6.5/7.9/9.4亿元，当前股价对应动态PE分别为54倍、44倍、37倍，维持“买入”评级。 风险提示：疫情出现反复导致CBCT出货量不及预期、色选机海外出口出现波动、口扫新品需求以及口腔数字化发展不及预期

2021年Q2净利润创单季新高：公司公布2021年上半年业绩预告，预计1-6月归母净利润2.18-2.25亿元，同比增长50%-55%，对应Q2单季净利润1.24-1.31亿元，创单季历史新高，超此前市场预期。2021年上半年，消费电子、新能源汽车和5G技术应用的需求激增和加速落地带动了电子信息行业景气度持续走强，公司上半年订单量充足，产销两旺，纸质载带和胶带、塑料载带以及离型膜三大业务板块均有较好的表现。公司持续扩大产能投放，完善产业链一体化各个环节，推动精细化管理、降本增效。此外，随着电子元器件小型化趋势的加速，公司持续优化对应的纸质载带系列产品的结构，后端高附加值产品如打孔纸带、压孔纸带的产销量增长较快，公司整体销售收入和净利润均保持了稳定增长。 行业景气度持续，纸质载带稳步扩张：2021H1公司下游被动元器件原厂稼动率高企，纸质载带持续需求旺盛。公司2020年新增年产2.5万吨原纸生产线建设完毕，并于2021年1月投产，合计原纸产能达到8.5万吨/年。公司是纸质载带利基市场龙头，从原纸制造到后端分切/打孔/压孔纵向打通全产业链环节，随着下游需求增长稳步扩产。同时，元器件小型化趋势带动高端压孔纸带用量提升，且公司在日韩高端客户份额拓展顺利，产品和客户结构的优化带动纸带附加值持续提升。此外，公司也积极扩充胶带产能，“年产420万卷电子元器件封装专用胶带扩产项目”厂房基建工程顺利完工并预定了相关设备。 塑料载带、离型膜快速发展，业绩增长动能充足：1）公司逐步达成塑料载带了产业链一体化的目标构想，实现了精密模具和原材料自主生产，部分客户已经开始切换并批量使用公司自产黑色PC粒子生产的塑料载带。此外，公司塑料载带产品加快开拓半导体封测领域的客户，塑料载带产能稳步扩大，产销量进一步提升，新客户不断增加，毛利率快速提升，业务发展势头良好。2）离型膜方面，MLCC制程用离型膜出货量稳步提升，基本满足了客户的中低端需求并持续改进生产工艺和产品性能。用于偏光片制程等其他用途的进口替代类高端离型膜也实现了一定的销售。公司目前离型膜生产线有五条国产线和两条韩国线，设计产能可达到1700-1800万平米/月，还有一条日本线正在生产调试阶段，完全达产后总产能将达到2400-2600万平米/月。此外公司发行可转债建设离型膜原材料BOPET原膜项目，预计将于2021年Q4逐步释放产能，届时离型膜有望复制载带纵向一体化路径，推动业绩接力增长。 盈利预测与投资评级：公司纸质载带龙头地位稳固，高水平的盈利能力奠定了成长基石，在此基础上横向拓展塑料载带、离型膜业务，业绩接力增长未来可期。我们上调盈利预测，预计2021-23年净利润为4.5/5.4/6.6亿元（前值4.3/5.1/6.5亿元），对应2021-2023年PE为28.5/23.7/19.2倍，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期；新产品研发不及预期

公告要点：上汽集团2021年6月产销量分别为327,385/328,621辆，同比分别-31.33%/-31.46%，环比分别-16.61%/-19.21%。其中：上汽乘用6月产销量分别为44,257 /47,000辆，同比分别-20.18%/-2.71%，环比分别-16.79%/-11.32%；上汽大众6月产销量分别为68,103/65,000辆，同比分别为-50.00%/-54.63%，环比分别为-37.01%/-40.91%；上汽通用6月产销量分别为90,437/85,097辆，同比分别为-35.33%/-34.97%，环比分别为+11.38%/+5.91%；上汽通用五菱6月产销量分别为89,153/93,053辆，同比分别为-19.79%/-24.96%；环比分别为-21.44%/-25.56%。 芯片短缺影响持续，出口表现较好：6月乘用车行业整体产批分别同比-13.9%/-10.2%，环比-4.0%/-4.9%，受芯片短缺影响上汽集团整体表现低于行业，其中上汽通用产销环比表现改善，优于集团整体，上汽大众面临较大缺芯压力，产销同环比持续下滑。6月上汽海外零售销量5.28万辆，环比+20.82%，海外市场表现良好。根据中汽协数据，6月乘用车行业整体出口量12万辆，同比+171.2%，环比+3.7%，上汽出口占比44%，表现优秀。 6月上汽集团整体去库，上汽大众+上汽通用补库，上汽乘用车+上汽通用五菱去库：根据我们自建库存体系显示，6月上汽集团企业当月库存变动为-1236辆，上汽大众、上汽通用、上汽乘用车、上汽通用五菱企业当月库存变动分别为+3101辆、+5340辆、-2743辆、-3900辆。企业库存累计分别为+19970辆、- 12433辆、-20486辆、-102480辆（2017年1月开始统计）。 6月下上汽整体折扣率小幅收紧：根据我们自建价格数据库显示，上汽集团6月下车型（燃油）算术平均折扣率12.11%，环比6月上-0.06pct；同期行业整体折扣率环比6月上-0.07pct，上汽集团折扣率收紧程度略小于行业。其中，上汽大众算数平均折扣率11.18%，环比6月上-0.003pct；上汽通用算数平均折扣率17.32%，环比6月上-0.04pct；上汽乘用车算术平均折扣率12.05%，环比6月上+0.25pct。从具体车型方面来看，荣威RX5 2020成交价降幅较大。 盈利预测与投资评级：我们预计随公司智己+新R标高端智能电动品牌打开新能源市场，不断开拓海外市场，大众及通用有望见底企稳。维持上汽2021-2023年归母净利润210/232/251亿元的预测，对应EPS为1.80/1.98/2.15元，PE分别为12/11/10倍。维持上汽集团“买入”评级。 风险提示：海外疫情控制低于预期；乘用车需求复苏低于预期；自主品牌SUV价格战超出预期。