一、事件概述 公司发布2018年业绩预增公告,预计全年实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比,增加15-23亿元,同比增加8%-12%。归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润与上年同期相比,将增加18-26亿元,同比增加-14.5%。 二、分析与判断 经营稳健,盈利同比增长8%-12% 业绩预告显示,公司2018年量价齐升,购销差价空间同比扩大,全年实现归母净利润同比增加15-23亿元,同比增幅8%-12%;扣除非经常性损益的净利润,同比增加18-26亿元,同比增幅10%-14.5%。Q4归母净利49-57亿元,环比略降,主要是由于四季度宏观经济走弱,汽车、家电市场低迷,卷板需求弱于长材,但公司产品偏高端,价格受此影响有限(10月,碳钢上调50元/吨,热轧上调100元/吨,酸洗上调100元/吨,普冷上调100-150元/吨,热镀锌上调150元/吨,电镀锌上调100元/吨,取向硅钢上调300元/吨;11月,镀铝锌上调50元/吨,宝山彩涂上调150元/吨、青山上调250元/吨;12月淡季多品种下调70-200元/吨不等)。而且公司四大基地深度降本效果显著,2018年前三季度累积削减成本38.8 亿元,超额完成全年同比削减20亿的目标。 武钢及湛江基地盈利还有增长空间 据半年报显示,武钢18上半年实现净利8.6 亿元(17全年5.9亿元),随着整合深入推进,武钢基地盈利还将持续改善。湛江基地18上半年实现净利润22.3 亿元(17全年23.1亿元),前三季度实现利润总额46.24亿;另外,湛江基地拟建的三号高炉,未来有热轧450万吨、冷轧166万吨的产品增量。 高分红具备投资价值 按照业绩公告归母净利数据取中值,预计2018年公司实现归母净利润约210亿元,按照公司近两年均值52%的现金分红比例,2018年分红约100亿元,对应当前股价下的股息率为6.5%。 三、盈利预测与投资建议 公司作为行业领跑者,多年稳健经营,未来武钢及湛江基地还有协同及内生增长空间。预计公司2018-2020年的EPS分别为0.95元、1.03元、1.1元,对应的分别为7.3X、6.7X、6.3X。PE(TTM)6.6,处于此轮周期低位、且低于行业均值;PB(LF)0.9也处于较低位置,仍有提升空间。维持推荐评级。 四、风险提示 钢材需求大幅下降,原燃料价格大幅波动。

一、事件概述 华夏幸福发布两则公告;一、公司公布1-12月经营简报,公司全年实现销售金额1634.8亿元,同比增长7.45%;销售面积1502.2万平方米,同比增长57.56%。二、公司完成2019年第一期超短融资券,发行总额25亿元,票面利率5.5%,期限270天。 二、分析与判断 销售面积持续高增,异地复制效果显著 公司1-12月实现销售金额1634.8亿元,同比增长7.45%;销售面积1502.2万平方米,同比增长57.56%。从细分区域看,公司在环南京、环杭州及环郑州的计划总投资为353.9亿元、325.9和177.1亿元,分别同比增长66.2%、107.5%和1401.8%,京津冀之外的区域销售占总销售面积的51.5%,较上年增长约144%;综合来看,公司在京津冀之外的异地复制效果显著。 多元化融资,成本可控 公司完成2019年第一期超短融资券,发行总额25亿元,票面利率5.5%,期限270天。相较于2018年发行的超短期融资券票面利率的6%,本次发行的票面利率仅为5.5%,融资成本显著下降。本次超短融资券的发行,充分反应出金融投资机构对优质民企的支持,有效提振了民企的信心。 优化债务结构,推动业务发展 公司近期在国内和海外市场以多种渠道连续发行债券募集资金,融资渠道畅通,预计将有效缓解公司现金流压力,助力公司发展。 三、投资建议 华夏幸福在全国各地区深入布局产业新城和产业小镇,独特业务模式为自身构筑了护城河。公司积极加强与各类机构战略合作,异地复制继续提速,未来业绩可期。预计公司18-20年EPS为4.00、5.10、7.56元,对应PE为6.5/5.1/3.4倍,公司近三年最高、最低、中位数PE分别为20.2/6.2/13.4倍,维持公司“推荐”评级。 四、风险提示: 房地产调控继续收紧,异地复制不达预期。

中金系成为第一大股东,董事会拟提前换届 中金系成为第一大股东,公司拟成为无实际控制人情况。根据公司2018年12月12日公告,中金投资及其一致行动人以22.68%的股份取代交大产业成为第一大股东,由于中金系,交大系及长甲系前三大股东相差持股比例不大,均不满足持股比例50%以上或可支配公司30%以上股份表决权的投资人,因此公司拟将处于无实控人情况。此外,公司将于2019年1月30日召开临时股东大会,审议董事会与监事会换届议案。 董事会拟提前换届,换届后公司控股股东及实控人将更换。根据公司2019年1月15日公告公司拟提前进行换届选举产生第十届董事会,共计11位候选人、其中中金系提名4位,交大系,长甲系各提名3位,中金与长甲共同提名1位。换届结束后,公司的控股股东及实控人将由交大产业集团和上海交通大学变更为无控股股东及实际控制人。 企业性质拟变更为非国有控股企业。换届结束后,公司企业性质拟将不再是国有控股企业。企业性质变更或有助于企业长期经营规划和发展,明晰未来经营策略和方针。中金系旗下有丰富的教育产业资源,如旗下中金资本与民生教育成立教育并购基金,未来或将助力昂立教育未来发展 深耕上海,并在已有基础上进行稳步的异地扩张 上海的中心区域基本已覆盖,长三角和成熟区域扩张速度将加快。昂立作为上海K12培训行业的领头羊,目前上海中心区域基本已完成覆盖。未来将在之前昂立旗下品牌已涉及到的区域,如存在昂立少儿英语的非直营校区城市;如已有昂立学校的山东,浙江等地;如K12培训产业已相对成熟的地区,将成为异地扩张重点地区。通过建立分公司,设立旗舰店,以及将非直营校转为直营校的方式,进行异地扩张。总体来说,昂立异地扩张仍属于稳扎稳打,但是整体扩张速度将超过以往。 早教和STEM板块未来可期,职教和国际教育板块维持现状 早教中心和STEM中心建校速度较快,职教和国际教育板块将继续维持现有运营模式。昂立教育作为综合性的教育集团,在加快异地扩张的同时继续加码素质教育市场,昂立STEM,慧动体育,智培星等品牌先后成立。在职业教育方面,由于目前公司不具备独立建校能力,将继续以管理输出为主,进行轻资产运营。国际教育板块则以上海奉浦和湖州现代教育园为依托,继续发展现有业务。昂立教育将继续深耕教培领域,加码素质教育,稳步发展其余已涉及的教育细分子行业。 投资建议 首次覆盖,给予推荐评级。公司作为上海地区K12教培领军企业且是A股少有的纯教育类上市公司,具有稀缺性。公司性质拟从国有控股企业转变,中金系成为第一大股东,将有利于公司未来经营效率的提高和异地扩张的布局。给予公司2018-2020年的EPS为0.35/0.42/0.50元,对应现价的PE为57X/48X/40X。 风险提示: 招生人数不如预期,异地网点建设不如预期,行业政策不确定性,早教及STEM业务扩展不如预期。

一、事件概述 公司发布2018年业绩快报,预计2018年年度实现归属于上市公司股东的净利润为363亿元至395亿元,同比增加10.2%到19.9%。 二、分析与判断 Q4业绩改善显著,18年业绩持续稳增 公司业绩快报预计18年归母净利润同比增加10.2%到19.9%,与Q3相比提升4.3-14个百分点,与17年提升0-9.6个百分点,预计扣除非归母净利润为351亿元至387亿元,同比增加10.3%到21.6%,与Q3相比提升4.1-15.4个百分点,与17年相比提升0.9-12.2个百分点。前三季度归母净利润增速5.9%,相比之下Q4业绩回升显著,印证了四季度集中回款结算及改善的预期。 自三季度起订单拿单情况持续向好,行业改善预期增强 截至Q1/Q2/Q3,公司建筑业新签合同额分别为5383/12140/16639亿元,同比增速分别为24.3%/1.6/3.8%,上半年因融资环境与PPP清库影响暂时承压,7月政策面改善以来拿单情况逐步向好,到11月累计新签订单2.08万亿(YOY=6.30%),增速较10 月回升4.1 个百分点,较二季度末相比已回升4.7个百分点。 第三期员工持股计划授予条件已达成,明确业绩目标,有望持续释放经营活力 公司第三期员工持股计划进展顺利,当前股票授予条件已达成,并于12月26日授予,授予人数为2081人,本次持股计划授予范围更广,且确定了相应解锁条件,自2018年起,三年净利润CAGR不低于9.5%,ROE不低于13.5%,有望助力公司长期稳健增长。 三、投资建议 公司在手订单充沛,主业经营稳中有升,业务结构不断改善,有望率先受益于行业回暖。预计2018-2020年归母净利润分别为361.00,398.32,440.19亿元,对应EPS分别为0.86,0.95,1.05元,PE为6.6/6.0/5.4,近三年估值最高值/平均值/最低值为10.5/7.8/5.8,当前估值相对较低,可比公司估值中位数为8.2,公司相对亦是较低,维持“推荐”评级。 四、风险提示: 投资增速下行,PPP项目落地不及预期。

拟斥资20-40亿元回购,彰显信心 招商蛇口拟不低于20亿元、不超过40亿元以集中竞价交易的方式回购部分社会公众股份,本次回购股份的资金中,公司自有资金的比例不低于20%,其余资金来源于银行贷款等其他合法资金。若全额回购且按回购总金额上限和回购股份价格上限测算,预计回购股价为23.12元/股,较当前收盘价17.71元/股溢价约30.6%,回购股份数量为1.73亿股,约占公司总股本的2.19%。本次回购将提升股东回报,增强投资者信心,也展现出公司对自身未来发展前景的信心以及对自身价值的认可。 提高员工积极性,有效拓展融资渠道 本次回购股份的50%将用于股权激励或员工持股计划,将有效提高员工的积极性,且有助于维持企业的长远战略和稳定发展;另外50%则将用于转换上市公司发行的可转换为股票的公司债券,为公司开拓融资渠道打下良好的基础。 销售快速增长,未来业绩可期 公司2018年1-12月销售金额为1705.8亿元,同比增长51.3%,完成全年销售计划的113.7%。预计公司2019年销售将继续保持稳定增长,未来业绩可期。 投资建议 招商蛇口业绩快速增长,盈利质量提升显著,拿地节奏把控良好,融资成本保持低位。预计公司18-20年EPS为2.12、2.48、3.04元,对应PE为8.4/7.1/5.8倍,公司近三年最高、最低、中位数PE分别为45.5/15.7/8.2倍,给予公司“推荐”评级。 风险提示: 房地产行业政策调控收紧,销售不及预期。

一、事件概述 公司2019年1月14日晚发布公告,“年产2万吨碳酸锂项目一期工程”(年产1万吨碳酸锂)已于近日顺利建成投产,首批产品经权威部门检验全部达到电池级标准,碳酸锂含量大于99.6%。目前整个一期项目运行负荷已达到20%,预计将于2019年上半年进入满负荷生产状态。 二、分析与判断 2万吨盐湖提锂项目一期项目建设效率高,彰显公司较强执行力。 公司2017年9月15日公告开始布局盐湖提锂,2018年1月30日公告签订2万吨/年碳酸锂项目工程设计合同,到一期项目投产产出合格产品,分别只有16个月、12个月。从开始布局到产出合格产品周期短、项目推进速度快、技术选择正确,均显示公司出公司管理较强的执行力。 碳酸锂一期项目盈利能力较强,二期推进有望加速。 根据公司公告,2万吨碳酸锂项目一期工程总投资大约在10亿元左右,我们测算完全成本大约在3万元/吨左右,按照目前电池级碳酸锂价格8万元/吨、公司2019年产量8000吨测算,该项目可为公司贡献净利润在2亿元以上。按照公司公告,一期项目预计将于2019年上半年进入满负荷生产状态。项目所在的察尔汗盐湖卤水资源锂含量低、镁锂比高且卤水中伴生硼、钾、镁、钠等众多元素成分复杂等不利因素,技术难度较大,公司在一期项目的建设过程积累了相对丰富的经验,预计在一期项目达产后,二期1万吨项目推进速度有望加快。 公司是国内第二大钾肥企业,钾肥价格有望稳中有升。 公司钾肥产能200万吨/年,2017年钾肥产量约185万吨。中国2018-2019年钾肥海运进口合同价格为CFR290美元/吨,较2017年上涨60美元/吨,涨幅26%。钾肥进口大合同价格上涨为国内钾肥价格提供重要支撑,在全球钾肥供应紧张、需求旺盛背景下,我们判断2019年国内钾肥价格有望继续上涨,从而带动公司钾肥业务持续向好。 三、投资建议:预计公司2018-2020年EPS分别为0.71元、0.81元和1.00元,对应PE分别为17X、15X和12X,参考申万化工一级行业2018年动态PE约20X的水平,考虑盐湖资源稀缺性,维持“推荐”的投资评级。 四、风险提示:钾肥价格出现超预期波动,公司盐湖提锂项目进展不及预期。

中公教育借壳亚夏登陆A股,资产置换+发行股份+股份转让构成重组方案 中公教育作为职业教育领导者,是目前国内直营分校覆盖城市广、专职教师数量多、公职类职业培训规模大,市占率领先的现代化职业教育机构。通过由资产置换,发行股份和股份转让三者结合的重组方案,借壳亚夏登陆A股市场,成为A股教育行业领头羊。 产品丰富+多区域覆盖驱动中公教育高增速;强研发,建立中公教育核心竞争力 中公教育以多品类的课程和差异化的服务,实现多层次覆盖。通过自主研发课程,自建教学体系,设计出一系列高质量且具有差异化的产品,满足不同层次客户的需求。在考公,考师和考事业单位招录培训市场中,中公教育以其多种类和多区域覆盖,成为行业市占率领先企业。伴随招录市场的扩大和潜在客户付费能力和意识的提高,中公教育的品牌优势凸显,未来业绩将继续高速增长。 充沛现金流,支撑中公教育后续扩张步伐 中公教育在2015-2017年间实现营业收入分别为20.7/25.8/40.3亿元,同比增长45.8%/24.5%/56.2%;净利润分别为1.61/3.27/5.25亿,同比增长222%/103%/61%,增速显著。各产品毛利率高达50%以上,2018年1-4月,经营性现金流达22.62亿,现金及其等价物为3.14亿。在充沛经营性现金流的支撑下,未来公司扩张步伐将继续增加,市占率有望继续上涨。 盈利预测与投资建议 首次覆盖,给予推荐评级。若不考虑本次中公教育的收购事宜,我们预测亚夏汽车2018-2020年EPS分别为0.10元、0.11元和0.13元。若考虑本次收购,由于人才招录考试培训存在季节性,第一季度确认收入往往最低,利润通常会在下半年释放。基于对公司受培人数增速和平均客单价的判断,参考公司承诺利润情况,我们预测公司2018-2020年将实现归母净利润为9.35/13.21/16.52亿元,对应EPS为0.15/0.21/0.27元。 风险提示 下游需求不如预期,政策存在不确定性,拟置入资产估值较高,中公教育业绩承诺未实现。

国内领先手游海外发行商,“深耕+拓展”相结合 宝通科技原是一家专业从事各类高强力橡胶输送带的研发、生产和销售的企业,2016年通过重大资产重组购入易幻网络94.16%的股权,后于2018年6月公告将对易幻网络的少数股权进行收购,收购完成后易幻网络将成为公司全资子公司。易幻网络是国内领先的移动网络游戏的全球发行和运营商,作为中国最早出海的手游发行商之一,自2012年成立至今已发行超过200款游戏,深耕繁体中文市场、韩国与东南亚市场,并在此基础上不断拓展业务版图,在20个国家和地区实现了17种语言的精细化、本地化发行。 2018年前三季度表现符合预期,三季度盈利能力同比增长 2018Q1-Q3公司实现营业收入15.47亿元,同比增长32.20%,净利润2.22亿元,同比增长38.04%,扣非归母净利润2.19亿元,同比增长39.26%,前三季度表现符合预期。盈利能力方面,公司Q3销售毛利率为55.43%,同比增长5.71个百分点,环比下降0.47个百分点;销售净利率为15.65%,同比增长0.86个百分点,环比下降0.51个百分点。易幻网络在“2018年中国APP发行商出海收入榜”中7-9月的排名分别为7、16、19,相较于Q2第五名左右的水平有所下降,系公司Q3无S级游戏海外上线及竞争对手收入有所提升所致。 优质IP作品带动营销提升,深耕地区表现亮眼 2018年公司在海外市场发行了多款手游产品,在韩国市场的多款游戏表现不俗。其中3月发行的《三国志M》韩国上线10日总流水近2000万人民币,创造韩国SLG策略类手游历史上最好成绩;11月S级佳作韩语版《万王之王》登陆市场,该产品在国内由祖龙娱乐研发,腾讯发行,自2018年12月1日至今,在韩国的iOS游戏类畅销榜基本保持前二十的排名。《九州天空城》上线初期居iOS马来西亚游戏类畅销榜前十;《豪门足球》、《食之契约》、《AgeofCivs》(全球版)等作品在其细分市场也都有不俗的表现,为公司带来营收增长的持续动力。Q4另一部S级手游繁体中文版《我叫MT4:荣耀》(11月22日开启双平台公测)也已登陆市场,自2018年12月1日至今在中国香港的iOS游戏类畅销榜保持前二十和前五十的成绩,表现优异。 国产网络游戏审批重启,为海外发行提供更多优质资源备丰富 1月,国家新闻出版广电总局披露了2019年首批国产网络游戏版号审批信息,随着暂停超逾半年的国内游戏版号审批放开,预期会有更多优质产品通过审核,这也能够为公司进一步拓展手游海外发行业务提供更为丰富的IP基础。公司目前已与网易、完美世界等游戏研发商有着长期稳定的合作,预期未来公司不断拓展与优质CP的合作,进一步推动其全球化的发展战略。 盈利预测 我们预测公司2018-2020归母净利润分别为2.94亿元、3.73亿元、4.59亿元,EPS分别为0.74元、0.94元、1.16元,对应当前股价PE为17倍、14倍、11倍。首次覆盖,给予“推荐”评级。 风险提示 新游流水不达预期,海外政策监管风险。

一、事件概述 近期,万顺股份发布公告:(1)与汕头大学签订共建联合实验室合作协议书,联合实验室主要从事高阻隔膜等功能薄膜研究;(2)全资子公司东通光电与北京载诚科技有限公司(简称“载诚科技”)签订了《合作经营协议》。 二、分析与判断 与大学合作将加快高阻隔膜等项目产业化,提升功能薄膜技术研发能力 汕头大学是教育部、广东省、李嘉诚基金会三方共建的高等院校,属于广东省高水平大学,拥有“智能制造技术”教育部重点实验室等省部级重点实验室8个。本次合作合同期为3年,借助汕头大学在人才、技术、科研等优势,将提升公司高阻隔膜产品技术实力,优化功能性薄膜产品储备、进一步丰富功能性薄膜的知识产权,有助于加快可转债项目高阻隔膜材料的产业化。 整合外部研发能力,子公司将形成优势互补、业务协同效应 东通光电拥有2000多平方米千级净化无尘生产车间、国际先进的磁控溅射生产线及配套设备,在市场营销方面积累深厚。载诚科技致力于柔性电极纳米材料的开发、生产与应用,团队来自密西根大学、康乃尔大学、北京大学、埃森哲等。本次合作期限3年,东通光电有偿提供载诚科技所需的全部基础设施、磁控溅射设备及辅助设备,载诚科技向东通光电支付场地及生产设备运营费用,每年800万元,载诚科技进行柔性电极纳米材料等功能薄膜研发,本次合作将提升公司在柔性电极纳米材料等功能性薄膜的研发能力,双方在技术、业务销售上形成优势互补,进一步夯实功能性薄膜技术、产品储备。 可转债项目进展顺利,高阻隔膜可用于量子点电视等领域 1、公司拥有7台磁控溅射镀膜生产线及5条精密涂布线,主要产品有导电膜、智能光控隔热膜、液晶调光膜、高阻隔膜等。18Q3公司完成可转债发行9.5亿元,用于高阻隔膜材料生产基地建设项目。目前高阻隔膜项目正在建设中,主设备电子束蒸镀生产设备已订购,公司在高阻隔膜方面拥有核心技术和工艺。高阻隔膜材料目前已经供应下游量子点显示材料客户,终端用于国内主流量子点电视厂商。柔性光伏用高阻隔膜产品已在部分光伏企业取得打样通过。2、量子点显示规模大,优势明显。据麦姆斯咨询,全球量子点市场规模有望从2018年的25.7亿美元增长至2023年的84.7亿美元,CAGR达到26.97%。QLED显示相比OLED在量产制造方面成本低,QLED亮度更亮、色彩更鲜艳,发光效率比OLED更高、更省电、厚度更薄。 三、投资建议 预计18/19/20年EPS分别为0.25/0.39/0.51元,对应PE分别为26.4X/16.7X/12.7X。考虑到公司的行业地位和业绩增速,维持“推荐”评级。 四、风险提示: 1、隔热膜推广不及预期;2、高阻隔膜市场需求不及预期;3、铝箔市场需求复苏不及预期。

一、事件概述 公司发布2018年业绩预告:报告期内公司盈利12,235.81万元-14,460.51万元,同比增长10%-30%。一、二、分析与判断?全年实现快速增长,四季度增速提升2018年公司实现盈利12,235.81万元-14,460.51万元,业绩中值为1.33亿元,同比增长约20%。以业绩中值计算,公司第四季度实现净利润4231.6万元,同比增长约57%,环比三季度增长约15%。2018年公司预计非经常性损益对归属于上市公司股东的净利润影响约为750万元-900万元,去年同期为850.9万元。 新产线产能继续释放,海外销售持续增长 公司2018年下半年业绩企稳回升,且增速不断提升,主要原因是公司围绕精密制造为主线,产品线协同整合的战略布局,推动海外销售收入持续增长;同时新产品线逐步增加产能,以及美元对人民币汇率在报告期内变动及理财收入增加。2018年,公司新产品线实现新突破,OSA、线缆、透镜、隔离器等产品线在今年均实现主要大客户的方案认证,产能持续扩张,前期深厚积累带来业绩实现大幅增长。针对陶瓷套管、光收发组件和光纤适配器等老产品线,公司的降本措施也取得显著进展。 定增布局光模块封装,受益数通与5G 2018年上半年,公司非公开发行获得证监会批准,定增项目主要集中在光模块封装。预计项目达产后,将新增年产能3060万个高速光模块。目前部分封装产品线已经小批量出货,其他产品线也在紧锣密鼓验证和出货中。受益于国内外数通行业发展以及全球运营商5G的布局,光模块产业迎来高速发展时期。 三、盈利预测与投资建议 预计公司2018-2020年归属母公司股东净利润1.34亿元、1.68亿元、2.05亿元,EPS分别为0.72、0.90、1.10元,对应PE为37倍、30倍、24倍。公司上市以来PE最低值和平均值分别为25倍和49倍。维持推荐评级。 四、风险提示: 新产品研发不及预期;下游光模块产业发展不及预期。

一、事件概述 1月14日,公司发布2018年业绩预增公告。报告期内,公司预计实现归母净利润约33.8亿元,同比增长约68%;预计实现扣非归母净利润约27.6亿元,同比增长约38%。 二、分析与判断 北欧纸业、联盛纸业并表增厚公司业绩 2018年公司预计实现归母净利润约33.8亿元,其中北欧纸业、联盛纸业预计贡献净利润增量约6.3亿元。报告期内,公司非经常性损益约6.1亿元,其中收购凤凰纸业产生的营业外收入约3.6亿元(收购对价低于其可辨认净资产的公允价值),政府补助约1亿元。 需求疲软导致近期终端纸价及原材料废纸价格下跌,外废配额优势减弱受需求疲软影响,18年年中以来箱板、瓦楞、国废价格明显下跌,箱板纸由约5650元/吨跌至约4550元/吨,跌幅约1100元/吨;瓦楞纸由约5200元/吨跌至约3800元/吨,跌幅约1400元/吨;国废由约3000元/吨跌至约2300元/吨,跌幅约700元/吨。目前美废价格约2000元/吨,外废仍有价格优势,但相对去年年中已明显减弱。 原材料端持续紧俏,外废配额依旧维持较高集中度2018年我国共发放外废进口额度1816万吨,同比下降35%;前11月我国累计进口废纸1466万吨,同比下降41%。国废回收率短时间难以提升,废纸整体供给仍然偏紧。目前2019年前两批额度总计发放547吨,其中玖龙、理文、山鹰三家合计获批287万吨,占比53%,外废配额依旧维持较高集中度。 三、投资建议 公司通过收购美国造纸企业Verso、欧洲废纸贸易企业WPT整合海外原材料供应渠道,收购北欧纸业打开国际市场,同时在成本端享有外废配额优势。预计公司2018、2019、2020年基本每股收益为0.62元、0.71元、0.83元,对应2018、2019、2020年PE分别为5X、5X、4X。维持公司“推荐”评级。 四、风险提示 原材料价格大幅波动;箱板瓦楞下游需求下滑;环保政策出现较大变化。

一、事件概述 2019年1月14日宝信软件披露2018年业绩预告,预计2018年全年归母净利润增长约51.73%到61.14%;扣非归母净利润增长约48.72%到58.98%。 二、分析与判断 受下游回暖、宝武合并等影响,钢铁信息化业务维持较高景气度 一方面,公司受益于钢铁行业逐步回暖;另一方面,“宝武合并”有望为公司带来长期增量。根据公司公告,两大钢铁公司计划在2018年年内完成7个信息系统的移植与覆盖,信息化需求有望集中释放。长期来看,参考湛江钢铁为公司带来的增量,“宝武合并”有望为公司长期稳定增长奠定基础。 IDC业务不断取得新进展,有望实现收入规模和盈利水平的双重提升 第一,公司的“宝之云”项目未来两年左右时间内将迎来集中上架期,收入高增速有望持续。根据公司公告计算,公司IDC机柜签约总数超过20000个,实际上架数量在10000个左右;“宝之云”二、三期签约率100%,四期签约率约33%且未来有望进一步提升。第二,IDC业务不断拓展,全国布局战略积极推进。一方面,2018年8月公司对宝之云四期项目追加64,008万元投资,根据公司测算,项目募投总额变更后投资财务内部收益率将增加5%,达产年度收入和税后利润分别增长30%和27%;另一方面,公司拟与武钢集团、宝地资产、武汉青山国资合资设立武钢大数据产业园有限公司,计划在2019-2023年间建设18000个机柜(约为宝之云机柜数量的67.2%),成为IDC业务迈向全国布局的重要一步。 智能制造先发优势明显,未来示范效应有望进一步加强 工信部部长苗圩就贯彻落实中央经济工作会议精神接受采访中,表示要“加强创新能力建设”、“深入实施智能制造工程,培育发展一批先进制造业集群”,智能制造将成为推动制造业高质量发展的重要手段。工业互联网和MES/ERP领域领军企业的示范效应或将进一步凸显,相关政策扶持力度也有望进一步加大。公司是国内智能制造领域的领军企业之一,未来有望受益于更多政策利好,其示范效应有望进一步体现。在工业互联网领域,2018年公司成功申请工信部钢铁行业工业互联网平台试验测试项目,其工业大数据平台也被选进2017年《工业互联网白皮书》目录;在制造流程等智能化改造领域,公司入围工信部“第一批智能制造系统解决方案供应商推荐目录”,钢铁领域MES、EMS等服务具有一定优势。 三、投资建议 考虑到“宝武合并”所带来的业绩增量、智能制造业务受政策鼓励、IDC业务规模不断扩大以及公司此次业绩预告等因素,上调公司2018~2020年EPS为0.73、0.92和1.14元,当前股价对应PE为32X、25X和20X。根据Wind数据,Wind智能制造板块公司目前平均估值40X,公司具有一定估值优势。维持“推荐”评级。 四、风险提示: 钢铁信息化、IDC业务进展不及预期;云计算行业竞争格局恶化。

一、事件概述 中炬高新公布业绩预增公告,公司预计2018年实现营业总收入41.67亿元,同比+15.46%;实现归属上市公司净利润6.07亿元,同比+33.83%。实现加权平均净资产收益率18.05%,同比增加2.84个百分点。以上数据未经审计。 二、分析与判断 完成率总体符合预期,预估调味品收入、归母利润分别同比+11%/+16-17% 公司2018年实现收入41.67亿元,同比+15.46%,折合Q4单季度实现营业收入10.02亿元,同比+13.77%。全年实现归属上市公司净利润6.07亿元,同比+33.83%,折合Q4单季度实现归属上市公司净利润1.21亿元,同比+22.22%,环比前三季度有小幅提速。 总体来看,按照业绩预增公告,中炬高新2018财年实际完成全年考核任务率为108.24%,符合前期我们完成率落于100-110%的预期。以业绩预告数据预估,我们预计2018年公司调味品业务收入端实现同比增长约+11%,归母利润端实现同比增长约16-17%,即18Q4环比前三季度收入及利润增长有小幅提速。 预计调味品归母净利润在6亿元上下,其余业务盈亏基本接近相抵 我们预计2018年调味品归母净利润在6亿元上下,其余业务盈亏基本接近相抵。由于18年前三季度母公司以及主要子公司--中汇合创及中炬精工累计实现归母利润约0.31亿元,因此我们预计18Q4母公司应大概率出现亏损,同时中汇合创预计无较大新增销售额确认,导致母公司以及非调味品子公司业务总体盈亏基本相抵。 18年业绩稳健收官,19年机制若松绑有望带来较高弹性 收入、归母利润均小幅超额完成年初任务,仅靠ROE的较好表现拉高了综合完成率,总体来看中炬高新的18年业绩低飞收官。目前,公司已完成第九届董事会换届,宝能已顺利实现对公司董事会的控制,公司国企性质已发生根本性改变。我们期待19年管理层激励机制落地,将有望为公司带来高于18年的业绩弹性。 三、投资建议 预计18-20年公司实现营业收入为41.67亿元/47.12亿元/55.40亿元,同比+15.46%/13.08%/17.57%;实现归属上市公司净利润为6.07亿元/7.50亿元/9.10亿元,同比+14.56%/15.92%/16.43%,折合EPS为0.76元/0.94元/1.14元,对应PE为37X/30X/25X。 若按30亿元市值扣除房地产业务估值后对应调味品业务(预计2018-2020调味品业务归母净利润为5.98亿元/7.56亿元/8.86亿元)估值为33X/26X/22X。 首次覆盖,给与“推荐”评级。 四、风险提示: 消费升级不达预期、上游原材料价格异常上涨、食品安全风险等

一、事件概述 招商蛇口公布2018年12月经营简报称,公司12月实现销售金额217.7亿元,同比增长113.9%;销售面积约115.8万平方米,同比增长78.7%。2018年1-12月公司累计销售金额约1705.8亿元,同比增长51.3%;累计销售面积约827.4万平方米,同比增长45.2%。 二、分析与判断销售同比大幅增长,环比显著提升 公司12月单月实现销售金额217.7亿元,同比增长113.9%,环比上升36.8%;销售面积115.8万平方米,同比增长78.3%,环比上升40.4%;销售均价为18800元/平方米,环比下降2.5%。在下半年销售趋弱和高基数的背景下,公司岁末加大推盘力度,12月单月销售金额大幅增长,销售能力凸显。在未来一二线城市销售价格较为平稳的情况下,预计公司2019年销售将继续保持稳定增长。 拿地金额下降,投资态度较为谨慎 12月公司在杭州、南京、武汉等地新获取7个房地产项目,拿地总价为43.25亿元,同比下降60.2%,较11月45.89亿元的拿地总价,环比下降5.8%,公司拿地意愿显著减弱,主动控制拿地节奏,投资以谨慎为主,确保各项财务指标的健康。 超额完成销售计划,未来可期 公司2018年销售金额1705.8亿元,达到年初1500亿元计划的113.7%,超额完成全年目标。公司通过强化自身定位和计划质量,实现了规模的快速扩张,完成了既定的目标,未来值得期待。 三、投资建议 招商蛇口业绩快速增长,盈利质量提升显著,拿地节奏把控良好,融资成本保持低位。预计公司18-20年EPS为2.12、2.48、3.04元,对应PE为8.0/6.8/5.6倍,公司近三年最高、最低、中位数PE分别为45.5/15.7/8.2倍,给予公司“推荐”评级。 四、风险提示: 房地产行业政策调控加剧,销售不及预期。

一、事件概述 立讯精密发布18年业绩预告上修公告:预计18年归属于上市公司股东的净利润为262,038.06万元-278,943.74万元,同比增长55%-65%。 二、分析与判断 业绩预告超预期,新品导入顺利、市场份额持续提升 公司在三季报中预计2018年度归属于上市公司股东的净利润变动幅度同比增长45%至55%,归属于上市公司股东的净利润变动区间为245,132.38万元至262,038.06万元。18Q4公司单季度归母净利润同比增速为58%-86%,延续三季度高增长势头。公司业绩增长主要来自前期大量投入的新产品(无线充电、LCP天线、马达、声学器件等)进入收获期,公司持续推进管理优化及智能制造升级,效率提升,多个新品盈利能力表现超预期。 受益大客户新机备货及新品份额提升,19Q1有望延续增长 AirPods持续畅销,18Q4 AirPods份额增加并规模量产,LCD版本的声学器件份额、Q3新导入的LCP天线、无线充电接收端、线性马达等份额超预期,Q4延续Q3高增长势头,预计19Q1有望持续增长。 5G商用提速,有望受益5G通信建设带来的百亿成长空间 公司持续坚持“老客户、新产品;老产品、新客户、新市场”战略,消费电子、通讯、汽车三大板块驱动公司未来业绩高增长。19年是5G预商用元年,公司与华为合作密切,RF、互联、光电三大产品通过内生外延不断布局,受益5G趋势。 三、投资建议 鉴于公司新产品导入顺利和份额提升,我们上调公司业绩,预计18/19/20年EPS分别为0.65/0.85/1.01元,对应PE分别为21.4X/16.5X/13.9X。考虑到公司未来的业绩增速和行业领军地位,维持“推荐”评级。 四、风险提示: 1、大客户新业务拓展不及预期;2、新品份额提升低于预期;3、iPhone销量低于预期。