一、事件概述。 公司发布2017年半年报,报告期内实现营业收入222.6亿元,同比增长26.4%;实现归属上市公司股东净利润53.7亿元,同比增长35.7%;每股收益1.82元,同比增长33.8%。 二、分析与判断。 上半年销售受河北限购拖累,预收款丰富保障17年业绩。 公司17年上半年签约销售面积382.02万方,同比减少29.7%,主要受河北限购影响;但受益于环北京和环雄安地区房价上涨,公司上半年签约销售额696.2亿元,同比增长19.1%,已完成全年销售目标1,450亿的48%。随着公司加大南京周边及嘉善区域的开发推盘力度,我们认为公司完成全年销售目标是大概率事件。公司账面预收款1,330.6亿元,同比增长50.2%,是16年营业收入的2.47倍,17年业绩有保障。 产业园区业务持续快速发展,产业发展服务收入占比不断提升。 2017年上半年公司产业新城业务销售额共计646.03亿元,同比增长33.6%;其中园区结算收入153.84亿元,同比增长55%,占产业新城业务销售额的23.8%,比去年同期提高3.3个百分点,产业发展服务收入占比不断提升。报告期内,公司签约222个入园企业,签约投资额731.5亿,同比增长25.8%。固安、嘉善、来安等区域签约企业较多。 PPP模式不断获国家认可,资产证券化产品成功发行。 继固安工业园区入选国家发改委首批PPP项目典型案例名单、固安高新区及溧水区产业新城项目入选财政部等20部委联合发布的第三批PPP示范项目后,2017年5月公司安徽省滁州市来安产业新城项目成功入选国家发改委第二批PPP项目典型案例名单,公司发展模式不断获得政府认可。公司积极尝试融资方式创新,报告期内华夏幸福固安工业园区新型城镇化PPP项目供热收费收益权资产支持专项计划发行成功,这是目前国内首批获准发行的PPP项目资产支持专项计划,使公司的产业新城模式在融资渠道以及模式认可度上进入一个新层级。 异地复制加速推进,海外布局以东南亚、南亚为重点。 公司在持续深耕环北京地区的同时,积极向长江经济带、中原地区、珠三角地区异地复制,报告期内公司新增19个产业新城开发项目,分别位于南京、德清、中山、东莞、秦皇岛、郑州、成都、合肥、佛山等城市。此外,公司还积极向印度、越南、埃及、印度尼西亚等一带一路沿线国家进行海外拓展,未来公司“一带一路”战略布局将以东南亚、南亚为重点,兼顾非洲、美国、中东欧等地区。 三、盈利预测与投资建议。 投资建议:我们认为公司产业新城PPP模式进入异地复制阶段,公司业绩有望继续维持高速增长。我们预计公司2017、2018年EPS分别为3.04和3.98元/股,对应当前股价PE分别为10.6和8.1倍,给予“强烈推荐”评级。

一、事件概述。 特发信息发布2017年半年度报告:实现营收24.88亿元,同比增长16.20%;归属上市公司股东净利1.06亿元,同比增长34.99%;基本每股收益0.17元,同比增长34.90%。 二、分析与判断。 国内光通信持续景气,海外业务增长显著。 营收增长主因:①原有光纤光缆业务克服光纤紧张的不利因素,深入开拓内外市场,同比微增2.60%;②特发东智产业规模扩大,销售收入比上年同期有所增长。 利润增长主因:①采取多种方式优化利用内外部资源,提高订单利润水平,综合毛利率同比提升0.87个百分点;②海外市场大幅增长348%,出口产品毛利率较高,达到54%。受益于国家宽带建设投入加大以及5G 建设的快速推进,光通信行业产品市场延续2016年的旺盛需求。分行业看,通信及相关设备制造业营收23.97亿,同比增长15.33%,毛利率同比提升0.28%;电子产品销售营收135万,同比下滑26.41%,毛利率同比提升1.11%。 内部整合管理加强,光网多个产品重新入围集采。 ①加强生产管理优化,光缆存货周转天数大幅缩短,运营效率提升。②销售事业部整合效应初显,光网多个产品重新入围运营商集采。2017年2月公司成立销售事业部,有效实现了经营单位的资源共享,有效提升公司市场运作能力及品牌形象。运营商方面,公司以第一名的成绩成功入围中国移动公2017年至2018年多媒体箱产品集采,获得23.91%的份额。电网方面,在南方电网2017年通信类设备材料框架招标项目中,中标3个标的,其中OPGW 和管道光缆分别中标广东超高压和广东、广西、云南、贵州、海南、广州、深圳超高压,份额均为60%;工业以太网设备以100%份额中标广东、广西、云南、贵州、海南、广州标的。 协同效应显现,子公司全面发力。 特发东智:产销两旺,规模迅速扩大。①连续中标烽火科技、中兴通信的多个项目,取得销售突破。②通过持续投入,产能迅速扩张。上半年累计产量达1600余万台,同比增加90%以上,整体产能达并购前的4.5倍。 成都傅立叶:科研投入、市场开拓力度加大。科研方面,上半年设立研发项目二十多个,同比增加约50%,预计下半年多数项目可交付实施;市场方面,弹载计算机已经开始列装,测控集成业务初步打开市场,卫星通信终端参与军方多个项目。 特发华银:取得导线资质,销售大幅增长,导线产品增长迅猛。 特发泰科:大力拓展TD-LTE 无线市场,谋求在无线及光传输设备产业的后续发展。 混改标杆,受益深圳国改提速。 ①员工通过资管计划持股。55名高管与核心骨干通过集合资管计划定增认购1.1亿份额。②联手国资平台共同设立了远致富海投资企业,向弗兰德科技有限公司投入5000万元,取得其11.41%的股份。弗兰德主营消费电子配件、宽带接入通信系统设备及配件等,有助于公司产业链整合。 三、盈利预测与投资建议。 预计2017-2019年EPS 为0.44/0.58/0.75元,对应PE 为26/20/15倍。我们看好特发信息在光通信及军工信息化领域的发展,维持“强烈推荐”评级。 四、风险提示。 军品业务不达预期;光通信行业竞争加剧;光棒涨价导致光纤成本上升。

一、事件概述。 近期,江苏神通发布2017年半年度报告:营业收入3.21亿元,同比增长9.94%;归属上市公司股东净利润2585.44万元,同比增长6.19%;归属于上市公司股东的扣非净利润2260.06亿元,同比增长4.93%。 二、分析与判断。 冶金行业实现较快增长,原材料涨价拖累毛利率下行。 公司业务涵盖核电、冶金及能源三大领域。分行业看,上半年公司核电行业实现营收1.34亿元,较去年同期增长37.89%,毛利率42.20%,较去年同期增加-1.86%,较去年增加-4.68%;冶金行业实现营收1.03亿元,较去年同期增长16.99%,毛利率33.62%,较去年同期增加-4.40%,较去年增加-6.19%;能源装备实现营收0.71亿元,较去年同期增长-24.14%,毛利率16.85%,较去年同期增加-14.81%,较去年增加-11.67%。上半年原材料(钢材)价格上涨是导致产品毛利率下行的主要因素,此外冶金及石化行业竞争激烈也导致毛利率下行。根据公司2016年报披露,核电行业、冶金行业和能源装备中原材料价格占营业成本比重分别为26.52%、25.74%和33.24%。上半年公司核电事业部累计取得订单1.13亿元,冶金事业部累计取得订单1.38亿元,能源装备事业部累计取得订单0.35亿元,无锡法兰累计取得订单1.5亿元。预计1-9月份归属于上市公司股东的净利润变动空间:2898.29万元-3864.38万元,较去年同期变动幅度:-10.00%-20.00%。 核电重启箭已上弦,核级蝶、球阀冠军料将受益。 公司在国内核级蝶、球阀及法兰领域市占率在90%以上,在冶金行业环保节能系统特种阀门领域市占率在70%以上。公司核电板块主要产品为核级蝶阀、核级球阀、非核级蝶阀、非核级球阀、核级法兰、核级风阀以及部分核电辅助设备等。公司目前具备核二、三级蝶、球阀资质,产品口径能够满足主流三代核电技术要求,并正积极推进核级闸阀、截止阀和止回阀等产品许可证扩证工作。2014年新增核电订单2.72亿元,2015年新增核电订单4.15亿元,2016年新增核电订单3.26亿元。随着AP1000全球首堆(三门1号机组)调试工作临界尾声,国内核电项目即将重启。国家能源局计划2017年开工建设8台核电机组。我们认为公司核级蝶、球阀产品及其他核电专用装备将能够充分受益于本轮核电重启,并使公司产能得到释放。 运行核电机组日增,阀门备件及维保需求将长期增长。 截至2017年7月31日,国内运行核电机组为36台,预计2020年将达到52台。单台百万千瓦机组每年阀门领域的备件及维保需求规模在1000万元以上,未来这一市场规模可达5亿元。公司计划贴近核电、冶金、石化等行业主要客户建设15个阀门服务快速反应中心,就近提供阀门维保更换服务。2017年中已初步建成海南昌江等四个项目,并取得初步业绩,预计2018年全面完成。公司预计项目建成后每年将新增营业收入1.875亿元,平均每年新增税后净利润3,192.92万元。 收购瑞帆节能,冶金环保领域持续发力。 公司近期与瑞帆节能达成意向,拟分期支付现金3.26亿元收购其100%股权。转让方承诺瑞帆节能2017年到2020年扣除非经后归母净利润分别不低于3300万、4500万、5000万和6500万。瑞帆节能主营业务为高炉煤气湿法改干法及TRT余热利用、脱硫脱硝系统节能技术应用的合同能源管理(EMC),是国内较早采用合同能源管理模式的企业之一,具有丰富的节能服务项目运营管理经验。收购瑞帆节能将有助于公司业务向“能源环保+节能服务”延伸。同时公司与瑞帆节能目标客户群体一致,并购之后将能够产生一定的协同效应,带动双方业务共同发展。 三、盈利预测与投资建议。 我们认为公司在核级蝶球阀、冶金阀门领域优势明显,拥有一支较强的研发队伍且持续保持较高的研发投入,未来具有较好的成长性。在不考虑瑞帆节能并表的前提下,我们预计公司2017-2019年归母净利润分别为6438万元、9353万元和11693万元,对应PE分别为63X、44X和35X;如考虑瑞帆节能并表,则2017-2019年备考归母净利润分别为9738万元、13853万元和16693万元,对应PE分别为41X、29X和24X。我们看好未来几年国内核电重启所带来的公司业绩增长机会,以及公司收购瑞帆节能所带来的环保节能业务增长机会,给予“谨慎推荐”的评级。

一、事件概述。 公司发布2017 年半年报,本报告期营收40.36 亿,同比增长84.68%,归母扣非净利4.83 亿,同比增长3375.38%,EPS 为0.60 元。 二、分析与判断。 主营产品产销两旺,上半年净利润同比增长超33 倍。 公司上半年销售收入较去年同期增长19.33%,实现各类产品销售总量较去年同期增长33.04%。其中丙烯酸及酯正确把握市场节奏,实现满产满销;SAP 已进入国内一线品牌供应商,如福建恒安、婴舒宝、倍康等,并在美国、南美、东南亚、欧洲等区域实现了较好地销售,上半年实现销售量较去年同期增长383.36%。上半年公司主要产品丙烯、丙烯酸及酯、SAP 等量价齐升,毛利率大幅增长,归母扣非净利润同比增长超33 倍。 收购湖南康程护理打通下游,SAP 未来有望成为公司新的业绩增长极。 高分子吸水树脂(简称SAP)是一种典型的功能高分子材料,它能吸收其自身重量数百倍、甚至上千倍的水,并具有很强的保水能力。SAP 可用于卫生产品,如卫生巾、纸尿裤、隔尿垫;农业、园艺;食品;土木建筑;化妆品;医疗;电气电子材料;涂料等。公司扩产后嘉兴基地15 万吨SAP,主要针对的是纸尿裤等卫生产品。 假设我国纸尿裤产品用户人数约5000 万,每天消费约4 片,渗透率约40%,年消费量约292 亿片,每片SAP 用量约5 克,据此计算目前SAP 每年市场空间约14.6万吨。未来随着纸尿裤产品在农村地区的渗透率提高,纸尿裤产品与国外标准看齐,预计每年市场空间可达44 万吨。据公司公告,康程护理是国内最早做渠道转型的公司,比较早转型做电商、婴童连锁。康程护理的销售渠道主要有传统商超、电商等。2016 年8 月电商已经开始盈利,电商平台月销量排名第四,排名包含国外品牌尿不湿在内。此外,康程OEM 增量非常快,为多个国外品牌做技术输出。我们判断,收购湖南康程将为公司SAP 业务带来显著的协同利好,未来SAP 有望成为公司新的业绩增长极。 丙烷丙烯价差扩大至500 美元,C3 产业链持续景气。 公司目前C3 产业链中丙烯产能45 万吨,丙烯酸48 万吨,丙烯酸酯45 万吨。公司30 亿增发近期已拿到批文,用于新建45 万吨PDH 产能、30 万吨聚丙烯,以及12 万吨SAP。今年一季度以来,丙烷与丙烯价差平均价差约450 美元每吨,我们测算单吨丙烯毛利可达1000 元以上。随着后续45 万吨丙烯和30 万吨聚丙烯的投产,公司业绩将有望显著提升。 三、盈利预测与投资建议。 预计公司2017~2019 年EPS 分别为0.99 元、1.14 元、1.45 元,对应PE 分别为13倍、11 倍、9 倍。维持“强烈推荐”评级。 四、风险提示。 丙烯酸及酯价格低于预期,丙烯、聚丙烯与SAP 新建项目投产进度存不确定性。

一、事件概述。 近日,公司公告,拟使用自有资金1.12 亿元以增资和股权收购的方式取得科伦特40%的股权。本次交易完成后,公司将持有科伦特70%的控股股权。 二、分析与判断。 收购科伦特,加速进军新能源汽车领域。 1、公司拟使用自有资金1.12 亿元以增资和股权收购的方式取得科伦特40%股权。本次交易完成后,公司将持有科伦特70%的控股股权。科伦特承诺2017年、2018 年实现的经审计的扣非后归属于母公司股东税后净利润分别不低于800 万元、2000 万元,即累计不低于2800 万元。 2、我们认为,科伦特是知名品牌汽车厂商的供应商,为欧美主要新能源汽车厂商提供服务,且与国内外新能源汽车整车厂商及 pack 厂商均有深度合作,主营产品包括busbar 母排产品、新能源汽车软连接产品等,广泛应用于新能源汽车、通讯、军用雷达及舰船制造等领域。公司通过收购科伦特40%股权,有望加速在新能源汽车领域的布局。 客户终端产品密集发布,下半年业绩集中释放。 公司上半年归属于上市公司股东的净利润区间为3.46 亿元~3.62 亿元,同比增长5%~10%。上半年业绩增速较低,主要原因是下游客户重要产品的研发及换型,致使公司上半年量产的外观件新产品有所减少。我们认为,下半年将是国内品牌手机厂商重磅产品的密集发布及量产出货阶段,再加上三星、LG 等国际客户的增量业务,公司将迎来业绩集中释放。 布局陶瓷及防水材料,长线成长空间打开。 1、5G 及无线充电等技术的发展,使得移动终端外观件材料将从“金属”转向“非金属”,而陶瓷外观件预计成为未来的重要方向之一。公司与三环集团合作,布局陶瓷外观件项目。我们认为,借助三环集团在陶瓷粉体和烧结方面的技术,再加上自身的后道加工能力,非金属材料外观件业务将为公司打开长线成长空间。 2、另外,公司收购广东方振进入高端防水材料领域。我们认为,随着智能手机防水防尘等级的提升以及防水材料应用领域的延伸,公司精密防水硅胶及防水新材料业务将持续受益。 三、盈利预测与投资建议。 我们维持全年业绩判断不变。预计公司 2017~2019 年EPS 分别为1.07、1.55 和1.97元,当前股价对应的PE 分别为31 倍、21 倍、17 倍。基于公司业绩增长的弹性,给予公司 2017 年40~45 倍PE,未来6 个月合理估值42.80~48.15 元,维持“强烈推荐”评级。 四、风险提示:宏观经济持续下行;智能手机出货量不及预期;新技术创新及应用不及预期。

成本控制能力强、毛利率高、世界顶级客户群,显卡市场份额全球第一。 1、公司专注双层、多层高精密PCB及HDI板研发、生产和制造,2015年全球电路板百强企业排名第67,在高密度多层VGA(显卡)PCB市场份额全球第一。 公司研发实力强,多层板产品结构持续优化(营收占比超过70%,8层及以上的多层板占比持续提升),毛利率持续提升,重点客户包括富士康、戴尔、惠普、德赛西威、利亚德、比亚迪等。公司自动化程度高,产品良率不断提升,产品质量稳步提高,在业内知名度和美誉度较高,市场份额逐步提升。 2、我们认为,公司通过降低原材料库存、提高周转率等“多途径、少环节”降低原材料成本;同时通过工艺、设计优化和设备改造,降低能耗,提升利用率,并通过循环回收、节能减排、降污增效,在竞争激烈的PCB市场中保持高毛利率; 通过持续投入研发,提升高附加值多层板产品占比,新建产能陆续投产将带动业绩持续高增长,市场份额将进一步增长。 定增加码新能源汽车、物联网PCB项目,打造未来增长点。 1、公司发行不超过7,000万股,定增募资108,152.42万元,用于建设新能源汽车及物联网用线路板项目。项目建设期为18个月,达产后预计年均销售收入15.6亿元,年均净利润21980.16万元。8月2日公告,目前已经完成发行询价工作。 2、新能源汽车在全球发展迅速,2016年全球新能源汽车产量同比增长42%,汽车电子成本占纯电动汽车比重约为65%,远高于传统汽车。物联网设备也将保持高增速,IHS预测,2015-2025年全球物联网复合增长率将达19.40%,是未来电子行业增速最快的产业之一。 3、我们认为,本次定增项目实施后将优化公司产品结构,扩大线路板产能,巩固公司低成本与高品质竞争优势,进一步提升公司产品市占率。 消费电子持续增长,通讯需求增长迅速,公司主营业务快速增长。 1、计算机及周边产品方面,显卡更新换代和持续增长的高端游戏PC需求带动高端PCB持续增长。手机等移动电子产品增速回落,但整体依然保持增长,高精度PCB需求仍在扩张。国内4G普及,移动互联网用户数和移动数据需求不断增长,带动通讯设备需求增加。 2、我们认为,公司PCB业务技术领先,现已成功拓展通讯、工业控制等方面客户,受益显卡等市场份额持续提升,主业仍将保持快速增长。 盈利预测与投资建议。 公司是国内领先的优质PCB供应商,在显卡PCB领域份额全球第一,拥有优异的成本管控能力、深厚客户资源、中高端PCB量产能力等核心优势,受益产品结构优化及募投项目产能投放,新能源汽车用PCB和物联网PCB布局打开长线成长空间。考虑定增摊薄,预计公司2017~2019年EPS分别为0.83元、1.11元、1.46元,基于公司业绩增长的弹性,给予公司2017年35~40倍PE,未来6个月合理估值29.05~33.20元,维持公司“强烈推荐”评级。 风险提示。 1、行业竞争加剧;2、产能投产进度不及预期;3、原材料价格波动。

一、事件概述。 近期,上海贝岭发布2017年半年报:实现营收24478.42万元,同比下降1.46%;归属于上市公司股东的净利润13366.05万元,同比增长382.96%;扣非净利润为2966.24万元,同比增长21.79%;EPS为0.198元;扣非EPS为0.044元。 二、分析与判断。 中报业绩符合预期,投资收益贡献业绩,产品结构实现优化。 1、(1)公司在业绩预告中预测,2017年上半年归母净利润比上年同期上升381%左右,本次业绩基本符合预测;(2)公司综合毛利率为22.06%,同比下降1.36个百分点。(3)公司三大主营业务:集成电路产品、集成电路贸易、测试加工营收分别变化-8.92%/11.86%/35.84%,毛利率分别为32.81%/6.65%/-5.16%,毛利率分别增加3.51/1.37/12.41个百分点;集成电路产品中,电源管理产品、通用模拟产品、智能计量产品营收分别下降8.59%/2.55%/25.33%,毛利率分别为36.74%/26.62%/41.18%,毛利率分别增加2.43/6.70/0.81个百分点。(3)期间费用率为13.65%,同比下降1.29个百分点。销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为5.24%/19.64%/-11.23%,分别上升0.87个百分点、上升1.72个百分点、下降3.88个百分点。 2、公司二季度营业收入13154.39万元,同比下降1.98%,归母净利润为11871.08万元,同比提升598.56%,综合毛利率为27.02%,同比上升0.30个百分点。期间费用率为10.34%,同比下降3.33个百分点,其中销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为5.36%/19.75%/-14.77%,分别上升1.17个百分点、上升2.39个百分点、下降6.88个百分点。 3、公司业绩增长的主要原因:1)公司以华鑫证券2%股权参与上海华鑫股份重大资产重组事项,换股实现投资收益,影响2017年归母净利润10073.47万元;2)新增存储器、高速高精度ADC业务,产品结构优化提升IC毛利率。4、我们认为,公司正在进行产品结构调整及外延并购,主业进一步强化,存储器、ADC等新产品进入收获期,业绩有望持续增长。 EEPROM、高速高精度ADC、DCDC产品研发、销售顺利,新产品取得新进展。 1、报告期内,公司EEPROM产品销售同比增长约9%,在LCD屏、智能电表、摄像头模组、MCU应用中重点销售,并实现国网中标,摄像头模组CSP封装用EEPROM产品实现销售突破,预计下半年将形成批量销售。 2、报告期内,公司高精度ADC第一二代产品已经在北斗导航、信号接收等领域实现小批量销售;用于核磁共振中频接收机芯片成功流片;第三代射频采样高速ADC也立项研发。DCDC产品销售同比增长29%,研发取得较大进展,公司推出的系列DCDC产品,具备完善保护机制、极高转换效率,轻松通过电磁兼容性、干扰测试。 3、我们认为,公司EEPROM和高速高精度ADC业务研发进展顺利,客户持续突破,新业务将打开公司未来业绩发展新空间。同时原有电源管理产品不断向高端迈进,该系列将为公司持续贡献业绩,提升盈利能力。 通用模拟业务市场范围扩张,新品项目研发顺利。 1、报告期内,公司通用模拟业务在手机指纹模组、电源产品、充电识别芯片取得销售增量;SSRACDC电源控制芯片已在多家电视板卡客户测试通过;稳步拓展移动电源、电动自行车等领域客户,电动车控制芯片已量产销售;积极布局新的MTPMCU产品、M-BUS接口电路;LED照明海外市场有所增长。同时,公司在ACDC和接口两个领域开发了多款新品,包括6级能效PSR控制芯片、同步整流芯片,符合国网新标准的485接口产品。 2、我们认为,公司通用模拟电路业务范围广泛,客户资源丰富,具备较强研发实力,未来将为公司持续稳定贡献业绩。智能计量产品形成完整解决方案,受招标需求影响销售额下降1、报告期内,2017年国家电网智能电表第一标招标数量同比下降30%,液晶驱动产品销售下降40%;继电器驱动芯片市场提升;新版的国网单相计量产品被3家表厂应用并中标国网项目,市场份额有所回升;非招标市场的普通计量产品业务同比回升。2、我们认为,公司已经建立了智能电表领域完整的计量核心及周边配套产品,能够满足国家电网、南方电网的招标市场需求。随着新一轮智能电表改造升级以及海外智能电表市场回暖,智能计量业务将有望重回增长轨道。 重申观点:购买资产获国资委批复,锐能微协同效应明显,定增事项持续推进。 1、根据公告,公司拟以5.9亿元购买锐能微100%股权,其中,交易对价的40%以现金方式支付,交易对价的60%以发行股份方式支付,发行股份价格为13.74元/股。公司拟非公开发行股份募集不超过2.45亿元的配套资金,用于支付本次收购的现金对价部分以及支付中介机构费用。方案已获得国资委批复。 2、锐能微从事智能电表计量芯片的研发、设计和销售,其产品主要包括单相、三相计量芯片、控制类MCU及SoC芯片,其客户主要是国内电能表厂商,最终用户主要包括南方电网和国家电网。公司IC产品主要包括智能计量、通用模拟、电源管理三大业务,智能计量芯片为公司的传统优势业务,2015年该业务实现营收6047万元。2015年,上海贝岭、锐能微、钜泉光电三家公司在国内智能电表计量芯片领域的市场份额合计超过75%。 3、我们认为,购买资产方案取得国资委批复将有助于公司加快推进定增事项。锐能微在国内计量芯片领域拥有领先的行业地位及完善的上下游产业配套,收购锐能微将有助于增强公司智能计量业务在技术、产品、供应链方面的市场竞争力,提升公司市场品牌价值,推动公司成为国内一流的模拟IC及解决方案供应商。 三、盈利预测与投资建议。 公司是国内领先的模拟IC供应商,形成了智能电量芯片、电源管理、通用模拟产品三大业务,正积极布局接口电路和非挥发存储器,受益国家智能电网建设带来的电表更新换代需求及模拟集成电路的进口替代需求。考虑收购锐能微和投资收益确认的影响,预计2017~2019年备考EPS为0.27、0.17、0.20元。公司是中国电子信息产业集团旗下的重点上市平台,国企改革的重点对象,可给予公司2017年50倍~55倍PE,未来12个月的合理估值为13.5元~14.85元,维持公司“谨慎推荐”评级。

一、事件概述。 近期,景旺电子发布:(1)2017年半年报:2017年上半年实现营收19.7亿元,同比增长31.52%;归属于上市公司股东的净利润3.16亿元,同比增长29.17%;扣非净利润为3.17亿元,同比增长33.37%;EPS为0.77元,扣非EPS为0.78元。(2)2017年中期利润分配方案:拟以公司2017年06月30日总股本408,000,000股为基数,向全体股东每10股派发现金红利2.00元(含税)。 二、分析与判断。 中报业绩符合预期,保持稳定快速增长。 1、(1)公司2017年上半年实现营收19.7亿元,同比增长31.52%;扣非净利润为3.17亿元,同比增长33.37%,业绩符合预期。(2)公司综合毛利率为32.04%,同比增长1个百分点。(3)期间费用率为11.37%,同比增长了0.45个百分点。销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为3.01%、8.10%、0.26%,分别下降0.21个百分点,上升0.64个百分点,上升0.02个百分点。(4)研发支出占营收比4.19%,同比上升了0.77个百分点。 2、公司业绩增长主要原因:(1)公司募投项目产能释放,同时公司加大市场开拓力度,产品产销量营业收入较去年大幅增加,其中柔性线路增幅最大;(2)公司优化订单结构、提升生产效率和良品率,消化PCB板材涨价带来的不利影响,使得公司整体毛利率略微上涨。 3、我们认为,公司作为国内PCB领先企业,产品覆盖RPCB、FPC、MPCB,可为客户提供一条龙服务。公司江西募投项目自动化程度非常高,同时公司注重研发投入,下半年公司业绩有望进一步快速增长。 报告期内募投项目因资金到位晚于预期,建设期延长。 1、公司报告期内,募投项目“江西景旺精密电路有限公司高密度、多层、柔性及金属基电路板产业化项目(一期)”计划建设期为五年,于2012年下半年以自有资金预先投入建设,原计划于2017年上半年建设完工并投入使用。由于募集资金的实际到位时间晚于预期,项目建设期延长至2018年03月31日。 2、我们认为,公司因募集资金到位晚于预期,导致的项目建设期延长不影响募投项目的实质内容。公司该募投项目为边建设边投产方式,2016年已经实现2.23亿元效益,超过之前预期达产后的年效益1.87亿元,2017年上半年该项目实现效益1.14亿元,公司募投项目按计划顺利推进中。 公司加大研发投入,追求未来可持续发展。 1、公司报告期内研发支出8255万元,开展24G/77G汽车雷达微波板制作、二阶HDI+埋孔软硬结合板制作技术开发、高密度多层柔性板技术开发、高精度指纹识别柔性板技术开发、嵌埋铜块技术开发、嵌陶瓷基板技术开发、双面凸台板制作技术开发和PCB塞孔树脂配方等技术研发项目,获得发明专利4件,新增实用新型专利8件。 2、我们认为,柔性FPC和高密度PCB是未来PCB增速最快的细分领域,公司作为国内行业领先企业,研发持续大力投入,有利于公司进一步提高产品的市场竞争力,实现可持续发展。 三、盈利预测与投资建议。 公司作为国内PCB行业领先企业,同时覆盖RPCB、FPCB、MPCB产品,在全球PCB行业加速转移的情况下,公司未来业绩有望保持快速增长。我们持续看好PCB产业集中度提升背景下领导企业的竞争优势。上调公司盈利预测,预计公司2017~2019年EPS分别为1.71元、2.21元、2.84元,考虑公司产业领先地位,结合业绩增长弹性,可给予公司2017年35~40倍PE,未来12个月合理估值为59.85~68.4元,维持公司“强烈推荐”评级。

一、事件概述。 海天味业发布半年报,显示上半年实现销售收入74.37亿元,同比增长20.57%;实现归母净利润18.23亿元,同比增长22.70%。 二、分析与判断。 二季度收入净利双提速,好于市场预期。 单二季度来看,2Q实现销售收入34.2亿元,同比增长24.88%;实现归母净利润8.46亿元,同比增长25.15%,无论收入还是净利润同比较1Q增速加快,呈现加速增长的态势。由于公司此前调整了华东地区的销售团队,华东地区还处于磨合阶段。但是从半年报的经营情况来看,华东地区对上半年公司的经营拖累并不明显,所以2季度经营整体好于预期。 提价效果逐渐显现,毛利率继续提升。 虽然上半年受节假日影响,公司开工率同比有波动,但是得益于一季度主力产品涨价,公司毛利率继续保持上行。上半年公司综合毛利率为44.89%,较一季度44.69%略提升。费用方面,销售费用增长比较明显,一方面是受到去年销售费用基数较低的影响,另一方面公司从去年3季度开始的确加大了销售费用的投放,2Q销售费用率从1Q的12.25%上升到14.15%。 龙头企业受益于行业景气上行。 今年以来,社会零售消费品总额餐饮行业数据同比连续6个月加快。调味品为餐饮行业食材成本中重要的成本之一,所以餐饮行业的回暖必然会带来调味品行业的景气。销售渠道掌控力和经销商管理是调味品企业在餐饮行业中的竞争力,当行业繁荣时候,拥有渠道优势的企业会最先受益,所以我们看好公司全年的业绩。此外,与白酒行业相似,调味品行业为高毛利,低周转行业特性,随着未来消费升级,调味品行业高毛利的特征会越来越明显。 三、盈利预测与投资建议。 我们认为公司全年收入有望增长18%,净利润稳定在20%以上增长,实现EPS1.26元,对应估值32.5倍。我们认为调味品板块有高毛利和高成长的特性,海天作为龙头可以给予适当溢价,合理估值35-40倍,对应股价44.1-50.4元。

一、 事件概述 公司发布2017年半年报:上半年实现营收7.2亿元,同比增长25.24%;归属于上市公司股东净利润3.0亿元,同比增长2.13%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2.96亿元,同比增长1.63%;基本每股收益4.17元。 二、 分析与判断 上半年收入主要源自《不思议迷宫》,下半年代理及自研游戏有望上线 公司上半年营业收入及经营活动产生的现金流量净额均较上年同期增长,主要由于2016年末新游戏代理付费手游《不思议迷宫》上线并于本期产生收入。目前公司公司收入主要来源为《问道》、《问道手游》、《不思议迷宫》三款游戏,其中2016年11月上线的《不思议迷宫》在苹果应用商店iPhone游戏付费榜平均排名为第5名,期间43天为第1名。《问道手游》自2016年4月正式运营以来,用户规模及充值金额增长迅速,截至2017年6月30日,《问道手游》累计注册用户数量超过1,600万。 根据公司公告,《问道》端游及手游仍有大量稳定高粘性用户,《问道》系列游戏的长期生命力使公司的研发及运营实力得到验证。截至今年6月30日,公司共有217名研发人员,占公司员工总数的49.32%。在研发费用投入方面,2014年、2015年、2016年和2017年1-6月,公司的研发费用投入分别占公司营业收入的17.21%、16.20%、14.79%和15.02%。持续的高比例研发投入为公司自主创新提供了坚实保障。 我们预计公司下半年至2018年初有望陆续代理游戏及上线自研游戏,持续发力精品游戏领域。 游戏产业链相关布局有望陆续展开 今年上半年公司展开对游戏上下游产业链布局:投资5000万元认购易玩网络(主要从事开发及运营游戏测评交流平台Tap Tap)4.54%股权;投资100万元,认购成都星火(主业为影视原创制作)17%股权;向全资子公司吉比特投资增资1亿元。 同时,上半年公司31.50万元投资热区网络(主要从事网络游戏研发),持有其7.00%股权;全资子公司雷霆互动旗下雷霆科技向其全资子公司深圳雷霆信息投资5000万元;雷霆互动新设立全资子公司野猫公园并向其投资500万元;雷霆互动向其全资子公司雷霆娱乐增资1000万元。 我们认为公司通过对游戏主业及上下游产业链的增资及投资有望拓展新业态,助力长期游戏主业发展。 三、 盈利预测与投资建议 预计公司17-19年EPS为8.79、10.91和13.17元,当前对应PE为29X、23X、20X,给予“强烈推荐”评级,可给予2017年30~35倍PE,对应未来6个月合理股价为263.70元~307.65元。 四、 风险提示 1、游戏产品线拓展不达预期;2、行业竞争加剧。

一、事件概述。 近期,德赛电池发布2017年半年报:实现营收46.68亿元,同比增长55.43%;归属于上市公司股东的净利润11448.64万元,同比增长57.74%;扣非净利润为11111.81万元,同比增长66.69%;EPS为0.5578元;扣非EPS为0.5414元。 二、分析与判断。 中报业绩符合预期,市场份额持续提升,自动化产线升级提升制造效率。 1、(1)公司在业绩预告中预测,2017年上半年营业收入同比上升约55%,归母净利润比上年同期上升45%~65%,本次营收略高于预测,业绩落入区间均值附近;(2)公司综合毛利率为8.77%,同比下降0.59个百分点。(3)期间费用率为4.76%,同比下降0.75个百分点。销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为0.86%/4.00%/-0.10%,分别下降0.23个百分点、下降3.86个百分点、提高0.22个百分点。 2、公司二季度营业收入23.79亿元,同比增长60.60%,归母净利润为4547.56万元,同比增长34.91%,综合毛利率为8.09%,同比下降1.39个百分点。期间费用率为5.15%,同比下降0.75个百分点,其中销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为0.87%/4.47%/-0.19%,分别下降0.28个百分点、下降0.77个百分点、提高0.30个百分点。二季度业绩增速低于营收增速的主要原因是二季度智能手机封装业务毛利率较低,并且国内低毛利产品占比较高。 3、公司业绩增长主要原因:1)国内智能手机封装业务市场份额持续提升,营收规模持续扩大;2)电动工具业务聚焦核心客户,供应份额有所增加;3)推进自动化产线水平,产品制造效率提升;4)管理效率提升,期间费用率改善。 4、公司通过持续提升国产品牌手机份额,优化客户结构和业务结构,营收、业绩保持高速增长。同时,生产自动化的提升和管理结构的精益改善将有效降低生产成本。我们认为,随着下半年A公司新品以及华为、OPPO、vivo等客户新机型发布,公司将受益下半年手机销售旺季,业绩有望持续高速增长。 受益智能手机新品密集发布和销售旺季备货潮,下半年业绩有望高增长。 1、报告期内,消费电子电池pack业务持续增长,国内品牌手机电池pack业务份额进一步提升;积极研发并建设柔性化自动化生产线,推行精益生产活动,进一步提升制造效率,降低制造成本;惠州电池、惠州蓝微的新厂房投入使用,为产能扩张提供保障。 2、公司控股惠州蓝微、惠州电池75%股权,布局移动电源产业链,具备丰富制造和管理经验、领先的制造工艺、良好产品品质和卓越的交付能力。惠州电池从事中小型锂电池封装集成业务,惠州蓝微主营中小型移动电源管理系统业务,二级子公司惠州新源主营动力电池、储能电池等BMS及封装集成业务。 3、我们认为,苹果新一代iPhone产品创新力度大、市场号召力强,将引发新一轮智能手机换机潮并带动智能手机电池向双电芯、快充、长续航等方向发展,公司将充分受益。受益下半年国内外多款重磅智能手机新品发布和量产出货以及双电芯等方案在电池中的应用,公司下半年业绩有望高增长。 电动工具锂电池渗透率持续增加,动力电池等为长期增长打下基础。 1、报告期内,惠州蓝微在电动工具业务方面进一步提升市场份额;动力电池和储能电池方面,惠州新源导入ISO26262等国际车规体系,取得部分国际客户认可并设立北京研发中心,下游市场正在开拓中,上半年总体亏损约约4000万元;对中、大型电源管理系统及封装业务持续加大研发投入。 2、我们认为,笔记本电脑业务进展顺利,公司积极拓展客户并推进项目;动力电池业务进展顺利,期待下半年市场拓展带来新增业务;电动工具作为三大锂电池应用市场之一,公司已突破百得、博世、牧田、创科等大客户,市占率将不断提升,并且受益无刷电机逐步应用于电动车、智能家居、工业自动化等领域。 三、盈利预测与投资建议。 我们看好公司下半年业务增长前景,上调公司盈利预测,预计公司2017~2019年EPS分别为1.79元、2.31元和2.55元。基于公司业绩增长的弹性,给予公司2017年35~40倍PE,未来12个月合理估值为62.65元~71.60元,维持公司“强烈推荐”评级。

一、事件概述。 8月14日,公司发布2017年半年报:营收、净利润和扣非后净利润分别为72.65、7.56、7.41亿元,同比增长13.53%、10.43%、10.41%,EPS为0.70元,基本符合预期。 销售费用、管理费用、财务费用分别为8.29、3.98、1.32亿元,同比增长2.98%、5.47%、9.53%。 二、分析与判断。 工业增速趋于稳健,商业增速提升明显。 报告期内营收72.65亿元,同比增长13.53%,Q1和Q2分别营收33.48、39.17亿元,同比增长6.45%和20.36%,Q2增速大幅提升。其中,医药工业和医药商业收入分别为28.88和43.43亿元,同比增长10.72%和15.84%。医药工业板块Q1和Q2分别增长15.18%和7.33%,增速趋于稳健;医药商业板块Q1和Q2分别增长2.47%和30.98%,二季度增长提速明显。 工业各产品线均有较好表现,普佑克加速放量可期。 上半年工业板块各产品线均出现不同幅度增长,分治疗领域看,心血管增长1.02%,抗肿瘤增长32.55%,感冒发烧增长15.63%,肝病治疗因水林佳销售恢复性增长而大增109.81%。分产品看,中药小幅增长1.61%,化学制剂增长47.97%,化学原料药增长28.78%,生物药由于普佑克放量而大幅增长。报告期内,公司一类新药普佑克进入国家医保目录,有望加速放量,成为公司又一重磅产品。 上半年费用控制良好,资产减值损失拖累利润增速。 报告期销售费用率和管理费用率分别为11.42%和5.47%,同比分别下降9.29%和7.10%。其中,Q2销售费用率为11.55%,较一季度11.26%小幅上涨,Q2管理费用率为4.97%,较一季度6.06%下将明显。上半年资产减值损失3669万元,相比于去年同期242万大幅增长,对当期净利润影响5个百分点左右。 三、盈利预测与投资建议。 公司是国内中药现代化以及中药国际化的领军企业,准备构建以现代中药为核心,生物药和化学药为两翼的国际化产业格局,预计17~19年EPS1.34、1.61、197元;对应PE为28X、24X和19X,首次覆盖,给予“谨慎推荐”评级。 四、风险提示: 复方丹参滴丸FDA审批不及预期;核心药品增速不及预期;招标降价超预期。

一、事件概述。 8月11日,华泰证券披露A 股首份券商半年报。公司2017年上半年实现营业收入81亿元,同比增长10.34%;实现归母净利润30亿元,同比增长5.35%。EPS 为0.42元/股,同比增长5.35%。 二、分析与判断。 非通道类收入占比提升,收入结构更趋均衡。 上半年,受交易量收缩、再融资收紧、债券发行规模下滑影响,公司经纪及财富管理和投行业务收入同比下降均超两成,收入占比分别降至为35.6%和9.2%;受益于投资收益提高、资本中介业务规模增长及收购AssetMark 带来海外业务收入增长,公司营收增长10.34%。其中,投资业务收入增长56.89%,收入占比提升至11.8%。 交易市占率、移动端客户规模保持第一,以全渠道优势稳居经纪龙头。 上半年公司的股基交易市占率为7.87%,继续保持行业第1名,大幅领先于第2名5.59%的市场份额。“涨乐财富通”月活跃用户数达609.59万,长期排名各券商App第1名。网点转向轻型化、互联网战略成效显著,庞大的客户基础和市场高覆盖率为公司全面财富管理转型奠定良好基础。 以并购传统优势带动投行发展,投行协同资管等业务形成全业务链体系。 公司大机构业务格局已经确立,以投行业务为龙头,凭借其在并购领域的领先地位,以及专业定价和资源整合能力,整合企业和机构客户资源及需求,构建机构服务的全业务链体系。 报告期,公司完成并购重组15家、获准项目交易金额354.33亿元,均居行业第1,股权和债券承销金额分别排名第4和第6。随着并购重组逐步市场化及国企改革推升市场需求,凭借在并购重组领域的传统优势,公司投行业务将继续保持稳定增长。 资管规模和排名保持行业前列,截至报告期末,公司资管总规模9450.74亿元,排名行业第2;主动管理资产规模2348.25亿元(规模占比25%),行业排名第四;发行企业资产证券化规模177.22亿元,同比增加122.05%,排名行业第3。 海外业务布局显成效,贡献营收超10%。 通过收购AssetMark,不仅为公司财富管理转型对接全球资源提供了强大的海外平台,也给公司带来5.9亿的海外业务收入。上半年,公司海外业务转负为正,收入10.8亿,收入贡献13.34%,成为上半年营收增长的主要驱动因素之一。 三、盈利预测与投资建议。 公司保持经纪龙头地位,各项业务平衡发展,实力居行业前列;打造全业务链体系、转型财富管理,逆周期满额定增提升资本实力,释放业务潜力、保持稳定发展。预计华泰证券2017-2019年BVPS 为12.49/13.17/13.94元,对应PB 分别为1.42、1.35和1.27倍,维持强烈推荐评级。 四、风险提示: 1、股基交易不达预期;2、业务转型效果不及预期;3、定增推进不及预期。

一、事件概述 近期,晶方科技发布2017年半年报:2017年上半年实现营收30926.85万元,同比增长29.72%;归属于上市公司股东的净利润5251.99万元,同比增长102.6%;扣非净利润为4291.42万元,同比增长191.89%;EPS为0.23元,同比增长109.09%;扣非EPS为0.19元,同比增长216.67%。 二、分析与判断 中报业绩符合预期,封测行业高景气,产能利用率提升驱动毛利率大幅改善 1、公司在2017年半年度业绩预增公告中预计,2017年上半年归母净利润将增加约93%-115%,本次业绩落入区间均值附近。报告期内,(1)公司综合毛利率为42.13%,同比上升14.81个百分点。(2)期间费用率为23.97%,同比提高5.44个百分点。销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为0.30%/23.75%/-0.08%,分别降低0.15个百分点、提高2.21个百分点、上升3.39个百分点。 2、公司2017年Q2实现营收17725.33万元,同比增长53.02%,归母净利润为2923.62万元,同比增长197.32%,环比增长25.56%,公司业绩连续三季度环比增长;综合毛利率为43.17%,同比上升19.13个百分点;期间费用率为23.87%,同比提高5.85个百分点。销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为0.28%/22.48%/1.11%,分别降低0.19个百分点、降低2.10个百分点、上升8.15个百分点。 3、公司业绩增长主要原因:1)公司不断提升自身先进封装技术能力,以市场和客户需求为导向,提供多样化封装技术和全方案服务能力;2)全球双摄、安防监控、指纹识别、3D摄像应用兴起,市场规模扩大,封测客户订单持续增长;3)产能利用率提升产生规模效应,成本降低,毛利率大幅改善。 4、全球半导体封测产业正向中国转移,国内新建的晶圆制造产能进入释放阶段,双摄、3DSensing、全面屏等终端功能应用升级,再加上可穿戴设备、物联网快速扩张,汽车电子、工业控制向智能化发展,传感器封测市场规模将持续快速增长,公司领先布局先进封装产能,将持续受益。我们认为,公司是全球晶圆级芯片尺寸封装服务的主要提供者和技术引领者,在传感器封测产业高景气的背景下,订单持续增长带动产能利用率快速提升,规模效应导致毛利率大幅改善,业绩将持续高增长。 重申观点:全面屏来临,带动前置摄像头小型化、指纹识别技术多元化 1、夏普8月8日发布最新全面屏产品AQUOSS2,屏幕为5.5寸,屏占比87.5%,发布3天后,京东预约量已超过16万。全面屏设计能保持手机尺寸不变,大幅提升屏占比,带来大屏视觉冲击体验。三星、LG已经量产搭载18:9显示屏的智能手机(三星GalaxyS8、LGG6),新一代iPhone也将采用OLED全面屏,国内品牌手机厂商将积极跟进。 2、我们认为,全面屏技术变革将引发前置摄像头小型化,后置指纹识别是短期解决方案,长期来看,under-display和in-display技术有望成为全面屏的解决方案。摄像头小型化的关键在于CMOS图像传感器芯片封装小型化,WLCSP+TSV、Fan-out封装技术作为芯片小型化的先进封装技术,将有望成为市场重要趋势之一,公司将深度受益。 重申观点:股权激励将激发管理层、核心员工积极性,彰显公司中长期发展信心 1、公司以13.90元/股向管理层、核心员工授予合计601万股限制性股票,预留部分为153万股,其中董事长117万股,董秘40万股、三位副总经理分别为40万股、20万股和20万股,以及核心员工364万股,授予日为2017年4月18日。限制性股票解锁比例分别为50%、50%,解锁条件为2017~2018年扣非后归母净利润比2016年度增长分别不低于20%、45%。 2、我们认为,限制性股票激励计划将公司业绩与管理层、核心员工的利益深度绑定,将充分调动管理层、核心员工的主观能动性,彰显公司长期发展信心。 三、盈利预测与投资建议 公司是全球领先的传感器芯片封装测试领导者,拥有CMOS影像传感器晶圆级封装等核心技术,随着双摄和生物识别芯片加速渗透智能手机市场,公司业绩将迎来向上拐点,汽车电子等新兴领域的业务布局将为公司打开长线成长空间。考虑到股权激励的影响,预计公司2017~2019年EPS分别为0.65元、0.92元、1.23元。基于公司业绩增长的弹性,给予公司2017年50倍~55倍PE,公司未来12个月的合理估值为32.50~35.75元,维持“强烈推荐”评级。 四、风险提示: 1、市场需求低于预期;2、客户认证进度低于预期;3、新产品研发进度低于预期。

一、事件概述 公司预计2017年半年度实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比,将增加50%到65%。2016年1-6月归属于母公司股东的净利润0.67亿元,预计2017年上半年归母净利润1.01-1.11亿元。 二、分析与判断 加码内容创意产业,上半年业绩增速超预期 根据公司公告,2017年上半年业绩大幅提升主因是进一步整合优质资源投入内容创意业务,使得毛利率较高的自有版权图书策划和发行业务规模增加。 公司2014-2016年营业收入复合增长率为5.39%,营业利润复合增长率27.63%,利润总额复合增长率29.07%,净利润的复合增长率为26.82%。2014-2016年归母净利润分别为0.98亿元、1.30亿元、1.52亿元,若2017上半年公司归母净利润超过1亿元,全年业务有望保持较高速增长。 自有版权图书项目储备丰富,数字图书业务具备成长潜力 目前公司主营业务聚焦图书策划与发行、图书分销、影视剧策划。截止2016年底,公司自有版权图书策划与发行业务营收占比56%,图书分销业务占比33%,非自有版权图书发行业务营收占比10%。根据2016年底数据,公司第一大核心主业自有版权图书策划与发行业务毛利率达到51%,第二大业务图书分销业务毛利率10%,第三大业务非自有版权图书发行业务毛利率18%。公司持续加大对自有版权图书策划发行的建设投入,业务占比有望进一步提升,从而提高整体盈利水平。 根据2016年开卷信息数据显示,图书细分市场方面,少儿类图书码洋同比增长28.84%,其次为文学类图书,码洋同比增长16.10%。公司在少儿类及文学类图书发行领域具备较强竞争优势: 1、版权储备丰富:截止2016年底,公司拥有授权期内图书版权2967项,已打造多部畅销中外文学类、少儿类精品图书,拥有200多位知名作家(其中包括7位诺贝尔文学奖得主)作品的独家中文简体版权,包括加西亚·马尔克斯、V.S.奈保尔、川端康成、爱丽丝·门罗、村上春树、东野圭吾等人的多部重量级作品;并拥有多部畅销精品图书版权,包括:《窗边的小豆豆》、《白夜行》、《百年孤独》、《倾城之恋》、《撒哈拉的故事》、《解忧杂货店》等。 2、产品畅销且长销,具备良好市场口碑:公司出品的少儿类畅销书《窗边的小豆豆》,从2008年至2012年连续5年位居开卷信息年度少儿类畅销书榜冠军,累计发行量超过960万册,内容入选北师大版和人教版小学语文推荐阅读书目;文学类图书《撒哈拉的故事》、《梦里花落知多少》、《倾城之恋》、《小团圆》、《雨季不再来》等图书累计单本发行量已超过110万册;2011年公司将加西亚·马尔克斯代表作《百年孤独》引入中国,累计单本发行量已超过520万册。公司具备丰富的发行经验与良好市场口碑,和版权方合作关系稳定,在版权获取方面长期具备优势。 此外,数字图书方面,截止2016年底,公司上线数字图书248种,数字图书业务收入占比为0.64%,仍存在较大提升空间。目前公司与亚马逊kindle、当当读书、掌阅等主流数字阅读平台建立了合作关系,随着数字阅读行业占比的不断增长,公司数字图书业务有望进一步发展。 畅销书IP+影视互动,未来发展值得期待 公司影视业务处于筹备阶段,已于2014年成立新经典影业,2016年成立尔马影业;背靠图书发行端优势,已启动多部影视剧版权储备及剧本改编工作;已协助完成《公路美人》、《年少轻狂》、《诡劫》、《幸福很囧》等多部电影的宣传推广,拟参与影视剧包括:路遥《人生》的独家电影改编权;张爱玲《红玫瑰与白玫瑰》的独家电视剧改编权;高阳《慈禧全传》独家电视剧改编权;古龙先生《欢乐英雄》独家电影改编权;梦枕貘《阴阳师》独家电影、电视剧改编权等。未来公司有望完善文化创意全产业链布局,“图书+影视”业务发展值得期待。 股权激励计划彰显管理层信心 公司于今年6月发布股权激励计划,目前已获股东大会通过。激励计划拟向董事、高管、中层管理人员、资深编辑及业务主管等90人授予权益464万份,业绩考核指标为2017-2019年净利润增速不低于30%、40%、50%。公司股权激励业绩考核指标彰显了管理层对于未来经营的信心。 三、盈利预测与投资建议 我们认为公司自有版权图书策划发行业务规模有望持续提升,具备明显龙头卡位优势,拥有未来发力影视等文化创意全产业链的潜质。预计公司17-19年EPS为1.56、1.91和2.19元,当前对应PE为28X、23X、20X,给予“强烈推荐”评级,可给予2017年30~32倍PE,对应未来6个月合理股价为46.8元~50.0元。 四、风险提示 1、盗版风险;2、图书策划发行选题风险;3、影视业务发展不达预期;4、行业竞争加剧。