一、事件概述。 10月29日,公司发布2017年三季度报告,前三季度实现营业收入4.7亿元,同比增长34.38%;实现归母净利润1.23亿元,同比提升41.54%。 二、分析与判断。 业绩增长符合预期,预计全年业绩高速增长。 2017前三季度,公司实现归母净利1.23元,同比增长41.54%,业绩增长符合预期。主要增长动力为FC总线、光纤通道节点卡、航空地面测试保障系统等新产业以及并表常康环保。其中。三季度单季实现归母净利5952万元,同比增长52.89%,连续两季度实现单季净利增长50%,预计全年业绩将实现高速增长。 收购常康环保,海水淡化空间广阔。 8月29日,公司收购常康环保新增股份已登记上市,并实现并表。2016-2018年,常康环保承诺利润分别不低于4800万元、5900万元、6700万元,收购完成将有效增厚公司业绩。常康环保主要从事国防军工用反渗透海水淡化装备业务,为舰船、海岛等军工领域提供全系统水处理设备及解决方案,同时负责相关设备的维修保养工作,市场占有率领先。受益于海军舰艇的大型化以及新型装备的逐步列装,未来公司业务有望持续受益。 FC技术实力全国领先,未来业务有望实现突破。 公司FC业务的实施主体为上海赛治信息技术有限公司,目前持股比例为60.93%。上海赛治是一家专业从事设计、研发,制造光纤总线系列产品的高科技企业,在国内光纤总线领域处于领先地位,具有核心技术和自主知识产权。随着下游军用需求的逐步释放,公司FC业务有望实现快速增长。 三、盈利预测与投资建议。 公司在高性能军用线缆领域深耕多年,我们看好公司长期发展。预计公司2017~2019年EPS分别为0.57、0.92和1.31元,对应PE为40X、25X和17X,给予“强烈推荐”评级。

一、事件概述 10月29日,公司发布2017年三季度报告,前三季度实现营业收入2.47亿元,同比增长13.42%;实现归母净利润9391万元,同比提升3.24%。 二、分析与判断 业务稳步提升,未来业绩有望保持较高增速 2017前三季度,公司实现归母净利9391万元,同比增长3.24%,业绩增长符合我们之前报告的预期。其中,第三季度实现归母净利3821万元,增速放缓至2.2%,主要原因为资产减值损失大幅扩大。公司图形显控技术实力国内领先,小型专用化雷达放量在即,未来业绩仍有望保持高速增长。 大基金入股,增强长期竞争力 10月22日,公司公告拟启动非公开发行股票募集13亿资金,并与华芯投资、湖南高新创投资分别签署《认购意向协议》。此次募集资金拟投入至包括高性能图形处理器芯片以及面向消费电子领域的通用型芯片(包括通用MCU、低功耗蓝牙芯片和Type-C&PD接口控制芯片)等在内的集成电路研发设计领域。华芯投资作为国家集成电路产业投资基金股份有限公司(“大基金”)的唯一管理人,有意向全权代表国家集成电路产业投资基金股份有限公司参与认购部分公司非公开发行的股票。大基金入股表示国家对于公司GPU行业对位的认可,有助于公司进一步推进军民融合战略,强化公司在GPU领域的优势地位。 国内GPU龙头,关注二代芯片研制进展 公司为国内GPU龙头,技术实力行业领先。自主研发的第一代芯片JM5400在军机市场优势明显,市占率较高,将充分受益于新机型列装及老机型显控系统升级。新研制的第二代GPU预计年底前流片,将满足更加广阔的高端嵌入式应用及安全计算机桌面应用需求。未来,公司与法国知名芯片设计公司KALRAY深度合作,推进可编程通用计算芯片研发,拓展民用领域。 小型专用化雷达放量在即,提供业绩新增长点 公司的小型专用化雷达主要包括空中防撞雷达、主动防护雷达以及弹载雷达。其中,空中防撞雷达预计未来20年需求将超过8700套,市场空间可达17.4亿元。主动防护雷达若按每年5%的速度更新现有装甲车辆,年均需求将达到560台以上,如按30%进行战争储备,则年均采购量将在730台以上。弹载雷达属于一次性消耗品,未来市场极富想象性。 三、盈利预测与投资建议 预计2017-2019年EPS为0.47/0.83/1.28元,对应PE为98/55/36倍。我们看好公司在图形显控及小型专用化雷达领域的发展,维持“强烈推荐”评级。 四、风险提示 新品研发不及预期;新机型列装不及预期。

一、事件概述。 公司10月27日发布2017年三季报,前三季度实现营收28773万元,同比增加45.65%;归属于上市公司股东的净利润4725万元,同比增长55.35%;实现每股收益0.28元。 二、分析与判断。 主业稳定,江苏宏泰并表致三季度业绩大幅增长。 公司前三季度实现营收28773万元,同比增加45.65%;归属于上市公司股东的净利润4725万元,同比增长55.35%;实现每股收益0.28元。江苏宏泰6月份开始实现业绩并表,是公司业绩大幅增长的主要来源。江苏宏泰是国内光固化涂料领域的细分龙头,主要从事紫外光固化涂料的研发、生产和销售,紫外光固化涂料产品主要应用于手机等消费电子产品、汽车、化妆品包装、运动器材等领域。江苏宏泰2017年、2018年以及2019年业绩承诺分别不低于4800万元、5500万元、6200万元。我们判断,收购江苏宏泰后在客户共享、研发协作等领域有望获得较强的协同效应。 光固化油墨的进口替代与横向拓展打开成长空间。 公司的油墨产品相对于太阳等国际品牌相比有价格和成本优势,原材料日趋国产化,材料成本要比进口产品低。我们判断公司未来有望通过进口替代逐步提升该领域市占率。横向拓展方面,光固化油墨的应用范围逐渐延伸至电子产品精密加工、LED照明、建材家居等新兴领域。据LED产业研究所(GLII)统计数据显示,2013年中国LED行业总产值达2638亿元,在LED照明器材的生产过程中LED背光油墨的成本约占总生产成本的2~3%,按照年化10%的增长测算,中国LED背光油墨的市场规模超100亿元。公司依靠自身的技术优势有望在LED背光油墨等市场占据一席之地。 UV涂料技术领先,有望在高仿阳极涂料等多个领域实现订单放量。 据我国辐射固化专业委员会统计资料预测,整个辐射光固化行业保持着每年18%的增速,预计到2018年需求会达到35万吨。江苏宏泰是中国第一支工业化UV涂料研发者与专利持有者,通过ISO9001、ISO14001、TS16949汽车质量管理体系认证。我们判断,随着光固化行业的快速发展,公司产品应用也将在多个领域逐步实现进口替代,横向发展。据公司公告,近期宏泰有望在高仿阳极ALE涂料、CNC保护涂料、高端化妆品包装涂料、防雾涂料、汽车领域涂料等多个领域实现放量。 三、盈利预测与投资建议。 预计公司2017~2019年EPS分别为0.35元、0.57元、0.73元,对应PE分别为54倍、33倍、26倍。维持“强烈推荐”评级。

一、事件概述 10月27日晚间,朗科智能发布2017年三季报:公司2017年1~9月实现营业收入7.87亿元,同比增长24.47%,实现归属于上市公司股东的净利润为6448.58万元,同比增长5.15%,折合EPS为0.54元。 二、分析与判断 业绩符合预期,期间费用和原材料涨价拖累Q3业绩,主要产品实现快速增长 1、业绩符合预期。 (1)业绩预告指出:前三季度归属于上市公司股东的净利润为6,651万元~7,237万元,同比增长约8.45%~18%,实际业绩基本符合预期。 (2)综合毛利率为19.89%,同比上升0.86个百分点。 (3)期间费用率为9.98%,同比上升2.99个百分点。销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为1.34%/7.14%/1.49%,分别变化-0.05/0.55/2.49个百分点。 2、 (1)Q3实现营收3.02亿元,同比增长31.45%,实现归属于上市股东的净利润为2392.65万元,同比下降7.80%。 (2)综合毛利率为20.21%,同比下降1.92个百分点。 (3)期间费用率为9.74%,同比增长3.41个百分点,其中销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为1.14%/6.51%/2.10%,分别上升0.08/0.21/3.13个百分点。 3、今年以来,单季度收入同比增速呈加快趋势,各条产品线收入规模快速扩大。Q3业绩同比小幅下降的原因:受上游原材料、芯片等涨价影响,Q3毛利率小幅下滑;员工扩招导致销售费用和管理费用增长,人民币升值产生汇兑损失,导致财务费用同比上升。随着公司经营策略调整以及产品结构进一步优化,业绩将有望重回增长趋势。 持续推进研发,夯实两大产品体系,受益全球智能控制器产业向大陆转移趋势 1、近4年研发投入占营收比例持续提升,13~16年分别为2.8%、3.58%、3.85%、3.89%,17年中报为4.00%。电子智能控制器涵盖两大类:电器智能控制器、智能电源及控制器。产品应用广泛,据17年中报数据,按营收占比分别为家用电器(51.93%)、锂电池(17.54%)、电动工具(16.57%)、HID(6.81%)、LED(6.79%)。 2、受益国内家电企业在全球崛起以及家电产业战略聚焦运营和品牌环节,智能控制器交付第三方OEM/ODM厂商进行制造成为趋势,公司具备研发实力、品质管控、优秀管理能力、本土服务等优势,将受益全球智能控制器产业向大陆转移以及LED、锂电池、电动工具、HID等领域快速发展。 IPO募投项目加码主业,提升智能控制器产能,布局华东市场 本次募投项目包括电子智能控制器产能扩大项目、研发中心扩建项目、浙江海宁电子智能控制产品生产基地项目等。募投项目建成投产后,预计将新增年销售额8.86亿元。 三、盈利预测与投资建议公司是国内领先的电子智能控制器供应商,受益主要客户市场份额提升以及下游家电、LED、锂电池、HID、电动工具等应用市场需求扩大。IPO募投项目将提升研发实力,有效扩大产能。 预计公司2017~2019年EPS分别为0.72元、1.09元、1.59元,基于公司业绩增长的弹性,给予公司2018年45~50倍PE,未来12个月合理估值49.05~54.5元,首次推荐,给予公司“强烈推荐”评级。

一、事件概述 近期,公司发布公告:公司于2017年10月22日广州欧康的股东冯锡军、信仁泰、鑫隆祥签订了《股权收购意向书》,公司将以现金方式完成本次标的公司100%股权的收购,暂定为人民币2.1亿元。 二、分析与判断 拟收购广州欧康,不断加快布局5G市场 公司拟收购广州欧康股东冯锡军、信仁泰、鑫隆祥持有的100%股权,本次收购将以现金方式完成,暂定为2.1亿元。业绩承诺方面,2017年税后净利润不少于2,800万元,2017-2018年两年净利润合计不少于6,020万元,2017-2019年三年净利润合计不少于9,723万元。广州欧康主要从事通信网络工程及维护业务,具备“通信工程施工总承包一级”资质,与公司有很强的协同性,符合公司现阶段“一体化通信技术服务商”的定位及对5G的市场布局;同时,广东省系国内通信技术服务的最大、技术前沿市场,本次收购后,公司将进入广东通信技术服务市场。最后,本次收购完成后,将较明显增厚公司未来净利润,符合上市公司全体股东利益。 网维与网优业务加速拓展海内外市场,研发投入实现技术创新 公司继续在福建保持市场领先优势,同时在贵州、广西、江西、重庆等省份持续加大拓展,并取得一定的市场份额,公司发布的三季报显示,公司实现营业收入2.83亿元,较上年同期增长15.40%,业绩稳定增长。海外市场上,公司紧跟中兴通讯等设备供应商“一带一路”的发展路线,加大在东南亚的资源投入,新设斯里兰卡子公司。同时,公司持续跟踪行业技术发展趋势,加大研发投入,引进高素质通信人才,为公司各业务发展提供技术支撑,实现公司技术的持续创新。2016年,公司新增3G/4G移动通信光网络特性集中监控管理平台V1.0、基于大客户数据的客户呈现系统V1.0、LTE-FDD无线测试数据管理平台应用软件V4.0、动力集约化网管系统软件V2.0等软件著作权。 不断中标无线环网设备采购项目,加快拓展无线自组网市场 公司自主研发的自组网设备在市场拓展上取得重要突破,先后中标中国移动应急通信采购项目(1,053万元)、福建省武警总队会议通信保障项目(293万元),已中标的两个项目在公司营业收入的占比约为5%,为公司后续在自组网市场发展奠定了基础。其中,中国移动应急通信采购项目是全国首例将无线自组网技术应用于通信运营商2G/3G/4G基站传输中断应急抢修、救灾抢险应急指挥通信等场景;福建省武警总队会议通信保障项目,作为武警福建省总队提供某大型会议的通信保障措施,为公司积累了客户资源和项目经验。公司将以现有的通信网络技术服务为基础,加大对自组网业务的资源投入,将业务拓展延伸至ICT、物联网等相关领域。 三、盈利预测与投资建议 预计2017-2019年EPS分别为0.65、0.83和1.04元,相应PE分别为64.86倍、50.80倍和40.54倍。由于公司是次新股,所以估值水平较高,公司由区域地方向全国与海外拓展,鉴于公司有外延并购的预期,给予一定的估值溢价,给予公司2017年85-90倍PE,未来12个月合理价格区间为55.3-58.5元。维持“强烈推荐”评级。 四、风险提示: 通信网络管理服务竞争激烈;限售股解禁;募集资金投向进展不及预期。

一、事件概述 近日,公司发布三季报:2017年三季度实现营业收入1.09亿元,同比增长22.86%;实现归属于上市公司股东的净利润3994万元,同比增长0.66%;扣非净利润为3982万元,同比增长16.48%。前三季度实现营业收入3.16亿元,同比增长32.41%;实现归属于上市公司股东净利润1.13亿元,同比增长27.44%;扣非净利润1.10亿元,同比增长34.02%;基本每股收益1.20元/股。 二、分析与判断 业绩符合预期,防护器件产线投产缓解产能压力 1)公司前三季度实现归母净利润1.13亿元,同比增长27.44%,业绩增速靠近业绩预告披露的增幅区间20%-30%的上限。三季度单季业绩同比增幅仅为0.66%,主要原因是由于三季度IPO募投项目半导体防护器件生产线投产,并处于试生产阶段,费用增加,但销售收入贡献少。2)公司综合毛利率为56.49%;销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为4.92%、9.84%和-0.10%。3)业绩增长主要原因:下游需求旺盛,公司产品订单较满。防护器件生产线投产,产能紧张得以有效缓解,公司业绩有望迎来高增长。 国内塑封晶闸管龙头,国产化替代空间大 晶闸管器件由于具有一定的技术壁垒,目前国产化率较低,仅为20%左右,进口替代的空间较大。根据全球半导体贸易组织统计数据,全球半导体分立器件的年销售规模约200亿美金。公司扎根半导体分立器件领域,已经成长为国内晶闸管细分领域的龙头企业,具有一定的品牌知名度,并且成本控制能力较强,看好公司未来市场占有率的提升。 募投项目加码产能,自筹项目丰富产品类型 1、公司产品下游景气度较高,目前,产能紧缺是制约业绩增长的主要因素。IPO募投项目规划分别建设功率半导体器件生产线和半导体防护器件生产线。目前,半导体防护器件生产线已经投产,功率半导体器件生产线预计明年投产。预计两条生产线达产后,将增加芯片产能90万片,公司的产能紧缺问题将得以有效解决。 2、公司还计划以自筹资金投资建设电力电子器件封测生产线项目和新型片式元器件、光电混合集成电路封测生产线项目,扩充产品类型。其中,电力电子器件项目将以中高端MOSFET为主。目前,公司产品主要为晶闸管和防护器件,新产品类型的扩充将有效改善公司的产品结构,丰富产品类型。 三、盈利预测与投资建议 预计公司2017~2019年EPS分别为1.54、2.13和2.73元,当前股价对应的PE分别为50X、36X和28X。考虑公司在晶闸管等功率半导体器件领域技术优势明显,成本管控能力较强,同时涉足半导体防护器件领域,积极拓展产品类型,未来业绩增长弹性大,给予公司2018年45~50倍PE,未来12个月合理估值95.85~106.50元,维持“强烈推荐”评级。 四、风险提示: 新产品开发风险;新项目投资不达预期;技术替代风险。

一、事件概述 10月27日晚间,江丰电子发布2017年三季报:公司2017年1~9月实现营业收入3.89亿元,同比增长29%,实现归属于上市公司股东的净利润3862.05万元,同比增长9.16%,实现扣非净利润3512.63万元,同比增长24.10%,折合EPS为0.21元。 二、分析与判断 三季报业绩符合预期,期间费用增加拖累业绩增速 1、业绩符合预期。(1)业绩预告指出:前三季度归属于上市公司股东的净利润为3,714.86 万元~4,068.65 万元,同比增长约5%~15%;实际业绩落入均值中值附近。(2)综合毛利率为32.25%,同比下降0.46个百分点。(3)期间费用率为20.08%,同比上升1.20个百分点。销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为5.75%/11.77%/2.56%,分别变化0.14/-0.76/1.82个百分点。 2、(1)Q3实现营收1.39亿元,同比增长23.19%,实现归属于上市公司股东的净利润为1803.64万元,同比下降10.02%,实现扣非净利润1617.59万元,同比上升15.30%。(2)综合毛利率为33.36%,同比下降0.62个百分点。(3)期间费用率为20.40%,同比上升2.62个百分点,其中销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为6.03%/12.50%/1.88%,分别变化-0.03/0.62/2.03个百分点。 3、受益于全球半导体景气度提升,营收保持较快增长:铝靶、钛靶、钽靶等主要靶材持续出货,平板显示用靶材销售同比快速增长,LCD碳纤维复合材料部件项目量产并向平板显示企业批量供货。但由于三期厂房工程项目的借款费用从资本化转为财务费用,员工人数同比大幅增长,新研发项目持续推进以及汇率波动,导致公司期间费用率增长,拖累业绩增速。 4、公司是具有国际竞争水平的高纯溅射靶材供应商,成功进入国际一流半导体、平板显示、太阳能制造企业产业链,溅射靶材行业供应商资格认证壁垒高且认证周期较长。合肥江丰的平板显示靶材焊接工厂项目进展顺利(厂房已全部封顶),预计第一个海外工厂将于今年底投入运营,将成为公司新的增长点。 技术实力雄厚,高纯溅射靶材T向发展,布局上游高纯金属、拓展材料种类 1、公司未来发展规划为T向发展:横向拓展高纯金属材料种类,产品从靶材扩充到CMP,以及关键零部件;纵向提升金属提纯、粉末冶金加工、技术研发和服务能力,向产业链上游延伸。公司拥有国际水准技术研发团队和先进检测设备与仪器,产品研发实力雄厚。 2、IPO募投项目相关高纯铝、高纯钼进展顺利,PVD、CMP机台零部件持续研发。溅射靶材产品成本中,直接材料所占比例超过69%,延伸上游产业链将降低公司材料成本,提升产品质量稳定性,增强公司盈利能力,为扩产打下原材料基础;同时,PVD和CMP业务布局打开未来新盈利增长点。 三、盈利预测与投资建议 预计公司2017~2019年EPS分别为0.47元、0.69元、0.96元,考虑到公司在半导体靶材领域的产业地位和稀缺性,基于公司业绩增长的弹性,可给予公司2018年85~90倍PE,未来12个月的合理估值为58.65~62.1元,维持公司“强烈推荐”评级。 四、风险提示:1、募投项目建设不及预期;2、客户市场份额提升缓慢;3、技术研发不及预期。

一、事件概述。 浦发银行10月27日晚间发布三季报称,前三季度营业收入1247.68亿元,同比增长3.18%;归属于母公司股东的净利润418.92亿元,同比增长2.97%。 二、分析与判断。 利息与非息收入表现均好于上半年。 前三季度归母净利润同比增长2.97%。考虑营业收入同比增速3.2%与一季度0.4%、上半年1.4%比稳步提升;拨备前利润增速4.1%也高于上半年和营收增速。影响净利润增速的主要因素来自于拨备计提的压力。营收中利息收入与非息收入均表现好于上半年。其中净手续费前三季同比增速14.2%,单季同比增长29%,单季表现也好于上半年。 资产端收益提高拉动息差扩大。 前三季度利息净收入降幅收窄至3.6%,单季同比提高1%。三季度末总资产增速放缓至9%,三个季度增速逐步放缓;单季环比增长2.5%,也略低去年同期。因此我们认为净利息收入表现明显好于前两季度主要源于息差明显提升,我们测算单季息差提高10BP至1.88%。拉动息差的主要因素是资产端收益率的提高,提高7BP至4.33%。负债端环比小幅下降2BP至2.58%。考虑CD+同业负债占比与二季度相比并无下降,占比小幅提高至35.1%;存款结构变化不大。因此推测成本率的稳定受益于同业市场利率的环比小幅改善,而资产端收益率三个季度的持续提高具有弹性,助力息差提高。 存量风险逐步确认,拨备水平承压。 三季度末不良率2.35%,环比提高26BP,同时关注类贷款率下降43BP,我们推测不良率的提高主要来自于存量风险的不良确认,因此单季不良生成率提高较为明显。不良逐步确认的同时,我们推测公司也加大了核销的力度。受此影响拨备覆盖率下降了20%,降至134.6%,低于监管红线,预计未来拨备计提压力将会提高。 三、盈利预测与投资建议。 我们认为宁波银行资产质量在同业中较为优异,有助于其通过拨备释放利润;中间业务收入贡献提高保持业绩高增长。预计17-19年BVPS为13.81/15.24/16.76元,对应PB分别为0.9/0.8/0.8。

一、事件概述。 公司发布2017年三季报,公司前三季度实现营业收入2518.37亿元,同比增长43.12%;实现归母净利润116.68亿元,同比增长95.52%;实现EPS约为0.53元。业绩超我们预期,其中,第三季度公司营业收入819.05亿元,同比增长18.09%,第三季度归母净利润54.99亿元,同比增长146.96%,环比增长130.71%。 二、分析与判断。 武钢基地Q3扭亏为盈。 公司协同工作显成效,公司2017年计划协同增效10亿元,前三季度已经实现7.7亿元;公司首先在研发、采购、营销、财务、信息化五个方面进行深化整合,随着宝钢股份强大的管理注入,武钢生产成本逐步下降,劳动效率逐步提高,第三季度实现利润总额8.55亿元。 湛江基地全面投产。 9月12日湛江1550冷轧产线进行生产试运行,湛江钢铁基地顺利投产;湛江基地地理位置优越,拥有年产890万吨粗钢的产能水平,原料成本低,产品附加值高,劳动效率高,而且环保投入大,烧结烟气处理达到国际先进水平,湛江基地的全面投产将为公司提供持续盈利的保障。 宝山基地仍有降成本空间。 宝山基地二烧结整合大修改造工程开工,除了生产整合提质外,还进行了节能环保的综合改造,一方面保证了企业排放达到国际先进水平,另一方面也表明,宝山基地炉料结构仍有优化空间,烧结整合完成后,炉料结构中烧结矿的比例将会增加,从而替代部分成本较高的球团矿,因此宝山基地铁水成本仍有下降空间,未来盈利仍有增长弹性。 随着汽车持续景气,四季度业绩有望继续增长。 三季度汽车景气度提升,在2016年高绝对量的条件下,2017年7月、8月、9月汽车产量分别仍有4.3%、4.7%、3.1%的增长,行业板材价格三季度也环比增幅了20~25%,公司普冷板8月、9月提价合计300~450元,公司三季度业绩因此大幅提升。另外,由于公司10月份又上调价格150元左右,展望四季度,随着冬季限产的临近,公司盈利有望继续大幅增长。 三、盈利预测与投资建议。 未来武钢及湛江将贡献更强的业绩弹性,长期看好公司的盈利能力,预计公司2017-2019年的EPS分别为0.80元、0.98元、1.18元,对应的PE分别为9.6倍、7.9倍、6.6倍,给予强烈推荐的评级。

一、事件概述。 10月30日公司发布三季报,前三季度实现营收17449.55亿,同比增加27.9%;归属于母公司股东净利润383.73亿,同比增加31.6%;每股收益0.317元。 二、分析与判断。 原油产量继续减少,天然气产量大幅增加,勘探及开发业务持续亏损。 公司前三季度实现油气当量产量332.63百万桶,同比增长3.2%,其中原油产量同比下降4.0%,天然气产量同比上升21.0%。勘探及开发板块经营亏损人民币265.23亿元,同比减亏人民币38.93亿元。尽管国际油价三季度呈持续上涨态势,但受前期低油价影响,原油产量降低,单位生产成本上升,同时关闭低效油井导致计提减值增加,影响利润。 聚烯烃需求旺盛,化工板块景气度持续。 公司年产乙烯超过1100万吨、合成树脂超过1500万吨,是国内最大的乙烯和树脂生产基地。前三季度,公司乙烯产量853.4万吨,同比增长5.2%;化工产品经营总量5758万吨,同比增长14.1%。化工板块经营收益为人民币167.27亿元,同比增长8.3%。自6月开始农膜进入传统销售旺季,聚烯烃价格已经开始新一轮上涨。在环保加严、供给侧改革等政策推动下,近两年新增乙烯产能较少,同时废塑料洋垃圾禁止进口明年开始实施将加剧供应偏紧,化工板块高景气度将持续。 炼油板块经营稳定,依然是贡献利润的主要业务。 前三季度,公司原油加工量同比增长1.3%,成品油产量同比增长1.1%,其中汽油同比增长1.5%,煤油同比增长6.3%,柴油同比降低1.3%。炼油板块经营收益为人民币438.54亿元,同比增长3.4%。炼油业务受益于现行成品油定价机制、库存增值和成品油质量升级带来的提价影响,毛利大幅提高至10美元/桶,创造历史新高。公司具备2.9亿吨炼油产能,年加工原油2.3亿吨左右,该板块是贡献利润的主要业务。 销售板块业绩稳定,未来境外上市有望大幅提升公司估值。 销售板块经营业绩较为稳定,其中非油业务增速较快。前三季度成品油总经销量1.50亿吨,同比增长3.1%;车用天然气经营量同比增长32.9%;非油品业务交易额达人民币410亿元,同比增长52.3%。营销及分销板块经营收益为人民币234.82亿元,同比降低3.3%,主要受成品油降价促销影响部分利润。销售板块独立上市相关议案已经通过,明年有望实现境外上市。中国石化销售板块境外上市不仅有助于激发企业活力,增强市场竞争能力,激活新兴业务(非油品)巨大发展潜力,还可以大幅提升中国石化的整体企业价值。 三、盈利预测与投资建议。 预计公司2017~2019年EPS分别为0.47元、0.56元、0.57元,对应PE分别为13倍、11倍、10倍,维持“强烈推荐”评级。

一、事件概述。 公司近日发布2017年度三季报,第三季度公司实现收入15.15亿元,同比增长17.57%,实现归母净利润1.98亿元,同比增长116.18%,EPS为0.17元;前三季度共实现营业收入45.87亿元,同比增长36.80%,实现归母净利润5.60亿元,同比增长300.82%,EPS为0.47元。 二、分析与判断。 环氧丙烷、烧碱价格上涨,业绩符合市场预期。 公司三季度业绩符合市场预期,据Wind资讯数据显示,受8月份山东地区环保督查影响,2017年三季度山东地区环氧丙烷平均价格为11078元/吨,环比增长14.2%,同比微降1.2%,公司前三季度平均销售单价为8785元(不含税),较去年同期增长21.11%;2017年第三季度华北地区32%液碱均价为945元/吨,较去年同期增长55.7%,99%片碱均价为4133元/吨,较去年同期增长了62.1%,公司前三季度烧碱销售均价为3168元/吨(折百,不含税),较去年同期增长了64.99%。公司目前具备28万吨环氧丙烷和65万吨烧碱(折百)产能,前三季度均保持了较高的开工率,我们认为公司前三季度业绩的大幅增长,主要源于今年环氧丙烷和烧碱价格的大幅上涨。此外,近期山东地区片碱价格突破5500元/吨,环氧丙烷价格回升至12000元/吨,我们看好四季度上述产品价格保持高位,公司四季度业绩有望再创新高。 滨州军民产业融合产业园项目启动。 2017年10月13日,滨州军民融合科技产业园启动仪式及政府与入园企业签约仪式正式举办,同时公司签署了《滨州军民融合产业园基金合作意向协议书》,拟出资一亿元与北京工研科技孵化器有限公司、中国五洲工程设计集团有限公司、滨州市财金投资集团有限公司、滨州市滨城区国有资产经营有限公司、北京泰中合投资管理有限公司等各方共同发起设立军民融合产业发展基金,引导社会资本投向军民融合产业,推动自主创新和科技成果转化,引领军民两用新能源新材料发展,打造全国军民融合示范基地。该基金将围绕“军转民、民参军”产品及项目,投资范围包括但不限于智能制造、新材料、新能源、电子信息、节能环保、生物医药、医疗健康、现代服务业等领域的优质企业孵化、具有1至3年内上市潜力的高成长的细分行业领袖和潜在龙头企业进行上市前的股权投资、上市公司等优质产业资产并购等。其中不少于基金规模50%的资金投资于滨州军民融合产业园落地、孵化的高新技术企业。30%的资金可以投资于国内符合公司、北京工研或滨州军民融合产业园产业链的企业。我们认为公司本次参与设立军民融合产业发展基金,是参与滨州军民融合产业园建设的实践举措,有利于降低公司投资风险,提高公司投资质量,对于公司的长期发展将会产生积极影响。 三、盈利预测与投资建议。 我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.67元、0.76元和0.83元,对应PE分别为13.4X、11.6X和10.8X,维持“强烈推荐”的评级,参照同行业相似上市公司PE水平,公司2017年合理估值区间为10-11元。

一、事件概述。 公司发布2017年三季报:累计1-9月实现营收30.07亿元,同比增长31.69%;归属上市公司扣非净利润2.81亿元,同比增长29.74%;EPS为1.17元,同比增长18.74%。 二、分析与判断。 产品量价齐升业绩快速增长符合预期 。 整体业绩基本符合预期。公司2017Q3累计实现营收30.07亿元,YOY31.69%,归母扣非净利润2.81亿元,YOY29.74%;2017Q3单季实现营收10.06亿元,YOY37.06%,归母扣非净利润0.79亿元,YOY29.51%。 业绩快速增长的原因一方面源于公司车灯项目订单逐步放量,另一方面源于产品由小灯向大灯、卤素向LED灯转变带来的产品结构升级。 盈利能力稳步提升。 2017Q3公司毛利率21.99%,同比上升0.24个百分点,我们认为主要得益于产品结构升级以及不良率的不断降低;公司净利率同比上升0.31个百分点至10.76%,一定程度上受益销售费用率的降低,2017Q3销售费用率同比下滑0.13个百分点至3.24%。此外,公司管理费用率有所上升,同比上升0.78个百分点至7.99%,主要受车灯项目研发增加的影响。 三、盈利预测与投资建议。 作为内资车灯龙头,现阶段受益产品结构变化和客户新周期,公司再次迎来黄金发展期。一方面,公司产品结构升级带来价值量提升,体现在小灯到大灯的升级,LED、智能化升级;另一方面,公司大客户一汽大众进入新产品周期,已有客户的维护和新客户拓展(吉利等)为未来订单和业绩提供保障。2016年公司承接新项目138个,2017年上半年承接新项目39个。 预估公司2017-2019年EPS分别为1.72元、2.26元、2.94元,对应PE分别为30倍、23倍、18倍;维持“强烈推荐”的评级。

一、事件概述 公司于10月27日晚公布2017年三季度报告,报告期内实现营收40.3亿元,同比增长32.6%;实现归属于母公司股东的净利润2.74亿元,同比下滑18.04%;实现基本每股收益0.68元。 二、分析与判断 内销高速增长,四季度或再提速 公司三季度单季度收入增长25%,比二季度30.5%有所放缓。公司公告前三季度内销增速仍在120%以上,所以我们判断是出口方面的增速稍有放缓。四季度是国内市场传统旺季,尤其是双十一,对公司所在的清洁小家电板块尤为重要:公司当前存货较去年同期大幅增长,我们判断除了因为原材料价格上涨导致的因素外,备货也在增加(去年空净行业曾卖到断货);另外公司与京东达成了战略合作,也会对双十一的销售产生有益的影响。从预收账款来看,较去年同期也在大幅增长,但受销售模式影响,整体规模仍较小。 原材料影响下毛利率下滑 三季度公司毛利率较去年同期下降4个百分点,考虑到公司高毛利率的内销业务占比提升,细分业务毛利率下降还是较为明显的。毛利率的下降主要是两点影响:一是原材料价格的影响,塑料粒子ABS、矽钢片、铜、包装纸等主要原材料价格分别上涨20%-50%不等;二是汇兑导致的出口毛利率下降。未来公司主要通过两种方式来疏解原材料压力,内销方面主要靠产品迭代,随着公司新品的发布,我们预计在四季度就能有所体现;外销方面主要通过重新谈判来解决,另外产品结构方面也会有明显变化。 汇兑对利润增速影响较大,四季度影响仍在 今年三季度公司汇兑亏损较大,导致单季度财务费用比去年同期多出7000多万,大幅影响损益表。短期四季度影响仍在:因为去年四季度取得了较大汇兑收益(财务费用-7000万),所以汇兑对利润增速的影响在四季度仍在,其幅度将与三季度相当;中期明年将受益:今年汇兑的大幅亏损,对明年来讲意味着利润的高速增长。销售费用方面,二季度和三季度均少于去年同期,我们判断未来会呈现上升趋势。 三、盈利预测与投资建议 我们认为公司自主品牌建设立足长远,前期积淀雄厚,目前进入了爆发期。随着行业普及率上升和公司市场份额、均价的上行,短期增长期待高,中长期成长为优质龙头的概率大。传统主业出口上公司有望稳步增长,机会主要来来自均价提升和美国市场结构变化。短期看虽然由于汇率的影响业绩增速有所放缓,但不影响公司长期价值。我们预测公司2017-2019年EPS为1.12元、2.13元和2.99元,对应PE为48.3、25.4和18.1倍。给予强烈推荐评级。 四、风险提示: 国内市场增长不及期;品牌力下滑;出口下降;原材料成本压力。

一、事件概述 近日,公司发布2017年三季报,2017年前三季度实现营业收入14.63亿元,同比增长62.17%;实现归属于上市公司股东净利润1.18亿元,同比下降5.37%;扣非净利润1.14亿元,同比下降6.63%;基本每股收益0.42元/股。 二、分析与判断 研发投入增加+大客户新品备货延期,拖累业绩 1)公司前三季度实现归母净利润1.18亿元,同比下降5.37%,影响公司业绩的主要因素为大客户新产品备货延迟,以及研发投入加大。由于研发投入的加大,公司前三季度的管理费用达2.14亿元,同比增长92.08%。2)公司综合毛利率为28.60%,同比减少2.63个百分点;销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为2.13%、14.66%和1.72%,同比分别减少0.17个百分点、增加2.29个百分点和增加0.89个百分点。3)公司未来的业绩增长点:短期看,消费电子结构件业务为公司业绩增长的主要驱动力;长期看,医疗手术器械结构件业务有望接力消费电子结构件。 大客户新品发售,助力业绩放量 公司三季度单季实现营业收入6.87亿元,实现归母净利润6102万元。受大客户新产品备货延迟影响,三季度不锈钢中框产品贡献收入较少。从目前大客户iPhone新产品的预定情况来看,需求量已经打破记录。随着11月份iPhone新产品的发售,公司的不锈钢中框产品将进入出货密集期,预计四季度及明年一季度业绩将迎来放量。同时,明年大客户的iPhone新产品预计将更多采用不锈钢中框结构件,公司不锈钢中框业务增长趋势有望延续。 具备领先的金属件加工工艺,看好中长期成长 消费电子结构件业务方面,全面屏趋势的到来及非金属材质后盖的使用,有望使得不锈钢中框成为智能手机结构件的新趋势。公司拥有领先的不锈钢中框加工能力,将直接受益,并且公司金属件产品有望延伸至大客户的Macbook、iPad产品。医疗结构价方面,公司与柯惠集团具有较长时间的合作,并拓展了美墩力等客户。随着微创手术的发展,微创手术器械市场规模迅速增长,全球微创手术器械销售规模达千亿级。长期看,医疗手术器械结构件业务有望接力消费电子结构件业务,成为公司业绩增长主要驱动力。 三、盈利预测与投资建议 预计公司2017~2019年EPS分别为0.79、2.12和2.75元,当前股价对应的PE分别为54X、20X和16X。考虑公司受益不锈钢中框行业趋势,业绩增长弹性大,给予公司2018年25~30倍PE,未来12个月合理估值53.00~63.60元,维持“强烈推荐”评级。 四、风险提示: 下游产品更新换代风险;募投项目投产进度不达预期;客户集中度风险。

一、事件概述 公司发布2017年三季报:累计1-9月实现营收8.60亿元,同比增长43.03%;归属上市公司扣非净利润1.56亿元,同比增长57.77%;基本EPS为1.19元,同比增长48.75%。 二、分析与判断 业绩快速增长 整体业绩快速增长。公司2017Q3累计实现营收8.60亿元,YOY43.03%,归母扣非净利润1.56亿元,YOY57.77%;2017Q3单季实现营收2.70亿元,YOY36.36%,归母扣非净利润0.51亿元,YOY50.00%。 业绩快速增长源于公司操纵器、电子油门踏板及拉锁业务均较快增长。 盈利能力持续提升费用率管控好 2017Q3公司毛利率33.89%,同比上升1.34个百分点;公司净利率20.05%,同比上升1.44个百分点,稳步提升得益于公司费用率的下降,其中销售费用率同比下滑0.18个百分点至4.56%,管理费用率同比下滑0.90个百分点至6.73%。 三、盈利预测与投资建议 作为从事汽车变速操纵控制系统的企业,公司一方面受益行业消费升级,自动挡车型销量占比的提升带来公司操纵器产品单体价值量的提升;另一方面作为国内一级供应商,公司显著受益自主车企崛起,吉利、上汽乘用车销量高速增长带动公司产品出货量增加。此外,公司收购雪利曼,进一步完善公司在汽车控制系统领域的布局,在行业智能化发展趋势下,为未来发展开拓更广阔的空间。预估2017、2018和2019年EPS分别为1.60、2.08和2.62,对应PE为26倍、20倍和16倍,维持“强烈推荐”的评级。 四、风险提示 行业竞争加剧、配套客户销量不及预期,上游原材料涨价,新业务开拓不及预期。