宁波港披露16年一季报。一季度公司实现营业收入47.26亿元,同比增9.39%;归属上市公司股东净利润6.58亿元,同比减13.96%。扣非净利润6.29亿元,同比减16.70%。 营业收入稳健增长,毛利率下滑导致净利减少:公司一季度营业收入同比增9.39%,增速提高8个百分点。但受不利的宏观经济环境影响,港口竞争加剧,且成本端由于人工、折旧、运输等费用大幅提升,总毛利额下降5.8%,毛利率较去年同期降低3.36个百分点至20.0%,加之投资收益减少约一个亿,致使净利同减13.96%至6.58亿元。 整合舟港股份,宁波-舟山港静待扬帆:日前公司公告收购舟港股份85%股权已获股东大会通过,重组后公司将以90.9%股份控股舟港股份。舟山港与宁波隔海相望,且具备丰富的岸线资源,利于不同船型多方位自由通航,且背靠长三角,具有广阔的腹地。此外,舟山筹建自贸区方案已进入审批环节。若成功入围,宁波港龙头地位将得到进一步夯实。本次收购完成后,期待两港得以优势互补,资源配置得到优化,发挥协同效应,进一步增强公司主业实力。 政策与市场趋势带来新机遇:宏观层面,随着一带一路、长江经济带等国家战略的深入推进,宁波作为两者节点之一有望释放潜能;地方层面,浙江省作为海洋大省,相继出台的一系列推进省内港口资源整合政策或将对宁波港提供支持。而在当前航运市场联盟化、船舶大型化趋势日益加深背景下,公司在港口水深与相关服务方面具有明显的比较优势。 投资建议:预计公司2016年-2018年的收入增速分别为7.6%、8.3%、9.8%,净利润增速分别为3.0%、2.2%、8.8%,考虑公司浙江港口平台地位,给予增持-A评级,6个月目标价为7元,相当于2016年35倍市盈率 风险提示:宏观经济超预期下滑、整合进程低于预期

事件:公司2015年实现营收236.18亿元,同比增长13.27%;归属于母公司股东净利润20.83亿元,同比增长26.44%;基本每股收益0.89元,同比增长21.47%。 增速略有放缓、盈利大幅改善:1)增速放缓:15年营业同比增加13.27%,低于过去三年平均增速(33.67%);归属于上市公司股东的净利润同比增长26.44%,基本延续了之前的增长态势;2)毛利提升:利润增速表现优于收入主要是由于期内北京市结算项目毛利率大幅提升,拉动综合毛利率上升了6.03个百分点。 销售突破300亿元,北京地区市占率达到8%:1)公司实现销售收入327.56亿元,同比增长31.19%;实现销售面积210.07万方,同比增长17.45%;2)15年公司北京地区销售金额为213亿元,远远甩开了第二名万科(162亿元),北京市场占有率提高至8%,重回第一宝座;3)2016年公司全部项目计划销售面积212.75万平方米,销售签约金额360.11亿元,销售回款316.03亿元。 京都货值占62%,持续布局主流城市:1)公司15年新增19个项目,建筑面积336万方,北京地区依旧是拿地重心,货值62%分布在北京,共获取9个项目,供给158万方,其余10个项目分别在广州、福州、厦门、苏州;2)公司目前在建项目60个,项目储备建筑面积2306万方,京内835.7万方,占比36%。 积极探索新业务,国企改革、京津冀双受益:1)15年7月,投资中信并购基金,涉及金融行业;12月与途家网战略合作,依托互联网平台提升产品价值;16年4月,试水文化产业,进行现有存量资产的升级改造;2)公司作为北京国资委旗下最大房地产企业,国企改革优势明显;同时,多年深耕北京、布局通州,京津冀红利获益。 投资建议:公司盈利持续改善,近年新增货值62%分布在北京,目前项目储备近2000万方,公司定增投资通州项目已获批,成功发行将助力公司发展,同时,公司投资中信并购基金、与文投集团积极合作,多元发展,我们预计公司16年销售额将突破365亿元,北京市占率将持续提升,预计公司2016-2018年EPS为1.05、1.17和1.31,对应当前股价PE估值为10.3X、9.3X、8.3X,给予“买入-A”评级,6个月目标价14.2元。 风险提示:地产销售不及预期、增发不成功

劲嘉股份公布一季报:营业收入6.31亿元,同比下滑20.8%;归属上市公司股东净利润2.38亿元,同比下滑10.2%,公司预计上半年净利润增长0%-20%。 短期因素导致业绩波动,预计全年仍将保持稳健增长:一季度业绩低于预期,主要原因:1)子公司重庆宏声、重庆宏劲受主要客户川渝中烟、重庆中烟拆分工作的影响,发出商品无法确认销售收入(规模约1.5-2亿元),对公司一季度影响较大。2015年重庆宏声(持股66%)收入规模6.6亿元,净利润1.5亿元;重庆宏劲(重庆宏声持股66%)年销售规模在3.5-4亿元左右;2)2015年烟草业为了完成国家利税目标,去年四季度压了些库存,导致一季度订单相对少了些,行业整体阶段性受影响。我们认为这些因素皆偏短期,不会对公司业绩造成实质性影响。中国烟草2015年发展报告中表示16年国家对烟草行业利税增长目标约7%,而且川渝中烟未确认的收入及利润会在后续季度报表确认,我们判断公司今年业绩前低后高,全年将保持稳健增长。 烟标整合可能加速,并购机会有望增多:公司近期公告拟以2.24亿元收购吉星印务70%股份,吉星印务主营烟标印刷,主要客户为吉林烟草、黑龙江烟草及河南中烟,本次收购将填补劲嘉在东北烟标市场的空白。烟标企业盈利能力强、现金流好;可通过持续的并购整合,做大做强主业。Wind数据显示目前国内烟标市场规模350亿元左右,70%市场份额属于烟厂下属的“三产”及中小企业。目前劲嘉销售额约30亿元,可供整合的烟标市场规模约为公司收入的7倍,外延空间非常大。在国企改革的大趋势下,烟标行业整合可能加速,劲嘉股份作为行业龙头,先发优势明显,有望通过兼并收购做大做强。 大健康第二主业稳步推进:大健康是公司重点布局的第二主业,将以抗衰老+肿瘤检测及预防产业为核心,通过与国内外著名机构合作&外延等方式,布局健康管理、高端医疗、生物工程等核心技术,打造包含技术研发、技术应用、产品和服务的完整产业链,打造健康衰老产业生态圈。基因编辑是公司在技术端布局的第一步,与中山大学达成合作,共同建立基于CRISPR/Cas9技术的地中海贫血疾病基因编辑的技术体系。基因编辑是通过对DNA核苷酸序列特定片段进行敲除、加入等操作,实现基因改写。作为第三代基因编辑技术,CRISPR/Cas9具有效率高、适用范围广、简单便捷、周期短等特点,有望与CAR-T/TCR-T等技术结合,改进免疫疗法;并可能应用于遗传性疾病、HIV等基因性疾病上,从根本上治疗疾病,完成传统疗法无法完成的任务。中山大学是国内基因编辑领域领先研究机构,项目负责人黄军就副教授于2015年4月发表了首篇有关利用CRISPR技术修正人类三原核胚胎致病基因的研究报告,并获得《自然》2015年度对全球科学界产生重大影响的十大人物之一。 后续公司有望与中山大学建立更深度合作,加速CRISPR/Cas9地中海贫血疾病、端粒等技术产业化。 公司利润厚、现金流好、几乎零负债,为未来大健康业务的发展提供有力的资金支持。 大包装,大方向:公司在包装领域的布局是大包装+智能包装,已经形成深圳、重庆两大主要基地,贵州、云南、江西基地也在布局中。其中,深圳基地计划投资5.2亿元,主要针对中高端消费品包装,一期已经于2015年11月实现量产,对接步步高VIVO等电子企业客户,二期厂房基本竣工,预计18年全部达产;重庆基地服务步步高〃VIVO、冷酸灵等客户,并积极开拓国际、国内知名电子消费品、化妆品、快消品公司客户,处于设计、打样、小批量试产阶段。此外,公司积极探索智能包装、互联网包装等创新模式,并涉及供应链金融业务。智能包装方面,公司子公司重庆宏声前期与中移物联、西南集成分别签署合作备忘录与战略合作协议,搭建“商联网”平台,一方面积极推进RFID、智能温控显示及其他工业4.0技术在包装领域的应用,实现包装生产智能化、检测追溯电子化及运输效率与安全防伪的升级与优化;另一方面,可能凭借公司在产业链中的优势地位,整合行业资源,实现包装行业互联网/物联网化。 盈利预测及投资建议:我们预计公司16-18年归属上市公司股东净利润分别为9.3亿元、11.7亿元、14.4亿元;分别增长29.3%、25.9%、22.9%;EPS0.71元、0.89元、1.1元,维持"买入-A"评级。 6个月目标价为18元,对应2016年EPS的25.4xPE。 风险提示:大健康进展低于预期、互联网包装及智能包装业务落地效果差、主业烟标增长乏力。

大亚科技一季报:收入11.1亿元,同比下滑30.7%,归属上市公司股东净利润2938万元,同比增长22.4%,扣非后增长35.5%,EPS0.056元。 业绩符合预期,资产剥离导致收入端下滑:2015年公司完成了对烟草包装、汽车轮毂、信息通信等全部非木业资产的置出,转让丹阳印务、丹阳铝业等分公司资产及常德芙蓉大亚化45%股权、上海大亚信息产业49%股权、大亚车轮制造51%股权;并收购部分木业子公司的少数股东权益,成功向以人造板和木地板为主要产品的木业企业转型。 资产剥离导致收入端下滑,但也显著增强了公司盈利能力,一季度公司综合毛利率提升6.6pct,达到35.1%;净利率提升1.15pct,达到2.65%,由此带动业绩同比增长22.4%,扣非后增长35.5%。一季度公司期间费用率提升6.4pct,其中销售、管理费用率提升4.3pct、3.3pct,财务费用率下降1.2pct。报告期内公司坏账准备计提减少,资产减值损失同比下降418万元;投资收益下降725万元,主要受出售常德芙蓉大亚化纤,确认投资受益减少影响。 新团队,等待新变化:15年公司完成了董事长、监事会主席、董事会秘书等高管的调整,以陈晓龙为代表的少壮派新团队上任。新团队上任以来经营思路有所变化,与资本市场沟通加强,与市场诉求一致,后续一方面希望借助资本市场资源,整合集团资产,做大家具地板产业;另一方面希望引入激励方式,让公司上下形成合力。同时,公司未来可能切入大家居领域,打造大型家具集团企业。圣象地板是木地板行业龙头品牌,品牌价值大,渠道资源强,但长期以来存在费用率过高、盈利能力不佳等问题,这与公司经营思路及管理层动力不足等因素有很大关系。新管理层的上马带来的内部机制理顺值得关注。 利润改善仍有较大空间:公司旗下圣象地板是行业绝对龙头,净利率约4%。2015年圣象集团木地板销量4414万平米,收入约42亿元,净利率约3%,较14年2%水平有所提升,但仍远低于同业竞争对手。随着公司新团队上任,经营管理的改善,公司净利率有望逐步回升,且公司固定资产折旧将于2-3年内陆续到期,业绩持续改善概率高。 盈利预测及投资建议:预计2016-2017年净利润4.03亿元、5亿元、6.2亿元,分别增长26.8%、24.6%、24.3%,EPS分别为0.76元、0.95元、1.18元,维持“买入-A”评级。6个月目标价为25元,对应2016年EPS的32.9xPE。 风险提示:管理改善不及预期,收购的木业子公司销售不及预期。

业绩符合预期:公司发布一季报,实现营业收入4.7亿元,同比增加33.0%,实现归母净利润3336万元,同比增加33.2%,EPS 为0.0956元,业绩符合预期,公司收入增长来自于制造业订单增加及增加鱼台环保(2015年9月投产)售电量所致。此外,公司预告半年报盈利增加0-30%。 毛利率增加明显,费用影响业绩:公司毛利率28.6%,比去年同期提升4.5个百分点,或与毛利率较高的生物质发电业务占比增加所致。公司收入增长率与利润增长率基本相同,主要受销售费用率、管理费用率及资产减值损失增加的影响,其中销售费用率、管理费用率分别增加1.3、2.1个百分点至5.5%、10.5%,与推广费用增加、股权激励摊销费用(515万元)、筹建费用增加有关;资产减值损失占收入比率提升1.1个百分点至2.3%,与应收账款增加引起坏账准备增加所致。从资产负债情况看,公司应收账款4.1亿元,相比年初增加28.0%,或与生物质电厂电价补贴有关,此外,公司经营活动产生现金流量净额455万元。 生物质发电订单不断:公司依靠前期的摸索和精细化的管理,生物质电厂盈利能力达到全国领先(单台3万kw 生物质电厂盈利能力超3000万),在大集团纷纷退出及整体行业盈利偏低的背景下,公司有望借助盈利优势不断扩大市场份额(今年已签订8个生物质电厂项目)。公司目前运行电厂4个(12.6万kw),待建项目12个,未来盈利弹性大。 集中供热期待项目投产:在大气治理不断深化背景下,小锅炉治理空间广阔,公司依靠先发优势已签订8个集中供热项目,总投资45.2亿元,后续随着满城等项目的投产,公司盈利望大幅增长。 投资建议:公司生物质发电业务及集中供热业务望双轮驱动盈利上升,且公司的定增与股权激励也彰显管理团队的信心,预计2016-2018年EPS 为0.53、1.38、2.24元,对应PE 为42、16、10倍,公司管理精细化、经营稳健,维持“买入-A”评级,6个月目标价30元。 风险提示:项目进度低于预期。

事件:4月27日,公司发布2016年一季报。报告期内,实现营收20.8亿,同比增长5.55%;归属于上市公司股东净利润6831万,同比增长约40%;归属于上市公司股东扣非净利润约5811万,同比增约92%。 我们的分析和判断: 1、受益养殖景气传导,一季度业绩略超预期。报告期内,受益养殖户补栏,公司销量有所增长,预计同比增长约20%,饲料价格下降拖累公司收入增长。另一方面,饲料原材料成本同比大幅下降,玉米、豆粕价格同比下跌均超过15%,带动公司一季度毛利率增长约1.4%,推动一季度业绩增长。同时,报告期内公司收到政府补贴约1200万,贡献部分业绩。 2、饲料业务迎来黄金盈利期。养殖景气正在向后周期(饲料、疫苗)传导。养殖户逐步加大补栏母猪、仔猪力度,据统计母猪价格已上升至约2200/头,较年初上涨约30%,同比上涨约50%;仔猪价格均价约50元/公斤,较年初上涨50%,同比上涨超100%。在养殖景气传导下,我们认为:1)16年上半年,成本下降,毛利率提升,销量结构性增长.。2)16年下半年,毛利高位,存栏回升,销量全面增长。16-17年饲料业务将迎来盈利增长加速期。 3、禽链将迎高景气时期,公司禽产业链业务或超预期。受益产能大幅收缩,16-17年禽链价格将迎来大反转。公司已建成集种鸡、孵化、养殖、屠宰和加工为一体的禽产业链,据我们推算,公司2015年屠宰加工约10万吨鸡肉,在禽链高景气背景下,公司禽板块业绩或超预期。 投资建议:我们预计公司2016年-2018年的净利润为4.1、5.2、6.8亿,复合增速约30%;给予17年25倍PE 估值,6个月目标价为16元,给予买入-A 的投资评级。 风险提示:饲料销量不达预期;禽产业板块进展不达预期。

事项:兴业银行公布2015年年报及2016年一季度报告。公司2015年度实现营业收入1543.48亿元,同比增长23.58%;归属于母公司股东的净利润502.07亿元,同比增长6.51%;基本每股收益2.63元;并拟向全体股东每10股派现6.1元(含税)。公司资产总额52988.80亿元,较期初增长20.25%;公司不良贷款率1.46%,同比上升0.36个百分点。拨贷比为3.07%,拨备覆盖率为210.08%。公司2016年一季度营业收入同比增长19.62%;归属于母公司股东的净利润同比增长6.15%;不良贷款率1.57%,季度环比增加11BP。 资产结构优化带动营收快速增长:资产端,公司加大了投资类资产的配置,重点增持高收益的投资品种,带动利息收入的提升。负债端,公司加大同业负债和债券投资占比。营收结构上利息收入依然是主要来源。2015年净利息收入增速达25.4%,非息净收入增速为17.64%,占营业收入的22.36%。利息收入增长主要源自生息资产规模稳步增长。虽然净息差同比下降0.03个百分点至2.45%,但另一方面公司生息资产日均规模同比增长达26.71%。公司加强成本控制,2015年成本收入比为21.59%,同比下降2.19个百分点,保持较低水平。 不良率上升拖累净利润增速:公司不良率持续上升,2015年及2016年一季度分别为1.46%、1.57%。净利润增速持续下滑,2015年及2016年一季度分别为6.56%、6.51%。我们认为公司在不良处理上透明度较高。公司坚持主动、真实暴露风险,进入不良主动暴露的高峰期。考虑兴业银行行长将在2016年完成新老交替,预计核销力度、拨备力度、主动暴露不良将在后续经营中进一步加大。 当前供给侧改革下的去产能步伐将推动银行业资产质量预期加速寻底,主动暴露风险、卸下存量不良包袱的公司将在今后的经营中更好地轻装上阵,有助于未来的资产质量预期向着好转的方向逐步演进。 综合化经营稳步推进:公司是上市银行中最早尝试混业经营的公司,作为福建省国资改革平台,员工持股、股权激励等改革方案也将会公司带来催化。互联网金融方面,兴业金服的成立预示着银银平台独立雏形已现,未来银银平台中科技服务输出、钱大掌柜注入可期。 投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价18.50元。我们预计公司2016年-2018年的收入增速分别为25%、28%、30%,净利润增速分别为5%、4%、6%;首次给予买入-A的投资评级,6个月目标价为18.50元。 风险提示:宏观经济风险;资产质量恶化风险。

事件: 1)4月27日,公司发布2015年年报。报告期内,实现营业收入615.19亿元,同比减少12.13%,实现归属于上市公司股东净利润22.11亿元,同比增长9.47%,其中农牧业务实现净利润6.7亿元,同比增长约49.2%%,持有民生银行股权投资收益20.6亿元,贡献归母净利润15.45亿元;对应EPS为1.06元。 2)公司公告发布利润分配预案,拟向全体股东每10股派发现金红利5.5元(含税),以资本公积金向全体股东每10股转增10股,超市场预期。 3)公司公告近期通过“第七届董事会非独立董事议案”,本次提名非独立董事候选人包括刘永好、刘畅、李兵、王航、李建雄。 我们的分析和判断: 产能去化叠加业务结构优化继续推进,公司整体盈利能力提升。 1)饲料业务:受国内饲料行业产能过剩影响,公司主动淘汰落后产能,饲料销量及收入同比下降,2015年公司饲料产品销量1449.43万吨,同比下降121.12万吨,降幅为7.71%,饲料业务收入416.8亿元,同比下降15.62%。公司通过优化饲料产能布局,关闭效率较低工厂,饲料业务整体毛利率同比提升0.73%,为6.97%。 2)畜禽养殖:养殖整体改善,养禽业务受行业低迷拖累销量下降,养猪业务受益于本轮猪周期上行,报告期内实现业务收入23.4亿元,同比增长18.28%。其中,养禽业务受去年禽链产品价格低迷影响,公司养禽业务承压,控制产能后2015年销售鸭苗、鸡苗、商品鸡4.97亿只,同比下降2.5%。2015年山东夏津生猪生产项目顺利投产,公司共销售种猪、仔猪、肥猪87.28万头,同比增长30万头,增幅达52.4%。生猪养殖业务正逢猪价上行带动养殖板块整体盈利能力提升,实现毛利润1.67亿元,同比增长36.38%。 3)屠宰肉食品:食品深加工转型继续推进,线上电商及直销店渠道开展顺利,“冻转鲜、生转熟、贸易转终端”战略推动肉食产品升级,肉食品销量虽有所减少,但整体成本竞争力得到提高。报告期内共销售肉食品213.05万吨,实现收入193.3亿元,同比下降9.53%,实现毛利润11.38亿元,同比增长84.73%。 改革三年初见成效,国内第一食材商雏形显现。 陈春花重返新希望六和后,对公司进行了调整改革,目标一是着眼于贴近消费者,将产品进一步向消费终端下沉,获取品牌溢价,第二目标是控制养殖规模,平滑养殖周期带来的业绩波动。在陈春花老师的改革下,公司屠宰及肉食品加工业务取得明显提高。在养殖行业低迷的背景下,公司屠宰加工业务仍能取得84.73%的毛利润增幅,是对陈春花老师三年工作的最大肯定。 养殖景气全面回升,公司饲料及养殖业务将全面受益。 随着养殖景气向后周期传导,2016年饲料行业将迎接成本下降以及销量提升的双重推动,迎来盈利最好时期。一方面,随着临储政策改革,作为饲料主要原材料的玉米降价将继续下行,另一方面,随着养殖持续高景气,饲料销量将进一步增长,预计公司饲料业务将充分受益。 养殖方面,禽链产品价格在2016-2017年上涨已具备高度确定性,而景气反转将会带动公司养殖业务的盈利增长。2015年公司正式进军生猪养殖业务,公司的生猪养殖景气低迷时开始布局并在本轮周期上升阶段开始投产,我们预计2016年生猪均价将创历史新高,上涨趋势或将超预期,公司将充分受益于猪价上涨。 投资建议:预计2016-2018年公司农牧业务净利润约为14.69亿元、19.31亿元、22.76亿元,同比增长711.85%、31.42%、17.85%,给予农牧业务2017年20倍PE,对应市值约380亿元。 综合公司所持民生银行的股权,预计2016-2018年,公司实现净利润约为35.16亿元、40.79亿、45.06亿元。EPS分别为1.69、1.96、2.16元,参照行业估值水平,给予2017年13.5倍市盈率,对应6个月目标价26.32元,加上公司所持有的其他银行股权价值120亿,对应市值500亿,给予“买入-A”评级。 风险提示:养殖行业价格上涨不达预期;生猪养殖模式推广不达预期。

公告:1.一季报。本报告期实现营收995,003,100.90元,同比增长17.83%;归属于上市股东净利润18,305,799.12,同比增长49.72%。预计2016年1-6月归属于上市公司股东的净利润变动幅度190.00%至240.00%。2016年1-6月归属于上市公司股东的净利润变动区间15,521万元至18,197万元。2.非公开发行A股股票解除限售。本次解除限售股数量为79,390,270股。本次解除限售股份上市流通日期为2016年5月3日。 点评:我们全市场4年以来首家深度覆盖推荐东山精密,预计公司今年将进入拐点!在一季报发布后,很多投资者纷纷来电询问是否低于预期,我们认为公司其实业绩超市场预期,此前我们预期一季度净利润5000万,二季度7000万,合计上半年1.2亿元,从一季报看,上半年预计实现1.5-1.8亿元,超此前市场预期。公司今年4G网络建设的通信业务增长快,华为订单预计今明年将持续贡献利润,滤波器今年仅刚刚开始。公司今年精密钣金件、精密压铸件、LED器件及模组、触控面板及LCM模组等均进展顺利,特斯拉合格供应商地位值得重视。MFLX未被市场充分挖局,A客户产业链的份额提升是最靠谱的投资逻辑,同时汽车及VR等产品的价值增长速度预计超市场预期。 投资建议:我们持续坚定推荐公司,进入拐点值得重视!全年利润预计超市场预期,重塑公司形象。根据我们台湾调研及对A产业链研究,MFLX价值仍被市场低估,建议重点关注!公司今年天线、钣金、电视代工等主业将维持业绩体量,预计16年净利润5亿元,17年滤波器等业务将带来新的成长空间,预计净利润7.2亿元。此外公司通过收购MFLX,进入FPC领域将带来新的业务空间,MFLX2015年净利润4508万美元,以汇率6.5计算,约合3亿元。公司未来在大客户中的份额预计大幅度提升,同时有望进入新能源汽车产业链,成长性突出,予以买入-A评级,6月目标价27元。 风险提示:业绩不达预期

精品剧为主力推动业绩继续稳健增长。2015年完美环球实现营收11.29亿元,同比增长21.99%,净利润2.88亿元,同比增长51.66%;2016Q1公司净利润2017万元,同比扭亏为盈。2016H1预计实现净利润3.56-3.90亿元,同比增长5%至15%(包含完美世界的净利润数据),由于《神雕侠侣》《神魔大陆》《魔力宝贝》都是14年下半年推出,在15H1仍处在高流水期,15年同期利润基数较高,而完美世界《射雕英雄传》《完美世界》目前均在IOS 畅销榜靠前,根据公告16Q2还将有《倚天屠龙记》《大主宰》《火炬之光》《HEX》等产品发布,会在下半年有更多业绩体现。 多部电视剧作品收视领先,电影、综艺、网剧项目成绩不凡。公司在2015年陆续推出了《神犬小七》《大秧歌》《冰与火的青春》等精品剧目,收视率均遥遥领先于竞争对手;拍摄出品《咱们结婚吧》《剩者为王》等影片,引进《Insurgent》,成立影视基金,参与投资美国环球影业未来5年不少于50部电影项目;综艺栏目《极限挑战》迅速成为现象级栏目,收获同时段收视率第一的优秀成绩。公司同时深入融合互联网思维,出品网络剧《灵魂摆渡》系列,点击量累计超过10亿,占据网剧播放榜单前十。 完成收购完美世界,泛娱乐文化产业的矩阵式布局已经成型。目前公司已逐步完成了电视剧(含网剧)、电影、综艺栏目、游戏等各泛娱乐业务板块的布局,16年各版块重点项目将陆续展开:公司16年预计投资制作19部精品剧,5部电影,参与投资环球影业作品也将在2016年全面呈现;综艺《极限挑战2》已登陆东方卫视;游戏重磅作品《射雕英雄传3D》《完美世界3D》《诛仙》等已经或即将上线。 投资建议:2016年公司将借助公司在品牌、人才、资本上的优势全面布局线上、线下、新科技等多元化的渠道和平台,并积极推动国际化战略落地;我们预计2016-2017年公司备考净利润为11.5亿元和15亿元,考虑IP 联动、大量投入性业务和全球化的布局持续跟进,以及大文化生态的逐渐成熟,维持买入-A 评级,6个月目标价48.13元。 风险提示:影视游戏作品不达预期,各板块整合效果不达预期。

事件:公司公布2015年年报,实现营收40.13亿元,同比增长1.66%(前值33.29%);实现归属于母公司股东净利润2.79亿元,同比减少36.78%(前值37.79%);每股收益0.26元,同比减少51.85%。 业绩下滑、深耕云南见效:15年实现房地产业务营业收入25.52亿元,同比减少22.33%。其中住宅实现营收15.02亿元,同比增长22.73%。公司实现云南地区房地产营收21.45亿元,占房地产总营收84.03%,表明公司深耕云南见效。业绩下滑主要源于市场因素影响,销售收入低于去年同期以及房地产销售结构变化。 借助政府背景、项目储备勿忧:全年公司实现销售合同额39.91亿元,已竣工面积142.27万平方米,在建建筑面积90.03万平方米。报告期内公司与省城投共同设立土储公司;拟收购官城改公司5%股权,收购后持有官城改100%股权,未来将助力公司土储及项目开发。公司积极推进现有房地产开发项目,报告期内完成投资37.02亿元,其中在建项目新增投资26.17亿元,新增项目投资10.85亿元。 盈利下降、多方位融资可期:报告期内公司平均ROE6.70%,较去年下降4.42pc;销售净利率5.27%,较去年下降7.31pc,成长与盈利能力明显下滑。从负债看,公司剔除预收账款后的资产负债率80.4%,较去年同期下降1.6pc。公司把握融资优势,资金面情况较去年同期有所改善。目前公司拟转让晟发地产60%股权和云城两山6.9亿元债权,未来将帮助回笼资金,增加现金流。 主动融入“一带一路”,旅游地产亮眼:受益于“一带一路”等政策利好,“彩云之南”将再现异彩。依托丰富地产资源和配套资源优势,布局“旅游地产与城市综合体、养老地产”产品线战略。公司充分利用在区位上的优势,拟与港投公司、润德富宁、天正投资共同出资设立项目公司,逐步开展澜沧江-湄公河综合旅游地产项目。 投资建议:公司受区域市场因素影响,业绩下滑。但是资金面有所改善,多方位融资可期。依靠政府背景,项目储备勿忧。公司战略清晰,深耕云南见效,主动融入“一带一路”,发展旅游地产、城市运营,未来盈利可期。我们预计公司2016-2018年EPS为0.30、0.36和0.45,对应当前股价PE估值为16.3X、13.9X、11.0X,维持“买入-A”评级,6个月目标价7.54元。 风险提示:业绩下滑、转型不及预期

帝龙新材一季报:营业收入1.83亿元,同比增加8.2%,归属上市公司股东净利润1500万元,同比增长21.4%,EPS0.06元。预计2016年1-6月归母净利润4587.8万元-5839万元,增长10%-40%。 主业增长有所恢复:收入端增长8.2%,增速较去年三、四季度(2.2%/6.5%)有所加速,一方面15年下半年以来地产销售回暖,2016年1-3月房地产开发投资增速逐步回暖,下游景气度提升;另一方面公司调整产品结构,推出新产品,培育新增长点。利润端增速高于收入端,主要受益于原料价格的下行,加上高毛利产品比重的上升,公司毛利率提升2.2pct,达到24%。一季度公司期间费用率16.8%,同比上升16.8pct;其中销售、管理、财务费用率分别上升0.3pct、0.1pct、0.06pct。公司是国内装饰纸行业龙头企业,产品定位中高端,与博洛尼、索菲亚、东易日盛等大型客户建立了稳定合作关系。上市以来,公司凭借强大的资金优势进行全国性布局,陆续在成都、河北廊坊、山东临沂等地设立子公司,加上浙江本部,形成四大生产基地。目前装饰纸市场较为分散,公司作为行业龙头市占率约8%,存较大提升空间;随着公司各大募投项目的投产,产品线不断丰富,市占率有望进一步提高。 收购美生元,跨界游戏领域:公司前期公告收购苏州美生元,跨界转型游戏研发及发行领域。15-17年净利润承诺分别为不低于1.8亿元、3.2亿元、4.68亿元。我国是世界第三大移动游戏市场,随着智能手机的普及,无线网络、3G/4G覆盖率的提升,以及付费方式的多样化、便捷化,移动游戏一直保持快速发展。美生元成立于2013年,凭借专业的游戏策划推广能力及丰富的发行运营经验,为中小游戏开发商提供服务,通过发行/代理游戏产品、研发产品对外授权获取版权金及运营等获取利润。成立以来公司共发行游戏80余款,未来美生元将加大产业布局,涉足游戏研发领域及网络游戏联营领域,发展新增长点,公司联营网游斗破苍穹已于2015年8月上线。美生元具有较强的渠道优势,包括线下预装内置、应用商店、广告联盟、大型APP等主流类型,并已与百度移动游戏、360、腾讯应用宝、UC九游、腾讯广点通、安智、豌豆荚等线上渠道,及TCL、波导、小米、oppo、vivo、华为、联想等手机厂商建立了良好的合作关系。公司核心团队成员多为80后,并且是在互联网等领域拥有超过10年经验的资深人士。 泛娱乐布局值得期待:收购美生元,跨界进入游戏领域,显示了公司战略转型的决心。我们预计收购美生元是公司战略转型泛娱乐产业的第一步,未来不排除公司继续通过外延方式,在泛娱乐领域进行持续布局。 盈利预测及投资建议:预计公司16-18年净利润分别为4.1亿元、5.9亿元、7.3亿元(备考业绩),EPS分别为0.48元、0.69元、0.86元(考虑增发摊薄),维持推荐。六个月目标价为25元,对应2016年的EPS52xPE。 风险提示:业绩承诺增速高、游戏行业竞争激烈、与收购管理团队的磨合

大唐辉煌全年并表大幅增厚利润,文化车轮已成驱动前进主力。中南重工2015年实现营业收入11.19亿元,同比增长54.53%,净利润1.39亿元,同比增长112.43%;大唐辉煌、千易志诚均完成业绩承诺。2016年Q1公司实现营业收入1.395亿元,同比下降27.53%,净利润1488万元,同比下降14.14%,16年上半年预计实现净利润4,139.82-6,727.2万元,同比变动区间为-20%至30%,16年上半年业绩没有考虑新增并表,大唐辉煌重点作品主要在下半年确认。 围绕打造“打造中南明星梦工厂”核心,大文化布局持续推进,落地有声。 公司陆续参股艾企锐文化、首印传媒,投资卓然影业,成立中南影业、中南红影视文化产品开发公司,对接湖南卫视,与芒果传媒等投资设立文化产业基金,筹划创建本科艺术院校以及影视培训国际学院,拟收购游戏公司值尚互动并筹划投资IP源头新华先锋,通过一系列的布局,完成对“艺术人才培养(艺术教育)——精品IP在影视内容及影游联运的高质量作品(IP变现)——艺人经纪养成”的三位一体的运营模式的全面布局。 2016年继续着力搭建泛娱乐文化集团,电影、音乐、艺人培养等蓄势待发。 在电视剧领域,大唐辉煌继续执行“精品剧”策略的同时将纳入网络剧制作业务;电影领域,中南影业则预计主控和参投8-12部大制作、高质量的作品。 2016年上半年公司将力争完成收购值尚互动以及新华先锋,同时将在16年成立中南音乐公司,打造中南重工男女偶像天团,并适时切入移动视频直播领域。 投资建议:中南重工布局文化业务态度坚决,执行力强,且公司已披露不排除在2017年剥离制造业务,全面转入文化产业领域。2016年股权激励计划已披露,管理层动力十足。我们看好中南重工在文化产业的持续布局,公司16年备考业绩有望达到5亿,6个月目标价30.75元,维持买入-A评级。 风险提示:整合效果不达预期,新项目推进不达预期

公告摘要:(1)公司发布2016年一季度业绩报告,实现营业收入1.8亿元,较上年同期增24.53%;实现归属于母公司股东净利润为2404.94万元,较上年同期增26.35%;扣非净利润为2397.71万元,同比增长37.97%。(2)股东大会审议通过利润分配预案:每10股转增10股,派1.50元(含税)。 业绩符合预期,职业教育利润贡献过半,成为重要增长点。2015年智翔信息全年并表,形成双主业运营,教育业务增长强劲,职业教育实现营收2.38亿元,占总营收的34.15%,净利润5829.46万元,占总净利润的50.99%。2016年第一季度,公司通信服务业务收入增长17.12%,职业教育业务收入同比增长35.71%。职业教育业务目前增长主要来源于IT职业教育及实训系统平台的收入,随着鼎利学院的规模拓展,分成模式的实训服务费用也将成为公司新的利润增长点。 职业教育的政策风口催生业务蓝海。公司大力发展职业教育的战略,正与当下中国经济结构调整相契合,中国经济转型升级、供给侧改革需要技术型操作人才。根据《现代职业教育体系建设规划(2014-2020年)》,预计2015年中等职业教育、专科职业教育和继续教育市场规模分别为675亿、834亿和1450亿,整个学历职业教育市场规模合计约2959亿元。预计2020年,中等职业教育在校生达到2350万人,专科层次职业教育在校生达到1480万人,本科层次职业教育的学生达到一定规模,从业人员继续教育达到3.5亿人次,职业教育总市场规模或将达到1.24万亿元。在系列政策推动下,职业教育行业将迎来快速发展期。 2016年重点推进在线教育平台,战略参股多家公司,结合VR等新技术打造职业教育一体化O2O平台。公司坚持“产教深度融合、校企全面合作”,线下已与四川长江职业学院、吉林农业科技学院、湖北师范学院、山东服装职业学院、东北师范人文学院等合作成立5所鼎利学院,加速鼎利学院向全国推广,构建以鼎利学院为基础的职业教育生态圈。公司年报计划2016年将重点推进在线教育平台的建设和推广。同时为结合VR技术进一步提高职业教育产品和服务的竞争力和差异化,出资500万元参股5%北京镭嘉商务服务有限公司。出资400万元参股10%北京佳诺明德教育咨询有限公司,丰富和引进先进的职业教育课程内容,构筑职业教育的闭环体系。出资100万元参股北京睿思达特管理咨询有限公司,持有该公司10%的股份。公司在职业教育领域的知名度和影响力不断增强,先发优势明显。线上线下结合形成职业教育O2O的闭环。 投资建议:世纪鼎利“通信+教育”双主营驱动业绩高增长,深耕职业教育新蓝海市场,打造职业教育一体化O2O平台,是国内A股市场最纯正的职业教育标的。公司资金充裕,年报明确提出将继续加大并购投资力度对上下游资源进行获取及整合,看好公司执行力及未来在职业教育领域的长期发展。我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.62元、0.81元和1.07元。维持买入-A的投资评级,6个月目标价40元。 风险提示:教育业务发展不达预期;网优业务竞争加剧

公告:(1)公司一季度营业收入1.56亿元,同比减少7.15%;归属于上市公司股东的净利润2401万元,同比增长6.20%。(2)3月16日公司公告与中国航天科技集团公司第四研究院第四十二研究所签订了《战略合作协议书》,在高分子橡胶应用开发领域展开合作。 顶层设计规划出炉,军民融合加速发展,优质民营企业获得新发展机遇。近期中央陆续出台顶层规划,推动军民融合快速发展。3月17日国防科工局印发《2016年国防科工局军民融合专项行动计划》,3月25日中央政治局会议通过《关于经济建设和国防建设融合发展的意见》,3月25日中国军民融合科技与产业联盟在北京成立。军民融合上升到国家战略高度后,优质民营企业将获得更多进入军品科研、生产、维修等领域的机会,推动军工产业升级同时为自身发展提供广阔空间。公司作为民参军代表,未来在技术储备、利润增长上都有较大增长空间。 与航天科技四院四十二所将展开产业化合作,研究成果将在军民领域同时应用,军民融合布局逐步深入。四十二所将与公司成立联合课题组或者共建研发实验室,围绕密封圈、特种橡胶制品、压敏胶制品等方面的技术及相关应用进行研发和应用成果转化,研发成果将优先指定由公司生产。在同等条件下,四十二所将军方采购部门优先向公司采购研发出的产品。同时四十二所自身的研发成果需要转化量产时,公司也具有优先选择生产权。我们预测与四十二所的合作将大大加速公司产品在军工领域的应用,未来公司产品也将优先获得军方采购,利好公司中长期发展。 公司“无人潜航器”产业化有望今年实现突破。无人潜航器在军用水下信息侦查和反潜、反水雷,民用桥梁检测、水坝检测、海洋环境探测、油气矿勘探等领域都有广泛应用,但国内产业化较落后,大部分依赖于进口,因此进口替代市场空间巨大。由于国产无人潜航器产品的稀缺性,公司“无人潜航器”在军用、民用市场都有广阔前景。早在去年年底公司无人潜航器项目总体技术方案就通过评审,我们预计近期将实现产品生产,产业化进一步突破在即。 投资建议:公司作为民参军代表,有望在无人设备率先实现产业化突破,受益于产品升级转型和原材料价格继续下降,公司主营业务业绩将继续高增速,在民参军板块估值处于低位,兼具业绩弹性和安全边际。我们预计公司2016-2017年净利润3.20亿元和4.47亿元,给予买入-A投资评级,6个月目标价22.90元,建议投资者重点关注。 风险提示:公司转型进度不达预期;原材料橡胶价格波动引起业绩波动