12月销量77136辆,同比增长22.82%,超预期。公司公告2014年12月汽车销量77136辆,同比增长22.82%,环比增长3.45%,超预期。 其中皮卡销量8887辆,同比增长13.72%,环比增长1.42%;SUV销量61327辆,同比增长47.89%,环比增长3.96%;轿车销量6922辆,同比下跌48.78%,环比增长1.69%。2014年全年销量73.08万辆,同比微跌3.11%,主要是受H8车型推迟上市影响。 新上市车型销量持续攀升将促业绩大幅增长。去年新上市车型H2、H9和H1在12月份的销量分别达到12259辆(环比增2.10%)、2857辆(环比增27.26%)和6983辆(环比增15.12%),逐月稳步上升,显示出极强的竞争力。除了2014年上市车型将在2015年继续贡献新增销量以外,2015年还将有CoupeC、H7、H8等新车型相继上市,将带来销量和业绩增长的弹性。 2015年超85万辆销量目标的概率大。公司还公告了2015年销量目标为85万辆,我们认为实际达成的销量超过这个目标的概率大。即使以2014年12月销量7.7万辆为基数简单年化,2015年年销量也应该为约93万辆。而如果再考虑2014年上市车型新增销量和今年新车型销量,我们预计年销量超过95万辆是大概率事件。 投资建议:买入-A投资评级,上调6个月目标价至52.00元。我们预测公司2014年-2016年的收入增速分别为9.2%、41.9%、23.2%,净利润增速分别为-1.3%、48.2%、25.0%;维持买入-A的投资评级,上调6个月目标价至52.00元,相当于2015年13倍的动态市盈率。 风险提示:经济下滑幅度超预期;新车型销量不达预期。

味精逆市提价:行业消息,今日梅花宣布味精价格从7800-7900上调至8300元/吨,提价幅度400-500元。同时近期玉米价格从2400元/吨回落至2200元/吨,按照味精单耗2吨玉米计算,近期味精成本下降约400元。我们测算味精最新的吨净利有望上升至650-700元/吨(之前吨净利不超过200元),味精动态盈利提升至5.5-6个亿(公司味精年产量约85-90万吨)。 味精及苏氨酸将受益于出口退税:最新味精执行13%的退税(原来不退),在强大议价能力下供应商将独享退税收益,梅花1年出口味精10亿元(出口15万吨),预计退税有望增加利润约1个亿。苏氨酸同样最新执行13%的退税(原来不退),每年出口金额同样10个亿(约7万吨),大约理论上可以减少成本约7-8千万,保守估计公司可以增厚约4-5千万元利润。 味精寡头博弈逻辑显现,价格有望继续走高:国内味精90%的份额由梅花和阜丰占据,我们在11月中旬即判断梅花收购行业老三伊品后,味精行业格局将从竞争转向博弈合作,目前已逐步显现。由于龙头企业成本优势明显(包括规模优势、玉米煤炭原料成本低、环保循环处理等),单个小厂或者新进入者的味精生产现金成本至少达到8800-9000元/吨(完全成本可能要在11000元),因此我们认为后续的价格将有望继续走高。 味精是第一步,继续关注梅花在氨基酸领域的整合:氨基酸主要品种基本也处于寡头垄断,公司全球市占率分别为赖氨酸35%、苏氨酸50%、呈味核苷酸20%,目前赖氨酸和呈味核苷酸处于景气底部,我们判断今年也将是拐点之年,一旦盈利向上弹性巨大;同时苏氨酸我们保守判断15年均价维持1.5-1.6万元(吨净利3000-4000元),预计将有6-8个亿净利润。 类染料逻辑逐步兑现,继续看好梅花生物、阜丰集团、星湖科技:我们认为在规模、成本、环保、专利等壁垒下梅花有望在味精及氨基酸多个细分领域获得很强的定价能力,考虑到其弹性较大一旦整合完成盈利向上改善空间大,我们预计14-16年EPS分别为0.20、0.47和0.62元,维持买入-A评级,目标价9元。同时建议关注受益于味精提价弹性同样巨大的阜丰集团(港股0546.HK)和氨基酸进入景气向上阶段、存国企改革预期的星湖科技。 风险提示:价格上涨低于预期的风险等

经营拐点已现,收入增速有望持续好转。第一,线上收入反转态势确立;第二、线下收入稳定改善;第三、紧跟市场适时门店调整,战略性布局提升消费者服务体验度。公司线上收入逆转、线下收入稳固提升、门店布局合理推进齐力,叠加低基数效应驱动公司整体亏损收窄、弯道超车时点出现。 完善体系架构,助力长期发展。第一、合并线上线下事业部,协同效应加强第二、体验为王,揭开购物新篇章,第三、大物流体系构架有序推进。自上而下多维度打造新服务体系,借力体验性服务改善稳固长期业绩增长。 力推员工持股,利益绑定推动转型落地。员工持股计划利于将核心业务骨干同公司成长绑定,改善公司治理,提升员工积极性与忠诚度,推动公司战略转型落地。 试水售后返租,打造轻资产运作模式。此次资产运作可实现超13亿税后净收益,为门店互联网化、物流体系建设、市场营销等储备充足现金,回归零售本质、加大线上销售拓展,为维护品牌形象和实现战略转型争取时间。 投资建议:增持-A投资评级,6个月目标价14.80元。我们预计公司2014年-2016年的收入增速分别为-8.4、3.4%、4.6%,净利润增速分别为-63.4%、55.1%、129.6%,成长性突出;给予增持-A的投资评级。 风险提示:线上竞争白热化;物流体系搭建成本较高。

“稳增长”发力基建投资,公司内生增长将保持较快增速。当前国内经济增长乏力,国家对基建投资持续加码,重点领域包括铁路、公路、机场、轨道交通等,自去年四季度以来发改委批复项目投资总额接近1.4万亿元,“七大工程包”中交通工程占半数。公司作为国内交通基建设计咨询领先企业,必将从中充分受益,内生增长有望保持较快增速。我们预计公司2014、2015年将保持20-30%的订单增长。 外延扩张稳步推进,并表效果正持续体现。公司去年上半年收购的厦门市政设计院和淮交院去年下半年才开始并表,二者权益承诺业绩之和占我们预测的苏交科2014年盈利的18.5%,今年上半年还将有并表增厚效果。 此外去年底完成收购中铁瑞威,切入铁路设计和检修市场,在铁路投资加速之际有望实现较快业务增长,并将在今年全年并表(按照承诺业绩预计增厚7%)。公司2013年收入仅16亿元,对标企业AECOM收入超过80亿美元,未来公司通过内生和外延方式持续快速成长还有巨大空间。 定增锁三年方案显示超强信心,亦将极大增强并购实力。公司增发面向大股东、二股东及员工持股计划,当前证监会已受理申请,处于上会前夕。 增发完成后公司资金实力将显著提升,增强公司现金收购能力;大股东和二股东大额认购(二人合计认购比例达到56%)不仅彰显管理层超强信心,亦将提高二人持股比例、降低未来股权收购导致控制权稀释之忧,未来股权收购余地将更大。 对标AECOM开拓环保市场潜力巨大。新环保法年初实施,环保产业投资将加大力度。由于建筑公司开拓环保市场具有客户资源优势(尤其与地方政府关系深厚)、与环保项目EPC+运营的业务模式相通、具有资金和总包优势,因此极具竞争力。公司对标企业AECOM具有较大的环境咨询业务,公司在现有环评业务基础上未来亦有通过并购或引入团队开拓污水处理等热点业务的潜力。作为建筑公司,开拓环保业务对估值提升帮助极大。 投资建议:我们预测公司2014/2015/2016年定增完成摊薄后EPS分别为0.52/0.64/0.84元,2013-2016年CAGR为33%。当前股价为11.18元,对应2014/2015/2016年21/17/13倍PE。考虑到管理层充足信心、未来持续并购扩张潜力,维持16元目标价,对应2015年25倍PE,维持“买入-A”评级。 风险提示:应收账款坏账风险、收购整合风险。

4G时代到来,通信后备锂电池将迎高速增长:近两年公司在通信后备锂电池业务上实现了跨越式的增长,成为公司业绩增长的又一大亮点。2014年受到“铁塔公司”筹备影响,国内4G网络的建设投资进度低于预期,因此2014全年市场增速有所放缓,低于我们此前预期。但随着铁塔公司成立完毕,我们预计2015年运营商将加大对4G网络的建设和运营,目前锂电池在通信后备电源领域的市场占有率还很小,未来凭借其在性能、安全性等方面的优越性,我们判断其市场规模将逐步放大。随着销量的增加,公司在产能上还有进一步提升的空间,未来通信后备锂电池将成为公司业绩的又一大亮点。 动力电池业务平稳增长:动力电池产品收入占据公司主营收入的将近一半。自2012年起公司基础动力产品——电动自行车电池市场竞争激烈,在行业两大龙头大打价格战的过程中,行业毛利率一路下滑。公司在激烈竞争中依然保持着较高水平的收入增速,市场占有率稳步提升。在新产品上,公司在低速电动车用动力电池领域取得了快速的发展,虽然在绝对值上与行业龙头还存在较大差距,但由于行业整体供应能力有限,其发展空间十分广阔。 投资建议:我们预计公司2014年-2016年的每股收益分别为0.32、0.44、0.52元,净利润增速分别为14%、31%、37%,4G时代来临,国内运营商将加速4G网络的建设和运营,公司锂电池需求将进入加速增长期。我们维持增持-A的投资评级,6个月目标价为12.6元,相当于2015年38倍的动态市盈率。 风险提示:铅酸电池整治力度加大、4G网络建设低于预期。

事件:公司与京东集团旗下北京京东世纪贸易有限公司于2014.12.31签署战略合作意向书,主要内容有:1)双方将进一步扩大业务合作范围和合作深度;2)加强在智能家居业务方面的合作;3)在渠道拓展领域进行更加全面深入的合作;4)2015年度经营目标为100亿元。 点评如下: 保障美的2015年电商渠道收入快增长:2014年前三季度,美的电商渠道收入为65亿元,全年目标为100亿元,其中京东在美的整个电商体系中占比约40%。此次与京东确定的2015年度目标为100亿元(零售口径),这在某种程度保证了美的2015年电商渠道的快增长。 将帮助美的梳理电商渠道资源:京东是国内最大的家电电商平台,其优势在于高效物流配送体系和电商资源管理能力。美的自2014年以来开始整合其电商资源,且旗下安得物流仓储能力强大。与京东合作,将帮助其进一步理顺物流、电商资源,促进电商渠道的良性发展。 加快在智能家居领域的发展:京东在2014年陆续推出JD+、京东众筹计划,发布智能云,逐渐构架起自己的智能“生态平台”。此次合作,京东将在云服务及数据处理方面为美的提供帮助,而美的的智能家电也可接入京东的超级App、扩大应用范围,这将完善美的在智能家居领域的布局。而通过与美的这一全品类家电制造商的合作,京东智能生态平台的影响力及粘性也得以加强。 投资建议:近期美的发布一系列合作公告(与小米、京东的合作),显示出公司在智能家居及电商领域的布局加速,我们预计公司2014年-2016年收入增速分别为17.0%、16.8%、15.7%,EPS分别为2.54、3.05、3.69元;考虑地产复苏、跨界合作等因素,公司未来业绩存在进一步上调的空间,给予买入-A的投资评级,6个月目标价40.00元,对应2015年13.1xPE。 风险提示:房地产市场波动风险;原材料价格波动风险。

事件:2014年12月25日,老板电器发布人事变更公告,董事兼副总赵继宏、任罗忠辞去副总职务,并聘任何亚东、夏志明接替二位副总职位。2015年1月5日,我们与老板电器董事长任建华、总经理任富佳以及董秘王刚就两位副总离职以及其他经营战略进行沟通。 主要观点如下: 标志着经营层和决策层的分离,有利于公司更长远发展:离职的两位副总将在集团层面担任重要职务。这标志着经营管理团队(管理层)与战略决策团队(董事会)分离,全面实行代理制,有利于建设百年企业;也标志着由任富佳为代表的年轻团队进行权力交接。两位副总未来工作重心为促进集团的良性发展,对上市公司的发展同样有利。 渠道变革继续推进,将进一步促进公司渠道下沉:渠道合伙制变革仍在稳步推进,并将采取拆分区域、经销商权力下放和合伙制改革等多种方式推进,有效进军地级市,这将奠定后续业绩增长的原动力。 新品开发方向符合行业趋势,商业模式探索或带来新的增长点:公司在新品均价稳步高端化的同时,开发更为智能化、环保化的产品,并建立相适应的业务模式。同时也将对于产品某些部件做改进,增设一次性耗材的部件,增加二次销售的概率以及售后服务业务的拓展,挖掘存量市场。 投资建议:我们预计公司2014-2016年收入增速分别为31.4%、31.7%、31.1%,净利润增速分别为49.7%、29.7%、29.6%,EPS分别为1.80、2.34、3.03元,成长性突出;维持买入-A的投资评级,6个月目标价为45.00元,对应2015年19.23xPE。 风险提示:房地产波动影响厨电需求;原材料价格波动风险。

参股舒适家居OTO平台:公司公告以自有资金3000万元增资参股武汉舒适易佰科技有限公司30%股权。“舒适易佰”以网上B2C商城(www.shushi100.com)为信息平台向用户提供中央空调、家庭采暖、地源热泵、新风系统、中央净水/热水、中央除尘、太阳能、智能家居集成解决方案,集销售、设计安装和售后为一体的室内舒适环境系统集成服务,其线上汇集国内外诸多品牌厂商向用户提供一站式采购,线下已开通全国108家体验店,在140个城市提供现场施工安装服务,是行业内领先的舒适家居OTO平台。 电商思维模式与原有优势互补:公司围绕大家居的既定战略,努力探寻品类扩充和模式创新,舒适家居市场需求潜力旺盛,满足中高端用户对舒适、健康、节能环保家居系统需求,将线下家居行业与电子商务模式结合,为公司原有定制家具的销售和服务方式带来有益补充借鉴,在团队思维上增添更多互联网基因。公司的800多家经销商将向“舒适易佰”完全开放,其可借助索菲亚的品牌渠道和客户群体实现快速扩张。 盈利预测和投资建议:在地产政策和成交持续向好的背景下,家具板块的优质龙头价值凸显,优质投资项目有望与公司原有业务实现客户共享和资源互补。我们预计公司2014-2016年收入增速34.2%、34.4%和31.6%;净利润增速35.1%、32.9%和31.0%;每股收益分别为0.75元、1.00元和1.31元;维持“增持-A”评级和目标价30元。 风险提示:家居电商新模式对原有品牌格局的冲击。

12月销量30792辆,同比增55.58%,超预期。公司公告2014年12月销量为30792辆,同比增长55.58%,超预期。2014年全年销量为27.59万辆,同比增长19.94%,超额完全董事会定的2014年26万辆的目标。 驭胜SUV 和JMC 卡车销量大幅增长。12月销量构成中,福特全顺商用车销量7935辆,同比增34.15%,环比增4.17%;JMC 品牌卡车销量13146辆,同比增89.34%。环比增3.94%;JMC 皮卡销量7338辆,同比增48.75%,环比增14.66%;驭胜SUV 销量2371辆,同比增21.47%,环比增12.85%。2014年全年销量中:驭胜SUV 为26708辆,同比增102.46%;JMC 品牌卡车销量106582辆,同比增33.33%。为全年销量增长超预期的主要贡献者。我们预计随着驭胜S350自动挡车型上市后的持续上量,其驭胜品牌SUV 车型销量在2015年将有较大幅度的增长;国家对商用车强制实施国IV 排放标准,并大力淘汰黄标车,其中高端轻卡的销量也将有较大幅度的增长。这两个品类车型的大幅增长为公司业绩实现较高的增长提供保证。 福特新SUV 和MPV 车型的上市将提供较大的业绩弹性。福特品牌SUV 新车型Everest 和 MPV 新车型Tourneo custom 将于今年上市,达成国内SUV 和MPV 细分市场高增长的春风,实现超预期的热销是大概率事件,为公司业绩增长提供大的弹性。 投资建议:买入-A 投资评级,6个月目标价42元。我们预计公司2014年-2015年的收入增速分别为19.1%、20.2%、28.2%,净利润增速分别为23.2%、33.2%、36.3%,维持买入-A 的投资评级,6个月目标价为42元,相当于2015年13倍的动态市盈率。 风险提示:新上市车型销量低于预期;黄标车淘汰力度低于预期

12月销量52.01万辆,同比增18.24%,超预期。公司公告2014年12月销量52.01万辆,同比增18.24%,环比增13.89%,超预期。其中旗下合资公司上海大众销量11.74万辆,同比增0.29%,环比微降1.32%;上海通用销量19.83万辆,同比增51.21%,环比增29.17%;上汽通用五菱销量16.62万辆,同比增18.85%,环比增5.13%。2014年全年上汽集团总销量561.99万辆,同比增10.07%,超过管理层去年年初定下的550万辆的目标。上海大众、上海通用和上汽通用五菱销量均实现了较高的增长是超额完成年度销量目标的主要原因。 合资公司进入新一轮产品投放周期将促成2015年业绩持续高增长。 2015年,旗下合资公司上海大众将有约5款新车型上市(凌渡、新帕萨特、新途安、桑塔纳两厢车、晶锐),上海通用将有凯迪拉克DTS、别克新一代君威君越/小型SUV和雪佛兰新一代Malibu等多款新车型上市;上汽通用五菱SUV车型将上市。我们预计集团2015年规划销量应为610万辆左右,合资公司进入新一轮产品投放周期,将带来销量和业绩的持续高增长。 国企改革和锐意创新将让集团焕发新的活力。集团将作为地方国企改革的样板,焕发新的活力。2014年新的管理层到位后,在汽车电商O2O、互联网汽车、进军国际资本市场和售后市场等领域进行了大胆创新,锐意进取战略已经形成,将为集团带来创驱动力。 投资建议:买入-A投资评级,上调6个月目标价至30.00元。我们预计公司2014年-2016年收入增速分别为13.0%、12.5%、12.5%,净利润增速分别为15.7%、16.8%、15.8%;维持买入-A投资评级,上调6个月目标价为30.00元,相当于2015年10倍动态市盈率。 风险提示:经济下滑超预期导致汽车需求不旺。

价值低估,安全边际较高。考虑货币资金和有息负债,公司重估价值可达133.83亿,较当前80.5亿市值存在50%以上空间。公司在建综合体项目进入结算期,限购放开利于提高存量综合体推盘速度,未来三年业绩或大幅增长,15年PE仅9倍,安全边际极高。 市值诉求强劲,转型预期强烈。大股东于13年7月起多次高位质押股权,质押比例达到总股本56%。当前股价已濒临部分股权质押警戒线,大股东市值诉求强劲。 风格轮动催生低价值补涨机会。无风险利率下行催化资产价值重估,DDM模型分母驱动本轮牛市行情,传统零售低PB+低PE将呈现补涨机会,公司作为典型低估区域零售商,有望获得资产价值重估。 投资建议:“买入-A”投资评级,6个月目标价19.45元。我们预计公司2014年-2016年的收入增速分别为11.0%、40.7%、40.1%,净利润增速分别为-13.4%、129.1%、73.1%,成长性突出,给予“买入-A”的投资评级。 风险提示:尽管业绩回调预期强烈,触发节点有待观望;传统零售面临存量竞争,增长边际显现。

事项:董事会审议通过非公开发行股票预案,拟发行1.21亿股,发行价14.02元,募集资金17亿元。其中,深圳前海复星瑞哲恒嘉投资管理企业拟以10亿元认购0.71亿股,实际控制人叶远西兄长叶远东拟以5亿元认购0.36亿股,西藏益升投资合伙企业拟以2亿元认购0.14亿股,均锁定三年。 复星集团战略入股成为第二大股东,多方位促进公司产业扩张。此次定向增发,除向实际控制人之兄叶远东先生增发募资5亿元、彰显大股东长期信心外,还将引入复星集团成为公司二股东,这将显著增强公司在产业扩张中的竞争力。作为国内著名投资集团,复星集团在医药、健康、地产、金融、旅游、传媒等领域拥有雄厚的产业实力,未来将从营销渠道、品牌、金融、产业管理、全球化等领域对公司产业扩张起到积极促进作用。 开拓万亿家装市场具有先天优势,潜力极大。在互联网向万亿家装市场快速渗透之际,公司切入互联网家装市场是必然趋势。公司目前是全国最大的住宅精装修公司,在住宅装修设计、施工、材料采购等方面具有技术优势和丰富经验。目前公司人才团队强大,正在专心打磨产品,预计今年将在重点一二线城市以直营模式展开,通过O2O模式参与到家装市场的竞争中。未来业务增长潜力极大。 降息周期开启,房地产销售回暖,公装主业有望逐步改善。当前降息周期已开启,未来市场资金将持续宽松,装饰需求对资金价格敏感度高,未来行业有望持续转暖。此外房地产销售回暖有望带动地产商收款、促其投资边际改善,这有利于装饰公司订单签署、账款回收加快。公司2014年新签订单十分充足(考虑文博会期间的优异表现,预计公司2014年新签订单增长超50%),今年业绩增长具有较强保障。 投资建议:我们预测公司2014/2015/2016年EPS分别为1.06/1.04/1.35元(考虑增发摊薄),2013~2016年CAGR为18%。当前股价对应2015/2016年15/11倍PE。考虑到公司开展家装行业的巨大潜力,给予26元目标价,对应2015年25倍PE,维持“买入-A”评级。 风险提示:房地产行业大幅波动风险,新业务开拓不达预期风险。

钢结构主业订单充足、结构优化、稳健增长。公司2014年前三季度新签订单80.3亿元,同比增长25%,其中三季度承接29亿元,同比增长72%,呈现加速增长的趋势,全年预计新签110亿元,同比增长近37%。公司新签订单呈现出几方面积极趋势:(1)钢结构、幕墙、屋面和光伏业务间的协同效应增强,有助于获得大额订单、提高利润率;(2)高毛利率的海外业务前三季度增长50%,未来实质受益于“一带一路”战略;(3)体育馆、铁公基等公建项目及工业项目订单占比提高,周期较长的商业订单占比下降。良好的订单趋势为业绩快速增长奠定坚实基础。 绿色集成建筑业务取得重要进展,市场化推广将加速。公司积极推进绿色集成化建筑的市场化推广工作,去年11月已通过浙江省住建厅科学技术委员会的可行性论证和浙江省“三新产品”——新产品、新工艺、新技术论证,12月公司《GBS 预制装配式多层钢结构集成建筑应用技术规程》又获得浙江省住建厅工程建设企业标准备案并发布实施,上述重要进展将进一步巩固业主信心,促进公司绿色集成建筑业务市场开拓加速,预计今年相关订单有望达到10亿元,贡献利润5000万元。 分布式光伏发电业务迎来快速增长期。公司采用与大股东旗下的中建信合资作为甲方、公司自身作为 EPC 承包方的模式开展分布式光伏发电业务。我们看好分布式光伏发电市场发展及公司业务开拓前景,目前业务正处于加速增长期。2014年公司分布式光伏发电业务承接额和实现产值量预计超过30MW。2015年业务承接额预计将达到200MW,实现100MW 业务产值,贡献利润4000万元。 投资建议:我们预计公司2014/2015/2016年最新股本摊薄EPS 分别为0.40/0.60/0.79元,2013-2016年CAGR 为32%,当前股价对应2015/2016年PE 分别为16/12倍,考虑到公司目前所开展新业务极具前景,给予目标价15元(对应2015年25倍市盈率),维持买入-A 评级。 风险提示:宏观经济下行风险、钢价波动风险、新业务不达预期风险。

引进领军人物,带来新业务增长点。公司新任总经理孙建科先生曾任中船重工725所所长、乐普医疗董事长、中船重工集团总工程师等职位。725所是专业从事舰船材料研制和工程应用研究的军工事业单位,在舰船材料、钛合金材料、复合材料等方面行业领先,并将科研成果有效的转化成了产业成果。孙建科先生担任725所所长十年期间,725所收入从2.5亿元增长到50亿元,创立了12家高科技公司,其中包括上市公司乐普医疗。孙建科先生将为隆华节能带来新材料、新装备等高科技业务,其丰富的科研管理经验和人脉资源将有效的帮助隆华新业务快速成长壮大。 外延进入高端材料装备行业,打造隆华第三驾马车。隆华节能新业务迅速展开,以9300万元收购洛阳四丰电子100%股权,四丰电子的靶材技术国内领先,已经成功获得京东方、富士康、LG 等厂商认证。隆华节能将向四丰电子注入大量人力财力,增加公司产品种类,进行产业链上下游拓展,将其打造成为公司靶材运作的一个平台。收购四丰电子仅仅是隆华新材料业务的一个开端,预计公司未来将继续外延进入新材料行业其他方面,有可能会与725所相关产业达成合作,打造隆华节能的新材料业务板块。预计通过2-3年隆华节能的新材料业务板块将会达到与节能、环保板块同等或者更大规模。 隆华原有节能环保业务增长稳定,市场空间巨大。公司节能板块复合冷凝技术国内领先,是国内上唯一能够提供成熟复合冷凝产品的厂商,国内空冷改复合冷市场空间100亿元以上。与传统水冷系统相比,采用复合冷凝技术可节水30%-70%,节电30%-60%,年节省运行费用50%以上。市场对复合冷凝技术需求稳定,正常情况下该业务能够保持30%左右的增长。中电加美在工业水处理技术研发、系统规划设计、集成、工程承包等方面技术领先。中电加美领先的水处理技术通过隆华上市平台的融资能力和资源优势得到放大,滨海县项目便是双方协同作用的体现。隆华节能通过非公开发行融资7.11亿元来保障中电加美滨海项目的顺利开展,预计滨海县项目2014-2016年能够分别带领4000万元、8000万元、4000万元的利润,对上市公司业绩增厚明显。 买入-A 评级,6个月目标价30元。我们预计公司2014年-2016年EPS分别为0.42元、0.63元、0.88元,考虑到公司未来高端材料装备业务潜力较大,成长性突出,维持公司买入-A 评级 ,6个月目标价为30元。 风险提示:新业务开展不达预期,节能环保项目投资放缓。

重大事项公告:公司1月5日晚发布公告,公司控股股东安徽叉车集团拟在集团层面实施管理层和技术骨干持股,实现产权多元化,该事项实施后叉车集团将由国有独资公司变更为国有控股公司,公司股票自1月6日复牌。 我们的分析与判断 集团层面管理层持股实质是上市公司管理层持股 截至2013年底,叉车集团拥有全资子公司1个(即是上市公司安徽合力)、控股子公司4个、参股子公司2个。叉车集团的核心业务及资产主要在上市公司中,2013年,安徽合力的资产规模50.73亿元,占集团总资产的87.78%,营业收入和净利润分别占集团的97.76%、92.8%。而且,集团的核心管理人员大多在上市公司中担任领导职务。所以我们认为公司在集团层面实施管理层和技术骨干持股,实现产权多元化,其实质就是对上市公司管理层和技术骨干持股和产权多元化,这一方案和安徽省所推广的国资改革方案是一致的。 管理层持股、产权多元化有利于搞活企业机制和管理效率提升管理层和核心技术人员持股,实行产权多元化有助于解决国有企业的体制僵化问题,搞活企业机制,提升管理和经营的效率,降本增效提升企业业绩及盈利能力;同时,激发核心管理团队、股东和员工利益相关方趋于一致,增强企业开拓市场的活力,提升公司的市场竞争力。 重申“买入-A”投资评级,6个月目标价23.4元 我们预计公司2014年-2016年净利润增长30%、11.0%、11.2%,对应EPS为1.06元、1.17元、1.31元,叉车行业需求稳定,具有较强的安全边际;受益于安徽省国企改革加快,公司未来管理和经营效率将明显提升,盈利将持续改善;我们重申“买入-A”投资评级,6个月目标价23.4元,相当于2015年20动态市盈率。 风险提示。社会物流仓储业投资放缓,行业效益下降延缓叉车替代人工进程;原材料价格波动的风险;国企改革进程具有不确定性。