艺术培训项目快速落地:公司公告与各地经销商合作成立教育文化公司,继9月公告成立3家、11月公告成立5家、此次再添2家,教育文化公司总数达到10家,区域遍布昆明、成都、南宁、福建泉州、宁波、上海、深圳等地,2015年承诺实现净利润合计为3410万元,公司分别增资达到股权占比为10-20%,增资总额1431万元,目标公司估值按照2015年净利润的3倍PE 测算。 利润承诺与分红:在前期签署《合作意向书》的基础上,公司对艺术培训市场做出进一步的市场考察,办理完成新设立公司的注册登记手续,在此次签署具体的《投资协议》中,细化了投资方案、运作管理、业绩承诺、估值调整机制和回购条款等内容,对2016和2017年的承诺利润合计为4168万元(同增22.2%)、5024万元(同增20.5%);同时承诺每年给予投资方不少于其增资款15%的现金分红。 艺术教育平台搭建成型:我们认为公司在转型艺术教育业务方面进展很快,一方面体现了管理层战略转型的决心和执行能力,另一方面也体现了公司作为乐器艺术教育领域上市平台的稀缺性和合作方的积极性。公司参股相关公司的目的在于项目培育、未来进一步提高持股比例,我们预期公司2015年各地培训项目有望继续快速进展。 盈利预测和投资建议:预计公司2014-2016年收入增速3.2%、16.8%、14.4%;净利润增速-15.0%、39.7%、29.1%;每股收益为0.20元、0.29元、0.37元,维持“增持-A”评级和目标价25元,看好公司后续线上、线上艺术教育业务的延伸和拓展前景。 风险提示:艺术教育培训市场风险和公司经验不足。

完成医疗健康产业完美布局。2014年以来,公司基于医疗、医药、医保、健康四大板块构建的大医疗战略初露峥嵘。医疗端:通过收购金唐和复高补强了区域医疗和医院端的实力;医药端:通过承建上海药品集采平台助力医药控费,未来将开辟医药电商;医保端:医保控费市场,宁波开展的控费试点受到高层高度认可,上海的医保控费系统也将于近期运行;健康端:与上海卫计委合作推广公司首创的慢性病健康管理O2O模式,是整个健康管理的重要里程碑。 公司已基本完成全产业链的布局,医改进程提速下,将充分受益改革所带来的政策红利。 搭建国内首创的医疗闭环生态系统,医疗健康航母满帆前行。公司通过10多年的积累和培育,以解决患者、医院、政府的痛点为己任,搭建了国内首创的医疗闭环生态系统—上海市健康管理云平台,所有利益相关方(医生、患者、药商、医院、保险公司甚至于BAT等互联网厂商)在公司搭建的生态系统中,将实现互利共赢。 上海模式领衔全国医改,未来有望在全国推广。上海的医疗信息化程度、医疗资源在全国处于绝对领先地位,其在医改上的各项创新实践是医改的风向标。 公司在上海医改中完成的多项创举有望随着医改深化在全国推广。此外,整合集聚上海丰富的医疗资源,公司平台所提供医疗服务有望输出至全国各地,打造面向全国患者的互联网医院。 长期看,中国医疗的优质资源紧张是常态,互联网医疗空间巨大。公司主导的医疗生态圈将成为互联网医疗行业的航空母舰,纵向延伸到诊疗、检测、售药等环节,横向拓展至全国各大城市尤其是慢性病高发地区。今年下半年以来,我们已经看到了公司完美的卡位,强大的执行力和开放的合作心态,医疗健康航母已经起航,前途不可限量!投资建议:维持2014-2016年0.44、0.67和0.96元的盈利预测,维持“买入-A”评级,3个月目标价65元。 风险提示:新业务不达预期风险。

事件:12月17日,我们邀请了公司副总经理陈奕先生、董秘周世勇先生参加2015年投资策略会,会上公司高管与投资者进行了交流。 基本面拐点向上,明年关注点为应收账款:终端的复苏从去年底已出现,具体表现为折扣率回升(以前5折,今年6折),同店增长提速(老店同店增长7%-11%)。从订货会数据看,公司2015年春夏订货会实现约9%的增长,库存清理也将在2015年一季度结束,未来一年考核重点为应收账款。渠道方面,缩减调整仍将继续,目前对经销商已从关注拿货向关注零售(货品周转率)转变。产品方面除设计创新以外,针对90后也开发了“潮玩”系列,更为符合未来消费趋势。 成立体育产业运营管理平台,向体育产业集团转型:公司近期公告与中欧盛世资产管理有限公司共同投资成立上海贵欧投资有限公司,其中公司拟出资490万元,占注册资本的49%。该投资公司作为推动体育产业整合的运营管理平台,未来将以此为基础成立并购基金,借此丰富公司在体育产业并购方面资金来源渠道,加快体育产业布局的步伐。在项目选择方面,公司更为关注市场化运作、有成功经验的项目,其中三个方向最为关注:1)线上线下能够结合运作;2)商业模式成熟且有一定品牌和用户积累;3)能够带来利润的项目。我们认为公司在战略方针上积极转型体育产业集团,在战术选择上充分考虑与自身优势的协同效应,同时账上现金充裕(三季报现金10亿+发债8亿)有利于未来外延扩张标选择的灵活性。 投资建议:我们看好体育产业未来几年大发展的宏观趋势,考虑到运动鞋服行业整体温和复苏,公司产品、库存及渠道调整已进入后半段,主业业绩有望自明年二季度逐季回升,且转型方面态度坚决且积极,账上现金充沛,后续体育产业投资项目落地有望成为股价催化剂,预测公司2014-2016年EPS分别为0.51元/0.60元/0.68元,上调评级为“增持-A”,6个月目标价为18元,对应15年30倍PE。 风险提示:1)需求恢复低于预期;2)体育产业项目谈判风险

事件:公司公布员工持股计划草案,计划分五期实施,2014-2018年每年实施一期。首期参与人员包括董监高10人、骨干员工176人,共计186人;资金来源包括奖励基金、员工自筹资金和董事长个人提供的无息借款;股票来源包括公司授权的管理方在二级市场购买的公司股票和非公开发行或配股。我们认为本次员工持股计划的实施将健全公司长期激励约束机制,有助于团队稳定和激发活力,为公司长期发展保驾护航。 脱硫脱硫助推业绩高增长:公司目前的业绩贡献主要来自于脱硫脱硝监测设备,受益于中小锅炉市场启动和大气污染排放标准的提高,脱硫脱硝订单出现迅猛增长,预计未来两年两个市场仍有很大空间,主要原因在于:1)提标改造:《煤电节能减排升级与改造行动计划(2014-2020年)》出台以来,“近零排放”渐成共识,带来改造升级新需求;2)中小锅炉市场的启动:脱硝的小机组未来市场空间仍然很大;3)新的监管:新的监管将增加水泥厂等市场需求。公司在脱硫和脱硝监测市场的占有率较高,仍将持续受益。 战略布局VOCs和智慧环保:1)目前公司的监测业务已经涵盖脱硫脱硝、水质监测、汞监测和VOCs监测等,未来随着相关行业政策的出台,公司将占得先机。环境税和VOCs排污收费制度有望于2015年出台,也有望带动VOCs监测市场的爆发;2)2014年4月收购思路创新,思路创新具有排污权交易系统、总量控制系统、移动执法等项目经验,在智慧环保领域可谓经验丰富。思路创新之前的销售模式主要是定制开发,推广的市场化程度弱,目前在逐步将产品标准化,一方面降低成本,另一方面二次开发也可以增强盈利能力。 投资建议:我们预计2014年-2016年EPS分别为0.71元、1.04元和1.37元,对应PE为35.9倍、24.5倍和18.6倍,看好公司在环境监测行业的全面布局,未来有望受益于VOCs市场的爆发,维持“买入-A”投资评级,6个月目标价35元。 风险提示:政策落实低于预期、行业竞争加剧等。

新能源汽车业务落户无锡,拉开转型序幕。23日公司公告称2014年12月19日与无锡惠山经济开发区、天津松正电动汽车技术股份有限公司、同济汽车设计研究院股份有限公司达成合作意向,拟成立无锡同润新能源汽车动力系统技术有限公司,重点开展新能源汽车动力系统集成设计、制造与销售业务等事宜。新能源汽车动力系统合资公司落户无锡,意味着公司转型发展正式拉开帷幕! 合资公司将在插电式、增程式混合动力单元、整车控制和变速箱控制方面进行技术研发和产品化。天津松正已经有插电式混合动力系统应用于天津市公交系统,同济汽研院在纯电动和混合动力系统集成、电控技术上走在全国前列。合资公司成立后,技术研发和商品化方向主要集中于以下几个方面:1.插电式公交动力系统;2.增程式公交动力系统和APU单元;3.插电式乘用车动力系统;4.插电式混合动力公交车、乘用车专用发动机;5.APU的生产制造和检测能力;6.新能源汽车整车控制器和整车数据采集终端制造能力;7.变速箱电控系统。 新能源汽车核心产品将大幅提升公司竞争力。公司一直处于国内轻卡企业5-6名左右的位臵,而成立合资公司进入新能源汽车动力系统等核心技术后,竞争力有望大幅提升。我们预计2015年、2016年全国新能源汽车销量有望分别达到20万辆、30万辆左右,为公司新能源汽车业务快速发展提供良好机会。 投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价8.00元。我们预计公司2014年-2016年的收入增速分别为-2.0%、21.7%、29.1%,净利润增速分别为4.3%、49.1%、65.1%;维持买入-A的投资评级,6个月目标价为8.00元,相当于2015年27倍的动态市盈率。 风险提示:国内经济下滑超预期;黄标车淘汰力度低于预期。

事件:公司控股子公司乐易考与湖南省大中专学校学生信息咨询与就业指导中心于近日签署了战略合作协议,双方拟就共建湖南高校毕业生就业微信平台、就业质量调查系统、共同开展就业指导教师及学生就业培训等方面达成合作。 点评: 乐易考首次签署省级合作协议,意义重大。乐易考专注于大学生向职场转移过程中的职业培训,采用互联网教育O2O 模式。此次合作是其今年7月平台上线后,首次签署的省级战略合作协议,具有很强的标杆意义。湖南省就业指导中心是湖南教育厅直属事业单位,专职服务湖南省高校毕业生,对学生就业有较大的引导作用,此次与湖南省签约只是开始,期待未来会有更多合作落地。 合作协议内容覆盖广泛,绑定当地大学生就业。合作协议主要包括三方面内容:1、共同开展就业指导教师及学生就业培训活动;2、共建湖南省高校毕业生就业微信平台;3、共同研发湖南省普通高校毕业生就业情况跟踪及预警平台。此次合作内容不但涉及到基本的就业培训活动,还加入了微信平台、跟踪及预警平台等内容,对于了解大学生兴趣、能力以及就业意向,为其未来构建以大数据为核心的就业系统奠定基础。此次合作有望覆盖湖南省内约120 万的大学生,直接提升乐易考用户量。 乐易考在线职业教育生态系统逐渐完善。职业教育是互联网教育中最先启动的领域之一,在大学生“就业难”的背景下,用户付费意愿强。乐易考正在借助立思辰在教育行业的品牌影响力和资金实力,在互联网端职业教育市场快速发展,其“系统+内容+服务”的在线教育生态系统正在逐渐完善,前景值得期待。 投资建议:公司制定了“云+端+数据+应用”的教育业务发展战略,重点发展K12 教育和职业教育两大领域。在K12 领域,其三通两平台产品在业内具有极强的竞争力,收购敏特昭阳将进一步完善布局;在职业教育领域,乐易考致力于解决“就业”痛点,定位准确。预计2014-2015 年EPS 分别为0.42、0.49 元,维持“买入-A”投资评级,目标价30 元。 风险提示:在线教育发展低于预期风险,整合风险。

投资要点:过去两年我们坚定看好浙江龙盛,全市场跟踪最紧密,基本每个波段都是我们跟踪推荐,站在目前时点我们继续看好2015年浙江龙盛第三波冲击! 环保持续严厉,预计还原物将被龙盛垄断:见正文。 公司多年坚持研发实现产业链闭环,带来全局掌控力:见正文。 公司是典型的轻资产、高收益企业:什么样的化工企业最赚钱?龙盛染料和中间体固定资产约为20多亿,预计14年赚20亿、15年赚40亿。一个传统行业有如此高的收益率,背后的逻辑是什么?龙盛董事长复旦高分子材料科班出身,深谙化工行业竞争的本质是控制核心环节,且作为一个有社会责任的企业家,领先行业数年抓环保,实现核心产品如H酸、还原物、间苯二胺等的清洁生产,其他企业短期难以复制,更何况龙盛是一体化布局,越做越环保、越精细、效率越高,其他企业也已经没有能力和机会去复制。 预计15年下游需求好转,而供给将继续收缩:14年下半年受染料高库存和下游需求低迷影响,染料价格横盘半年,临近年底随着染料及还原物等原材料中间体库存消化完毕,染料行业将库存空空进入2015年。且我们认为下游服装纺织行业需求相对刚性,预计15年需求应好于14年。 目前估值安全,外延预期强烈:公司目前270亿市值,对应14年10倍pe、15年6.5倍pe,考虑14、15年净利润,以及投资收回,预计15年在手资金100亿。同时公司目前已注册完成的银行间中票短融、超短融和银团贷款已经超过100亿(不算银行授信),具备极强外延并购能力。 预计未来盈利仍将大幅增长,买入-A评级,目标价31元:公司董事长和管理层对公司未来信心极强,董事长今年一次行权、一次增持、一次增发,同时此次增发董事长和高管集体锁定三年(考虑资金成本预计15元以上的价格)。不考虑染料涨价,按照目前分散染料4.5万/吨,预计静态利润37亿元,假设分散染料涨价1万元/吨,预计龙盛15年净利润50亿元。我们暂预计14-16年EPS为1.68、2.71和3.47元,给予约500亿元市值目标,买入-A评级,对应目标价格31元。坚定看好未来染料涨价和龙盛对染料行业控制力带来的持续盈利增长。 风险提示:染料需求持续低迷、外延扩张低于预期的风险等

原材料占成本比例超80%,成本对原材料价格变动敏感度高:预涂膜和光学膜主要原材料包括BOPP 薄膜、EVA 热熔胶、BOPET 薄膜和LDPE 热熔胶等,原材料占公司膜产品成本的80%以上。根据公司招股书披露,以09 年数据作出敏感性分析,当基材价格下降5%时,公司的利润总额将上升8.63%,当热熔胶价格下降5%时,公司的利润总额将上升6.80%。 原材料价格随原油价格出现下跌,平均跌幅15%左右:原油价格从上半年的105 美元左右持续下跌至目前57 美元/桶、10 月后跌势明显加快,多数化工品价格跟随下跌。BOPP、EVA、LDPE 和BOPET年初价格分别为14600、14140、13200 和13000 元/吨,目前价格为12400、12300、9850 和12100,跌幅分别为15%、13%、25%和7%,平均跌幅约为15%。 原材料成本大幅下降,预计公司盈利将会明显改善:公司主要原材料出现平均15%左右跌幅,且近期跌势加快(12 月前20 日跌幅7%),预涂膜、光学膜格局较好,价格受原材料影响较小,我们认为按照敏感性分析测算公司盈利将会有约25%的提升,而考虑到库存周期,我们认为这一盈利改善预计在15 年的盈利中表现更为明显。 公司将搭建新材料、新能源汽车和3D 三大产业平台,新一轮增长拉开序幕,维持买入-A 评级,上调目标价至45 元:我们看好公司的很重要因素在于公司新材料产业化的能力强、董事长大格局、大思路,以及其团队突出的能力和执行力。后续公司从搭建新材料平台向搭建新材料、新能源汽车和3D 三大产业转变,向形成产业集群迈进,我们认为公司成长空间面临重估,光学膜、先进高分子膜材料和碳纤维三项目未来几年有百亿利润空间,而3D 产业成型后盈利空间也将巨大,预计每个产业的成功搭建和整合并购都能带来千亿市值、总市值500 亿美元的空间。基于上述原因可以给予公司高估值,考虑到原材料成本的下降、我们上调公司15、16 年盈利预测,现预计14-16 年EPS 分别为1.03、1.81 和2.37 元,维持买入-A 的评级,上调目标价至45 元。 风险提示:光学膜价格下滑、新项目市场拓展进度低于预期等风险

事项:公司拟研究推出员工持股计划,规模为总数累计不超过股本总额的10%,单个员工所获股份总数累计不超过公司股本总额的1%。公司将及时启动员工持股计划的可行性讨论及员工意见的征求工作。 员工持股计划将形成长效激励:此次员工持股计划覆盖范围广、持股力度大,管理层有望借此建立长效的激励机制,充分调动员工工作的积极性。 将员工利益与公司市值牢牢捆绑在一起,促进公司经营健康发展、市值长期提升。管理层选择在此时点推出员工持股计划,也反映出管理层判断当前经营形势及公司估值已处于底部,彰显对未来股价上涨信心。 “mhome 蘑菇+”开拓数万亿泛家居市场前景广阔。公司此前收购的炫维网络通过“mhome 蘑菇+”品牌提供集硬装、软装、家具、家电于一体的家装套餐,所见即所得的极佳3D 体验,大大提高了转化率。公司未来将借助亚厦营销网络,以B2B 的方式做B2C,先从楼盘批量用户入手,解决仓库配料和集中配送的问题。目前在杭州试点三个楼盘,并将作为范例快速推广,预计可带动收入较快增长。公司未来计划在300 个城市以自营和加盟商方式推进,2015 年优先布局21 个一类城市,预计实现3-5 亿元收入。 盈创建筑3D 打印商业化快速推进,潜力巨大。公司于今年9 月参股的盈创科技目前正快速对建筑3D 打印技术进行商业化推广。目前公司已成功参与到中建八局承建的上海西虹桥项目中,同时公司还与多个大地产商正在展开紧密合作。我们预计未来公司建筑3D 打印业务将持续取得积极进度(作为领先技术应用,预计将持续受到媒体报道关注),一旦获得大地产商认可,公司有望一举打开数万亿级别的房屋建筑市场,并对产业技术产生重大潜在影响。 投资建议:预测公司2014/2015/2016 年EPS 为1.15/1.38/1.66 元,当前股价对应三年PE 分别为17/14/12 倍。考虑到公司建筑3D 打印业务、家装电商业务正在全力推进、前景广阔,给予目标价34.5 元(对应2015 年25 倍PE),维持“买入-A”评级。 风险提示:经济持续大幅恶化风险、新业务开拓进度慢于预期风险。

事件:12月19日,公司与上海市卫计委正式签订“上海市健康管理云平台建设战略合作框架协议”。 点评: 上海市健康管理的医防融合系统正式诞生。双方合作从第六人民医院的糖尿病综合防治项目入手(中国2013年糖尿病的医疗保健费用为380亿美元),未来将拓展至脑卒中、心脑血管疾病、肿瘤等其他慢性疾病的综合防治。此次合作着重于居民的健康管理,代表着上海市健康管理的医防融合系统正式诞生。智慧医疗的内涵从”治“衍生至了”防“和”护“,市场空间成倍扩大。 颠覆慢性病诊疗的传统模式,实现政府、医院、医生、病人和企业多方共赢:1、对于上海市民,足不出户知晓自己的健康状况,并实现预约挂号、健康档案、电子病历的互联互通互认,及时获得由社区卫生服务中心、二级、三级医院的家庭专科组成的医生团队建议,并采取有效的自我健康管理,在必要时及时获得转诊通道和专科诊疗服务。2、对于医生,每个诊治医生将为慢性病患者提供精细化治疗,有效降低并发症发生和控制情绪,旨在“让老百姓不得病,少得病,晚得病,不得大病”。3、对于医院,医疗资源可以得到更加有效的配臵;4、对于政府,利用社会力量,从市场化运作的机制,提前预防慢性病恶化,大幅度减少慢性病晚期带来的高额医疗费用。 里程碑事件,宣告国内首个医疗O2O闭环模式全面落地。公司所承建的上海市健康信息网和医联网两大工程,打通上海市内34家三甲医院的“信息孤岛”的封闭现状,覆盖了上海约3000万人口的健康数据。通过上海健康管理云平台,公司将整合上海丰富的医疗资源,开创慢性病健康管理的全新模式:患者在社区内即可完成整个就医采药全流程,重构以患者为中心的医疗服务提供体系,为社区全科医生和居民架起实时监测和沟通的桥梁。预计2015年6月该模式将全面推广到整个上海市。上海作为全国的医改龙头,无论是模式还是进度都处于绝对领先地位,该平台有望成为慢性病管理的行业标杆。公司藉此在全国各地也有很好的借鉴作用和推广价值。 健康管理云平台激活居民健康数据,打造中国版蓝纽计划。美国的“蓝钮计划”旨在为病患和普通使用者提供在线安全的健康记录,并且对他们的健康进行管理和监督。目前国内患者所能获得的医疗数据,仍然停留在静态的电子病历,价值较低。通过上海健康管理云平台,居民的健康数据将实时上传至云端,极大地提升了数据的使用价值。在该项目中,公司从原先的开发商转变为开发兼运营一体化,将负责平台管理,包括慢病管理数据、应用和运营三大中心,所积累的海量数据将成为其拓展移动医疗和医药电商等业务的重要支撑。 投资建议:公司精准把握行业趋势以及政策导向,开创颠覆性的智慧医疗模式,上海健康管理云平台就是其综合实力的最佳体现。我们非常看好该平台的巨大潜力,未来公司的智慧医疗业务将在全国范围内加速推广。维持2014-2016年0.44、0.67和0.96元的盈利预测,维持“买入-A”评级,上调目标价至65元。 风险提示:新业务进展低于预期风险。

管理层极富企业家精神,优质龙头致力转型。 三一重工管理层十分优秀,富有强烈的企业家精神,作为民营企业机制灵活,管理先进。公司自成立以来,筚路蓝缕,艰苦创业,打造了业内知名的“三一”品牌。目前,已发展为中国最大、全球第五的工程机械制造商,也是中国最大的混凝土机械制造商,并且屡获殊荣,连续获评为《福布斯》“全球最具创新力的100家公司”。经过时间检验,三一管理层的确十分优秀。 由于工程机械行业整体已经过了高速发展期,三一重工也积极致力于转型,采取了大量措施培育新的增长点,未来值得期待。 行业经历调整风险出清,降息通道利于估值修复。 自2011年行业达到高峰,工程机械经历了连续3年多调整周期,产业链上下游包括厂商-经销商-最终客户的销售需求更加理性,行业过剩产能逐步去化,产业上风险敞口将来将明显收窄。目前房地产销售及基建投资显现企稳迹象,预计明年销量会维持和目前水平持平。 11月21日央行公布下调金融机构人民币贷款基准利率,这预示着未来降息通道开启,主要企业的风控增强,企业信用销售的风险敞口持续缩小,这有助于高负债率上市公司降低财务成本,改善盈利能力。 未来下游房地产和基建投资有望回升,开工项目增加导致社会存量设备利用率上升,房地产基建链条上资金链开始宽松,销售回款好转,坏账计提比例降低,上市企业资产端将逐步改善,资产负债表效应得到持续改善。 一带一路国家战略,工程机械借船出海开拓海外市场。 我国工程机械行业的出口所占比例仍比较低,国家层面大力推动一带一路大战略,积极鼓励中国的建筑、高铁走向海外。在此背景下,我们认为,伴随着中国较大建筑公司承揽海外的基建项目,中国的工程机械行业有望借船出海,积极开拓海外市场,未来行业需求端将开始有所改善。 转让股权引入战投,转型进入加速期。 三一重工12月19日发布公告称,三一集团拟通过股权转让引入两名战略投资者,其中,三一集团将30,000万股(占公司股本总数的3.94%)转让给企业家陈发树,将15,000万股(占公司股本总数的1.97%)转让给私募巨头上海朱雀投资。 通过本次股权转让,三一集团获得31.5亿元,将主要用于民营银行筹备、机器人研发和流程信息化提升三大项目,这也表明公司转型将逐步加速。 三一集团优质资产众多,有望受益于集团整合。 三一集团除了三一重工外,还拥有其他优质资产,上海三一精机主要从事精密机床的研发及销售,拥有一支由业界领军人物带领的全球顶尖级研发阵容,现有上海研究院、数控研究院和德国研究院3大研究院,未来将发力工业4.0和智能机器人系统,将结合机器人、精密机床形成智能化工厂系统集成能力。同时三一集团有望通过民参军方式进入军事工程等领域。 三一重工是三一集团旗下重要平台,集团也将助力其转型,未来有望受益于集团产业整合。 投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价12元。我们预计公司2014年-2016年EPS分别为0.22、0.29、0.37元,考虑到行业风险逐步出清,降息周期下估值将提升,优质龙头企业转型加速,6个月目标价为12元,持续推荐。 风险提示:下游需求持续下滑、转型不达预期。

事件:12月16日,万达信息公告拟与上海农村商业银行股份有限公司等其他发起人共同签署《关于设立长江联合金融租赁有限公司之出资协议》,参与投资设立金融租赁公司。公司出资2亿元,股权占比20%。 点评: 搭建金融平台,完善智慧医疗体系。根据公告,金融租赁公司主要业务方向之一是医疗器械,将成为公司医疗O2O业务中硬件部分的有力支撑。通过融资平台,公司可以通过租赁的方式,完成智慧医疗生态圈的打造。同时,也避免了直接布局医疗硬件所导致的资产负债风险。 整合资源,引领开创智慧医疗新时代。公司作为国内医疗信息化的龙头,有着丰富优质的医疗资源,其医疗O2O模式下的居民健康管理平台有望成为未来居民医疗服务的重要入口。公司通过租赁公司突出的金融服务能力,对接医院和医疗硬件合作厂商的供需,完成整个医疗生态圈的资源整合,引领开创智慧医疗时代。 银行背书,创新模式将在全国加速铺开。此次设立的金融租赁公司的金融合作方是上海农村商业银行。利用其区位优势,公司将把上海的优秀医疗资源全面推广到长江经济带等地,创新的智慧医疗体系将加速渗透全国市场。 医疗O2O闭环模式是医改行业方向。公司创新的医疗O2O闭环模式,将优质医疗服务覆盖到社区中,方便慢性病患者在社区内完成整个就医采药流程。 该模式很好的解决了目前医疗资源分配不合理下,百姓看病难得问题,高度契合了当前医改的行业方向。而随着人们生活水平的提高,以慢性病为代表的健康管理需求将激增。市场需求以及政策红利的共振下,公司该业务将进入发展黄金期。 投资建议:参股设立金融租赁公司,将助力公司完成智慧医疗生态圈的打造。 此外,其医疗O2O闭环模式将在市场需求和政策红利共振下加速发展。我们维持2014-2016年0.44、0.67和0.96元的盈利预测,维持“买入-A”评级,上调目标价至60元。 风险提示:新业务低于预期风险,竞争激烈导致毛利率下滑风险。

公司建设丙肝新药索非布韦关键中间体,盈利空间近亿元:根据独立分析公司Datamonitor Healthcare 在2013年发布的报告,在未来9年,丙型肝炎市场规模预计将增长230%,并在2022年达到155亿美元。索非布韦是吉利德公司13年底推出新药,仅前三季度销售额80多亿美元,预计全年销售额有望超过百亿美元。而这一销售额对应的是几十万丙肝患者的使用,全球约1.85亿人感染丙肝,随着吉利德授权仿制药厂商产品销售,销售量将会更大,对中间体的需求将会成倍增加。14年公司索非布韦关键中间体五氟苯酚销售仅为几吨,占吉利德需求的绝大部分份额,预计未来印度仿制企业也将采购公司产品,公司扩产至160吨。我们测算五氟苯酚市场盈利空间在20亿元左右,而公司意图将五氟苯酚向下游延伸至五氟磷酸苯酯,预计行业盈利空间有望倍增至40亿元。 CF 光刻胶有望首家国产化,将受益于下游液晶面板厂商为降低成本而主动进行的进口替代:公司建设1500吨平板显示彩色滤光膜材料产业化项目,现与下游客户进行合作能够更清晰把握市场需求,加快量产进度。CF 光刻胶是主流生产CF 工艺所需的主要原材料,目前生产被外资所垄断,公司量产后将受益于国内下游液晶面板厂商为降低成本而主动进行的进口替代。目前市场容量约1.5万吨,进口CF 光刻胶为75美元/kg,毛利率高达70%。 原有业务经过多年客户导入,有望快速增长:公司原有业务经过多年发展后技术更成熟,预计单晶产品有望突破;农药中间体也在经历客户培育期后有望快速增长。公司有机氟技术突出,形成了芳香族含氟产品的完整生产链,所生产医药中间体下游用于心血管类、糖尿病类、精神类和抗病毒类等药物。 股权激励显示管理层对公司未来发展信心。公司14年初推出限制性股票激励计划,拟向公司管理层和骨干人员激励总计480万股公司股票,解锁条件分别为公司14-16年收入分别不低于10.5、12.6和15.1亿元,且公司14-16年净利润不低于7721、9008和10295万元。16年净利润较12年增长60%以上,显示管理层对公司未来发展信心。 公司未来几年业绩增长相对确定,给予买入-A 评级。我们预计公司14-16年EPS 分别为0.28、0.46和0.60元,CF 光刻胶业务将受益于国内下游液晶面板厂商为降低成本而主动进行的进口替代,建设160吨丙肝新药索非布韦关键中间体、盈利空间近亿元,给予买入-A 评级,目标价25元。 风险提示:新项目进展低于预期的风险

国IV排放标准升级和黄标车淘汰严格执行大背景下轻卡销售高增长可期。公司商用车板块主要包括轻客、轻卡、皮卡和重卡,通过引进和学习海外先进工艺形成技术优势,均成为各自领域高端领先品牌,综合竞争力突出。引进于日本五十铃公司的轻卡,引进于美国福特公司的轻客、皮卡均有望受益于未来国IV排放标准强制实施和黄标车淘汰力度空前(要求2016年底完成1300万辆黄标车的淘汰任务),中高端的产品定位有望快速提升市场份额。今年前11月商用车行业整体销量下滑7.3%,公司轻卡累计销量同比增长28%(11月单月同比增长68%),轻客同比增长3.7%(11月单月增长12%)。 加快布局乘用车领域SUV和MPV车型,有望成为下一个高增长点。 已推出驭胜S350SUV车型月均销量2000辆左右,已能贡献部分利润。 公司2015年Q2将上市基于从福特公司引进的面向高端越野细分市场的全尺寸SUV车型Everest,以及面向中高端商务MPV市场的Tourneocustom。最近两年SUV市场呈现高增长态势,我们认为公司两款高端车型的引入将进一步加快公司盈利增长。 小蓝基地投产显著增加业绩弹性。小蓝基地最大年产能30万辆,将用于皮卡、SUV和轻客等车型的生产,竣工后较原20万辆产能增长150%。新基地投产后有望解决公司产能瓶颈,显著增加业绩弹性。 投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价42元。我们预计公司2014年-2015年的收入增速分别为19.1%、20.2%、28.2%,净利润增速分别为23.2%、33.2%、36.3%,给予买入-A的投资评级,6个月目标价为42元,相当于2015年13倍的动态市盈率。 风险提示:新上市车型销量低于预期;黄标车淘汰力度低于预期。

试点有望全面扩大:12月1日,财政部发布《会计档案管理办法(征求意见稿)》,对会计档案定义进行修订(包含电子发票)、肯定了电子会计档案的有效性(对纸质发票的完全替代);12月3日,北京电子发票应用试点范围从线上走到线下(2014年第37号文);继11月国务院办公厅印发《关于促进内贸流通健康发展的若干意见》,提到加快推进电子发票应用之后,各相关部门具体政策快速落地,我们认为2015年电子发票在全国范围将进入大面积推广阶段。 以电子发票为数据抓手:电子发票不仅能够获悉单个企业的经营情况(ToB),而且能够记录整条产业链各个环节的交易信息、进行不同行业间数据的交叉比对;打通线上、线下、多维领域,实现对消费者行为的准确描述(ToC);从发票电子化到未来财政票据电子化,事业性收费、政府非税收入、行政费用等将更加透明(ToG);电子发票大数据能为国家提供重要决策依据、对企业经营做出合理指导。 平台的用户价值不可限量:用友软件向平台运营提供商的转型值得借鉴,我们测算北京有电子发票需求的企业数量约为100万,对应100亿市值(单企业用户价值1万);北京市就业人口数742万,对应20亿市值(单个人用户价值300元);东港股份传统业务2013年净利润约1.5亿元,对应30亿市值;合计150亿市值。 盈利预测和投资建议:我们预计公司2014-2016年收入增速25.6%、30.8%和25.5%;净利润增速24.7%、31.8%和24.4%;每股收益为0.45元、0.59元和0.73元。维持“买入-A”评级,目标价41.2元。 风险提示:电子发票推广进度对政策的依赖性。