盈利预测与评级：上调公司至“买入”评级 我们认为公司大概率能实现股权激励收入及利润目标，预计公司2021-2022年收入分别为25亿、32亿，不考虑股权激励费用摊销，归母净利润分别为3.42亿元、4.85亿元，EPS分别为2.59元/股、3.68元/股。考虑公司股票激励费用摊销，我们预计公司2021-2022年EPS分别为2.33元/股、3.36元/股。我们按照2022年考虑股权费用摊销业绩给42倍PE，一年目标价141元，上调公司至“买入”评级。 风险提示：食品安全问题；行业竞争加剧；公司业绩季节波动性风险；渠道铺设不及预期。

事件：公司发布2020年业绩快报，实现营业收入16.09亿元，同比增加2.90%，前三季度实现归母净利润2.34亿元，同比增加20.31%。 股权激励绑定核心员工利益。本次股权激励共授予346万股股票期权和限制性股票，首次授予激励对象总人数共计244人。行权条件为：以2020年业绩为基数，2021-2023年营业收入增长率不低于20%/40%/60%，捆绑核心员工利益有力的保障了公司的长远发展。 与陕汽合作，重卡领域添加重要合作伙伴。2020年11月6日，公司与汉中市人民政府、陕西汽车控股集团有限公司、深圳市航盛电子股份有限公司共同在深圳签订《汽车电子产业战略合作框架协议》。围绕汽车新四化、智能座舱、智能网联、新能源与电动化等领域，全面开展合作。 智能化是公司的发展重要驱动因素。2020年，公司发布了面向货运、保险风控等商用车领域，公司推出了新一代主动安全产品ADpro，融合了ADAS、DSM、主机、提示器等功能，完成驾驶员检测以及车辆运营检测等功能。在重庆市，公司完成了巡游出租汽车的车载智能终端设备进行统一智能化升级改造，逐步实现由2G到商用4G的全面提升。 盈利预测与投资建议：公司为车联网赛道的核心标的之一，看好公司在全球商用车市场的龙头地位以及未来市场渗透率提升的空间。预计21-22年EPS分别为1.74、2.25元，维持”买入”评级。 风险提示：行业拓展不及预期；海外市场拓展不及预期；行业竞争加剧。

事件：公司发布2月销量快报，合计销售客车1,321辆，同比增长高达241.3%。 低基数高增长，客车市场持续回暖。得益于2020年疫情最严重时期的低基数原因，2月销量同比增长两倍以上，另外即便抛开疫情因素影响，公司2月销量较19年同期1077辆依旧增长22.7%，行业逐步恢复的趋势越发清晰。此外随着国内外新冠疫苗接种工作的逐步推进，全球范围内疫情有望不断得到缓解。人员流动需求有望不断回升，或将拉动客车需求不断恢复。 海外市场逐渐恢复，新能源势头不断向上。随着海外疫情形势趋缓，公司2月海外销量较去年同期增长10%以上，海外需求恢复态势不可阻挡。公司2月新能源客车销量超过300台，较去年同期增长约3倍，当月新能源占比仅24%左右，主要原因为目前各地两会尚未召开，财政预算支出额度方向未定，公交需求仍淡季，需求有待不断释放。但中长期看未来两年为新能源车补贴最后两年，叠加首批新能源客车更换需求，未来两年新能源客车需求有望集中加速释放。 长期调整接近尾声，未来复苏可期。客车行业2017年以来已经历连续四年的调整，2020年全年公司累计销量4.2万辆，下滑29%左右，全年深度筑底。目前影响行业需求的不利因素不断解除，随着疫情的进一步缓解，各种限制逐步解禁，座位客车市场需求持续回暖的趋势不变。公司作为客车行业龙头，首先享受市场复苏的红利，公司实现持续复苏指日可待。 投资建议：公司为客车行业全球龙头，随着疫情影响逐渐消弭，客车行业经历四年下滑后有望迎来回暖复苏，公司未来有望随着行业回暖、疫情影响逐步消除及海外需求不断恢复持续受益，同时新能源业务将带来新的增长动力。我们预计2020年/2021年归母净利润分别为5.1亿元/16.2亿元，给予“买入”评级。 风险提示：客车需求不达预期，新能源客车集中释放不达预期

点评事件：公司发布2020年度业绩预告，预计20年实现营收211.3亿元，同比下降8.65%，实现净利润74.8亿元，同比增长1.27%，其中Q4实现营收22.1亿元，同比增长8.9%，归母净利润2.9亿元，同比增长22.9%公司点评::4Q4收入增速环比改善，利润增速大幅提振2020年各个季度收入增速分别为-14.89%、-18.57%、7.57%、8.9%，Q4增速较Q3环比改善，我们预计主要是梦系列贡献增速，其中M6+已基本实现对老M6的替代，M3+正逐步开始对M3实现替代，海、天系列持平或有部分下滑。公司利润增速远高于收入增速，营业利润增长34.5%，我们认为利润增长主要来自19Q4低基数+产品结构调整，毛利率上升带动利润增长。 春节销售梦6+需求旺盛、梦33升级版有序过渡梦6+自19年11月推出，用一年时间完成从渠道端认可到消费者端逐步认可的过程，占位600-700元价格带，承接次高端这一价位段的升级需求。梦3升级版水晶梦沿用梦6升级思路和操作，Q4省内外老梦3停货、11月开始水晶梦有序投放。春节渠道端反馈梦6+、水晶梦拿货积极，梦6+带动整体梦系列增长，老梦3存货也在有序去化至很低的水平，梦系列产品的市场表现价格均稳步提升。终端反馈需求旺盛，消费者逐步接受水晶梦的价格，未来水晶梦放量可以期待。 人事调整落地，股权激励临近，共同助力十四五规划实施2月23日公司召开股东大会选举新一任管理层，张联东出任公司董事长，钟雨出任副董事长及总裁，刘化霜等出任公司副总裁。新董事长管理经验丰富，此前分管经济工作、熟悉企业情况，具有创新性和大项目的工作经验，风格干练果断、雷厉风行。新管理层有望开启十四五发展新征程；同时公司10亿元回购已完成，股权激励方案有望近期推出。未来随着新管理层上任、股权激励的推出，将有利于公司十四五规划的实施和完成。 盈利预测展望21年，我们认为公司将继续重点发力梦6+及梦3升级版水晶梦，以及启动海之蓝/天之蓝及梦9的升级动作。我们认为公司未来几年整体将呈现双位数增长。预计2021、2022年收入增速为10%、14%，利润增速为15%、18%。 短期看公司正处于加速恢复期，终端库存恢复良性，经营拐点逐步显现；中期看公司操作思路清晰，19、20年两年的调整已初见成效，21年重点发力梦6+和梦3升级版。同时随着人事调整落地，股权激励临近，共同助力十四五规划实施。长期看公司已经形成全国化品牌的消费者心智的影响力，在增长最快的次高端产品线上占据了300+和600+元价位段的先发优势、并均具备一定的销售体量，配合公司持续的产品品质和品牌力的提升，我们看好公司的短中长期发展态势，给予买入评级，目标价222元、对应明年33倍。 风险提示疫情对白酒行业消费影响较大，宏观经济波动剧烈，公司管理出现重大瑕疵等。

事件概述：公司发布2020年业绩快报，2020年公司实现营收33.79亿元，同比增长56.36%，归母净利2.27亿元，同比增长27.02%。基本每股收益0.43元。ROE（加权）为8.55%，小幅下滑近1个百分点。 Q4业绩同比继续提升；三板块持续向好。根据业绩快报，我们测算，2020Q4单季度，公司实现收入11.14亿，同比增长137.53%；实现归母净利0.61亿元。从业绩增速看，Q4较Q3单季业绩进一步提升。我们判断，钢材、稀土价格的持续上涨，是公司Q4业绩进一步提升的主要因素。 废钢板块，从二季度以来，国内废钢需求和价格呈稳步上升趋势，公司废钢装备需求稳步提升，同时公司布局废钢深加工及汽车拆解运营，将逐渐进入收获期。公司2020年完成对鑫泰科技的并购，再生资源业务拓展到稀土回收，随着新能源汽车、风电、变频家电、机器人等产业的快速发展，稀土产品需求快速增长确定，我们对稀土开采进行总量控制，公司稀土回收业务持续快速发展。电梯信号及安全部件，业务，报告期公司加大研发、销售投入，综合实力持续提升。 废钢板块形成全产业链布局，废钢比提升空间大、汽车拆解有望释放20亿加工设备市场。公司先后布局东海华宏（汽车拆解为主的废钢加工）、北京中物博（汽车拆解）、迁安聚力（废钢加工），目前已形成废钢加工设备、汽车拆解运营、废钢加工配送的钢铁再生资源全产业链，在上游协同效应下，汽车拆解运营有望成为公司重要的业绩增长点。 2019年全国废钢铁消耗总量2.16亿吨，同比增长15%，但废钢比只有21.6%，与国际平均水平36%相比，在铁矿石价格高企、进口依赖度高、以及碳减排压力增大等多重因素下，未来废钢比提升空间巨大。其中，随着汽车报废进入高峰期以及《报废机动车回收管理办法实施细则》等一系列汽车拆解领域法规的实施，汽车拆解设备需求有望在未来2~3年迎来爆发期。按照每个拆解牌照投资300万元测算，预计在未来2~3年，拆解设备投资需求在20亿左右。 鑫泰科技增产扩能潜力大；稀土回收兼具经济、社会效益，市场空间广阔。鑫泰科技目前具备3000吨普钕氧化物、2500吨钕铁硼永磁材料的产能，是稀土回收利用的龙头企业，在稀土氧化物废料回收利用的细分领域的全球市占率约为15%。公司2020.9签订《年处理6万吨磁材废料综合利用项目框架协议》，拟联合南方稀土兴建年处理6万吨磁材废料综合利用项目，本次合作将为公司稀土回收增产扩能提供重要支撑。 在稀土资源开采总量得到保护性控制，而市场应用需求量却持续稳定增长的市场形势下，稀土回收利用兼具经济和社会效益。永磁材料生产过程中约产生25~30%的边角废料，稀土含量约为31%。高性能钕铁硼永磁材料主要应用于新能源和节能环保领域，这些行业在可预期的未来都将保持持续快速增长态势，特别是新能源汽车行业，过去三年均保持了50%以上的增幅，根据《新能源汽车产业发展规划（2021-2035年）》，到2025年新能源汽车销量占比25%；到2030年销量占比40%，我国及全球范围的新能源汽车进入高速成长期，为高性能钕铁硼永磁材料行业提供了广阔的市场空间。 盈利预测与投资建议：预计公司2020~2022年净利分别为2.27亿元、3.58亿元、4.97亿元，对应PE分别为23倍、14倍、11倍。公司再生资源板块增长潜力大，给予公司“买入”评级。 风险提示：废钢设备需求不及预期；稀土扩产不及预期。

事件：2月22日，公司中标中国铁塔与中国电信备电用磷酸铁锂电池产品联合集中招标项目，集采规模为2.09GWh，公司以第三名份额中标849.5MWh， 新基建推动5G建设进入高峰，基站储能市场可期。2月22日，中国铁塔与中国电信备电用磷酸铁锂电池产品联合集中招标项目中标候选人公示，本次共计招标磷酸铁锂电池2.09GWh，5家电池企业中标，中标份额分别约为联动天翼849.5MWh、南都电源591.5MWh、中天科技349MWh、双登集团200MWh、亿鹏能源100MWh。2020年，在我国大力发展5G基站及数据中心等新基建的号召，和中国铁塔铅酸电池改换锂电池的浪潮影响下，通讯基站的锂电池市场需求突然膨胀。中国铁塔2020年已在19省份发布了共55项锂电池招标采购，采购规模已超9.4亿元。我们认为，公司有望在新能源领域深耕细作，享受行业增长。一方面，相比4G，5G基站数量更多，单站设备功耗更大，驱动基站电源市场需求的持续提升；另一方面，中国铁塔响应政策号召，大规模推进梯次电池回收利用，开展能源业务，促进梯次电池对铅酸电池全面替代。 “十四五”海风装机预期提升，海缆及海洋工程业务成为公司最大增长点。根据《江苏省“十四五”可再生能源发展专项规划（征求意见稿）》和《广东省培育新能源战略性新兴产业集群行动计划（2021-2025年）》，江苏和广东“十四五”期间年均新增装机合计4GW以上，后续还有浙江、福建等海风大省规划值得期待。同时各个省份正在陆续出台相应政策，确定在十四五期间用省级补贴持续推进海上供电业务的建设。我们认为，公司海缆及海洋工程业务处于国内第一梯队，海上施工能力更是领先于大部分竞争对手，短期内行业供给仍然紧俏，公司海缆及海工业务有望保持较高毛利率，长期看“十四五”期间公司将持续受益海风需求高景气，推动业绩提升。 供需调整3年后行业竞争格局边际改善，运营商集采价格有望触底回升。2018年运营商集采高峰过后，光纤光缆行业经历了近三年调整。从需求角度，在5G和流量驱动下将迎来持续增长，中长期供求关系边际有望持续改善。2020年6月中国移动集采光缆1.19亿芯公里，同比增长13%；中国电信集采室外光缆7500万芯公里，同比增长47%；行业需求自2019年下滑两位数后，在5G规模建设、流量增长等持续驱动下，行业需求迎来复苏并有望持续景气。从供给角度，光纤光缆集采价格过低导致部分二三线产能出清，公司在光棒产能规模、成本控制等优势明显，将有能力穿越周期。 风险提示：海上风电建设进度不及预期；海外疫情影响光纤光缆需求；

事件：公司发布2020年业绩快报，营业收入41.65亿元，同比增长32.04%；归母净利润-3.28亿元，亏损收窄33.62%。 高质量增长雏形出现。2020年公司毛利率有所提高，费用率下降至整体亏损程度收窄。2020年第四季度，公司实现营业收入17.20亿元，同比增长33.43%。全年实现收入41.64亿元，同比增长32.04%，整体仍然保持高速增长态势。基础架构安全、大数据智能安全检测与管控两类新赛道产品在自有产品中营收占比由2019年的34.95%提升至42.65%，硬件及其他的营收占比明显下降，毛利率提升至59.55%。 股权激励捆绑核心员工利益，信息安全能力获认可。2020年，公司发布股权激励计划，授予1357万股，授予对象1147人。要求以19年收入为基数，20-23年的收入增长分别不低于25%/55%/90%/135%。20年的收入已经超出了股权激励的要求。根据Forrester的报告《NowTech:ExternalThreatIntelligenceServices,Q42020》，公司成为少数入围该报告全球信息安全厂商的中国厂商之一。公司安全隔离与信息交换系统通过中国信息安全测评中心分级评估测评，成为业内首家获得该类产品最高级别的厂商。 投资建议：公司营收保持高速增长态势，规模处于国内信息安全公司第一阵列。我们预计公司2021-2022年的EPS分别为-0.89元、-1.32元，给予“买入”评级。 风险提示：等保2.0政策执行不及预期；行业竞争加剧。

事件：公司发布业绩快报，2020年实现营业收入369.84亿，同比增长22.23%，营业利润57.38亿，同比增长103.24%，归母净利润49.23亿，同比增长99.43%，ROE提升至19.47%，提升6.12pct.，总资产增长68.75%至793亿.重要财务数据均大幅向好，初现平台级龙头实力。业绩快报与先前预告数据基本符合，各项年度重要指标继续大幅向好。对比来看，2018-2019年公司的ROE数值分别为3.74%、11.04%，总资产数值分别为431亿、470亿，无论是资产收益率还是总资产规模均大幅度创下历史新高，平台级龙头实力得到充分体现择优而为的背后，是强大的研发创新背书。营收小幅增长的基础上利润的翻番，体现了公司2020年以超瓷晶等为代表的关键产品毛利的大幅增长是明晰确凿的，而且以公司当下的行业优势而言，有选择性地择优而为是持续健康成长的重要保障：很显然，公司凭借强大的研发创新能力在智能终端、可穿戴设备、新能源汽车、智能家居等领域获得的都是一线头部客户的最优订单背书，蓝思以行业第一的数百亿规模体量，仍能实现远高于行业平均的盈利能力---公司2021年加权平均资产收益率达到19.47%，比2020年增加6.12个百分点！！这种优势，绝不是朝夕之功，而是过去多年前瞻、高效、精准的战略投入、持续不断累积的技术经验、以及在终端组件方向上垂直深度整合的综合结果。 垂直整合与平台型扩张落地之年，12021值得期待。2021是蓝思业务持续扩张不断落地的关键元年，可成可利的金属业务的纳入，组装业务的前期铺垫，核心客户各类新品、新材料应用的推广，都已经全面展开。金属方向，铝合金是既有主体，不锈钢正在推进；组装方向，智能手机、手表与平板都将是今年很重要的构成；车载方向，包括中控屏、仪表盘、B柱、车窗等等，蓝思所覆盖的组件未来会越来越多，我们有理由相信公司能进一步实现营收规模和利润水平的继续超预期成长。 盈利预测和评级：维持买入评级。组装业务的如期落地，为公司平台型业务凑齐了最后一块拼图，凭借在玻璃、陶瓷、蓝宝石等外观件产品生产制备方面深厚的技术工艺储备和经验积累，叠加在模组、模切、声学、PCBA等应用领域的逐步成长，公司已完成了整机组装业务的顺利拓展。展望未来，在当下平台基础之上，蓝思覆盖面越来越广的组件市场份额有望得到进一步提升，而新能源汽车、可穿戴、智能家居等更多全新领域，公司将以模组级或整装级的方式全面铺开，成长显然值得期待，预计公司2020-2022年的净利润分别为49.23亿、78.06亿和100.68亿元，当前股价对应PE31.57、19.91和15.44倍，维持买入评级。 风险提示：（1）因疫情全球蔓延或全球宏观经济下滑导致消费者购机能力减弱，大客户新机销售情况不及预期；（2）康宁或其他微晶玻璃生产厂商无法有效地快速降低原材成本；（3）竞争对手恶性降价导致行业利润率下滑。

事件：公司发布2020年业绩快报,2020年实现营收96.44亿元（+3.63%)，实现归母净利润18.3亿元（+36.03%），扣非后归母净利润为17.3亿元（+36.66%）；其中Q4实现营收30.89亿元（+11.4%），归母净利润为6.16亿元（+47.02%）。 点评： Q4价格持续走高推动业绩高增长。进入2020年四季度，地产新开工加速向竣工传导，叠加年前的赶工期，玻璃需求旺盛，我们测算10-12月份玻璃表观需求增速分别为4.9%、18.6%、14.7%，在需求支撑下，玻璃价格不断上涨，20Q4浮法玻璃全国均价约1987元/吨，环比增长约14%。2020年公司玻璃销量约1.14亿重箱，其中Q4销量约3100万重箱，我们测算公司全口径营收下玻璃均价约100元/重箱，同比提升约17元/重箱，价格高增长推升公司盈利水平；与此同时，公司在原燃材料价格低位加大战略储备，带动成本同比下降，产品毛利率大幅提升。我们判断，由于20年公司有两条生产线冷修，四季度部分资产减值以及奖金发放等导致净利润有所减少。 节后库存拐点已现，需求复苏或迎涨价潮。随着春节假期结束，下游复工加速补库存，厂家出货良好，库存开始拐点向下，各地价格也开始逐步上调，从时间节点上要早于同期。我们认为，随着下游需求复苏，当前企业库存压力不大以及对开春后需求的乐观预期，预计玻璃将逐步迎来涨价潮，行业高景气度进一步提升，全年来看，过去三年地产销售面积均超过17亿平米，随着交房周期的到来，地产新开工将加速向竣工传导，建筑玻璃需求依旧稳定有支撑，而汽车消费以及出口恢复，也将拉动玻璃需求；而浮法建筑玻璃依然严格执行产能置换政策，从2021年1月1日起，停产2年及三年累计停产2年以上的生产线将没有复产指标，新建产能的难度在增大，2021年行业将是存量产能博弈阶段，考虑到部分生产线转产超白用于光伏玻璃背板，供给或进一步收紧。整体来看，玻璃行业供需偏紧，2021年行业盈利弹性十足，公司作为行业龙头，将充分受益行业高景气度。 乘政策东风，加码光伏领域。在“碳达峰、碳中和”目标指引下，未来光伏行业有望保持快速发展，预计“十四五”期间全球年均新增装机量达到210-260GW，同时随着双玻组件渗透率不断提升，光伏玻璃的需求将维持高增长，基于光伏行业的高景气度，公司通过转产及新建生产线快速提升光伏玻璃产能，目前公司已经跟隆基开展合作，预计到2022年末公司光伏玻璃产能将超过6000吨/天，随着公司产能释放将受益光伏行业高景气度，为公司带来新的业绩增长点。产业链延伸有望迎突破，2021年可期。目前公司电子玻璃高端产品已经试验性生产，21年有望实现商业化量产，技术瓶颈突破后或加速扩产；同时中性硼硅药用玻璃一期已经于21年1月末投产，随着技术瓶颈的突破以及产品的问世，公司药玻二期扩建已经提上日程，电子玻璃与中性硼硅管国产替代空间广阔，公司依托资源、渠道、成本等优势有望快速抢占市场份额，未来产品结构更加优化，高端产品提升公司竞争壁垒，有望迎估值提升周期。 投资建议：公司浮法主业提供业绩支撑，产业链延伸带来新的成长性，我们暂时维持2020-2022年公司归母净利润为19.02（+41.2%）、33.2亿元（+74.3%）、39.6亿元（+19.5%），待披露更多信息再进行调整，对应EPS分别为0.71、1.23、1.47元，对应20-22年PE估值分别为20.8、12和10倍，低估值、高分红对长期投资者极具吸引力，维持“买入”评级及目标价22.14元。 风险提示：地产投资大幅下滑，新点火及复产产能冲击超预期，原燃料价格大幅上涨

投资建议 我们预计公司20/21/22年收入分别为22.19/29.15/38.09亿元，归母净利润分别为9.16/12.02/16.73亿元，对应当前PE分别为52/40/28倍。维持“买入”评级。 风险提示 竞争激烈程度加剧风险，降价幅度超预期风险，研发进展不及预期风险，海外市场波动风险，新型冠状病毒肺炎疫情持续影响的风险。

事件：公司发布2020年度业绩快报，实现营业收入49.45亿，同比增长11.46%，归母净利润7.46亿，同比增长49.19%。 点评： 四季度业绩持续高增长。2020年度公司营收和归母净利润增速分别11.46%/49.19%，较三季报增速继续提升2.26/7.62个百分点，其中Q4单季度营收/归母净利分别为13.63/1.97亿，同比增速分别为17.9%/75.9%，延续较高增速。公司克服疫情影响，持续投入研发、优化产品结构，境外高端产品收入毛利创历史新高。同时，人民币升值背景下订单远期汇率锁定、政府补助等非经常性收益也增厚业绩。 回购用于股权激励彰显公司信心。公司将以自有资金不低于1.5亿元、不超过3亿元且回购价格上限15元/股回购股份，用于后期股权激励或员工持股计划，彰显公司对未来的信心。 我国中高端特钢内有“进口替代”，外有“全球份额提升，公司龙头优势有望持续显现，未来或稳步增长。久立特材建有世界先进水平的不锈钢、耐蚀合金、钛合金、高温合金无缝管生产线和FFX成型、JCO成型等焊接管生产线，始终致力于为油气、电力、核电、LNG等能源装备及航空航天、石化、化工、船舶制造等行业装备提供高性能、耐蚀、耐压、耐温的不锈钢管，加之战略投资永兴材料，延伸产业链不断增强自身实力,同时做好进口替代，提高尖端产品占比，开拓海内外市场，在高质量发展的大时代下，公司有望充分受益。 投资建议：公司作为世界先进水平的不锈钢、耐蚀合金、高温合金无缝管等中高端材料供应商，有望对标全球高端特钢标的，公司具备低估值优势，有长期发展空间。预计2020-2022年EPS为0.89/0.85/0.90，对应PE为14.3/12.9/12.1。维持“增持”评级。 风险提示：中高端特钢新材料需求大幅下降，原料价格大幅波动

事件：公司发 布 2020年业绩快报，营业收入 13.22亿元，同比增长40.0%；归母净利润1.37亿元，同比增长48.2%。 疫情下业绩实现高增长。2020年上半年，公司实现营业收入3.20亿元，同比增长20.78%；归母净利润-0.61亿元。2020年第四季度，公司实现营业收入6.62亿元，同比增长39.95%，自疫情以来，公司已经恢复高增长态势。 与多家公司战略合作。近期，公司先后与联想、广和通、统信软件、联通物联网、医惠科技、公安部第三研究所合作，范围涉及信创、物联网、网络实战演练等领域，为公司的长期发展打开了空间。 发布安恒云品牌，应对多云态势。2020年9月，公司正式发布集多云管理和多云安全管理于一体的一站式服务平台安恒云。以应对产业日益增加的多云信息安全管理需求，以更高效的方式为客户进行安全管理。 投资建议：公司是新兴的信息安全企业，信息安全市场整体仍然处于高景气态势。我们预计公司2021-2022年的EPS 分别为2.54元、3.63元，给予“买入”评级。 风险提示：等保2.0政策执行不及预期；行业竞争加剧。

事件：公司发布2020年业绩快报，预计2020年全年实现收入1.87亿元（+38.94%，YoY下同）、归母净利润0.87亿元（+41.16%）、扣非后归母净利润0.84亿元（+54.04%）。整体业绩符合预期。 国内客户下游产品快速放量，公司收入增长逐季加速。20Q4公司实现收入0.61亿元，同比增长47.63%，连续第二个季度突破6000万元。20年四个季度收入同比增速分别为23.19%、28.17%、46.52%、47.63%，收入增长逐季提速。预计公司国内客户如金赛、恒瑞等终端产品放量带动公司衍生物销售快速增长，国外客户订单量预计也保持持续稳定增加趋势。本年度通过持续对技术工艺进行完善和产品创新，支持多项国内和国外客户的新药研发项目，后续有望成为公司收入新的增长点。 盈利能力持续提升。20Q4公司归母净利润同比增长50.12%，据此计算Q4单季度净利率突破50%、20年全年净利率同比提升0.73pct；扣非后归母净利润表现更加优异，20Q4同比增速约为120%，全年同比增长54.04%，公司利润端增速持续快于收入端，盈利能力快速提升。预计公司毛利率仍维持稳中有升趋势，费用端（尤其是管理费用）管控成效显著，未来公司净利率有望保持提升态势。 中短期业绩增长确定性强，维持“买入”评级。受益于下游金赛、恒瑞、豪森等国内客户终端产品处于快速放量阶段、国外客户订单保持持续稳定增加趋势，中短期公司PEG衍生物销售有望实现稳定增长；授权特宝生物Y型专利的派格宾等蛋白质成功上市可为公司贡献丰厚销售分成；股权激励方案出台也为短期业绩增长“注入强心剂“。长期来看公司为全球PEG衍生物行业引领企业，掌握衍生物生产全产业链核心技术，产品质量与客户资源优势明显，有望分享PEG修饰应用市场扩容红利。盈利预测方面考虑股权激励费用摊销，预计20-22年归母净利润为0.87/0.99/1.44亿元，对应当前PE为76/66/46倍，维持“买入”评级。 风险提示。产品订单量不及预期；客户合作进展不及预期；新品研发不及预期；竞争压力大于预期。

事件概述：公司发布2020年报，2020年公司实现营收6.77亿元，同比增长19.63%，归母净利1.25亿元，同比增长21.30%。基本每股收益1.60元。ROE（加权）为18.22%；经现净额为-1389.76万元，同比减少117.71%。公司年度利润分配预案为每10股派3.16元（含税）。 QQ44业绩同比、环比均大幅提升；业绩、报表质量整体稳健。 报告期，公司发动机尾气后处理系统销售19.44万套，同比+11%；产品毛利率36.40%，同比+0.54个百分点；销售净利率18.54%，同比+0.44个百分点；得益于IPO资金到位，公司资产负债率下降至32.75%的较低水平，同时也导致ROE的暂时下降；公司经现净额减少主要是因为收到的银行承兑汇票增加且未到期所致。整体上，公司财报较为稳健。 Q4单季度，公司营收2.31亿元，同比、环比分别增长49.73%、58.26%；归母净利0.37亿元，同比、环比分别增长57.05%、25.12%；公司业绩加速趋势明显。 技术实力突出，国六突破大，在千亿国六市场中有望提升市占率。报告期公司研发费用率5.23%，保持在较高水平。研发实力是公司的核心竞争力，目前公司拥有12项核心技术，已授权专利135项，掌握了40多门类催化剂配方技术（技术秘密）。报告期，公司实现了重型柴油机项目在龙头客户的重大突破，国六轻型柴油机供货量逐步增加，国六汽油机业务量实现倍增，表明公司技术水平处于行业前沿。国六标准逐步推进，市场规模有望较国五放大一倍以上至千亿水平，公司有望迎来市占率、销售水平的双重提升。 盈利预测与投资建议：预计公司2021~2023年EPS2.21/3.44/4.55元，对应PE33/21/16倍。国六实施带来确定性市场放量，公司技术优势显著有望进一步提升市场占有率，维持“增持”的投资评级。 风险提示：公司国六市场拓展不及预期的风险。

事件：公司发布2020年业绩快报，2020年实现营收293.56亿元（-6.62%)，实现归母净利润即56.32亿元（-11.2%），扣非归母净利润为55.94亿元（-9.48%）；其中Q4归母净利约16.08亿元(+7.3%）。 点评：4Q4业绩延续正增长，最差阶段已过去。2020年公司业绩下滑主要是上半年受新冠疫情的严重冲击以及7月份长江流域的大面积洪涝灾害的影响，公司主导产品的量价都有所下滑；但公司克服困难，下半年业绩实现正增长，其中Q3、Q4分别同增5%、7%，我们认为，疫情影响下取得如此成绩也实属不易，公司最艰难阶段已过去；我们测算，Q4公司水泥熟料综合销量约2300万吨，同比增长约9%；单价约323元/吨，同比下滑36元/吨；吨毛利约136元，同比下降约6元/吨。 投资新材料打造新的增长点，股权激励调动员工积极性。近期公司决定在湖北省阳新县，与黄石市城市发展投资集团有限公司、阳新县国有矿业投资有限公司共同出资20亿元，成立黄石华新绿色建材产业有限公司，并以该公司为投资主体，投资约100亿元建设黄石华新绿色建材产业园项目（包括200万吨/年活性钙及深加工产品生产线、1亿吨/年机制砂石生产线及20亿块/年墙材产品生产线），公司加大新材料的研发投入，新品类的扩张未来有望带来新的增量。同时，2020年公司推出新的员工持股计划，将员工与公司利益绑定，充分调动员工积极性，彰显公司对未来发展信心。 12021年需求仍有支撑，开春后板块有望迎修复。“十四五”期间云南省计划未来5年新增高速公路5000公里，新增高铁里程1000公里，其中2021年力争开通丽香铁路，建成玉磨等铁路；2021年湖北省将加快建设十堰至西安湖北段，沿江高铁武汉至宜昌段等铁路，启动沿江高速武汉至合肥段等高铁线路，2021年公司主要产能区域仍有重点工程支撑，预计行业需求保持平稳；公司黄石万吨线以及西藏基地产能投产将为2021年带来新的增量；同时骨料业务快速发展，预计20年销量突破2000万吨，盈利水平维持高位，21年新产能投放后将更进一步；我们认为，进入2021年公司已经完全摆脱疫情的影响，近期沿江熟料率先提价，从时间节点上要早于往年，叠加原地过年后下游复工速度加快，水泥提价时间也有望提前，板块将迎修复行情。 投资建议：维持“买入”评级，目标价32.76元，暂时维持公司20-21年归母净利润为56.32亿元和76.3亿元，对应EPS分别为2.69和3.64元；对应20-21年PE估值7.7和5.8倍，低估值、高分红（当前股息率达到5.65%），资产负债表持续改善，有望迎来估值修复行情。 风险提示：房地产投资大幅下滑，错峰生产不及预期，置换产能大幅释放