事件：公司发布公告，公司总经理李瑞明先生拟通过集中竞价、大宗交易或法律法规允许的其他方式增持公司股票，增持金额不低于人民币1,000万元且不超过人民币2,000万元；公司发布公告《关于收购北京东方高圣投资顾问有限公司51%股权完成工商变更登记的公告》。 数字货币机具提供商。根据证券时报网的报道，公司已设计并研发出的分体式柜员出纳机。该出纳机是根据国内银行现状量身定做的一款现金循环柜员出纳机，该设备可支持软、硬钱包充值提现，以及数字人民币软、硬钱包开通等。该自助设备可满足数字人民币规模推广使用后的设备需求。数字人民币硬钱包方面，公司正参与部分银行的数字人民币硬钱包产品试点。今年1月以来，六大行全面启动硬件钱包试点，包括可视卡、指纹卡、可穿戴在内的多形态产品纷纷亮相。 数字货币硬钱包机具市场空间巨大，公司业绩弹性可观。 l根据我们的草根调研，目前数字货币出纳机的单价约在4万元左右，应用场景包括银行网点、商场、火车站等，可以认为基本与ATM的数量大体相同。根据前瞻数据研究院的数据，ATM的存量大概在100万台，因此数字货币的出纳机市场大概为400亿元。 l数字货币硬钱包的单价为100元左右，优点在于离线无网络也可支付。一个可比的数据是银行卡，根据《中国普惠金融指标分析报告(2020年)，中国的人均银行卡数量为6.34张。 考虑其作为零钱包的使用属性更强，假设人均数字货币硬钱包为1张，则市场大概为1300亿元。 东方高圣是公司转型金融软件平台商的重要一步。北京东高（北京东方高圣投资顾问有限公司）成立于1998年，是国内领先的证券信息综合服务商，致力于打造“平台+专家+场景化”证券信息服务新模式，以金融科技、投研能力为核心驱动，以投研中台系统、教学系统、多场景支持系统实现运营管理数字化，赋能证券投资领域的专家、投顾和服务人员。钱育科技提供金融衍生品软件平台。公司控股子公司钱育科技专注于期权交易系统的开发，是国内领先的期权软件提供商。目前已完成高端期权交易的场内及场外系统。对已开放的现货期权、商品期权及各类型包括股票交易等，现在及可预期之未来的金融交易商品有强大的串接功能。 投资建议：公司总经理宣布增持公司，彰显对公司未来前景发展的信心，同时我们看好公司极具潜力的数字货币业务。预计公司21-23年的EPS分别为0.11元、0.27元和0.40元，给与买入评级。 风险提示：数字货币落地不及预期；行业竞争加剧。

事件：公司发布12021年业绩预增公告：预计2021年公司实现归母净利润16.5-17.3亿元，同比增长95%-105%，剔除2020年4.84亿商誉减值影响，同比增长24%-30%；预计扣非净利润14.2-15.0亿，同比增长140%-154%，剔除商誉减值损失影响，同比增长32%-40%。 点评：4Q4业绩延续高增，利润率同比改善。预计Q4单季公司实现归母净利润4.1-4.9亿元，同比大幅扭亏，剔除商誉减值影响后，同比增长29%-54%；预计扣非净利润3.1-3.9亿元，剔除商誉减值影响后，同比增长25%-58%。考虑10月公司内销提价、内销占比提升，预计利润率同比改善，驱动公司利润延续较高增速。 内外销协同发力，全年业绩表现靓丽。11）内销端，公司积极进行门店调整，加速大店、综合店布局，全年新开门店（单店口径）超1000家，同时同店水平改善显著。优势产品休闲沙发稳健增长，定制、功能、床垫三大高潜品类高速增长。公司通过渠道、产品、管理协同发力，增强内销功力，提升市场份额。22）外销端，预计Q4外销收入增速略有回落，不过考虑海外市场空间广阔，同时公司积极进行架构调整、新建墨西哥基地，未来市场份额有望进一步提升。另外，伴随原材料价格、海运费见顶，外销利润率有望改善，释放利润弹性。 预计公司2022-2023年EPS分别为3.36、4.11元，对应PE分别为21.4、17.5倍。考虑公司打造丰富产品矩阵，“1+N+X”多元化渠道布局，大店模式促进品类融合，区域零售中心提升运营效率，公司中长期成长路径清晰，维持“买入”评级。 风险提示：房地产景气程度低于预期、渠道拓展不及预期等

事件：公司发布2021业绩预告，预计2021年年度实现归属于上市公司股东的净利润约为66亿元至76亿元，与上年同期相比，增长约11%至27%。归属于上市公司股东扣除非经常性损益后的净利润约为56亿元至67亿元，与上年同期相比，增长约16%至39%。 四季度业绩超预期。公司四季度实现归母净利润13.2-23.2亿元，环比有望提升39%-145%，同比也有望提升37%-140%。公司2021年全年合计销量214.4w台，同比+4.92%；单四季度实现销量65.07w台，同比+2.21%。 11、12月随着芯片逐渐恢复，产销向上，同比均实现正增长，其中广汽丰田、广汽自主乘用车、埃安新能源表现优异。其中丰田良好的销量带来投资受益相对提升，而广汽自主的高毛利车型如GS4,M8销量均实现同比提升，产品结构优化，带来利润率的提升。 222022年，广丰有望一骑绝尘。我们预计广汽丰田销量将迎来拐点，叠加广丰在中国迎来的一轮产品周期，未来两年广丰销量将会持续超越行业整体，成为燃油车内卷时代的最大赢家之一。2021年下半年开始，广丰推向市场凌尚、塞纳、威飒、锋兰达四款产品线扩张产品，使得广丰的产品线扩展到一个新的级别，这四款车型均价均在目前广丰产品均价之上，新车型上量也将会使广丰盈利水平达到一个新的高度。 广汽埃安&&传祺共同发力，222022继续加码。广汽新能源埃安品牌2021年新投放AIONY,AIONSPLUS,AIONVPLUS三款车，toC端销量稳步提升，全年实现12w台销售，同比大增101.8%。2022年1月初AIONLXPLUS正式上市，续航里程高达1008km，摆脱续航焦虑，带来2022年的新增量。传祺品牌：影豹定位走量车型，填补产能；GS4,GS8,M8定位中高端盈利车型，优化产品结构，2022产品线新上一个级别，进入上升通道。 投资建议：广汽埃安2021年表现靓丽，新车投放速度加快；合资品牌明年新车周期也将更上一层。自主和合资品牌的新车周期会成为明年的收入和业绩弹性，我们预计公司2021/2022年归母净利润分别为71亿元/100亿元，对应PE估值分别为21倍/15倍，给予“买入”评级。 风险提示：乘用车行业销量不及预期，终端优惠幅度大于预期，芯片影响汽车产量

事件：公司公布 2021年业绩预告，21年预计实现收入 41.08亿元（+19.24%），归母净利润 7.64亿元（+19.53%），扣非归母净利润7.66亿元（+22.65%）。Q4单季度实现收入 12.9亿元（+59.26%），归母净利润 2.06亿元（+45.1%)。考虑到 21年子公司成都蓉生股权比例提升的影响，利润端同比口径，可参考利润总额口径，21年利润总额12.57亿元（+13.78%）。 Q4单季度高速增长超预期。Q4单季度高速增长超预期。公司 21年 Q3单季度增速下滑与 Q4单季度增速大幅增长，预计与公司终端发货确认收入时间点有关，行业需求和公司产品供给预计都相对平稳。 结合 Q3+Q4来看，21年下半年收入 23.0亿元，同比 2020下半年年增长（+21.7%），保持快速平稳的增长。21年 Q1/Q2/Q3/Q4分别实现收入 8.47/9.64/10.1/12.9亿元，同比 2020年分别增长 11.8%/20.9%/-6.9%/59.3%，同比 2019年增长 19.9%/12.7%/5.0%/59.3%。Q1/Q2/Q3/Q4分别实现归母净利润 1.52/1.87/2.2/2.06亿元，同比 2020年分别增长 15.1%/23.0%/3.8%/45.1% ， 同 比 2019年 增 长16.0%/15.4%/27.2%/43.1%。 采浆量翻倍逻辑持续兑现中。根据公司公告，21年新获批 15个浆站，加上 21年新获批 15个浆站，目前公司浆站（含分站）数为 74家。11月初，云南省发布 2021-2023年单采血浆站设置规划，全省共设置单采血浆站 19个，预计天坛生物为最大受益者。加上公司有望在贵州、甘肃、湖北、四川等地继续获批浆站。2020年公司采浆量为 1710吨左右，持续获批浆站，采浆量翻倍逻辑持续兑现中。 人凝血因子 VIII 已获批，吨浆利润提升逻辑兑现中。根据公告，人凝血因子 VIII 已获批，成都蓉生永安基地已完成试生产，22年永安血制投产后，产能释放以及新产品的投产，22年业绩有望提升。按照我们的测算，预计吨浆收入大幅增加，预计大部分能转为利润，吨浆利润有望大幅提升。其他品种，重组凝血八因子、层析静丙、人纤维蛋白原将于 2023年内获批上市。 投资建议：目前估值 400亿左右，下行空间有限，成长逻辑持续兑现中（投浆量提升+吨浆利润提升），22年增速有望提升。21年新获 批 15个浆站有望在 22年贡献增量。凝血八因子已获批，预计 22年下半年起吨浆利润提升。2021-2023年归母净利润分别为 7.65亿元、9.00亿元和 11.48亿元，对应 PE 分别为 52X/44X/35X 倍，继续给予“买入”评级。 风险提示：安全性生产风险，产品推广不及预期风险，业绩风险，浆站拓展不及预期风险，竞争加剧风险。

事件： 圆通速递（600233）发布 2021年度业绩预增的公告，公司预计2021年度实现归属于上市公司股东的净利润 200,000.00万元至220,000.00万元，较上年同期增加 23,324.78万元至 43,324.78万元，同比增长 13.20%至 24.52%。 公司同时发布 Q4预告，2021年第四季度，公司预计实现归属于上市公司股东的净利润 104,590.05万元至 124,590.05万元，较上年同期增加 66,512.60万元至 86,512.60万元，同比增长 174.68%至 227.20%。 点评 1、 快递费上调政府相继出台一系列快递行业监管政策和指导意见，规范非理性竞争行为。政策自 2021年 9月 1日起，上调快递派费，保障业务员权益。恰逢“双十一”等电商购物节，快递单价温和提升。2022年 1月发布的《快递市场管理办法（征求意见稿）》更是要推动快递行业竞争格局逐步由价格驱动向价值驱动转变。 2、 自营货运航空助力公司半年报披露自有机队 10架，国际航线 15条以上。自营航空网络的建设：促进产品结构升级，开拓商务件和冷链市场，提升快递产品的时效性，改善用户体验；同时，借助 2021年下半年国际跨境空运价格大涨的契机，拓展跨境的货代业务和空运业务。 投资评级预计未来 3年 EPS 分别为 0.61、0.75和 0.93，给予“买入”评级。 风险提示快递货运量下滑超出预期，快递价格战再次开启。

事件：2021年1月5日晚，公司公布2021年业绩预告，报告期内公司预计实现归母净利润1.54-1.78亿元，同比上升30%-50%，其中非经营性收益为765.95万元，主要系各类政府补助。 业绩表现强劲，QQ44预计同比增长2222%%--116%%。公司业绩表现强劲，主要系报告期内公司持续加大市场拓展力度，品牌影响力和产品竞争力不断提高，市场需求持续向好，预计核心品种口腔修复膜继续保持良好增速。其中Q4公司预计实现归母净利润0.28-0.52亿元，同比增长21.74%-116.09%。 重磅品种活性生物骨完成资料发补，上市在即，市场前景广阔。 2021年11月29日，公司完成活性生物骨资料发补工作，根据器械审批流程100个工作日后可上市。活性生物骨是目前经济效益最优的骨缺损治疗手段，应用场景广阔，对标品种美敦力的InfuseBone峰值销售为10亿美元，公司产品在性能上有所优化，目前公司正同步进行销售队伍建设和产品定价工作，预计上市后销售前景良好。 项目储备丰富，在研管线持续推进。截止前三季度，除活性生物骨外，其他在研品种如自酸蚀粘接剂产品用于光固化复合树脂与牙釉质、牙本质的粘接，报告期内收到NMPA下发的注册申请受理书，高膨可降解止血材料收到山东药监局下发的注册申请受理通知。此外，引导组织再生膜处于临床试验效果评价阶段、尿道修复补片、生物硬脑（脊）膜补片处于临床阶段，子宫内膜处于工艺摸索阶段。新品种逐步落地有望成为公司新的业绩驱动。 投资建议：国内种植牙渗透率提升空间大，种植牙领域将保持快速增长，公司作为国内口腔耗材领域优质稀缺标的，受益于口腔行业快速发展，以及口腔修复膜进口替代，业绩快速增长。公司活性生物骨获批将开启广阔骨科市场，其他在研品种引导组织再生膜、新一代生物膜等为现有品种升级版，将进一步提升产品竞争力。我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为1.63/2.01/2.47亿元，对应PE分别为50/40/32倍，继续给予“买入”评级。 风险提示：集采政策变动风险；市场竞争风险；研发风险。

事件：近期我国首个以媒体融合为主题的国家级产业投资基金——央视融媒体产业投资基金，在上海正式成立。中国电信集团携同旗下新国脉数字文化股份有限公司作为央视融媒体产业投资基金的基石投资人参与了基金的组建和成立。 点评：1、国家级媒体融合基金，展现对高清、高速、全真媒体的重视。 中共中央政治局委员、上海市委书记李强，中宣部副部长、中央广播电视总台台长等为基金揭牌，展示了国家对媒体融合趋势的重视和利用的态度。央视融媒体产业投资基金由中央广播电视总台所属中国国际电视总公司，以及中国电信、中国文化产业投资母基金等26家企业共同发起设立，总规模100亿元，首期规模37亿元。基金主要投向5G、超高清、人工智能、云计算、区块链等前沿技术应用，扶持新媒体、新业态，全方位推进效益提升。中国电信集团表示将加速推进科技创新与产业融合，加强发展科技创新与媒体融合的发展。 新国脉将抓住数字化革命浪潮，发挥中国电信的云网融合优势，坚定不移扎实打造“5G+融媒体云+AI算力网络”的数字文化新型基础设施。 2、融媒体基金与新国脉基因趋同，提升公司新媒体平台价值。 新国脉战略调整后，致力于成为“领先的数字文化科技公司、做中国电信集团的CICT（内容文化融合服务）公司”的战略定位。而融媒体基金投资方向为文化及互联网经济，包括但不限于：5G+4K/8K（超高清领域）+AI、体育产业、文娱产业、教育产业、数字化技术、企业服务、内容付费等。投资方向的绝大部分与新国脉三大业务主线数字内容、数字文旅、数字营销相似。 5G核心应用在C端是元宇宙级应用，大部分场景是ARVR高清视频等新型媒体形态。新国脉在战略上积极落实电信集团“云改数转”的要求，已公司调整为数字文化公司，聚焦于数字内容、数字营销和数字文旅三大数字业务板块。由于+文化聚焦更能体现5G的核心和公司基因，这三大5G应用板块将帮助公司进一步扩大市场规模、持续提升产品能力，与产业链各方通力合作做大融媒体产业。 3、有助于公司混改的灵活推动，提升公司资本平台价值。 新国脉数字文化股份有限公司作为有限合伙人拟认缴出资20,000万元人民币；公司实际控制人中国电信集团有限公司全资子公司中国电信集团投资有限公司作为有限合伙人拟认缴出资40,000万元人民币。能够充分发挥各方的优势，提高新国脉的对外投资能力，进一步实施公司战略布局。 公司近几年在稳步推进混改，借助国家平台，会与更多的基石投资机构有更多的互动与合作，扩大新国脉的产业影响和业务边界，对以资本化运作新业务、优化公司业务发展基因都有良好的促进作用。 4、数字文化科技方向拓展，将夯实公司融媒体形象。 公司云VR、超高清、云游戏三大核心业务能力将有望成为5GeMBB场景的稀缺内容资产。 公司数字内容板块，打造数字内容中心统一平台及统一入口，加快推进“平台+终端+应用+内容+生态”能力升级。深挖垂直创新领域及衍生业务市场，拓展收入规模。截至2021年6月天翼超高清注册用户超6000万，天翼云VR注册用户数超2000万，天翼云游戏注册用户数超2000万公司文旅板块，将持续整合5G+AI、XR数字孪生、AR、VR、直播等核心能力，充分发挥一站式营销传播差异化优势。随着疫情恢复收入同比有所增加。数字会展合作客户范围覆盖多个垂直行业，服务千万级客户10家、百万级50家；数字商业上半年已在全国落地300+家商业综合体，开展了600余场活动；数字文博在上半年与中国文物报社达成战略合作，共同推进文化遗产大众传播。 数字营销板块将发挥运营资源优势，整合积分、权益、大数据、融合等能力，形成多元化数字营销产品及能力输出。 5、投资建议2022年中国5G网络将实现全国覆盖，母公司营收利润进入快速增长阶段，5G应用将进入爆发期，公司特殊的卡位与中国电信具有极强的协同优势，数字化平台运营具有稀缺性和规模效应。预计2021~2023年公司营业收入48.21亿、57.08亿、65.52亿，归母净利润0.96亿、1.98亿、2.72亿，对应的PE为126/61/45，继续推荐，给予“买入”评级。 风险提示：平台建设不及预期；5G数字用户发展不及预期；混改推进不及预期。

事件：贵州茅台公告2021年度生产经营情况，预计实现营业总收入1,090亿元左右、同增11.2%左右；归母净利润520亿元左右、同增11.3%左右。初步核算，2021年度公司生产茅台酒基酒5.65万吨，系列酒基酒2.82万吨。 一、221021年经营达成超年初目标2021年度营业总收入同比增长11.2%，超过年初预定目标10.5%。其中，茅台酒营业收入932亿元左右（+9.9%），系列酒营业收入126亿元左右（+26.1%）。推测2021年茅台酒吨价中高个位数提升、主要系直营渠道放量；系列酒较高增长主要靠吨价的提升、年初系列酒提价以及结构调整。我们假设全年直销渠道收入占比与前三季度相当，预计全年直销收入大几十增长、经销收入同比平稳。 推算单四季度营业总收入319亿元左右（+12.4%）,其中，茅台酒收入282亿元（+14.3%），系列酒收入30.6亿元（+2.3%），单四季度茅台酒较前三季度提速、与今年整体发货节奏有关，估计也与四季度计划外飞天回款、非标占比提升等提升吨价有关。系列酒四季度增长放缓、预计与春节靠前、Q4相应主动控制市场节奏有关。 二、净利率微增，与税金及系列酒占比提升有关全年归母净利润520亿元左右，净利率约47.7%、同比微增，推测与税金、系列酒销售收入占比提升有关。推算单四季度归母净利润147亿元左右（+14.5%），单四季度净利率46.15、同比提升0.8pct，主要系Q4茅台酒放量、系列酒增速放缓。 三、今年茅台酒基酒满产，为十四五规划打下坚实基础2021年度茅台酒基酒5.65万吨（+12.5%）；系列酒基酒2.82万吨（+13.1%），基酒产量双位数提升，将有效确保十四五规划圆满完成。 随着系列酒3万吨产能扩建达成，将助力公司平稳发展，健全产品体系，实现双轮驱动。仁怀出台十四五及2035远景纲要，大力支持2030年的“双10万吨”规划，助力10年维度的茅台酒、系列酒产能持续扩张，确保公司未来15年年化6个点左右的可供销量增长，是未来业绩持续增长的确定性来源。 盈利预测与评级：9月新管理层上任后，提出将以高质量发展为方向进行改革，改革包括茅台的营销体制和价格体系改革，并表示价格体系的改革方向应以市场为原则，立足于更长远的考虑，让茅台酒回归商品属性。此后飞天计划外价格试水、取消开箱政策、重启直营电商等动作有序落地，茅台市场成交价格逐步合理回落、外部舆论环境改善，营销改革在路上。 从十四五规划看，吨价存在提价的必要性来助力规划达成。从出厂/市场实际成交价的价差空间、2022年成品酒投放量的相对宽裕，以及营销改革打出的组合拳等几个维度来看，提价的几个充分必要条件都陆续成型。 2021年年底公司启动春节回款动作，发布新品茅台珍品，定位介于普飞和15年之间，新品茅台1935预计计划也将启动，零售指导价定位千元+，公司在超高端、高端产品矩阵进一步丰富，助力结构升级。 我们预计2021--32023年的收入增速分别为为1111%%、18%、13%，净利润增速分别为为1111%%、25%、18%，对应SEPS分别为4411..37、5511..71、6611..202元，维持目标价02500元、“买入”评级。 风险提示：如果未来出厂价的提升或综合销售价格不及预期，则乐观情境下的盈利预测和EPS可能不达预期。

深耕锂电二十余年，全球消费锂电龙头。公司成立于 2007年，凭借其 25年的锂离子电池技术沉淀、产业经验和客户基础，已处于全球消费锂电池行业的领先地位。珠海冠宇的主营产品为消费类锂离子电池产品，其中包括电芯及 PACK，下游应用涵盖笔记本电脑、平板电脑、智能手机、智能穿戴设备、消费类无人机等。根据 2020年全球软包消费锂离子电池出货量排名，公司排名全球第四，是唯一挤入前五的中国厂商。从下游应用领域的出货量份额来看，公司的笔记本电脑、平板电脑锂离子电池出货量排名第二，智能手机锂离子电池出货量排名第五。随着国产替代加速以及智能设备应用场景不断拓宽，将驱动公司消费锂离子电池板块业绩快速增长。 电芯+电池 PACK 全产业链覆盖，市场份额持续提升。电芯作为锂离子电池最关键、价值含量最高的零部件，其制造工艺复杂，进入门槛颇高；而电池 PACK 相对来说工艺简单，附加值较低。但是珠海冠宇由电芯向下游电池 PACK 延伸，难度显然低于 PACK 厂向上游电芯延升。通过全产业链整合，公司既可以保障产品品质、提升良率、降本增效，又能为终端客户提供一体化完善的服务，增强客户粘性。未来公司将持续完善电芯+PACK 的全产业链布局，同时加强自动化生产水平，进一步提升公司的市场份额。 巩固传统消费电子市场份额，新兴市场遍地开花。锂离子电池市场按下游应用可划分为消费电子、动力领域和储能领域，目前消费类电池和动力电池占主要份额，分别为 31%和 48%。即使传统消费电子产品如手机、笔电出货趋缓，但 5G 普及、智能设备的技术更新迭代，相关的应用场景逐渐打开，为消费锂电产业带来了诸多机会。据 GGII 预测，全球消费锂离子电池的出货量到 2023年约为 95GWh，2018-23年复合增速约为 7%。珠海冠宇作为消费锂电池龙头企业，无疑是新兴终端设备厂商的供应商首选之一。公司目前已与大疆、BOSE、Facebook 等品牌建立了长期稳定合作关系，未来将重点布局智能穿戴、无人机等高速成长领域。 切入动力电池供应链，开启下一个增量空间。全球低碳节能的大背景下，受新能源汽车行业高景气度的驱动，动力锂离子电池进入快速增长通道。 特别是我国加大力度推进新能源汽车全产业链的发展，国产锂电品牌已在国际市场上抢占先机。据 GGII 统计，2020年我国动力锂离子电池出货量约 84.5GWh，占全球动力锂离子电池出货量的 53%，同比 2019年增长 19%， 2015-2020的年复合增速为 38%。公司积极研发动力锂离子电池，目前产品主要应用于电动摩托车、汽车启停系统，已与豪爵、康明斯、中华汽车达成合作关系，动力类锂离子电池为公司未来发展的重要战略，预计将在五年以内迈上一个新的台阶，为公司带来业绩增量。 盈利预测与评级：首次覆盖，予以买入评级。珠海冠宇是我们非常看好的锂电池企业，在电芯能力上，它在国内仅次于 ATL，比起国内其他做 pack封装起家的电池厂商，其技术积淀与竞争力更有保障。在横向渠道领域，它在大尺寸的笔记本与 pad 类产品领域取得了相当不错的份额和市场认可，并且已经快速地在向手机、可穿戴、动力、储能等方向展开切入与布局，应用领域的可复制性与扩展赋于公司充足的成长空间。而在纵向领域，公司上市前后已经在 pack 封装等领域展开布局，未来既会继续维持与后端重要 pack 厂的合作，也会在部分领域实现自身 cell + pack 的一体化切入。结合当下市场对于充电性能（快速充电）、新能源所带动的动力与储能等全新需求增量，公司未来的成长是多维度、多方向、复合体量的，再叠加以电池行业本身的安规护城河，接下来几年都将是持续成长的良好年景，我们预估公司 2021-2023年利润将有望达到 10.72、14.92、19.46亿元，当前市值对应估值分别为 48.35、34.74、26.64倍，予以公司买入评级。 风险提示： （1）全球经济下滑，进而导致下游消费电子出货量不及预期； （2）新建产线投产不及预期，新产品开发不及预期； （3）原材料价格剧烈波动风险。

事件：公司发布2021三季报。前三季度实现营收 13.21亿元（YOY+91.69%），归母净利润0.80亿元（YOY+545.46%）,EPS 为0.44元/股（YOY+143.01）。 市场扩展迅速，客户订单激增。2021前三季度公司实现营业收入13.21亿元（YOY+91.69%），归母净利润0.80亿元（YOY+545.46%）。 营收净利润快速增长主要由于：①公司产品知名度及行业地位不断提升，物联网终端客户对美格品牌模组的信赖度不断增强。；②物联网应用的深度广度不断扩展，对于无线通信模组的需求量持续扩大；③公司抓住4G\5G FWA 领域的市场机遇，以FWA 产品为代表的智能终端产品出货量较去年同期大幅增长。 Q3毛利率略有下滑，为19.38%，同比下滑2.47个百分点。主要原因：1、芯片、被动器件等电子原材料涨价；2、公司在扩展市场规模尤其是海外市场规模时，提供了有竞争力的市场价格；3、销售端向客户传导涨价的滞后性。 研发投入扩大，产品受市场青睐。2021Q3，公司研发费用1.15亿元，同比增加37.42%，公司加大研发投入，推进产品升级，抓住4G\5GFWA 领域的市场机遇，以FWA 产品为代表的智能终端产品出货量较去年同期大幅增长。 蜂窝物联网模组行业高景气，公司5G 模组与物联网技术领先。 5G 与物联网商业应用扩展，全球需求量快速增长。公司深耕5G 模组领域，产品在VR/AR、智能网联、AI、云计算、边缘计算等等领域具有广泛应用空间。2021年Q3，公司分别斩获移动和联通5G 模组竞标项目，受到市场认可。 根据Counterpoint 最新统计，截止到2021Q3，全球蜂窝物联网模块出货量同比增长70%，整体收入突破了15亿美元大关。由于基数较低，5G 模块出货量同比增长700%，在全球蜂窝物联网模块市场，前五名模块厂商都来自中国。美格智能以5.4%的份额位列第五。 车联网模组出货量快速增长，受益汽车智能化。公司标准数传模组已经大批量应用于TBOX 等传统车载产品领域，公司的智能模组产品在智能座舱、ADAS\DMS 等辅助驾驶领域大批量应用。公司5G 智能模组产品已经向国内领先新能源车企量产出货，应用于智能座舱系统。 随着安卓操作系统向车载领域的不断渗透，以及智能座舱一芯多屏、多路摄像头接入等趋势不断发展，预计公司的智能模组产品会迎来广阔市场空间。公司的智能模组具有：可插拔快速匹配、产品迭代速度快、安卓系统软件适配性更强、成本等多方面优势。 投资建议：公司专注于无线通信模组及解决方案，致力于各类型无线通信模组、物联网解决方案、4G\5G FWA 固定无线接入设备及相关技术开发服务。我们看好物联网行业持续高景气，公司竞争优势明显，模组出货量有望快速增长。同时看好公司车联网模组业务快速增长，预测公司2021-2023年收入分别为19.0亿、28.3亿、39.5亿，归母净利润分别为1.19亿、1.98亿、2.89亿，对应PE 分别67/40/28/，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：物联网行业发展不及预期；原材料持续涨价导致毛利率不及预期；车联网模组客户拓展进度不及预期等。

新兴智能汽车智能化厂商。公司是一家主要为汽车零部件供应商和汽车整车制造商提供汽车电子软件定制化开发和软件技术服务的企业。在近十载的发展历程中，公司的业务由车载导航系统逐渐拓展至车载信息娱乐系统、液晶仪表显示系统、车载通讯系统、高级驾驶辅助系统（ADAS）、底盘电控系统、电驱动系统等领域，具备了面向智能网联汽车的全域全栈软件开发能力。 面向新能源汽车提供智能电控方案。公司产品主要包括新能源电机控制器解决方案、电子助力转向系统（EPS）与电子伺服制动系统的应用软件开发服务。在新能源电控领域，公司提供完整的应用层软件及基础软件的全栈解决方案；面向高效集成的电驱系统，公司提供MCU(Motor Control Unit)电控解决方案，其电机控制器算法采用了先进的同步电机矢量控制技术，保证了车辆的平顺性和良好的NVH 特性，极大提升驾驶舒适性。同时提供BMS 电源管理及VCU 车身控制单元软件解决方案。 汽车软件价值占比不断提高。根据麦肯锡数据，全球汽车整车内容结构中软件驱动的占比将由2016年的10%增至2030年的30%。 随着人工智能、5G 通信、车联网等新兴技术的介入，软件在汽车整车内容结构中的比重将逐步提高，汽车将逐步从传统的交通工具演变为高度智能网联化的移动终端。与公司业务相类似的企业包括Elektrobit、中科创达、四维图新等。 拟募资投入域控制器等汽车智能化新领域。公司本次IPO 计划募集资金3.87亿元，其中2.31亿元（59.4%）用于基于域控制器的汽车电子基础软件平台建设项目；1.10亿元（28.4%）用于智能网联汽车测试和模拟平台建设项目；0.47亿元（12.2%）用于智能网联汽车软件研发中心建设项目。 投资建议：公司是新兴的汽车智能化厂商，拟募资投入域控制器和智能网联等汽车智能化方向。我们预计公司2021-2023年的EPS分别为1.25元、1.70元、2.62元，首次覆盖给与“买入”评级。 风险提示：新业务落地不及预期；行业竞争加剧。

专注高精度定位领域，高精度时空信息业务快速成长。公司专注于高精度定位技术的北斗卫星导航产业，公司以北斗高精度定位装备，高精度时空信息解决方案两大产品体系为基础，重点发展测绘与空间地理信息（主要包括空间信息、航空测量、海洋探测、灾害监测等业务）、北斗高精度智能应用（主要包括自动驾驶车载高精度业务、特殊机构领域高精度应用业务、北斗高精度移动应用业务）两大核心业务领域。2021Q3实现营收11.43亿元（YOY+20.48%）,归母净利润0.47亿元（YOY-45.34%）。主要由于北斗高精度定位装备业务实现稳步增长，高精度时空信息解决方案业务增长较快，带动营收快速增长。公司毛利率基本保持稳定，Q3毛利率为45.28%，同比下降0.96个百分点。研发费用1.55亿元，占总收入占比13.58%。 自动驾驶车载高精度业务顺利推进，积极拓展高精度定位下游应用。已完成多款智能汽车车载高精度产品的量产和定点化测试工作，并与国内多家重点车企和Tire1供应商展开深度技术合作，加速测试工作，增加定点量产车型数量。设立了中海达（北京）导航定位技术研究中心，完成全新车规生产基地的建设且已经进行试投产。 在自动驾驶领域，公司业务主要为:①车载高精度传感器，组合定位模块/天线/算法、组合导航集成方案等；②适用于智能驾驶的高精度地图前端数据采集系统、装备及后端数据处理平台和加工服务；③提供星基与地基增强技术融合在车端的应用。 公司积极拓展高精度定位技术下游应用。持续拓展“北斗+物联网”领域的应用，与中国移动等企业级客户在物联网高精度定位、星地融合高精度定位等领域展开深度合作，并在共享单车、智慧港口等多项项目上开展业务合作。 掌握核心技术，重点业务实现自主可控。公司国产RTK、海洋声呐、激光雷达、星基地基等主营产品线大部分已实现关键技术的自主可控，并持续多年保持行业优势地位；车载高精度定位传感器、机载激光扫描设备、高精度惯导器件、星地融合定位系统等技术创新和产品研发上取得了重要突破，行业竞争力的综合优势明显。一直深耕北斗卫星导航产业，拥有覆盖“海陆空天、室内外”全方位、全空间齐全的高精度定位产品线。 投资建议：公司专注于北斗产业链高精度定位领域，积极推进高精度定位在自动驾驶、物联网领域的应用。公司在自动驾驶高精度定位的卡位好，技术领先，随着自动驾驶的持续发展，我们看好公司未来的长期增长潜力。预测公司2021-2023年收入分别为21.5.0亿、25.7亿、31.1亿，归母净利润分别为1.26亿、1.56亿、1.98亿，对应PE分别54/43/34/，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：自动驾驶发展不及预期；测绘和空间信息业务需求不及预期；与下游汽车定点进度不及预期等。

专注于一体化供应链管理的现代物流服务商 。公司主营业务主要提供一体化供应链管理解决方案。深耕 IT 制造业物流服务，并逐步拓展汽车及零部件行业、智能制造装备行业、精密仪器行业、医疗器械行业及快递消费品行业等领域。初步形成了公司六大目标行业解决方案。致力于为智能制造企业提供一体化供应链解决方案的 5a 级综合物流服务企业。公司 2021Q3实现营收 48.88亿（YOY+91.43%），归母净利润 1.62亿元（YOY+678.83%），扣非后归母净利润 0.53亿元（YOY+1148.7%）。收入大幅增长主要由于：①公司国内港口业务持续增长；②去年基数较低原因。 前三季度综合毛利率 7.26%同比下滑 1.8个百分点。主要受疫情影响，仓储需求较预期下降、部分仓库空置、仓储业务毛利率受到影响。 智能制造驱动公司长期增长。公司致力于成为“数据科技驱动的智能制造供应链管理专家”，经过 20多年在 IT 制造业物流服务领域的精耕细作，公司对电子制造业物流需求有非常深刻的理解，积累了丰富的经验和资源，目前已经形成了较为成熟的电子制造业行业物流解决方案和大量成功案例，积累了优质客户资源，如 acer、华硕、小米、传音、戴森、科沃斯、蓝思、长城汽车、吉利、保时捷及沃尔沃等知名客户。随着中国制造业向智能制造的转型升级，未来市场对中国制造业供应链管理服务的需求空间将非常巨大，未来中国制造业供应链管理服务行业的发展前景将值得期待；公司已经形成独特的竞争优势，可为客户提供全方位、一体化的制造业供应链物流解决方案，拥有较强的智能制造业物流信息技术开发及应用能力，拥有大量丰富的制造业物流供应链优质服务资源，大量优质客户和供应商，良好的品牌口碑和丰富的运营管理经验。 “ 5G+ 智能制造”无人化供应链共享协同平台打造完成，助力公司数字化转型升级，未来可期。平台位于重庆两路寸滩综保区内，是全国首个 L4（自动驾驶汽车四级）+I4（智慧道路四级）的车路系统自动驾驶智慧物流商业化配送系统，打造了生产企业零库存、零周转、自动配送调度一体化物流运输新体系。项目运行后，操作效率提升30%，操作准确度 100%，同时，客户的库存周转率提高 20%。未来将广泛拓展智慧城市、智慧交通、智慧物流、智能制造等行业。公司未来将经验模式逐步复制，在华东、华南继续打造智慧物流园，建立共享物流中心， 加快数字化转型。 投资建议。公司致力于为智能制造企业提供一体化供应链解决方案的 5a 级综合物流服务企业，基于 5G 技术打造了国内首个无人化供应链体系，我们看好公司随着我国智能制造的持续升级，看好 5G 在物流领域的应用落地。预计 2021~2023年收入为 67.4亿、88.4亿、116.3亿，归母净利润为 1.79亿、1.11亿、1.41亿，对应的 PE 为 16/26/21。 首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：海运成本持续高企；下游智慧物流业务拓展不及预期；原材料持续涨价导致毛利率不及预期。

深耕智能交通领域多年，车生态、路生态、云平台协同发展。作为国内领先的智能交通平台化企业，万集科技聚焦智能交通20多年，产品涵盖专用短程通信（ETC）、激光产品、智能网联、动态称重系列。与此同时，公司在车联网、大数据、云平台、边缘计算及自动驾驶等多个领域锐意进取，开发出车路两端激光雷达、V2X车路协同设备、智能网联路侧智慧基站、智慧交通云平台等多系列产品，为智慧高速、智慧城市提供全方面综合的解决方案、系统、产品及服务。 激光雷达空间广阔，机械式、MEMS、硅基固态多维并举。Yole数据显示：2020-2026年，激光雷达（LiDAR）的年复合增长率将达到21%，并在2026年达到57亿美元规模。万集科技221011年开始从事激光雷达研发，已经在光学结构、激光发射、接收电路设计等方面具有多年的技术积累和储备。截至2020年12月31日，公司关于激光雷达产品，已经累计获得专利237项，应用领域涵盖自动驾驶、智能交通、机器人等多个市场。221021年年1122月月1166日，在广州世界智能汽车大会上，万集科技发布其混合固态8128线车规级激光雷达，标志着公司在前装车规级激光类的布局进一步完善。 此外，除机械式激光雷达之外，在的更加先进的SMEMS激光雷达及硅基全固态激光雷达领域，公司同样具有深度的布局和积累。未来，随着工业机器人及智能驾驶对激光雷达的需求增加，公司该部分业务有望厚积薄发。 “人--车--路--云”协同发展，智能网联积极成长。随着5G规模化商用稳步推进，可靠的通信网络有望推动车联网的建设及应用发展。《智能网联汽车技术路线图2.0》资料显示，2025年C-V2X终端的新车装配率有望达到50%，2030年实现基本普及。在智能网联领域，公司2016年就开始布局，产品主要包括V2X通信终端、路侧智慧基站以及智能网联云控平台，有望受益于稳健成长的汽车智能网联市场。 研发实力雄厚，定增加码产业化能力。近年来，公司研发力量不断增强，2020年底，公司研发人员数量508人；截至2021年6月30日，公司拥有专利共计796件。为满足快速成长的智慧交通产业需求，公司2021年募资资金进一步加码在激光雷达、智能网联等领域的产业化投入。随着募投项目实施落地，公司在面向智能网联整体解决方案的产品及服务能力可望再度加强。 盈利预测和投资评级：首次覆盖，给予买入评级。作为一家具有前瞻性战略眼光的智慧交通平台化企业，万集科技自2007年布局ETC业务，通过十几年的耕耘取得行业头部地位，并在2019年迎来收获。虽然2019年ETC业务脉冲峰值之后，公司业绩连续两年下滑，但其在激光雷达、智能网联等领域的研发投入力度依然持续加码，2021年前三季度研发支出占比超过20%，足见公司坚持长期发展的战略定力。未来，随着激光雷达及智能网联市场成熟，在此领域超前且深度布局的万集科技，可望重复当年在ETC市场的成功路径。预计公司2021-2023年实现归母净利润0.93、1.81、2.84亿元，当前市值对应PE分别为79.50、40.80、25.98倍。考虑到公司是当前AA股市场较为稀缺的兼具机械式、MEMS、全固态激光雷达以及智能网联相关技术功底的平台型标的，核心赛道卡位优势及成长属性明显，给予公司买入评级。 风险提示：1）ETC及动态称重业务需求不及预期；2）激光雷达研发及产业化不及预期；3）智能网联研发及产业化不及预期；4）市场竞争加剧；5）疫情反复导致业务开拓不及预期。

事件： 公司近日发布 11月销售月报， 11月销售生猪 12.26万头，环比增 6.33%，同比减 32.04%；销售收入 2.29亿元，环比增 32.37%，同比减 34.38%； 生猪出栏量稳健增长，售价大幅回升。 2021年前 11月，累计销售生猪 145.6万头，同比增 32.3%，预计全年 160+万头，同增约 3成。 11月份， 公司商品猪销售均价 15.26元/公斤， 月环比涨 30.87%，售价与新疆地区生猪销售均价（石河子地区 15.44元/公斤）基本持平，月环比涨幅超过所在地区（石河子地区 11月售价环比涨幅 21.1%） ,显示公司产能效率较高，未有低效母猪淘汰拉低平均售价。 生猪养殖成本较低， 区位优势明显。 2021/Q3， 公司新疆基地自养仔猪育肥完全成本接近 15元/公斤， 明显低于全国平均水平。 预计2021/Q4整体成本随着外购仔猪育肥数量减少将进一步降低。 其他业务成长性良好， 创造现金能力强， 提升了整体抗风险能力。 公司饲料销量 18-20年复合增速 22%， 21/H1增速 49.7%；动保业务毛利率 18-20年上升了 10个百分点，21/H1较上年上升了 2.5个百分点。 油脂加工和粮食收储业务在新疆地区市场份额第一，规模优势明显。 这几项业务均为现金牛业务，有效提升了公司整体抗风险能力。 资金状况良好，出栏弹性或超预期。 公司 2023年生猪出栏目标500万头， 对应的 21-23年平均复合增速或 70%+。 21/Q3末， 公司资产负债率 54.78%，现金到期债务比 104.43， 2021年非公开发行股票募资 20.67亿元人民币，整体来看，公司资金状况良好，未来养殖业务扩张有较强的资金保障。 考虑到近期猪价反弹后资产减值准备有望大额冲回， 且母猪结构优化后生产效率显著提升，我们上调盈利预测，预计 2021/2022/2023年归母净利润 1.91/3.02/16.25亿元。给予公司 22年 2.63倍 PB，对应目标价为 15.82元，距离现价有 60+%的空间，给与“买入”评级。