事件描述再升科技发布2023年报及2024年1季报：2023年收入16.6亿元，同比增长2%，归属净利润0.4亿元，同比下降75%，扣非净利润同比下降85%。2024Q1收入3.4亿元，同比下降10%，归属净利润0.3亿元，同比下降3%，扣非净利润同比下降13%。 事件评论悠远环境出表拖累收入，新产品新应用增长较快。2023年公司收入同比增长2%，主要源于悠远环境自11月起不再纳入合并报表范围。若扣除悠远环境收入贡献的影陞，公司实现收入13.1亿元，同比增长9%。全年干净空气收入约9.8亿元，同比下降4%，其中过滤材料收入约4.2亿元，同比下降14%，主要为需求低迷与降价的双重影陞；净化设备及滤芯收入约4.9亿元，同比增长9%，其中干净空气设备因悠远出表影陞同比下滑3%，而油滤产品取得较好增速，公司大力拓展市场，同比增长237%。全年高效节能收入约6.5亿元，同比增长13%，其中高效无机真空绝热板及芯材需求有所回落，实现收入为1.6亿元，同比减少13%，而公司积极拓展新产品新应用，在玻璃纤维棉、VIP膜材产品取得稳健增长，其中得益于开拓绿色建筑应用领域和家电市场应用的增长，玻璃纤维棉实现营收2.8亿元，同比增长23%，新纳入合并范围的VIP膜材实现营收0.42亿元。 1季度高效节能业务快速增长。公司1季度收入同比下降10%，归属净利润同比下降3%，主要为悠远环境出表，若扣除去年同期悠远环境对公司贡献的收入和利润影陞，则营业收入同比增长15%，归属净利润较同比增长6%。1季度公司高效节能保温产品系列收入增长较大，同比增长25%；过滤纸加大市场拓展+提升研发创新产品，收入同比增长11%。 高效节能盈利承压，利润率阶段性下降，1季度企稳。公司2023年毛利率约21.9%，同比下降3.9个百分点，其中干净空气毛利率约26.4%，同比下降0.9个百分点，而高效节能毛利率约15.0%，同比下降8.0个百分点，或主要为新建陠目投产而陬售尚未起量的原因。全年费用率约16.8%，同比下降0.7个百分点，但减值增加较多，全年计提信用减值损失约3100万元，主要为处置悠远环境70%股权的影陞，对转让后形成的应收账款计提了坏账准备，此外计提资产减值损失约1500万元。最终公司2023年归属净利率约2.3%，同比下降7.0%，若剔除减值影陞，则净利率约5%，同比下降5个百分点。从2024年1季度看，毛利率约21.2%，环比企稳，但同比仍下降1.7个百分点。1季度费用率约14.6%，同比上升1.2个百分点，最终1季度归属净利率约9.5%，同比雓幅上升0.7个百分点。 聚焦材料生产是再升科技未来战略。公司于2023年完成了悠远环境70%的股权转让。此前净化设备收入跟随面板、猪舍、半导体等新建需求有所波动，但剔除净化设备后，公司2018-2022年收入复合增速约15%，材料业务体现了更强的成长性和竞争力。公司将受益于：1）盈利能力和经营质量或会改善，过滤设备业务竞争激烈，利润率偏低，现金流较弱；2）材料端陬售可以面除更多净化设备企业，将自身材料优势除更多全球用户推广。 预计公司2024-2025年归属净利润为1.6、2.1亿元，对应估值分别为21、16倍。 风险提示1、下游需求恢复节奏低于预期；2、原材料或能源成本大幅上涨。

事件描述公司披露年报和一季报：1）、2023年实现营业收入8.4亿元，同比增长31.69%；归属净利润1.06亿元，同比增长66.14%；2）、2024Q1营业收入2.23亿元，同比增加46.39%；归属净利润约2867万元，同比增加152.12%。 事件评论下游需求旺盛。得益于发达国家与地区冰箱能效标准提升、国内冰箱消费结构升级，真空绝热板市场需求旺盛。2023年1-10月欧盟冰箱市场能效C级以上产品的销售额同比增长均超过50%。高能效冰箱供需两端的旺盛态势，为真空绝热板行业创造了良好的结构性机会。此外，中国作为全球最主要的家电制造基地，在海外库存缓解、海运费、原材料回落以及人民币贬值等多重有利因素驱动下，2023年高能效冰箱的直接和代工出口需求上升，进一步推动真空绝热板行业的发展。同时，嵌入式冰箱以其与橱柜的一体化设计，提升了厨房空间利用效率和家装风格美观度，为用户带来全新消费体验，成为冰箱市场的新潮流。2023年，嵌入式冰箱在陑上与陑下市场的零售额份额分别达到17.6%和36.7%。 真空绝热板因其能够有效减少冰箱保温层厚度、增加内部储存空间，在大容量、薄壁及嵌入式等高端冰箱产品中得到更为广泛的应用。 景气支撑，公司经营持续超预期。就公司而言，2023年公司VIP板销量818万平，同比增长35%；VIP板毛利率33%，同比提升超6个pct，主要是原材料成本和天然气成本有所回落。此外，2023年本期信用减值损失1244万元，较上期增加131%，主要系2023年末应收账款账面余额较2022年末增加，相应的坏账准备计提增加所致。 2023全年分季度看，随着下游需求加速，公司产能扩张及整体产能利用率上升，23年4个季度收入同比增速分别为1.5%、30%、54%、39%，自Q2以来迎来明显提速。单季度业绩分别为0.1、0.3、0.38、0.27亿。 24Q1单季度看，下游依然延续了较为景气趋势，公司单季度收入同比增长46%，即便和旺季23Q4相比也下滑幅度不大；同时，24Q1公司毛利率34.6%，环比2023年下半年迎来进一步改善；最终24Q1归属净利润约2867万元，同比增加152%。 展望2024年：1、VIP方面，欧洲提标下的市场景气依然在加速，且在日韩市场有望迎来新突破。就公司而言，目前满产满销，安徽新基地建设顺利，预计24Q2有望开始释放，产能的逐步释放有望为公司2024年贡献较大业绩增量。而在全行业内，公司积累了较强技术及工艺、成本优势，在本轮景气周期中也能率先通过更大扩张步伐，实现份额再次跃迁。2、真空玻璃业务稳步推进，期待能逐步兑现第二成长曲陑业绩。 预计2024-2025年业绩1.6、2.2亿，对应PE为23、17倍，买入评级。 风险提示1、VIP板渗透不及预期；2、真空玻璃进展不及预期。

事件描述生益科技发布 2024年一季报：2024年一季度公司实现营业收入 44.23亿元，同比增长 17.77%； 实现归母净利润 3.92亿元，同比增长 58.25%；实现扣非归母净利润 3.86亿元，同比增长65.65%。 事件评论 高端需求带动产品结构持续升级， 带动公司盈利中枢稳步提升。 当前 AI 产业来到高速发展日新月异的阶段，算力高需求持续推动对 AI 服务器的结构性需求，带动公司持续优化产品结构。 2024年一季度，公司毛利率为 21.30%，同比+1.56pct；净利率为 9.13%，同比+2.67pct。此外，公司归母净利润呈快速增长，主要原因包括：（ 1）公司覆铜板产品产销量增加及产品结构优化、营业收入增加，相应增加公司净利润；（ 2）子公司生益电子持续优化线路板产品结构，积极完善产品业务区域布局，随着服务器市场对高多层印制电路板需求增加，生益电子产销量、营收均同比有所增长，相应增加公司净利润。 积极布局高端领域，客户合作稳步推进。公司产品下游领域众多，市场细分领域表现差异显著，尽管传统服务器、消费电子等下游领域需求下跌明显，人工智能及相关产品仍保持强劲需求，得益于汽车电动化和智能化进程的推进，新能源汽车销售稳步攀升，同时也为汽车电子打开成长空间。公司目前仍大力推进市场认证，除了在汽车、 5G、能源等已有优势的市场上持续推进、斩获佳绩之外，公司的高端高速产品更是获得了全球知名终端 AI服务器的认证，实现了在 AI GPU 领域的重大突破，产品落地稳步推进。 维持“ 买入” 评级。 生益科技多年深耕覆铜板行业，从 2013年至 2022年，刚性覆铜板销售总额已跃升全球第二，全球市场占有率稳定在 12%左右。在高频高速覆铜板存在较高的技术壁垒、人才壁垒与客户认证壁垒以及面临国外技术封锁的情况下，公司凭借深厚的技术积累，投入了大量的人力物力财力，目前已开发出不同介电损耗全系列高速产品，不同介电应用要求、多技术路线高频产品，并已实现多品种批量应用。为满足市场对下一代通用服务器、 AI 服务器以及 112Gbps 传输链路等的需求，通过结合前期的技术积累，公司在满足下一代超低插损要求、高多层加工及多层 HDI 应用等方面取得了突破，陆续通过 PCB 和终端客户的技术认可。随着 AI 服务器等细分领域需求旺盛，高速覆铜板预计将首先迎来复苏，深度布局高速覆铜板的生益科技将充分受益。预计 2024-2026年公司将实现归母净利润 16.91亿元、 21.11亿元和 23.83亿元，对应当前股价 PE 分别为27.12倍、 21.72倍和 19.24倍， 维持“买入”评级。 风险提示

事件描述公司发布 2024 年 1 季报：公司 Q1 实现收入 59.4 亿，同比增长 24.62%；实现归属净利润 8.22亿，同比增长 38.11%；实现扣非归母净利润 7.91 亿，同比增长 40.68%。 事件评论收入快速增长， 盈利同比继续提升。 在行业需求依然承压的大背景下公司 1 季度实现收入同增 24.62%，集中体现了公司在石膏板行业的强势地位与渠道能力以及品类外延的有效性。盈利能力看， Q1 实现毛利率 28.6%，同比提升 1.7 个 pct，预计石膏板、龙骨等业务同比均有不同幅度提升。本期实现期间费率 13.4%，同比小幅提升 0.2 个 pct，其中管理费率下降 0.6 个 pct，销售费率提升 0.6 个 pct；其他收益同比增加 3248 万，主要为增值税加计抵减增加影响；投资收益增加 1859 万，主要因为理财产品收益增加。最终 Q1实现扣非净利润增长 40.68%，对应扣非净利率 13.3%，同比提升 1.5 个 pct。 经营质量依旧稳健， 现金流净额改善明显。 公司 2024Q1 收现比为 68.2%，同比小幅下滑，经营活动现金流净额为-0.26 亿元，较同期改善明显（ 2023Q1 为-3.2 亿）。 1 季度净额为负属正常季节性波动，主要系一季度为面向下游经销商和客户释放账期的季度，以往年份（ 2023、 2022、 2020、 2019、 2017、 2016 等）一季度也时常出现现金流为负。相较而言，今年现金流已属于同期较好水平。 从 2023 年报看品类扩张。 1） 防水业务： 2023 年实现收入 39.0 亿，同升 24.12%；全年实现净利润 1.5 亿左右，对应净利率接近 4%，较 2022 年明显改善，反映出经过近几年的整合，公司防水业务已经步入正轨； 2） 涂料业务： 2023 年底公司完成嘉宝莉收购，意味在涂料领域布局的加速，未来一体两翼有望得到均衡快速发展； 3） 石膏板+快速放量。 2023 年公司其他收入 21.7 亿，同比提升 149.56%，预计主要为石膏板+相关产品的贡献。其渠道与石膏板高度重合，公司渠道资源持续表现，石膏板+有望保持高增速。 股权激励落地， 体现了公司对未来长期发展的信心。对于未来成长主要关注几方面： 1）石膏板盈利稳中向上。一是高端占比提升，二是经营策略向量本利的转变； 2）一体两翼加速推进。一是防水在经过整合后效果已开始显现，二是嘉宝莉收购完成涂料布局迅速展开； 3）石膏板+放量。渠道高度重合及石膏板绝对优势使得石膏板+规模有望快速扩大；4）以打造综合建材龙头为目标，后续或有更多潜在收购整合。 分红率提升， 股东回报加强。 2023 年公司拟每 10 股派发现金红利 8.35 元（含税），共分配利润 14.1 亿元，对应分红率 40.03%，较 2022 年的 35%有所提升， 2001 年以来首次达到 40%以上，对应当前股息率约为 3%左右。 投资建议： 激励落地， 中期成长预期有望强化， 看好估值中枢提升。 暂不考虑嘉宝莉之外其他收购，预计 2024、 2025 年业绩 43.2、 49.5 亿，对应 PE12、 10 倍，建议重点关注。 风险提示1、地产竣工持续低预期：石膏板下游需求与地产竣工高度相关。后续需要持续跟踪保交付的进度进而观察行业需求。 2、品类扩张速度低预期：防水及涂料行业的竞争格局、商业模式等与石膏板差异较大。 需要持续跟踪公司的调整能力以及竞争策略的变化

事件描述巨人网络披露2023年业绩及24Q1业绩，公司2023年实现营收29.24亿（同比+43.50%），归母净利润10.86亿（同比+27.67%），扣非净利润13.73亿（同比+34.84%）。其中23Q4实现营收6.57亿（同比+41.21%），归母净利润0.02亿（同比-97.85%），扣非净利润2.56亿（同比+58.56%）。24Q1实现营收6.96亿（同比+37.21%），归母净利润3.52亿（同比+43.97%），扣非净利润4.05亿（同比+54.42%）。 事件评论《原始征途》等核心产品长陑表现稳健，小游戏赛道新品逐步起量，24Q1收入环增。1）征途赛道：《原始征途》2023年实现流水15亿+，累计新进用户数超1500万，为2023年业绩增长的主要驱动力。预计存量征途IP游戏有望维持用户数量和收入的稳定态势。 《王者征途》小游戏2024年2月逐步起量。2）休闲竞技赛道：《球球大作战》2023年进行玩法创新、美术升级和商业化模式的调整，23H2该产品DAU显著企稳回升，月流水连续增长且活跃ARPU及付费率创新高，2024年以来《球球大作战》持续保持良好增势；《太空杀》亦在游戏更新和升级下收获良好用户增长和活跃表现，截至2023.12.31，《太空杀》国内累计注册用户突破1亿，DAU突破250万。《太空杀》的海外版《SuperSus》在岁末新年假期DAU再次突破百万，并于12月底收入创历史新高。 核心产品平稳运营，投放优化推动盈利能力提升，非经短期影响公司业绩。1）或由于公司自研自发新品《原始征途》拥有较高毛利率，使得2023年整体毛利率同比提升4.9pct至88.9%；自研《原始征途》长陑稳定且《球球大作战》《太空杀》等Q1亦表现亮眼，24Q1毛利率小幅同环比提升至86.85%。2）或由于征途全系18周年庆典及休闲竞技游戏的迭代升级，23Q4销售费用环比小幅增加至2.3亿；伴随《原始征途》逐步进入稳定运营阶段，整体投放有所优化，推动24Q1销售费用率环比下降6.6pct至29.0%（同比-9.7pct），销售费用环比减少超3000万至2.0亿。3）或由于Playtika等投资项目的因素，造成2023年和24Q1公司联营企业非经常性损失分别约1.2亿和4355万。 经典IP产品长陑运营且增量可期，AI布局持续深入。1）《原始征途》上半年有望推出以全新玩法“万国争霸”为核心的新版本，助力流水回升。2）征途赛道已初步完成小游戏布局，《王者征途》小游戏自2024年2月逐步加大投放力度，排名及流水稳步攀升。《原始征途》小程序游戏已调优完毕，预计将在年中重点发力，《征途2》等其它征途IP小游戏研发已初步完成。3）拥抱AI浪潮，构建AI生产力。公司此前已正式完成游戏AI大模型GiantGPT的备案，此外公司AI绘画平台“iMagine”在角色和场景原画的生产效率优化效果达到50%-70%；AI语音生成平台“百灵”已广泛应用于公司内游戏配音等环节；公司的代码层AI大模型“CodeBrain”助力部分项目的代码研发效率提升达30%-40%。 盈利预测与投资建议：我们预计2024/2025年公司归母净利润分别为14.5亿/16.6亿，对应PE16.2/14.1倍，维持买入评级。 风险提示1、产品版号审批、上陑进度及流水表现不及预期风险；2、行业监管风险。

事件描述鹏鼎控股发布 2024 年 4 月营业收入简报：公司 2024 年 4 月合并营业收入为人民币 22 亿元，较去年同期的合并营业收入增加 52.21%。 事件评论 消费电子拐点已至， 创新驱动行业成长。 自 2022 年以来，以智能手机及平板电脑等为代表的消费电子行业持续疲软，给公司短期业绩增长带来压力。直至 2023 年第四季度，受益于折叠机逆势增长叠加 AI 手机注入创新动能，全球智能手机市场同比增长 8%，结束了连续七个季度的下滑， 步入温和复苏阶段。此外， 随着 AI 应用赋能 PC 及平板产品，AI PC 类产品预计快速增长，整个消费电子产业链正在迎来新一轮的创新发展周期。 中长期看， 随着软件端的升级变化带动对硬件技术要求的提升， 推动 PCB 向着更高精密度方向发展，积极布局高端 FPC、 HDI 和 SLP 的鹏鼎控股有望充分受益。 AI 浪潮持续叠加汽车电子发展， 打开公司第二增长极。 展望后市， AI 技术带来的巨大算力需求，打开了 AI 服务器的市场空间，也带来相关 PCB 产品需求的快速增长。公司积极布局 FPC 和高阶 HDI 产品，在 AI 服务器及汽车电子等领域都进行了产品及技术的研发布局。在汽车电子领域，公司率先完成雷达运算板的顺利量产，且激光雷达及雷达高频天线板开始进入量产阶段。在 AI 服务器领域，公司在技术上持续提升厚板 HDI 能力，因应未来 AI 服务器的开发需求，目前主力量产品板层已升级至 16~20L 以上水平。除开拓海外客户，公司还积极开拓国内服务器相关领域客户，目前与国内主流服务器供应商的认证计划如期开展。随着公司积极推动新兴领域布局， AI 浪潮与汽车电子化的持续发展有望打开公司第二增长极。 维持“ 买入” 评级。 公司近年来不断提升产品技术水平，在高阶 HDI 类等产品上积累了雄厚的技术实力，积极布局汽车、服务器等领域，坚持发展高阶，紧跟市场潮流与趋势，布局方向包括 AI 手机、 AIPC、折叠机以及 AI 服务器、汽车电子等市场，打造全方位的PCB 产品一站式服务平台。随着公司持续推动汽车与服务器领域业务的快速发展，公司有望捕捉发展机遇，获取新的发展动能。预计 2024-2026 年公司将实现归母净利润 38.38亿元、45.53 亿元、49.37 亿元，对应当前股价 PE 分别为 16.05 倍、13.53 倍、12.48 倍，维持“买入”评级。 风险提示1、技术创新不及预期；2、下游需求增长不及预期。

事件描述2024年 4月 26日，圣邦股份公告《 2023年年度报告》及《 2024年一季度报告》。 2023年，公司实现营收 26.16亿元、同比-17.94%，归母净利润 2.81亿元、同比-67.86%。 2024Q1，公司实现营收 7.29亿元、同比+42.03%、环比-0.75%，归母净利润 0.54亿元、同比+80.04%。 事件评论 一季度淡季不淡、 经营稳健增长。 2024Q1，公司实现营收 7.29亿元、同比+42.03%、环比-0.75%，归母净利润 0.54亿元、同比+80.04%，受益于消费电子的持续复苏+放工业领域去库尾声后的需求拉动，公司一季度淡季不淡，业绩同比大幅增长。毛利率方面，一季度毛利率为 52.49%、同比-0.18pct、环比+5.27pct，毛利率在经历连续 5个季度的下降后，迎来环比改善。 2023年需求低迷致业绩承压。 2023年，公司实现营收 26.16亿元、同比-17.94%，归母净利润 2.81亿元、同比-67.86%，毛利率为 49.60%、同比-9.38pct； 2023年受行业去库+竞争加剧影响，公司营收、利润虽整体有所下滑，但受益于多料号、多下游领域覆盖，经营仍展示出较强的稳健性。分产品来看，信号链、电源管理的营收分别为 8.70、 17.46亿元，同比-27.07%、 -12.31%，占营收比重分别为 33.25%、 66.75%，电源管理芯片的营收占比有所提升；毛利率端，信号链、电源管理的毛利率分别为 56.64%、 46.10%，同比-8.27pct、 -9.31pct。 模拟龙头持续强化研发、 产品力构筑长期成长力。 2023年行业虽整体承压，但公司持续强化研发；研发费用为 7.37亿元、同比+17.78%，研发费用率为 28.18%；研发人员 1029人、同比+14.84%，研发人员占比为 72.72%。报告期内，公司围绕汽车、工业、消费电子等领域持续展开研发，推出业界超低功耗的运算放大器和比较器、高精度电流检测放大器、超低功耗的升压 DC/DC 转换器和降压 DC/DC 转换器、高精度低噪声的仪表放大器、小封装大电流高抗干扰性的 LDO、高效锂电池充电器、 24位高精度 ADC、大动态对数电流—电压转换器、多通道 AMOLED 显示屏电源芯片、高精度电压基准电路、高精度温度传感器、微功耗高精度电流传感器等 900余款新品。截至 2023年年报，公司产品涵盖 32个产品类别、 5200余款可供销售料号；丰富的产品品类构筑公司核心竞争优势。 看好需求回暖+产品品类持续扩张下公司的持续成长性。圣邦股份致力于成为世界模拟芯片行业的一流品牌，随着公司产品料号的持续扩张和下游应用领域的持续开拓，公司中长期可持续成长可期。预计 2024-2026年归母净利润分别为 4.06、 6.91、 10.25亿元，维持“买入”评级。 风险提示 1、市场竞争加剧风险； 2、新品研发及推广不及预期风险。

4月 29日，公司发布 2024年一季报，报告期内公司实现营业收入 1187亿元，同比增长 12%，实现归母净利润为 41.85亿元，同比增长 33.77%，实现扣非归母净利润为 42.72亿元，同比增长 33.22%。 事件评论 从各块业务季度变化趋势来看，一季度 A 客户结构件业务持平，保障了公司业绩基本盘。 在云计算业务方面，一季度云计算业务占比近五成，相较于 2023年进一步提升， 其中 AI服务器占比近 40%，同比增长约两倍，环比增速达到双位数，生成式 AI 服务器同比增加近三倍，环比亦呈双位数比率增长。通用服务器在一季度实现了双位数比率增长，环比增速在个位数。在高速交换机及路由器业务方面公司依旧保持增长，公司 800G 交换机产品会在今年量产出货。 我们判断公司在今明年有望充分受益于英伟达 AI 产品放量，公司有望深度参与英伟达的GPU 模组、基板及服务器整机业务，在大模型持续迭代下算力需求依旧是井喷式增长趋势。展望 2024年，公司有望在下半年开始参与到大客户的 GB200相关模组及整机制造，考虑到公司与英伟达、海外云厂商的长期合作关系以及自身技术竞争力，我们认为公司在GB200产业链将获取到比以往更高的市场份额， 2025年 GB200放量后公司业绩弹性较为可观。 公司这轮之所以能够充分受益于 AI 浪潮， 享受到第二轮成长曲线， 除了行业因素外， 也与公司自身禀赋密不可分， 战略定位、 客户结构、 制造实力等缺一不可。 公司的战略定位紧跟时代发展，同时又坚持立足高端智能制造，公司目前形成“ 2+2”新型战略，积极发展核心业务“高端智能制造+工业互联网”并大力布局新事业“大数据（包含元宇宙算力及储能）+机器人”，公司致力于打造第二成长曲线。公司在客户结构方面与客户有着深度的合作，无论是在通讯及网络设备业务中网络设备主要客户里面的 Cisco、CommScope、华为、 Nokia、 Ericsson、 Apple 等客户，还是在云计算业务中 Nvidia、 AWS、微软、谷歌、 Oracle、字节跳动、阿里、腾讯等客户，都是行业内全球领先的头部客户。我们预计公司 2024-2026年实现归母净利润 244.70、 299.83、 348.57亿元，维持公司“买入”评级

公司发布一季报： 2024Q1实现收入 4.5亿元，同比下降 21%，归属净利润约 0.42亿元，同比下降 68%，扣非净利润约 0.15亿元，同比下降 87%。 事件评论 盈利能力筑底。 公司 1季度收入同比下降 21%，考虑到 1季度 T700/12K 碳纤维价格同比下降约 35%，且公司产品结构转向部分强度稍低、价格也较低的产品（如 SYT45等），预计公司均价回落更大，但是公司销量则实现了较好增长。 1季度毛利率约 25%，同比下降 16个百分点，但环比提升 9个百分点，一是源于市场均价保持稳定，二是源于蒸汽成本季节性回落且丙烯腈均价环比下降 4%，三是源于制造成本继续下降，公司致力于优化能源单耗和生产效率，当前仍存较大下降空间。 1季度期间费用率约 19.8%，同比提升约4个百分点，主要源于收入下降带来的费用分摊加大，其中主要源于管理费用率同比大幅增加。最终公司 1季度归属净利率约 9%，同比下降 14个百分点，环比提升 6个百分点。 碳纤维行业的盈利底部已现。 随着碳纤维价格下跌，行业内绝大部分企业步入亏损，碳纤维企业出现停产或降速减产，据百川数据，截至 2024年 4月末碳纤维行业产能约 12.7万吨，当前开工率约 49%，同比下降约 9个百分点，较 2022年行业景气之时下降 17个百分点。在当前非军工领域，仅中复神鹰尚能实现盈利，民用大丝束龙头吉林化纤亦有亏损。目前行业已出现提涨信号， 4月 22日，因成本驱动，吉林化纤集团对旗下各牌号碳纤维价格每吨上调 3000元/吨，但短期其他企业跟进不足，或主要为供需尚未出现显著好转，且行业库存压力仍大（据百川数据测算当前行业库存约 1.5万吨，库存天数约 90天，参考年报数据，中复神鹰年末库存 3249吨，对应库存天数约 60天，吉林化纤上市公司本体年末库存 4329吨，对应库存天数约 180天）。 2024年，我们判断部分需求如海外风电、海外体育休闲有所好转，目前国内外碳纤维价差较大，观察到海外风电订单回流，且国内海风今年有望放量，预计需求企稳可期，关注后续供需改善后的价格逐步回暖。 低空经济有望成为碳纤维新增长点。 碳纤维是极佳的轻质高强材料，是低空经济领域的优选材料，包括但不限于： 1） eVTOL（电动垂直起降航空器），以小鹏“旅航者 X2”为例，其整机共重 560公斤，机身部分的碳纤维重量约 85公斤，纯碳纤维材料重量约 50公斤，对于部分稍大型 eVTOL（4座以上），单台用量更大。若远期年产量达到十万台量级，则有望拉动碳纤维需求约 1万吨。 2）无人机，工业级无人机有望率先加速拓展，微型、轻型等消费级无人机以玻纤复合材料为主，而中大型工业用无人机碳纤维用量普遍较多，目前工业用无人机主要应用于农林、安防等领域，城市物流领域有望加速推进，参考赛奥碳纤维测算， 2023年全球无人机碳纤维市场规模约 4000吨，短期市场有望持续加速。 预计公司 2024-2025年归属净利润为 3.5、 6.5亿元，对应估值为 69、 37倍。 风险提示 1、碳纤维行业产能投放超预期； 2、原材料和能源价格大幅波动。

老牌连接器厂商，混改激发新动能华丰科技是从事电连接器研制和生产的高新技术企业，产品广泛应用于通讯、防务装备、新能源汽车、轨道交通等领域。公司已经形成了以防务业务为核心、通讯业务与工业业务并重的“一体两翼”战略布局。公司源自1958年成立的全民所有制企业国营华丰无线电器材厂，进入21世纪，公司成为四川省首批国有控股混合所有制企业员工持股试点单位，通过实施员工持股提升了员工的积极性和创造力。公司为绵阳市国资委旗下的上市公司，股权结构较为集中。截至2023年三季报，四川长虹电子控股集团合计持有37.9%股份，哈勃投资持有2.95%的股份。 经营情况向好，持续投入研发费用公司营收规模持续扩张，公司19-23年营收复合年均增长率为14.34%，主要系下游市场景气度向好、高速背板连接器等关键产品量产所致。华丰科技19-22年归母净利润从-0.97亿元提升至0.99亿元，盈利能力持续提升。分产品，公司22年通讯产品、防务产品、工业产品分别实现营收3.64亿元、4.06亿元和1.95亿元。分客户，前五大客户的营收占比较高，华为是公司最为重要客户之一。19-21年，公司前五大客户销售额占比为54.21%、60.82%和57.35%。 通讯、防务与工业三线开花1）通讯产品，受益于5.5G拓展。高速背板连接器的重要应用场景之一为无线基站，2024年有望成为5.5G商用元年，高速背板连接器有望受益。2）防务产品，壁垒高筑，长期向好。公司具有60余年的防务互连技术沉淀和综合优势，具有航天科工、中国电科、中国兵工等防务龙头企业的供货资格。3）工业产品，行业向上，品类持续丰富。全国城轨交通2014-2023年累计完成建设投资共计49423.50亿元。2023年，中国新能源汽车年产量为815.1万辆，同比增长28%。轨道交通与新能源汽车产业的持续发展有望推动公司工业类产品景气度加速上行。 算力需求爆发，高速线模组有望打开AI增长极1）海外：GB200集群发布，“铜连接"受关注。AI算力需求加速增长，未来5年或有较大增长空间。NVIDIA在GTC上推出了NVIDIAGB200NVL72大型集群，该集群以机架级设计连接36个GraceCPU和72个BlackwellGPU。电缆为该集群重要的通信连接方式，“铜互联”成为该集群重要的特征之一。2）国内：华为推出集群方案，公司高速线模组有望受益。海外厂商的大模型业务起步较早，国内厂商或将加大投入，国内算力需求有望持续旺盛。对标海外，华为已推出Atlas900AI集群方案，该方案有望伴随着迭代升级拓展更大市场。华丰科技已研发高速线模组，并拟投资建设高速线模组产线。该产品有望受益于集群方案，打开AI新增长极。 投资建议公司为四川长虹电子集团旗下的老牌连接器厂商，产品应用于通讯、防务和工业市场。算力需求爆发背景下，公司基于高速背板连接器技术，研发高速线模组产品。该业务有望受益于AI算力集群方案而加速成长，打开公司新增长极。预计公司24-26年营业收入为13.45亿元、21.16亿元、27.56亿元，归母净利润为1.08亿元、2.17亿元、3.12亿元，给予“买入”评级。 风险提示1、公司产能可能存在瓶颈；2、公司所处行业存在竞争格局恶化的风险。

事件描述公司公布 2023年报和 2024年一季报，2023年实现营业收入 119.04亿元，同比增长 26.30%； 实现归属母公司股东净利润 48.27亿元，同比增长 73.02%。2024年一季度实现营业收入 27.30亿元，同比增长 6.02%；实现归属母公司股东净利润 10.40亿元，同比增长 10.50%。 公司拟向全体股东每 10股派发现金红利 3.30元（含税）。 事件评论收入端：国内广告市场复苏，公司业绩回暖。根据 CTR 数据， 2023年国内广告刊例花费同比上涨 6.0%，其中电梯 LCD 和电梯海报的广告花费涨幅较大，分别上涨 21.0%和16.5%。 2024年 1-2月电梯电视和电梯海报广告花费涨幅领先，同比上涨均超过 25%。 电梯广告以其高可见性和广泛的曝光触达能力，呈现出了较好的复苏态势，增速高于多数线下渠道广告。公司楼宇媒体业务 2023年实现营收 111.19亿元，同比增长 25.28%。截至公司年报发布日，公司已签订合同但尚未履行或尚未履行完毕所对应的收入金额为35.99亿元，较上年同期增长 17.32%， 其中 35.96亿元预计将于 2024年度确认收入。 利润端：营收提升且成本相对刚性推动毛利率上行。 2023年公司楼宇媒体业务毛利率同比增长 7.16pct 至 65.86%，带动公司整体毛利率恢复至 65.48%，同比增长 5.77pct。费用端，研发、管理费用由于人员调整而分别同比下滑 10.30%、 27.26%。同时公司判断伴随经济恢复，预期信用损失率降低， 2023年计提信用减值损失及合同资产减值损失大幅下降，转回 5078.58万，而 22年计提 3.7亿元，回款情况稳定。 日用消费品投放稳健，点位稳步拓张。 2023年公司楼宇媒体中日用消费品占总营收比为52.80%，较上年增长 0.39pct，仍为占比最大的行业；投放金额同比增加 27.24%，高于2023年梯媒整体增幅。点位方面， 23年/24Q1境内电梯 LCD 点位分别增长 22.4%和24.6%，框架相对稳定， 23年/24Q1境内点位分别增长 1.4%和 2.2%。 公司完成营销垂类大模型部署，并持续微调和迭代。一方面，通过深度挖掘历史广告数据构建了高质量的数据集，并结合人工标注实现了数据反馈并持续迭代优化模型。另一方面，借助 AI 驱动的解决方案，公司能够在广告创意生成等多方面为广告主赋能。 重视回报，保持高分红预期。公司曾在“质量回报双提升”行动方案中提到，年度现金分红不低于扣非净利润的 80％。公司拟定 2023年度利润分配预案，拟向全体股东每 10股派发现金红利 3.30元（含税），共计派发 47.66亿元。此外发布中期分红预告，中期分红上限为归母净利润的 80％，保持高分红预期。 盈利预测：我们持续看好楼宇媒体赛道的投资价值， AI 加持下公司产业链壁垒有望进一步夯实，预计公司 2024-2025年实现归属于母公司净利润分别为 56.11亿/65.06亿，对应 PE 分别为 17/14倍，维持“买入”评级。 风险提示 1、经济复苏和广告回暖不及预期； 2、梯媒市场竞争加剧。

事件描述2024 年 4 月 24 日，公司发布 23 年报&24 年一季报：公司 23 年实现营收 21.47 亿元，同比-6.9%；实现归母净利润 0.65 亿元，同比-49.5%；实现扣非净利润 0.37 亿元，同比-62.5%。 公司 24Q1 实现营收 5.74 亿元，同比+29.6%；实现归母净利润 0.06 亿元，同比-64.3%；实现扣非净利润 0.05 亿元，同比-60.7%。 事件评论23 年产品结构变化带动毛利率提升， 研发费用加大业绩承压。 公司 23 年实现营收 21.47亿元，同比-6.9%，其中智能网联车领域的营收保持高速增长态势，传统 IoT 行业的整体需求相对稳定， FWA 领域则受既有客户结构和需求变化，营收占比呈现下降趋势。此外，公司海外市场营收占比处于提升态势，从 22 年的 23.66%提升至 23 年的 30.56%，实现营收 6.56 亿元，同比增长 20.27%；国内地区实现营收 14.91 亿元，同比下降 15.29%。 实现归母 0.65 亿元，同比-49.5%。公司 23 年毛利率 19.16%，同比+1.3pct，主要系出货产品结构变化引起，车载产品、 5G 产品、高算力产品、海外客户高毛利产品出货占比提升。实现净利率 2.92%，同比-2.6pct，主要系公司持续加大研发和销售费用，销售/管理/财务/研发费用率分别为2.8%/2.6%/0.5%/9.3%，同比+0.6pct/+0.1pct/-0.5pct/+0.6pct。 23Q1 各业务板块需求回暖，结构性影响毛利率下滑。24Q1 营收 5.74 亿元，同比+29.6%；归母 0.06 亿元，同比-64.3%。公司 Q1 营收回升明显，趋势不断向好，海外营收增速加快，国内营收重回增长轨道。从行业来看智能网联车、 FWA、 IoT 等三大领域均呈现需求回暖趋势，其中 FWA 和 IoT 来自于海外客户的需求更为强劲。公司 Q1 毛利率 15.69%，同比-6.9pct，主要系 1）出货结构影响，部分低毛利水平产品集中出货； 2）智能网联车相关产品出货量提升，毛利率较去年同期降低。净利率 1.0%，同比-3.0pct，销售/管理/财务/研发费用率分别为 2.3%/2.2%/1.2%/8.4%，同比-0.6pct/-0.7pct/-0.5pct/-1.5pct。 智能模组迭代产生高算力 AI 模组产品，快速被行业及客户认可。随着模组硬件能力提升、通用大模型轻量化、小参数行业大模型的不断推出，以大模型为代表的各类生成式 AI 程序从云端处理向边缘侧和终端侧转移的趋势已经形成。公司研发团队也经过不懈努力，首次在公司高算力 AI 模组上运行 Stable Diffusion 大模型，并陆续支持了 LLaMA-2、通义千问 Qwen、百川大模型、 RedPajama、 ChatGLM2、 Vicuna 等一系列语言类大模型，体现了公司研发团队软硬件一体式研发、攻克新技术和落地新场景的研发实力，也拓展了高算力模组的能力边界，为生成式 AI 在模组端应用打下坚实技术基础。 盈利预测及投资建议： 公司 24Q1 营收回升明显，海外增速加快，国内重回增长轨道，其中 FWA 和 IoT 来自于海外客户的需求更为强劲，公司在 FWA 和 IoT 加大投入，预计该趋势有望延续。受出货结构影响，公司 Q1 毛利率短期略有承压。往后看高算力 AI 模组产品有望为公司带来新的增量。预计公司 2023-2025 年归母净利润分别为 1.28/1.67/2.15亿元，同比增长 99%/30%/29%，对应 PE 为 45/35/27 倍，维持“买入”评级。 风险提示1、无线通信模组及解决方案领域的市场开拓和市场竞争风险。无线通信模组及解决方案领域，在 4G/5G 无线通信技术不断迭代的情况下，市场容量将保持提升态势并健康发展。虽然无线通信模组产品具有一定的技术门槛，但随着中国通信行业水平的整体进步，势必有更多的竞争者进入这一领域，抢夺客户和市场资源，市场竞争将进一步加剧。 如公司不能稳步进行市场开拓，不能持续提升经营管理水平来应对市场竞争，将对公司发展产生不利影响。 2、核心技术人员流失和核心技术泄露风险。无线通信模组与技术开发服务对核心技术人员存在依赖性，掌握行业核心技术与保持核心技术团队稳定是公司生存和发展的根本。 公司目前无线通信模组及解决方案产品除前期设计由公司完成外，制造则通过委外加工的方式交由其他公司完成，存在技术泄密风险。虽然公司与核心技术人员、外协厂商均签订了《保密协议》，但若未来发生较大规模的核心技术人员流失或核心技术外泄，将对公司产品的研发进程、技术领先地位及生产经营活动产生不利影响。

事件描述姚记科技披露 2023 年业绩，公司 2023 年实现营收 43.07 亿（同比+10.01%），归母净利润5.62 亿（同比+61.37%），扣非净利润 5.19 亿（同比+51.72%）。其中 23Q4 实现营收 7.35 亿（同比-33.22%），归母净利润 0.05 亿（同比-91.46%），扣非净亏损 0.04 亿（同比转亏）。 公司披露 24Q1 业绩， 24Q1 实现营收 9.82 亿（同比-17.38%，环比+33.47%），归母净利润1.51 亿（同比-23.94%），扣非净利润 1.50 亿（同比-21.60%）。 事件评论 2023 年游戏业务贡献核心业绩增量， 或由于游戏流水回落等因素致 23Q4 收入下滑。 1）2023 年国内游戏产品《指尖捕鱼》《捕鱼炸翻天》随着新版本的推出表现良好，《姚记捕鱼 3D 版》《捕鱼新纪元》等自上线以后取得稳步增长。国外游戏产品受国际局势、市场竞争剧烈以及隐私政策变动等影响业绩出现下滑。公司 2023 年游戏业务实现营收 12.26亿元（同比+1.94%），其中国内游戏业务子公司上海成蹊 2023 年实现营收 11.03 亿（同比+2.35%），净利润 4.80 亿（同比+55.57%）；海外业务子公司大鱼竞技 2023 年实现营收 1.23 亿（同比+3.06%），净亏损 0.50 亿（同比转亏）。 23Q4 存量产品流水或在较高基数上有所下滑，致 Q4 公司营收承压； 2）公司 2023 年扑克牌业务实现营收 10.90 亿元（同比-1.57%），但由于销售架构调整和合理提升定价，毛利率提升 3.4pct 至 26.6%，预计扑克牌业务业绩实现稳健增长； 3）数字营销业务方面，公司首创 VTATM 模型助力多个客户新游首发，互联网创新营销业务 2023 年实现营收超 19 亿（同比+24.9%，其中上半年同比+54.7%），预计 2023 下半年营销业务收入增长趋缓对公司 Q4 收入产生影响。 减值等因素致 23Q4 业绩承压， 24Q1 收入和利润实现环比改善。 1）公司 2023 年针对大鱼竞技等计提商誉减值准备，形成商誉减值损失约 0.5 亿，此外长期股权投资减值损失约0.27 亿，对公司 23Q4 业绩产生一次性影响。 2）由于 23Q1 游戏业务高基数， 24Q1 公司营收同比下滑，环比+33%；此外由于公司海外游戏业务运营模式调整，导致 24Q1 销售费用同比+55%至 0.7 亿元，预计公司在海外发行方面的投入有望逐步实现投放的回收。 拟 10 派 9 元（ 含税）， 分红比例显著提升。 公司此次计划现金分红共 3.71 亿元，占 2023年净利润约 65.94%，分红金额及分红比例均较往年显著提升。 主业有望持续稳健，多元业务布局打开成长空间。1）预计公司进一步扩充扑克牌产能后，有望解决公司产能瓶颈，进一步扩大自身市场份额； 2）公司休闲游戏品类表现突出，出海亦具备一定竞争力，前期研发和推广投入有望在未来持续释放利润；3）2023 年璐到粗（ Card Hobby 母公司）为公司带来投资收益约 949 万，同比大幅增长。 盈利预测与投资建议： 我们预计 2024/2025 年公司归母净利润分别为 6.7 亿/7.8 亿，对应 PE 15.8/13.8 倍，维持买入评级。 风险提示1、多领域布局、新业务发展不及预期风险；2、游戏上线进度及流水表现不及预期风险；2、行业监管风险

事件描述2024Q1业绩公司实现收入11.44亿元，同比+10.67%，实现归母净利润0.43亿元，同比+0.58%，实现扣非归母净利润0.24亿元，同比+86.67%。 事件评论扣非归母净利润增速较高。从历史分布看，Q1属传统淡季，利润占比相对较低，受确认节奏影响或导致利润增速产生较大波动。此外，收入Q1占比高于利润Q1占比，同比+10.67%或比利润增速更能反应实际经营情况。我们认为北三换代+卫星通信手机芯片+通信电台换代依旧是2024-2025年公司重要利润增长点，2024全年业绩增长保持乐观。 北三装备周期换代，民用领域全面推广应用。在特殊机构市场，目前正处于北斗三号的大规模换装期，换装将贯穿整个“十四五”时期，相关需求预计持续爆发。其中，各类武器平台、终端和无人平台将是最大的三个应用领域，相关市场空间广阔。在民用市场，多领域加速推进北斗规模化应用。据国家有关部门研究测算，到2025年，在国计民生重点行业领域，包括交通运输、公安、能源、应急、自然资源等行业，北斗将实现全面覆盖及规模化应用；大众消费领域，将实现北斗普及应用，北斗兼容应用覆盖率达到90%以上。 创新领域呈现良好发展势头，有效抢筑市场空间。在民用卫星通信应用领域，公司成为多款支持“手机直连卫星”功能的手机终端关键零部件供应商之一，与多家主流手机厂商达成合作；卫星互联网设备在乘用车领域稳步推进，“汽车直连卫星”业务取得突破。卫星互联网终端产品成为机构用户首批试用的主要设备，取得核心技术体制研制资格，公司正式进入波形体制研制厂家行列。在AI技术军事化领域，无人通信设备继陆地领域后实现向水面领域拓展，无人系统与平台在用户组织的比武中屡获新绩，不断拓宽市场型谱。 低空经济作为未来战略性新兴产业、新质生产力代表，呈现快速发展态势，作为低空产业的重要组成部分，无人机等飞行器、模拟训练以及基于卫星通信系统、北斗导航系统与5G的融合应用场景和产业生态都将拥有广阔的市场空间。海格通信已布局和开展的包括服务于低空经济的“北斗+5G+卫星互联网”空天地一体全域通导一体网络和综合时空基准服务底座；打造服务低空经济的智能无人系统，为生产作业、公共服务和航空消费等新场景提供智能无人机平台；打造低空无人飞行器空域管理平台，提供低空频谱规划与动态管理、无人机侦测防御管理等功能；提供低空经济无人平台飞行训练培训和认证服务等。 战略性地加大新领域的投入及物理空间打造，加速战略业务发展。2023年公司向特定对象发行股票募集资金18.55亿元，成功引入中移资本、北斗七星、国华卫星、保利防务等投资者，将在“北斗+5G”“智能无人”“卫星互联网”等领域与公司形成战略协同。 盈利预测：预计公司2024-2026年可实现归母净利润9.09、12.10、17.14亿元，同比增长29%、33%、42%，对应PE为30x、22x、16x，维持“买入”评级，重点推荐。 风险提示1、下游客户需求不及预期；2、公司生产、获单不及预期。

事件描述2024年 4月 23日，公司发布 2023年年报， 2024Q1业绩公告， 2024年股票期权激励计划（草案）。 2023年公司实现营收 16.99亿元，同比+22.80%，实现归母净利润 1.02亿元，同比+169.54%；2024Q1实现收入 5.02亿元，同比+37.19%，实现归母净利润 0.53亿元，同比+120.74%。 公司发布 2024年股票期权激励计划（草案），考核年度 2024-2026年，计划授予激励对象 146人，股票期权行权价格 21.12元（截至 4月 23日收盘股价 27.00元）， 24-26年考核目标值为以 23年净利润为基数同比增长 42.60%/65.80%/87.10%。 事件评论l 国内外市场需求回暖，公司逐渐走出经营泥沼。 公司主业为商用车信息化，与宏观环境相关性较强，在 2019年上市后陆续经历 2020年美国 NDAA 法案、 2021年供应链波动、2022年经营环境等诸多不利因素影响，对市场需求和公司经营均造成严重冲击。2023年，随着全球经济形势的发展，国内外市场需求均有不同程度的回暖，业务恢复到增长轨道。 盈利能力持续提升， 经营修复趋势仍在持续。 2023年公司整体毛利率同比+4.20pct，分业务看综合监控信息化系统毛利率同比+3.44pct，通用监控产品同比+6.12pct； 2024Q1公司整体毛利率同比+0.71pct，净利率同比+3.75pct。公司 2023年收入已接近前高，利润整体仍处在较低水平。我们认为经营修复过程仍在持续，24年有望在 23年基础上再次实现高增，或有望于未来 1-2年内再创利润新高。股权激励目标值较为温和，行权价与现价间存在较大盈利空间，预计将会对员工积极性产生明显正效应，保障公司未来成长。 l 公司车载视频监控产品正逐步向全面智能化的第三代“智能车载视频监控产品”发展，主要服务于车载移动场景的各类商用车辆，解决行业痛点。货运：针对性解决司机驾驶习惯不良、车辆盲区大、行驶周期长、运输任务紧等问题。公交：优化公交线路、站点设置、排班调度等，提高公交综合管理水平。校车：安全警示，违章行为记录，为处罚提供法律依据。出租：实现运营监管、安全监控相结合的闭环管理系统。渣土：智能终端与监管平台结合的闭环系统。此外，基于 5G、 AI 技术的智能安防，依托对超大带宽&低时延的 5G车联网和对视频数据的学习，可完成行为的预测，有效化“被动防御”为“主动预警”。 l 投资建议及盈利预测： AI、 V2X、 5G 等新兴技术驱动车载视频监控，从“被动防御”向“主动预防”升级，锐明未来有望持续充分受益商用车信息化市场发展。 2020-2022年，公司在国内外的经营均受到经营环境的影响，于 2022年录得上市后首次亏损。随着经营环境转变，政企客户对于商用车信息化产品的需求恢复，企业经营环境的改善利于公司在承接客户需求后迅速开展业务， 2023年成功扭亏。 2024年营收利润有望继续修复，延续业绩高速增长。我们预计公司 2024-2026年归母净利润为 2.04、 2.95、 4.16亿元，同比增长 100%、 44%、 41%，对应 PE 为 26、 18、 13倍，给予“买入”评级，重点推荐。 风险提示1、公司海外业务开拓不及预期；2、公司获单、生产、发货不及预期。