投资逻辑。 3月份我们调研了焦点科技,认为市场低估其内在价值:我们对公司外贸B2B业务综合服务平台、互联网保险以及互联网教育、医疗等项目进行了详细的了解。各项业务发展势头良好,尤其是外贸B2B综合服务平台以及互联网保险业务,面对数千亿级业务空间,公司布局已经取得先手,有望超预期发展,市场低估其内在价值。 外贸B2B综合服务平台将公司由资讯服务转型至交易服务,未来有望获取十倍以上的佣金收入:焦点科技通过向供应商提供代理海外实体注册,代理税务、法律、仓储物流、保理、质押、试销、拓宽渠道等服务,将供应商的跨境B2B业务分拆称两段内贸B2B业务,并广泛的参与到整个交易环节中。未来公司有望获得十倍于目前提供询价资讯服务的佣金收入,进入数万亿交易额,数百亿佣金规模的市场,成长空间被彻底打开。 公司深耕互联网保险数年,新一站和惠择两家子公司均取得了不俗的成绩,有望在2015年爆发:惠择计划未来海外上市,新一站开始实现规模销售;受保险业产销分离,保监会监管放松,互联网渗透率和民众保险意愿大幅提升等因素影响,行业遇到了台风口。 内贸百卓采购网、互联网医疗和互联网教育等投入有望锦上添花:百卓采购网、互联网医疗和互联网教育等板块目前处于较早期阶段,但发展势头良好,未来有望锦上添花。 投资建议。 公司是互联网外贸服务、互联网保险领域稀缺的优质标的,与同类型公司相比,估值不贵。外贸B2B综合服务平台今年有望搭建完成,并形成较大规模业务流水;互联网保险业务在今年将形成突破;因此,我们建议投资者积极买入。 盈利预测估值。 我们预计公司2014-2016年EPS分别为1.02元、1.34元和1.77元,给予114元目标价位和“买入”评级。 风险。 互联网行业整体估值水平下降,公司新业务发展进度低于预期。

投资逻辑 “在线旅游+供应链金融+互联网保险”, 互联网金融助力打造垂直旅游生态体系。 主业稳定:机票为主大旅游主业板块稳定增长。 腾邦国际的机票市场领先地位基本巩固,同时通过兼并收购的方式拓展区域市场,并向大旅游业务(含TMC)发展,同时为金融业务提供平台。 在线旅游互联网平台业务起步:打造线上中小旅行社垂直平台 通过收购互联网旅游公司欣欣旅游切入互联网平台业务,打造连接旅游资源(机票加景点为主)、各类旅行社商和终端客户的B2B2C 平台,形成旅游垂直领域的交易平台,交易流水以年均100%以上的增速爆发性增长。 供应链金融业务进入业绩爆发期。 腾邦国际制定了以支付业务腾付通为基础、小贷业务和P2P 业务为两翼的支付+供应链金融+P2P 的互联网金融战略布局,未来两年进入业绩爆发期。 互联网保险和大数据业务布局打开想象空间 公司全力争取2015年获得保险经纪牌照,建立互联网保险经营平台,同时筹划收购大数据分析企业团队,布局大数据营销和征信业务,打开公司互联网金融想象空间。 垂直旅游领域互联网生态体系:初见雏形。 腾邦国际致力于打造的垂直旅游领域生态体系已经初见雏形,嫁接旅游资源并提供金融增值服务来助力平台中小企业的发展,互联网旅游平台+金融服务+数据的布局为未来3-5年的发展制定了明确的战略目标。 投资建议。 给予买入投资评级。 估值。 预期公司2015-17的收入分别为6.73、10.08和14.82亿元,增速45.2%,49.7%,26.8%,相应净利润1.88、3.09、5.04亿元,增速44.9%,64.1%,63.1%,我们给予公司85元的目标价,对应2015、2016、2017的PE 分别为110、67、41;风险。 互联网金融估值过高;创业板系统风险;

投资逻辑。 公司是国内冰箱压缩机零部件龙头。公司是国内最大的冰箱压缩机零部件供应商之一,主要生产冰箱压缩机启动器、吸气消音器和热保护器等。 将从“领跑者”制度和新能效标准的实施中受益。政策推动节能化成大势所趋,其中“领跑者”制度有利于促进家电产业升级,引导消费习惯转变,利好零部件行业的进行技术升级。年内国家推出新的冰箱能效标准令冰箱上游节能性强的配件迎来发展机遇,推动公司无功耗起动器实现较快增长。 坚持创新保障公司长远发展。公司自设立以来一直注重研发具有自主知识产权的新产品,已经形成了较为深厚的技术积淀。公司的重大创新产品无功耗起动器建立起较高的技术壁垒,是公司的主导产品,为公司贡献了近五成的毛利率。冰箱变频控制器经过长时间的研发试验,技术上已经处于国际领先水平,性价比高,并初步具备了批量生产的能力;新产品迷你型整体式PTC启动器推向市场后,各个方面反馈情况都很好,已经开始批量生产,二者成为公司近年来将进行主推的新产品。 控股华清瑞达,布局军工电子行业。今年初公司现金收购了华清瑞达51%的股权,战略性进入军工电子领域,搭乘我国军队信息化建设迎来跨越式发展的东风,与传统主业形成双轮驱动。 盈利预测与估值。 根据以上关键假设,我们预测公司2014-2016年的主营业务收入分别达408.77百万元、497.79百万元和595.60百万元,同比增长-8.47%、21.78%、19.65%。净利润达91.11百万元、111.46百万元和136.89百万元,同比增长-9.52%、22.34%和22.81%,EPS 分别为0.46元、0.56元和0.68元(考虑到2014年公司以公积金转增股本,股本扩张至2亿股因素)。 公司当前股价(2015/4/3收盘价:27.10)对应2015-2016年PE 分别为49倍和40倍。考虑到未来政策行业利好政策的推出,创新型产品有望驱动公司业绩回暖,同时由于外延切入军工领域的并表原因将带来2015年业绩的高增长,因而公司具备估值提升的潜力,给予公司“买入”评级。 风险。 政策推进不如预期;新品推广不如预期;冰箱销售持续低迷。

业绩简评. 中原内配14 年实现营业收入10.8 亿元,同比下降2.3%;实现归母净利润1.8 亿元,同比增长11.6%,实现EPS 0.77 元,业绩符合预期。 经营分析. 公司净利率受成本管理的有效推进和投资收益的增加而有所提升。公司14年收入同比小幅下滑2.3%,主要是受国内商用车市场整体下滑影响,公司气缸套产品销量同比下滑5.9%。但得益于原材料价格下降以及公司精益生产的推进,公司14 年毛利率达35.8%,同比增长1.9 个百分点。公司14 年净利率达16.7%,同比增长3.2 个百分点,除毛利率有所提高外,主要原因是公司14 年投资收益增加2064 万元,同比增加105%,其中长期股权投资收益增加1253 万元,同比增长189%,主要增长来自于中原吉凯恩(增加584 万元)和南京飞燕活塞环公司(增加636 万元)。 国内乘用车市场和海外市场有望成为气缸套业务主要增长点。14 年气缸套业务收入仍占公司收入的绝大部分,约98.2%。14 年10 月,公司收购安徽汇中,新增乘用车气缸套产能500 万只,公司未来将全面进军乘用车气缸套市场,这也有望成为公司传统业务的最大增长来源。此外,公司在稳固现有主要海外合作伙伴的基础上还将继续大力开拓国际市场尤其是欧洲市场,公司前期在俄罗斯设立了全资子公司,独联体市场也有望成为新增长点。公司拟定的2015 年收入及净利润增长目标为5-30%,依托公司突出的竞争能力,我们认为公司实现这一目标难度不大。 围绕新兴产业,公司产业链延伸战略有望加快推进。除继续推进传统摩擦副模块化供货外,公司明确提出“围绕新能源、智能制造、高端装备制造、汽车后市场等高新技术领域和新兴行业,择机延伸产业链,实现战略布局”。 结合公司此前公告的与GKN 战略合作、取得军工三级保密资格等,我们预计公司产业链延伸将加快推进且布局领域很可能为新能源汽车、智能制造等热门领域,这不仅在短期内有利于公司估值提升,同时从长期来看也将为公司打开全新的成长空间。 公司盈利能力突出,未来有望继续保持。公司14 年盈利能力继续提升且领先同行(行业平均毛利率约在26%左右)。公司未来也将借助于EDI 系统和能效管理中心,持续推进精益生产,提升公司营运能力。我们认为,基于目前原材料价格仍然较低的有利环境,凭借自身突出的行业地位和领先的成本控制能力,公司极强的盈利能力有望继续保持。 盈利预测与投资建议. 不考虑公司潜在的外延式扩张,我们预计公司未来业绩仍将保持稳健增长态势,我们预测公司15-17 年EPS 分别为0.95、1.14、1.29 元。公司是全球性内燃机缸套龙头,传统主业增长稳健、盈利能力突出,除传统业务积极延伸产业链外,公司还积极寻求进入新能源汽车、高端装备制造、汽车后市场等新兴领域,发展新主业,未来公司估值提升将不缺催化剂。公司当前股价对应15 年约38 倍PE,基本处于合理范围但也仍有提升空间。我们维持公司“买入”评级。

投资逻辑 公司是公路修路养护机械龙头,业务以东南亚为主:公司专业从事公路筑养路机械设备开发,2013年公司海外业务收入占比约80%,大部分集中在斯里兰卡、印度等一带一路国家。国内业务受益于公路年检大年到来订单有望超预期。 陕鼓入主,资金、管理、客户全方位改善: 2014年6月,公司与陕鼓集团达成协议,陕鼓以协议转让、大宗交易等方式受让达刚路机29.95%的股权,陕鼓集团成为公司第一大股东。陕鼓集团承诺将在未来三年内向公司分阶段提供最多20亿美元人民币授信担保,公司有望借助陕鼓集团的资金、管理、客户支持迅速做大做强。 取得军工资质,等待业务发力: 2014年12月,公司设立了西安特种设备分公司,主要经营项目为汽车改装车辆的生产、半挂车辆的生产、车载钢罐体的生产。公司同时公告获准加入军队物资供应商,在军用机场跑道修复市场占据领先地位。 投资建议 公司是纯正的一带一路标的,公路筑路养护机械设备销售及工程业务80%市场在东南亚,将受益于国家一带一路规划实施,业绩有望超预期。陕鼓集团的参股将给公司带来资金、管理、客户方面的支持。公司完成管理层改革后将轻装上阵、释放活力。另外,公司打入军方市场,未来前景广阔。 估值 我们预测公司15-17年的EPS 分别为0.56/0.74/0.96元,对应PE 为37/28/22倍,给予公司“买入”评级,目标价为34元。 风险 海外订单推迟的风险、国内竞争加剧的风险。

事件 近日,豫金刚石发布公告称,公司非公开发行股票的申请获得通过。 近日,苹果公布发布的applewatch,大量采用蓝宝石材料,受此带动蓝宝石概念股都有良好表现。 评论 人造金刚石的新兴应用正在加速拓展:人造金刚石是世界上硬度最高的材料之一,其传统功能为锯、切、磨、钻,常用领域有建筑石材石料的切割、矿山、石油开采及机械加工等领域,受建筑建材行业增速回落的冲击,传统行业人造金刚石需求受到冲击。随着人造金刚石行业推进技术创新,提升产品质量和一些新兴产业的发展,人造金刚石行业的新兴应用正在不断拓展。其中重点领域包括:1.随着毫米级、克拉级大单晶的推出,金刚石制品正向单晶刀、有色金属装饰件及砂轮修整工具、拉丝模等下游发展,产品领域拓展到电子信息、航天航空、国防军工等领域。2.在工艺钻石(消费)领域,随着克拉级大单晶的推出及其性能指标不断提升,大颗粒人造金刚石正以其物美价廉的优势,填补天然金刚石不足的需求空间。3.新能源、新兴电子产品对金刚石微粉切割丝的需求空间也正在打开。 金刚石微粉切割丝具有性能优势,受益于新能源及蓝宝石切割需求提升。金刚石微粉切割线,由钢丝上镀上(可附上)金刚石微粉制成,其主要应用于太阳能光伏行业中的硅基电池切片、硅棒开方、硅棒截断等领域,在蓝宝石行业中用在LED衬底片、外延片等的切割,其他诸如贵重金属和精密陶瓷等的切割。在太阳能光伏行业,用金刚石微粉替代碳化硅,使用效命更长,可提升切割效率、降低切割损耗,同时切割出的硅片精度高,质量好。按每瓦太阳能光伏硅片切割需要耗用微米钻石线约0.5米,2015年和2016年中国新增装机容量18GW和24GW计算,仅这些,金刚石微粉切割线的潜在市场容量为90亿米和120亿米。预计,2015年中国LED用蓝宝石衬底的市场需求达6700万片,按每一片2寸LED蓝宝石底衬需要消耗7米左右的微米钻石线计,仅LED用蓝宝石衬底市场的需求空间就达近4.7亿米,再加上,蓝宝石在applewatch等电子产品中的应用,切割需求更大。 豫金刚石正从普遍单晶金刚石产品朝大单晶、微粉和金刚石制品进军,并已取得突破。1.在大单晶方面,公司正逐步调整现有的压机产能,提升大单晶产品的产能与产量;公司在大单晶的市场方面进展也较积极,工业切削的大单晶稳步推进,而工艺珠宝的大单晶,也与下游企业建立了联系,并实现了销售。2.在金刚石制品,公司的金刚石微粉切割线产品已得到下游客户的广泛认可,并与相关客户保持较为稳定的合作关系。由于生产能力的限制,无法满足客户快速增长的市场需求,公司的微米钻石线产品处于供不应求状态,公司拟以5.83元/股的价格向大股东定增7000万股,募资4.08亿用于“3.5亿米金刚石微粉切割线”等项目。随着公司增发方案获得证监会通过,金刚石微粉切割线项目的产能瓶颈即将突破。 公司业绩有望较快增长。按公司此前发布的一季度业绩预告称,比上年同期增长:20%-50%。 投资建议 我们预计公司2015年和2016年的业绩分别为0.21和0.38元,对应当前股价的估值水平分别为46和29,业绩增速分别为101%和60%。我们看好,在人造金刚石电子、光伏、航空军工等新兴产业需求快速释放背景下,公司朝新兴产业和消费需求转型,朝大单晶、微粉和金刚石制品进军,带来的成长机会,为此,给予公司“买入”评级。 风险提示:普遍单晶金刚石价格持续低迷。公司大单晶、金刚石制品市场需求不及预期,金刚石制品产能建设进展不及预期。

事件 昨日武钢股份下游企业特变电工、保变电气、许继电气等股价纷纷涨停,按国金电力研究员观点,其主要受市场对新电改及能源互联网的关注,以及的市场对酒泉——湘潭±800千伏特高压直流工程开工预期的刺激,武钢股份作为变压器核心原材料供应商,是典型的特高压标的,我们认为其股价存在上涨需求。 评论 新电改叠加能源互联网,特高压二季度有望加速 继2014下半年核准2条特高压、2015年3月27日开工蒙西-天津南1000kv特高压后,4月1日在中国清洁电力峰会论坛上,电网公司新闻发言人、发展策划部副主任张正陵表示,国家电网计划今年上半年开工建设第二条以输送新能源为主的跨区特高压工程,就是甘肃酒泉到湖南±800千伏特高压直流输电工程。 我们认为2015年特高压加速将是大概率事件。除了微观迹象外,政策条件也逐步成熟。3月15日出台的《关于进一步深化电力体制改革的若干意见》明确指出,“完善跨省跨区电力市场交易机制、促进电力资源在更大范围优化配置”,凸显高层对特高压的重视和认可。《一带一路愿景与行动文件》要求“加强能源基础设施互联互通”,即全球性的能源互联网战略,其核心便是建立特高压为主的坚强骨架。国网总经理刘振亚两会表示:电网投资十二五前四年年约3500亿,实际上今年可能超过5000亿,今年特高压加速为大概率。 武钢股份:最便宜的特高压标的 特高压核心原材料——取向硅钢的绝对龙头。取向硅钢是变压器最主要原材料(占40%成本),而武钢股份是国内最大的取向硅钢供应商(市占率50%)。我们测算每条特高压带来取向硅钢总需求6-8万吨,即推动其年需求增速提升近2个百分点(14年总需求115万吨、特高压按3年施工周期)。14年开始国内取向硅钢供需基本平衡,未来随着需求端特高压等加速而供给端无增长,将出现缺口并逐步扩大,因此价格有望持续上涨。 业绩严重依赖于取向硅钢。取向硅钢过去11个月持续涨价,累计涨幅5000-7000元/吨,仅该因素便推动武钢股份15年净利润至少增加20亿元(占武钢15年总利润的70%、增量利润的90%)。而根据我们预测,16、17年取向硅钢仍会贡献11、8.5亿元的净利润增量,即利润增长绝大部分依赖于取向硅钢,弹性巨大。而钢铁主业部分,随着普钢行业产能收缩、成本红利等中长期改善逻辑的不断强化,我们判断普钢盈利自2014年开始持续向上,此外武钢还有汽车板、铁路用钢、帘线钢等传统的高利润产品,因此普钢不会对总业绩构成负面影响,甚至会贡献增量。 特高压产业链上估值最低标的。与上下游产业链上标的相比,武钢股份估值严重偏低。如目前特变电工15年PE20倍、平高电气25倍、许继电气22倍,而武钢目前仅为13倍。按分部估值,按钢铁主业1.1倍左右PB(目前主流钢铁股如华菱、新钢、宝钢、鞍钢等均在0.9-1.4倍PB),则对应取向硅钢业务潜在估值仅为7.7倍,存在严重低估。而从行业竞争情况看,取向硅钢行业双寡头垄断、技术瓶颈更高(工艺最复杂的钢铁产品),而下游变压器行业则极度分散,我们认为取向硅钢合理估值应该比变压器企业更高。 武钢股份存在转型/改革预期,二季度是重要时间节点 14年以来钢铁板块33家公司中至少一半以上实施了股权激励、员工持股、资产注入、收购、增发等相关的转型和改革措施。作为传统行业代表的钢铁企业,在当前国企改革及牛市大背景下,实施改革和转型的充分必要条件都已具备,我们判断武钢亦不例外。 武钢董事长邓崎琳近期接受媒体采访,也公开表态武钢正积极尝试发展混合所有制改革,包括推进股权多元化、股权激励和员工持股等。 关于市场传言的武钢宝钢合并,我们从国企改革的大背景及思路(成立国有资本运营/投资平台)、钢铁行业发展历史、微观调研的企业内部看法等综合分析,认为不排除这种可能性。一旦发生将对公司带来实质性利好,比如减少恶性竞争、拳头产品的市占率提升、全国范围内的资源整合、技术及管理共享等诸多方面。 二季度股价表现的催化剂较多 我们判断,随着中央巡视组在4月度巡视结束,公司储备的相关转型及改革措施将陆续付诸实施,公司股价将迎来催化剂。除以上外,二季度的催化剂还包括:1)特高压继续审批;2)取向硅钢继续提价;3)公司年报及1季报业绩料将大幅增长;4)钢铁行业迎来利好,如京津冀规划、钢价休整后继续上涨、矿价下跌超预期带来利润超预期等等。 投资建议 继续强烈看好,预计15、16年EPS分别为0.35元、0.53元,维持“买入”评级。

事件 4月1日,China Power 2015中国清洁电力峰会智能电网高峰论坛在京举行,会上国家电网公司新闻发言人、发展策划部副主任张正陵表示,国家电网计划今年上半年开工建设第二条以输送新能源为主的跨区特高压工程,甘肃酒泉-湖南±800千伏特高压直流输电工程。 3月31日,蒙西-天津南1000千伏特高压交流输变电工程主变压器、电抗器等一次设备开始招标。 原定于3月底发布的,经中央财经领导小组第九次会议审议研究的《京津冀协同发展规划纲要》将于近期发布。 评论 酒泉-湖南直流特高压线路二季度开工,特高压加速信号明确:在我们3月29日发布的保变电气深度报告《聚焦主业,特高压、核电变压器龙头归来》中,详细梳理了特高压已建/在建/待建的工程情况。其中预计2015年开工“两交五直”(国网公司年初宣布开工“六交八直”)。在这7条线路中,包括2014年5月,国家能源局下发的《国家能源局关于加快推进大气污染防治行动计划12条重点输电通道建设的通知》中尚未开工的“两交四直”以及前期准备较充分的酒泉-湘潭直流工程,本次明确开工计划的就是能源局规划外的酒泉-湘潭直流工程。该项目始于甘肃酒泉换流站,止于湖南湘潭(射埠)换流站,路线全长2413公里,建设塔基5122个。工程额定直流电压±800千伏,额定输送功率为800万千瓦,工程静态投资288亿元,建设期计划2年。 直流特高压对保变电气利润贡献显著:根据报告中详细测算,预期平均单条直流特高压给保变带来的收入是7.28亿左右,贡献毛利2.1亿,约为2014年总毛利的25%。酒泉-湘潭直流工程二季度开工预计将对保变业绩产生积极影响。 蒙西-天津南交流特高压工程一次设备开始招标:蒙西-天津南交流特高压工程2015年1月获得核准,3月27日正式开工建设。该项工程旨在把内蒙古西部和山西北部丰富的煤电和清洁的风电资源,输送到河北、北京和天津,对于推动京津冀地区大气污染防治意义重大。该工程变电容量2400万kVA,线路长度608km,总投资201亿元。预计保变将在变压器、高抗产品上获得订单,收入约4亿元左右,贡献毛利1亿元,占2014年毛利的12%n 《京津冀协同发展规划纲要》预期发布带来主题性投资机会:“京津冀协同发展”在宏观上已成为国内发展的顶级战略之一,在今年的政府工作报告中更将其列为与“一带一路”、长江经济带并列的三大经济带战略。保变电气地处保定,位于北京、天津、石家庄三座城市中心,地理位置非常优越。协同发展纲要预期将有效降低公司运输成本,并带来主题性投资机会。 关注核电、“一带一路”等对公司业绩产生积极影响:公司作为核电变压器市占率第一企业,将受益核电重启。特高压、核电都是“一带一路”的排头兵项目,未来有望超预期,催化剂不断。 关注公司自身经营层面的变化:公司3月18日摘掉。ST 的帽子,重回主流机构视野。在剥离新能源业务后,主营业务经营业绩改善明显,同时未来存在中国兵器装备集团资产注入预期。详细内容可参考我们3月29日的公司深度报告《聚焦主业,特高压、核电变压器龙头归来》。 投资建议 维持“买入”评级,目标价位15-17元。

事件 公司4月1日晚间公告,与阿里云计算有限公司签署《战略合作协议》,拟在智慧光伏电站、能源互联网、互联网金融、云计算、大数据、信息安全等领域广泛开展合作,以共同推进相关领域云服务业务的发展。 评论 1.逆变器龙头实质性“触网”,软硬件结合初步形成侧重于电源侧的“能源互联网”布局;在众多传统电力设备、新能源企业使尽浑身解数向“能源互联网”概念靠拢时,阳光电源凭借完备且极具前瞻性的能源互联网相关“硬件”产业布局(30%以上的光伏逆变器国内市场占有率、光伏电站EPC、储能、新能源汽车电控及充电),闪电联手阿里云这一行业领先的“软件”供应商,初步形成了一套侧重于电源侧的真正意义上的“能源互联网”布局。 2.在阿里云协助下,公司逆变器销售、以及光伏电站EPC、投融资、运维等业务将如虎添翼;短期来看,凭借阿里云的品牌影响力、以及未来向电站客户提供增值服务的潜力,公司光伏逆变器产品在国内外市场的竞争地位将得到有效提升。 此外,阿里的互联网金融服务能力也将令公司光伏电站建设运营的融资渠道大为拓宽,甚至进一步降低融资成本,而融资渠道和融资成本恰恰是光伏电站开发运营这一行业领域的竞争核心点之一。 3.大规模光伏电站的优化运维,是未来光伏逆变器“入口”价值变现的重要途径;我们认为,逆变器作为光伏电站运行数据的集散地,完全可将其看作是“能源互联网”在可再生能源电源侧的“入口”,也是相关大数据采集的唯一端口。 随着国内光伏电站装机量的快速增长,到2015年底累计装机将超过45GW,对应年发电收入超过600亿元,其中蕴含了巨大的综合运维服务市场(即通过大数据分析、高精度监测等技术管理手段,优化光伏电站的运行效率,提升发电量),且随着装机量的增长,这一市场规模将持续扩大。 投资建议 2015年国内光伏装机大年格局基本确定(同比50%以上增长),公司光伏逆变器和电站开发及EPC业务都将直接受益,在新能源汽车、储能领域的前瞻布局,以及本次和阿里云的正式战略合作,则令公司“能源互联网”龙头的形象愈发清晰。 我们预测公司2014~2016年EPS分别为0.45,0.84,1.22元,维持“买入”评级,给予目标价45~50元;潜在的Q1/Q2业绩同比高增长(源于行业旺季提前和去年Q4的收入递延确认)以及后续即将出台的“配额制”等行业利好政策都将成为股价上涨的催化剂。

事件 迪安诊断与阿里健康信息技术有限公司签署战略合作,双方旨在建立长期战略合作关系,共同探索“独立检验机构互联网运作模式”。 评论 本次合作将基于阿里健康云医院平台,公司为其提供“一揽子”、“一站式”的互联网检验服务,并根据云医院平台的个性化、多元化的需求推出各种量身定制的独立检验机构互联网模式下的综合服务方案。主要合作内容包括:迪安诊断旗舰店进驻阿里健康云医院平台、双方共同推动实现检验机构互联网运作模式,积极推广互联网检验服务模式。 目前移动医疗各商业模式所存在的最大隐患就是无法解决上千项体外诊断服务的可及性,从而导致极高的误诊风险。而迪安诊断的第三方独立实验室模式,有集约化的检测平台和自建的物联网体系,能够有效的填补移动医疗现有模式的不足。此次和阿里健康的战略合作,正是阿里健康看到了第三方诊断在移动医疗商业模式当中不可或缺的价值定位。同时第三方诊断也是吸引医生通过云医院平台实现多点执业的重要功能支撑。 迪安诊断今年以来积极布局“互联网+”战略,将使公司从传统的线下B2B 升级为基于互联网、利用移动化技术实现B2B2C 点对点的完整互联网医疗服务商及线下服务提供商,通过基于阿里云医院平台的线上线下融合服务,真正实现从点对点服务升级为基于云的随需服务。同时,公司也将借助平台建立品牌联盟和品牌优势,进一步实现移动化、平台化、大数据的信息化战略目标。 公司上周公告与约翰霍普金斯医院的远程病理诊疗合作,将在合作办医、合作办学、合作研发等领域展开全方位合作。今天迪安诊断与阿里健康合作,深度介入阿里健康的云医院平台运营。公司作为一家具有互联网思维的企业,早在三年前就开始思考自己在移动医疗领域的定位,并意识到诊断服务的可及性是移动医疗无法绕开的痛点。因此公司将不仅仅成为我国民营医疗服务发展的“卖水人”,更将成为我国移动医疗发展的“卖水人”。年初以来,我们一直提示迪安诊断作为互联网医疗真龙头的投资属性,时至今日公司在医疗大数据应用(复星医保)、远程诊疗(约翰霍普金斯)、网络医院(阿里健康云医院)等方向均实现了和强势平台的合作,公司在移动医疗领域的平台化布局逐步浮出水面,我们继续看好公司业务模式的产业价值,维持“买入”评级,上调目标价至100 元。

事件 公司公告将杭钢股份相关资产与杭钢集团持有的宁波钢铁60.29%股权和紫光环保22.32%股权中的等值部分进行置换。拟置出部分作价不足的差额部分,由杭钢股份向杭钢集团发行股份补足。同时,杭钢股份向杭钢商贸、冶金物资、富春公司、宝钢集团、宁开投资、宁经控股发行股份购买其各自持有的宁波钢铁、紫光环保、再生资源和再生科技的相应股权。本次杭钢股份向杭钢集团及相关交易对方发行约128,435.58 万股股份,拟募集配套资金总金额为280,000.00 万元,不超过本次交易总额的25%,按照本次发行股票价格5.28 元/股测算,公司向包括杭钢集团在内的8 位投资者募集配套资金发行股份数量不超过53,030.30 万股。 评论. 本次置换将显著改善资产质量。本次置换一举多得,既有助于杭州地区钢铁产能淘汰(地方政府受益),又实现了公司华丽转身,以及宁波钢铁的上市。针对公司而言,主要从以下几方面受益: 置换后公司资产质量将显著改善。原有的处于亏损边缘的长材等钢铁资产本身经营情况不佳,本次置入的宁波钢铁资产14 年盈利10.1 亿元,显著强于原有的钢铁资产。置换后钢铁每股净资产5 元,大幅高于置换前;ü 置换后公司将华丽转型。从原来的纯粹钢铁冶炼加工,转型为钢铁+环保+再生资源+电商的综合型公司,特别是环保、再生资源、电商等资产符合经济转型发展方向,前景广阔。 未来半山钢铁基地环保关停后,公司可能享受一定的政府补偿。 置入资产看点较多. 置入资产中除宁波钢铁资产外,置入的紫光环保、再生资源、再生科技等部分股权属于估值较高的新经济资产,A 股中可比公司如首创股份(4.6×PB)、碧水源(7.6×PB)、国祯环保(6.75×PB)及格林美(4.12×PB)。同时,募投项目金属电商平台及IDC 项目参考钢铁电商公司物产中拓、欧普钢网等,同样可以享受高估值。 引入硅谷天堂,存在进一步转型预期. 首先,本次增发引入硅谷天堂、久融投资等,提升未来进一步资本运作预期;其次,如我们前期分析,杭钢集团非钢产业较为发达,除本次置入的部分外仍有较大量的其他新经济资产(如商贸、房地产等),未来条件成熟后不排除继续注入的可能。 关注其他转型标的。如我们前期分析,杭钢股份的转型具有一定代表性,从非钢产业角度分析转型的必要性和充分性,我们判断其他不少钢铁公司也值得关注,梳理的如南钢股份、八一钢铁、大冶特钢、重庆钢铁等。 投资建议. 公司停牌期间,大盘上涨25%,钢铁板块上涨26%,可比公司华菱钢铁、南钢股份分别上涨29%和83%,涨幅均较大。考虑到公司所置入资产未来发展空间广阔,复牌后有补涨需求,预计股价具有较大上涨空间,维持“增持”评级

业绩简述. 公司发布一季度预增公告,预计15 年一季度实现净利润4274-5076 万元,同比增长60%-90%。此前,公司公告14 年净利润下降21.83%。 经营分析. 业绩拐点已现,继续看好油气管景气度回升。公司14 年业绩下滑主要受油气管行业投资低迷及油气领域反腐的影响,而下半年开始行业景气度回暖,公司订单逐步回升,主要有两方面:1)国内方面,自14 年下半年以来,国内大型油气管网建设项目如中俄东线、中亚D 线、陕京四线、西四线工程等项目相继开工建设,此外,中石油启动市场化招标、中石化老旧管网改造、中俄西线管道项目等也逐步提上日程。2)国外方面,公司已获得加拿大、土耳其、尼日利亚、肯尼亚、中亚等地的订单,后续也有望持续拿单。考虑到海外订单单价及盈利能力显著高于国内,出口将助力未来两年业绩。我们认为,油气管景气度回升为确定性趋势,公司业绩已迎来拐点,一季度业绩大增已验证前期逻辑。考虑到订单交货周期有关,预计从一季度开始业绩将持续改善。 最受益“一带一路”的钢管标的。根据我们测算“一带一路”对行业整体影响不大(年均10-15%油气管需求增量),仅少数企业将真正受益,玉龙就是其中之一:首先,公司拥有新疆、四川子公司,区位优势独特;其次,公司凭借管理、产品等方面竞争优势,在中亚、西亚等“一带一路”沿线地区已深耕多年;最后,考虑到相关地区制造业水平相对落后,不排除未来公司在海外建厂的可能性。因此,我们认为公司是“一带一路”受益最大的钢管厂商。 期待转型发展。公司于去年成立投资并购部,以稳步推进在能源和高端装备业等领域的外延式布局,预计进入到15 年公司转型发展将逐步落地,未来有望带来新的业绩增长点的同时提升整体估值。 投资建议. 预计15、16 年摊薄后EPS 分别为0.72、0.98 元,维持“买入”评级。

事件 公司公布2014年报,归属于上市公司股东的净利润2.23亿元,增长26.68%,符合预期,EPS为0.568元 评论 收入全年平稳增长:从我们一直跟踪的更能体现公司真实情况的母公司数据来看,2014全年增长18.13%。增速平稳依然是因各省招标延后导致新产品收入贡献进程稍慢;同时麻醉药和精神药物的降价,也有所影响。 麻醉药增速较快,新产品贡献效应部分体现:2014年麻醉药销售收入6.07亿,同比增长19.16%。老品种方面预计力月西15%左右增长,福尔利25-30%。几个麻醉药新品种右美、丙泊酚同比有接近翻倍增长。近期新批新品种瑞芬太尼是麻醉镇痛领域的重要品种,将丰富公司的麻醉药产品线,由于竞争结构较好,预计将对公司今年增长起到明显贡献。 精神类药物受降价影响,增幅放缓:全年精神类药物实现收入4.43亿,同比增长16.51%。主要产品利培酮普通片降价影响较大,借助分散片的高增长,我们预计整体增长15%。预计思贝格和一舒依然实现30%以上增长。新产品度洛西丁陆续开始有中标,最新获批的阿立哌唑明年预计会有贡献。 继续等待招标的展开,新产品放量触发收入拐点:公司过去获批的右美、丙泊酚、度洛西汀;近期获批的麻醉药瑞芬太尼、抗精神病用药阿立哌唑,等待获批的抗癫痫用药普瑞巴林,都是市场潜力明显大于现有产品的重磅品种,也有望把公司的收入增速拉升。另外三类新药鲁拉西酮、SGPT等20多项重点品种处于新药研发的各个阶段,产品梯队优秀。 未来战略继续坚持内生稳健成长,适时考虑外延手段,观察新兴业态:公司的风格将延续一贯的稳健,坚持在中枢神经行业内做深做大,同时也会把外延式作为增长的手段之一。公司也在积极推进互联网医药营销平台建设,以布局未来的心态观察、学习各种新兴业态。 投资建议 我们预测公司2015-2017年的EPS为0.725元、0.932元、1.22元,同比增长28%、29%、31%,短期估值合理。我们继续看好公司靠新产品推动收入增速加快逻辑。公司作为中枢神经龙头,具有长期价值。我们不做短期评级调整,继续维持“买入”评级。 风险提示:估值过高风险;新产品进程低于预期

业绩简评. 公司2014 年度实现营业收入37.9 亿元,同比增长13%,净利润2239 万元(对应EPS 0.02 元),同比下降84%,净利润同比大幅下滑主要由于公司在报告期内对参股的神州硅业股权全额计提减值准备2.48 亿元,符合预期。 (若扣除减值计提影响,则EPS 约为0.21 元。)经营分析. 光伏电站开发龙头地位稳固,全年电站出售量有望实现翻番:公司2014 年开工487MW,并网投运320MW,但受政策变动影响仅完成出售170MW,低于年初计划;2015 年公司计划新增开发450MW,开工建设507MW,并网投运400MW,出售 382MW,出售量同比有望实现翻番以上增长。 前瞻性布局电站运维业务,携先发优势开拓行业蓝海:除光伏电站开发及EPC 业务外,公司已在甘肃成立上航电力运维有限公司,定位光伏电站监控和运营服务平台,通过提高电站发电量体现价值。随着国内存量光伏电站的持续快速增加,电站集中运维和发电优化业务是一片巨大的潜在蓝海市场,公司以航天央企背景的电站开发龙头身份提前布局,品牌及先发优势显著。 光伏制造业务板块涅槃重生,对日本出货激增是亮点,积极布局高效产品:公司光伏制造板块经过多年调整,降本增效成果在2014 年集中体现,业务板块实现同比减亏1.33 亿元并扭亏为盈;全年组件出货805MW,同比增长54%,其中对日销售170MW,同比增长154%,充分彰显公司组件产品的高品质和品牌地位;此外公司积极布局N 型高效电池,计划年底达成N 型双面电池100MW 产能,借终端需求高效化趋势东风提升制造板块竞争力。 军工新材料利润贡献快速增长,大股东旗下平台地位不容低估:公司以航天军品配套为主的新材料业务全年实现收入2.33 亿元,利润2516 万元,同比增速分别达到38%和137%,利润贡献已近10%。公司作为大股东上海航天科技集团旗下唯一上市公司,资产整合平台地位不容低估。 盈利调整与投资建议. 基于公司在年报中披露的经营计划,以及我们对行业的判断,我们预测公司2015~2017E 年EPS 分别为0.33,0.47,0.64 元。 2015 年国内光伏装机大年格局基本确定(同比50%以上增长),公司作为电站开发龙头将充分受益;军工新材料业务和航天系统国企改革提速背景下的大股东资产注入预期则将有效支撑公司估值,维持“买入”评级,目标价16.5 元,对应50/35 倍2015/2016 年PE。

投资建议. 我们看好公司聚焦主业后,经营情况的改善。公司将显著受益特高压建设的加速,未来市占率、毛利率双升,处于自身经营、行业发展的双拐点。 公司层面:聚焦主业,市占率、毛利率有望进一步提升n 聚焦主业,剥离新能源业务止血;公司2013、14 年亏损主要来源于新能源子公司,13 年与天威集团进行了资产置换,重新“聚焦主业”意图明确。 市占率、毛利率已明显回升:从2013 年起,公司输变电业务市场开拓、中标销售均出现明显好转(14 年主业毛利20.31%,12 年只有5.76%)。未来将在高毛利率的高端输变电设备上取得更多订单,业绩持续改善;n 原材料:目前取向硅钢价格有所反弹,对公司成本形成压力。但我们预计特高压、核电产品由于门槛很高,毛利率受原材料价格变动影响不大。 出口:目前公司出口业务由于运费、维修费等原因,年毛利率为-6%左右,未来随着海外制造、销售体系的完善,有望逐渐贡献利润。 中国兵器装备集团直接控股,未来存资产注入预期:兵装集团直接控股后,2015 年初对公司管理层进行了重大调整。作为兵装旗下重要的大型装备制造上市公司,未来资产注入可期。 行业层面:显著受益特高压加速、核电重启n 特高压提速,尤其是直流将对公司业绩产生巨大影响:根据能源局和国家电网公司规划,在考虑特高压设备交期较长的情况下,预计2015-17 年可以分别给公司带来1.24,6.12,10.60 亿的毛利,弹性巨大。 核电重启,公司将继续保持高市占率:按照国家核电发展战略,未来核电站将主要采用三代技术。目前国内已招标的三代核电站主变全部由保变中标。 由于核电站建设周期要持续5-6 年,15-17 年对公司业绩贡献有限。 受益全球能源互联网,“一带一路”“走出去”:特高压、核电均是一带一路的排头兵项目,未来海外市场将成为公司业绩的另一个增长极。 估值. 预计2015-17 年EPS 分别为0.16,0.44,0.68,对应PE71,26,17 倍,首次给予“买入”评级。目标价15 元,对应16 年34 倍PE。 风险. 核电、特高压建设速度低于预期,市占率低于预期,原材料价格波动