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发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
大连友谊 批发和零售贸易 2010-11-02 8.93 9.43 77.44% 9.98 11.76%
9.98 11.76%
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业绩简评: 公司前三季度实现净利润同比增长45%,实现每股收益0.9元,略超预期,主要原因在于地产项目结算面积超出预期。 经营分析: 盈利水平明显上升。前三季度公司毛利率39%,较去年同期上涨12.4个百分点,较中期提高9个百分点。主要原因是盈利水平较高的一品星海项目参与结算,提升了整体毛利率。 净利率提升幅度落后于毛利率。与毛利率大幅提升不同,公司净利率提高了1.5个百分点。主要原因是由于公司本期结算房地产收入和项目毛利水平的提高导致公司营业税金及附加同比增长165%,占营业收入比重提高了6.7个百分点所致。 主推楼盘基本售罄。公司报告期主要销售项目是大连的一品天成,该项目规划以小户型为主,推出后取得不错销售成绩,其住宅部分建筑面积16万平米,推盘比例约为80%,已推出项目全部售完,毛利率约为41%拓展资源取得实质进展。报告期内公司通过股权收购方式获得大连东港的商业综合体项目,总建筑面积22.5万平米,其中商业2.5万平米,公寓3.5万,住宅16.3万平米。楼面地价为6701元/平方米。预计公司项目开盘价格将不低于每平米1.9万元,可实现42%的毛利率水平,在土地市场未出现明显调整的环境下获得如此高盈利项目已属难得。 估值水平有望提升。土地储备不够丰富一直是抑制公司估值水平的重要原因,而东港项目的获取将有望改变这一情况。剔除项目中2.5万平米商业项目,住宅部分尚有20万平米可售,保守估计可实现38亿元销售收入,实现净利润6.1亿元,折算成每股收益2.56元。持续发展得到保证后,公司的估值水平也有望得到提升。 锁定未来两年业绩。报告期末公司预收款余额16.6亿,合每股7元,扣除预计于四季度结算的1.3亿,余额为11年估算的地产业务营业收入的105%,公司未来两年业绩已全部实现。 公司主要业务在大连,我们看好大连房地产市场,因为当地拆迁力度的加大将会释放刚需。不完全统计,09年大连拆迁户数为5178户;10年传统老城区西岗的旧改项目动迁人口即达到10万人,需要新建住宅500万平米,相当09年销量的50%。拆迁形成的刚需对当地房地产市场将构成最有力的支撑。 投资建议: 预计10-11年每股收益1.05和1.31元,动态市盈率分别12.7和10.2倍。由于公司住宅和商业物业已比账面明显升值,公司重估净资产值达到19.6元,目前折价47%。考虑公司业绩较为确定,赋予公司10年15倍市盈率是合理的,目标价格15.8元,建议买入。
海螺水泥 非金属类建材业 2010-11-02 16.96 21.29 69.49% 17.40 2.59%
20.36 20.05%
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投资建议: 海螺水泥第三季度优异表现,是我们前期一直强调的“供给逻辑”的具体体现(节能减排导致价格上涨是现象,背后的逻辑在于供给边际的调节使价格上涨);从目前的情况来看,旺季已经进入第四季度,节能减排还在进行,水泥价格上涨还在继续;“供给”逻辑是一个长期的行业变化,意味着水泥行业长期以来“以量取胜”真正要逐渐让位于“以价取胜”。 华东区域是供给逻辑最先发挥威力的区域,明年景气程度要好于今年,后年景气程度要好于明年,考虑到景气变化趋势,我们上调明后两年的吨毛利,上调幅度为7~10元,从而我们上调了海螺水泥明后年的盈利预测,预计2010-2012年公司EPS分别为:1.50、2.20、2.98元,我们给予海螺水泥40元的目标价格,相当于2011年18倍PE,我们维持以海螺水泥、冀东水泥为代表的水泥股在中期角度将走出持续振荡向上的走势,建议投资者买入。 主要观点: 公司前三季度增长来自水泥销售量价齐升:从上半年的情况来看:公司上半年实现收入138.68亿元,同比增长23.43%;其中实现水泥和熟料销售量6280万吨,同比增长15.61%;平均吨价格220.83元/吨,同比增长6.76%;从第三季度情况来看,公司实现单季度收入增长32%,与1、2季度增速17.98%、28.03%呈加速增长。 价格超预期的背后:今年第三季度以来,水泥价格快速上涨。全国平均水泥价格由3季度初的340.92元/吨上涨到季度末的363.25元/吨,季度涨幅达到6.55%。主要原因是华东、中南、华北地区在限电的背景下水泥价格不同程度上涨,其更背后的深层逻辑在于水泥供需已经达到了弱平衡状态,在需求相对有保证、供给方面受到一定限制后,较高的市场集中度使得大型水泥企业能够通过调节短期水泥供给来影响市场价格。即我们多次强调的“供给逻辑”。 华东地区是“供给逻辑”最先发挥威力的区域:自09年9.30限制水泥行业新增产能以来,行业FAI增速迅速下滑,截至9月份,全国水泥行业FAI增速降到10.49%的低位。我们认为,行业FAI有望在第四季度转为负数; 今年以来(尤其第三季度以来),我国水泥价格产生分化,西南地区价格不断下降,下降幅度接近100元/吨;西北地区价格有所下降,但得益于旺盛需求,仍维持在高位;其余地区价格出现程度不一的上涨,其中华东、中南地区上涨幅度最大。 海螺水泥是“供给逻辑”的最大受益者:海螺是华东地区最大的水泥企业,截至2009年底,公司大部分熟料产能分布于华东地区,还有部分产能位于中南地区,尽享区域市场景气;华东区域是我们未来最为看好的区域,得益于“供给逻辑”,水泥价格有望进一步上升,吨毛利、吨净利水平有望进一步上升。从前三季度情况看,在规模经济作用之下,公司费用率稳定下降;我们认为在“供给逻辑”下,随着水泥价格逐渐上涨,公司吨水泥费用不见得成比例上涨,因此公司费用率有望进一步下降。
博深工具 机械行业 2010-11-02 11.36 8.15 52.06% 12.40 9.15%
18.71 64.70%
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业绩简评: 博深工具2010年1-9月实现收入3.20亿,同比增长20.62%;归属上市公司股东净利润共计5042万,同比增长27.68%;EPS为0.29元,符合预期。 经营分析: 海外市场复苏:三季度美国子公司业绩大增,主要原因是美国市场回暖和公司在美国销售不断进步;三季度欧元兑美元大幅升值11%,可以期待四季度公司对欧洲出口快速增长;新兴市场如南美和印度,今年属于准备阶段,不会对业绩产生较大影响。 毛利率稳定,原料涨价影响有限:3季度单季综合毛利率35.36%,相比上半年保持稳定;公司已通过预合金粉技术降低了原材料使用量,且和下游客户关系良好,能较好传导涨价因素,四季度将保持毛利率稳定。 布局电动工具,期待明年快速成长:今年业绩增长主要来自于金刚石工具,明年电动工具将成为新亮点;公司从小配件(金刚石工具)扩展到大组件(电动工具)的执行力度和效果决定了公司未来成长速度。 盈利调整: 我们维持公司2010-2012公司实现净利润74.42,97.48和135.60百万的盈利预测,EPS分别为0.43,0.56和0.78元,净利润同比增长31.38%,30.98%和39.10%。 投资建议: 目前股价对应33.1x10PE/25.4x11PE,考虑到公司在电动工具和高铁刹车片方面的进展,以及海外扩张力度不断加大,我们认为应给予博深工具2011年30倍市盈率较为合理,对应目标价为16.8元,相比目前14.23元的股价有18%的上涨空间,给予“买入”评级。
新华传媒 传播与文化 2010-11-02 9.94 13.58 43.51% 10.68 7.44%
10.68 7.44%
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新华传媒于2010年10月25日晚发布一系列董事会公告:1、公司以承债方式出资13.2亿元收购上海成城公司70%股权,成城公司投资开发一处位于大虹桥地区吴中路、虹井路交界处规划建筑面积达28.19万平米的商业物业,目前由于种种原因处在烂尾状态;2、以嘉美广告100%股权增资晚报传媒,从而公司持有晚报传媒34%股权成为其控股股东;3、公司拟通过收购、增资方式投资上海东方汇融文化商务有限公司(该公司主要经营东方文化卡业务),增资后公司将持有46%股权;4、与上海万联电子商务有限公司、上海城事通信息科技有限公司共同以现金出资的方式投资设立一家原创文学出版传媒公司,暂定名为上海文武春秋图书传媒有限公司,公司持股40%;5、由全资子公司新华连锁出资450万元,与峻岭集团下属子公司上海豪锦物业管理有限公司合资成立上海新华峻岭有限公司,公司持股45%,在新华连锁部分门店中开设电信天翼通专营店。 评论收购大虹桥地区大型物业,打造大型文化生活中心,提升公司内含价值:(1)公司此次以13.2亿元的较低代价获得位于大虹桥地区一处目前规划建筑面积为28.19万平米的物业,是公司新管理层上任一年不到时间内积极运作的结果。考虑公司在该项目上所需的后续投入,预计总投资26.2亿元,而根据当前发展的需求,规划总建筑面积将提高到35万平米左右,单位成本不到7500元/平米,据目前大虹桥地区2.5~3万元/平米商业物业售价测算,收购此项目将为公司未来带来至少40亿元以上的内含价值增加,折合4元/股。(2)上海目前正着力打造以虹桥交通枢纽区域为中心的虹桥商务区,凭借航空、高铁、高速公路一体化的便捷交通,规划将其建设成为面向长三角的会展中心、国际高端商业中心、国际商务中心和上海国际贸易中心,大虹桥地区在上海未来的规划中将成为承载西部增长极的新支点。在此背景下,成城项目的取得将为公司未来的长远发展提供新的支撑点。从国外的经验来看,大型文化MALL在消费水平较高的大城市往往具有良好表现。(3)成城项目将建设成为大型文化MALL新业态。公司将借助于该项目打造大型文化生活中心,按照可能调整的规划,预计35万平米的规划建筑面积中,至少有30%的面积用于核心文化业务的经营,包括书城、会展、影视、游艺、演艺等文化传媒类业务,同时将剩余70%面积出租给其他“泛文化”品牌进行合作经营,收取租金。公司将在强化项目文化特色的基础上,围绕传媒主业提升物业价值,推动公司经营模式的转型,形成公司新的利润增长点,为公司传统媒体的主业转型提供保障。 增资晚报传媒,完善报刊经营产业链:实现报刊经营与广告代理的整合运营,形成完整的报刊经营产业链,构筑以全方位营销为核心的整合经营新模式,新闻晚报的注入可有效增厚公司的盈利能力,同时此举有助于试探报刊类媒体文化体制改革的深水区,为进一步深化旗下报刊媒体文化体制改革和产业链上下游一体化奠定基础。 设立原创文学出版传媒公司,向上游内容领域延伸:设立此公司通过资源整合与对外合作,以征集网络原创作品、版权人的版权授权、策划组织市场导向的创作手段等获得数字出版的核心资源,同公司自身的数字阅读运营平台战略紧密相连,内容与渠道相互促进。 丰富经营业态,推动文化产业发展,合资成立上海峻岭有限公司,依托新华连锁和峻岭集团的资源优势,在新华连锁部分门店中开设电信天翼通专营店,丰富书店的经营业态,有效利用书店资源更好的实现盈利;通过收购并增资上海东方汇融文化商务有限公司,整合文化资源做大文化类预付卡业务,进一步推动文化产业发展,并与公司现有的业务资源实现协同与互补。与此同时,预付卡类业务良好的现金流也将为公司整体业务的发展提供资金支持。 投资建议此次公告涉及项目短期内不会对公司业绩产生影响,我们维持公司2010-2012年每股收益0.292元、0.338原和0.377元的盈利预测。公司此次一系列投资公司充分显示出新的管理层上任后推进主业积极转型的决心和重大举措,低成本收购成城项目将为公司带来十分显著的内含价值增加。据此,我们维持“买入”评级,提高未来6~12个月目标价至14-15元。
三花股份 机械行业 2010-11-02 14.99 4.53 42.64% 16.26 8.47%
17.07 13.88%
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三花股份前三季度收入22.1亿元、同比增长48.6%;EPS0.911元,净利润同比增长52%;基本符合我们EPS0.93元的前瞻。公司预计全年净利润增速在20-50%。 公司同时公告非公开增发获得证监会审核通过。 维持前期盈利预测:2010-2012年EPS(不考虑增发)分别为1.294、1.633、2.057元,净利润同比增长分别为43.6%、26.2%、26.0%。 去年底以来我们一直建议市场“应跳出家用空调上游企业的视角来看公司”、2-3年内应业绩和估值齐升,目前依然是这一观点。无论是技术、规模还是客户优势,公司在家用制冷电器阀门行业的地位相当稳固;在下游家用空调客户的商用空调拓展规模日益庞大的时刻公司适时切入商用空调配件;参股以色列光热项目又预示着公司将通过此项目的投资寻找现有产业与新能源产业之间的相通点。因此尽管目前股价已到我们年内目标价,但作为成长股我们持续推荐,6-12个月合理估值为25X11PE—22X12PE(均考虑除权),即35-39元,维持买入建议。
合肥三洋 家用电器行业 2010-11-02 14.46 15.80 21.60% 15.20 5.12%
15.20 5.12%
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合肥三洋前三季度收入21.1亿,同比增长63%;净利润2.14亿,同比增长32%;EPS0.478元(除权后);低于我们净利润增长47%的前瞻。 3Q收入增速放缓有淡季因素,4Q增速有望再度提升:3Q单季度收入增速33%较上半年放缓,主要因经销商在6月进货后7、8月以消化进货为主有关。从产业在线与中怡康的三洋内销份额比较也可看出,终端零售份额(中怡康份额)5月创出新高9.3%后6-8月的淡季份额回落到7-8%水平,而出货份额(产业在线份额)6月上升(渠道补库存)后7月下降,8月再度上升估计是为旺季备货;从跟踪来看9月公司冠名赞助安徽卫视红楼梦至10月黄金周公司销售增速再次提高。 毛利率降幅明显的主要原因还是经营策略的改变:中报点评时我们已述,公司今年的策略调整为通过给经销商让利来促进销售和回款,同时加大宣传投入来支持经销商。从“毛利率-销售费用率-管理费用率”来看3Q已与去年同期持平,当然净利率同比下降还有一部分是竞争加剧和原材料上涨的缘故。而环比下降主要因电视广告投入计入本期。 产能扩张后公司明年仍能快速增长:洗衣机内需明年有望保持10-15%的稳定增速;在三洋调整后的经营策略下;我们认为内外两方面都有助于公司在产能扩张(明年洗衣机产能500万台、变频电机200万只、普通电机300万只)后的需求跟上,继续看好明年公司业绩的快速增长。 我们在4Q策略中已述,公司估值上升的关键在于公司在洗衣机以外业务的发展是否能够得到松下的支持。近期由于动态PEG较低及中报送转除权因素涨幅较大,目前股价对应26X10PE、20X11PE,年内已属合理。我们认为估值提升因素未出现的情况下12个月合理价位为23X11PE-17X12PE,即16.8-18.4元,维持买入。
东方明珠 综合类 2010-11-02 10.14 11.53 1.22% 10.98 8.28%
10.98 8.28%
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投资逻辑 3季度业绩符合预期:今年1-9月份,公司主营业务经营显著受益世博会,单季收入增长势头强劲,尽管前3季度投资收益的减少使得净利润增速缓慢,但根据此次多项公告的内容,4季度有望完成的资产买卖将显著提升今年业绩。可供出售金融资产的解禁和明年数字电视提价、市政府财政补贴到位将有效保证投资收益水平的维持,以公司目前的资产、业务架构来看,投资收益仍将是影响公司未来几年业绩趋势的重要因素。 三网融合试点工作推进,网络整合先行,提升公司价值:我们始终强调,三网融合的关注点在于网络整合,上海作为三网融合首批试点城市之一,网络整合工作首当其冲。此次公司在增持东方有线10%股权的同时,与上海信投同比例共同增资10亿元,以推动其对上海郊县有线网络(约有300万用户)的整合,符合我们此前的预期;收购方案好于预期,单用户收购仅为500元,一、二级市场的巨大差价将提升公司价值,折合每股1.4-1.6元。而且,面对未来持续进行之网络改造、整体平移所需巨额资本支出,我们认为,公司凭借其雄厚资金实力,不排除通过增资方式控股的可能。 多项资产买卖厘清资产架构,打造沪上综合娱乐投资、运营平台:此次,公司还发布多项资产买卖公告,在为其带来3.5亿元非经常性受益的同时,厘清了资产架构,为其进一步增强公司旅游、传媒主业资产的盈利能力,打造沪上综合信息娱乐投资、运营平台奠定坚实基础。 人事变动暗藏玄机,有望嫁接上海迪斯尼:公司副总裁曹志勇先生将调任迪斯尼项目中方股东之一的上海广播电影电视发展有限公司(也是公司的直接控股股东)任总裁并任公司副董事长,将作为中方股东代表之一参与迪斯尼项目的具体运作,将为公司日后嫁接迪斯尼项目埋下伏笔。 投资建议 我们于8月22日上调公司评级,尤其是在9月下旬对公司进行了重点推荐,之后的股价表现在板块中相对较强,今年公司主业显著受益世博,金融资产的适时减持也将成为稳定业绩的重要保障。我们维持对公司“买入”评级,关注后续网络整合和数字化改造的进程。如果市场一旦形成对公司控股东方有线的预期,公司股价有望获得进一步的上涨动力。 估值 我们上调公司的盈利预测,预计2010-2012年每股收益分别为0.272、0.254、0.274元,目前股价对应的PE 分别是41、44、40倍。 风险:业绩低于预期风险
保利地产 房地产业 2010-11-02 8.61 -- -- 9.45 9.76%
9.45 9.76%
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业绩简评: 业绩符合预期。公司前三季度净利润同比增长28%,实现每股收益0.5元,基本符合预期。 经营分析: 毛利水平略有下降。公司前三季销售毛利水平为32.4%,较去年同期下降3.3个百分点。主要原因在于结算结构有所变化,09年公司结算了广州保利中心等高盈利项目,今年此类项目的减少降低了公司的毛利水平。 三季度销售领先市场。公司1-9月销售额414亿,同比增长28%,高于全国11.2%的增长率。9月份单月销售同比增长107%,前三季度市场占有率提升至1.53%,较中期提升0.25个百分点。主要是公司合理调整了销售进度,采取错峰销售策略,抢先吸收了市场需求的阶段性释放。前期较好的销售业绩,使公司在四季度策略制定上具有主动性,可根据市场情况调整销售节奏和制定价格。 业绩保障率高。报告期末公司预收款达到468亿,预计今年四季度将结算146亿,年末余322亿元,不考虑四季度销售回款,目前预收款已达到我们预计11年公司收入的75%。 建设节奏加快。1-9月公司新开工649万平米,竣工171万平米,9月底在建1506万平米,比去年同期分别增长了67%、42%和43%,按照公司09年三季度新开工、竣工占全年比例计算,公司10年全年开工、竣工量可分别达到900万平米和538万平米。 逆势加速扩张。前三季度公司新获得项目927万平米,是公司09年底储备总量的比09年同期增长58%。目前公司在建拟建项目4231万平米,合每万股92平米,在重点公司中排名第二,高于万科。 自持物业增加。报告期公司南海保利水城和广州保利世贸中心账面价值38亿的经营物业转入投资性房地产。这部分资产能够为公司带来稳定现金流,而未来自持物业租售策略的转换也能够增加公司未来业绩的弹性。
中国联通 通信及通信设备 2010-11-02 5.24 -- -- 5.44 3.82%
5.92 12.98%
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2010年1-9月份中国联通经营业绩:合并收入上升8.79%,EPS0.05元,净利润下滑65.77%,盈利能力下降的主要原因来自于3G,3G业务预计亏损约57亿元。 2010-2012年联通合并收入预计分别为1742亿元、1880亿元、2079亿元,同比增速分别为7.22%、7.41%、10.62%;2010-2012年红筹公司净利润分别为42.35亿元、104.60亿元、170.64亿元,同比增速分别为-54.85%、138.74%、63.14%。 投资建议。 目前股价对应摊薄后1.53x11年PB/31.0x11年PE,PB估值较低,当前股价具有较高的安全边际,维持买入评级。
宇通客车 交运设备行业 2010-11-02 11.58 7.49 -- 11.60 0.17%
11.60 0.17%
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业绩简评: 宇通客车公布2010年3季度报告:2010年1-9月公司实现销售收入9,132百万元,较去年同期增长56.6%,实现归属母公司净利润546百万元,同比增长61.8%,对应2010年1-9月EPS为1.05元,其中3季度单季EPS为0.35元,略低于我们和市场普遍的预期。 经营分析: 捐资带来的非经常损益是公司业绩低于预期的主要原因:2010年3季度公司产生营业外支出52百万元,占同期公司营业利润的19.7%,主要是公司报告期内捐赠支出增加所致(根据公开新闻报道,7月份,宇通客车公司连同河南天瑞集团共向河南省文化厅所属文艺院团捐款6,000万元和8辆豪华客车,8月份,宇通客车公司向郑州市政府捐赠20辆豪华公交车,价值超过1,600万元)。 公司4季度业绩仍有望超预期:除去非经常损益,公司主营业务3季度的盈利水平仍保持稳定:单季17.4%的毛利率较2季度提高0.6个百分点,费用率同上半年水平也大体相当;从历史数据来看,4季度(尤其是12月份)是客车销售旺季,如公司的经营保持正常,我们预计公司4季度的单季EPS有望超过0.5元,全年业绩有望接近1.6元。 产能限制有可能给公司2011年业绩增长带来一定瓶颈:受益于在世博、亚运等赛会的集中,2010年客车行业整体销量增速有望超过25%;虽然11年客车市场难以持续10年的增速,但宇通公司凭借行业内的领先优势仍有望进一步扩大市场份额;我们认为2011年公司业绩潜在瓶颈主要在产能方面:目前公司单月极限产能为4,500-4,800辆,尽管十八里河原厂区东边和北边新厂房的征地建设工作仍在稳步推进中,但我们认为2011年9月和12月等月份公司仍有可能面临一定产能限制。 盈利调整: 我们上调公司2010-2012年EPS预测至1.579、1.744和2.017元。 投资建议: 我们上调公司股票未来6-12个月的目标价至30元,对应10-12年动态市盈率分别为19、17和15倍;值得强调的是,在目前资本市场对2011年汽车行业仍有一定分歧的情况下,宇通客车公司业绩稳健、分红率高的特点凸显出较高的投资价值。
冠城大通 电子元器件行业 2010-11-02 6.30 -- -- 6.65 5.56%
6.65 5.56%
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业绩简评 报告期公司净利润同比增长50%,实现每股收益0.31元,基本符合预期。 经营分析 地产收入占比下降。公司综合毛利率为15.8%,同比下降了1.4个百分点。在房价上涨和漆包线业务盈利回升的情况下公司综合毛利率同比出现了下滑,主要是收入结构的变化所导致,因为地产业务的毛利率会明显高于漆包线,但报告期地产收入实现结算的比例下降,使公司整体盈利水平下滑,年底随北京太阳星城等高毛利率楼盘的结算,公司毛利率将恢复增长。 销售平淡。公司在一季度末把握住了行业的短暂上升期,推出北京太阳星城项目,实现销售回款约15亿元。在调控政策出台后,公司没有新推楼盘,一是项目建设周期所限制,另外也是由于目前北京高端产品获取预售许可证的难度较大。 资金有所趋紧。由于三季度没有推出新盘实现回款,公司资金状况有所趋紧。报告期末账面现金为12.9亿元,相比年初下降了约10亿元。四季度公司南京六合和北京太阳星城将有新盘达到可售,其中太阳星城处于稀缺地段,如果公司为提升去化速度采取较灵活的销售策略,也较容易实现快速回款以改善资金链。 业绩锁定率高。期末公司账面预收账款达到59亿元,上述预收款主要来自太阳星城,该项目售价从09年9月的每平米一万七上涨至目前的三万八,所以其含金量较高,是公司未来两年业绩依然能够保持快速增长的保证。 投资建议 预计公司10-11年每股收益分别为0.76和1.15元,目前市盈率为13.4和8.9倍,并且上述估值水平有预收账款作为保证,业绩实现确定性强,建议买入。
复星医药 医药生物 2010-11-02 14.03 -- -- 15.56 10.91%
15.56 10.91%
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2010年1-9月,公司实现营业总收入33.29亿元,较去年同期增长19.2%;归属于上市公司股东净利润为7.38亿元,较去年同期增长-66.7%。实现每股收益0.39元。 国控上市造成利润大幅波动:去年3季度国控上市对归属于上市公司股东的净利润贡献额达17.32亿元,扣除该因素影响后,报告期内归属于上市公司股东净利润同比增加2.52亿元,同比增长52.16%;n公司积极布局医疗产业:公司布局医疗产业的步伐进一步加快,公司通过参股美中互利的方式积极介入高端医疗市场。高端医疗产业的布局成为公司目前的重点工作,未来这块将成为公司新的增长点。 从资产重估的角度,我们认为,公司的合理价值为363.24亿元,折合每股18.72元。目前股价为14.76元,有较大的折价,我们继续维持“买入”的投资建议
浙江医药 医药生物 2010-11-02 35.04 -- -- 36.73 4.82%
36.73 4.82%
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业绩简评: 浙江医药前三季度实现净利润8.68亿元,同比增长18.60%。实现每股收益1.928元,略高于我们三季报报预览中预期的1.80元。 经营分析: VE销量大增、价格下降:公司业绩受VE情况影响较大。今年国内VE出口量大增,同比增长35%以上;但产品价格一路下滑,详见后文图表。两者综合的结果是公司盈利能力始终没有创出新高。公司09年四季度旺季单季实现净利润5亿元,今年三个季度基本稳定在3亿元水平,有所下滑。 公司另一业务VA今年的情况与VE类似,详见后文图表。 今年VE价格弱势前行,反弹乏力:今年VE价格一路走低,期间在供给方保价的情况下出现几次反弹预期,但力度较弱。较有代表性的是7月底,随着新和成的停产检修,VE价格在跌到105元附近时开始出现停止报价、预期上涨的情况。但最终结果如我们预期:价格仅仅上涨15%就宣告结束。这基本反映了今年市场的情况。 涨价背后的核心逻辑是要有需求的支撑:我们认为VE价格经过三年的上涨,目前已经进入长景气周期的稳定期。目前的供需情况决定了当前的VE价格基本处于合理区间,在没有出现明显的供需失衡的情况下,较难出现类似过往的大幅上涨。期间只可能根据需求的淡旺季出现小幅的波动,幅度预计在20%以内。我们认为随着11月份需求旺季的到来,价格可能再次出现反弹,但预期幅度不大。 公司其他业务比较稳定。来可信、加立信增速在30%以上,但对公司利润贡献比例仍然较低。 盈利调整: 由于今年VE价格走势整体低于先前预期,我们调整公司20 10、20 11、2012年EPS为2.513元、2.862元、3.181元,下调幅度10%。 投资建议: 我们对VE的投资观点始终定位于:VE价格长景气周期的到来。目前我们还处在这个周期当中,在这个大背景带来的安全边际下,投资者可以把握短期的价格波动带来的投资机会。目前公司估值15倍,这里不包含四季度可能涨价预期。从长周期理论,维持“买入”评级。
阳光照明 电子元器件行业 2010-11-02 12.17 -- -- 16.50 35.58%
19.78 62.53%
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业绩简评: 浙江阳光前三季度收入15.4亿元、同比增长25.3%;EPS0.581元,净利润同比增长52.4%;与公司业绩预增公告及我们的前瞻一致。 经营分析: 单季收入再创历史新最高,但已受产能限制;厦门新厂已有部分生产线投产,产能瓶颈问题接下来将逐季消除:公司1Q-3Q单季收入均达历史同期最高。但毕竟一直到3Q末公司的产能并未有增加,因此自去年下半年外需复苏以来每季收入规模都在5亿左右(图表1),未能有明显突破。不过目前厦门新厂生产线已经开始陆续投产,产能瓶颈问题接下来将逐季消除。 3Q单季毛利率下降明显主要因下半年开始销售的国家高效照明推广产品的毛利率低:公司是6月23日与财政部和发改委有关部门签订《高效照明产品推广项目中标推广协议书》,因此该类产品销售都在下半年进行。今年公司高效照明产品推广任务总量为925万只,由于这类产品都是微利销售,因此会拉低下半年的毛利率。其他还有原材料和劳动力上涨因素。 定增推迟不影响公司扩产进程:公司今年4月提出的定增预案由于厦门LED照明产品项目的专利许可谈判进度延迟、稳健起见公司主动撤回了预案。但公司已有自有资金的先行投入,因此这对于募投项目的进度影响不大。我们估计专利事项谈妥只是时间问题,预计明年公司会再启增发。 盈利调整: 维持收入预测,下调净利润预测5%,主要考虑高效照明推广产品利润率低,而国家补贴预计要明年才能收到:预计公司2010-2012年收入分别为22.31、29.52、41.58亿元,同比增速28%、32.2%、41%;EPS分别为0.753、1.067、1.438元,净利润同比增速分别为56%、42%、35%。 投资建议: 浙江阳光是我们长期看好的优良价值投资品种:节能灯行业预计能保持三年30%的复合增速;公司作为行业龙头的快速成长还能持续相当长时间,2018年实现百亿收入一直是其战略目标。公司目前股价对应20 10、2011年PE分别为36.3和25.3倍;增发主动目前正在等候发审委审议,按增发股本稀释后的PE分别为2010年34.9倍和2011年26.4倍;基于对公司未来业绩持续快速增长的判断,维持对公司的买入建议。
恒瑞医药 医药生物 2010-11-02 25.58 -- -- 35.15 37.41%
35.15 37.41%
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恒瑞医药公布2010年三季报,前三季度公司实现归属于母公司所有者净利润5.63亿元,实现每股收益0.755元,与我们三季报预览一致。 经营分析。 主业增长35%:公司前三季度实现销售收入28.14亿元,同比增长27.25%;实现毛利23.78亿元,同比增长27.91%;实现EBIT7.1亿元,同比增长42.27%;实现营业利润6.93亿元,同比增长23.13%;实现归属于母公司净利润5.63亿元,同比增长19.14%。由于去年有较高的公允价值波动,今年为0,所以净利润增速不快,但实际主业利润增长有35%。 3季度经营延续了1、2季度的增长:公司3季度销售收入、毛利、利润与1、2季度水平相当,销售费用率下降、管理费用率上升,坏账准备随着销售规模增长增加。最终单季度利润水平与前两季度持平。 明年关注公司的国际化和创新方面持续推进:创新药方面艾瑞昔布明年正式产生利润贡献,作为第一个创新药上市具有较大的意义;创新药阿帕替尼明年将进入三期临床,如果效果优异,将会给公司带来更大的超预期可能。国际化方面,公司注射剂生产线的FDA认证有望在今年得到结果,如果通过有助于公司国际化合作的开展,同时公司与跨国医药企业的合作也值得期待。 公司明年业绩有超预期的可能:公司今年的三个季度收入在高基数的基础上继续实现25%的增长,而利润也有加速的迹象,三季度超过35%。在明年创新药上市的背景下,业绩超预期的概率加大。 盈利调整。 我们暂且维持公司2010、2011、2012年公司EPS为1.008元、1.307元、1.690元的盈利预测,这里没有考虑创新药的超预期贡献。 投资建议。 公司是值得等待的品种。从短期对业绩的贡献角度来看,来曲唑、顺阿曲库胺等新的过亿品种继续保持快速增长;碘佛醇、培门冬酶将逐步接过冲击过亿产品线的大旗,2011年首个创新药艾瑞昔布将产生贡献。我们认为公司是国内化学创新药的典型代表,未来有望享受估值溢价,维持“买入”评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名