投资要点: “十一五”期间,市场需求的高速增长弱化了企业之间的竞争,特别是2009-2010年,产品供不应求,各企业忙于应对市场需求,企业之间的竞争比较弱。我们判断,“十二五”期间,汽车行业将进入平稳增长阶段,汽车企业间的竞争将加剧,江淮汽车拥有行业中最优秀的管理团队和企业文化,竞争优势将凸显出来。我们认为,公司未来五年将会“厚积薄发”,稳健快速增长,成为汽车股的绝对龙头之一。 公司的巴西出口项目有望超预期,全年轿车出口有望达到5-6万辆。 全年轿车总销量有望达到20万辆,增长70%左右。同悦去年12月已经开始盈利,和悦今年3月份也开始盈利,如此,推算,轿车整体2011年实现盈利贡献没有问题。 公司领导明确:日本地震肯定对公司经营没有影响。相反,公司在密切关注对其它汽车企业的影响。 公司轻卡和重卡产品从3月份开始价格上调,而且公司坚持盈利水平高的产品优先销售,预计公司商用车毛利率会保持稳定。 我们维持公司2011-2012年的EPS分别为1.51元、2.12元的业绩预测。按昨日收盘价13.28元计算,PE分别为8.79倍、6.26倍,维持公司“推荐”的投资评级,考虑公司的成长性,我们给予公司2011年15-18倍的合理市盈率,目标价格区间为22.65-27.18元。

公司于2011年4月12日通过董事会决议拟公开增发不超过2.1亿股,募集资金总额不超过80亿,全部用于芜湖二期和LED应用封装项目。两个项目总投资约91.25亿元,资金到位前由公司自行投入,资金缺口也由公司自筹解决。 公司可行性报告称向芜湖二期投入约44亿元购买设备,建成后年成外延片112.5万片。按每台设备250万美元、设备配套比例2:3,以及每台设备每天3炉、每炉14片外延片两种方法估算,芜湖二期将购入MOCVD设备数量基本符合原计划的93台。加上一期107台,项目建成后公司除淮南CPV项目外总共将建200台设备,产能急追台湾泛晶电集团,后者预计2011年MOCVD设备有望超400台。 公司新增产能主要应用于液晶背光源和通用照明。由于大尺寸面板背光源市场较为集中,全面进入其供应链难度较大。单位面板使用LED数量显著下降以及LED背光源渗透率提高,背光源领域需求增速将减缓。我们预计公司产品主要针对中小尺寸面板背光源和通用照明。在标准缺失、价格高昂和能效电源等技术未解决的情况下公司提前布局通用照明,一方面公司能取得先发优势,一旦条件成熟将率先占领市场,另一方面也避开MOCVD设备补贴取消的风险。 公司计划斥资近33亿元投向下游封装应用环节,预计项目达产后年产LED背光灯条111亿只、显示屏3万平米,以及灯具600万只。 作为一家上游芯片企业,产品系列向下游延伸符合公司制定的垂直整合战略。而且垂直整合能为芯片企业留住利润,减少芯片需求波动。由于大功率器件和显示屏器件封装具有较高技术壁垒,而直接向终端用户销售LED器件和产品则需要品牌和渠道支持,因此该项目能否达到预计效益仍需要关注公司下一步行动。 我们预测公司2011~2013年EPS分别为1.48元、2.69元和3.17元,目标价为53.30~60.70元,对应2011年36~41倍PE,维持对公司“推荐”评级。

深发展公布业绩预增公告,预计归属于上市公司股东的净利润同比增长50%-60%,2011年第一季度,深发展实现的归属于上市公司股东的净利润在23.67亿元—25.25亿元之间,实现每股收益在0.68-0.72元之间。 目前深发展一季度的业绩增长部分超过我们的预期,不过我们暂时维持对深发展全年的业绩预测深发展一季度业绩大幅增长的原因,只要来自于资产规模的稳健增长、利差的改善和成本的控制。这也是2011年一季度银行同业普遍的利润上涨原因上市银行将在4月26日之后集中公布2011年第一季度季报,在此之前,我们预计还会持续有上市银行公布业绩预增公告,对银行股整体走势出现持续的推动作用,因此我们依旧维持前期对银行股的积极态度,建议大家密切关注4月份季报推动下的银行股走势,目前对深发展依旧维持谨慎推荐评级

平庄能源今日公布第一季度报告,报告期内,公司共完成主营业务收入10.14亿元,同比增长21.88%;完成归属上市公司股东净利润2.2亿元,同比增长25.28%,基本每股收益0.22元。公司第一季度经营情况符合预期。 平庄能源煤炭产品以老年褐煤为主。褐煤煤化程度较低,运输半径有限,销售价格一直不高。但是今年以来,赤峰地区褐煤产品价格上涨明显,涨幅超过30%。公司又依托实际控制人国电集团加强了煤炭出省销售,有效拓宽了煤炭销售通路。 平庄能源本部成熟矿井未来增产空间较小,但大股东平煤集团资产质量优异。平庄能源借壳st兴发登陆A股之初,大股东曾承诺择机注入元宝山与白音华两对优质露天矿。以前公司整体上市障碍主要为集团盈利性资产注入后,仅余非盈利资产在体内,难以保持自身存续。 随着平煤集团去年成立内蒙爱民温都与新疆分公司后,盈利性资产扩张明显。元宝山矿、白音华矿的注入障碍已经基本扫除。根据我们的测算,2010年元宝山与白音华两矿产量同比增长在38%以上,产生的净利润超过上市公司的1.6倍。如该二矿置入上市公司,平庄能源整体盈利能力将得到巨大改观。 从平煤集团资产规模和成熟度来看,老公营子矿采矿权先期置入上市公司可能性较大,此后元宝山矿和白音华矿有望陆续注入。在不考虑资产注入的情况下,预计公司2011年-13年每股收益分别为0.73元、0.86元和1.03元,估值水平基本处于行业均值。鉴于平煤集团资产注入前期障碍基本扫清、后续资产盈利能力极强,维持公司“推荐”评级,强烈建议关注。

投资要点: 业绩完全符合预期:10年,公司营业总收入8.91亿元,同比增长61.23%;实现利润总额8457万,同比增长60.04%;归属上市公司股东的净利润7238万元,同比增长58.85;归属上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润7130万元,同比增长86.38%;实现稀释后每股收益0.43元,扣除非经常性损益后的稀释每股收益0.42元;公司业绩完全符合我们之前预期。 净资产收益率大幅提升:10年公司加权平均净资产收益率18.55%,较09年增加4.76个百分点;扣除非经常性损益后的加权平均净资产收益率18.28%,较09年增加6.73个百分点。销售毛利率路略有下滑:10年公司销售毛利率为21.97%,较09年下滑1.35个百分点,主要原因是传统家电中的控制器产品,如电磁炉、微波炉等毛利率下降较快,另外,GPS等产品的毛利率比较低。 费用率明显降低:10年公司销售费用率和管理费用率分别为3.55%和7.83%,分别较09年降低0.76个百分点和2.28个百分点。 巩固传统业务,并积极拓展新业务:11年,公司将继续在家电领域巩固其既有市场地位,并利用现有资源,进行智能控制器产能扩建,建成后新增智能控制器产能735万套/年;新业务继续拓展:同时,公司将以自身在动力电池领域所积累的资源,积极拓展动力电池业务;公司锂动力电池项目达产后,将实现年产动力锂电池3000万安时,电池管理系统15万套。 盈利预测及投资建议:我们认为11年和12年公司营业收入分别为10.87亿元和14.90亿元,给予EPS分别为0.62元和0.88元,对应动态PE分别为36倍和26倍,当前估值水平相对传统业务处于较高水平,但考虑公司未来电池业务增长推动下的高增长,我们维持“谨慎推荐”投资评级。 主要风险因素:新业务市场推广进度低于预期导致业绩释放延后。

投资要点: 业绩略超预期,利润大幅增长:1季度,公司实现营业收入13.57亿元,同比增长36.67%,归属上市公司股东净利润1.43亿元,同比增长50.8%,基本每股收益0.41元,超过我们的预期。 内生增长强劲,费用刚性体现:公司利润大幅增长且快于收入增速主要得益于强劲的内生增长及费用刚性,体现出长沙旺盛的消费需求及公司品牌调整定位准确。报告期公司毛利率为19.57%,同比下降0.27个百分点,主要源于增加了扣点率较低的高端品牌及奥特莱斯业态。销售费用率为2.28%,同比下降0.39个百分点,管理费用率为2.96%,同比下降0.91个百分点。 后续项目跟进,成长形势乐观:我们认为内生增长仍可保证公司今年较好的业绩,且未来成长也有后续项目跟进。长沙奥莱将在2012-2013年渐入成熟;天津奥莱地产部分2012年将贡献业绩,商业部分2013年起逐步成熟;中山路百货大楼部分预计2012年开业,将用于经营黄金、珠宝、玉器、湘绣等专卖场,有望受益于消费升级;新春天百货改造项目预计2013年下半年投入运营,面积由1.6万平扩大至6万平,地处核心商圈,我们认为门店培育期不会很长,项目前景乐观;另外我们预计公司在长沙及地州市仍有扩张的可能。 盈利预测与估值:假设天津项目房地产部分收入2012年全部实现,奥特莱斯部分下半年开业,我们上调公司2011年-2013年EPS至0.89元、1.48元和1.45元,调升至推荐评级。 风险提示:新门店经营情况低于预期,潜在扩张可能拉低公司利润,房地产部分利润可能分期确认。

投资要点: 公司发布2010年业绩快报,略超预期。营业总收入92.67亿元,同比增长30%,利润总额4.16亿元,归属于母公司净利润3.63亿元,同比增长1.66倍,每股收益0.46元,略高于原预期的0.43元。业绩超预期的主要原因是高估了四季度公司成本。2010年度,公司营业总收入同比上升29.52%的主要原因是锡、铜产品销售价格同比上升所致。 锡业股份一季度业绩超预期。公司一季报净利约1.85亿元,同比增长1.59倍.每股收益约0.22元,超出预期。业绩超出预期的原因一是锡产品销量比上年同期增长15.92%,销售单价同比上涨34.84%,销售单位成本同比上升24.42%;二是铜产品销量同比增长15.11%,销售单价同比上升22.43%,销售成本同比上升14.39%。 2011年铜冶炼和铅产量迎来增长。年中10万吨铜项目将投产,公司转变为锡、铜、铅综合类有色公司。对于10万吨铜项项目盈利情况,我们认为自产铜仍保持较高水平。短期内铅盈利能力不会明显改善,估计随着项目运作越来越成熟,2011年铅业务亏损程度将减小或者有望迎来微利。 上调锡价预期,把2011年EPS从0.63元上调到0.91元。由于上调了2011年整体价格预期和公司一季度业绩超预期等因素,上调公司2011年每股收益0.28元至0.91元,估计2011-2012年每股收益分别为0.91、1.82元,目前PE40倍,市场估值合理,由于美元指数处于低位,且欧债危机被重提,锡价存在继续攀高的预期,公司股价有上涨空间,维持推荐评级。 风险提示。新加坡仲裁事项带来理赔损失,美元大幅升值

营业收入54359万元,较上年同期增加12,612.95万元,增幅30.21%,净利润4517万元,同比增长75%,摊薄每股收益0.055元。 公司业绩大幅增长主要来自于产能扩张和销售价格的增长。报告期内,鸡肉产品的销售量同比增加12.88%,同时,销售均价同比上升了13.08%,比单位成本的升幅高了3.52个百分点。 报告期内,公司主营业务毛利率为14.27%,较上年同期的11.52%上升了2.75个百分点。 公司一季度在全年的收入占比较低,费用较高,净利润占比较低。 行业环境没有发生重大变化,公司项目进展正常,预计公司能完成肉鸡存栏量3,500万羽,出栏量1.92亿羽的目标。维持对公司的业绩预测。 2011年摊薄每股收益0.55元,市盈率35倍,仍然可以长期持有,但考虑到通胀压力及农业股估值压力,给予“谨慎推荐”评级。

投资要点: 2010年公司实现营业收入50196.55万元,同比增长23.15%;实现净利润8239.28万元,同比增长26.55%; 其中,实现归属于母公司所有者的净利润8010.16万元; 同比增长25.38%。 单独销售的电梯智能化微机控制板和电梯变频器系列产品(不包含安装于电梯控制成套系统内的)的营业收入同比增长了14.47%和70.39%,成为2010年度收入增长的主要来源。 变频器自产配套率的提高使得公司电梯控制成套系统的生产成本得到进一步降低,毛利率同比上升4.96%,产品的市场竞争力得到进一步提高。其他产品的毛利率均与同期持平或者略有增长,综合毛利率同比增长1.48%,公司整体盈利能力提升。 公司预计 2011年一季度归属于母公司的净利润在1035-1100万元,同比增长50%-60%,主要是由于主营业务较上年同期继续稳步增长;以及产品结构进一步完善,销售毛利比上年同期有所提升。 公司拟向全体股东每 10股派发现金红利1.2元人民币(含税),共计派发现金人民币2400万元。 预计公司2011、2012、2013年EPS 分别为0.57、0.87、1.08元,对应目前股价的市盈率分别为46、30、24倍,由于变频器行业的未来空间广阔,公司电梯变频器业务优势明显,刚刚进入工控变频器业务领域,维持公司“谨慎推荐”评级。

投资要点: 2010年业绩符合预期。整年营收为37.63亿元,同比增长57%。营业成本33.88亿元,同比上涨49%。销售费用、管理费用、财务费用分别同比上涨47%、15%、7%。净利润3.26亿元,同比上涨2.35倍,归母公司利润2.48亿元,每股收益0.30元。和预期一致,同比增长的主要原因是价格和产量共同作用。公司拟扩大相关产品生产规模,资金需求较大,故不进行现金利润分配分产品来看铝加工业盈利能力保持稳定,化工、磁材大幅改善。铝加工产品营业利润率为21%,同比提升0.44个百分点,其中亲水铝箔毛利率减少3个百分点,电极箔提升5个百分点,电容器增加3个百分点,铝带材增加6个百分点,电极铝箔来料加工减少8个百分点。化工产品毛利率达到20%。提高了8个百分点,磁性材料为19%,同比提升9个百分点。 由于日本电极铝箔生产受影响,东阳光铝目前订单饱满。日本供给全球60%左右高压电极铝箔,地震后东北部的电力供给一直处于受限状态,电极铝箔生产受到影响,公司作为国内高压电极铝箔巨头将从中受益,目前订单饱满,供不应求。 估计今年化成铝箔增长36%,2012年有望达到4000万m3。公司是国内技术方面最高端企业,国内企业和东阳光技术差距为5年左右。公司目前能做到1000伏高压,仅此于日本。2010年产量2200万m3左右,今年估计为3000万m3,如果销路好,2012年扩大产能至4000万m3。扩展的产能主要是800伏以上的高压铝箔。 上调公司2011-2012年每股收益,推荐评级。据了解公司目前电极铝箔订单饱满,估计年内电极铝箔仍有提价空间,上调公司2011-2012年业绩各0.10、0.08元至0.66、0.76元,维持推荐评级。 风险提示。电容器需求低于预期,铝箔订单低于预期

2010年,公司营业收入14623.08万元,同比增长30.40%;利润总额2929.52万元,同比增长48.13%;归属于上市公司股东的净利润2673.17万元,同比增长45.51%。公司产品综合毛利率为32.24%,同比下降1.24个百分点。公司拟每10股派发现金红利人民币2.00元(含税)。 公司营收和利润同比大幅增长主要原因是:(1)公司年产5,000吨物理法化学法一体化生产线投入运行后,营业收入有了较大的增长;(2)外销比例扩大以及上述生产线明显的成本优势,导致2010年利润增幅大于营业收入增幅。 公司2010年综合毛利率小幅下降主要原因是:2010年以来原辅材料价格上涨较多,向下游传导需要一定的时间。 药用、针剂用活性炭为公司2010年新增品种,取得经福建省食品药品监督管理局颁发的《中华人民共和国药品生产许可证》。2010年药用、针剂用活性炭的营业收入为379.47万元,毛利率36.74%。2011年该类活性炭产销规模扩大后,将提高公司综合毛利率。 创业板主要可比公司2012年动态PE一致预期均值为25倍,预计公司2011-2012年EPS为0.79和1.29元,净利润复合增长率达到81.4%,考虑到公司的高成长性,给予公司2012年30倍PE,目标价格为38.70元/股。关注公司未来利用超募资金进行的行业整合!风险提示:下游需求增长不及预期;市场开拓不及预期;2011年5月3日为首发机构配售股份上市。

事项:2011年4月12日,栖霞建设公布了2010年年报。2010年,公司实现营业收入30.86亿元,比上年增长43.34%;实现利润总额6.05亿元,比上年增长52.39%;实现归属于母公司所有者的净利润2.84亿元,比上年增长27.35%;基本每股收益0.27元,公司提出向全体股东每10股派发现金股利1.80元(含税)的利润分配方案。 点评:栖霞建设2010年归属于母公司净利润的增长大幅低于收入的增长幅度,且低于我们当初对公司净利润的预期,主要原因在于公司结算结构的差异。2010年结算项目如苏州枫情水岸、自由水岸以及无锡瑜景湾和南京东方天郡项目都是合作项目,且少数股东持股比例较高,因此,实现的部分利润为少数股东权益,使得公司归属于上市公司股东的净利润仅比上年增长27.35%,低于结算收入43.34%的增长水平。 2010年公司所开发项目所在地区受宏观调控的影响较大,其中,南京、苏州、无锡三地商品房销售面积分别较2009年下降了30.67%、33.35%和0.03%。而公司当年实现合同销售面积14.98万平方米,销售金额20.24亿元,分别较2009萎缩了72%和54%,不仅大幅低于2010年全国商品房销售面积和销售金额10.1%和18.3%的整体增幅,并低于公司所在地区南京、苏州、无锡三地商品房销售面积的同比增速。可以说,过于谨慎的经营风格,使得公司与主流地产公司之间的距离越来越大。 2010年公司在对外项目拓展上依然没有实现太大的突破,全年除了获得一个南京市幸福城保障房项目外,基本没有通过土地二级市场获取土地。该保障房项目总建筑面积达到116万平方米,将会占用公司较多的人力、资金和管理资源,一方面会使得公司的毛利率减少,另一方面还会降低公司商品房的开发进度和速度。截止2010年底,公司拥有土地储备可结算建筑面积296万平方米,其中南京市项目合计161万平方米(包括南京市幸福城保障房项目116万平方米),无锡市项目合计46万平方米,苏州市项目合计13.71万平方米。总体上看,公司土地储备略显不足。 2010年公司新开工面积25.1万平方米,低于年初预计的86万平方米的水平,略低于2009年实际新开工面积26平方米,连续3年实际新开工面积下降。新开工面积不足将会影响公司未来2年的业绩成长性。 2010年,公司的销售毛利率为32.78%,低于2009年36.75%的水平,主要是由于结算项目的结构差异所致,其中,无锡愉景湾和苏州自由水岸以及南京东方天郡项目结算毛利率都低于30%,主要原因是土地取得成本偏高,并且项目销售时间较早。2011年后一方面,保障房的结转会拉低公司的毛利率水平,另一方面,由于2009和2010年来房价有所上涨,而公司储备项目多为以前年度获得,公司的毛利率又会有所提高,综合来看公司的整体毛利率会有波动和起伏。 公司的期间费用率水平一直维持在较低的水平,2010年该指标为4.4%,在这点上应该说是值得称道,至少公司并没有浪费股东的价值。公司始终注意对销售费用与管理费用的管理与控制,并取得了较好的成效。 截至2010年底,公司预收账款余额为10.69亿元,较2009年底余额减少了近50%,相当于公司2010年结算收入三分之一,显示出公司未来2年业绩成长不足。 公司的长期发展受制于资金状况的紧张。截至2010年底,公司账面共有货币资金余额近15亿元,而短期借款和一年内到期的非流动负债为16.5亿元,长期借款为19.3亿元。不过,公司持有棕榈园林1392万股股权,该股权将于2011年6月上市流通,按目前市值计算约为10亿元,因此,短期之内公司无现金周转之忧,但公司的长期发展将会受到资金状况的限制。 我们对公司2011和2012年的业绩预测为:2011年每股收益为0.28元;2012年每股收益为0.30元,并维持谨慎推荐的投资评级。

公司预告一季度业绩:归属于上市公司股东的净利润为10-11亿元,同比增长98%-117%,EPS为0.48元-0.53元。 公司净利润增长的主要原因是市场需求保持旺盛,销售收入同比有较大幅度增长。 2011年公司营业收入的增长目标为40%左右。从目前的行业订单情况来看,预计公司混凝土机械销售增长50%-60%,汽车起重机增长30%,装载机增长30%以上,主要产品均保持较高的增速。 公司综合毛利率仍有继续提升的空间。公司提高毛利率的途径一是通过产品结构调整,增加大吨位起重机、混凝土机械等高毛利率产品的销售占比;二是提高驾驶室、变能箱、驱动桥等配套零部件的自制比率,完善产业链。 国际化进程加速推进。公司计划将在H股上市,并计划在巴西建厂生产压路机、推土机等产品。 盈利预测与估值:预计公司2011-2013年的EPS为1.98、2.61、3.32元,对应的市盈率为14.4、10.9、8.6倍;暂时维持原盈利预测,但2011年的业绩有望高于预测,维持公司“推荐”的投资评级。

2011年1季度,公司实现营业收入9.47亿元,同比增长20.07%;实现归属于上市公司股东的净利润6329.67万元,同比增长201.40%;实现每股收益0.103元。公司业绩同比大幅增长,复合我们的预期。 公司的经营状况稳定。报告期内,公司期间费用率为10.22%,同比减少了0.95个百分点。具体看销售费用率、管理费用率和财务费用率同比均略有降低。 公司偏光片的新增产能年初刚刚释放,锂电隔膜新增产能预计在年中释放。因此预计高端产品新增产能的释放对公司一季度业绩的影响应该相对有限。而公司归属母公司股东的净利润率同比大幅增长则表明公司传统产品的净利润贡献度同比明显加大。我们之前判断公司的传统业务将走向复苏。公司一季报的情况基本可以印证这一判断。 我们仍维持之前的观点:(1)公司新材料业务前景十分看好。公司在聚合物薄膜领域的实力超群,目前正处在上升期。未来动力锂电池隔膜、PVDF膜、智能节能膜、TPE等高端产品的开发都有可能给公司的业绩带来超预期的变化。(2)传统薄膜行业在经历了近几年全行业的低谷后,目前有所好转。而公司在新股东入主后对传统业务的升级、改造和淘汰等措施,也将促使公司传统业务走向复苏。 (3)公司是较好的中长期投资标的,维持对公司推荐的评级。 风险:原油价格的大幅上涨可能给化工材料行业带来成本压力。

上海超日太阳能科技股份有限公司计划与西藏国策环保工程有限公司在西藏日喀则市合资设立西藏超日国策太阳能应用有限公司,注册资本为1,000万元人民币。其中公司出资人民币800万元,占注册资本的80%;西藏国策环保工程有限公司出资人民币200万元,占注册资本的20%。投资资金以公司自有资金进行出资。合资公司主要负责10MW太阳能光伏工程的建设和运营,建设地点位于日喀则市甲龙沟。 点评:该10MW太阳能光伏项目,单位造价22238元/千瓦。电站建成后年均上网电量约为1720万度。按上网电价1.2735元/kWh(不含税)计算,平均年发电销售收入为2190万元。项目建设期1年,运行期25年,经营期年均利润总额718万元,年均税后利润552万元。 公司前期已在国外布局电站项目,通过子公司与天华阳光设立合资公司,着手投资于意大利等国的光伏电站建设项目,初期拟建设32MW项目。本次电站项目位于国内,将进一步提升公司整体市场竞争力以及公司品牌在国内的影响力。 公司正积极向光伏产业链垂直一体化发展,从多晶硅、硅片、电池片、组件到电站,公司在产业链各个环节将全面扩张,收入未来将高速增长,总体毛利率将上升,盈利水平将增强,抗风险能力将进一步加强。 根据我们的预测,公司2011、2012和2013年的每股收益分别为1.32、2.18和2.79元,公司未来业绩高速增长,维持谨慎推荐评级。 风险:(1)各项目进展低于预期。(2)光伏行业需求增长率快速下降。