公司经营业绩稳定增长。报告期内,公司实现营业收入1.56亿元,同比增长27.40%;实现营业利润5533.30万元,同比增长36.64%;归属于上市公司股东的净利润4708.65万元,同比增长26.66%;全面摊薄每股收益0.33元,公司经营业绩基本符合预期。 受下游行业需求拉动,公司产品销量稳定增长。大功率半导体器件广泛应用于钢铁冶炼、输变电和配电、新能源等领域。报告期内,公司加大产品销售和服务力度,优化产品结构和市场结构,积极扩充产能,实现了良好的经营业绩,其中晶闸管销量35.87万只,同比增长32.86%;模块销量31.06万只,同比增长27.39%,这是公司营业收入稳定增长的主要原因。 原材料成本上升导致毛利率小幅降低。公司生产所需的主要原材料包括硅片、钼片、铜材等有色金属,其耗用成本占生产成本比重约75%左右。报告期内,受全球宏观经济的影响,主要原材料价格及人工费用持续上涨,导致公司毛利率同比下降1.79个百分点。但同时,公司加强内部管理,管理费用同比下降34%,有效地抵消了部分成本上升导致的不利影响。 公司新产品不断推出,增强综合竞争能力。报告期内,公司持续开发6500V高压晶闸管、特种脉冲大功率器件、高可靠性焊接模块、机车专用器件等各类新型产品,并着力为客户提供快捷准确的配套服务和解决方案,这将有效地增强公司在该领域的核心竞争优势,也为公司未来的业绩发展奠定基础。 着眼未来,我们看好产品需求空间巨大给公司带来的发展机遇。公司是国内大功率半导体器件市场的优质企业。国民经济的发展,给大功率半导体器件制造业带来良好的发展机遇。同时,公司在行业内拥有产能规模、质量品牌、营销渠道、技术开发等竞争优势,未来有望实现经营业绩的进一步提升。我们预计,公司2011年营业收入有望达到3.47亿元,每股收益0.76元,以8月18日收盘价计算,目前公司2011年动态PE 26.56倍,估值优势明显,我们给予公司“推荐”的评级。

中原特钢2011年上半年实现营业总收入9亿元,较上年同期增长36%;利润总额5574.15万元,较上年同期增长4.83%;净利润4682.14万元,较上年同期下降1.28%。2011年上半年公司投资收益2513.13万元,较上年同期增加1813.36万元,投资收益对公司的净利润贡献很大,占净利润的53.67%。 公司上半年主营业务综合毛利率14.46%,较去年同期的17.59%减少3.13个百分点。从季度数据来看,Q2公司毛利率下降更为显著,下降到了13.18%。 上半年公司毛利率水平下降主要有以下两个原因:第一,由于行业竞争加剧以及成本端压力增加,公司工业专用装备和大型特殊钢精锻件两大类产品的毛利率都出现了下降;第二,由于外部市场需求的变化,工业专用装备类深加工、高附加值的产品占比下降,大型特殊钢精锻件类毛利率相对较低的产品占比上升。 公司控股股东中国南方工业集团(中国兵器装备集团公司)与河南省政府签订战略合作协议,中国南方工业集团拟在“十二五”期间以中原特钢为基础,在河南省济源市及其他省辖市投资总额40亿元左右,用于发展装备制造产业。主要投资发展方向为能源机械、冶金成套装备、特种钢大型关键部件、汽车零部件等先进制造业,河南省政府同意在相关政策方面提供支持和保障。我们认为公司的发展前景将大幅超越之前的市场预期,相对于公司当前的收入规模,40亿元的投资规模将使公司收入迅速增长。 不过投资的具体实施需要一段时间,短期内对公司经营成果不产生很大的影响。在不考虑巨额投资的前提下,我们预计公司2011年和2012年EPS分别为0.24元和0.32元,公司股价8月17收盘价分别对应2011年和2012年43.75倍32.76倍PE,目前公司估值基本合理。考虑到公司未来良好的发展前景,我们认为公司合理估值为2011年50倍PE,公司目标价12元,给予“推荐”评级。

经营业绩表现良好,业务规模稳健增长。2011年上半年,公司实现净利润人民币263.96亿元,同比增长29.67%;实现营业收入619.37亿元,同比增长25.38%。利润总额主要来源于利息净收入和手续费及佣金净收入。截至报告期末,公司资产总额达到43477.17亿元,较2010年末增长10.02%,其中贷款余额为24330.56亿元,较2010年末增长8.77%;公司负债总额为40993.07亿元,较2010年末增长9.96%,其中存款余额为31579.75亿元,较2010年末增长10.12%。 生息资产规模增长和净息差持续扩大共同驱动利息净收入较快增长。公司2011年上半年实现利息净收入人民币492.88亿元,同比增长23.54%,在营业收入中的占比为79.58%;其中生息资产余额同比增长18.19%,净息差由于加息和贷款议价能力的拉动而较2010年末提升8个基点达到2.54%。 业务转型成效显著,中间业务发展迅速。2011年上半年实现手续费及佣金净收入人民币100.44亿元,同比增长40.97%,在营业收入中的占比达到16.22%,同比提高1.80个百分点。其中投资银行业务收入人民币31.19亿元,同比增长74.93%。 资产质量持续改善,风险控制有所加强。截至报告期末,公司不良贷款余额为239.35亿元,较2010年末减少10.53亿元,降幅为4.21%;不良贷款率为0.98%,较2010年末下降0.14个百分点;拨备覆盖率达到213.89%,较2010年末提高28.05个百分点。 资本充足率和核心资本充足率分别为12.20%和9.41%,符合监管要求。2011年公司股东大会通过了2012年底前赴香港发行不超过200亿元的人民币债券的议案。其中,2011年发行不超过100亿元的人民币债券,预计此举将给公司资本充足率带来一定的提升。 2011年上半年实现基本每股收益0.43元,同比增长19.44%。公司2011年上半年业务规模增长稳健,经营业绩表现良好,业务转型成效显著,资产质量持续改善。预计公司2011年全年净利润有望继续实现良好增长,维持“推荐”投资评级。

重组完成业绩提升。2010年下半年公司完成重大资产重组,实现了控股股东钢铁资产整体上市,公司综合实力得以增强。上半年公司生产钢材349万吨,同比增长9.73%;实现营业收入191.73亿元,同比增长35.16%;实现每股收益0.15元,同比增长14.39%,业绩高于预期。2011年中期分配预案为每10股派发现金红利2.00元(含税)。 板材是重要利润来源。作为区域性有竞争优势的板材生产企业,板材产品一直是公司重要的利润来源。上半年板材营业收入约占主营业务收入的46.20%,毛利贡献约占42.34%。板材毛利率为7.79%,由于市场竞争激烈,毛利率同比下降了1.17个百分点。其他主要钢材品种棒材、线材、带钢毛利率均不同程度下降,型钢毛利率回升较快。 产品结构不断优化。公司按照做强中厚板、做精特钢棒线材的战略思路,研发新产品取得了进展。9%Ni钢、薄规格高强板Q960实现批量生产;石油储罐板实现了品种规格的全覆盖,市场占有率保持国内第一;超(超)临界高压锅炉管用钢T91市场占有率国内第一;合金焊丝钢产量国内第一。 风险因素。当前国内外经济形势复杂,若钢铁行业下游需求放缓,以及铁矿石价格大幅波动均会对公司业绩造成较大影响。 投资建议。预计公司2011-2013年EPS分别为0.28元、0.35元、0.43元,对应PE分别为14、12、10倍。目前公司积极将产业链向上下游延伸,未来铁矿和煤炭项目达产后将为公司贡献可观的利润,我们认为公司具备一定发展潜力,给予公司“推荐”评级。

公司业绩维持快速增长。2011年上半年,公司实现营业收入33.18亿元,营业利润7.00亿元,同比分别增长80.65%及30.08%。其中归属母公司股东的净利润为4.81亿元,同比增长74.65%。上半年公司实现EPS0.41元,业绩符合此前预期。 房地产开发运营状况良好。公司1-6月份实现物业销售收入31.1亿元,销售结算面积10.7万平米,分别同比增长76.8%和-18%;上半年实现物业租赁收入1.2亿元,同比增长127.6%。商业地产方面,公司1-6月份实现签约金额27.8亿元,签约面积17.5万平方米,分别同比增长18.8%和90.2%,均已达到公司年初制定目标的30%。上半年公司开发步伐不断加快,截至6月底实现新开工面积101万平方米,施工面积304万平方米,持有的投资性房地产面积达到66万平米。公司房地产业务总体维持良好的发展趋势。 多元化商业业态稳步推进。公司在开发商业地产项目的同时,也积极开拓广场、百货、影院、儿童事业等多元化商业业态的发展空间。其中公司百货及影院业务上半年分别实现营业收入4436万元及1611万元,同比分别增长187.5%及1007.3%。预计今年年内世茂百货北京工三旗舰店将正式营业。随着下半年消费旺季的到来,公司百货业务收入有望实现快速增长。影院业务及儿童事业方面,预计今年投入运营的影院数量及儿童事业门店均将达到10家。 投资建议与估值:世茂股份作为我国商业地产开发的龙头企业之一,充分享受了由城市经济发展及居民消费能力增强所带来的商业消费需求,同时受此轮房地产调控影响也较小,具有良好的发展环境。公司在开发商业项目的同时,积极探索并开拓与商业地产相关的各类商业业态,目前已形成一定规模。预计公司未来两年为地产业务结算高峰期及各项业务快速发展期,预计公司2011-2013年每股收益分别为0.95元、1.23元及1.48元,维持推荐评级。

公司近日公布2011年中期业绩报告,报告期内实现营业收入6.1亿元,同比增长27.8%,净利润7400万元,同比增长38.75%。第二季度业绩环比和同比都有不同程度的增长。 公司主营产品为普通硝铵和多孔硝铵,具体而言,上半年普通硝铵毛利率为33.4%,高于去年全年平均3.7个百分点;多孔硝酸上半年毛利率29.7%,高于去年平均1.6个百分点。这是上半年业绩增长的主要原因。 硝铵产品毛利率上升的主要原因有两个,一是硝酸铵价格与去年相比有所上涨,从图表1中可以看出,硝酸铵上半年均价在2400~2500元区间,比去年全年均价上涨约20%。二是成本上升,去年下半年天然气价格上涨0.23元/立方,导致去年下半年毛利率环比下降。 从7、8月份硝酸铵价格走势来看,继续上涨趋势明显,主要原因有供应偏紧、需求增多和成本抬升。具体而言,3月份生产商集中停产检修和4月份起电荒蔓延导致企业被迫减仓或停产,供应偏紧。民爆产品的需求保持旺盛态势,国际市场对民爆和化肥的需求不减。另外,煤头企业煤炭价格超过1400元,天然气价格超过1.3元/立方,加上其它成本上涨。未来看硝酸铵价格继续走高的可能性较大。 盈利预测表明,2011、2012、2013年每股收益分别为0.49元、0.69元和0.86元,对应市盈率分别为23.6倍、17倍和13.6倍,目前估值水平在化工行业中具有较强吸引力,给予“买入”评级。

上半年业绩保持快速增长 2011年1-6月,公司实现营业收入24933.18万元,同比增长61.89%;实现营业利润5145.64万元,同比增长86.39%;实现净利润4353.45万元,同比增长72.37%。公司上半年收入规模不断扩大,盈利能力持续提升,业绩呈快速增长态势。 继续加快渠道扩张,并注重精细化管理 公司继续加强渠道扩张,并注重将渠道的广度和深度相结合,在巩固和提高核心和一级市场渗透率,加快拓展二级市场,持续提升二级市场覆盖率。2011年上半年净新开店183家,其中净增直营店35家,加盟店148家,门店总数已达849家。同时着重加强渠道精细化管理,提升单店盈利能力。公司信息化店铺覆盖率已达76.56%,有效提高供应链管理能力。 持续提升产品的功能性和性价比 公司持续优化产品研发和设计流程,契合市场和消费者的差异化需求,合理规划“EX-HERO 巅峰英雄”、“TRAVELAX 旅行生活”、“VINTAGE 功能休闲”等产品系列的功能性特色和目标消费群体定位,满足不同类型消费者的细分需求。 费用管控有效,利润增速高于收入增速 公司上半年净利润增长72.37%,高出收入增速10.48个百分点,主要是公司对费用有效控制, 大大提升盈利能力。上半年销售费用率为16.93%,较去年同期下降了2.41%,三项费用率较去年下降0.83个百分点。同时,公司上半年综合毛利率为49.85%,上升1.77个百分点。主要是由于在公司收入占比达88%的户外服装和鞋品均有一定提价,毛利率分别提升了2.24%、2.54%,带动整体毛利率提升。 盈利预测及投资建议 公司作为国内户外用品第一大品牌,依托快速积累的品牌影响力和渠道资源优势,在分享户外行业高增长市场上具有先发优势。考虑到2011年秋冬订货金额同比大幅增长93%,今年全年业绩保持高增长已较明确。预计11/12/13年EPS 分别为0.37/0.58/0.86元,未来三年收入和净利年复合增长率可达62%,给予公司“推荐”评级。

公司今日公布半年报,11年上半年公司实现收入1.69亿元,同比增长13.61%,环比增长25%,实现归属上市公司股东的净利润8038万元,同比增长33.96%,折合每股收益0.71元,略高于此前预期。 电视剧业务方面,11年上半年公司电视剧销售实现收入1.58亿元,同比增长6.33%,毛利率增加9.29%达65.74%。期内公司新增发行电视剧数量10部,主要实现收入的电视剧为《京城四少》、《花环夫人》、《金枝欲孽》、《爱上查美乐》等。11年上半年,公司新增投拍、制作电视剧8部280余集,新购电视剧7部约180集。 11年下半年公司主营收入将主要来自于电视剧发行,可能在下半年产生主要收入的电视剧包括《命运交响曲》、《抬头见喜》、《爱上查美乐》、《施公奇案2》、《钟馗传说》等 电影业务方面,公司前期投资的《人鱼帝国》、《一场风花雪月的事》将于年底前完成制作,预计在年底或明年初安排公映。11年下半年公司计划新增投入2部电影,其中《太平轮》已进入最后筹备阶段,公司占影片总投资的30%;《听风》计划投资比例为20%。 销售和管理费用同比增幅较大。11年上半年公司销售费用592万元,管理费用1045万元,分别同比增长102.6%和78.5%,销售费用方面,主要是由于公司加大了业务宣传,并多次参与电视节宣传;管理费方面主要是由于公司业务规模扩大,职工薪酬增加等。 公司是国内影视行业领先的民营企业,内容创作、发行网络和品牌影响是公司的优势所在,公司专注于主营业务,发展较为稳健。目前公司提出了加速建立“华策〃华语影视军团”的目标,而此前股权激励计划的出台也为公司的发展提供了有力保证。 我们维持此前盈利预测,预计公司11-13年EPS分别为1.39、2.04、2.89元,目前公司估值合理,给予“推荐”评级。 风险提示:公司投拍或进口影视剧收视效果严重低于预期的风险;国家对影视娱乐行业相关政策发生较大变化。

盈利能力持续提升,运营效率明显改善。2011年上半年公司实现归属于母公司股东的净利润139.18亿元,同比增长56.98%;实现营业收入388.56亿元,同比增长48.95%;成本收入比为33.01%,同比下降4.45个百分点。业绩增长的主要驱动因素是营业收入增长、成本收入比改善。 资产负债业务稳步发展,业务结构调整效果明显。截至报告期末, 公司贷款和垫款总额11422.74亿元,较2010年末增长8.01%;存款总额15365.86亿元,较2010年末增长8.44%。作为公司战略业务的“商贷通”贷款余额截至报告期末已突破两千亿元,较2010年末增长30.61%,“商贷通”客户总数达到12万余户。 净息差稳步提升导致净利息收入大幅增长。2011年上半年,公司净息差为3.00%,同比提高了0.08个百分点,净息差提升的主要原因是加息因素、信贷调控紧缩政策影响和信贷结构调整导致贷款议价能力提升。2011年上半年公司实现净利息收入295.45亿元,同比增加83.8亿元,增长39.59%,其中由于净息差提升促进利息收入增长48.36亿元,生息资产扩大促进净利息收入增长35.44亿元。 资产质量不断提高,抵御风险能力进一步增强。截至报告期末, 公司不良贷款比率为0.63%,较2010年末降低0.06个百分点,不良贷款率进一步下降;拨备覆盖率为334.30%,较2010年末提高63.85个百分点;拨贷比达到2.10%,较2010年末提高0.22个百分点,抵御风险能力进一步增强。 次级债的成功发行提升了公司资本充足率。截至报告期末,公司资本充足率为10.73%,同比上升0.29个百分点;核心资本充足率为7.75%,同比下降了0.32个百分点。公司2011年3月通过发行100亿元次级债补充附属资本等方式,提高了资本规模,部分抵消了风险资产增加对资本充足率的影响。随着A 股可转债以及H 股增发的新融资方案实施,公司的资本充足率有望进一步提升。 2011年上半年公司实现基本每股收益0.52元,同比增长57.58%。公司2011年上半年盈利能力持续提升,业务结构调整效果明显,资产质量不断提高,抵御风险能力增强。预计公司2011全年净利润有望继续实现良好增长,维持“推荐”投资评级。

投资要点: 公司公布2011年半年度报告。实现营业收入107.54亿元,同比增长52.38%;利润总额17.17亿元,同比增长63.93%;归属上市公司股东的净利润10.45亿元,同比增长81.71%,全面摊薄EPS0.94元。 公司业绩增长主要原因为产品价格同比大幅提升,产销两旺。PTA受原油及PX 价格和宏观经济影响,1-3月份价格逐步上扬,进入4月份后,虽然价格明显下挫,但仍高于去年同期水平。下游聚酯涤纶开工率较高,需求旺盛,公司PTA 仍然保持着零库存的情况。聚酯产品尽管新产能有了相当的释放,产销率仍达98%左右。 棉价将有望止跌企稳。国家发改委已明确新年度棉花收储政策,即自9月1日起适时启动新棉收储,按照固定价格19800元/吨敞开收购,范围为全国13个棉花主产省区,收储定价不定量。若未来棉价止跌,下半年聚酯纤维及PTA 价格可保持稳定或有小幅提升。 公司未来PTA 产能仍将扩大,并逐步向上游大型石化产业扩张。 逸盛大华目前正在实施技改项目,预计下半年完成后设计产能将达到156万吨/年。逸盛石化二期项目建成后,总产能将达到300万吨。公司在海南仍在筹建PTA 产能,预计2013年投产。同时公司正在发展90万吨/年芳烃项目。未来公司规模扩大,行业地位进一步提升。进入上游大型石化领域后,盈利能力和抵御市场波动风险的能力同步增强。 预计公司2011-2013年EPS 分别为1.88、2.26和3.10元。目前股价对应市盈率分别为15.8、13.1和9.6倍。目前估值较低,可给予2011年20倍市盈率动态估值,目标价37.6元。给予“推荐”评级。

盈利能力持续提升 公司2010 年1-6 月实现营业收入11.94 亿元,同比增长22.64%;利润总额2.2 亿元,同比增长28.23%;归属于上市公司股东的净利润1.75 亿元,同比增长41.29%,销售净利率达到14.65%的高点。公司上半年通过优化销售终端,销售收入实现稳步增长,盈利能力持续提升。 渠道战略坚持稳健转型,销售收入稳步增长 公司坚持稳健战略转型,一方面保持经销商加盟团队的稳定,着重对加盟渠道整合优化实现单店效益提高,并依托回暖的消费市场及之前对库存的有效消化,实现销售收入回升,另一方面稳步实施直营体系建设。2010 年上半年,公司拥有终端门店3576 家,比去年净增51 家,其中,加盟店3137 家,贡献上半年销售收入高于70%,直营店439 家,净增51 家。 同时,电子商务网络销售渠道进展顺利,贡献收入3200 万元,同比增长400%,销售占比为2.7%,未来将逐渐提高业绩贡献。 品牌系列稳定发展,红绿黑标仍为销售主力 公司一直坚持品牌多系列化发展方向,上半年各系列产品对销售收入贡献维持在去年的同等水平,红绿黑标产品仍贡献主营业务收入约90%。 内部经营管理模式调整,着力挖掘终端内生增长能力 公司以零售为导向的内部流程调整已经初步整合完毕,相应团队的顺利磨合将为公司从“批发”向“零售”的战略转型奠定基础。公司“商品企划”进一步强化,加强对产品订货指导,提高产品设计命中率,进而提升终端平效。公司延续成熟的品牌宣传模式,着力扩大公关活动的影响力,提升品牌美誉度。同时加强品牌活动与产品企划以及终端营销的内在联系,着力挖掘终端内生增长能力,提升门店平效。 盈利预测和投资评级 公司在品牌运营、渠道建设等核心经营环节管理理念具前瞻性,稳健战略转型值得认可,未来业绩保持稳定高增长可期。预计11/12/13 年EPS 分别为1.35/1.79/2.37 元,给予公司35 倍市盈率,未来6 个月目标价为47.25 元,给予“买入”评级。

2011年1-6月份,公司实现营业收入6.07亿元,同比增长34.06%,实现营业利润1.12亿元,同比增长81.6%;实现归属于上市公司股东净利润0.85亿元,同比增长79.28%,超出市场预期,上半年公司实现每股收益0.64元。每股经营活动现金流量0.80元,现金流稳健。 报告期内,富安娜品牌营业收入4.78亿元,同比增长32.18%,馨而乐品牌销售收入1亿元,同比增长63.75%,馨而乐高速增长,收入占比达到17%,将为公司提供一个新的增长点。收入增长的主要原因如下:销售网络规模不断扩大,直营店单店销售业绩提升显著;加强了加盟网络的扩张速度,网点覆盖面得到扩大;新产品实时推出,得到市场的认可。至今年6月30日,公司销售终端1723家,其中直营店115家,直营专柜320家,加盟店782家,加盟专柜506家。 从各渠道经营情况来看,报告期内,加盟渠道实现营业收入3.37亿元,同比增长29.17%;直营渠道2.57亿元,同比增长48.73%,直营渠道增速更快。报告期内,直营渠道收入占比达到42.99%,相比去年同期的39.13%进一步提高。直营增速较快的主要原因是:直营网点增多;平效增加;电子商务、团购业务取得快速增长。 销售毛利率达到48.48%,同比提高2个百分点;期间费用率28.91%,同比下降近4个百分点;体现了公司成本控制与管理能力的持续提升。 预计2011、2012、2013年EPS分别为1.51、1.87、2.58元,给予“推荐”评级,未来6个月目标价60.00元。

投资要点: 上半年EPS同比下降1.94%。报告期内,公司实现营业收入11.79亿元,同比上升11.76%;利润总额4.21亿元,同比上升1.62%;归属于上市公司股东的净利润3.53亿元,每股收益0.162元,同比下降1.94%。 路费收入增长稳健。报告期内,公司实现路费收入11.17亿元,同比增长10.63%,主要路段梅观、机荷东、机荷西、南光、盐坝和清连高速路费收入分别实现同比增长6.36%、1.35%、10.87%、30.92%26.29%和19.64%。除梅观和机荷东段因梅观高速南段施工影响收入外,其他路段收入增长基本保持稳健态势。 成本上升抵消收入增长。报告期内,对应路费收入同比增长的10.63%,公司营业成本同比大幅增长19.21%,成本上升吞噬掉了路费的正常增长,导致净利润微幅下滑。我们了解到,上半年员工成本和公路维护成本上升是营业成本大幅上升的主要原因:公司于2010年下半年提高了收费作业员工的薪酬水平,今年上半年公司计提了员工住房公积金;清连高速通车后维护费用增加,另外清连二级路全面维修带来每年约2000万的维护支出。 年底宜连高速通车将诱增清连高速车流量。根据工程进度,宜连高速(宜凤高速,湖南宜章-广东连州)有望在今年年底通车,宜连通车后,清连高速将北接京珠高速和京珠复线,南接珠三角高速公路网,路网地位能够与京珠高速广东段平等,远景折算日均车流量应能超过3万辆,对应目前清连高速上5000-8000的折算日均车流量,未来增长空间巨大。

上半年业绩增长情况良好 2011年1-6月,公司实现营业收入 55,450.80万元,较上年同期增长59.61%;实现营业利润5,547.84万元,较上年同期增长61.69%;实现归属于上市公司股东净利润4,164.46万元,较上年同期增长46.86%。公司上半年继续加快渠道拓展,加大品牌营销投入,品牌产品结构逐步优化。同时,今年开始全面实施全新管理理念,加强精细化管理,经营效率有所提升,上半年业绩增长情况良好。公司拟向股东每10股送5股、派8元(含税) 渠道扩张顺利推进,销售保持快速增长 公司今年上半年继续加大渠道拓展力度,同时注重挖掘单店销售能力,销售继续保持快速增长。从品牌销售情况看,其中,主品牌“梦洁”实现收入约4.3亿元,同比增长45.34%,高端品牌“寐”实现收入1.1亿元,同比增长110.66%从销售区域情况看,公司华南、西南地区销售情况良好,分别实现收入3105.74万元、3981.47万元,同比增长达156.31%和179.96%。 品牌结构逐渐完善,毛利率稳步上升 公司今年上半年主营业务毛利率为43.81%,较上年同期上升5.36个百分点。主要原因有:公司加大研发投入,附加值较高产品销售比重加大,毛利率较上期有较大幅度增加。同时,公司坚持自有品牌建设,通过培育新品牌覆盖多元化需求细分市场,品牌架构逐渐成熟,毛利率较高的品牌收入占比提高带动整体毛利率水平的提升。其中,核心品牌“梦洁”毛利率为41.21%,较去年同期上升5.96%;高端品牌“寐”毛利率为52.97%,收入占比较去年提高了4%。 盈利预测及投资评级 今年以来公司积极在渠道、品牌建设以及内部管理上做出一些调整,成效已有体现。公司下半年直营渠道建设步伐可能将趋缓,有助于费用支出减少和盈利提升,同时加快对加盟渠道的支持力度,渠道整体仍保持较快增速。我们同时考虑到今年秋冬季订货会情况良好,预计全年业绩仍保持较快增长。预计11/12/13年EPS分别为0.93/1.27/1.71元,未来三年净利润复合增长率为41%,给予公司“推荐”评级。

2011H1公司完成营业收入174.49亿元,同比增长19.75%;实现营业利润12.20亿元,同比增长45.92%;归属于上市公司所有者净利润8.86亿元。实现基本每股收益0.18元,同比增长38.46%。 品牌优势与技术实力是公司承揽业务根基。公司在化工、石油化工、煤化工、多晶硅工程领域有丰富工程经验,服务完备、资质齐全,能够提高“一站式”服务,为中国功能最完善的工业工程之一。公司IPO 超募资金超过36亿元,很大程度上增强了公司承揽业务能力。 自2010年许多化工产品需求逐步走出低谷,部分产品价格在2011年创出新高,而311日本大地震造成供应紧张更是推高价格,由此化工、石油化工和煤化工等领域投资力度增强,公司目标市场容量扩大。公司凭借资金与技术优势,业务拓展增长显著,2011上半年新签合同高达590亿元,同比增长209%。 公司海外业务拓展顺利,2011上半年新签合同54.88亿元,同比增长110%,目前,公司的海外经营业务遍布非洲、中亚、中东等地区的20多个国家。 公司开展精细化管理年提升经营管理能力,通过集中采购、资金集中支付等方式改善经营效率,提高盈利能力,净利润增速提高显著。 投资建议:根据公司在手订单情况以及较高的管理经营效率,预计2011-2013年EPS 为0.41、0.51、0.61元。 风险提示:(1)、国家产业政策变化,化工等投资减少会压缩目标市场容量,增加公司业务拓展压力。(2)、海外市场如果出现政治风波等突发事件将可能影响公司工程进度与回款。