事件:公司发布2017年一季报,实现营业收入2.0亿元(+17%)、归母净利润4719万元(+34%)、扣非后归母净利润4432万元(+34%)。 业绩符合预期,生长激素高速增长。扣除中德美联并表的利润贡献,原有业务的归母净利润同比增长27%,保持了快速增长势头。分业务来看,1)母公司收入增长22%达到1.2亿,归母净利润增长49%达到3711万,估计主要来自于生长激素持续高速增长,增速估计超过50%。通过加大学术营销、患者教育、客户队伍建设等方式提升品牌影响力,公司的生长激素保持了高速增长趋势,水针剂型有望在近期重新申报成为新的业绩增长点。2)中德美联的业绩贡献主要体现在下半年,随着法医DNA检测业务持续拓展+4款新的检测产品准备上市,预计业绩有望超预期。由于高毛利率的生物药占比提升,公司综合毛利率提升4.20pp至76.71%,期间费率基本稳定提高1.17pp,净利率提升2.98pp至23.40%。 设立10亿产业投资基金,精准医疗产业链持续扩张。公司拟设立10亿元产业投资基金,其中公司出资4.4亿、高管出资设立的安康资本出资0.8亿。基金将围绕精准医疗、生物医药、大健康产业进行投资,为公司精准医疗产业链发展保驾护航。上市公司将把短期内无法盈利的希元生物、博生吉安科细胞科技、三叶草基因科技的股权原价转让给基金,金额约为9900万元,从而缓解财务压力,提高公司盈利能力。预计投资基金将围绕精准医疗产业链持续扩张,孵化更多优质的精准诊断+精准治疗标的,在时机成熟后有望注入上市公司,加快精准医疗产业发展的步伐。 盈利预测与投资建议。预计2017-2019年EPS分别为0.51元、0.65元、0.79元,对应PE分别为39倍、30倍、25倍,维持“买入”评级,给予公司2017年50倍PE,对应目标价25.50元。 风险提示:主要产品或存在招标降价的风险;并购项目业绩或不达预期的风险。

事件:公司公告控股股东于2016/11/12至2017/04/26累计增持公司股票1千万股,持股均价在16.89元/股,与目前股价倒挂。同时,公司公告子公司云南盐业于近日与沃尔玛签署完毕《供应商协议》。 盐业改革大逻辑未变,控股股东增持彰显担当与信心。盐改初期,行业正处于格局变化阶段,为顺应改革争取更多的市场份额,公司一季度公告的经营数据出现波动,但我们认为盐业改革核心逻辑并没有改变,将出现3-5家市场化盐业寡头公司。报告期内公司省外食盐销量大幅攀升,其中向贵州盐业销售食盐产品共计2.4万吨,向广西盐业销售食盐产品共计0.77万吨,公司先量后价有望使得业绩先低后高。且市场动荡之际,控股股东于16/11/12至17/04/26日累计增持公司股票1千万股,据我们测算,近日其增持的4000多万股均价约在16.55元/股。此举彰显控股股东担当与其对公司未来发展的信心,且控股股东入主后,迅速剥离亏损资产,积极拓展省外食盐渠道,资产整合动作频繁,未来或将持续有催化剂出现。我们认为股价已超跌,可关注季度环比改善。 与沃尔玛供应商协议签订,盐业巨头崛起。云南能投于后盐改时代积极布局,旗下子公司云南盐业与沃尔玛于近日签署《供应商协议》。公司作为第一家和大型连锁超市全国门店合作的盐业公司,全国渠道拓展顺利,此举也将为后续进一步拓展大型连锁超市渠道奠定基础。我们预计17年销量增速将大超预期,为未来业绩爆发做好坚实基础。我们认为公司有望在市场化进程的大浪潮中逐步崛起,成为最有竞争力的盐业巨头之一。 能源业务空间广阔,公司安全边际充足。公司背靠中缅管道,承担了11条云南省管网支线的建设任务,待支线通气后,云南省天然气价格将大幅下降,天然气作为清洁能源的竞争力有望大幅增强。17年Q1公司天然气业务尚处于项目建设期,实现收入3327万元,毛利额327万元。随着后续公司管道陆续建成并通气,未来能投天然气公司输气量有望达30亿方,空间广阔。 盈利预测与投资建议。预计2017-2019年EPS分别为0.73元、0.93元、1.16元,对应动态PE分别为21倍、17倍和13倍,维持“买入”评级。 风险提示:省外渠道扩张或不及预期的风险、食盐价格或不及预期的风险。

业绩总结:公司2017年第一季度实现营业收入44.1亿元,同比增加52.5%;归母净利润4.4亿元,同比增加210.2%,业绩符合预期。公司同时公告半年报归母净利润区间为7.8亿元到8.8亿元,同比增加120%至150%。 涨价持续,盈利能力创10年内新高。公司2017年第一季度多个产品仍持续涨价,太阳铜版纸从1月初的5300元/吨提涨至3月底6900元/吨,涨幅高达30%。公司的产品原材料多为木浆,虽然近期阔叶浆价格自12月份以来涨幅超过25%,但是由于木浆的采购周期为3个月,所以2017Q1所使用的木浆价格仍为16年年底价格较为便宜的木浆,导致一季度毛利率显著提升到23.5%,同比增加了3.6个百分点。公司2017年第一季度净利率为10.9%,同比增加了5.9个百分点,盈利能力创10年内新高。 未来公司的主要看点:1)环保政策仍严,产能进一步向大厂集中。目前部分小型纸企仍存在超标排污的现状,随着环保政策继续趋严,实施“排污许可证”制度,预计还将有一部分违反环保标准的小企业面临停厂整顿甚至倒闭,“去产能”仍有空间。公司借此时机进行布局:拟将16亿元定增资金用于投向老挝年产30万吨化学浆项目+80万吨高档板纸项目+20万吨高档特种纸项目,行业集中度有望进一步提升,大厂议价能力进一步增强;2)快消品布局稳步推进,切入养老产业,新增盈利点。公司积极开拓生活用纸和婴童纸尿裤市场,并通过与复兴集团、同仁堂合作,涉足成人纸尿裤等涉及养老产业市场产品,为公司长期发展培育新的增长点和发力点,突破传统造纸领域,进军消费大市场。 盈利预测与投资建议。预计2017-2019年EPS分别为0.61元、0.79元、0.96元,对应PE分别为11倍、9倍和7倍,给予公司未来6个月15倍PE,对应目标价9.15元,维持“买入”评级。 风险提示:原材料价格或大幅波动的风险,产能投放或不及预期的风险。

事件:公司发布2017年一季报,17年Q1实现营业收入3.23亿元,同比增加59.1%;实现归母净利润3895万元,同比增加73.7%。同时,公司预计2017年1-6月份实现归母净利润5315-6542万元,同比增长30%-60%。 量价齐升带动业绩增长,公司步入快速发展时期。报告期内,农药市场持续回暖,公司主要产品量价齐升带动公司业绩向好。公司销量增长主要来自于两方面,第一是原有产品随下游需求向好的销量增长,第二个来源则是新产品的规模销售。公司已经开发储备的产品项目较多,招股说明书主要披露的7种产品收入占比由13年的86.9%降至16年的51.3%,后续新品种放量有望成为公司增长的主要来源。因价格回升,公司综合毛利率较16年第四季度上升3.8个百分点至23.2%,盈利能力同步回升。我们认为随着农药行业周期的持续向好,以及公司新建生产车间的投产,公司有望步入快速发展通道。 农药补库存周期持续,行业景气度回升。目前海外市场持续复苏,公司在手订单充足,全年业绩高增长可期。2017年2月份出口仍然保持增长势头,其中除草剂出口同比增长12.5%,杀虫剂同比增长4.4%,杀菌剂同比增长11.4%,行业景气度继续回升。公司已与全球农化行业第一集团的陶氏益农、拜耳作物科学、先正达、巴斯夫公司,第二集团的富美实、科麦农、联合磷化物等公司建立长期合作关系,将直接受益于农药行业的复苏。 农药品种差异化,公司研发实力和快速响应能力突出。公司农药产品主要走差异化路线,避开传统大宗农药产品的红海竞争,挖掘细分农药品种的蓝海市场,因而公司抗周期能力较强。同样也是因为公司产品较多,造就公司较强的研发实力和快速响应能力,其自主开发了多种合成技术,具有完整的产业化能力。公司目前在运7个车间,平均每个车间对应约1.5亿收入。上市后,公司产能扩充步伐加快,规划增加车间17个左右,为储备产品放量做准备,成长路径较为清晰。 盈利预测与投资建议。一季报超预期,上调公司盈利预测。预计2017-2019年EPS分别为1.65元、2.30元、3.20元,对应动态PE分别为34倍、25倍和18倍,上调至“买入”评级。 风险提示:新建产能项目进度或不及预期、农药价格走势或不及预期的风险、汇率大幅波动的风险。

事件:公司发布2017年一季报,2017年一季度实现营业收入9.1亿元,同比增长35.1%,实现归母净利润0.9亿元,同比增长14.4%,公司业绩略低于我们预期。 收入增速符合预期,盈利能力有所下滑。公司2017年一季度实现营业收入9.1亿元(+35.1%),收入增速符合我们预期,公司收入高增长主要系公司注塑,座椅零部件业务新项目CN180、B17开始量产,以及新火炬轮毂轴承业务的小幅增长,其中新火炬主要核心客户车型宝骏560,宝骏730和宝骏510销量总和为17.5万辆,同比下滑17%,销量短期承压,后续随着宝骏510车型销量爬坡,新火炬业绩有望持续高增长。一季度公司产品综合毛利率为24.5%,同比去年下滑4.2个百分点,主要系近期钢材原材料价格上涨导致成本大幅提升所致。 未来DSI注入有望大幅增厚公司业绩。2017年一季度吉利博瑞、博越总销量约7.1万辆,同比增长409%,博越车型销量火爆,我们强烈看好后续博越车型的销量爬坡。我们之前已对DSI 17年销量和业绩进行了分析预测,2017年DSI销量中性预期为26万台,对应净利润2.82亿元,后续注入有望大幅增厚公司业绩。 技术引进路线明确,智能驾驶落地确定性高。公司已公告将与全球领先的自动驾驶技术公司合作,通过引进已商业化并成熟应用的自动驾驶技术实现智能驾驶技术的国产化,我们认为此举意义重大。自主厂商在智能驾驶产业链各环节技术积累相对薄弱,依靠纯自主技术大规模产业化仍需时日,而外资车企如沃尔沃辅助驾驶技术已非常成熟,合作引进将大大加速国内自动驾驶行业的发展。我们认为公司智能驾驶产业化技术引进路径明确,未来技术落地确定性高。 盈利预测与投资建议。暂不考虑DSI业绩,我们预计公司2017-2019年EPS分别为1.10元、1.35元、1.62元,对应PE分别为24倍、19倍、16倍,考虑公司主业的增长以及在自动变速箱与智能驾驶领域的布局,给予公司2017年30倍估值,对应目标价33元,维持“买入”评级。 风险提示:汽车消费景气度或低于预期;子公司业绩或不达预期;智能驾驶外延进度或不及预期。

事件:公司发布2017年一季度报告:1)Q1实现营收2.2亿元,同比增长25.2%;实现归母净利润9026.8万元,同比增长194.9%;实现扣非归母净利润8321.5万元,同比增长178.6%。2)预计2017年1-6月实现归母净利润1.4-1.8亿元,同比增长50%-100%,上年同期8875.8万元。 点评:一季度业绩处在2016年年报业绩指引区间(7960.0-9488.4万元)中间位置,业绩符合预期。1)其中,梦幻星生园继续充当主心骨,贡献绝大部分业绩,其出品的《那片星空那片海》自2017年2月6日登陆湖南卫视“青春进行时”剧场播出,CSM52城收视率平均0.76%,截至收官网播量累计52.2亿次,同期网播排名第三。今年,梦幻星生园延续“精品言情剧”优势,计划完成头部剧作《那片星空那片海》第二、三季的基础上,力争多创造1-3部新的优秀作品,影视业务有望保持稳健增长。2)游戏方面,第一波储备了百位数的优质IP,游戏运营方面2017年将重点运营《雪鹰领主》、《莽荒纪》两个IP,游戏研发方面风云互动将围绕ARPG为核心并开拓H5游戏等其他品类,自有研发团队研发的回合制手游《逐风者之怒》计划在2017年上线运营,风云互动负责研发H5游戏《热血修仙》、《智力大作战》、《莽荒纪-纪宁传奇》、《风云捕鱼高手》、《校花的贴身高手》、《雪鹰领主》等,页游《风云捕鱼高手》、《斗罗大陆之史莱克七怪》、《莽荒纪2》、《新校花的贴身高手》,手游《风云捕鱼高手》等。3)互联网阅读方面,第一波与奇虎360合作成立华阅文化,主要致力于互联网阅读及相关业务,包括但不限于网络小说及网络动漫的创作、采编、发行、推广,为IP创新发展提供了新的发展平台,未来或为公司带来业绩弹性。 高管增持彰显对股价以及公司信心。4月20日晚,公司公告高管增持计划,当公司股价低于13元/股时,控股股东郭祥彬先生择机增持公司股份不超过总股本的2%(1720万股左右),董事邱良生先生、董事会秘书/副总经理刘先知先生、董事/副总经理/财务总监陈楚君女士、董事/副总经理陈勃先生择机增持公司股份,增持股票金额每人均不超过600万元,可见管理层看好公司长期发展。 对外投资有想象空间。2016年4月公司终止收购掌娱天下和有乐通,之后亦通过大宗交易在麦哲伦资本、中植投资基础上引进TMT投资经验丰富的前海互兴,我们认为公司在2017年依然有较强外延预期。此外两家全资子公司骅威香港和前海骅威投资也在积极开展对外投资业务,持续投资TMT行业优质标的。 盈利预测与估值:我们预测公司2017-2019年EPS分别为0.45元、0.53元、0.62元(并表范围变化以及剥离资产导致数据变化较大,但不影响公司整体资产优质的判断),维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济波动带来的系统性风险、游戏流水或不达预期、并购企业业绩实现或不及承诺、核心人才流失风险。

投资要点 事件:公司2017Q1营业收入、扣非净利润分别约为2亿元、0.23亿元,同比增长分别约为6.3%、179%;同时预告2017年上半年业绩同比增长100%以上。 收入端季节因素影响明显,仍看好其持续增长。2017Q1营业收入约为2亿元,同比增长约6.3%。在持续加强销售投入背景下,公司收入端实现了稳定增长,但由于季节因素以及排产等因素影响,仍表现为低于预期。且从历史经验来看,Q1也为公司收入及净利润全年低点。我们认为上述因素在2017Q2将逐渐消除,且配合“好孕中国”等产品营销活动,预计收入端在2017Q2将迎来快速增长。2017Q1扣非后净利润约为0.23亿元,同比增长约179%,净利润增速远超收入增速的原因如下:1)完成山西广誉远重组并表股权由55%提升至96.03%,且按照高新技术企业15%增收企业所得税;2)2017Q1收入结构发生变化,安宫牛黄丸高毛利产品等占比上升使得公司毛利率约为78.9%,同比上升约0.8个百分点;2)期间费用率约为58%,同比下降约3.2个百分点,主要原因为市场推广效应显现且加强费用控制。我们持续看好公司对终端布局投入,认为2017年净利润或超预期。 企业战略定位清晰,将持续加大终端投入。1)强化线上线下合作,全面启动OTC战略。公司加强了与全国及区域龙头商业、百强连锁药店的合作,我们预计到2017年公司铺货将达到10万家,医院数量将超过1000家,进而拉动产品收入快速增长;2)在精品中药方面,加强原材料控制保证药材品质与供应,在加强精品龟龄集、定坤丹口服液终端推广基础上,陆续推出双天然安宫牛黄丸、牛黄清心丸等新品强化产品线,建立企业品牌形象带动产品销售增长;3)在传统中药方面,公司加大与全国及区域龙头商业的合作,巩固核心产品的学术地位,通过提升公司品牌形象和产品认知度,带动终端销量稳步提升;4)公司保健酒在销售方面调整终端策略并加强营销,公司继续以山西、江苏等现有区域市场为重点,预计产能释放将支撑保健酒收入快速增长。 盈利预测及评级:预计2017-2019年EPS分别为0.70元、1.13元、1.54元,对应市盈率分别为57倍、36倍、26倍,我们认为随着公司对产品的推广力度增加,终端渠道布局数量快速增长,收入增速或有超预期表现,维持“买入”评级。 风险提示:原材料价格或大幅波动、产品销售或不达预期风险。

事件:公司发布2017年一季报,实现营收11.2亿元,同比增长39.7%,实现归母净利润2296万元,同比增长40.1%,扣非后净利润1752万元,同比增82.6%,业绩增速超预期。同时公司预计2017年1-6月归属于上市公司股东的净利润增速为30%-50%。 纱线价格持续上涨,增厚盈利。2017年一季度纱线保持上涨态势,以32支普梳纱为例,一季度均价达23515元/吨,比16Q1均价19044元/吨上涨23%。我们预计一季度公司纱线产品价格环比上涨约1000元/吨,同比增幅更大。加上锦域纺织公司二期棉纺10万锭及5000头气流纺项目在2016年底投产,17Q1已经满产,产量有所增长:去年同期纱锭产量约130万锭,今年大概160万锭,增幅约20%+,量价提升带动收入大幅增厚。目前公司的棉花库存3-4个月,棉价趋向稳定,纱线订单量已经累计到7、8月,产能基本排满,生产形势向好。17Q1毛利率为15.73%,比16Q1高1.27个百分点,主因是去年低价囤了较多棉花,今年棉花是在去年Q4新采购,采购价增长比收入增幅略高;净利率同为2.05%,费用控制良好。 产能扩张,政府补贴持续增加。公司正在按计划推进12万锭智能纺纱生产线项目,同时16年7月定增顺利通过,募集资金7.6亿元用于2万吨高档针织面料项目,预计在2017年下半年投产,新增高端产品和产能释放能够进一步提升公司业绩。公司积极响应国家一带一路战略在新疆投资,2016年给公司带来1亿多元政府补贴。政府补贴与产能规模相关联,随着公司在新疆的产能逐渐释放,今年政府补贴有望进一步增加。 高管增持,彰显对公司未来发展信心。2016年7月29日,公司董事、监事和高级管理人员共8人以自有资金增持公司股票,共增持100.4万股,复权后增持均价为6元/股,反映出高管对于公司未来发展前景的信心和对公司价值的认可。 盈利预测与投资建议。预计2017-2019年EPS分别为0.36元、0.45元、0.56元,考虑到纱线还在提价期,订单充足,未来两年有较大新增产能释放,给予公司2017年25倍PE,对应目标价9元,维持“买入”评级。 风险提示:募投项目或不达预期的风险;终端销售低于预期的风险。

事件:公司发布2017年一季报,2017Q1实现营业收入27.9亿元,同比增长47.3%;实现归母净利润9.6亿元,同比增长57.2%,业绩大超我们预期。 业绩高增长来自1)GNS合资公司产能逐步释放,2)客户配套深度逐步加深。 公司与韩国GNS合资设立的5家热成型产品公司市场开拓效果显著,预计今年沈阳和长春工厂将开始盈利。另外公司营收增速大幅超行业增速主要还是因为公司客户配套深度的逐步加深,上汽通用五菱CN200S左右B柱项目、广汽A5H、深圳CAPSA-X74、北汽-H400\C40D等重点项目陆续投产,公司业绩未来几年持续增长确定。2017Q1公司综合毛利率约为20.0%,同比增长0.6个百分点,同时公司三费率同比去年下滑1.1个百分点,导致净利率同比提升0.8个百分点。 限制性股票激励计划助推长期发展。公司发布限制性股票激励草案,以10.58元/股的价格向公司高管、管理骨干与技术骨干定向发行限制性股票450万股。 我们认为该计划解锁条件宽松,有望打底未来业绩,有助于稳固公司经营团队与技术人员,推动公司长期稳健发展。 兵工混改+雄安发展,看好主题性投资机会。兵器集团实力雄厚,资产证券化需求强烈。公司拟发行股份购买集团资产太行机械与东方联星,集团资产注入逻辑初步兑现,长期仍存整合集团资产逻辑。继2015年收购德国WAG公司布局轻量化之后,公司未来有望收购凌云集团内优质资产凌云凯毅德,借助凯毅德的技术与资源优势,进一步增强国际竞争力。河北雄安新区的设立被视为“千年大计、国家大事”,其格局之高,必定引发诸多遐想。凌云股份与雄县、容城、安新同隶属于河北省保定市,作为该地区上市公司或将从雄安新区建设中迎来发展新契机。 盈利预测与投资建议。根据一季报情况,我们上调公司盈利预测,预计公司17-19年EPS分别为0.74元(0.56元)、0.91元(0.68元)、1.11元,对应PE为28倍、23倍、19倍。考虑到公司业绩高增长,以及后续军工国改和雄安主题带来的主题性投资机会,给予公司35倍估值,目标价25.9元,维持“买入”评级。 风险提示:热成型产品推广或不及预期;资产注入或不及预期。

投资要点 事件:公司发布2017年一季报,实现营业收入24.3亿元(+21%)、归母净利润2.2亿元(+15%)、扣非后归母净利润2.0亿元(+38%)。 业绩恢复高增长趋势,心脑血管药物优势显著。公司的收入增速和扣非后利润增速均出现了明显回升。我们估计主要原因在于公司销售恢复正常,各类产品销售增速回升。公司是我国最大的心脑血管药物中成药生产企业,三大核心品种丹红注射液、脑心通胶囊、稳心颗粒定位于我国中成药临床终端第一用药市场,2016年合计销售收入达90亿元。在脑心同治理论基础上开发的这三款重磅药物均围绕心律失常、供血不足、中风等常见慢性病,疗效经过了市场的长期检验,预计全年增速有望恢复至15%左右。从盈利能力来看,毛利率和净利率分别为81.42%和9.08%处于历史较低水平,期间费率为68.47%处于历史较高水平。我们估计全年拉平后期间费率有望逐步回落而盈利能力回升至正常水平,业绩高增长值得期待。 产品管线持续拓展,专业化营销推广覆盖全国。在研发方面,公司立足心脑血管和妇科等大病种领域,不断拓宽研发管线,覆盖了心脑血管、妇科、肿瘤、糖尿病、呼吸等大病慢性病领域,结合公司强大的研发能力和广泛的营销渠道培育大产品。公司已有10个品种收入超过10亿、17个品种收入超过5000万,另外还有180多个在研品种,在中成药和大健康领域具有领先优势。在销售方面,公司以脑心同治为理论依据开展专业化学术推广,以循证医学方法证明产品疗效,将产品的学术优势转化为市场优势。公司拥有接近3000人的专业销售队伍,通过事业部负责精细化的专科产品销售,覆盖了全国34个省市的医院、OTC和商业渠道,有效推动公司产品放量。 盈利预测与投资建议。预计2017-2019年EPS分别为3.24元、3.90元、4.61元,对应PE分别为25倍、21倍、18倍。考虑到公司产品、研发和营销优势明显,业绩增速回升,我们首次覆盖,给予“增持”评级。给予公司2017年30倍PE,对应目标价为97.20元。 风险提示:药品招标降价的风险、药品销售或低于预期的风险。

事件:公司发布年报公告,2016 年实现收入0.72 亿元,同比-43.0%;归母净利润0.02 亿元,同比-91.9%;扣非后净利润-0.05 亿元,同比-120.5%;经营性现金流量净额-0.34 亿元,同比-1877.7%;同时公司发布一季报,2017Q1 收入0.1 亿元,同比+21.3%;归母净利润-0.03 亿元,同比-1908.5%;扣非后归母净利润-0.03 亿元,同比-877.1%;经营性现金流量净额-0.06 亿元,同比-52.73%。 CRO 业务恢复明显,2017Q1 新增订单超预期。受药物临床实验数据自查核查等行业政策影响,2016 年公司临床研究实验项目放缓,影响公司短期业绩。分季度收入看,公司2016Q1-Q4、2017Q1 收入同比增速分别为-64.36%、-60.75%、-31.77%、-20.88%、21.28%,即公司业务从2016 年三季度开始恢复,2017 年一季度恢复进度略超预期。分业务看:1)受临床实验数据核查影响最大的临床研究服务实现收入仅0.33 亿元,同比-65.2%,毛利率同比下降15.58pp;2)不受影响的临床前研究服务实现收入0.27 亿元,同比+43.39%。 从期间费用率看,2016 年整体上升24.5pp,主要原因在于研发投入占比加大和临床核查加大导致管理费用率提升了19.4pp。截止目前公司在执行的合同尚未确认收入的金额达4.6 亿元,其中一致性评价订单量约7500 万元,仅2017Q1公司新增订单量达1.3 亿元,同比+400%,一致性评价新增5500 万元。订单量超市场预期,我们认为随着行业的回暖,公司收入和毛利率均将同步恢复。 新药政下CRO 行业需求旺盛,公司业绩有望从下半年开始爆发。从2015 年开始的系列以质量和创新为导向的药品监管新政策影响下,全行业加大了对新药研发和存量药品一致性评价工作的投入。从医药行业上市公司披露的年报看,各大公司均大幅加强了对研发投入,目前CRO 行业需求旺盛。我们认为公司业绩有望从下半年开始爆发的主要理由如下:1)2015 年10 月开始4 倍左右的临床试验批件涌向药企,公司订单充足,2017Q1 公司新增非一致性评价订单达7500 万已达2016 年公司全年订单量;2)目前CFDA 已披露多批参比制剂目录,从时间上看2017 年下半年将有大量项目进入BE 阶段,业绩有望爆发;3)临床资源瓶颈有望解除,CFDA 已经开始对临床试验机构的新一轮认证与复核,预计将有大量BE 基地获批,同时BE 试验基地备案制放开预期强烈,行业产能瓶颈有望解除。我们认为2017 年下半年公司业绩有望开始爆发。 盈利预测与投资建议。预计公司2017-2019 年EPS 分别为0.40 元、0.89 元和1.67 元。我们认为CRO 行业拐点明确,公司业绩低点已过,同时仍存国际化预期,考虑到公司业绩高成长性和小市值溢价,维持“买入”评级。 风险提示:政策放开或执行不到位导致公司业绩或不及预期的风险;行业监管严厉程度超预期,CRO 行业或公司受行政处罚等或导致公司估值下行的风险。

投资要点 事件:公司2017年第一季度实现营收5.18亿元,同比增长61%,归母净利润5788万元,同比增长146%。公司中报业绩预增,预计净利润达到1.13至1.37亿元,同比增长40%~70%。 推荐逻辑:1)内生性增长动力强劲,产品和客户结构走向多元化,抗周期性风险能力持续提升。2)连杆业务产能持续扩张,下游需求旺盛,处于高速增长期。 曲轴客户走向多元化,出口占比逐步提升。公司是曲轴行业绝对龙头,市场占有率高。公司中重型发动机曲轴国内市场占有率达到40%。公司不断拓展产品结构和下游客户结构,预计今年主要产品曲轴产量将从110万支左右水平增长至160余万只,增长近50%。公司新增曲轴客户主要为乘用车和轻卡曲轴,以及海外市场(公司目前已经是康明斯全球供应商和戴姆勒国内唯一曲轴供应商)。这些新的增长点可以有效对冲下游重卡市场周期性风险。 连杆业务增长迅猛,产能持续爬坡。连杆业务是公司各项业务中增长速度最快的业务。预计公司2017年连杆业务增长率将持续扩大,主要增长为下游潍柴、戴姆勒、卡特皮勒需求量大幅上升所带动。2017年连杆产销量将超过200万支,2019年产能将达到近500万只产能水平,公司订单饱满,处于产能爬坡期。 并购东莞鸿图终止,专注内生增长。公司4月10日发布公告,决定同意终止对东莞鸿图的并购交易。这对公司近期股价产生了一定负面影响。但我们认为公司内生性增长所带动的持续向好的基本面并没有发生改变,同时公司资本结构稳健,资产负债水平不到30%,2009年上市以来仅在2011年完成一次定向增发,后续仍有较强的外延预期。 盈利预测与投资建议。我们预计公司2017~2019年EPS 分别为0.25元、0.31元和0.35元,对应PE 分别为26倍、21倍和19倍。公司作为曲轴行业国内绝对龙头,产品多元化发展,大力拓展海外市场。由于近期市场大幅波动原因,我们调整公司的合理估值为31倍PE(对应2017年PEG 为0.7),对应目标价7.75元,维持“增持”评级。 风险提示:下游重卡销量出现周期性下滑的风险;连杆产能爬坡不及预期风险。

投资要点 事件:公司发布2017年一季报,实现营业收入15.3亿(+6%)、归母净利润2.3亿(+29%)、扣非后归母净利润2.3亿(+45%)。 业绩超市场预期,盈利能力大幅度提升。收入保持稳定增长,但利润尤其是扣非后利润增速远超收入增速,剔除海南中化并表的影响(从2017年3月1日起并表,估计净利润不到500万),估计原有业务的扣非后增速超过40%,我们分析认为业绩大幅度超预期的主要原因在于公司毛利率明显提升。公司综合毛利率自2016年报开始持续提升,每个季度报表都提升1pp左右,2017Q1的毛利率达到54.96%,同比提升5.63pp,环比提升1.85pp,主要原因在于:1)减员增量带来成本降低,2016年人员压缩1967人(-13%),且原材料和能源也都有明显控制,使得2017Q1的成本同比下降5.64%;2)输液产品结构性调整,主动控制低毛利率的塑瓶销量,提升高毛利率的BFS和软包装产品占比。分产品来看,输液产品收入同比下降1.79%但毛利率提升4.95pp;非输液产品收入同比增长8.10%,毛利率也提升4.74pp,其中儿科用药实现8345万元收入,同比增长71.82%且毛利率提升15.87pp,估计主要是珂立苏快速放量。期间费率为33.14%基本稳定,同比提升0.42pp,毛利率提升带来净利率同比提升3.12pp至15.97%。 匹伐他汀进入医保,未来市场空间广阔。他汀类药物是主要的降脂药,2015年样本医院的他汀类药物市场销售额约为27亿元,预计终端销售额超过100亿,同比增速为7%。匹伐他汀上市以来保持高速增长,市占率从2010年的0.2%增长到目前的5%左右。考虑到匹伐他汀疗效明显,是服用剂量小且目前唯一未见增加新发糖尿病的他汀类药物,未来市占率有望至少达到他汀类药物市场的20%,估计终端销售额不低于20亿。华润双鹤作为首仿药有望占据75%的市场份额,按照50%的出厂价测算,未来市场空间不低于7.5亿元。 慢病平台内生外延持续增长,儿科药政策受益明显。在慢性病领域,公司重点布局高血压、高血脂、糖尿病等大病种。我国慢性病患者人数超过2.6亿,且随着老龄化进程加快将持续扩大,慢性病治疗药物具有广阔的市场前景。在儿科药领域,二胎政策全面放开将带来新生儿数量显著提升,市场持续扩容;国家出台了从注册审评到招标采购等利好政策,珂立苏等儿科药产品快速增长。 盈利预测与投资建议。预计2017-2019年EPS分别为1.19元、1.38元、1.60元,对应PE分别为19倍、16倍、14倍。考虑到公司业绩超预期,维持“买入”评级。给予公司2017年25倍PE,对应目标价为29.75元。 风险提示:药品招标或低于预期的风险、新进医保药品放量或低于预期的风险。

投资要点 事件:公司发布2017年一季报,2017Q1实现营业收入1.3亿元,同比增长39.2%;实现归母净利润967.1万元,较上年同期增66.2%,业绩基本符合我们预期。 军工产品收入增长明显,盈利水平提升。公司归母净利润大幅增长,主要是因为军工业务收入增长明显,军工产品毛利率较高。公司军用网络产品未来将继续保持快速发展势头,一方面源于国内军队信息化建设加码,另一方面源于公司产品的自主可控,公司自主研发的军用网络交换芯片将于今年下半年生产出流片,上线后将实现工业控制核心芯片100%国产化,预计对军工业务继续高增长注入新动力。 持续加大研发力度,深耕工业互联网。公司工业以太网交换机产品广泛应用于电力、交通、核电、工厂自动化等细分行业,是国内产品种类最齐全的工业以太网交换机厂商,市场占有率靠前,多项指标国际领先。公司在不断加大工业互联网产品的研发,积极进行行业内技术创新,铸就公司长期内生增长,一季度管理费用同期增长85.94%,研发投入加大是主要因素。 大数据及网络服务业务实现高增长可期。子公司拓明科技的大数据精准营销及行业应用业务已经取得了一些重要突破,重点培育数据挖掘、数据安全分析等领域,公司将从前端到后端深度布局工业互联网。 通过外延拓展,逐步实现工业互联网细分领域落地。公司最近拟收购南京电研,与子公司远景数字协同发展,加深布局智能电力。公司与南京电研和工大科技共同研发的智能工业服务器已开发出原型机,未来将给公司业绩带来新的增长。 盈利预测与投资建议。根据一季报情况,我们维持公司盈利预测,预计2017-2019年EPS分别为0.38元、0.55元、0.74元,未来三年归母净利润将保持47%的年复合增长率,考虑到公司工业互联网龙头地位和未来行业增长空间巨大,给予2017年50倍PE,维持“买入”评级,目标价19元。 风险提示:工业互联网发展不及预期,公司整合不及预期。

事件:公司发布一季报,2017年第一季度实现营收30.01亿元,同比增长11.7%; 归属于上市公司股东净利润约为 1.5 亿元,同比增长102%,每股收益为0.35 元,符合预期。 推荐逻辑:1)海拉车灯进入高速增长收益期,已经实现盈利,未来成长空间巨大。2)下游整车厂处于新产品密集投放期,一汽大众销量显著高于行业平均水平。 车灯业务进入收益期,业绩弹性大幅增加。车灯业务已度过前期投入期,去年起已实现扭亏为赢。目前公司已配套一汽大众车型包括大众品牌速腾、迈腾、宝来高端车型,奥迪品牌A3、A6高端车型。2016年车灯业务毛利率水平16.3%,但从同行业情况及所配套车型来看,未来随着产能不断提升车灯业务毛利率提升空间很大。预计富维海拉车灯2017年将实现10亿产能,大幅提升公司业绩弹性。 下游客户整体销量大幅增加。一汽大众2016年起进入新款车型密集投放期,在一季度整体乘用车市场低迷情况下仍保持超过10%的同比增长;一汽轿车2016年业绩触底但上半年完成了老旧车型更替,2017年一季度一汽马自达月销量近万辆,全年销量预期达到30万辆水平,同比增长超过50%。下游产品上升期对公司业绩拉动效应明显。 盈利预测与投资建议。我们预计公司2017~2019 年EPS 分别为1.52 元、1.81 元和2.02 元,对应PE 分别为12 倍、10 倍和9 倍。结合公司下游客户的成长性及行业估值水平,我们给予公司15 倍PE,对应目标价为22.80 元,维持“买入”评级。 风险提示:下游客户整车销量增速不达预期风险;原材料价格波动风险。