投资要点 立足传统广告,构建“电视广告营销+数字营销+内容营销”的一站式整合营销服务体系。公司于2014年1月登陆深交所,此后在巩固传统媒介代理的基础上,积极布局互联网营销、内容营销等新媒体板块。2015年12月,公司完成对科翼传播80%股权收购,涉足电视剧植入和综艺节目营销业务,科翼传播是国内领先的综艺节目和影视剧宣发公司,参与营销的案例包括《奔跑吧兄弟》《中国好声音》《极限挑战》等,并积极进军网络综艺制作,已与爱奇艺等合作伙伴出品了《美丽野兽》《有料》等作品。2016年4月,公司完成了对爱德康赛100%股权的收购,进军搜索引擎营销(SEM)领域,爱德康赛专注于搜索引擎营销(SEM)服务业务,是百度五星级代理,360教育行业核心代理,目前大KA客户过百。 积极发展内容营销,构建泛内容产业链。公司坚持内生与外延结合的发展模式,内生方面,以综艺冠名、植入为切入口布局内容营销,天猫再度冠名《极限挑战》、华润三九深度植入《二十四小时》,联合同程旅游、腾讯视频出品网络剧《世界辣么大》;外延方面,收购掌维科技、观达影视,并完成对科翼传播100%控股,业绩承诺可实现性强。思美传媒已打通IP版权、内容制作、内容宣发及营销的完整产业链,未来可充分发挥各板块的协同效应,实现全产业链变现。 协同效应加强,“大营销、泛内容”格局初现。思美传媒旗下各资产间资源共享,协同共振有望持续加强。公司可以借助科翼传播在影视剧和综艺节目宣发领域的优势,结合观达影视在影视剧制作领域的实力以及掌维科技的优质IP,为商业品牌客户提供多维度、全方位的营销服务,提升公司客户粘性,同时也提高了上市公司在争取客户时的比稿竞争力。 盈利预测与投资建议。预计2016-2018年EPS(暂未考虑2017年非公开发行带来的股本变化)分别为0.50元、1.04元、1.37元,给予公司2017年30倍估值,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:并购整合风险、广告行业增速下滑风险、标的业绩承诺或无法实现的风险、商誉价值的风险。

事件:公司发布1月份产销数据,单月销售车辆62.95万辆,同比增长0.32%。合资品牌上汽大众销售21.37万辆,同比增长2.61%,上汽通用销售17.98万辆,同比增长3.88%,上汽乘用车销售4.03万辆,同比增长71.02%。 合资品牌销量符合预期,车型周期持续深化:2017年上汽大众强势推出加长版新途观L、七座Teramont,斯柯达七座Kodiaq等新车型,持续锁定SUV市场地位。途观L在轴距、动力和配置上显著提升,单车售价相对老款提高2-5万元,后续销量持续爬坡,盈利能力将有所提升。Teramont途昂为B级SUV,预计在3月份登录市场,该车型单车价值量高,有望提升上汽大众整体盈利能力。上汽通用旗下凯迪拉克系列SUV大卖,17年有望持续高增长,带动整体产品价格中枢上行,别克系列新MPV车型GL6和雪弗兰系列新SUV探界者上市值得期待。 RX5带动自主品牌销量突破,自主品牌17年有望大幅减亏:自主品牌方面,荣威RX5为全球第一款互联网汽车,2016年四季度单月销量超过2万辆,迅速成为明星产品。2017年1月份前20日销量超过1.3万辆,带动自主品牌销量大幅增长。公司2017年还将推出全新RX3、eRX5、换代荣威550等新车型,预计2017年自主品牌整体销量将突破50万辆,有望大幅减亏。 高股息、低估值、定增价格构筑安全垫。公司2013-2015年股息率分别为5.02%、5.43%和5.68%,股票收益性良好。公司自主品牌高速增长,合资品牌车型处于上升周期,未来业绩弹性较高,高股息率有望维持。公司目前处于历史估值底部,安全边际高,公司近期刚完成150亿元人民币非公开发行股票事项,发行价格22.8元已经构筑强力安全垫。 盈利预测与投资建议。预计公司2016-2018年EPS分别为2.91元、3.28元、3.55元,对应PE分别为9倍、8倍和7倍,考虑到非公开发行股份,2017-2018年摊薄后EPS分别为3.1元和3.35元,对应PE分别为8倍和8倍,维持“买入”评级。 风险提示:汽车行业增速放缓;新能源车发展不及预期。

投资要点 事件:公司发布1月份产销快报,产量同比增长7%至约14.63万辆;销量同比增长28.87%至约16.8万辆。 广汽自主品牌谱传奇。广汽传祺同比增长58.7%,单月销量46273辆。旗舰级豪华大7座GS8上市以来订单饱满,终端调研提车需2-3个月,16年11-12月销量分别为2507辆、6260辆,17年1月份销量达到9418辆;爆款车型GS4延续3.5万辆峰值销量。17年陆续新增GS7(GS8车型5座版本)、GM8(7座商务车)等热销车型,预计全年销量50万辆,增长34%。 JEEP车型谱系齐全,品牌号召力显著。广汽菲克同比增长46%,单月销量15148辆。预计自由光、指南者、自由侠分别取得8000辆、5500辆、1500辆左右的销售,吉普车型谱系齐全,包括自由侠(小型SUV,13.48-20.28万)、指南者(紧凑型SUV,15.98-24.18万)、自由光(中型SUV,20.98-31.58万),加之JEEP品牌号召力显著,预计广汽菲克17年全年销量24万辆,增长64%,全年实现净利润15亿,显著增厚公司投资收益。 欧蓝德打好三菱漂亮翻身仗。广汽三菱同比增长400%,单月销量8001辆。我们预计主要是全新欧蓝德上市以来销量逐步上升,自16年9月份上市以来,经过2个月爬坡后,单月销量接近6000辆,是广汽三菱销量增量主力。预计三菱17年全年销量7.4万辆,增长32%,全年实现净利润4亿,实现扭亏为盈。 中型SUV冠道表现值得期待。广汽本田同比增长21.7%,单月销量52344辆。基于雅阁去年1月份基数低的因素,今年1月份雅阁销量近1.2万辆,同比增长150%;16年10月底上市的中型SUV冠道保持热销态势,1月份销量3600辆,虽然不及16年12月5805辆,但预计全年可以实现我们此前报告预测的4万辆水平。我们保守预计广本17年全年销量68.4万辆,增长7%。 广丰保持平稳。广汽丰田同比微增1%,单月销量45372辆。由于新一代凯美瑞预计17年底上市,我们保守预计今年广丰销量同比保持稳定,全年销量42.7万辆,同比微增1.2%。 盈利预测与投资建议。广汽自2016年开始,自主、合资品牌齐发力,2017年广乘、广菲克、广汽三菱业绩释放,2018年广本、广丰产能上升及新车型引进完成增速衔接。我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.95元、1.39元和1.92元,对应PE为25倍、17倍和13倍。150亿增发摊薄后17-18年EPS分别为1.25和1.72元,对应PE为19倍和14倍,广汽A股继续给予“增持”评级。2月8日广汽集团(2238.HK)收盘价12.22港元(10.84元人民币),17-18年摊薄后PE为8.7倍、6.3倍,优于吉利汽车(0175.HK)17-18年11.8倍、9.2倍PE水平(wind一致预测),建议积极关注广汽集团(2238.HK)。 风险提示:新推车型产品质量、销量或不及预期;合资车型产品导入进展或不及预期。

投资要点 事件:公司发布业绩快报,2016年实现营业收入26.1亿(+24.08%)、归母净利润5.02亿(+37.78%)。 业绩符合预期,电商平台业绩增长迅速,核心品种快速增长。单季度来看,2016年第四季度实现营收6.1亿(+29.9%)、归母净利润0.70亿(+116.65%),维持高增长趋势。我们分析认为主要原因在于1)电子商务平台业绩增长迅速,2015年收入约4亿元,2016年收入增速超过50%,收入规模在6亿元以上,预计2017年仍将保持快速增长;2)核心产品保持高速增长,其中制氧机(20%+)、电子血压计(30%+)、血糖仪及试纸(50%)、针灸针(20%+);3)公司收购上械集团100%股权自2015年7月1日开始并表,2016年全年收入近6亿元,净利润约5300万元。 增资德国子公司,国际化战略推进。1)公司2月7日公告以不超过2000万欧元对Yuwell German进行增资,德国公司主营医疗设备的生产和销售以及对其他公司进行投资及管理;2)开拓海外市场,实施国际化战略一直是公司管理层坚持的方向,增资意图在于确保公司在推广国际业务、实施国际化战略过程中的资金需求;3)德国公司核心管理层均到位,金钟手术器械研发中心亦在德国正式成立,预计公司将持续推进国外市场收入占比50%的战略目标。 医用临床领域外延再发力,上械之后再下一城。1)继上械之后,2016年收购中优医药61.62%股份,公司通过不断外延将强化自己在器械领域的龙头地位,核心竞争优势将不断得到巩固;2)中优医药专注从事医用清洁消毒、工业清洗消毒及个人护理类产品的研发、生产和销售;3)中优2017年、2018年、2019年承诺净利润分别为9200万元、1.12亿元、1.42亿元,将增厚公司业绩。 完成员工持股计划,提高公司凝聚力。2016年核心管理和技术人员107人出资2.4亿,成为公司股东,将充分调动员工能动性,提高职工凝聚力和公司竞争力。 盈利预测与投资建议。预计公司2016-2018年EPS为0.75元、1.03元、1.38元,对应PE分别为40倍、29倍、22倍,公司内生快速增长,外延丰富产品线,作为器械领域龙头公司,资源整合能力大大优于行业平均水平,未来有望持续做大做强,维持“买入”评级。 风险提示:收购整合进度或低于预期;并购企业业绩实现或不及承诺的风险。

投资要点 事件:公司发布公告,1)公司之控股子公司山东太阳生活用纸公司与北京同仁 堂养老投资管理公司等机构和个人共同签署协议,拟投资设立北京同仁堂养老产业投资运营中心。全体合伙人认缴出资总额为10 亿元,其中上海卓衍资产管理中心、长城嘉信资产管理、中海信托、丁亚雄、山东太阳生活用纸公司、徐炳、北京同仁堂养老投资管理公司分别持股30%/25%/18%/16%/6%/4%/1%;2) 公司拟在山东省邹城市太平工业园区造纸产业园建设年产80 万吨高档板纸改建及其配套工程项目;3)公司拟在本部实施20 万吨高档特种纸项目;4)公司拟以自有资金出资480 万美元,在美国特拉华州设立全资子公司,用于运作公司在美国阿肯色州实施的70 万吨生物精炼项目。 快消品布局稳步推进,切入养老产业,新增盈利点。公司积极开拓生活用纸和婴童纸尿裤市场,扩渠道广营销,在快消品市场获得了一定的认可和份额。据BloombergSunsetIndex显示,中国在全球人口老龄化风险最严重的国家中名列第五。中国的65岁以上人口几乎占到全球65岁以上人口的22%。老龄化加剧,健康养老服务市场在我国拥有很大的发展潜力,成人纸尿裤等涉及养老产业市场产品的拓展亦是公司在快消品领域的重要发力点。公司子公司本次参与设立养老产业基金是公司快速切入中国养老市场的理想时点,有利于推进公司进入中国健康养老产业,增加新的盈利点。 补齐产品结构,做大纸业帝国。1)80万吨高档板纸改建及其配套工程项目:该项目生产的高档板纸具有克重低、环压强度高等特点。预计该项目建设周期为18个月,总投资为21亿元,项目投产后预计可实现年销售收入29亿元,利润总额3亿元;2)20万吨高档特种纸项目:主要生产高档特种高克重文化用纸,项目的实施将进一步提升公司高端产品的比重。预计该项目建设周期为18个月,总投资为6亿元,项目投产后预计可实现年销售收入13亿元,利润总额1.4亿元;3)70 万吨生物精炼项目:在美国阿肯色州投资建设的生物精炼项目,预计建设周期为30个月,项目总投资约10-13亿美元。 盈利预测与投资建议。考虑产品持续提价,我们上调盈利预测。预计2016-2018年EPS分别为0.40元、0.56元、0.68元,对应PE分别为19倍、13倍和11倍,给予公司未来6个月17倍PE,对应目标价9.52元,维持“买入”评级。 风险提示:原材料价格或大幅波动的风险,产能投放或不及预期的风险。

事件:公司发布业绩快报,2016年实现营业收入46.8亿(+24%)、归母净利润9.3亿(+35.8%)。 业绩略超预期,蒲地蓝维持高增长。单季度来看,2016年第四季度实现营收11.7亿(+23%)、归母净利润2.6亿(+36%),仍然维持高增长趋势。我们分析认为主要原因在于1)核心产品保持高速增长,估计最大单品蒲地蓝收入超过20亿,增速不低于25%;小儿豉翘颗粒增速超过30%;东科制药完成营销渠道改革,全年收入有望实现翻倍增长;2)产品规模效应明显,推动公司综合毛利率有明显提升,期间费用率也有所下降。 蒲地蓝有望进入医保,销量有望进一步提升。蒲地蓝占公司销售收入的比例超过40%,仍保持25%以上的高增长。蒲地蓝已进入7省医保目录,其中6个医保省份(2017年1月份新进入河北省医保)的销售占比超过40%,且还未进入北上广和浙江等药品大省。从全国药品市场规模来看,这6个医保省份占全国药品销售总额的比例为19%。蒲地蓝契合此次医保目录调整重点考虑地方乙类增补较多的药品和儿童用药的原则,如能进入全国医保,预计蒲地蓝消炎口服液销售额不低于9亿元/19%=47亿元。且考虑到医保省份的增速高于非医保省份,尚未达到销售峰值,仍有增长空间,预计蒲地蓝消炎口服液峰值销售收入有望突破60亿,有望进一步提升公司业绩。 品类丰富,强化营销拓展OTC终端。1)公司儿童药除了蒲地蓝外,小儿豉翘清热颗粒明星产品全年收入有望过6亿,黄龙止咳颗粒具有儿童专用剂型,有望成为下一个过亿品种;2)医保品种三拗片2011年开始销售,2016年收入有望过2亿;3)公司营销能力较强,销售人员超2000人,学术网络覆盖范围广、专业性强。同时扩大药店覆盖规模,积极延伸OTC渠道终端,都将大大提升公司将产品迅速推向市场的能力;4)东科制药整合继续,其主力品种妇炎舒随着医院覆盖率上升,销量或快速增长。 盈利预测与投资建议。考虑到公司业绩快报略超预期,我们上调公司盈利预测,预计2016-2018年EPS分别为1.15元、1.45元、1.80元(原预测值分别为1.10元、1.44元、1.90元),对应PE分别为27倍、21倍、17倍。考虑到公司业绩持续高增长且估值低,蒲地蓝有望进入全国医保提升业绩弹性,维持“买入”评级。 风险提示:药品招标或降价的风险、产品销售或不达预期的风险、蒲地蓝进全国医保或不达预期的风险。

投资要点 海油工程是业界知名的海洋油气工程EPCI总承包商。公司是目前国内唯一的海洋石油工程EPCI(设计、采购、建设、安装)总承包商,拥有青岛和珠海两个世界级的建造基地,具备深海作业能力,先后为中海油、康菲、壳牌、哈斯基、科麦奇、Technip 等众多中外业主提供了优质服务。 公司紧抓行业发展趋势,积极布局深海业务和海外市场。海洋油气具有十分重要的地位,目前全球大约30%的石油产量来自于海洋。随着勘探技术的不断发展以及浅海油气资源的日趋枯竭,深海和超深海领域将得到快速发展,公司进行了积极的战略布局:(1)大力发展深海基地和深海装备;(2)与美国福陆公司强强联合,开拓深海业务;(3)大力开拓海外市场,已经进入中东、巴西、澳大利亚等市场。另外,公司积极降本增效,目前资产负债率仅为22%,现金流情况十分健康,这为公司接下来的战略发展奠定了良好基础。 油价上涨将刺激油服行业全面复苏,公司业绩将重返增长快车道。自2014年下半年油价暴跌以来,全球油气上游资本开支削减严重,导致公司2015~2016年业绩出现明显下滑。随着OPEC 减产协议的正式实施,我们判断原油供需再平衡将很快到来,油价将稳步上涨,2017年均价有望达到60美元/桶,3年之内有望重回90美元/桶。油价企稳回升将显著增强油气公司资本投资意愿,其中,中海油2017年计划资本开支额较2016年的完成额增长超过20%;另外,全球油气公司自2014年下半年起积累了大量暂缓和观望项目,一旦油价稳定在50~55美元/桶的海洋油气生命线附近,这些项目将会集中释放。公司作为全球知名的海工EPCI 公司,业绩将直接受益于行业的复苏。 公司未来有望受益于我国南海油气大开发和中海油海外区块业务。我国南海油气储量十分丰富,公司作为国内海工EPCI 龙头将直接受益于南海油气开发。另外,中海油积极拓展海外油气资源,2016年12月刚刚中标了墨西哥湾的两个优质深海区块。公司作为中海油旗下的对口公司,有望直接受益。 盈利预测与投资建议。基于审慎性原则,我们暂时没有考虑南海大开发和中海油海外区块的贡献。预计2016-2018年EPS 分别为0.30元、0.36元、0.54元,对应动态PE 分别为26倍、22倍和15倍。首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:原油价格大幅下跌的风险;地缘政治方面的风险;汇率波动的风险。

投资要点 事件:公司发布2016年年度业绩预增公告,预计实现归属于上市公司股东净利润55亿至65.6亿,同比增长30%-55%。 布局日益完善,打造广汽天下。经过多年战略布局,广汽集团坚持合资合作与自主创新共同发展,已经形成了以整车(汽车、摩托车)制造为中心,涵盖上游的汽车研发、零部件和下游的汽车商贸服务、汽车金融、汽车保险、汽车租赁、汽车物流等完整的产业链条,成为国内产业链最为完整的汽车集团之一。 旗舰级豪华大7座GS8挑战自主天花板,自主品牌盈利强。广汽集团2016年全年实现汽车销量165万辆,较上年同期129.97万辆同比增长27%,SUV 车型增长比例最高,全年累计实现销量80.65万辆,同比增长88%,其中自主品牌广汽乘用车2016年全年销量同比增速达91%,占集团乘用车销量比重达到22%。广汽传祺“旗舰级豪华大7座SUV”GS8在上市第二个月单月销量即达到6500辆,在手订单超过3万辆,创造同等价位(20万元级别)中国品牌高端车型最好销售成绩,逼近汉兰达、锐界,形成大7座SUV 三强鼎立格局,17年推出的GS7(5座版GS8)、GM8(7座商务)车型有望延续优良基因,继续谱写自主新篇章。我们预计广汽本部2016-2018年盈利水平在6亿(扭亏为盈)、20亿和40亿的水平,成为国资背景自主品牌中盈利能力最强的车企。 广汽本田营销初见成效,广汽丰田稳增长。2016年广汽本田加强了产品和营销的战略布局,实现了全年销量63.88万辆,同比增长10%。2016年8月新推出的大型豪华SUV 冠道将再次夯实广汽本田在SUV 市场的实力,12月单月销量达5805辆,占当月广汽本田销量总额的8.1%,随着广汽讴歌的CDX AWD 四驱版车型的上市,进一步带动广本高端品牌的销量。广汽丰田汉兰达2016年累计销售92,000台,同比增长22.33%,持续领跑大中型SUV 细分市场,中级车雷凌车系同比增长26.55%,位列国内合资品牌紧凑级车销量前十,两款车型成为广丰业绩主要拉升力。 广汽菲克、广汽三菱华丽转身迎新生。广汽菲克2016年销量创新高,成为广汽集团又一收入增长点,菲翔和致悦两款轿车的低销量曾一度使广汽菲克的业绩低迷。在经历了2015年的转型期后,2016年广汽菲克凭借国产Jeep 为广汽集团带来全新增量贡献;广汽三菱也有望依靠全新欧蓝德扭转颓势。 盈利预测与投资建议。我们预计公司2016-2018年EPS 分别为0.95元、1.39元和1.92元,对应PE 为25倍、17倍和12倍。150亿增发摊薄后17-18年EPS 分别为1.25和1.72元,对应PE 为19倍和14倍,首次覆盖,给予“增持”评级。2017年2月2日广汽集团(02238.HK)收盘价10.8港元(9.72元人民币),17-18年摊薄后PE 为7.8倍、5.7倍,建议积极关注。 风险提示:新推车型产品质量、销量或不及预期;合资车型产品导入进展或不及预期。

投资要点 事件:公司发布2016年年度业绩预增公告,预计2016年实现归母净利润1.9亿元左右,同比+107%左右。 业绩符合预期,核心品种延续快速增长态势,依姆多并表显著增厚业绩。公司2016年全年实现归母净利润约1.9亿元,同比增长107%左右,公司业绩快速增长的主要原因在于:1)公司由康哲代销的新活素和诺迪康预计延续30%左右增长态势,即内生增速较快;2)依姆多从5月开始并表,预计2016年共贡献5000万左右净利润;3)西藏财政拨付了3478万元产业发展扶持资金,预计公司2016年扣非后净利润1.55亿元左右。考虑到公司全面承接依姆多后将通过康哲药业加大推广力度,整体上我们认为公司业绩有望进入加速状态。 依姆多为现金牛品种,承接成熟海外销售网络,有望成为专利过期原研药对接平台。依姆多为抗缺血治疗的一线用药,在冠心病用药中占据重要地位,是阿斯利康旗下稳定现金流产品。公司目前已完成中国市场交接,海外市场成熟销售网络基本承接完成,为公司未来更多海外资产承接或战略合作打下坚实基础。在大股东的协助下,我们认为公司或将成为专利过期原研药承接平台。 向大股东定增已经通过,康哲入主后想象空间巨大。公司拟向大股东等发行3881.4万股,融资13.6亿元,用于支付收购依姆多相关资产和补充流动资金。发行完成后,康哲医药及一致行动人将占股37.61%,林刚先生成为实际控制人,导致控制权发生变化。目前公司定增已获证监会通过,等待正式批文中。定增基准价35.02元/股,由于最终定增价格不能低于发行日前20日交易均价的70%,则理论上发行日前20交易日均价50元/股为短期压制因素。考虑到目前发行进度,我们认为定增有望在2017年年初正式完成,康哲医药将成为大股东和单一实际控制人,考虑到康哲执行力极强,且拥有广泛的资源,预计公司未来发展想象空间巨大。 盈利预测与投资建议。不考虑增发对股本的影响,我们预计2016-2018年EPS分别为1.28元、1.88元、2.26元,即未来三年将保持54%的净利润复合增长率。考虑到公司市值较小、估值较低、高成长、控制人变更想象空间巨大,维持“买入”评级。 风险提示:产品销售或低于预期;外延式并购或低于预期;海外市场销售网络对接进度和效果或低于预期;汇率或波动过大。

投资要点 事件:中钢国际是国内钢铁行业工程企业龙头之一,近年来业务重心向海外拓展。近期,我们对公司进行了调研,就公司经营情况及未来发展规划与公司管理层进行了交流。 2016年新签订单大幅增长,在手订单超400亿,海外业务拓展顺利。2016年公司新签订单200亿元以上,2016年底在手订单未完成额超400亿元。面对国内钢铁行业新建设需求萎靡的状况,公司提出国内、国外业务各50%,钢铁、非钢业务各50%的规划,积极拓展非钢业务和海外市场。国内方面,公司已开始试水PPP项目,海外方面,2016上半年公司海外收入增长13.9%,远高于整体营收增长率,海外收入占比近50%,2016重大签单中海外占比超70%,市场拓展卓有成效。国外钢铁工程建设需求旺盛,工程回款较为及时,公司这一业务区域结构调整对降低应收账款比例、控制坏账风险意义重大。 集团是此轮首家完成债转股的国企,公司融资压力有所缓解,订单推进、业绩释放将进入快车道。公司的实际控制人中钢集团曾陷入债务问题,影响到了公司从银行获得融资、开展业务的能力。2016年9月中钢集团债转股方案获批,将缓解市场对公司及其集团母公司偿债能力的担忧,降低公司融资难度,提高银行授信额度。2016年12月公司完成定增,募集资金8.02亿元,除去发行费用全部用于补充公司流动资金,目前公司资金充裕,完成了全资子公司、业务运营平台中钢设备5.5亿元的增资,对公司业务开展有积极帮助。 高瞻远瞩,开展环保及3D 金属打印业务,将成为未来公司业绩发展新亮点。公司控股子公司中钢天澄拥有一流研发团队,在工业环保节能领域有很强实力,是公司开展环保业务的重要平台,预计2016年净利润将超2000万元,2017年净利润有望达5000万元。公司注资发起成立的武汉天昱是国内金属3D 打印标杆,产品有望在飞机、汽车、精密仪器制造等高端制造领域实现生产应用。新业务或将成为公司新发展亮点。 盈利预测与投资建议。我们预计2016-2018年EPS 分别为0.78元、1.02元和1.25元,对应PE 分别为21倍、16倍和13倍,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:宏观经济下行风险,公司海外项目因政治、法律、融资等原因无法落地或推进慢于预期的风险,工程项目回款风险。

投资逻辑:1)受下游乘用车(一汽大众、一汽轿车)和商用车(一汽解放)终端整车销量高速增长带动,公司2016年业绩实现反转,并可持续;2)公司车灯业务已进入盈利期,该项业务利润水平高,后续随着产销量提升将为公司业绩打开巨大弹性空间;3)公司市值目前仅68.8亿,2017年预期归母净利润6.4亿元,对应PE约11倍,处于估值洼地。 下游客户整体销量大幅增加。公司客户集中度高,一汽大众、一汽解放、一汽轿车三家客户占一汽富维总营收超过90%。一汽大众进入新款车型密集投放期,2016年销量增速近20%,2017年有望持续15%左右的销量高增速;一汽解放是2016年重卡市场最大的赢家,销量增速超过80%,2017销量增速预期在10%~15%;一汽轿车2016年业绩触底但上半年完成了老旧车型更替,新款车型下半年在市场得到较好的销量,2017年销量增速有望超过50%。 车灯业务进入收益期,业绩弹性大幅增加。车灯业务已度过前期投入期,产能逐步释放,2016年车灯业务全年有望扭亏为盈。随着产品研发步入成熟阶段,目前公司已配套一汽大众车型包括大众品牌速腾、迈腾、宝来,奥迪品牌A3、A6。受益于一汽大众多款车产销量上升及新车型未来密集投放预期影响,随着产能逐步释放,2016年全年收入增速预计达200%,2017~2018预计收入增速50%、30%,车灯业务将为公司业绩提供巨大弹性。 零部件平台化战略优势凸显,国企改革预期持续存在。公司通过资本运作持续推进零部件平台化战略,共计合营联营企业多达11家。公司2016年获得江森自控赠予的富维江森1%的股权,持股比例达到51%,实现控股。同时,公司作为一汽集团公司的第一块“股份制改革的实验田”,是一汽集团下属核心零部件上市平台,后续一汽集团零部件资产注入预期持续存在。 盈利预测与投资建议。我们预计公司2016~2018年EPS分别为1.24元、1.51元、1.81元,对应PE分比为13倍、11倍、9倍。公司下游客户销量增长预期强烈,于2016年三季度迎来业绩反转,并有望持续,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:下游客户整车销量增速或不达预期;下游客户采购成本或不断下降,上游原材料价格或上升。

事件:公司发布2016年业绩预增公告。 业绩超预期,四季度爆发式增长。全年实现营业收入12亿元左右,同比+40%,归母净利润2.3亿元,同比+160%。其中Q4单季实现收入4亿元左右,同比+71%,较前三季度收入增速31%大幅提升;Q4单季归母净利润0.8亿元,同比+365%,较前三季度增速110%量级式提升。业绩完全超过出市场预期,尤其是四季度收入取得爆发式增长。 核心品类与渠道协同推动业绩高速增长,未来空间广阔。估计2016年井台和珍酿八号贡献收入将近90%,其中八号实现收入超过6亿元,同比+50%以上;井台实现收入将近5亿元,同比+30%以上;天陈号和系列酒呈现一定程度的下降。五大核心市场(河南、江苏、湖南、四川和广东)全年贡献收入50%左右,增速30%以上;同时,公司重启的5-7个二线恢复性市场同比+80%左右,呈现爆发式增长。公司聚焦八号和井台两个核心单品,积极梳理渠道,实施销售和渠道的多方位改革,推动核心单品高速增长。目前,水井渠道和市场均已理顺,市场管理严格,库存较低(部分地区库存仅有一周左右),且经销商积极性较高,为业绩高速持续增长做好铺垫;同时,即使在最大市场河南,水井坊的销售体量也只有2亿元左右,且臻酿8号的铺货率不足50%,未来产品和渠道协同的空间广阔,高速增长可期。 新总代取得较好效果,春节和提价因素锦上添花,净利率提升明显。公司在2016年二季度持续推进新总代模式,目前已经实施的有江苏、北京、天津、江西、内蒙、福建等省市,且在新总代下利于库存管控、费用投放效果更加理想、利于线下的沟通与交流等,新总代省市全年增速远超传统总代。2017年春节提前,带动12月份发货量大幅提升,估计单月贡献收入1.7亿元以上;同时,公司在11月份提升核心产品出厂价10-20元,终端市场顺利实现消化,带动公司品牌力提升,且经销商毛利空间同时提升,经销商积极性提高。另外,公司全年净利率达到19.1%,四季度单季19.9%,处于快速提升净利率阶段,我们一直认为对于水井坊核心产品出厂价在200-400元,净利率理应在30%左右或者更高,未来净利率仍将呈现快速提升。 看好长期成长性。2016年业绩高增长只是开始,看好长期快速增长:1、受益于消费升级和抢占小品牌次高端市场份额,300-500元有品牌的白酒仍将快速增长。2、以茅台为首的高端酒持续提价,给予次高端较大的运作空间,行业空间和估值均已打开。3、水井坊定位精准,品牌与商务礼仪和文化社交高端吻合、精准营销优质消费群体、渠道建设和产品协同双向运作。4、管理层优秀,对市场大刀阔斧改革初见成效,精细化管理和快消品运作方向;激励措施到位,管理层积极性提升。 盈利预测与投资建议。基于公司各项业务的高速增长及未来发展规划,上调2016-2018年收入分别至12.0亿元、15.8亿元、20.6亿元,归母净利润分别为2.29亿元、3.49亿元、4.92亿元,对应动态PE分别为39倍、26倍、18倍,维持“买入”评级。 风险提示:单品增速或不达预期;二级市场渠道恢复或不及预期;诉讼风险。

供求关系紧张,芯片涨价潮起。LED照明和小间距显示千亿市场规模,当前市场渗透率还处于较低阶段。需求侧小间距显示和LED照明渗透率持续提升,供应侧芯片厂商扩产谨慎,全球LED芯片产能紧缩造成供求关系紧张,导致上游芯片厂商提价。龙头台湾晶圆光电和福建三安光电部分产品已实行不同程度的提价,其他芯片厂商有望跟进。价格提升将有力增强公司盈利能力。 LED芯片业务领先,业绩实现扭亏为盈。公司是国内LED显示屏芯片市场的龙头供应商,拥有利亚德、木林森、洲明科技等优质客户。业界首创推出小间距显示屏专用芯片,中功率及高压芯片产品市场份额不断增长,倒装芯片已达国内一流技术水平,背光芯片成功打入主流背光供应链。LED外延芯片扩产项目2020年达产后将新增年产300万片产能。预计2016年度公司全年实现归母净利润在2.63亿元至2.68亿元之间,实现业绩扭亏为盈。 并购蓝晶科技,实现产业链整合。收购蓝宝石材料商蓝晶科技,打通上游材料环节,完善芯片+外延片+材料产业链上中游布局,协同效应将逐步显现。蓝晶科技公司的蓝宝石衬底片业务毛利率高达45.24%,2016年上半年度自并表日起为公司贡献7033.58万元的营业收入和2390.6万元的净利润,有效改善公司盈利水平。 收购美国MEMSIC,布局传感器市场。全球MEMS器件市场规模2018年预计达到220亿美元以上,年复合增速约13%,中国已成为MEMS器件需求最大的市场。公司拟收购美国传感器企业MEMSIC,加码消费电子和汽车电子领域。 MEMSIC加速度传感器和磁传感器业务规模位列全球前茅,若收购完成将有力增强公司在传感器业界的实力,为公司提供另一业绩增长点。 盈利预测与投资建议。公司业绩实现扭亏为盈,受益于LED芯片涨价风潮盈利能力增强,通过外延并购实现LED产业链整合,多点布局拓宽业务领域。预计未来三年归母净利润将保持63%左右的复合增长率。首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:LED芯片价格上涨空间或不及预期;收购的蓝晶科技整合或不及预期、业绩实现或不及承诺;拟收购MEMSIC进度或不及预期。

事件:公司发布2016年业绩快报,公告2016年实现营收38.3亿元,同比+10.23%;归母净利润13.9亿元,同比+10.17%,EPS1.33元。 泰嘉延续稳定增长态势,二线品种增长强劲。公司2016年实现收入和净利润同比增速分别为10.23%和10.17%。从单季度看,第四季度公司实现收入和净利润分别为10亿元和2.5亿元,同比增速分别为10.4%和4.3%。分产品线看,我们预计拳头产品氯吡格雷(泰嘉)实现收入26亿元左右,同比增速15%左右。二线产品如贝那普利和比伐卢定收入预计1.2亿-1.4亿,同比均实现快速增长。原料药条线预计实现近7亿元收入,在去年的高基数上同比有一定程度下滑。整体看公司拳头品种稳定增长,二线产品正持续发力。我们认为在仿制药一致性评价和医保目录调整等政策催化下,公司基本面积极向上。 心血管专科平台型企业,积极受益一致性评价、新版医保目录调整和生物药战略布局。公司借助首仿氯吡格雷,已发展成为国内少有拥有直销队伍成功推广高端仿制药大品种的企业,氯吡格雷的推广锻炼了其强大的销售队伍,奠定了公司在心血管介入领域的平台型企业地位,系列产品有望实现放量:1)泰嘉,已通过欧盟认证,一致性评价正有序推进,通过后有望继续蚕食赛诺菲的市场份额,维持15%以上增速;2)二线阿利沙坦酯和比伐卢定,有望纳入新版国家医保目录,均具有成为10-20亿元大品种潜质;3)生物药布局:公司收购的成都金凯和苏州金盟拥有成熟创新生物药平台,7个重磅生物药在研,其中已有三个正处于II-III期临床试验阶段,为公司添长期发展动力。我们认为公司良好的产品梯队结合强大心血管专科平台,公司中长期成长动力十足。 盈利预测与投资建议。暂不考虑新版医保目录调整和一致性评价对公司的影响,我们保守预计2017-2018年EPS分别为1.55元和1.79元,未来两年将保持14%的复合增长率。公司业绩增长稳定,拳头产品受益一致性评价工作推进,二线产品或收益新版国家医保目录调整,后续生物药在研产品丰富,长期发展动力十足,考虑到公司历史静态估值区间为20-26倍,当前股价对应2017年估值19倍,为历史水平下限,我们首次覆盖给予“买入”评级。

推荐逻辑:合资品牌盈利持续改善:上汽大众、上海通用2017年将迎来多款改款和换代车型,新车型导入为公司打开新的一轮车型上升周期,利润增速有望超过15%。自主品牌销量提升导致大幅减亏:互联网汽车RX52016年底大卖,2017年还将补齐多款SUV,年销量有望突破50万辆,预计减亏幅度在20亿元以上。巨额资本强力助推:公司150亿定增发行完成,坚定战略布局互联网与新能源以及汽车服务“蓝海”市场。 合资品牌新SUV车型步入上升通道:2017年上汽大众预计推出加长版新途观L、七座Teramont,斯柯达七座Kodiaq等新车型,持续锁定SUV市场地位。上汽通用旗下凯迪拉克系列SUV大卖,17年有望持续高增长,别克系列和雪弗兰系列MPV和SUV新品值得期待。上汽已表示和奥迪的合作将会如期推进,公司已具有MLB(奥迪平台)的生产能力,奥迪车型量产将打开利润增长空间。 RX5互联网SUV年底热卖,自主品牌17年有望大幅减亏:2016年全年,公司累计销售车辆648.9万辆,同比增长9.95%。受益于1.6L购置税减免政策到期预期,车市景气度提升,公司销量增长带动整体利润率提升。自主品牌方面,荣威RX5为全球第一款互联网汽车,单月销量超过2万辆,迅速成为明星产品。2017年公司还将推出全新RX3、eRX5、换代荣威550等新车型,届时扭转自主SUV产品空缺境地,有望大幅减亏。 巨额定增坚定新能源+车联网+汽车金融服务转型路线。公司已完成150亿元人民币非公开发行股票事项,资金投向新能源汽车、智能驾驶、车联网平台、汽车金融等项目。上汽总公司30亿、核心员工持股计划11亿的高额认购体现了公司管理层对公司结构转型的坚定信心,发行价格22.8元已经构筑强力安全垫。 高股息率有望维持。公司2013-2015年股息率分别为5.02%、5.43%和5.68%,位于行业前列,公司整体盈利能力较强,高股息率有望维持。 盈利预测与投资建议。预计公司2016-2018年EPS分别为2.91元、3.28元、3.55元,对应PE分别为9倍、8倍和7倍,考虑到非公开发行股份,2017-2018年摊薄后EPS分别为3.1元和3.35元,对应PE分别为8倍和8倍,估值相对合理,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:汽车行业增速放缓;新能源车发展不及预期。