事件:公司2月16日晚公告,拟向控股股东浙报传媒控股集团有限公司出售新闻传媒类资产,目前尽职调查、审计评估等各项工作正在积极推进,明确重组方案取得相关政府主管部门的前置审批后将复牌。 点评:积极响应国企改革,剥离传统业务,加速搭建互联网枢纽型传媒集团。传统纸媒近年呈现断崖式下滑趋势,2015年全国报纸广告降幅高达35.4%,公司原有主业在营收、毛利率方面均有下降,对整体业绩造成一定拖累。2016年前三季度,公司实现营业收入21.9亿元,同比下滑2.8%;实现归母净利润4.0亿元,基本与上年同期持平。2016年上半年,浙报发展和钱报公司两家主要从事出版发行的子公司净利润合计6169万元,对比公司同期整体3亿元的归母净利润,贡献较为有限。本次新闻传媒资产剥离对行业而言是一次文化传媒领域国企改革的有益实践,对公司而言是甩开包袱优化业务结构的腾飞。 互联网业务持续升级,游戏+大数据+产业投资。1)游戏方面,2013年公司耗资32亿元收购杭州边锋和上海浩方,深度布局互联网游戏和电竞,2016年上半年,边锋实现净利润2.2亿元,是公司业绩的核心支柱;2)大数据方面,2016年底公司完成非公开募资19.5亿用于投建互联网数据中心项目,目前大数据交易中心及互联网数据中心项目进入建设阶段,未来大数据产业成为公司主产业平台之一,形成新的盈利增长点(互联网数据中心预计9年内实现营业收入61.9亿元、实现净利润18.9亿元);3)公司以东星空为主的文化产业投资平台自2015年下半年起进入回报期,2016上半年东方星空实现净利润738万元。 眼光前瞻,机制创新。公司为党报集团控股上市公司,在体制机制改革方面一直走在前端,之前一系列动作例如顺应采编与经营分开的行业政策要求、积极推动投资项目股改启动并完成东方星空向FOF转型工作推升投资效率、响应政府大数据产业战略挖掘蓝海市场等都体现公司的灵活性与前瞻性。 盈利预测:预计公司2016-2018年EPS分别为0.50元、0.56元和0.61元(由于剥离资产规模以及时点未知,暂时不考虑剥离影响),我们持续看好公司国企改革动力以及互联网前瞻布局,维持“买入”评级。 风险提示:游戏业务或大数据项目开展低预期风险、剥离资产受阻风险、投资回报或不及预期。

事件:公司于2017年2月14日收到江苏正源工程项目管理有限公司南京分公司下发的《中标通知书》,确认中来股份为中海集团国际贸易公司800MW光伏发电项目光伏组件集中采购及相关服务中标单位之一。 随着领跑者计划的推进,高效电池片得到市场验证:2015年山西大同的第一个领跑者基地实施;2016年,国家批复了8个领跑者基地,成功完成招商。2016年领跑者项目在整个行业是非常有影响力的发展方式。通过领跑者基地的实施,市场上对于先进技术产品的需求明显增强,不管是在行业先进产品推进方面或是促进成本下降方面,均取得令人瞩目的成绩。山西阳泉的中标平均电价是0.75元,和常规电价相比降幅23.5%,内蒙古包头中标的平均电价是0.57元,和标准电价比下降了28%。中来股份高效电池片的单位面积发电量提高10-30%,初始安装成本降低25%,全生命周期发电量增加24%,运维成本降低10%,从而使得IRR提高4%,呈现供不应求的局面。 第二期单晶高效电池正式开工,即将拥有N型双面电池全球最大产能:中来股份拟投资15亿新建14条共计2.1GW的高效电池片生产基地。2016年9月第一期项目开工,进展迅速。2017年2月初,第二期项目也正式开工。预计全部产线能够在年底全部投产,2018年全部达产,届时中来股份将拥有全球最大的N型双面电池片的产能。高效电池片的市场格局将发生巨大变化,预计中来股份在其中占比将从8%提升至22%,业绩在未来3年内将保持高速的增长。 中标央企大单,保证2017业绩:中标中海证明了公司下游拓展能力。公司的背膜已是市占率第一,中来品牌已在客户群体中有了相当的知名度,所以它的电池片在技术过硬的前提下,能够迅速向市场推广。市场和渠道,不是问题。该订单为中来股份电池片的突破,将起到强示范性作用。预计2017年电池片出货量能够大幅度提升,从而保证今年的业绩弹性。 盈利预测与投资建议。公司近三年业绩高增长,归母净利润复合增速高达72.5%。若按增发摊薄后计算,2016-2018年EPS分别为0.99元、1.31元和2.30元,对应2017年PE为39倍。我们给予2017年50倍估值,对应目标价67元,维持“买入”评级。 风险提示:光伏电站上网电价或大幅下调风险;公司定增进度或不及预期风险。

推荐逻辑:公司是转型中的商用车劲旅,持续推行由商转乘战略。公司主要有福特、驭胜、JMC三大品牌,轻卡、皮卡、轻客、SUV四大车型。2016年业绩大幅低于市场预期,受产品降价与销售费用增加拖累严重。预计2017年JMC皮卡受政策利好有望重拾增速,JMC轻卡遇国五升级竞争优势凸显,二者销量企稳可期;新全顺继往开来,有望提升轻客销量,为业绩筑底;作为新晋力量,驭胜S330加持福特基因,面向年轻消费群体,市场空间巨大,有望增厚业绩。我们认为,2017年公司业绩反转是大概率事件。 2016年业绩低于市场预期。据公司业绩快报显示,公司2016年营业收入266.3亿元,同比增长8.6%。与此同时,受制于产品降价与销售费用增加,公司2016年归属于上市公司股东净利润同比减少40.7%,仅为13.2亿元,低于市场预期。 JMC轻卡国五全系升级凸显优势,皮卡受行业回暖销量企稳。自2013年下半年轻卡步入“国四”时代,行业销量一度走低。公司轻卡升级微加价,2014、2015年公司销量逆势上扬。“国五”时代来临使得轻卡行业面临更大的挑战,预计公司仍可凭借较强的升级换代能力来维持市占率第五的相对领先优势。2016年皮卡行业迎来解禁试点的政策东风,随着试点进一步放开,皮卡行业复苏在即。公司作为皮卡行业市占率第二的整车厂,有望分享行业复苏红利。 新全顺继往开来,驭胜S330冲锋上阵。2016年公司轻客销量在行业销量下滑17%的背景下表现坚挺,市场占有率跃升至20.7%。2016年9月上市的新全顺,有较为明显的竞争优势,预计2017年销量将有所提升,为公司提供业绩保障。在SUV市场火爆的背景下,2016年公司驭胜品牌销量同比增长90.1%,2016年9月新上市驭胜S330是销量大幅上涨的主要动力。我们预计驭胜S330或将成为爆款,促使公司乘用车销量大幅提升,由商转乘战略将取得突破性进展。 盈利预测与投资建议:预计公司2016-2018年EPS分别为1.53、2.74、3.66元,对应的PE为18、10、8倍。我们认为公司由商转乘,2017业绩高增长,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:轻卡系列、皮卡系列、新全顺、驭胜SUV等销量或不达预期。

推荐逻辑:1)公司为医药流通未来“3+X”格局中的3大全国性流通企业之一,内生与外延均将受益于“两票制”新政,分销业务加速增长迹象明确;2)零售的DTP药房存处方外流预期,工业领域长短期均有持续增长动力;3)上海市国企改革已启动,存员工持股预期;4)预计未来3年利润复合增速13-15%,当前对应2017年PE仅15倍,其估值被低估。 分销:借“两票制”东风,内生外延均迎来发展契机。“两票制”实施后,龙头公司将迎利好,未来医药流通格局呈“3+X”:“3”为全国性公司国药控股、华润医药、上海医药,其市占率合计约38%,预计3年后达到50%以上;“X”为区域性龙头,预计3年后本省的市占率达30-50%。全国性龙头尚不存在成长天花板,公司商业将迎来内生和外延式增长。外延方面,上海医药是为数不多的、对大标的有并购能力的公司,外延动力充足,未来3年发展目标是扩展到26-28个省份;内生方面,公司前期已进行了良好的业务布局,目前覆盖全国三级医院比例从2013年的27%提升至72%、覆盖医疗机构数超过2013年的2倍,非优势区域业务迎来放量契机。预计未来3年公司分销板块增速为约18%。 零售:“DTP+大健康云商”布局处方外流。处方外流为零售行业未来最大增长点,公司零售业态丰富,包括连锁药店、合办药房、DTP药房等,可多方位承接处方外流。DTP药房在公司零售板块中最具看点,该模式已打通处方药产业链,在新特药领域实现处方外流,公司目前拥有国内最大的DTP业务,2015年销售额25亿元,市占率约30%,且已与百余家医院实现HIS系统的对接,有望抢占处方外流先机。公司正在通过“大健康云商”探索完整的互联网健康管理模式,打造医院、药企、药店、患者之间互联互通的平台,未来平台的盈利点或将从DTP业务向健康管理延伸,实现互联网医疗盈利模式的落地。 工业:产品策略、医保目录调整、一致性评价、研发、制剂出口等酝酿长期增长。1)实行产品聚焦与渠道整合,占工业收入比重60%的高毛利率重点品种增速维持10-15%,盈利能力不断提升;2)重点品种双歧杆菌三联活菌、注射用二丁酰环磷腺苷钙、瓜蒌皮、多糖铁复合物、强肾片等(合计占工业收入比约10%)有望在2017年新一轮医保目录调整中进入全国医保;3)2013年提早布局一致性评价,已启动50余个品种,有望占领市场先机;4)重视产品研发,研发支出占工业收入比例达5%,储备1类新药多替泊芬、7类新药TNFa受体Fc融合蛋白、2类新药CD20单抗等抗肿瘤、心血管领域的多个重磅品种;5)瑞舒伐他汀获FDA批准,预计未来2年将有10多个品种在海外市场获批上市。 盈利预测与估值:采取相对估值,给予2017年工业业务15倍PE,商业业务25倍PE,公司合理股价为27.95元/股。公司各业务均是细分行业翘楚,龙头优势突出,在行业变革中强者恒强,布局的大健康等业务酝酿新增长点,且存国企改革预期。现处于配置龙头好时机,维持“买入”评级。

投资要点 事件:公司发布业绩快报:经初步核算,2016年度实现归属于上市公司股东的净利润为2亿元,与上年同期相比增长30.12%,实现营收6.7亿元,同比增长28.54%。公司2016年度业绩快报披露的经营业绩与2016年10月21日披露的2016年第三季度报告中的业绩预告不存在差异。 聚焦多功能集成灶,细分行业市场空间广阔。公司主营业务单纯,集成灶营收和毛利均占到90%以上,集成灶的市占率达到1/3,属于该细分行业的龙头。集成灶行业2015年销量50万台左右,在我国市场渗透率仅为2%左右,随着集成灶吸油率高、美观、节省空间等特点逐渐被市场认识,未来这一广阔的市场空间将逐步打开。 多元化渠道扩展,助力公司业绩提升。公司加强销售渠道多元化建设,提高KA渠道进店率,电商渠道开始与线下经销商形成合力,不断完善的线下渠道为其提供安装和售后支持,共同拓展集成灶市场,未来电商渠道占比将有望提升,在精装房成趋势的情况下,公司开始与地产商直接接洽,未来工程渠道将带来广阔市场,这将全面助力公司业绩提升。 龙头受益渗透率提升,享受行业快速增长红利。集成灶行业过去5年销量年均复合增长率约为13.5%,高于传统烟灶行业增幅,随着集成灶市场渗透率的提升,细分行业市场空间成长迅速,其他跟随者的加入广告宣传的增多有利于集成灶的推广,竞争者侵占市场份额的速度远低于行业成长速度,公司作为行业龙头充分享受行业空间野蛮生长的红利。 盈利预测与投资建议。预计2016-2018年EPS分别为0.31元、0.39元,0.49元,对应PE为39倍、31倍、25倍,未来三年归母净利润将保持26.7%的复合增长率,维持“增持”评级。 风险提示:原材料价格或大幅波动,房地产行业不景气风险。

投资要点 事件:公司发布业绩快报,2016年实现营业总收入24.1亿元,同比增长85.6%;实现归属于上市公司股东的净利润为5.3亿元,同比增长141.5%。 客户份额持续提升,多元产品布局贡献新增长点。公司业绩整体符合预期,自2014年以来净利润每年均实现翻倍增长。公司坚持大客户战略,以射频产品为中心,在大客户的销售份额持续得到提升,在A客户智能手机天线份额已位居第二,PC类天线产品已起量后续有望复制手机类天线增长态势,三星、微软等国际一流品牌客户的销售份额也稳步上升。此外,公司的NFC一体化模组、声学等新品已切入现有客户供应体系,扩大了产品品类和销售规模,贡献新的业绩增长点。在之前的年度业绩预告中,公司预计2016年非经常性损益约6200万元,扣除该部分后净利润同比增长约117%,表明公司仍具备高质量的增长。 公司未来看点主要在射频产品和多元化新品。射频产品方面,除了传统天线业务外,公司还打造射频天线、射频隔离器件和射频连接器的一体化解决方案,射频隔离器件仅A客户一家需求量就达到50亿元/年,市场空间较大,而公司的市场份额不到10%;应用方面,公司还扩展PC类射频业务,且当前市占率也较低;公司凭借在射频天线的技术积累、市场地位、客户优势和品牌知名度,未来在射频领域的前景仍具有成长空间。此外,NFC+支付+充电一体化模组已向三星S7供货,未来三星更多机型将采用此方案,公司直接受益。声学产品已向华为、魅族配套,有望新增OPPO、VIVO等新客户,未来或贡献更多业绩。 股权激励绑定核心员工,彰显公司未来业绩信心。限制性股权激励计划草案拟向中高层管理人员、核心技术人员共241人授予2000万股股票,授予价格为11.71元/股,行权目标为2017-2019年实现净利润不低于7.5亿元、12亿元及15.6亿元。股权激励计划充分调动了中高层管理人员的积极性,使核心人才与公司的成长和中长期利益深度绑定,彰显公司对于未来经营状况的信心。 盈利预测与投资建议。公司射频业务实力领先,多元化产品线投放带来经营状况持续向上,股权激励彰显公司业绩信心。未来三年归母净利润预计保持76%的复合增长率。维持“增持”评级。 风险提示:射频业务发展或不及预期;新产品研发和市场开拓或不及预期。

投资要点 公司是全球POF热收缩膜龙头之一。公司自成立以来,致力于研发新型聚烯烃收缩膜系列产品,目前公司所生产的系列产品中大部分是中国首创,产品质量已达到国际领先水平,成为了全球最专业、生产规模最大的聚烯烃收缩膜制造商之一。POF热收缩膜产品可细分为POF普通型膜、POF高性能膜、POF交联膜三大类八大系列,目前公司这三大类产品的销售收入和毛利占比均超过95%,是公司收入和利润的主要来源。热收缩膜属于塑料包装行业,且逐渐成为塑料包装行业的主流趋势,而POF热收缩膜则是整个塑料包装行业的“宠儿”。 顺应行业发展,主营产品结构优化。近几年来,POF普通膜产品竞争日益激烈,毛利率逐年下降,而高性能膜和交联型热收缩膜的价格和毛利均较高,属于POF膜的高端产品。公司顺应行业发展要求,开始主动做产品结构调整,在国内率先开发出POF交联膜等高端产品。随着POF交联膜的不断推广,其营收占比已在16年超过POF普通膜。我们认为公司产品结构的不断优化还在进行之中,为公司主业稳步发展保驾护航。 投资建设“高性能功能性聚丙烯薄膜试制项目”、“热塑性高弹性体”等项目,提供丰厚利润空间。公司于2015年5月20日公告,为丰富和拓展公司的产品结构,公司拟使用自有投资建设“高性能聚丙烯薄膜试制项目”,进一步优化产品结构,形成高性能功能性聚丙烯薄膜与POF聚烯烃热收缩膜多主营产品共同发展的良好局面,提升公司的可持续发展能力。且公司拟募集资金不超过4亿用于投资建设年产12万吨热塑性弹性体项目,项目建设期为1.5年,预计2017年6月可达到使用状态。年产12万吨热塑性弹性体材料生产项目预计可实现年均销售收入29.6亿元,年均利润总额约10亿元,将极大的增强公司的盈利能力。 盈利预测及评级:不考虑增发并购,预计公司2016-2018年EPS分别为0.14元、0.19元、0.79元,对应动态PE分别为119倍、87倍、21倍,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:下游需求不及预期的风险、热塑性高弹性体项目进展不及预期的风险、高性能功能性聚丙烯薄膜试制项目不及预期的风险。

投资要点 事件:公司公告2016年预计盈利6263万元-7306万元,同比增长20%-40%。 行业:黑臭河治理关键年,政策持续催化,项目集中落地。2015年发布的《水污染防治行动计划》将黑臭河治理纳入计划中,根据相关指南和政策要求,到2017年底,直辖市、省会城市、计划单列市建成区基本消除黑臭水体。截至2016年底,全国共认定黑臭水体2014个,总长度5904公里,而水体完成治理占比仅13%,处于方案制定的占50%,治理中水体占33%,未启动水体占比4%,治理完成水平距离年底完成差异巨大,因此2017年将是项目集中落地,政策不断催化一年。公司作为黑臭河治理专家,核心的磁分离设备具有投建速度快、应急水平高、占地小,运营能达到国家水处理一级水平、轻资产效率高、吨水处理成本低等优势,已在冶金浊环水、煤矿矿井水、市政工程及水环境治理领域得到广泛应用,优势显著,有望在黑臭河集中建设中重点受益。 业绩拐点确认,17年业绩翻倍增长可期,运营大幅放量,静待PPP项目落地。2016年公司业绩稳中有升,2017年公司设备业务有望企稳回升;运营业务现有已投运项目已超过60万立方米/日,业绩快速放量,成为最主要的利润贡献来源;江苏华大贡献的离心机业务稳定;四通环境全年并表将显著提升公司业绩,2017年业绩翻倍可期。此外,公司有望进一步开拓市场,后续PPP项目斩获可期,新项目落地将有望带来超预期收益。 外延扩张不断完善产业链,补齐环保板块短板,后续推进值得期待。上市后公司启动两次增发,执行力强,完成江苏华大、四通环境和道源环境的收购,不断完善环保产业链,补齐资质,已形成水处理全产业链覆盖。此外,公司参与设立多项产业投资基金,为后续外延式扩张做好储备。 增发溢价发行,员工持股绑定上下一致,构筑安全边际。目前非公开发行已完成,配套募集资金1.74亿元,增发价32.03元/股属于溢价发行,彰显投资者对公司发展信心,后续有望与投资方达渡资产等进一步深化项目和资源整合。2016年9月员工持股一期完成,成交均价31.91元/股,成交金额2917万元,绑定公司上下利益,目前股价分别倒挂16.0%及15.7%,构筑一定安全边际。 盈利预测与投资建议。不考虑外延和PPP订单,预计公司2016-2018年EPS为0.38元、0.80元和1.08元,对应PE为71X、34X和25X,公司市值小(仅49亿元),业绩确定性强,弹性大,有安全边际,给予公司2017年40倍估值,对应目标价32元,上调至“买入”评级。 风险提示:项目进展低于预期风险、下游行业需求持续低迷风险、并购企业业绩不及承诺风险等。

投资要点 推荐逻辑:2016Q3公司新车型强势上线,马自达CX-4及新款阿特兹爬坡初期已带动三季度单季业绩反转,2017销量持续爬坡有望带动公司业绩大幅增长。2016年废旧生产线等各类费用计提充分,2017年轻装上阵,业绩反转值得期待。国企改革代表,国改预期逐步变强,主题性机会值得关注。 2016Q3新车型强势上线,新车销量爬坡带动业绩大幅提升。2016Q3单季公司实现营收65.1亿元,同比增长21.1%,实现归母净利润1.1亿元,同比增长176.7%,公司业绩大幅增长主要来自于新车型。2016Q3公司陆续推出马自达CX-4,全新阿特兹等多款新车型,2016Q3单季马自达系列车型销售27317辆,环比二季度增长251.7%。销量增长带来了公司产品综合毛利率和净利率的明显提升,2016Q3单季毛利率为24.3%,环比Q2单季提高8.6个百分点;2016Q3单季净利率为1.7%,环比Q2单季提高11.2个百分点。 看好CX-4及阿特兹上量,期待X40,2017业绩反转确定。公司2017年的业绩弹性主要来自于马自达CX-4和新款阿特兹,其中马自达CX-4是马自达首款中国首发的全球车型,是马自达旗下首款轿跑SUV车型,车型外形酷炫,电子化配置性价比高,未来销量有望破万。新款阿特兹在原阿特兹最遭诟病的内外饰方面做了大幅提升,并且售价更低,2017年月销有望突破5000辆。自主奔腾互联SUVX40值得期待,X40月销破万将大幅摊销自主产线折旧。我们认为随着CX-4、阿特兹的销量爬坡,及X40的上市,公司2017年业绩反转确定。 废旧生产线清理完毕,2017年轻装上阵。公司发布2016年业绩预告,全年亏损9.45-9.70亿元,全年亏损较多主要是由于新老车型交替,一次性计提费用额度较高。2017年公司轻装上阵,业绩反转值得期待。 国企改革预期逐步变强。我们认为,一汽集团的国企改革是必然之事,承诺未履行是多方面因素的复合影响结果,非上市公司层面能够解决。后续一汽系国企改革的预期只会逐步增强,其中带来的投资机会值得关注。 盈利预测与投资建议。我们预计公司16-18年EPS分别为-0.59、0.63、0.87元,17-18年PE为18、13倍。考虑到公司2017年业绩反转确定,同时国改预期持续增强,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:新车型销量或不及预期;一汽集团国企改革或不及预期。

投资要点 立足传统广告,构建“电视广告营销+数字营销+内容营销”的一站式整合营销服务体系。公司于2014年1月登陆深交所,此后在巩固传统媒介代理的基础上,积极布局互联网营销、内容营销等新媒体板块。2015年12月,公司完成对科翼传播80%股权收购,涉足电视剧植入和综艺节目营销业务,科翼传播是国内领先的综艺节目和影视剧宣发公司,参与营销的案例包括《奔跑吧兄弟》《中国好声音》《极限挑战》等,并积极进军网络综艺制作,已与爱奇艺等合作伙伴出品了《美丽野兽》《有料》等作品。2016年4月,公司完成了对爱德康赛100%股权的收购,进军搜索引擎营销(SEM)领域,爱德康赛专注于搜索引擎营销(SEM)服务业务,是百度五星级代理,360教育行业核心代理,目前大KA客户过百。 积极发展内容营销,构建泛内容产业链。公司坚持内生与外延结合的发展模式,内生方面,以综艺冠名、植入为切入口布局内容营销,天猫再度冠名《极限挑战》、华润三九深度植入《二十四小时》,联合同程旅游、腾讯视频出品网络剧《世界辣么大》;外延方面,收购掌维科技、观达影视,并完成对科翼传播100%控股,业绩承诺可实现性强。思美传媒已打通IP版权、内容制作、内容宣发及营销的完整产业链,未来可充分发挥各板块的协同效应,实现全产业链变现。 协同效应加强,“大营销、泛内容”格局初现。思美传媒旗下各资产间资源共享,协同共振有望持续加强。公司可以借助科翼传播在影视剧和综艺节目宣发领域的优势,结合观达影视在影视剧制作领域的实力以及掌维科技的优质IP,为商业品牌客户提供多维度、全方位的营销服务,提升公司客户粘性,同时也提高了上市公司在争取客户时的比稿竞争力。 盈利预测与投资建议。预计2016-2018年EPS(暂未考虑2017年非公开发行带来的股本变化)分别为0.50元、1.04元、1.37元,给予公司2017年30倍估值,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:并购整合风险、广告行业增速下滑风险、标的业绩承诺或无法实现的风险、商誉价值的风险。

事件:公司发布1月份产销数据,单月销售车辆62.95万辆,同比增长0.32%。合资品牌上汽大众销售21.37万辆,同比增长2.61%,上汽通用销售17.98万辆,同比增长3.88%,上汽乘用车销售4.03万辆,同比增长71.02%。 合资品牌销量符合预期,车型周期持续深化:2017年上汽大众强势推出加长版新途观L、七座Teramont,斯柯达七座Kodiaq等新车型,持续锁定SUV市场地位。途观L在轴距、动力和配置上显著提升,单车售价相对老款提高2-5万元,后续销量持续爬坡,盈利能力将有所提升。Teramont途昂为B级SUV,预计在3月份登录市场,该车型单车价值量高,有望提升上汽大众整体盈利能力。上汽通用旗下凯迪拉克系列SUV大卖,17年有望持续高增长,带动整体产品价格中枢上行,别克系列新MPV车型GL6和雪弗兰系列新SUV探界者上市值得期待。 RX5带动自主品牌销量突破,自主品牌17年有望大幅减亏:自主品牌方面,荣威RX5为全球第一款互联网汽车,2016年四季度单月销量超过2万辆,迅速成为明星产品。2017年1月份前20日销量超过1.3万辆,带动自主品牌销量大幅增长。公司2017年还将推出全新RX3、eRX5、换代荣威550等新车型,预计2017年自主品牌整体销量将突破50万辆,有望大幅减亏。 高股息、低估值、定增价格构筑安全垫。公司2013-2015年股息率分别为5.02%、5.43%和5.68%,股票收益性良好。公司自主品牌高速增长,合资品牌车型处于上升周期,未来业绩弹性较高,高股息率有望维持。公司目前处于历史估值底部,安全边际高,公司近期刚完成150亿元人民币非公开发行股票事项,发行价格22.8元已经构筑强力安全垫。 盈利预测与投资建议。预计公司2016-2018年EPS分别为2.91元、3.28元、3.55元,对应PE分别为9倍、8倍和7倍,考虑到非公开发行股份,2017-2018年摊薄后EPS分别为3.1元和3.35元,对应PE分别为8倍和8倍,维持“买入”评级。 风险提示:汽车行业增速放缓;新能源车发展不及预期。

投资要点 事件:公司发布1月份产销快报,产量同比增长7%至约14.63万辆;销量同比增长28.87%至约16.8万辆。 广汽自主品牌谱传奇。广汽传祺同比增长58.7%,单月销量46273辆。旗舰级豪华大7座GS8上市以来订单饱满,终端调研提车需2-3个月,16年11-12月销量分别为2507辆、6260辆,17年1月份销量达到9418辆;爆款车型GS4延续3.5万辆峰值销量。17年陆续新增GS7(GS8车型5座版本)、GM8(7座商务车)等热销车型,预计全年销量50万辆,增长34%。 JEEP车型谱系齐全,品牌号召力显著。广汽菲克同比增长46%,单月销量15148辆。预计自由光、指南者、自由侠分别取得8000辆、5500辆、1500辆左右的销售,吉普车型谱系齐全,包括自由侠(小型SUV,13.48-20.28万)、指南者(紧凑型SUV,15.98-24.18万)、自由光(中型SUV,20.98-31.58万),加之JEEP品牌号召力显著,预计广汽菲克17年全年销量24万辆,增长64%,全年实现净利润15亿,显著增厚公司投资收益。 欧蓝德打好三菱漂亮翻身仗。广汽三菱同比增长400%,单月销量8001辆。我们预计主要是全新欧蓝德上市以来销量逐步上升,自16年9月份上市以来,经过2个月爬坡后,单月销量接近6000辆,是广汽三菱销量增量主力。预计三菱17年全年销量7.4万辆,增长32%,全年实现净利润4亿,实现扭亏为盈。 中型SUV冠道表现值得期待。广汽本田同比增长21.7%,单月销量52344辆。基于雅阁去年1月份基数低的因素,今年1月份雅阁销量近1.2万辆,同比增长150%;16年10月底上市的中型SUV冠道保持热销态势,1月份销量3600辆,虽然不及16年12月5805辆,但预计全年可以实现我们此前报告预测的4万辆水平。我们保守预计广本17年全年销量68.4万辆,增长7%。 广丰保持平稳。广汽丰田同比微增1%,单月销量45372辆。由于新一代凯美瑞预计17年底上市,我们保守预计今年广丰销量同比保持稳定,全年销量42.7万辆,同比微增1.2%。 盈利预测与投资建议。广汽自2016年开始,自主、合资品牌齐发力,2017年广乘、广菲克、广汽三菱业绩释放,2018年广本、广丰产能上升及新车型引进完成增速衔接。我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.95元、1.39元和1.92元,对应PE为25倍、17倍和13倍。150亿增发摊薄后17-18年EPS分别为1.25和1.72元,对应PE为19倍和14倍,广汽A股继续给予“增持”评级。2月8日广汽集团(2238.HK)收盘价12.22港元(10.84元人民币),17-18年摊薄后PE为8.7倍、6.3倍,优于吉利汽车(0175.HK)17-18年11.8倍、9.2倍PE水平(wind一致预测),建议积极关注广汽集团(2238.HK)。 风险提示:新推车型产品质量、销量或不及预期;合资车型产品导入进展或不及预期。

投资要点 事件:公司发布业绩快报,2016年实现营业收入26.1亿(+24.08%)、归母净利润5.02亿(+37.78%)。 业绩符合预期,电商平台业绩增长迅速,核心品种快速增长。单季度来看,2016年第四季度实现营收6.1亿(+29.9%)、归母净利润0.70亿(+116.65%),维持高增长趋势。我们分析认为主要原因在于1)电子商务平台业绩增长迅速,2015年收入约4亿元,2016年收入增速超过50%,收入规模在6亿元以上,预计2017年仍将保持快速增长;2)核心产品保持高速增长,其中制氧机(20%+)、电子血压计(30%+)、血糖仪及试纸(50%)、针灸针(20%+);3)公司收购上械集团100%股权自2015年7月1日开始并表,2016年全年收入近6亿元,净利润约5300万元。 增资德国子公司,国际化战略推进。1)公司2月7日公告以不超过2000万欧元对Yuwell German进行增资,德国公司主营医疗设备的生产和销售以及对其他公司进行投资及管理;2)开拓海外市场,实施国际化战略一直是公司管理层坚持的方向,增资意图在于确保公司在推广国际业务、实施国际化战略过程中的资金需求;3)德国公司核心管理层均到位,金钟手术器械研发中心亦在德国正式成立,预计公司将持续推进国外市场收入占比50%的战略目标。 医用临床领域外延再发力,上械之后再下一城。1)继上械之后,2016年收购中优医药61.62%股份,公司通过不断外延将强化自己在器械领域的龙头地位,核心竞争优势将不断得到巩固;2)中优医药专注从事医用清洁消毒、工业清洗消毒及个人护理类产品的研发、生产和销售;3)中优2017年、2018年、2019年承诺净利润分别为9200万元、1.12亿元、1.42亿元,将增厚公司业绩。 完成员工持股计划,提高公司凝聚力。2016年核心管理和技术人员107人出资2.4亿,成为公司股东,将充分调动员工能动性,提高职工凝聚力和公司竞争力。 盈利预测与投资建议。预计公司2016-2018年EPS为0.75元、1.03元、1.38元,对应PE分别为40倍、29倍、22倍,公司内生快速增长,外延丰富产品线,作为器械领域龙头公司,资源整合能力大大优于行业平均水平,未来有望持续做大做强,维持“买入”评级。 风险提示:收购整合进度或低于预期;并购企业业绩实现或不及承诺的风险。

投资要点 事件:公司发布公告,1)公司之控股子公司山东太阳生活用纸公司与北京同仁 堂养老投资管理公司等机构和个人共同签署协议,拟投资设立北京同仁堂养老产业投资运营中心。全体合伙人认缴出资总额为10 亿元,其中上海卓衍资产管理中心、长城嘉信资产管理、中海信托、丁亚雄、山东太阳生活用纸公司、徐炳、北京同仁堂养老投资管理公司分别持股30%/25%/18%/16%/6%/4%/1%;2) 公司拟在山东省邹城市太平工业园区造纸产业园建设年产80 万吨高档板纸改建及其配套工程项目;3)公司拟在本部实施20 万吨高档特种纸项目;4)公司拟以自有资金出资480 万美元,在美国特拉华州设立全资子公司,用于运作公司在美国阿肯色州实施的70 万吨生物精炼项目。 快消品布局稳步推进,切入养老产业,新增盈利点。公司积极开拓生活用纸和婴童纸尿裤市场,扩渠道广营销,在快消品市场获得了一定的认可和份额。据BloombergSunsetIndex显示,中国在全球人口老龄化风险最严重的国家中名列第五。中国的65岁以上人口几乎占到全球65岁以上人口的22%。老龄化加剧,健康养老服务市场在我国拥有很大的发展潜力,成人纸尿裤等涉及养老产业市场产品的拓展亦是公司在快消品领域的重要发力点。公司子公司本次参与设立养老产业基金是公司快速切入中国养老市场的理想时点,有利于推进公司进入中国健康养老产业,增加新的盈利点。 补齐产品结构,做大纸业帝国。1)80万吨高档板纸改建及其配套工程项目:该项目生产的高档板纸具有克重低、环压强度高等特点。预计该项目建设周期为18个月,总投资为21亿元,项目投产后预计可实现年销售收入29亿元,利润总额3亿元;2)20万吨高档特种纸项目:主要生产高档特种高克重文化用纸,项目的实施将进一步提升公司高端产品的比重。预计该项目建设周期为18个月,总投资为6亿元,项目投产后预计可实现年销售收入13亿元,利润总额1.4亿元;3)70 万吨生物精炼项目:在美国阿肯色州投资建设的生物精炼项目,预计建设周期为30个月,项目总投资约10-13亿美元。 盈利预测与投资建议。考虑产品持续提价,我们上调盈利预测。预计2016-2018年EPS分别为0.40元、0.56元、0.68元,对应PE分别为19倍、13倍和11倍,给予公司未来6个月17倍PE,对应目标价9.52元,维持“买入”评级。 风险提示:原材料价格或大幅波动的风险,产能投放或不及预期的风险。

事件:公司发布业绩快报,2016年实现营业收入46.8亿(+24%)、归母净利润9.3亿(+35.8%)。 业绩略超预期,蒲地蓝维持高增长。单季度来看,2016年第四季度实现营收11.7亿(+23%)、归母净利润2.6亿(+36%),仍然维持高增长趋势。我们分析认为主要原因在于1)核心产品保持高速增长,估计最大单品蒲地蓝收入超过20亿,增速不低于25%;小儿豉翘颗粒增速超过30%;东科制药完成营销渠道改革,全年收入有望实现翻倍增长;2)产品规模效应明显,推动公司综合毛利率有明显提升,期间费用率也有所下降。 蒲地蓝有望进入医保,销量有望进一步提升。蒲地蓝占公司销售收入的比例超过40%,仍保持25%以上的高增长。蒲地蓝已进入7省医保目录,其中6个医保省份(2017年1月份新进入河北省医保)的销售占比超过40%,且还未进入北上广和浙江等药品大省。从全国药品市场规模来看,这6个医保省份占全国药品销售总额的比例为19%。蒲地蓝契合此次医保目录调整重点考虑地方乙类增补较多的药品和儿童用药的原则,如能进入全国医保,预计蒲地蓝消炎口服液销售额不低于9亿元/19%=47亿元。且考虑到医保省份的增速高于非医保省份,尚未达到销售峰值,仍有增长空间,预计蒲地蓝消炎口服液峰值销售收入有望突破60亿,有望进一步提升公司业绩。 品类丰富,强化营销拓展OTC终端。1)公司儿童药除了蒲地蓝外,小儿豉翘清热颗粒明星产品全年收入有望过6亿,黄龙止咳颗粒具有儿童专用剂型,有望成为下一个过亿品种;2)医保品种三拗片2011年开始销售,2016年收入有望过2亿;3)公司营销能力较强,销售人员超2000人,学术网络覆盖范围广、专业性强。同时扩大药店覆盖规模,积极延伸OTC渠道终端,都将大大提升公司将产品迅速推向市场的能力;4)东科制药整合继续,其主力品种妇炎舒随着医院覆盖率上升,销量或快速增长。 盈利预测与投资建议。考虑到公司业绩快报略超预期,我们上调公司盈利预测,预计2016-2018年EPS分别为1.15元、1.45元、1.80元(原预测值分别为1.10元、1.44元、1.90元),对应PE分别为27倍、21倍、17倍。考虑到公司业绩持续高增长且估值低,蒲地蓝有望进入全国医保提升业绩弹性,维持“买入”评级。 风险提示:药品招标或降价的风险、产品销售或不达预期的风险、蒲地蓝进全国医保或不达预期的风险。