我们对方大炭素及炭素新材料产业抱“最乐观”的预期:传统炭素企业——方大炭素,由于投资等静压特种石墨获得了资本市场的瞩目。 从国际视角来看,欧美日的一流炭素企业早已由传统炭素材料逐步向炭素新材料转型。作为转型的成功者,西格里、GrafTech、东海炭素等企业的产品已与新能源、高端制造等新兴产业的需求紧紧地联系在了一起。未来十年,中国快速升级的制造业将创造庞大的新材料需求,本土传统炭素企业正面临产业升级的战略机遇。参考国际经验,方大炭素未来的产业升级空间将远远不止等静压特种石墨,其在产品、市场、企业定位和架构上都可能面临深刻的转型。 制造业升级将创造对炭素新材料的庞大需求:“需求”是拉动传统炭素企业转型的最大动力。光伏、核能、风电、航空航天、高端汽车的发展为炭素新材料提供了前所未有的舞台。燃料电池、超级电容、军工、高端建材等领域的开拓,预示了炭素新材料超预期发展的前景。与此同时,电火花加工、玻璃及化工等传统行业也为国产炭素新材料提供了稳定的材料替代和进口替代空间。 “一流炭素企业”的内涵远远大于“等静压石墨”:2010年6月方大炭素收购了成都炭素,加快了进军等静压石墨领域的速度。然而参比国际一流炭素企业,我们发现一流的炭素企业不仅仅生产“炭素新材料”,“炭素新材料”不仅仅是“特种石墨”,“特种石墨”不仅仅是“等静压”产品。 一流炭素企业的内涵比等静压石墨要丰富的多。在这个背景下,方大炭素投资新型碳材料研发中心和高端原材料的举动,同样令人深思,更加打开了对其发展前景的预期。 中国需求孕育中国巨头,给予公司“强烈推荐”:预计公司2010~2012年EPS分别为0.31、0.49、0.57,对应1月10日13.57元的收盘价,PE分别为43.8、27.7和23.8倍。当前股价仅体现了公司现有的铁矿石、传统炭素和已收购的等静压石墨业务的价值。还未体现方大产业园(拟投资21亿元),以及公司由传统炭素企业向综合性炭素新材料公司转型的巨大潜力。未来1年内,随着产业园预期的逐渐确立,股价还有52%的上涨空间,给与“强烈推荐”评级和20.8元的目标价。

公司主营业务为二极管的生产和销售,产量占全球9%的份额。2010年三季度,公司实现营业收入6.3亿元,同比增长62%;净利润5400万元,同比增长119%。 自2008年以来,公司的毛利率不断提升,从12.1%增加到18.4%,主要因素是(1)电子元器件行业转好;(2)公司产能释放,规模效应;(3)产品结构改善,高毛利产品比重增加。未来公司主营业务的盈利能力还有一定的改善空间,但人力和原材料如铜、硅价格上升带来的成本压力也不能忽视。 光伏耗材和高端传感器是公司业绩增长的支撑点。光伏耗材主要是用作电池片电极的银浆,已有样品在试用,价格虽然比进口银浆低,但光电转换效率也低。全球光伏装机容量2010年达到15GW,未来仍将快速发展,如果公司能改进工艺,提高光电转换效率,则银浆业务有望为公司带来丰厚收入,乐观预计增厚EPS约0.12元。高端传感器主要是收购明锐光电获得的加速度传感器的制造工艺技术。 加速度传感器主要用在消费电子领域,如智能手机,数码相机等。2010年二季度全球智能手机出货量达到6160万部,同比增长50%,占同期手机总销量3.26亿的20%。预计未来智能手机销量仍将维持高速增长,对高端传感器的需求不断增加。此项业务为公司贡献业绩预计将在2012年。 首次给予“推荐”的投资评级。预计公司2010年-2012年的EPS分别为0.26元,0.38元和0.58元,对应2011-1-11的最新收盘价16.8元,PE分别为65倍,44倍和29倍。鉴于公司优秀的管理团队,以及在光伏耗材和高端传感器领域国内领先的技术地位,首次给予公司“推荐”的投资评级。 风险提示:市场竞争风险,汇兑损失风险。

事项: 嘉寓股份发布重大工程中标公告,公司中标茂业集团所开发的深圳德弘天下华府项目铝合金系统门窗施工工程,合同暂定总价为人民币6901.69万元,约占公司09年营业收入的10.6%。 平安观点: 合同中标标志着公司正实现全国布局。公司主营业务为建筑外装修业务,包括门窗幕墙系统的设计、制造和施工,拥有业内最高资质,是奥林匹克水上运动中心、迪拜公主塔等大型外装修项目的施工方。公司之前已实现对华北、东北、西南、华东等地区的业务拓展,此次中标深圳项目,标志着公司全国布局的战略又迈进一步。我们预计,2011年公司在华南地区的订单将超过1.5亿元,占营业收入的比重超过10%,成为公司重点经营区域。 在手订单充足,明年增长可期。预计目前公司在手订单约7亿,工期可能排至明年第二季度,冬季过渡期订单充足,按目前情况,若加上与恒大、总部基地的框架协议,明年收入增速有望达到35%。 外装修行业翘楚,高端市场优势明显。公司是国内最大的外装修施工企业之一,公司通过品牌营销,与大型客户建立长期合作关系,并凭借技术和资金的优势,在中高端市场拥有话语权。目前,公司已与万科、恒大、总部基地等大型开发商建立了伙伴关系,预计每年来自于长期合作企业的销售收入可占到全部收入的30%。 技术创新能力强,产品储备充足。公司的节能门窗、幕墙的研发、设计、生产加工、安装技术在国内同行业处于领先地位。公司拥有专利22项、已受理的专利申请2项、非专利技术10多项。从公司披露研发项目看,公司产品储备丰富,未来将从产品开发和生产规模两方面获得突破。其中,呼吸式节能幕墙产品前景广阔。 该产品的核心是突破传统幕墙的独立纯外墙构造设计,建立能根据外界条件变化的调节机制,最大限度地利用自然光照明、取暖、通风,同时减少过多的热辐射、眩光、风沙等不利条件,创造舒适健康的室内环境。我们预计,2012年公司将形成年产各类节能门窗和幕墙分别为130万平方米和50万平方米的生产能力,其中高档节能门窗、幕墙的生产能力占到80%以上。 金属门窗行业有望保持年均30%以上增长。2005至2008年,金属门窗行业的总收入年均增长36.5%,预计未来行业年均增速仍将保持在25%以上,原因是:新增工程中,门窗幕墙的面积在增加。民用建筑的设计越来越重视通风、节能的功能需求。飘窗、落地窗、阳光屋顶等大面积门窗形式被越来越多的应用,增加了门窗在建筑中的面积。 门窗需要改造和换代。住宅的使用年限一般为70年,而门窗的设计使用年限一般为20~30年,需要定期更换。另外,近年来国家一直推动建筑节能,特别是针对早期建筑物的门窗进行改造。我国目前的既有建筑约400亿平方米,约含门窗面积80亿平方米,按每年应改造面积3%计算,年均需求可达到2.4亿平方米,是2008年全年的门窗建设面积(约为5.5亿平方米)的44%。 门窗的性能要求提高使得生产成本和产品价格提高。在国家大力推动节能建筑发展的背景下,由于通过门窗传热损失能耗约占建筑能耗的28%,通过门窗空气渗透能耗约占建筑能耗的27%,两者总计占建筑能耗的50%以上,因此门窗的节能标准不断提高,型材、玻璃等主要材料的成本也不断增加。 例如,三层玻璃铝合金窗比双层玻璃铝合金窗的热传导系数K值可改善25%,但价格也增加30%。 首次给予“推荐”评级。预测公司2010年至2012年的EPS分别为0.72元、1.37元和2.31元,对应当前股价的动态PE分别为40倍、21倍和13倍。我们认为,公司在外装修行业技术、施工能力较强,将实现全国布局,营收有望快速增长,因此给予公司2011年动态PE为25倍的估值,目标价34元,较当前股价有20%的上涨空间,首次给予“推荐”的投资评级。

业绩预增符合预期,预计吨毛利大涨约20%。我们预测公司2010年的EPS为1.59元,较2009年增长58%,业绩预增基本符合预期。净利润增速较快的主要原因,一是公司坚持产能扩张,继续完成38号文之前立项的既有项目,预计全年产量增长24.1%;二是吨毛利提高较快,预计同比上涨19.4%,原因是华东水泥供求关系持续改善、拉闸限电助力三季度水泥价格快速上涨,至第四季度末,华东市场的平均价格同比上涨幅度超过16%。 华东地区一季度淡季不淡概率大。市场对一季度水泥价格有疑问,特别是在拉闸限电结束之后,价格是否能维持高位存在疑虑。我们认为,华东地区一季度淡季不淡概率大、全年水泥价格仍有上升空间,主要原因是:1、水泥价格主要受供求关系影响,华东地区水泥行业集中度超过70%,一季度大企业在短暂的清库存之后,会通过生产调节、主动停产检修等措施,支撑水泥销售价格,足以抵消小企业复产的影响;2、华东地区2011年产能负增长较为确定,供求关系开始出现逆转。自2010年下半年开始,安徽、浙江、江苏、福建等华东省份陆续出现水泥固定资产投资负增长,预计华东地区2011年将淘汰超过2000万吨落后产能,产能持续负增长较为确定。在该地区水泥需求仍将出现增长的前提下,我们预计全年平均的产能利用率可达到约90%,超过理论值4个百分点,二、四季度旺季很有可能出现局部供不应求、价格再度暴涨的局面。 关注公司并购动向。公司2010年上半年收购云南龙陵水泥100%股权,该公司拥有1条日产2500吨新型干法熟料线、年产120万吨水泥磨和4.5MW余热发电项目。我们认为,本次收购仅为小试牛刀,在严格限制新建产能的水泥产业政策约束下,公司将积极寻找收购机会,特别是在集中度较高的地区,通过收购当地龙头企业迅速占领市场。预计公司2011年将有与新建产能相当的资金投入到并购当中,未来产能增长可能有50%来自收购兼并。 维持“强烈推荐”的投资评级。根据我们对水泥价格的预测,我们上调公司2011年至2012年EPS分别由1.83元、2.46元至2.47元、3.44元,对应目前股价的动态PE分别为11倍和9倍,其中2011年11倍PE仍接近历史底部。我们认为,公司作为行业龙头,吨毛利仍有较大提升空间,存在估值修复和盈利超预期双重机会,目标价45元,维持年度策略报告以来的“强烈推荐”评级。

事项: 2011年1月10日晚,公司公告已收到中国远东国际招标公司关于2010年度中国邮政金融设备集中采购项目的《签约通知书》。预计中国邮政将向公司采购ATM 取款机、存取款一体机设备采购总金额约为人民币9990万元,订单金额是2009年公司对中国邮政的销售收入(411.87万元)的24倍,约占2009年营业总收入的22.07%。 平安观点: 形成ATM 设备销售、合作运营和融资租赁为主的业务结构。 公司主要从事ATM 机生产销售、合作运营和融资租赁业务,是国内第二大ATM 机内资提供商,其中合作运营和融资租赁业务在国内处于领先地位。2009年三大主要业务收入分别为2.39、1.44和0.60亿元,ATM 销售收入占比在53%左右,运营及技术服务收入占比在47%左右。 伴随中国邮政等战略大客户快速渗透国内ATM 二三线市场。 根据公告内容,预计在未来一年左右,中国邮政将向公司采购ATM 单取款机、存取款一体机总金额约9990万元,订单金额是2009年公司对中国邮政的销售收入(411.87万元)的24倍,约占2009年营业总收入的22.07%。我们认为,在我国金融发展不断深化的过程中,公司有望伴随中国邮政等战略大客户快速占领渗透国内ATM 机二三线市场。 受益农村、城郊等金融需求发展,国内ATM 的二三线市场需求潜力大。 虽然目前国内ATM 机需求主力为5大国有银行,不过从经济社会发展需求来看,庞大的中小城市(县城)和广大的农村地区,随着农村经济金融的发展,未来需求空间巨大,过去的非主流市场或将成为未来的主流之一。如,我国县及县以下的农村金融机构营业网点达5.2万个,为未来的ATM 需求奠定基础。 2009年邮储银行农民工银行卡特色服务实现交易221.02亿元,同比增长1.77倍,充分说明蓬勃发展的农村银行卡市场必然要求有大量的ATM 设备来提供相应的金融增值服务。如以每个乡村布放1-2台ATM 计算,中国ATM 市场的增长潜力将非常巨大。我们认为,由于大银行的业务重点均放在城市,公司客户以邮储银行、农信社等为主,将充分分享农村金融服务的发展,特别是中小银行因财力相对有限,相对有限,为公司融资租赁和合作运营业务的快速增长奠定基础。 维持未来三年50%以上的净利润复合增速和“强烈推荐”评级。 公司形成了ATM 设备销售、合作运营和融资租赁三大特色业务结构,三轮驱动的商业模式在国内存在较强区域性需求结构的市场中有其独特的竞争优势,其中预计未来三年后融资租赁业务有望占收入的比重在50%以上。 此外,随着公司ATM 市场保有量的增加,陆续进入收费保养的比重呈高速增长态势,技术服务收入将在低基数上快速增长。因此,维持2010-2012年EPS 分别为0.41、0.75和1.23元的预测,以2011年1月10日收盘价(18.56元)对应的动态PE 估值为46、25和15倍。 考虑到订单的获取使未来业绩增长的确定性更高,我们认为,可给予公司2011年35-40倍的动态PE 估值,提高目标价至26元以上,目标区间对应总市值约为70亿元,是广电运通(市值166亿)的42%,维持“强烈推荐”评级。

难以抗拒的估值诱惑。 相对于其较高的成长性和强大的盈利能力,兴业目前的估值水平非常具有诱惑力:在估值整体处于底部的银行板块内部,兴业的PE相对于同类银行均值有近20%的折让;PB也低于平均水平。我们理解,兴业的折价源于市场两方面的误读:1、依然把兴业当成“半个地产股“;2、对于拨备新政和融资平台贷款过分忧虑。 高盈利赋予可持续成长能力。 随着资本充足要求的日趋严厉,对于再融资的担忧始终是银行业挥之不去的阴影,而高盈利能力正是让银行摆脱外部融资的良药:具有高ROAE的银行完全可以依靠利润的内部积累来支撑自身资产规模的增长。兴业的盈利能力显著高于同业,是唯一一家连续四年ROAE高于24%的银行。根据我们的测算,如果风险资产系数和分红比例保持不变,兴业的ROAE水平将足以支持其未来年均17%的资产规模增长。 奇正相佐优化结构驱动增长。 未来,传统信贷业务将依然是兴业规模增长的主要驱动因素,但是在结构优化的同时其增速会逐渐趋于稳定;而同业业务作为兴业的一大特色和优势,将会是其资产规模增长的另一个重要驱动因素,不断涌现的同业市场机会也赋予了兴业更高的规模弹性。 息差将有超预期表现。 尽管兴业当前的活期存款占比和贷款占比均不高,但是我们看好其2011年的息差表现,主要驱动因素来自四个方面:1、加息扩大基础存贷利差;2、贷款占比的提高;3、活期存款占比的反弹;4、同业负债占比的下降。其中,2、3、4点未被市场充分认识。 盈利预测与估值。 我们预测,兴业银行10、11、12年的EPS和BPS分别为3.01、3.79、4.60元和15.14、18.17、21.85元,最新收盘价对应的PE和PB分别为8.2、6.5、5.4倍和1.6、1.4、1.1倍。综合相对估值、绝对估值以及风险分析的结果,我们给予兴业银行“强烈推荐”的评级,目标价35元,对应11年的PE和PB分别为9.2倍和1.9倍,仍有31%的上涨空间。

资产置换将使得广钢股份主营业务重大变更,从钢铁制造业务转向电梯整机制造、电梯零部件生产以及电梯物流服务为核心的电梯相关业务。 此次置入的资产包括三类电梯制造相关业务:电梯整机制造、电梯零部件制造和电梯物流服务中心。合计置入9家公司100%的股权和1家合营企业50%的股权,另外置入直接和间接持有的日立电梯(中国)及其下属日立(上海)和日立楼宇30%的股权。 广日股份的电梯制造相关业务具有较好的盈利能力和发展前景,通过本次交易,本公司的业务结构将得到优化。 预计收购后2010年每股收益0.3元,复牌后给予25-30倍的估值水平,预计合理价格区间将在7.5元-9元。 我们预计上市公司目前经过资产置换后2010年净利润总和约2.37亿,过去两年净利润复合增长率为32.6%;根据置入资产的预估价值(23.14亿)和公司置出资产预估价值(21.49亿)差额及三家公司持有广日股份8.09%的股权,公司拟发行股份的数量约为不超过3000万股,预计发行后总股本7.89亿,如实际发行价高于7.14元,发行后总股本将少于7.89亿。 初步估计重组后公司2010年每股收益约0.3元,电梯及零部件制造上市公司2010年市盈率均值40.1倍;剔除电梯控制系统制造企业新时达(其中含有工业变频器的估值溢价)平均市盈率为30.8倍,由于注入公司中有日立电梯(中国)及旗下的日立(上海)和日立楼宇30%的长期股权投资,该部分估值水平相对较低,取10年25-30倍市盈率,我们认为广钢股份复牌后7.5-9元为其合理的估值区间,股价基本反应资产置换预期,给予“推荐”评级。

2011年合理价值30.4元,较目前股价有90%左右上涨空间 我们对中国宝安三块主要业务分别进行测算,认为其未来一年合理股价为30.4元。其构成为:30.4元=13.92(地产)+4.3(医药)+11.8(新能源)+0.33(其它)。 预计2010年、2011年、2012年新能源业务EPS贡献分别为0.07元、0.15元、0.24元。新能源是中国宝安未来发展最快的业务板块,产业链的逐步完善更有可能使新能源业绩贡献超出预期,我们给予新能源业务2012年50倍PE估值,认为其合理价值为11.8元/股。 预计公司2011年地产业务贡献0.49元/股,地产业务按照RNAV估值价值为13.92元/股。2011年生物医药贡献0.11元,给予40倍PE,生物医药价值为4.3元/股。此外,公司旗下多家投资企业登陆创业板,按现有市值计算对应每股0.33元。 新能源、地产、生物医药三足鼎立 公司发展目标明确,战略架构逐渐清晰,高新技术、房地产和生物医药为中国宝安三大主要业务板块。近年来,通过对旗下业务的战略性调整,高新技术产业在公司收入中占比逐步增加。 布局产业链关键制高点、坐拥细分龙头、新能源业务进可攻退可守 中国宝安是现有上市公司中新能源布局最为完整的企业,子公司业务涵盖矿产资源、电池材料、电机及其控制器、电池检测设备、电池管理系统、充电站/柜等新能源汽车关键零部件业务。其新能源业务布局早,发展迅速;优质子公司步步入囊,产品技术领先,质量层出新高。 旗下拥有电池负极材料龙头贝特瑞,进军日韩成效卓著;三元材料龙头天骄科技技术储备雄厚,上述两家公司在电池材料领域已具备领先优势,新能源汽车产业发展为公司进一步壮大打开空间。宁波拜特测控与深圳大地和着力布局电动车配件市场,拜特专注于动力电池检测设备、BMS、充电柜,深圳大地和则在电动车电机及其控制器领域走在行业前列。 公司新能源业务发展势头迅猛、产业链日趋完善,旗下子公司均为对应行业龙头,且其发展并不完全依赖于新能源车市场,可谓“进可攻退可守”,新能源汽车产业的大发展更有望打开一片崭新天地迎接新能源、新材料的春天。 实施股权激励增添发展动力 股权激励计划实施将极大健全公司激励机制,确保上下齐心形成发展合力,将各子公司的自身利益都融入到中国宝安的未来发展中,有利于公司发展目标的实现,更有利于投资者的利益,对公司历史意义重大。

优化产品结构将是2011年增长主要来源。2010年第四季度,老窖首次推出新品1573中国品味和年份特曲,两者出厂价分别约是普通1573和中华老字号特曲的2.4倍,2011年两种新品均可能首次放量,并推动营收增长。同时,我们估计,1573普通装再次提价后,2011年实际出厂均价可同比上升20%。此外,中低档产品中头曲均价和占比也在上升,这也将带动整个中低档白酒均价上升。 市场细分、分类营销的渠道框架已搭好,持续成长已有组织基础。根据不同价位产品的竞争特点,泸州老窖已建立起四张独立的渠道网络,且渠道活力和稳定性都被行业资深人士认可,体现了公司高管对白酒渠道本质的深刻理解,和创新组织的能力。四张独立的渠道网络齐头并进,已是泸州老窖持续成长的组织基础。 调整已棋至中盘,我们对结果持乐观态度。1573成功后,老窖一直在寻找新的增长点,包括提出“双轮驱动”和渠道建设。从当前来看,2011年已是检验泸州老窖新产品和渠道扩张效果之年。我们认为,老窖新产品和渠道建设均符合中国白酒行业当前特点,对其效果持乐观态度。 130亿目标是鞭策管理层重要动力,管理层战略战术能力值得溢价。公司此前已定下2013年白酒含税收入要达到130亿的目标,意味着与2009年比,10-13年年均营收增速要达到约25%,我们认为这将是鞭策管理层努力进取、积极创新的重要动力。同时,过去几年中,公司管理层在产品战略规划能力和营销战术能力上展示出高超的技巧,持续不断的组织结构创新也保证了这家国有控股企业的竞争活力。我们相信,优秀的管理层将帮助泸州老窖品牌价值调高10-12年业绩预测,上调评级至“强烈推荐”。结合最新信息,我们上调泸州老窖2010-2012年业绩预测至1.51、1.93和2.52元,同比分别增长26%、28%和31%;其中白酒EPS分别为1.28、1.75和2.34元,同比分别增长36%、37%和34%。以2011年1月7日收盘价38.71元计算,动态PE分别为26、20和15倍。基于对净利持续快速增长预期,我们认为泸州老窖当前股价足够安全。 分别以2011年白酒业务EPS的25-30倍和证券业务EPS的15倍计算,我们认为,2011年泸州老窖股价有望达到47-55元,上调公司评级至“强烈推荐”。

康力电梯是国内从事电梯及电梯零部件制造、销售和服务的龙头企业。 公司专注于垂直电梯、扶梯及电梯零部件的制造,以及电梯后续的服务维保,公司研制成功国内首部7m/s的超高速电梯,研发实力较强。 2010年是康力电梯的转折之年,公司上市实现民族电梯第一品牌的确立,斥资1.5亿在全国建立30个销售分公司,完善销售和服务体系的成果将在2011年逐步显现。 新增订单符合预期,整机加部件超过18亿。 公司2010年全年电扶梯新增订单超过13亿,新增零部件订单超过5亿,全年实现超过18亿的销售金额,在手未执行订单大约14亿,基本符合我们预期。 电梯行业保持较快增长。 中国电扶梯全年销量超过30万部,同比增长超过15%。在中国城市化和人口老龄化加装电梯的需求带动下,预计电梯制造行业将保持较长的景气周期。我们认为商品房市场调控对电梯行业影响不确定,未来基础设施建设、保障性住房和二三线商品房建设三大动力将持续支撑电梯行业发展。 公司成立新里程进军电梯控制系统。 新里程主要从事电梯门机和呼叫系统等电梯控制系统部件开发制造,公司每年采购电梯控制系统部件金额超过1亿,预计未来3-5年内新里程将实现2.5亿的销售收入。 公司股权激励成本将采用加速摊销的方式计入2011年至2014年的管理费用。 预计2011年和2012年股权激励费用将对公司净利润产生一定影响。从长期而言,公司通过股权激励实现了公司管理层和股东利益的一致,我们认为影响偏正面。 维持公司10年0.74元的盈利预测,调整11和12年的盈利预测至0.90元和1.15元。对应1月7日收盘价,公司对应的市盈率为42倍、34倍和27倍,维持“推荐”评级。

公司医药相关业务重大布局。公司公告将以270万元受让大股东天马集团(目前天马集团分别持有公司和天吉生物48.7%和64.1%股份)控股关联公司天吉生物的硫酸氢氯吡格雷生产技术,具体包括生产技术、工艺、相关的研究资料和文件以及其作为药品应该获得的政府批准或者许可。天吉生物拥有该药品生产批文(国药准字H20103577),转让完成之后,天吉生物将不使用该技术,由此,天马精化将较快进入医药中间体下游原料药和制剂,也是公司医药相关业务的一次重大布局。 氯吡格雷市场前景广阔,仿制药有望进入快车道。硫酸氢氯吡格雷为最主要的抗血栓类药物,2006年市场占有率为35.8%。它是一种新型的抗血小板聚集药物,用于治疗急性冠脉综合症、心肌梗塞缺血性猝中、冠状动脉手术及与血小板高聚集状态引起的相关疾病,临床上为心脏搭桥手术和心脏支架手术的术前和术后用药,08年国内市场容量为1.56亿片,预计到2012年将增加至5.11亿片,市场前景十分广阔。 硫酸氢氯吡格雷于2001年在我国上市,主要由法国赛诺菲和信立泰生产,其中前者行政保护在2007年终止,后者新药保护期也于2008年到期,为仿制药的生产铺平了道路。目前已有包括信立泰、天吉生物、浙江车头制药、河南帅克制药等公司获得生产批文,未来硫酸氯吡格雷市场竞争主体将呈现多元化。 短期利润贡献有限,平台意义更重大。根据公告,目前公司已经在准备原料药生产相关的前置审批手续,预计氯吡格雷将在2012年开始销售,2012~2013年净利润分别为140万元和200万元(来自评估报告书),其利润贡献相对有限。但通过此次受让,公司将加快GMP生产药品资格的认证速度,从而获得更为广泛的国内外官方如FDA及客户的认可,搭建更为广阔的发展平台。 整体发展态势积极,未来成长可期。未来公司发展将围绕产业链展开,其中造纸化学品方向为上游延伸,提高生产规模和产品盈利水平;医药中间体坚持高端化产品定位,增强核心竞争力,同时积极向原料药和制剂等下游拓展,此次交易即落子中间体下游。我们认为公司未来发展路径清晰可行,积极发展态势值得期待。 维持“推荐”评级。我们预计公司2011年和2012年EPS分别为0.97元和1.38元,对应昨日收盘价动态PE分别为42倍和30倍,维持“推荐”投资评级。

事项: 2011年1月10日晚,公司公告将利用超募剩余的2.1亿元用于消费电子产品精密结构件扩产项目,项目完成后,公司相关消费电子精密结构件年产能将新增加5500万套。其中,手机类及医疗器械、天线支架等其他电子类产品新增4000万套/年;网卡类产品1000万套/年;平板电脑类产品500万套/年。本次项目投资后,公司超募资金将剩余约1亿元人民币。 平安观点: 专注手机、数据卡等消费电子塑胶结构件制造 公司专注消费电子精密模具及塑胶精密结构件研发、生产及销售,通过多年积累和大客户开拓,逐步成为国内塑胶结构件领先企业。在精密模具和精密结构件研发、设计、注塑成型、表面处理等环节拥有专利或正在申请专利38项,其中8项发明专利。已经成为韩国三星、华为、中兴通讯、海尔、夏普、京瓷、英华达、联想等国内外消费电子主流供应商。 本次超募资金投资项目将加速2012年产能释放 根据公告内容,将利用超募剩余的2.1亿元用于消费电子产品精密结构件扩产项目,项目完成后,公司相关消费电子精密结构件年产能将新增加5500万套。由于项目建设期在10个月左右,厂房均采用租赁方式实现,本次新增项目的产能将在2012年全部释放,预计2012年公司全部有效产能将超过2亿套每年,2013年在募投项目完全释放后有望超过2.3亿套。 根据公司测算数据,本次新增产能项目正常生产后,有望为公司带来8.86亿元的年销售收入,年净利润有望在1亿元左右。 产能向中国转移和规模经济效益型行业支持强者恒强 受益于国内综合成本优势,以及国内普通劳动者的勤劳与智慧,我国正成为全球主要的电子产品制造基地之一。另外,精密结构件具有较强的规模经济效益,随着行业需求规模的持续增加,以及下游终端厂商的集中度提升,客观上需要一些规模大、成本控制能力强的企业为之配套,通过联合研发提高产品质量和持续降低成本,获得全球市场竞争力。我们认为,劲胜股份通过多年的技术和市场积累,目前已经成为韩国三星、华为、中兴、夏普等国际知名厂商的主流供应商,符合未来强者恒强的发展趋势,具备较强的市场竞争优势。 提高2012年盈利预测,并维持“推荐”评级 预计2010-2012年公司营业收入分别为9.64、15.69和24.54亿元,营业收入复合增长率51%;每股收益分别为0.87、1.44和2.27元。以2011年1月10日收盘价45.42元,对应2010-2012年的动态市盈率分别为52、32和20倍。由于塑胶精密结构件市场增长空间还较大,公司通过超募资金项目将进入平板电脑、医疗电子、LED反光罩、手机天线及金属结构件等领域,市场空间将大大拓展。维持“推荐”投资评级。

事项:公司公告:拟以总股本519,891,723股为基数,向全体股东每10股配售3股。 配股价格以刊登配股说明书前二十个交易日公司股票均价为基数,采用市价折扣法确定。本次募集资金总额不超过人民币25亿元,拟投资于节能与新能源客车生产基地项目。项目拟建规模为节能型客车6,000辆/年、新能源客车4,000辆/年。公司控股股东郑州宇通集团有限公司承诺以现金全额认购其可配股份。 项目符合产业政策方向,市场前景广阔。公司拟投资建设的新能源客车项目符合国家产业结构调整指导目录、汽车产业发展政策、国家中长期科学和技术规划纲要和河南省汽车产业调整振兴规划等政策要求。国家有关部门相继颁布的新能源规划及政策中提出,要在公共交通尤其是城市公交领域率先应用节能和新能源汽车,以应对能源短缺和环境保护带来的挑战,并对节能与新能源客车实行高额补贴。我们预计未来客车年需求量增长在12%左右,新能源客车的比例将快速增长,市场前景广阔。 新能源汽车将率先在客车领域取得突破。我们判断在电池技术尚未成熟前,新能源汽车产品主要以混合动力为主,应用主要集中在客车领域,特别是公交车受益程度相对较大:1)使用工况需要节能环保产品。公交车发动机功率大,且频繁起动停车,经常处于低效率状态运转,单位油耗较高;运行过程中的能量需要反复回收和释放;2)行驶在固定线路,对车辆的能量补充和维修方便。3)公交车运行在人口密布区,环境保护要求高;4)车辆体积大,零部件布置设计容易,技术要求相对容易实现;5)公交车属于城市基础设施,是地方政府优先发展对象,补贴额度高。而从上市公司层面看,新能源客车占客车类公司的销量比例相对较大,对相关上市公司业绩影响积极。 投资回报高于传统客车产品。公司预计项目达到设计生产能力时年销售收入为71亿元,税后利润为5.02亿元。销售利润率在7%左右,略高于公司现有盈利水平(6.5%左右)。 战略意义重大。本次投资项目建成后,宇通客车的种类更加丰富,更多先进技术和可靠质量集于一身的节能型客车和新能源客车将会担负起节能减排的社会责任,不断促进宇通品牌价值的提升。公司收入和利润将有更快的增长,企业可持续性发展能力增强。 看好大中型客车及相关零部件公司的投资机会。客车市场受国家鼓励消费政策影响小,没有透支消费情况,后期持续性好;全球经济走出国际金融危机影响,中国客车出口复苏;大城市治理拥堵,限制轿车消费的同时加大公交实施建设、提高公交出行比例,为公交车的持续发展提高充足动力。此外,客车行业还是近期新能源汽车技术应用的主战场。我们看好大中型客车及相关零部件公司的投资机会,首当其冲推荐宇通客车的投资机会。 盈利预测与投资评级。预计公司配股前2010年、2011年、2012年EPS分别为1.65元、2.05元、2.63元;配股后随着募集资金项目的实施,2011年、2012年新能源客车销量分别为1000台、3000台,按新股本67585.924万股计算EPS分别为1.67元、2.44元。公司具有稳固的行业龙头地位、稳健的经营风格、持续的股东回报,在保持现有优势的基础上,积极拓展新能源客车业务,企业后期成长空间得以扩大。我们认为公司合理估值水平在20倍左右,合理价格在33元以上,较目前股价有45%左右上涨空间,提高投资评级为“强烈推荐”。

天时:政府重点扶持的新兴产业方向七分天下有其三。业务结构切合中国产业结构转型方向,跟随经济转型步入快速增长。公司业务可划分为物联网、数字电视、能源环境、LED四个板块,分别位于十二五规划中新一代信息技术、节能环保、新材料等三大战略性新兴产业。 地利之物联网:占据物联网的三大要塞,即重点客户、重点行业、重要资源。重点客户:物联网的初始投资,将由政府投资拉动为主;公司的行业背景有利于增强对政府订单的获取能力。重点行业:物联网的应用主要集中在安防、智能交通、传感等行业,同方旗下公司在三大方向均有细分领域龙头:同方威视(安防大型设备全球龙头)、易程(智能交通全国龙头)、同方微电子(传感器龙头)。重点资源:依托清华大学的全球化研发团队,具有国际水平的竞争力。 地利之数字电视:数字电视产业链的全方位渗透。公司全产业链布局数字电视,涵盖发射机(吉兆电子)——机顶盒(吉兆电子)——内容集成(百视通)——无线数字电视运营商(百视通)整条产业链。三网融合和数字电视产业链的投资主要由电信、广电运营商完成,同方借助合作项目,和电信、广电形成利益共同体。 其中,百视通持有IPTV牌照,是中国电信唯一合作方,占据全国80%的市场份额。 地利之LED:从源头切入、产能到位!公司涉足外延片和芯片生产,未来两年产能陆续到位,利润有望大幅增长。预计11年底可量产的MOVCD数量为30台、产能可达6亿元,12年底可量产数量为60台、产能可达12亿元。对应利润分别为1.5亿元、3亿元,占公司总利润比例达20%,25%。 人和:治理结构优化加速业务潜能释放、引发分拆上市狂潮。子公司已渡过孵化期,上市分拆加速,增厚公司业绩:同方股份体制微调后,子公司业务独立性增强,收入增长和上市节奏加速。近期:2010年11月12日,同方股份通过了同方微电子对晶源电子的资产注入议案;2011年百视通有望整体上市。从上市项目储备看:同方还有11家子公司符合上市要求,如按照1~2家/年的分拆上市速度算,保守估计2012年同方手中将持有100亿元上市公司市值。 天时、地利、人和的交会,引爆基本面质变,上调至“强烈推荐”评级:10~12年业绩预计为0.52、0.80、1.23元,未来5年业绩年复合增长率约为50%。考虑到子公司分拆上市增厚业绩,12年市盈率区间应在30~35倍,股价应在37~43元区间运行,给予“强烈推荐”评级。

事项: 近日我们调研了科力远,就企业发展计划及近期经营情况与公司进行了交流。此外,公司股东大会审议通过将部分闲置募集资金暂时补充流动资金的议案和开展金属镍套期保值交易、NDF组合业务、益阳科力远公司远期结售汇业务的议案。 平安观点: 开展金属镍套期保值交易业务、NDF组合业务、益阳科力远电池公司远期结售汇业务均属于规避价格波动风险,是锁定公司利润行为。 公司坚持镍氢动力电池研发,自主研发BMS配套系统。科力远坚持镍氢动力电池研发,不断改良制造技术,自主研发与镍氢动力电池配套的BMS管理系统,与下游整车厂建立了良好的配套关系。为长安汽车、华晨汽车、南车时代等公司小批量配套供货镍氢电池加管理系统的“能量包”,为大规模应用奠定了基础,公司现有镍氢动力电池产能约三千套。 使用镍氢电池作为混合动力车用电池,是具有可行性的选择。根据新能源汽车十二五规划草案,国家将给予可插电式混合动力汽车每KWH3000元、总计不超过5万元的补贴。公司成产的2KWh镍氢电池为长安汽车1.5升排量的轿车配套,节油率达到20%以上。 公司与中南大学等科研机构合作建立新能源材料研发中心,储备锂离子动力电池技术。公司联合中南大学、国家纳米科学中心、金川集团有限公司等单位共同筹建的"先进储能材料国家工程研究中心"主要开展镍系列、锂系列、超级电容、燃料电池等各种电池材料以及其他新型电池材料等的制备关键技术,工艺和装备的研究开发以及系统集成,并加速创新成果的工程化和产业化,为科力远今后在动力电池领域的持续发展提供了强有力的支持。 盈利预测与投资评级。公司主营产品为泡沫镍及镍氢电池,2010年镍价持续上扬,对公司业绩存在负面影响,但开展套期保值业务可规避原料价格波动风险。公司作为全球泡沫镍市场占有率第一的公司,未来存在通过收购整合取得行业定价权的可能,对公司业绩将形成长期利好。预计公司2010年、2011年、2012年EPS分别为0.14元、0.35元、0.82元。按2012年30倍估值水平,其合理价格在25元左右。予以“推荐”评级。