投资建议 我们预计公司2014-2016年EPS分别为0.21元、0.23元和0.25,对应PE分别为42X、38X和34X。公司作为国内便利超市龙头企业,以“商品+增值服务”的模式形成差异化竞争,门店可复制性强。在移动互联网浪潮下,便利超市结合移动网购存在着内在的优势,公司强大的网点资源已为O2O战略实施打好了渠道基础,后续可关注具体业务进展情况,继续维持“推荐”评级。 要点 区域龙头扩张稳健,年内有望挺进绵阳:截止到8月底,公司同店(三年期)同比增长约4%,明显好于行业水平,新开门店约90家,升级改造门店约100家,门店总数达到1531家,其中已开业24小时便利店约100家,快捷店15家。我们预计14年新开店数将在170家左右,年内有望进入四川第二大城市绵阳,市场空间广阔,为公司未来重点发展区域。公司目前新开门店多以24小时店、快捷店为主,同时积极引进自有品牌和更高性价比的商品,较少采用价格竞争策略,我们认为公司区域竞争优势明显,定位清晰,注重培养渠道的便捷。随着门店扩张稳步推进,将进一步巩固公司在四川便利店行业的龙头地位,增强公司经营规模及议价能力。 2014年公司利润增速有望实现平稳增长:反腐、促销及门店培育期延长致使13净利润首现负增长,今年公司将重点调整部门结构,优化经营效率,我们认为公司14年的利润增速将实现平稳增长。原因主要来自1)2011年和2012年为公司密集开店的高峰期,目前新店受行业低迷影响培育期延长在12个月左右,预计大部分门店将在14年进入收获期,同时公司在13年加大了对旧门店以及商品的改造及调整力度,门店升级后,业绩改善明显;2)费用方面,相比2012年和2013年,我们预计人工费用压力将有所减轻(公司在13年下半年进行了一次大范围人员变动且新开门店多为内部员工调整,相对13年的绝对人数已减少约千人)。整体来看,公司今年利润有望平稳增长。 便民特色突显差异化竞争力:公司不断完善和拓展便民服务,增值业务收入保持高速增长,除了现有电影票、长途车票代售和广电业务费代收等服务外,公司14年上半年新增了四川省电费代收、顺丰速运代收、火车票代订等多项便民增值业务,增值业务实现收入18.3亿元(产生佣金约1082万元,同比增长34.62%)。我们预计14年全年增值业务收入将到达45亿(产生佣金约2300万元)。公司已在成都市形成蜂窝式门店网络,为增值业务的推广提供了良好的基础,未来增值服务将成公司的一大看点。 积极探索线上发展道路,联姻微信和苏宁,打造便利消费O2O:公司联手微信打造便利生活O2O平台现已面向用户开放,并与第三方公司合作推出“红旗快餐”点餐、支付功能,用户可通过微信获得商品优惠、服务信息以及基于LBS(位置服务)的门店查询系统。另一方面,公司推出“电子货架”,实现门店品类扩充,现已在20家门店试运行,此外,公司还与苏宁合作,实现平台对接,完善自提点业务。我们认为公司充分利用自身网点优势资源,布局O2O领域,突出业态所带来的购物、时间、距离、服务与移动互联网“碎片化”相结合的优势,针对消费者提供差异化营销和个性化服务,强化消费者黏性及体验。 风险提示:新区域门店培育低于预期;同店增速低于预期

公司2014-2016年的EPS分别为0.45、0.76、1.13元,对应目前股价的PE分别为72X、42X和28X。考虑到土壤修复市场即将启动,公司区位优势明显,业务弹性大,且公司已有的大气治理业务和新进入的垃圾焚烧业务均处于高景气阶段,未来业绩有超预期的可能性,我们维持“推荐”的投资评级。

我们调高2015、2016年盈利预测,预计2014-2016年EPS分别为0.58元、0.84元、1.12元,对应动态PE36X、25X、19X。公司受益塑料薄膜性能升级带来的新产品逐步放量,后续的产业链延伸和新产品将给公司带来更大想象空间,维持“强烈推荐”评级,上调目标价25元。 公司在手订单充足,业绩有保证:消费升级对塑料薄膜性能提出更高要求,近年来塑料薄膜升级趋势明显,这将为高端塑料设备打开需求空间。公司目前在手订单充足,产品高端化趋势不断加强,业绩增长确定。 新产品带来业绩弹性:我们认为公司未来两年有望取得突破的产品是双拉设备和PVDC设备。双拉设备与未拉伸薄膜相比,机械性能显著提高,拉伸强度是未拉伸薄膜的3~5倍;阻隔性能提高,对气体和水汽的渗透性降低;光学性能、透明度、表面光泽度提高;耐热性、耐寒性能得到改善,尺寸稳定性好;厚度均匀性好,厚度偏差小;实现高自动化程度和高速生产。 产品单价高达5000万至1亿,汕头远东方面双拉设备具备一定研发基础,有望取得突破;PVDC设备是利用陶氏化学前期授权给公司某些技术,标志着金明精机将成为中国本土第一家掌握PVDC塑料加工技术的设备生产企业,我们认为PVDC设备也有望在未来两年取得突破。 产业链延伸想象力大:我们认为公司上下产业链延伸都具备良好基础,上游方面,公司有望在自动化方面取得成功可能性较大,一是公司生产流程的自动化改造,二是在薄膜生产的喂料和收膜过程都有自动化的改造空间;下游方面公司优势更为明显,可以通过高端设备生产销售高端薄膜,比如光学膜、锂电池薄膜,军用防锈膜等。 上一目标价20元(2014年5月25日评级)已实现,上调目标价至25元:我们认为公司2015年业绩大幅超过股权激励目标可能性较大,上调2015年盈利预测至0.84元,考虑到2016年双拉设备和PVDC设备都会贡献较大,上调2016年盈利预测至1.12元,综合考虑上调目标价至25元。 风险提示:产品研发低于预期。

投资建议: 预计2014-2016年EPS分别为0.12元、0.2元、0.28元,对应动态PE76X、18X、13X。成立产业基金标志着公司并购迈出关键一步,将助力公司实现再次腾飞,我们上调评级至“强烈推荐” 投资要点: 事件:公司与海通吉禾共同发起设立“海通北玻产业投资基金合伙企业(有限合伙)”,产业基金的目标规模为人民币5亿元,经营期限为三年,公司作为产业基金的有限合伙人拟出资人民币4000万元,海通吉禾作为产业基金的普通合伙人和基金管理人拟出资人民币1000万元。 产业并购整合平台建立:产业基金以高新玻璃技术装备和材料及相关领域企业项目为主要投资方向,已取得标的公司实际控制权为主要目标。产业基金的认缴出资将用于对境内外非上市优质企业的股权或非公开交易股票的投资,与股权投资相关联的对被投资企业、其实际控制人和管理团队的债权投资,以及经投资决策委员会认可的其他投资。 并购是公司实现再次腾飞的必经之路:我们认为并购对公司再次腾飞具有重要意义:1.丰富产品线,目前公司主要产品是钢化设备、镀膜设备,玻璃深加工其他设备如中空设备等仍有很大市场空间;2.产业链延伸,玻璃深加工也是公司另一重要增长点,产业链延伸也会提高公司设备研发能力;3.助力产品进一步升级特别是高端产品研发。 上调公司投资评级至“强烈推荐”:我们认为公司成立并购基金标志着公司并购大幕正式拉开,新的并购标的或将对公司业绩增长起到显著作用,而公司原有的玻璃钢化设备、低辐射镀膜设备和玻璃深加工业务仍有比较大的增长潜力,公司自身发展和外延扩展双驱动的发展思路开始实施,公司实现再次腾飞渐行渐近。 风险提示:传统产品低于预期。

公司作为全国最大皮革专业市场之一,正由原来的产地市场逐步走向连锁化的销地市场道路,其盈利空间更为广阔。公司经营模式独特,新老市场提租金空间稳定,异地扩张能力强,现有项目支撑未来三年持续快速增长,我们预计公司2014-2016年的EPS分别为1.10元、1.40元和1.65元,对应PE为13X、10X和9X,维持“推荐”评级。 拟建乌鲁木齐海宁皮革城:公司公告,拟于深圳君豪置业集团有限公司成立合资公司,共同开发建设乌鲁木齐海宁皮革城项目,公司占股51%,君豪置业占股49%。“君豪新城”项目用地为君豪置业事先取得,总面积约150万平方米,规划总建筑面积300万平方米,其中已建商业、公寓、幼儿园用房约100万平方米。现拟将其商业部分中一独栋商业房(商业面积约11.5万平方米,地下停车场2万平方米)用于皮革城项目的合作开发。君豪置业另需支付三年市场宣传推广费用累计4,500 万元,项目预计于2015年秋季投入使用。 项目地理位置优越,区域优势明显:乌鲁木齐地处欧亚大陆腹地,南北疆交通的枢纽,交通便捷,是我国西部对外开放的重要门户,是公司推进“外延式扩张”的重要战略城市。项目位于乌鲁木齐市五家渠市商贸集中区,项目附近汽车城、家具城、机电城、奥特莱斯广场、独栋商务办公楼等均在建设中,商业、经济较为发达,有望与海宁皮革城实现客源共享和互补。项目距乌鲁木齐市中心半小时车程,地理位置较为优越,市场辐射能力强,我们认为项目选址具备了开发建设“海宁皮革城”的良好条件。 公司外延扩张稳步推进,成长空间明确:目前已公告了哈尔滨、天津、海宁六期、济南、郑州、乌鲁木齐6个新项目,未来还有望在西安和呼和浩特等地拓展。公司哈尔滨和佟二堡三期项目将于四季度投入营业,测算两项目可合计贡献14-16年EPS为0.06元、0.15元和0.05元,今年下半年有望迎来新一轮快速成长期,而本部六期、天津、济南和郑州项目预计2015年开业,北京项目正处于拆迁阶段,预计2016年开业。公司储备项目充沛,可支撑未来三年持续发展。 关注今年冬季市场恢复情况,商铺和住宅销售驱动14年业绩弹性:们预计公司仍待确认收入的项目有:1)东方艺墅剩余住宅销售结算约1亿元;2)斜桥加工项目将进行大部分结算约有1亿元;3)海宁五期酒店式公寓约4亿元:4)本部三期部分销售确认收入约1亿元,合计约7亿元,考虑到公司2个新增项目均将在四季度开业以及整体租金提升幅度有限的情况下,商铺和住宅销售将成为公司14年业绩弹性的主要驱动力。 风险提示:新区域市场培育低于预期;市场需求低于预期;经济放缓导致租金下降。

投资建议 预计2014-2016年EPS 为0.23、0.42和0.58元,当前股价对应的PE 为52.2倍、29.1倍和21.0倍,公司作为农资连锁区域龙头,近年盈利能力将不断提升,参与土地流转今年起将有收益,首次给予“推荐”评级。 投资要点 业务拓展为三个板块,盈利能力将持续提升:公司近年处在业务与盈利的拐点。从业务构成来说,公司由之前的单一农资流通业务横向延伸,初步构成目前农资、农业与工业生产三大业务板块;从盈利空间来看,公司农资连锁业务将逐步转型升级,且之前普通单质肥为主导的产品结构也将发生转变。 渠道强大,盈利能力未能完全显现:公司深耕农资连锁领域多年,截止2013年底在主要农业和农资消费大省建立了连锁配送中心78家,加盟店2873家,初步形成了辐射全国的连锁经营网络。但由于产品结构等原因,盈利水平较低,渠道优势未能完全显现。 通过产品结构调整提升盈利能力:目前公司销售收入中70%为化肥业务(大部分为单质肥),近年将所有改变:首先,农药的销售规模及比例将不断提升,盈利能力也将随之向好。其次,公司复合肥项目相继投产,未来自身将具备水溶肥等高端产品生产与销售能力;再次,普通单质肥的销售规模将有所下降,避免之前的增收不增利情况。 布局土地流转:公司目前参与流转土地2万亩。全资子公司全椒生态农业经过3年的磨合和探索,预计今年下半年起实现盈利。另一方面,临泉农业开发公司建设蔬菜温室育秧中心,搭建高标准蔬菜大棚,种植有机蔬菜。我们认为,公司参与土地流转,一方面是为了延伸公司业务板块,打造农业产业化龙头企业;另一方面,在土地流转的大形势下,农业生产的主体将由分散的个体农民变为种田种粮大户和农村专业合作社,与公司未来计划提供的综合作物解决方案正好契合,公司几项业务将相互促进,相得益彰。

投资建议 预计公司2014年-2016年EPS分别为0.42元、0.67元和0.96元,对应PE分别为43.7倍、27.3倍和18.9倍。2013年公司整体业务净利率仅1.8%,触底反弹趋势基本明朗,业绩弹性较大,首次给予公司“推荐”的投资评级。 投资要点 国内领先的铅酸电池生产企业:公司2011年5月上市,产品门类以铅酸电池为主,涵盖一定量的锂电池及新能源系统集成产品。应用领域包括储能、工业备用及动力电源,主要客户包括力诺、英利、三大运营商、中兴华为、时风、奇瑞等国内知名企业。公司战略上由电源产品向系统集成产品延伸,专注储能、备用和动力电源市场,为客户定制电源系统解决方案。 铅炭电池翻开储能新篇章:储能市场定位于面向电网智能化、互动化、高效化和低碳化,需求空间是千亿级,具体包括:独立系统电池替换市场、新能源接入平滑储能系统、智能电网削峰平谷储能系统、微网储能系统、分布式发电储能系统等。峰谷电价差、储能补贴政策是储能市场商业化、大发展的一个前提条件,这些方面国内环境都在朝着有利的方向发展。公司与日本古河合作推出的铅炭电池将主打储能领域应用,主要优势在于和一般铅酸电池相比,循环次数大幅增加,储能的度电成本有望达到0.6-0.7元/kwh,在储能市场将极具竞争力! 动力电池值得期待:公司在动力市场以铅酸产品为主,锂电处于研发阶段。主要面向四个市场:小型电动车、电动叉车、场地及特种车辆、微混合动力汽车。小型电动车由于其天生的经济性,在二三线城市和乡镇农村市场得到迅速推广。公司身处小型电动车最大生产地山东,与行业内主要厂商均建立了稳定的业务合作关系,后续随着行业规模继续扩大,公司动力电池业务有望得到较好的发展。 风险提示:与古河、LG等合作不达预期;行业内价格战持续;低速电动车等市场遭遇限制性政策。

公司与金正大签署的《战略合作协议》,是公司产业结盟、合作发展战略新的里程碑,有利于实现双方优势互补与合作共赢。目前,公司渠道改革成效显著,产品竞争力地不断提升,业绩有望持续高增长。预计2014-2016 年EPS为0.37 元、0.51 元和0.63 元,当前股价对应的PE 分别为24 倍、17 倍和14倍。维持“强烈推荐”评级。

投资建议 新都化工将在新疆设立全资子公司,并建设5万吨/年大量元素水溶肥项目,拓展和深根水溶肥西北市场。公司通过在西北地区提供高标准、优品质的水溶肥产品,将其打造成一个水溶肥模板市场,将嘉施利水溶肥产品打造成强势品牌,进而推动公司水溶肥产品在全国范围的销售,进一步夯实公司在水溶肥市场的竞争优势及行业地位。我们预计公司2014-2016年EPS分别为0.45/0.70/0.92元,当前股价对应PE分别为32.6/20.9/15.9倍,维持公司“强烈推荐”评级。 投资要点 事件:新都化工拟以自有资金1000万元在新疆昌吉市国家高新技术产业开发区投资设立全资子公司嘉施利(新疆)水溶肥有限公司,并由该公司负责投资建设5万吨/年大量元素水溶肥项目。嘉施利新疆水溶肥公司1000万元注册资本分三期出资,首期于2014年9月15日前出资200万元,二期于2014年9月30日前出资300万元,三期于2014年10月31日前出资500万元。5万吨/年大量元素水溶肥项目预计总投资额2500万元,其中固定资产投资1000万元,配套流动资金1500万元。项目建成周期6个月,投产后预计年实现销售收入1.25亿元,净利润约1300万元。 水溶肥是行业发展新趋势,未来发展潜力巨大:水溶肥是可以快速完全溶于水并可通过喷灌或滴灌等先进方式施用的新型复合肥料。由于其为速效完全肥,不必再加微量元素,养分利用率高达80%~90%,能够提高作物品质、减少作物的生理病害,并且使用方便,可喷施、冲施,与喷滴灌联合使用(需水量仅为普通化肥的30%),是国家目前大力倡导“提高化肥利用率,推广水肥一体化科技应用”的主要对象。目前我国水溶肥使用比例约3%,远低于发达国家水平。根据《水肥一体化技术指导意见》,到2015年推广面积将达到8000万亩,新增5000万亩,仅这一工程就蕴藏着500万吨水溶肥的巨大市场。 新都水溶肥技术优势突出,为项目顺利实施并实现盈利提供保证:新都是唯一一家参与起草国家《水溶性肥料》行业标准的企业单位,而此行业标准也于2013年6月1日在国内正式实施。以此标准为基础修订的水溶肥国际标准也已由ISO国际肥料标委会立项并讨论通过,今年有望颁布实施。公司已经成为水溶肥标准的制定者,其在水溶性肥料领域处于国际领先地位。公司在湖北利川和鄂州建设了葡萄和番茄示范基地,两基地均为公司自建的现代化水肥一体化示范基地,为水溶肥的销售推广奠定了坚实的基础。经过多年的技术积累和沉淀,公司具备的水溶肥研发、生产方面的优势将为新疆水溶肥项目的顺利实施提供技术保证和管理经验。 布局新疆市场,拓展、深根水溶肥西北市场:新疆地区气候干旱,农用水资源十分贫乏,日照时间较长,水蒸发量很高,加上新疆地域滴管技术发达,非常适合水溶肥的推广和应用。此次新疆项目依托当地氮、钾资源及便捷的物流优势,减少运输时间,降低运费,可进一步降低产品综合成本。同时,水溶肥产品可辐射全疆地区,有效提高公司水溶肥产品在西北地区的供货速度,优化产品生产布局,进一步拓展和深耕西北市场。公司有望通过在西北地区提供高标准、优品质的水溶肥产品,将其打造成一个水溶肥模板市场,将嘉施利水溶肥产品打造成强势品牌,进而推动公司水溶肥产品在全国范围的销售,进一步夯实公司在水溶肥市场的竞争优势及行业地位。 风险提示:复合肥产能释放低于预期风险;多品种盐需求低迷风险;盐业体制改革进度低于预期风险。

投资建议: 预测公司2014-2016年的EPS分别为0.25、0.31和0.39元,对应的PE分别为48、38和31。公司是国内波纹管设备龙头供应商,是智能机器细分领域的创造者,新产品五轴数控联动机床代表了国内高端装备的新方向,看好公司未来的发展。给予公司“推荐”评级。 投资要点: 公司多年累积波纹管设备,国内市占率第一:公司是国内领先、国际先进的塑料波纹管自动化成套装备制造企业,市场占有率排名第一。公司生产的φ50~φ1800PVC、PE、PP等各类管材生产线,均以优质、高效的产品形象赢得国内外客户的认可。公司下游塑料波纹管用于排水、排污,及电力、通讯线缆套管。 产品的定制化属性拉高行业门槛,持续高盈利能力:设备或生产线的控制系统由于所处行业、客户选用工艺、工作环境、在工艺段中的位置不同,其具体原理设计、硬件选用、软件编程也不同,因此需要根据客户需求为其定制。2011-2013年公司的综合性毛利率一直维持在40%以上。其主打产品PE/PP管自动化生产线的毛利率多年来持续维持在40%以上。 五轴联动数控机床扬帆起航:公司具有先进的加工能力(有五轴联动加工中心17台)、高效管理及良好品质控制能力,使用并开始逐步生产。目前公司已经完成五轴数控机床的研发工作,在进行系列产品的开发和精细化的结构调整。公司目前已经生产出了两台样机,其关键部件都已经实现了国产化,目前公司在对其进行精度和可靠性的验证,依靠公司自有的波纹管生产设备对机床进行测试,精度不断提高。 不仅仅填补国内空白,同时加大了公司对下游解决方案的能力:公司的两种型号机床,一种型号SHW100为立卧转换式五轴联动加工中心,一种型号SVW80为立式五轴联动加工中心,两种机床的性能指标均达到了国际先进水平,在某些领域上甚至填补了国内空白。更重要的是公司可以将波纹管设备及数控机床以工厂整体解决工艺方案的形式销售给客户,这种方案将扩大公司对用户需求的解决能力,实现资本更加高效率的运作。 风险提示:高端数控机床等新产品的业绩贡献周期。

预测公司2014-2016年的EPS分别为0.29、0.38和0.54元,对应的PE分别为67、51和35。公司以智能物流设备起家,目前已逐步进入汽车生产线的各个领域,未来还将进入汽车及其他行业的应用环节,看好公司未来的发展。给予公司“推荐”评级。

投资建议 维持前期报告观点,公司作为优秀的浙江民营企业,管理层思路灵活,在目前水处理行业非常活跃,浙江省政府高度重视背景下,公司压滤机和疏浚业务均迎来历史性发展机会,此次通过收购水美环保打开工业污水市场,成长空间进一步拓宽。2014-2015年业绩预计为0.55/0.90元,我们参考2015年45倍,给予目标价40.5元,维持“推荐”评级。 投资要点 事件:兴源过滤现金及发行股份购买水美环保100%股权。 长城观点: 业绩将大幅增长:2013年,水美环保实现营业收入1.3亿元,同比增长216.5%,毛利率23.1%,净利润1464万元,对应净利率为11.4%。如果此次现金及发行股份收购于2014年完成,水美环保承诺2014-2016年净利润不低于3000、3600、4100万元,对应PE为12.0、10.0、8.8倍。 未来协同效应值得期待:水美环保主要从事工业及市政污水处理业务,专注于为客户提供成熟有效的污水处理整体解决方案,在酿酒、染整、造纸、制药等领域有丰富的工程经验。 通过收购水美环保,兴源过滤能够利用其在污水处理领域内的业务优势,进一步提升公司现有产品的产业链协同优势及业务规模,整合现有资源,互补共享彼此的技术、市场和客户资源,提升双方现有产品的业务能力,实现产业链上的协同发展,产生1+1>2的协同效应。 投资建议:维持前期报告观点,公司作为优秀的浙江民营企业,管理层思路灵活,在目前水处理行业非常活跃,浙江省政府高度重视背景下,公司压滤机和疏浚业务均迎来历史性发展机会,此次通过收购水美环保打开工业污水市场,成长空间进一步拓宽。2014-2015年业绩预计为0.55/0.90元,我们参考2015年45倍,给予目标价40.5元,维持“推荐”评级。 风险提示:“五水共治”执行力度低于预期。

投资建议 双星品牌底蕴深厚,品牌价值有望重估。目前搬迁工作和董家口经济区产能建设正稳步进行。而新任管理层的上任,公司治理有望得到大幅改善,看好公司未来的成长潜力。预计2014-2016年EPS为0.16元、0.31元和0.50元,当前股价对应PE分别为31倍、16倍和10倍,首次给予“推荐”评级。 投资要点 公司品牌底蕴深厚,承载几代人历史记忆:双星集团发展历史近百年,是我国民族工业的佼佼者。尤其是作为鞋的品牌历史悠久,对于60-70-80后的人来说,很多人是从小穿着双星足球鞋长大的。可以说双星品牌承载了几代人的历史记忆。双星品牌一直具备比较高的品牌知名度、美誉度,在二三线区域更是如此。双星品牌作为全国知名品牌,其价值尚未被充分发掘,管理层变动后,其品牌价值有望被重新认识。 双星轮胎产业基础扎实:目前,双星轮胎具备生产全钢载重子午胎、半钢子午胎、斜胶载重轮胎、农用轻卡轮胎、工程胎、内胎、垫带及特种专业化轮胎等1000万套的生产能力,拥有覆盖全国、具有良好发展潜力的市场网络,产品远销美国、东南亚、中南美、中东、非洲等100多个国家和地区,是中国同行业中获准进入国际市场范围最大的企业之一。双星轮胎总体实力排名中国轮胎行业前5位,世界轮胎行业前20强。2013年,管理层变动后,公司通过技术创新投入,加大开发了铁布衫、骏固、新远征、劲倍力、珍牛、宝异等六个性能卓越,具有鲜明价值诉求的新品牌,确立了不同品牌独立花纹体系,形成了高、中、低端产品系列。 新任管理层有望为公司带来新活力:2013年6月,公司董事会选举柴永森先生为公司第六届董事会董事长。柴永森是海尔集团的元老级人物,1984年即进入海尔集团前身,亲历海尔近30年成长史,在海尔集团经历了技术、外贸、生产管理、市场开拓等多个岗位。而柴永森的管理能力在业界也享誉盛名。这可以追溯到海尔集团引以为傲的、被写进哈佛商学院MBA教材的“激活休克鱼”案例。这个案例的执行者便是现任青岛双星董事长柴永森。在柴永森先生的领导下,新的董事会团队有望为公司带来新的活力,促使公司重新打开成长空间。 搬迁之际,进行绿色轮胎智能化生产基地建设,提升产品竞争力:公司2013年与青岛市黄岛区政府签署了《青岛双星股份有限公司整体搬迁项目协议书》,将下属的位于黄岛区的轮胎公司、铸机公司、橡机公司、锻压公司、环保公司、电子公司等6家工业企业,搬迁至黄岛区董家口经济区。由于黄岛区搬迁,涉及土地1000多亩,预计土地补偿金在8-10亿元,补偿金的取得有利于补充公司的流动资金,降低公司的资产负债率。公司计划在董家口经济区投资35亿元,建成年产绿色全钢轮胎500万套,绿色半钢轮胎1000万套的生产能力。目前,公司已公告增发预案,增发募集不超过9亿元,在董家口经济区建设年产200万套高性能绿色子午线卡客车胎生产基地。董家口经济区的产能建设,采用自动化、智能化、信息化进行产业升级,有利于公司进一步巩固和提升市场竞争力和行业地位。 风险提示:天胶价格波动风险;董家口经济区产能建设低于预期风险。

预计公司14年、15年EPS分别为1.20元和1.51元,目前股价分别对应7.4X和5.9X PE,估值与当前二线地插龙头股相当,略高于一线地产龙头股。公司上半年业绩下滑主要缘于结算面积较少导致结算收入下降,预计下半年将恢复;上半年销售增长22%,销售完成率超过40%,均好于行业平均水平,我们维持“推荐”的投资评级。 业绩大幅下滑,低于市场预期。报告期内,公司实现营业收入43.6亿元,同比下降43%;归属上市公司股东净利润4.5亿元,同比下降42.9%;EPS 0.39元。业绩低于市场预期,下滑原因在于本期结转面积减少导致结转收入减少,从结算毛利率的情况看,较13年同期小幅上升1个百分点至30%,11年开售的低毛利项目基本结算完毕。 上半年签约金额111亿元(+22%),预计全年签约金额250亿元。报告期内,公司实现销售金额111亿元,同比增长22%。其中,地产业务实现签约销售金额101亿元,同比增长19%;实现销售面积约148万平米,同比增长31%。公司计划14年销售金额280亿,我们认为实现难度较大,维持250亿元的判断。回款角度看,上半年回款96亿元,回款率保持较高水平。 上半年获取土地312万平米,拿地积极。上半年公司新增土地储备20宗,权益建筑面积312万平米,以重庆为核心的大西南地区依然是拿地重点区域;土地款53 亿元,是销售回款的55%,拿地颇为进取。 杠杆水平再次提升,总体财务状况尚属良好。期末,公司扣除预收账款后的负债率56%,较一季报上升1个百分点,高于行业平均水平;货币资金29亿元,是短期借款与一年内到期非流动负债之和的84%,较一季报大幅下降43个百分点,短期流动性有所趋紧;净负债率174%,上升38个百分点,高于行业平均水平,杠杆水平稍显过高。整体来看,公司财务状况尚好。 积极探索细分物业类型,5年内计划销售过千亿。公司坚持深耕已进城市群、产业嫁接地产等几大发展战略,力图实现住宅地产、商业地产、养老产业、文化旅游产业的齐驾并驱,力争5年内实现销售规模超1000亿元的战略目标,按此估算,未来5年公司销售年复合增长率约34%。 风险提示:业绩不达预期;系统性风险。

预计公司2014-2015年EPS分别为0.55元、0.67元,对应PE分别为32X、26X。公司将持续受益于珠宝行业规模增长和K金等非黄金首饰需求的提升,在设计、渠道和品牌方面走在国内珠宝业前列,全渠道战略稳步推进,收购FION带来新的盈利增长点,给予“推荐”评级。