2010公司实现营业收入23.34亿元,同比增加26.5%;归属母公司净利润-7,898万元,实现每股收益为-0.21元。2011年1季度公司净利润为1,813万元,环比大幅增加196.96%。 自去年4季度以来公司毛利率、净利润、净利率呈现明显好转趋势,盈利能力大幅提高。这主要是由于竹纤维销量增加、价格提高所致。随着竹纤维、竹浆新增产能逐渐投产,公司盈利值得期待。我们维持公司买入评级,目标价下调为10.20元。

2011年1季度公司实现净利润1,522万元,同比增加36.23%;扣除营业外收支之后,2011年1季度净利润同比大幅好转。今年1季度投资收益同比大幅增加60.99%,随着兰精(南京)2季度7.5万吨木代尔投产,盈利情况更好。1季度预收账款3.59亿元,比2010年底大幅增加43.16%,主要是因为金羚地产公司预收售房款增加,预计公司2季度一部分房地产项目将要交房结算,收入利润将在2季度体现。维持公司买入评级,目标价16.51元。

支撑评级的要点 强劲的内生增长、百货大楼业绩弹性恢复、太原店等大店快速成长以及成都店少数股东权益收购增厚业绩将使得公司今年业绩加速增长。 今年以毛利为重点考核指标将有效拉升公司业绩。 影响评级的主要风险 所得税率调整不确定性对盈利预测产生障碍。 双安等重点门店改造以及新店费用不确定性会影响预测。 估值 需要提醒的是所得税的调整对于公司今年业绩预测影响较大,我们暂时以2010年成都所得税不返还以及2011年执行23%综合税率计算。 我们基于对门店的基础数据假设、新开门店、老门店装修以及成都王府井百货公司的变化,小幅上调了盈利预测,我们将2011-2013年的每股收益调整为1.546、2.025和2.621元。我们坚持认为公司基本面良好,是国内优秀的零售公司之一。我们维持60.00元目标价和买入评级。

公司2011年1季度实现营业收入18.5亿元,同比增长13.79%。归属于母公司净利润7,379万元,同比增长8.5%。 扣除非经常性损益后的净利润7,019万元,同比增长2.1%. 折合每股收益0.135元。

2011年1-3月份,五粮液实现销售收入62.45亿元,同比增长38.96%,实现营业利润28.45亿元,同比增长36.82%;实现归属上市公司股东净利润20.81亿元,同比增长36.70%;每股收益0.548元,基本符合预期。五粮液酒销售依然紧俏,在此基础上,2011年公司将加大中档酒市场投入,鼓励和引导经销商注重中档产品的市场销售以实现放量增长。预计公司2011-2013年每股收益分别为1.46元、1.79元和2.11元。维持40.88元目标价和买入评级。

焦作万方公告11年1季度净利润为6,005万元,同比下降67%,这主要是因为2010年10月起公司关停的近三分之一产能在今年4月才复产;另外10年5月起网供电价上涨,其他原辅材料价格也大幅上涨,而国内铝价和去年同期基本持平,这使得盈利能力被大幅压缩。由于能源价格走强可使得铝价逐步走高,而公司铝业务的盈利对铝价十分敏感,因此在未来铝价上升的预期下,公司盈利有望实现较大改善;另外,收购赵固煤矿股权使得公司形成煤电铝的经营格局,可全部抵消电价上升的不利因素。由于A股有色金属公司估值面临下行压力,我们将目标价格由31.00元人民币下调至24.20元,我们对该股维持买入评级。

众合机电2010年净利润同比下滑42%至5,400万元人民币,收入同比下滑13%至10.5亿人民币。由于2010年公司业务结构的调整,轨道交通以及半导体硅片业务等高利润率产品的收入占比有非常明显的提高,因此公司的毛利率出现了3.6个百分点的大幅上升,脱硫业务出现明显的下滑。公司在管理费用和销售费用的控制方面做的非常不错,因此公司的经营利润率同比上升了大约2.5个百分点。但是由于2009年有一笔因实施重大资产重组而获得的债务豁免收益9,000万元,导致2010年公司的净利润同比下滑42%。基于公司未来在轨道交通信号领域广阔的市场空间,我们维持买入评级。 支撑评级的要点 目前我国正处于轨道交通建设的繁荣时期,中国已经成为世界上最大的城市轨道交通市场。城市轨道交通已经成为城市公共交通系统的一个重要组成部分。 在2007和2008年的轨道交通信号业务招投标中,公司的中标率在国内排名第一,目前市场占有率为30%。 未来随着研发成果的体现以及自主化率的提升,轨道交通信号系统毛利率将有较大的上升空间,我们预计公司在2012年基本实现自主化,毛利率将有可能从现在的20%提升到30%以上。 评级面临的主要风险 未来和火电配套的脱硫业务也将受到一定的影响,并且有可能导致更加激烈的竞争。 估值 我们预计公司2011和12年净利润分别增长106%和67%,按照分部加总法计算,加权平均计算得出,众合机电的相对估值应该是2012年35倍,对应目标价23.60元,维持买入评级。

公司发布一季报:实现营业收入37.3亿,同比下滑6.54%,归属上市公司股东的净利润3.77亿,同比下滑8.01%,实现每股收益0.19元。公司一季度业绩主要受去年电网投资量价齐跌拖累,但随着超高压整合、特高压发力的进度加快,公司传统变压器业务下半年有望底部回升。

公司1季度利润实现91%的高速增长,显示了MDI盈利恢复能力强于我们的预期,并且宁波万华MDI扩产速度和力度都高于原来预计,我们将其MDI销量和毛利率同比上调,2011-2012年净利分别上调了15%和26%,维持烟台万华买入评级不变,将目标价格上调至36.70元。

季报要点 东华软件2011年1季度录得归属母公司净利润6,999万元,同比增长34.44%,主要受益于:1)产品结构优化以及软件服务收入占总收入比重不断上升带来的毛利率提升;2)营业外收入大幅增长。 1季度公司销售费用率和管理费用率大幅度上升主要是因为2011年2月份神州新桥合并报表所致。神州新桥主营业务季节性较强,1季度收入确认较少而费用相对刚性导致。 1季度经营活动产生现金流量为净流出2.14亿元,同比增长35.2%,主要因为公司实施项目增加,垫资相应增加。 公司预计2011年上半年归属母公司净利润将同比增长30%-50%。 估值 我们看好公司的“内涵式增长+外延式扩张”双轮驱动的战略,预测2011-13年归属于母公司净利润分别为4.66亿元、6.29亿元和8.10亿元。我们维持公司买入评级,目标价37.00元。

山推股份公告2010年净利润同比上升99%至8.4亿人民币,收入同比增长93%至134亿人民币,业绩大幅增长主要是受益于全球经济的复苏和国内高涨的固定资产投资。由于公司募集资金项目在2010年产生很多折旧,因此导致公司整体毛利率同比下滑0.9个百分点,但公司在管理费用和销售费用的控制上做的非常好,因此公司的经营利润率水平上升1.6个百分点,公司的净利润率提高了0.2个百分点。我们将目标价格上调至25.50元,维持买入评级。 支撑评级的要点 在国家“十二五”期间大力发展水利建设的背景下,推土机以及挖掘机产品将成为最大的受益者,我们预计山推股份有能力在未来3年实现快速增长。 配件业务方面,未来公司将争取增加配套厂商和配件品种,争取在挖掘机以及推土机的配套领域形成很强的竞争。 我们预计2011的公司销售收入同比增长46%,销售额接近200亿元,预计2011年净利润同比增长54%,净利润达到12.9亿元。 评级面临的主要风险 宏观调控和信贷紧缩可能会抑制下游需求。 估值 基于15倍2011年预测市盈率,我们将该股目标价格从18.72元上调到25.50元人民币。对该股维持买入评级。

山东黄金公告向特定对象非公开发行不超过12,000万股股票,发行价格不低于46.80元/股,募集资金总额约56.2亿元,增发完成后,股本增加约8.4%。我们初步估计公司可在今年底或明年初完成增发。本次增发募集资金将用于收购新立探矿权、寺庄探矿权和东风探矿权这三个探矿权,收购归来庄公司69.24%股权,另外增资莱州公司建设三山岛金矿8,000吨/日扩建工程。收购完成后,我们估计公司的黄金储量可增加314吨至643吨,几乎翻番。在完成增发后,我们估计未来2-3年储量增加的空间仍然巨大。我们略微上调了2011-13年金价假设,由此我们将2011-13年盈利预测分别上调3%、4.5%和6.5%。我们目标价为63.60元人民币,维持对该股的买入评级。 支撑评级的要点 北非、中东乱局推升金价。 储量增加潜力极大。 黄金产量稳步上升。 评级面临的主要风险 管理费用、人工成本可能高于预期。 收购矿山成本可能高于预期。 美国加息预期可能对金价上升形成抑制。 估值 我们维持63.60元人民币的目标价不变,这是基于约53倍的2011年市盈率。我们维持对该股的买入评级。

宇通客车2011年1季度实现净利润1.77亿人民币,同比增长26%,基本符合我们预期。宇通客车计划投资发展节能与新能源客车。我们相信今后5年我国新能源客车将快速增长,市场前景广阔。维持买入评级。 季报要点 2011年1季度净销售收入同比上升25%至29.3亿人民币。 2011年1季度客车销量为8,078辆,同比上升15%。 2011年1季度毛利率为16.6%,低于去年同期的17.1%。 2011年1季度经营活动产生的现金流量净额3.8亿人民币,同比上升10%。 估计宇通客车2011年客车销量同比增长20%。 估值 我们维持宇通客车2011年盈利预测。目前宇通客车2011年市盈率为11.7倍,我们认为并不贵。维持目标价29.90元人民币,相当于15倍2011年市盈率。维持买入评级。

公司2010年每股收益1.00元,同比增长30%。每10股派1元,派息率较低。尽管综合煤价上涨11%,但成本增幅也较大,导致利润率有所下滑。预计公司11年产量增幅较小,为0.7%。主要整合资源产能预计2012年前释放比较有限。公司11年1季度每股收益同比增长29%至0.27元,符合预期。公司目前11年市盈率为20倍,为行业平均水平。由于母公司资产注入仍有期待,且公司历史来看均享有一定估值溢价,我们按照22倍目标市盈率,下调目标价至26.84元,维持买入评级。 支撑评级的要点 公司2010年每股收益1.00元,同比增长30%。每10股派1元,派息率较低。尽管综合煤价上涨11%,但成本增幅也较大,导致利润率有所下滑。 公司11年内生产量增幅较小。主要整合资源产能预计2012年前释放比较有限。 公司11年1季度每股收益同比增长27%至0.27元,符合预期,但利润率进一步收窄。 影响评级的因素 母公司资产注入可能因进程缓慢而低于预期。 业绩释放低于预期。 估值 公司目前11年市盈率为20倍,为行业平均水平。由于母公司资产注入仍有期待,且公司历史来看均享有一定估值溢价,我们按照22倍目标市盈率,将目标价由39.92元下调至26.84元,维持买入评级。

公司2010年净利润同比增长36%至13亿元,折合每股收益1.22元,符合预期。公司拟每10股派现金8.5元。2010年1季度净利润同比增长32%至4.1亿元,折合每股收益0.37元。我们看好公司良好的成长潜力及集团参与资源整合带来的更为广阔的前景。基于25倍的2011年目标市盈率。我们将目标价上调至37.73元,重申买入评级。 支持评级的要点 公司2010年营业收入同比增长20%至55亿元:主要是由于原煤产量增长22%。受益于煤价上涨,公司毛利率同比增加4个百分点至45%,为历年来最高。 煤种优势明显。2010年,公司商品煤销量中,44%为优质焦煤,56%为动力煤。我们预计公司2011年的焦煤和动力煤价格分别上涨15%和5%。 2010-13年原煤产量复合增长率预计为20%。我们预计公司2011-13年的原煤产量分别为1,381万吨和1,600万吨和1,975万吨。 我们预计公司可能以现金收购的方式收购母公司的响水矿。我们预计资产注入后,公司2011年的每股收益将增厚0.15元或10%。响水矿目前已经建成但尚未拿到批复。 评级面临的主要风险 受安全费用提高、工资上涨及贵州省重新征收出省价格调整基金影响,公司2011年1季度净利润率同比下降4个百分点至23%。 估值 截至4月25日,公司2011年的市盈率为22倍。基于25倍的2011年目标市盈率。我们将目标价由35.13元上调至37.73元,重申买入评级。