受棉花减产的影响,我们预计相当长的一段时间内棉花、粘胶仍将保持较高的价格水平。棉短绒本来就供给不足,今年更是雪上加霜,所以发展木浆、竹浆等棉浆替代产品势在必行。吉林化纤是国内最大的竹纤维供应商,市场占有率90%以上,公司拟扩张产能以保持行业领先地位。竹纤维成本稳定,价格紧盯粘胶短纤,在粘胶价格高位运行的情况下,竹纤维受益最大。公司目前估值便宜,给予公司首次评级为买入,目标价10.85元。 支撑评级的要点 受棉花减产及供应偏紧影响,我们预计棉花、粘胶短纤价格在相当长的一段时间内将保持高位运行。 竹纤维成本稳定,售价参照粘胶短纤,在终端产品市场上,竹纤维产品一般比纯棉产品高一倍,我们认为竹纤维是粘胶价格高位运行中受益最大的产品。 公司拟进行产能扩张,我们预计扩张完成后公司竹纤维、竹浆粕产能分别为8万吨/年、13万吨/年。 评级面临的主要风险 原材料价格大幅波动的风险;下游需求出现较大幅度波动的风险。 估值 假设增发能够完成,我们预计2010-2012年每股收益分别为-0.13元、0.43元、0.54元,考虑到公司是粘胶价格高位运行中受益最大的公司,我们给予2011年25倍市盈率,目标价为10.85元,首次给予买入评级。

公司是烟标行业中转移纸、复合纸的领先供应商。万顺在立足现有烟酒包装市场的同时,积极展开资本运作,于2010年10月24日收购了江苏中基复合材料75%股权和江阴中基铝业75%股权。未来3到5年将是中国铝箔业发展的黄金期。2008年以来,许多欧美箔制造厂陆续关闭,全球的铝箔加工产业链正逐步向中国转移。此次强强联合扩宽了公司未来的营销渠道,双方所释放的产能均得到有效消化,具有深远的利好影响。我们将首次评级定为买入,给予目标价格30.79元。 支撑评级的要点 公司合并后双方可共享营销渠道,万顺可将纸产品卖给中基的纸铝复合生产商。同样,中基也可以借力万顺在全国28家重点烟草公司的强大营销网络迅速扩张。未来3年,随着万顺和中基的产能提升,我们预计公司未来业绩增长空间巨大。 2010年公司较高毛利贡献纸种——转移纸增长较快。 收入占比同比提高20%。同时该产品是国家鼓励的环保型纸种,应用前景广阔。 公司积极拓展烟标以外的包装市场,如酒标、知名产品包装等。与此同时,根据公司招股书披露,另一项拳头产品——高光纸已经赢得了客户的潜在订单,我们预计将在未来3年将带动公司整体业绩增长。 评级面临的主要风险 国家对烟草行业的政策导向将对公司未来的经营业绩产生影响。 估值 通过分部加总计算,我们给予公司2011年26.8倍市盈率,基于2011年每股收益预测,得出目标股价为30.79元。因此,我们将评级定为买入。

彩虹股份是国内传统显示器件生产商,公司正积极进行战略转型,成为国内第一家打破垄断进入玻璃基板生产的厂商,也是国内第一家可以批量从事OLED 显示屏生产的厂商,我们预计,未来公司转型后将实现玻璃基板和OLED 双轮驱动,业务迅速增长。我们看好公司未来玻璃基板和OLED 业务的发展,给予目标价25.25元,首次评级买入。 支撑评级的要点 TFT-LCD 已经成为显示器的主流,在电视机、电脑等消费电子产品上应用的比重越来越大,因此对上游玻璃基板的需求在未来几年也将维持快速增长。 公司从2008年就生产出了第一片自主研发的玻璃基板,成功打破国外厂商垄断。我们认为2011-2012年是公司玻璃基板业务的爆发期,公司适时切入玻璃基板业务将分享LCD 显示器件普及的盛宴,实现华丽转型。 公司开始布局OLED 生产,PMOLED 产品已经开始生产 ;我们判断AMOLED 产线将在未来纳入A 股上市公司。提前布局将有利于公司抓住未来3-5年显示器件更新换代的潮流。 评级面临的主要风险 产品价格剧烈下跌影响公司利润率;公司定单确定情况将影响公司营业收入增长。 估值 我们认为公司转型后将实现跨跃式增长,2010-12年预计实现净利润复合增长率529.0%。基于40倍2011年市盈率,给予公司目标价25.25元,首次评级买入。

公司是国内最大杏仁露饮料企业,经历08-09年国际金融危机后,再次进入快速发展阶段。公司目前主要发展瓶颈是产能不足,公司拟于人口大省河南设立新厂扩充产能,预计至2011年底可以投产。“关联交易”对公司利益没有明显侵害,公司主体运营比较健康,未来业绩增长仍有多种有利驱动因素,产能释放将能带动公司实现新的跨越式发展,首次给予买入评级,目标价格35.96元。

支撑评级的要点 东港是商业票据行业的龙头企业,此行业较高的壁垒和稳定增长率确保了公司长期的可持续增长。 东港在确保自身在票据行业的领先地位同时,还积极拓展高端数码印刷市场,如直邮、智能标签等,这些都将成为公司新的增长引擎。 随着央行对EMV卡迁移速度的推进,中国将迎来IC制卡业务的黄金时期。长期以来,东港在银行业有很深的客户根基,公司募投的IC制卡业务的开展将给公司未来的业绩增长带来很大的想象空间。 评级面临的主要风险 对于国内的商票印刷企业而言,目前在传统商票日渐成熟的格局下虽然票据的印制数量每年呈增长的趋势,但利润水平在逐渐下降,企业间的竞争不断加剧。 估值 当前,制卡行业和印刷包装行业可选样本公司的2011年平均市盈率水平分别为33.88倍和34.06倍。通过分部加总法计算,我们将东港2011年目标市盈率定为31倍,基于2011年每股收益预测,由此得出的目标股价为39.87元。因此,我们将评级定为买入。

东港股份是商业票据印刷行业领军企业,在立足印刷业的同时公司也将自身打造为全方位金融服务商。IC制卡项目将得益于EMV迁移,业绩增长值得期待。直邮业务在近些年来一直是公司业绩增长的重要引擎,公司在金融行业的强大客户根基将为其带来更多直邮订单。RFID随着未来物联网的建设和发展,其增长潜力不可忽视。我们对该股给予买入的首次评级,目标价格39.87元。

东华软件是国内最优秀的系统集成及软件服务提供商之一。公司具有很强的行业整合能力,同时出色的管理以及成本控制能力有助于防范高速扩张所带来的经营管理风险。从业务结构上来看,公司加强自制软件产品的研发和销售,盈利能力有很大提升空间。我们看好公司未来增长前景,首次覆盖给予公司买入评级,目标价38.00元。

支撑评级的要点 2010年上半年公司海参捕捞量达750吨,创历年同期新高;按海参养殖规律,上半年捕捞量对下半年捕捞量有较强参考意义,我们预计下半年海参捕捞量在600-650吨之间,全年合计达1,350吨以上。 10年捕捞量同比大幅提升缘于两个方面,一是09年四季度恶劣气候致使捕捞季提前结束,导致今年上半年可采参较多;二是07年开始的大规模投苗进入收获期。 产能扩张潜力大。公司2009年参池改造完成6,000亩,2010下半年对剩余6,000亩的参池进行改造,预计11年一季度完成,精养参池的产出效率将能进一步提高。此外公司新增万亩围堰已经开工建设,预计2011年7月份可顺利合围,当年可实现海蜇养殖和收获;预计2012年可实现海参养殖,完全达产可贡献至少600吨海参,在现有产量基础上可提升45%以上。 评级面临的主要风险 恶劣气候及海域污染影响海产品的生长和捕捞。 估值 预计2011-2012年每股收益平均增长54.4%,以2011年行业平均预测市盈率45倍进行估值,目标价格18.90元,首次覆盖给予买入评级。

欧菲光科技是领先的精密光电薄膜元器件制造商,拥有较强的自主研发实力和较高的生产工艺控制水平。凭借在光学镀膜领域的雄厚技术积累,公司的红外截止滤光片市场份额连续三年位居全球第一;自主研发的纯平电阻式触摸屏已成为业绩快速增长点,而电容式触摸屏有可能成为未来最大的看点。我们预计公司2009-12年净利润复合增长65.6%。我们看好公司未来的触摸屏业务,给予目标价71.57元,首次评级买入。

公司2010年前三季度每股收益同比增长34%至0.82元,略低于预期。虽然第三季度兴县产量环比增长,且公司的投资亏损减少,但公司第三季度的净利润仅环比微涨3.2%,我们认为主要是由于公司第三季度焦化业务收入占比的提高。考虑到兴县的较低产量,以及公司焦化业务比重的快速提升,我们下调公司2010年的每股收益至1.12元。按照22倍的2011年目标市盈率,我们将目标价由24.55元上调至34.82元,继续维持买入评级。

支撑评级的要点 锡需求回暖并带动锡价走高; 锡、铅、铜的产能上升; 公司有较丰富的锡资源。 评级面临的主要风险 国内锡价在库存较高的压力下涨幅落后于国际市场; 锡深加工产品的市场开拓可能仍不顺利; 生产成本进一步下降的空间有限。 估值 我们将目标价格由27.30元上调为47.10元,这是基于8.3倍11年市净率。我们对该股维持买入评级。

内地会计准则下中国铁建公告2010年三季报收入3,021亿人民币,同比增长34.3%;归属母公司股东净利润20.18亿人民币,同比降幅为45.1%。经营活动现金流大幅下滑:存货较年初值增加61.87%,主要是房地产开发成本及原材料增加所致。资产减值损失较去年同期增加858.95%,主要是因为本期计提沙特麦加轻轨项目预计损失所致。 麦加轻轨项目巨亏41.5亿人民币,严重拖累2010年前三季度业绩。如不能在年报公告日之前就变更及索赔事宜获得业主批准,该项目将继续对公司全年业绩产生重大影响。索赔收回的比例很不确定,预计部分收回的可能性较大。公司目前共有187个海外项目,未完成订单额达250亿美元,其他海外项目目前进展顺利。我们下调A股目标价至8.70元,维持买入评级,下调H股目标价至10.10港币,维持持有评级。

公司三季报公告,2010年前三季度营业收入同比大增106.7%,净利润同比上升约100%至2,649.6万元,基本每股收益攀升100%达0.14元。我们注意到虽然公司前三季度盈利情况同比有大幅攀升,但7-9月公司盈利环比下滑约68%,仅为0.02元。这主要由于公司产品40%出口大陆以外地区,而作为镁合金最大的下游产业——海外汽车产业(包括港、澳、台)下半年恢复速度有所放缓。其次人民币升值也对企业海外业务盈利产生了一定的压力。但是我们认为在节能环保和新能源汽车这两大战略新兴产业的重大历史机遇前,镁合金将在未来汽车轻量化趋势中发挥愈发重要的作用,镁合金下游长期市场需求增长必将进一步释放。由于行业良好的发展前景和目前A股有色金属公司估值提升,我们将目标价格上调至21.50元。 我们维持对云海金属的买入评级。

2010年前三季度,公司实现收入431亿元,同比增长46.8%,净利润实现18.06亿元,同比上升73.7%,对应每股收益0.15元。其中第三季度收入150亿元,同比增长39.2%.净利润7.02亿元,同比增长69.9%。业绩强劲增长主要得益于政府大力投资建设铁路系统拉动下国内轨道交通设备需求强劲增长。由于公司生产规模扩大导致固定成本分摊减少以及公司动车组和城轨地铁等高毛利产品比重提高,前三季度公司整体毛利率同比上升0.6个百分点到16.9%。三季度单击毛利率达到17.8%。我们将A、H股目标价格分别上调至7.92元及9.21港币,维持买入评级。

锦江股份前三季度营业收入同比增长19.9%至16.6亿元,净利润同比增长106.5%至2.92亿元,折合每股收益0.58元。上海锦江之星及肯德基业绩超预期。公司经济型酒店业务长期成长性可期,同时兼具管理层激励机制升级、持续兼并收购的预期。我们上调公司盈利预测,维持现有目标价,上调A股评级至买入,维持B股买入评级。