事项中科三环2011年上半年实现主营业务收入17.8亿元,同比增长72%;归属于上市公司股东净利润1.55亿元,同比增长106%;基本每股收益0.31元。 主要观点1、产品价格上涨是公司业绩大幅提高的主要原因。2011年上半年公司主营业务收入同比增长72%,归属于上市公司股东净利润同比增长106%,业绩大幅提高。 根据亚洲金属网所提供的可参考价格,2011年上半年N30牌号的烧结钕铁硼的平均报价较去年同期上涨206%,与该数据相比,公司营收仅同比增加72%,我们推测有两方面原因,一方面公司产品属中高端,售价较高,计算同比增幅时分母较大;另一方面网站的产品价格属参考报价,在实际交易中,公司还需考虑与下游企业的长期合作关系,成交价格有一定折价。 2、三项费用微幅上涨是公司净利润大幅提高的助力。2011上半年公司销售费用、管理费用与财务费用较去年同期分别上涨0.31%、4.72%及102%,其中财务费用大幅上升的主要原因是利息支出上升,推测主要原因是原材料价格上涨,公司增加短期借款以满足生产需要。公司销售费用与管理费用微幅上升的主要原因是:公司主营业务大幅提高的原因在于产品价格的上涨而非公司业务的自行扩张,公司并不需要在销售与管理上再投入额外精力。通过图表1,在产品价格上涨期间,管理费用与销售费用占主营业务收入比例都在持续下降。 3、公司下半年业绩有保障。首先,从库存商品/成本比值得变动规律来看,库存商品/成本的比值通常是年中高于年底,因此我们推测公司下半年产品销量将超过上半年。其次,公司公布第3季度归属于上市公司股东净利润预增92.8%——203.4%,基本每股收益预计在0.24——0.37元的范围。尽管自7月底以来,烧结钕铁硼价格随着金属钕的价格下跌而有所松动,但我们认为,一方面公司产品质量上层,价格下跌幅度有限,另一方面,下半年销量的增多有望抵消部分价格下跌的不利影响,而3季度业绩预增就是最好的佐证。 公司估值。我们调高2011、2012、2013年的EPS分别为0.84、1.09、1.28元,两年符合增长率为23%,对应PE分别是34X,26X,22X,估值处于合理水平,考虑到公司未来发展前景良好,可享有一定溢价,首次给与“推荐”评级。

事 项 东方金钰发布了收购少数股东权益以及定向增发公告。 主要观点 1、收购少数股东权益约增加1000 万元净利润 2、定增巩固上游拓展下游,降低财务费用 3、建议:维持“强烈推荐” 风险提示 过高的资产负债率、库存质量问题等

主要观点 1、主营业务突出,盈利能力稳定。上半年公司营收同比增长15.18%,若不考虑房地产项目的影响,则营收同比增长26%。公司铁路特箱和沙鲅铁路业务大幅增长,二者营收之和占全部业务比重由去年同期的69%上升到今年的87%, 充分反映出铁路特种箱和沙鲅铁路业务是公司未来业务的重点发展方向。 2、线下物流推动铁路特箱业务增长迅猛。上半年,公司完成铁路特箱发送量30.56万TEU,同比增长17.63%。实现营收3.68亿元,同比增长75.62%, 净利率为23.36%。我们认为线下物流收入大幅提高是公司特箱业务大幅增长的重要原因。公司上半年线下物流收入为2.53亿元,同比增长1.73倍,与线上收入的比例高达2.19,已经成为特箱收入中最重要的一部分。 3、发送量创新高,沙鲅铁路盈利能力不断增强。公司在沙鲅铁路拓能项目滞后预期的情况下,通过改善组织方式,并加强货源管理,完成到发量3236万吨,同比增长15.7%,实现营业收入7.77亿元,同比增长33.95%,净利率较去年同期提高3.27个百分点到30.43%。公司的二期拓能工程已经得到铁道部的批复,预计将于年底投产。项目完工后,运力将提升60%至8000万吨。 4、房地产、铁路客运及其他业务逐渐淡化。公司上半年没有新增销售房源, 营业收入同比减少1.26亿元。连海金源项目将于下半年10月竣工,预计将为公司贡献总计10亿元的营收额,将按销售情况分期结算。公司客运业务和其他业务将逐渐淡出。 5、看好公司铁路特箱和线下物流的发展前景。我们认为公司未来增长看点在于铁路特种集装箱业务的发展。公司积极拓展全程物流和开发大客户战略已经在业绩上逐步得到体现。随着高铁、客运专线及列车新运行图的实施,制约铁路集运发展的货运运力紧张局面将得到缓解,铁路集装箱中心站的建设也将提高铁路集运运营效率。再考虑公司新引进特箱中的化工、冷藏及沥青箱需求巨大,我们认为公司的特箱业务将迎来爆发阶段。 投资建议 我们看好公司铁路特种集装箱业务的发展前景,维持之前的盈利预测,11-13年EPS分别为0.46、0.62和0.83元,对应PE分别为25、19和14倍,维持“推荐”评级。 风险提示 1、经济全面下滑影响特箱需求;2、沙鲅铁路拓展进度不能按期完成;3、铁路改革可能带来的影响

1、公司利润下滑的主要原因是合营航空货运公司银河航空的大幅亏损所致。由于2011年上半年航空货运市场普遍低迷,银河航空出现较大亏损(亏损额估计在5千万以上),较大程度地拖累了公司整体业绩。(背景补充:银河航空由外运发展与大韩航空牵头的三家韩国企业于2007年12月组建,股权比例为外运发展51%、大韩航空25%、新韩投资有限公司13%、韩亚投资有限公司11%,后两家企业为大韩航空的一致行动人。自2008年6月投入商业运营以来,受制于各种因素,银河航空一直处于亏损状态,2008年至2010年的亏损额分别为1.82亿元、9,432万元和2,889万元。尽管外运发展股权占比为51%,但是公司对银河航空的经营、管理和重大决策并不占据控制地位。据报道,未来银河航空有望引入新的投资者如南方航空,扭亏可能性增大。) 2、母公司主营业务航空货运代理方面。在国际货运市场普遍低迷的情况下,营业利润率依然维持了与2010年相同的水平。尽管营业额略有下降,但利润有所上升,显示出公司提升内部管理,取得了一定成效。 3、合营公司中外运-敦豪2011年上半年净利润为4.82亿(与上年同比增速为25.7%),由此为公司贡献了2.41亿的净利润,构成了公司利润的主要来源。预计合营公司中外运-敦豪全年利润为10亿元以上,仍然会形成公司业绩的有力支撑。 投资建议 由于银河航空是公司利润下滑的主因,一旦银河航空能够减少亏损甚至扭亏为盈,公司的投资价值就迅速凸显。我们维持此前的赢利预测,2011年-2013年三年EPS分别为:0.49元、0.65元和0.87元。对应动态市盈率为14.7倍、11倍和8.3倍,给予“推荐”评级。 风险提示 下半年航空货运市场持续低迷;合营公司银河航空经营不善,大幅亏损。

主要观点 一、业绩持续高增长符合预期。2011年上半年公司实现口腔医疗服务营业收入1.33亿元,同比上升29.50%;归属母公司净利润3094万元,同比增长51.68%;每股收益0.19元。每股经营性现金流为0.15元,同比增长37.24%。二季度实现营业收入6897万元,增长29.2%,归属母公司净利润1568万元,同比增长47.58%。上半年公司毛利率达到45.22%,小幅上升0.47个百分点。上半年公司期间费用率为12.85%,同比下降7.14个百分点。 二、医疗需求增长助推业绩持续增长。公司主营口腔医疗业务,坚持以中心旗舰医院带动周边子公司业务发展的发展模式。2010年年报显示杭州口腔医院及其子公司业务增长在20%以上,其他医院如宁波口腔医院、沧州口腔医院、衢州口腔医院、黄石现代口腔医院、北京通策京朝口腔医院业务收入均显示快速增长。公司2011年中期在2010年主营业绩超过100%增长的情况下,继续保持高速增长,归属于母公司所有者净利润增长在50%-60%。我们认为除了公司高附加值业务如种植牙业务量增加以及广告费用减少是其主营业绩快速大幅增长的原因外,医疗需求释放也是公司业绩快速增长的重要原因之一。由于医疗保障制度逐步趋于完善、经济发展致人们健康意识增长以及人们对牙科健康和美容需求的增长,成为公司快速发展的动力。2011年1-4月卫生部统计表明全国卫生机构诊疗人次数增长12.26%,增速较去年全年提高近6个百分点,除乡镇卫生院因部分转为社区中心致诊疗人数统计减少外,医院、基层医疗服务机构和社区中心均保持高于去年的增幅。 三、外延式发展有可能成为公司近年的主旋律。2010年12月五部委联合发布《关于进一步鼓励和引导社会资本举办医疗机构的意见》,要求优先选择具有办医经验、社会信誉好的非公立医疗机构参与公立医院改制;鼓励社会资本举办和发展具有一定规模、有特色的医疗机构,引导有条件的医疗机构向高水平、高技术含量的大型医疗集团发展。通策医疗利用目前政策的有利时期志在快速扩张医疗服务版图。公司成功控股昆明口腔医院、与昆明妇幼保健医院合资兴办昆明呈贡医院、和昆明市国资委下属投资公司共同成立昆明通策医疗投资管理有限公司,成立总规模为20亿元人民币的昆明通策医疗投资基金不仅显示公司在医疗服务领域扩张的决心,也说明公司与昆明市政府良好的合作关系,这将有利于公司在云南省医疗服务领域的发展。 2010年年报显示,公司在2011年将并购2-3家大型医疗服务机构并希望将其培养成杭州口腔医院这样的大型医疗服务机构。如如此,我们认为公司将可能成为我国民营医疗服务的典范和龙头企业。 四、投资建议:推荐(维持)。维持公司2011年、2012年及2013年销售收入分别为3.15亿元、4.59亿元和6.17亿元预测,及EPS 分别为0.42元、0.62元和0.86元的预测,对应PE为48倍、32倍和23倍。在医疗需求释放和政府鼓励民营资本进入医疗服务领域的政策利好环境下,通策医疗通过加强外延式发展步伐,有可能成为我国民营医疗服务管理企业的典范,未来快速成长值得期待。我们认为其目前股价未反应其未来价值,按照2012年0.62元EPS 给予40倍PE,12个月内目标价24.8元,维持“推荐”评级。

主要观点 上半年,公司煤炭业务收入大幅增长,物价上涨导致公司成本上涨,公司煤炭销售毛利率有所下降。焦化业务盈利改善,煤矿装备业务收入大增,盈利稳定。 公司未来3年煤炭产量平均增速12%。预计2011-2013年公司煤炭产量分别为1.31、1.45和1.71亿吨,增速分别为7%、13%、16%。买断贸易煤炭以及进出口代理煤炭数量会有所变化,因此,煤炭销量变化较大。由于买断贸易以及出口代理利润贡献较小,其变化对于煤炭的业绩影响较小。 煤焦化业务预计今后还会维持微利状态。煤矿装备业务未来两年还会保持稳定增长,毛利率保持稳定。 公司未来3年业绩平均增速29%。预计2011-2013年EPS分别为0.76、0.90、1.10元,增速分别为47%、18%、23%,平均增速为29%。对应的PE分别为13、11、9倍。 给予“推荐”的投资评级。横比同行2011年平均18倍左右的动态市盈率,公司估值具有较强的优势。公司是仅次于中国神华的第二大煤炭上市公司,体量较大,业绩稳定增长,可预期性强,在整体波动的行情下,是追求稳定收益的较好标的。给予“推荐”的评级。6个月的目标价位11.40元。 风险提示 新建技改矿进展

主要观点 1、汽车业务收入增速超越行业增幅,利润增速高于公司内百货业务。上半年公司营业收入同比增长13.47%,达到34亿元。汽车业务营业利润增速达到21%,超过百货业务15%的增速,汽车利润占比从去年同期的33.6%提高到35.2%,百货业务营业利润占比维持49%不变。 2、豪华品牌4S店快速增长驱动汽车业务营业利润率明显提升,在汽车经销商全行业利润率下滑的背景下是一大亮点。上半年公司毛利率为14.78%,同比提高0.2个百分点。其中,汽车业务营业利润率同比提高0.84个百分点至9.12%,主要是由于公司10年开张的6家豪华品牌4S店(宝马、斯巴鲁、沃尔沃、奔驰商务车、雷诺等)进入盈利释放期。公司2011年上半年又新增了保时捷品牌的4S店,后续增长可期。 3、期间费用率同比提高,为下半年东方汽车新城推广加大投入,预计下半年费用率将明显下降。上半年公司期间费用率为8.24%,同比提高0.9个百分点,多支出费用2000-3000万,合每股EPS0.05元。二季度,营业费用率、财务费用率均环比提高,管理费用率虽然环比有所下降,但同比高出0.5%以上。 4、二手车业务和并购扩张是未来成长亮点。公司在10年新开6家豪华品牌4S店,预计11年网络扩张速度还将加快,已经确定有新增3家店:2家保时捷,1家斯巴鲁,同时通过收购形式新增成熟4S店将是大概率事件。公司具有二手车经营资质,预计11年开始将参与二手车交易和基于二手车的增值服务,未来市场空间广阔。 5、投资建议:强烈推荐。由于东方汽车新城的搬迁时间由二季度推后至三季度末四季度初,汽车业务的收入和利润增长不及我们的预期,我们下调公司2011年盈利预测至0.49元,预测11/12/13三年的EPS预测为0.49/0.71/0.91/元,当前股价回调,已经充分反应这一预期,按目前股价计算,对应PE分别为18、13/10倍,考虑到公司在豪华车和中高端乘用车销售领域的布局,以及未来向无锡周边地区(宜兴、江阴)扩张的趋势,继续给予“强烈推荐”评级。 风险提示 中国汽车行业需求大幅下滑,汽车经销网络扩张速度放缓。

投资要点 1、商业模式有助外延式增长。突破零售企业成长的天花板一定要打开其外延式扩张空间。公司的商业模式是通过经营核心购物中心占用供应商和消费者的资金,在购物中心产生持续现金流的同时,通过出售步行街形式的商铺、酒店、配套住宅等收回一部分初始投入资本。公司步入“占用资金对外扩张--收入规模扩大后占用更多资金、且新店投入资本快速回笼--新一轮对外扩张”的滚雪球式成长轨道。 2、在江苏省南通地区的商业领域中拥有垄断优势地位。公司是南通地区最大的零售企业,在南通的商业市场占有率达到30%左右;在核心商圈拥有的大体量物业具有不可复制性,对竞争对手构成壁垒;高于竞争对手的坪效突显其信誉及商业运作能力。 3、高比例的自有物业让公司具备成本优势。公司商业经营的自有物业比重今年年底将超过70%,这一方面能抵御租赁模式下物业到期租金大幅上涨的风险; 另一方面公司在二、三线城市自建的商业物业产生的折旧费用低于市场租金。 4、未来几年丰富的新项目支撑公司零售业绩25%左右的稳健增长。11年底即将开业的海安店、启东一期,在建的南通二店、启东二期,储备的海门店、大丰店、宿迁店、上海店、射阳店等,将支撑公司未来几年业绩较为确定的稳健增长。 5、盈利预测及投资建议:预计公司11-13年总的EPS 为0.98、1.3和1.51元。其中零售业务产生的EPS 分别为0.83、1.03、1.24元,增速为26%、24%、20%,出售商铺、酒店及住宅产生的EPS 分别为0.15、0.27、0.27元。考虑到公司较好的盈利模式和在长三角地区较大的扩张空间,给予12年零售EPS 以25倍的PE,出售业务产生的利润可持续但是波动性比较大,给予12年出售EPS 以10倍的PE,我们认为合理股价为29元,较目前股价有50%的上涨空间,给予强烈推荐评级。 风险提示 在南通市以外的区域新店培育期过长以及拿地优势不明显;可出售资产价格暴跌公司会出现资金问题

主要观点 一、股权激励方案核心内容概述 本次股权激励计划向公司的董事、高级管理人员及公司董事会认为应当激励的其他员工共142人授予1000万份股票期权,约占当前总股本的1.41%,其中首次授予股票期权959万份,预留股票期权41万份,首次授予的股票期权自首次授权日起满12个月后,激励对象分别按30%、30%、40%的行权比例在未来36个月内分3期行权,行权价为29.50元,主要行权条件:以2010年净利润为基数,考核年度2011-2013年净利润增速不低于25%,同时2011-2013年加权净资产收益率分别不低于14%、15%、16%。 二、市价股权激励彰显管理层对公司未发展的充足信心 本次期权激励行权价格为29.50元,是16日的收盘价,为近期最高价,我们认为此举彰显了公司管理层对未来发展的充足信心。此外,本次激励对象人数为142人,覆盖范围非常广泛,占公司员工总数的3.27%,且预留了41万份,为未来核心人才引进提供了保证。 三、股权激励制度化保证公司持续稳定增长 此次股权激励是公司上市以来的第二次股权激励,公司曾在2008年进行过第一期股权激励,并在今年开始行权,此次股权激励刚好衔接了一期股权激励,我们认为公司连续的股权激励保证了公司管理团队的稳定和均衡,更保证了公司持续稳定的增长,我们预期公司后续还要进行股权激励,并将股权激励制度化。 四、行权条件并不能反映公司未来实际增速 此次激励对2011-2013年净利润增速仅要求25%,我们认为行权条件并不能反映公司未来三年的实际增速,按照我们的业绩测算,公司未来三年增速将在30%以上,公司设定较低的增速要求仅为保证股权激励的顺利落实,类似的情况可参考公司2008年的一期股权激励,其实际业绩增速远高于行权条件。 五、期权费用对未来三年业绩影响不大 本次预案中测算的2011-2014年期权成本摊销分别为:713、3973、2242、1045万元,对每股收益的影响分别为-0.10、-0.06、-0.03、-0.15,即使全部行权,公司总股本也仅增加1.41%,而且需要三年完成,对EPS摊薄效应非常有限。 六、盈利预测与投资建议 鉴于公司资源属性和较强的营销能力,并结合此次股权激励传递出来的积极信号,我们长期看好公司股价表现,考虑到期权行权费用对EPS影响不大,我们维持公司2011-2013年EPS分别为0.81/1.19/1.55元,维持“推荐”评级。 风险提示 :公司底播贝长势未达预期风险

主要观点 营业收入超预期,各地区收入更加均衡。从区域上看,公司收入主要来源的乌鲁木齐地区仍然保持了38.82%的增长。同时,公司在报告期内大力拓展二三线城市,其中,阜康地区实现了220.08%的强劲增长,奎屯和库尔勒地区也分别实现了74.23%和55.23%的增长。其他地区收入合计占整个营业收入达到50%,比10年提高了近15个百分点,从而使公司各地收入更加均衡。我们预计公司在下半年会继续大力的拓展乌鲁木齐外的市场,从而提高公司在新疆的整体覆盖率和市场占有率。 水泥沙石涨价致毛利率下降,拐点已经来临。水泥价格在报告期内一直处于500块/吨左右的高位,且持续上涨,一度上涨至600元/吨,混凝土调价较为滞后,毛利率出现了下降。而目前公司混凝土价格已经逐步提价30元每吨,新疆水泥价格由于产能释放却出现了下降,毛利率拐点已经显现。此外,公司正在大力拓展乌市以外高毛利率地区,也将对公司毛利率回升起到积极作用。 期间费用率总体稳定,财务费用率有所增加。11年上半年公司财务费用大增221.05%主要原因是随着规模的扩大,公司大大增加了短期借款和短期融资券。销售费用率和管理费用率与去年同期相比维持稳定。 所得税计提大幅增加。2010年是西部大开发税率优惠到期年,公司按25% 计提了税收,从而使公司在税收这一项上就多计提了433万元。我们预计, 公司会继续享有西部大开发优惠税率,保证公司正常的利润额,为公司全年利润超预期埋下了伏笔。 维持公司“强烈推荐”评级。公司迎来毛利率拐点,市场稳步开拓,行业高增长,援疆项目将逐渐开工,12年水泥生产线将释放利润。我们仍然维持公司11、12、13年EPS 分别为0.7、1.23、1.93元的盈利预测,当前股价对应11、12、13年动态PE 为26x、15x、9x,维持“强烈推荐”评级。 风险提示 宏观经济下滑的风险

主要观点 1、整体来看,公司业绩二季度为拐点判断正确。公司上半年毛利稳定:主要产品综合毛利40.84%,同比下滑0.14%,环比上升0.16%。销量同比增长40.85%,与行业龙头公司41%增速无异。下半年看点是低压变频能否保持增长以及御能业绩和并表情况,但新产品全年恐仍无法贡献业绩。 2、低压变频器毛利稳定超出预期,升级产品稳定毛利。由于行业竞争加剧, 上半年低压变频器行业毛利37%左右,下滑明显。英威腾低压产品毛利40.51%,去年同期41.31%,毛利下滑幅度不到1%,收入增长40.85%,远超出市场预期。同时,公司研制的低压变频器升级产品也已投放市场。该产品与公司之前低压变频器相比,成本更低,体积更小,适用领域更广,毛利更高。未来随着升级产品占比逐渐增加,公司低压变频器毛利不会出现大幅下滑。 3、经济降速体现,低压变频器增速可能放缓至30%。宏观经济对工控行业的影响具有滞后性。随着经济增速的放缓不断传导,公司低压变频器的增速在三季度或降至30%左右。以后增速能否恢复需观察经济降速情况。 4、御能与中矿并表滞后或影响公司业绩。公司在注塑机和纺织机械等领域整体增长超预期。御能借助英威腾采购平台和销售渠道优势,全年有望实现2000万元利润。但是上半年仅并入了资产负债表,利润表还未并入上市公司。徐州中矿仍处于洽谈期,并表时间晚于预期。这有可能影响公司全年业绩。 5、管理费用增长较快,目的为激励员工、提升研发、管理水平。公司上半年管理费用4349万元,同比增加84.15%,主要目的是提升研发与管理人员收入水平,稳定员工队伍,同时加大研发投入,增加各公司协同配合。 投资建议 由于国家政策进入观察期,因此宏观经济走向对工控行业的影响也进入观察期。我们暂预测公司11/12年EPS 预测1.45/2.10元,对应PE37/26倍,维持“强推”评级。 风险提示 1、下半年需关注经济增速放缓对低压变频器行业的影响。 2、御能与中矿收购并表滞后影响公司业绩。

主要观点 1. 报告期内,公司营收、成本分别上涨17.7%、20.1%,增收未增利。公司毛利4.8亿元,同比微幅增长1.2%,毛利率为 10.7%,同比下降 2.7个百分点。主要原因是上半年铁矿石、焦炭价格大幅上涨。公司生产粗钢67万吨,同比增加4.8%,吨钢价格同比增长12%。 2. 公司业绩增长主要来自期间费用降低。上半年,公司期间费用同比下降15.6%,导致公司净利润增幅(8.4%)大于毛利增幅。 销售费用下降19.9%。主要是公司直供比例继续增大,占比达到83%, 同比增长5%,直接导致销售代理费、业务费降低60%,广告费降为0。 管理费用下降18.2%。主要是公司研究费用、保险费、排污费同比降低。 财务费用同比增加54.4%,实际增加费用数额并不大,为368万元。 3. 公司积极调整产品结构。银亮材、军工、高合金钢分别同比增长 27%14%、6%,锅炉管坯、工程用钢、锚链钢、易切削钢分别增长 36%、47%、125%、22%,但由于前期基数较低,业绩贡献不明显。 4. 后期关注: 公司有别于其他钢铁公司地方在于管理效率高,我们认为公司期间费用已经降低到一定水平,目前期间费用率仅为3.8%,下降空间有限,后期业绩增长主要来自高端产品占比增加和新建产能的放量。 公司经营活动现金流净额同比大幅增加225%,公司抵抗外界风险能力增强,经营稳健增长,为后期业绩增长才提供了保障。 盈利预测:公司11/12年净利润分别增长15%/11%,EPS分别为1.44/1.6元, P分别为10/9倍,维持推荐评级。 风险提示:铁矿石价格上涨。

事项 2011年1-6月,公司实现营业收入、营业利润和净利润分别为9.03、2.05和1.77亿元,同比分别增长55%、45%和21%,每股收益0.24元。 主要观点 上半年受化工装备回款、营业外收入等因素影响,公司毛利率下滑。 2011年1-6月份,虽然公司最大产品橡胶装备依然维持40%左右的毛利率,但公司化工装备共回款17,613.66万元,其中,毛利率同比下滑5.03%。 软件增值税退税收入并没有在今年上半年确认,同时,政府补贴减少, 导致营业外收入减少超过2000万。 上半年订单继续取得突破。 2011年3月23日,公司公告了与山东奥赛轮胎有限公司签订设备买卖合同的公告,合同金额合计57,255.2万元。目前该项目已启动,按计划正常运行。 2011年3月30日,公司公告了与抚顺伊科思新材料有限公司关于“4万吨/年异戊橡胶联合装置项目”的设备设计、制造、安装及服务合同,合同金额合计9151.21万元。目前该项目已启动,按计划正常运行。 辅机装备、工业机器人、模具、MES 系统、轮胎翻新均将成为公司未来的潜在增长点。多项业务的技术门槛较高,国内领先,年增长率均有望超过30%,成为公司未来潜在超预期的增长点。 盈利预测:2011-2012年摊薄后的EPS 分别为0.79和1.18元,PE 分别为28倍和19倍。公司外部和内部环境均处于最佳状态,未来增长有保障, 给予公司“推荐”评级,12个月目标价32元。 风险提示 国内轿车轮胎品牌影响公司半钢子午线下游拓展能力; 近两年公司新业务扩展严重,新业务对公司业绩的贡献将有待考察。

事 项 2011年1-6月,公司共计完成营业总收入为547,870,091.63元,营业利润为41,748,804.37元,归属于母公司所有者的净利润33,027,925.07元,分别比上年同期增长了54.38%、49.66%、47.08%。 主要观点 公司对钢铁行业的依赖性在逐渐下降,不断开拓新兴增长点。公司对钢铁行业依赖程度逐年下降。2008-2010年,公司钢铁行业营业收入占营业总收入的比重分别为94%、86%和83%,比例持续下降,目前已经在有色、煤炭、水泥、化工、化肥、造纸、电力、炉窑等其它行业扩展。在其他行业中,也将与国内外众多厂商竞争。 公司主要产品以电气传动装置为主,占据销售收入80%以上,上半年主营业务扩大导致公司利润大幅增长。公司优势在于钢铁行业的自动化解决方案,电气传动产品多年来为公司树立良好品牌,但由于公司外购传动产品较多,因此,毛利率有待提升空间较大。同时,经过多年订单积累,公司业绩得到释放。 节能减排业务又取得历史性进展。由中国钢研冶金自动化研究设计院、中国科学院电工研究所、北京金自天正智能控制股份有限公司共同完成的“7500kVA 大功率IGCT 交直交变频系统”。这是继2007年“大功率轧机传动交交变频调速系统及推广应用”获国家科技进步二等奖之后又一项重要科技成果获此殊荣。 总包销售模式提升管理效率。公司已经开始由单一设备解决方案的销售转向整条生产线承包,有利于降低销售成本和项目运营成本。 盈利预测:预计未来三年公司EPS 为0.47、0.66、0.92元,PE 分别为28倍、20倍和14倍。公司长年积累的业绩得到释放,我们给予公司“推荐” 评级,12个月目标价20元。

事项 新乡化纤发布2011年中报,报告期内实现营业收入5.98亿,同比增加37.61%, 利润总额6700万,同比下降14.72%,EPS0.09元。 主要观点 1、 粘胶长丝供需失衡,盈利能力大幅改善。报告期内粘胶长丝毛利率为16.18%,大幅增长12.01%。我们认为随着产业结构的升级,全球长丝产能不断关停,长丝供需已经出现转折拐点,产品盈利将大幅改善。工信部去年发文明令禁止新建粘胶长丝产能,对改扩建产能也提出了更高要求。长丝产能在2-3年内供需偏紧将成定局。 长丝下游多用于高档晚礼服、绣花线、高档家纺用品的被面等,下游低端领域基本已经替代完毕,高端领域的需求将稳定增长。从需求数据可以看出,2008年以来,国内表观需求量和出口量都是在小幅增加的,而10年国外新关停一万吨长丝产能,我们预计11年长丝出口还将有所增加。长丝产品毛利水平预期持续看好。 2、 短纤利润下滑,拖累业绩。由于粘胶短纤价格下降,报告期末对粘胶短纤和原材料干浆计提了存货跌价准备,资产减值损失达8200万,是中报业绩大幅下降的主要原因。我们判断粘胶短纤整体盈利已处于底部区域。进入8月以来, 短纤价格已经开始反弹,而前期浆粕价格跌幅明显。随着四季度纺织旺季的到来,粘胶短纤的盈利能力料将有所好转。 3、 盈利预测:考虑计提存货的因素,下调2011、2012、2013年的EPS分别为0.30元、0.49元和0.55元。对应PE分别为21X、13X、12X。我们认为长丝较高毛利率将维持,短纤行情开始反弹,继续推荐评级。 4、 风险提示:下游纺织服装需求严重萎缩的风险。