结论与建议:上半年公司近利润同比增长40%,符合预期。下半年由於去年同期基数较高的缘故,空调销量增速将有所回落,但我们仍看好格力在淡季的表现。 我们维持之前的盈利预测,预计公司2011年、2012年实现净利53.30亿元和62.63亿元,YOY+24.66%和17.50%,EPS为1.89元和2.24元,2011年P/E为12倍,维持“买入"投资建议。

得益於上半年混凝土机械、挖机和起重机的快速增长,公司预告2011年中期业绩增长超过95%,好於预期。下半年固定资产投资仍将保持快速增长,水利建设和保障房将成为混凝土机械新的增长点。预计公司全年混凝土机械销售增速达到50%,起重机和挖机能够实现翻番。 预计公司2011、12年EPS分别为1.321元(较此前预期上修约5%)和1.604元,YoY分别增长78.66%和21.38%。目前2011年A股P/E为13倍,维持公司买入投资建议,目标价为A股20元(2011年15x)。

受益於“禁止现场搅拌混凝土"政策的实施,混凝土减水剂(主要用於预拌混凝土)行业需求将快速提升。同时伴随聚羧酸减水剂(第三代减水剂)逐步替代同类产品,公司作为国内最优质的聚羧酸减水剂生产企业将直接受益於行业自身发展以及产品结构变化所带来的益处。此外,公司还是“海西区域"经济发展的直接受益对象,公司建筑综合技术服务业务的稳定增长一方面将继续推动业绩成长,另一方面也有利於公司混凝土减水剂在市场中的推广。我们预计公司2010-2012净利润CAGR达到35.9%,目前股价对应2012年PE仅19.8倍,估值尚未完全反映公司业绩增长速度,给予买入的建议。

搪瓷鋼板是一種新型的建築材料,目前廣泛應用於城市軌道交通、隧道建設以及電廠脫硫設備之中。公司是國內少數幾個有資質參與軌道交通招投標、生產高性能搪瓷鋼板的企業,目前市場佔有率達到60%。展望未來,公司憑藉其在製造工藝以及品牌效應將有望繼續享受城鎮化建設以及環保需求增長所帶來的益處。我們預計未來兩年,公司淨利潤將分別達到0.4億元和0.58億元,YOY 分別增長27%和39%,EPS 分別為0.69元和0.96元,對應目前股價分別為27.5倍和19.8倍,PB3.3倍,給予2012年25倍的估值水平,目標價格24元,買入的投資建議。

MOCVD到货时间再次提前,全年产能将翻番:上半年公司新到MOCVD设备为7台,其中2Q新到5台。截止6月末,公司共有MOCVD设备17台,其中13台满产。扬州超募项目剩余设备将在7月底前全部到货,比原计划再次提前。届时,公司将拥有MOCVD设备25台,其中13台为60片机器。由於公司拥有国内首屈一指的设备调试能力,因此我们预计公司产能在9月份将会得到全面释放。初步测算公司2011年红黄光LED芯片加权产能可达17-18台左右,较2010年翻番。 红黄光LED芯片供不应求,高毛利有望延续:上半年红黄光市场需求旺盛,公司产品供不应求。公司2011H1综合毛利率为63.7%,其中2Q为63.3%,虽然较1Q下滑了1.1个百分点,但同比提高了2.7个百分点,仍保持着高水准。展望下半年,整个市场红黄光新增产能较少,加之公司的红黄光LED芯片亮度高、均匀性好、可靠性强等因素,因此我们认为公司的盈利能力仍可保持高水准。 CPV技术领先,产能弹性大:地面聚光太阳能电池(CPV)方面,在聚光500-1000倍的条件下,公司量产产品转换效率约为35-39%,为国际先进水平;目前公司研发的“带隙匹配的倒置四结太阳电池”光电转化效率已达到41%。目前国内聚光砷化镓太阳电池尚未形成量产供应市场,但整个产业链主要环节中试技术和产品已经完成,正在进入小规模电站试验阶段。现已有多个项目地面太阳能光伏发电系统将以聚光型砷化镓太阳电池作为核心部件进行建设,聚光型砷化镓太阳电池的地面应用正逐步成为新的趋势。我们预计未来几年我国地面用聚光太阳电池可能会有一个快速增长过程。由於公司的CPV技术领先,产能弹性极强,一旦CPV下游需求爆发增长,公司无疑将分享CPV市场的成长。 盈利预测和投资建议:预计公司2011、2012年可实现净利润为3.05亿、4.62亿,同比增长124%、51%,对应EPS为1.03元、1.57元,目前股价对应11、12年PE为31倍、21倍。维持“买入”投资建议。

公司2011年上半年实现营收279.6亿元,同比增长41.59%;归属上市公司净利润9.02亿元,同比增长107.44%;对应每股收益0.22元,好於预期。 公司目前镜铁山矿产能约为600万吨/年,自有矿比例约30%,预计2013年铁矿石自给率将从目的30%提高至45%,成本优势进一步凸现。此外,受益於自身产能扩张及未来5年西部大开发,公司盈利的成长性值得期待。上调2011年和2012年净利润至14.6亿元(较前次上调23%)和19.62亿元(较前次上调16%),YoY增55%和34%。EPS分别为0.36元和0.48元。A股对应P/E为16倍和12倍,P/B为2倍。维持买入的投资建议。

2011H1增长符合预期:2011H1实现营收3.95亿元(YOY+67.6%),实现净利润0.85亿元(YOY+60%),其中毛利率保持稳定为82.4%,销售费用率降低0.7%个百分点,财务费用由於募集资金因素降低1.8个百分点。 主导产品痰热清产能逐步释放,2011增速38%以上:痰热清为公司主导产品,营收占比接近99%。2005-2008年期间高速增长,2008遇到产能瓶颈,新建厂房扩建产能,设计产能4500万支,达产率为2010年50%,2011年70%,2012年100%,即2011,2012的达产产能分别为3200万支,4500万支。痰热清为西林水针剂,目前最高限价37.5元,不含税出厂价平均为24元,推算2011Q1,Q2分别销售777万支和868万支,由此我们保守推算2011年将达产3450万支,2011年的增速将保持38%以上的增长。 熊胆粉无碍产能释放:痰热清注射液由熊胆粉,山羊角,金银花,连翘和黄岑五位中药组成,熊胆粉占据成本的90%,从目前供需来看,供应充足。目前野生和家养熊分别1万多头,每年熊胆粉总产能在30-35吨,公司4500万支的设计产能用量为18吨熊胆粉,供应充足。预计原材料价格趋势将有所提高,公司通过提高提取率可应对价格上涨影响,如熊胆粉的提取率由2006年的13%到目前20%,估计提高一个百分点,每年节约熊胆粉500公斤左右。 盈利预计:我们预计2011年/2012年公司实现净利润1.68亿元(YOY+35.7%)/2.28亿元(YOY+35.8%),EPS分别为0.64元/0.87元,对应2011年/2012年PE分别为41倍/30倍。考虑到公司高速成长的确定性,以及产能释放有超预期表现,给予“买入"的投资建议,目标价29元(2012PE34X)。

国内诊疗仪器细分行业的领先企业:公司主要有产科、监护、心电和超声影像四大板块构成。目前产品包括80多种型号,用户遍及120多个国家,是国内诊疗仪器细分行业的领先企业。公司产科系列产品位居国内市场份额第一,占比21.89%;心电系列产品国内品牌市场份额第一、出口市场份额第一;监护类产品出口市场份额第三。近三年销售收入连续三年超过30%,净利润连续三年超过40%,高於行业水平。 发力多参数监护仪大市场:2009年我国多参数监护仪市场规模达到12.39亿元,2015年,预计将达到28.77亿元,未来5年行业增速约16.6%。公司多参数监护设备销售额快速增长,市场份额较小,2010年多参数监护实现营收1.08亿元,2008-2010年销售的复合增长率高达69%,高於同期国内外多参数监护市场增长速度。受益於基层医疗机构的扩容,现有产品还就维持30%左右的增速,2010年M50和M80新品上市,2011年开始全年销售,是公司目前主推产品,我们预计在新产品的迭加效应下公司多参数监护系列产品保持在50%左右的增速。 产科监护设备龙头,未来稳健增长:公司产科监护仪设备市场份额位居全国第一名,市场份额逐年提高。在产科领域,公司技术处於国际先进水平,产品成功销往全球顶级医疗机构,国内市场竞争对手与公司差距较大。公司2010年产科监护设备实现营收7800万(YOY+13%),内销外销各占约50%,基於公司产科监护设备已有的市场地位,品牌和技术优势,预计公司未来将稳健增长,保持15%左右的增速。 心电设备内销出口齐并进:理邦仪器心电图机2010年实现营收7900万(YOY+29%),其中内销占比34%,实现营收2300万(YOY+31%);外销占比66%,实现营收5600万(YOY+43%)。公司为国内出口心电生理设备的企业中位居第一,占比22%。公司心电图机未来增长动力主要来源於国内基层市场的扩容和海外市场的扩张,我们预计未来将维持30%左右的增速。 彩超新品助推高增长:公司超声影像2010年实现营收3900万(YOY+48%)。超声影像设备市场的种类较多、市场空间较大,公司所占市场份额相对较小。彩超预计2012年初有望上市销售,基於目前公司超声设备基数较小,预计近2年还将维持40%的增速,彩超2012年将带来5000万左右的营收。 盈利预测:预计2011年/2012年实现净利润0.98亿元(YOY+48.84%)/1.42亿元(YOY+44.30%),EPS为0.98元/1.42元,对应PE为32倍/22倍,考虑到高成长性应享有高溢价,给予“买入"的建议。目标价37.00元(2012PEX26)

合肥百货2010年公司实现营收70.62亿元,YOY增长20%,实现净利润2.86亿元,YOY增长42.3%。2011年1Q公司实现营收26.79亿元,YOY增长28%,实现净利润2.25万元,YOY增长255%,扣除出售房地产资产获得的投资净收益约1.34亿元后公司主业的净利润增长为44%。 公司目前拥有百货门店14家,总营业面积达到45万平米。位于合肥地区的6家门店大部分开店时间超过5年,基本处于成熟期。主力门店鼓楼商厦今年完成改造,业绩增长幅度将超过30%,鼓楼高新店和商业大厦预计今年的增长也将保持30%左右,因此合肥地区全部门店今年的增长预计为25%。安徽省内其他城市的门店培育期已过,未来几年将进入快速增长期,今年的合计净利润增长预计在40%左右,此外公司仍有多个项目在谈,安徽未来的经济发展和较为宽松的市场环境将支持公司未来几年的增长。 公司运用定向增发获得资金收购阖家福超市剩余的51.375%股权,使其成为全资子公司,收购对应的2010年PE为3.84倍,显著增厚公司EPS。 公司近期建设的周谷堆批发市场项目将在2012年上半年完成,建设完成后面积将为原来的4.5倍,能在增加利润的同时进一步完善公司产业链,为公司百货、超市业的发展提供强有力的支撑。 预计公司2011和2012年分别实现净利润5.15和4.96亿元,同比分别增长80.24%和-3.61%。扣除出售房地产资产带来的一次性收益,2011和2012年分别实现净利润3.85和4.96亿元,同比增长34.75%和28.94%,EPS为0.74元和0.95元,对应的PE分别为26.9倍和20.9倍,给予买入的投资建议,目标价为22.5元,对应2011年30倍PE。

1H2011净利增75.74%:公司上半年实现营业收入5.04亿元,YOY+68.52%,净利润1.31亿元,YOY+75.74%,EPS为0.82元,业绩表现符合预期。 核心客户订单大幅增长:公司扩大与华为、爱立信等核心客户的合作,主导产品销量大幅增长,加大了GSM、3G系列等产品的产销数量,是公司业绩大幅成长的主要推动力。此外,随着营收规模的扩大,期间费用率下降,同时公司获得的政府补助增加。 塔放和数字微波产品是新的看点:公司深化与核心客户的合作关系,塔放产品下半年可在沙井新厂区投入大规模量产,数字微波ODU已小批量生产,预计2012年可进入量产。 中期分配和转增预案:鉴于公司业绩持续较快增长,公司提出中期利润分配和公积金转增股本方案,每10股派6元红利,并以资本公积金每10股转增10股。 盈利预测:我们维持之前的盈利预测,预计公司2011-2012年实现营收12.91亿元和17.62亿元,YOY+49.60%和36.54%,实现净利润3.64亿元和4.91亿元,YOY+45.16%和34.75%。每股EPS为2.28元和3.07元,P/E为26倍和19倍,维持“买入”投资建议和70.5元的目标价不变。

上半年业绩预增180%-230%:中集集团上半年业绩预告修正,较此前一季报中预增150%-200%修正为预增180%-230%,约合净利润约为25.55亿元-30.11亿元,EPS为0.96-1.13元,好于预期,修正的主要原因为报告期内,公司主营集装箱业务订单饱满,销量和价格皆大幅提升,同时能源、化工以及液态食品罐储业务也有很大增长。 上半年干箱销量约为95万TEU,YoY+100%左右:2010上半年全球集箱景气复苏伊始,基期较低,今年上半年公司集箱生产火热,虽Q2较Q1有小幅回落,但价格在Q2创下新高,目前维持在2700美元/TEU左右。 预计11年公司集装箱总销量预计达到180万TEU,YoY+25%:目前集箱订单能见度约为1个月左右,预计Q3较Q2环比将有所下降,不过全年的销量预计仍将实现同比较快增长,达到160万TEU的水平,YoY+23%。 能源、化工以及液态食品罐储设备将有快速增长:公司受益于国内天然气等清洁能源的使用需求扩大,相应的罐储设备未来两年有望快速成长,预计11年销售收入增速将达到50%-60%。 海工装备贡献利润仍需时日:4月公司向巴西Schahin石油天然气公司交付第二座半潜式平台,今年预计尚有2座平台交付。由此将带动公司海工业务收入的快速增长,惟公司入行不久,成本控制、技术管理等方面仍有不足,故实现盈利尚需1-2年的时间。 盈利预测:预计公司2011、12年营收将分别达到651.50亿元和784.50亿元,YoY分别增长25.85%和20.41%;实现净利润分别为46.62亿元和59.30亿元,YoY分别增长55.29%和27.21%;EPS分别为1.751元和2.227元。目前2011、12年A股P/E为12倍和9.5倍,B股为6.2倍和4.9倍。皆给予买入投资建议,目标价为A股26元(2011年15x);B股16.5港元(2011年8x)。

2011半年报净利润增长3.5-3.8倍,符合年初以来增长良好之预期——1>公司半年度业绩预告净利润在0.29-0.31亿元,YoY增长350%-380%,符合我们年初以来看好公司索道、酒店等业务良好增长的预期。2>业绩增长主要是游客增长和索道运力增长、酒店进入盈利期等多个利好因素形成。我们预计上半年游客人数增长在15%以上,营收规模在1.2亿元左右,YoY增长在40%以上。预计毛利率水平在75%以上,高于去年同期水准。3>Q2净利润0.21亿元,显示旺季到来,业绩增长明显,较Q1净利润789万元增长1.68倍以上。 持续看好印象丽江注入完成,增厚全年业绩——从目前情况看,虽然2011年上半年未完成印象丽江股权收购,但上半年业绩仍保持了良好的大幅增长。群益证券认为,只要印象丽江在2011年完成资产注入,其对上市公司业绩增厚将是显著的。我们预计这一演出吸引游客人数年均增幅约在15%-20%,考虑到公司曾公告继续享受西部15%的税收优惠,2011年净利润预测从6900-7100万元调增到7800-8000万元,对上市公司净利润贡献在3成以上,约在4000万元。 消费升级+交通通达,三大业务盈利增长进入佳境——1>消费升级促发国内游火爆,预计2011年上半年丽江地区游客增长在15%以上,高于全国12.6%的增速。2>丽江机场扩建和航班增加,景区周边铁路、公路网正在修建或加密,将成为游客持续增长基石。3>索道运力提升、酒店渐入盈利期,共促收入高增长。玉龙山索道在2011年技改完成后运力增长近1.9倍。上半年整体索道收入约在8692万元,YoY增长63%,考虑到基期因素,下半年增幅还有可能更高。预计2012年后将步入15%-20%的常态增长。3>和府皇冠酒店在古城内的高端定位优势明显。上半年营收约3510万元,YoY增长45%,已进入获利成长期。 我们持续看好玉龙雪山技改项目完成、酒店经营进入成熟期和增发注入印象丽江等,公司营收和利润将快速增长,预计2011年、2012年净利润为0.96亿元和1.21亿元,YoY增长8.56倍和25.21%。EPS为0.69元和0.80元。对应动态PE分别为33.4倍和28.8倍。考虑到索道、印象丽江表演具有提价预期,以及有望整合丽江景区及云南其他优质旅游资源,为公司未来进一步快速发展打开空间,维持买入的投资建议。

后世博时代营运指标仍保持增长——1>6月飞机起降2.81万架次,YoY增长2.36%,货邮吞吐量25.66万吨,YoY减少4.22%,旅客吞吐量337万人次,YoY减少5.27%,基本符合我们的预期。环比各项运营指标略有下滑。主要是6月上海极端天气较为多发,引起航班大面积延误。2>上半年累计数据来看,飞机起降16.75万架次,YoY增长5.99%,货邮吞吐量153万吨,YoY减少2.88%,旅客吞吐量1980万人次,YoY增长4.14%。 后世博时代和极端天气影响下仍取得增长,为2011年的业绩奠定良好基础。3>预计全年营运指标涨幅在5%左右,2012年后将恢复10%以上增长。 国际航线布局和油价上涨投资油料公司收益增长助推盈利增长——1>上半年国际航线飞机起飞架次YoY增长8.44%,旅客吞吐量YoY增长6.18%,远高于地区和国内航线增幅,而相关起降费等费率外航外线高于国内航线约1倍,内行外线费率高于国内航线约20%。将带动整体航空服务收入增幅高于飞机起飞架次增幅。长期来看,这样的航线布局将抵消高铁对国内航线的冲击。2>Q1时,公司投资的油料公司贡献净利润约4成。近期国际油价虽有起伏,但航空油价依然保持高位,料Q2将继续赢得良好收益,预计全年对盈利贡献在5.2-6.5亿元。 2012年前内航内线、外行外线收费幷轨临近,或催化费率提升——由于金融危机影响,收费并轨进度放缓,目前内行外线机场费率暂按外行外线标准的60%收取。幷轨时间点临近,或将催化费率上调。 上海国资委加快上市公司资产整合,资产注入进程有望加快——2011年上海市国资委主任杨国雄要求上海国资将全力推动企业集团整体或核心资产上市,打造有竞争力的公众公司,市属经营国有资本证券化率提高到35%左右,势必催化上海机场集团这样大型集团公司资产注入进程。 迪士尼提升公司长期业绩成长空间——上海迪士尼预计2015年正式开园,第一年的客流可能会有700多万人次,对照日本迪士尼,成熟期客流约在2500万人,长期来看,项目带来的不仅是客流量的增长,更将带动非航等综合服务收入增长。 预计2011、2012年净利润分别是14.97和17.27亿元,YoY增长14.21%和15.39%,EPS分别为0.777元和0.896元,动态PE为17倍和15倍。 综合考虑营运数据保持增长、航油公司盈利良好及多重利好催化因素,维持买入的投资建议。

上半年机场各项营运指标增长稳健——1>6月份机场航空器起降2.77万架次,YoY增长4.8%,货邮吞吐量9.35万吨,YoY增长1.7%,旅客吞吐量325.04万人次,YoY增长9.0%,基本符合我们的预期。2>环比来看,各项运营指标环比略有下滑,主要是之前广交会带动商贸往来频繁,近期各项营运指标有所回落。3>上半年累计数据来看,航空器起降17.11万架次,YoY增长4.0%,货邮吞吐量56.29万吨,YoY增长2.8%,旅客吞吐量2192.57万人次,YoY增长8.6%,显示出稳定增长的态势,为航空和非航收入盈利的增长奠定良好基础。 区位优势+容量优势成就长期客货流稳健增长——1>与邻近的深圳机场跑道资源饱和不同,白云机场跑道资源仍有20%左右的提升空间。2>随着公司对接周边更多的干支线机场,配合基地航空优化航线布局等举措,服务效率将大幅提高。综合考虑,未来营运指标年均增长约在10%。 错位布局航线网络+积极吸引航空货量、航空服务收入增长稳定——1>白云机场国内航线多布局中部内陆省会及重点城市,并配合航空公司应对高铁冲击,布局国际航线特别是东南亚地区航线,更多分享中西部发展及中国与东南亚商贸旅游发展带来的航空需求增长。2>货运方面,引进了联邦快递转运中心、兴建远程货站和国际中性货站,使得货运量持续上升。随着2011年综合保税区的建设,将吸引更多货源支撑货邮业务发展。综合考虑,预计航空服务收入年均增长在10%-15%。 非航业务日趋成熟,是未来盈利增长亮色——1>非航业务主要包括代理服务、租赁、地面运输和广告服务(见图4)。2>租赁和广告服务收入将是增长最快的。商业租赁面积在2010年扩建指廊后增长了44%,考虑到培育期和“保底+提成"的租金模式,未来年均收入增长在20%-30%。 广告收入随面积扩大和经济增长将有不俗增长,预计增速在20%左右。 3>其他代理、地面运输等业务将随机场客货流增长而稳定增长,随着国际航线增加,收入弹性有望加大。未来增速当保持在15%左右。 未来几年无重大工程,毛利率渐进上升通道——预计2011、2012年净利润分别是6.8和8.1亿元,YoY增长15%和19%,EPS分别为0.59元和0.70元,动态PE为13.6倍和11.4倍。综合考虑航空运输旺季到来及公司增长的较高确定性,或催化公司估值修复行情,维持买入的投资建议。

公司上半年营收增长77.33%,净利润大增101.09%,业绩表现符合预期,公司已完成首次292.5万股股票期权的授权,从上半年的业绩表现看,完成全年净利润增长80%的业绩目标应无问题。 我们维持之前的盈利预测,预计公司2011年、2012年实现净利润1.71亿元和2.51亿元,YOY+81.55%和46.99%,按最新股本计算,每股EPS为0.50元和0.73元,PE为26倍和18倍,维持“买入”投资建议。