事件:公司4月29日晚发布了2016年一季报。2016年一季度,公司实现营业收入394.02亿元,同比减少4.6%;实现归属于上市公司股东的净利润46.07亿元,同比减少21.4%;实现基本每股收益0.232元/股。该业绩基本符合我们的预测。点评: 公司一季度煤炭、电力业务量均有所增长。2016年一季度,公司煤炭业务实现商品煤产量0.713亿吨,同比增长2.9%;煤炭销售量0.925亿吨,同比增长27.1%。发电业务实现总发电量549亿千瓦时,同比增长4.2%;总售电量515亿千瓦时,同比增长4.8%。煤化工业务实现煤制聚乙烯产品销售量8.06万吨,同比减少3.4%,煤制聚丙烯产品销售量7.58万吨,同比增长4.8%。运输业务实现自有铁路运输周转量608亿吨公里,同比增长40.1%;港口下水煤量0.551亿吨,同比增长63%;航运货运量0.179亿吨,同比下降7.7%;航运周转量141亿吨海里,同比下降9.6%。 煤炭业务:量涨价跌,毛利率持续走低。公司一季度国内销售煤炭0.911亿吨,同比增长27.2%,其中,实现自产煤及采购煤销售0.898亿吨,同比增长32.4%,平均售价270元/吨,同比下滑17.1%;国内贸易煤销售0.013亿吨,同比减少65.8%,平均售价125.6元/吨,同比下滑67.3%。煤炭整体销售量加权平均价格为268.3元/吨,同比下滑18.3%。自产煤单位生产成本为106.3元/吨,同比下降7.5%。根据公告,公司煤炭业务合并抵销前毛利率为15.1%,同比下降7.8个百分点。 电力业务:电价下调幅度超过成本下降。2016年一季度,公司平均售电电价311元/兆瓦时,同比下降12.1%,下降的主要原因是电价调整;平均售电成本为213.0元/兆瓦时,同比下降10.7%,下降的主要原因是燃料价格下降。截至2016年3月31日,公司总装机容量54,128兆瓦,平均利用小时1,014小时。报告期内,公司锦界能源三期扩建工程项目(2×660兆瓦)获得核准。 盈利预测及评级:我们维持公司2016-2018年EPS分别为0.71元、0.74元、0.77元,对应动态市盈率(股价14.78元)分别为21、20和19倍,维持公司“增持”投资评级。 股价催化剂:基建加速;限产保价有大动作;工业用电快速增长;公司持续收购集团资产。

事件:2016年4月29日,江西铜业发布了2016年一季报。公司16年1-3月实现营业收入388.50亿元,同比上升19.66%; 实现归属母公司股东净利润2.01亿元,同比上升49.27%;扣非后归属母公司的净利润1.91亿元,同比上升6430%。实现基本每股收益0.06元,同比上升50%。 点评: 大宗商品开始回暖 公司利润逐渐回升。15年在供需失衡、美元走强等多重不利因素叠加影响下,有色金属行业全线低迷。进入16年有色金属行业逐渐开始回暖,一季度伦铜上涨3.89%,沪铜上涨3.09%。尤其是3月份,由于下游订单好转,特别是铜线和铜板需求回暖,国内铜冶炼和加工企业开工率同比回升至88%和74%,分别同比上升了7%和2.7%。随着铜价上涨,公司16年一季度净利润同比上升49.27%,基本每股收益同比上升50%。本期销售费用增加39.04%, 主要是由于本期贸易量比同期增加使得运输费用相应增加所致;财务费用同比下降38.01%,主要由于借款减少下降, 利息支出减少所致。 资源优势逐步显现。公司资源优势突出,拥有6座在产矿山、7家现代化铜材加工厂、2家硫酸厂以及国内规模最大、技术最先进的粗炼及精炼铜冶炼厂,公司拥有国内最大铜矿德兴铜矿年产铜金属约21万吨。公司为充分发挥资源优势、补充流动资金,在16年2月通过非公开发行拟募集资金不超过35亿投资城门山铜矿三期扩建工程项目、银山矿业公司深部挖潜扩产技术改造项目、德兴铜矿五号尾矿库项目。非公开发行募投项目有望为公司增加自产铜金属10万吨/年,并且随着金属价格的逐渐反弹,公司业绩有望得到进一步回升。 盈利预测及评级:随着16年一季度铜价的小幅回暖,公司作为国内铜业龙头并且看好公司铜矿的资源优势,我们预计公司16-18年实现EPS 0.20元、0.31元、0.41元。维持“增持”评级。 风险因素:铜价继续下行;宏观经济增长放缓,下游市场需求不足;矿石品位下降,开采成本上升。

事件:中金黄金发布2015年年报,公司实现营业收入370.64亿元,同比增加10.46%;归属于上市公司股东的净利润0.86亿元,同比增加41.39%;基本每股收益0.03元;利润分配方案为不分配不转增。 点评: 内生增长抵御价格下跌。2015年全球金属价格延续跌势,国内黄金均价234.79元/克,同比下跌6.66%;国内铜均价40819.3元/吨,同比下跌16.95%。采矿板块:受到价格下跌影响,板块收入同比减少13.91%。虽然金价下跌,但是公司通过内生增长来抵御金属下跌的不利影响,矿产金产量27.03吨,同比增长2.77%,高于计划产量5.75%;冶炼板块:通过风险控制,该板块毛利率环比回升0.27个百分点至1.46%。从三项费用看,财务费用同比增长40.89%,对利润影响最大;销售费用和管理费用同比增长3.92%和2.26%,基本稳定。 探矿增储效果明显,大股东实力强劲。2015年公司新增金金属量42.12吨,铜金属量1.66万吨。截至2015年底,公司保有资源储量金金属量561.49吨,铜金属量43.58万吨,拥有矿权126个,矿权面积达到748.93平方公里。2015年公司完成了对集团控股子公司凌源日兴矿业有限责任公司100%股权的收购,作为中国黄金集团的境内黄金资源整合平台,未来公司与控股股东将会继续推进孵化式注资。 盈利预测及评级:预计公司2016-2018年EPS为0.09元、0.14元、0.18元。我们看好金价走势,由于矿山企业成本相对固定,价格的上涨有望转化为利润,维持公司“买入”评级。 风险因素:矿产金产量不达预期;金价波动风险;生产成本增加;自然灾难、环保等突发事件导致生产中断。

事件:厦门钨业发布2015年年报,公司实现营业收77.55亿元,同比减少23.54%;归属于上市公司股东的净利润-6.62亿元, 同比由盈转亏;基本每股收益-0.6125元;利润分配方案为每10股派现2元(含税)。 点评: 有色板块受价格拖累,房地产板块受结算减少拖累。受中国经济增速放缓的影响,有色金属行业整体低迷,钨、钼、稀土等大宗商品价格持续下跌。2015年钨精矿价格同比下跌32.15%,APT 价格同比下跌32.84%,稀土价格指数较年初下跌10.62%。价格下跌导致钨和稀土板块毛利率下滑,钨钼板块毛利率减少2.73个百分点至22.57%,稀土板块毛利率减少32.17个百分点至-19.83%。2015年受到新能源汽车推广的影响,碳酸锂价格大幅上涨,公司电池材料产品是以碳酸锂作为基础原料生产,原料涨价导致成本上升,电池材料板块营业收入同比增长25.34%,成本同比增长30.6%,因此毛利率减少3.79个百分点至5.71%。在过去几年中对公司利润贡献最大的房地产板块,受到结算面积减少的影响,收入和盈利同比下降,2015年公司主要对漳州海峡湾区一期项目进行结算,营业收入同比增长47.38%,毛利率减少34.23个百分点至25.21%。 价格下跌导致资产减值准备增加。金属价格的下跌还导致公司计提的商誉减值准备和存货跌价准备的增加。受钨精矿和稀土价格下跌的影响,公司对都昌金鼎计提1.07亿元商誉减值准备、对钨和稀土产品计提2.65亿元存货跌价准备。此外, 公司还对应收账款和固定资产计提了0.94亿元的减值准备。以上三项导致公司2015年资产减值损失同比增加349.13%。 供给侧改革预期下,钨和稀土盈利有望改善。稀土和钨是中国的特色金属,中国对其采用配额生产管理。2014-2015年稀土开采配额均为105000吨、2016年第一批配额是52500(第一批是全年的50%),2014年钨精矿开采配额89000吨、2015年91300吨、2016年第一批配额是45650吨(第一批是全年的50%),由此可见稀土和钨精矿的开采配额数量稳定。导致稀土产量高于配额的原因是盗采,导致钨产量高于配额的原因是副产钨矿不纳入配额管理有关。我们认为, 未来随着供给侧改革的推进,稀土和钨的价格有望出现反弹,公司盈利有望随着价格的反弹而好转。 盈利预测及评级:预计公司2016-2018年EPS 为0. 17元、0.21元、0.25元,维持“增持”评级。 风险因素:产品价格波动;安全和环保问题导致停产;房地产结算晚于预期;全球经济增速继续回落。

事件:泰豪科技近日发布2016年一季报,2016年一季度泰豪科技实现营业收入5.52亿元,同比增加19.76%;归属母公司股东净利润0.18亿元,同比增加423.91%。综合毛利率23.19%,比2015年同期增加3.67个百分点。 点评: 毛利率和投资收益提升推动利润高速增长。经历2015年负效资产处置,2016年泰豪科技将资源聚焦于军工和智能电力业务。2016年一季度公司归母净利润大幅增加,一方面源自业务调整,退出低盈利产业,公司综合毛利率得到有效提升, 从2015年同期19.52%提高至23.19%,另一方面报告期内投资收益也由-0.03亿元提高到0.13亿元。 期待资产并购和协同效应释放。2015年泰豪科技成功并购上海博辕信息,增强其在电网软件领域的技术实力和销售渠道。我国电力改革加速实施和智能电网推广将为泰豪科技智能电力业务快速发展提供机遇。报告期末泰豪科技在手资金充足(约13.62亿元),我们看好2016年泰豪科技军工业务外延式发展前景。 盈利预测及评级:我们预计2016年至2018年泰豪科技的归母净利润分别为1.80亿元、2.50亿元和2.86亿元,对应的EPS 为0.28元/股、0.38元/股和0.43元/股。我们维持对泰豪科技的 “买入”评级。 风险因素:军改影响军品订单;国家电网固定资产投资变化导致智能电力产品需求下降;并购整合进程不达预期。

事件:公司发布2016年一季报,一季度公司实现营业收入6117.8万元,同比增加77.92%,实现归属于上市公司股东的净利润421.6万元,同比降低36.77%,折合基本每股收益0.02元。 点评: 维生素销量大幅上升,毛利率下跌。公司维生素D3系列产品收入占主营业务收入的比例超过90%,维生素D3销售价格及其主要原材料胆固醇、羊毛脂采购价格的波动对公司业绩影响巨大。2016年一季度,维生素D3的价格探底回升,但由于价格在低位徘徊时间较长,导致报一季度公司维生素D3销售均价同比下降44.73%。同时,为配合首发募投项目(羊毛脂项目)的建设,公司胆固醇车间自2014年下半年以来停产,使得公司维生素D3产品使用进口原料生产,采购成本高于自产成本,导致产品成本较上年同期上升,利润较上年同期有所下降。此外,随着第三季度公司羊毛脂综合利用项目和年产100吨饲料级25-羟基维生素D3项目的陆续投料生产,新增固定资产折旧将增加一季度的营业成本。受以上因素影响,一季度公司销售毛利率同比大幅下降30.25个百分点至25.88%,而与此同时,公司产品销量大增,导致营业收入同比增加77.92%。 募投项目投产,打开利润空间。公司IPO募投项目--“羊毛脂综合利用项目”和“年产100吨饲料级25-羟基维生素D3项目”于2015年12月建成投产,实现销售利润。“羊毛脂综合利用项目”使NF级胆固醇产能由80吨扩大到200吨,同时增加了副产品羊毛醇、羊毛酸、羊毛酸异丙酯等羊毛脂衍生品。满足了公司每年100吨左右的胆固醇需求,同时剩余的100吨胆固醇产能可用于销售。2015年公司胆固醇业务实现营业收入610.4万元,同比增加358.49%,实现毛利润329.32万元,同比增加209.9%,其他羊毛脂产品业务实现营业收入672.2万元和毛利润118.96万元。此外,“年产100吨饲料级25-羟基维生素D3项目”的投产使25羟基-维生素D3原业务为公司贡献了902.3万元的营业收入和299.9万元的毛利润。 维生素D3价格止跌企稳,预期公司即将迎来业绩拐点。公司是全球维生素D3行业龙头企业,规模优势及成本优势明显,拥有一定定价权,未来公司将依托储备项目逐渐向产业链下游延伸,打造维生素D3产业链一体化平台。目前胆固醇车间已经复产,维生素D3价格止跌企稳,基本面改善迹象明显,募投项目已于2015年12月投产,2016年公司业绩将迎来拐点。 盈利预测及评级:我们预计公司2016-2018年的营业收入分别达到3.14亿元、4.25亿元和5.66亿元,同比增长107.86%、35.21%和33.30%,归母净利润分别达到5483万元、7557万元和1.08亿元,同比增长354.06%、37.83%和42.43%,2016-2018年EPS分别达到0.30元、0.42元和0.59元,对应2016年04月29日收盘价(26.49元/股)的动态PE分别为88倍、64倍和45倍,维持“增持”评级。 风险因素:业务领域较为集中;核心技术流失;人民币升值;禽流感;维生素D3产品价格大幅波动。

火电利用小时下降,比例优于省内平均水平。受经济周期性波动影响,2015年,公司合并口径内火力发电企业完成发电量159.69亿千瓦时,上网电量149.94亿千瓦时,同比分别下降了8.01%和8.23%,但火力发电机组利用小时降幅(8%)低于省内火电机组平均降幅(12%)。同时,电力业务营业成本大幅下降了17.89%,毛利率28.22%,均达到业内一流水平。报告期内组建了中国第一批区域售电公司,制定了明珠工业园区微电网试点方案,并成功参与了广州市第二次电力市场交易,开启了电力市场化交易的新篇章。 煤炭及天然气业务取得新突破。面对严峻的经济形势,公司结合自身在管理及资本运作方面的优势,以及电网平台的高效运作,完成市场煤销售量2,585万吨,同比增长71%;完成成品油销售量35万吨,同比增长242%;港口公司完成接卸量1,170万吨,同比增长17%;港发码头公司完成吞吐量280万吨,同比增长6%;发展航运和中发航运公司自有运力合计完成货运量717万吨,同比增长2%。全年完成天然气销售量10.16亿立方米,按同口径比较,销售气量较上年下降2%,但其中终端用户销售气量为6.15亿立方米,同比增长5%。自2015年11月20日,广州天然气价格进行了调整,第二阶梯价格超额部分,由3.45元/方,上浮20%至4.14元/方。公司在当前形势下,仍取得了较为良好的成绩。 财务公司获批,发力金融业务。2015年11月9日,广州发展集团财务有限公司获得中国银监会批准筹建,乃广州市市属企业中第一家设立财务公司。同时开展了总额78亿元的中短期融资业务,一方面优化了债务结构,取得了更低成本的融资方式;另一方面也为后期积极推进产融结合,稳步开展融资租赁、供应链金融等业务奠定了基础。特别是金融平台结合电商平台等渠道,可以积极提升天然气、煤炭和甲醇等能源产品的业务规模,提高公司对能源产品价格和市场的掌控能力。 一季度数据虽不佳,但各项因素已获改善。截止2016年一季度,公司营业收入52.77亿元,同比增长25.2%,虽受经济周期及春节靠前因素双重影响,参股公司收益下降等因素致公司一季度利润同比下降29.5%。但参考广东省3月份用电量增长3.5%,4月增长超1.5%,均大幅好于去年同期水平,经济数据已逐步改善,全年降幅必将收窄。 盈利预测及评级:我们预计公司2016~2018年营业收入分别达到230.17亿元、248.59亿元和263.50亿元,归属母公司的净利润分别为14.48亿元、15.80亿元和16.89亿元,2016-2018年摊薄的EPS分别达到0.53元、0.58元和0.62元,对应2016年4月29日收盘价(8.00元/股)的动态PE分别为15倍、14倍和13倍。 在当前经济格局下,公司身处中国经济最发达地区的珠三角,具备管理及资本优势,更身处于电改、国企改革的前沿,凸显投资价值,特将投资评级调高至“买入”评级。 风险因素:原材料价格剧烈波动、宏观经济持续低迷、汇率波动风险、政策风险等。

事件:2016年4月29日西宁特钢发布15年年报,公司实现营业收入60.53亿元,同比下降17.24%;归属于上市公司股东的净利润-16.19亿元;基本每股收益-2.18元,低于我们的预期。 点评: 钢铁行业发展艰难 公司业绩亏损。2015年,国内大中型钢铁企业主营业务巨亏,国内钢铁市场需求萎靡、价格暴跌、钢材价格创历史新低,钢铁行业总体发展异常艰难。粗钢产量出现了30多年以来首次同比下降(-2.3%),国内特钢价格全年同比下跌23.65%。与此同时,上游矿山、煤炭焦化等行业受到进口矿价冲击和钢铁产能过剩的影响,价格也一路下滑,业绩转亏。公司主要生产钢材、铁精粉和焦炭三大产品,在钢铁全产业链不景气的情况下,15年公司业绩出现亏损,净利润-16.19亿元。钢材产业终端需求低迷导致公司产品量价齐跌,铁矿石和焦炭全年价格分别同比下降36%和19%、国内特钢价格同比下跌23%;公司钢铁板块毛利率下跌最多,同比减少21.32个百分点,煤炭板块和矿石采选板块也分别同比减少2.94个百分点和13.08个百分点。 16年钢铁逐渐回暖 特钢主业结构升级。西宁特钢地处“一带一路”重要地段,有着独特的地域优势,公司技改工程完工后将带来产品结构的升级。另外,16年一季度钢产量同比大幅下降,钢坯库存相比去年下降幅度接近22%,日均钢产量也几乎没有增加,对供应过剩的钢铁市场形成一定的利好。同时,铁矿石、废钢、焦炭等原材料价格也均维持涨势, 铁矿石和螺纹钢现货价格在一季度分别同比上涨了25.67%和53.29%。钢价成本支撑较足,钢市信心好转,公司积极推进特钢主业结构升级,随着国家供给侧改革和“去产能”的不断深入,公司静待行业基本面好转。 下调增发规模 资产负债率上升。公司13、14年的定增方案失败,给公司带来较大的资金需求压力,16年1月公司再度下调增发规模,募资总额再度下降。根据公司15年5月发布的方案,公司原计划向青海发展投资、上海穆昭投资、西宁特钢第一期持股员工等合计发行11亿股,募集资金63.6亿元,全部用于偿还银行贷款(其中国华人寿认购不超过1亿股,认购资金不超过5.76亿元),但从原参与认购的贵州中科贰号的退出再到国华人寿的退出,使公司定增规模由原来的10亿股下调为9.04亿股,最新募资总额不超过52元。公司定增还贷项目尚未完成,公司资产负债率不断上升,截至15年底,资产资产负债率增至92.84%,同比上升8.26个百分点,同时公司产业结构的升级加大了工程建设、煤矿、矿山的投入,增加了负债,公司业绩亏损净资产减少,资产负债率上升。另外,公司14年10月收购西钢置业公司,由于15年仍处于房屋建设阶段,可售房源不足,导致房地产开发板块收入和盈利大幅下滑,房地产板块营业收入同比下降88.43%,毛利率同比减少6.11个百分点。 盈利预测及评级:我们看好16年供给侧改革和“去产能”的不断深入对钢铁行业的利好,我们预计公司16-18年EPS0.05元、0. 07元、0.09元,鉴于公司正处于转型升级期和拥有从“煤炭-铁矿石-钢铁”的一体化布局,维持公司“增持”评级。 风险因素:中国经济增长放缓,特钢产品下游需求放缓;钢材价格持续低位运行;铁矿石、焦炭等原材料价格大幅上涨;海外国家反倾销调查影响特钢产品出口;银行抽贷导致资金压力继续加大。

事件:16年4月28日,兴业矿业发布15年年报和16年一季报,公司15年实现营业收入8.29亿元,同比下降28.44%;实现归属母公司股东净利润-2484.43万元,同比下降115.43%;扣除非经损益后净利润为-2461.77万元,同比下降179.67%;实现基本每股收益-0.0208元。公司16年一季度实现营业收入7211.66万元,同比下降68.20%;实现归属母公司股东净利润-373.36万元,同比下降149.33%;扣除非经损益后净利润为-426.08万元,同比下降148.59%;实现基本每股收益-0.0031元。 点评:金属价格下跌行业发展低迷。2015年有色金属及大宗商品价格大幅下跌,我国经济增速放缓,行业发展低迷。公司主要产品中,15年锌现货价下跌21.58%,电解铜价格下跌20.61%,铁矿石价格下跌38.6%,产品价格全线低迷。15年公司扣除非经损益后利润较14年同期下滑179.67%,主要是因为金属产品价格同比大幅下降,导致矿产品营收下滑28.44%,锌精粉毛利率同比下滑1.12个百分点至42.89%。 全产业链经营模式增强公司发展潜力。公司已形成了有色金属资源勘查、储备、开发、采掘以及有色金属贸易、冶炼加工等一系列完整的产业链条,公司注册地赤峰市及重要矿产资源所在地锡林郭勒盟均拥有丰富的矿产资源储备。并且集团不断注入资产,公司旗下主要子公司有锡林矿业、融冠矿业、巨源矿业、富生矿业和储源矿业,分别权益量为100%、100%、100%、100%、51%。公司所在的内蒙古自治区矿产资源储量居全国之首,现已查明铅金属资源储量893万吨、锌金属资源储量2,270万吨,均居全国第一位;铁矿基础储量13.57亿吨,居全国第四位。公司丰富的矿产资源和完整的产业链条,使公司抗风险能力和发展潜力进一步加强。另外荣邦矿业目前正处于筹建期,截至到合并日实现净利润-140.15万元,对兴业矿业2015年度净利润不构成重大影响。 一季度利润继续下滑静待基本面好转。16年金属价格虽略有小幅回升,但依然宽幅震荡,公司一季度营业收入同比下降68.2%,营业成本同比下降71.13%,销售费用同比下降63.37%,主要是由于公司子公司兴业贸易报告期未开展商品贸易业务,公司子公司融冠矿业春节期间对选厂设备进行停产检修调试近40天,导致公司主要矿产品的产、销量同比下降所致。另外,由于公司经营的主要矿产品销售价格同比下降,直接影响了经营业绩,净利润同比下降149.33%。 盈利预测及评级:由于15年有色金属价格大幅下跌,进入16年金属价格仍然处于震荡态势,但考虑到公司资源储备丰富,有色金属行业会逐渐回暖,我们预计公司16-18年归属母公司净利润分别为0.14亿元、0.22亿元、0.56亿元。按照公司最新股本计算,对应16-18年EPS分别为0.01元、0.02元、0.05元。维持“增持”评级。 风险因素:宏观经济增长放缓与下游市场需求不足;金属价格波动;采掘成本上升。

事件:4月28日,公司发布2016年一季报。报告期内,公司实现营业收入16.34亿元,同比增长74.00%;实现归属上市公司股东净利润1.95亿元,同比增长20.61%;实现基本每股收益0.23元。同时,公司发布非公开发行股票预案,拟募集资金总额不超过95亿元,用于环卫一体化平台及服务网络建设等项目、补充流动资金和偿还债务。 点评: 营业收入较上年同期大幅上升,毛利率有所下降。报告期内,公司营业收入较上年同期增长74.00%,主要原因为再生资源板块、水务板块、环卫业务板块收入增加所致;同时,营业成本较上年同期增长92.71%,毛利率由上年同期的33.75%下降至本期的26.64%。 拟非公开发行股票,用于拓展环卫一体化等业务。本次公司拟向启迪绿源等10名特定投资者非公开发行股票,数量为不超过34,246万股,发行价格27.74元/股,募集资金总额不超过95亿元。募集资金将用于环卫一体化平台及服务网络建设项目(59亿元)、湖北合加环卫车改扩建及环境技术研发中心建设项目(9.8亿元)、垃圾焚烧发电项目(6.2亿元)、餐厨垃圾处理项目(3.2亿元)、补充流动资金(11.8亿元)及偿还公司部分有息债务(5亿元)。通过本次增发,公司的环卫业务将显著增强,并结合“互联网+”促进业务发展;进一步打通垃圾焚烧发电、市政环卫、再生资源回收和餐厨垃圾的固废全产业链,彰显了公司作为固废行业龙头的实力与信心。 大股东持股比例进一步提高,借助清控加速资源整合。本次非公开发行的对象为启迪绿源、启迪投资、西藏清控、金信灏海、启迪金控、桑德控股、嘉实基金、汇添富基金、邦信资产、第一期员工持股计划等10名特定投资者,其中,启迪投资、启迪绿源、西藏清控、金信灏海和启迪金控均为控股股东启迪科服的关联方及一致行动人,此次将合计认购约2亿股,金额约55.5亿元。本次定增完成后,启迪科服及其一致行动人合计持有公司股权份额将由目前的29.52%上升至37.79%。启迪桑德作为清控旗下的环保平台,将借助清华品牌得到更多资源整合的机会,有助于公司发展成为综合性、高市值的环保企业。 盈利预测及评级:暂不考虑本次非公开发行对公司未来业绩的影响,我们预计公司16-18年EPS分别为1.80、2.13、2.51元。根据16-04-27收盘价计算,对应PE分别为18、15、13倍,维持“买入”评级。 风险因素:政策风险;项目实施不达预期风险;行业竞争加剧风险;定增失败风险。

2015年电力业务实现并表,煤炭业务经营稳定。2015年全年,公司实现原煤产量1,144.98万吨、销量1,161.02万吨(其中:对外销售1,072.01万吨、内部销售89.01万吨);洗精煤产量55.21万吨、销量57.79万吨;煤炭贸易量63.89万吨。2015年公司电力业务实现并表,全年(5-12月)实现发电量131.50亿千万时,上网电量125.21亿千万时。公司煤炭、电力业务均保持了较高的盈利水平,2015年公司煤炭业务毛利率51.64%,电力业务毛利率37.03%。 2016年公司或将主动大幅缩减煤炭业务。从公司一季报数据来看,2016年1-3月,公司煤炭业务实现原煤产量114.82万吨,销量114.30万吨(其中:对外销售107.23万吨、内部销售7.07万吨);洗精煤产量4.80万吨、销量6.68万吨;煤炭贸易量4.75万吨。电力业务实现发电量37.77亿千瓦时,上网电量35.79亿千瓦时。根据公司2016年经营目标,公司全年计划煤炭产量600万吨,销售量600万吨,预计煤炭单位销售成本210元/吨,发电量192亿千瓦时;全年预计实现营业收入110亿元,净利润6.6亿元。不难看出,公司主动减少了煤炭产量计划,2016年计划产量仅约为2015年实际产量的50%,一季度煤炭产销量同比减少均在50%以上,这足以显示公司转型的决心。 从煤炭单一主业向“能源、物流、投资”三大产业转型。报告期内,公司实现了从煤炭单一主页向煤炭、电力双主业的转型。煤炭板块,公司现有在产主焦煤及配焦煤总产能为1,095万吨/年,拥有煤炭资源保有储量25.24亿吨(焦煤资源保有储量10.58亿吨,动力煤资源保有储量14.66亿吨);电力板块,公司所属电力公司分布在江苏省与河南省境内,正在运营的装机容量496万千瓦,在建的装机容量332万千瓦,规划建设的装机容量266万千瓦,总装机容量1,094万千瓦。未来,公司将继续在“能源、物流、投资”三大领域积极发展。 能源方面:以电力为中心,加快电力和油气产业发展,稳定煤炭生产运营,积极推进页岩气资源勘探。尽快形成1,000万千瓦以上电力装机容量和1,000万吨/年油气加工能力,结合市场形势以不亏损为原则,保持一定的煤炭产量。同时,公司将紧跟电力体制改革和国企改革步伐,力争在清洁能源领域、售配电领域和混合所有制方面取得突破。 物流方面:依托公司能源板块各产业优势,积极开展大宗商品物流和贸易业务。加快广东惠州大亚湾码头和仓储项目建设,尽快形成2,000万吨/年码头吞吐能力、1,000万吨/年动态油品仓储能力,建成国内最大的燃料油配送中心;同时加快张家港10万吨级长江煤码头建设,形成1,000万吨/年码头吞吐能力,构建公司大物流格局。 投资方面:稳妥推进感知科技物联网项目,形成未来新的经济增长点;积极布局人类辅助生殖等医疗产业基金、股权投资基金等新兴投资业务,逐步介入金融保险领域,实现良好投资回报。 盈利预测及评级:以公司总股本111.95亿股计算,我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.04、0.04、0.05元/股,对应4月27日股价的市盈率分别为107、112、93倍。鉴于公司持续收购、向多元化转型,维持公司“买入”投资评级。 股价催化因素:投资项目盈利超预期;煤炭限产保价有大动作;固定资产投资加速;公司在非煤项目收购上继续突破。 风险因素:新收购资产业绩不达预期;公司资金链紧张;煤炭需求走弱;矿难风险。

15年“超净亮剑”,紧抓机遇营收创新高。2015年,公司抓住超净排放行业机遇,积极拓展业务,实现了营业收入的平稳增长。两大主营业务--除尘器设备及安装和脱硫脱硝工程项目收入分别实现了32%和36%的增长,合计贡献了公司90%以上的收入。公司在除尘领域具有绝对优势,在电袋大机组市场仍处于相对垄断地位,全年中标4台100万机组和11台60万机组电袋项目,同时取得60万机组低低温和30万机组MGGH等一批项目的突破;取得12台100万机组湿式除尘及11台100万机组低低温和LGGH系统等一批超净项目,湿式电除尘百万机组、余热利用低低温百万机组业绩居行业首位。 大气治理龙头企业,将继续受益环保政策提高业绩。2014年9月12日,发改委等部门联合下发《煤电节能减排升级与改造行动计划(2014-2020年)》,要求到2020年,东部地区通过改造大气污染物排放浓度基本达到燃气轮机组排放限值。2015年12月再次出台政策,将现役机组的超低排放改造由原来的东部地区扩围至中部地区,同时东部和中部地区的机组改造完成时间由原来的2020年分别提前至2017年和2018年底。目前正值大气污染治理的关键时期,公司作为行业内龙头企业,将受益国家环保政策的倾斜,为公司业绩的增长提供可靠保障。 受经济增速放缓影响,客户回款难度加大。本公司主要客户分布在火力发电、建材、冶金等行业,随着宏观经济发展进入新常态,经济增长放缓,客户资金紧张,回款难度加大。15年公司应收账款为19.59亿元,相比上年同期增长了23%,公司资金回笼的风险进一步提高。 盈利预测及评级:根据最新股本,我们预计公司16-18年实现EPS分别为0.71元、0.82元、0.99元,按照2016-04-28收盘价计算,对应PE分别为18、16、13倍,维持“增持”评级。 风险因素:政策力度不达预期;大型电企环保公司加剧竞争;主要客户回款风险;汇率风险。

事件:公司发布2015年年报,2015年公司实现营业收入21.70亿元,同比下降8.09%,实现归属于上市公司股东的净利润1.59亿元,同比下降14.68%,实现每股收益0.184元,公司拟每10股派发现金红利1.1元(含税)。同时,公司发布2016年一季报,公司一季度实现营业收入3.71亿元,同比下降28.32%,实现归属于上市公司股东的净利润1799.3万元,同比下降38.43 %,实现每股收益0.021元。 点评: 做大做强复合肥业务,打造生态芭田。2015年公司实现营业收入21.70亿元,同比下降8.09%,实现归属于上市公司股东的净利润1.59亿元,同比下降14.68%,主营业务毛利率21.34%,与去年同期毛利率21.31%相比基本持平。公司2016年一季度实现营业收入3.71亿元,同比下降28.32%,实现归属于上市公司股东的净利润1799.3万元,同比下降38.43 %。公司2015年和2016年一季度业绩出现下降,主要是因为复合肥销量下降导致。2015年,公司复合肥销量为78.04万吨,相对上年同期减少了7.5万吨。另一方面,贵州芭田项目投产初期亏损较大,2015年亏损额达到7587.9万元。目前, 公司通过自身研发及外延并购的方式,已逐步建立起以缓释肥、灌溉肥、水溶肥、有机肥(发行股份购买阿姆斯、与韩国希杰成立合资公司)、植物营养调理品等新型环保肥料为发展重点,普通复合肥为基础的产品结构,产品结构远优于同行业平均水平,新型复合肥销量占比达60%以上。此外,公司通过打造瓮安的磷资源产业链,实现磷矿资源的低成本直接的综合利用以及磷肥原料的自给,有利于保证产品品质,降低生产成本。 进军品牌种植业务,布局农业信息化。公司进军品牌种植业务,整合优质种植资源,搭建种植解决方案服务平台,不断提高种植效率及作物品质,目前已逐渐形成自上游原材料、中游肥料生产销售到下游品牌种植全产业链的产业生态。同时,公司率先布局农业信息化,2015年10月与南方报业集团、琨伦创投合资成立国内首家农业大数据公司--广州农财大数据股份有限公司,2015年12月芭田公司与与深圳市琨伦创业投资有限公司、广州驰启投资股份有限公司合资成立精益和泰质量检测股份有限公司,公司构建的生态芭田、智慧芭田格局已基本形成。未来,公司将逐步构建以种植大户、农场、 农业合作社等区域龙头为核心的服务对象,前端以农资服务为基础、后端以农产品销售为突破口、以大数据信息化服务为技术支撑、以金融服务为杠杆、以农产品流通服务实现品牌营销为手段的“五位一体”的发展战略,打造智慧农业生态圈,提升农业效率和服务水平。 员工持股计划彰显公司发展信心。截至2015年4月29日,公司第一期员工持股计划购买完成,购买公司股票16,252,751 股,购买均价18.3279元/股,占公司总股本的比例为1.91%,锁定期12个月。此次员工持股计划附特定考核条件,计划拟以公司2014年扣非净利润为基数,要求2015、2016、2017年相对于2014年的扣非净利润增长率分别不低于35%、82%、146%,约合35%的年复合增长率,彰显公司发展信心。 公司战略升级,致力于打造生态农业产业链运营平台。2015年公司的战略转型已取得一定的成果,通过对优质磷矿资源的把控、新型肥料的创新、品牌种植和农业信息化的探索,公司从行业的参与者演变为引导行业的创新者。从注重肥料生产和销售,到把控产业链稀缺资源、构建生态农业、智慧农业的运营平台。未来,公司将以肥料业务为基础,做大做强,同时进军农业定制平台领域,逐步完成从农资供应商到农业定制平台整合与运营的转型升级,发展空间巨大。 盈利预测及评级:我们预计2016-2018年公司实现营业收入分别达到26.34亿元、31.77亿元、41.53亿元,,同比分别增长21.35%、20.62%、30.74%,归母净利润分别达到1.34亿元、1.71亿元、2.45亿元,EPS分别达到0.15元、0.20元和0.28元,对应2016年04月27日收盘价8.41元的动态PE分别为55倍、43倍和30倍,维持“增持”评级。 风险因素:复合肥行业竞争日益激烈;产能释放不达预期;新兴业务经营风险;后续资本投入仍较大。

事件: 近日,圣农发展发布15年年报和16年一季报,2015年公司实现营业收入69.40亿元,较上年增长7.83%;实现归属上市公司股东净利润-3.88亿元,同比盈转亏。2016年一季度实现营业收入18.39亿元,较上年增长29.08%;实现归属上市公司股东净利润6,651.9万元,扭亏为盈,基本每股收益0.0599元。预计2016年1月- 6月归属上市公司股东净利润约2亿至2.6亿元,扭亏为盈。 点评: 行业引种骤减,未来鸡价三年景气。我国白羽鸡总产量由祖代鸡引种量决定。公司2015年亏损主要由于2013年全国祖代鸡引种过多导致的2015年商品代鸡价持续低位,行业低迷。自2013年引种高峰以来,我国白羽鸡引种大幅下降。2014年,白羽肉鸡祖代种鸡引种量已由154多万套下降至118万套,降幅超过20%;2015年,由于美国和法国先后发生禽流感,我国对美国和法国先后实施了祖代鸡引种禁令,促使祖代种鸡引种量锐减至72万套,降幅约40%。目前禁令尚未解除,2016年1-3月,我国白羽肉鸡祖代种鸡引种量不足3万套,远低于我国鸡肉消费的引种需求。2014年至今的引种减少将导致2016年-2018年商品代鸡的供给逐渐减少,预计未来三年中国鸡肉价格将逐步提高,白羽肉鸡行业将长期保持景气。 逆势扩张,产量稳步增长。公司近年生产规模连续逆势扩张,产量稳步增长,市场份额不断扩大。至2015年末,公司产能达到了5亿羽的生产能力。2015年公司鸡肉销量较上年增长22.38%,实现营业收入69.40亿元,较上年增长7.83%。 2016年一季度公司鸡肉销售量较上年同期增加37.83%,实现主营业务收入17.62亿元,较上年同期增加32.64%。公司预计2016年和2017年的肉鸡屠宰量为4.3亿羽和5亿羽,在行业总产量减少的情况下,市场占有率进一步提高。 “鲜美味”打开B2C 渠道,促进销售结构转型。公司在生产基地周边建立了服务终端消费者的销售网络,采用了加盟的方式设立圣农产品专卖店“鲜美味”,以零投资(轻资产)向终端消费者直销圣农冰鲜鸡肉产品。通过引进大批新的经销商开设圣农产品专场店的方式,不但提高了公司产品的销售价格,有效提高公司的盈利能力,而且也有利于公司在终端消费者树立公司和产品品牌。 盈利预测及评级:受祖代鸡引种持续减少的影响,预计2016年下半年鸡价将大幅上涨,白羽鸡行业长期景气。圣农发展一季度净利润已扭亏为盈,随着鸡价进一步上涨,2016年全年业绩将出现爆发式增长。我们预计公司16-18年摊薄每股收益分别为0.73元、1.24元、1.21元。维持“增持”评级。 风险因素:鸡肉价格波动;疫情风险;饲料原料价格波动等。

事件:2016年4月28日,华西能源发布2016年一季报。报告期内,公司实现营业总收入8.97亿元,比上年同期增长44.32%; 实现归属于母公司所有者的净利润3502.30万元,比上年同期增长18.83%;实现每股收益0.0475元。 点评: 中标自贡项目,首个PPP 项目即将落地。2016年3月24日,公司收到中标通知书,确定为“自贡市东部新城生态示范区一期工程PPP 项目”的中标单位,项目投资建设金额17.05亿元、约占公司2015年度经审计营业总收入的46.08%。本次拟中标项目的成功实施将对公司未来的PPP 业务形成良好的示范作用,有利于公司积极参与政府采购PPP 项目工程建设,对做大做强公司工程总包业务、拓宽工程总包产品细分市场、推动公司业务转型升级具有重要的促进作用。项目如能顺利实施,将对公司2016年及后续相关建设运营年度的经营业绩产生积极的影响。 定增购买资产暂中止,待洽谈完成后恢复申请。公司于2015年6月公告,拟非公开发行股票不超过 322,757,111股、募集资金总额不超过29.5亿元,扣除发行费用后用于收购天河(保定)环境工程有限公司60%股权、偿还银行借款、补充流动资金。鉴于审核时限要求,公司此前向中国证监会提交了中止审查的申请,于2016年2月23日收到中国证监会中止审查通知书。截至目前,标的公司财务审计、评估、方案洽谈等尚在进行中,待上述工作全部完成之后,将向中国证监会提交恢复审查的申请。 公司预计16年上半年业绩平稳增长。公司预计,2016年1-6月归属母公司净利润为1.13-1.70亿元,相比去年同期增长0-50%,16年上半年业绩相对平稳增长。 盈利预测及评级:按照公司最新股本,我们预计公司16-18年实现EPS 0.36、0.56、0.71元,以2016-04-27收盘价计算,对应PE 分别为31、20、16倍。维持“买入”评级。 风险因素:政策风险;项目风险;财务风险;定向增发和收购整合风险;市场竞争风险。