事件:2013年10月10日,公司发布公告,经过慎重分析与协议谈判工作后,决定放弃2013年7月26日中标的南通市区建筑垃圾资源化利用特许经营(BOT)项目。公司预计,放弃此项目中标对公司2013年财务状况及经营结果不会产生影响。点评:市政建筑垃圾资源化利用占比公司营业收入微弱:从公司近五年各项业务占比营业收入情况可以看出,其主要营业收入来自于工业危废资源化利用业务,年平均占比60%左右。其次来自于工业危废处置业务,年平均占比10%左右。市政废物处理与处置收入仅占比总营业收入的5%,而这其中的建筑垃圾资源化利用业务占比更是微乎其微。 市政建筑垃圾处理项目存在诸多不定因素:公司目前运营的昆明市建筑垃圾资源化利用项目中,实际经营情况与合同签订初期政府承诺相差较大,主要是废料入场情况。原计划每年200万吨建筑废料,后变更为100万吨。但是,实际建筑垃圾废料进厂量仅在40万吨左右。(详见2013.9.9深度报告)由此可以看出,相对于公司的工业废物资源化利用、工业危废处置等业务,市政建筑垃圾资源化利用项目存在较多不确定因素,公司谨慎考虑后放弃南通中标项目,当属理智之举。 盈利预测及评级:综上所述,我们预计公司放弃该中标项目并不会对2013年业绩产生较大影响。目前,维持2013年9月27日报告中盈利预测。预计公司13-15年摊薄每股收益为1.24元、1.45元、1.81元。继续维持2013年9月27日报告中“增持”评级风险因素:金属价格大幅下降;公司各在建工程产能释放不达预期。

本期【卓越推】推荐标的为海通证券(600837)。 核心推荐理由:?公司业务在弱市环境下稳步增长。尽管2013年市场环境偏弱,行业整体创新业务推进速度低于预期,但海通证券各项业务依然保持了稳步增长的趋势。目前公司融资融券余额已超过140亿元,质押式回购业务也处于市场前列,2013年新业务对利润贡献比例将进一步提升。 分支机构扩张力度超预期,体现出公司明确的探索方向。根据海通证券公告,公司将在全国新设立92家分支机构,其中包括89家C型营业部。在经纪业务网络化及分支机构设立放开两大背景下,海通证券这一扩张是轻资产扩张模式的大规模尝试,并体现出公司利用轻型分支机构向中西部佣金率较高地区渗透扩张的方向。 上半年业绩兑现显著。根据海通证券2013年中报,公司上半年实现营业收入56.6亿元,同比上升11.78%,归属上市公司股东的净利润25.97亿元,同比上升31.29%;在收入上升的同时,公司管理费成本反而同比有所下降。伴随业绩增长、管理费下降业务扩张反映出公司新业务的质量。 盈利预测与评级:预计公司2013至2015年EPS分别为0.46、0.49、0.53元。维持公司“增持”评级。 关键假设:2013年日均股票交易额为1800亿元。 股价催化因素:宏观经济触底预期;新业务利润兑现。 风险提示:自营业务的波动,行业门槛的降低使竞争加剧。 上期【卓越推】涨幅为-2.87%,相对沪深300的超额收益为-0.32%。

事项:2013年10月8日钢研高钠发布13年三季报业绩预告,报告期公司预计实现归属母公司股东净利润6000~6100万元,同比增加14%~16%。基本每股收益0.28~0.29元,超出我们的预期。 点评: 销售扩大,三季度业绩同比、环比均大增。公司2013年三季度归属母公司净利润为2485~2585万元,环比一季度(1807万元)和二季度(1708万元)约增长40%,同比2012年三季度(1679万元)约增长50%。公司表示利润增长主要由销售规模扩大所致。公司自去年四季度以来销售收入增长呈现颓势,今年上半年销售收入仅同比微增1.7%。我们认为,三季度销售规模扩大既受宏观经济转暖影响,又和公司募投项目产能逐步释放相关。 良好的管理能力是公司业绩增长的保障。公司的理念是精益管理。早在去年四季度销售下滑时,就通过加紧存货处理和清理应收账款来理顺经营。今年公司强调深化精益管理,在收入规模增长受阻情况下,通过加强成本控制、调整产品结构和梳理客户资源,使得上半年产品毛利率27.2%,较去年上半年同比增长1.8个百分点。我们认为,公司良好的管理能力始终是业绩增长的有力保障。 14年多个募投项目释放,业绩有望高增长。公司预计于13年底完成“新型高温固体自润滑复合材料及制品项目”、“铸造高温合金高品质精铸件项目”、“真空水平连铸高温合金母合金项目”的验收。我们预计13年公司业绩将平稳增长,14年随着多个募投项目产能的释放,公司业绩有望实现高增长。 盈利预测与投资评级:我们预计钢研高钠13-15年的基本每股收益分别为0.35元、0.52元和0.64元。按10月8日收盘价16.32元计算,对应的PE 分别为47X、32X、26X。考虑到国内高温合金材料领域发展前景广阔,以及公司在该行业内的龙头地位,维持公司“增持”评级。 风险因素:公司投资建设项目未按计划达产;国内金属价格持续低迷。

事件:2013年9月18日公司公告停牌,酝酿股权激励计划。9月27日,股权激励计划《草案》发布,股票复牌。 点评: 股权激励具体办法:本次东江环保股权激励计划的股票授予总量不超过671万股,首次授予量611万股,预留60万股。授予价格为董事会授予审议本决议公告日前20个交易日平均股价的50%,即19.37元/股。具体授予方式是激励对象以19.37元/股的价格购买公司向其定向增发的A股股票。东江环保首次向激励对象授予股票产生的总费用预计约6552.09万元,将在授予日后36个月内进行摊销。具体摊销金额为:首个12个月4137.05万元;第二个12个月1964.61万元;第三个12个月450.43万元。 本次激励计划的具体业绩考核办法:公司将在2014年、2015年和2016年的3个会计年度中,分年度进行3次绩效考核。业绩考核指标以公司2013年经审计的扣除非经常性损益的净利润为基数,2014-2016年相对于2013年的净利润增长率分别不低于10%、32%、72%,年复合增长率14.5%。同时,2014-2016年度扣除非经常性损益后的加权平均净资产收益率分别不低于7%、7.5%、8%。 盈利预测及评级:从公司此次的股权激励计划上看,我们认为公司未来三年业绩增长值得期待。目前,我们预计公司13-15年摊薄每股收益为1.24元、1.45元、1.81元。继续维持2013年9月9日报告中“增持”评级。 风险因素:公司投资建设项目未按计划达产;国内金属价格持续低迷。

事件:2013年9月27日方大炭素发布《拟参与受让中钢集团江城碳纤维有限公司70%股权》的公告。 点评: 本次收购的方式:中钢集团江城碳纤维有限公司70%的股权通过在北京产权交易所挂牌的方式进行出让。该标的的挂牌价格为7205.77万元。挂牌期限从2013年9月6日起至2013年10月10日止。具体交易方式依据参与竞价的受让方数量来确定。若只征集到唯一受让方,则通过协议方式进行转让。若多方参与竞价,则通过网络竞价的方式进行转让。 被收购公司简介:中钢集团江城碳纤维有限公司成立于2008年,注册资本5000万元人民币。主要经营范围是炭纤维生产及制品加工、销售;炭纤维技术咨询等。该公司股权结构为:中国中钢集团持股70%,中钢集团吉林炭素股份有限公司持股30%。该公司2012年实现营业收入739.9万元,净利润为-2518.34万元。 本次收购的意义:方大炭素拟通过本次收购整合国内碳纤维市场资源,拓宽销售渠道,以此形成行业规模优势。 盈利预测及评级:由于收购事宜尚存在不确定性,我们预计公司13-15年摊薄EPS为0.37元、0.35元、0.51元。继续维持2013年8月23日报告中的“增持”评级。 风险因素:由于本次交易采取公开挂牌的方式进行,最终的受让方和受让价格均存在不确定性。

核心推荐理由: 1、长沙人民爱消费、敢消费的特征决定了长沙市良好的商业氛围;公司店龄结构合理,多家门店处于快速成长期;长沙友阿奥特莱斯发展超预期,享受新业态的超额收益。 2、公司持有的长沙银行的权益对应公司合理价值约8.32亿元,对应每股价值1.5元,目前长沙银行已完成了上市辅导,若剔除则当前股价对应动态PE仍被低估。 股价催化因素及时间:公司主力门店友谊商城装修提前完成,赶在中秋国庆之前开业,将增厚公司业绩;公司旗下拥有小额贷款和担保公司,主要是为了给供应商和客户解决短融的需求。近期又对担保公司增资,使其注册资本增至亿元,意味着对外可担保资金提升至亿元,现在友阿是湖南非金融类企业中最大的担保公司,受益于金融改革。 风险提示:1、宏观经济增速持续下滑; 2、新开门店经营效率不达预期; 3、竞争加剧。

本期【卓越推】的股票是:继续推荐利德曼(300289)。 上期卓越推的涨幅为1.58%,相对沪深300的超额收益为3.85%。 核心推荐理由:1、公司依然保持高增速。公司2013年1-6月实现营业收入1.75亿元,较上年同期增长24.01%;归属于母公司所有者的净利润为0.63亿元,较上年同期增长28.84%。体外诊断试剂依然是公司最重要的收入来源,收入占比超过85%,毛利占比超过95%。本期实现收入1.44亿,同比增长17%,虽然随着收入规模扩大,增速在逐渐放缓,但是公司也在继续加大仪器的投放,收入同比增速超过80%,预计下半年仪器收入依然会大幅增长。 2、新业务进展顺利,预计明年开始将成为公司重要的收入来源。公司与英国IDS公司的合作进展顺利,公司的化学发光试剂+IDS的仪器将形成合力,共同开发国内外市场。目前已经开始准备IDS-iSYS仪器在国内注册资料,公司免疫试剂与IDS-iSYS仪器的适配也在持续改良,我们预计在14年上半年可以上市销售。化学发光相关产品的上市进度略慢于我们之前的预期,化学发光仪上半年已经完成公司内部全性能验证,现已经送往医院进行临床试验,预计年底前可以正式推向市场。 关键假设:生化试剂业务保持20%左右的增长;相关仪器市场推广顺利。 股价催化因素:化学发光仪器及配套试剂上市销售。 风险提示:行业竞争加剧,产品价格出现下滑;新产品推广低于预期;销售层面出现违规。

事件: 公司公告:新增百万吨/年氯化钾项目已于2013年9月14日开始投料试车,预计10月开始批量试产氯化钾产品。 点评: 公司钾肥产量增加。公司公告目前该项目每小时生产氯化钾70-80吨,产品品位在93%-98%之间,试车工艺系统整体运行正常;而公司上半年钾肥产量137.21万吨,钾肥销量155.94万吨,产品不含税均价2199元/吨,较上年同期下降近460元/吨,但受钾肥价格下跌的影响,公司销售毛利率下降至54.67%,销售净利率下降至21.63%。我们认为,钾肥业务仍是公司主要收入和利润的来源,随着新项目的投产,将使产量和销量都有提高,弥补产品价格下跌对公司盈利的影响。 等待钾肥价格反弹。对于中长期钾肥市场,我们认为全球钾肥行业,特别是经销商层面的去库存已经发生了,经销商去库存明显。但同时由于中国市场的库存堆积,加上钾肥行业历史上显现出来的规律,即当供应商开工率转折之后2-3个季度,才会出现价格的转折点,我们对钾肥行业在2013年钾肥价格不乐观,耐心等待2014年可能出现的反转迹象。 静待化工项目减亏。化工产品收入2.02亿元,亏损5.55亿元(包括计提存货跌价准备2.5亿元,利息支出6131万元)。主要因为上半年综合开发一期个别装置不能连续稳定生产,下半年工作的重点依然是项目试车,我们预计公司综合开发项目一期有可能实现减亏;碳酸锂项目上半年年产量为212吨,公司预计下半年产量会有提升。综合开发项目的进展情况对公司估值影响较大,静待公司化工项目减亏的时间点。 盈利预测及评级:我们预计公司2013-2015年EPS分别为1.10、1.50和2.13元,维持“买入”评级。 风险因素:盐湖地区持续紧张的运力对钾肥的销量影响;化工项目持续亏损。

事件: 公司公告:董事长葛文耀先生因为年龄和健康原因,向董事会申请退休。 点评: 管理层的变动对公司估值有一定负面影响。经历上次平安与管理层时间后,我们已经看到了目前的管理层团队与平安之间的矛盾,本次葛文耀先生以年龄和健康的原因向董事会申请退休,进一步反应了这个矛盾,我们认为管理层的变动对公司的估值会带来一定的负面影响。葛文耀先生的辞职仍需董事会批准,建议进一步关注公司的公告。 渠道为王,新品牌、新产品蓄势待发。公司在巩固佰草集、六神、美加净三大超级品牌的基础上,不断拓宽新渠道,推出新品牌。其中针对本土品牌优势明显的化妆品专营店渠道,以及快速发展的互联网销售,公司推出了恒妍、茶颜两大新品牌,开启了化妆品专营店渠道和电子商务渠道的崭新征程,并且推出了专门针对“婴童类”的品牌启初。另外,公司也在原有的品牌基础上推出了佰草集太极丹、玉泽清痘调护等系列。通过推出新产品,公司进一步完善了品牌体系,并且渗透进入婴童、化妆品专营店、电商等公司原来空白领域,前景广阔。 超级品牌佰草集是家化的战略重点不会随着管理层变化而变动。我们认为,即使管理层发生变化,公司将超级品牌佰草集作为家化的战略重点不会有变化。佰草集与主要竞争对手相比,定价较为合理,获得了部分消费者的认可,作为中档品牌可以通过向上和向下发展子品牌,实现品牌金字塔中贯通上下的超级品牌,超级品牌有利于集中资源优势抢占市场,佰草集系列产品将继续维持较快的增长。 盈利预测及评级:我们预计公司2013-2015年EPS分别为1.37元、1.87元、2.40元,维持“买入”评级。 风险因素:宏观经济的低迷导致消费行业的持续低迷,影响公司各品牌销售收入的增长;管理层变动对估值带来影响。

污染加剧,饮用水安全催生净水机市场。受水资源污染加剧的影响,公众对饮用水安全的担忧增加。我们认为,虽然有五种提高饮用水水质的模式可供选择,但是家用净水机模式优势明显,有望占据主导地位。 千亿规模的净水机和滤芯市场,将创造新的领军企业。根据我们测算,仅考虑国内市场,净水机的市场空间将达到1000亿元/年,滤芯的市场空间超过800亿元/年,如此巨大的市场将诞生新的领军企业。 公司发展战略清晰,实现路径明确。公司经营模式是以净水机整机和部件制造为核心,以销售渠道为辅助。其中,高端净水机以直销为主,低端净水机以经销商为主,核心部件以出口为主。我们认为:2013-2014年,公司处于产能建设和渠道拓展期,2015年销量可能会迎来较快的增长。另外,除了国内整机市场之外,随着公司阀和压力容器产能的扩张,公司零部件对国内其他整机厂的销售也可能放量,从而提高零部件整体的销售增速。因此,我们预计未来3年,公司收入和利润的增速有望加快公司的成长不会因为渠道劣势而受阻。我们认为,国内净水机市场还处于培育期,20%左右的成长速度属于正常水平,而公司的增速与行业一致,属于正常状态;其次,公司的产能和渠道还处于建设时期,未来随着净水机市场的膨胀,公司可以充分享受行业成长红利;最后,1800亿元的市场容量,足以容纳各种企业发展壮大,公司的成长不会因为渠道劣势而受阻。 投资评级:我们预计公司13-15年营业收入增长22.15%、25.24%和37.80%,净利润增长17.70%、20.09%和38.68%,ESP分别为0.32、0.38和0.53元。由于公司估值相对较低,并且未来具备较高的成长性,维持公司“买入”评级。 风险提示:产品价格下降,市场拓展缓慢,产品质量出现严重问题。

公司业务在弱市环境下稳步增长。尽管2013年市场环境偏弱,行业整体创新业务推进速度低于预期,但海通证券各项业务依然保持了稳步增长的趋势。目前公司融资融券余额已超过140亿元,质押式回购业务也处于市场前列,2013年新业务对利润贡献比例将进一步提升。 分支机构扩张力度超预期,体现出公司明确的探索方向。根据海通证券公告,公司将在全国新设立92家分支机构,其中包括89家C型营业部。在经纪业务网络化及分支机构设立放开两大背景下,海通证券这一扩张是轻资产扩张模式的大规模尝试,并体现出公司利用轻型分支机构向中西部佣金率较高地区渗透扩张的方向。 上半年业绩兑现显著。根据海通证券2013年中报,公司上半年实现营业收入56.6亿元,同比上升11.78%,归属上市公司股东的净利润25.97亿元,同比上升31.29%;在收入上升的同时,公司管理费成本反而同比有所下降。伴随业绩增长、管理费下降业务扩张反映出公司新业务的质量。 盈利预测与评级:预计公司2013至2015年EPS分别为0.46、0.49、0.53元。维持公司“增持”评级。 关键假设: 2013年日均股票交易额为1800亿元。 股价催化因素:宏观经济触底预期;新业务利润兑现。 风险提示:自营业务的波动,行业门槛的降低使竞争加剧。 上期【卓越推】涨幅为12.60%,相对沪深300的超额收益为7.04%

本期内容提要: 扬子新材:国内领先的有机涂层板供应商。扬子新材的主营业务为有机涂层板及基板的研发、生产与销售。公司作为国内较早进入有机涂层板行业的民营企业之一,已经掌握了高洁净、抗静电、高韧耐污等功能型有机涂层板生产的关键技术和工艺,是国家级高新技术企业。 看好功能型有机涂层板的发展前景。目前国内普通型有机涂层板的供大于求,未来同质化竞争仍较为激烈。功能板受益于国内产业结构升级和战略性新兴产业的建设,市场需求呈现快速上升趋势,其占有机涂层板的比例在2015年有望达到32%,较2011年提升14个百分点。 公司产品结构升级,抢占高端市场。公司现有8万吨/年的有机涂层板产能和20万吨/年基板产能,募投项目完成后,将新增22万吨/年的功能型有机涂层板产能。公司“基板-有机涂层板”生产链将得到进一步完善,现有的产品结构也将优化升级。由于功能板的毛利率较高,随着其占收入比例的提升,公司的业绩有望逐步改善。 盈利预测与投资评级。我们预测公司2013-2015年摊薄后的EPS分别为0.26元、0.35元、0.48元。从我们选取的其他4家新型建材上市公司来看,2013年的平均PE为41X。考虑到扬子新材在功能型有机涂层板的领先地位以及未来几年业绩改善概率较大,我们认为给予公司2013年38X的PE是比较合理的,对应目标价格为9.88元。首次覆盖给予“增持”评级。 股价催化剂:产品提价;业绩大幅提升。 风险因素:经济运行下行,下游需求放缓;生产线建设进程低于预期;应收账款大幅增加。

本期内容提要: 公司传统日系业务正在复苏,新合营企业后来居上,自主品牌业务步入快速增长阶段。公司传统日系合资业务包括广汽本田、广汽丰田等正处于稳步复苏过程中;菲亚特重返中国市场势在必得,含控股的克莱斯勒在内,其旗下有诸多产品未来有望引进中国,2013年将是广汽菲亚特全面提升的一年,未来有望成为公司最大的业绩驱动因素;广汽三菱产能供给瓶颈有望在年底得到缓解,并进入盈利状态;广汽自主品牌业务步入快速提升阶段,未来合并业务亏损有望逐逐步收窄。 行业未来发展将支撑优势企业增长。2013-2014年,行业已步入周期性恢复增长的阶段,这将支撑企业短期销量的增长。长期来看。乘用车行业未来也将进入全方位竞争阶段,具有成熟产品、制造、营销能力的企业将具有竞争优势,我们看好公司业务架构及其较强竞争优势下的盈利释放潜力。 盈利预测与投资评级:预计广汽集团2013-2015年实现归属于母公司净利润分别约23.81亿元、39.70亿元和50.54亿元,同比分别增长110.06%、66.72%和27.30%,相应的EPS分别约为0.37元、0.62元和0.79元。基于绝对估值计算得出公司价值约为536.64亿元,折合每股价值8.33元,略低于当前股价,但综合考虑公司估值因素以及未来中长期发展的竞争优势和盈利的超预期可能,我们首次覆盖公司,给予“增持”评级。 股价催化剂:行业景气增长恢复进一步超预期;公司含合营公司新产品销量超预期增长。 风险因素:宏观经济风险;新产品市场风险;中日关系等外部事件影响的风险。

事件:公司发布对外投资公告,拟租赁合肥滨湖世纪金源购物中心A座地上1-3层约43668平米商业物业,投资设立百大购物中心滨湖金源店,总投资额约5.24亿元。 同时,由于肥东百大购物中心项目租赁方未能按照协议交付物业,公司与租赁方解除房屋租赁协议,租赁方返还公司已付保证金500万元。 点评:进驻滨湖新区商业中心。合肥滨湖世纪金源购物中心位于合肥市徽州大道与紫云路交口东北角,处于滨湖新区启动区核心位置,商业总建筑面积40多万平米,包含大型百货、超市、家居、影院、餐饮、星级酒店等业态,各大主力业态的集中进驻和开业运营已经使该购物中心成为滨湖新区当前的商业中心。由于该购物中心现对百货经营布局进行调整,公司拟租赁购物中心A座地上1-3层约43668平米商业用房,投资设立百大购物中心滨湖金源店,拟于今年年底开业。此投资项目的意义在于加快渗透滨湖新区市场,加强未来与本项目相隔3公里的公司自建购物中心项目的互动发展,实现对滨湖新区启动区和拓展区的全面覆盖,从而进一步提升公司在合肥市场的占有率和竞争力。 免租期一年半,租金优惠。项目租赁期内总投资额52400万元,包括房屋租赁(20年)的租金(含物业管理和空调费)总额约52100万元,以及经营设备投入等资金约300万元(由于项目物业原已用于百货经营,物业条件较为完备,本次公司无需再进行大额装修及设备投入)。房屋交付日期为2013年9月20日,装修期3个月,免租期18个月至2015年6月19日。我们认为出租方给予公司的租金条件较为优惠,免租期长,培育期压力减轻,平均租金仅为1.8元/天/平米,且租金可按季度支付。 看点在于价值底线凸显。从经营层面上来看,我们预计公司今年仍将保持平淡,虽然有较多投资项目,但今年下半年开店压力不大,同时业绩爆发的可能性也较小。对于公司我们更加看好的是其作为传统百货坚实的价值底线。根据我们在2013年下半年投资策略中的统计,合肥百货属于价值底线凸显的传统零售企业。公司当前总市值为44.06亿元,账上现金33.32亿元,剔除有息负债后的净现金约为27.79亿元,净现金占市值比为63%,自有物业面积约为19万平米,保守估计价值19亿元,综合净现金与自有物业价值所构成的价值底线约在46.79亿元,对当前市值的覆盖率为106%。 盈利预测及评级:我们预计公司2013~2015年净利润同比增长13.51%、17.19%、18.82%,对应EPS为0.60元/0.70元/0.83元。公司目前5.65元的股价对应2013年0.60元EPS的PE为9倍,我们认为公司具有较高的投资价值,维持六个月目标价8.5元,对应2013年14倍PE,维持“增持”评级。 风险因素:1、宏观经济增速持续下滑;2、新开门店经营效率不达预期;3、竞争加剧。

核心推荐理由: 1、商业机会的价值发现者。公司旗下拥有16家成熟的商业物业,实现了“做一个,旺一个”的商业传奇,我们认为这倚赖于公司具有超前的眼光、精准的定位和强大的招商能力。 2、 未来优质项目储备丰厚。我们认为公司最大的看点在于拥有丰厚的优质储备项目。公司目前经营的商业地产约32万平方米,而已披露的储备项目粗略估算超过300万平方米,从面积上看,公司未来五年将翻十倍。 股价催化因素及时间:公司接连推出了资产证券化方案以及定向增发项目向资本市场融资,若能顺利通过,公司的投资项目将由目前的滚动资金向前推进转为并行向前推进,项目进展将得以加快。 风险提示:1、商业物业储备项目受外部因素影响落后于预期;2、房地产结算进度落后于预期导致同比增速数据下滑。