事件: 亚厦股份5月20日晚公告,公司拟以自有资金1174万元的价格增资收购大连正泰开宇装饰有限公司51%的股权;增资价款全部计入目标公司注册资本。 亚厦股份5月20日晚公告,公司第三届董事会第一次会议20日下午召开,审议通过《关于选举丁海富先生为公司第三届董事会董事长的议案》等。 结论: 延续可复制战略,收购正泰开宇提升东北市场开拓力度;经营情况恢复显著,估值压制逐步解除,维持增持评级。 随着装饰行业13年累计新签订单增速的逐步恢复,基本面的稳定成长逐步被市场认可;考虑到地产销售数据环境优秀、地产融资政策放开预期,板块估值在最近交易日出现明显提升。 公司预计1-6月净利润增长30-40%,我们预计公司13/14年EPS1.36、1.81元(不考虑增发),给予13年26倍PE,目标价35元,增持。

本报告导读: 凭借地域优势和1号线项目示范效应,预计公司将获取郑州综合监控和AFC系统市场10亿元订单,有望进军郑州轨交25亿元信号系统总包市场,增强业绩确定性。 投资要点: 目标价为23元,维持增持评级。中性预测情况下,2013-2015年轨交业务将为母公司贡献营收0.8亿元、0.5亿元和1.6亿元,增厚EPS约0.10/0.06/0.21元,公司业绩实现确定性增强。我们预测公司2013-2014年EPS为0.74元/1.02元,维持增持评级,目标价为23元。 近两年,地铁审批和建设进度不断加快,城市通信信号系统及其它机电设备市场空间巨大。根据已经通过审批的城轨建造规划,2012-2015年间,我国将新增运营里程3198公里,投资约为1.1-1.2万亿元,通信信号系统及其它机电设备投资额将达到2000亿元。 郑州轨交市场为公司进军全国轨交市场提供立足之地。按照规划,到2020年,郑州要建设9条轨道交通线路,合计新增营运里程301公里和203个车站。预计2020年前郑州轨道交通投资额将达到1200亿元。其中通信信号系统和其它机电设备投资额将达到216亿元。 凭借地域优势和1号线项目的示范效应,预计公司将在郑州地铁综合监控和AFC系统市场获取10亿元合同。凭借1号线的项目经验和地域优势,我们预测公司将获取郑州轨道交通市场综合视频监控和AFC系统65%的市场份额,即10亿元,其中13-14年有望获得郑州地铁2号线一期工程AFC系统和综合视频监控约1.4亿元合同。 公司有望利用技术积累及与庞巴迪技术合作进军信号系统总包市场,仅郑州市场空间即有25亿元。公司在计轴系统、城市轨道交通信号维护支持系统(MSS)和轨道交通信号智能电源系统有技术积累且形成销售规模,有望进军信号系统总包市场。

本报告导读: 独家品种+OTC不受“广东药品交易规则”影响,错杀带来买入良机投资要点: 投资建议:目标价40元,建议增持。预计13-14年EPS1.32元,1.69元,2.17元。 考虑到三九重构带来的定位变化以及可能的资产整合带来的巨大业绩弹性,给予13年业绩30倍估值,12月目标价40元,建议增持。 核心观点:“广东药品交易规则”对公司无实质影响,错杀带来买入良机。我们认为,市场过度反应了广东药品交易规则(征求意见稿)对华润三九的影响,1)该规则仅对非独家、无单独定价权的、参与医院招标的品种有降价压力。而三九利润贡献95%以上的品种为中药注射剂独家品种(参附、华蟾素)+抗生素独家品种(新泰林)+中药配方颗粒+OTC(不参与医院招标);2)我们判断,“广东药品交易规则”仅为征求意见稿,违背国家“质量优先、价格合理”的招标原则,通过及推广可能性较低;3)即使最坏假设广东政策通过,中标价格大幅下降将导致医院不采购、商业不配送(无利益空间),医院用药将向独家品种聚集(利益空间大),反而有利于公司参附和华蟾素的销售。 预计全年净利润+28%将逐季加速。13Q1表观利润增速较低主要由于1)12Q1基数极高,单季度即贡献了全年近1/3的利润(由于实施新ERP系统,将4月部分销售提前到3月,提前发货近1亿元);2)13Q1公司进行供应商调整主动控货。实际预计13Q1OTC净利润+10%,中药处方药净利润+25%,其中参附注射液IMS终端数据1-2月+34%。 预计全年净利润+28%将逐季加速,其中中药注射剂独家品种参附和华蟾素预计13年收入分别+42%和55%;配方颗粒受益于产能释放和管理改善预计13年收入+41%。

本报告导读: 我们认为近期针对颗粒物治理的新政已箭在弦上。龙净环保的业务结构决定了其受益程度最为显著,“技高一筹”的技术优势有利于迅速抢占除尘改造大市场。 投资要点: 我们在4月22日《下一只靴子是哪只》的报告中提出,针对颗粒物治理的新政需要尽快落地,主题投资确定性渐强。目前时点,我们认为政策升级箭在弦上,目前这个时点需要聚焦政策升级带来的市场规模和结构的重构,我们认为龙净环保受益最为显著:1、业务结构决定受益程度。我们预计如若政策加码,新增市场规模较“十二五”增加60-100%,除尘改造、脱硫改造增幅最大,为114%、93%。公司除尘收入占比55%,脱硫脱硝占比35%,受益显著。此外,我们判断政策加码后治理重点将从火电向“火电+非电(水泥、钢铁等)”扩展,相较于其它大气治理公司,公司在非电领域亦优势明显,2012年非电业务收入占比10%以上;2、我们预计政策着力点包括收紧烟尘排放浓度,催生“高效除尘设备”需求,我们判断湿法除尘将成为除尘改造主流技术之一,预计需求将在14年放量。13年1月公司湿法除尘技术已在上海长兴岛电厂成功投运,创国内湿法技术应用之先河,后续持续获得订单值得期待。 13年业绩增长点:(1)颗粒物新政下带来除尘改造、脱硫改造需求,传统业务较快增长;(2)海外15亿订单进入确认高峰,预计13年确认50%-60%;(3)地产、广州发展增发等非经常性业务带来利润增长。 催化剂:颗粒物政策出台、配套性政策力度超预期;7月初10送10派4的除权行情;湿法除尘技术应用于大型机组;订单同比增长等。 盈利预测:上调13-15年盈利预测和估值。预计13-14年EPS为1.76元、2.10元,同比增长29%、20%。上调目标价至60元,维持增持。

本报告导读: 目前A股的新媒体板块估值已处高位,而向新媒体转型的浙报价值却被市场忽视,估值提升及业务改善将是主要驱动力,上调目标价至21元,维持增持评级。 事件: 5.17参加公司2012年度业绩说明会,与公司高管进行深入沟通。 评论: 核心观点:作为区域垄断的报业集团,公司向新媒体渗透战略值得肯定并取得成效,目前A股的新媒体板块估值已处高位,而向新媒体转型的浙报价值却被市场忽视,估值提升及业务改善将是主要驱动力,给予动态估值25倍(按2013年备考业绩0.85元测算),上调目标价至21元,维持增持评级。 假设边锋、浩方资产5月份开始并表,盈利预测:2013-2015年EPS0.75元、0.96元、1.05元。 市场担忧公司向新媒体渗透是否会成功,我们认为,地处优秀互联网企业聚居地杭州的先天优势及高管的锐意进取精神是其成功进军新媒体的有力保障;市场担忧报纸等传统业务会拖累公司业绩,我们认为,报业的区域性特质决定其作为现金牛业务的存在价值。 核心假设:A股新媒体上市公司估值继续维持高位催化剂:基于公司新媒体平台的移动互联业务取得突破性进展、传统业务向影视板块渗透初见成效、地方政府对文化企业的支持力度加大。

本报告导读: 公司Q1收入增速受保守的销售策略制约,Q2有望恢复;而全年上看,随着新产能投放、木浆价格处于低位与渠道的改善,预计13年公司业绩将继续保持较快增长。 投资要点: 销售策略保守制约一季度收入增速,二季度有望改善。公司一季度营收同比仅持平,主要原因是公司为保证利润而在市场策略方面相对稳妥和保守,一方面收缩销售费用,另一方面在销售中加大高毛利的非卷纸类产品占比。此外,年初渠道商库存较高,对公司销售也有一定的影响。公司在一季度末已对市场策略进行调整,未来以增加市占率为主要目标,加大促销力度,我们预计公司二季度销售收入同比增速有望恢复。 新建产能释放VS行业竞争加剧。二季度公司新建的江门7万吨及成都3万吨项目产能将陆续投产,公司近年来在渠道建设方面不断拓展,加强终端掌控,不断进入新渠道与空白市场,其产品在消费者中具有一定的品牌号召力,新增产能或能合理消化。但近期国内其他同行也将有大量生活用纸产能投放,我们认为未来生活用纸行业可能面临更加激烈的竞争。 浆价保持低位,维持较高盈利可期。受整体经济偏弱的影响,木浆价格持续低迷;根据公司5个月左右的木浆库存周期推算,公司13年上半年整体用浆成本将低于去年同期。未来南美木浆进入产能释放周期,浆价难有起色,公司未来将持续受益于原材料价格处于低位。 13年业绩将继续保持较快增长,看好公司向品牌快消品方向发展。受益于原材料木浆价格持续低迷,销售渠道不断加强,我们认为随着公司新产能的投放,业绩在13年将继续保持高增长的态势,预计13/14年公司EPS为0.95/1.24元。目前公司市场区域性特征明显,未来在华东与华北仍有较多市场空间,随着公司市场的不断扩大,品牌影响力增强,品牌溢价能力将长期提升,我们看好公司在品牌快消品方向的发展前景。

本报告导读: 我们认为智能电网/轨交的产品周期叠加行业景气将增大业绩弹性,未来3年增长将超预期,同时前期压制估值的电网改革/领导变化利空已消化,股价将迎戴维斯双击 投资要点: 智能配/变电产品周期叠加行业景气随着前期试点结束,未来3年将是智能电网建设大年,2013年配网开始全面加快招标,2014年新一代智能变电站有望铺量建设,近日习总书记对天津智能电网项目的考察肯定使得行业景气进一步确定。恰逢智能配/变电的行业景气,13年上半年公司的配电全产业链(主站+终端+一次)打造将初见成效,集成化竞争实力大幅提升,12年末公司变电高端保护中标也获突破,同时在新一代智能变电站试点中抢得先机。 轨交建设重回快车道,公司新模式(BT)+新产品(信号系统)给力近日国务院发文下放城市轨交审批权,未来轨交建设有望重回春天(目前70多个城市申报,仅33个获批,未来需要建设地铁的城市超过100个)。我们看好公司借助BT的新商业模式进一步提升份额,且BT净利率也高于预期,而借助近期武汉项目信号系统也突破在即,高利润增量市场打开。 压制估值的疑虑已被一一消化 我们认为市场对公司的担心主要为:1)成长性不再;2)电力体制巨变及领导更换。对此我们认为:1)如前述,2013年起公司智能电网和轨交产品周期与行业景气共振,增量市场打破成长天花板;2)电力体制改革的不确定性已被前期股价调整消化,随着误解的澄清利空靴子已落地,且刘振亚续任国网党委书记保证了政策的连续性。 盈利预测与投资建议 预计13-15年EPS为0.90/1.20/1.53元,考虑定增摊薄为1.05/1.42/1.83元,维持“增持”并上调目标价至26元,配/变电和轨交的中标将成为催化剂。

本报告导读:公司维持2013年收入增长25%的规划目标,我们认为目标具有挑战性,3、4月份公司销售增长压力开始显现,短期难改善。因股价已反映悲观预期,维持“增持”评级。 投资要点: 维持"增持"评级。维持13/14年EPS预测为1.95/2.27元,股价大幅调整后基本反映悲观预期,本次参会机构较少,可见市场关注度及预期已降低,维持“增持”评级。 公司中高档酒增长压力逐步显现,但二季度或仍能实现正增长。1-2月份公司销售仍增长,3月份起销售增长压力显现,我们预计4月份或略微负增长。与一季度一样,4月份高档产品依然销售不畅,收入占比近25%的青花30年下滑,汾酒20年及青花20年系列仍有增长,产品结构降级显著。下滑原因是行业淡季更淡需求减少,高档酒价格下跌对公司中高档产品形成挤压,不少经销商库存压力增大,观望氛围浓厚,打款意愿不高。近期管理层积极调研市场,预计将制定一些政策帮助经销商动销,二季度报表或仍能实现增长。 公司增长压力的出现滞后于行业,持续的渠道扩张或是主因,但当前需求向下,防范渠道冲突,维护价格体系或将是挑战。公司持续填补空白市场及推行厂商共建模式扁平化招商,2012年新增经销商135家,达756家,其中省外经销商3年增长了9倍,今年以来数量仍持续增加,帮助公司在行业下行初期仍实现了高增长。但当前行业需求持续下行,经销商库存增大,经销商数量快速扩充后公司管理难度加大,如何防范渠道冲突,维护价格体系稳定或即将成为挑战。 公司维持全年收入增长25%的目标,目标具挑战性。大股东汾酒集团向国资委报的收入增长目标是20%。公司力争费用率不提升,但产品结构会下调。目前来看实现收入增长25%的目标具有挑战性。

本报告导读: 市场过度反应了“广东药品交易规则”的降价压力,误杀带来买入良机 投资要点: 投资建议目标价20元,建议增持。预计13-15EPS 0.40元、0.55、0.75元。考虑到二代胰岛素入选新基药后,量增+价稳带来的业绩弹性,按13年业绩给予50倍估值,目标价20元,建议增持。 市场过度反应了“广东药品交易规则”的降价压力。1)二代胰岛素广东市场原本就很小,公司胰岛素在广东销售收入不足1000万元,现主要销售区域为东三省、津京、河北、内蒙、山东等,不会受广东政策影响;3)由于二代胰岛素中国市场为寡头垄断格局(2进口+2国产),降价对任何一方都不利,我们判断珠海联邦专注于基药市场,而诺和诺德、礼来、通化东宝可能在广东避开基药市场,专注于非基药招标。诺和诺德和礼来在原研层次上竞争,而通化东宝则进入GMP 层次;3) 从过往中标结果来看,公司价格维护能力较强,12-13年30R(400IU)中标价格为46.1-52.1元,较11年44.0-47.8元的价格甚至有所提升;4)该规则仅为征求意见稿,违背国家质量优先、价格合理的招标原则,通过及推广可能性较低。 独家纳入陕西基药增补,一定时间内独占陕西基层市场。13年5月颁布的陕西省基药采购品种增补目录中,把12年版国家基药目录中新增的“重组人胰岛素”自动转入陕西省基药增补目录。通化东宝的重组人胰岛素3品6规进入,其中2品4规独家进入,包括中效(300 IU /400 IU)和预混30R(300 IU /400 IU),且价格按原非基药中标价执行,意味着公司将在一定时间内独家占有陕西的基层市场,享受量增价稳的高速成长。

投资要点: 盈利水平的提升将持续。市场对于公司12年以来公司盈利提升的稳定性存在怀疑,认为话语权的缺失使公司承担整机厂所转移的上游原材料及终端价格波动的风险,盈利提升难以持续。我们认为公司在产业链的地位已发生改变,核心技术优势的积累以及规模的增长使得公司议价能力提升,成本管理能力提高已能有效控制原材料波动影响。下游冰箱整机厂之间、冰箱压缩机厂商之间经历激烈竞争洗礼格局已基本稳定,竞争环境改善明显,公司盈利水平已进入持续上升通道。 受益海外巨头分解,出口量价齐升。国际压缩机巨头ACC陷入经营困境,近期各地工厂分拆出售。受益海外企业的萎缩华意压缩子公司加西贝拉在欧洲市场份额及市场地位均提升。未来1-2年内公司在国际市场的地位有望进一步提高,重点突破东南亚及美洲市场。 产品结构优化推高毛利率。后家电下乡时代冰箱产品结构升级明显,带动高能效压缩机占比提升。公司COP值1.7以上的高效压缩机销售占比已从2011年20%左右增长到33%以上,相比普通能效压缩机,高效压缩机毛利率高出5%-6%。 风险提示:商务部明确补贴政策不再延续,短期对终端产品结构有负面影响,但高效产品占比提升,结构升级趋势不变。 上调评级至“谨慎增持”,目标价8元。公司今年有望超额完成58亿销售额目标,看好盈利能力的持续提升,12年归母净利率仅1.8%,仍有较大提升空间。预计公司2013-15年EPS0.32、0.44、0.54元,给予目标价8元,对应14年PE估值18倍,上调评级至“谨慎增持”。

事件: 5月17号我们对公司进行了实地调研。 评论: 公司参股30%的日立电梯(中国)贡献的投资收益目前是公司净利润的最主要来源。市场对公司最大的两个担心来自:(1)外资电梯份额整体处于下降趋势,日立电梯很难独善其身。 (2)日立电梯是日方控股,后续利润能否持续释放不得而知。 通过此次调研,我们认为: 日立电梯份额至少不会下滑,自主品牌广日电梯的份额会继续上升:(1)日立和广日都采取了绑定大客户的策略,该策略有利于规模化销售,抗风性能力较强。12年,日立战略合作伙伴数量从11年的28家扩大至32家,签梯占总签梯量比重达21.4%,同比增长50%;广日单项大额订单成交量占到订单总量20%以上。 (2)日立和广日在全国东西南北均衡布置了制造网点,有利于降低物流成本,扩大销售。日立在广州、上海青浦、天津、成都设有制造基地,紧挨着日立,广日在广州、昆山淀山湖、天津、成都也设有或将有制造基地。 (3)日立和广日在全国东西南北营销网络体系完善,为后续电梯维保市场发力布局。 日立在全国已经建立60多家一级分公司;广日在全国已有10个分公司,30多个区域办事处和区域服务中心,今年预计还要新建3-4个分公司。 日立电梯后续业绩释放有保障:(1)日立电梯是国内唯一一家日系控股公司采用中方管理团队的企业,充分的本土化运作,保证了业绩释放的持续性。 (2)日立电梯大多数零部件实现本土采购,大部分来自公司全资子公司广日电气,零部件进口占比低,理论上可转移利润空间小。 (3)日立电梯过去一直持续较快增长,且持续分红。 成立广日(澳门)合资公司,深耕澳门百亿LED照明市场,LED业务不断做大:(1)初步估计澳门LED照明市场不小于100亿澳币。11年澳门政府能源办推出整体计划,在五年内将政府公共设施及公营部门的所有照明用电灯更换成LED设备灯具,且13年推行太阳能光伏并网应用,全面展开LED更换工程,并采用将能源使用量较原来削减40%以上的设计,该标准还将用于大型博彩场所,酒店等私营场所。 (2)公司间接控股广日(澳门)51%股权,澳门明达工程持有49%股权,我们认为,这种股权结构,有利于利用澳门当地的资源。 (3)公司为了深耕澳门市场,特别创立了广日LED新品牌“广日莲花”,可见重视程度。目前公司来自澳门LED的订单有6000多万元。 盈利预测与投资建议:预计公司13-15年EPS分别为0.64、0.78、0.94元,目标价12元,较目前股价有46%上涨空间,对应13年PE与同类公司相当,增持。 风险因素:地产新开工数据大幅低于预期,原材料价格上涨等。

本报告导读: 公司当前已处于历史极佳状态,再次步入高增长通道,从13年Q1来看,品牌和渠道均表现良好,费用投入优化,管理层隐患渐除,全年高增长可期。维持增持评级。 事件: 管理层隐患渐除,各增长引擎陆续发力且经营高效,维持增持评级:管理层和大股东之间,我们认为两者具有共同的诉求,上市公司的管理层稳定符合各方利益需求,我们认为双方会考虑到共同的利益,相互合作而非争端,从而逐渐消除矛盾。此外,13年以来,品牌发力、渠道拓展、费用优化、投资收益保障及研发体系构建等方面,公司均大笔着墨,从13年Q1来看,效果显著。预计13-15年EPS 分别为1.89、2.57和3.43元,公司长期看好,维持增持评级,目标价75.60元。 合作符合各方利益,管理层隐患渐除:此次股东大会传出的信息表明,管理层和大股东具有共同的利益基础和诉求,做大做强上市公司符合各方利益需求,管理层表示愿意做好沟通以解决争端,我们认为最终矛盾将逐渐消除;另外,家化近年来推行的机制化运行,灵魂人物葛文耀并非参与具体决策,避免了管理层对单个人的过渡依赖。 各大品牌或持续发力或陆续开花,婴童品牌值得关注:13年Q1来看,三大超级品牌(六神、美加净、佰草集)陆续开始发力,增速分别为22%、30%和19%;高夫增速较12年略有下降,为40%,13年将推出两套主力产品有望重提增速;花王13年Q1收入超过1亿,但我们认为无需过多关注,其意义在于现金流更多;13年重点关注的是6-7月份推出的婴童品牌,家化布局多时谋划良久,有望构成新的增长引擎。 打开电商和专营店渠道的一片蓝海:我们认为,百货和KA 渠道,铺货率不低,家化更多依靠单产的提升带动增长,而对于电商和专营店的拓展则渠道作为的重点所在。13年Q1电商增速超过200%,且将于7-8月份推出针对电商和专营店渠道的专属品牌茶颜、恒颜,以定制化切入新渠道,赢得蓝海之争。 费用在优化,费率有望降低:公司12年砍掉了四个品牌,且减少对家安的投入(约5000万),资源更多向优势品牌倾斜,具有更高的投入产出比,边际效应下费率走低为必然,事实上12年佰草集的费率就下降5个百分点;此外,营销模式的转变,从之前高举高打到逐步渗透,网络媒体的运用,效果好,投入低,也有利于降低费率。

本报告导读: 公司增发通过发审委,在资金面充实预期的下,公司耗材业务将加速推进,业绩预测有望上调,估值有望提升。 投资要点: 核心提要:5月17日公司非公开增发通过发审委审批,我们认为有望在年中或三季度完成增发。在资金面充实的预期下,公司耗材业务将加速推进,业绩增长提速。考虑增发进度的不确定,我们小幅上调13-15年EPS 为 1.70、2.29、2.97元,上调目标价至46元,维持“增持”评级。 资金面有望充实,耗材业务将加速推进。公司耗材业务的扩张一直受制于资金层面的限制:一方面,耗材业务作为新开拓业务,初期铺货需要公司承担垫资;另一方面,由于公司药品业务扩张速度也较快,资金链运转已经偏紧。因此,只有在资金面将有所充实的预期下,公司才能加速推进耗材业务。我们估计年中增发有望完成、耗材业务提速后将贡献13年10-20%的利润。 耗材市场整合初期,拓展空间可观:我们估计在这一轮药品招标后,器械耗材的招标将推进,目前个别省份已出台耗材集采方案。因此未来3-5年器械耗材的渠道资源将从“个体户”形式逐步整合到地市级、甚至省级流通企业。市场整合初期,未来拓展空间可观。 业绩、估值均有上调空间:公司耗材业务加速推进,年中有望见成效,业绩预测有望超市场预期;同时,公司耗材业务处于市场整合初期,可拓展空间广阔,且器械耗材营销渠道整合后,带来的盈利水平显著高于药品业务,因此估值应高于药品业务。

本报告导读:正海磁材与日立金属就专利纠纷达成和解,销售市场扩展到欧美,下游领域扩展到汽车电子行业,产品毛利率有望提升,公司评级由谨慎增持提升至增持。 投资要点 事件:正海磁材5 月16 日公告与日立金属就日立金属向美国国际贸易委员会(ITC)提出的337 调查签订和解协议,日立金属允许正海磁材在授权地区使用、要约销售、销售和处置产品。 点评:与日立和解获得进入专利品市场资格。这次和解给正海磁材提供了一个以相对低廉成本进入专利产品市场的机会。日立此次给予正海磁材的是非常庞大的专利包,除了诉讼涉及的4 个专利之外,还包括了日立2018 年后可能提请的专利在内的几百个专利。 获专利授权为正海磁材提前打开市场空间。获得专利授权给正海磁材成长提供了巨大空间及特殊地位。原本计划2014 年开拓的国际市场提前对正海磁材开放。正海将可以着手对欧美出口产品,汽车及VCM 等下游份额将增大,产品平均利润率上升。 日立达到目的,专利授权不会无限放开。日立提出337 调查主要目的是确立其专利的权威性,强化以专利作为控制钕铁硼产能的手段,震慑下游厂商不要使用非专利产品。与正海等3 家企业达成和解后,日立基本达到了此前目的,不存在无限制放开专利授权的必要。 2014 年产能投放与国际市场打开提升公司业绩。正海磁材此次获得专利授权打开了国际市场,2014 年2000 吨新产能投放恰逢其时,有望大幅提升公司业绩。预计13-15 年EPS 分别为0.36、0.61、0.82 元,上调至增持评级,目标价18.4 元

事件: 光线发行影片《中国合伙人》截止5.19日(上映3天),累计票房过1.0亿元。我们判断,虽然前3日票房表现低于《致青春》,但后续上映电影竞争力不强带来的档期优势不可小觑,预测票房4.5-5.5亿元。虽然作为发行商收益有限,但光线电影的连续优异表现,一方面说明公司项目选择能力的大幅提升;另一方面则印证我们“2013国产电影黄金十年起点”的判断。 媒体报道,央视索福瑞媒介研究(CSM)数据显示,光线传媒出品的央视财经频道娱乐节目《是真的吗》收视率高达0.525%,在央视财经频道各档节目中名列榜首。我们判断,收视率的良好表现有望增加央视重视程度,一旦央视宣传力度加大,该节目有望继续优异表现。 评论: 核心观点:从2012年年底以来,光线业务可谓“顺风顺水”,从《泰囧》到《厨子》、《致青春》再到《合伙人》,票房一再超出市场预期,进入13年5月份,公司制作的《是真的吗》、《超级减肥王》等综艺节目会陆续在央视开播,超预期表现值得期待。我们认为,公司在影视行业景气度上升期的积极战略非常值得肯定,维持增持评级,重申36元目标价。 维持盈利预测:2013-2015年EPS0.80元、1.00元、1.30元。 核心假设:《合伙人》票房4.5-5.5亿元、《是真的吗》收视率稳中有升 催化剂:公司投资电影票房超预期、公司制作卫视节目的收视率进入前五、新媒体并购预期兑现。 核心风险:行业估值整体下移。