本报告导读: 3D打印完美演绎颠覆的力量,中国企业有望凭借地缘优势取得应用市场话语权。公司,成为首家汽车3D打印盈利的公司,具备成为本土细分应用龙头的潜力;空间60%。 投资要点: 首次覆盖给予增持评级,市值空间60%。稀缺性3D打印标的,基于谨慎角度给予公司A股市场最低概念股市值目标45亿。预期公司13-15年收入分别为1.99亿、3.64亿、5.81亿;净利润分别为0.29亿、0.57亿、1.00亿;对应EPS分别为0.22元、0.43元、0.75元。 3D打印完美演绎颠覆的力量,具备彻底颠覆传统制造方式的能力。 目前已在工业产业化中得到应用,随成本、材料、技术解决,规模将从现有的几十亿美金爆发式带来万亿、十万亿乃至全打印市场规模。 而最近一次催化剂将是14年2月激光烧结专利到期,引领成本革命。 3D打印产业链中,中国企业有望凭借地缘优势取得应用市场话语权。 设备公司未来将倾向于专注上游设备与配套材料生产,下游庞大而繁杂的细分领域将交由具备地域优势的有潜质厂商来开拓。预计中国将在16年成为全球最大3D打印市场(100亿规模是12年的10倍),本土企业有望受益本土市场的爆发,在下游细分领域孕育龙头公司。 光韵达将成为A股首家具备盈利能力的汽车3D打印公司,有望拥有整车打印能力。公司即是具备3D打印本土细分应用龙头的潜力公司:1)传统精密激光制造细分行业龙头,已具备3D打印产业化技术;2)借助全球最大激光3D打印设备商切入,现有客户转单有望取得快速盈利;3)EOS在汽车等工业领域已有成熟经验,公司通过引入相关核心团队直接获得应用经验,有望具备整车打印能力。 股价催化因素:3D打印合资公司获得转单并盈利;打印出具备标志性技术门槛的产品;在汽车外其他领域成功拓展;行业获得革命性技术拉动。

摘要: 结论:收购上海远景将实现由工业通信向电力智能化、国防等领域的延伸。上海远景的时钟同步技术国际领先,基于北斗和GPS导航系统的时间同步、监控的整体解决方案将拓展东土的工业交换机在航空、铁路等领域的应用,棱镜门将加速国产替代进程。考虑并表,上调13-15年EPS分别为0.65元、0.98元、1.39元,上调目标价至34.16元,对应13/14/15年53倍/35倍/25倍PE,增持。 事件:东土科技公告拟使用超募资金5,253万元收购上海远景数字信息技术有限公司51%股权。上海远景承诺13-15年经审计的税后净利润不低于602.8万元、783.7万元、1018.8万元。 分析:收购上海远景实现行业和产品的双延伸:上海远景的主打产品是智能电网和工业自动化智能设备、工业级CPU板件、北斗/GPS精确时钟、时间同步在线监测仪器及高精度同步时间测试仪,在智能电网自动化设备、数据采集及分析、同步时间测试及监控等方面与东土科技的交换机产品具有较强互补性。目前上海远景在电力系统智能化通讯设备和时间同步系统产品方面的技术处于国内领先水平,收购不仅有助于东土科技实现由工业自动化通信产业链向电力系统智能化通讯和时间同步产品领域延伸,并且有助于东土实现软件、服务以及渠道的整合,提升市场综合竞争力。 同步时钟技术广泛应用于航空、石化等领域,棱镜门加速国产替代:上海远景的电力系统智能化通讯设备和时间同步系统产品已大规模应用于国内及亚洲、北美、南美等地区的1000KV/750KV特高压和500KV/400KV超高压主力电网的数据采集和控制运用中。公司的同步时钟在国际上处于领先水平,不仅是国家标准《电力系统时间同步系统第3部分:时间同步在线监测系统》的主起草单位,同时也是上海市北斗导航创新产业联盟成员单位,并与美国ADI合作发布新一代智能电网开发平台。除了电力,基于北斗和GPS导航系统的时间同步、同步时间监控及测试整体解决方案在通信、航空、铁路、金融、公安、国防、石油石化等行业都拥有广泛的应用空间,收购上海远景将极大拓展东土的工业交换机在这些领域的应用,棱镜门将加速这些领域的国产替代进程。

与市场不同的观点:我们认为,煤炭陷入低谷,催生供应链服务平台升级契机,供应链优化资源配置的价值反而凸显,预计未来行业将加速整合和优胜劣汰,盈利模式也不再局限于供应链管理业务,而是回归“服务”本源。打造综合服务平台,创新盈利模式,是竞争致胜的关键。 瑞茂通煤炭供应链综合服务平台已初步成形,这也是公司的最大亮点。基于高效的信息化平台,公司将集产业整合、渠道开拓、信息集成、物流组织于一体,并深度挖掘产业链上的潜在需求,创新或复制商业模式,延伸和丰富服务类型,为产业链所有参与者提供一站式、全链条服务。 公司将进入新一轮业务扩张期:我国每年约20亿吨煤炭通过流通环节销售至终端客户,而瑞茂通2012年业务量仅871万吨,成长空间广阔。未来3年内,公司国内外采购网点将从15个增加到46个,销售网点从22个增加到41个。多元化采购渠道、更广泛的销售网络和精细化的管理,将使公司竞争优势得到增强,预计2013-2015年公司业务量将达到1500/2200/3000万吨。同时,供应链金融也将为公司业绩增长提供支撑。 首次覆盖并给予“增持”评级:我们预计公司2013-2015年EPS分别为0.48/0.60/0.78元,三年复合增速约为21%;我们认为公司凭借煤炭供应链管理优势转向综合服务平台的打造,其估值水平将大幅提升,考虑到公司成长性,给予公司2013年30倍PE,目标价14.46元,“增持”。 风险提示:管理层变动或人才缺失的风险;

投资要点: 事件:公司公告拟向包含关联方大船集团和武船集团在内不超过10名特定投资者,发行不超过22.08亿股,发行价格不低于3.84元/股,募集资金不超过84.8亿元,用于:1)预计以327,475万元收购大船集团、武船集团军工重大装备总装业务及资产;2)投资不超过266,122万元,用于军工军贸装备和军民融合产业技术改造项目;3)补充流动资金不超过254,399万元。 点评:此次定增完成后,我们认为:1)将大幅减少上市公司与集团的关联交易,兑现公司上市时集团制定的“整体上市、分步实施”的方案;2)拓宽军工技改融资渠道,利于打造海洋强国,维护国家主权;3)将优化上市公司产业结构,大幅提高军工产业占比,预计军工军贸收入占比将大幅提升到20%以上,利润占比可能更高,民船收入占比有望降到30%以下,其他高端装备占比50%左右;4)启动军工重大装备总装资产证券化试点工作,预计会产生示范跟随效应。 收购资产及对大股东股权影响:本次非公开发行预计以327,475万元收购大船集团、武船集团军工重大装备总装业务及资产,按发行股本上限计算,本次发行完成后预计中船重工集团直接和间接持股比例将由69.48%下降至63.00%,仍为控股股东。 盈利预测与投资建议:不考虑此次定增预案,预计2013-2015年EPS分别为0.18、0.19、0.21元,此次定增完成后,预计2013-2015年EPS分别为0.19、0.22、0.25元,目标价6元,相当于2013年当年32倍PE,增持。

投资要点: 目标价24元,首次覆盖给予增持评级。预计13-15年EPS为0.34元,0.48元,0.60元。考虑到可穿戴设备带来的巨大业绩弹性,给予14年业绩50倍估值(参考九安医疗),12月目标价24元,首次覆盖给予增持评级。 血透行业整合者,可穿戴设备无边界扩张。市场认为,公司传统产品全部为监护仪,增长存在瓶颈且竞争激烈,刚进入的血液透析领域仅仅是个尝试。我们认为,1)公司有望通过收购成为高速增长的血透行业的整合者;2)公司未来可能拓展到可穿戴医疗设备领域,推出改变人类生活方式的新产品,分享可穿戴设备百亿美元的蛋糕。 我们判断公司未来可能对血透行业进行产业链横向+纵向整合。我们通过对全球最大的血液透析商FreseniusMedicalCare成功模式的研究判断,公司未来可能对血液透析业务进行进一步纵向和横向的布局,一方面,覆盖包括透析设备、透析耗材、透析中心在内的整个价值链;另一方面,进一步整合除华北和东北地区以外的血透耗材企业。 可穿戴设备将改变人类生活方式,为医疗器械行业带来一场革命。可穿戴设备不但可以随时随地监测人体的健康指标,还可以用于各种疾病的治疗。2013年6月10日,CardioNet宣布与美国UnitedHealthcare签订为期3年的合作协议,让投资者清晰地看到可穿戴医疗设备的巨大潜力,此消息宣布后CardioNet股价上涨330%。考虑到公司在普通监护设备领域积累的技术基础,我们判断公司可能拓展到可穿戴医疗设备领域。 风险提示:并购低于预期风险。

投资要点: 气源及管网建设推动燃气表市场需求:燃气表的需求受制于燃气管网及气源的建设,当前上述因素正发生积极的变化。一方面,通过国内开发、海上LNG及海外管道运输等方式加大天然气供应,特别是2013年7月中缅年输送120亿立方天然气管道的投产,极大地缓解了国内天然气供应压力。另一方面,《天然气发展十二五规划》中提出的新建天然气管道(含支线)4.4万公里的计划也在稳步推进。 智能化是燃气表发展趋势:与传统机械式燃气表相比,IC卡智能燃气表具有抄表容易、收费便捷、节省成本等众多优势,随信息技术的发展,目前我国处于传统燃气表向IC卡智能燃气表的转换阶段。我们预计,到2015年我国智能燃气表的市场需求将达到约2000万台,未来三年有望保持约30%的复合增长。 智能燃气表行业领先者,受益明显:公司是我国智能燃气表行业的领先者,将受益于燃气表需求的持续释放及智能化发展趋势。随上半年新生产线的投产,产能瓶颈缓解,未来市场占有率有望进一步提升。 延伸产业链,进驻天然气运营领域:十二五期间我国天然气加气站将达到5千座,通过收购宁夏华辰投资有限公司,公司深度介入天然气加气站领域,为业务增长注入新的驱动力。天然气价格提升短期对加气站业务形成负面影响,但价格机制的理顺,有利于行业长远发展。 盈利预测及评级:我们预计2013-2015年公司的EPS分别为1.31、1.82及2.42元,目标价54.60元,对应2014年30倍PE,基于当前估值考虑,首次覆盖给予“谨慎增持”评级。

事件: 顺网科技213年9月9 日公告拟以不超过2.5 亿元收购上海新浩艺软件有限公司、上海派博软件有限公司及上海凌克翡尔广告有限公司100%股权。 评论: 维持增持评级,上调目标价至68 元。顺网科技拟收购新浩艺等3 公司,收购完成后,公司在网吧市场占有率提升,与上游游戏运营商议价能力和对下游网吧的定价能力增强。网维和计费领域的份额提升有利于公司未来游戏联运平台的用户增长。平台价值的增加提升估值水平,我们上调目标价13%至68 元,对应公司2014 年预测的50 倍市盈率。 网吧市场占有率提升,议价能力增强。新浩艺主要提供Pubwin 系列网吧管理和计费软件。网维软件方面,公司的网维大师覆盖约550 万终端,新浩艺的迅闪及信佑分别覆盖190 万终端。计费软件领域,公司旗下子公司成都吉胜的万象网管和新浩艺的Pubwin 占据行业前两位。假设收购完成后,公司覆盖终端数达74 万台,市场份额约80%。一方面,整合后公司的网民用户数量直接增加,带动软件销售、广告推广等收入和利润增长;另一方面,规模优势将充分发挥,公司与上游游戏运营商议价能力和对下游网吧的定价能力增强,网吧的渠道价值提升。 互联网娱乐平台价值提升,为游联运打开空间。假设公司收购完成,公司预计产品覆盖将超过1 亿网民,对网吧网民进入互联网入口的掌控力进一步加强,公司将有能力向网民提供更广泛的互联网增值服务。 公司的游戏联运平台上线以来,通过占据网吧游戏入口培育用户是页游平台规模扩张的主要渠道之一,网维和计费领域份额的提升有利于未来游戏联运平台的用户增长。 维持对公司2013-2015 年的盈利预测为1.03、1.36、1.7。我们预计收购后公司网吧软件销售和广告推广收入将明显增厚,同时对页游平台的投入迅速增加。我们维持对公司2013-15 年盈利预测的EPS 为1.03、1.36、1.7 元。

摘要: 投资结论:预计公 司2013—2015年EPS0.22元、0.41元、0.68元。目标价12.3元,增持评级。 与众不同的观点:电商并不只是淘宝和京东等大平台商的天下,随着海量卖家和买家的个性化需求的出现催生出了电商服务业中增速最快的电商衍生服务业,其市场规模2012年已达到601亿,预计2015年达到3500亿,复合增速80%。其中,企业级电商解决方案领域处于起爆期,公司在业内处于领先地位,已成功实施了多个标杆性项目,已进入大规模复制扩张阶段,预计电商业务收入2013年达到一个亿,同比增长300%,预计2014、2015年增速100%以上,持续爆发增长可期。对公司的整体毛利贡献比例将从12年的4%上升到15年的30%左右。 投资亮点: 电商服务业是增长最快的现代服务业,过去三年年均增长速度为76.7%,远超过现代服务业整体水平。预计2020年将达到4万亿的市场空间,而其中占比1/4强的电商衍生服务业更是电商服务业中增速最快的领域。 企业级电商解决方案是电商衍生服务业中刚开始爆发的一个领域,技术门槛和项目经验的要求都很高,竞争格局较好,公司的子公司易思博电商是业内的领先者。 公司已完成整套开发平台的研发,成功实施了多个标杆项目,积累了丰富的宝贵经验。公司成功实施的项目有走秀网、百丽优购网、广州百货、EMS、中国邮政等,赢得了较好的市场口碑。 催化剂:电商收税将带来税源争夺,各地政府支持自建本土电商,利好公司这种定位于中高端的企业级电商解决方案提供商。 风险:公司扩张速度不及预期

本报告导读: 公司公告格林柯尔案件执行款会计处理办法,预计增厚13年净利约1亿元。公司恢复性成长仍在继续,上调13年EPS预测至0.91元,目标价11.55元不变,增持。 投资要点: 上调2013年EPS至0.91元,目标价11.55元,增持考虑到坏账准备转回带来的利润贡献,我们上调公司2013年每股净利润预测至0.91元,维持2014年及之后的盈利预测。我们维持11.55元目标价不变,对应13年12.7xPE,增持。 调整会计处理方法,本年净利增厚约1亿8月30日公司公告,收到广东省佛山市中级人民法院向公司及相关子公司支付的格林柯尔系案件执行款共计31,068万元,但由于无法确定会计处理办法停牌。昨日公司公告将采用未来适用法进行相关会计处理,而不追溯调整前期会计报表(原计划追溯前期报表而不影响未来利润),导致本年净利润增厚约1亿元,每股税前利润增厚约0.08元。 对经营不构成实质影响,但现金流改善有助于公司发展我们认为,本次会计处理调整对公司经营不构成实质性影响,但是在事件在两个方面对公司长期发展有益:1)现金流改善,有助于公司进行产能优化投资和市场建设;2)彻底摆脱历史包袱,将管理资源集中于业务发展。 7月表现有益,改善仍在继续根据中怡康7月统计数据,公司7月冰箱量份额(容声+海信)达到17.42%,同比提升0.58个百分点,额份额15.34%,同比提升0.69%;空调方面,海信品牌量份额同/环比提升1.03/0.44个百分点至5.7%,超越志高成为第四大品牌。我们认为公司冰箱结构改善,空调份额提升仍将继续。 风险:冰箱市场需求疲弱

本报告导读: 公司已成为投资平台型公司,旗下众多子公司的价值将逐步被发掘。公司整合资源的综合能力将在智慧城市建设中凸显优势。目标价10.5元,增持。 给予公司增持评级,目标价10.5元。公司已成为投资平台型公司,旗下众多子公司的价值将逐步被发掘,在智慧城市领域将大有可为。我们预计13-14年EPS0.38、0.40元,首次覆盖给予增持评级,目标价10.5元,对应13年28倍,仍低于计算机行业平均34倍的PE。 股权投资收益可持续业务众多具分拆上市潜力。公司自2011年以来,来自股权投资的收益(包括公允价值变动收益与投资收益)占利润总额比例都超过2/3。由于担心持续性不强,市场对这种并非来自营业收入的利润往往认可度不高。但我们认为,同方已经成为投资平台型公司,形成了“投资-孵化-协同发展-(分拆)”的良性模式。12年报披露已有56家控股参股子公司。在同方国芯、百视通、同方泰德相继上市后,仍有多家子公司,包括同方环境、同方知网、重庆国信等,均有较强盈利能力或是分拆上市潜力,将为公司带来持续收益。 完成并购壹人壹本布局移动互联网。公司已于8月完成了对壹人壹本的并购。壹人壹本以“原笔迹书写”为核心技术,2012年销售18万套平板电脑;合并后将得以利用同方强大的渠道体系来开拓客户,在商用市场大有可为,将成为同方在移动互联网上布局的重要环节。 资源整合综合优势在智慧城市建设中凸显。智慧城市建设方兴未艾,而由于其涉及到多个领域的资源整合与优化,而成为摆在各家参与者面前的难题。同方全面业务布局的优势在此凸显出来。公司在智能建筑、轨道交通、安防、数据资源管理等方面均处于行业领先,将发挥综合优势,分享智慧城市建设的盛宴。

公司拟以不低于22.39 元/股非公开发行不超过5700 万股,计划募集资金不超过127338 万元(扣除发行费用),用于唐山、咸阳、徐州、锦州防水卷材及防水涂料项目、德州非织造布项目及偿还银行贷款。 基于公司的加速扩张(自有资金先期投入),我们小幅上调盈利预测,按照增发前股本,并考虑了股权激励计划的限制性股票授予的摊薄,预计2013-2015 年EPS 为0.84、1.20、1.95 元(向上调整幅度为0.02、0.01、0.24 元),维持“增持”评级,维持目标价30.55 元。 我们按照发行5300 万股计算(假设以24 元/股实现增发),对应增发后总股本为4.13 亿股,摊薄比例14.7%,则我们的盈利预测对应全面摊薄后2014-2015 年EPS 为1.04、1.69 元,公司成长性良好,估值依然具有吸引力,建议投资者积极参与非公开增发。 增发预案推出的时点及产能规模拟扩张的幅度超市场预期:从公司产能及资本性开支需求的角度,市场普遍预计增发方案推出的时点可能在2013 年底至2014 年初;根据增发方案,合计新增8000 万平米防水卷材产能,新增17 万吨防水涂料产能,新增1 万吨非织造布(防水卷材用的胎基布),就产能规模而言,相当于再造一个东方雨虹; 我们认为,推出时点或迫于产能瓶颈,自2013 年2 季度公司收入增速明显提升,产能制约将愈发凸显,而此次拟募投项目产能扩张的高歌猛进,体现公司出对未来需求较为乐观的预期,我们认为,雨虹具备“大行业小公司”特性,自身市占率虽仅约3%~4%,但无同体量的竞争对手,并且竞争优势不断加强,未来3 年仍处于加速成长期。

本报告导读:通过与联想的战略合作,成功实现从电视结构件,向笔记本和一体机结构件的战略突破;再加上触摸屏业务的导入,整合上盖模组,提升盈利能力,打开成长空间。 投资要点: 首次覆盖给予增持评级。预计2013-15年EPS0.32/0.71/1.00元,有望高速成长(CAGR83%);金属/塑胶外壳(PC/Pad)+中大尺寸触摸屏+联想战略合作+智能电视结构件龙头,契合电子行业升级的大趋势和当下投资热点,从而打开成长和估值空间,参考可比公司估值水平,给予2014年35倍PE估值,目标价23.6元,首次覆盖给予增持评级。 新产品布局打开成长空间。1)领域延伸:电视àPC,从电视结构件,跨入NB/Pad/AIOPC的结构件;2)工艺延伸:塑胶件à金属件,投资镁铝合金压铸+半固态技术,形成金属结构件制造能力;3)中大尺寸触摸屏,NB/Pad使用G1F/G1M(纳米银),AIO使用低成本GG方案,搭配减反射镀膜实现高性价比,自主研发的镀膜设备具有成本优势。 围绕联想打造平台化的商业模式。联想战略扶持本土供应链,合肥联宝将成为联想PC业务的主基地,公司就近设厂,明年3月有望启动NB上盖模组(Hinge-up)组装业务,将LCD、背光、触摸屏、结构件整合出货,单套金额高达120-130美元,仅联想NB就有200亿元空间;不仅提高了客户粘性,也通过导入自己的产品提高了盈利能力。 非公开发行有望奠定产业地位。公告非公开发行的不超过1.026亿股(占总股本25%),募集资金不超过15亿元,发行价格不低于14.63元,投资于联想的配套基地和触摸屏生产线,如果成功,公司将成为全球第五,中国第二大PC结构件供应商。 催化剂:通过联想认证从而批量供货,触摸屏产品量产出货。 风险:联想导入和触摸屏量产的进度低于预期。

本报告导读: 收购亚太安讯,将显著增强公司轨道交通智能化业务竞争力且有利于双方销售渠道互补;并购将增厚公司2014年净利润约25%,上调目标价至32元,维持增持评级。 事件: 9月5日晚,公司公告称,拟定向发行2344万股购买亚太安讯83.3%的股权、以现金9400万元购买亚太安讯15.7%的股权,北京银江以现金600万元购买亚太安讯1%的股权,发行价格为21.33元/股。同时公司拟向不超过10名投资者定向发行不超过1047万股募集不超过2亿元配套资金,发行底价为19.20元/股。 点评: 上调目标价至32元,维持增持评级。考虑到收购尚未完成,我们维持公司2013-2014年EPS分别为0.69元/0.96元的盈利预测。假设并购于2014年初完成,公司2014年净利润将增厚约25%,考虑到股本增加,预计2014年EPS为1.05元。我们估算收购亚太安讯100%的股权将为上市公司股东增加10亿元的价值,同时考虑到智慧城市建设提速,下游需求旺盛,给予其2013年40倍PE,上调目标价至32元,上调幅度为61%,维持增持评级。 收购亚太安讯将显著增强公司轨道交通智能化业务竞争力。亚太安讯是一家从事城市轨道交通视频安防监控、石油石化站点视频安防监控及车载GPS运营监控的服务提供商。其中,轨道交通视频安防监控业务为其收入及利润主要来源。收购亚太安讯将显著增强公司在轨道交通智能化市场的竞争力。 收购亚太安讯有利于双方销售渠道互补。亚太安讯业务主要集中在北京市场,而银江股份在华北地区尤其是北京地区销售渠道实力较弱。 收购亚太安讯共享销售渠道不仅有利于公司开拓北京市场,亦有利于亚太安讯利用银江股份销售渠道在二三线城市获取订单。 城轨智能化市场空间巨大,亚太安讯未来前景可期。截至2012年末,我国共有33个城市获批建造地铁。根据已经通过审批的城轨建造规划,2012-2015年间,我国将新增运营里程3198公里,投资约为1.1-1.2万亿元。亚太安讯凭借在北京地铁项目的标杆案例,有望成功拓展其他区域市场,2013年下半年其已在长沙地区有所斩获。 收购亚太安讯将显著增厚公司业绩。亚太安讯2012年净利润为4130万元,交易对方承诺,2013-2015年亚太安讯实现扣非净利润分别不低于5000万元、5750万元和6613万元。如果2014年完全并表,将增厚公司净利润约25%。

本报告导读: 公司渠道优势明显的“水务公司”对“智能水表成表”需求大幅提升推动公司高毛利率“成表”业务高速增长,将显著拉升业绩和估值水平,首次覆盖,“增持”评级。 投资要点: “三川股份”渠道资源优势明显的下游“水务公司”对“智能水表成表”需求大幅提升推动公司高毛利率的“智能水表成表”业务高速增长,我们预计其将显著拉升公司业绩和估值水平,首次覆盖并给予“增持”评级,目标价16.0元。我们预计智能水表成表业务2013年销售收入达到1.2亿元,净利润贡献约3500万元,净利润贡献占比将达到约35%(2012年贡献占比约23%),加上公司传统表计业务稳定增长,收购水务公司提供业绩增量,我们预计公司2013年-2014年EPS分别为0.64元、0.84元,首次覆盖并给予“增持”评级,目标价16.0元,目标价对应2013、2014年PE分别为25倍、19倍。 我们对公司“智能水表成表业务”前景比市场共识更加乐观,且预计2012-2015年复合增长率在40%以上。主要原因有两点: 我们预计2013-2015年“水务公司”对智能水表的需求增速将明显高于“地产公司”对智能水表的需求。公司总水表市场占比近15%的龙头,拥有最大的水务客户资源,为智能表的推广打下坚实基础。 公司相对优势明显,综合实力最优。三川股份相对于新天科技、华旭科技等非传统水表企业在水务公司客户源的稳定性优势明显;而相对于其他传统水表企业,公司转型早,在IC卡表,光电远传表等的积累深厚,技术相对优势明显。 催化剂:北京、广州、上海等越来越多的地方推动阶梯水价实施。 核心风险:铜等原材料价格大幅上涨吞噬产品毛利率。

核心观点:广东移动人士变动将增加公司未来业务开展的不确定性,而毛利率压力短期改善方式有限。但我们认为今年板块行情表现主要驱动因素为行业催化剂。随着4G 招标落实,我们预计行业盈利将逐渐改善,而4 季度行业最重要的催化剂在于4G 牌照颁发,如预期实现,将会推动板块进一步上涨。维持公司增持评级,上调目标价至16.30 元。 投资逻辑:1)行业催化剂为推动今年板块上涨最重要的动因,个股基本面决定性不大;2)4G 招标落实后,预计行业整体盈利将逐步提升;3)4 季度预计4G 牌照颁发,若如期落实,将推动板块进一步上涨;4)公司工程类业务预计随着4G 招标结束,建网正式开展,其需求量将显著提升;5)公司面临不利因素在于最大经营省份广东移动高层变动,和毛利率压力,长期将影响公司盈利能力,短期对股价负面影响不大。 盈利预测与评级:考虑公司毛利率下降因素,预计公司13-14 年EPS分别为0.39(-0.04)与0.47(-0.12)元。我们认为今年板块上涨主要驱动力在于行业预期不断向好,而不在于个股基本面,因此维持公司“增持”评级,上调目标价至16.30 元。 股价催化剂:工程业务需求不断提升、4G 牌照颁发风险因素:广东移动人士调整改变行业竞争格局、毛利率持续下滑压力