11年公司实现营收15.1亿元,同比增长55.14%。实现营业利润1.41亿元,同比增长80.15%。实现净利润1.16亿元,同比增长92.50%,对应EPS为0.57元。 综合毛利率同比上升0.4pt至19.2%。三项费用率下降0.98pt至9.28%。 受经济形势好转,“家电下乡”、“以旧换新”等政策实施影响,传统连接器领域快速发展,公司维持传统连接器优势地位。 公司积极优化产品结构,DDR、CPU、LED连接器已取得重大突破,实现小批量生产,品质稳定。通过与国际连接器领先厂商合作突破技术瓶颈。拟加快新品开发,丰富高端产品线,实现新的利润增长点。 前五大客户营收占比下降6.96pt至50.28%。泰科电子营收占比同比升5.44pt至11.90%。未来有望继续受益高端产品国际产能转移。 公司已完全进入汽车行业,参与客户开发和设计,产品实现批量供货。 汽车连接器为公司下一步重点推进的新业务。拟以不低于15.25元/股的价格非公开发行5400万股,全部用于收购全国最大的汽车连接器生产厂商(CAEG旗下汽车连接器及线束整体经营资产),快速提升公司在汽车连接器及线束领域的市场竞争力,有效促进公司的战略性发展。 公司正在推进与德国Kroschu公司合资项目后续工作,利用双方的优势资源,为一汽大众奥迪品牌等提供整车线束产品开发与配套服务。 公司1季业务相对平稳。我们预计公司2012-2014年销售收入分别为19.26亿元、25.15亿元、32.61亿元;归属于母公司所有者的净利润分别为1.50亿元、2.02亿元、2.62亿元;对应EPS分别为0.73元、0.99元、1.28元。

11年净利润同增75%,业绩符合预期:11年营业收入5.88亿,同比增长43.5%,净利润6,999万,同比增长74.6%。扣非后净利润增长139.8%。EPS为0.46元,ROE 6.27%。每股经营性现金流-0.06元。单四季度收入、净利润实现1.66亿、0.22亿,同比分别增长22%、75%。每10股派现金2元(含税)。 子公司威尔德快速增长拉动公司业绩大幅提升:威尔德全年并表,业绩表现出色,11年净利润4,503万元,超过盈利承诺564万元,同增32%。其中B超设备收入9,010万,同比增长约20%,毛利率63.2%,同比提升了近5个百分点,高毛利的彩超设备开始放量销售,预计未来毛利率有望进一步上扬。 定增超声领域设备,向医疗器械综合制造商迈进:3月31日,公司公告拟非公开发行不超过3,000万股,发行价格为不低于11.66元/股,拟投资3.5亿元,主要用于年产2万台黑白超、1千台彩超以及3,600台超声治疗设备。增发项目主要投向超声领域设备,实现超声诊断、治疗的一体化,公司在强化其超声领域优势地位的同时,正在向医疗器械综合制造商迈进。 投资建议:“增持”,目标价16元。公司作为医疗器械产业新军,目前仅有20亿市值,成长动因强烈,有能力(彩超放量、佰金拓展新业务)、有动力(定向增发)实现高增长。再融资项目投产后,将充分打开公司发展空间,大幅提升盈利能力。暂不考虑增发摊薄,我们预计公司12~13年EPS为0.64、0.80元,同比增长39%、24%,目标价16元,维持“增持”评级

投资要点: 2011年年报摘要:收入203.5亿,净利润61.6亿,分别增31%、40%,Eps1.62元,已披露业绩快报。拟10股派现金5元,分红比率31%。 预收款90亿,后续释放仍有余力:预收款较11年三季末增加11亿、较10年底增加19亿。从去年7月开始,公司有意识控制经销商打款速度,甚至减少了些经销商计划以保证实现预收款周期达到1个多月的目标,但年末预收款仍大幅增加显示未来利润释放仍有较大余力。 营业税金率降1.1pct、毛利率降2.6pct、期间费用率降4pct:1)原辅材料涨价、人工成本增加致毛利率同比有所下降,其中高价位酒毛利率降1.2pct、中低价位酒毛利率降7.2pct,公司高价位酒收入占比76%、毛利占比90%,预计今年五粮液提价效应显现将带来毛利率水平改善。2)销售、管理、财务费用率分别下降1.4、1.5、1.1pct。 l期待公司酝酿中的销售体系改革:公司在年报董事会报告中首次明确提出“行业内的竞争异常激烈,部分体制机制灵活的企业营销手段不断创新,快速崛起”。应该说,同业竞争给公司带来了一定压力,但同时也增添了公司进行销售体系变革的动力,目前具体方案尚在酝酿中。考虑到今年新董事长上任,且新领导曾长期处于销售一线,因此我们对公司销售体系未来的变动寄予厚望。 短期市场心理影响主要来源于对政策的担忧:仅“限制公款购买高档酒”的可执行性不强,短期对市场有心理影响。白酒一季报增速仍显著快于其他行业,在低估值条件下比价效应依然存在。 盈利预测与投资建议:公司今年增长确定,十二五规划对应未来几年收入复合增速30%,销售体系变革和同业业绩大幅增长都将给公司带来一定压力,我们期待公司未来可以实现超预期的业绩增长。保守预计12-13年Eps2.33、3.04元,增持评级,目标价42元。

净利润增长45%。好当家11年实现营业收入8.81亿元,同比增13.79%;净利润2.07亿元,同比增45.31%。摊薄EPS为0.28元。 海参养殖开始放量。11年海参捕捞2283吨,同比增长68.6%;海蜇捕捞3160吨,同比下降20.3%。海参养殖毛利率53.8%,较上年大幅提高20个百分点,海蜇养殖毛利率维持83%的高位。海水养殖毛利润占比超过90%。 致力于海参主营定位,11年定增募投项目确保未来海参放量,价格风险提前释放。公司11年定增中8.6亿投向9800亩海参养殖项目,虎头镇的3.6万亩海域将于12年全部投入使用,预计12年海参捕捞量将达到3200吨。定增另外2.7亿投向1万亩人工鱼礁项目,11年底已开始小批量网箱试验。短期内即使网箱试验成功,对业绩推动也有限。受到南参及山东地区大棚参上市的冲击,2月海参价格由210元/kg大幅回落到176元/kg,我们认为价格风险已经提前释放。大力开发下游高附加值产业链。公司从11年开始积极推广干参品牌“天海湾”,加强渠道建设。干参有15%左右的附加值,市场前景广阔,目前干参销售情况还有待跟踪。 增持评级,目标价13元。假设12年海参捕捞3200吨,海蜇捕捞3950吨。预计12-14年EPS0.44/0.54/0.63元,增持评级,目标价14.5元,对应12-13年动态估值31.6/25.1X。

11年EPS0.72元。高于预期的0.66元。公司11年收入888.72亿元, 同比增长24.7%;原煤产量12916万吨,同比增长5.4%;归属母公司净利95.04亿元,同比增长37.6%。 改善销售结构和煤质改善推高动力煤价格。从平朔矿区的洗出率和公司长协动力煤价格的走势看,11年下半年起,地质因素对平朔矿区煤质的影响在逐渐减小,11年动力煤长协价同比上涨3.7%,较我们的预期高出了2个百分点。此外,公司现货煤的销售比重不断上升,4季度自产现货煤销量占自产煤的比重达到了57.7%,创历史最高水平, 11年全年现货销售比例为47.9%,较10年高出17.8个百分点。 11年成本控制能力出色。11年业绩高于我们预期的另一个重要因素是成本控制出色。吨煤人工和折旧摊销均同比均出现下降,在11年吨自产煤价格上涨9.7%的情况下,吨自产煤成本仅上升了6.0%。自产煤毛利率由10年的51.4%上升至11年的52.9%,这在11年各煤炭公司毛利率均出现不同程度下滑形成了较为鲜明的对比。 12年小幅增长。公司预计12年原煤产量同比增长5%,这与我们估计的6.4%基本一致。12年的增量集中在东露天和禾草沟矿,王家岭矿12年将投产。12年业绩的成败决定于对成本的控制。 13年后步入增长快车道。13年后,公司在建的纳林河二号矿、母杜柴登矿、中煤华晋能源将陆续进入投产期,预计13、14年产量增速均在11%以上,公司将进入增长的快车道。 维持“谨慎增持”评级。预计12、13年EPS 分别为0.78、0.97元, 维持“谨慎增持”评级。

投资要点: 11年实现EPS0.23元,净利润2.35亿,同比下降47%。每股净资产1.31元,不分红。营业收入23.82亿,降21%;毛利率27.2%,净利率9.9%,降5.3、4.7个百分点;期间费用率7.5%,升1.9个百分点。业绩出现明显波动,主要是结算不均匀导致,12年高盈利的青岛首府项目(即燕儿岛项目)开始进入结算期,将改善公司业绩。 11年实现合同销售金额62.81亿元,同比增6.15%。其中公司在青岛凭借鲁商首府项目实现了超过22亿元的销售业绩,市场占有率位居青岛第二。鲁商首府盈利能力极强,从12年开始将贡献大量利润。 拿地积极,11年权益拿地金额42亿,面积116万方,平均楼面地价3657元。其中11年7月获得青岛崂山区午山村庄改造项目,建面71万方,盈利能力较强,楼面地价仅7000元,周边房价25000元左右。 年末现金12..52亿,资产负债率92%,真实资产负债率67%,净负债率145%,杠杆比率有所上升。杠杠比率上升是公司快速扩张的必然结果,大股东鲁商集团业务包含现金流非常充裕的零售业和酒店业等,完全可以支撑公司通过较高杠杆进行快速扩张。 11年底预收账款44.88亿元,已完全锁定12年全年业绩,业绩锁定性强。我们判断该预收款偏低估,预计有超过20亿已销售金额由于年底尚未入账,没有体现在预收款中。而11年底预收账款中包含22亿青岛鲁商首府项目,盈利能力较强,从12年开始将逐渐贡献利润。 预计 12、13年EPS0.46元、0.60元,NAV10.40元,较股价折让48%,折价幅度大。公司具备优质项目资源和大股东背景、开发类和经营类强强联手的开发模式,扩张快速,维持增持评级,目标价7.5元。

四季度亏损。 11 年南方航空实现营业收入、营业利润和归属上市公司股东的净利润分别为927.1 亿元、55.5 亿元和50.8 亿元,分别增长19.2%、-19.3%和-12.6%。实现每股收益0.52 元,其中四季度淡季营业利润出现两年来首次亏损,净利下滑态势基本符合预期。 国内客运增速放缓;国际市场承压。囿于内外部经济环境,市场增速下降而航企效率有所提升。公司录得9.9%的个位数旅客需求增速,运力投放增长7.5%;平均客座率为81 %,同比上升2.3%;客公里收入上升9.5%至0.69 元。报告期内公司促进战略转型、持续加大国际市场运力投放、增速达34.1%,客座率则下降1.2%,相关市场培育仍需时日.而核心看点国内市场11 年ASK 增长2.6%,3 季度传统旺季仅增长0.3%,供给克制使得需求增速持续大于运力增长,国内客座率大幅增长3.2%达到82.7%的高位;同时带动整体票价水平坚挺,量价效应协同使得客运收入增速较明显快于业务量增速;但国内量效应有待加强。货邮业务供需关系则延续调整态势;吨公里收入下降5.2%。 成本增速较快。报告期内公司营业成本增速较明显快于收入增速约4个百分点,毛利率下降至17%;其中航油成本大幅增长39%,占据主营成本约43%。另一方面公司对本币升值敏感,11 年实现净汇兑收益26.7 亿元,同比大增逾50%。 维持“谨慎增持”评级,目标价5.2 元。航空业及公司基本面阶段性下滑已被市场较充分认识,短期关注一季报风险释放等。下调12-13年每股收益分别至0.37 和0.44 元,并引入14 年收益预测0.58 元。

业绩略超预期。公司2011年实现营业收入、营业利润、归属于上市公司股东的净利润分别为38.1亿元、15.7亿元和13.0亿元,分别同比增39.5%、14.7%、13.9%。实现每股收益0.43元,因BT项目部分收入提前确认而略超我们和市场的预期。 通行费收入增速放缓。报告期通行费收入24.3亿元,同比增5.8%,核心路产成渝高速收入11.8亿元,同比增3.2%。受路网结构变化、国内经济增速回落等影响,通行费收入增速有所放缓。成仁、遂广/遂西高速计划分别于12年底、14年底竣工通车,预计费率高于现有路产水平,盈利前景佳。 “BT+能源销售”辅业两翼并举。报告期双流仁宝BT项目确认部分收入9.4亿元,净利润7709万元,考虑到仁寿项目将于12年完工,预计12-14年BT收入总计约20亿元。公司大力发展公路延伸产业,报告期能源销售收入9228万元,净利润134万元,公司积极推进成渝、成雅、成仁高速沿线加油站整合,业务规模将迅速扩大。 净利润增速低于收入增速。(1)收入结构变化导致综合毛利率下降8.2个百分点至50.7%,BT项目收入占比24.6%(去年无),其毛利率(21%)低于收费公路业务(68%)。(2)主辅业扩张资金需求量大,贷款增加致财务费用同比大增54%至9963万元。 维持“谨慎增持”评级。考虑西部大开发15%所得税优惠,预测公司2012-14年EPS分别为0.45、0.49和0.53元,目标价4.5元,对应12年10X市盈率。

投资要点: 宇通客车2011年实现营业收入169.31亿元,同增24.36%,归属上市公司股东净利润11.81亿元,同增36%,高于市场的普遍预期,按最新股本EPS1.75元,取得了优于客车行业的增长速度。 2011年客车行业继续稳健发展,全国客车总销量48.7万辆,同比增长10.1%,大、中、轻客销量分别同增5.8%、0.8%和14%。公司销量同样稳定增长,全年共销售4.67万辆,同增13.4%,其中大、中、轻客分别为2.1、2.30、0.3万辆,分别同增19.3%、14.4%和-19.4%。 2011年公司客车行业第一品牌的地位更加稳固,市场占有率从9%提高到9.6%。其中公司主打的大中客市场份额超过金龙汽车,从22.8% 提高到26.4%,跃居行业第一。产品结构上,大中客在销量中的比重继续加大,提高均价水平,带动收入以高于销量的速度增长。 盈利方面,受益与产品结构升级,毛利率从17.3%提高到18.2%,费用仅略有上升,净利率提高约0.5个百分点。 利润分配预案:每10股派发现金股利3元(含税),共派发2亿元。 2012业绩展望:客车行业周期性较弱,由于持续的城市化及其带来的客运需求,全行业销量可继续保持稳健增长,此外校车和公交是今年销量出现超额增长的重要催化剂。宇通客车做为行业龙头,在校车等诸多领域积累了品牌优势和客户资源,并且2012年公司将轻客产能用来生产校车将获得更高的盈利能力。随着产能投放,公司的增长将有所保障,11年底投放专用车产能5000辆,12年10月将投产节能与新能源公交产能10000辆。 预计2012~2014年EPS 为2.12、2.69、3.17元,净利润增速为21.1%、26.9%、17.5%,目标价29.68元,对应PE 14倍,维持增持评级。

投资要点: 11年公司实现营收4.74亿元,同比增长69.34%。实现营业利润1.18亿元,同比增长60.29%。实现净利润9009万元,同比增长62.34%。对应EPS为0.75元。 受消费电子行业持续景气的带动,公司主营功能性器件产品取得快速增长。分产品看,电脑产品实现营收4.30亿元,同比增长79.84%,占比提升5pt至91%。通讯产品实现营收3321万元,同比略降7.20%。 主营产品毛利率同比略降0.67pt至36.07%。主要原因是电脑产品随着规模的扩大,拓展部分中端产品,毛利率同比下降1.86pt至36.26%。预计随着产能扩充、规模效应显现,加之辊刀机等先进设备的购入将提升加工效率与产品技术含量,未来公司毛利率水平有望逐步提升。 坚持大客户战略。前五大客户占比达76%,同比提升10pt。苹果在终端客户营收占比保持第一,惠普、摩托罗拉、华硕、索尼、邦诺亦成为公司核心终端客户,并将陆续引入Inte、亚马逊等品牌厂商。 公司贴近消费电子产业聚集地布局,以开拓市场、全面高效地服务客户。已在深圳、厦门等地设立办事处,在重庆新成立了子公司。 11年产能大幅提升,整厂搬迁后厂房面积为10年的3倍,新增近5000万元生产设备。在实施IPO扩产计划的同时,拟以超募1亿元增资重庆子公司;以超募1.5亿元设立苏州子公司,其中5000万元用于购买设备,建设周期2年。快速产能扩张以支持下游需求的快速增长。 公司重视技术创新与产品研发,研发费用占比升1.0pt至3.3%,已具备申请高新技术企业认定的条件。预计今年取得该资格的概率较大。 预计公司2012-2014年销售收入分别为7.24亿元、10.53亿元、14.68亿元;归属于母公司所有者的净利润分别为1.44亿元、2.09亿元、2.84亿元;对应EPS分别为1.20元、1.74元、2.36元。

公司2011年度的营业收入为1.73亿元,同比增长19.7%;营业利润0.37亿元,同比增长19.3%;净利润0.51亿元,同比增长25.7%,对应EPS为0.59元;扣除非经常性损益的净利润0.44亿元,同比增长33.8%。 空管产品推动公司业务较快增长,2011年空管产品营收同比增长36.8%,但毛利率从44.85%下降至43.01%,毛利占比提升到72.8%;地面交通产品营收同比下降32.8%,毛利占比下降为9.4%。综合毛利率从2010年的35.1%上升到36.3%。 2011年,公司来自华东、华中和西北地区收入分别同比增长148.7%、100%和100%,收入占比分别达到7.7%,3.1%和5.2%。 销售费用和管理费用分别增长26.8%和22.0%,二者合计占营收比例提升了0.4个百分点至13.4%。2011年底公司员工总数为458人,同比增长8.0%。 截至2011年底,公司已签署尚未履行订单金额达1.87亿元。2011年公司新签订单为2.31亿元,同比增长0.3%。已签署但未履行订单预计为公司2012年、2013年分别贡献1.80亿元和743万的营业收入。公司2012年营收目标为2.3亿元,同比增长30%以上。 2012年,公司的飞行模拟培训业务有望产生效益,享受飞行模拟培训市场的高增速,成为公司业务新的利润增长点。 我们预期公司2012-2014年销售收入分别为2.14亿元、2.57亿元、3.202亿元;净利润分别为0.73亿元、0.87亿元、1.03亿元;对应EPS分别为0.73元、0.87元、1.03元。

11年EPS1.67元。与预期的1.68元基本复合。公司11年收入224.26亿元,同比增长4.7%;原煤产量3423万吨,同比增长3.0%;归属母公司净利38.36亿元,同比增长11.6%。受惠喷吹煤价格上涨,11年煤炭业务毛利率提升。11年喷吹煤价格同比涨幅超过20%,公司煤炭业务毛利率较10年提升了1.3个百分点至48.1%。吨煤成本较10年提高8.9%至370元左右,其中可持续发展基金上涨6元/吨,人工成本上涨11元/吨,材料和动力成本上升9元/吨,总体而言,公司11年的成本控制能力在煤炭上市公司中较为优秀。 整合矿井大多未投产,潞宁整合矿井并表导致管理费用激增。潞宁公司整合的8座矿井11年并表,产能共计780万吨,除孟家窑煤业投产之外,其余7座均未生产。潞宁整合矿井11年净亏6.4亿,另一方面导致公司11年管理费用激增近12亿元。另一方面,蒲县整合矿井大多低负荷生产,估算11年净亏5亿元左右。 不考虑集团注入,整合矿井12年小幅放量。公司11年产量增量的来源来自于潞宁本部、孟家窑及蒲县整合矿井。预计12年增量的来源主要来自于孟家窑和蒲县整合矿井,我们估算公司12年原煤产量约3600万吨,略高于公司3500万吨的生产计划。预计13、14年整合矿将集中放量并逐渐扭亏为盈,公司13、14年产量增速分别为13.7%、15.7%。 内生外延均可期待,给予“增持”评级。11年下半年钢铁行业景气下行,但喷吹煤价格未出现明显下跌,公司产品优势得以体现,目前公司喷吹煤产能利用率仅为70%,加之钢铁行业处于景气底部,公司内生产品结构优化可以期待。另外,整合矿井的产能释放保证了公司未来3-4年的成长性,不考虑集团资产注入,预计12、13年EPS分别为1.79、2.09元,鉴于政策放松力度和宏观复苏慢于预期,12年目标PE下调至18倍,目标价32元,给予“增持”评级。

投资要点: 年报概况:11年实 现营业收入、营业利润、归属母公司净利润分别为507.76、98.47、86.49亿元,同比分别增长49.54%、42.78%、54.02%。实现EPS为1.14元,基本符合预期,拟每10股派3元(含税)。扣非后归属母公司净利润为79.23亿元,非经常性损益中有8.9亿来自政府补助,与09、10年非经常性损益主要来自同一控制下企业合并产生的净损益大为不同。 主营业务分析: (1)挖机、汽车起重机销量增速分别超过行业40、73个百分点,挖机保持内资NO.1,汽车起重机升至NO.3,两者收入增速分别为67.95%、65.04%;毛利率分别为30.02%、28.18%,同比分别下降0.32、0.48个百分点。 (2)混凝土机械保持强势,但下半年尤其是Q4增速逊于竞争对手,全年收入增速46.10%,毛利率41.83%,同比提升0.14个百分点。 (3)受大型工程项目投资增速下降影响,履带吊销售已持续第三年下滑, 11年收入下降6.10%,毛利率40.61%,倒是提升了9.92个百分点。 盈利能力和费用率分析:11年全年盈利能力和费用率同比变化不大,但是在Q4发生剧烈变化,毛利率、净利率分别较全年相差5.89、6.71个百分点,销售费用率、管理费用率较全年高3.55、5.16个百分点,Q4净利润同比下滑16.5%。变化主要原因在于Q4主业混凝土机械竞争环境导致收入占比和综合毛利率下降,另外与年底费用集中确认有关。公司目前已采取措施改进,Q4的情况基本是最差,预计不会在12年延续,但我们认为公司12年全年较11年毛利率仍将有所下行,销售费用率有所上升。 投资建议:基于盈利能力和费用率、11年陡增的10.22亿营业外收入主要来自政府补助难以持续的判断,预计公司12-14年EPS分别为1.36、1.67、2.00元,目标价17元,增持。

投资要点: 业绩概要:20 11年公司实现营业收入82亿元,同比增长16.39 %, 归属于母公司所有者的净利润3.24亿元,同比增长38.99%,每股收益0.44元。其中4季度实现净利润0.03亿元,对应EPS0.004元。 经营状况:全年分别生产铁114万吨、钢139万吨、材130万吨,产量基本与2010年相当。铁精粉136万吨,同比增长13.87%;原煤51.23万吨,同比下降14.87%。公司2012年生产经营目标为:铁145万吨, 钢150万吨,钢材139万吨,铁精粉133万吨,煤17万吨,焦炭76万吨。 盈利增长主要来自于煤炭和铁矿:2011年铁矿石、煤炭毛利分别为6.2亿元和3.0亿元,分别较上年增长1.8亿元和0.4亿元。 特钢如虎,资源添翼:特钢行业未来需求前景广阔;地处西部,将享受西部大开发的盛宴。公司全力推进200万吨特钢升级改造项目,新高炉于12月正式投产。同时,在铁矿石煤炭等资源品种上进行大力扩张,铁矿石和煤炭的毛利率分别高达56.69%和54.11%,保证了公司的盈利能力,资源为公司盈利添翼。 公司继续推动资源开发进程:七角井铁矿深部开采、白山泉铁矿二期工程及钒矿采矿工程稳步推进,江仓能源公司加快井工项目和地面配套工程建设进度,同步完成了120万吨选煤厂前期准备工作。 盈利预测:我们预计2012-2014年公司每股收益0.46/0.48/0.53元, 目标价9.20元。“谨慎增持”评级。

投资要点: 2011年年报摘 要:收入33亿、净利润5.66亿,分别增76%、81%, 对应全面摊薄后Eps2.25元,12/01/18公告预增80%-100%,年报基本符合预期。其中,11Q4收入10.7亿、增69%,净利润2.16亿、增26%。拟10股派现金4.5元并转增10股,现金分红比率20%。 年份原浆快速增长带动公司产品结构提升:2011年高档酒收入21亿、增长111%,中档酒10亿、增长52%,低档酒4747万、增长68%。其中,预计11年年份原浆收入18亿,增长140%左右,占白酒业务收入比重由10年的44%提升至55%,产品结构提升效果显著。 综合毛利率74%升2.8%、期间费用率降2%、净利率17%升0.43%: 1)白酒毛利率提升0.52%,改善效果不明显,主要受制于中档酒、低档酒毛利率分别下降1.53%、8.25%,综合毛利率提高源于白酒收入占比自91%提升至96%。2)销售、管理、财务费用率分别上升2.6%、-3.5%、1.0%。赠酒、宣传促销、劳务费增加等原因导致销售费用增加4亿、对应销售费用率24%,市场竞争加剧带来费用投入边际效用递减的效果开始隐现。3)1.9亿赠酒费用部分视同销售,影响应纳税总额导致实际所得税率上升10%,净利率改善幅度略低于预期。 大手笔投央视广告,地面配合精耕细作:央视今年推“限酒令”,古井作为唯一白酒企业中标“黄金档第一集电视剧中插播广告”,有望进一步拉升公司产品品牌高度。今年,公司将继续深化路路通、店店通、人人通的“三通工程”,聚焦资源、深耕核心市场、加速全国化。 盈利预测与投资建议:品牌提升与地面推进紧密配合,古井作为老八大名酒正在走向全国化复兴之路,预计公司未来1-2年销售仍能维持快速增长,增发完成后公司释放业绩动力充足。但考虑到市场竞争加剧可能会导致费用投入力度加大,我们略微调整12-13年Eps 至3.72、5.29元,增持评级,年内目标价104元。