郑中设计发布2 021 年年度报告，实现营业收入 19.05 亿元，同比增长0.62%，归母净利润0.18 亿元，同比减少35.61%，扣非归母净利润0.09亿元，同比减少30.57%。 点评：营收结构优化明显，推动毛利率上行。公司2021 年收入同增0.62%，分行业来看，装饰工程、设计、软装业务营收分别为11.47、6.71、0.81 亿元，分别同增-11.98pct、33.63pct、-6.3pct。在营收结构优化的影响下，公司2021 年毛利率同增1.47pct 至22.48%。分行业来看，装饰工程、设计、软装业务毛利率分别同增-5.03pct、1.64pct、-1.80pct 至2.08%、55.14%、40.79%。 信用减值准备拖累业绩，现金流表现亮眼。公司2021 年业绩同减-35.61%慢于收入，主因信用减值损失率同增3.1pct 至3.21%，其主要来源为应收票据、应收账款、其他应收款坏账损失。公司2021 年经营性现金净流入3.09 亿元，同比增1.2亿元，主因公司加强了营运资金管控，收、付现比分别同增5.35pct、-0.64pct 至107.76%、85.74%，现金流靓丽。 室内设计龙头，品牌优势明显。在美国专业室内设计杂志《室内设计》公布的“2020 全球室内设计百大榜单”中，公司排名亚太区第一名，2019、2020连续两年被世界品牌实验室评为“亚洲品牌500 强”，2020 年荣登《中国500最具价值品牌》，均为第一个也是唯一上榜的设计品牌。公司的设计能力已获得瑞吉、丽思卡尔顿、康莱德、洲际等众多国际顶级酒店品牌认可，作品布遍大中华区、东南亚、欧美等地。 设计+软装订单充裕，保障未来业绩增长。公司2021 年设计业务新签订单为11.75 亿元，加上软装订单1.9 亿元，较去年同期的10.77 亿元增加26.74%，未来设计+软装业务的持续增长可期。为满足公司设计业务持续增长的需求，截止2021 年底公司已拥有1,116 名设计师，占公司总人数的65.23%，设计人员规模处于亚太区室内设计行业前列。 首次覆盖，给予公司“增持”评级，目标价10.01 元。预计公司2022-2024年EPS 为0.89/1.11/1.36 元。 风险提示：疫情持续时间超出预期，估值与盈利预测不及预期

公司公布了2021 年年报。2021 年实现营业收入 25.82 亿元，同比增长4.09%；归母净利润3.27 亿元，同比增长6.39%；扣非归母净利润3.14亿元，同比增长2.16%。 点评：2021 年砥砺，经营稳中求进。2021 年，公司克服经济下行、新冠疫情等多重因素影响，围绕集团公司十四五规划部署，锚定“谋发展、强管理、抓落实”职责定位，营业收入、归母净利润实现同比增长，集团整体稳中求进、稳步提质。2022 年度公司计划营业收入29.50 亿元，同比增长14.25%，计划利润总额4.20 亿元，同比增长9.00%，计划净利润3.57 亿元，同比增长9.07%。 面向未来，积极培育新能源业务。公司面向未来积极培育新业务，在天祝、古浪、靖远县设立3 个新能源项目投资公司，承揽的白银平川20MW分散式风电承包项目已并网发电，子公司水利水电设计院被列为全省新能源产业链主决策咨询单位，全年新能源业务产值超过6000 万元。 推进国企改革三年行动，激发发展活力。公司全面实现经理层任期制和契约化管理，探索建立职业经理人制度，市场化选聘了3 名子公司经理层成员。实施多元化中长期激励，对765 名股权激励对象的348.58 万股限制性股票办理解除限售，持续激发核心骨干队伍的积极性，为公司加快发展提供了坚强的组织保障。 甘肃十四五规划全面实施，公司预将显著受益。随着甘肃十四五规划全面实施，大力实施强工业、强科技、强省会、强县城行动，基础设施投资将保持较快增长，清洁能源产业迎来快速发展期。2022 年，甘肃省重大项目年度投资计划2225 亿元，较2021 年增长18.44%。公司作为省国投旗下唯一的工程咨询平台公司，资质齐全，预将显著受益。 给予公司“买入”评级。预计2022 年-2024 年EPS 为1.13/1.29/1.42 元，对应PE 为9.95/8.70/7.86 倍。 风险提示：公司业绩不如预期，宏观经济风险，应收账款风险

事件：4月14日晚，公司发布2021年度报告，全年实现营业收入 1.94亿元,同比+41.01%；实现扣非后归母净利润2319万元，同比+8.72%；2021年，公司毛利率提升2.6个百分点至91.96%，研发投入占收入比例从2020年的38.91%提升至2021年的40.99%。 点评：客户数量和单客户采购额提升推动公司收入快速增长。公司2021年全年收入1.94亿元，其中EDA 工具授权收入1.4亿元，占比72.2%，占比+3.2个百分点，设计类EDA 工具授权收入同比+75.4%，占EDA 工具授权收入比例进一步提升7.1个百分点至44.6%；公司客户数量为112家，同比+24.44%，单客户平均贡献收入达到171.58万元，同比+12.73%，全球前十大晶圆厂中的9家和全球前三的存储芯片厂商均为公司客户，客户结构进一步优化，国内客户收入占比提升至47.63%。 进一步加大研发投入奠定未来增长之基。公司2021年研发投入7946万元，同比+48.52%，高于同期收入增速，研发费用占营业收入比重提升2.08个百分点至40.99%，用于进一步落实公司的DTCO 战略：1）行业首创的自动化器件模型提取平台SDEP 已经在三星电子、中芯国际等国内外领先厂商落地量产；2）标准单元库特征提取软件Nanocell 已在领先客户进行测试迭代，在大规模计算中心上实现比国际同类产品更高效率；3）针对中国集成电路痛点，定制出应用驱动的全流程解决方案，包括针对工艺开发和制造以及存储器及模拟/混合信号等定制类电路的EDA 全流程解决方案，相关平台工具NanoDesigner 即将择期发布；4）与清华、北大、山东大学等开展产学研合作，持续培养EDA 行业人才，突破人才瓶颈。 紧抓政策机遇期，积极实施并购整合，实现跨越式发展。日前彭博报道新思科技因涉嫌转让关键技术给华为和中芯国际接受美商务部调查，当下是国产EDA 的重要机遇期，2021年发布的国家级和上海市十四五规划中，EDA 均为科技攻关的前沿，公司预计2022年上海地区客户采购公司的EDA 工具拿到的补贴将超过4000万元；为抓住重要机遇期，公司一方面加大研发投入，一方面积极并购整合，2021年完成对韩国EDA 企业Entasys 整合，此外，公司还设立专项产业投资基金，目前已经投资两家EDA 初创企业，为公司的长远发展进行战略布局。 给予“买入”评级。公司在大力研发投入、积极并购整合的支撑下，紧抓国产EDA工具的重要机遇期，业绩有望维持较高增长，预测2022年营业收入2.83亿元，给予2022年PS 48x（约1.2倍PSG），公司6个月目标股价31.34元/股。 风险提示：EDA 国产化进度不及预期；半导体行业资本开支不及预期

事件：4月19日，公司发布2022年一季报，实现营收4.2亿元，归母净利1.1亿元。 点评：销售规模持续增长，超出业绩预告上限。2022年第一季度公司实现营收4.2亿元，环增5%，同增33%，归母净利1.12亿元，超出业绩预告上限的1.1亿元，环增13%，同增50%，加回股份支付1908万元后，归母净利1.3亿元，环增32%，同增75%，扣非归母净利1.1亿元，环增14%，同增48%，毛利率为39.7%，环比持平，同比+6.2pct。公司业绩高增主要系产品供不应求，销售规模进一步扩大所致。 产品结构持续优化，IGBT快速突破高景气度的屏蔽栅mos收入占比从20年的32%提升至21年的39%，igbt产品21年快速放量，收入同增5倍至8052万元，收入占比提升至5.4%。目前，公司的igbt产品已进入光伏、储能、工控等主流客户供应商，mos产品在汽车方面也取得不俗进展，已进入龙头汽车厂商以及多个汽车品牌的整机配件厂商，整体销售占比快速提升。 行业景气度依然旺盛，产能增长助力业绩起航新能源车、光伏、储能等下游需求继续高速扩张，海外功率厂商产能爬坡缓慢，难以填补产能缺口，叠加近期疫情加剧下游客户增加备货需求，功率半导体行业景气度依然旺盛。公司与代工厂合作密切，随着下半年华虹12寸新产能释放，以及不断开发新的芯片代工供应商，产能增加助力公司业绩增长。 盈利预测与估值：我们预计公司22/23/24年归母净利为5.3/6.6/8.0亿元，对应pe为35/28/23x，考虑到产品结构升级与产能增长，维持“买入”评级。 风险提示：行业需求不及预期、产能释放不及预期、客户进展不及预期

国内高端显微镜生产企业之一。公司显微镜业务分为OEM和自主品牌两类。OEM方面，公司长期为国际显微镜知名厂商日本尼康、徕卡显微系统等提供代工，建立了10年以上的业务往来。自主品牌方面，公司拥有完整的研发设计能力和完善的销售体系，直接将显微镜销售予教育机构、生产企业、医疗、科研机构和贸易商。公司近年亦发展网销渠道，向亚马逊等电商平台和电商品牌提供科普类显微镜OEM产品，并拥有自有品牌天猫网店销售同类产品。公司已成功研发了NE-900、NIB-900等系列高端产品，具备切入高端显微镜市场的实力。 条码扫描仪镜头为优势产品，覆盖行业巨头。公司光学元件组件产品为条码扫描仪镜头、平面光学元件和专业成像光学部组件，主要应用于条码扫描仪、车载光学/激光雷达、机器视觉、专业影像等。条码扫描仪市场品牌集中度较高，讯宝科技、霍尼韦尔、得利捷和NCR为行业四大巨头，在商超、金融、政府、物流、工业、服务机构等对扫描设备识别速度、准确率、耐用性要求更高的中高端市场占据主要份额。条码扫描仪镜头系公司优势产品，公司已经成为以上四家知名企业的核心光学部件供应商。 乘风汽车智能化，受益车载光学。汽车智能化带动智能驾驶渗透率持续提高，车载镜头作为车身重要感知元件，单车装载量可达9-22个，需求量增长前景可观。此外，激光雷达在汽车智能驾驶领域的应用逐渐推广，有望成为自动驾驶核心传感器，市场空间巨大。公司顺应汽车智能化趋势，积极拓展业务，车载镜头产品进入Sony等供应链体系，并开发出多款车载激光雷达光学镜头及光学元器件，与禾赛、Innoviz等国内外多家激光雷达方案商建立合作，并已进入麦格纳的指定产品供应商名单，有望受益汽车智能化带来的光学元件组件高需求。 盈利预测与评级：预计公司2021-2023年收入为8.05/10.96/14.48亿元，归母净利润为2.62/2.73/3.69亿元，每股收益为2.37/2.47/3.34元，市盈率为36.40/34.89/25.82倍。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：市场需求不及预期，公司业务拓展不及预期。

事件：公Ta司bl发e_布Sum20m2a1r年y]年度报告，实现营业收入为19.1亿元，同比增长20.45%;归属于上市公司股东的净利润为2.53亿元，同比增长17.30%;归属于上市公司股东扣非净利润为2.31亿元，同比增长20.06%;点评：营收符合预期，利润端受原材料价格、疫情等因素影响短暂承压。公司Q4单季实现营收4.06亿，扣非利润3268.5万，同比、环比均有下降，主要受疫情因素以及能源双控限电影响，四季度天津、河北等地物流不畅导致订单延期交付。分业务看，公司冶金、核电、能源、节能、其它业务板块分别实现收入4.88亿、5.04亿、5.7亿、1.09亿、2.36亿；重点业务冶金、核电、能源板块营收同比增长-0.58%、45.61%、31.42%，毛利率32.14（-3.22%）、40.83%（1.18%）、15.86%（0.57%）；冶金业务受制于去年二季度钢材价格快速上涨，毛利略有下降。公司核电与能源石化业务继续维持高增长，核电业务中，乏燃料处理业务完成交付2.07亿，同比增长176.24%，为主要增长贡献因素。综合来看，公司实现销售毛利率31.23%，较2020年略有提升，在上游原材料价格维持高位的情况下，公司实现加权平均净资产收益率为11.13%，较2020年提升0.65个百分点，达到上市以来最高水平。 看好公司特种阀门龙头业绩稳步提升。公司在报告期内取得新增订单50.33亿元，核电7.50亿元，冶金6.00亿元，能源2.02亿元，无锡法兰6.54亿元，瑞帆节能28.27亿元；在手订单充足，相较2020年新增订单实现大幅增长（119.6%），其中瑞帆节能取得的邯郸钢铁与津西钢铁合同能源管理大单合计达26.06亿，尚未体现在2020年业务收入中。 投资建议：冶金行业短暂承压，但双碳约束下带来技术改造需求仍为主要增长点，同时从能源安全角度看，核电作为稳定电力供应，新增机组数量得以保障，国内以及海外市场双向拉动。预测公司2022-2024年营业收入分别为23.94/30.33/39.23亿元，归母净利润分别为3.36/4.81/6.68亿元，对应EPS为0.66/0.95/1.27元，对应PE22.54/15.75/11.73X,目标价不变，维持“买入”评级。 风险提示：核电建设放缓、乏燃料建设不及预期、业绩预测不达预期

事件：公司近期发布2021年报，2021年全年公司营收79.09亿元，同比+8.01% ,归母净利润9.49亿元，同比-18.12%。其中，Q4营收22.51亿元，同比-12.55%，实现归母净利润2.11亿元，同比-53.39%，业绩增长不及预期，成本承压降低公司毛利率。2021年全年公司营收79.09亿元，同比+8.01% ，其中Q4营收22.51亿元，同比-12.55%，业绩增长不及预期。受芯片短缺等相关影响，2021年其下游核心客户一汽大众产量同比下滑17.3%，但随着芯片缓解和国内疫情逐渐好转，一汽大众产销有望修复，且随着公司新项目放量，看好公司2022年的成长性。 会计政策调整后2021年公司毛利率为22.08%，同比减少3.1个百分点，主要受人工成本和制造成本上涨所致。 受益车灯智能化趋势，产品有望实现量价齐升。随着LED 前照灯的普及，前照灯向ADB、HD-ADB 及DLP 等功能发展，从而实现辅助驾驶、信息交流、人车交互等功能，车灯单车配套价值有望实现翻倍增长。目前公司在手项目充足，2021年，公司承接62个车型的车灯开发项目，批产新车型42个，承接项目价值总量约135亿元。截至3月15日，2022年内公司已累计承接新项目订单约40亿元，看好公司长期成长趋势。 从研发、客户、产能多方面推进车灯智能化布局。公司加强新技术开发应用，包括基于DMD 和Micro LED 的智能前照灯模组、HMI 手势识别室内灯、Matrix 室内灯、Smart RGB 氛围灯等；2021公司新增客户：蔚来、小鹏、理想，切入智能电动化头部车企；塞尔维亚星宇建设顺利，来自欧洲主机厂的项目将从2022年起陆续进入批产阶段。 盈利预测及评级：预计2022-2024年归母净利润分别为13.68/17.90/22.88亿元，EPS 分别为4.79/6.26/8.01元，市盈率分别为26.54/20.28/15.86倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：疫情影响汽车行业复苏、下游核心客户车型销量不及预期

报告摘要：磁材+检测业务驱动公司业绩持续高成长，十四五战略规划显雄心壮志。 目前公司业务较多元化，其中最核心的是磁材+检测两大业务，合计贡献近80%毛利。两大业务驱动公司业绩持续高增长，2020/2021年营收同比+21%/55%，归母净利同比+26%/23%。公司十四五规划已为未来发展勾勒出蓝图：检测+磁材业务迈向世界一流，并规划2025年营收80亿，净利润7.2亿（隐含2021-2025年CAGR 约35%），未来公司或加速成长。 积极进取的磁材综合供应商：下游需求高景气，产能正顺势快速扩张。 受益于双碳赛道，磁材产业未来或持续扩张，部分领域如软磁、稀土永磁等有望实现10%+长期复合增速，并且在新能源车、光伏等领域变革带动下，预计高性能磁材需求景气度将更高。公司目前为综合性磁材供应商，未来产能有望快速扩张：1）软磁：目前具备软磁原料四氧化三锰5万吨，全球市占率第一，未来向产业链下游延伸，软磁铁氧体5000吨扩至2万吨；2）铁氧体永磁：现有2万吨，未来扩至4万吨；3）稀土永磁：预计为公司战略重点，现有2000吨，未来至少扩至5000吨。 被低估的基建检测巨头：市场空间广阔，扩域扩项助力公司市占率稳步提升。1）检测领域市场规模超3000亿，且未来仍有望保持10%+增速，同时政策支持+市场趋势正驱动检测行业加速整合，未来行业集中度将持续提升。2）公司旗下的中钢国检为国内基建检测巨头，品牌力深厚，成长性、盈利性业内领先（2017-2020年营收CAGR 约40%+，毛利率50%+），未来将通过持续地跨领域、跨地域扩张，实现内生+外延式增长。 国企改革：市场化改革激发经营活力，宝武入场或带来协同优势。1）公司为国企科改示范行动先锋，在公司治理、市场化用人、强化激励约束方面展开了大量积极探索。同时公司已于2022年初实施股权激励，有助于进一步激发经营活力。2）宝武托管中钢集团，有望为中钢天源带来产业协同效应，例如提供优质原料，共享下游客户等，或将加速公司成长。 盈利预测与投资建议：预计2021-2023年归母净利润分别为2.12、3.15、4.36亿，考虑到公司检测业务高景气、磁材产能大幅扩张，未来业绩有望实现持续高增长，首次覆盖并给予公司“增持”评级。 风险提示：需求不及预期、产能投放不及预期、原材料价格大幅波动。

事件：公司2021年实现收入319.97亿元，同比增长48.21%，实现归母净利润29.57亿元，同比增长51.39%。其中，21Q4实现收入82.82亿元，同比增长39.19%，实现归母净利润1.89亿元，同比下降66.98%。 点评：文化纸触底回暖，高档箱板纸盈利稳定。 （1）文化纸方面，四季度由于前期行业高库存、双减等因素导致需求疲软，提价落地较差，同时煤炭等能源成本抬升，使得吨纸利润处于周期底部，行业整体处于亏损状态，公司盈利好于行业平均。去年底以来海外需求显著恢复，同时国内库存逐步去化，在纸浆上涨推动下，行业自2月起发起的新一轮提价落地良好，随着二季度秋季教材招标启动，文化纸价有望回升，预计吨纸利润将明显改善。 （2）箱板纸方面，公司主要生产中高端产品，总体需求保持旺盛。公司主打差异化产品竞争策略，箱板纸盈利始终保持较好水平。 毛利率和费用率同比下降。2021年公司毛利率为17.37%，同比下降2.07pct，主要因木浆、能源等成本上涨高于纸价涨幅所致。其中21Q4毛利率9.90%，环比下降4.52pct，主要因文化纸需求疲软、能源成本上涨所致，随着今年一季度提价逐步落地，毛利率有望改善。2021年公司费用率同比下降1.45pct 至6.42%，其中销售/ 管理/ 研发/ 财务费率同比变动-0.05/ -0.48/ -0.22/ -0.70pct 至0.43%/ 2.54%/ 1.68%/ 1.77%。 广西林浆纸一体化加码布局，奠定长期竞争力。随着广西北海基地55万吨文化纸、12万吨生活用纸以及配套80万吨化学浆、20万吨化机浆项目于2021年底顺利试产，公司三大基地协同发展格局开始成型。今年春节后北海产能逐步打满，未来生产规模和效率有望持续提升。此外，公司2月与南宁市签订战略合作框架协议拟投建525万吨林浆纸一体化项目，3月收购六景成全，标志着南宁基地的正式启动，未来将形成北海、南宁园区协同发展格局，公司区位优势更加突出，奠定长期竞争优势。 盈利预测：根据年报调整盈利预测，预计2022-2024年归母净利润为30.45/ 33.22/ 35.36亿元，对应PE 为10.78/ 9.88/ 9.29x。上调目标价，维持“买入”评级。 风险提示：需求不及预期，木浆及能源价格波动，产能投放不及预期。

事件：公司于4月 18日晚发布 2021年度报告，全年公司实现营业总收入10.32亿元，YoY+18.20%；毛利率49.68%，同比下降3.12pct；归母净利润3.06亿元，YoY+9.77%，扣非归母净利润2.77亿元，YoY+6.13%；营业收入和归母净利润均维持稳健增长。 点评：业绩维持稳健增长，经营性现金流状况良好，原材料价格上涨致毛利率水平有所下降，持续加码研发投入。公司2021年4季度单季度实现营收2.66亿元，YoY+22.95%；归母净利润0.93亿元，YoY+44.52%。 2021Q4单季度毛利率47.21%，同比下降5.66pct，主要是由于上游原材料及人工成本上涨所致。费用端方面，公司2021年销售费用0.15亿元，YoY+48.96%，主要是由于收购北极光电带来的并表影响所致；研发费用1.00亿元，YoY+28.9%。 电信侧5G 基站建设不及预期，数通侧在云计算和元宇宙带动下需求持续提升。2021年底中国5G 基站累计建成143万站，其中2021年国内新建5G 基站约65万站，5G 基站建设进程有所放缓，导致市场对光器件产品需求有所下降。公司光有源器件2021年实现营收0.85亿元，同比下降27.06%。数通侧方面，云计算、元宇宙等下游应用场景带来对光器件需求持续快速增长。公司光无源器件2021年实现营收9.20亿元，同比增长23.4%。 高速光引擎项目成效显著，产品技术优势进一步拓展，布局激光雷达新成长业务领域。公司面向5G 及数据中心的高速光引擎建设项目已开始批量生产；400G、800G 光模块的配套光器件已实现对供给数据中心客户的批量出货，预计2022年光引擎产线收入有望过亿元。光通信领域之外，公司激光雷达、医疗检测用光器件送样，业务广度进一步拓展。 盈利预测：天孚通信是国内稀缺的光器件整体解决方案提供商，我们看好公司受益于5G 基站建设带来的下游需求增长及自身出色的新品研发能力和光器件一站式供应能力，巩固行业领先优势。我们预计公司2022-2024年实现营业收入14.44/19.86/26.94亿元， 实现归母净利润4.45/6.16/8.36亿元，对应EPS 1.14/1.57/2.14元/股，维持“增持”评级。 风险提示：行业政策变动风险、产品研发风险

事件：公司近期发 布2021年报，2021年全年公司营收 114.63 亿元，同比+76.05% ,归母净利润10.17 亿元，同比+61.93%。2021 年全年公司整体毛利率为19.88%，同比-2.81 个百分点。 全年业绩高速增长，多业务板块迎来爆发。2021 年全年公司营收114.63亿元，同比+76.05% ,其中Q4 营收36.40 亿元，同比+66.01，业绩表现亮眼。分业务来看：（1）减震器业务营收33.47 亿元，占比29.2%，同比+30.7%；（2）内饰功能件业务营收35.78 亿元，占比31.2%，同比+60.9%；（3）轻量化底盘业务营收26.24 亿元，占比22.9%，同比+30.7%；（4）热管理系统业务营收12.9 亿元，占比11.2%，为纯增量业务。预计营收快速增长主要受益于特斯拉、蔚小理、Rivian 等国内外新能源客户配套项目的放量，目前公司轻量化底盘、热管理系统、内饰件等产品已全面切入特斯拉供应链，随着重要客户持续放量，2022 有望继续保持增长。 受原材料成本上涨，毛利率短期承压。2021 年全年公司整体毛利率为19.88%，同比-2.81 个百分点，其中Q4 毛利率为17.55%，环比-3.57 个百分点，主要是原材料成本上涨所致。2021 年公司期间费用率为8.64%，同比-2.97 个百分点，主要受益于规模效应以及成本管控所致。 多系列产品带动单车价值提升，打造Tier 0.5 合作模式。在已有业务基础上，公司积极布局空气悬挂系统、一体化压铸车身结构件、汽车电子等产品。空气悬挂系统单车价值在5000-10000 元，新工厂投产后可实现年产量200 万只空气悬架，满足每年50 万辆车的配套。此外，公司积极与特斯拉、Rivian、蔚小理等头部新势力合作，探索Tier 0.5 级的合作模式，为客户提供全产品线的同步研发及供货服务。 盈利预测及评级：预计2022-2024 年归母净利润分别为16.26/22.50/29.92亿元，EPS 分别为1.48/2.04/2.71 元，市盈率分别为33.81/24.43/18.38 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：疫情影响汽车行业复苏、下游核心客户车型销量不及预期

公司发布2021年年报及2022年一季报，2021年公司实现营业收入64.84亿元，同比提升26.60%，实现归母净利润8.16亿元，同比提升143.76%，毛利率35.08%，净利率23.97%，ROE高达24.18%。2022年一季度实现营业收入27.19亿元，同比提升74.97%，实现归母净利润6.46亿元，同比提升452.22%。一季度业绩大超市场预期。 农药景气创造超预期业绩，未来利润多点支撑。2022年一季度农药价格均处高位。据中农立华，一季度草甘膦、丁草胺、乙草胺、异丙甲草胺、敌敌畏均价分别为7.51、4.62、5.00、5.50、3.05万元/吨，同比分别上涨151%、74%、84%、90%、45%，价格高位中公司除草剂出货量3.04万吨、杀虫剂出货量0.64万吨，同比分别下降5%、提升11%。另外公司氯碱产品一季度均价1118元/吨，同比提升76%，出货量12.1万吨同比增长4%，享受量价齐升。目前受南美需求旺季提前来临带动，草甘膦等农药价格企稳反弹，同时公司2021年底投产的阻燃剂、二嗪磷以及制剂项目有望为公司利润形成更强支撑。叠加江能公用扩张，看好公司业绩持续超预期。 股权激励落地，国企高价受让福华股权，未来发展可期。公司此前发布2022年限制性股票激励计划，激励规模占总股本2.98%，达到国企原则的上限，并以归母净利润及净资产收益率为考核目标，对未来基本面信心更强。二股东福华通过发行可转债及股权转让方式加速退出，乐山五通桥国资高价受让福华股份。企业高管去年12月主动增持，叠加高比例激励落地，我们预期公司未来更富有想象空间。 上调2022、2023年，新增2024年盈利预测，维持“买入”评级。公司一季度业绩大超预期，未来产品结构逐渐丰富，单一产品占比逐渐减少，周期弱化，成长属性越明显。我们上调2022、2023年并新增2024年盈利预测，预计2022-2024年公司归母净利润分别为19.41、20.62、23.56亿元（此前2022-2023年分别为13.59、16.18亿元），对应PE分别为8X/7X/7X，维持“买入”评级。考虑规模化国企激励完成后的成长动力、以及新产品预期，建议给予公司15倍PE，目标市值291亿。 风险提示：草甘膦价格下降，项目投放不及预期

苏垦农发发布2021年报：2021年公司实现营收106.4亿元，同比增长23.4%；归母净利润7.4亿元，同比增长10.1%。 点评：亩产再上新台阶，土地拓展续新篇。2021年公司通过重点实施“洼地”提升行动与布局提升行动，粮食单产再上新台阶。本部小麦平均亩产1147斤，同比增加4斤，再创历史新高；本部水稻平均亩产1245斤；拓展基地小麦亩产达927斤、水稻1101斤，均为历史高产水平。 同时，在承包95.7万亩耕地的基础上，公司积极拓展耕地资源，2021年新增土地流转面积5.74万亩至25.02万亩（2021年秋播），预计今年还将增加5万亩以上。除此之外，公司也在尝试土地托管等新型模式，土地托管总面积达到3.88万亩（2021年秋播）。耕地资源的不断开拓，有效保障了公司长期的成长性。 粮价上涨确定性强，公司有望直接受益。2021年，公司小麦销售价格2476元/吨（YOY+7.93%）、水稻销售价格2712元/吨（YOY+2.61%），带动公司种植业毛利同比增长21.53%至8.44亿元。2021年夏末秋初，小麦主产区河南、山东多地暴雨成灾，导致小麦大面积晚播，小麦价格加速上涨。2022年2月，俄乌冲突爆发，两国小麦出口量约占全球贸易的28%，目前国内小麦现货价已超过3100元/吨。而新季小麦长势又偏弱，今年夏粮产量料受影响，国内麦价预计将进一步上涨。并且中央一号文件明确提出“2022年适当提高稻谷、小麦最低收购价”，也对国内粮食价格形成强力支撑。在粮价上涨带动下，公司种植业盈利能力预计将大幅提升。 盈利预测与评级：公司坐拥百万亩耕地核心资源，尽享粮价上涨收益。 随着耕地面积不断拓展，并向产业链上下游产业延伸，公司盈利能力大幅提升。我们预测公司2022-2024年净利润分别为9.96/11.12/12.38亿元，EPS分别为0.72/0.81/0.90元，对应P/E分别为21.11/18.91/16.99倍。参考可比公司估值，并考虑公司土地核心资源优势，给予公司2022年25倍PE，目标价18.07元。首次覆盖，给予买入评级。 风险提示：粮食价格波动风险，自然灾害风险，政策调整风险。

事件：德生科技发布2021年年度报告及2022年一季报。2021年公司实现营收7.43亿元，YoY+32.03%；归母净利润9154.54万元，YoY+26.86%。 2022年一季度实现营收1.57亿元，YoY+41.82%；归母净利润998.45万元，YoY+79.23%。 业绩增长加速，一卡通及AIOT应用业务表现突出。公司2021Q4单季实现营收3.34亿元，YoY+44.01%，主要系三代社保卡于四季度开始快速放量所致。盈利能力上，公司2021年毛利率43.17%，同比降低3.19pct；2022Q1毛利率46.29%，同比增加13.74pct，系上年同期基数较低所致。 分业务来看，受益三代卡放量，一卡通及AIOT应用业务收入5.67亿元，YoY+75.30%，营收占比升至76%；传统社保卡业务进入替换阶段，收入1.10亿元，YoY-41.75%；人社运营及大数据服务收入0.66亿元，YoY+30.18%。费用端，公司2021年销售费用增长42.98%，管理费用增长31.48%，系职工薪酬、中介服务费等增加所致。 三代卡发卡加速，综合服务能力保持优势卡位。截至2021年底，全国社保卡持有人数13.52亿人，其中三代社保卡持有人数仅1.38亿人，提升空间巨大。政府银行的高需求推动三代卡进入快速放量阶段。公司凭借制卡到运营的全产业链服务能力，有望持续受益三代卡放量红利。目前公司已与超过100个地市签署发卡协议，其中银行近70家，在安徽、江苏、广东等省份保持较高发卡份额。除发卡外，公司通过三代卡即时补换设备等构建线上线下一体化服务，社保服务终端业务量增长近80%。 针对政府服务能力提升痛点，布局人社运营及大数据服务。公司针对政府服务效率提升痛点，基于大数据技术在全国多个区域创新实践城市人社运营服务，构建了就业服务工厂、C端智能客服、社保金融、农村电商运营等在内的综合人社运营服务矩阵，将成为城市服务关键一环。 盈利预测与投资建议：德生科技是我国人设服务的领先企业，我们看好公司受益三代社保卡加速放量，迎来业绩快速增长。我们预计公司2022-2024年实现营收10.90/16.01/23.73亿元，归母净利润1.24/1.70/2.39亿元，对应EPS0.62/0.84/1.19元，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示：三代社保卡推进不及预期、芯片供应短缺风险

事件：福龙马于2022年4月12日发布2021年年报，公司实现主营业务收入57.01亿元，同比+4.75%，归母净利润3.40亿元，同比-23.13%，扣非归母净利润3.18亿元，同比-20.32%。 环卫装备业务受行业影响业绩承压，环卫服务业务稳中向好。全国环卫装备行业景气度下降，公司环卫装备业务实现收入21.14亿元，同比-11.01%，毛利率19.31%，同比-6.40个百分点，主要是上游原材料钢价上涨造成，公司前五大供应商共占比51.48%，保持稳定，有助于公司进一步控制成本，提升毛利率。环卫服务行业参与主体逐渐转变，由政府向市场转移，公司环卫服务业务实现收入33.81亿元。同比+11.68%，毛利率23.29%，同比-2.46个百分点，主要是受疫情影响，政府财政支出减少，以及行业处于转移过程，随着公司应收款项在2022年逐渐回收，现金水平将大大改善。 新能源环卫装备静待爆发期，固废处置业务将为公司打开新增长。公司2021年新能源环卫装备实现收入1.72亿元，同比-48.27%，毛利率20.26%，同比-13.43个百分点，市占率6.55%，排名行业第三。我国新能源环卫装备仍处于起步阶段，公司已成功与海外国家合作，率先布局国际新能源环卫车业务，随着国内新能源车覆盖率提升和公司国际业务拓展，公司新能源环卫装备销量将逐步释放。2021年公司在固废处置业务上有新一步进展，已承接多个试运行项目，有望为公司营收贡献新增长。 盈利预测：维持公司“买入评级”，受环卫装备业绩承压及国内疫情影响，下调目标价至12.22元，并对公司未来营业结构有所调整。我们预测2022-2024年，公司实现营业收入分别为64.26/75.88/89.52亿元，归母净利润分别为3.97/5.69/7.73亿元，对应PE分别为10.55/7.36/5.42x。 风险提示：疫情加剧带来毛利率进一步下降；环卫服务行业政府向市场转移不及预期；新能源环卫装备销量不及预期；盈利预测与估值模型不及预期