维持对公司的观点。 我们认为:公司所处安徽区域经济活力依然较强,公司成长依然面临较好的消费成长升级驱动,而公司自身也依然处于品牌调整、结构优化的内生成长和新开门店的外延成长动力,基本面现状及趋势持续可期。预计公司2011年主业EPS约0.75元,对应增速为36.8%,加上拓基转让的一次性收益(0.25元),合计EPS约1元左右;2012年主业EPS约0.94元,对应主业增速为25%。按公司当前15.67元股价,对应2011年和2012年主业分别20.8倍和16.7倍的估值,维持“买入”评级,目标价20.68元(对应2012年EPS约22倍PE)。 风险与不确定性。合肥区域竞争环境趋向激烈降低公司的竞争优势。

业绩预测和投资评级。我们预测,2012-2013年公司每股收益分别为0.16和0.30元,由于公司矿石产量2013年有望大幅增长,参考目前上市钢企平均PB水平,给予公司2012年1.4倍PB,6个月目标价7.00元。综合考虑,维持公司“增持”投资评级。 风险提示。 (1)铁矿石价格维持高位,公司铁矿石产能释放低于预期; (2)下游需求增速下降,钢铁行业整体盈利能力压力较大。

简评和投资建议 公司2011全年实现24.35%的收入增长(其中同店增长3.39%)和20.13%的利润增长,业绩基本符合我们0.7元的业绩预期。全年在中国大陆、香港和日本地区合计新开连锁店410家,扣除关闭/置换连锁店,净增门店382家,至2011年末在三个地区合计经营门店达1724家(其中大陆地区门店为1684家)。 报告期内,苏宁易购加快发展,在产品拓展、页面设计、购物体验等方面全方位推进完善,全年实现含税收入约59亿元,跻身国内电商行业三甲。 2011年由于新开门店成本增加,员工人数增加且薪酬上升以及总部办公楼费用增加等原因,公司销售与管理费用增幅较快,费用率上升,盈利能力略有下滑,2011年5.13%的净利率较2010年同比减少0.18个百分点。 维持对公司的判断 长期看,在中国内需转型、城镇化、新农村建设的大背景中,我们仍可看到巨大的市场空间,在一个专业、优秀、治理完善的团队的清晰战略定位和有效执行下,渠道延伸、产品拓展和模式升级将是公司业绩成长的主要驱动力。 公司当前9.25元股价对应2012年动态PE为11.3倍,已较充分反映市场对中国宏观经济和房地产市场对家电需求负面影响、以及网购业态冲击实体渠道市场份额的悲观预期。我们认为12年将是公司重要观察窗口一年。其收入增速受影响于国家宏观调控(如房地产市场未来的不确定性)下家电市场表现(但拉动家电消费新一轮政策也可能会有积极作用),而同时受制于虚拟平台竞争压力和短期投入增加,能否获得估值提升的最大看点在于收入(尤其是三四级市场拓展和易购电子商务平台发展驱动的收入)增速能否超预期。 维持盈利预测:按当前股本计算,预测公司2012-2013年EPS分别为0.82元和0.99元,若按增发后74.43亿股本(尚未完成)摊薄计算,预计公司2011-2013年EPS为0.77元和0.93元。维持“买入”评级。我们将在公司2011年报披露后更新盈利预测。 风险与不确定性。行业和渠道竞争风险;县镇店开拓进展低于预期。

盈利预测与投资建议:我们预测2012-2013年EPS为0.70元、0.98元。考虑到运营商持续光纤宽带接入部署、以及公司软件业务持续的高速增长,我们给予公司2012年22倍PE、给予6个月目标价15.4元,维持买入评级。

“增持”评级,目标价55元 我们预计公司2012-2013年EPS分别为:2.82元、3.66元,结合大输液行业增速,及公司后续发展的抗生素等业务,我们给予公司2012年15X-20XPE,对应股价区间为:42.30-56.40元,“增持”评级,目标价55元,对应2012年PE为19.50X。

简评和投资建议。 从季度拆分数据看,公司2011年整体经营形势良好,全年收入增长34.17%,且各季度均维持在25%以上。四季度因受宏观经济及天气等影响,销售增速环比有所下滑,毛利率下降、期间费用率上升,导致营业利润同比减少26.68%;但因计入春天百货法人资格清算损失而使营业外收入同比增加1800多万元,最终四季度归属母公司的净利润同比增长6.06%。 我们测算,若扣除非经常性损益(营业外净收支、非经营性收益、资产减值损失),公司2011年和四季度经营性利润总额分别同比增长25%和减少23%。 我们维持之前对公司现有资产和业务较为积极的评价,并预计2012年公司收入和利润的贡献将主要来自目前已有门店的内生增长,而2013-14年及其后公司目前的储备项目(包括国货陈列馆、天津奥特莱斯、春天百货扩建项目及郴州友阿购物中心)将相继开业,从外延扩张上带动公司业绩实现较高增长。 更新公司的盈利预测,预计2012-14年EPS分别为0.98、1.29和1.68元(不包括住宅项目收益和长沙银行分红,我们预计该项目或在13年确认,贡献EPS0.39元),公司目前18.14元的股价对应总市值63亿(总股本3.492亿),剔除公司持有的价值7亿左右的长沙银行少数股权所包含的价值,公司主业对应市值56亿,对应2012-14年PE分别为16.4、12.6和9.6倍;给予公司23.60元(对应12年22倍PE再加上公司每股2元左右的长沙银行股权价值)目标价并维持“增持”评级。 风险和不确定性:OUTLETS培育期超预期;网点及储备项目的增加带来资本开支加大;异地扩张的不确定性等。

投资建议 我们预计公司2012-2013每股收益分别为0.90元和1.07元。公司目前股价对应今明两年PE分别为14.6倍和12.2倍。估值水平仍处于历史较低水平。考虑到今年内外线收费并轨对于公司业绩的明显提升(预计一次性增厚EPS10%,盈利预测并未体现),以及租赁业务未来的可持续性高增长,维持对公司“买入”的投资评级,目标价16.2元,对应2012年动态PE18倍。 风险提示 航空业务增长低于预期。

事件:立思辰今日公布2011年业绩快报:2011年,公司实现营收5.41亿,同比增20.4%;营业利润同比增29.2%;归属于母公司净利同比增23.8%,按最新股本EPS为0.32元,略低于我们前期0.35元的预期。 点评:传统打印外包业务增速低导致盈利略低于预期。公司本期营收同比增约20%。我们估计文件管理外包服务同比增约20~25%,视音频解决方案业务同比增约25~30%。在文件管理外包服务中,公司安打软件业务2011年估计实现营收约5000万,略低于我们前期6000万的预期。我们估计公司传统打印外包服务本期营收没有增长,是公司营收进而盈利低于我们预期的最主要原因。公司传统打印外包业务合同通常延续多年,为公司整体业绩带来安全边际,但该业务每笔订单的获取均需要较大的营销努力,故其增长爆发力不及公司其他产品化业务。2012年,公司将传统打印外包业务成立独立事业部,并下达更直接的考核目标,预计该业务将重拾升势。 并购费用以及增值税返还滞后进一步压低盈利。2011年,公司因收购友网科技产生近200万的费用,该费用一次性计入2011年对盈利有短期负面影响。此外,公司2011年1~11月应返还而未返还的增值税我们估计约有200~300万,对2011年盈利亦有负面影响。 友网并表确保盈利高增长,新业务带来业绩弹性,维持“买入”评级。考虑友网科技并表影响,我们预测公司2012~2013年EPS分别为0.55元和0.70。公司目前股价对应2011年和2012年市盈率分别约为33倍和19倍,与行业平均水平接近。由于友网科技并表将贡献公司2012年约40%的盈利增速,而公司内生盈利增长有望超过30%,我们认为公司2012年盈利增长70%以上的确定性较高。从中报开始,公司业绩有望连续三个季度预增,有望对股价形成持续的正面催化。同时,2012年将是公司能否在军队、电信运营商和教育等行业实现重大突破的关键一年,公司业绩将因此弹性十足。我们维持“买入”的投资评级,并给予14.00元的6个月目标价,对应约25倍的2012年市盈率。公司股价可能的催化剂包括定期报告业绩预增以及新业务的实质性突破。 主要不确定性。新业务进展的不确定性;费用未能有效控制

公司2012年2月29日发布2011年度业绩快报。2011年实现营业收入56.87亿元,同比增长30.30%;实现归属于母公司净利润1.46亿元,同比增长89.35%(符合公司2011/10/28三季报中披露的70%-100%区间),折合摊薄EPS为0.409元(略高于我们之前0.39元的预期);净资产收益率22.91%,归属于上市公司股东的每股净资产为3.24元。 据此测算,公司四季度实现收入14.67亿元,同比增长21.17%,实现归属母公司净利润3288万元,同比增长189.68%(若扣除10年四季度1900多万资产减值损失的影响,净利润增速为25%)。 简评和投资建议。 公司2011年营业收入实现30.30%的稳健增长,净利润大幅增长89.35%,(参见表1),表明促进其业绩提升的驱动因素已逐渐由前期的收入规模扩张转化为有效激励机制背景下内生效益的释放。 (1)公司2011年收入增速逐季放缓,全年30.30%的收入增速较2010年回落10个百分点;其中,四季度在较弱的消费大环境下,仍实现了20%以上的收入增长,主要来自可比门店内生增长及前期新开门店的增量贡献。 四季度公司营业利润增速达338%,我们认为除了公司盈利能力各项数据同比有所提升外,也与2010年同期提取了1900多万的资产减值损失(主要是莆田新华都万家惠购物广场的商誉减值)有关,若扣除这一影响且假设2011年四季度未有其余的资产减值损失,则公司营业利润同比增长49%,归属母公司净利润增速为25%(净利润增速小于营业利润增速预计主要由于所得税率的提升)。 (2)公司2011年净利润同比大幅增长89.35%,其中除二季度受有效税率提升和少数股东损益变动影响以外,其余各季度均实现65%以上的较快增长。我们认为,公司净利润快速增长主要受益于收入持续增长、毛利率提升(来自于供应链管理的改善和新店逐渐成熟),以及费用率下降(得益于收入规模提升和开店速度放缓而节约的费用增量);而从激励角度,我们认为这一净利润的大幅增长也来自于公司实施股权激励后对业绩释放的动力(公司第一个行权期为2011年年度报告公告后的第2个交易日起的12个月内,且与授予日即2011年1月25日间满12个月后)。 维持盈利预测。考虑到公司2009和2010年高速开店及并购带来的业绩释放、同店增长进一步提高、开店速度放缓及供应链管理改善后毛利率不断提升、以及公司采取的以2009年度主营业务收入和净利润的“调整前和调整后孰高者”作为基数的股权激励条件,维持对公司2012-13年EPS分别为0.49和0.62元(以2011年12月28日定增后总股本35707万股摊薄)的预测。我们将于公司披露2011年报后(2012/3/10)对其2012及后续年度的盈利预测进行更新。 考虑到公司较高的业绩增速以及较有效的激励政策,我们认为可给予其一定的估值溢价,维持14.48元(对应2012年29倍PE)的六个月目标价及“增持”的投资评级。 风险与不确定性:公司未来扩张速度的不确定性等。

简评和投资建议。 公司2011年业绩增长较快,在行业景气普遍下滑的环境下该公司2011年业绩还略高于市场平均预期。公司业绩快速增长的主要原因是主营业务保持较快增长及所获政府补助的增加,2011年第四季度经营形势好于整个轴承行业。公司自2008年底开始进行产业化转型,三年低调蓄势,2011年民品轴承业务迎来产业化初步见效阶段。公司精密型重型轴承一期项目已经顺利投产,由于公司的轴承产品具备历史基数极低、首单效应明显、高质平价、下游分布广泛等特性,即使经济趋势下滑也难挡公司业务的快速增长,轴承业务占主营收入比例从2010年的49%上升至60%。公司产业化进程较顺利、部分业务板块未来增长空间巨大、公司业务可随产能的铺开而快速发展。估计2011年轴承业务整体增速可望接近50%,其中重大型轴承业务有望翻倍、精密轴承及其他普通轴承业务增速约为30%;预计2012年至2013年各业务的发展速度依次为:重大型轴承业务-电主轴业务-精密轴承业务-特种轴承业务。 后续可关注公司的高铁动车组轴承项目和提速客车轴承项目进程。由公司牵头的高铁轴承项目在2011年4月立项,该项目设定目标为高铁轴承时速≥250km/h,轨道交通车辆轴承时速≥100km/h;形成批量生产能力,实现产业化。目前,我国的动车组轴承和160km提速列车轴系轴承均使用进口产品,鉴于动车组轴承运行120万公里大修时需大批量替换轴承,进口替代需求迫切。我们预计公司可望于2012年内完成产品台架试验和跑车试验与检验,并于2013年开始进行小批量试生产。我们认为动车组和提速客车轴承进口替代产品的毛利率较高,获利能力应相当可观。公司此前公告计划购买的伊洛工业园内780亩土地,对研究以及产业化项目的投资规模分别为2.5亿元和15.5亿元,我们认为这可能将成为轴承研究基地和未来高铁动车组和提速客车轴承规模生产的生产园区,体现了公司对于扩张产业化规模的决心和信心。 公司此次配股最多可募集资金40533.75万元,少于项目实际投入资金总额7779万元,不足部分将由公司通过银行贷款等方式自筹解决。根据目前银行贷款利率,不足部分将增加财务费用约400-500万元/年。公司完成配股项目将支持其产业化项目的持续实施,公司的重大型轴承以及电主轴的产量将大幅提升,达到规模效应拐点,实现毛利率的进一步提升。 我们预计2011-2013年的基本每股收益分别为0.60元、0.75元和1.05元,配股后完全摊薄每股收益分别为0.46元、0.58元、0.81元;由于公司业务处在产业化转型的见效阶段,持续增长能力较强;而2011年由公司牵头立项的高铁轴承项目意义重大,高铁动车组及160公里客车提速轴承的进口替代空间巨大,该项业务可望在2013年起逐步形成收入。综上原因,我们认为公司未来2-3年具备快速成长实力。考虑公司配股摊薄后2012年动态市盈率为27倍,近期估值已较为合理,但由于公司配股成功后在高端轴承方面的长期发展潜力,我们建议关注公司长期投资价值,给予配股摊薄后30倍动态市盈率,6个月目标价17.50元,维持买入评级。 风险提示。 (1)重大型轴承下游行业景气度不足; (2)公司应收账款上升速度较快,募投资金量不足,财务费用压力大。

由于目前拟建的“太原市再生水回供城北工业企业工程项目”目前仅签署了框架协议,并未落实到具体的合同签订,仍需要一定的建设期。因此,短期对国电清新的业绩影响不大,但是从公司的长期战略发展来看,有利于完成其对于环保各子领域(废气、污水、固废)的布局。维持公司2012年0.6元的业绩预测,考虑到公司未来的成长性,仍维持2012年40倍的动态PE、对应目标价24元,买入评级。

盈利预测与估值:我们预测公司2012-2013年EPS 分别为0.80元,1.24元。看好公司在北斗产业爆发初期需求启动带来的爆发性增长,维持“买入”评级,目标价32.0元。 主要不确定因素:北斗应用需求低于预期;公司在北斗及图像视频应用市场拓展低于预期。

收购增强盈利高增长确定性,维持“买入”评级。不考虑收购夏尔软件的影响,假设10%所得税率,我们预测公司2011~2013年EPS分别为0.58元、0.81元和1.12元。公司目前股价对应2011年和2012年市盈率分别约为28倍和20倍,略低于行业平均水平。鉴于2012年公司业绩趋势乐观,Q1盈利增40~50%概率较高,且收购有望增厚盈利并缓解解禁压力,我们维持“买入”的投资评级和20.25元的6个月目标价,对应约25倍的2012年市盈率。公司股价可能的催化剂包括定期报告显示业绩高速成长以及可能的后续收并购。

盈利预测和投资建议: 预测公司2011~2013年的EPS分别为0.97元,1.39元和1.84元。业绩快报没有更多信息,但已侧面印证了公司大宗商品在线交易以及配套融资等服务的突破。增资石化B2B也再次表明了公司立足钢铁、向其他大宗商品领域延伸的战略决心。对于一个传统“会员费+广告”业务增长稳健,在线交易及配套服务等新业务蓄势突破的公司,我们认为2012年30倍估值应属合理,目标价42元,维持“买入”评级。

长期来看,目前乳制品行业竞争环境发生了改善,体现在1)集中度逐渐提升,市场竞争基本表现为公司和蒙牛之间的竞争;2)恶性竞争减少,也许中粮入主蒙牛后为之增添了国企风格,两家互相的竞争还是很激烈,但采取恶性竞争的方式减少;3)从大投入转向要效应,两家之家的默契度提升,价格战大幅减少,这种环境下有助于公司费用率的下降和净利率水平的提升。此外,黄曲霉毒素事件给蒙牛造成了较大影响,对蒙牛的不信任导致消费者对伊利的购买倾向性加大。公司只需稍许加大产品陈列和宣传,就能起到比平时事半功倍的效果。 公司销售费用下降幅度和净利率水平增幅均超过预期。在不考虑增发摊薄的情况下,我们上调公司2012-2013年每股收益为1.38元和1.66元。公司同时公告了修订后的增发方案,最终融资规模将下调到50亿,假设增发价16.3/股不做调整(实际增发价格可能上调),则摊薄后2012-2013年每股收益为1.11和1.34元,目前股价23.20元对应2012年PE20倍。公司2015年收入规划700亿左右,净利率达到5-6%,目标市值800亿,公司目前市值水平有较大提升空间。给予摊薄后2013年20倍估值水平,目标价27元,维持“买入”评级。 风险与不确定性。原奶价格大幅上涨;市场竞争恶化;新品推广不及预期;乳制品食品安全问题。