业绩总结：2020前三季度公司实现营业收入20.2亿元，同比增长51.4%；归母净利润3.1亿元，同比增长73.8%；扣非后净利润2.8亿元，同比增长94%。 其中单Q3实现营收9.6亿元，同比增长58.7%；归母净利润1.8亿元，同比增长80.4%；扣非后净利润1.7亿元，同比增长126.9%。公司在前三季度变动的外部环境中依然保持快速增长，业绩表现突出，长期逻辑进一步强化。 盈利能力大幅提升，现金流环比改善明显。前三季度公司毛利率达到33.3%，同比提升0.3pp。费用方面，公司费用控制效果显著，费用率为13.2%，同比下降5.4pp，其中销售费用率为7.1%，同比降低3.2pp，管理费用率为2.9%，同比下降0.5pp，财务费用率为0.2%，同比降低0.7pp，研发费用率为2.9%，同比降低1pp，带动公司净利率达到15.4%，同比提升2个百分点，盈利能力大幅提升。现金流方面，到三季度末公司经营性现金流净额为0.9亿，单三季度现金流环比增长0.8亿，逐季改善明显。 工程业务壁垒突出，新客户新品类逐渐起量。三季度下游需求逐渐修复，出货回升，公司大宗业务继续放量。预计工程渠道的收入占比保持在90%以上，四季度有望延续较快增势。值得注意的是，由于前期疫情影响出货放缓导致存货累积，公司存货在三季度末达到4.7亿，大部分是有订单对应的产成品，随着终端出货加速，存货有望尽快转换成终端销售，四季度收入增长有较强保障。整体来看公司长期成长逻辑不变，精装渗透率的提升将长期利好工装市场，公司作为龙头将继续受益于行业红利，我们判断公司的业绩增速仍将处于快速增长水平。今年公司的业务发展有几个亮点：1）新客户如新城控股、保利、美的、阳光城、旭辉、中海等也呈现逐渐放量趋势，新客户接单保持高增长。2）防火门和柜类表现较好，橱柜品牌花木匠增速超预期，防火门已与美的、万科等签署供货协议，预计明年底150万套防火门生产线将投产，防火门和入户门市场空间广阔，单价和盈利能力均较高，有望助力公司业绩再提速。3）公司的制造壁垒较显著，在订单获取上保有长期优势。 盈利预测与投资建议。预计2020-2022年EPS分别为4.02元、5.72元、7.62元，对应PE分别为28倍、20倍和15倍，考虑到行业红利持续，工程业务处于放量期，维持“买入”评级。 风险提示：房地产市场变化的风险；市场竞争加剧的风险；原材料价格大幅波动的风险。

业绩总结：公司发布2020年三季报，前三季度营收为55.6亿元，同比增长15.3%；归母净利润为6.7亿元，同比增长53.4%；扣非后归母净利润为6.6亿元，同比增长55.3%。其中，公司Q3单季度营收为19.4亿元，同比增长17.7%； 归母净利润为2.2亿元，同比增长34.4%；扣非后归母净利润为2.2亿元，同比增长37.5%。业绩表现亮眼，经营质量优异。 产品结构持续优化，毛利率水平大幅提升。2020年前三季度公司持续调整产品结构，加速推广Face、Lotion和自然木等重点品和高毛利产品。同时，在疫情影响下，消费者卫生护理需求提升，公司迅速适应市场消费趋势，不断丰富产品矩阵，推出了口罩产品、酒精消毒湿巾、消毒洗手液、漱口水等新品，有效提升品牌效应，并形成公司新的利润增长点。高毛利品类占比不断提升叠加国际原材料市场价格下降的影响，公司前三季度毛利达到46.6%，同比提升8.3pp。 Q1-Q3单季度毛利率分别为45.1%/47.8%/46.7%，单季度毛利率维持高位，盈利能力大幅增强。 市场开拓力度加大，经营质量保持优异。2020年前三季度公司整体费用率为31.5%，同比增长4.7pp。其中销售费率为24.2%，同比提升4.6pp，主要系公司持续增加市场投入，加大电商、新零售等渠道开拓。管理费率为5.1%，同比增长0.8pp，主要是本报告期股份支付产生的费用、职工薪酬、折旧摊销费用增加。公司继续提高自主创新能力，推出个人护理新品类并不断改良生产工艺，研发费率为2.5%，与去年同期持平。因本报告期银行利息费用减少及汇兑收益增加，公司财务费率下降0.7pp至-0.2%。在毛利率大幅增长支撑下，前三季度净利率也大幅提升，达到12.1%（+3pp）。前三季度经营性现金流量净额4.1亿元，同比降低60.4%，主要是加大对低价原材料的购买力度；存货周转天数同比增加36.3天至125天，主要是公司低价囤积较多原材料，总的来看ROE（摊薄）达到14.1%，同比提升2.6pp，报表质量优异。 多渠道齐头并进，电商表现尤为亮眼。公司GT（传统经销商渠道）、KA（大型连锁卖场渠道）、AFH（商用消费品渠道）、EC（电商渠道）、RC（新零售渠道）、SC（母婴渠道）六大渠道齐头并进，2020年疫情影响下传统渠道客流减少，消费者消费习惯向线上转变，公司抓住机会加大线上投入，除了传统电商天猫、淘宝、京东、拼多多等大平台外，公司还在KA系统卖场的O2O业务，线下600万家小店的新零售，传统GT的社区电商，社群团购，商消办公平台，母婴渠道平台都成立了专责人员，线上渠道快速增长，收入占比达到30%+，贡献重要增强。 盈利预测与投资建议。预计2020-2022年EPS分别为0.69元、0.84元、1.01元，对应PE分别为29倍、24倍、20倍，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格大幅波动的风险，终端产品销售低于预期的风险。

事件：公司发布2020年三季报，前三季度实现营业收入36.5亿元（+13.4%），归母净利润5.3亿元（+32.5%），扣非后归母净利润4.5亿元（+43.4%）。其中Q3单季实现营业收入13.6亿元（+10%），归母净利润2.4亿元（+30.6%），扣非后归母净利润2.2亿元（+49.8%）;收入符合预期，扣非后净利润超预期。 葵花籽维持稳定增长，坚果类动销回暖。三季度葵花籽类稳健增长，整体增速10%左右，其中香瓜子和原香大个位数增长，蓝袋系列两位数增长；葵花籽类导入藤椒瓜子，月销售千万元。上半年坚果增速不太乐观，三季度受益于疫情得以控制和团购礼包，恢复至20%左右增长；同时，坚果类三季度导入两个新品，益生菌坚果和燕麦坚果，三季度贡献收入5000万以上；瓜子和坚果齐发力，带动收入继续保持稳健增长。同时，渠道方面协同效应亦非常明显，每日坚果导入城市数量从30个增加至50个，进一步扩充渠道，蓝袋系列进一步做渠道下沉和开拓，藤椒瓜子等新品逐步导入渠道，产品和渠道协同效果显著。 毛利率稳定，费用率下行带动净利率提升。前三季度整体毛利率提升0.2个百分点至33.5%，较为稳定；整体费用率下降3.8个百分点至16.0%，其中销售费用率大幅下降3.4个百分点至11.1%，主要受疫情影响，费用投放有所减少，尤其是线下陈列、促销等费用减少；管理费用率（含研发）5.6%，同比下降0.1pp； 财务费用率-0.7%，同比下降0.3pp；整体净利率提升2个百分点至14.5%，盈利能力大幅提升。 瓜子+坚果双轮驱动，全渠道建设，下半年保持快速增长。1、产品端：公司实施瓜子+坚果双主业战略，深耕瓜子开拓新品，逐步导入渠道；依托“坚果+”战略丰富消费场景，聚焦每日坚果，跨界研发新品导入市场，切入早餐消费场景，丰富坚果产品矩阵。2、渠道端：线上定位重新梳理，集品牌传播、新品孵化、销售渠道于一体；线下打造样板市场，发力团购等新渠道，坚持渠道创新，推进线上业务和线下业务资源协同，料传统瓜子业务持续优化，小黄袋有望快速回升。3、公司可转债已获得审批，扩充产能、推出新品，培育利润新增长点，为未来持续快速发展提供动力。 盈利预测与投资建议。预计公司2020-2022年收入分别为55.7亿元、64.1亿元、74.0亿元，归母净利润分别为8.0亿元、9.3亿元、11.1亿元，EPS分别为1.57元、1.84元、2.18元，对应动态PE分别为38倍、32倍、27倍，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格或大幅波动；渠道拓展不及预期风险。

业绩总结： 公司2020年 Q3实现营业收入 29.2亿元，同比增长 35.4%；实现 归母净利润 5.4亿元，同比增长 17.7%。 游戏业务表现良好，现金流显著优化。 公司业绩稳步增长，公司营收同比增长 38.7%，这得益于公司游戏业务规模的扩大。报告期内，公司综合毛利率为 56.9%，较上一期下降 3.9pp，主要由自主发行游戏占比提升所致，且营业成本 亦同比增长 64.2%。期间费用率下降 2.3pp 至 39%，其中销售费用同比增长 66.7%，系加强市场宣传及推广费用增加导致；管理费用同比增长 10.6%；研 发费用同比增长 17.6%；财务费用同比下降 27.8%， 主要系利息支出减少所 致。 经营活动现金流净流入 7099.1万元，同比增长 249.9%，呈现良好增长态 势，主要是由于游戏业务流水增加、影视项目投资减少所致。 发行策略效果初显，大力发展云游戏。 报告期内，公司升级买量营销策略，将 立体营销与流量运营有效结合； 7月公测的新手游《新神魔大陆》，首月即成为 手游推广榜榜首，高质量广告内容快速覆盖，目前稳居国内 iOS 游戏畅销榜前 20，公司“品效合一”发行策略的效果初步显现。 公司游戏储备充足， 其中《梦 幻新诛仙》 （TapTap 预约超 7.5万） 、《非常英雄》和《战神遗迹》均获得版 号。新游戏将涵盖 MMORPG、回合制、 APRG 等多种类型，涉及二次元未来 科幻、古代神话、东方仙侠等多种题材，有望满足玩家多样需求。 此外，公司全面布局云游戏赛道，凭借自身大屏端技术储备，携手 5G、 VR 头 部企业积极构建竞争护城河。《新神魔大陆》独家首发中国电信天翼云游戏， 是中国电信第一款重点推广的云游戏产品。 项目相继确认收入，影视板块收益稳定。 报告期内，公司影视业务营收相对稳 定。相继确认收入 12部作品，其中《最美的乡村》 、 《霍元甲》 、 《暴风眼》 、 《热血同行》 、 《冰糖炖雪梨》 、 《全世界最好的你》 、 《怪你过分美丽》 等 均取得良好的市场反馈。 公司后续将推出《光荣与梦想》 、 《不婚女王》 、 《义 无反顾》 等优质影视作品。 盈利预测与投资建议。 预计 2020-2022年 EPS 分别为 1.14元、 1.40元、 1.66元，维持“买入”评级。 风险提示： 行业政策变动风险，市场竞争加剧的风险，产品延期或不及预期的 风险，新业务布局或不及预期的风险，海外市场风险。

业绩总结：公司2020年前三季度实现营业收入35.9亿元，同比增长78.6%，归属上市公司股东的净利润为3.7亿元，同比增长30.5%，EPS1.02元。第三季度，公司实现营业收入9.4亿元，同比增长1.4%，归属上市公司股东的净利润为6900.6万元，同比下降21.4%。 第三季度业绩略低于预期，主要是来自于投资收益减少和研发费用增加。2019年之前，公司主要布局了保护性杀菌剂。公司通过并购互补性极强的威远相关资产组，一举补齐除草剂、杀虫剂、兽药的短板。2020年上半年，威远资产组的杀虫剂产品在草地贪夜蛾防治需求的带动下，帮助公司创造良好的业绩。2020年第三季度，公司业绩略低于我们之前的预期，主要是由于投资收益减少和财务费用、研发费用增加。 （1）公司投资收益主要来自于参股的新河农化，新河农化主要生产百菌清产品，由于第三季度百菌清价格下滑明显，根据卓创资讯数据，百菌清（97%）市场价格从5月的35500元/吨下滑到9月的27609元/吨，价格下降幅度超过我们之前预期，同行企业苏利股份第三季度的25.4%，同比下降10.9个百分点，因此公司第三季度仅仅实现投资收益2518.5万元，同比下降。 （2）公司第三季度财务费用3436.3万元，同比增长578.6%，环比增长111.2%，研发费用4673.3万元，同比增长26.8%，环比增长17.9%。 三大项目年内投产，公司原药产能继续增长。从公司历史来看，公司内生和外延并举，通过收购、整合、内生扩张实现4年一次的扩张周期，持续推动业绩向前滚动发展。2020年，利民将推进重点项目建设，提升研发技术水平。主要将要完成利民化学年产500吨苯醚甲环唑项目、新威远年产500吨甲氨基阿维菌素苯甲酸盐新建项目、双吉公司年产1万吨代森系列DF项目的建设，三个项目预计第四季度建设完成，进行试生产。另外，公司还将投资建设利民化学年产1.2万吨三乙磷酸铝原药技改项目、年产1万吨水基化环境友好型制剂加工项目和新威远新型绿色生物产品制造项目（500吨多杀霉素、500吨泰乐菌素、500吨截短侧耳素）。以上项目，除了500吨苯醚甲环唑项目，剩余项目总投资额预计为14.8亿元，建设周期为1-3年。考虑到公司本部、双吉、威远都具有农药原药和制剂的产能，公司原药产能的增长将会带动相关制剂品种的销量增长。 盈利预测与投资建议。调整公司盈利预测，预计公司2020-2022年EPS分别为1.07元、1.28元和1.40元。维持“买入”评级。 风险提示：公司产品价格下跌风险，在建项目不达预期风险，并购企业业绩实现或不及承诺，汇兑损失风险。

业绩总结：公司发布2020年三季报，前三季度公司实现营收33.5亿元，同比增长28.9%；实现归母净利润6.9亿元，同比增长5.8%，扣非后归母净利润6.2亿元，同比增长0.7%。其中Q3单季实现营收16.5亿元，同比增长69.5%；实现归母净利润3亿元，同比增长29.2%，扣非后归母净利润2.7亿元，同比增长17.7%。 固定资产投入加快，现金流大幅改善。2020年前三季度，公司毛利率为35.8%，同比下降2.9pp，主要是高毛利的电子烟部件占比下降。费用方面，公司前三季度期间费用率为11.7%，同比上升2.3pp。其中，由于广告宣传费及运输费等增加，公司销售费用率同比上升0.2pp至1.6%。管理费用率为4.1%，与去年同期持平。研发费用率为5.4%，同比下降1pp。财务费用率为0.6%，同比上升3.2pp，主要系汇兑损失以及借款利息费用增加所致。2020前三季度公司净利率20.5%，同比下降4.5pp，主要由于厦门海沧盈趣科技创新产业园、马来西亚和匈牙利生产基地投入使用及扩产，折旧费用、水电费和管理人员薪酬等费用同比增加。此外，随着销售回款增加，公司现金流净额大幅改善，同比增长300.4%至6.1亿元。 紧跟行业技术发展前沿，智能制造竞争力增强。2020年公司继续深耕UDM智能制造业务，在信息技术与制造技术深度融合下，业务灵活度高。通过把握市场动向及客户需求特点，公司持续迭代新品，广泛布局于智能化产品细分领域，产品矩阵丰富。目前，雕刻机、塑胶件仍为公司核心产品，但预计在消费升级趋势下，公司积极布局的汽车电子、智能垃圾桶、博世EBike、电子防眩镜等潜力产品将有望成为公司业绩增长亮点。 加快国际化产业链布局，综合竞争力提升。公司近几年基于战略布局需要不断在马来西亚工厂、匈牙利工厂等加大投入，实现公司全球研发、全球营销网络建设布局。今年以来，公司在固定资产方面的投入大幅提升，2020年前三季度达到7.4亿元，同比增长105%。目前，公司已基本形成在中国、东南亚及欧洲三地同时运营、分工生产、系统共建、体系共享的格局，未来随着公司规模进一步扩大，综合竞争力进一步增强。 盈利预测与投资建议。预计2020-2022年EPS分别为2.46元、3.23元、4.11元，对应PE24倍、18倍、14倍，维持“买入”评级。 风险提示：海外疫情导致订单不确定性增加的风险；汇率波动的风险；雕刻机业务增速不及预期的风险；电子烟业务客户依赖的风险。

业绩总结：2020年前三季度公司实现营业收入32.3亿元，同比增长65.2%；归母净利润3亿元，同比增长38.4%；扣非后净利润2.8亿元，同比增长61.9%。 其中，Q3单季度营收为14.4亿元，同比增长87.1%；归母净利润达到1.5亿元，同比增长57.5%；扣非后归母净利润达到1.4亿元，同比增长63.8%。受益于疫情下海外办公家居需求增长，公司业绩快速放量。 跨境电商放量带来自主品牌规模提升，毛利率稳步上行。2020年前三季度公司毛利率同比上涨5.0pp至30.8%，一方面由于公司发力建设跨境电商品牌，毛利率较高的自有品牌销售占比提升，拉动主营产品办公椅业务毛利率快速上升；另一方面由于公司凭借自身研发制造优势，自有品牌产品品类和价格带逐渐丰富，覆盖更多消费群体需求，人体工学座椅、按摩椅等中高端价格带产品销量有所增长，利润空间打开。费用方面，前三季度期间费用率为20.4%，同比上升6.1pp。销售费用率为11.5%，同比增长6.1pp，主要由于市场推广及海外仓租金等投入上升；管理费用4.8%，同比下降0.3pp；研发费用3.1%，同比下降0.7pp；财务费用率1%，同比增长1.6pp。综合毛利率和费用率的影响来看，净利率同比降低1.8pp至9.4%。我们认为随着公司海外出单量持续增长，规模效应扩大，前期投入的销售费用逐渐转化为长期优势，盈利能力有望稳步提升。 跨境电商加速布局，渠道力逐渐增强。前三季度海外电商渗透率提升，居家办公需求大幅增长，公司抓住机遇加速布局跨境电商，取得了一定先发优势。渠道建设方面，公司较早布局数字化贸易业务，抓住办公椅、按摩椅等产品跨境电商需求的市场机会，发展跨境电商自有品牌，取得了较好的曝光率，在亚马逊等平台销售排名较为靠前。同时加快海外仓储物流基地部署。目前公司在美国已经投入使用2个海外仓，另外有3个海外仓已经开始布局，预计明年开始陆续投入使用，仓储物流成本有望进一步下降，跨境电商的物流及交付效率有望大幅提升。整体来看，公司跨境电商的快速放量成为业绩的重要支撑，未来随着公司独立站、亚马逊电商平台等新的流量带动，公司跨境电商渗透面有望进一步拓宽。 研发制造基础扎实，支撑长期需求保持稳健。受海外疫情期间居家办公常态化影响，第三季度海外办公家具需求爆发，但我们认为疫情后办公家具需求仍有望保持稳健，主要是公司的产品研发和制造能力有助于品牌粘性提升，长期看跨境电商流量入口拓宽后，需求有望保持稳健增长。制造力方面，公司全球化产能格局逐渐完备，已形成国内生产基地、越南生产基地以及瑞士Listaoffice办公家具生产基地的布局。目前越南生产基地利用原有收购的厂房开始生产出货；公司“年产300万套健康坐具生产线项目”已开始投产，产能瓶颈消除后业绩有望继续放量。 盈利预测与投资建议。预计2020-2022年EPS分别为3.92元、5.36元、6.76元，对应PE为18倍、13倍和10倍。考虑到跨境电商业务处于快速成长期，且公司未来三年归母净利润将保持40%的复合增速，维持“买入”评级。 风险提示：汇率大幅波动的风险；成本大幅波动的风险；终端销售放缓的风险。

业绩总结：公司2020年前三季度实现营业收入101.2亿元（+20.9%），实现归母净利润4.9亿元（+23.6%），扣非归母净利润率为4.5亿元（+20.5%）。 受疫情拉动需求，非药品业绩增长亮眼。前三季度中西成药、中药和非药品分别实现收入77.3亿元（+18.5%）、6.8亿元（+1.8%）和17亿元（+40.5%）。从毛利率上来看，中西成药、非药品、中药毛利率分别为29.6%、38.7%和50.4%，整体毛利率为32.5%，非药品占比提升导致整体毛利率下降1.8pp。销售费用率为20%，同比下降1.8pp，管理费用率为4.8%，同比增长0.2pp，费用率整体管控良好。 “自建+并购”实现全国扩张，直营门店经营稳健坪效持续提升。至2020年6月末，公司拥有直营门店4636家，上半年新增自建和并购门店804家，关闭62家，“星火式”跨省并购整合优势凸显，前三季度完成10起并购项目。2020年直营门店日均坪效62.1元/平米，其中旗舰店、大店和中小成店坪效分别为170、88和48元/平米，公司门店坪效持续提升，规模化经营初显成效。 大力发展行业高标准的药店加盟模式，经营改善显著。截至2020年9月末加盟店1541家，目前已遍及18个省级市场，对加盟店已经实现商品实现100%配送，预计配送收入有望快速增长。公司持续优化商品SKU并提高统采比例，目前公司经营商品品规约3.3万种，较2019年末下降约1.4万种，公司不断提升统采占比，目前统采占比58.2%，同比提升5.6个百分点，整体来看，公司经营改善显著。 盈利预测与投资建议。预计2020-2022年EPS分别为1.57元、1.94元、2.37元，对应PE分别为46、37、30倍。公司作为医药零售行业龙头企业，通过自建、加盟多渠道加速外延扩张，规模不断扩大，核心竞争力有望进一步提升，维持“买入”评级。 风险提示：网售处方药放开可能对线下门店造成一定影响；门店业务增长不及预期的风险；网上药店业务进展不及预期的风险。

业绩总结：公司披露2020年三季报业绩，公司2020前三季度营收43.4亿元，同比增长21.4%，归母净利润7.5亿元，同比下降9.9%。其中Q3单季营收17.8亿元，同比增长10.0%，归母净利润4.2亿元，同比下降9.2%。 公司Q3业绩基本符合预期，位于此前预告中值偏上水平。公司此前发布2020业绩预告，预计归母净利润为7.3~7.6亿元，实际归母净利润7.5亿元，位于中值偏上水平。公司归母净利润下降主要系全球疫情及大客户的部分新品上市推迟影响，但新品延迟对长期经营不构成重大影响。营收规模持续增长主要系公司不断开拓新业务品类，产品份额提升。 公司业务将伴随5G天线用量提升、无线充电普及进入快速增长期。伴随5G换机潮，5G手机相较4G手机在天线数量及材料均有较大提升，公司充分受益天线的升级换代。无线充电方面：受益苹果magsafe催化带动，预期无线充电将伴随新款iphone热销而迅速普及，公司营收也伴随迅速提升。 报告期内维持研发高投入，持续推动产品落地对接客户。公司持续加大对基础材料与基础技术的研究，前三季度研发投入占营收比例为9.0%。公司新增日本筑波研究院，进一步加大对高分子材料、陶瓷材料等的研究。同时保持对LCP、磁性材料、陶瓷、散热材料等基础材料的前沿研究，并不断推动5G毫米波天线及滤波器等射频前端器件的产品落地工作。公司也在加强5G天线、无线充电、LCP器件、高性能精密BTB连接器、5G基站天线及关键天线部件等产品的客户覆盖。公司积极把握创新周期，持续研发保持自身竞争力，。 盈利预测与投资建议。公司牢牢把握天线业务基本盘，布局完善泛射频业务，同时业务多元化延伸，业绩短期承压不改变公司长期发展格局，预计公司2020-2022年营收70.8/92.1/121.6亿元，对应利润14.1/19.5/26.1亿元，维持“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧、消费电子需求不及预期、订单交付确认进度不及预期、大客户拓展不及预期等。

业绩总结：公司2020年三季报显示，前三季度实现收入13.7亿元，同比上升14.5%；实现归母净利润2亿元，同比下降25.5%；实现扣非净利润2亿元，同比下降16%。 逐渐摆脱疫情负面影响，Q3单季度业绩恢复明显。1）收入和利润方面：2020Q3单季度，公司实现营业收入5.8亿元，同比上升9.4%，环比增长12.2%；实现归母净利润1.3亿元，同比上升16.2%，环比增长104.6%，可以看出虽然在疫情影响下公司前三季度业绩承压，但Q3相比之前业绩恢复超预期。2）利润率方面：2020年前三季度公司毛利率为53.2%，同比增长2.4pp；净利率为14.4%，同比下降6.7pp。3）费用方面：2020年前三季度公司销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为14.7%、8.0%、11.7%，整体变化不大。 持续领跑“互联网+医疗健康”板块，创新业务加速落地。1）纳里健康：前三季度纳里健康收入同比增长约52%，平台累计向5600余家医疗机构提高互联网医疗应用服务，其中已与约280家实体医疗机构签订合作共建协议；前三季度收费服务超过66万单，累计医生注册量超过28万人，同比增长2.7倍，累计患者注册量超过1500万人，同比增长4倍。2）卫宁科技：前三季度营业收入同比增长约58%；今年卫宁科技中标了青海、海南省医保平台项目，7月份同时通过了国家医保局项目通过初验。未来随着互联网医院、医保支付等相关政策的不断推广和深入，预计公司盈利能力将进一步提升。 持续打造高水平智慧医院标杆，WiNEX产品推进落地，云化进程将进一步加速。2020年4月，公司发布新一代医疗健康科技产品WiNEX，该产品已在上海、西安多地的医院上线。云原生架构的WiNEX产品将为公司将帮助公司项目缩短交付周期，实现高可用、高并发、云端交付，强化客户粘性。截至2020年9月，WiNEX已经先后在上海市第六人民医院东院、上海市第一人民医院宝山分院等5家医院上线，另外还在30多家医院实施进行中。 盈利预测与投资建议。预计2020-2022年EPS分别为0.22元、0.30元、0.42元，未来三年归母净利润将保持31%的复合增长率。由于公司传统与创新业务领域商机将大量出现，预计公司下半年尤其是Q4经营情况将会加速提升，维持“买入”评级。 风险提示：政策不及预期、创新业务不及预期。

业绩总结： 公司2020年前三季度实现营收 95.2亿元，同比增长 205.4%；归母 净利润 31.5亿元，同比增长 678.6%；扣非后归母净利润 31.3亿元，同比增长 700.2%。其中，公司 Q3单季度营收为 53.4亿元，同比增长 427.4%；归母净 利润为 21.2亿元，同比增长 1112.8%；扣非后归母净利润为 21.1亿元，同比 增长 1149.9%。 受疫情催化防疫用品需求大幅提升，业绩超预期。 日用消费品及无纺布业务稳步增长，医疗业务超预期。 分产品看， 受疫情影响， 公司医用防护用品销售大幅增加， 尤其是海外疫情二次爆发后， 欧洲和美洲市 场对医用防护产品的需求在第三季度显著提升， 明显超预期。 2020年前三季度， 公司医疗业务实现营收 69.3亿元，同比增长 680.7%。同时，公司依托医用的 全棉水刺无纺布技术和较高的品牌认可度，日用消费品及无纺布业务稳步增长， 前三季度分别实现营收 23.2、 2.1亿元，同比增长 16.5%、 7.4%。 防疫物品供不应求，推动盈利水平大幅提升。 公司自主研发的全棉水刺无纺布 原材料具备“安全、舒适”等优点，得到国内外客户高度认可， 为满足市场需 求，公司快速扩产， 实现规模化生产， 提高产品成本优势。前三季度，公司实 现毛利率 62.7%，同比增长 9.4pp。同时，受益于收入大幅增加，公司期间费用 率下降 15.7pp 至 21.6%， 其中，销售费用率与管理费用率分别下降 14.6pp/1.9pp 至 14.3%、 2.8%；研发费用率为 3.6%，与去年同期持平；财务费用率上涨 0.9pp 至 0.9%，主要系汇率变动带来的汇兑损失增加所致。综合来看，公司实现归母 净利率 33.1%，同比增长 20.1pp，盈利水平大幅提升。 依托“全棉” 品牌知名度， 新门店快速扩张。 公司以医用敷料业务起家，顺利 延伸至个人护理产品、母婴类产品及家纺服饰等多个领域，成功从 OEM 企业转 至消费品公司，并树立起“全棉时代”品牌的中高端形象。在此基础上，公司 开始快速发展“津梁生活”品牌， 2020年 10月 1日在北京、武汉、深圳新开 三家门店。目前，“津梁生活”总门店数为 6家，业务内容涵盖天然护肤、有机 彩妆、美容仪器、高端洗护、健康食品、智能健康 3C、运动配件、营养保健、 个人健康护理、健康茶饮等方面，全方位覆盖健康美丽生活场景，将助推公司 消费品业务持续增长。 成功拓展 B 端用户，渠道进一步拓宽。 疫情期间，公司新增了众多国内外政府 机构、医疗机构、医院、连锁药店、连锁商超等客户，进一步拓宽了公司的销 售渠道， 极大促进公司产品销售， 建立了可持续发展的销售模式。 2020年 1-5月， 公司合计向社会供应近 6亿只口罩、近 650万件防护服和手术衣，防疫物 资供应数量位于行业前列，产品质量得到国内外医院及一线医护人员极高的认 可， 品牌知名度和美誉度大幅提升。预计国内外疫情防控短期内将维持常态， 公司凭借稳定的客户渠道，收入规模依然有望保持较快增长。 盈利预测与投资建议。 预计 2020-2022年 EPS 分别为 9.4元、 5.61元、 5.92元，对应 PE 分别为 17倍、 28倍、 27倍， 考虑到公司品牌知名度壁垒较高， 渠道扩展加速，医疗业务在全球疫情反复后有望保持较大规模，给予公司 2021年 PE 35倍，目标价 196.4元，给予“买入”评级。 风险提示： 新业务开拓不及预期的风险； 线下渠道扩张不及预期的风险； 海外 业务销售波动较大的风险；汇率波动较大的风险。

业绩总结：公司发布2020年三季报，报告期内，公司实现营收47.5亿元，同比增长24.6%；实现归母净利润3.3亿元，同比增长58.7%；扣非后归母净利润3.1亿元，同比增长39.4%。非经常性损益主要是政府补助1480.2万元。单季度来看，Q3公司实现营收19.6亿元，同比增长44.3%；实现归母净利润1.8亿元，同比增长75.9%。 Q3营收持续高增长。疫情影响下，按摩椅销售逐步从线下转移线上。我们推测公司按摩业务线下恢复良好，线上仍保持较高增长。根据淘数据显示，2020年7-8月奥佳华官方旗舰店销售额同比增长66.9%和71.5%。随着公司更多高性价比的按摩椅和按摩小电产品的推出，按摩业务有望持续改善。此外，疫情催化下，我们推测公司健康环境业务持续保持高速增长，家用医疗业务持续放量。 费用管控加强，盈利能力提升。报告期内，公司综合毛利率为36.7%，同比略有下滑。公司费用管控增强，业绩运营效率提升。公司销售费用率为16.5%，同比减少3.6pp；管理费用率为10.5%，同比减少1.5pp；财务费用率为1.5%，同比提升2.2pp。受汇率波动影响,财务费用大幅上升。综合来看，公司净利率为6.7%，同比提升1.2pp。 保碧基金入股，期待新风业务的合作。公司的健康环境业务主要由子公司蒙发利健康经营。9月11日，公司引入员工和高管持股，提高激励效果。25日，公司引入战略投资者保利碧桂园基金。增资完成后，保利碧桂园基金将持有子公司10.3%的股权。公司有望同保利、碧桂园在工程渠道上展开合作，未来新风业务快速放量可期。 盈利预测与投资建议。预计2020-2022年EPS分别为0.74元、0.81元、0.89元，未来三年归母净利润将保持22.8%的复合增长率，根据可比公司一致预期，我们给予公司2021年22倍估值，对应目标价17.82元，上调至“买入”评级。 风险提示：原材料价格或大幅波动、新风业务合作进度不及预期。

业绩总结：2020年三季度公司实现营业收入4.7亿元，同比增长2.4%；实现归母净利润7844万元，同比增长75.11%。前三季度公司累计实现营业收入12.7亿元，同比略降6.2%；实现归属于上市公司股东的净利润1.8亿元，同比增长3%。市场监控实销码洋21.9亿元，同比增长15.3%。 整体业绩显著改善，盈利能力提升明显。公司积极应对疫情和市场波动的多项举措显现成效，第三季度收入、利润持续回暖。2020年三季度，公司毛利率为40.2%（+2.6pp），增长主要来自于公司内部的精细化管理，对线上销售渠道进行价格管控，同时控制了印刷成本。报告期内，期间费用率下降0.8pp，产生销售费用9237万元，同比下降11.9%；管理费用为2602万元，同比下降7.7%。 费用的下降主要源于公司在疫情后对线下书店进行调整，2020年以来公司关闭线下门店超过10家，相对应租金和人员费用下降。 销售全面向线上转移，拓展新媒体渠道。公司销售全面向线上转移，线上直销业务势头较好，同比增长38.8%。公司新媒体用户覆盖1079.7万，MCN矩阵用户超过1012万，图文、视频内容曝光次数总计40.2亿次，其中直播播放次数超过5.1亿次，实现1450万元的销售和广告收入。书店转换轻资产运营模式，发力线上和企业客户，中信书店首次实现单季盈利。 零售市场市占率提升，多个细分领域排名领先。根据开卷数据，2020年前三季度公司在全国图书零售市场的占有率达到2.7%，较上年同期增长0.43pp，位居出版机构第一位、出版集团第六位。细分领域中，经管类市占率排名持续保持第一，生活类排名提升至第一，学术文化类市占率排名第二，少儿类继续保持高速增长，市场排名同比提升七位，排名第五位。 盈利预测与投资建议。预计公司2020-2022年EPS分别为1.40元、1.62元、1.91元，目前疫情影响逐步消除，考虑到公司较强的编辑团队、市场化策略，以及线下门店的未来空间，给予公司2021年35倍估值，对应目标价56.7元/股，上调至“买入”评级。 风险提示：疫情影响下公共场所限流风险、原材料纸价上涨风险、连锁书店拓展成效或不及预期风险、新媒体形式的冲击风险，书号进一步收紧风险。

业绩总结：公司2020年三季度实现营业收入25.2亿元，同比增长3.8%；实现归母净利润10.4亿元，同比增长6.7%。 业绩符合预期，未来增长更甚。报告期内公司扣非后归母净利润实现10.5亿元，同比增长3.1%。公司业绩稳步增长，符合预期。我们认为由农产品涨价带动土地价值或土地租金上涨需要一定的传导时间，预计2021年公司业绩或呈现高速增长态势。 水稻种植景气度迎来拐点向上。国家2020年稻谷收购政策，早、中晚籼稻和粳稻最低收购价分别为每50公斤121元、127元、130元。除粳稻保持价格平稳外，其实籼稻均比去年价格上涨0.01元/斤，为2014年以来首次上涨。我们认为国内水稻已到了拐点向上位置。受蝗灾影响，国际农产品价格上涨以及国内水稻最低收购价的近年来首次上涨将成为国内水稻价格上涨的强有力支撑。 玉米供给缺口或进一步增加。供给端看，国内玉米或受草地贪夜蛾影响减产。 我国北方种植玉米面积较南方更多，发生面积和危害程度将明显提升，预计2020年我国玉米减产幅度有望控制在5%左右。从需求端来看国内生猪养殖将继续保持恢复态势，以规模养殖企业为首率先恢复出栏。我们预计2020年国内玉米供给缺口将进一步增长，有望带动玉米价格抬升。 若转基因顺利商业化，成长空间巨大。农业农村部科技教育司发布了《关于慈KJH83等192个转基因植物品种命名的公示》。此次获批的2个玉米品种，如顺利商业化，凭借着抗虫等性状优势，转基因玉米事件有望在北方春玉米区快速抢占市场份额。据PhiipsMcDouga数据，2018年在全球379亿美元种子市场中，转基因种子比重达55%，其中五大转基因种植国家的种植面积占比近9成，平均应用率也已接近饱和，中国占比仅1.51%，市场空间庞大。 盈利预测与投资建议。预计2020-2022年EPS分别为0.66元、0.75元、0.84元，对应动态PE分别为28、24、22倍。同行业2021年平均PE为28倍，但考虑公司拥有1000万余亩土地，为同行业绝对龙头公司，给予30%溢价。 给予公司2021年36倍PE，目标价27元，维持“买入”评级。 风险提示：农产品涨价或不及预期、疫情影响农民耕种热情或不及预期、天气情况或不及预期。

业绩总结：公司 2020年三季度实现营业收入 14.6亿元，同比增长 41.5%；实现归母净利润 2.5亿万元，同比增长 74.4%。 各项业务均呈现增长态势。公司单三季度实现归母净利润 1亿元，业绩超预期。 主要原因是公司紧抓养殖规模化程度提高、客户需求转变带来的市场机会，凭借疫苗、药品、添加剂、生化制剂、原料药等优质全面的产品组合，提供养殖场监测诊断及产品组合系统化解决方案。报告期公司市占率和大客户份额大幅提升。家畜、家禽、宠物业务板块疫苗及药品销售收入大幅增加促使公司营业收入快速提升。其中，家畜增长 98%（畜用疫苗增长 83%、畜用药品增长 114%）、家禽增长 43%（禽用疫苗增长 42%、禽用药品增长 48%）、宠物药品增长 173%。 产能、产品质量、产品品类等多方面实现跨越式拓展。公司拟发行可转债募集资金总额不超过人民币 10亿元，用于国际标准兽药制剂自动化工厂建设项目、天然植物提取产业基地建设项目、华南生物大规模悬浮培养车间建设项目、超大规模全悬浮连续流细胞培养高效制备动物疫苗技术项目、研发中心升级改造—生物制品研究院二期等项目建设。我们认为未来公司将在产能、产品质量、产品品类等多方面实现跨越式拓展，提升公司市场竞争能力。 产品矩阵逐步完善。报告期内取得猪链球菌病、副猪嗜血杆菌病二联亚单位疫苗、重组犬α -干扰素（冻干型）、重组禽流感病毒（H5+H7）三价灭活疫苗（H5N2rSD57株+rFJ56株，H7N9rLN79株）等重要兽药产品批准文号，其中重组禽流感（H5+H7）三价灭活疫苗完成了对原 H7N9亚型疫苗毒株 rGD76株全新升级。且公司正在与国家级科研机构、高校，以及采用公司自有核心技术，合作开展新型非洲猪瘟疫苗以及第二代、第三代口蹄疫疫苗的研制。我们认为公司逐步完善自身产品矩阵，未来有望进一步拉动公司业绩提升。 盈利预测与投资建议。由于生猪养殖恢复进展及公司市场拓展进度皆超预期，我们上调对公司的盈利预测。预计 2020-2022年 EPS 分别为 0.77元、0.97元、1.16元，对应动态 PE 分别为 29、23、19倍。同行业 2020年平均 PE 为 38倍，给予公司 2020年 38倍 PE，目标价 29.26元，维持“买入”评级。 风险提示：市场竞争或加剧、公司产品销售或不及预期、非瘟疫情或加剧、养殖恢复或不及预期。