业绩总结:2018年三季报实现收入31.8亿(+18%)、归母净利润6.3亿(+19%)、扣非后归母净利润6.0亿(+17%);预告2018年实现归母净利润6.5-7.7亿,同比增长10-30%。 净利润增速持续提升,全年业绩持续向好。单季度来看,2018Q3实现收入9.6亿(+15%)、归母净利润1.6亿(+22%)、扣非后归母净利润1.5亿(+22%),净利润增速进一步提升,业绩呈现加速态势。估计家用医疗设备仍然保持快速增长,一方面不受医保限制快速放量,另一方面电商渠道仍在高速放量阶段。 从盈利能力来看,2018年三季报期间费率为14.39%,同比下降3.31pp;毛利率受到原材料价格的影响下降1.28pp至40.17%;净利率下降0.49pp至20.38%。经营性现金流为3.7亿,同比增长309%,主要是因为规模扩大且提高销售质量使得回笼资金大幅度增加;应收账款为10.6亿,同比下降5%,占总资产的比例下降1.07pp;报表质量也有所改善。 持续扩张产品线,打造细分领域龙头。公司战略布局慢病医疗设备领域,通过自主研发+外延并购覆盖了制氧机、呼吸机、血糖仪、电子血压计等医疗设备,不断扩大产品线。核心产品均围绕常见慢病进行布局,瞄准市场空间广、进口替代空间大的产品市场,凭借公司的技术研发、销售网络、生产成本等多方面的综合优势实现进口替代,持续提升市占率,从而逐步发展成细分市场的龙头企业,推动业绩持续增长。lOTC+电商放量保证业绩可持续增长。在医院端,公司组建了较强的销售团队,大力推广制氧机等核心产品放量,并通过临床教育影响终端消费,拉动线下消费。在零售端,持续扩大OTC渠道覆盖面,已构建了覆盖全国的经销体系,凭借品牌优势和技术优势,推动患者更多选择公司产品。在电商端,公司近年来持续加强投入和宣传推广,借助各大电商平台实现跨越式发展,血糖仪、血压计、制氧机等慢性病诊疗设备实现了快速放量。 盈利预测与评级。预计2018-2020年EPS分别为0.73元、0.89元、1.06元,对应PE分别为22倍、18倍、15倍。维持“买入”评级。 风险提示:产品销量或低于预期的风险、并购整合或低于预期的风险、其他不可预知风险。

事件:公司发布2018年三季报,2018年前三季度实现营收36.6亿元,同比增长7.6%,实现归母净利润2.63亿元,同比增长4.7%,扣非后归母净利润2.06亿元,同比下降16.1%。三季度实现营收12.2亿,同比增长21.1%;实现归母净利润1.24亿,同比增长55.4%;归属上市公司扣非净利润1.12亿,同比增长45.4%。公司预计全年净利润增速区间为-30%~20%。 业绩符合预期,三季度经营情况回升。从收入来看公司三季度收入增速回暖,增速达21.1%。主要原因是受运营商采购需求回暖、海外业务保持高增长导致。从利润来看,三季度当季度实现归母净利润1.24亿,同比增长55.4%;归属上市公司扣非净利润1.12亿,同比增长45.4%。利润高速增长受益于毛利率的回升企稳以及财务费用、研发费用的降低。毛利率方面,公司18年上半年毛利率为16.88%,去年同期为18.77%。18年三季度毛利率为22.59%,去年同期为23.01%,单季度毛利率企稳,相较于上半年有较大的提升。主要原因在于下半年原材料执行新的价格,降低了相关产品的成本。费用方面,前三季度财务费用为-4220万元,去年同期为759万元,其中第三季度财务费用为-3495万,主要原因为本期汇兑收益增加所致。受益于研发费用加计扣除新政,前三季度公司所得税费用790万元,去年同期为3741万元。前三季度资产减值损失4878万元,去年同期为223万元,主要由于本期计提存货减值准备增加所致。 进一步夯实芯片布局,提升产品综合竞争力。公司积极布局上游高端芯片,目前10G 及以下速率芯片基本已经实现自给。同时公司布局25G PD/DFB/EML芯片开发,我们认为25GEML有望率先突破。随着高端芯片突破,顺应未来5G 及数通市场的产业发展,对公司产业链战略格局、议价能力、成本控制都将带来积极的影响。 受益5G大周期、及数通市场,空间巨大。5G市场来看,预计2019年5G牌照发放,开启正式商用的道路。5G时代前传中传回传电信光模块将大规模使用25G/100G/400G产品,光模块的市场空间将有望达到数百亿元以上,公司作为国内主要基站光模块供应商将充分受益。数通市场,在流量爆发背景下,数通市场高端光模块需求高速增长。公司持续布局数据中心业务,积极拓展客户,今年已经实现部分100G产品在某云计算客户的规模出货,同时公司非公开定增加码数据中心光模块,形成对于公司现有产能的极大提升。随着公司数通业务的不断积累,有望成为公司新的又一个增长点。 盈利预测与评级。预计公司2018-2020年EPS分别为0.59元、0.73元、1.01元,对应PE分别为40倍、32倍、23倍。考虑到高端光芯片布局进一步完善,公司未来受益于数通市场突破及5G需求增长,维持“买入”评级。 风险提示:5G进展或不及预期,数通市场拓展或不及预期,芯片研发或不及预期,市场竞争加剧,贸易战带来行业不确定性的影响。

业绩总结:2018年前三季度,公司实现营业收311亿元,同比增长27.35%;实现净利润13.8亿元,同比增长35%;实现扣非净利润12.4亿元,同比增长56%。公司预告全年实现净利润18-20.5亿元,同比增长120-150%。 受益于双摄/三摄渗透率提高:公司在全球市场占有率稳步提高,双摄模组出货量占比迅速提升,在客户中高端热销机型的供货份额持续提高。预计今年渗透率将会达到40%以上,预计到2020年双摄渗透率将会达到60%。公司摄像头模组2017年底市场占有率接近15%,之后还将不断提升。在渗透率提升的同时价格,公司抢占高端市场,摄像头像素在不断提升,产品结构逐渐优化,因此并不受摄像头价格下降的影响,ASP和毛利率还将持续提升。 积极开发LENS、3Dsensing等领域。除了摄像头模组,公司还积极开发LENS/3Dsensing等其他高端光学领域。公司去年设立子公司南昌欧菲精密光学制品有限公司进军光学镜头产业,进一步深入布局光学镜头的研发和制造,在自身优势产品的基础上还会继续向产业链上游进行延伸发展,未来重点布局VCSEL、DOE等上游的关键元器件,目前国内客户进展比较顺利,在国内一线厂商已经取得认证,年底有望达到10-15KK的产能。 触控显示+传感器,开发新市场。1)公司触控业务在国际大客户方面进展顺利,国际大客户的触控业务良率提升,盈利水平提升。2)在传感器产品领域,公司抢先布局3Dsensing、屏下光学式和超声波指纹识别模组,充分发挥公司的规模优势和资源整合优势,已经实现了光学式指纹方案的产品量产。 高额研发投入奠定竞争优势。公司三季度单季度研发投入5.6亿元,占比4.3%,在电子行业里研发投入金额具备绝对优势。除了原有的触控,在新产品,如3D双摄、三摄,以及大客户的业务、LENS等未来都是研发投入的重点。 盈利预测与评级。我们预计公司2018-2020年EPS为0.74、1.16、1.51元,对应当前股价17/11/8倍PE,维持“买入”评级。 风险提示:公司产能或不达预期,大客户导入或不达预期。

事件:公司发布公告称,公司控股股东润达泰的一致行动人润良泰倡议全体员工积极买入公司股票,并承诺进行兜底。 承诺为员工增持股票兜底,控股股东和核心高管持续增持,为发展奠定信心。根据公告所述,润达泰承诺,在10 月19 日至11 月19 日期间完成净买入日海智能股票,连续持有36 个月以上,且持有期间连续在日海智能履职的,该等股票的收益归员工个人所有,若产生亏损,由润良泰予以补偿,公司对润良泰和润达泰进行了风险排查,其目前自身资信状况良好,具备资金偿还能力。同时, 今年以来,润良泰已根据今年8 月公告的增持计划,通过集中竞价方式累计增持公司股份共341.84 万股,占公司总股本约1.10%,公司董事长刘平、副总经理吴永平、李玮、副总经理原舒也拟在6 个月内合计增持公司股票不低于60 万股(或不低于1100 万元)。公司核心高管和控股股东基于公司目前布局和经营情况,均表现出对公司未来前景的信心,公司将深耕物联网确保公司业绩持续、快速、稳定发展。 加快物联网板块的整合,物联网业务开始快速贡献业绩。2018 年上半年,公司物联网业务收入达到5.96 亿元,占公司收入超过三成。其中,公司全资子公司芯讯通以增资方式引入战略投资者,芯讯通今年3 月开始并表,H1 营收为2.8 亿元,引入外部战略投资者后,有利于增强芯讯通的资金实力,提升其市场竞争力。目前,公司通过“云+端”全面布局,形成全方位一体化服务能力,可以完整提供模组、云平台服务、云计算及系统解决方案,物联网业绩有望快速放量。 运营商资本开支有望回暖,传统业务稳健发展。2018 年,在整体运营商投资下滑的情况下,公司通过收购日海通服小股东股权以及对日海通服的管理层进行调整,加强了综合服务业务的资源整合,今年上半年总计收入达到了12.32 亿元,预计超过一半来自传统通信技术业务的贡献。随着明年国内运营商资本开支有望开始回暖,公司传统通信技术业务将随之稳健发展。 盈利预测与投资建议。预计公司2018-2020 年EPS 分别为0.66 元、0.97 元和1.34 元,对应2018 年的PE 分别为24x、16x 和12x。我们看好公司传统业务稳健发展,并在物联网赛道上充分享受行业发展红利,维持“买入”评级。 风险提示:公司主营业务发展或不及预期、物联网市场竞争激烈。

事件:公司发布2018年三季报,前三季度实现营业收入50.5亿元,同比增长12.4%,归母净利润10.2亿元,同比增长58.7%,公司业绩处于业绩指引的下部区间。第三季度,公司实现营业收入16.4亿元,同比增长4.9%,环比下降9.6%,归母净利润3.1亿元,同比增长30.1%,环比下降22.3%。另外,公司预计今年全年归母净利润11.8-13.8亿元,同比增长26.2%-47.6%。 三季度印染市场疲软,染料成交价格表现平淡,对公司业绩有一定影响。18年上半年,国内环保延续17年的严厉趋势,沿海化工园区环保整治行动、长江沿岸环保整治行动、环保督察组的环保督查“回头看”工作持续推进。受到国家环保政策的影响,部分染料及中间体生产企业停产限产,导致相关中间体供给紧张,其价格也快速上涨,染料产品价格也同比大幅上涨。不过在第三季度,下游印染市场并未完全复苏,对染料的需求仅限于刚需状态,染料整体成交平淡,染料价格第三季度有所下调,以分散黑300%价格为例,7月平均价格40-42元/公斤,8月平均价格41-43元/公斤,9月平均价格39-41元/公斤。公司业绩略低于之前的预期。 活性染料整体搬迁项目首期工程预计2019年完工,将增强公司活性染料竞争力。根据上虞区政府对道墟化工园区实施整体搬迁至杭州湾上虞经济技术开发区的决定,公司子公司浙江瑞华化工有限公司活性染料项目将进行整体搬迁,其年产10万吨高档活性染料(原粉)(首期年产8万吨活性染料)整体搬迁项目目前正按照相应标准要求顺利开展,该项目计划投资约7亿,预计将于2019年年底之前完工。该项目的实施将进一步加快子公司瑞华化工的发展步伐,也将使公司在活性染料市场方面拥有更强的竞争优势和话语权。 盈利预测与评级。由于下游市场仍以刚需为主,闰土股份的三家子公司还未复产,下调盈利预测,预计2018-2020年EPS分别为1.08元、1.26元、1.37元,下调评级至“增持”。 风险提示:原材料价格或大幅波动,下游需求或降低,宏观经济及产业政策变化的风险,环保的风险,子公司复产不及预期的风险。

业绩总结:公司2018年前三季度实现营业收入34.9亿元,同比增长354.4%; 实现归母净利润10.9 亿元,同比增长281.0%;实现扣非后归母净利润11.0 亿元,同比增长291.6%;经营性现金流净额379.0 万元。 三联苗+HPV 疫苗放量,业绩延续超高速增长态势。公司前三季度实现收入和归母净利润同比增速分别为354.4%和281.0%,业绩略超预期。分季度看:公司第三季度实现了收入14.2 亿元,同比增速339.3%,环比增速15.4%,第三季度实现归母净利润4.0 亿元,同比增速256.3%,环比增速-4.4%,考虑到行业正逐步恢复,我们预计公司业绩环比增速有望提速。从盈利能力看:公司归母净利润率Q1-Q3 分别为31.0%、34.2%和28.4%,第三季度净利率有所下降主要系代理业务占比得到进一步提升,考虑到自产三联苗的放量,第四季度有望回升到30%左右。分产品线看:1)三联苗:2018 年前三季度累计批签发528 万支,预计实现销售440-460 万支,三季度环比销量基本持平,我们认为三联苗2018-2020 年有望保持快速放量态势。2)HPV 疫苗:四价疫苗累计批签发415 万支,九价疫苗批签发30 万支,前三季度预计合计实现300-320 万支,根据草根调研,我们预计全年有望实现近500 万销量。考虑到国内适龄人口达2.6 亿人,存量空间巨大,近五年将高速增长,峰值净利润或达35 亿,该产品有望成为超级重磅产品。我们认为在三联苗和HPV 疫苗放量驱动下,公司业绩将呈爆发增长态势。 在研重磅产品+智睿投资布局,中长期发展动力十足。公司还有10 多个在研产品,其中仍有多个重磅产品。15 价肺炎结合疫苗:国内最高价数,15 亿净利润量级产品。人二倍体狂犬疫苗:4-5 年后上市,5 亿元净利润量级产品。同时公司设立了参股子公司睿智投资,着眼未来发展,战略布局生物药和细胞治疗。 盈利预测与投资建议。我们预计公司2018-2020 年归母净利润14.9 亿元、27.5 亿元和39.3 亿元,三年复合增速109%,对应当前股价估值分别为39 倍、21 倍和15 倍。公司业绩未来三年将呈爆发增长态势,维持“买入”评级。 风险提示:AC-Hib 疫苗和HPV 疫苗推广及销售不及预期的风险;五价轮状疫苗销售不及预期的风险;默沙东疫苗供应不足导致缺货的风险;代理或自产产品出现质量问题的风险;行业出现黑天鹅事件的风险;行业政策及管理机制或发生变化的风险。

事件:公司发布2018年三季报,1-9月实现营业收入76.3亿元,同比增长18.5%; 实现归母净利润19.1 亿元,同比增长23.3%;经营活动产生的现金流量净额为24.4 亿元,同比上升8.45%;基本每股收益0.55 元。 前三季度业绩基本符合预期,期间费用率历史最低。单三季度看,营收同比增长11%,归母净利润增长25%,主要原因为毛利率维持高位且期间费用率持续下降:公司1-9 月毛利率44%,仍处于历史高位,仅低于2017 全年1 个百分点;期间费用率下降至13%,为历史最低,此前最低为2007 年的13.3%。 公司是玻纤行业世界级龙头,产能持续扩充下市占率有望进一步提升。中国巨石是玻纤领域世界级龙头,截至2017 年底,公司玻纤产能达到140 万吨/年以上,产能的世界占比近20%,仅次于世界第一欧文斯科宁,产能国内占比30% 以上,是国内绝对龙头。公司新材料智能制造项目展现了公司抢先布局智能的实力,2016 年5 月,公司玻纤产业智能制造基地正式奠基,2017 年12 月,公司董事会通过中国巨石新材料智能制造项目,包括15 万吨/年玻纤智能制造项目和18 万吨/年电子纱8 亿平米/年电子布产能,智能制造项目有序推进将进一步提高公司生产效率,改善我国在高端电子纱领域技术、产能不足的现状,公司市占率有望进一步提升。 看好公司下游应用领域不断拓宽,玻纤行业将迎来景气周期。从玻纤行业当前市场发展来看,玻纤下游需求多元化趋势比较明显,特别是汽车轻量化领域和工业复合材料应用领域。“十三五”期间玻纤需求端的年均复合增速将达到9%左右,其中,建筑领域(占比约30%)需求相对稳定,轨交、汽车轻量化、电子、风电等领域需求较强,随着下游应用拓展加速,玻纤行业将迎来景气周期,公司作为行业龙头受益明显。 盈利预测与评级:预计公司2018-2020 年EPS 分别为0.79、0.90 和1.09 元, 未来三年归母净利润将保持21.1%的复合增长率。公司作为行业龙头,已投产的埃及基地和即将投产的美国基地将有效缓解贸易战对玻纤出口的影响,看好公司在电子纱领域的拓展和市占率进一步提升,维持“买入”评级。 风险提示:(1)天然气价格大幅上涨的风险;(2)下游需求大幅下滑的风险;(3)中美贸易战及汇率波动的风险;(4)新项目拓展不及预期的风险。

事件:公司发布三季报,前三季度实现营业收入92.9 亿元,同比增长100.0%, 归母净利润13.6 亿元,同比增长451.4%。第三季度,公司实现营业收入33.1 亿元,同比增长64.8%,环比增长23.7%,归母净利润4.9 亿元,同比增长258.6%,环比增长46.4%。 公司是民营能源龙头企业,受益于油价上行和天然气需求扩大。公司业务主要分为天然气、煤化工、煤炭三大业务,在战略上充分重视和布局上游资源、中游物流和下游终端。(1)天然气方面:公司三大生产基地,吉木乃工厂(5 亿方,气源是哈萨克斯坦斋桑油气田)、哈密新能源工厂(6 亿方,淖毛湖煤制甲醇副产品)、鄯善工厂(5 亿方,外购中石油气源,停产)。2018 年前三季度, 各用气行业需求快速增长,保供目标提前造成整体储气提前,叠加四季度冬季采暖用气需求,全国范围内天然气需求持续扩大,国内天然气市场走出“淡季不淡、旺季更旺”的行情。自产气方面,哈密新能源工厂装置产品产量大修后提升,吉木乃工厂装置运行稳定,产品出成率95%左右,前三季度疆内两家工厂实现LNG 产量8.8 亿方,同比增长14.2%。贸易气方面,启东LNG 接收站是国内LLNG 接收站周转效率第一,盈利稳定,前三季度累计出库LNG59.93 万吨。公司前三季度实现LNG 销量16.2 亿方,同比增长51.8%,其中外购气销量同比增164.2%,自产气增12.2%。(2)煤化工方面:公司具有丰富煤炭资源,原料自给。传统煤化工路线在哈密新能源工厂,年耗煤量500 万吨左右, 生产甲醇120 万吨,联产LNG 约45 万吨,副产物35 万吨。新型煤化工路线在哈密煤炭清洁联化公司,年耗煤量1100 万吨,生产提质煤500 万吨,煤焦油110 万吨级其他副产物,公司持股52.5%。前三季度哈密新能源公司甲醇产量增长9.7%,副产品产量增长16.6%,清洁炼化公司一期炭化II 系列已于6 月投产转固,可贡献稳定现金流量和利润。前三季度公司煤化工各类产品销量总共达到195.3 万吨,同比提升51.1%。受到市场供求关系的影响,第三季度甲醇产销量同比增长4.4%、4.0%,煤化工副产品产销量同比增长4.2%、1.0%。(3) 煤炭方面:公司在哈密淖毛湖地区和阿勒泰富蕴地区有六大煤田,煤炭资源储备丰富。煤炭销售主要采取铁路和公路相结合运输。第三季度,受到国内煤炭市场回暖、淖毛湖周边兰炭厂开工率提升等利好因素影响,公司煤炭产销量分别同比增长109.5%、27.0%。 财务指标有所好转,未来仍需看投产进度。由于公司自有煤炭,生产成本基本锁定,随着行业景气回升,公司负债率下降,偿债能力增强,盈利能力提升。未来公司的成长仍将主要看相关项目的投产进度。 盈利预测与评级。预计2018-2020 年EPS 分别为0.26 元、0.31 元、0.45 元, 由于公司横跨煤炭、石油等领域,涉及自资源端到终端销售的全产业链,参考可比公司中国石油(2018 年PE 的市场一致预期为25.6 倍)、中国神华(2018 年PE 的市场一致预期为8.2 倍),首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:原材料价格或大幅波动,下游需求或降低,宏观经济及产业政策变化的风险,环保的风险,在建项目转固后折旧增加盈利能力下滑的风险,资本开支巨大的风险。

事件:公司2018年前三季度实现营业收入459.2亿元,同比增长17.9%,实现归母净利润90.2亿元,同比15.5%。 三季度业绩同比下滑。公司第三季度实现收入158.7亿元,同比增长9.2%,环比减少3.5%,实现归母净利润20.7亿元,同比减少29.8%,环比减少39.2%,为2016年一季度以来首次单季利润同比下滑。三季度公司销售毛利率为30.6%,同比减少8.8个百分点,环比减少7.2个百分点。前三季度聚氨酯系列产品实现收入243.2亿元,同比增长8.4%;石化系列产品实现收入137.7亿元,同比增长30.0%;精细化学品及新材料产品实现收入41.9元,同比增长38.7%。 聚合MDI价格大幅下行影响公司业绩。今年二季度国内聚合MDI价格开启下行通道,山东地区聚合MDI主流均价为21563元/吨,同比下滑6%,进入三季度后,由于下游需求减弱,价格更是快速进入下行通道,三季度山东地区均价下滑至18814元/吨,同比大幅下滑38%,平均毛利更是同比下滑69%。四季度以来,聚合MDI价格持续下滑,目前山东地区主流价格已经下跌至14000元/吨以下,行业进入微利状态。由于公司具备MDI产能180万吨,MDI价格的下滑和盈利水平的下降是公司三季度业绩下滑的重要原因。 丙烯价格上涨,石化业务保持增长。二季度以来,丙烯价格开启上行通道,山东丙烯均价9069元/吨,与第二季度相比上涨10.51%,与去年同期相比上涨19.6%。由此带动下游环氧丙烷、丁辛醇等产品价格上涨。其中,华东环氧丙烷均价12481元/吨,环比上涨6.1%,同比上涨11.0%;山东MTBE均价6319元/吨,环比上涨3.8%,同比上涨23%;华东正丁醇均价8085元/吨,环比下跌1.0%,同比上涨5.6%;华东丙烯酸均价8770元/吨,环比上涨14.2%,同比上涨6.3%。 整体上市方案获批,开启未来成长。公司吸收合并烟台万华化工有限公司暨关联交易方案获得证监会审批通过,未来万华化工持有的100%BC股份、万华宁波25.5%和万华氯碱热电8%将注入到上市公司中,实现万华旗下化工类资产的整体上市,并解决了万华实业2011年收购BC化学后一直存在的同业竞争问题。匈牙利BC公司是中东欧最大的MDI和TDI制造商,具备MDI产能30万吨和TDI产能25万吨,业务范围涵盖欧洲、中东及非洲地区,为全球第八大聚氨酯生产企业。本次整体上市完成后,BC公司将成为上市公司的子公司,并纳入上市公司的整体战略布局,上市公司将成为全球第一大MDI供应商(210万吨产能),并将实现在亚洲、欧洲和美洲三大主要市场均建有(和筹建)生产基地的布局,从而也将实现公司生产经营的全球化。同时四季度公司TDI项目、未来100万吨大乙烯项目、MMA/PMMA等众多新材料项目的投产将进一步打开公司的成长空间,持续提升公司的业绩水平。 盈利预测与评级。预计公司2018-2020年EPS分别为3.75元、4.06元和4.75元,对应PE分别为9X、9X和7X。我们认为公司未来通过扩大MDI项目产能及建设众多石化、新材料项目将进一步摆脱对MDI产品盈利的依赖性,实现收入结构的多样化,未来将成为全球性的优秀化工公司,维持“买入”评级。 风险提示:MDI价格继续下行的风险;石化项目投产不及预期的风险。

推荐逻辑:公司凭借生鲜产品标准化程度低、对物流仓储要求高、难以触网等优势在行业低迷期全国扩张,打破区域边界;“高供应链壁垒”和“创新合伙人制度”使其稳坐国内生鲜龙头宝座,销售毛利率连续5年上升,预计公司2019 年净利润有望实现40%以上增长;公司作为新零售先锋带来估值提振,“云超+云创+云商+云金”四大板块协同运作,有望成为实体零售转型升级的大赢家。 生鲜超市细分领域增长空间巨大。目前我国生鲜类食品支出超过3 万亿元,消费市场体量巨大,但生鲜产品仍以农贸市场为主、超市渠道渗透率非常低,而且生鲜产品具有“不易保存、对仓储物流要求高”等特点,因此电商一直难以触碰,当前在消费升级、“农改超”政策的推动下,生鲜超市细分行业增速高达11%(整体超市行业只有3.8%的增速),发展空间巨大。 强大供应链+合伙人制度成就生鲜零售帝国。1、公司作为生鲜龙头逆势扩张,规模效应凸显:2015-2017年净增加门店数分别为67、105、332家,2018年上半年净增加146家,扩张速度位居港、A股商超上市公司第一;2、供应链王牌筑高行业壁垒:公司自成立来一直坚持自营为主的盈利模式,坚持源头直采的采购模式,同时大力构建物流中心,使其构筑了难以触及的行业壁垒。3、加大资本化运作扩张零售版图:近几年永辉为了拓展市场、强化供应链开始了一系列资本化运作,弥补短板,从而在超市零售上扩张商业版图。4、合伙人制度红利持续释放:公司推进组织结构扁平化,进行权力的上移与下放,同时大力创新合伙人制度,激发员工工作热情和创新举动,提高工作效率、降低成本。 新零售崛起,永辉成为先锋。在新零售时代,巨头们都不约而同地选择涉足生鲜和商超领域,“生鲜超市”成为当前“新零售”布局重点,永辉成为新零售先锋,旗下云创业务成功推出“高端超市+生鲜餐饮+O2O”混合业态的“超级物种”,同时进军便利店业态--永辉生活店,虽然云创业务短期业绩承压,但云创提供全方位科技服务、加快线上线下双轨发展,为公司注入活力。 盈利预测与投资建议。预计公司2018-2020 年的归母净利润为16.7、23.8、31.8 亿元,EPS 为0.17、0.25、0.33 元,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:大量超市涉足生鲜领域,行业竞争加剧的风险;公司开店速度不达预期的风险;新开门店培育期拉长,业绩受到影响的风险。

事件:公司发布公告,拟投资3亿元建设华北生产基地。 投资建设华北基地,产能全国化布局再下一城。1、华北生产基地是公司继厦门工厂、泰州工厂、无锡工厂、辽宁工厂、西南工厂和华中工厂后又一重大产能建设项目,符合公司“销地产”战略布局。从选址来看,华北基地位于河南省安阳市汤阴县,当地食品制造产业发达,配套实施齐全,为安井华北基地建设提供较好支持,形成较好的协同效应。汤阴县位于河南最北部,地处山西、河北、河南三省交汇处,交通较为便利。一方面,华北基地建成能较好辐射三省及周边山东、天津等市场,缓解产能压力,提升公司在整个华北的市场占有率;另一方面,华北基地直接为周边市场供货较辽宁工厂和泰州工厂,能够节省物流费用,提高公司规模效应,改善整体盈利水平。2、产能瓶颈持续打破,业绩有望进入快速发展期。产能瓶颈一直制约公司发展的最大问题,在上市后,产能建设明显加速,华中、西南、华北新基地的陆续建设和泰州、辽宁工厂的扩产将持续带来每年20%的新增产能,保障销售的快速增长。 核心逻辑清晰,看好长期发展。1、安井作为速冻火锅料和发面类面米制品双龙头,规模效应下的成本优势、覆盖全国的营销网络和强执行力的营销团队构成了公司核心竞争力。在速冻火锅料行业竞争格局改善和公司产能加速释放的背景下,公司主业将保持20%的稳定增长,确定性强,类蓝筹属性明显;2、中长期看,公司速冻食品平台优势已建立,未来依托现有庞大渠道中培育新品类,开发餐饮市场,不断打破现有业务的成长天花板。在行业增速放缓的环境下更有利于管理层优秀、最具效率的龙头企业收割市场份额,目前安井市占率仅为10%,看好龙头企业市占率提升到20%以上,规模效应下净利率同步提升。 盈利预测与评级:预计2018-2020年收入分别为41.6亿、50.4亿、60.3亿,未来三年归母净利润将保持33%的复合增长率,对应PE分别为28X、21X、16X,维持“买入”评级。 风险提示:原材料价格或大幅波动,产能释放或不及预期。

事件:公司发布2018年三季报,前三季度实现营收42.6亿元,同比增长5.88%;归母净利润3.38亿元,同比增长23.4%;扣非后归母净利润3.30亿元,同比增长29.9%。Q3单季度实现营收14.4亿元,同比微降0.3%;归母净利润1.3亿元,同比增长173.2%。 汇兑损益大幅增厚业绩,盈利能力逐渐回升。2017年人民币大幅升值,公司外销业务产生大量汇兑损失,2018年4月开始人民币币值回落,公司汇兑损失大幅降低。2018年前三季度,公司财务费用-4758万元,较去年同期减少1.64亿元。如剔除财务费用影响,公司前三季度归母净利润较去年同期有所下滑。 报告期内公司主营业务毛利率24.28%,较去年同期下降1.78pp。但Q3单季度毛利率24.75%,较去年Q3提升4.21pp,毛利率环比逐渐改善,实现连续六个季度回升。2017Q4人民仍处于升值期,产生汇兑损失,我们预计公司2018Q4汇兑损失同比减少,公司净利率进一步提升。 家居清洁家电仍处于蓝海市场。伴随我国经济的稳健增长,社会消费能力持续提升,推动着居民消费观的升级。据中怡康推总数据显示,2018上半年小家电市场规模达到669亿元,同比增长15%。其中清洁类吸尘器遥遥领先于其他品类,市场增长55.4%,规模突破百亿元。公司作为国内清洁家电的先行者,市场空间仍然广阔。 重视研发投入,坚持技术创新。公司自成立以来,一直致力于电机及以电机为核心部件的家用电器的技术研究,十分注重对研发的持续投入,2018年前三季度,公司投入研发费用1.7亿元,占营收比重达4%。 盈利预测与投资建议。预计2018-2020年EPS分别为1.22元、1.47元、1.74元,未来三年归母净利润将保持24.1%的复合增长率。参考可比公司一致预期均值,考虑到公司作为家居清洁龙头企业,给予公司2019年20倍估值,对应目标价29.4元,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:原材料价格或大幅波动,汇率或大幅波动风险,行业增速或不及预期的风险。

事件:公司发布2018年三季报,1-9月实现营业收入23亿元,同比增长34%; 实现归母净利润1.3 亿元,同比增长43.4%;经营活动产生的现金流量净额为-1.1 亿元,2017 年同期7347 万元;基本每股收益0.97 元。 2018 前三季度业绩符合预期,三费率持续下降。单季度看,公司2018Q3 营业收入同比增长37%,归母净利润同比增长41%,收入和利润在2017 年同期高基数上保持了较快增长。2018 年公司三费率逐季下降,Q1-3 三费率分别为47%、28%和26%,较2017 年同期平均下降2 个百分点;单三季度看,公司管理费用率降幅较大,从2017Q3 的10%下降至6%。 2018 下半年地产需求或将平稳向下,工程涂料业务或承压。2018 年1-8 月, 地产竣工面积累计同比下降11.6%,2017 年同期为3.4%;地产新开工累计同比增长15.9%,2017 年同期为7.6%。下半年地产调控政策整体趋严,特别是紧信用环境下地产融资难度较大,虽然新开工数据显著好于2017 年同期,但地产行业资金供给严重影响施工进度及竣工面积。公司上半年B 端业务明显放量, 下半年地产需求或将平稳向下,B 端业务或将明显承压。 产能持续扩充,依托服务深耕渠道,未来高增长可期。公司2018下半年将持续推进安徽明光、河北博野和莆田秀屿生产基地的建设,完善在全国的产能布局。渠道建设上,进一步加大对B端的拓展,截至2018上半年,公司与国内10强地产中的9家签署了战略合作协议或建立了合作伙伴关系;C端借力“马上住”服务和O2O体系,切实推进公司“产品+服务”供应商的战略,截至2018上半年,公司新增“马上住”服务授权网点221家,成交单从2017年同期的3705单迅速增长至17794单,增长明显。随着公司在全国的产能布局趋于完善,依托服务深耕渠道战略,公司未来的增长动力强劲,高增长可期。 盈利预测与评级:预计公司2018-2020 年EPS 分别为1.91、2.66 和3.67 元, 未来三年归母净利润将保持41%的复合增长率。考虑公司目前正处于产能扩张期,虽受制下游地产需求下滑,但行业整合有望加速公司市占率提升,渠道端“产品+服务”战略下高增长可期,维持“增持”评级。 风险提示:(1)原材料价格大幅上涨的风险;(2)下游需求大幅下滑的风险; (3)产能拓展不及预期的风险。

业绩总结:公司2018年前三季度实现营业收入5.8亿元,同比增长70.4%;实现归母净利润1.2 亿元,同比增长267.4%;扣非归母净利润1 亿元,同比增长400%;第三季度单季实现营业收入3 亿元,同比增长113.7%,实现归母净利润9829.3 万元,同比增长299%;扣非归母净利润9440 万元,同比增长424.6%。 持续打造智慧城市综合服务能力,公司订单持续释放:公司深耕政务、公安、交通等领域的信息化建设,并以“善政”、“惠民”为核心,充分发挥公司在城市各个管理线条信息化建设中的经验,以云平台为基础,数据流为引导,打造新型智慧城市生态。目前公司前期签订的智慧城市框架协议逐渐实现实质性落地,并形成标杆项目。公司订单持续释放,报告期公司中标智慧将乐一期EPC 项目、智慧安溪县域医疗卫生信息一体化建设项目等项目,与衡阳市政府签订《战略合作框架协议》,并与白沙洲工业园区管委会成立合资公司,助推衡阳市在数字经济产业领先发展。订单的持续落地有利于助力公司维持业绩高速增长。另外,公司研发的智慧城市核心产品“城市通”APP 上线运营,进一步丰富了公司的智慧城市业务线;报告期公司物联网子公司网链科技旗下的小电单车、轻停科技和红点科技运营模式逐渐成熟,部分业务有望开始贡献利润。 收购太极云软,巩固公司在互联网+电子政务领域的竞争优势:报告期公司现金收购太极云软61%的股权,对价2.1亿元。太极云软是国内电子政务行业领先企业,主要业务为智慧政务应用和数据生态产品两大类,智慧政务应用包含智慧政务统一受理与服务平台、行政审批服务平台、智慧政务服务云等多类“互联网+政务”产品和解决方案;数据生态产品主要提供智慧城市以数据流动、数据存储、数据提纯、价值发现为中心的数据生态产品,包括云数据交换与服务调度系列产品、云数据库平台、大数据处理与分析系列产品等。太极云软2017年收入规模1.4亿,净利润145.3万元;2018 年、2019 年、2020 年的承诺净利润分别不低于2,500 万元、3,250 万元、4,225 万元。太极云软的业务与公司主业高度协同,渠道互补,收购太极云软有利于增厚公司业绩,进一步加强公司在电子政务领域的竞争力。 盈利预测与评级。考虑到公司拟收购太极云软,调高对公司的盈利预测,预计公司2018-2020 年备考归母净利润分别为1.8 亿元、2.6 亿元和3.4 亿元,对应的EPS 分别为0.35 元、0.49 元、0.64 元,未来三年归母净利润将保持48.3% 的复合增长率,维持“买入”评级。 风险提示:收购或不及预期、订单确认或不及预期、订单释放或不及预期、并购企业业绩实现或不及承诺等。

事件:公司发布2018年前三季度业绩预告。公司前三季度实现归母净利润1.9-2.1亿元,同比增长3.63%-14.54%,扣非后归母净利润1.8-2.0亿元,同比增长114.74%-138.60%。第三季度公司实现归母净利润0.8-1.0亿元,同比增长108.26-160.33%。 具备高镍材料核心技术,公司正极材料需求旺盛。随着政策补贴等向高容量动力电池倾斜,电池企业和整车厂商已开始进行产品升级,三元材料已成为动力电池正极材料的主流。公司深耕三元材料多年,依靠提前布局掌握了三元材料核心技术,目前公司拥有正极材料产能1.6万吨,其中高镍三元产能4000吨。公司高镍产品多项性能指标优于市场同类产品,受到客户高度评价。 新增产能逐渐释放,逐步为公司业绩贡献增量。2018年上半年公司三元材料市场份额为10.6%,订单量基本饱和,扩张产能成为公司的当务之急。公司目前有江苏海门三期在建高镍三元产能1.8万吨,预计2019年建成投产;常州金坛一期规划产能5万吨,预计2023年建成投产。随着新增产能释放,公司三元市占率和业绩有望进一步提升。 动力622材料通过SKI认证,未来产能消化无需担忧。公司动力622材料已通过韩国动力电池巨头SKI的认证并获得批量应用。目前SKI已有7.5GWh的新增动力电池产能规划,公司的高镍材料有望在SKI的供应商中占有一席之地。公司也积极与大众、宝马等一线车企进行交流与合作,有望进入其动力电池配套企业的供应链,公司未来产能的消化无需担忧。 盈利预测与评级。预计2018-2020年EPS分别为0.69元、0.96元、1.34元,给予公司2018 年38 倍PE,对应目标价26.22 元,维持“买入”评级。 风险提示:新能源汽车产销量或不及预期,原材料价格或大幅波动,新增产能投产进度或不及预期。