事件:公司发布2018年三季报,1-9月实现营业收入76.3亿元,同比增长18.5%; 实现归母净利润19.1 亿元,同比增长23.3%;经营活动产生的现金流量净额为24.4 亿元,同比上升8.45%;基本每股收益0.55 元。 前三季度业绩基本符合预期,期间费用率历史最低。单三季度看,营收同比增长11%,归母净利润增长25%,主要原因为毛利率维持高位且期间费用率持续下降:公司1-9 月毛利率44%,仍处于历史高位,仅低于2017 全年1 个百分点;期间费用率下降至13%,为历史最低,此前最低为2007 年的13.3%。 公司是玻纤行业世界级龙头,产能持续扩充下市占率有望进一步提升。中国巨石是玻纤领域世界级龙头,截至2017 年底,公司玻纤产能达到140 万吨/年以上,产能的世界占比近20%,仅次于世界第一欧文斯科宁,产能国内占比30% 以上,是国内绝对龙头。公司新材料智能制造项目展现了公司抢先布局智能的实力,2016 年5 月,公司玻纤产业智能制造基地正式奠基,2017 年12 月,公司董事会通过中国巨石新材料智能制造项目,包括15 万吨/年玻纤智能制造项目和18 万吨/年电子纱8 亿平米/年电子布产能,智能制造项目有序推进将进一步提高公司生产效率,改善我国在高端电子纱领域技术、产能不足的现状,公司市占率有望进一步提升。 看好公司下游应用领域不断拓宽,玻纤行业将迎来景气周期。从玻纤行业当前市场发展来看,玻纤下游需求多元化趋势比较明显,特别是汽车轻量化领域和工业复合材料应用领域。“十三五”期间玻纤需求端的年均复合增速将达到9%左右,其中,建筑领域(占比约30%)需求相对稳定,轨交、汽车轻量化、电子、风电等领域需求较强,随着下游应用拓展加速,玻纤行业将迎来景气周期,公司作为行业龙头受益明显。 盈利预测与评级:预计公司2018-2020 年EPS 分别为0.79、0.90 和1.09 元, 未来三年归母净利润将保持21.1%的复合增长率。公司作为行业龙头,已投产的埃及基地和即将投产的美国基地将有效缓解贸易战对玻纤出口的影响,看好公司在电子纱领域的拓展和市占率进一步提升,维持“买入”评级。 风险提示:(1)天然气价格大幅上涨的风险;(2)下游需求大幅下滑的风险;(3)中美贸易战及汇率波动的风险;(4)新项目拓展不及预期的风险。

事件:公司发布三季报,前三季度实现营业收入92.9 亿元,同比增长100.0%, 归母净利润13.6 亿元,同比增长451.4%。第三季度,公司实现营业收入33.1 亿元,同比增长64.8%,环比增长23.7%,归母净利润4.9 亿元,同比增长258.6%,环比增长46.4%。 公司是民营能源龙头企业,受益于油价上行和天然气需求扩大。公司业务主要分为天然气、煤化工、煤炭三大业务,在战略上充分重视和布局上游资源、中游物流和下游终端。(1)天然气方面:公司三大生产基地,吉木乃工厂(5 亿方,气源是哈萨克斯坦斋桑油气田)、哈密新能源工厂(6 亿方,淖毛湖煤制甲醇副产品)、鄯善工厂(5 亿方,外购中石油气源,停产)。2018 年前三季度, 各用气行业需求快速增长,保供目标提前造成整体储气提前,叠加四季度冬季采暖用气需求,全国范围内天然气需求持续扩大,国内天然气市场走出“淡季不淡、旺季更旺”的行情。自产气方面,哈密新能源工厂装置产品产量大修后提升,吉木乃工厂装置运行稳定,产品出成率95%左右,前三季度疆内两家工厂实现LNG 产量8.8 亿方,同比增长14.2%。贸易气方面,启东LNG 接收站是国内LLNG 接收站周转效率第一,盈利稳定,前三季度累计出库LNG59.93 万吨。公司前三季度实现LNG 销量16.2 亿方,同比增长51.8%,其中外购气销量同比增164.2%,自产气增12.2%。(2)煤化工方面:公司具有丰富煤炭资源,原料自给。传统煤化工路线在哈密新能源工厂,年耗煤量500 万吨左右, 生产甲醇120 万吨,联产LNG 约45 万吨,副产物35 万吨。新型煤化工路线在哈密煤炭清洁联化公司,年耗煤量1100 万吨,生产提质煤500 万吨,煤焦油110 万吨级其他副产物,公司持股52.5%。前三季度哈密新能源公司甲醇产量增长9.7%,副产品产量增长16.6%,清洁炼化公司一期炭化II 系列已于6 月投产转固,可贡献稳定现金流量和利润。前三季度公司煤化工各类产品销量总共达到195.3 万吨,同比提升51.1%。受到市场供求关系的影响,第三季度甲醇产销量同比增长4.4%、4.0%,煤化工副产品产销量同比增长4.2%、1.0%。(3) 煤炭方面:公司在哈密淖毛湖地区和阿勒泰富蕴地区有六大煤田,煤炭资源储备丰富。煤炭销售主要采取铁路和公路相结合运输。第三季度,受到国内煤炭市场回暖、淖毛湖周边兰炭厂开工率提升等利好因素影响,公司煤炭产销量分别同比增长109.5%、27.0%。 财务指标有所好转,未来仍需看投产进度。由于公司自有煤炭,生产成本基本锁定,随着行业景气回升,公司负债率下降,偿债能力增强,盈利能力提升。未来公司的成长仍将主要看相关项目的投产进度。 盈利预测与评级。预计2018-2020 年EPS 分别为0.26 元、0.31 元、0.45 元, 由于公司横跨煤炭、石油等领域,涉及自资源端到终端销售的全产业链,参考可比公司中国石油(2018 年PE 的市场一致预期为25.6 倍)、中国神华(2018 年PE 的市场一致预期为8.2 倍),首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:原材料价格或大幅波动,下游需求或降低,宏观经济及产业政策变化的风险,环保的风险,在建项目转固后折旧增加盈利能力下滑的风险,资本开支巨大的风险。

推荐逻辑:公司凭借生鲜产品标准化程度低、对物流仓储要求高、难以触网等优势在行业低迷期全国扩张,打破区域边界;“高供应链壁垒”和“创新合伙人制度”使其稳坐国内生鲜龙头宝座,销售毛利率连续5年上升,预计公司2019 年净利润有望实现40%以上增长;公司作为新零售先锋带来估值提振,“云超+云创+云商+云金”四大板块协同运作,有望成为实体零售转型升级的大赢家。 生鲜超市细分领域增长空间巨大。目前我国生鲜类食品支出超过3 万亿元,消费市场体量巨大,但生鲜产品仍以农贸市场为主、超市渠道渗透率非常低,而且生鲜产品具有“不易保存、对仓储物流要求高”等特点,因此电商一直难以触碰,当前在消费升级、“农改超”政策的推动下,生鲜超市细分行业增速高达11%(整体超市行业只有3.8%的增速),发展空间巨大。 强大供应链+合伙人制度成就生鲜零售帝国。1、公司作为生鲜龙头逆势扩张,规模效应凸显:2015-2017年净增加门店数分别为67、105、332家,2018年上半年净增加146家,扩张速度位居港、A股商超上市公司第一;2、供应链王牌筑高行业壁垒:公司自成立来一直坚持自营为主的盈利模式,坚持源头直采的采购模式,同时大力构建物流中心,使其构筑了难以触及的行业壁垒。3、加大资本化运作扩张零售版图:近几年永辉为了拓展市场、强化供应链开始了一系列资本化运作,弥补短板,从而在超市零售上扩张商业版图。4、合伙人制度红利持续释放:公司推进组织结构扁平化,进行权力的上移与下放,同时大力创新合伙人制度,激发员工工作热情和创新举动,提高工作效率、降低成本。 新零售崛起,永辉成为先锋。在新零售时代,巨头们都不约而同地选择涉足生鲜和商超领域,“生鲜超市”成为当前“新零售”布局重点,永辉成为新零售先锋,旗下云创业务成功推出“高端超市+生鲜餐饮+O2O”混合业态的“超级物种”,同时进军便利店业态--永辉生活店,虽然云创业务短期业绩承压,但云创提供全方位科技服务、加快线上线下双轨发展,为公司注入活力。 盈利预测与投资建议。预计公司2018-2020 年的归母净利润为16.7、23.8、31.8 亿元,EPS 为0.17、0.25、0.33 元,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:大量超市涉足生鲜领域,行业竞争加剧的风险;公司开店速度不达预期的风险;新开门店培育期拉长,业绩受到影响的风险。

事件:公司发布公告,拟投资3亿元建设华北生产基地。 投资建设华北基地,产能全国化布局再下一城。1、华北生产基地是公司继厦门工厂、泰州工厂、无锡工厂、辽宁工厂、西南工厂和华中工厂后又一重大产能建设项目,符合公司“销地产”战略布局。从选址来看,华北基地位于河南省安阳市汤阴县,当地食品制造产业发达,配套实施齐全,为安井华北基地建设提供较好支持,形成较好的协同效应。汤阴县位于河南最北部,地处山西、河北、河南三省交汇处,交通较为便利。一方面,华北基地建成能较好辐射三省及周边山东、天津等市场,缓解产能压力,提升公司在整个华北的市场占有率;另一方面,华北基地直接为周边市场供货较辽宁工厂和泰州工厂,能够节省物流费用,提高公司规模效应,改善整体盈利水平。2、产能瓶颈持续打破,业绩有望进入快速发展期。产能瓶颈一直制约公司发展的最大问题,在上市后,产能建设明显加速,华中、西南、华北新基地的陆续建设和泰州、辽宁工厂的扩产将持续带来每年20%的新增产能,保障销售的快速增长。 核心逻辑清晰,看好长期发展。1、安井作为速冻火锅料和发面类面米制品双龙头,规模效应下的成本优势、覆盖全国的营销网络和强执行力的营销团队构成了公司核心竞争力。在速冻火锅料行业竞争格局改善和公司产能加速释放的背景下,公司主业将保持20%的稳定增长,确定性强,类蓝筹属性明显;2、中长期看,公司速冻食品平台优势已建立,未来依托现有庞大渠道中培育新品类,开发餐饮市场,不断打破现有业务的成长天花板。在行业增速放缓的环境下更有利于管理层优秀、最具效率的龙头企业收割市场份额,目前安井市占率仅为10%,看好龙头企业市占率提升到20%以上,规模效应下净利率同步提升。 盈利预测与评级:预计2018-2020年收入分别为41.6亿、50.4亿、60.3亿,未来三年归母净利润将保持33%的复合增长率,对应PE分别为28X、21X、16X,维持“买入”评级。 风险提示:原材料价格或大幅波动,产能释放或不及预期。

事件:公司发布2018年三季报,前三季度实现营收42.6亿元,同比增长5.88%;归母净利润3.38亿元,同比增长23.4%;扣非后归母净利润3.30亿元,同比增长29.9%。Q3单季度实现营收14.4亿元,同比微降0.3%;归母净利润1.3亿元,同比增长173.2%。 汇兑损益大幅增厚业绩,盈利能力逐渐回升。2017年人民币大幅升值,公司外销业务产生大量汇兑损失,2018年4月开始人民币币值回落,公司汇兑损失大幅降低。2018年前三季度,公司财务费用-4758万元,较去年同期减少1.64亿元。如剔除财务费用影响,公司前三季度归母净利润较去年同期有所下滑。 报告期内公司主营业务毛利率24.28%,较去年同期下降1.78pp。但Q3单季度毛利率24.75%,较去年Q3提升4.21pp,毛利率环比逐渐改善,实现连续六个季度回升。2017Q4人民仍处于升值期,产生汇兑损失,我们预计公司2018Q4汇兑损失同比减少,公司净利率进一步提升。 家居清洁家电仍处于蓝海市场。伴随我国经济的稳健增长,社会消费能力持续提升,推动着居民消费观的升级。据中怡康推总数据显示,2018上半年小家电市场规模达到669亿元,同比增长15%。其中清洁类吸尘器遥遥领先于其他品类,市场增长55.4%,规模突破百亿元。公司作为国内清洁家电的先行者,市场空间仍然广阔。 重视研发投入,坚持技术创新。公司自成立以来,一直致力于电机及以电机为核心部件的家用电器的技术研究,十分注重对研发的持续投入,2018年前三季度,公司投入研发费用1.7亿元,占营收比重达4%。 盈利预测与投资建议。预计2018-2020年EPS分别为1.22元、1.47元、1.74元,未来三年归母净利润将保持24.1%的复合增长率。参考可比公司一致预期均值,考虑到公司作为家居清洁龙头企业,给予公司2019年20倍估值,对应目标价29.4元,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:原材料价格或大幅波动,汇率或大幅波动风险,行业增速或不及预期的风险。

事件:公司发布2018年三季报,1-9月实现营业收入23亿元,同比增长34%; 实现归母净利润1.3 亿元,同比增长43.4%;经营活动产生的现金流量净额为-1.1 亿元,2017 年同期7347 万元;基本每股收益0.97 元。 2018 前三季度业绩符合预期,三费率持续下降。单季度看,公司2018Q3 营业收入同比增长37%,归母净利润同比增长41%,收入和利润在2017 年同期高基数上保持了较快增长。2018 年公司三费率逐季下降,Q1-3 三费率分别为47%、28%和26%,较2017 年同期平均下降2 个百分点;单三季度看,公司管理费用率降幅较大,从2017Q3 的10%下降至6%。 2018 下半年地产需求或将平稳向下,工程涂料业务或承压。2018 年1-8 月, 地产竣工面积累计同比下降11.6%,2017 年同期为3.4%;地产新开工累计同比增长15.9%,2017 年同期为7.6%。下半年地产调控政策整体趋严,特别是紧信用环境下地产融资难度较大,虽然新开工数据显著好于2017 年同期,但地产行业资金供给严重影响施工进度及竣工面积。公司上半年B 端业务明显放量, 下半年地产需求或将平稳向下,B 端业务或将明显承压。 产能持续扩充,依托服务深耕渠道,未来高增长可期。公司2018下半年将持续推进安徽明光、河北博野和莆田秀屿生产基地的建设,完善在全国的产能布局。渠道建设上,进一步加大对B端的拓展,截至2018上半年,公司与国内10强地产中的9家签署了战略合作协议或建立了合作伙伴关系;C端借力“马上住”服务和O2O体系,切实推进公司“产品+服务”供应商的战略,截至2018上半年,公司新增“马上住”服务授权网点221家,成交单从2017年同期的3705单迅速增长至17794单,增长明显。随着公司在全国的产能布局趋于完善,依托服务深耕渠道战略,公司未来的增长动力强劲,高增长可期。 盈利预测与评级:预计公司2018-2020 年EPS 分别为1.91、2.66 和3.67 元, 未来三年归母净利润将保持41%的复合增长率。考虑公司目前正处于产能扩张期,虽受制下游地产需求下滑,但行业整合有望加速公司市占率提升,渠道端“产品+服务”战略下高增长可期,维持“增持”评级。 风险提示:(1)原材料价格大幅上涨的风险;(2)下游需求大幅下滑的风险; (3)产能拓展不及预期的风险。

业绩总结:公司2018年前三季度实现营业收入5.8亿元,同比增长70.4%;实现归母净利润1.2 亿元,同比增长267.4%;扣非归母净利润1 亿元,同比增长400%;第三季度单季实现营业收入3 亿元,同比增长113.7%,实现归母净利润9829.3 万元,同比增长299%;扣非归母净利润9440 万元,同比增长424.6%。 持续打造智慧城市综合服务能力,公司订单持续释放:公司深耕政务、公安、交通等领域的信息化建设,并以“善政”、“惠民”为核心,充分发挥公司在城市各个管理线条信息化建设中的经验,以云平台为基础,数据流为引导,打造新型智慧城市生态。目前公司前期签订的智慧城市框架协议逐渐实现实质性落地,并形成标杆项目。公司订单持续释放,报告期公司中标智慧将乐一期EPC 项目、智慧安溪县域医疗卫生信息一体化建设项目等项目,与衡阳市政府签订《战略合作框架协议》,并与白沙洲工业园区管委会成立合资公司,助推衡阳市在数字经济产业领先发展。订单的持续落地有利于助力公司维持业绩高速增长。另外,公司研发的智慧城市核心产品“城市通”APP 上线运营,进一步丰富了公司的智慧城市业务线;报告期公司物联网子公司网链科技旗下的小电单车、轻停科技和红点科技运营模式逐渐成熟,部分业务有望开始贡献利润。 收购太极云软,巩固公司在互联网+电子政务领域的竞争优势:报告期公司现金收购太极云软61%的股权,对价2.1亿元。太极云软是国内电子政务行业领先企业,主要业务为智慧政务应用和数据生态产品两大类,智慧政务应用包含智慧政务统一受理与服务平台、行政审批服务平台、智慧政务服务云等多类“互联网+政务”产品和解决方案;数据生态产品主要提供智慧城市以数据流动、数据存储、数据提纯、价值发现为中心的数据生态产品,包括云数据交换与服务调度系列产品、云数据库平台、大数据处理与分析系列产品等。太极云软2017年收入规模1.4亿,净利润145.3万元;2018 年、2019 年、2020 年的承诺净利润分别不低于2,500 万元、3,250 万元、4,225 万元。太极云软的业务与公司主业高度协同,渠道互补,收购太极云软有利于增厚公司业绩,进一步加强公司在电子政务领域的竞争力。 盈利预测与评级。考虑到公司拟收购太极云软,调高对公司的盈利预测,预计公司2018-2020 年备考归母净利润分别为1.8 亿元、2.6 亿元和3.4 亿元,对应的EPS 分别为0.35 元、0.49 元、0.64 元,未来三年归母净利润将保持48.3% 的复合增长率,维持“买入”评级。 风险提示:收购或不及预期、订单确认或不及预期、订单释放或不及预期、并购企业业绩实现或不及承诺等。

事件:公司发布2018年前三季度业绩预告。公司前三季度实现归母净利润1.9-2.1亿元,同比增长3.63%-14.54%,扣非后归母净利润1.8-2.0亿元,同比增长114.74%-138.60%。第三季度公司实现归母净利润0.8-1.0亿元,同比增长108.26-160.33%。 具备高镍材料核心技术,公司正极材料需求旺盛。随着政策补贴等向高容量动力电池倾斜,电池企业和整车厂商已开始进行产品升级,三元材料已成为动力电池正极材料的主流。公司深耕三元材料多年,依靠提前布局掌握了三元材料核心技术,目前公司拥有正极材料产能1.6万吨,其中高镍三元产能4000吨。公司高镍产品多项性能指标优于市场同类产品,受到客户高度评价。 新增产能逐渐释放,逐步为公司业绩贡献增量。2018年上半年公司三元材料市场份额为10.6%,订单量基本饱和,扩张产能成为公司的当务之急。公司目前有江苏海门三期在建高镍三元产能1.8万吨,预计2019年建成投产;常州金坛一期规划产能5万吨,预计2023年建成投产。随着新增产能释放,公司三元市占率和业绩有望进一步提升。 动力622材料通过SKI认证,未来产能消化无需担忧。公司动力622材料已通过韩国动力电池巨头SKI的认证并获得批量应用。目前SKI已有7.5GWh的新增动力电池产能规划,公司的高镍材料有望在SKI的供应商中占有一席之地。公司也积极与大众、宝马等一线车企进行交流与合作,有望进入其动力电池配套企业的供应链,公司未来产能的消化无需担忧。 盈利预测与评级。预计2018-2020年EPS分别为0.69元、0.96元、1.34元,给予公司2018 年38 倍PE,对应目标价26.22 元,维持“买入”评级。 风险提示:新能源汽车产销量或不及预期,原材料价格或大幅波动,新增产能投产进度或不及预期。

公司业绩:2018年前三季度实现营业收入33.4亿元,同比1.3%;实现归母净利润7.5亿元,同比增长7.8%,扣非后归母净利润7.1亿元,同比增长14.3%,实现经营活动产生的现金流量净额6.3亿元,同比增长2.2%,EPS1.34元/股。另外,公司预计2018年度归母净利润9.4亿元-11.0亿元,同比变化区间为-7.6%至8.0%。 第三季度业绩环比、同比基本持平,全年业绩指引基本符合预期。从单季度数据来看,公司2018年第三季度营业收入和归母净利润等数据同比、环比基本持平,虽然公司整体生产水平相比上年度有所进步,由于2018年度市场环境等因素影响,公司部分产品销量有所下降,且公司计划新建项目的投资进度因政策审批等因素影响,略有延后,致使2018年度计划新建项目产能释放未达预期,2018年业绩增长不明显,公司预计全年归母净利润为9.4亿元-11.0亿元,基本符合我们预期。 定远一期项目获得环评批复,静待未来新产能投放。公司9月5日公告,全资子公司金轩科技在定远县建设循环经济产业园一期项目获得环评批复,可按要求进行建设。从三季报来来看,公司截止三季度末,在建工程1.4亿元,同比增长232.3%,无形资产0.9亿元,同比增长51.7%,其他非流动资产1.0亿元,同比增长68.7%,这些科目增长的主要原因是公司及子公司购买土地、支付工程设备订购款、未完工项目增加。考虑到一期建设期一年,预计在2019年,一期项目将会对业绩有所贡献。 周期属性弱化,消费属性明朗,未来估值有望提升。公司精细化工产品几乎都是食品添加剂,具有消费品属性。精细化工产品的毛利占比已经超过了基础化工产品的毛利占比。另外,公司2017 年出售了华尔泰,基础化工业务的规模进一步减少,而未来随着定远项目的逐步投产,公司精食品添加剂的收入将进一步增加。我们认为公司目前的估值水平仅代表了基础化工业务的估值水平,而公司的消费属性将逐渐明朗,参考国内食品添加剂企业和国际香精香料龙头企业的估值水平,我们认为公司估值有提升的空间。 盈利预测与投资建议。暂不调整盈利预测,按照最新总股本计算,预计2018-2020 年EPS 分别为2.02 元、2.45 元、2.83 元,未来三年将保持16%的复合增长率,维持“买入”评级。 风险提示:新建产能投产及达产进度或不达预期的风险,产品需求和价格波动的风险,环保和安全生产的风险,国际环境变化的风险。

事件:公司发布2018年前三季度业绩预告。上市公司层面:归属于上市公司股东的净利润4.65亿元至5.01亿元,同比增长268%-297%。苏州旭创方面:实现单体净利润约5.35亿元至6.54亿元,其中第三季度约1.84亿元至2.24亿元。 100G产品出货持续增长,400G产品小批量出货,促进业绩稳健增长。旭创单体业绩层面,第三季度继续强化数通市场优势,巩固北美和国内客户份额,100G订单继续保持高速增长,400G产品小批量出货。在下半年产品价格调整的背景下,公司业绩依然保强劲势头。按照中位数水平计算,苏州旭创三季度单体利润约为2亿元左右。另外,一季度利润1.8亿元,二季度利润2.1亿元。我们预计第四季度旭创单体业绩有望保持高增长。公司合并报表层面,超额业绩奖励、资产评估形成的摊销、股权激励、导致报告期内公司合并净利润合计减少约11,236万元,归属于上市公司股东的净利润4.65亿元至5.01亿元。 加强减费增效管控,随着高端产品发货加大,叠加人民币贬值影响,毛利率将有望持续提升。公司采取积极手段,降低BOM成本、降低库存、提升良率控制费率等降本增效的手段,叠加人民币贬值,对冲了下半年产品价格下降的影响,Q3毛利率环比上升。未来随着400G产品出货量占比增长,有望进一步推动毛利率提升。 理性看待硅光,目前100G还是以传统技术为主,技术格局比较确定。传统的100G自由光学的方案经过多年的发展,成本与良率的控制都已经达到极高水平,基本能够满足客户降价的节奏。未来在400G时代,硅光方案尤其是500m这个市场具有一定的优势,旭创的硅光布局主要在400G。由于整体行业来看,400G硅光方案尚不成熟,公司明年400G产品将首先采用传统方案。随着硅光方案成熟,将后续采用硅光方案。目前自主硅光研发顺利,相关产品有望2019年推出。 光模块产品暂免征关税,叠加5G逻辑,公司长期逻辑依旧向好。目前在2000亿关税清单的前提下,光模块产品不被征税,市场担心有望消除。在数通市场,19年北美大客户采购需求较为明确,100G产品有望保持稳健增长。400G产品公司处于全球领先地位,有望享受第一波红利,公司做好明年大批量出货的准备。国内市场方面,公司在国内主要大客户都取得了较大份额。同时,在5G市场,取得了重要客户的订单突破,5G市场订单有望成为公司业绩重要助力。 盈利预测与评级。考虑到公司领跑国内高端光模块市场并领先切入5G无线市场,未来在400G有望持续领先,我们认为公司未来业绩有望保持高增长。预计公司2018-2020年归母净利润分别为6.7亿元、10.3亿元、14亿元。维持“买入”评级。 风险提示:贸易战加剧的风险、研发进展不及预期的风险、技术迭代的风险、北美市场需求不及预期的风险、5G市场拓展不及预期的风险、光模块产品竞争加剧的风险。

事件:公司发布2018三季度业绩预告,三季度实现归母净利润14.24-15.12亿元,同比增长87.52%-99.12%,对应扣非净利润12.57-13.35亿元,同比增长119.88%-133.48%;前三季度实现归母净利润23.35-24.23亿元,同比下降5.74%-9.16%,扣非后净利润19.54-20.32亿元,同比增长80.57%-87.75%。 动力电池集中度提升,龙头话语权强:2018年1-9月动力电池市场CR10为91%,其中第一名CATL的市占率为42.8%,第二名BYD市占率27.8%,第三名力神市占率3.8%。目前的格局下,动力电池两大巨头的话语权强。虽然动力电池价格是下降的趋势,但是由于高端电池供不应求,价格仍然坚挺。预计2018Q3公司动力电池的价格和H1价格持平。 装机量Q3达到5.28G,市占率为40%。其中三元电池装机量3.33GW,磷酸铁锂1.95GW,同比增加56.8%。公司的开工率饱满,处于满产状态,规模效应明显。预告表示,公司的费用率进一步降低,随着公司规模的进一步扩大,各项成本有望持续降低。 产业链定价权强,毛利率提升。由于产业链上游的锂矿、隔膜、电解液、负极都在扩产,产能释放,所以公司的成本进一步降低。其中电池级碳酸锂的价格已经在8万元/吨,氢氧化锂价格12.8万元/吨,从年初开始已经下跌了50%。碳酸锂的价格下跌带来正极材料和电解液价格的下跌,其中磷酸铁锂价格在6万元/吨,从年初开始下降了30%;电解液价格降低到了4万元/吨,从年初开始下降了30%。隔膜的价格从年初开始下降了33%。原材料价格的大幅度下跌带来公司电池毛利率的提升。 动力电池全球龙头,技术实力超群。公司的研发投入均高于行业水平,同时承担了大量的国家项目,专利数量遥遥领先。CATL的技术是行业的领导者,多年的持续研发投入保证了技术的先进性,而大量国家项目的承担则锁定了公司在动力电池标准制定的优势。随着公司募投产能的释放,公司业绩将持续提升。 盈利预测与评级。预计2018-2020年EPS分别为1.65元、2.01元、2.23元,目标价74.3元,维持“增持”评级。 风险提示:新能源汽车补贴大幅度下降的风险。

事件:公司近日发布9月份及三季度经营简报。 销售维持高增长,表现持续亮眼。公司9月实现销售金额222.3亿元,同比增长101.9%,环比下降6.1%,实现销售面积167.7万方,同比增长95.5%,环比下降8.5%。公司销售表现亮眼,在高基数下依然实现翻倍增长,销售同比增速在TOP10房企中位居第一。目前公司已连续4个月同比实现100%以上增长,今年下半年以来销售放量明显。公司1-9月实现销售金额1595.7亿元,同比增长113.0%,实现销售面积1272.3亿元,同比增长133.0%,目前公司已完成全年销售计划1800亿的88.7%,而公司可售货值分布区域去化良好,伴随公司持续大力推盘,今年大概率超额完成全年目标。此外,随着2017年的高毛利率项目于2018年结转,预计2018年全年毛利率有望进一步提升。 拿地显著放缓,土地储备充裕。公司9月拿地明显放缓,新增计容建面128.5万方,同比下降67.4%,环比下降47.1%,支付权益价款24.2亿,同比下降74.2%,环比下降50.5%,虽然同环比的显著下降有高基数的影响,但新增建面和权益价款的绝对值均为今年以来最低。上半年公司拿地依然较为积极,新增土地储备82 块,总建筑面积达2,074 万平方米,期末总土地储备8644 万平方米,按上半年销售均价12000 元每平米估算在手货值约1 万亿。其中长三角占比53%,中西部占28%,环渤海占14%,珠三角占5%。 住宅商业双轮驱动,租金收入大幅提升。9月销售均价13257元/平,同比增长3.3%,环比增长2.6%;1-9月销售均价12542元/平,同比下降8.6%。9月拿地均价3331元/平,占销售均价25.1%,9月拿地总价为42.8亿元,占总销售额19.3%,公司严格控制拿地成本。商业地产表现亮眼,三季度吾悦广场的销售面积占比总销售面积已达30.1%。吾悦广场租金收入增长迅速,三季度租金及管理费收入5.7亿,达到上半年的64.8%,同比增长高达159.1%,1-9月租金及管理费收入14.5亿,同比增长158.9%。依托“吾悦广场”品牌知名度,公司双轮驱动不断加速,16、17年开业的吾悦广场已开始稳定贡献大量租金和管理费收入,预计未来租金收入将持续增长。 盈利预测与评级。预计2018-2020年EPS分别为3.84元、5.37元、7.01元,对应PE为6/4/3倍。考虑到公司增速超越同行,维持“买入”评级。 风险提示:销售增速放缓,土地获取难度加大,资金回笼或变慢等风险。

事件:公司发布业绩预告,预计2018年前三季度实现归母净利润9-9.3亿元, 同比增长78.9%-84.9%,第三季度实现归母净利润2.5-2.8 亿元,同比增长35.9%-52.2%。 公司资源丰富,受益于基础化工景气度回升。公司纯碱产能180 万吨(全国第四, 全行业7%),小苏打产能50 万吨(全国第一,全行业40%)。公司还有450 万吨煤炭、95 万吨尿素、133 万吨甲醇(天然气路线)产能。纯碱和小苏打是公司主要的利润来源。远兴能源在生产天然碱方面有两大优势:一是公司控制的矿区已探明的天然碱总储量占国内已探明储量的95%以上,达到1.6 亿吨;二是, 公司是国内唯一一家以天然碱法生产纯碱的企业,公司掌握了主要生产工艺技术的知识产权,且与传统的氨碱法、联碱法相比,天然碱法具有明显的成本竞争优势。另外,尿素产能距离煤矿较近,具备一定成本优势,但是由于甲醇生产工艺为天然气法,在天然气价格高企和供应短缺之时,公司甲醇盈利能力并不强,甚至停车。 主要产品价格回升和内蒙博源复产,增厚公司业绩。今年前三季度,煤炭及化工市场持续向好,公司重点子公司生产装置保持平稳高效运行,其中控股子公司博源联化天然气制甲醇装置全面恢复生产,并实现了扭亏为盈。公司业绩提升主要来自产品价格的回升和内蒙博源联化的复产。从中报来看,今年上半年, 除了商品煤和化肥贸易业务的毛利率同比下降9.61 和0.27 个百分点以外,其余产品的毛利率均同比出现大幅提升,其中,自产尿素毛利率提升19.66 个百分点,自产甲醇毛利率提升23.98 个百分点,毛利率提升的主要原因还是因为相关产品价格同比均有提升。另外,公司披露报告期内,内蒙博源联化甲醇装置复产,实现净利润约1.25 亿元,在一定程度上也增厚了公司业绩。 盈利预测与评级。预计2018-2020 年EPS 分别为0.28 元、0.32 元、0.40 元, 未来三年归母净利润将保持31%的复合增长率,维持“买入”评级。 风险提示:原材料价格或大幅波动,在建项目投产及达产或不及预期。

事件:公司发布2018年1-9月业绩修正公告,公司预计2018 年前三季度实现归母净利润4.0-4.2 亿元,同比增长75%-85%,原业绩预计为同比增长40%-70%。 草铵膦价格企稳反弹。根据公司三季度业绩预告,公司第三季度实现归母净利润为1.40 至1.63 亿元,较去年同期增长75%至104%。2018 年三季度国内95% 草铵膦均价为16.96 万元/吨,较去年三季度均价上涨4.2%,环比二季度均价下降6.1%,今年前三季度均价为18.1 万元/吨,较去年同期增长11%。今年以来, 随着国内下游制剂企业库存高位,以及草铵膦原药产能不断投放,草铵膦原药价格不断下降,但是随着第三季度各生产企业轮流检修或者降负生产,导致国内企业库存下滑,生产企业提价出货,9 月中下旬草铵膦价格有所抬头,厂家报价格涨至17.5-17.8 万元/吨。据卓创资讯统计,目前国内草铵膦生产企业至少10 家以上,但今年能够维持正常量产企业仅有利尔化学、浙江永农、石家庄瑞凯、山东亿盛以及河北威远,产能逐渐集中于大中型生产企业。目前利尔化学、浙江永农、山东亿盛等厂家产能扩建正在有序推进,未来虽然草铵膦产能仍不断增加,但行业集中度亦不断增强,后期小型企业有望逐渐退出市场。同时, 草铵膦未被列入美国2000 亿美元中国进口商品征税清单,利好国内原药出口。 广安基地项目有序推进。公司广安基地10000 吨/年草铵膦项目、1000 吨/年丙炔氟草胺及1000 吨/年氟环唑项目建设有序进行,其中丙炔氟草胺项目有望年内投产,它对转基因棉花和大豆田的草甘膦抗性杂草有很好的防除效果,近年销售额逐步上升,2011-2016 年全球销售额的复合年增长率为19.3%,未来进一步增长将得益于在孟山都Roundup Ready Plus 项目中的应用,以及对草甘膦抗性杂草的防除等,其未来增长将继续跑赢全球除草剂平均市场。氟环唑目前国内货源紧张,目前市场报价已经到70 万元/吨,同比增长67%。广安新建草铵膦项目由于使用新的拜耳-赫斯特工艺生产路线,其生产成本将大幅降低, 未来在国内草铵膦行业竞争中将占据较大的成本和规模优势。 盈利预测与评级。我们预计2018-2020 年EPS 分别为1.18 元、1.49 元、1.66 元,对应PE 分别为15X、12X 和11X,维持“买入”评级。 风险提示:草铵膦价格大幅下跌的风险,广安基地项目建设不及预期的风险。

事件:国家发改委同意山西沁水盆地马必区块南区煤层气对外合作项目总体开发方案。亚美能源今日大涨15.5%。 发改委同意亚美能源马必区块总体开发方案,大规模商业开发在即。项目建设单位为中国石油天然气集团有限公司和亚美大陆煤层气有限公司。项目建设规模为10亿立方米/年,建设期为4年。项目计划动用煤层气含气面积131.7平方千米,动用煤层气储量196.23亿立方米;施工煤层气开发井1341口,其中已完成试采井58口、新建开发井1283口;建设处理厂1座、集气站4座,敷设采气管线445千米、集气管线57.5千米、外输管线4.5千米。项目总投资为46.4亿元人民币,按中外合作双方参与权益30%:70%的比例自筹解决。 亚美能源煤层气业务上半年维持量价齐升,股权已经完成交割。1)50.5%股权8月24日完成交割。公司以25亿元收购亚美能源50.5%股权;8月17日,要约期截止,公司公告收到82.3%股份的要约有效接纳;8月24日,新天然气正式登记为亚美能源的股东,持股比例50.5%。2)亚美能源今年上半年煤层气业务量价齐升,净利润超过去年全年。亚美能源煤层气开采技术源于领先美国技术,潘庄项目排空率仅为2%。亚美能源2018Q1、Q2产气量达到183、198百万立方米,同比增长29%、32%,目前主要生产的潘庄区块Q1、Q2销售均价同比增长25%、20%。在量价齐升的煤层气业务推动下,亚美能源2018年上半年收入达到4.3亿元,同比增长91%;净利润达到2.1亿元,同比增长223%,超过去年全年净利润的1.8亿元。3)马必区块大规模商业开发在即,产量有望快速增长。马必区块证实+概算储量是潘庄区块2.5倍;一期商业开发设计规模为10亿立方米/年,是潘庄区块的两倍。2018年6月,中石油向发改委提交了马必区块一期总体开发方案并开启审批流程。2018年10月,获得发改委对一期总体开发方案的批复。 协议转让5.01%股份,受让方乐旻在12个月内不增持或减持公司股份。8月23日晚,公司公告九鼎投资减持10.11%的减持计划,减持期限为公告发布后的6个月内。9月4日,九鼎投资通过大宗交易减持0.86%股份;9月5日,九鼎投资向乐旻协议转让5.01%股份,转让价格31.06元/股。根据公告披露,乐旻在未来12个月内不存在增持或减持上市公司计划。9月9日下午,公司公告九鼎投资减持进展,本次减持5.87%股份,剩余4.24%股份。9月26日下午,公司公告九鼎投资部分股东与乐旻的股权转让事宜已完成过户登记手续。 盈利预测与投资建议:预计2018-2020年EPS分别为2.16元、3.15元、3.77元。公司收购亚美能源资产优质,协同效应明显。马必项目大规模商业开发在即,煤层气业务有望持续量价齐升。维持“增持”评级。 风险提示:公司股东处于减持时间窗口,天然气需求量或不及预期等。