事件: 中兴通讯发布公告称,其与东风汽车联合发布了三款无线充电新能源商用汽车,标志着中国首条大功率无线充电系统的公交商用线正式启动。 大功率无线充电技术取得突破,正式进军新能源汽车充电领域 此次发布的三款新能源汽车采用的无线充电技术是一种全新的新能源汽车充电模式。其充电方式只要将纯电动公交大巴车停在埋有电磁供电线圈发射设备的专用停车位上,充电就能在不知不觉中完成,便捷度大幅提升!该无线充电的原理是电磁感应,主要是由地面能量发送模块和车载能量接收模块等组成,充电功率可以达到3kw-300kw,从插座到电池的端到端充电效率可达90%以上,完全达到了可以正式商用的技术水平,这标志着中兴通讯凭借领先的无线充电技术已正式进军新能源汽车充电领域! 汽车无线充电相比有线优势明显,有望成为未来的主流充电技术 制约新能源汽车快速发展的核心问题就是充电问题!当前的新能源汽车充电主要是采用有线插电和换电的充电模式,一方面需要建设大量的充电桩和充电站,另一方面,车辆需要携带大量的蓄电池,导致车身重量大幅增加,同时,有线充电还需要较高的维护和运营成本。 和有线相比,无线充电可以直接利用现有开放式停车场甚至马路边车辆暂定区域进行就地改造,可无需专门新征土地。同时,由于无线充电可以让车辆在其运营线路上实现在线补电,大大缩短了对车辆每次充电之后行驶里程的要求,车辆可以不再配备大容量的电池,在降低空重的同时, 也可以节约购车成本。同时,让电池组始终处于浅充浅放的工作模式,对于延长电池寿命和旧电池回收利用都有益处。我们认为随着新能源汽车的快速发展,基于无线充电诸多优势,有望成为未来的主流充电技术。 维持“买入”评级 鉴于此次项目短期难以带来实质性业绩,我们维持14-16 年EPS 为0.77、0.99 和1.24 元的测算,维持19.25 元目标价,我们坚定看好公司受益于4G 投资的业绩表现和在M-ICT 时代的战略布局,维持“买入”评级。 风险提示:1、主设备招标价格下滑超预期;2、新业务开拓低于预期。

事件:公司股价持续稳健上涨,复权后股价创下了6 年来新高,目前公司估值优势仍然相当明显(14 年10 倍PE),我们重申以下推荐逻辑。 物流总量增长和人工替代驱动叉车行业增长平稳 叉车行业不同于其他工程机械,行业受物流总量增长和人工替代双重驱动,未来行业增速预计仍将维持在GDP 增速1.5 倍左右。清洁环保的电动叉车销量占比也在持续提高,叉车行业未来的升级方向为AGV无人叉车,叉车行业的产品升级将进一步打开行业成长空间。 管理团队优秀,国企改革激发发展潜力 安徽国企改革首例江淮汽车国企改革方案成功落地,江淮方案对安徽合力借鉴意义极大,国企改革渐行渐近。公司管理团队优秀,国企改革后管理团队激励措施更为灵活,团队利益绑定,经营效率将进一步提高,业务发展将更为积极。 公司资产质量良好,研发与现金储备丰富 完全不同于其他工程机械,公司资产质量非常良好,资产负债表非常干净健康(无带息负债,应收账款余额仅占年销售收入10%)。公司行业龙头地位稳固,研发及现金储备丰富,公司拥有超过700 人的研发团队,每年投入的研发费用占营业收入超过4%,2013 年研发投入2.68 亿,公司研发储备丰富。此外,公司现金及理财产品储备接近10 亿,主业上已无大额资本开支,技术储备和充足资金将成为开拓新领域的保障。 公司估值水平仍极具优势,重申买入 预计公司2014-2016 年EPS 分别为1.1/1.15/1.36 元,对应PE 分别为10/10/8 倍,未来三年复合增长率18%。公司价值明显低估,维持公司买入评级,目标价15 元。 风险提示:原材料价格波动影响毛利率。

事件:公司公告收购亨斯迈TR52钛白粉业务中除了制造类资产以外的制造及出售TR52所需的所有技术、品牌和客户等业务资产。本次收购价格共计1000万美元。佰利联在合同签订后60日内支付100万美元,此后至协议履行完毕的第四年以内付清剩余900万美元。 TR52凭借出色的性能在油墨领域应用广泛: TR52专为白色印染油墨而开发,凭借优异的遮盖力、高光泽和低磨损性为油墨用二氧化钛颜料树立了新的标准。低磨损性使印刷运作更持久,从而降低了打印成本,提高了生产效率。高遮盖力为反面印刷提供了良好的遮盖效果。 为收购洛克伍德颜料业务,亨斯迈可能被迫出售TR52钛白粉业务: 9月10日,亨斯迈公司耗资11亿美元对另一颜料巨头洛克伍德二氧化钛涂料业务的收购方案获得欧盟批准。由于亨斯迈和洛克伍德均是全球油墨用钛白粉的主要生产商,两者在该市场的占有率总计超过70%。我们预计为保证收购案不受反垄断法影响能够顺利完成,亨斯迈在收购洛克伍德整体涂料业务的同时,不得不出售其在油墨领域主要钛白粉产品——TR52的业务。 通过此次收购TR52钛白粉技术,公司产品高端化有望加速: 据我们了解,虽然同属硫酸法钛白粉产品,TR52目前市场价位较国内钛白粉销售均价高3000元/吨以上。借助亨斯迈的技术支持和客户资源,佰利联TR52达产将大幅提升公司高端钛白粉业务占比。此外,由于此次收购TR52业务包括所需的所有知识产权、技术及专有技术,佰利联在吸收消化该技术用于TR52项目建设的同时也将有助于公司整体硫酸法钛白粉质量的提高和产品档次的升级。 维持“增持”评级: 由于此次收购不包括制造类资产,为满足TR52生产需要,公司需要新建部分生产装臵,所以TR52的投产尚需一段时间。但是长期来看,公司抓住亨斯迈出售高端钛白粉业务的机会,获得的先进钛白粉生产技术将有利于未来产品结构的升级和盈利能力的提升。维持公司14年至16年EPS分别为0.50元、0.79元和1.20元的盈利预测,维持“增持”评级。 风险提示:合作进度低于预期;下游需求(含海外)大幅下滑

公司简介:公司主营矿山爆破服务,是国内整体爆破方案设计能力最强、爆破技术最先进、服务内容最齐全的矿山爆破服务龙头企业之一。 爆破服务龙头将实现逆周期扩张。国内爆破服务行业市场规模3000 亿元,行业龙头的市占率仅为1-2%,未来的发展空间巨大。矿石价格下跌导致矿企盈利下降,中小矿企限产停产增多,并倒逼大中型矿企加强成本控制和精细化管理,提高矿山爆破服务外包的进入门槛。因此,中小型爆破服务企业竞争将加剧,而原先非市场化的矿企自采业务也有望逐步向外开放,加上政策推动,国内矿山爆破服务行业集中度将得到提升,具有资金和技术优势的龙头企业将进一步巩固行业龙头地位,并通过外延并购实现逆周期扩张。 核心竞争力突出,竞争优势将进一步增强。国内矿山爆破服务企业的竞争壁垒主要在于资质,而其根本核心是优秀的人才队伍。国有民营的体制有利于对人才的激励,且公司也能为员工个人发展提供更好的平台,通过公司与员工之间的正反馈可巩固并不断增强公司整体的竞争优势。 具备海外龙头成功基因。对标海外爆破服务龙头奥瑞凯,我们认为公司在管理、技术和一体化战略上具备其成功的基因:(1)行业龙头地位将更加稳固,公司将有望实现逆周期扩张;(2)员工激励从核心管理层进一步扩大到核心员工,更有利于公司与员工的共同发展;(3)一体化战略推动公司快速成长,自下游向上游扩张的一体化战略有利于促进跨区域的市场进入并形成新的利润增长点。 “鞍钢模式”推动公司加速扩张。通过与鞍钢矿业成立合资公司以承接未来鞍钢矿业的矿采需求,公司得到巨大发展空间,同时也有利于矿企通过减轻人员负担、降低安全风险和资本开支压力等以实现成本控制。在矿企加强成本控制和精细化管理的背景下,“鞍钢模式”具有可复制性。 维持“买入”评级。国内爆破服务行业整合在即,公司作为国内爆破服务行业龙头将进入逆周期扩张阶段,未来成长空间巨大,且短期订单饱满,业绩高增长相对确定,暂不考虑增发对股本的影响,预计公司14-16 年eps分别为1.05 元,1.52 元和1.85 元,对应当前股价分别为30 倍、21 倍和17 倍,目标价42 元,维持“买入”评级。

中瑞思创上市以来一方面继续夯实其在EAS 行业的领先优势,另一方面, 大力布局RFID 业务,目前已成为国内领先的零售系统解决方案提供商。随着RFID 行业的迅猛增长和公司在产业链并购的加速,公司目前不再是仅依靠EAS 产品生产的企业,而是在整个零售、物流等领域能够提供整体解决方案的智能商业服务厂商,物联网巨头的雏形已初现端倪!我们对公司进行了实地调研,观点如下: 传统EAS 行业方兴未艾,公司EAS 业务有望维持平稳增长 我们判断EAS 业务未来有望保持高增长主要基于以下几点:1、零售业的防损防盗需求是EAS 行业发展的刚性驱动力,尤其是发展中国家的需求有逐渐增加的趋势;2、零售业受欧美经济复苏影响已现好转,EAS 行业的需求受到提振;3、公司推行的源标签计划将有望带动软标签的快速增长; 4、EAS 在全球和国内的渗透率仍然较低,天花板远远没有到来。公司作为EAS 龙头企业,其EAS 业务未来三年有望维持15%左右的复合增速。 RFID 业务规模化启动,公司进入高速成长期 自13年底Round Rock 对多家公司的专利诉讼结束之后,市场被压制的RFID 需求进入爆发,公司的全资子公司上扬无线经历了产能爬坡之后, 目前11条产线均已投入使用,产能和开工率不断提升。公司当前的RFID 订单量也逐月上升,显示出行业需求极为旺盛。鉴于RFID 标签能够提供强大的商品信息化功能,随着价格的逐渐下降,RFID 标签的应用场景已从服装衣帽等高附加值产品逐渐向普通产品扩展,我们认为随着电子商务和物联网的飞速发展,RFID 行业将继续保持高速增长,市场空间极为广阔。 产业链并购助力公司向物联网巨头迈进 公司充分利用上市公司的并购整合优势,进行产业链扩张。自13年底, 公司陆续进行了对智利GL、世纪超讯和钜芯电子的并购。从投资速度来看, 公司在并购战略上非常积极,大量在手现金可提供持续的并购支持。 给予“买入”评级,目标价30.1元 我们测算公司2014-2016年EPS 分别为0.62元、0.86元和1.17元。考虑到公司未来的高速增长和并购预期,我们给予公司15年35倍PE,对应目标价30.1元,首次给予“买入”评级。 风险提示:行业竞争加剧;RFID 推进缓慢;并购不及预期

公司简介:公司有肿瘤微创治疗设备、医用分子筛制氧设备及工程、信息化建设、血液净化四大业务,并依托在肿瘤微创治疗和医用制氧领域的技术优势和丰富的渠道资源,成为上述领域内的综合解决方案提供商。 看好公司理由。 行业需求旺盛:县级及以上医院设备采购及医院建设空间大,行业景气度高,未来三年都能保持较高增速。肿瘤微创市场存量空间200亿以上,制氧设备及工程存量空间180亿以上,大单市场每年新增市场300亿。 公司是直销的平台型公司:公司深耕渠道,对医院需求敏感,已成为牢牢掌握县级医院渠道的平台型公司,未来将核心受益于县级及以上医院的需求爆发。公司在销售队伍上采取了自建的手段。公司现有销售人员超过500人,基本覆盖了全国,对于终端渠道的掌控力强。 公司的产品线在不断增加:公司未来将通过收购和自主研发逐渐扩充产品线,在现有平台实现销售。 对市场分歧的分析。 公司08-10年应收账较少,经营现金流净额稳定,近年公司应收账款大幅增加,较收入增速快,经营性现金流净额减少,引起市场较大关注,我们认为这是公司销售和回款模式改变带来的必然结果。10年前,公司多引入第三方融资租赁,消化了大量应收款。11、12年公司上市后资金变宽裕,与第三方租赁合作减少,同时公司适当调整销售政策,对部分信誉好、有长期合作潜力的客户放宽了信用期限,这导致应收账款大幅增加。此后随着13年公司自设融资租赁子公司,大单项目增加和营业收入增加,公司应收账款和其他应收款同时增加。我们认为公司只要能持续筹资就不用过于担忧。1、公司在二级市场具备股权债权等融资能力。2、公司可以将资产证券化。3、公司在签订大单合同时,大多会直接引入银行一起合作洽谈。4、近期公司公告增发项目,将进一步充裕公司的资金。5、融资租赁公司本身具备筹资能力。市场对于可能出现的违约风险也有担忧,我们认为一方面公司风险把控较好,一方面公司与医院长期合作,如持续与公司做新产品新项目,或者参与医院运营等。从历史看,公司过去未发生违约事件,我们认为公司风险较可控。 估值与评级。 我们预计公司2014-2016年EPS分别为0.43元、0.61元和0.83元,享受县级医院改革制度红利公司三年复合增长率40%,给予15年40倍市盈率,目标价24.40元,短期给予增持评级,长期给予买入评级。 风险提示:项目违约风险,资金流动性风险

事件:公司8 月27 日获得证监会非公开发行股票核准批文,如果非公开发行股票进展顺利,公司将很快完成增发。 增发募投项目带来新增长点:公司的“港口物流软件及信息服务平台”、“交通运输智慧信息服务平台”、“基于TD-LTE 技术的企业网通讯终端产业化”等增发项目将给公司带来新的增长点。根据公司增发预案公告增发募投项目达产后可以贡献利润7859 万元,超过公司2013 年的净利润,相对于再造一个皖通。 公司长期积累的物流信息化资源是转型重要优势和依托:公司长期在高速公路信息化领域经营,积累了大量的项目和客户资源,是安徽省高速公路信息化建设的主要服务商。华东电子长期在港口信息化领域经营,在沿海重要港口信息化占比具有绝对的领先地位。旗下的中国港口网拥有全球30 多万艘船舶的实时位臵信息、历史轨迹信息以及10 万艘船舶的详细资料,与80 多个港口码头合作提供全国的集装箱动态跟踪服务,为港航业提供热门航线查询、100 余家主要船公司船期数据、9 万家物流企业的详细信息、集装箱散货运价指数查询、近海天气预报、长江水位天气预报、主要口岸潮汐数据查询等。围绕着公司长期积累的物流基础设施信息化资源积累向物流信息服务平台转型是公司未来比较可行的方向。 华东电子经营情况较好,保障业绩增长华东电子上半年收入增长64.5%,利润增长78.9%,业务经营情况较好。海外市场突破与国内码头智能化改造提供良好机遇,保障业绩增长。 投资建议:预计公司2014-2016 年EPS 分别为0.38,0.46,0.56,目前对应PE分别为38、31、25 倍。公司增发完成在即,面临增长方式转变带来的估值提升机会以及业务外延拓展等机会,调升公司评级至“买入”,调高目标价至20 元。 风险提示:新业务拓展不及预期。

事件:公司发布公告,将分别采用17,588.51 万元和1,891 万元收购德赛诊断系统25%的股权和德赛诊断产品31%的股权。 充分利用超募资金,收购价格合理 本次收购德赛诊断系统25%股东权益的投资额为17,588.5 万元,其中13,103.31 万元为超募资金(及利息),至此,超募资金全部合理使用完毕。 收购德赛诊断系统,按2013 年净利润4148 万元计算,相当于给予的PE为17.0 倍。使用1891 万元收购德国德赛持有的德赛诊断产品31%的股权,按2013 年净利润448 万元计算,相当于给予的PE 为13.6 倍。相比当前A 股市场给予的诊断试剂公司PE 普遍为40 倍以上,我们认为本次收购价格合理。 与德赛实现强强联合,加速公司业务腾飞 德赛诊断系统是德国德赛在大陆地区的控股子公司,主要从事体外诊断试剂的研发、生产、销售和贸易。德赛诊断系统在中国市场十多年的经营,在生化诊断试剂领域具有较强的竞争力,与公司品牌影响力和主营业务相匹配。本次强强联合,将大大增强公司在体外诊断行业内的竞争力。 德赛的优势体现在:(1)与利德曼产品线协同:生化产品整个系列里面分为化学临床监测项目和免疫类的检测项目,免疫类的检测项目分为免疫透射和免疫散射,德赛在世界上最强势的是免疫透射比浊试剂。免疫透射比浊试剂占德赛中国总销售额比例50%以上。 (2)品牌优势和产品竞争力优势:在二甲以上医院、一线城市医院等中高端市场,德赛品牌的质量和口碑得到医院的高度认可,在外资品牌中名列前三位。其中,Hcy 市场占有率排名靠前;特殊蛋白市场占有率名列前茅,PALB 位居第一;心肌标志物CK-MB、hs CRP 市场占有率名列前茅,CK-MB 市场占有率稳居第二,仅次于罗氏;CRP U-hs 市场占有率名列前茅,与贝克曼相当,仅次于罗氏;脂类试剂市场占有率排名居上,ApoA1ApoB 14 为拳头产品;脑脊液生化检测 MALB 市场占有率名列前茅;常规化学试剂市场占有率排名中上,LPS、AMY 占有率排名较高。 (3)市场和学术优势:德赛中国对全国排名前 50 的医院覆盖率达74%,参与卫生部 2009 年室间质评计划的大型医院中有10%是德赛客户(仅次于罗氏),德赛中国目前在中国拥有370 家经销商,健全的销售网络能够保证和支撑市场份额快速增长。德赛中国具备国际水平的学术推广能力和品牌建设能力,在中高端市场的医生中有非常良好的学术口碑及高端学术形象,德赛中国经过多年的积累,形成了较稳定的销售和经销商团队,有一定的客户基础和品牌口碑,同时德赛在全国范围内形成的高端学术形象和产品质量上乘的印象给予全国体外诊断市场有较好的辐射作用。 本次收购对财务费用影响有限,投资收益丰厚 本次收购两项投资额分别为17,588.5 万元和1,891 万元,部分来自于超募资金和部分来自于公司自有资金,由于提前支付,2014 年的利息收入(假定只影响四季度)相应减少。由于公司的部分超募资金转为定期存款,因此按一年期定期存款利率3.0%计算,相当于2014 年公司的财务费用增加了146 万元,对全年财务费用影响相对有限。 德赛诊断系统2014 年上半年的净利润为2788 万元,按下半年预计的2086 万元净利润计算,全年的净利润为4874 万元,按25%股权比例及一个季度计算投资收益为305 万元。德赛诊断产品2014 年上半年净利润为134万元,下半年净利润预计为368 万元,全年净利润预计约为502 万元,类似计算可知投资德赛诊断产品投资收益约为39 万元。2014 年度两项投资收益合计为344 万元。 2015-2018 年,德赛诊断系统的净利润预计分别为5420 万元、5981 万元、6598 万元和7276 万元,德赛诊断产品的净利润分别为548 万元、604万元、665 万元和732 万元。预计2015-2018 年,利德曼可分别实现投资收益为1525 万元、1682 万元、1856 万元和2046 万元。 IDS 产品即将上市,公司不断提高资产利用率IDS 产品预计年底内将会上市,未来成为公司业绩的重要看点之一。化学发光产品目前进展顺利,预计目前有约20 台的订单,符合我们的预期。 与此同时,公司也提高资产利用效率,将北京市北京经济技术开发区宏达南路 5 号的一期、二期两栋自有房产整体出租给宏阳万通,2014 年可预计结算3-4 个月的租金;2015 年起,公司每年可获租金约1000 万元。 盈利预测与估值 我们预计公司14-16 年EPS 分别为0.79 元,1.02 元和1.19 元,给予15 年30 倍PE 估值,目标价30.60 元,给予“买入”评级。 风险提示:收购进度不达预期;化学发光拓展不及预期

事件: 公司发布公告:福成五丰拟向福成投资发行股份购买其持有的宝塔陵园100%股权。标的资产交易价格为15亿元,公司向福成投资发行股份数量为2.87亿股。 点评: 1)公司是今年光大中小市值团队独家推荐的品种,我们在4月11日的报告(《受益京津冀一体化的肉牛养殖、餐饮一体化公司》)中揭示了公司具有典型的“大集团,小公司”特征。集团公司拥有大量优质资产,2012年整个集团利润已经超过20亿元。福成五丰作为控股股东家族唯一上市公司或将成为整合集团资产的平台。本次交易后,实际控制人持有上市公司股权比例由39.69%进一步提升至60.92%。 2)宝塔陵园主营包括墓位和骨灰格位的销售、殡葬服务以及墓位管理。陵园总规划面积765.25亩,规划墓穴12.5万个,已建成墓穴1.81万个、骨灰格位4.51万个。宝塔陵园注入上市公司以后,福成五丰成为目前A股市场唯一的殡葬业标的公司。 3)本次交易福成投资承诺宝塔陵园2014-2018年归属母公司净利润不低于0.55亿元、0.85亿元、1.02亿元、1.22亿元、1.47亿元。宝塔陵园按照2015年承诺利润对应估值17.65倍。考虑长达5年的业绩承诺以及稀缺的殡葬业资产,我们认为本次收购估值合理。 对公司长短期的看法: 短期来看,集团资产注入或将立即成为股价脉冲式上涨的催化剂。站在长期视角下,我们强烈看好公司长期投资价值。一方面,原有养殖业务与福成肥牛逐渐融合,成为公司利润稳定增长的动力;另一方面,宝塔陵园的注入预示着公司或将迎来多元化经营的时代,未来增长可期。 盈利预测及评级: 考虑本次增发,我们按照分部估值法,给予2015年原有业务30倍PE;参考港股福寿园估值水平,给予宝塔陵园2015年35倍PE,目标价8.20元,继续维持买入评级。 风险提示:资产注入进度低于预期;牛奶与牛肉价格剧烈波动

事件:公司公告拟发行可转换公司债,募集资金总额不超过4 亿元,募集资金主要用于:1.收购医疗器械标的公司51%股权项目(2.5 亿元);2.医疗器械物流配送网络平台(一期)建设项目(6211 万元);3.补充流动资金项目(1.1亿元)。 收购医疗器械标的公司共23 家,收购方式为嘉事堂收购41%股权,子公司嘉事吉健或嘉事明伦收购10%股权,共收购标的公司51%股权(收购详情见附录)。 心内科耗材网络继续布局,确立全国心内科龙头地位:公司2011 年组建北京嘉事盛世医疗器械公司进军高端医疗器械市场,主营以心脏高值介入耗材为主,经销强生、百多力、雅培等众多医疗器械供应商的心内科介入耗材,13、14 年通过连续三次收购,基本完成了心内科高值耗材销售网络的全国布局,前期收购公司已经陆续并表。本次继续贯彻心内科龙头战略,继续收购了23 家心内科高值耗材经销商,收购公司标的14年1-8 月销售收入5.5 亿元,净利润4180 万元,收购PE 为8-10 倍,并且嘉事明伦和嘉事吉健收购参与10%股权收购,收购方式体现了对前期收购子公司的激励和支持。收购完成后公司心内科高值耗材业务销售区域进一步扩张,市场网络进一步完善,供应商资源进一步丰富。 融资建设医疗器械物流平台助力器械业务快速发展:公司此次发行可转债融资拟以北京地区为项目示范建设地,同时在上海、广东、四川、安徽四地建立医疗器械配送平台,在全国范围内拓展医疗器械业务市场。器械物流平台一方面能够满足公司自身器械经销物流配送需求,另一方面为上游器械生产企业及其他经销商提供了规范第三方器械物流服务,增强了上游供应商的资源整合,对公司业务整体竞争力的提升。 盈利预测:公司已经形成了“北京医药”+“全国医疗器械”的二元战略布局,北京地区药品招标,及收购的器械公司整合是公司未来快速增长的推动力。我们预计14-16 年EPS(不考虑非经常性损益)分别为0.51、0.71 和0.95 元,复合增速36%,给予15 年35XPE,目标价24.85 元,维持“买入”评级。 风险提示:招标政策不确定;收购器械子公司整合低于预期。

公司简介。 安徽水利是区域水利建设龙头,安徽省国资委下属企业安徽建工旗下的唯一上市平台,拥有工程施工、地产、水利发电等可协同发展的业务格局。 当前推荐公司的主要逻辑。 1)下半年业绩有望持续回暖,未来三年复合增速21%;2)安徽国企改革逐步深入,安徽建工整体上市临近,经测算,资产注入有望增厚公司EPS幅度超过100%;3)8月公布增发预案,股价诉求明显增强。 主营业务下半年有望持续回暖。 1)2013年下半年业绩负增长,基数较低;2)分业务看,除地产增长略微放缓外,工程业务上半年订单增长87%,下半年提速可期;水电业务,5月底新增8万千瓦并网装机容量,下半年营收提速概率较大。3)根据公司目标,2014年全年营收增长20%,利润额增长13%,相对上半年,也明显提速。 资产注入可期,EPS有望翻倍式增长。 我们认为安徽建工资产有望在2015年上半年完成注入,二级市场有望提前反映:1)安徽省国资委2011年6月明确提出“安徽建工要在未来两到三年整体上市”,距今三年有余;2)2014年8月15日安徽省通过了《2014年深化全省国资国企改革的安排意见》,指出已启动江汽集团等企业整体上市工作,力争下半年完成1户至2户;并且2013年9月安徽建工内部重组整合基本完成;3)董事长赵时运自2013年7月起开始兼任安徽建工董事长,同时公司拟增发,亟需解决同业竞争和国有股权比例过低问题。参照建工债券募集说明书,假设2015年完成注入,对注入资产给予2014年7-10倍PE估值,那么当前股价下,考虑对股本的稀释后,2015年EPS同比有望翻倍。 首次覆盖给予“买入”评级。 不考虑资产注入,预计公司2014-2016年归属股东净利润分别为2.40亿元(YoY18.3%)、2.95亿元(YoY22.8%)、3.56亿元(YoY20.7%),对应EPS分别为0.48元、0.59元、0.71元;考虑注入的股本摊薄后,2015年EPS为1.05元,我们认为给予公司2015年12倍PE较为合理,对应目标价12.6元,相对目前有48%上涨空间,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:资产注入进度慢于预期风险、地产景气下行风险

事件: 盈方微发布公告,其子公司上海瀚廷电子科技有限公司与注册在香港的上海今丰国际贸易有限公司签订了《采购合同》,上海今丰拟向瀚廷电子采购平板电脑40万套。 全球平板电脑整体增速趋缓,但新兴市场增速依旧迅猛 根据Gartner 最新发布的2014年第2季全球设备出货量预测报告显示,2014年平板电脑的出货量将达2.56亿台,较2013年的2.07亿台增加23.9%,增长幅度趋缓。主要是因为在欧美日韩等成熟市场,平板电脑的渗透率逐渐趋向饱和,而在亚非拉等新兴市场,凭借较低的平均售价,不到8英寸的小尺寸平板电脑正越来越流行,增速依然迅猛。 平板市场再次发力,订单执行将大幅提升业绩 此次拿下的40万套平板电脑订单,合同总金额为1800万美元,按照当前汇率换算相当于占公司2013年全年营收的67%。此次平板电脑合同中,公司主要负责提供处理器芯片,其余交由代工厂商进行生产,最后公司以整机的形式进行交付。由于此次公司所提供的芯片主要是前期设计的已经较为成熟的32位处理器芯片,不需要进行重新的研发投入和设计,故订单的执行能够保证较高的利润率,对公司业绩将有较大的提升。我们认为,在海外新兴市场平板增速依旧迅猛的背景下,随着公司的不断开拓,公司在传统平板市场的收获依旧值得期待。 下半年将迎来新品释放,OTT 机顶盒终端芯片是重要看点 公司四核OTT 机顶盒终端芯片目前已进入试制阶段,正在进行量产导入,这将为下半年业绩带来强劲支撑。另外,公司的W10系列穿戴芯片和公司第一颗64位处理器芯片的设计进度也较为顺利,量产在即。 继续看好公司长期发展,维持“增持”评级 我们维持公司14-16年EPS 为0.08元、0.18元和0.25元的测算,考虑到当前市场对集成电路产业的估值溢价和我们对公司未来成长的坚定看好,我们上调目标价至14.3元(上调幅度15%),继续给予“增持”评级。 风险提示:1、公司芯片开发进展不及预期;2、芯片设计市场竞争恶化

事件:我们近期调研了康美药业,与公司高层进行了交流,就公司新培育的直销业务进行了深入探讨,我们看好公司直销业务的长期发展。 直销牌照资源稀缺,发展机遇难得 直销牌照一直是稀缺资源,自2006 年至今,所有行业发放的总牌照数不超过50 张。依托牌照资源的稀缺性,安利、雅芳和玫琳凯等一批直销企业成功壮大,少数企业在中国年收入超300 亿元。康美药业是国内中药材资源的龙头企业,依托强大的中药材资源优势,战略进入直销领域,已于14 年1月顺利拿到直销牌照。目前,医药企业开展直销业务的尚不多,历史上曾有相关医药企业开展直销业务,但均因产品定位等原因退出历史舞台,公司注重分析总结此前类似企业的经验和教训。我们认为,医药企业未来诞生直销巨头将是大概率事件,公司面临难得的发展机遇。 直销业务4 月启动,业绩超预期 公司今年4 月正式开展直销业务,直销团队发展势头良好,直销员、经销商和优惠顾客数量日益增长。核心管理团队经验丰富,至6 月底实现销售收入超1.2 亿,毛利率预计超30%,净利率预计超10%。实际上,一般直销企业实现收入过亿需要2 年以上培育时间,公司在短时间就取得成功,业绩超出预期。在此基础上,提出2014 年保四亿争五亿的销售目标,结合公司的直销策略和销售布局,我们对公司完成预期目标充满信心。 主打产品参胶原即将上市,直销业务战略规划清晰 公司在直销方面目前尚在不断探索中,目前即将推出参胶原(主要成分为人参、灵芝和鱼胶),该产品定位于中端保健品市场,有望成为主打产品。 公司直销业务战略规划清晰:14 年公司的直销业务侧重于探索实践;15 年公司将侧重于各地分公司的建设和业务人员的开拓。16 年公司的销售收入预计会有大幅提升,有望超10 亿;未来5 年即到2018 年,直销业务的年营业收入达到30 亿。如果目标实现,保守按10%的净利率计算,可实现利润达3亿,可增厚EPS 为0.14 元,有望成为新的增长极。 盈利预测和投资评级 暂不考虑直销的业绩增厚效应,考虑到主营业务的增长,当前公司估值水平过低,投资价值明显。预计14-16 年净利润分别为22.76 亿、27.29 亿和31.95 亿,分别同比增长21%、20%和17%,EPS 分别为1.04、1.24 和1.45 元,给予14 年20 倍PE,目标价20.80 元,维持“买入”评级。 风险提示:直销人才队伍培养缓慢;新产品推广不达预期

收购北京行知探索旅行社“极之美”业务,对应PE11.54 倍 公司于2014 年9 月4 日公告以自有资金认购北京行知探索旅行社新增股份,增资3900 万元获得该旅行社56.52%股权;增资条件包括旅行社剥离戈壁系列且剩余净资产不低于563 万元、二股东行知文化传播公司将“极之美”相关知识产权1 元转让给旅行社、14.10.31 之前完成对旅行社更名。 行知探索旅行社于2011 年5 月23 日成立,主要包括“极之美”品牌自然主题旅行业务(以南北极高端主题旅行为主)和“行知探索”品牌“戈壁系列”文化主题旅行业务两部分。 探路者此次投资仅包括“极之美”品牌,“极之美”已帮助过1200 多人到达南北极地区,其中600 多人到达南北极点,获得专业机构和极地旅游爱好者普遍认同。极之美13 年收入为4468.89 万元,同比增长72%;13 年毛利率为9.61%,较去年同期提升8.38PCT;对比同业公司来看,“极之美”毛利率低于中国国旅(24%)、中青旅(20%),和众信旅游水平相当(10%),未来仍有提升空间。13 年营业利润由负转正,为194.69 万元(12 年为-2.71 万元)。此次收购对应13 年PS 为0.87 倍;预计14-17 年净利为260、400、432、518.4 万元(对应15-17 年增长54%、8%、20%),收购对应14 年PE为11.54 倍(旅行社增资前估值3000 万/14 年预计净利260 万)。 短期业绩贡献不大,主要看点在于整合效应和强化户外产业链并购预期 我们分析,收购“极之美”,短期对探路者业绩贡献不大,但有利于提升探路者、绿野网和“极之美”三者的协同效应,向资本市场清晰展现公司打造户外综合旅行服务平台的思路和较强的执行力:(1)未来绿野网作为在线户外平台并发挥户外领队方面优势、“极之美”作为线下旅行社、探路者门店成为三者会员的集散地,户外服务O2O 闭环进一步完善;(2)未来三者的合作还可能延伸到租车市场、户外俱乐部等领域,做进一步并购安排。 盈利预测和投资建议 维持14-16 年EPS 为0.63、0.80 和0.98 元。尽管收购标的短期业绩贡献不大,但收购旅行社、转型户外综合服务平台再进一步利好估值提升、未来仍存在户外服务产业链收购预期,维持“买入”评级。 风险提示:与收购标的整合不当风险;大股东减持风险。

信维通信作为国内天线龙头,在经历了前期收购的阵痛之后,已出现了积极的变化。一方面,天线行业正在经历“量价齐升”的黄金时期,市场空间逐渐提升;另一方面,公司目前已在国际主流客户上取得了重要突破,市场空间获得大幅拓展。同时公司积极布局连接器和汽车电子领域,成长空间完全打开。我们近日对公司进行了实地调研,要点如下: 并购整合效益初显,公司重返高增长轨道. 北京莱尔德整合进展顺利,公司今年业绩已出现了明显好转。上半年营收达到3.5亿元左右,同比增长201.3%;净利润达到2649万元,同比增长200.9%,2季度的毛利率已达28.3%,迅速回升。以往拖累公司业绩的管理费用率目前已下降到20%以下的正常水平。 天线行业市场空间逐渐打开,公司的LDS产能全球领先. 天线行业一方面受益于智能终端每年大量的新机和换机需求,需求增速仍然较为乐观;另一方面,随着智能终端向轻薄化和可穿戴方向发展,智能终端对天线的需求数量增加且工艺愈加复杂,天线单体价值不断上升。随着今年以来4G手机大规模出货,作为4G手机天线最优解决模式的LDS将从爆发式增长的需求中受益。公司目前LDS天线产能达到10kk/月,处于全球领先水平。根据我们的产业链调研判断,公司目前已进入包括苹果、三星、索尼等国际前十大客户供应链,成长空间完全打开。同时,公司在NFC、无线充电和可穿戴方面均有布局,成长前景可期。 新业务拓展顺利,连接器和汽车电子领域即将爆发. 公司除了天线之外,目前积极向射频连接器、音频模组以及汽车电子领域重点布局。公司的O型连接器、射频跳线等均有自主知识产权,有效的帮助客户解决了整机ESD、EMI、EMC等问题,目前需求旺盛。同时公司通过入股深圳亚力盛开始介入汽车连接器及新型嵌入式操作系统终端等产品的研究,明年开始新业务将有较大的收入贡献。 给予“买入”评级,目标价20.4元. 我们预计公司2014-2016年EPS分别为0.26元、0.51元和0.76元,考虑到公司未来的高成长性和新业务的良好前景,我们给予15年40倍PE,目标价20.4元,给予“买入”评级。 风险提示:1、天线行业竞争加剧;2、新业务拓展不及预期