事件: 公司发布业绩快报,营收增长40.5%至7.83亿元,营业利润增长22.7%至1.18亿元,归属母公司股东净利润增长36.9%至1.81亿元,折合每股EPS为0.48元。另外,公司还公告将向广东移动互联网基地语音信箱客户端建设项目提供技术服务。 业绩增长基本符合预期,重软企业认定若通过业绩增速可达40%以上 我们认为公司2012年业绩基本符合预期。公司各项业务中,预计增速较快的主要是语音数码产品与信息工程业务,其中前者主要受到普通话、英语口语测评等业务推广取得突破的拉动,而后者的快速增长使得公司整体毛利率水平有所降低,也是营业利润增速明显低于收入增速的主要原因,我们预计其他业务预计均保持了较为稳定的增长。另外,我们注意到公司基于谨慎的原则将所得税率按15%进行计算,如果届时重软企业认定获得通过,则公司净利润增速有望达到40%以上。 传统、新兴业务齐发力,公司业务进入爆发期 我们认为公司智能语音业务正进入爆发期。新业务方面,公司语音云用户数不断攀升,与各垂直应用的合作日益密切,“平台”的价值正不断体现;另外,公司与中移动的合作进展顺利,双方于2012年11月初上线了智能语音门户“灵犀”,中移动计划将音乐搜索、手机阅读、MM应用搜索、12580等自有业务陆续接入到该平台,在此过程中,公司将承担相关平台建设的任务并进行运营维护,还将在业务发展的过程中获取收入分成。我们预计平台建设与运营费用每年将给公司贡献亿元级别的营收,而收入分成的潜力更是在每年数亿元之多。另外,传统业务方面,随着多个省市纷纷计划将英语口试环节添加到中、高考环节中,公司语音数码以及教辅、培训业务有望爆发,而运营商客服系统的智能化改造也将迎来新的高峰。在各方面业务共同快速发展的推动下,预计公司未来三年收入增速都有望达到40%以上。 维持买入评级,目标价38元 我们认为公司将从今年开始进入到业绩的全面爆发阶段,预计2013-2014年每股EPS分别为0.76元、1.21元,给予买入评级,目标价38.0元。

政策面解读:新能源汽车推广首推混合动力公交客车 我们认为,政府对混合动力客车补贴力度远高于混合动力乘用车的原因除了扶持自主品牌之外,更重要的原因是:1)公交客车的年行驶里程是轿车的5倍,耗油量是20倍,对节油率更为敏感;2)公交客车的成功推广有利于将相关技术移植到乘用车市场和中重卡。 技术和市场需求分析:主流技术仍然是天然气和混合动力 在2012年前三个季度销售的新能源客车中,70%采用CNG/LNG技术路线,21%使用双燃料,混合动力占7%,插电式和纯电动的比例为2%。国内新能源汽车的主流技术目前仍然是天然气和混合动力。 总成本分析:天然气公交车成本更低,预计混动客车需要等到2015年 只要每立方米天然气与柴油的比价在0.72:1以下,天然气公交车的总成本就低于柴油公交车,因此天然气客车的推广无须政府补贴,瓶颈在气源。而目前混合动力客车的总成本依然高于柴油客车,导致国内市场容量基本上由国家补贴的数量决定,即2013年混合动力客车的销量将在6000台以上(十城千辆+四部委全国推广3000~5000台),其中我们预计宇通客车有望拿到1800~2000台订单。 产能与竞争格局:产能必然过剩,优选行业龙头 目前国内仅8家A股上市公司的新能源客车产能就达到4.5万辆以上,因此我们预计新能源客车未来必然面临产能过剩的问题,因此最终受益的必然是市场份额和各项资源最优的龙头公司宇通客车。 财政补贴混动公交招标结果:宇通客车产品线最全,在14米和18米两个长度段为唯一供应商 在2012年12月31日发布的财政补贴混合动力公交客车示范推广项目招标结果中,宇通客车有8个车型入选,并且在14米和18米两个长度段仅有宇通的车型入选。 预计公司在新能源客车继续维持行业龙头地位,维持“买入”评级 我们认为宇通客车目前所有的市场份额、产品线和产能将保证其在新能源客车继续维持行业龙头地位。维持“买入”评级。

2012年净利润增长-15%-15%,受运营商资本开支减少影响 公司公布2012年业绩预告,2012年公司净利润6934万-9382万,折合EPS0.65-0.88元,净利润增长-15%-15%,略低于市场预期。我们认为,公司业绩不及预期主要原因是运营商2012年实际完成的资本开支不及年初预算,特别是中国联通2012年资本开支预算1000亿,实际只完成700亿。经测算,三大运营商2012年实际完成资本开支同比下降3%,而原先我们预计增长10%左右。另外,公司进一步加大了营销投入、研发投入以及资金等资源投入,预计期间费用率同比上升4.4个百分点。 13年受益中移动4G建设,各产品均中标运营商集采 2013年中国移动将完成20万TD-LTE基站的建设,我们预计TD-LTE整体投资规模500亿左右,则2013年中国移动无线资本开支增长30%左右。邦讯技术约65%-70%收入来自于中国移动,在网优上市公司中其占比是最高的,因此其受益程度也最大。据我们了解,公司直放站、天线等产品均入围中联通和中电信集采名单,WLAN产品也入围中移动集采名单,设备产品的中标奠定2013年公司业绩。 TD-Femto产品在多省市试点,未来行业前景广阔 2012年2月中国移动试点了两年多时间的TD-Femto在江苏苏州正式商用,经过近一年的发展签约用户数已超过2万。苏州移动的良好示范效应,也使得2013年中国移动TD-Femto试点范围扩大到10多个省市,包括北京、重庆、浙江等省市。公司TD-Femto产品已在中国移动北京、重庆等省市公司试点,获得客户的认可和好评。我们预计公司TD-Femto产品今年上半年可批量供货。公司在TD-Femto产品的技术积累进一步增强了其在LTE-Femto产品竞争实力。由于LTE频段较高且速率较快,我们判断LTE-Femto将逐渐成为运营商提供高性价比网络的选择,未来行业前景广阔。 给予“增持”评级,目标价19.2元 综上所述,鉴于公司增长速度和估值水平,我们给予“增持”评级,目标价19.2元,相当于2013年20倍PE。

费用高企拖累业绩,Q4增长低于预期 中海达发布2012年业绩预告,全年实现营业收入3.8亿元,较去年同期增长23.2%;实现归属于上市公司净利润7200万元,同比增长15.6%。经测算,公司2012Q4实现收入约1.3亿元,同比增长18.3%,完成归属于上市公司净利润2700万元,同比下滑2.9%,低于市场预期。 在主营业务毛利率稳步提升的前提下,费用高企成拖累业绩的主要原因。经我们测算,2012年公司销售费用约为7000万元,销售费用率达18.5%,同比2011年增长5个百分点,为近年来的新高。 2013,中海达看什么? 展望2013年,中海达各项业务已布局到位,盈利弹性有望进一步显现。 1、受益基建启动,GNSS高精度测绘将稳健增长 2012年下半年,公司GNSS高精度测绘产品同比增长将达34.2%,较上半年有明显好转。这佐证了我们之前的观点,即高精度GNSS测量产品是基建的工具,具有早周期特性。统计数据显示,自2012年下半年起国内基建投资逐步启动,在二次城镇化的推动下,今年行业景气有望维持。 2、三维激光或将迎来爆发式增长 目前,我国三维激光扫描技术为进口产品所垄断,一方面因为售价高企,另一方面,海外产品售后服务相对滞后,对扫描获取的点云数据难以充分利用,制约了三维扫描的普及。公司通过投资海达数云,逐步具备了从设备生产、数据采集到应用实现的解决方案提供能力,公司收购都市圈科技后,数字城市服务能力进一步完善,2013年有望迎来爆发式增长。 3、多种需求刺激海洋产品放量 军用方面,我国于1月25日公开宣布要对钓鱼岛进行地理测量,这将刺激海洋探测设备进一步放量。民用领域,2013年初,辽宁、安徽、湖北、福建等省均已出台投资细则,尤其强调水文监测现代化建设,公司ADCP等产品需求有望爆发。 费用率的攀升属于阶段性现象,维持“买入”评级 我们认为中海达2012Q4业绩低于预期仅是暂时性的,预计2013-2014年EPS分别为0.55元、0.73元,维持“买入”评级,6个月目标价19.25元,股价回调后可择机介入。

事件: 公司发布业绩预告,2012年归属母公司股东净利润增速为10%-30%,每股EPS区间为0.58-0.68元。 订单延后是业绩低于预期主因 公司业绩低于我们之前预期,我们认为主要原因主要是有两方面:1、18大的召开使得大量政府类订单在招投标与确认方面均有所延迟,从而使公司收入增速受到影响;2、上市之后分支机构的大量设立与员工数量的增加,使得公司费用率提升明显。我们预测2012年公司收入增速应该在30%以上,期间费用率由去年的14%升至17%左右,而净利润增速大概率处于20%-30%的区间。我们认为不必过度在意公司业绩增速与预期值之间的差异,因为公司的订单与需求均处于良好状态,只是在进程上有所延迟,我们预计去年受影响的订单将结转到今年进行执行与确认,上半年公司业绩增速将有快速增长。 集成与软件业务齐发力,2013年增速反弹可期 我们认为公司2013年业绩高增长的确定性较强。首先,集成业务方面,中央与地方政府换届过程的结束有助于会议系统更新换代需求的释放,而海关、公安部等新拓展的政府客户以及国网、中石油等新的企业客户方面也都面临着良好的业务发展机会;其次,随着金保2期的逐步启动,公司软件业务将在2012年的基础上进一步高速增长,预计2013年有望达到5至6千万左右的水平,对盈利的贡献大大提高。此外,2012年的低基数以及需求的延迟确认也有助于2013年增速的反弹。 2013年信心不改,维持买入评级 我们调整公司2012-2014年EPS分别至0.66元、1.00元和1.43元,认为公司业绩不及预期将对股价带来一定短期压力,但公司2013年的业绩增长有着较好的保证,我们对公司未来股价表现持有很强的信心,因此维持买入评级,目标价25元。 风险提示: 小非解禁对股价不利影响

事件: 公司发布2012年业绩快报,实现营业收入17.6亿元,同比增6.15%,实现归属母公司股东净利润1.21亿元,同比增21.9%。收入和利润增长主要来自于PE管道产品销量增加,以及锂离子电池隔膜产品实现销售和利润。 业绩符合预期,主营业务稳定增长,锂电隔膜12年已开始贡献业绩: 公司2012年业绩符合预期,其中传统业务pe管材管件和BOPA隔膜业务随着产能扩张稳定增长,2012年起公司锂电隔膜业务已开始稳定贡献业绩,由于目前产能、生产设备和生产环境的限制,目前售价较低(4~5元/平米),但即使是这个价格,其锂电隔膜的毛利率依然在50%以上,未来随着募投项目投产,其锂电隔膜价格和品质都将有较大幅度提升。 锂电隔膜项目进展顺利,13年上半年投产,是业绩主要增长点之一: 公司动力锂电隔膜项目采用干法单向拉升技术,目前国内仅三家拥有该技术,产品较湿法技术产品更适用于汽车、自行车用动力锂电池。公司目前2000万平米锂电隔膜增发项目进展顺利,预计将于13年上半年投产。 公司PE管材管件盈利和增长稳定,BOPA薄膜盈利能力长期趋势向上: 公司是国内PE燃气管材管件双寡头之一,较高的壁垒和市场份额确保稳定盈利,公司未来积极拓展PE给水管材管件业务,是该业务新的利润增长点。公司是国内唯一具备BOPA薄膜同步拉升法系统集成能力厂商,随着上游原材料供给逐渐缓解,长期看盈利能力趋势向上。 公司主营业务稳定增长,动力锂电隔膜13年上半年募投放量,维持“买入”评级,6个月目标价格10元。 公司2012年业绩符合预期,主营业务PE燃气管和给水管材管件需求增长和盈利情况稳定,BOPA薄膜长期看受益较好的性能和原材料下降,短期稳定、长期盈利能力向上,公司凭借薄膜拉升技术和系统集成经验,动力锂电隔膜已成功投产,13年上半年募投2000万平米锂电隔膜开始贡献业绩。我们预计公司12~14年EPS分别为0.36、0.50和0.64元,短期股价或受制于市场整体估值水平偏低,下游新能源汽车尚未启动,但是看中长期,如果下游新能源汽车政策出台、市场启动,未来主营业务超预期,股价中长期上涨空间较大,公司长期投资价值已现,给予中长期“买入”的投资评级,6个月目标价格10元。

大型军用运输机运20首飞是中国空军急需的战略性装备 国防部确认,1月26日下午14:00许,我国首款自主战略重型运输机“运-20”首飞成功。“运-20”由中航飞机主要研制,以66吨的最高载重量跻身全球十大运力最强运输机之列。我们认为,中国空军目前装备的重型军用运输机的数量非常有限,且均为俄罗斯制造的伊尔-76(其中也有许多过时的图154还在使用)。而美国空军目前装备的重型军用运输机C-17的数量超过了120架。此外,重型军用运输机还可被用作生产特种飞机的平台,例如大型预警机和加油机等。所以我们认为,不同于战斗机和轰炸机,运20的定型列装是时代所需的迫切要求,是中国空军急需的战略性装备,定型列装的必要性、可行性和时间进度都将远高于此前各类机型。 定型后列装订单有望突破300架中航飞机有望2015年接到首批订单 我们预计,目前运-20运输机正处于试验和加速定型阶段,如果一切顺利,经过3年的试飞验证和综合试验期,中航飞机有望在2015年左右接到运20的订单,2017年左右交付首批运20。根据已经进行的需求分析,我们预测,大型军用运输机需求量总数将在300架以上。按6-7亿元/架的单价测算,运20的市场需求空间达2000亿元人民币。 重组完成2012年年报业绩有望暴增近3倍基本面发生重大变化 我们测算,由于本次注入资产盈利能力均高于现有资产,因此重组完成后中航飞机业绩有望大幅增长。以注入中航飞机的四家公司2010年净利润作为备考,考虑股本摊薄因素,2012年中航飞机的净利润有望同比增长259.16%,EPS有望同比增长275%,这意味着中航飞机的基本面发生了根本性的变化。重组加速壮大了中航飞机的整机业务,增加运输机机型谱系,拓展飞机型号向多用途、系列化发展,形成新的利润增长点。 飞机制造板块进入长期活跃期行情有望贯穿全年 我们认为,运20的成功试飞预示着中航飞机未来的军机业务将呈现迅猛增长的势头。同时,公司的民机业务基础扎实,支线飞机受益于国家民航发展政策,中长期增长空间很大;国际转包及其它业务中长期趋势看好。因此,我们预计未来两年中航飞机利润增速将在20%-30%之间,从2015年开始进入爆发期。考虑到大型军用运输机的巨大需求潜力足以支撑公司在较长时期内将保持快速增长,我们认为,目前中航飞机的200亿元的A股市值具有广阔的增长空间,目前公司的高估值具有合理性。预计2012-2014年EPS分别为0.15元、0.17元和0.19元,目标价15元。

事件: 公司公告2012年度业绩预告,预计2012年度归属上市公司股东净利润范围在6,034.87万元-6,822.02万元,同比增长15%~30%。 业绩符合我们预期,四季度碳粉已开始贡献业绩:公司2012年业绩预告符合我们预期(我们测算的净利润6724万),2012年扣除非经常性损益后的净利润范围在4875~5662万元,同比增长19.2%~38.4%。进一步看四季度单季度扣除非经常性损益后的净利润在1408~2195万元,剔除原有业务(电荷调节剂)单季度的净利润在1000万元,南通龙翔单季度贡献350万元左右,也就是说如果四季度单季度业绩在1400万元以上,就意味着彩色聚合碳粉已经开始有业绩贡献了,如果按照上限2195万元来测算,则彩色聚合碳粉单季度贡献在800万元。我们预计四季度单季度碳粉的销量在40-50吨左右,按照一吨8万的吨净利(目前产量小,折旧较高),则四季度彩色碳粉贡献在300多万元。 彩色碳粉销量有望逐季提升,产业链整合加速该进程,业绩高增长可期: 我们认为公司彩色碳粉四季度投产成功,市场对鼎龙能否生产碳粉的疑虑已经打消,13年随着碳粉从间歇式生产到连续化生产的逐步打通,公司碳粉产量将逐季提升。而从我们下游草根调研了解的情况,下游(国内企业)对公司彩色碳粉认可度非常高,只要公司的碳粉和下游企业的匹配问题很好解决(这是鼎龙13年的重点工作,其参股下游硒鼓生产企业就是为了解决这一问题),13年国内市场有望率先放量。因此,我们判断13年公司彩色碳粉销量有望逐季提升,业绩高增长是大概率事件。 年报预告显示彩色碳粉已开始贡献业绩,彩色碳粉13年有望逐季放量,产业链整合加速该进程,业绩进入爆发期,维持“买入”的投资评级。 公司2012年业绩预告符合预期,根据我们对四季度单季度业绩测算,彩色碳粉已开始贡献业绩(300多万元),市场对鼎龙能否生产碳粉的疑虑应已打消,13年公司碳粉产量有望逐季提升,产业链整合将加速该进程。维持12~14年EPS0.50、1.09和1.76元,公司所处行业技术和进入壁垒极高,未来3年业绩将进入爆发期,维持“买入”的投资评级,目标价格36元。未来看市场会因为彩色碳粉业绩兑现且高增长确定性强下半年会逐步按14年业绩给估值,给于12个月目标价55元。

事件: 华谊兄弟公布2012年业绩预告,实现盈利24,347.82-27,391.30万元,同比增长20%-35%,对应EPS为0.40-0.45,基本符合市场预期。 点评: 从公司4季度的情况来看,电视剧又迎来一年结算高峰,2012年电视剧的整体盈利能力明显得到增强;艺人经纪业务稳健发展;电影业务方面,4季度上映《太极》以及《1942》尽管票房低于预期,但是并没有带来亏损,而《十二生肖》凭借票房的良好表现对业绩形成较大的贡献。2012年共上映7部影片,包括《LOVE》、《逆战》、《画皮II》、《太极1从零开始》、《太极2英雄崛起》、《一九四二》、《十二生肖》,全年公司电影在大陆地区的票房合计约为人民币21亿元,占国产电影的票房比重达到25%,显示其影视行业龙头地位。 从全年来看,我们判断财务费用较此前预期有所降低,预计投资收益基本实现能够弥补财务费用的影响,营业外收入增长幅度显着,全年近6200万,4季度超过2000万的非经常性损益超市场预期,对业绩形成有效支撑,全年扣非后增速为4.3%-20.6%;影院亏损好于此前市场预期,尤其是4季度亏损大幅缩窄,预计2013年影院业务能够扭亏;同时公司品牌授权业务以及对外投资业务继续稳步推进。 2013年,电影业务将有《西游降魔记》《狄仁杰前传3D》《私人定制》等电影上映,关注2.10日上映《西游降魔记》的电影票房表现;电视剧业务将有《石光荣和他的儿女们》等剧确认收入,预计精品剧规模及数量都将有所突破。 “能力建设”上不断突破,长期价值显着:公司从补齐短板(影视并重,减弱波动性)、人才梯队搭建,到产业链开发、公司治理(激励机制,事业群),正走进骨骼壮健、风华正茂的青年时代。长期来看,公司整体布局提高业务的协同效应,使“内容+渠道+衍生”3大业务板块更加清晰。公司与天翼视讯、百视通合作,发力新媒体渠道,成功实现向PC、移动终端、电视终端的渗透,实现了“凡有终端处皆有华谊”,渠道拓展的成效有助于其内容价值的提升。 盈利预测&投资建议:我们调整2012-2014年EPS分别为0.45、0.60、0.79元,对应当前股价分别为32、24、18倍,维持“买入”评级,维持此前的6-12个月目标价19.0元。 风险提示:电影票房不达预期,电视剧销售失败。

公司发布2012年业绩预告,表现尚可,符合预期公司发布2012年度业绩预告,预计2012年公司实现净利润约3.1亿元-3.4亿元,同比下滑0-10%。公司认为,行业需求受到宏观经济疲软的影响出现萎缩,公司订单不达预期,毛利率水平下降,管理费用和销售费用的增幅较大是业绩同比下滑的主要原因。 行业2012年整体大幅下滑,汇川答卷业内最为靓丽我们跟踪到的数据显示,整个低压变频器行业2012年同比下滑约20%,在此极为萧条的行业背景下,我们预计,公司全年的销售订单依旧保持了5-10%的增长,大幅领先竞争对手。我们预计,低压变频2012年全年的销售数据,欧美品牌除Danfoss保持2-4%左右的正增长以外,其他品牌均同比下降,降幅最大的企业有可能同比减少超过15%;以三菱,东芝,富士为代表的日本品牌销售同比下滑均超过15%。 进口替代加速,未来3-5年进入收获期我们测算,2012年汇川在低压变频市场的市场份额有望提升1-1.5个百分点,并将超过台达,成为名副其实的本土龙头。由于日本和本土品牌占据的OEM市场和以欧美品牌主导的项目型市场短期难于相互渗透。日本品牌从2010年开始的市场占有率下滑的趋势已经得到确认,从2012年看呈现出加速的趋势,这将为汇川未来的高增长提供巨大的空间。以汇川为代表的本土企业,在2011年左右完成了基础技术的大量积累,我们认为,行业规律决定了,经过24-30个月的消化,积累和产品化开发,公司更具竞争力、行业应用更广阔的产品有望从2013年开始逐步面世,未来3-5年进入收获期。 长期看好汇川发展,维持买入评级我们测算,公司12-14年的EPS分别为0.85,1.11和1.47元,继续维持买入评级,维持目标价27.16元。 风险提示:宏观经济回暖不达预期;公司业务横向拓展低于预期。

剥离光伏业务消除出血点,业绩拐点就在今年 我们认为,公司作为陆航,炮兵等高技术兵种装备主要制造商,国内光学玻璃制造业的龙头企业以及兵器工业集团下的光学防务整合平台,业绩推动因素众多,2013年有望迎来经营拐点。特别是公司已公告拟将持有的云南天达光伏87.92%股权转让给大股东,这消除了近两年来吞噬公司利润的黑洞。 军品收入爆发性增长,2013-2015年均复合增速将不低于40% 光电股份是兵器工业集团的核心保军企业,军品收入占比约为65%,净利占比约50%。目前主要为重弹发射车、导弹导引头、航空平显设备、光电吊舱、侦察车等。我们预计未来3年公司军品订单将出现大幅增长。一是由于公司重弹发射车面临陆军装备更新换代的需求,订单十分饱满;二是由于红箭导弹持续列装和外贸出口,作为消耗品的导引头需求旺盛;三是公司在航空座舱平显设备领域打败多个竞争对手,在部分产品型号上取得突破性进展;四是公司近年来在直升机载光电吊舱开拓力度较大,在近几年军用直升机加速列装的背景下,预计将能保持较高增长。我们预计2013年军品净利润将突破1亿元,2013-2015年均增速将不低于40%。 光学玻璃受益管理提升与成本下降,打开高端市场 我国已经是世界光学玻璃的最大生产基地,国内光学玻璃制造业的产销量连续两年高于55%。公司作为行业龙头,2011年该业务净利润增速达75%,2012年上半年净利润增速高达186%。光学玻璃业绩增长主要受益于和世界光学玻璃巨头日本小原光学成立合资公司,由此产品打入索尼佳能等光电巨头市场,同时高端光学材料二次成型技术与稀土成本较低双重因素又保证了产品的高壁垒,预计未来三年复合增速30%,毛利率提升仍有一定空间。 军工板块估值与业绩双升,预计2012-2014年EPS0.15元、0.8元和1.21元 我们认为,今年是军工板块估值与业绩双升的一年,军工主题演绎将具有较好的持续性。军工板块投资的核心价值在于需求增长的高度确定性、极高的技术壁垒和母公司优质资产的持续注入。光电股份目前在手订单确保了公司业绩的快速增长,未来又存在着较大的资产注入预期,是军工股中难得的“有现实,有理想”的投资标的。预计2012-2014年EPS分别为0.15元、0.8元和1.21元,目标价35元,对应2013年PE44倍。

事件: 中国重工今日公告了近期签订的订单情况:2012年11月底以来,公司新增大额订单169.04亿元。其中,舰船制造与修理改装业务67.54亿元,舰船装备业务5.88亿元,海洋经济产业业务73.77亿元,能源交通装备及科技产业业务21.85亿元。新增大额订单总金额约占本公司2011年度报告披露营业收入的29.12%。 维持“买入”评级。 我们将本次合同金额分10%、30%和60%计入2013-2015年收入中,我们预计公司2012-2014年EPS为0.34/0.38/0.40元。根据我们对公司各项业务分开估值计算,我们给予公司目标价7.2元,维持“买入”评级。

事件: 公司公告2012年度公司产品销售增长良好,为公司带来较高的利润增长,且因子公司为公司带来一次性投资收益,预计公司2012年度归属于上市公司股东的净利润比上年同期将增长70%左右。 业绩预增符合预期,主力品牌齐发力: 公司业绩预增符合我们的预期,我们在三季报指出由于佰草集、美加净、高夫等品牌收入占比提升,公司上、下半年的盈利差距将缩小,考虑到未来美加净、佰草集等增速仍然保持较快,未来下半年盈利甚至会超过上半年。在各品牌下半年特别是四季度来看,公司各品牌继续保持了快速增长的势头,预计主力品牌佰草集增速有望超30%、六神增速超13%左右、美加净增速18%左右、高夫增速60%左右。 13年看公司新品牌、新产品的推广,产品研发和营销推广是关键: 家化一直以来注重产品研发,新产品不断推陈出新,近期推出的新产品太极丹工艺和效果独特,有望成为继太极泥以后又一个亮点产品。佰草集还将于13年推出其副牌和淘品牌,有望成为佰草集旗下又一重要增长点。我们认为,公司12年收入增速明显提升源于改制完成后公司加大了对各品牌产品的研发和品牌宣传力度。另一方面,由于公司是典型的轻资产公司,随着收入的快速增长,高毛利的产品占比提高,公司的毛利率水平保持稳步提升,费用率水平稳步下降,各项盈利能力指标不断提升,这是市场给予公司较高估值的核心原因。 年报预增符合预期,13年新品牌、新产品推广是看点,维持“买入”的投资评级: 公司12年年报预增符合预期,主力品牌佰草集、高夫等继续保持快速增长,13年各品牌新产品研发和推广(包括佰草集的副牌、淘品牌推广)是看点,也是业绩继续保持高速增长的关键,我们略调整12~14年EPS分别为1.37、1.82和2.41元(之前预测1.34、1.76和2.29元),维持“买入”的评级,考虑到市场估值逐步切换到2013年,上调6~12个月目标价格至72.8元(前期目标价格60元)。

事件: 公司发布业绩快报,收入增长14.8%至7.56亿元,营业利润增长24.7%至1.85亿元,归属母公司股东净利润为2.0亿元,增长21.9%,每股EPS为0.67元。另外,如果公司能够获得规划布局内重点软件企业资质,其净利润增速与EPS可以分别达到26.2%和0.69元。 收入增速低于预期,费用管理较为良好 我们认为公司业绩比市场预期略低,主要是原因在于收入增幅不达预期。2012年,公司收据日志打印机等较为传统的产品由于受到宏观经济的影响而增长乏力,铁路相关设备收入与2011年相比也仅实现了基本持平,而海外客户ODM业务的增速我们预计也由一年前的爆发式增长回归平稳,因此,新产品推出、新客户拓展相对乏力使得公司2012年收入增速较低。而公司营业利润与净利润增速高于收入增速,主要得益于公司管理费用控制较为有力以及ODM业务无需过多的销售费用投入,预计公司2012年期间费用率同比下降约1个百分点左右,而未来费用率下降的趋势应该能够继续保持。 2013年建议关注4方面看点 我们认为公司若要实现30%以上的快速增长,需依赖新市场、新产品与新客户方面的突破。公司2013年的看点主要在以下4方面:1、金融相关设备,如支票受理模块、支票打码机等产品将开始在国内银行进行拓展,有望为公司打开一个数亿元规模的新市场;2、公司一直与海外厂商进行接洽,希望能够复制与BPS的合作模式,进行ODM方面的合作,在今年有可能会取得进展;3、国内彩票相关设备有望进入更新换代期,公司扫打一体模块有望在新设备中得到应用;4、识币器等新产品有望实现小批量供货。我们预计如果有上述预期能有半数得到兑现,则公司2013年业绩增速将快于2012年。 维持买入评级,但建议有所回调后再介入 我们调整公司2013-2014年EPS分别至0.87元、1.12元,但由于公司近期股价涨幅较大,建议有所回调后再介入。 风险提示: 新产品、新市场拓展进度低于预期

重申“买入”评级,目标价25.5元 我们向上修正此前对公司的盈利预测,预计公司12-14年EPS分别为0.60元、0.85元和1.20元。重申“买入”评级,给予13年30倍PE估值,目标价25.5元。