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酒鬼酒 食品饮料行业 2011-11-03 22.10 -- -- 29.14 31.86%
29.14 31.86%
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事项 酒鬼酒10月30日公布了公司2011年三季报。公司1-9月份实现营业收入6.576亿元,同比增长90.4%;归属上市公司股东净利润8599万元,同比增长46.27%;每股收益0.284元,同比增长46.29%。 主要观点 1、 收入高速增长,业绩基本符合预期:公司第三季度实现营业收入2.59亿元,同比增136.45%;归属上市公司股东净利润2513万元,同比增165.29%;每股收益0.083元,同比增164.86%。公司前三季度营收同比收入大增,看高全年业绩增长。 2、 增发稳步进展,业绩增长持续可期:公司非公开发行股票的数量不超过3838万股,募集资金上限44,317.70万元,资金投向除增加产能和包装能力之外,1.2亿的费用将投向品牌建设和营销网络建设。公司增发已经批准通过,预计近期将实施完成,增发资金重点投向营销和品牌建设,为未来业绩高增长保驾护航。 3、 企业品牌底蕴丰厚,处于恢复性增长期:酒鬼酒具备优质的品牌基础,在行业分化,市场向优势名酒集中的趋势下,酒鬼酒的品牌将带领企业走向业绩高速增长期,目前公司业绩尚处于低谷期,未来发展空间较大,恢复性增长可期。 4、 产品分享次高端增长,营销组织深化推动销售落地:公司的主导产品价位为300-700元,定位于次高端市场,消费升级、市场扩容带动次高端空间高速增长,公司业绩将受益于次高端空间的发展。公司同时成立三大营销中心,负责省内和重点省外版块市场的运作,通过细化组织增加人员的方式覆盖重点市场,推动营销落地,是业绩持续增长的基本保障,看好公司业绩短期内爆发式增长。 盈利预测与投资评级:我们给予公司11至13年EPS分别为0.4元,0.78元和1.1元的盈利预测。对应PE为53.12,27.32,19.41倍,维持“推荐”评级。 风险提示 1. 市场基础薄弱,影响力差; 2. 主导产品不是很清晰,品牌力和资源被分散。
南方建材 批发和零售贸易 2011-11-03 8.14 -- -- 9.07 11.43%
9.07 11.43%
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盈利预测:我们预计2011年、2012年、2013年营业收入分别为230亿元、290亿元和340亿元,增长率分别为53%、27%和19%,对应EPS分别为0.22元、0.39元和0.49元,PE分别为37倍、21倍和17倍,尽管目前估值偏高,但考虑公司近几年的快速增长,继续予以“推荐”评级。 风险提示:钢价波动;营销网络建设慢于预期;加工配送能力仍较弱。
锦富新材 电子元器件行业 2011-11-03 14.86 -- -- 17.06 14.80%
17.06 14.80%
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事项 近期我们对公司进行了实地调研。 主要观点 1、光学膜片业务稳定增长,受行业景气影响毛利略有下降。公司是业内领先的光电薄膜器件供应商,主要业务分为光学膜片和胶黏剂两大类。光学膜片业务主要从事扩散膜、增亮膜、反射膜等光学膜片的后段加工和背光模组设计等,2011年下半年以来受电子消费品行业景气骤降影响,终端产业链成本压缩的传导效应,导致公司光学膜片业务毛利受到了一定的影响。但长期来看,该业务空间依然较大: (1)电子终端产业链成本压缩将会持续,作为显示器件成本消耗主要部件的背光模组是压缩的重点,较低的成本和较好的客户口碑使得公司成为订单转移的受益者; (2)光学膜片后段加工已形成相对稳定的利基市场,下游LCM 厂和上游膜片厂商因为规模效益的考虑普遍采取外包的做法,公司专注光学膜片的后端加工,产能规模已是国内领先,借助瑞仪等背光模组厂商进入三星、苹果等厂商供应链,包括苹果的iPad 系列平板电脑。 2、胶黏剂产品进展顺利,业绩明年释放。公司重点产品OCA 光刻胶后段加工业务目前正顺利进行,主要供中小尺寸触摸屏模组厂使用,需求空间将随着触摸屏行业的市场容量扩大而迅速成长。考虑到公司新进入者的角色,单片式触控解决方案对OCA 胶市场的影响对公司而言不大。OCA 胶原料价格较高,加工良率十分关键,需要经过工艺改进和产能爬坡,才能稳妥进入量产阶段。综合考虑OCA 胶加工设备订单和生产线调试周期因素,我们预计业绩大幅贡献将在明年。 3、稳健的公司战略推动业绩增长。公司目前确立了以光学膜片和OCA 胶的后段专业加工为主的业务结构,将在3-5年内受益于显示行业的产业转移,并逐步确立了向LED 照明业务转型的战略。 (1)随着LED 背光源、”Hinge Up”的模式逐步成为业内主流,专业的背光模组加工能够更加有效地利用规模化产能,成为产业链中重要的一环; (2)公司较强的设备研发能力,有效地、低成本地推动了公司产能规模的扩张,确保了在行业的竞争地位; (3)以苹果为代表单一产品上规模订单推动了小尺寸市场的盈利水平,公司产能可从目前低迷的电视、PC 等市场转向智能手机、平板电脑市场。 (4)以导光板等产品为切入,进入LED 照明灯具市场,导光板、下扩散片、LED 照明灯等业务延伸将推动公司业务转型。 4、投资建议及评级:公司直接受益于行业产业结构转移趋势,我们判断未来业绩增速平均在30%左右,给予公司“推荐”评级,预计2011、2012、2013三年EPS 分别为0.54、0.73、1.18元,当前股价对应的PE 分别为28、21、13X。 风险提示 1. 产业链波动,下游需求未达预期。公司主要业务对显示行业景气程度依赖程度较高。 2. 行业技术演进加快。AMOLED 采用自发光材料,无需背光模组,其对TFT-LCD 的技术替代,将会对公司主业产生风险。 3. 产业链竞争风险。电子终端产业链的组织模式变化,将会对公司产业链地位产生不容忽视的影响。
海南航空 航空运输行业 2011-11-03 2.87 -- -- 3.08 7.32%
3.08 7.32%
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事项 10月27日,公司发布2011年三季报。三季报显示,公司1-9月累计实现营业收入193.65亿元,同比增长22.98%;归属于上市公司股东的净利润22.78亿元,同比增长27.86%;基本每股收益0.55元/股,同比增长22.23%。 主要观点 1. 三季度主业盈利同比增长46%,远超同类公司,票价提升空间大是关键。海南航空7-9月主业盈利20.86亿元,同比增长46.39%,1-9月主业累计盈利30.13亿元,同比增长40.68%。主业盈利增速遥遥领先于其他三家上市航空公司。我们认为,票价提升是业绩增长最关键的动能。 海南航空的票价水平一直明显低于行业平均水平,主要靠高客座率来盈利,淡旺季效应明显。我们在去年海航深度报告中曾提示投资者:海航未来的票价提升空间明显高于其他三大航空。伴随着行业景气度延续,以及旅客消费水平提升,如果海航能够改变其以往用低票价抢占市场的策略,提高收益管理水平,将会大幅改善盈利能力。 2. 期间费用增速低于同类公司,高客座率彰显高运营效率。航空公司属于高收入、高成本、低毛利率的行业。因此些许收入端和成本端的改善对业绩都会产生影响。海航年内在保持高运营效率的同时还加强了成本控制,开源节流齐头并进。2011年,海航保持了领先于其他三大航的高客座率水平,仅7、8月旺季略低于国航。同比亦有2个点左右的提升。成本方面,其销售费用和管理费用增速分别为12%和13.94%,明显低于22.98%的收入增速,亦低于其他航空公司。 3. 短期借款逐季降低,三季度财务费用同比下降。在人民币升值的背景下,四大航中唯有海航仍存在巨大的财务费用支出。中报显示,财务费用同比增长36.03%,利息支出达14.3亿元。我们看到该现象在三季度有所缓解。短期借款由年初的177亿逐季降低至目前的148亿,财务费用在人民币升值并不显著的三季度同比增速降为-5.8%。前三季度累计财务费用14.4亿元。我们预计,如果明年公司非公开增发得以实施,将使利用募集资金调整短期贷款结构成为可能。这将较大幅度降低公司的利息支出,降低资产负债率,提高公司的抗风险能力和经营效益。 4. 业绩预测与投资建议:2011年,公司收入增速高于成本增速,也明显高于供给增速,体现了公司盈利能力的提高。虽然公司运力供给低于预期,一定程度上抑制了利润增长,但考虑到增发在即,公司业绩改善的动力较大,并且去年底大英山土地购置将于年内入账,厚增业绩,我们仍维持此前的盈利预测。预计2011-2013年EPS分别为:0.72元、0.79元和0.86元,对应动态PE分别为:8.3倍、7.57倍和6.95倍,估值具备显著优势,给予“推荐”评级。建议关注公司非定向增发、投资性房地产开发等事件性影响以及业绩改善的长期趋势。 风险提示:运力增速低预期、供需关系失衡、公司治理
驰宏锌锗 有色金属行业 2011-11-03 15.49 -- -- 16.92 9.23%
16.92 9.23%
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事项 驰宏锌锗发布三季报:2011年1-9月,公司实现主营业务收入40.4亿元,同比增长1.15%;归属于上市公司股东净利润2.52亿元,同比减少0.6%; EPS为0.19元。三季度单季度业绩同比大幅下降31%。 主要观点 1. 业绩大幅下滑符合预期,主要是四个原因: 1) 铅锌价格继续大幅下降:三季度以来,LME铅锌平均价格跌幅超过20%,严重了影响公司主营业务盈利水平; 2) 财务费用大幅增加:1-9月,由于利息支出及汇兑损失增加,导致财务费用同比大增1.4倍,增加1.33亿元,占净利润一半多; 3) 资产减值损失也大幅增加:1-9月,由于6月底会泽老厂正式停产,公司资产减值损失同比大增2.8倍,同比增加5265万元; 4) 会泽老厂6万吨冶炼产能正式停产,新厂8万吨冶炼产能刚刚投入运行,还不能完全达产,因此造成三季度产量会略有下滑。 2. 储量扩张有序进行 2011年以来,公司储量扩张路径与我们3月9日报告里的预期完全相符,至11年10月,第一梯队的四个集团下属资产,依次全部纳入公司。 1) 公司收购完四个集团下属资产后,其控制铅锌储量由年初的314万吨,增至556万吨;另外,9月份拟控股收购的西藏鑫湖矿业,最终储量尚未确定。 2) 公司收购控股大兴安岭金欣矿业,增加钼资源储量112万吨。 3) 公司参股49%成立的北方驰宏光电,背靠中国兵器工业集团,属强强联合,已在中国红外市场占得制高点。 2011年前三季度,公司整合扩张进度惊人,相当于再造了一个驰宏锌锗有余。公司的“十二五”规划目标是铅锌增储1200万吨,未来增储预期仍然很强。 3.多个内生增长点有望 12年进入兑现期1)产能有序释放:公司原有铅锌产能28万吨,2012年将有10万吨并购、技改产能纳入,同时新建呼伦比尔20万吨产能即将投产,产能扩张共计超过一倍。 1) 财务费用有望改善,资产减值降低。公司已于2011年10月通过配股增发方案,拟融资50亿元。其中,除22亿元用于收购荣达矿业股权外,其余28亿将用于偿还银行贷款。若配股增发顺利实施,公司财务费用将大大降低;另外,会泽老厂的资产减值已经计提,2012年也不再发生。 2) 新收购资产有望计入报表。公司今年收购的云南永昌、澜沧,拟收购的荣达矿业,都可能在明年并入报表,49%参股的北方驰宏光电,也有望贡献收益。 4 盈利预测和投资建议 维持业绩预测,11-13年EPS分别为0.35、0.63、0.84元,对应PE分别是50X、28X、21X。我们仍然看好公司优势的行业整合地位,以及未来产能的有序扩张,维持推荐评级。 风险提示 宏观经济大幅波动的影响; 资源整合、产能扩张进度不及预期。
东阳光铝 电子元器件行业 2011-11-03 10.41 -- -- 11.31 8.65%
11.31 8.65%
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盈利预测和投资建议 我们维持对公司的盈利预测,预计11/12/13年EPS为0.44/0.73/0.98元,对应PE为24/15/11倍。我们认为,虽然受宏观经济调整影响,公司短期业绩环比略微下滑,但中长期价值被明显低估,因此维持对公司的“推荐”评级。
恒立油缸 机械行业 2011-11-03 15.82 -- -- 16.56 4.68%
16.56 4.68%
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独到见解 公司国内高压油缸领域拥有强大的竞争优势,并将延伸至泵、阀和马达等其它关键液压件领域,预计未来三年公司净利润复合增长率达到39%。 投资要点 1. 卓越的创业管理团队和核心技术团队,打造公司核心竞争力。公司创业管理团队在国内液压行业拥有数十年经验,具有不断开拓创新的精神。以外籍顶级专家为核心的技术团队,使得公司在短短几年内在高压油缸领域实现突破。 2. 受益于高压油缸国产替代,未来2-3年持续高增长。公司的增长点有二: 一是挖掘机行业国产率逐渐提高,公司随挖机国产化率提高而成长,二是油缸部件的国产率提高。受益于下游海工、船舶和军工行业的旺盛需求,以及持续国产化过程,预计公司高压油缸业务未来2-3年复合增长率37%。按照产能规划到2013年公司挖掘机专用油缸产能将达到40万只,重型装备用特种油缸产能将到达8万只,将有效满足未来几年的市场需求。 3. 国内高压油缸龙头企业,未来持续享受高毛利,在国内零部件企业中凤毛麟角。作为国内仅有的一家能够提供挖掘机专用油缸和重型装备用特种油缸的企业,目前的竞争对手主要是日本KYB、德国力士乐等知名国际企业,未来几年不会出现有竞争力的国内竞争对手,又因为液压油缸是关键零部件,在产业链中居于比较突出的位置,可以持续享受较高毛利率。 4. 公司潜在增长点较多,油缸只是其中较小业务,有望成为国际一流液压件供应商。公司液压泵预计在2012年试制成功,并于2013年实现小批量供应。 液压阀和马达也将在未来数年实现技术突破。上述产品将为公司提供一个4-5倍于高压油缸的市场。如果公司能在泵、阀等新领域取得成功,有望成为国际一流液压件供应商,成长空间较大。 业绩预测与投资建议: 预计公司2011年至2013年营收分别为12.04亿元、16.53亿元、20.96亿元,EPS 分别为0.90元、1.18元和1.45元。首次给予推荐评级。 风险提示 主机厂商油缸自制率迅速提升,下游行业增长乏力,核心技术人员流失等风险。
中国国航 航空运输行业 2011-11-03 7.55 -- -- 8.09 7.15%
8.09 7.15%
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事项 10月27日,公司发布2011年三季报。1-9月公司累计实现营业收入732.75亿元,同比增23.91%;营业总成本638.48亿元,同比增25.62%;营业利润107.28亿元,同比降12.01%;EPS 0.65元。 主要观点 1. 利润总额同比下滑10.15%,燃油套保收益和投资收益剧减是主因。受航油套保合约陆续到期影响,公司1-9月套保收益由去年同期的近11亿元锐减至0.77亿元,同比下降92.95%。受国际政局动荡、经济不稳定以及自然灾害的影响,国航参股的国泰航空年内收益大幅降低。三季报显示,年内公司累计实现投资收益12.24亿元,同比下降56.1%。套保收益和投资收益两项合计,累计影响业绩25.82亿元。 2. 三季度票价提升基本覆盖航油成本上涨压力,主业盈利与去年持平。撇除套保收益和投资收益影响,三季度公司主营毛利约59亿元,基本与去年持平。细分收入和成本,2011年7-9月人民币升值1.19%,低于去年同期升值1.4%的水平。汇兑收益没有增加,航油成本反而同比上涨约30%。在这样的背景下,盈利水平依然保持高位,主要得益于票价水平的提高。2010年三季度的客座率、票价已升至历史高位,今年同比仍有提升,显示了高行业景气度仍在延续。 3. 受票价和客座率提升影响,前三季度主营毛利实现21%的同比增速。2011年公司业绩喜忧参半。单从业绩上看,国际航线不景气,既影响了主业又影响了投资收益,再加上航油价格大幅上涨,导致利润不升反降。但透过现象看本质,公司的主业盈利水平同比仍然保持了较快增长。受益于行业供给偏紧,量、价均有增长。2011年1-9月,中国国航ATK同比增长仅4.9%,而对应母公司营业收入同比增长了14.2%。 4. 1-9月人民币累计升值3.32%,约贡献汇兑收益18.6亿元。截至9月30日,人民币年内累计升值3.32%,高于去年同期2.01%的升值幅度,我们估算大约产生汇兑收益18.6亿元。三季度人民币升值有所放缓,我们认为未来伴随着通货膨胀压力的缓和,外贸压力的不断增加,人民币升值的步伐放慢,小幅升值、双向浮动将成为大概率事件。 5. 业绩预测与投资建议:受套保收益和投资收益下滑影响,公司三季报业绩同比下降,低于市场此前预期。四季度是航空业的传统淡季,需求环比下降,而运力增速或将提升,盈利不确定性增强。因此我们小幅下调盈利预测,预计2011-13年EPS分别为:0.75元、0.85元和0.93元,对应动态PE分别为10.56倍、9.32倍和8.52倍,仍然具备估值优势。展望明年,我们认为公司主业盈利能力仍将维持高位,票价具备提升空间。而油价上行空间有限,投资收益有望触底回升,套保收益同比亦不构成压力,我们对公司的市场环境、管理能力以及发展前景仍持乐观态度,维持“推荐”评级。 风险提示:需求增长低预期、供需关系失衡,突发性事件影响
森马服饰 批发和零售贸易 2011-11-01 46.13 11.93 89.61% 47.05 1.99%
47.05 1.99%
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事 项 公司公布2011 年第三季度季度报告, 2011 年1-9 月实现营业总收入52.31 亿元、净利润8.08 亿元,分别比去年同期增长30.24%和26.17%。EPS 为1.21 元。预计2011 年全年归属于母公司所有者的净利润比上年同期增长20-50%, 对应EPS 为1.79-2.24 元。 主要观点 1. 公司第三季度收入增长符合预期,净利润增长略低于预期 (1)收入增长符合预期主要源自渠道扩张较快、店铺面积扩大、提价 我们认为,公司收入增长符合预期主要由于:1)渠道快速扩张。我们估计, 目前公司约有加盟店7000 多家,直营店500 多家,预计全年新开700-800 家店;成熟门店同店增长在20%左右。2)店铺面积扩大。公司新开店面积较大, 同时也对老店进行了面积扩建。3)提价。我们估计,1-9 月公司提价幅度在10%左右。 (2)净利润增长低于预期主要由于费用增长较快 1)公司三季度单季毛利率为36.17%,环比下降了8.18PCT。我们认为,这主要是由于公司环比未提价、人工上升以及产品结构因素所致。 2)公司的销售费用和管理费用同比增长了51.63%和34.66%,而由于公司超募资金作为定期存款存放,因此今年贡献利息收入不多。目前公司净利率为15.45%,环比下降了0.91PCT。在费用方面,我们预计明年将迎来2 方面的改善:a)管理费用率下降,这主要由于今年包括了上市费用和总部搬迁上海等费用。b)财务费用率降低。 3)三季度公司存货为14.21 亿元,库存比年初增长了37%,环比上升了23%。存货/收入指标仍体现出自二季度逐季改善的季节性特征,为27%。我们估计, 目前公司存货90%为备货。我们认为,公司库存压力不大,这主要由于:a) 加盟为主的经营模式;b)加盟商退货率不高,约为2%左右。 4)资产减值损失环比增加了5700 万,我们判断,这主要和公司应收账款增长较快,从而提取坏账准备有关;1-9 月公司应收账款增长了213.74%,主要因为公司授予加盟商信用额度增加,我们判断与加盟商资金状况紧张有关; 与此同时,1-9 月公司经营性现金流净额下降了51%。 2. 公司未来看点目前市场的主要担心在于,公司业绩低于上市前预期,以及公司的市值增长空间。我们认为,未来公司的看点可以体现在3个方面:(1)平效提升。我们认为,公司的平效提升将来自:1)产品线进一步丰富。我们估计,明年公司产品款数将比今年增加30%,主要体现在商务系列和女装方面;2)终端管理的改善,我们估计,店铺每装修一次,收入约有20%的增长。(2)童装。我们估计巴拉巴拉可保持40-50%的复合增速;(3)扁平化的大加盟模式。我们认为,森马的加盟模式体现出“类直营”的特点,从而既能快速扩张,又能精细化管理,加盟商的盈利能力强。森马充分让利给代理商体系,代理商每年一签,公司要求代理商保持每年30%的新增面积,不断持续良性循环。我们估计目前公司共2000个代理商,7000多家加盟店,平均每人管理3-4家。 3. 盈利预测和建议 基于今年公司业绩持续低于预期,我们下调公司2011-2013年EPS为 1.95、2.58和3.39元的盈利预测,3年CAGR 31%,给予公司11年30倍PE,目标价为58.5元,维持“推荐”评级。 风险提示 1. 休闲装行业竞争加剧风险 2. 应收账款增长较快风险
白云山A 医药生物 2011-11-01 11.59 19.44 -- 12.30 6.13%
12.30 6.13%
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事项 公司前三季度收入28.43亿元,同增7.6%,归母净利润2.10亿元,同增24.83%, EPS0.45元。其中第三季度8.08亿元,同增-3.94%,归母净利润5054万元, 同增14.45%,EPS0.11元。 主要观点 1. 主营业绩增长稳定符合预期。 前三季度净利润增幅高于收入增幅主要原因是期间费用控制良好,期间费用率26.18%,较去年同期降低2.08个百分点,其中销售费用率、管理费用率及财务费用率分别降低1.36、0.56及0.16个百分点,公司管理效率大幅提升。前三季度毛利率为34.88%,较去年同期下降0.3个百分点。第三季度净利润增幅高于收入增幅的原因是毛利率为36.65%,较去年同期提高4.5个百分点,公司成本压力大幅减轻。我们认为广药集团加强集团内部协同效应管理(包括统一采购、协同营销等措施降低了营业成本),这种费用控制能力有望持续,在原材料成本上涨压力及抗生素行业进行较大调整的压力下,公司主营业绩有望保持目前增长幅度。 2. 抗生素管理新政对公司影响有限。白云山主营抗生素原料药及制剂生产销售、中成药制剂生产和销售。抗生素新政后,公司普通抗生素生产销售受到一定影响,但抗生素原料药价格大幅下降对冲了其价格下降和销量下降的影响。同时,公司单独定价产品头孢硫脒和头孢克肟继续保持30%左右的增长。这是公司三季度毛利率大幅提高的主要原因。根据2011年中报数据,头孢硫脒及头孢克肟贡献公司毛利占比为22%,中药材贸易及制剂销售贡献公司毛利占比20%(不包含和记黄埔产品贡献)。 3.投资建议:强烈推荐(维持)。 我们维持对公司的盈利预测2011、2012及2013年EPS为0.6、0.78、1.03元,对应PE 分别为19X、15X 和11X。我们认为公司单独定价产品头孢硫脒及头孢克肟将受益于抗生素新政,未来可保持平稳增长。而公司中药业务也会随着中药材价格下降其毛利率将得到改善,包括合营企业和记黄埔在内的中药业务盈利能力将得到增强。广药集团内部整合和资源协同效应有利于公司控制成本,目前成本控制可望持续。因此,我们认为公司未来可望保持平稳增长。目前11.42元的股价属于超跌水平,维持“强烈推荐”评级,6个月目标价位15.6元至19.5元(按照2012年EPS给予20倍至25倍PE计算)。 风险提示 抗生素管理新政对公司抗生素产品销售影响有待继续观察;中药材价格变化对公司中药产品盈利能力产生影响。
江铃汽车 交运设备行业 2011-11-01 20.70 -- -- 20.79 0.43%
20.86 0.77%
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事项 江铃汽车公布2011年三季报报,前三季度EPS1.71元。 主要观点 1、3季度销量10年以来首次同比下降,营业收入微增长。前三季度公司营业收入133亿元,同比增长14%,与整车销量增速12%基本保持一致。但是公司销量呈逐季下滑趋势,3季度销量4.4万辆,同比下降1.2%,是10年以来季度销量首次同比下降,导致3季度公司营业收入仅同比微幅增长0.03%。 2、轻卡销量下滑严重,在此基础上我们预计全年公司整车销量同比增长约10%。3季度JMC 品牌卡车(江铃轻卡)销量同比下滑18.5%,拉低公司整体销量增速。 3、下游回款较慢,需求不振降价促销致毛利率下滑,3季度毛利率同比下降1.1%个百分点,前三季度毛利率下降0.7个百分点。前三季度归属母公司所有者净利润14.8亿元,同比增长1.8%,远低于营业收入增幅。 4、10月26日,国务院决定:从2012年1月1日开始先在上海市交通运输业和部分现代服务业等开展试点,条件成熟时可选择部分行业在全国范围进行试点。加上之前公布的小微企业减所得税措施,都是对江铃汽车客户的重大利好,我们预计这将极大促进交通运输行业的发展,加速物流卡车的更新需求,特别是对高端轻卡(轻客)需求。江铃汽车的全顺客车目前是城市物流的主力用车, 也是公司的主要盈利车型,将最大受益于物流行业的发展。 5、投资建议:强烈推荐。预测11/12/13三年的EPS 预测为2.04/2.60/3.36元,按目前股价计算,对应PE 分别为10/8/6倍。考虑到其下游交通运输行业面临的巨大改善空间,行业增长面临确定性重大机遇,由“推荐”评级调高至“强烈推荐”。 风险提示 1、宏观经济增速大幅回落致物流需求大幅下滑; 2、钢材、生铁等原材料价格大幅上涨; 3、小型微型企业扶持政策执行力度小,实际效果不达预期。 4、物流行业减税效应不明显。
长春高新 医药生物 2011-11-01 38.43 -- -- 45.40 18.14%
45.46 18.29%
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事项 公司前三季度共实现收入9.42亿元,同比增长9.77%;净利润6812万元,同比增长0.26%,对应EPS为0.52元。第三季度单季度实现收入3.65万元,同比增长18.80%;净利润2585万元,同比增长212.83%,对应EPS为0.20元。 主要观点 1.房地产萎缩导致业务板块构成调整,至第三季度毛利率大幅上涨12.21个百分点,净利润增长212.83%。公司第三季度净利润2585万元,同比增长212.83%,对应EPS为0.20元。第三季度净利润大幅上涨的主要原因是由于公司低毛利(2011年上半年毛利率约为57.10%)的房地产业务萎缩,2011年上半年毛利率达到87.76%的高毛利医药板块业务收入快速上涨导致三季度收入实现18.80%的较快增速,但是业务板块构成的变化,导致三季度毛利率大幅上涨12.21个百分点,达到85.99%,前三季度单季度毛利率上升9.77个百分点达到84.33%。 2.销售费用投入较大,营销改善利好公司长期发展。公司前三季度期间费用率大幅提升8个百分点达到65.51%,其中销售费用率大幅上涨5.27个百分点,达到49.47%。我们分析认为主要是由于金赛近年大幅增加营销人员,从去年的100-200人的销售团队增加到今年的500以上的规模,推进营销体系建设,加大之前没有覆盖的西部区域和二线城市布局,公司的生长激素国内医生和家长的认知度不是太高,学术推广需求较大,随着公司加强医生教育工作和通过一些慈善活动做好家长的宣传教育工作,生长激素市场空间巨大,金赛长期发展值得期待。而且百克新型水痘疫苗销售力度加大,营销改善医药主业增长明显。而且华康设立胃药事业部和OTC事业部集中力量重点打造血栓心脉宁,有望实现市场最大化。 3.研发型企业,在研产品多个具有成为重磅药物潜质。公司是我国生物制品企业中的翘楚,研发实力雄厚。目前公司全球领先药物长效生长激素已经完成第二次药审会答辩,乐观预测今年年底,保守估计明年能够上市;百克促软泡激素正在进行技术审评有望明年获批,狂犬疫苗工艺逐步稳定,我们分析认为公司重磅药物上市已经渐露曙光,长期发展值得期待。 4.投资建议:推荐(维持)。鉴于房地产收入确认可能低于预期,我们下调盈利预测,预测公司2011-2013年EPS为0.79/1.15/1.52元,(原为0.97/1.40/2.07元),对应PE为46X/31X/24X。但公司医药营销改善明显,医药主业增长较快;研发进展顺利,重磅产品投放市场渐露曙光,狂犬疫苗工艺稳定,明年或将成为利润新增长点。基于以上因素,我们看好公司的长期发展,给予“推荐“评级。
新华医疗 医药生物 2011-11-01 26.94 20.59 -- 29.73 10.36%
29.73 10.36%
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事项 公司前三季度实现营收15.10亿元,同增71.59%,归母净利润7804万元,同增83.07%,对应EPS0.58元;三季度单季度实现营收5.56亿元,同增50.98%, 归母净利润2936万元,同增68.68%,对应EPS0.22元。符合我们之前预期。 主要观点 1、 业绩增长符合预期,高增长有望持续:公司报告期内营收同比大幅增加达到71.59%,三季度单季度营收同比增幅达50.98%,环比增长19.47%,符合我们之前预期。我们认为,得益于新版GMP 认证的行业机遇,公司实现爆发式增长,为期5年的新GMP 改造将为公司主营产品消毒设备和大输液生产线带来持续的快速增长,行业景气度有望维持3-4年时间。随着第一批新版GMP 认证的通过,将有更多企业加大建设力度,力争15年关门之前获得认证,公司快速增长趋势有望持续。 2、 公司产品锁定新版GMP 改造市场,快速增长可期:公司主营灭菌消毒设备生产销售、全自动非PVC 大输液生产线生产销售和医院消毒中心整体工程建设,其中灭菌消毒设备是公司的核心业务和主要盈利产品,占到我国90%以上的市场份额,业内已形成品牌效应,成为众多医药企业设备改造的首选;而公司拟加大低温灭菌设备投入,也将成为公司重要的利润增长点。非PVC 大输液生产线技术处于我国领先地位,新版GMP 实施后,许多半自动大输液生产线需要更新换代,这为公司带来极好的发展机遇。公司产品锁定新版GMP 改造,是众多医疗企业设备改造的首选,其快速增长值得期待。 3、 整体工程解决方案将成为重要利润增长点,医院渠道优势明显:近年来开展的医院感染控制中心整体工程建设发展快速,公司两年前涉足医院感染控制中心整体工程解决方案领域,预计目前年收入超亿元。由于公司与医院多年的合作关系,积累了医院整体解决方案经验,公司拟通过融资进入数字一体化手术室工程预计将成为公司另外一个重要的利润增长点。同时, 公司目前拥有的空气净化系统设备制造是新GMP 标准实施后企业需求较大的领域,如果公司加强此领域的投入力度,也将会成为公司持续爆发增长的动力。销售方面,经过多年的市场培育,公司在医院渠道优势明显, 淄博矿业入主后其旗下多家医院也成为公司的有力支持。 4、 投资建议:推荐(维持)。我们维持公司2011年、2012年及2013年EPS0.79元、1.17元和1.72元业绩预测不变。PE 分别为40倍、26倍和18倍。考虑到新GMP 标准实施将带来3-4年的行业景气度,公司未来高增长值得期待,维持对公司推荐评级不变,给予12个月目标价46.8元。 风险提示 产能瓶颈有可能至公司业绩增长低于预期;融资项目进程和盈利能力有可能低于预期。
五粮液 食品饮料行业 2011-11-01 35.84 -- -- 36.82 2.73%
36.82 2.73%
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事项 10月26日晚公司公布三季报,公司1-9月份实现营业收入156.49亿元,同比增长36.14%;归属于上市公司股东的净利润48.18亿元,同比增长41.91%;每股收益1.269元,同比增41.95%。 盈利预测:11-13年盈利预测为1.85、2.34和2.72元,对应PE为20.06倍,15.87倍和13.69倍。维持“强烈推荐”的投资评级。 风险提示 终端价差被茅台持续拉开,档次拉大 中高端产品推广不达预期
中国卫星 通信及通信设备 2011-11-01 16.03 -- -- 17.18 7.17%
17.18 7.17%
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事项 10月26日,公司公告2011年1~9月份实现营业收入2,199,386,774.76元,同比增长31.75%,归属于公司普通股股东的净利润为149,838,211.07元,同比增长27.60%。 投资建议 我们预计,2011年,2012年,2013年EPS为分别为:0.34元,0.38元,0.48元;当前股价对应PE分别为:60.45倍,53.12和42.29。给予“推荐”评级。 风险提示 国际业务的开拓进展受当地政局和我国政府的对外信贷政策影响,业务进展具有较大的不确定性;卫星制造和发射的可靠性风险均将对公司业务产生影响。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名