事件:大亚圣象发布2017年三季度业绩报告,2017前三季度公司实现营业收入48.29亿元,同比增长11.73%;实现归母净利润3.63亿元,同比增长28.78%;扣非后归母净利润为3.55亿元,同比增长28.56%;实现每股收益0.68元。其中,Q3单季度实现营收18.76亿,同比增长17.35%;归母净利润2.23亿元,同比增长25.17%。 地板业务:发展高毛利三层实木板,综合毛利率提升可持续。2017Q3公司实现销售毛利率37.12%,同比增长0.92pct。目前大亚圣象地板产品结构仍以强化地板为主,市场壁垒较高的多层实木和三层实木板产能分别达到800万和300万平方米,其中三层实木板目前已占到市场份额50%左右。伴随消费升级,未来市场实木地板需求比例将逐步提升,依照市场需求结构变化大亚圣象逐步调整产品构成占比。预计未来产品端增速:三层实木地板>多层实木地板>强化地板,产品结构高端化调整利好企业综合毛利率持续提升。 人造板业务:把握定制家居需求,新增刨花板产能巩固龙头地位。公司目前人造板产能中密度板占比较大,近两年定制家居市场火热带动刨花板需求上升。大亚圣象敏锐把握市场发展机遇于2016年底投资建设年产50万立方米的宿迁刨花板项目。报告期内,在建工程新增4120万达7337万,增长78.1%,主要系刨花板生产线项目投资增加所致。宿迁项目投产后有望成为业绩新增长点,对刨花板市场的深耕将进一步巩固公司人造板龙头地位。验证管理优化带动业绩边际改善逻辑,期间费用下降,盈利能力改善。2017Q3公司整体期间费用率20.9%,同减0.34pct;其中销售费用率12.2%(+0.94pct),管理费用率7.9%(-1.29pct),财务费用率0.83%(+0.01pct)。整体上,公司盈利能力提升显著,2017Q3净利率达13.35%,同比增长1.23pct,验证此前内部治理优化带动业绩边际改善逻辑。我们认为,大亚圣象企业人才呈年轻化趋势,内部管理优化带来的盈利能力提升已逐步显现。2016年、2017年两次股权激励计划覆盖总部和子公司高管与一线业务人员,有利于降低公司内部代理成本,实现总部与子公司之间的利益统一。品牌效应和渠道优势显著,期待进军大家居领域打造新利润增长点。木地板市场近几年消费量稳定在3.8亿-4亿平方米之间,市场总量上升空间较小,竞争格局也较为成熟,在市场占有率达到一定份额的情况下单一产品增长空间稳定。相较而言,伴随消费升级和市场个性化需求增加,定制家居市场空间更为广阔。从产业链上看,大亚圣象开展大家居布局在上游成本端具备天然优势,在下游消费市场也具备渠道优势和品牌效应。通过布局木门、衣柜等其他家居细分领域开展定制家居业务,大亚圣象未来有望实现产品多元化,打造新的利润增长点。 投资建议:公司2017-19年持续发展高毛利率、高进入壁垒的三层和多层实木地板业务,同时内部管控效率持续提升,行业景气程度持续向好,大亚圣象业绩有望持续高增长。我们预估公司2017-19年实现营收71.4、81.6、94.4亿元,同比增长9.3%、14.3%、15.7%,实现归母净利润7.05、8.62、10.24亿元,同比增长30.2%、22.36%、18.84%,对应EPS为1.33、1.62、1.93元。给予2018年20倍PE,对应目标价格32.5元,维持“买入”评级。

事件:2017年前三季度,公司实现营业收入5.07亿元、同增23.66%,归母净利润3821.90万元、同增37.05%,扣非后净利润3214.66万元、同增41.73%,每股收益0.12元。2017Q3,实现营业收入1.91亿元、同增20.40%,归母净利润1454.95万元、同增81.21%,扣非后净利润1388.50万元、同增94.7%。 点评 估计教育业务贡献净利润约600万元。公司先后收购雅力科技(65%)、佳芃文化(51%)、义务启育(100%),完善国际教育和幼教产业布局。雅力科技贡献净利润低于100万元;佳芃文化贡献净利润350万元左右;义务启育从5月开始并表、贡献净利润200多万元。从目前的业绩情况看,估计佳芃文化和义务启育完成业绩承诺问题不大。 教育内生发展按部就班。国际教育领域,雅力科技预计今年新增2-3个教学点;学前教育领域,以佳芃文化和义务启育为主体在江浙沪扩张,佳芃文化新开设2个早教中心。 原有业务贡献净利润约3200万元。下游煤炭价格回升,带来公司矿用防爆产品业务趋势向好;电力设备业务由于下游电网企业年度采购波动的变化而下滑。预计前三季度公司原有矿用防爆和电力设备业务贡献净利润约3200万元、同增15%左右。 预计2017年净利润同增20-60%。公司预计2017年净利润同增20-60%至4624.35-6165.79万元。 投资建议:公司教育业务围绕国际教育和幼教两个细分领域,在内生稳步增长的同时,具有外延的预期。原有业务在下游煤炭行业周期性改善的背景下趋势向好。预计2017/18/19年每股收益0.19/0.23/0.25元,公司目前市值45亿元,对应估值74x/60x/56x。 风险提示:校区拓展、学生报名、学费提升情况不达预期带来教育业务增长不达预期。

事件:尚品宅配发布2017年三季度业绩报告,2017前三季度公司实现营业收入35.89亿元,同比增长31.24%;实现归母净利润2.08亿元,同比增长73.82%;扣非后归母净利润为1.79亿元,同比增长51.47%;实现每股收益2.06元。其中,Q3单季度实现营收14.44亿,同比增长32.61%;实现归母净利润1.40亿元,同比增长56.52%。 综合毛利率微跌,期间费用率下降,盈利能力提升。2017Q3公司实现销售毛利率45.25%,同比下降1.39pct,公司整体期间费用率34.4%,同减1.21pct;其中销售费用率26.1%(-0.31pct),管理费用率8.3%(-0.79pct),财务费用率-0.04%(-0.11pct),主要系业绩增长、规模经济效益提升所致。整体上,公司盈利能力提升明显,2017Q3销售净利率达9.69%,同比增长1.48pct。 加盟店拓张超预期,优质商业模式奠定高起点,渠道建设推动高增长。报告期内,公司定位于全屋定制,持续推进一口价衣柜及“宅配优选”“维意甄选”系列套餐产品的销售。打造“C2B+O2O”商业模式,以优质前端服务创造差异化竞争优势,同时圆方软件对前端销售和后端生产的全覆盖助力尚品宅配实现前后端一体化管理。截至2017年9月底,公司加盟店总数达1442家(含在装修的店面),较2016年底增加361家,加盟店拓张超预期(此前全年预期300-400家);直营店总数83家,较2016年底增加7家,单店收入提升伴随渠道扩张加速形成业绩护城河。 产能建设持续跟进,护航企业发展黄金期。当前,尚品宅配在广东佛山拥有5个生产基地,其中占地13万平方,年产值达60亿的IPO募投项目(佛山五厂)产能已逐步释放。同时,出于产能扩充和地理运输半径考虑,2017年9月27日,尚品宅配拟投资21亿首次在广东省外于无锡建设华东生产基地,年产能达150万套定制家具及配套家具成品,预期2019年投产。伴随佛山五厂和华东基地的陆续投产,未来2-3年内产能已无瓶颈,尚品宅配迎来上市发展黄金期。 投资建议:尚品宅配以全屋定制为起点,软件开发设计能力优秀,行业卡位优势和前后端一体化优势将助力公司享有广阔增长空间。同时,产能建设和加盟商渠道建设均显著提速,销售端单店收入稳步提升,尚品宅配业绩有望持续高增长。我们预估公司2017-19年实现销售收入66.31、93.66、124.36亿元,同比增长64.7%、41.2%、32.8%,实现归属于母公司净利润3.86、5.62、7.93亿元,同比增长50.78%、45.60%、41.10%,EPS为3.57、5.20、7.34元,对应P/E为44X、30X、21X,维持“买入”评级。 风险提示:地产景气程度下滑风险、原材料价格上涨风险。

点评:可比口径收入增长4%,利润增长超8.5%,3季度单季净利润略低于预期,收入环比稳健增长,分销业务经营开始好转:收入端去年前3季度公司仍合并工业板块收入,同期贡献超10亿元,扣除由于重组不可比的工业部分和去年处置资产1.2亿影响,公司可比口径收入同比增约4%,利润约增长超8.5%。3季度实现归母净利润2.47亿,环比2季度减少3600万,投资收益3季度仅5500万拖累明显;三季度收入环比增长为4.4%;结合我们对两广当地商业的调研,直销业务环比增长良好,调拨业务稳定,我们认为一致3季度分销收入、利润实际略有改善,进而零售板块利润增速可能略有放缓。 财务指标看,3季度单季度公司毛利率10.24%,较中报10.53%下滑0.29pct,中报期间费用率7.29%,三季度为7.39%,相对保持稳定;由于一致分销板块全年调拨业务下滑而纯销占比提升,实际间接影响公司毛利率提升,但公司整体毛利率下滑,我们认为3季度零售业务促销活动加大同时DTP和处方药业务等品类占比提升可能是主要原因。 零售业务依旧保持良好增速:公司上半年国大药房收入和利润增速分别为12%和30%,而同期公司整体零售业务收入增速为18%,包括一致母公司直属的以DTP药房业态为主的收入贡献;3季度公司整体收入环比增速提升,我们认为零售业务依旧保持15-20%收入增速,而利润增速放缓下滑至25%左右,我们认为可能是由于季节性和促销等因素所致。 盈利预测和投资建议:暂不考虑国大药房引入战投影响,我们调整盈利预测2017-2019年公司收入分别为424亿元、492亿元和560亿元,同比分别增长2.9%、15.9%和13.9%;归母净利润分别为11.3亿元、13.7亿元和16.3亿元,同比分别下降4.58%、增长21.0%和19.2%;对应EPS分别为2.64元、3.20元和3.81元。维持买入评级。

光学光电行业龙头。公司主营业务为光学光电业务,产品包括微摄像头模组、触摸屏和触控显示全贴合模组、指纹识别模组和智能汽车电子产品。公司指纹模组、触屏模组和摄像模组的出货量均为第一,是光学光电行业的龙头企业。 摄像头模组业务火热受益于大图像时代。在手机创新方面,双摄已经成为智能手机差异化的重要指标,双摄智能手机的市场规模和渗透率不断提高,市场占有比例逐年上升已经成确定趋势;同样,随着苹果公司率先发布新一代具有人脸识别功能的iPhoneX,3D Sensing也成为新一代摄像头功能。受双摄和3D Sensing驱动,公司在摄像模组的出货量上一直遥遥领先,持续位列第一。 指纹识别模组龙头地位稳固。17年上半年公司指纹识别模组业务贡献营收29.54亿元,同比增长15.94%,出货量近1亿颗。公司提前布局指纹识别模组,率先在全球范围内完成了全产业链整合,确立了在全球指纹识别产业技术的领导地位,先发优势明显,当前产能约30KK/月,并覆盖上下游除触控芯片外的所有环节,包括封装、CNC加工、SMT、coating、玻璃盖板生产、模组贴合等工序,可实现有效控制成本和最大限度满足客户定制化需求。 OLED为外挂触控带来新机会。对于新型的OLED触显业务而言,行业向上周期刚刚开始,公司已经做好3D玻璃、薄膜触控等各项技术储备工作,并已经同下游OLED生产商进行积极沟通和合作,待终端需求大规模释放,公司触控显示业务将重回高增长轨道。 公司发布2017年第三季度报告,2017前三季度实现营收244.57亿元,同比增长28.69%;归属于上市公司股东的净利润10.22亿元,同比增长80.30%;扣非后净利润7.90亿元,同比增长57.53%。此外拟将公司中文名称变更为“欧菲科技股份有限公司”,英文名称变更为“O-filmTech Co., Ltd.”,公司证券简称相应变更为“欧菲科技”,证券代码002456保持不变。 我们认为,下半年为行业传统旺季,公司在双摄像头模组技术占据国内龙头地位。双摄普及浪潮下,公司持续提升客户端份额以及双摄产品占比,毛利率提升至12.59%,同比增长1.57个百分点。此外,广州欧菲影像整合工作顺利,产能利用率持续提高。双摄应用渗透加速,行业仍处于高速成长中,公司有望进一步提升盈利水平。 投资建议:预测公司2017/2018/2019年净利润17.78/23.54/33.61亿元,对应EPS 0.65/0.87/1.24元,目前股价对应17/18/19年PE分别为35.3/26.7/18.7。参考同行业可比消费电子类公司,并考虑到公司未来在多个业务领域继续保持龙头地位,给予公司2018年动态PE 30倍,对应目标价26.1元。首次给予“买入”评级。 风险提示:双摄渗透率不达预期,指纹识别技术受到冲击。

事件:公司发布2017三季度报,报告期内营业收入为5.19亿,较去年同期(4.28亿)增长21.25%,归属母公司净利润3805万,较去年(3220万)同比增长18.18%。 核电行业今年并未驶入快车道的大背景下,公司的业绩多点开花表现稳健,超出行业和市场预期。公司营收较去年同期增长21.2%,利润较去年同期增长18.18%,归功于围绕高端阀门主业,在能源装备、冶金行业新增订单表现强劲。报告期内公司冶金行业阀门继续上半年的发展良好的势头,新增订单持续增加。公司的核电配套设备及环保设备生产基地项目工程推进顺利。 三代核电技术渐入佳境,行业翻转在望,龙头收益。虽然在今年核电行业国内后续核电项目尚未有项目得到审批,但作为三代核电技术国内电站已渐入佳境。AP1000首堆即将等待进入装料节点,明年发电在望;华龙一号,继今年5月福清示范电站核岛封顶后,海外首堆巴基斯坦卡拉奇2#机组穹顶吊装就位,项目由土建阶段全面进入安装阶段,验证了我国自主知识产权华龙一号的技术的稳定与可靠。国内和海外项目推进顺利将极大程度推动后续华龙机组的审批。作为核电老牌阀门龙头的绝对优势供应商,做好了随时迎接行业翻转爆发的准备。 募集资金到位,公司现金流充足,长期借款大幅度降低。公司完成了非公开发行项目,非公开发行2350万股,发行价格为19.70元,扣除募集费用后,合计募集资金约4.5亿元。募集资金到位,对于公司募投的核电备件项目将产生极大的推动力,同时募集资金到位,公司长期借款较年初减少了41.32%,公司的财务状况改善,竞争力提升。 收购的瑞帆节能将与公司主业将产生协同效应,成为新的利润增长点。继2015年成功并购无锡法兰后,启动收购江苏瑞帆节能科技服务有限公司100%股权的并购项目,通过并购使得公司向能源环保及服务领域拓展。 2017年全年预计净利润变动增幅在10-40%。公司对2017年全年经营业绩预计,归属上市公司净利润变动幅度在10%到40%,变动区间在5674万元-7222万元,主要是看好核电项目新增订单随着行业复苏交付节奏加快,冶金阀门行业市场继续向好,同时江苏瑞帆节能利润并表将对公司业绩产生重大贡献。 投资建议:预计2017-2019年分别实现归母净利0.67、1.03和1.24亿元,同比分别增长29.42%、54.12%、20.49%,当前股价对应三年PE分别为57、37、30倍,给予目标价12元,“买入”评级。 风险提示:国内外宏观经济形势的影响风险,核电项目审批不达预期风险。

事件:公司发布2017年度前三季度业绩报告,公司前三季度实现营业收入21亿元,同比增长10.73%;实现归母净利润4.4亿元,同比下滑1.24%,亏损收窄,边际改善明显;实现扣非后归母净利润4.2亿元,同比增长28.41%。同时公司预告全年业绩,全年归母净利润5.71-7.42亿,同增0-30%。 卷烟复苏烟标回暖,公司主业恢复性增长。从行业情况来看,2017年上半年,全国卷烟销量2475万箱,同比增长1.6%,增速对比去年同期则提升8.1pct,在经历了2015-2016年的连续下滑后,行业景气度企稳回升。公司第三季度实现营收6.78亿元,同比增长13.93%(17年Q2同比-0.12%);实现归母净利润1.32万元,同比增长48.97%(vs17年Q2同比+11.47%),第三季度公司业绩环比增长强劲,也验证我们前期卷烟行业企稳回升的逻辑。结合行业去库存阶段性成果和即将开启的半年旺季周期,我们后续卷烟行业有望实现量价齐升,并为公司业绩反弹带来支撑。 高端产品占比提升,以及社会化包装规模效应带来公司盈利能力提高。公司前三季度毛利率为44.66%,同比提升2.51个百分点。17Q3单季度毛利率44.,同比提升3.47个百分点;17Q3单季度净利率为24.26%(16年Q3净利率为16.95%),环比也有明显改善,我们判断主要系公司高端产品占比提升及社会化包装规模效应带来毛利率提升。预计未来公司会继续不断贴合烟标行业市场,持续加大重点规格、重点品牌产品的设计研发力度,把握产品结构调整的市场机会,公司经营业绩未来仍能保持良好势头。 包装产业链外延显成效,大健康酝酿“双轮”驱动。包装产业延伸方面,目前公司已成功拓展步步高VIVO、魅族、“茅台醇”系列等知名客户及产品。公司战略布局上着重关注推动精品包装的智能化进程,目前在包装业务的升级和新建项目中投资已超过4亿元。同时,公司着力打造的基于物联网的智能包装战略有望大幅提升竞争力,利好大包装产业链拓展。大健康产业上,公司2016年定增项目获批,携手复星集团旗下全资子公司复星安泰延伸大包装和大健康产业链,并在近期分别投资设立专门的子公司对大健康业务实行专业化运营,同时也引入复星安泰提名的杨伟强先生作为董事候选人,已经形成“大包装+大健康”双轮驱动的业务模式。 公司盈利能力复苏,估值同步上行戴维斯双击势头初显。目前劲嘉股份PE(TTM)、EV/EBITDA均远低于行业中位值,且与行业内可比上市公司相比处于较低水平。我们认为,随着2017年卷烟行业见底复苏,烟标上市公司估值水平普遍进入上行区间,后续随着行业景气度进一步回暖,估值水平继续提升有望,盈利能力提升和估值上行协同作用有望带来戴维斯双击。同时,公司社会化包装开拓顺利,未来也存在估值上修的可能性。 盈利预测与投资建议:伴随卷烟行业见底复苏,烟标生产商业绩反弹获得支撑,公司在包装领域的投入和布局基于物联网的智能包装体系有望大幅提升竞争能力,我们认为公司未来三年有望保持较快的业绩增长。预计劲嘉股份2017-年销售收入为30.8、37.1、44亿元,同比增长11%、20.3%、18.6%;归属于母公司净利润为7.0、8.6、10.3亿元,同比增长23.2%、21.9%、19.;对应EPS为0.54、0.66、0.79元。我们给予2018年20X PE,对应目标价13.12元,维持“买入”评级。

事件:公司发布2017年三季报,前三季度累计实现营业收入103.54亿元,同比增长32.40%,归母净利润2.13亿元,同比增长58.21%,扣非后归母净利润2.12亿元,同比增长65.04%。公司预计2017年全年归母净利润为2.81~3.42亿元,同比增长40~70%。 饲料销量保持高增速,盈利能力明显改善。公司2017年饲料销量继续保持高增长态势,上半年销量同比增长约40%,单三季度因基数较高的原因,增速放缓至20~25%,全年预计增长近30%。公司自去年开始对饲料管理进行全面改进,四项费用率降低1.9个百分点,本部猪料单吨利润恢复至100元/吨以上,估计全年饲料业务贡献利润约2.4-2.5亿元(本部约1.7亿元,和美3500~4000万元,比利美英伟4000万元)。 生猪养殖加大布局,生产成绩大幅提高。公司全年预计出栏量同比增长125%,达到55万头左右,最新放养模式的完全成本控制在5.7-5.8元/斤的水平,有效抵御了猪价下行带来的利润减少,整体预计贡献利润约1.0亿。截至9月底,公司的生产性生物资产增加93%,一方面来自龙华农牧的并表,另一方面则是下属养猪场产能进驻,将在未来两三年逐步释放。同时,公司积极在全国布局养猪项目,尤其偏好有扶贫需求的贫困县,报告期内签署天水、大名县多个投资项目或框架协议,已收购的龙华农牧亦在扩张新产能。 多个合作基金落地,大食品战略稳步推进。公司基于消费端和完善的生猪全产业链资源,全面向大食品消费端转型升级发展,在聚焦香肠战略方向后,香肠销量大幅增长近30%,通过对库存管理的优化和精细,屠宰食品板块的盈利能力也有所改善。同时,除控股股东参与的天图基金外,公司近期还与紫光投资设立大食品产业基金,多方面加强对优质肉品标的的挖掘和培育。 作为后周期中的高增速标的,我们继续看好公司养殖-肉品-饲料的全产业链布局,预计2017-18年分别实现归属于母公司净利润3.31亿元、4.33亿元,同比增长64.48%、30.91%,当前对应17年净利润估值仅21-22X,维持“买入”评级。 风险提示:原料价格大幅波动;养殖疫病风险和产能释放速度不及预期。

事件:公司10月25号晚公布2017年三季报,同时在香港设立全资子公司。 点评如下: 业绩持续高增速,净利率提升明显。公司发布2017年1-9月业绩报告,营收5.08亿,同比增长98.95%,业绩1.04亿,同比增长120.58%,扣非归母净利润0.96亿,同比增长188.7%,在此前业绩预测上限,对应EPS为0.82,具体Q3单季营收1.89亿,同比增长90%,环比增长4.42%,业绩0.49亿,同比增长187%,环比增长48%,考虑到去年基数,公司营收和业绩继续高增长超市场和我们此前预期,我们认为公司营收和业绩大增一方面来自下游3C等市场爆发对多关节机器人及应用方案业务带来的增长,另一方面公司上市后品牌效应增加,业务渠道扩宽,生产经营规模同时叠加公司个性化的服务定制带来公司盈利能力提升明显,综合净利率为20.33%环比提高3.17个百分点。 参股野田智能,打开汽车智能制造新市场和新经验。下游领域的持续开拓和客户绑定是公司业绩持续增长的动力,公司在3C、家电等领域外以3000万现金收购新三板企业野田智能20%股权切入汽车制造领域,野田智能主要为汽车领域提供超声波自动化焊接设备,客户包括宁波华翔、本田、上海大众、长城等客户,公司同时承诺未来三年扣非净利润为1000、1500、1950万元,提高公司盈利能力和对汽车领域的市场切入点和技术支持。 市场需求旺盛,公司行业理解丰富叠加客户资源优势明显。在目前工业机器人低渗透率(工业机器人密度仅为36台/万人)和34%+高增速背景下,我们看好公司未来产业替代下的巨大空间:公司目前在3C产品、家用电器、汽车零部件、医疗器械等多个领域积累丰富成功经验,目前已为超过4600家客户提供服务,公司对行业属性的理解及对经验的跨行业复制有助于满足客户定制化的一站式服务,同时伯恩光学、蓝思科技、美的、海尔、比亚迪、长城汽车、格兰仕、格力、TCL等为代表的优势客户将为公司长期业绩提供保障。 投资建议:由于Q3业绩高增速超预期以及外延推进,我们上调公司2017/2018年营收分别6.96(+0.8)/10(+1.19)亿元;归母净利润分别1.38/1.93亿元,分别同比增长77%/40%,对应EPS分别为1.06/1.48元/股,综合考虑行业替代空间和公司优势,给予2018年55PE,对应股价81.4元,“增持”评级。 风险提示:下游行业需求减缓,募投项目不及预期

业绩概要: 公司公布2017年前三季度业绩公告,1-9月份共实现营业收入869.06亿元,同比上升47.02%。归属上市公司股东净利润21.95亿元,同比上升135.18%,折合EPS为0.21元。其中三季度单季收入324.46亿元,同比上升53.04%,归属上市公司股东净利润9.44亿元,同比上升80.09%,折合EPS为0.09元; 三季度盈利稳步增长:公司前三季度分别实现归属于上市公司股东净利润6.49亿元、6.02亿元以及9.44亿元,三季度环比二季度增长56.81%。若按照公司年钢产量2787万吨进行大致测算,前三季度吨钢净利分别为93元、86元、135元,三季度环比二季度增加49元,公司业绩实现稳步改善; 行业景气上行助公司业绩改善:公司是一家以板材为主的大型钢铁生产集团,板材产量占比约65%,型材棒线材产量占比35%,因此板材产品的盈利走势对公司业绩至关重要。而6月份以来伴随着汽车家电等下游领域需求的好转,板材的盈利出现快速修复,我们测算的热轧板、中厚板三季度吨钢毛利环比二季度上涨分别达到450元/吨、270元/吨,而三季度螺纹钢等建筑类钢材盈利也在上半年高位基础上继续改善,环比增长达180元,热轧板、冷轧板以及螺纹钢Q3吨钢盈利高达736元、375元以及794元,全行业盈利的大幅改善为公司业绩增长打下的扎实基础。另外,对比行业盈利改善幅度,公司吨钢盈利环比增加较少,显示公司在成本管控、效率提升方面仍有不小提升空间; 关注环保限产推进力度:环保部在8月下旬发布的“2+26”个城市错峰限产《攻坚方案》中要求,各地方政府在9 月底前要按照污染排放绩效水平制定出错峰停限产方案,其中石家庄、唐山、邯郸、安阳等重点城市,在2017年11月15日至2018年3月15日期间钢铁产能限产50%,以高炉生产能力计,采用企业实际用电量核实。公司位于河北省重点限产区域,目前河北部分城市限产时间已经有所提前,预计采暖季限产对公司产量会形成较大影响,目前需密切关注错峰限产推进力度; 投资建议:公司作为全国第二大钢企生产集团,在宏观基本面持续稳健运行背景下其产品盈利有望维持较高水平,但受制于采暖季错峰限产政策,公司产量将有有所下滑,影响其业绩进一步释放,目前仍需观察,预计2017-2019年EPS为0.26元、0.31元以及0.34元,维持“增持”评级。 风险提示:宏观经济大幅下滑、环保限产对公司产量形成巨大压制。

冀东水泥发布2017年三季报:公司实现营业收入113.93亿元,比上年同期增长25.53%,实现归属于普通股股东的净利润3.19亿元,去年同期为-4.52亿元。其中Q3单季度实现收入48.49亿元,同比增长27.07%;实现归属于普通股股东的净利润4.29亿元,同比下滑9.56%。 区域整合带动价格提升,需求下滑拖累盈利改善:2017Q1-Q3,公司销售水泥熟料4563万吨,同比去年下降13%,主要原因是区域需求的大幅下滑。前三季度水泥熟料均价约为250元/吨。吨毛利为73元/吨,相比增长93.5%。公司前三季度毛利率为29.30%,相比去年同期增长7.45个百分点。从16年下半年起,受益于冀东金隅重组带来的区域内供需关系改善,水泥价格出现大幅上行,毛利率一直处于较高水平,2017Q3毛利率为30.10%,环比和同比分别下降1.3和0.55个百分点。 单季度看,2017Q3公司销售水泥熟料1911万吨,相比2016Q3 公司销量1987万吨,同比下降3.9%;公司在当前价格水平和市场整体出现下滑的现状,及时调整销售策略,单季度销量下滑幅度相比于2017年前三季度明显收窄。公司单季度吨毛利为76元/吨,同比2016Q3吨毛利64元/吨上升12元/吨。 销量下滑影响费用端表现:受销量大幅下滑影响,公司前三季度吨三费为60.8元/吨,同比上升13.8元/吨。其中吨销售/管理/财务费用分别为9.4元/26.9元15.1元,相比于2016年同期上升2.7元/7.1元/-0.6元。单季度因为销量跌幅收窄,单季度吨三费为51.4元/吨,同比上升9.2元/吨。公司2017年Q3资产负债率为72.3%,相较于2017年Q2下降0.9个百分点,环比维持下降趋势,公司在区域内价格提高,盈利水平回升的情况下,公司的资产负债表正在稳步修复中,未来预计公司将持续改善资产负债结构,整体盈利能力将得到进一步提升。 投资建议:公司是水泥供给侧改革和行业整合的先行者,冀东金隅合并成效明显,华北区域内水泥价格从2016年年中开始,出现大幅上涨;虽然今年前三季度公司受到区域内需求下滑影响,但是整体盈利仍然体现出了明显改善趋势。我们认为,公司在整合了华北市场后,区域内竞争格局正在有序改善之中,未来随着区域内基建落地拉动需求回暖,行业的整体供需格局将有望得到进一步改观;同时今年北方区域愈发严格的产能控制,有望进一步提振区域价格表现。我们预测公司2017-2019年净利润为5.1亿、9.2亿、14.6亿,对应当前PE为44X,24X,15X。考虑公司区域需求的潜在成长性,给予“增持”评级。 风险提示:区域基建落地不达预期,供给侧改革进度缓慢

事件:公司发布三季度报告,2017年1-9月实现营业收入19.89亿元,同比增长9.16%;归母净利润1.41亿元,同比增长40.09%;扣非净利润1.38亿元,同比增长34.49%。 点评: 业绩延续高增长,收入增速环比提升,增长主要来自专科制剂,增长质量高。公司前三季度归母净利润实现40%的快速增长,公司主要的业绩增长还是来自专科制剂在终端的快速放量。公司Q3收入增速15.94%,较Q2的3.64%提升约12pp,收入增速提升显著。我们预计第三季度制剂收入增长比上半年继续加速,原料药收入继续下滑。市场关注的VD3板块的利润,预计前三季度贡献约为1000多万元,比去年同期增厚不明显,体现了公司业绩增长高质量。 分板块看,我们预计专科制剂整体维持上半年的增长态势,并有所加速。其中麻醉肌松类维持25%以上增速;黄体酮增长主要来自女性内分泌调节,维持10%左右增长,辅助生殖领域仍在布局中;呼吸科继续保持快速增长,预计糠酸莫米松翻倍增长。原料药业务盈利能力在中报已出现回暖,随着甾体原料药行业进一步出清、整合,原料药继续保持趋势向好态势。 全年展望:公司披露2017年全年归母净利润增长30-50%,对应全年归母净利润约1.90亿元至2.19亿元。考虑公司专科制剂快速增长,原料药业务逐步好转,我们预计公司全年利润有望实现40%左右的快速增长。 结构优化带来毛利率继续上行,三项费用率稳定驱动整体盈利能力提升。公司2017年前三季度毛利率为55.44%,环比提升1.05pp,较2016年提升4.51pp。公司毛利率的提升主要得益于高毛利的专科制剂快速增长,收入占比提升,收入结构不断优化;同时,之前拖累公司的原料药业务逐步好转,盈利能力企稳回升。费用方面,2016-2017Q1,公司进行营销改革,并加大学术推广力度,导致销售费用率上涨较多。随着销售管理系统的逐步稳定,公司销售活动开展顺畅,销售费用率保持稳定。我们预计在收入稳步增长的态势下,公司销售费用率有望稳中有降。公司财务、管理费用率同样保持稳定。 海外并购即将落地,原料药实力大幅提升。收购Newchem对公司具有重要战略意义:1)预计直接增厚2017年备考利润6000万左右;2)增强原料药实力,有利于公司拓展规范市场业务并推进国际化;3)消化原料药产能,提升原料药业务抗风险能力;4)引入高端甾体原料药品种,未来可以在国内申报制剂、进行一致性评价和制剂出口。Newchem并购顺利推进,若完成并表,短期增厚2017年备考利润6000万元左右,中长期大幅提升公司原料药实力。 盈利预测与投资建议:不考虑Newchem并表,预计公司2017-2019年归母净利润为2.05亿元、2.77亿元和3.82亿元,同比增长40.42%、35.09%和37.92%。若考虑Newchem今年年底并表,2018、2019年净利润为3.37亿和4.47亿,考虑并表,目前股价对应2018、2019年的PE为26倍和20倍。考虑公司所处行业壁垒高、市场空间大,业绩成长确定;公司价值被明显低估,提高目标价至12.88元,对应并表后2018年35倍估值,维持“买入”评级。 风险提示事件:招标降价、二次议价的风险;原料药降价的风险;海外收购失败的风险;在研产品研发失败的风险。

事件:2017年10月24日晚,公司发布了2017年三季度报告,实现营业收入2.58亿元,同比增长12.7%,实现归母净利润5838万元,同比增长12.6%。 三季度业绩增速放缓,毛利率水平有所上升。根据公司三季度报告,2017年第三季度单季度营收同比下滑4.67%,归母净利润同比下滑17.55%。根据以往经验,公司三季度营收及净利润占比较高,3Q17净利润增速反而环比下滑27.3%,预计全年业绩增速也将放缓。另一方面,公司毛利率水平一直比较稳定,但三季度环比上升了4个百分点至24%。我们认为造成上述现象的原因可能包括:1)公司三季度PLC分路器产品需求依然较为平稳,波分产品的需求依然没有回暖,这两类产品的价格和毛利率相对比较稳定;2)有源产品受北美大客户砍单40G产品的不利影响,40G ROSA产品出货量减少,而100G产品毛利率较高。 流量增长带动光网络升级大逻辑不变,OTN/DWDM需求为暂时性减弱,2018年有望逐步回暖。我们依然坚持此前的观点:网络流量持续爆发增长,进而带动通信网络基础设施不断升级和扩容,光通信行业的需求无需担心。从2017年前9个月电信业运营情况来看,移动互联网累计接入流量同比增长148.3%,继续带动整个电信业务量的高速增长。因为40G的传输速率是PTN设备的极限,随着网络速度的提升,OTN的进一步下沉就成为了必然的选择。此外,根据运营商近期发布的5G网络架构白皮书,未来5G承载网采用OTN/DWDM方案的概率较大。2017年至今,受运营商CAPEX下降、设备商去库存等因素的影响,公司DWDM产品需求下降影响该业务的增速。但在流量增长趋势不变的前提下,我们认为波分产品的需求是暂时性推后,而不是需求的反转,DWDM器件的增长动力不会消除。考虑到电信于8月份开启100G DWDM/OTN设备集采,我们预计2018年公司波分产品的需求有望逐步回暖。 数通光模块全面进入100G时代,北美客户完成产品切换后有望恢复需求。市场调研公司LightCounting近期表示,2017年全球100GbE光收发器出货量有望达到300万只,超过之前预测数据的20%,2018年主要客户对100GbE产品的需求计划翻倍,甚至有可能增长到三倍,数通市场已经全面进入100G产品的时代。2017年三季度,受北美大客户亚马逊砍单40G光模块的影响,AOI下调了三季度业绩预期。根据AOI的相关材料,亚马逊砍单40G光模块是由40G产品切换至100G引起的,我们认为此类影响为短期影响,预计产品切换周期在两个季度左右,随后供应商会获得新的订单。由于公司的合作方Kaiam也是亚马逊的供应商,砍单事件对公司业绩也造成了一定负面影响。我们预计订单需求在2018年一季度到二季度有望恢复至此前水平,考虑到产品线全面切换至100G,有源产品有望继续保持较高的增速。 盈利预测与投资建议:考虑到公司受波分产品和有源产品40G ROSA需求下降的影响,我们下调2017~2019年公司的净利润分别为0.72亿元、1.20和1.50亿元,对应摊薄EPS分别为0.87元、1.45元和1.81元。我们给予公司2018年40xPE,目标市值48亿元,对应目标价58.0元,给予“增持”评级。 风险提示:1)光器件需求下降的风险;2)光电子器件价格和毛利率下降风险

事件概述:2017年10月25日,公司公布2017年三季报,2017年前三季度,公司实现营业收入5.16亿元,同比增长51.48%,实现归属于上市公司股东净利润1.15亿元,同比大幅增长129.18%;实现归属于上市公司股东扣非后净利润1.08亿元,同比大幅增长126.61%;实现基本每股收益1.40元/股,同比增长68.67%。公司三季度单季度实现营业收入2.09亿元,实现归属于上市公司股东净利润6,022.27万元,同比大幅增长213%。 国内面板行业崛起在即,公司业绩高速增长值得期待。当前国内面板行业景气度高,全球LCD面板产能的增长主要来自中国大陆,平板显示设备投资也主要集中在中国大陆。根据我们统计的数据,2017-2019年国内面板厂LCD产线投资额分别为1120/1018/1377亿元,根据我们测算的数据,这些产线所需的检测设备投资额分别为62.7/57/77.1亿元。公司2017年前三季度业绩实现高速增长,我们认为在未来三年国内面板投资较大的背景下,公司将会充分受益于平板检测设备国产替代,未来业绩高速增长非常值得期待。 公司后段检测系统技术领先,中前段检测设备逐步成熟。公司在技术发展路线方面思路清晰,沿着后段-中段-前段技术路线不断发展。目前,公司已经在中、前段检测设备方面取得较大突破,我们认为公司技术研发投入力度大,中、前段设备将会不断优化,满足下游客户需求能力不断加强。我们认为未来公司后段检测设备是公司稳定的利润来源,增长主要来源于中、前段产品的不断突破。 明年是OLED大年,公司OLED检测设备蓄势待发。由于OLED与LCD在后段检测系统方面差异性相对较小,公司在国内LCD发展过程中积累了丰富的技术和经验,并且确立了公司在后段LCD检测系统方面的优势地位,我们认为公司在OLED后段检测系统方面同样具备足够的竞争力。根据我们统计的数据,明年将会是OLED投资大年,伴随着国内OLED产线的逐步投产,公司OLED检测设备有望迎来爆发期。 盈利预测与评级:我们认为公司在国内面板显示检测设备领域处于领先地位,未来三年业绩实现快速增长概率较大。预计公司2017-2019年实现营业收入8.71/13.50/19.48亿元,实现净利润1.70/2.58/3.56亿元,EPS为2.13/3.23/4.45元,给予公司2018年40倍PE估值,对应市值为103.2亿元,目标价格125.85元,给予“增持”评级。 风险提示事件:1、下游投资放缓风险,2、市场竞争加剧风险,3、新产品开发及时性不足风险。

订单增加&新建产能释放,Q3单季度收入增速超预期。Q3单季度收入达2亿,同比大幅增长64.68%。主要原因在于:1)今年公司为客户提供的高端新品前期在市场试销反响较好,订单大幅增加。2)投产的新增产能于Q3释放(一条打孔无纺布生产线,约1600吨),从而满足需求端的快速增长。3)此外,2016H1新品推出市场反响较好,个别客户提前将部分2016Q3的订单于2016H1采购,因此2017Q3单季度收入可比基数略低。 高毛利率基数影响消除,单三季度业绩恢复快速增长。2017H1受高毛利率基数影响,毛利率下降明显,同降6.5PCTs(2016H2战略性降价、海外业务增长下运费和汇兑损益增加);如我们此前预期,随着2017H2高毛利率基数影响消除,单三季度恢复正常水平,同增1PCT至33.34%,故Q3单季度业绩实现较快增长(+20.6%)。期内海外业务增加带来的汇兑损益(+231%)和运费增加(85.8%)的影响,2017前三季度整体业绩下滑5.5%。随埃及产能逐步释放(9月投产),预计Q4开始运费压力有望有所缓解,期间费用率得以改善。 存货周转环比改善,经营性现金流提升明显。前三季度存货周转天数环比下降7天至52天,主要受订单快速增长所致。经营性现金净流入7128万元,环比增长57.8%,主要因下游客户终端销售情况较好,回款增加所致。 持续技术创新铸差异化壁垒,全球化布局&行业升级拓空间。公司定位“创新型面层材料全球供应商”,通过持续创新保持差异化,维持高盈利。同时,公司与客户的深度合作和绑定,以技术创新和产品研发为核心的优势将得以充分体现。未来空间在于跟随大客户进行全球化布局、国内婴儿纸尿裤行业渗透率提升及卫生巾行业升级下对新型面层的需求提升。随新增产能逐步释放(2.2万吨打孔热风无纺布,2018年开始逐步投产),公司经营预计有较好表现。 盈利预测与估值。收入端在产能释放背景下延续快速增长,同时下半年高毛利率基数影响消除,Q4业绩有望延续Q3的较快增长,预计全年业绩呈前低后高趋势。预计2017/18/19年归属净利润分别为0.94/1.29/1.76亿元,分别同增5.2%/37.1%/36.5%。对应EPS为0.94/1.29/1.76元。维持目标价38.7元,维持“买入”评级。