业绩概要:首钢股份公布2016年业绩报告,报告期内公司实现营业收入418.50亿元,同比增长15.15%;实现扣非后归属于母公司股东净利润3.76亿元,同比增长132.46%。2016年EPS为0.08元,2015年同期为-0.21元,其中2016年1-4季度EPS分别为-0.09元、0.09元、0.02元以及0.05元; 吨钢数据: 2016年公司迁钢公司、京唐公司和冷轧公司共生产钢材1539万吨,同比下降2.3%;其中冷轧板材159万吨,同比下降7.02%。结合年报数据折算综合吨钢售价2719元/吨,综合吨钢成本2405元/吨,吨钢毛利314.8元/吨,同比分别上升1586元/吨、1287元/吨和300元/吨; 行业景气上行助公司扭亏为盈:公司作为国内大型板材生产企业,冷热轧产品盈利走势对公司影响巨大。我们测算2016年全年冷热轧吨钢毛利达200-250元/吨,细分产品板材吨钢毛利持续保持高水平为公司盈利改善奠定了基础。2016年京唐钢铁公司并表之后在供销市场、物流运输、技术攻关等方面与迁顺基地实现了战略协同,公司汽车板、电工钢、镀锡板三大产品都取得了长足进展,其中汽车板产量更是创出历史最高水平,镀锌、高强、外板、合资供货量同比分别提高26.9%、18.3%、32.1%及13.2%; 地产调控加大行业盈利波动:前期商品价格出现较大调整,这一点和930地产调控后商品走势截然相反。原因在于930地产调控均为因城施策,央行和国务院并没有对地产调控做出实质性动作,在货币端没有收紧的情况下,一二线城市限购后资金会逐步向三四线城市蔓延。但本次调控较之前最大的不同在于央行加入其中,因此影响更大,地产后期压力增大可能性较高,对相关产业链需求不利。但由于整体工业品多年来修复资产负债表,供给端调整较为充分,预计三季度后企业盈利仍可维持较高水平; 投资建议:公司作为国内一流的大型钢材生产集团,拥有近1700万吨钢材生产能力,核心产品汽车板和取向硅钢市场占有率皆位居国内前三,家电板更是做到全国第一。在钢铁行业盈利整体保持较高区间之下,借助行业东风公司业绩有望继续处于快速改善通道之中,预计公司2017-2019年EPS为0.17元、0.22元以及0.25元,维持“增持”评级; 风险提示:通胀和利率上行过快。

业绩概要:公司今日发布2017 年第一季度业绩预告,预计2017 年第一季度实现归属于上市公司股东的净利润为3.91 亿-4.12 亿元,同比增长805.08%-855.02%,对应EPS 为0.28-0.30 元,同比增长833.33%-900%。去年同期归属于上市公司股东净利润为0.43 亿元,EPS 为0.03 元; 一季度盈利大幅增长:日前,公司发布2016 年业绩快报,报告期内归属于上市公司股东的净利润为9.22 亿元,2017 年第一季度的盈利接近2016 年全年业绩的一半。业绩大幅增长一方面源于钢铁行业基本面持续好转,基建和地产中短期无忧,节后需求逐渐回归;另一方面公司钢材产品中螺纹钢占比较大,将近40%,随着今年以来持续升级的供给侧改革,淘汰中频炉及全面取缔地条钢力度不断加大,螺纹价格步步高升,节后螺纹钢吨钢毛利已攀升至500 元以上,远超板材等其他钢材品种; 资本运作提高竞争力:2016 年4 月公司通过发行股份及支付现金方式成功注入三钢集团资产包(包括中板、动能、铁路运输业务相关的经营性资产与负债)并获得三明化工土地使用权。通过此次资产重组,减少了关联交易,进一步增强盈利能力。此外,2016 年8 月公司还向7 名特定投资者非公开发行股份募集配套资金不超过30 亿元,主要用于三钢闽光物联云商平台项目、部分交易价款的现金支付、一高线升级改造工程项目、65MW 高炉煤气高效发电工程项目、偿还银行借款和补充流动资金,公司竞争力和资产结构均获得优化; 短期库存扰动需求,中期依然维持高位:目前宏观经济基本面保持平稳,由于近期贸易商积极出货兑现利润扰动需求导致钢价承压,但在经历大幅下跌之后继续下行空间相对有限,短期需求仍将较为稳定。近期地产调控对中期产业链需求构成不利,本次调控较之前930 地产调控最大的不同在于央行加入其中,因此影响更大,地产后期压力增大可能性较高。但供给方面,2017 年新增产能极少,加之上一个景气十年投资所带来的产能投放陆续进入设备报废期,行业产能加速出清。此外若后期供给侧改革超预期,去产能所造成的对供给端扰动将进一步放大行业盈利回升幅度。因此中期总体看行业供需格局依然有望延续偏紧状态,钢企盈利整体仍将处于较强区间; 投资建议:公司作为福建省龙头钢铁企业,区域优势明显,整体盈利与行业保持高度一致,而目前行业基本面企稳,在春季行情启动之际,公司盈利趋势有望获得延续。此外,注入母公司优质资产包,投建物联云商平台、一高线升级改造工程项目等,公司竞争力进一步提升。我们预计公司2017/2018 年EPS分别为1.10 元、1.24 元,维持“增持”评级;风险提示:通胀和利率上行过快。

投资要点 业绩概要:公司2016年实现营业收入40.48亿元,同比增长30.05%;归属上市公司股东净利润1.69亿元,同比增长461.79%;扣非后归属上市公司股东净利润1.50亿元,同比增长533.04%。全年EPS为0.54元,单季度EPS分别为0.06元、0.15元、0.15元、0.16元; 量价齐升带动业绩大幅改善:公司作为镁合金业内龙头,已形成从白云石一直到镁合金产品及深加工的完整产业链,报告期内公司盈利大幅提升主要归于产能释放和镁价提升两方面因素。产能方面,公司目前拥有原镁产能10万吨,镁合金产能17万吨,2015年原镁产量为3万吨,2016年约为6万吨,随着镁合金产品产能持续释放,规模化效应带来成本大幅降低,2017-2018年产能将有望完全释放,业绩持续增长确定性强。镁价方面,由于下游需求改善以及成本端煤炭和硅铁价格上涨等因素,推动镁价趋势上行,为盈利改善提供了支撑。细分产品看,镁合金产品毛利率由10%大幅提升至25%,虽然营收仅占1/4,但盈利贡献却接近一半,其他产品盈利水平保持相对稳定; 轻量化-下一个风口:镁合金具有重量轻、吸震能力强、铸造性能优良等优点,是具有发展前景的汽车轻量化材料。“十三五”期间镁合金将广泛用于汽车方向盘骨架、座椅基座、变速箱等汽车零部件。根据我们的预测,到2020年国内镁合金市场空间为137亿,年复合增速47%;全球市场空间合计690亿元,年复合增速32%; 轻量化将见证真成长:公司通过打造镁产业链一体化成本优势显著,未来成本还有继续下降空间,这与汽车轻量化面临的新材料应用成本瓶颈相契合,随着市场空间打开,公司作为镁合金龙头在终端产品环节将坐拥巨大竞争优势。业绩迎来历史性拐点为起点,镁产业链一体化与轻量化大趋势完美契合,这是公司未来成长的跑道。报告期内公司与国家镁合金材料工程技术研究中心签订战略合作协议,在技术工程等方面加强交流合作;收购巢湖云海49%股权,完善公司业务和产品布局结构;参与设立合肥信实新材料股权投资资金, 进一步拓展汽车轻量化产业战略。一系列动作显示出公司未来或还有更多的外延发展可能性; 投资建议:受益于镁价上涨和产能持续释放,公司业绩迎来历史性拐点,未来支撑公司长期发展的将是镁产业链一体化与汽车轻量化大趋势完美契合。随着市场空间打开,公司在下游深加工环节将直接受益。同时公司对外合作步伐正逐步加快,我们认为未来还有更多的外延发展可能性。预计公司2017/2018年EPS分别为0.70元、1.02元,维持“增持”评级。 风险提示:原材料波动风险和汇率波动风险。

事件:公司发布16年年报:2016年公司营业收入11.31亿元,同比增长16.04%;归属于上市公司股东净利润9704万元,同比增长15.73%。EPS0.24元,加权平均ROE6.3%,同比下降0.77个百分点。同时公司发布2017年一季度业绩预告,预计实现归母净利润4418-4995万元,同比增长15-30%。 新产品加速增长,产品结构持续调整:2016年公司业绩好转,营业收入和利润保持增长,主要系公司有机硅胶、聚氨酯胶和太阳能电池背膜等产品继续保持较快增长,其中太阳能背膜出货量快速增长,收入同比增长62.57%。同时加大对新市场和新产品的投入,改善产品结构,具体来看,在汽车胶领域成功实现进口替代,对东方日产三大生产基地全面批量供货,中标神龙、北汽、比亚迪等优质客户订单;轨交领域取得中车集团批量订单,全面覆盖中车四大主机厂;电子电器和LED领域16年收入同比增速近30%;软包领域收入破亿,已开始进入海外市场,未来仍有很大的增长空间;建筑领域与多家优质的客户达成合作。受益于公司多种新产品的放量,2016年公司销售毛利率33.59%,同比上升0.75个百分点,其中聚氨酯胶毛利大幅提升,同比增长6.2个百分点。费用方面,管理费用率下降0.8个百分点,财务费用率下降近0.5个百分点。 员工持股计划全额认购定增股份:此前公司发布了定增方案,公司拟发行不超过2500万股,募集资金2.54亿元,用于补充流动资金,公司高管(副总、财务总监及董秘等5人合计认购47.6%)、核心技术人员等不超过90人的员工持股计划2.54亿元拟全额认购本次定增发行的股份,锁定期为3年,一方面是对公司未来发展信心的体现,另一方面提高员工凝聚力,充分调动员工积极性,对公司未来发展坚定信心。公司定增已获证监会批准,未来3-4年发展可期。 胶黏剂行业市场空间大,公司作为国内龙头成长空间巨大:目前国内胶粘剂行业上市公司有回天胶业、高盟新材、硅宝科技和康达新材等,各公司几亿元左右的收入,回天新材作为行业龙头收入规模仅11亿元左右,相对于国内行业900亿左右的销售额而言所占份额极低,未来发展空间广阔。据统计,2011年国内胶黏剂厂家有1800多家,年销售额达5000万元的不足百家,而到2013年胶黏剂企业大约1000多家,年销售额达亿元的不足百家,从行业发展情况来看,集中度正在进一步的提升,一些高耗能、高污染、缺乏自主创新的小型企业将相继被淘汰。 看好公司未来发展,给买入评级:公司现有胶黏剂业务行业大空间、高盈利、高成长,公司作为国内行业龙头未来将维持稳定增长。大股东及核心管理层认购公司增发,锁定3年,体现对公司未来发展的决心和信心。预计公司17-19年EPS分别为0.30,0.35,0.42元(暂不考虑增发股本摊薄),给予买入评级。 风险提示:胶粘剂市场需求低于预期的风险、后市场竞争激烈的风险等。

事件:公司公布2016年年度报告,公司2016年实现营业总收入10.6亿元,同比增长25.8%;实现归属于上市公司股东的净利润1.28亿元,同比增长44.81%,对应EPS为0.35元。我们的评论: 业绩迎来拐点:公司2016年成功扭转业绩下滑的局面,实现归母净利润增长44.81%,业绩增长主要原因有:(1)B端运营(工业端):存量运项目收入及毛利率水平保持稳定,随着部分新建项目在本年陆续投入运营,兑现部分业绩;(2)B端运营(商业):2016年7月起,成都世纪新能源有限公司纳入公司的合并范围,贡献净利润3737万元;(3)B端装备:公司工业燃气锅炉销售保持稳定,对业绩产生积极影响;(4)C端产品与服务(家庭消费终端):公司2016年合并的迪森家居的业务发展发展良好,2016年实现净利润6443万元。 运营端项目贡献突出,产品服务端增长迅速:从项目收入占比看,B端运营、C端产品与服务、B端装备收入占营业总收入比重分别为56%、34%、10%,运营端为公司业绩的最大支撑。公司通过上海老港工业园区项目、成都世纪新能源项目快速进入工业端、商业端天然气分布式能源领域,扩大运营端项目布局,通过收购迪森家居,快速切入到家庭清洁能源消费终端,打造清洁能源综合服务商。 毛利率回升,三费费用率大幅提升。公司2016年综合毛利率为35.6%,同比增加4.4pct,其中B端运营、C端产品与服务毛利率分别为31.2%、41.16%,同比均有所上升。公司三费费用率为20.6%,同比增长约6pct,其中管理费用增长显著,主要因公司加大研发力度导致研发支出增加,同时,业务扩张使得管理人员薪酬增加。 订单充足,业绩有支撑:公司2016年先后签订了亚东石化生物质能节能减排项目(生物质能)、陵城区新地化工园天然气供热项目、陵城区绿源科技天然气供热项目(天然气)等重大合同,目前公司尚未执行订单达11.7亿,新增订单7亿,公司在手订单充足,为业绩释放提供强有力支撑。 投资建议:公司在手订单充足,业绩有望持续增长,且公司已完成2号持股计划,激励机制完备,员工动力足。预计公司2017、2018年eps为0.52、0.61元,对应PE为33X、28X。

橡胶件龙头,大力布局汽车电子(ADAS等)、新能源汽车。 公司非轮胎橡胶制品位居国内第1 名。公司战略:大力布局汽车电子(ADAS)、新能源汽车领域。 定位全球汽车零部件百强,拓展汽车电子等。中鼎股份发展战略为:(1)产品由零件向部件升级;(2)行业从汽车向多元化发展;(3)市场从传统汽车向节能环保、新能源汽车拓展;(4)实现从产品到服务再到解决方案的转变。目前,公司继续跻身“全球非轮胎橡胶制品行业50强”(名列第29位),已在中国、德国和美国设立了三大研发中心,在中国、美国、德国、奥地利、匈牙利、法国、斯洛伐克设立了生产基地,通过对全球资源的有效整合,使公司的技术、品牌、盈利水平、客户群体得到了快速提升,实现了内伸和外延的双轮驱动。 大力发展ADAS(驾驶辅助)业务切入汽车电子领域。根据公司近期多份公告(投资者关系活动记录表),ADAS则将是公司在坚持汽车零部件领域行业发展战略下,新的业务方向选择。未来,公司会加大ADAS和汽车电子领域的投入,提升公司的品牌价值,使公司成为全球汽车零部件配套供应商百强企业。 公司完成Tristone股权收购,加码新能源汽车布局。公司2017年3月7日公告,完成Tristone股权收购。Tristone将借助中鼎股份在国内市场的资源和影响力,逐步进入庞大的国内市场,同时公司获得全球汽车管件以及流量系统一类供应商,以及欧洲领先发动机/电池冷却相关技术,为公司在未来在新能源汽车市场的产业布局打下坚实的基础。 公司之前先后收购GMS27.28%股权、ADG100%股权、AMK100%股权。有助于提升在全球汽车零部件占有份额,大力布局汽车电子、新能源汽车领域。 储备项目:OPOC环保发动机将打开成长空间。中鼎动力OPOC环保发动机是重大革新型产品,可省油15%左右,减排效果明显,有助于雾霾治理;与特斯拉齐名,获《Popular Science》2011年美国汽车类最佳科技成果第1名;2012年第1名为特斯拉电动车。与兵器集团合作研制军用无人机重油发动机,既能提高中鼎动力的技术研发实力,也将促进主业切入军品市场。 实施大范围股权激励,要求业绩持续快速增长。2016年8月,公司股权激励授予,首次授予激励对象共591人,首次授予的限制性股票数量1865.65万股。激励对象包括公司董事、高级管理人员、核心管理人员、中层管理人员和核心业务(技术)人员,激励范围广,有助于进一步理顺公司内部利益。此次股权激励解锁条件为2016-2018净利润增长率(以2015年为基础)为20%、40%、60%,公司通过内生+外延过去常年保持30%的净利润增速。 考虑收购标的全年并表,预计公司16-18年备考EPS为0.86/1.10/1.32元,备考PE为28/22/18倍。看好公司持续海外并购,持续推荐。 风险提示:外延发展低于预期、OPOC环保发动机产业化风险、天然橡胶价格和汇率波动。

事件:全资子公司江西合力泰拟以6423万元的价格收购刘畅、刘益首、崔战平、童书盟持有的蓝沛科技3568万股股权,同时江西合力泰还与上海瀚中航越企业管理咨询有限公司就受让可转换公司(蓝沛科技)债权达成初步意向,全部完成后,江西合力泰将持有蓝沛科技52.27%的股权,成为其控股股东。全资子公司江西合力泰和比亚迪电子部品件拟出资10,000万元设立南昌部品件,主要从事手机、VR/AR、汽车等摄像头生产业务。 蓝沛科技工艺与材料稀缺平台,完美结合助力向上突破:蓝沛科技源自中航工业,技术积淀深厚,聚焦于新兴的电子印刷技术,在印刷电子新材料,精细电子印刷、加成法柔性线路、RFID天线和WPC/NFC天线、纳微米压印技术已形成较为成熟的解决方案,同时引进了欧洲最为先进的量产设备,生产研发能力可覆盖材料到柔性线路的整个产业链,具备极强产品延展能力。结合公司低成本规模化量产能力,将进一步丰富产品线(无线充电、NFC天线等),结合公司前期布局的3D玻璃、双摄等产品,有望加速国内外中高端客户拓展进程。 设立南昌部品件扩充产能,加速摄像头业务爆发。公司现有摄像头业务主要客户包括手机用摄像头模组与车载摄像头产品,前期公司在手机摄像头领域陆续拓展了国内一二线品牌,逐步切入华为等一线品牌供应链,车载领域除比亚迪外,还获得了北汽等整车企业订单,公司此次进一步扩充公司摄像头产能,有助于公司摄像头业务加速爆发。 “1+N”战略夯实成长基础,向上拓展有望提升估值。公司为国内二线品牌龙头供应商,依托领先的成本控制能力,已实现触显、摄像头、指纹识别全产品供货能力,“1+N”战略加速落地,我们预计,公司2018年有望实现2-3亿部手机产品配套出货,对应300亿元收入,带动公司未来2年实现50%以上年均复合增速。同时向一线品牌及上游零部件领域拓展加速,有望提升公司估值。 投资建议:收购蓝沛加速上游高毛利领域布局,助推一线品牌拓展加速,我们预计公司2016/17/18年净利润为8.78/13.4/20.4亿元,EPS为0.61/0.86/1.30元,增速为302%/53%/52%,董事长不减持彰显发展信心,给予2017年35倍估值,目标价30.1元,“买入”评级。 风险提示:国产品牌海外市场拓展进度低预期、一线品牌拓展进度低预期。

事件1:3月27日,青岛出版集团与HTCVIVE在现场签署战略合作协议,共建“VR阅读和创新教育示范平台”,双方将发挥各自优势所长,引领VR阅读特别是VR创新教育新趋势。事件2:3月25日,万达东方影都全球招商启幕盛典在青岛万达东方影都影视产业园举行。 集团积极求变,探索阅读、教育新方向,城市传媒将成为重要载体。“VR阅读与创新教育示范平台”将把上市公司重要版权内容资源VR化,陆续推出海洋教育、信息技术、人文艺术、足球教育等学科系列VR阅读资源包和VR教育课程,在向山东省内合作试点小学推广使用后,拓展合作服务的全国范围更多小学、中学、职校、高校,以及各级图书馆、新华书店网络,重点推广“VR阅读和VR教育”创新内容资源和创新服务模式。 东方影都全球招商,青岛影视板块再添红利。青岛东方影都总投资500亿元,项目占地376万平方米、总建筑面积540万平方米。拥有全球大规模、高水准的影视产业园。未来还将兴建豪华酒店、室内主题公园、国际级的医院、剧院、游艇俱乐部、高级公寓等。影视产业园有望于2017年7月试运营,2018年7月正式运营。建成后每天将超过30个剧组在此拍戏,产出100多部国产大片和30多部国际大片。上市公司在影视方面将有更多的参与机会及发展前景。 影视发展天时地利人和,有望成为未来最大亮点。公司成立影视公司,初期以参与投资为主。 天时:政策支持,影视行业蓬勃发展,未来仍有增长空间。 地利:具有区域资源及竞争优势,东方影都落地青岛,将吸引众多优质项目。 人和:引入成熟团队操刀,储备影视人才,城市传媒控股的北影培训中心落户青岛。 传统渠道升级主题书店,瞄准IP全产业链运营。(1)美食书店成未来新看点,与当当新视野合作构筑线上线下新业态。(2)上游布局IP源头,通过悦读纪、童石网络和崇德动漫等拓展IP储备;下游拓宽变现渠道,通过图书销售、有声读物、数字化、教育、影视等多维度变现。 盈利预测与投资建议:我们预测城市传媒2016-2018年实现收入分别为18.12亿元、20.52亿元、23.09亿元,同比增长17.74%、13.27%、12.53%;实现归母净利润2.80亿元、3.18亿元、3.53亿元,同比增长20.15%、13.33%、11.12%;对应2016-2018年发行摊薄后EPS分别为0.40元、0.45元、0.50元。目标价13.32元,予以买入评级。 风险提示:出版行业不景气;经营风险;转型升级不达预期;系统性风险。

投资要点 事件:公司公布2016年年报,公司2016年实现营业总收入15.64亿元,同比增长52.6%;实现归母净利润1.56亿元,同比增长47.1%,对应EPS为0.48元。 我们的评论: 业绩符合预期,三大业务板块全面增长:公司以环境修复、危废处置为重点,环境修复、城市环境、工业环境三大业务板块实现全面增长,2016年实现营业总收入15.64亿元,同比增长52.6%;实现归母净利润1.56亿元,同比增长47.1%。 1)环境修复:公司环境修复板块2016年实现收入4.98亿,同比增长43.39%,同时,新增订单的数量及金额也实现大幅增长,由于新增订单实施需要一定时间,使环境修复板块收入低于新增订单的增长速度,预计新增订单将对2017年收入带来积极影响。 2)城市环境:2016年实现收入4.22亿,同比增长28.95%,增速平稳,公司2016年相继中标濮阳市静脉产业园综合处理PPP项目及岳阳市静脉产业园PPP项目,PPP项目将为公司业绩带来较大弹性。 3)工业环境:公司2016年工业环境总收入为6.44亿,同比增长87.48%,公司前期签订的宁东能源化工基地南湖中水厂项目、缅甸蒙育瓦莱比塘铜矿等项目已进入实施阶段,随着项目建设进度的推进将逐步确认收入。 综合毛利率下滑,三费费用率小幅增加:公司2016年综合毛利率为27.43%,同比减少1.92pct,环境修复、城市环境、工业环境业务毛利率分别为22.89%、30.46%、27.36%,分别同比增加-5.02pct、5.45pct、-7.64pct,城市环境、环境修复毛利率下滑主要因为完成的项目毛利率较低,工业环境毛利率增长主要因毛利率较高的危废运营业务收入增加,公司三费费用率为15.9%,同比增长约2.03pct,因公司发行短期融资券及新增银行借款,利息支出增加导致财务费用同比大幅上升。 应收账款控制良好,现金回流较慢:公司2016年应收账款为4.14亿,同比增加约40%,占总收入26%,应收账款增加主要因公司新增项目较多,而固废污染防治项目体量大、建设周期长,项目应收款项回款周期相对较长,公司销售商品、提供劳务收到的现金为10.8亿,占总收入69%,同比减少12pct。 持续拓展危废业务,核定处置量不断攀升:2016年,公司通过增资、股权收购控股了新德环保和靖远宏达,并投资新设菏泽高能洪业环保科技有限公司、科领环保股份有限公司,截至2016年末,公司危废处理处置牌照量已达到22.66万吨,危废业务拓展持续加速。 加大技术储备,布局土壤修复:公司2016投入研发经费4258.9万,占总收入2.72%,母公司的研发/收入比重达3.13%,其中主要投入项目包括典型重金属污染土壤的固化/稳定化修复药剂研发、污染场地修复原位注入技术工艺、装备研发与集成等研发项目。公司为环境修复龙头,技术储备充足,“土十条”落地后催生土壤修复项目大量释放,期待公司后续土壤修复订单爆发。 投资建议:公司为环境修复龙头,三大业务板块齐头并进,业绩持续增长,未来两年订单仍将维持高增速。预计公司2017、2018年EPS为1.06、1.47元,对应PE为30X、21X,“增持”评级。

事件:公司发布2016年年报,实现营业收入21.65亿元,同比增长32.91%,归母净利润1.16亿元,同比增长26.88%;发布2016年利润分配预案,拟以每10股派发现金人民币0.75元(含税),每10股转增8股;同时发布非公开发行公司债券预案,债券规模不超过15亿元。 各区域毛利率波动较大,且业务扩张期费用率上升明显。由于不同地区行业政策环境不同,东北和华北地区毛利率下降显著(分别下降6.26pp和12.19pp),华东地区由于逐渐规模化,毛利率缓慢上升(增加1.77pp),西南地区由于规模较小,毛利率波动较大,同时人员扩充+存货报废和折旧摊销+利息支出增加,业务扩张期费用率上升。2016年公司四季度实现销售收入7.16亿元,同比增长43.47%,环比增长29.95%,一方面是由于公司正处于业务扩张期,规模逐渐增加,另一方面是2016年下半年增加经销商并表。 东北区域业绩增速达79.13%,华东、华北经销商并表增厚业绩。2016年公司东北地区实现79.13%收入增速,并在东北地区联合4家大型三甲医院建立龙卫精准检验中心,进一步提高公司服务深度。随着黑龙江省IVD两票制政策的推进,公司作为东北地区集成业务的主要供应商,可能带来较大的业绩弹性;同时2016年公司新增3家经销商并表(鑫海润邦、怡丹生物和合肥润达),随着2017年东南悦达纳入并表范围,公司业绩有望进一步增厚,预计2017年4家经销商增厚利润约8000万左右。 携手医药流通龙头国药、柳药,强强联合抢占渠道。2016年国控润达实现营业收入7.50亿元,净利润2487.44万元,我们预计广西柳润有望继续复制国控润达的业务模式,为公司进一步打开华南区市场。 盈利预测与估值:我们预计公司2017-2019年营业收入分别为38.35、50.92和66.77亿元,同比增长77.16%、32.79%、31.11%,归属母公司净利润分别为2.20、2.84、3.48亿元,同比增长89.25%、28.78%、22.68%,实现EPS分别为0.68元、0.88元、1.08元。目前股价对应2017年47倍PE,考虑到公司全国性业务扩张持续加速,非公开发债募资15亿奠定资金基础,我们给予公司2017年50PE,目标价34元,维持“增持”评级。 风险提示:供应商相对集中风险、医院招投标风险、应收账款坏账风险。

事件:2017年3月28日晚,公司发布2016年年报。2016年公司实现营业总收入8.49亿元,同比增长33.58%,营业利润2.19亿元,同比增长46.07%;利润总额为2.31亿元,比去年同期增长48.25%;归母净利润为1.97亿元,同比增长44.80%;扣非归母净利润1.82亿元,同比增长39.49%。以2016年末总股本547,601,216股为基数,向全体股东每10股派发现金股利1.50元(含税),每10股转增3股。 业绩维持高增长,精准医疗布局稳步推进。公司是精准医疗领域内难得的主营业务快速增长的创新型企业,2016年归母净利润同比增长44.80%,扣非同比增长39.49%。分产品来看,生物制品(包括干扰素、生长激素)仍是公司营收主要构成,2016年营收占比50%以上,增速约29%;中成药(安科余良卿)和化学合成药由于新增多肽原料药(苏豪逸明)和法医检测(中德美联)导致营收占比下降,收入增速分别为5.43%和-0.45%。 并购的苏豪逸明和中德美联质地优良,中德美联保持30%净利润增速。公司收购的标的苏豪逸明和中德美联质地优良,苏豪逸明2016-2017年净利润承诺不低于3,600万元和4,320万元,中德美联承诺不低于2,600万元和3,380万元。2016年度苏豪逸明和中德美联分别实现净利润约3,641万元和3,083万元,完成业绩承诺。苏豪逸明在厂房搬迁的不利影响下仍然完成了业绩承诺,净利润实现16%增长;中德美联实现净利润超过业绩承诺近500万元(增速30%)。 布局精准医疗,HER2单抗进入Ⅲ期临床。公司目前除针对现有产品生长激素和干扰素开发新适应症、新剂型以外,布局单抗(HER2、PD-1)、细胞疗法(参股博生吉20%、MUC1)、溶瘤病毒(ZD55-IL-24)等研发领域,并购标的苏豪逸明致力多肽原料药向制剂转型,中德美联开发新型试剂盒。其中注射用重组人HER2单克隆抗体药物已正式启动Ⅲ期临床。 盈利预测与投资建议:我们预计2017-2019年公司营业收入10.59、13.06、15.75亿元,同比增长24.67%、23.34%、20.58%,归属母公司净利润2.69、3.50、4.41亿元,同比增长36.37%、29.93%、26.27%,对应EPS为0.32、0.41、0.52元。公司是精准医疗领域内难得的主营业务快速增长的创新型企业,核心产品生长激素保持30%以上增速,并购优质标的中德美联和苏豪逸明提供新的利润增长点;2017年起在精准医疗领域布局逐步深入,法医检测和精准医疗取得阶段性进展,其中HER2单抗进入Ⅲ期临床。我们给予公司2017年45-50倍PE,合理估值区间为22-24.5元,维持“增持”评级。 风险提示:主营产品干扰素等市场竞争进一步加剧的风险;精准医疗产业化不及预期的风险;收购业务整合情况不及预期的风险。

投资要点 事件:公司发布2016年年报,全年实现营业收入15.89亿元,同比增长70%;归属于上市公司股东的净利润为2.56亿元,较上年同期增长100%;基本每股收益1.39元,同比增长93%。按照公司披露的2017年第一季度业绩预告,归属于上市公司股东净利润6113万元-7176万元,同比增长15%-35%。公司同时还披露利润分配预案:向全体股东每10股派发现金红利5元(含税),同时以资本公积金向全体股东每10股转增10股。 盈利能力有所提升,股权激励保障业绩稳步增长。公司2016年综合毛利率上升至39%,净利率上升至17%,主要系电解液产品量价齐升以及海斯福并表。 公司已完成2016年度限制性股票激励计划首次授予,此次计划的业绩考核目标对应2016-2018三年净利分别为2.55、2.81、3.13亿元,2016年已实现考核目标。此次股权激励的落实,有助于企业创造利益共同体,促进业绩持续稳定增长。 锂电池电解液业务继续夯实。公司电解液产品种类丰富,可满足不同类型的小型锂电及动力锂电需求。在技术上公司和日韩企业已不相上下,同时还在成本管控、交付周期及服务响应等方面具备优势,已成为CATL、BYD、三星、LG、松下、力神等国内外知名锂电企业供应商。2016年公司惠州和南通两基地电解液总产能超过2.5万吨,还有一部分产能将陆续释放,届时,公司“高技术+优质客户群”优势将进一步突显。 电容器业务稳步推进。公司电容器化学品性能优异,是国内电容器化学品的龙头企业,下游客户包括Nichicon、Chemi-con、松下(三洋)、台湾钰邦、Maxwell、LSMetron、Vinatech、Nesscap等制造商。预计惠州二期年产550吨的有机太阳能电池材料系列产品、年产625吨铝电解电容器电解液系列产品项目将于今年建成投产,届时公司业务竞争力将进一步提升。 医药中间体业绩超预期。报告期内全资子公司海斯福与Piramal就含氟医药中间体产品签署重大销售合同,涉及金额约2063万美元。合同有利于海斯福含氟医药中间体产品销售市场的稳定拓展及业绩提升,海斯福全年实现净利润1.08亿元,大幅超出业绩承诺。 加大研发及扩产力度,半导体化学品有望成为新业绩增长点。公司是华南地区唯一一家集研发、生产、销售为一体的一站式解决方案供应商。惠州二期项目计划年产23,650吨的半导体化学品系列产品项目预计将于今年下半年投产,届时进口替代将进一步加速,半导体化学品业务有望成为新的业绩增长点。 投资建议:预计2017-2019年分别实现净利润2.94、3.42和4.04亿元,同比分别增长15%、16%,18%,当前股价对应三年PE分别为35、30、25倍,给予目标价60元,“买入”评级。 风险提示事件:宏观经济下行,新能源汽车发展增速减缓或停滞,公司业务推进不及预期,公司产能投放不及预期。

2016年全年业绩符合预期:公司发布2016年年报,归属于上市公司股东净利润区间为11.3亿元,比上年同期(1.15亿元)增长883%,扣非归母净利润区间为10.4亿元,比上年同期(0.77亿元)增长1236%,基本每股收益1.03元,业绩符合我们预期。 受益油价上涨,Q4业绩大幅增长:受益于国际油价上涨等原因,公司Q4单季度净利润达5.7亿元,是前三季度净利润之和。其中POY150D/48F从三季度末的6900元/吨涨至四季度末的8800元/吨,涨幅27.5%,价差不断扩大,涤纶单吨净利不断提升,根据我们的测算,公司四季度POY单吨平均净利润达500-600元。 公司拥有完整的PTA-涤纶产业链,规模效应下涤纶长丝单吨净利润行业领先:公司拥有PTA170万吨(嘉兴石化PTA二期220万吨预计2017年三季度投产)+涤纶长丝410万吨,是目前全球规模最大的涤纶长丝生产企业,产品包括POY、FDY、DTY和复合丝四个大类1000多个品种,是目前国内涤纶长丝产能最大和品种最全的生产商,国内长丝市场占有率达到13%,全球市场占有率达9%。公司成立30年来一直专注长丝生产,是公认涤纶长丝行业标杆,在规模效应和高效的管理体系下公司也是国内成本控制优秀的长丝企业,上市6年来即使在行业景气最差甚至全行业亏损的年份仍保持盈利,规模效应下涤纶长丝单吨净利润行业领先水平,单吨成本比同类企业低200-300元。 供给侧改革下,涤纶行业供需状况明显好转:2015年以来随着部分产能小成本高的小型涤纶企业逐步退出,整个行业供需基本面明显好转,2016年和2017年国内新增长丝产能仅120万吨和140万吨,而且新增产能一半以上来自桐昆、新凤鸣等行业龙头企业;涤纶的下游需求主要是纺织服装行业,比较刚性,人民币贬值促进纺织产品出口增长拉动涤纶长丝需求持续增长,因此我们预计2017年涤纶长丝供需情况会继续改善,盈利状况会好于去年。 看好2017年国际油价震荡上行,涤纶成本端有支撑:2016年国际原油价格从低位开始上涨,并在下半年维持在一个相对较高位置,对涤纶长丝价格形成支撑,并增加库存收益,年底欧佩克以及非欧产油国达成联合减产协议,因此我们看好2017年国际油价震荡上行,国际油价的上涨会通过原油→石脑油→PX→PTA→涤纶产业链向下传导,涤纶成本端有支撑,需求端稳定增长,价差有望继续扩大;根据测算,价差每扩大100元,公司净利润增厚2.6亿元,弹性巨大。 盈利预期和投资建议:我们预计公司2017-2018年EPS分别为1.31元、1.58元,对应PE分别为11倍、9倍,给予“买入”评级,目标价20元。 风险提示事件:国际油价大幅下跌、项目建设不及预期

特色小镇龙头地位凸显,公司连获特色小镇大额订单,订单逐步验证公司拿单优势。16 年至今新签订单达130 亿,订单饱满17 年业绩有保障。订单结构向市政倾斜,切入市政领域初见成效。今年以来公司接连签订、中标两单“特色小镇”项目,投资金额总计65.9 亿元,占17 年新签订单总额的77%(包括框架协议)。“特色小镇”订单正在加速落地,趋势强劲。 公司先发优势明显,“特色小镇”龙头地位凸显:公司早在14 年开始介入“特色小镇”业务,目前已有多个标杆工程(例如:浔龙河、云漫湖项目),未来伴随“特色小镇”市场的逐步拓展,公司有望深度受益。16 年至今公司合计新签订单130.06 亿(不含框架),其中入库PPP 订单70.97 亿(占新签订单总额54.7%),16 年至今新签订单与营收之比达1.89。此外,公司累计签订各类框架协议达251 亿,后续有望持续转化为可执行订单。从订单的交易方分析,公告订单均为市政类项目,市政类订单占比大幅上升。 “特色小镇”市场空间预计可达三万亿,新兴蓝海亟待拓展。三部委联合发布的《关于开展特色小镇培育工作的若干意见》中,明确提出要在2020 年培育出1000 个左右特色小镇,引领带动全国小城镇建设。按照已经落地的特色小镇订单来看,国家级特色小镇单个投资规模在20-50 亿之间,省级特色小镇规模在10-30 亿之间。保守估计,1000 个国家级特色小镇将会带动相关投资约2 万亿,1000 个省级特色小镇(按照与国家级特色小镇数目1:1 推算)将会带动投资约1 万亿,未来5 年伴随特色小镇的推广将会带来近3 万亿的投资额。 经历了两年低谷后,17 年公司业绩有望迎来强劲复苏。公司15 年亏损主要因为:(1)地产园林景气程度下滑导致15 年毛利率下滑6.33pct(14/15毛利率分别为23.59%/17.29%)。(2)贝尔高林收购导致投资亏损(2.64亿损失计入当期损益)。(3)15 年应收账款计提较14 年增加0.42 亿。16年全年营收39.06 亿,同比下滑11.24%;归母净利1.20 亿,同比增长156.53%。在地产园林毛利率仍然较低情况下,16 年业绩扭亏为盈主要因为收购贝尔高林产生的负面影响已消除。公司PPP 订单多集中在16 年11-12 月份中标,17 年将会进行产值确认,向上弹性较大,业绩有望迎来强复苏。此外,已参股的“新中源”及已收购的“贝尔高林”预计将贡献1 亿左右的净利润。 内生外延并举打通产业链,利用产业及先发优势积极拓展“特色小镇”模式,17 年有望全面发力。公司通过内生与外延打通 “设计+建造+运营”的各个环节:(1)设计:15 年收购高端设计品牌“贝尔高林国际”,全方位提升公司整体设计能力,与国际接轨。(2)建造:公司有20 年的高端地产园林建造经验,“特色小镇”园林施工方式与高端地产园林较为相似,可充分利用原有优势拓展新兴业务。此外公司参股“新中源”建设公司45%股权,补齐市政施工能力,使产业链更加完善。(3)运营:生态城镇项目实现效益需要一定周期,公司项目多为15 年底至16 年初完成建设,17年多数项目将会盈利或达到盈亏平衡。(4)产业内容:积极布局优质IP 资源,为打造“特色小镇”储备内容标的。目前已成功参股英超球队“西布朗”。 风险提示:PPP 推进不达预期的风险,应收账款回款的风险。 盈利预测、估值与投资建议:我们预测16/17/18 年公司归母净利润分别为1.20/5.31/7.40 亿元,EPS0.09/0.39/0.54 元(考虑增发摊薄),16-18 年CAGR 为148%,当前股价对应PE 分别为119/27/19 倍,考虑到棕榈股份未来高成长的潜力,我们给于目标价13.65 元(对应17 年PE35 倍),买入评级。

事件:公司公告16年年报,实现营业收入25.67亿元,同比增长21.01%;实现归属于上市公司股东的净利润为2.55亿元,同比增加30.51%,折合EPS为0.54元。加权平均ROE为10.49%,同比增加0.97个百分点。第四季度单季实现营收6.87亿元,同比增加27.93%,实现净利润2326.35万元,同比下降9.25%,公司业绩基本符合市场预期。16年利润分配预案为每10股转增15股派现金红利5元。 产能快速释放叠加客户结构持续优化,公司业绩大步增长:第四季度公司业绩环比大幅下降72.77%,主要是由于该季度计提地博矿业投资跌价准备4576. 42万元所致,不考虑该项因素影响,公司16年净利润应为3.01亿元,同比大幅增加53.84%。公司16年营收和净利润同比大幅增长主要来自:1)16年公司新投产1.5万吨帘子布及配套高模低收缩丝、2万吨安全带丝及2万吨安全气囊丝,公司目前涤纶工业丝总产能增加至19万吨,车用丝比率达到67%。随着4万吨车用工业丝和3万吨帘子布技改项目投产后,公司涤纶工业丝和帘子布总产能将进一步分别达到23万吨和6万吨,车用丝比例将达到73%,公司盈利能力将进一步增强;2)帘子布客户结构优化,15年公司第一条帘子布外销客户占比不足40%,16年公司第二条帘子布生产线投产,现完成多家高端客户认证工作,成功入驻住友、固铂、韩泰、米其林、大陆轮胎等国际一线品牌轮胎制造商,客户结构中高端客户比例跃升至80%,销量和毛利同步提升带动公司盈利水平大幅提高,同时也表明公司帘子布经过4-5年的认证期实现质变,获得高端下游的认可,实现了从0到1的突破并进入快速放量阶段。考虑到全球帘子布市场60万吨以上,公司目前占比仅3%,而晓星等市占率超过30%,在竞争优势相当同时客户认同大幅提升的背景下,我们判断公司的帘子布及车用丝业务将进入持续性的快速增长期。 车用丝比例增大,公司盈利增强:涤纶气囊丝是公司自主研发的成功替代尼龙66的安全气囊丝品种,目前涤纶气囊丝占整个气囊丝需求量还不到15%,公司的销售量占比已超过10%,应用的车型有奥迪、宝马、奔驰、克莱斯勒、沃尔沃、大众等欧系美系车型,部分日系、韩系车型也已开始使用。未来随着汽车厂商的推动及受益于单辆汽车使用安全气囊数目的增加,公司安全气囊丝市场空间将进一步增加。公司已和AUTOLIV、TRW、KSS、TAKATA等全球四大安全总成厂商合作多年,技术及客户优势明显。新建的4万吨车用丝项目将较大幅度提高公司现有产能及差异化率,保障未来几年公司业绩成长性。 石塑地板长期市场空间广阔:石塑地板是公司在建材领域的新产品,目前产能已达到500万平米,未来根据市场情况有望进一步扩产。石塑地板具有价格低、重量轻、阻燃、花纹多样、安装难度低、环保等优点,目前在欧美国家的市场渗透率已经达到30%,而我国消费占比仅5%,长期增长空间还十分广阔。 投资建议:公司采取差异化和集中化战略,沿车用安全、广告材料和新材料三大领域通过内生性增长及外延性扩张等多种方式积极进行横向规模扩张及纵向产业链延伸。随着新增产能的逐步释放,公司未来3年将持续保持每年30~40%以上的复合增速,同时在这三大板块的优势将进一步巩固。我们预计公司17-19年EPS分别为0.77、1.00、1.29元,维持买入评级,6个月目标价27元。 风险提示:公司产能投放进度不及预期、市场竞争加剧、环保及安全事故风险。