业绩符合预期。公司2016年上半年实现营业收入35.58亿元,同比增长23.96%;归母净利润7,942.10万元,同比下降28.76%,主要因业务规模增长资金成本增加所致,EPS0.09元,符合预期。 升级移动网络服务,完善通信大数据业务。上半年公司并购移动网络优化及通信大数据服务企业华苏科技,由IT技术服务进入CT技术服务领域,推动移动网络优化的服务模式升级,积极拓展通信大数据的跨行业应用机会,在移动互联网时代为用户提供ICT融合创新服务,强化技术服务业务板块,进一步完善公司通信大数据业务布局。 农业信息化借势农村改革发展迅猛。上半年,国家《“互联网+”现代农业三年行动实施方案》出台,明确推动现代信息技术在农业生产、经营、管理、服务各环节和农村经济社会各领域的深度融合,大力发展智慧农业。上半年公司农业信息化业务借势农村改革机遇,继续保持快速增长,实现收入9,053.67万元,较上年度同期增长106.89%。公司农地确权的市场份额进一步扩展,新增甘肃省级确权平台合作,并实现了确权登记数据的质量检测服务。迄今,公司已累计为全国28个省市的近500个县提供了农村土地确权服务。此外,公司积极探索智慧农业领域的应用创新,投入研发农村不动产管理、农村股权量化等应用,并取得突破。 云计算、大数据、物联网方面均取得显著突破。上半年公司发布了“新一代分布式银行核心系统”,推出首款云上企业服务总线产品Sm@rtESC,全面支持企业互联网转型和业务快速创新。公司加强了金融大数据研发和应用,支持银行的互联网金融创新和征信,同时,研发推出税务大数据平台。公司的物联网业务板块逐步形成,旗硕科技业务覆盖农业物联网智能终端及云服务,华苏科技为物联网基础设施建设和运营提供专业化网络优化和数据管理服务。 投资建议:公司由专业技术服务提供商向产业链整合者迈进,通过资本运作进入CT技术服务领域,升级移动网络服务,完善通信大数据业务。农业信息化业务借势农村改革机遇,上半年收入保持快速增长,公司农地确权的市场份额进一步扩展,并不断创新智慧农业领域的应用,预计2016-2017年备考EPS分别为0.54、0.63元,维持买入-A评级,6个月目标价40元。 风险提示:新业务发展不及预期。

事件:公司发布16年半年报,1-6月实现营业收入24.57亿元、同比增长61.77%,实现归属于上市公司股东的净利润5,401.73万元,同比大幅增长105.82%,EPS为0.08元。Q2实现营收13.76亿元,同比增长65.75%,净利润2,972万元,同比增长70.10%。公司业绩超市场预期。 轮胎产业链景气提升助力业绩增长,搬迁改造下公司竞争力显著增强:上半年公司业绩大幅增长,其中轮胎业务营收同比增加37.16%,毛利率17.56%,同比增加2.65个百分点。我们认为今年以来公司业绩大幅好转的原因为:一方面轮胎行业整体景气度提升。16年自2月份开始,由于渠道+企业端轮胎库存的下降、天胶价格的回暖下轮胎的供需情况发生一定的好转,二季度全国开工率普遍在90%以上,带动公司销量快速增加。另一方面,公司积极顺应国家供给侧改革的政策,创新供给侧改革模式,同时抓住中国轮胎行业的转型契机,整合经营遇到困难的轮胎公司,提前积极淘汰落后产能和落后产品,加快进行环保搬迁,进行产品结构优化调整,实现转型升级。“三化两圈”(市场细分化、组织平台化、经营单元化,服务4.0生态圈和工业4.0生态圈)的物联网战略,加速推进产品的差异化创新,加速推进全球化布局,特别是星猴战略和供给侧改革,取得了较好的效果,公司业绩实现较大幅度的提升。子公司投建的双星环保搬迁转型升级绿色轮胎智能化示范基地——高性能子午线卡客车胎项目(一期)已于5月达到预定可使用状态,投产后将会进一步提高公司轮胎产品品质及生产效率,不断巩固公司综合竞争实力。上半年公司毛利率14.45%,同比小幅下滑0.86个百分点。三项费用率12.2%,同比减少1.89个百分点,净利率2.30%,同比提升0.54个百分点。 定增建设绿色轮胎及自动化设备项目:公司近期发布非公开发行预案,拟募集资金总额不超过9亿元,发行股票数量不超过1.8亿股,用于环保搬迁转型升级绿色轮胎工业4.0示范基地高性能乘用车子午胎项目及双星环保搬迁转型升级绿色轮胎智能化示范基地自动化制造设备项目(一期)。这两大项目达产后,公司轮胎产品及轮胎制造设备产品的生产工艺和性能指标将达到国际先进水平,有利于全面提升公司轮胎产品及轮胎制造设备产品的生产规模和研发能力,进一步优化公司产品的品种结构,促进公司产业结构调整及转型升级,增强公司在国内外市场的核心竞争力,提升公司行业地位。 轮胎行业供给侧改革迫在眉睫,产业资本点石成金的好机会已经悄悄到来:轮胎行业已艰难维系2年多,行业内多数企业经营压力大,产业资本点石成金的好机会已经悄悄到来,我们认为目前是产业雄厚资本介入的好时机,看好青岛双星在供给侧调整中受益:1)行业景气底部扩张:公司目前资产负债率低,手握大笔现金(土地补偿款+股权融资),并有望借助银行支持。目前阶段优选行业内最优秀的低估值标的廉价收购,景气底部增加弹性。2)不良资产改善:公司管理层擅长经营(董事长曾把海尔洗衣机从破产带到全球第一),入主双星后改造效果明显,后续通过资金、信誉、管理、质量标准输出有望明显改善企业盈利能力。3)业务改善能力强,成功改造破产企业德瑞宝,与恒宇科技形成战略合作:德瑞宝原为轮胎行业的前10大企业,15年2月因经营不善宣告破产。公司为弥补搬迁的产能不足,暂时租赁德瑞宝的轮胎产能,这块业务使得双星在搬迁年继续获得盈利增长。 另外,双星与另一家轮胎大企业恒宇科技成立合资公司。我们认为未来行业整合将加速,而公司将成为行业整合的领军者之一。 公司工业4.0厂区二季度投产,盈利能力将大幅增强:双星董事长柴永森是当年海尔的整合领军者。柴总入主双星后在14-15年轮胎业下行的背景下,逆势实现净利润率从0.3%上升至1.7%并在企业搬迁的过程中完成盈利的翻倍增长。我们看好公司未来在行业整合和盈利改善中的能力。15年搬迁致双星仅有老厂200万条产能生产(开工率不足50%),16年二三季度工业4.0标准新厂约280万装置将逐步投产,我们判断公司经营性盈利16-17年将快速增长。暂不考虑增发摊薄,我们预计16-18年的EPS分别为0.24,0.42,0.62元,维持买入-A评级,目标价10元。 风险提示:行业需求持续低迷,国外市场继续双反

事件:2016年8月30日晚,陕国投A发布2016年中报点评,根据中报,公司2016年上半年实现营业收入5.6亿元,同比下滑22%,营业利润3.8亿元,同比下滑2.7%,归属于母公司所有者的净利润2.8亿元,同比下滑2%。 信托主业稳中求进。2015年,公司信托资产规模创新高,净增加达到624亿元,管理的信托资产总额1868亿元,全年销售信托产品合计达到320亿元。2016年上半年,公司实现金融信托业务营业收入5.6亿元,同比下滑22%,其中,实现利息净收入1.1亿元,同比提升0.08%,实现手续费及佣金净收入2.6亿元,同比提升24%,信托业务稳中求进,发展较为稳健。2016年上半年,公司投资收益则有所下滑,实现投资净收益1.9亿元,同比下滑52%。 信托行业风险平稳下降,资金运用渠道广。无风险利率下行,推动行业风险平稳下降,2016年7月,银行理财新规披露,规定银行投资非标资产只能走信托通道等内容,信托行业重要性有所提升,同时与其他金融牌照相比,信托公司资金运用渠道最为广泛,包括货币市场、债券市场等五大投资领域,在业务发展和转型升级方面具备优势。 大股东为国企,未来公司或将受益于国企混改。陕国投A的大股东为陕西煤业化工集团有限责任公司(持股占比34.58%)。陕西煤化集团是陕西省省属特大型能源化工企业,为国有企业,未来公司或将借助大股东的国企背景,受益于混合所有制改革。 布局多元金融,金控雏形初成。 (1)涉足多个金融领域,布局多元金融。公司于2015年受让长安银行股权,并拟认购陕金资,同时公司还参股永安财险,目前公司涉及银行、证券、保险、AMC等多个金融业务领域,已初步形成了全方位的多元金融布局,未来深化布局预期强烈。 (2)公司拟认购陕金资,开展AMC业务。2016年5月,公司公告称拟追加自有资金2亿元,共使用自有资金3亿元认购陕金资3亿股股权,持股比例5.36%。未来认购完成后,公司可在通过陕金资处理不良资产的同时,增加陕金资的收入,进而增加自身投资收益。公司将信托与AMC相结合,公司信托业务有望借助AMC实现不良资产的有效处理,业务链条实现拓展。 投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价7.8元。我们预计公司2016年-2018年的EPS分别为0.19元、0.25元、0.36元。 风险提示:AMC牌照进展低于预期、宏观经济下行超预期

业绩符合预期,定增方案获修改:公司发布半年报,实现营业收入7.3亿元,同比增加12.0%,实现归母净利润8518万元,同比增加6.8%,EPS为0.19元,业绩符合预期。此外,公司公告原定增方案废除,并发布新的定增方案,拟以24.45元/股向李凯、姚尧土分别发行1500万股,募集资金不超过73350万元,其中李凯女士系王健先生的母亲,姚尧土先生系姚纳新先生的父亲,募集资金扣非后将用于补充流动资金。原定增方案为以28.06元/股向李凯、姚尧土、创毅无限拟设立的有限合伙企业发行5000万股。此次定增方案的落地使得大股东与上市公司利益再次绑定,24.45元/股的定增价格或在未来形成一定安全边际,前期市场担忧的影响股价的负面因素将逐渐消除。 实验室仪器增长迅速:分业务看,占比较大的环境监测系统及运维收入下降2.2%至3.8亿元,而实验室仪器收入同比增加40.4%至1.5亿元,此外,工业过程分析、水利水务系统收入分别增加3.1%、-18.5%至0.8、0.4亿元。公司整体毛利率48.9%,较去年提升1.6个百分点,主要是收入占比较大的环境监测系统及运维毛利率提升2.6个百分点至46.8%。公司的销售费用率、管理费用率分别提升1.0、0.1个百分点至19.1%、19.4%,基本与去年相当。 回款情况一般:公司应收账款12.6亿元,较年初提升14.5%,应收账款主要客户是政府部门及大型工业企业,回款风险较小。公司经营活动现金流量净额为-2.7亿元,同比下降259.5%,主要系回款增长有限,采购付款等支出增长所致。 监测网络化&PPP业务大有可为:随着环保监管趋严,监测行业作为环保前端业务,空间较大,且生态监测网络建设&监测事权上收将使得行业由过去的数量向质量转变,公司作为行业龙头,产品线丰富、齐全,将充分受益。此外,公司近两年通过外延收购将产业链延伸到治理端,未来有望凭借监测信息化的优势获取相关PPP订单。 投资建议:此次定增方案的修改有望消除前期压制股价的不利因素,且大股东的认购也彰显公司对于未来发展的信心。预计2016-2018年EPS为0.81、1.17、1.66,对应PE为39X、27X、19X,公司资质齐全、产品线丰富,将充分受益事权上收和网络生态建设带来的行业机会,维持“买入-A”评级,6个月目标价40元。 风险提示:定增进度低于预期。

事件:公司公告,16年上半年公司实现营业收入104.3亿元,同比增长29.65%,实现归属上市公司股东净利润16.8亿元,同比增长17.73%,EPS为0.36元/股。 健康稳健、后劲十足:上半年公司营收健康稳健上升,同比增长3成,公司营收的增长得益于结算规模的增长。上半年公司ROE虽有所下降,但销售毛利率高位平稳,公司整体费用率降至6.2%。公司作为贵州地产寡头,半年收官创佳绩。上半年公司地产销售金额101亿元,销售面积144万方,我们预计在金九银十的发力以及公司快周转的战略下,16年有望完成全年目标。 设立产业基金、助力战略转型:2016年2月,公司公告拟设立中天城投集团地产基金管理公司,主要用于公司开放性地产产业的对外投资,确保在公司战略转型期间仍为主业的地产业务保持稳定收益,同时促进地产业在转型成功后适应新的战略架构,实现可持续发展,增强板块协同。同时,公司拟出资30亿元设立中天大健康产投,作为公司大健康产业的主要投资平台,逐步完善集团大健康板块的全产业链布局,助推转型战略。 “金融全牌照”稳步发展。公司以“金融全牌照”战略稳步进展,包括证券(海际证券)、基金(中天友山基金)、保险(百安财产保险等)、银行(贵安银行)等全面发展。 其中公司收购的海际证券正申请包括经纪、自营、资管等多种牌照。中天友山基金的设立申请已报送证监会,在审核反馈阶段。在保险业务上,设立华宇再保险和百安财产保险的申请已提交保监会。另外,上半年公司作为单一第一大股东发起设立贵安银行(贵州省首个民营银行),目前正进行设立相关申报筹备工作。 公司积极开展股权、债权融资,资本结构得到优化,财务状况持续改善。公司上半年短期偿债压力明显,资产负债率有所下降,货币资金充足。股权融资方面,公司于15年12月非公开发行股票,募集资金30亿元;2016年4月公司拟再次定增(8月30日修订稿),募集资金不超过87亿元用于房地产项目投资。债权融资方面,公司15年至今累计发行公司债65亿元,累计发行中期票据14亿元;此外,16年2月公司拟发行中期票据、非公开定向债务融资工具合计分别不超过37、20亿元。在当前利率持续下行大环境下,公司有望进一步降低融资成本,优化财务结构,为未来健康稳定发展奠定基础。 投资建议:公司为贵州地产单寡头,根植贵州30余年,是贵州省第一家上市公司,业绩增长快而稳,随着贵州大数据、大生态、大旅游三大优势长板带来的战略发展机遇,其西部区域金融中心地位凸显,公司紧握发展机遇,逐步实现从房地产向大健康、大金融产业的转型发展,全面落实“并购重组、创新发展、产融结合”。我们看好公司“开放式房地产业务模式”的积极拓展和金融板块的战略发力,预计16-18年EPS为0.76、0.96、1.12,对应当前股价PE为9.1X、7.2X、6.2X,首次覆盖,给予“买入-A”评级,6个月目标价9.88元。 风险提示:利润下滑,新业务业绩不及预期。

中期业绩稳健增长,PPP施工及地产结算下半年进入高峰促业绩加速。公司公告1-6月累计收入392.76亿元,同增16.09%;归母净利润14.42亿元,同增14.85%,EPS为0.31元/股。二季度单季收入224.59亿元,同增23.34%,归母净利润7.96亿元,同增6.68%。预计下半年随着PPP项目开始施工,同时地产逐步进入结算高峰,业绩将实现加速增长。公司上半年新签订单1084.6亿元,占年计划的54.23%;国内新签675.7亿元,其中PPP项目368亿;国际合同为408.8亿元。在建工程执行合同总金额4445亿元,剩余合同2289亿元,为2015年收入的2.8倍。 毛利率有所下滑,房地产业务致现金流净流出增加。上半年公司毛利率13.28%,同比减少2.40个pct,主要原因是地产业务结算偏少,以及水泥和民爆等板块毛利率出现明显下滑。营改增造成营业税金及附加占收入比减少1.64个pct,抵消毛利率下滑部分影响。期间费用率7.47%,同比下降0.31个pct,其中销售费用率/管理费用率/财务费用率分别变动-0.02/+0.21/-0.51个pct,财务费用变动主要是利息收入增长以及有息债务利率降低。投资收益较上期减少2.11亿元,所得税率较前期下降1.99个pct。综合致净利率下降0.56个pct至4.45%。上半年经营活动现金流净流出-60.13亿元,较去年同期(-35.63亿元)多流出24.50亿元,主要是公司房地产板块竞拍土地和项目开发投入增加所致。 预计地产业务三四季度进入结算高峰,有望促下半年业绩加速。上半年,公司房地产板块实现营业收入24.47亿元,同比下滑14.3%;实现销售金额57.30亿元,同比增长72%,已销售未结算比例较高,随着三四季度进入结算高峰,将促地产业务收入实现大幅增长,有望促下半年业绩进一步加速。 PPP订单占比央企领先,业绩弹性最大,下半年开工有望加快。公司凭借着央企背景优势去年至今已与贵阳、南京等地方政府累计签订框架协议超2500亿元,后续有望持续落地转化为可执行订单。公司对PPP业务的理解深刻,项目管理能力强,激励机制灵活充分,融资成本极低,全产业链参与PPP项目优势明显。 去年/今年上半年公告PPP项目分别签约536/368亿元,占公司国内订单总额的64%/54%,该比例在所有建筑央企中遥遥领先。截止至6月30日,公司在执行PPP项目未完成合同额为423亿元,占总剩余合同的18%。公司在建筑央企中体量最小,业绩弹性相对较大,有望借助PPP快速提高市占率,保障未来主业持续快速增长。 大环保战略持续推进,布局进一步完善。报告期内环保业务实现收入49.3亿元,占总收入比为12.6%,预计全年可实现100-150亿元收入,表现强劲。成立水务运营公司专业化管理,并收购凯丹水务剩余25%的股权,收购湖南海川达公司下7个污水处理厂,在实施水务PPP项目总投资额达54.2亿元,已拥有水厂38个,日处理220万吨。再生资源板块葛洲坝环嘉实现收入49亿,利润1.2亿。污水污泥处置板块中固公司区域市场开发取得实质进展,实现收入2099万亿,利润226万亿。其余新型道路材料、固废垃圾处理等业务也在持续推进。公司将继续积极延伸上下游及相关领域,打造具备全产业链优势,与葛洲坝央企品牌相适应的“葛洲坝环保”业务板块,潜力巨大,预计未来三年内占比有望达到30%。 投资建议:我们预计公司2016-2018年EPS分别0.71/0.87/1.04元,当前股价对应PE分别为12/10/8倍,给予目标价12.78元,对应2016年PE18倍,买入-A评级。 风险提示:PPP落地不达预期风险,宏观经济波动风险。

业绩稳步增长。公司1-6月累计收入1834.39亿元,同增4.04%;归母净利润70.23亿元,同增7.66%,二季度单季收入1008.66亿元,同减1.07%,归母净利润47.18亿元,同增3.39%。上半年扣非归母净利润增长19.44%。 受益营改增税负下降明显,现金流情况有待改善。上半年公司毛利率12.79%,与去年同期相比下降0.28个pct。营改增导致营业税金及附加占收入比大幅减少2.1个pct。三项费用率6.96%,同比上升0.36个pct,其中销售/管理/财务费用率分别变动+0.03/+0.42/-0.09个pct,管理费用上升的原因是本期研发费用支出较多。资产减值损失多计提5.87亿元,主要由于应收款规模增加导致计提坏账准备增多。投资收益减少了13.10亿元,主要原因是处置金融资产获得收益本期减少。所得税率较上期提高了1.79个pct。 综合致净利率提高0.21个pct至3.91%。公司经营活动现金净流出-155.83亿元,较去年同期多流出77.01亿元,主要原因是经营性应收项目增加较多,现金流入减少;其中第二季度净流出15.5亿元,现金流出主要发生在一季度。 PPP促基建投资类订单快速增长,在手订单较为充裕。公司报告期内基建/基建设计/疏浚/装备制造收入分别增长1.68%/5.26%/-20.09%/10.09%,实现毛利分别增长5%/3.36%/-39.70%/51.41%。基建业务稳健增长,疏浚业务收入和毛利下滑主要是部分新签项目尚处前期阶段,尚未形成收入。上半年新签合同额为2837.95亿元,同比增长7.6%。其中基建施工/基建设计/疏浚/装备制造/其他业务的新签合同额分别为2386./116/225/85/25亿元,同比增速分别为6.91%/-0.11%/46.91%/-26.36%/24.44%。受益PPP项目加速落地,公司基建投资类项目新签合同额为415.05亿元,同比增长46.1%,预计可获得建安合同金额296.5亿元。截至6月末,公司在执行未完工订单为9423亿元,是2015年收入的2.33倍,充足在手订单保障未来业绩持续稳健增长。 一带一路促海外业务快速增长,金融创新多管齐下引领PPP业务发展。公司公告1-6月新签海外订单892.64亿元,同比增长9.63%;海外收入同比增长23.55%,显著快于国内。随着一带一路纵深推进,公司海外业务将迎来高速发展,成为业绩增长强力引擎。公司在基建投资类项目上经验极为丰富,公告截止至今年6月30日,累计签订BOT/政府采购/城市综合开发合同2683/2371/1811亿元;完成投资1713/802/446亿元,已形成较大规模存量资产。同时公司组建中交资产运营中心,加强经营资产专业化管理,筹划实施资产证券化,增强PPP项目承接能力。搭建综合金融平台,成立财务、租赁、基金、资管公司,引入招行、社保基金等成立中交招银轨交等多个产业基金,为PPP项目的承接奠定了坚实金融基础。 投资建议:我们预测公司2016/2017/2018年EPS分别为1.07/1.18/1.29元,当前股价对应PE分别为11/10/9倍,给予目标价16元(对应16年15倍PE),买入-A评级。 风险提示:宏观经济大幅波动风险,海外业务风险

事件:公司发布16年半年报:1-6月实现营业收入50.61亿,同比下降7.03%;归属于上市公司股东的净利润为4.67亿元,同比增加16.81%,折合EPS 为0.61元。加权平均ROE 为9.69%,同比下降1.67个百分点。公司业绩略低于市场预期。同时公司预计16年1-9月归属于上市公司股东的净利润为7.21~7.84亿元,同比增长15%~25%。 磷肥景气回落影响公司营收和利润增速:上半年公司营业收入同比出现小幅下滑,毛利率17.45%,同比下滑1.28个百分点,我们认为主要原因为:1)今年以来国内粮食价格走低,对整体复合肥和磷铵行业的销售形成了一定的压力;2)产品价格走低,今年氮磷钾等单质肥的价格特别的尿素的价格明显低于往年,这也一定程度上拖累的营收的增长。公司磷铵上半年实现营收8.71亿,同比下降35.43%。费用方面,公司上半年三项费用率5.30%,同比下降3.51个百分点,其中销售费用同比大幅下降-54.92%,主要是由于公司改变销货运费结算方式,运费多由客户自行承担。费用率大幅下降下,公司净利率9.63%,同比增加1.92个百分点。 牵手华大科技,完善现代蔬菜生产全产业链布局:公司于7月公告收购江苏绿港,坚定向现代农业发展延伸,并于近期公告江苏绿港将与华大科技共同出资设立合资公司,注册资本1亿元,其中江苏绿港认缴出资额人民币7000万元,占公司总股本的70%;华大科技认缴出资额人民币3,000万元,占公司总股本的30%。江苏绿港将负责向合资公司投入蔬菜种质资源、育种材料和品种,育种设施设备,种子加工,储藏设施,投入蔬菜育种相关技术及其研发团队,投入客户资源、财务、人事、行政等后勤资源等,华大科技将向合资公司提供蔬菜育种所需的基因分型技术和分子标记辅助育种技术指导,帮助合资公司建立相应的技术能力,在合资公司没有技术能力前以公允的价格为 合资公司提供服务,从事基因分型技术和分子标记辅助育种工作等。同时双方保证在蔬菜育种,蔬菜种子、种苗上股权合作的唯一性和排他性。 华大科技以华大基因研究院全球领先的基因组学研究,生物信息分析及分子育种技术为依托,研究方向涉及植物、动物、海洋水产及微生物,在基因育种方面取得了一系列重要成果。此次合作将有利于提高江苏绿港的蔬菜育种技术水平、育种效率和生物技术研发能力,扩大基因分型技术和分子标记辅助育种技术的应用领域,完善蔬菜全产业链,将有利于提高江苏绿港蔬菜育种的生产和开发能力,改善产品结构,扩大生产规模,形成新的利润增长点,提高市场竞争力,符合公司调整产品和服务结构的战略。 公司坚定向现代农业转型:2016年上半年,公司高擎“转型”大旗,在继续做大做强做优肥料主业的同时,积极面向现代农业延伸产业链。3月,公司投资成立全资子公司湖北新洋丰现代农业发展有限公司,作为公司农业相关业务的归口管理和专业化、系统化运作平台,将积极践行将投资公司、并购基金等筛选、跟踪培育的投资项目产业化、市场化、规模化,进一步夯实公司在农业投入品和农业服务领域的行业领军地位。4月,现代农业发展有限公司投资成立全资子公司洛川新洋丰果业发展有限公司,致力于打造符合中国高端市场需求的大健康领域农业消费品公司,符合公司现代农业产业链布局。7月,公司公告收购江苏绿港51%股权,此次收购将促进公司迅速进入现代设施农业领域,拥有可信任优质农产品从设施、装备到育种、育苗及种植全产业链解决方案的技术、产品与服务。 公司前瞻布局差异化和高端品种,新产能建设保证业绩继续高速增长:公司立足于“全力打造中国作物专用肥领导者”的品牌定位,16年上半年推出专用肥、水溶肥、高塔硝硫基、锌磷美、海藻酸、生物有机肥等新产品新配方50个。常规肥料质量上档升级,包括生产工艺的改良、生产配方的优化完善、新工艺和新原材料的引进使用。继续与国家杂交水稻工程技术研究中心合作,开展洋丰水稻专用肥系列在超级杂交稻“种三产四”系列上的研究与应用,产学研联盟的作用日益凸现。2016年上半年公司及下属子公司共获得22项专利,其中公司获得16项专利,宜昌新洋丰获得3项专利,新洋丰中磷获得3项专利,公司已累计获得专利83项。14年公司公布定增方案,拟设立全资子公司江西新洋丰并新建120万吨/年新型复合肥项目(一期80万吨/年)和新洋丰中磷新建60万吨/年硝基复合肥项目,其中江西新洋丰项目已于16年初建成投产,中磷项目高塔车间、转鼓车间已经投产并达标生产,硝酸和硝铵溶液车间计划于9月份投料试生产。计划投资4亿元的吉林新洋丰80万吨新型复合肥项目,预计今年底建成投产,目前其高塔车间和尿基车间的建设进度均超预期。项目完成后,将提高公司生产能力,优化公司产品结构,完善市场布局,充分发挥规模效应,降低生产成本,进一步提高公司的竞争优势和盈利水平。 主营稳健成长下坚定向现代农业转型,维持“买入-A”评级:公司高擎“转型”大旗,在继续做大做强做优肥料主业的同时,积极面 向现代农业延伸产业链,上半年收购江苏绿港完成向现代设施农业布局并引入华大科技合作育种,布局澳洲农场并投资成立洛川新洋丰果业延伸下游产业链。我们看好公司在稳健成长的背景下,向现代农业转型的方向和决心,我们预计公司16-18年的EPS 分别为0.71、0.89和1.11元。维持买入-A 评级,12个月目标价18元。 风险提示:磷复肥行业增速不达预期

喜临门半年报:公司营业收入7.9亿元,同比增长23%;归属上市公司股东净利润6240.3万元,同比增长11%。 家具主业增长较为稳定,影视剧业务贡献业绩:上半年公司收入、归母净利润分别增长23%、11%;其中单二季度收入4.4亿元,同比增长29.9%;净利润3397.6万元,同比增长6.9%。报告期内床垫主业增长较为稳定,营收增长22.4%,其中床垫主业OEM、品牌化双发力,在巩固传统渠道的基础上,积极发展电子商务及B2B等新渠道,以实现多渠道共同发展,上半年床垫部分实现营收5.5亿元,同比增长15.7%;软床及配套产品受益客户新品类开发,增长58%,收入达到1.6亿元;酒店家具业务有所好转,收入增长12.5%。分区域看,外销业务增速放缓,上半年增长4.8%;内销业务剔除影视业务并表影响增幅约32%,保持快速增长。上半年利润端增长11%,低于收入端。一方面,公司床垫产品毛利率下滑1.6pct,综合毛利率下滑0.7pct。上半年期间费用率上升0.7pct,其中广告宣传渠道费用有所缩减,销售费用率下滑1.7pct;管理、财务费用率分别上升0.2pct、2.2pct。上半年影视剧业务营收1250万元,净利润385.7万元。考虑晟喜华视大部分利润将在下半年确认,全年业绩承诺9200万元,下半年增长有望加速。 双主业格局逐步完善:15年初公司以7.2亿元收购绿城传媒100%股权,现更名为晟喜华视,转型传媒,16-17年净利润承诺9200万元、1.2亿元。16年,公司将在保持中低成本电视剧的基础上尝试大型电视剧制作,并可能参与影视投资、短视频制作等多元化业务,紧跟传媒市场发展趋势,拓宽业务范围。公司通过影视作品的文化渗透及传播功能,利用广告植入等方式传递“喜临门”品牌;并可利用绿城传媒与全国主流电视台、新媒体平台建立的合作关系铺设品牌宣传网络,以文化传播品牌,多方式、多渠道提升“喜临门”品牌知名度,具有一定协同效应。2014年11月公司公告与蝶彩资管签署战略协议,在产业并购与行业整合方面进行合作,未来公司可能以晟喜华视为基点,持续布局,逐步形成双主业格局。 大健康布局值得期待:公司2015年8月份成立子公司舒眠科技,专注于智能健康产业的发展,挖掘与睡眠相关的大健康领域投资机会,围绕消费者卧室场景布局,整合智能硬件(智能家居)、生理算法、云计算、移动互联网等,打造高科技智能睡眠生态圈。前期公司以1500万元增资入股神灯科技35%股份。神灯科技独创的神灯眼罩具有睡眠数据监测、深度睡眠、自然唤醒、清明梦四大功能。神灯科技依托浙大博士工作站项目,在神经网络方面技术全国领先,未来公司有望将脑电波监测等功能融入智能睡眠系统中,为消费者提供更智能化的消费体验。未来,公司有望围绕智能床垫的大数据健康服务进行持续布局。 盈利预测及投资建议:我们预计公司16-18年归母净利润分别为2.6亿、3.3亿元、4.3亿元,分别增长33.8%、28.2%、30.4%,EPS分别为0.81元、1.04元、1.35元,6个月目标价20.3。(不考虑增发摊薄)。 风险提示:家具消费低迷、主业增速放缓,传媒业务竞争风险。

事件:公司于2016年7月28日发布中报。根据中报,公司2016年上半年实现营业收入17亿元,同比下降33%;归母净利润5.4亿元,同比下降51%。 经纪业务加强网点建设,提高获客能力。2016年上半年,公司代理买卖证券业务净收入4.5亿元,同比下降69%。公司股基交易额的市场份额占比0.64%,较2015年上升约0.4个百分点。在网点建设方面,截至2016年6月底,公司营业部数量已达到90家,营业部数量同比增长29%,公司营业网点加快在经纪发达地区的布局,为公司经纪业务转型提供条件;在获客方面,公司以富裕客户开发为主,通过多渠道增强客户获取能力。预计未来随着公司财富管理转型的深化,佣金率将进一步企稳在万分之五左右,股基交易市场份额达到0.7%左右。 公司重点开展质押式回购业务。2016年上半年公司实现利息净收入2.8亿元,同比下降24%。截至2016年6月底,公司融资融券余额约62亿元,市场占比0.72%,比2015年末略微下降;公司股票质押式回购业务待购回初始交易金额约63亿元,较年初增长182.16%,市场份额大幅提升84%。公司重点开展质押式回购业务,未来有望成为公司新的利润增长点。 债券融资业务具有一定竞争优势。2016年上半年公司证券承销业务净收入4.6亿元,同比增长96%。受市场影响上半年公司股权融资业务仅完成1家配股主承销项目,但完成55家债券主承销项目,取得了较好成绩。2016年上半年公司完成深圳证券交易所首例永续债,以及深圳证券交易所首例、全国第5例面向公众投资者公开发行公司债券,在行业中具有一定竞争优势。下半年随着股权融资加速,预计投行业绩仍能保持高速增长。 资管业务收入规模双增长。2016年上半年,公司实现资产管理业务净收入0.55亿元,同比增长96%。截至2016年6月30日,公司共管理30只集合资产管理计划、135个定向资产管理项目及4只专项资产管理计划,受托客户资产管理总规模达690亿元,较去年同比增长32%。实现了收入与管理规模的双增长。公司完成首只MOM集合产品及首只员工持股计划集合产品的发行,丰富了公司理财产品。 自营巩固固收业务优势。2016年上半年自营业务实现收入2.4亿元,同比下降23%。 公司坚持债券投资为主,6月底债券配置占比较期初有进一步提升。随着公司在投资范围、投资手段上的不断投入,自营仍将成为公司业绩弹性来源。 深耕广西,区域优势明显。公司是注册在广西的唯一综合性证券公司和唯一上市金融机构,深耕广西市场,在区域内具有较强的品牌认知度。截至2016年6月底,公司共有90家营业部,其中在广西省有61家营业网点,基本实现广西市场全覆盖。 公司在广西地区根基深厚,证券经纪业务在广西市场的占有率多年来保持在第1位,债券融资业务在广西债券融资市场占有率连续多年超过50%。 投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价8.38元。我们预计公司2016年-2018年EPS分别为0.21元、0.26元、0.35元。 风险提示:宏观经济大幅下行风险,流动性风险,市场大幅下行风险

东方航空发布16年中报。上半年营业收入同比增加4.56%至463.32亿元,毛利率同比增加1.92个百分点至18.56%,归属母公司净利润同比减少9.29%至32.33亿元,基本每股收益0.2460元。同时公司2016年中期拟向全体股东每10股派发现金红利0.51元(含税)。 航线网络不断优化。东航围绕上海核心枢纽新增上海至布拉格、阿姆斯特丹、马德里、圣彼得堡和芝加哥五条国际远程航线,立足航班衔接优化,拓展联程航线结构,中转联程旅客数量及收入同比分别增长27.5%和24.1%。通过与天合联盟伙伴航线网络对接,东航的航线网络通达179个国家的1057个目的地。 定增提升资本实力。报告期内,东航完成了向携程、中航油等四家投资者非公开发行A 股股票项目,募集资金共计85.48亿元;与波音公司和空客公司达成了引进15架B787-9和20架A350-900飞机协议,新一代远程宽体客机预计将于2018-2022年交付公司。 人民币贬值拖累业绩。本期财务费用27.95亿元, 同比增加138.28%,主要是由于美元升值,汇兑净损失增加所致。尽管东航通过发行超短期融资券、人民币贷款等方式开展人民币融资,积极优化公司债务币种结构,但较大金额的汇兑损失仍不可避免,本期产生汇兑损失13.55亿元,而上年同期汇兑损失为0.56亿元。 投资建议:预计2016年下半年汇兑损失同比影响小于上半年,二季度为全年业绩低点,料下半年企稳环比回升。预计2016-2017年EPS 分别0.50元、0.68元,当前股价对应16年业绩估值13倍。给予6个月7.6元目标价,给予“买入-A”投资评级。 风险提示:油价大幅回升,人民币加速贬值,航空需求低于预期,航空事故等

南方航空发布16年中报。上半年营业收入同比增加1.36%至540.54亿元,毛利率同比下降0.21个百分点至18.10%,归属母公司净利润同比减少10.65%至31.11亿元,基本每股收益0.32元。 国际化发展持续推进。截至报告期末,南航国际航线运力投入已超过30%。上半年新开通深圳-悉尼、深圳-武汉-迪拜、上海-福冈、上海-大阪、长沙-清迈、贵阳-首尔等6条国际航线,加密了广州-洛杉矶及广州-纽约航线。截至报告期末,南航集团保持了中国大陆在澳洲市场最大承运人地位,北美航线的市场份额也持续增长。 枢纽建设渐入佳境。以广州作为全球网络核心节点和“一带一路”战略中心节点,着力打造广州、乌鲁木齐、北京三大国际航线枢纽。 报告期内,南航广州、北京、乌鲁木齐三大枢纽国际中转旅客量同比增长10.5%,其中国内转国际、国际转国内同比分别增长17.3%和18.4%,广州枢纽国际中转旅客同比增长18.1%。 人民币贬值拖累业绩。2016年上半年人民币兑美元共计贬值2.4%,其中二季度单季贬值2.9%。尽管南航通过提前归还美元负债和置换融资租赁美元负债,缩减了美元负债比例,人民币融资比例由年初31.7%提高至50.8%,但较大金额的汇兑损失仍不可避免,1H2016产生汇兑损失15.07亿元,而上年同期汇兑损失为1.6亿元。 投资建议:预计2016年下半年汇兑损失同比影响小于上半年,二季度为全年业绩低点,料下半年企稳环比回升。预计2016-2017年EPS分别0.62元、0.85元,当前股价对应16年业绩估值12倍。 给予6个月9.3元目标价,给予“买入-A”投资评级。 风险提示:油价大幅回升,人民币加速贬值,航空需求低于预期,航空事故等

中期业绩稳健增长。公司公告1-6月收入2667.27亿元,同比增长1.46%,归母净利润58.22亿元,同比增长9.22%。主要是成本管控水平提高和融资费用降低所致。二季度单季收入1480.49亿元,同比增长1.53%,归母净利润32.5亿元,同比增长3.04%。上半年工程承包/勘察设计咨询/工业制造/房地产开发/物流贸易及其他业务收入占总收入的87.7%/1.8%/2.4%/2.8%/5.3%,同比分别增长1.09%/15.19%/-0.31%/27.25%/-6.06%,勘察设计咨询及房地产开发业务增长较快。境外收入146.44亿元,同比增长19.51%。 在手订单充裕保障持续增长。公司上半年新签合同额3756.78亿元,同比增长18.16%,为年度计划的44.06%,其中国内新签合同占93.13%。工程承包/勘察设计咨询/工业制造/物流与物资贸易/房地产开发/其他业务分别新签2999/91/97/327/208/35亿元,同比分别变动+18.1%/+53.3%/+1.7%/-2.0%/+45.7%/+320.7%。基建业务中铁路/轨交/市政工程订单增长较快,分别增长21.3%/80.3%/188.9%。截至6月底在执行未完工订单为18323.5亿元,是2015年收入的3.05倍。 毛利率有所下降,经营性现金流出增加。上半年公司毛利率10.25%,同比下降0.71个pct,主要原因是实施“营改增”后传统工程承包业务毛利率下降。三项费用率5.53%,较前期上升0.16个pct,其中销售/管理/财务费用率分别变动+0.09/+0.30/-0.23个pct,管理费用率上升系研发支出增加所致,财务费用率降低主要由于有息负债利率降低。所得税率同比上升0.12个pct,综合致净利率小幅上升0.19个pct,为2.32%。公司经营现金净流出137.40亿元,与去年同期相比多流出206.29亿元,主要是由于子公司铁建财务偿还同业拆借资金增加及吸收存款减少所致。收现比为100.93%,较上年同期减少4.42个pct。 央企平台受益PPP模式推广。公司受益稳增长政策下基建及城镇化投资规模提升,基建订单(铁路、轨交、市政)快速增长。今年以来新签PPP订单600.7亿,例如徐州轨交PPP项目已正常施工,引入徐州轨道公司、国开行、江苏国际信托等,公司占项目资本金32.7%。凭借央企平台、全产业链资质及能力、低资金成本,未来有望更深层受益PPP模式、代替地方融资平台,从施工向投融资进一步延伸,拓展利润来源。 投资建议:我们预测公司2016-2018年EPS分别为1.02/1.10/1.17元,当前股价对应PE为9/8.5/8倍,给予目标价15.3元,买入-A评级。 风险提示:宏观经济下行风险,海外经营风险。

业绩符合预期。公司公告2016年上半年实现营收117.10亿元,同比增长5485.05%;实现归属净利润2.52亿元,同比增长1005.88%;基本每股收益0.4535元。 神州数码并表,处置子公司资产,公司业绩大幅增长。上半年,上市公司收购神州控股下属IT分销业务公司交易事项完成,其IT分销业务于第二季度开始并表,促使公司营收和扣非净利润均大幅增长。同时,公司还处置子公司资产获取收益2亿元,也是净利润大幅增长的重要原因之一。 从企业IT分销拓展自主可控,加大企业增值服务能力。在国产化浪潮下,公司积极布局符合国家自主可控要求的本地化的技术支持和服务,持续与EMC、甲骨文、思科等主流IT厂商不断地探索新的合作模式。上半年,公司与EMC合作发布神州云科超融合一体机,与NetScout签署在技术研发、产品、市场、渠道领域的战略性合作,以上合作都将为公司在企业IT产品分销业务领域带来业绩增长点。 启动“登云”战略,加码云计算。公司已收购北京神州云科信息服务有限公司,云科信息服务先后与思科、微软、IBM、SoftwareAG等多家IT厂商达成了战略合作,并将依托其资源整合优势,承载公司的登云战略,全方位聚集全球最领先的云产业资源打造一站式企业云服务平台。 投资建议:神州数码并表,处置子公司资产,公司业绩大幅增长;公司将从企业IT分销拓展自主可控,持续与EMC、甲骨文、思科等主流IT厂商不断地探索新的合作模式,加大企业增值服务能力;并且启动“登云”战略,陆续和思科、微软、IBM、SoftwareAG等多家IT厂商达成了战略合作,打造打造一站式企业云服务平台。预计2016-2017年EPS分别为0.86元和0.91元,“买入-A”,上调6个月目标价至40元。 风险提示:转型不达预期风险。

事项:北京银行公布2016年半年报。公司2016年资产总额达到1.85万亿元,较年初增长6.83%。公司实现营业收入442.68亿元,同比增长1.51%,净利润106.74亿元,同比增长6.08%。不良贷款率1.13%,拨备覆盖280%,资本充足率12.27%,一级资本充足率9.12%,核心一级资本充足率8.76%。 非息收入增长迅速,投行理财表现亮眼。公司收入结构进一步优化,收入来源更趋多元。报告期内,公司实现手续费及佣金净收入59.96亿元,同比增幅50%,占营业收入比重提升至24%。其中,投行、理财业务表现亮眼,收入分别同比增长40%、81%,对手续费及佣金收入的贡献达43%。 生息资产扩张带动利息净收入增长。报告期内,公司实现利息净收入182.49亿元,同比增长8%,是公司营业收入的主要组成部分。利息净收入增长的主要因素是生息资产规模增长和结构改善。生息资产中同业存款和票据是配置增幅的主要方向。 不良平稳但管控压力大。公司2016年上半年末不良率为1.13%,较上年末小幅上升1BP。2015年拨备覆盖率同比由278.39%上升至279.9%。在当前资产质量持续恶化的周期中,与同业相比具有明显优势。环渤海地区众多传统资源类企业面临严峻的生存压力,信贷风险易高发。公司业务发展继续向小微和零售倾斜,小微贷款占各项贷款比重达到32%。在当前经济形势下,公司需要进一步强化风险防控。 创新业务引领公司新发展。公司围绕转型发展需要,北京银行投贷联动、交易银行、投资银行、资产管理、资产托管等新型业务不断推进。目前商业银行迫切需要转型,北京银行创新业务引领公司新发展。 投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价10.7元。我们预计公司2016年-2018年的收入增速分别为15%、14%、13%,净利润增速分别为7%、8.5%、10%;维持买入-A的投资评级,6个月目标价为10.7元,相当于2016年1.2的动态市盈率。 风险提示:宏观经济下行,资产质量暴露超预期。