全年业绩扭亏为盈,三元材料整体毛利率上升:当升科技28日发布业绩预告,15年业绩变动区间为1,000-1,500万元,相较去年扭亏为盈。公司锂电正极材料销售收入同比增长约25%,销量同比增加约36%,三元材料整体毛利率上升。此外,收购的中鼎高科15年8月开始并表,参股的星城石墨投资收益同比大增。公司预计本年度非经常性收益约870万元,对净利润影响约为670万元。 动力三元将成业绩支撑,全面带动成长:公司走出从小型转向动力的阵痛期,前期的研发优势转化为产品优势,成功进入高端供应链,大客户SK 独家供应北汽三元电池。海门工厂一期全面投产并且供不应求,15年年中就开始扩产。我们预计16年公司将拥有4000吨高端动力三元产能,动力锂电材料在营业收入中将占据最大比重。从行业来看,高端三元16年供应紧张,一季度电池厂已经开始备货,正极材料价格已经上涨约30%,随着行业景气度升高,将迎来量价齐升。 收购中鼎高科进军高端装备制造,外延发展带来新的活力:公司15年通过收购中鼎高科进入高端装备制造领域,其模切机系列产品达到国际先进水平。中鼎高科自主研发的运动控制器软件下游应用广阔,现有的消费类电子产品终端客户与当升科技能够产生协同。外延式的并购为公司打开新的发展空间,中鼎高科的轻资产、高毛利业务能够改善公司的整体盈利水平。 投资建议:买入-A 投资评级,12个月目标价54.35元。我们预计公司2015-2017年的净利润0.13亿、1.15亿和1.58亿元;维持买入-A的投资评级,12个月目标价为54.35元。 风险提示:产能扩张不及预期。

2015年营收、净利同比分别增长6.54%和9.38%。1月26日,公司公告2015年度业绩快报,预计实现营业总收入212.39亿,同比增长6.54%,其中Q4营收54.44亿,同比增长0.81%,Q1-Q3营收分别同比增长13.44%/10.44%/3.44%;实现归母净利润16.08亿,同比增长9.38%,其中Q4归母净利2.9亿,同比增长4.23%,Q1-Q3营收分别同比增长21.30%/16.40%/-11.53%;EPS1.65元。公司全年营收、净利保持稳定增长。 掘金境外购物市场,完善“旅行社+旅游购物”闭环生态。此前,公司联合众信、竹园、凯撒以及凤凰假期共同出资3753万元设立“中国海外旅游投资管理公司”,负责出境旅游目的地投资和管理海外旅游零售商店等旅游产业链上游资源,拓展海外旅游零售市场。布局出境旅游购物市场,一方面,顺应当下体验式消费旅游大趋势,近年来居民海外旅游、消费意愿高涨,2015年,中国出境旅游购物市场规模达6841亿(来源:蚂蜂窝等联合发布《全球旅游购物报告2015》);另一方面,强强联合,客流导入等方面优势凸显,众信、凯撒等为国内出境游龙头旅行社,预计未来三家旅行社导流作用明显,大幅增厚海外零售商店收入。此外,本次出境目的地服务进行优化升级,共建境外目的地旅游生态圈,也体现出未来旅游产业走向融合的大趋势。 深耕免税业务,发力电商平台。公司为中国最大综合旅行社服务商之一,主营包括国旅总社的旅游业务和免税商品业务。公司业绩增长稳定,持续发力线上线下打造“出境游+免税”龙头。第一,免税业务表现亮眼,海棠湾业绩释放。15年3月20日离岛免税政策再次放宽(品类扩充和件数增加),有效推动离岛免税客单价和渗透率的提升,2015年海南岛免税业务总销售额达53.47亿,同比增28.94%;免税购物人数达165万,同比增长28.90%;第二,国旅总社在保障传统业务保持稳定增长的同时,加大力度推动电商化进展。一方面,公司加大对“国旅在线”品牌电商投入,通过打造PC端网站以及移动端APP等线上平台实现与客户的高频互动满足其不同需求;另一方面,公司与海关、税务等部门合作,凭借自身在免税市场的优势,继续发力跨境电商,不断完善跨境电商供应体系。 首次覆盖,给予“买入-B”评级,我们预计公司15年-17年EPS分别为1.65元、2.32元、3.14元,对应PE分别为28倍、20倍、15倍。 风险提示:整体消费环境低迷

公告:1、公司2015年业绩预告归属于上市公司股东的净利润为1.15-1.32亿元,相比上年同期增长5%-20%。2、公司拟非公开发行不超过2300万股,募集资金总额预计不超过11.6亿元(含发行费用),用于“车联网智能终端应用处理器芯片与模组研发及应用云建设项目”、“消费级智能识别与控制芯片建设项目”、“虚拟现实显示处理器芯片与模组研发及应用云建设项目”的建设。 点评:定增项目实现从芯片到模组化的价值提升突破,同时从硬件向云应用平台和SDK等软的方面发展,预计未来能够实现更高产值和利润。1、单一芯片设计走向模组的标准化产品,能够提供更简单的解决方案,便于新智能硬件的开发,同时实现高营收规模和利润水平。创业团队没有模组能力的情况下采用公司的turnkey方案的案例在平板和MP4时代一再证明能够形成巨大销售,另一方面模组化能够嵌入系统,ap芯片加上数据集成功能,加个接口协议就可以提取数据和云服务配合。如虚拟现实显示模组不排除未来加入传感器等实现解决方案。2、云服务应用建设,公司利用中间云通过芯片提取数据,可以提供给保险等厂商。未来有望和更大的云平台合作,把数据提供给服务商,解决终端产品和服务商之间的连接作用。加强公司在产业链的话语权。 投资建议:公司是我们最看好的芯片设计上市企业,智能汽车、智能硬件、虚拟显示等不断落地,产品有望实现突破,从业绩看15年快速增长,跨过平板阵痛期,预计16年能够实现高速增长,长期看好公司发展,维持目标价140元!风险提示:募投进展不达预期

事项:公司公告与淮南市人民政府信息化工作办公室签订了《淮南智慧城市民生领域建设(智慧医疗)PPP 项目协议》,以“项目投资、开发和运营一体化+政府购买服务”的运作方式实施淮南市区域卫生信息平台项目。经营期10年(含建设期3年),政府在10年期内付费总额2.4亿元,占公司2014年收入的18.88%。 签订国内目前规模最大区域医疗信息平台项目,智慧医疗转型取得标志性突破。根据中证网报道,此项目为国内目前为止规模最大、建设内容最为完整的智慧医疗区域信息平台项目。项目包括区域卫生信息平台、互联网医院移动APP、市级云医院、卫生应急指挥系统、卫生管理决策支持系统、远程医疗(会诊)系统、双向转诊分级诊疗系统、辅助诊疗系统等众多信息平台。全面覆盖了医疗机构、政府卫生行政部门、患者三方用户,构建“智慧医院平台”+“地方级医疗平台”的双平台,显示出公司在智慧医疗领域强大的资源整合能力。另外如今后政府出台有关数据开放政策,公司还可以开展基于云计算的大数据应用变现,占据最稀缺的线下医疗和数据资源,开发针对居民和第三方机构的运营项目并与政府进行效益分成,实现平台模式的拓展和升级。该项目是公司B2C2C 模式的成功落地,标志着智慧医疗领域转型的又一重大突破。 淮南模式打造最佳样板,未来有望复制全国推动智慧医疗业务跨越式发展。根据公告,公司此前与淮南政府签订10亿元智慧城市PPP 框架性协议,此次医疗信息平台项目则标志着框架性协议的成功落地,并以规模大、创新多、综合性强等特点开启业内先河,打造国内医疗信息平台建设最佳样板之一。公司将基于该项目探索并推动淮南市与周边智慧医疗应用与服务的链接与协同,积极向国内其他省市推广复制淮南模式,带动智慧医疗业务实现跨越式发展。 转型智慧医疗态度坚决,执行力超强,内生外延双轮驱动打造全新增长极。公司自去年收购久信医疗、参股小鹿暖暖全面布局智慧医疗以来,不到一年时间已经成功中标仁怀市人民医院、中煤矿建总医院、遵义医学院附属医院、淮南医疗信息平台等项目,累计金额约7亿元,进展迅速,转型态度坚决。至此,公司围绕智慧医疗布局的“硬”+“软”一体化综合服务模式,B2H2C 与B2C2C双管齐下的前瞻性战略均得到了落地,显示出了极强的执行能力。智慧医疗业务已成为公司新的增长极,预计未来公司仍将持续投入,“内生+外延”双轮驱动,潜力巨大。 订单充裕,智慧医疗和智慧轨交推动业绩高速增长。公司公告2015年全年新签订单19.44亿元,中标未签约订单3.97亿元,合计金额23.41亿元,占2014年收入的185.3%,智慧医疗与智慧轨交的迅猛发展为2016年业绩持续快速增长提供充足动力。一期员工持股计划购买完成,持股均价18.82元,高于最新收盘价37.5%。 投资建议:预测公司 2015/2016/2017年净利润分别为 1.60/2.78/3.68亿元,对应 EPS 分别为 0.25/0.43/0.57元。继续坚定看好公司开拓智慧医疗业务的巨大潜力,目标价25元,买入-A 评级。 风险提示:新业务推进不达预期风险

业绩快报:2015年营业收入27.3亿元,增长17.8%,归属上市公司股东净利润7.2亿元,增长24.5%,EPS0.55元。 主业稳健增长:2015年公司营业收入、营业利润、净利润分别增长17.8%、30.3%、24.5%;其中第四季度实现收入8.45亿元,增长35%;净利润2.1亿元,增长43%。公司业绩的高增长一方面来自并表因素,公司14年12月、15年1月陆续收购了贵州瑞源60%股份、江苏顺泰51%股份;剔除并表,粗略测算公司15年收入、净利润分别增长5%、15%左右;另一方面,公司发挥产品开发及设计优势,在卷烟行业结构升级及行业竞争加剧的情况下进一步提高市占率,15年公司产量、销量分别增长14.2%、20.4%。我们认为在国企改革的大趋势下,烟标行业整合可能加速,劲嘉股份作为行业龙头,先发优势明显,有望担起行业整合者重任,通过并购提高市占率,保持主业的稳健增长。 基因编辑,大健康第一步已经迈出:公司近期公告与中山大学达成合作,共同建立基于CRISPR/Cas9技术的地中海贫血疾病基因编辑的技术体系。基因编辑是通过对DNA核苷酸序列特定片段进行敲除、加入等操作,实现基因改写。 CRISPR/Cas9作为第三代基因编辑技术,具有效率高、适用范围广、简单便捷、周期短等特点,有望与CAR-T/TCR-T等技术结合,改进免疫疗法;并可能应用于遗传性疾病、HIV等基因性疾病上,从根本上治疗疾病,完成传统疗法无法完成的任务。中山大学是国内基因编辑领域领先研究机构,项目负责人黄军就副教授于2015年4月发表了首篇有关利用CRISPR技术修正人类三原核胚胎致病基因的研究报告,并获得《自然》2015年度对全球科学界产生重大影响的十大人物之一。后续公司有望与中山大学建立更深度合作,加速CRISPR/Cas9地中海贫血疾病、端粒等技术产业化。 格局大,大健康布局有望超预期:大健康是公司重点布局的第二主业,将以抗衰老+肿瘤检测及预防产业为核心,通过与国内外著名机构合作&外延等方式,布局健康管理、高端医疗、生物工程等核心技术,打造包含技术研发、技术应用、产品和服务的完整产业链,并可能适时开发健康保险、健康旅游等协同业务,打造健康衰老产业生态圈。公司利润厚、现金流好、资产负债率低,为未来大健康业务的发展提供有力的资金支持。 精品包装、互联网/智能包装将加速推进:16年是公司大包装+智能包装大力发展的重要一年,其中精品包装已成功开拓步步高VIVO手机、铃酸灵等客户,并与华为、OPPO、联想、沃尔玛等国内外知名电子消费品、化妆品、快消品公司设计、打样、小批量试产。产能方面,深圳基地一期已于2015年11月实现量产。此外,公司积极探索智能包装、互联网包装等创新模式,并涉及供应链金融业务。智能包装方面,公司子公司重庆宏声前期与中移物联、西南集成分别签署合作备忘录与战略合作协议,一方面积极推进RFID及其他工业4.0技术在烟标、精品包装领域的应用,实现包装生产智能化、检测追溯电子化及运输效率与安全防伪的升级与优化;另一方面,可能凭借公司在产业链中的优势地位,整合行业资源,搭建“商联网”,实现包装行业互联网/物联网化。公司通过对贵州瑞源的增资进一步提升了公司在食品、消费品包装中的竞争力;目前与贵州顺丰物流基地方面的合作已经达成,并在进一步洽谈在包装产品、智能物流等方面的合作机会;江苏、江西、云南等地的业务也在有序推进中,公司预计2020年精品包装业务收入占包装板块30%,达30亿元左右。 盈利预测及投资建议:我们预计公司15-17年归属上市公司股东净利润分别为7.2亿元、9.3亿元、11.7亿元;分别增长24.5%、29.1%、25.8%;EPS0.55元、0.71元、0.88元,维持"买入-A"评级。 风险提示:大健康进展低于预期、互联网包装及智能包装业务落地效果差、主业烟标增长乏力。

并购用户侧节能公司,开展用电服务布局:公司公告和纳宇电气签署框架协议,拟100%收购纳宇股份的股权。纳宇电气目前业务主要从事用户侧电力设备销售、系统集成、部分用户侧电力节能和运维。并购完成后,公司将利用其在电表和电力信息采集系统方面积累的客户基础,在立足能源计量和电力信息采集的同时,布局综合用电服务,并为售电做准备,开展能源互联网布局。 电改刚刚起步,看好用电服务:本轮电改刚刚启动,电改纲领性文件和配套文件的出台,为电力体制改革指明了方向和提供了政策支撑。后续还有电力体制改革试点的推广、交易试点的开展、输配电价的确定和售电改革试点的扩展、分布式电源地位的确定等工作,电力体制改革将更加波澜壮阔,而转型能源服务商也会成为一部分电力设备公司的共同选择。我们认为除了售电侧放开,本轮电改的另一个关键点就是电价的改革,建立电力的现货市场等,分时电价也是未来探索的一个方向,而这更加凸显了用户侧用电情况监测的价值。 主业稳定增长,新业务为成长注入动力:公司是电力计量装置龙头企业,电表装置和电力信息采集系统是公司的拳头产品。按照国网及南网招标平台数据统计,我国电能表全市场去年招标约170亿,2015年以加总招标量为统计口径,公司全行业排名第四,我们预计公司2016年待执行的订单约9亿元,这将为公司主业持续稳定增长提供支撑,净利润同比增幅近20%,优于行业平均水平。 国家电网推四表集抄,公司优势明显:国家电网2016年度工作会议提到,要加强老旧计量装置升级改造,新增智能电表6058万只,推广电、水、气、热“四表合一”采集。公司主要提供的设备有电表部分,燃气表的通讯模块、协议转换器、水表。虽然四表集抄在管理体制和技术标准统一上面临困难,但是符合综合能源管理的大方向,获得政府和国网的支持,公司也从浙江省开始积极的展开布局。 投资建议:我们看好公司在主业计量装置稳定增长的同时,用电服务等新业务对公司业绩的提升;预计公司2015年-2017年EPS分别为1.02、1.35、1.56元;给予买入-A的投资评级,6个月目标价为37.2元,对应90亿市值。 风险提示:用电服务业务不及预期,国网中标不及预期

事件:2016年1月13日宝硕股份公告重大资产重组预案,公司拟向17名华创证券现有股东发行股份购买华创证券100%股权,并拟向10名特定对象非公开发行股份募集配套资金不超过77.50亿元。我们认为通过此次重大资产重组,华创证券能够依托上市公司形成良好的融资机制,补充资本金,推动业务实现高速发展。 华创证券概况:华创证券成立于2002年1月22日,由实联信托、国际信托、凤凰股份、沙钢集团、贵阳煤气、茅台集团、盘江股份、贵航集团及振华科技共同出资约2亿元创立。历史上,华创经历了两次股权变更与四次增资,注册资本达到15.78亿元。华创证券立足贵州,布局全国,传统业务布局全面,多元化业务高速发展。 传统业务布局全面,实现多元化发展。经纪业务立足贵州,布局全国,目前在贵州省外有超过15家的分支结构;信用业务目前规模较小,但资本金补充以后将实现高速增长;资管业务强调主动投资管理,业务发展速度较快,截至2015年8月较2014年年末相比增长46%;自营业务投资风格稳健,收入占比保持在10%以上;投行业务起步虽晚,但发展迅速,2014年投行业务收入同比增长达235%。 华创证券业务排名好于规模排名。截至2015年上半年,华创证券净资本在125家证券公司中位居第76位,而业务指标排名大多处于30名-60名之间,均好于规模指标排名,未来资本金得到进一步补充后,公司业务发展的制约因素将减弱,业务迎来高速发展,并且历史经验证明,中小券商资本扩充后将迎来业绩大幅增长。 加快创新转型,打造多元化发展平台。华创证券是2014年首批试点开展互联网证券的券商之一,并且通过控股贵州股交中心、酒交所、兴黔资本等公司,构建了较为完善的非标资产业务体系框架,延伸了产业链,形成了“券商+金融资产交易所”的独特竞争优势。 股权结构分散,经营机制灵活,员工持股计划增强公司凝聚力。目前华创证券最大股东持股比例为14.34%,重组完成后,公司的实际控制人刘永好通过新希望化工、南方希望和北硕投资合计持股比例也仅为18.6%,分散的股权分布可使公司将保持灵活的经营机制。2015年4月,华创证券中高层管理人员通过员工持股计划完成了对公司增资,提高了公司的资本实力,也提升了员工的凝聚力。 投资建议:我们预计宝硕股份2015年-2017年净利润能达到2.4亿元、9亿元、11.4亿元,6个月目标价20元。 风险提示:市场交易额大幅萎缩、自营业务投资亏损

公告内容:南通新江海动力电子有限公司(以下简称“新江海”)是南通江海电容器股份有限公司(以下简称“本公司”)的全资子公司,新江海成立于2011年,主要生产薄膜电容器。2016年1月25日新江海与优普电子(苏州)有限公司(以下简称“苏州优普”)、新加坡优普集团有限公司(以下简称“优普集团”)签署《股权收购合作协议》,新江海拟购买优普集团及其他方持有的苏州优普的100%股权。 收购苏州优普,薄膜电容开始发力!苏州优普成立于1999年,专注薄膜电容,在新能源、工业类和消费类市场客户认可程度高。同时苏州优普依托于优普集团,拥有国际化的团队和销售渠道。此次收购苏州优普,将大大缩短新江海薄膜电容器项目建设周期,丰富产品线,迅速扩大规模。同时优普的品牌、研发管理团队优势,将和新江海形成竞争合力,快速填补、占领目标市场,并且有利于材料规模供给、成本控制、增厚盈利。我们从产业链了解到公司的薄膜电容已经切入国内电器品牌厂商,但厂商订单就达几千万级别。因此16年公司自身产线投产和收购苏州优普之后,薄膜电容将开始发力!超容薄膜16年业绩拐点到来,15年业务结构调整成功:公司15年是业务结构调整期,铝电解电容经历了15年上半年的调整期,我们从产业链验证到公司四季度的情况较三季度更好,整体业务在一年中完成了阵痛调整。15年薄膜电容盈利并无大贡献,一个因为场地搬迁,厂房新产线在建,一方面是开拓客户。超级电容在15年完成了实验室的技术认证,也开始和汇川、南通市新能源公交车、AGV等小批量供货。在15年公司的各项业务技术都获得了客户认可,业务结构调整成功,16年随着增发项目产能拓展和前期客户积累,业绩拐点真正到来。超级电容产业化趋势明显,下游市场新能源与大数据中心空间广阔:16年锂离子超级电容产业化趋势明显,从原有的民用市场到商用市场再到军用市场,从新能源到UPS电源再到军用装备,都将看到锂离子超容的应用。超级电容在UPS电源中的应用目前远被低估,从新能源到存储器的备用电源都将成为公司高成长的市场。而公司之前与北车、汇川等客户验证顺利,是华为的战略供应商,技术受到认可。作为超级电容新龙头,公司将会提前受益整个下游行业的成长。 投资建议:我们预测公司15-16年的净利润分别为1.4亿,2.0亿和3.32亿元(不考虑任何外延的情况下)。EPS为0.42元,0.60元和1.00元。考虑到超级电容业务蓄势待发,公司在行业中业务拓展空间大,未来还有继续进行国际合作技术突破的可能性,目标价30元。 风险提示:产品研发不达预期

40倍的IC设计公司,信息安全标的,布局打印芯片、物联网:打印机是国家信息安全的重要一环,存储器泄密、网络泄密、耗材芯片泄密都可能造成信息泄露。去IOE的背景下,预计所有企事业单位都将进入大范围国产化设备替代的过程,预计未来打印机及耗材领域至少实现40%的国产化替代。在解决打印耗材芯片的安全问题后,打印机核心CPU将得到重视发展,募投项目发展核高基CPU在应用领域的SoC项目,国产打印机有望配备国产CPU,而公司就是A股打印信息安全唯一标的,目前估值无论从IC设计还是信息安全来看都远被低估。 公司成立产业基金和定增项目都表明了公司在芯片新领域上的战略。公司之前在中国国际半导体电子博览会上展出了具备自主知识产权的NFC大容量芯片、NFCTAG标签、低功耗蓝牙FPGA平台、低功耗SoC芯片、加密安全IP、指纹IC、以及健康安全充电器系列新产品,充分体现了公司在IOT未来RF通信芯片业务的野心。杭州中天微系统有限公司授权公司32位国产CPU中天CK803在艾派克打印机及打印耗材中独家使用,该嵌入式CPU系国家863计划、核高基重大专项等政府科技项目支持下自主设计取得的重要可研成果。打印行业兼并重组继续,巨头合并有利于集团奔图打印机和上市公司耗材业务。国际化进程中,美元升值利好公司业绩。 投资建议:我们看好公司管理层战略目光明晰,在新产品创新中稳扎布局。公司15年10月12日定增底价为34.15元,产业升级布局清晰,内增预期明显。国家信息安全大背景下,公司耗材与芯片独家受益,公司对应16年40倍,目前估值无论从IC设计还是信息安全来看都远被低估。 我们保守预测公司2015-2017年备考净利润分别是3.5亿,6.1亿和9亿。 考虑到后续公司在打印国产化的巨大潜力空间,业绩超预期可能大。预计公司将有一倍以上成长空间,给予买入-A评级,短期目标300亿市值。 风险提示:新品研发不达预期

硅宝科技战略合作,电芯与PACK 强强联合:亿纬锂能26日晚发布公告,与成都硅宝科技签订《战略合作协议》,将硅宝科技的硅酮灌封胶产品应用于公司的动力电池包,从而提高产品的安全性、稳定性、抗震性及密封性。与硅宝科技的战略合作能够实现公司的电芯与合作方的PACK 技术的强强联合,成为更具竞争力的动力电池系统解决方案提供商。 战略转型明确,大股东坚定增持:公司26日同时发布公告,实际控制人出资429万元,通过二级市场增持公司股份20万股,均价21.453元,占公司总股本的0.05%,公司当前股价已经低于员工持股计划30%。亿纬锂能明确转型动力锂电,并率先确定优质客户,与南京金龙、华泰汽车、欧鹏巴赫均是战略合作协议,明年业绩将大概率释放。 锂原电池进入军工领域,万物互联带来新的机遇:公司对锂一次电池用于军工早有研究,并且已经成为国内少数具备相关资质的企业。作为主导起草单位参与制定的锂亚电池军用标准已经公告实施。同时在物联网高速发展下,智能表计、智能安防、智能交通等方面都将为锂一次电池发展带来新机遇。 投资建议:买入-A 投资评级,6个月目标价46.84元。我们预计公司2015年-2017年净利润分别为1.3亿、3.2亿和4.0亿,成长性突出;维持买入-A 的投资评级,6个月目标市值200亿元,对应目标价46.84元。 风险提示:动力电池产能释放不及预期。

非公开发行募集资金,坚定加码湿法隔膜:沧州明珠公布非公开发行预案,公司将发行不超过5,000万股,均价不低于14.16元/股,募集资金总额不超过7.08亿元。扣除发行费用后将全部用于年产10,500万平方米湿法锂离子电池隔膜和补充流动资金项目。其中湿法隔膜项目将投入5.92亿元,由新设立的全资子公司沧州明珠锂电隔膜有限公司负责实施,共三条产线,建设周期24个月。 动力锂电发展带动湿法隔膜,坚定加码定位高端市场:湿法隔膜厚度薄、孔隙均匀,更适合动力锂电池使用,陶瓷涂覆的发展弥补了熔点低、安全性差的缺点。隔膜的国产化率在四大锂电材料中最低,国内高端市场仍由日本、美国厂商主导,能够实现技术突破的中国企业将直接受益。公司坚定加码湿法隔膜,2500万平米的产线16年初投产,加上自筹资金建设的6000万平米和本次募投的1.05亿平米,总规划产能1.9亿平米。 技术积累和下游高质量客户为转型湿法奠定基础:国内干法隔膜竞争日趋红海,公司09年进入锂电隔膜领域,前期在BOPA 薄膜领域已经积累丰富的薄膜拉伸工艺经验,技术上不断突破。公司锂电隔膜拥有比亚迪、ATL、力神、中航锂电、万向钱潮等优质客户,技术积累和客户结构将为干法转型湿法奠定基础。 投资建议:买入-A 投资评级,12个月目标价19.60元。我们预计公司2015年-2017年的净利润分别为2.06亿元、2.71亿元和3.18亿元,维持买入-A 的投资评级,12个月目标价为19.60元。 风险提示:业务开展不及预期,产品出现质量问题。

事件-唐山港公布资产购买预案:公司拟向母集团唐港实业以8.11元/股发行1.42亿股,同时以7.31元/股向投资者发行1.37亿股募集10亿元作为配套资金收购控股股东唐港实业持有的津航疏浚公司30%股权、唐港铁路公司18.58%股权、曹妃甸实业公司10%股权,以及6宗土地使用权及部分固定资产。本次交易总价21.54亿元,交易完成后股本增厚2.79亿股增至25.27亿股。同时,公司与唐港实业签订资产托管协议,大股东将唐山港国际集装箱码头有限公司、4个集装箱泊位与1个纯碱泊位委托上市公司管理。 盈利战略双双获益:上市公司本次收购共计五项资产,其中唐港铁路与曹妃甸实业盈利能力较强、收购时的估值水平低于二级市场同行业,按照公司所购权益计算的2015年1-10月净利润达1.94亿元与0.45亿元,且二者均有助于唐山地区京唐、曹妃甸两大港区的合作打通;土地使用权与地上建筑的购买实为将上市公司向集团租赁资产改为买断自有,未来摊销将低于当前所付租金;津港疏浚目前稍有亏损。 管理母公司集装箱资产,横向拓展业务:上市公司现存码头均为煤炭、杂货、矿石码头,此次资产托管标志着上市公司业务扩展至集装箱领域,同时大股东不再从事泊位运营,有利于母公司资产最终的整体上市目标。 投资建议:本次收购将对公司港口主业起正面作用,预计公司2015-2017年的收入增速分别为-6.4%、10.4%、7.6%,净利润增速分别为-1.0%、18.1%、8.9%,但考虑到公司停牌期间市场遭遇大幅下滑,我们首次给予“增持-A”投资评级,6个月目标价8.7元,相当于2016年16.7倍市盈率。 风险提示:宏观经济超预期下滑、整合进程低于预期

事件:1月25日,公司发布2015年业绩预告,预计全年归属于上市公司股东净利润1.06亿-1.11亿,同比增长290-310%,对应EPS约0.28元。 我们的分析和判断: 1、净利润同比增约300%,公司业绩拐点显现!2015年养殖行情加速复苏,肉鸡价格逐步企稳。公司在去年加大营销投入、加强应收账款管理的基础上,全面执行利润导向的营销管理模式,有效控制费用,实现全年业绩大幅增长,预计全年同比增长约300%。2015年公司业绩拐点显现,验证我们我们判断! 2、收购华南生物,预计禽类疫苗收入将高速增长。华南生物主营产品为禽流感疫苗,产品竞争力强。据公司公告,华南生物拥有国内唯一水禽专用的禽流感(H5亚型)灭活疫苗,在瑞普生物收购后,经过业务整合,实现收入、利润大幅增长。同时公司研发的禽流感(H5N2亚型,D7+rD8)二价灭活疫苗已经取得农业部颁发的临床批文,该品种使用范围扩大,不仅仅针对水禽,可以应用于所有家禽,将为公司明年发展打下坚实基础。2015年禽流感市场规模约25亿,且生产厂商严格管控,目前国内仅有约10家生产企业,公司通过收购获得禽流感H5生产资格,预计禽类招采收入将有大幅增长。 3、投资瑞派宠物,战略进军宠物产业:目前国内宠物产业市场规模约500亿,预计未来5-10年将以30%以上速度高速增长,市场规模将至千亿。瑞派宠物从事宠物连锁医院的运营及管理,公司以宠物医疗为切入口,率先抢占宠物产业发展先机。 4、员工持股计划及高管参与定增,建立长效利益分享机制公司员工持股计划参与定增,有利于建立员工与公司的长效激励机制,激发员工的活力。同时管理层拟以15.07元/股参与定增,体现管理层对未来公司发展和市值增长的信心。 投资建议:预计公司2015-2017年归属母公司净利润1.2亿、2.3亿、3.5亿,同比增长约300%、100%、50%,对应EPS0.31、0.58、0.88元。养殖规模化以及食品安全的重视,将持续推动保行业的转型变革。公司经过过去两年的改革积累,在养殖行情反转的大背景下,经营拐点已现,同时公司为宠物产业稀缺标的,给予“买入-A”评级。 风险提示:畜禽价格反弹不达预期;疫病风险;

四季度业绩大幅反转,预计收入改善和费用减少为主因。 公司公布2015年业绩预告,预计全年盈利7896万元~1.12亿元,比上年同期增长20%~70%,较之前预告区间上调(10%~60%),我们预计业绩区间应在上限(60%~70%),利润大幅增长主要原因为:1.四季度收入增速显著回升带动盈利增长;2.去年四季度研发投入导致管理费用激增,同时去年在收入导向下促销较多也使毛利率受影响;3. 公司获得高新技术企业认定资格,所得税率由25%下调为15%影响全年利润1000万左右。 经济下行加速中小企业淘汰,行业集中度提升利于龙头份额提升。 目前克明作为挂面第一大龙头全渠道份额仅5%、商超份额也不到20%。从中长期看,挂面行业品牌化过程依然在进行,行业集中度提升空间为龙头长期成长提升支撑,但短期受经济和需求不振影响不可避免:受整体经济增速放缓影响,公司收入增速自14年四季度开始明显放缓,由过去30%左右快速增速进入10%-15%的增长区间。经历1年的调整,2015年四季度收入呈现明显恢复增长态势,渠道调研情况显示16年一季度收入端加速恢复态势在延续。我们预计这一增长可能主要来自于份额挤压:在经济趋好的时候集中度是缓慢提升,而当经济差的时候由于小企业抗风险能力差往往面临生存压力最终反倒推动行业集中度加速提升。以乳制品行业为例,行业的寡头龙头格局真正形成于2008年三聚氰胺之后(大量区域乳企被淘汰,消费者更关注品牌)。 小市值中的优良品种,关注超跌机会和高送转预期。 我们上调2015-2016年公司EPS 至1.34/1.55元。公司当前股价相对于2016年估值30倍(考虑增发摊薄为38倍),在中小市值品种中估值相对较低。公司质地优良、业绩增长稳定,建议关注错杀机会。同时根据公司资产负债表,资本公积/股本高达5倍,且上市至今未曾高送转过,建议关注送转预期。 风险提示:需求继续滑坡、食品安全问题。

上调全年业绩预测,四季度电解液量价齐升:天赐材料发布公告,将2015年归属上市公司股东的净利润变动区间由7,076.33-8,614.66万元上调至8,922.33-9,845.33万元,同比增长45-60%。由于新能源汽车15年底抢装明显,四季度锂电材料供不应求,公司电解液销售规模扩大,产品价格和毛利率上升,量价齐升导致盈利水平好于预期。 战略具备前瞻性,电解液领域布局完美:电解质是电解液的核心材料,公司早在2010年就实现技术突破,目前拥有2000吨六氟磷酸锂产能,在原材料价格飞涨的情况下,成本优势凸显。按照规划,公司2016、2017年将分别新增2000吨六氟磷酸锂产能,从而成为全球在电解液和电解质领域都具备规模优势的龙头企业。受制于六氟磷酸锂供给,16年电解液大概率继续量价齐升,2月份价格有望达到6万/吨以上,公司作为行业龙头将直接受益。 产业链纵向和横向外延,打造锂电材料平台:公司在锂电材料领域布局不断,参股碳酸锂企业江苏容汇和磷酸铁锂企业江西艾德纳米,从而打通上游资源、正极和电解液。一方面能够确保供应链的安全;另一方面正极和电解液能够协同研发,提高公司竞争力,锂电材料平台企业正在成型。 投资建议:买入-A评级,6个月目标价115.4元。预计公司2015年-2017年的净利润分别为0.95亿、3.49亿、3.75亿元,成长性突出,给予6个月目标市值至150亿元,对应目标价115.4元。 风险提示:产能扩张不及预期,生产出现安全事故。