事件:公司公布三季报,前三季度实现营收11.4亿元,同比下降11.44%;归属股东的净利润亏损1522万元,同比下降27.57%;基本每股收益-0.056元,同比下降3.7%,基本符合预期。 公司经营能力有所提升、债务结构优化、在手现金充裕:1)公司前三季度毛利率约13.1%,较去年同期提升约2%;公司期间费用率约19.7%,相比去年提高了5.7%;2)公司资产负债率83.3%,相比去年同期下降12.6个百分点。剔除预收账款后的资产负债率为83.1%,债务结构较去年优化。3)现金市值比持续高位:在手现金10.9亿,总市值在39.87亿,现金市值比持续高位,基础壳价值可观。 大股东参与增发支持、资产整合加速:1)出售地产及物业公司:公司拟将绵阳倍特100%的股权出售给成都高投置业有限公司,将倍特物业100%股权出售给成都高投资产经营管理有限公司管,合计价格为2.47亿元。目前本次交易相关方正积极实施股东大会审议通过的本次重大资产出售暨关联交易方案。2)大股东全额现金参与定增: 公司4月向控股股东高投集团非公开发行新股9200万股,全额现金参与定增后大股东持股比例由22.45%增加至45.36%,公司的资金压力缓解,资产总额和所有者权益增加,资本实力增强,资本结构优化,抗风险能力提高。 成都高新区、天府新区潜力巨大,峥嵘岁月稠:1)成都高新区峥嵘岁月稠,为我国中西部高端产业发展最优区域之一;;2)南片区纳入国家级天府新区规划;3)“4+1”业务发展战略稳步推行;4)西部首个互联网新金融服务平台将落户天府新区。天府新区成都直管区拟推动打造西部首个互联网新金融服务平台。 投资建议:公司正积极解决主业不突出问题,通过处置地产业务,大股东全额现金认购定增加大持股,在手现金充足,且将受益于成都高新区及天赋新区建设,维持买入-A评级。 风险提示:资产整合受阻。

业绩大增来自于投资收益及纺织城收储。公司1-9月实现营业收入123.7亿元,同比增长16.98%;归属上市公司股东的净利润32.5亿元,同比增长65.81%。扣非净利润18.7亿元,同比增长10.32%;EPS1.46元。业绩大增来自于投资收益净利润大幅增长111.1%至19亿元,及纺织城收储获利5.77亿元,两者之和占利润总额62.27%。 地产业务增长较快拉动收入增长,服装业务中新兴品牌收入增幅较大。公司两大业务板块中,服装板块实现营业收入32亿元,同减2.62%(其中品牌服装收入29.5亿元,同增1.24%)),地产板块实现营业收入90.5亿万元,同增26.43%。同时由于地产业务毛利率下降,带动公司整体毛利率降4.1pct至35%。品牌服装业务中,HartSchaffnerMarx、GY、HANP、MAYOR四个新兴品牌合计实现营业收入2.7亿元,销售占比9.04%,平均增幅31.65%;渠道上,各品牌网点合计3145家,较年初净增63家(+2.04%)。销售/管理/财务费用率分别降2.5pcr/1.4pct/0.1pct至8.9%/4.5%/4.7%,三费合计降3.9pct至18.1%。应收账款较年初增长0.65%至3.12亿元,存货则由于房地产项目结算,较年初下降30.22%至124.23亿元。 投资建议:公司服装业务基础扎实,四大新兴品牌增速加快,业绩改善已见端倪,并且年初定增打造O2O营销平台,依托线下强大会员体系及直营门店可承载更多产品及概念;地产业务上也开始探索大健康养老地产,未来随着地产政策的宽松有望获得恢复性增长;投资方面也向产业投资转型,着眼更长期布局大健康、大金融领域;总体来看,公司把握“服装+地产+投资+大健康”四轮驱动战略转型机遇,具备中长期的发展战略眼光。我们预测2015-2017年EPS分别为1.79元/1.30元/1.34元,目标价19.50元,对应2016年15倍PE,维持“买入-A”的投资评级。 风险提示:1)投资业务波动;2)O2O、大健康等推进低于预期

事件:公司公布三季报,前三季度实现营收379.72百万元,同比下降25.8%;实现净利润21.1百万元,同比下降78%;基本每股收益0.07元,同比下降78.1%,业绩略低于预期,主要是结算项目低于预期。 毛利率回升、债务结构优化:1)毛利率大幅提升、三费比例略有下降:公司前三季度销售毛利率约39.8%,较去年前三季度31.9%的销售毛利率大幅提升24.7%;销售期间费用率约20.6%,相比去年21.08%略微下降2.3%,其中财务费用较去年下降约43.33%,收益于贷款利率下降且银行存款利息收入增加。 2)贷款规模增加、发债利率降低,现金流转好:本期公司资产负债率为63.14%,相比去年上升27.14%;9月30日,公司发行公司债券人民币7亿元,票面利率4.22%,期限五年;剔除预收账款后资产负债率为51.4%,债务结构健康;第三季度公司经营性现金净流入占营收比由去年同期的-209.65%上升至-2.32%,同比大幅提升,主要由于项目公司支付的土地款减少、本期划入受限资金、项目公司上期支付往来款以及公司控股子公司兆嘉公司在上期支付诉讼案执行款。 公司经营略有下滑、跨越式发展仍需集团支持:公司三季报业绩表现一般,前三季度营收、利润均同比下滑,主要由于公司本期交房面积减少;但是项目公司预收房款激增142.93%,未来一旦进入结算周期,公司业绩将企稳回升;公司仍需中交集团的丰富资源和加速整合来降低经营性波动。 中交集团三大地产平台整合预期升级:1)中交集团实力雄厚、总资产规模逐年增加:截止2015年半年度,中国交建总资产规模达到8047亿元,环比上升3.12%;营业收入达到10195.77亿元,环比增长37%,集团经营稳健。2)三大地产平台、中房成唯一国内上市平台:中交集团现名义持有中房地产、中交地产、绿城地产三大地产平台公司。其中,中房地产成为中交集团唯一在A股上市的地产平台。3)集团整合加速、公司价值将显现:今后中交房地产集团将继续深化整合,积极发挥整体优势,进一步加快中交地产和中房地产的业务整合;加快海外地产平台的搭建,积极做好海外房地产市场开局。 投资建议:受结算周期影响,公司前三季度业绩不甚理想,但公司预售房款激增未来结算依旧可期、此外中交集团三大地产平台加速整合的预期升级,未来公司发展仍可得到更多支持,我们预计15-17年EPS分别为0.31、0.36、0.42,目前股价对应PE为53X、46X和40X,维持买入-A评级,6个月目标价20.39元.。 风险提示:业绩进一步下滑,集团整合预期落空。

事件:公司公布2015 年三季度报告,1)2015Q1~Q3 实现收入626.37 亿元,同比下滑11.14%;实现归母净利润34.31 亿元,同比下滑18.62%。2)2015Q3 单季实现收入207.17 亿元,同比下滑11.79%;实现归母净利润8.02 亿元,同比下滑51.04%。 空调业务拖累整体业绩,冰洗业务竞争力提升:据中怡康数据,2015Q3 海尔空、冰、洗零售量同比分别-11.32%、-4.54%、+0.54%;零售额同比分别-12.03%、+2.22%、+7.49%。从均价来看,7-9 月,空调均价同比-0.53%、-1.57%、-0.22%,冰箱均价同比+10.17%、+6.41%、+5.11%,洗衣机均价+6.85%、+6.74%、+6.43%。从市占率角度看,截止9 月底,海尔空调、冰箱、洗衣机销售额累计市占率为12.16%、27.02%、26.53%,同比分别 -0.20、+1.16、+0.47pct。受到行业去库存及价格战影响,公司空调业务同比下滑明显,量价及市占率均有所下滑。冰箱、洗衣机业务均价和市占率显著上升,得益于公司产品智能化、高端化占比提升,产品市场竞争力显著加强。 产品结构提升推高毛利率,销售费用上升影响净利率:1)2015Q1-Q3 公司毛利率、净利率为27.76%、7.21%,同比分别+2.18、-0.51pct;Q3 单季毛利率、净利率为27.72%、5.87%,同比+0.98、-3.27pct。公司毛利率上升主要得益于产品结构提升以及原材料价格下跌。高端品牌卡萨帝品前三季度收入同比+34%;免清洗洗衣机、云裳洗衣机、星厨冰箱、帝樽、天樽空调等差异化明星产品占比同比显著上升。 2)从费用率看,Q1-Q3 销售费用、管理费用、财务费用为14.04%、6.63%、-0.47%,同比+2.40、+0.51、-0.27pct;Q3 单季分别为15.75%、7.02%、-0.37%,同比+2.73、+1.10、-0.09pct。期间费用率上升影响了净利率,其中销售费用率上升明显,主要是由于公司今年在新媒体营销、新品推广以及卡萨帝渠道建设等方 面投入增加。 U+智慧平台推进顺利,互联工厂布局“智能制造”:2015 年公司在U+智慧生活平台上推进顺利,U+ APP 累计注册用户数达595 万,智能白电产品销量达167万台,同比增长超过 200%。随着智能新品销售和平台用户不断积累,为公司未来围绕白电的用户价值挖掘打下基础。在智能制造方面,Q3 胶州空调互联工厂投入运营,公司在冰箱、洗衣机、热水器、空调四大产业拥有五家智慧互联工厂。长期来看,互联工厂的建设有利用公司提高生产效率、制造工艺水平,与前端智慧生活无缝对接,通过柔性生产线可提供满足用户个性化需求的定制产品。 投资建议:预计公司2015-2017 年收入增速分别为-11.3%、12.1%、10.6%,净利润增速分别为-16.7%、18.1%、19.6%,对应EPS 为0.68、0.81、0.96 元 ;公司当前股价对应2015 年14.5xPE。2016 年上半年以后空调行业去库存影响将逐渐减弱,基本面或将有所恢复。此外,我们看好公司在智能家居和互联工厂领域的长期发展。我们维持买入-A 的投资评级。 风险提示:原材料价格波动风险;渠道库存压力。

事件:10月31日,公司发布了三季报。报告期内实现营业收入31亿,同比增21%;归属于上市公司股东净利润2.3亿,同比降低2.49%。 我们的分析和判断: 1、业绩平稳,受养殖行业低迷业绩略有下滑。公司是国内动保龙头,利润主要来源于生物制品,公司动物疫苗主要用于政府招采苗,发展较为平稳。报告期内,猪价有所复苏,但能繁母猪、生猪存栏量不断下滑,均下降至近5年历史低点,存栏量下降影响公司生物制品销售。同时伴随国家强免动物疫苗招采政策调整预期的加强,公司运营成本增加,公司业绩略有下滑,整体符合市场预期。4月以来猪肉、仔猪、出栏活猪价格纷纷加速上涨,养殖周期向上加速!随着养殖行情好转,养殖户补栏提升存栏量,预计公司业绩将逐步好转。 2、将迎国企改革,激发员工活力!在国企改革大的背景下,公司的控股集团中国农业发展集团旗下中水渔业和农发种业均已进行国企改革,分别引入战略投资者,以及高管参与定增。公司公告,将在两年内提出中牧股份管理层中长期激励计划草案。我们预计2015年公司将迎来改革,可能改革路径为:1)股权激励及员工持股。2)定增引入战略投资者。 3、新品研发与产能释放提供公司增长动力。在2013年公司通过定向增发募集资金对原有生产线进行技术改造和扩建,随着2015项目的逐步投产,以及新品的研发,将为公司后续增长提供动力。扩产后口蹄疫产能提升50%以上,非口蹄疫提高20%以上。 盈利预测:我们预计公司2015-2017年实现归属于母公司净利润3.0 /3.9/5.0亿元,复合增速约30%;对应EPS 分别为0.69/0.90/1.18元。考虑到公司快速增长及变革的潜力,我们给予“买入-A”评级。 风险提示:产能投产不达预期,改革进度不达预期。

事件:2015年10月31日,公司公告与VMWare 签订《非约束性备忘录》,双方拟成立合资公司共同开拓适合中国市场的云计算解决方案,预计注册资金为2000万美元,公司拟持有51%股权,VMware 拟持有49%股权。 点评: VMWare是全球x86虚拟化龙头,云计算领军者。根据ITCandor 数据,在2011年,VMware 的x86服务器虚拟化产品ESX 的市场份额就高达67%,在Gartner2015年的全球x86服务器虚拟化架构魔力象限中,VMWare 也是遥遥领先,竞争对手包括微软、Redhat、Citrix 和华为等。 VMWare首次和中国IT 企业成立合资公司,意义重大。VMWare 全球CEO和中科曙光董事长双双出席,凸显对本次合作的高度重视,这是VMWare首次和中国IT 企业成立合资公司,也是曙光首次和美国科技企业成立合资公司,意义非凡。合资公司的董事会将由5人构成。中科曙光将有权选择3位董事,VMware 将有权选择2位董事。董事会会议将依据中国法律规定进行,合资公司的总经理将由曙光公司提名并经合资公司董事会一致同意后任命。 强强联合,共同开拓国内云计算市场。合资公司将借助于VMware 以及中科曙光的技术开发解决方案,提供符合国家信息安全要求,面向中国市场的世界级云计算解决方案,将大幅增加公司在云计算软件领域的实力,有力提高公司竞争力。 云计算新星升起。公司在x86服务器、存储和云计算解决方案领域处于国内领先地位,还大力发展云计算运营业务,已经在全国自建并独立运营了7个城市云计算中心,未来有望覆盖“百城百业”,成就“数字中国”。本次和VMWare 合作,有助于公司从硬件提供商向云计算服务提供商拓展。 投资建议:公司是国产高性能计算龙头,定增募集资金推广高性能计算行业应用;携手VMWare 有助于公司从“硬件提供商”向“云计算服务提供商”拓展。预计2015-2016年EPS 分别为0.57元和0.90元,维持“买入-A”评级,6个月目标价105元。 风险提示:服务器和存储行业竞争加剧,云计算运营业务不达预期,和VMWare 合作属于非约束性合作。

事件:2015年10月31日,格力电器公布2015年三季度报告,1)全年累计看,2015Q1~Q3公司实现收入815.23亿元,同比下滑17.16%;实现归母净利润99.53亿元,同比增长1.27%。2)单季看,2015Q3实现收入314.12亿元,同比下滑22.52%;实现归母净利润42.32亿元,同比增长2.98%。 渠道库存消化导致收入大幅下滑:据中怡康统计数据,2015Q3格力空调零售量、零售额分别增长11.8%、4.0%,零售端的表现与公司三季度收入表现有十分明显的偏差,由此也验证了公司渠道处于去库存周期之中;此外,截止到9月底,公司预收帐款为153.21亿元,与去年同期相比下降5.7%,也体现出公司对渠道的压货力度减小,由此我们判断四季度渠道库存或将进一步得以清理。 原材料降价对冲产品价格下降,单季毛利率同比持平:2015Q3公司毛利率同比下降0.29pct 至38.57%,一方面钢、铜、铝等关键原材料价格下降有利于降低生产成本、提高毛利率;另一方面,渠道去库存背景下,终端产品均价难免受到影响,根据中怡康统计数据,2015年7、8、9月份公司均价分别下降7.1%、9.6%和6.9%,综合两方面因素看,公司三季度毛利率同比变化幅度较小。 销售费用管控、汇率下降背景下,业绩仍有小幅增长:2015Q3公司销售费用率大幅下滑3.04pct 至21.93%,体现公司较为严格的费用管控;管理费用率小幅提升0.46pct 至3.86%,而财务费用率大幅下滑3.06pct 至-3.60%,主要因人民币汇率下降导致的汇兑收益所致;2015Q3公司净利率大幅提升3.35pct 至13.55%。而在利润率提升驱动之下,三季度归母净利润仍有2.98%的增长。 充足净现金提供安全垫,资金运用效率持续提升:1)截止2015年9月底,公司货币现金为840.39亿元,同比增长44.2%,而公司净现金超过720亿元,同比增速超过25%,现金储备充足。2)截止到9月底,公司其他流动负债为548.55亿元,同比增长25.8%,在销售收入同比下降背景下,体现了格力对于经销商支持力度的加大;此外,递延所得税资产净额为94.46亿元,同比增长25.9%;3)从营运资产运行情况看,存货周转天数下降13.66天,而应收账款周转天数增长3.36天,整体净营业周期缩短16.47天,资金周转效率持续提升。 投资建议:预计公司2015-2017年收入增速分别为-17.4%、5.9%、10.0%,净利润增速分别为-4.6%、13.5%、14.9%,对应EPS 为2.25、2.55、2.93元;公司当前股价对应2015年7.7xPE,假设2015年分红率为40%,则股息率将达5.2%,我们维持买入-A 的投资评级,6个月目标价22.50元,对应2015年10.0xPE。

收入未见明显好转,利润趋于改善。 双汇发展公布三季报:2015年1-9月公司实现收入322亿元,同比下滑2.86%,归属于母公司净利润31亿元,同比下滑1.37%;其中Q3单季度实现收入118亿元,同比下滑2.15%,收入小幅改善,归属于母公司净利润11亿元,同比增长17.74%;在整体宏观需求疲软的背景下,公司收入未见明显好转,但利润趋于改善。 屠宰业务继续下降,肉制品单吨毛利提升较明显。 2015年1-9月,公司屠宰生猪898万头,同比降20%(上半年下滑19.1%),公司屠宰量继续下降;生产高低温肉制品117.77万吨,同期下降6.32%(上半年下滑4.5%),从量上看肉制品量继续下降,但每吨毛利大概约4600元,毛利润率大概是35%,比二季度明显提高。 大宗原料价格下行带来毛利率改善,预计盈利改善趋势继续维持。 前三季度毛利率提升0.46pct至21.33%,其中单季度毛利率提升1.78pct至21.02%,在猪价大幅上涨背景下毛利率提升主要由于其他大宗原材料降价(鸡肉、肠衣、包装品等),整体成本实际下降了11%。 2012年后公司盈利能力受猪价波动影响已在削弱,一方面公司通过低位囤积冻肉和利用鸡肉等替代肉品来熨平周期;同时收购斯密斯菲尔德后可更充分利用进口肉替代,1到9月公司进口肉11万吨。 1-9月公司期间费用率同比下滑0.04pct至8.74%,其中销售/管理/财务费用率分别变动-0.16/-0.01/0.13pct,费用基本保持稳定。其中单季度期间费用率下滑0.44pct至8.39%,净利率提升1.62pct至9.59%;由于去年下半年毛利率和净利率基数均较低,我们预计四季度公司盈利改善趋势仍可保持。 投资建议:我们预计公司15-16年EPS分别为1.27/1.45元,相当于当前估值为15/13倍,我们认为无论是业绩还是估值均处于底部,建议作为储备品种重点关注。维持“买入-A”评级。 风险提示:需求继续超预期下滑。

三季度大幅亏损:三季报披露报告期内公司实现收入105.01亿元,净利润-9.42亿元,扣非后净利润-9.51亿元,同比均大幅下降。2015年1-9月公司实现收入319.71亿元,净利润-10.96亿元,扣非后净利润-11.25亿元。汇兑损失导致的财务成本从去年同期的5.27亿元大幅增加至9.0亿元,三季报产品毛利率大幅下降至1.84%是三季报业务大幅下降的两大主因。 主动加码钢铁电商:10月23日,公司公告称拟利用自筹资金向华菱电子商务增资3800万元,增资完成后华菱电子商务的注册资本增加至5000万元。公司定增预案中拟向“互联网+钢铁”投资11.35亿元,在定增未完成前,公司主动加码钢铁电商,表明公司积极转变钢材销售渠道的决心。 投资建议:公司是湖南省的区域钢铁龙头,战略极为清晰且与时俱进,既符合行业发展规律又高度贴合公司的资源禀赋和比较优势。公司自2013年以来,已告别2009到2012年连续4年的巨额亏损,经营质量明显上了一个台阶。3季度毛利率大幅下降,我们认为更多的是行业大环境和部分新产品投放市场,而非公司自身的经营问题所致。公司在定增未完成之前主动增资钢铁电商,表明公司坚定转变钢材销售渠道的决心。下调公司2015年到2017年的盈利预测至-10.87亿元、1.49亿元和5.15亿元,折合每股EPS 为-0.36元、0.05元和0.17元。考虑到三季度A 股估值大幅下降,下调公司评级至增持-A,6个月目标价3.6元。 风险提示:钢铁需求超预期回落,人民币汇率波动风险。

业绩符合预期。公司2015年前三季度实现营收8.46亿元,同比增长45.51%;实现净利润5082.55万元,去年同期净利润亏损1843.60万元,大幅扭亏为盈,符合预期。公司还预计2015年全年实现净利润2.35亿-2.45亿元。 经营效率得到有效提高。公司报告期毛利率69.28%,净利率5.44%,分别比去年同期提升4.14和8.61个百分点,营业成本和销售费用分别同比增长28.25%和24.18%,大幅低于营收增长率,协同效应开始体现,经营效率得到有效提高。 加大对大数据、云计算和工控三大新兴安全领域投资,奠定公司长期增长基础。报告期公司管理费用3.09亿,大幅增长63.06%,研发投入加大是主要原因之一。大数据时代,应用数量和数据终端呈跨越式增长,公司将在合众数据的基础上持续加大对大数据技术及产品的研发。公司还与腾讯达成战略合作,推出企业终端安全解决方案——云子可信网络防病毒系统,可以集中管理物理终端安全,还可以便捷的在云环境中部署,用来保障基于云计算环境的服务和桌面的安全。公司发布多款工控产品,形成了比较完整的工控安全解决方案,基本可以满足客户通用化的需求。 十三五规划强调“网络强国战略”,国产信息安全龙头率先受益。近期,中国分别和美国、英国在网络安全领域达成共识,网络安全成“军工中的军工”,成为大国博弈的筹码。网络空间作为第五空间,其重要性上升到历史高度,十三五规划再次强调“网络强国战略”,网络安全法正式出台渐近,公司作为国产信息安全龙头,将率先受益。 投资建议:国产信息安全龙头,“网络强国战略“最大受益者之一,加大投入布局大数据、云计算和工控三大新兴安全领域,“大安全”体系日趋完善。预计2015-2016年备考EPS分别为0.35元和0.50元,维持“买入-A”评级,6个月目标价37元。 风险提示:行业需求爆发不及预期。

收入增长平稳,基数效应导致利润大幅提升克明面业公布2015年三季报,2015年前三季度公司实现收入12.37亿元,同比增长11.49%,归属于母公司净利润7640万元,同比增长19.33%,其中Q3实现收入4.33亿元,同比增长9.40%,归属于母公司净利润2570万元,同比增长44.07%,扣非后归母净利润2048万,同比增长21.61%。利润增速远高于收入部分由于去年基数较低,且收到政府补助增多导致营业外收入同比提高192.57%。 同时提示:由于去年四季度集中计提了一批管理费用(主要是研发费用)导致去年四季度单季度净利润仅177万元,我们预计公司2015年净利润约1亿元,即今年Q4单季度预计超过2000W,低基数效应下Q4利润将大幅增长。 结构优化带动毛利率提升,但盈利拐点真正到来还需等待确认前三季度毛利率提升1.33pct至22.36%,其中Q3单季度提升了1.32pct 至21.61%,主要由于产品结构优化,上半年高端产品营养面的增速超过50%。期间费用率提升0.83pct 至15.03%,其中销售/管理/财务费用率分别变动1.40/-0.47/-0.10pct,净利率提升0.41pct 至6.18%。其中Q3单季度期间费用率提升1.9pct,净利率提升1.43pct 至5.93%。产品结构优化一方面以牺牲部分收入成长性为代价,但另一方面带动盈利能力改善。 行业集中度提升下龙头有长期成长支撑,品牌化是盈利提升关键公司在商超渠道市占率20%左右,全渠道市占率仅5%,行业集中度提升的逻辑支撑龙头长期超行业增长。我们认为长期看,挂面从农产品属性到消费品属性的转变是未来公司盈利拐点的关键:未来克明的成长逻辑分为两段,第一为中小企业逐渐退出后行业持续去产能的背景下龙头享受到的集中度提升,这一阶段是其跑马圈地阶段,收入成长性好于利润成长性,第二阶段在于消费者对挂面消费从农产品向消费品属性转移带来克明品牌溢价的提升。这一阶段,收入成长性下台阶,但盈利能力会大幅提升,利润成长性好于收入。 投资建议:由于公司毛利率提升超我们预期,加之四季度费用下降确定性高,我们上调2015、2016年EPS 至1.12/1.35元,给予“买入-B”评级。 风险提示:需求继续恶化影响行业整体估值。

事件:10月28日,公司董事会通过《关于向激励对象授予权益工具的议案》,主要内容:1、首次授予日为2015年10月28日;2、向132名激励对象授予的限制性股票数量为599.4万份,占公司当前总股本的1.36%;3、授予价格为7.66元/股,激励成本合计2,852.22万元,2015年-2018年限制性股票成本摊销分别为272.89万元、1,502.15万元、753.19万元和323.99万元;4、股票来源为公司向激励对象定向发行,筹集资金4,591.404万元完全用于补充公司流动资金;5、本计划授予的限制性股票分三个解锁期解锁,解锁条件为相比于14年,15-17年净利润基准增长率分别为不低于20%,50%,100%。同时设定15-17年目标增长率不低于20%,70%,180%,根据个人业绩考核情况和目标增长率完成情况确定最终解锁数量。 对内激励进入实质阶段,未来三年业绩增长更具信心:具体分析见下页; CMP 产业化在即,有望再造一个鼎龙:具体分析见下页; 运用互联网重塑图文快印行业:具体分析见下页; 股权激励授予完毕激活内部活力,维持买入-A 评级:股权激励授予完毕,一方面对公司股价的限制因素已消除,另一方面将激发管理团队及骨干员工的动力,公司发展将进入全新阶段。公司的主业彩粉业务未来3内维持30%以上的增速是大概率事件,CMP16年年中投产放量后将成为公司的业绩增长另一个有力的支撑。图文快印O2O 业务正常推进中,将与公司的碳粉和硒鼓业务相互促进,形成良性循环。公司从14年下半年开始围绕现有业务的整合和其他新材料业务在积极布局,未来这些项目有望不断带来惊喜。我们认为鼎龙是目前化工新材料公司中估值和成长性匹配最高的公司之一,预计公司15-17年EPS 分别为0.39、0.60和0.88元,维持买入-A 评级,继续强烈推荐! 风险提示:彩粉销量不达预期、CMP 抛光材料市场开拓缓慢的风险

Q3收入增速有所放缓,依然对全年增长乐观 2015年前三季度实现收入30.65亿元,同比增长15.24%,归属于母公司的净利润1.94亿元,同比增长57.04%;其中三季度单季度实现收入10.12亿元,同比增长9.96%,归属于母公司的利润5373万元,增长44.56%。公司Q3预收账款同比大幅提升87.09%(绝对额4500万左右),为四季度收入提供一定保证。我们对公司完成全年收入目标依然抱乐观态度。 大宗商品降价背景下毛利率趋好,糖业扭亏预计将集中体现在四季度 公司毛利率同比下滑0.13pct至29.37%,其中Q3毛利率同比提升0.23pct至27.41%,虽然酵母核心原材料糖蜜价格有所上涨(截止至2015年9月30日糖蜜价格增长9.87%),但公司前期储备及其他大宗成本回落导致毛利率提升。期间费用率下滑2pct至20.87%,其中销售/管理/财务费用率分别下滑1.05/0.19/0.77pct。净利率提升1.68pct至6.33%。 公司制糖业分为蓝天制糖(并表)和伊力特糖业(未并表影响投资收益)两部分。公司制糖业务毛利由负转正,同时前三季度投资收益同比增长131.47%,说明在糖价上行背景下,制糖业已扭亏。(南宁糖价截止9月30日为5397元/吨,上涨31.1%。)。公司去年糖业亏损6329万,我们预计糖价提升对于利润扭亏的真正贡献将主要体现在Q4,同时公司9月成立融资租赁公司,对财务费用的减少会体现在Q4。因此我们认为四季度公司业绩成长性将更为突出。 穿越周期品种,业绩向上拐点明确 酵母行业需求受经济增长波动影响小,且行业竞争格局稳定,公司在国内产能14.5万吨,是第二名乐斯福5万吨和第三名英联马利4万吨的3倍左右,安琪在国内酵母市场拥有较高的定价权。我们认为公司作为一个主要针对2B端的企业,其费用率理应传统2C端的消费品公司要低(广告费用和渠道费用低),而其行业定价权又使之享受了2C的毛利率(30%以上),因此其合理净利率水平要比传统消费品公司高。公司历史上正常净利率水平在10%左右(最高23%),我们认为未来其净利率回归至10%难度不大,长期预计回归至15%。 投资建议:由于需求疲软,我们小幅下调公司收入并小幅下调15-16年EPS至0.9、1.19元(下调3%、3%)。维持“买入-A”评级。 风险提示:需求继续下行导致收入低于预期。

公告概要:(1)公司2015年前三季度实现营收97.65亿,同比增长38.18%,归属母公司净利润4.02亿元,同比增长61.42%。(2)与清华大学苏州汽车研究院签署《战略合作协议》,共同成立合资公司,在新能源汽车控制与充电系统技术研发与成果转化领域建立战略合作关系。(3)预中标中移动2015-2016光纤光缆集采“G.652D光纤标段”的15.63%份额,“普通光缆标段”的11.05%,“骨架式带状光缆标段”的40.00%,“非骨架式带状光缆标段”的14.49%。 光通信景气度复苏,收入利润保持高速增长。受益于宽带战略、4G与三网融合推动,国内光纤光缆需求迅速增长,预计2015年国内市场需求增长23.5%达1.85亿芯公里。此次中移动招标预计1亿芯公里超出市场预期,亨通在4个标段中,3个为第一中标候选人,1个第三中标候选人,市场份额领先。同时公司光通信产业链的一体化优势显现,盈利水平领先行业,为业绩提供强有力支撑。我们预计公司2015年业绩有望保持50%以上增长,未来两年持续性较强。 与清华大学苏州汽研院合作,加强新能源汽车领域布局。亨通光电早在2010年前就瞄准新能源线缆和智能电网市场进行布局。专为纯电动汽车(EV)、燃料电池电车(FCV)和混合动力汽车(HVE)配备设计,推出新能源汽车系列特种电缆解决方案。此次将于清华大学苏州汽研院共同出资1000万设立“亨通清研新能源汽车研究院有限公司”,亨通占75%股权,在新能源汽车控制系统、充电设备系统集成和充电桩系统解决方案等相关技术研发与成果转化领域建立战略合作关系,有利于充分发挥校企各方优势,为公司在新能源汽车产业链的战略布局打下坚实基础。 向系统综合解决方案服务商迈进,战略转型互联网大数据领域。公司电力电缆和海缆业务增长强劲,对应业务具有较强的技术壁垒和较大的市场需求。牵手中兴能源践行一带一路战略,海外成长逻辑逐步兑现,预计未来将会有更多订单落地。收购电信国脉后实现从单一产品到通信系统解决方案服务商的转型,并有望进一步加大在电力领域EPC工程布局,海外EPC工程业务极具发展潜力。公司资金充裕,将继续围绕着互联网、物联网、大数据以及新材料方向战略布局,外延式发展值得期待。 投资建议:亨通是通信板块内生业绩增长稳定、估值有吸引力的稳健公司,未来转型有望开启新的成长空间。我们上调盈利预测,预计公司2015-2016年的净利润分别为5.25亿和6.84亿,摊薄EPS分别为0.42/0.55元,对应PE估值28X/21X。 给予买入-A的投资评级,6个月目标价16.50元。 风险提示:行业竞争加剧的风险;转型不达预期的风险

业绩符合预期。2015年1-9月实现营业收入14.02亿元,同比增长4.72%;归属上市公司股东净利润2.05亿元,同比增长6.81%;扣非净利润1.84亿元,同比增长12.87%。EPS 0.33元,业绩符合预期。 产品结构调整导致毛利率增长,存货控制较好。毛利率增加3.3pct至44.6%,我们预计由于产品结构调整所致;同时由于广告投入减少及其他费用控制, 公司销售/ 管理/ 财务费用率分别下降0.7pct/0.7pct/-2.2pct 至10.5%/7.7%/5.2%。应收账款较年初增加10.19%至14.17 亿元,资产减值损失相应增加。存货控制较好,较年初下降10.43%至1.89 亿元。 员工持股计划彰显信心。截至三季度末,公司推出的第一期员工持股计划已购买完成,购入股票423 万股,占总股本0.69%,均价22.48元/股,锁定期1 年。该资产管理计划总资金规模1 亿元,1:1 的比例由员工持股计划认购劣后级份额,实际控制人对优先级份额的本金及预期年化收益率提供包括连带责任担保等形式的增信,并对劣后级份额的本金回收提供包括担保等形式的增信。此外,控股股东一致行动人、公司副总经理林思恩在三季度两次从二级市场增持公司股票共61.38 万股,也体现实业对公司价值低估的判断,彰显了高管对公司未来发展的信心。 投资建议:公司主业向体育产业运营战略升级,通过“体育产业+产品”的模式实现投资收益和持续经营。我们预计订货会锁定及体育政策催化将拉动下半年主业收入继续保持小幅增长;在构建体育生态圈方面,公司牵手虎扑成立20亿元体育产业基金动裕资本,投资并购按计划高效落实,后续体育资源整合值得重点关注;长期来看公司作为体育产业龙头的价值值得高度重视。我们维持预计2015-2017年EPS分别为0.56元/0.67元/0.72元,维持评级为“买入-A”,目标价48.86 元,对应市值300亿元。 风险提示:1)体育产业整合风险;2)需求恢复低于预期