事件:公司公布三季度报,前三季度累计实现营收30.45亿元,同比增长38.50%,实现净利润2.52亿元,同比增长15.03%,基本每股收益0.19元,同比上升11.76%,基本符合预期。另外,参股子公司中城联盟挂牌新三板。 营业收入大幅增长,净利润增速略有下滑:1)第三季度营业收入大幅增长的主要原因是:本报告期互联网+业务收入同比增长842.01%,代理业务收入同比增长32.22%;2)净利润增速低于收入增长,略有下滑。主要出于以下几个因素:销售代理所占利润比重在降低,其毛利率相对较高,而今年新增的互联网+业务毛利率较低,但是在营收中占比达到了14.34%;互联网+业务有较好现金流但很多利润尚未达到;很多新近项目前期投入较多但还没有回报。 代理销售超预期增长,创新业务涨势喜人:1)代理销售大增近50%,行业龙头地位进一步巩固:第三季度代理销售额同比大涨46.42%,主要是因为地产行业整体回暖、公司市场占有率进一步提高、并购带来增长以及新业务协同效应。预计四季度增速将放缓,但是公司近年市场份额目标为10%,代理销售额向7000亿冲击,彰显管理层信心;2)三项创新业务均表现不俗:资产服务、金融服务、互联网+业务同比分别增长了32.26%、73.16%、2028.55%,业务多元化有利于公司应对行业周期性,实现稳定增长。 外延式增长加快转型步伐,子公司挂牌新三板:1)资本运作频繁,外延式增长助力业务转型:2015年以来公司已进行6次对外投资,涉及存量房资产管理、城市更新与产业升级、房地产综合业务、金融业务等领域,多元化发展步伐坚定;2)参股子公司挂牌新三板:公司参股子公司中城投资于2015年10月26日在新三板正式挂牌,或将增厚公司投资回报。 投资建议:受益于上半年市场回暖,传统业务代理销售超预期增长进一步巩固龙头地位,创新业务跨越式发展提供新增长点,外延式发展加快转型步伐,我们预计公司15-17年营收约为45.69亿元、60.77亿元、78.84亿元,每股EPS为0.33、0.45、0.61,对应当前股价PE倍数为50.4X、37.0X、27.4X;给予买入-A的评级。 风险提示:市场整体下行、创新业务开展不及预期

公司1-9月实现营业收入20.07亿元,同比下降1.20%,归属于母公司的净利润1.47亿元,同比下降14.80%,EPS0.36元,经营性现金流净额-3.37亿元。 三季度收入转好,业绩降幅有所收窄:公司三季度单季实现收入7.86亿元,同比增长6.0%,实现归母净利润0.71亿元,同比下降3.77%。毛利率42.0%,同比下降0.16个pct,期间费用率34.83%,同比上升0.54个pct,其中销售/管理/财务费用率分别变动-0.65/0.53/0.66个pct。 增资智能识别领军企业, 瞄准安防大市场:公司近日公告拟以现金9000万元增资入股”上海泓申”获取30%股权,其承诺2015-2017年均业绩3000万元(以此计算收购pe 为10x);上海泓申在国内视频智能识别领域研发能力行业领先,相关产品分获多项司法部与上海市奖项,并在司法与金融行业有大规模投入。公司此番增资瞄准安防中的视频智能识别领域,兼具高科技与互联网属性,前景广阔,我们预计公司未来将发挥自有监控软件技术与智能识别技术的协同效应,构建智能化平台,多产业布局提升业绩弹性。 特高压、配网陆续中标,巨量投资促公司未来订单再上层楼:2015上半年,公司保护及变电站自动化设备接连中标特高压交直流项目,比例位列行业第一梯队;同时公司持股50%的ABB 四方 (ABB 与四方股份的合资公司,并非拟转让股权的四方特变)在特高压直流项目中斩获整体换流阀的1/4市场份额(约7.3亿元),此次中标是其首次获得特高压直流主设备订单,具有极强前瞻意义,预计未来特高压直流审批进一步加快后,公司受益明显;另一方面,公司还受益我国配网侧投资大浪潮的兴起(2015~2020年配网投资达2万亿)。 电改预期渐强,公司转型能源服务商步伐加快:电改配套文件预计出台在望,公司参股宁夏售电,目标抢先卡位未来将要放开的售电市场;宁夏地区输配电价改革获批使该地区作为之后电改其余政策试点区域概率增强,公司拥有丰富数据积累,目前转型已有先发优势。 微网技术储备丰富,期待更多项目落地:公司微网相关技术储备相当丰富,很早便承接过一些实验性微网项目,今年上半年公司中标浙江省“交直流微电网变流系统研制”等项目,进一步验证了公司在微网侧的突出技术实力。 投资建议:我们看好在特高压与配网大投资背景下,公司的未来发展;预计公司2015-2017年EPS 分别为0.50元、0.66元、0.88元,给予“买入-A”投资评级,按照200亿市值估值,12个月目标价25元。 风险提示:电网建设投资低于预期风险,新领域拓展低于预期的风险

皇氏集团公布2015年三季报,2015前三季度实现营收10.48亿元,同比增长31.98%;归属上市公司股东净利润7500万元,同比增长128%,主要由于御嘉影视前三季度完整并表,盛世骄阳合8月份开始并表所致。公司2015Q3单季度实现营收3.78亿元,同比增长29.58%,归属上市公司股东净利润1900万元,同比增长135.47%。 御嘉影视逐步从影视剧制作公司转变为“影视制作+平台”的公司。御嘉影视上半年完成剧都市轻喜剧《我爱男保姆》的发行,预计将于2015年11月于深圳卫视首播。同时投资励志青春爱情剧《云巅之上》于8月完成拍摄,预计将于2016年春季登陆一线卫视平台。《云巅之上》是于正工作室的首部现代戏,制作精良。作为国内首部真实再现娱乐圈现状的影视作品,其中“戏中戏”的演绎成为其最大看点,并且在服化道等方面也实现了对“于正美学”的又一次飞跃。 儿童娱乐产业链布局已然成型,幼教娱乐大平台正起航。公司积极拓展垂直幼儿产业版图,已形成“宝贝走天下+新动漫+盛世骄阳+中南卡通”的多维布局,将亲子游与幼教、儿童剧目、动漫及其衍生品进行有效嫁接,将有利于公司打造国内最大的亲子生活和幼教动漫平台,有望在儿童教育娱乐产业的发展中抢占先发优势并持续受益。 投资建议:我们预计2015-2016年公司净利润为2.48亿-3.54亿。综合考虑公司稳步完善“影视制作—新媒体运营—版权IP化”的全产业链布局,重点关注公司一直以来倾力搭建的幼教动漫平台的爆发潜力,给予6个月目标价21.00元,维持买入-A评级。 风险提示:对外合作不达预期,行业竞争风险。

营收同比增长101.65%,业绩同比增长82.88%。公司公布15年三季报,1-9月公司实现营业收入64.69亿,同比增长101.65%;实现归母净利润1.71亿元,同比增长82.88%,EPS0.43元。其中Q3营业收入33.37亿,同比增加116.97%;Q3归母净利润1.12亿,同比增加95.11%%。营收、净利大幅增长主要系公司自身业务增长及本期对竹园国旅并表所致。 毛利率同比增长0.74个百分点。报告期内公司毛利率为9.40%,同比增加0.74个百分点。期间费用率为4.85%,同比增加0.53个百分点;其中销售费用率为3.92%,同比减少0.08个百分点;管理费用率为0.81%,同比增加0.07个百分点,主要系本期管理人员增长,相关人员薪酬及办公费增长所致;财务费用率为0.11%,同比增加0.53个百分点,主要系汇率变动影响,产生的汇兑收益有所下降,以及本期的金融机构手续费和利息支出增长所致;公司净利率为2.99%,同比增加0.09个百分点。 上下发力夯实出境游主业优势,多维布局完善境外服务平台建设。公司一方面不断整合出境游资源做强主业;另一方面积极向出境综合服务商转变。第一,多渠道巩固出境游,分享行业高增长红利。a.延伸上游构筑资源壁垒:参股ClubMed等,加强对酒店机票等资源掌控力;b.拓展中游做强批发主业:三月完成竹园国旅并表,同时,积极寻求并购具有目的地或区域优势批发商;c.布局下游提升入口流量:线下不断推进门店建设,完善网点布局;线上已和悠哉完成资源共享,同时推出“掌上店铺”,开辟影视旅游等多维度导入流量。第二,全方位打造出境综合服务平台,加速向综合服务商转变。a.出境金融平台:发起设立人寿保险公司和优贷小额贷款公司,推进出境金融服务平台建设;b. 目的地生活平台:收购“周游天下”,提升欧洲地接能力,联合虚拟电信运营商二六三,直击境外游客通讯痛点掌握流量资源;c.留学后服务:携手新东方推出“异乡好居”,关注留学生海外生活,发掘蓝海市场;d.设立旅游产业投资基金,聚焦出境服务相关标的,进一步丰富公司出境服务业态。 上调盈利预测,维持买入-A评级。收益出境游行业的高速增长以及公司境外综合服务平台的不断完善,我们上调预测15-17年EPS分别至0.49元、0.67元和0.87元,当前股价对应15-17年PE分别为91倍、66倍、51倍。维持买入-A评级。 风险提示:整体消费情况低迷

事件:2015年10月27日中航资本发布2015年三季度业绩报告。根据报告,中航资本2015年前三季度实现归属于母公司的净利润18亿元,同比增长22%。 营业收入高速增长,净利润增速有所回落:2015年前三季度,中航资本实现营业总收入收入64.4亿元,同比增长36%,大幅超过2013年、2014年营收增速水平,2015年三季度实现营业总收入21.8亿元,同比增长32%,较上半年环比增速有所下降,但仍处于高位。2015年前三季度,中航资本实现归属于母公司股东净利润18亿元,同比增长22%,与2014年相比回落明显。 相关费用增长是影响净利润的主要因素:2014年前三季度,中航资本管理费用与财务费用分别计入6.97亿元和3.14亿元,同比增速分别达到189%和105%,根据历史情况判断,2015年四季度,管理费用和财务费用会出现一定程度的环比下降,预计全年,费用问题不会成为影响公司利润的主要因素。 享受千亿军工资产证券化盛宴:中航工业集团与上交所签署战略合作协议,双方将在军工资产证券化、互联网金融创新、军工企业IPO、再融资及重组并购等领域开展全面合作,中航工业下属金融企业将与上交所共同推进发行场内货币基金、军工产业股票ETF等创新产品,标志着我国军工资产证券化进度将整体加速,作为军工证券化先锋的中航工业集团将享受到千亿军工资产证券化的盛宴。 金控平台初步成型,成长空间打开:2015年5月23日中航资本发布公告称将通过定增收购中航国际等公司持有的中航租赁、中航证券、中航信托少数股权,收购成功后,三家子公司能够为中航系军工证券化提供更加深入和全面的金融服务。公司通过定增不仅能够丰厚资产证券化的红利,未来公司持有的诸多创投项目也能够加大业绩弹性,成长空间全面打开。 投资建议:买入-A投资评级,由于市场风险偏好整体下行,调整6个月目标价至26元。预计公司2015年-2017年的收入增速分别为60%、35%、40%,净利润增速分别为33.9%、43.6%、45.9%。

主业承压,营收净利均下滑,Q3单季出现净亏损:1-9月公司实现营收48.52亿,-13.66%YoY;归母净利0.48亿,-40.61%YoY,EPS0.15元。其中Q3营收17.18亿,+0.17%YoY(Q1、Q2同比增速分别为-9.05%、-28.99%);Q3归母净利-0.40亿,上年同期为盈利(Q1、Q2同比增速分别为+358.03、-25.43%)。公司业绩下滑主要原因是1.宏观经济形势低迷导致主营业务收入下滑2.前期扩张激进,新店开张较多致短期内支出增加较多。 毛利率降低,期间费用增长致净利率下滑:1-9月毛利率为23.53%,同比减少1.10个百分点,主要原因是行业低迷,主营收入的下滑快于营业成本的下降。 期间费用率为23.23%,同比增加5.96个百分点,其中销售费用率为7.11%,同比增加1.03个百分点;管理费用率为13.80%,同比增加3.99个百分点,主要系公司新开业门店新增租赁费和长期待摊费用等所致;财务费用率为2.32%,同比增加0.94个百分点,主要系报告期内计提非公开定向债务融资工具利息较上年同期增加所致。本期净利率为1.70%,同比降低1.25个百分点,公司本期期间费用增加较多,净利率下滑。 业态转型大力发展购物中心,国企改革取得实质性突破:①2015年,公司进行业态转型,大力发展购物中心,一方面开设新购物中心(2015年已开设钱塘江路店、昌吉店、五家渠店三家新购物中心),另一方面对现有百货门店进行购物中心化的调整,有望改善公司长期业绩;②公司国企改革取得实质性突破,10月公司控股股东国资公司与大商集团签署《股份转让协议》,转让完成后,大商集团成为新控股股东,持股16.15%,大商集团为国内零售龙头,拥有百货、超市、电器、餐饮、影院多种经营业态,在全国12省60余个城市拥有大型店铺170家。未来友好集团有望与大商集团形成协同效应,借助大商集团在零售领域的核心地位,共享区域和渠道布局等优势,快速实现多元化、跨区域发展。 首次覆盖,给予增持-A评级:友好集团是新疆商业龙头,具有区域竞争优势,公司近年扩张迅速,开设多家新店,长期内或将支撑公司业绩。公司国企改革已取得实质性进展,未来控股股东将变为大商集团,有望借助大商集团在零售领域的核心地位,快速实现多元化、跨区域发展。首次覆盖,预计15-17年EPS分别为0.13元、0.19元、0.18元,当前股价对应PE分别89倍、58倍、63倍,给予增持-A评级。 风险提示:新建购物中心经营不及预期,国企改革进程不及预期。

中储股份15年三季报披露。三季度实现收入43.3亿元,同比下降6.1%,归属上市公司净利润2089万元,同比下降44.6%。前三季度共实现收入126.6亿元,同比下降22.6%,归属上市公司净利润4.1亿元,同比下降7.9%,扣非后净利润3624.0万元,同比下降75.4%。 大宗商品市场持续下滑,主业收入继续受累。15年国内经济不振、大宗商品价格萎靡,3季度钢价指数同比下跌三成。受其冲击,公司3Q收入减少2.7个亿,同比下滑6.1%,较上半年28.9%的降幅有所收窄,毛利率骤降至3.2%,同比跌近1个百分点,环比上半年也有0.8个点的下滑,单季实现毛利额1.4亿,同比减少5198万左右,跌幅达27.7%。1-3季度,公司整体收入126.6亿元同比下降22.6%,毛利率3.8%,与去年同期持平,毛利额同比下滑21.7%至4.8亿。 土地变现为主要利润来源。公司前三季度投资收益仅937万元,同比减少3.7亿,主要为14年出售南京中储广场获得的3.6亿投资收益。土地补偿将为本年度利润主要来源,公司上半年收到天津南仓地块拆迁补偿4.6亿元,预计四季度还有3.5亿补偿款到账。 业务转型两步走:定增普洛斯获准,揽入海外商品交割库牌照。公司向战投普洛斯定增流程完成在即,其仓库开发能力有望升级中储仓储业务。另外公司9月收购HenryBath集团拥有伦敦金属交易所在内的多家海外交易所仓库资质,其境外仓储资源有望承担上期所可能的海外仓库重任,而倘若LME进入大陆,HB的LME交割库牌照已使中储具备内地交割库资质。 国企改革标的,未来具备资产注入预期。公司大股东诚通集团有望进入第二批央企改革名单,其可能的资本平台预期将提升公司估值潜力,另外诚通及子公司所有的800万平方米土地资源若能注入中储,将能极大提升公司资产价值。 投资建议:我们预计公司2015年-2017年的收入增速分别为-23.3%、5.3%、11.5%,考虑到天津南仓土地赔偿的收益,净利润增速分别为18.0%、19.6%、21.4%,给予买入-A的投资评级,6个月目标价为13.94元,相当于2015年41倍动态市盈率。 风险提示:普洛斯合作项目落地低于预期;海外战略不达预期

三季报表现靓丽,内生利润快速增长:苏宁环球披露三季报,2015年前三季度实现营业收入52.3亿元,同比增长318.93%,归属于上市公司股东净利润7.6亿元,同比增长2010.96%,Q3实现归属于上市公司股东净利润4.4亿元,同比增长3561.82%。同时根据公告披露,截至前三季度证金公司持股1.25%,为公司第五大股东。 三驾马车稳步推进转型,文化布局效果凸显:公司在“大文体、大健康、大金融”三大业务板块布局频繁,公司董事会今日亦审议通过将组建文体、健康、金融三大集团,充分体现公司转型的决心和执行力。在各转型领域,文化娱乐方面颇有亮点:影视方面,苏宁环球参投的电影《破风》8月6日上映,作为小众题材仍取得1.45亿票房;动漫方面,8月5日完成收购韩国知名3D动漫公司REDROVER20.17%股权,9月21日与REDROVER共同设立赤焰科技,在动漫IP与技术共享领域再升级。 东方卫视创办者陈梁担纲文化领头人,文化建设注入强心剂。公司任命陈梁先生为文化产业集团首席执行官。陈先生2003年创办东方卫视;2006年后历任上海东方传媒集团(SMG)总裁助理、上海文广新闻传媒集团副总裁、副总编辑,2014年任上海文广影视集团艺术总监。陈梁先生在强势内容及渠道方丰富的从业经验以及资源将为公司文化领域提供强有力的支持。 投资建议:公司15年全年仅考虑房地产业务有望实现9亿净利润,同时叠加10月16日获得证监会审核通过的再融资事项,公司文体、健康、金融三驾马车将获得充沛的资金支持。考虑再融资方案通过后,文化领域基于丰富的原始积累有望最先受益,陈梁先生的加入有望开创文化产业新局面,后续文化布局可期。同时提醒公司动漫布局也有望受益于全面放开二胎政策。第一目标市值300亿,维持买入-A评级。 风险提示:房地产市场增速缓慢,新业务拓展与转型进度不达预期。

业绩符合预期,净利润大幅增长。 公司发布三季报,2015年前三季度实现营业收入48.67亿,同比下降3.81%,净利润6.33亿,同比增长35.98 %,扣非后净利润4.84亿,同比增长8%,业绩符合预期。三季度业绩大幅增长的主要原因为合并山东丽驰8-9月利润以及并购山东丽驰形成的投资收益1.08亿元所致。 传统业务稳健增长,积极调整产品结构。 公司营业收入略微下降,通过积极调整产品结构,传统业务仍实现稳健增长,其中轻型动力、轻量化零部件业务同比增长分别为8.44%、2.87倍;小型汽油发电机组、两轮摩托车、农机装备业务业务收入同比下降分别为26.09%、14.85%、5.51%。 转型加速推进,无人机、微型电动车、智能电源多点开花。 公司重新梳理了业务板块,围绕“无人机+农业信息化”、“微型电动车”及“智能电源”加速推进转型。无人机进行了多次试飞,取得了阶段性进展,同时参股了北京兴农丰华科技有限公司,正式涉足农业信息化领域, 以无人机为依托, 通过互联网平台,打造基于“大数据、大客户”为核心的农业现代化服务平台。 微型电动车方面,目前已形成了 A01、B01、E9、金瑞和福瑞5大平台23款产品系列,报告期内,已实现销量 20,598辆,是 2014年全年的 3.73倍,为下一步快速发展做好了产品准备。 智能电源方面并购了威能机电75%股权,实现了家用电源向商用电源拓展。 投资建议:买入-A 投资评级,6个月目标价25元。我们调整公司盈利预测,预计公司2015年-2017年的EPS 分别为0.93、1.05、1.16元,传统业务稳步增长,转型加速推进,维持买入-A 评级。 风险提示:业绩大幅下滑,转型低于预期Table_Exc el1摘要(百万元) 2013 2014 2015E

业绩持续快速增长,全年业绩预增20%-50%。公司1-9月累计收入10.33亿元,同比增长20.85%,归母净利润0.97亿元,同比增长31.51%,经营性现金流为-0.77亿元,EPS为0.17元,符合预期。其中第三季度收入4.19亿元,同比增长6.30%,归母净利润0.53亿元,同比增长26.67%,环比二季度下降9.1个pct,增速有所放缓。公司少数股东损益下降明显,表明子公司达实联欣业绩不达预期,但我们判断今年为其业绩低点。公司预计2015年归母净利润同比增长20%至50%。 毛利率下滑,费用率控制较好,现金流情况有待改善。前三季度毛利率27.56%,比去年同期下滑2.84个pct,主要原因为绿色建筑工程业务毛利率大幅下降。三项费用率为13.28%,同比下降1.32个pct,其中销售/管理/财务分别变动+0.24/+0.32/-1.87个pct。财务费用率下降的原因主要是理财产品确认投资收益。资产减值损失计提同比增长37.80%,主要是计提的坏账准备增加所致。 所得税率上升0.23个pct,少数股东损益减少,综合导致净利率上升0.76个pct,为9.42%。经营性现金流净流出0.77亿元,相比去年同期多流出0.73亿元,收现比下滑6.1个pct,付现比上升2.1个pct。 深耕智慧医疗战略持续推进,有望不断取得积极进展。公司收购久信医疗联手开拓医院总包业务,协同效应已开始显现,近期公告斩获2.5亿元医院机电总包订单,表明公司正沿着医院总包战略坚实推进,为后续承接5-10亿级别的总包订单奠定良好开端,深耕智慧医疗业务的发展思路得到了具体落地。增资小鹿暖暖获得40%股权,将智慧医疗业务延伸到以互联网云医院为基础的互联网医疗生态系统,必将稳步推进。 多点发力智慧城市建设,员工持股彰显信心。公司今年仅公告大额订单已接近10亿元,为后续业绩持续增长奠定基础。一卡通业务与支付宝合作,切入C端业务,打造多场景数据挖掘平台,全面提升智慧城市建设及运营服务领域的竞争力。此前公司分别与东台市和淮南市政府签署10亿元PPP合作框架协议,全方位发力智慧城市建设,预计后续也将取得积极突破,带动智慧医疗等新业务的快速发展。实施首期员工持股计划(已买入105.3万股,成本13.66元/股,占总计划金额9520万元的15%),彰显公司对未来发展的信心。 投资建议:我们预测公司2015/2016/2017年净利润分别为1.60/2.76/3.60亿元,对应EPS分别为0.27/0.46/0.60元(增发摊薄),给予目标价29元,“买入-A”评级。 风险提示:新业务推进不达预期风险

营收小幅下降,归母净利润实现双位数增长:10月28日,公司公告三季报:1-9月公司实现营收8.42亿,-6.33%YoY;归母净利0.48亿,+10.56%YoY,扣非后归母净利润0.43亿,+363.76%YoY,EPS0.19元。其中Q3营收3.19亿,-2.47%YoY(Q1、Q2同比增速分别为-19.74%、+9.25%);Q3归母净利0.17亿,+7.79%YoY(Q1、Q2同比增速分别为+11.52%、+14.02%)。报告期内,昂立教育表现良好,尽管受全国布局业务调整影响,教育营收小幅增长,但是经营效率提升效果显著,重要单点收入及资源利用率大幅提高,净利端表现优秀。 毛利率、期间费用率双降,投资收益同比降低致净利率下降:报告期内毛利率为39.94%,同比下降1.05个百分点,主要系教育业务板块调整布局,毛利率下降所致。期间费用率为33.97%,同比下降1.69个百分点,主要系公司加强了费用管控所致;其中销售费用率为18.81%,同比下降0.08个百分点;管理费用率为14.18%,同比下降0.39个百分点;财务费用率为0.97%,同比下降1.22个百分点,主要系报告期内公司归还银行贷款所致。15年前三季度净利率为2.51%,同比下降1.42个百分点,主要原因是投资净收益同比降低35.07%(上年同期公司处置部分交大昂立股权获得收益)。 外延内生驱动教育业务快速发展,股权激励激发高管骨干积极性:公司通过外延内生两方面驱动业务快速发展。其一,外延式并购:未来公司将背靠昂立教育、交大教育集团、海外教育发展公司三大平台,立足K12教育、向职业教育、国际教育、高端管理培训三大领域拓展,年初公司发起设立10.05亿规模教育投资基金,协同并购规模30-50亿规模,未来有望通过投资并购整合国际教育、职业教育、在线教育等领域的优质资源,实现外延式快速发展;其二,股权激励:10月,公司审议通过了股权激励草案,向董事、高管以及管理和技术骨干合计184人授予443.92万份股票期权(占公司现有股本的1.71%),实现利益绑定,充分调动董事、高管及骨干的积极性,内生性提高公司经营效率;其三,非公开发行:公司接控股股东交大产业集团通知拟筹划非公开发行事项,交大产业集团参与增发认购并将公司继续停牌,体现集团对新南洋未来发展的积极态度。 维持盈利预测,维持“买入-A”评级:新南洋是A股第一家教育培训产业公司,旗下已整合著名K12教辅平台昂立教育,未来或将通过教育投资基金的方式投资并购整合实现外延式扩张,通过股权激励提高公司内生性经营效率。我们预测2015-2017年公司EPS为0.30元、0.44元、0.62元,当前股价对应PE为100倍、68倍、48倍。维持买入-A评级。 风险提示:教育业务增速不及预期。

事件:公司计划使用自有资金出资1.5亿元参与发起设立保险公司,出资后拟占保险公司注册资本的15%。 点评: 拟参与发起设立保险公司,延伸金融业务价值链。为了拓宽业务,推进在互联网金融领域的布局,公司拟参与发起设立保险公司,业务范围包含《保险法》规定的人寿保险业务,包括普通型保险、健康保险、意外伤害保险和分红型保险。作为技术型厂商,我们认为公司将融合创新思维从事保险业务,互联网保险将是其重点布局方向。由于保监会批准设立保险公司需要一定的周期,公司目前筹备保险业务正是为打造一体化的互联网金融平台做前瞻性准备。保险公司拥有强大的资产实力和资金实力,预计未来还有望和资产证券化平台进行对接。 我国互联网保险大发展的时机已经成熟。随着互联网的深化和大数据等新技术的发展,互联网保险进入全新发展阶段,险种和渠道创新不断。同时,国家政策也在为互联网保险行业的发展保驾护航,今年7月2日,保监会发文称积极推进专业互联网保险公司试点工作,有序增加专业互联网保险公司试点机构;7月27日,保监会正式发布了《互联网保险业务监管暂行办法》,对互联网保险的准入资格、经营范围、经营规则、信息披露等方面进行了明确规定和要求。互联网保险正在迎来行业拐点,前瞻性布局的厂商有望直接分享发展红利。 公司谋互联网金融平台化转型正当时。公司是国内少数能够提供金融领域信息化完整解决方案的IT 服务商,拥有深厚的积累,技术和客户优势显著。金融IT 服务商转型互联网金融平台大势所趋,公司在金融领域的卡位优势十分明显,上市后品牌提升、融资能力增强,积极开拓互联网金融业务,兴业数金即是典型案例。 投资建议:公司上市后拥有充足资金进行产品研发和战略布局,适时推出股权激励方案,将提高员工忠诚度和工作动力,为后续发展保驾护航,继续强烈推荐。预计2015-2017年EPS 分别为0.56元、0.72元、0.93元,维持“买入-A”投资评级,6个月目标价85元。 风险提示:客户相对集中风险;竞争加剧导致毛利率下滑风险。

南方航空披露三季报。1Q~3Q2015实现收入853.28亿元(+4.28%),实现毛利178.25亿元(+67.1%),实现营业利润52.71亿元(+582.77%),实现归属于母公司股东净利润46.56亿元(+270.7%)(扣非后43.93亿元),实现EPS0.47元/股(+261.54%)。 旺季支撑业绩突破, 国际航线表现抢眼。1Q~3Q2015公司实现RPK1429.65亿人公里(+15.77%),其中国内航线RPK1056.73亿人公里(+10.80%),国际航线RPK346.32亿人公里(+34.51%)。相应地,公司投入ASK1764.36亿座公里( +13.76% ), 其中国内航线ASK1303.82(+9.26%),国际航线ASK424.69(+30.56%)。总体客座率81.03(+1.41pts),其中国内航线客座率81.05%(+1.12pts),国际航线客座率81.54%(+2.39pts)。随着出境游的不断升温,南航的国际线路布局不断加速,前三季度载客达869.2万人次,同比上升30.59%。 油价持续低位,汇兑损失拖累公司业绩。航油是航空公司最大的成本支出,2014年下半年国际油价大幅度下跌,1Q~3Q2015油价继续低位震荡,布伦特油价平均56.60美元/桶,相比去年同期106.99美元/桶的水平,缩水近一半。南方航空受益于此,在ASK 上升13.76%的情况下,营业成本反而减少36.57亿元,降幅5.14%。由于国内航企用于购买及租赁飞机的贷款多以美元计价,人民币贬值导致还债成本上升。自8月央行调整完善报价机制以来,人民币第三季度大幅贬值4.1%。对于国内机队规模最大的南方航空,业绩受到不小的冲击,3Q2015南方航空财务费用45.95亿元,同比上升1078.21%。 投资建议:预计2015-2017年EPS 分别0.64、0.85和1.10元,当前股价对应15年业绩估值13倍。鉴于人民币贬值影响已一次性反映,而行业供需向好的趋势并未改变,南方航空国内线占比大,国际线增速高,未来业绩爆发仍可期待。给予6个月12元目标价,推荐“买入-A”投资评级 风险提示:油价大幅回升,人民币加速贬值,航空需求低于预期,航空事故等

三季度继续盈利:三季报披露公司报告期内实现收入187.62亿元,净利润1.51亿元,扣非后净利润1.48亿元;同比分别下降24.89%、10.13%和10.43%。2015年1-9月共实现收入611.93亿元,净利润5.08亿元,扣非后净利润4.6亿元,同比分别增长-19.12%、1.42%和3.67%。在钢铁行业极其严峻的背景下,公司3季度仍能实现盈利,十分难得。 定增获河北省国资委批准:公司公告称收到省国资委《关于同意河北钢铁股份有限公司非公开发行股票有关问题的批复》,省国资委同意河北钢铁股份有限公司向不超过十名特定投资者非公开发行股票,发行价格不低于4.20元/股,发行数量不超过190476.1905万股。募集资金用于收购唐山钢铁集团有限责任公司所持唐山钢铁集团高强度汽车板有限公司100%股权及新建高强度汽车板技术改造项目二期工程和补充流动资金。 投资建议:公司战略清晰,管理亮点多,经营质量持续改善,3季度在极其严峻的市场背景下,公司仍能维持盈利跟是佐证了这一点。 同时,公司受益于京津冀一体化和环保严格执法,善于利用资本市场,规模和地位决定其有望成为行业淘汰整合后的生存者。不过,近期A股整体估值大幅回落,维持公司买入-B评级,6个月目标价下调至4.5元。 风险提示:宏观经济超预期下滑,钢材需求超预期萎缩。

事件:2015年10月31日,爱仕达公布2015年三季度报告,1)全年累计看,2015年1-9月公司实现营业收入16.11亿元,同比下滑0.36%;实现归母净利润7402.13万元,同比增长37.35%。2)单季看,公司实现营业收入6.11亿元,同比增长5.07%;实现归母净利润1641.62万元,同比增长6.49%。 出口恢复正增长,电商渠道增长是亮点:1)2015H1公司出口收入大幅下滑36%,从而拖累公司公司收入增速;而2015Q3在人民币汇率下降的背景下,公司的出口有较为明显的增长,在出口增长拉动下,公司整体三季度单季收入增长5.1%,而我们预计出口增长趋势在四季度有望延续;2)而在电商方面,公司三季度电商渠道收入增速达50%,前三季度整体电商渠道收入约1.5亿元,同比增长50%~60%,整体较为可观。 单季毛利率有小幅提升,费用率增加拉低净利率水平:1)毛利率方面,今年以来钢材价格降幅较大,从而降低整体制造成本、提升毛利率水平,三季度单季公司毛利率小幅提升0.87pct至37.09%,提升幅度相较于上半年有明显放缓,主要因三季度毛利率较低的出口业务增长提速所致;2)而用率方面,2015Q3销售、管理费用率小幅提升1.37pct、0.96pct至22.40%、11.00%,而在汇兑收益的影响下,2015Q3财务费用率下降1.40pct至-0.97%。综合来看,2015Q3公司净利率小幅下滑0.25pct至2.69%。 资金周转效率有所提升:1)截止到9月底,公司存货周转天数下降8.31天至138.55天,而应收账款周转天数增长3.62天至73.79天,公司净营业周期减少6.25天至133.42天,整体的资产周转效率有所提升;2)但现金流方面表现较为一般,2015年1-9月公司经营性现金流净额为-0.01亿元,同比下降100.75%,而2015Q3公司经营性现金流净额为-0.10亿元,同比下降-154.54%,主要因支付给职工及为职工支付的现金增长所致。 投资建议:公司投资设立的前海再保险公司,若参考新华保险、中国人寿的估值,可给予其3倍PB,此块业务市值约为13.05亿元;而公司当前总市值仅为39.47亿元,主业实际市值较小。公司经营处于向上通道,员工持股计划实现了公司、员工、经销商的利益捆绑,保障业绩增长,公司当前股价为12.65元,当前股价对应2015年27.5xPE。我们看好公司的发展。 风险提示:原材料价格波动,渠道拓展、小家电业务开拓低于预期。