轨道板华东生产基地落子:子公司银龙轨道联合上海铁路、北京铁科和光明铁道发起设立上铁芜湖轨道板有限公司从事铁路轨道板业务,公司持股25%。 掌握最先进的高铁轨道板生产工艺:公司全程参与了高铁CRTS III型无砟轨道板标准制定和研发的全过程。公司掌握的先张法无砟轨道板生产工艺是最先进的高铁轨道板生产工艺。 轨道板市场开拓风险小:公司在进行轨道板产能布局时均选择了有深厚铁路背景的企业成立合资公司。我们认为这将大幅提升公司轨道板业务在铁路建设招投标中的中标概率,降低了市场风险。 投资建议:公司富有工匠精神,在预应力钢材领域竞争力强,产能将从50万吨提升至80万吨。恰逢国家力推城市地下廊管建设,新增产能顺利投放市场确定性高。公司掌握着最先进的CRTS III 型先张法无砟轨道板生产工艺,又已基本落实了西南和华东地区的产能布局,和铁路背景深厚的企业成立合资公司大幅提升了公司在铁路建设中的中标概率,降低了市场风险。并且,轨道板业务不仅涉及高铁,也可以应用于货运铁路和地铁并有望在未来的道路养护上也分一杯羹。预计公司2015年到2017年收入为20.81亿元、26.84亿元和36.08亿元,每股EPS 为0.4元、0.58元、0.83元。鉴于之前我们认为公司轨道板仅能应用于高铁,低估了其潜在市场空间。加之,募投的30万吨预应力钢材产能将充分受益于政府力推的城市地下廊管建设。继续给予公司买入-A 评级,上调6个月目标价至30元。 风险提示:轨道板业务放量速度慢于预期。

事件:公司公告与中国移动通信集团终端有限公司签署了终端产品采购框架合同和一项机型采购合同,本次签订的努比亚NX505J 机型采购合同采用包销方式进行合作,前期提货量10万台。 点评: 中移动包销10万台,标志安全手机市场正式启动。本次合同承诺中国移动终端公司为具体机型采购合同中产品在中国大陆地区的唯一产品代理商,且本次签订的努比亚NX505J 机型采购合同采用包销方式,前期提货量迏10万台,充分显示出中移动作为国内最大通信运营商对于公司安全手机前景非常看好,也从侧面印证了安全手机的巨大需求。 安全手机利润率高,有望显著增厚公司业绩。本次合作公司安全移动终端业务通过中国移动渠道优势推向市场。我们预计公司因提供终安全附加值每台安全终端有望获得500元左右的收益,本次合同前期提货量达10万台,仅该项目预计将增厚公司当期净利润约5000万元。 安全智能移动终端市场高速成长,空间广阔。安全智能移动终端主要面向政府、事业单位、金融、能源等对具有高安全性智能移动终端需求迫切的政企行业用户和高端商务人士,目标市场可划分为专用市场、商用政企行业市场,以及金融、能源等大中型企业和高端商务人士市场;其中,专用市场和商用政企行业市场为最主要的目标市场。我们测算,目前安全智能移动终端市场空间估计超过120亿元,并将以每年30%的速度增长。同时考虑到安全智能移动终端的消费周期及更新要求,安全智能移动终端市场空间广阔。 从募投项目规划看10万台仅是“小荷才露尖尖角”。在定增预案中,通过安全移动终端募投项目的建设,公司将形成年产200万台套以安全智能移动终端、密码模块和各类面向行业应用的安全定制终端为代表的移动互联网安全业务终端核心 产品的生产能力,建设满足1000万用户的移动互联网安全运营服务中心,公司对于安全手机的广阔前景成竹在胸并已“未雨绸缪”,本次签订的10万台仅是“小荷才露尖尖角”。 投资建议:公司作为A 股唯一的信息安全国家队,将是“国进洋退”的最佳执行者,此次签订合同宣告其安全移动终端大规模商用正式启动,业绩高增长拐点显现,预计2015-2016 EPS 为0.51、0.82元,维持买入-A 评级。 风险提示:行业拓展不及预期。

事件: 公司公告承诺2015年归属母公司净利润比上年同期增长41.08%-60.00%,同时预披露2015年半年度分配预案为每10股派发现金红利1.00元(含税),并以资本公积金向全体股东每10股转增10股。 点评: 业绩承诺高增长,机器人大规模放量开启。公司凝汽器在线清洗机器人近期在国电集团江阴苏龙热电有限公司投入运行并签署合同能源管理合同,标志商业化应用正式启动,而公司承诺2015年归属母公司净利润比上年同期增长41.08%-60.00%,充分显示其对于机器人新业务正式落地的信心,2015年有望成为机器人业务大规模放量元年。凝汽器在线清洗机器人产品利润率高,全市场仅公司独家提供,有望助力业绩高增长。 布局工业4.0,外延式发展值得期待。公司7月10日公告与南京闻望自动化有限公司及其股东签署了《投资合作备忘录》,就拟收购南京闻望控股权事宜达成初步合作意向。标的公司主要从事流程及离散制造企业的“智能工厂”整体解决方案,以及基于“两化融合”与“工业4.0”的软硬件开发、MES信息系统集成业务。此次投资合作彰显公司在“工业4.0”层面加大外延布局的战略,后续进展值得期待。 完成员工持股计划,上下一心谋发展。公司已于2015年5月15日公告第一期员工持股计划通过二级市场买入的方式完成股票购买,购买均价40.43元/股,购买数量432,600股,股票锁定期自公告日起12个月。员工持股绑定了公司核心员工利益,同时显示公司上下一致谋发展的决心和信心,另外较高的员工持股成本价也构筑了估值的安全垫。 工业大数据核心受益标的。公司围绕“工业4.0”积极进布局智能制造C2M商业平台,并在工业大数据方面进行了前瞻性布局,在工业数据采集和后端云中心都进行了创造性地尝试和探索,未来有望成为“中国制造2025”核心受益标的。 投资建议:公司是工业4.0核心受益标的,并已经开始前瞻性布局智能制造C2M商业平台。在凝汽器在线清洗机器人放量背景下,今年有望成为业绩高速成长的拐点,同时公司未来外延拓展和工业大数据的布局都极具想象空间,预计2015-2016年EPS为0.67、0.92元,给予买入-A评级。 风险提示:机器人业务不及预期。

索菲亚中报:营业收入11.58 亿元,同比增长36.8%;归属于上市公司股东净利润1.35 亿元,同比增长41.1%;EPS 0.31 元。 799/899 策略给力,业绩靓丽增长:公司上半年收入、净利润都保持快速增长,其中第二季度收入、净利润分别增长34.3%、39.9%,符合我们预期。上半年公司新开衣柜门店约50 家,速度有所放缓,但一方面公司799/899 低价策略效果显著,带动订单增长30%,目前在衣柜销售中占比已达到40%左右,未来有望抢占其他一二线品牌市场份额,进一步提高市占率;另一方面受益品类延伸带来的交叉销售,公司客单价仍保持上升趋势,量价驱动增长动力强劲。报告期内,公司综合毛利率35.9%,保持平稳,受低价套餐影响不大。一方面公司业务及生产流程自动化、信息化水平有所提升,板材利用率及生产效率进一步提高;另一方面经销商承担部分价格下调。上半年公司期间费用率19.4%,同比下降1 个百分点,其中销售费用率提升0.5 个百分点,主要因为广告投入及员工工资增长较大;管理费用率下降2.26 个百分点,主要因为系统化水平提高,技术开发费用降低,效率提升。报告期内公司经营活动现金流净额2.89 亿元,约为净利润2 倍,盈利质量较好。 品类延伸+司米橱柜,未来三年高增长有望延续:公司13 年实施大家居战略以来,增加了客厅类柜体产品,消费便利性及交叉销售得到提升,客单价年增速10%-15%。今年5 月份以来陆续新增单价更高的实木类家具以及床垫等软装类产品,OEM+单品爆款,品类延伸给用户更丰富的产品选择,满足不同消费能力用户的多样化需求,加快公司产品在不同目标用户群中的渗透,并进一步提高公司客单价。目前公司客单价1.6-1.8 万,可延伸的品类(木门、床垫、墙纸、饰品等)非常多,预计未来客单价仍有翻倍空间。此外,公司目前799/899活动仅覆盖国内40%区域市场(指执行得好),后续公司加强监督,仍有较大潜力可挖。门店方面,截止6 月底,公司拥有衣柜门店1500 家,以200 家/年增长,仍可持续3 年左右,且黄冈工厂预计下半年投产,可有效支持公司门店扩张。司米橱柜方面,截止6 月底公司已开门店150 家,实现收入2239 万元,主要受橱柜代工生产磨合不好问题影响。预计下半年橱柜自动化生产线全面投产,门店渠道扩张将加速,预计15 年新增门店300 家(年底将达到近400 家门店,中长期目标2000 家以上)。司米橱柜引入稀缺的法国基因,借助索菲亚优质渠道资源及品牌影响力,草根调研显示消费者对司米橱柜的认可度高,加上索菲亚门店的引流(衣柜带单率超过20%),橱柜业务有望复制衣柜业务的成

中报快报显示收入和净利润分别同比增长15.2%和20.3%,行业景气平淡拖累,业绩基本符合预期。公司8月6日披露中报业绩快报,预计上半年实现收入38.98亿元,同比增长15.25%,实现净利润1.88亿元,同比增长20.33%。其中2Q15实现收入20.44亿元,同比增长16.19%,环比增长10.24%,实现净利润0.96亿元,同比增长12.85%,环比增长3.93%。 Q2营业利润率克服行业不景气保持稳定增长,下半年有望反弹。公司2Q15单季实现营业利润率6.40%,同比提高0.51个百分点,环比持平,实现净利率4.70%,同比下滑0.14个百分点,环比下滑0.29个百分点。公司二季度营业利润率环比稳定显示公司通过新业务拓展和改善管理,对冲行业销量整体下滑和欧元贬值负面影响,考虑季节性因素和下半年新能源汽车、智能汽车等新业务景气有望超预期,公司销售和盈利能力有望回升。 依靠独特模式发展新能源汽车、智能汽车和工业机器人等新业务,前景可期。公司未来发展模式独特,积极承接国内外先进技术、深度整合本土资源,形成搭建国内市场与新兴科技整合平台的战略,先后通过投资车音网10%股权,切入车联网;通过与宁波市政府和南车集团合作,布局新能源客车电容管理和电池管理系统,实现国产化;通过与宁波市政府和北仑区政府成立胜芯科技整合国内外汽车电子产业链;通过投资北京安惠车配8.0745%股份,加码后市场布局。我们看好公司国际化基因和平台化战略,新兴业务未来发展空间广阔。 投资建议:买入-A投资评级,考虑增发因素修正盈利预测,下调6个月目标价至42.50元。考虑行业景气因素,我们修正盈利预测,预计公司2015年-2017年的收入增速分别为22.0%、20.3%、19.5%,净利润增速分别为24.7%、32.1%、29.9%,假设定增价格30元,对应新增股本3761万,2015-2017年EPS(摊薄后)分别为0.64元、0.85元和1.10元;维持买入-A的投资评级,考虑行业不景气,下调6个月目标价为42.50元,对应2016年50X动态估值。 风险提示:欧洲经济大幅下滑;国内经济下滑超预期。

3.71亿元收购国瑞信安100%股权,意在夯实互联网平台基础能力。 公司拟通过发行股份及支付现金方式购买国瑞信安100%股权,交易总对价3.71亿元,同时募集不超过3.71亿元配套资金。国瑞信安承诺2015年度及2015年-2017年三年合计实现的净利润分别不低于2,500万元、9,100万元。安全领域一直是公司重点布局的几大方向之一(安全/无线/游戏产业链/互联网金融/精准广告),本次布局符合我们预期。 国瑞信安是国内领先的信息安全领域专家。通过本次收购能够大幅提高公司的安全基础能力,同时为进一步切入B2C市场提供可能性,本次布局是平台类业务的基础能力夯实。 2015H1业绩大幅增长。公司2015年上半年营收4亿元,同比增长78.7%,净利润1.02亿元,同比增长170.6%。其中去年下半年并表的浮云网络上半年实现收入1.14亿,净利润3285万。不考虑浮云网络并表,公司内生增速也超过100%,各项业务毛利率均有提升。对外投资也在快速推进,公司1944万元获得全讯汇聚网络54%股权,还分别以2500万元和5000万元投资了杭州快定网络、北京斗牛士网络。 投资建议:公司属于A股稀缺的互联网平台标的,游戏平台、互联网广告、无线业务等均在发力,上半年内生增速超过100%,浮云网络全年对赌2400万,仅上半年就已实现净利润3285万,体现顺网的平台价值。考虑本次并表我们判断全年备考净利润超过2.5亿,明年备考利润有望超过4亿。持续坚定看好公司互联网运营平台战略上的决心和执行力,维持买入-A评级,6个月目标价68.9元。 风险提示:无线业务低于预期;游戏业务改善缓慢;政策监管风险。

中报业绩保持强势增长,高送转体现公司发展诚意。2015H1公司实现营收5.73亿元,同比增长46.68%;扣非净利润2.63亿元,同比增长66.22%。15H1公司利润分配拟每10股转增15股。 杭州本地业绩现新高,异地规模化扩张全面开花,互联网流量思维开启轻资产外延式扩张。2015H1公司共计接待游客和观众超900万人次,同比增长66.66%。上半年杭州宋城景区营收同比增长20.53%,创近五年来新高。三亚、丽江景区分别实现营收增长46%和64.5%。 围绕六间房丰富在线演艺内容,引入演艺机构,打造综合在线娱乐平台。2015H1六间房网站月均访问量同比增长超过40%,其中移动端活跃用户数同比增长超过120%。平台的内容种类持续丰富,与多家演艺经纪机构达成合作,综合在线娱乐平台雏形初现。 深度构建O2O 流量闭环,线上娱乐内容与线下景区深度联动,强化独木桥旅游一站式服务功能。电影《奔跑吧,兄弟》总票房4.33亿,综艺节目《奔跑吧,兄弟》收视率5.008创新高,网络喜剧《玩的就是艳遇》票房5000万,全新水上极限闯关竞技节目《全能极限王》7月15日在浙江卫视开播,独木桥整体同比销售增长达86.59%。 投资建议:我们看好公司在半年报中提到的未来战略布局方向:将通过投资参股、兼并收购等方式,以IP 集聚和平台建设为要素,积极地向互联网娱乐、现场娱乐和国际化等方向布局。我们保守预计公司15年全年内生有望实现5-6亿净利润,同时公司收购六间房下半年将并表,全年备考6.5-7.5亿净利润,考虑公司线下旅游业务高速增长以及O2O 流量入口价值日益凸显、旅游+文化娱乐生态渐成,给予买入-A 的投资评级,6个月目标价为89.64元。 风险提示:互联网演艺业务波动性风险、整合效果不及预期、异地项目与城市演艺推进不达预期。

业绩超预期。2015 年上半年,公司实现营收6.13 亿元,同比增长19.08%;净利润8397 万,同比增长183.73%。净利润增速高于之前中报业绩预告上限160%,业绩超预期。同时公司预计2015 年1-9 月,实现利润1.02 亿元-1.22 亿元,同比增长150%-200%。 合伙人制威力初显,经营效率显著提升。上半年,公司智能银行业务实现营收2.73 亿,同比增长225.58%;发生费用9559 万元,同比下降12.52%;经营活动现金流净额4661 万,去年同期为-3141万元。费用下降,现金流好转,利润增加,经营效率大幅提高,合伙人制对公司组织改善效果显著。发展互联网金融业务,人才是根本,公司合伙人机制成效显著,为成功开拓新业务奠定基础。 互联网金融资产交易平台对接共享直销银行平台,盘活数十万亿银行资产。公司联袂华夏幸福,打造“互联网+产业园+金融”新模式;参股安金所和大金所,间接获得资产管理、新三板、风险管理、期权、基金销售等资格,还可以依靠地方金融资产交易所切入地方债市场;和中航资本签订战略合作,切入军工资产证券化领域;参股中关村互联网金融中心,对接征信数据和优质企业资源。公司在资产端布局日趋完善,在资金端具有积累多年的银行资源,资产端和资金端后续通过公司互联网金融平台对接,将盘活中小银行数十万亿资产。不断有国资背景的金融机构和其进行深入合作,也证明了公司互联网金融商业模式的可行性。 投资建议:预计公司2015-2016 年EPS 分别为0.53 元和0.69 元,利率市场化和资产证券化浪潮下,公司互联网金融云平台空间巨大,给予“买入-A”评级,6 个月目标价80 元。 风险提示:金融IT 行业竞争加剧、互联网金融政策变化的风险。

事件:公司8月4日晚间公告,成功中标中国非公立医疗机构协会的“中国非公立医疗行业信息化服务管理平台”项目。 点评:医改铺路,民营医疗机构迎历史性发展机遇。新一轮医改中,民营医疗机构迎来密集政策利好。2015年3月,国务院印发《全国医疗卫生服务体系规划纲要(2015-2020年)》:2020年全国医疗服务总量目标中,由非公立医疗机构承担的要达到30%(目前只有14%),医改将通过合理控制公立医疗机构数量和规模,拓展社会办医发展空间。除此以外,民营医疗机构的收费自主定价权的放开;试点医师多点执业(引进人才资源)、允许民办医院纳入医保定点范围等多个实质性利好政策为社会办医的爆发提供了极佳的政策环境。 民办医疗是智慧医疗巨大蓝海。从医疗信息化行业需求来看,鉴于医改鼓励多元办医的导向,公立医院的规模和数量都将得到较大限制,民办医疗机构将成为未来增量医疗信息化市场的最大需求方。同时,民办医疗机构市场化运作的特点,意味着其将是整个互联网+医疗的先锋,也是拥抱互联网技术最迫切和最开放的群体。今年4月,国际医学、阿里云、东华软件的三方合作即是典型案例。近期,阿里等巨头也纷纷发布医疗云解决方案,目标直指民办医疗机构,从产业端验证了整个民办医疗市场将是互联网医疗的下一个蓝海。 中标国家级医疗云平台,抢占民办医疗战略高地。此次招标单位中国非公立医疗机构协会是代表国内非公立医疗机构利益的全国性行业组织,未来将与公司共同推动平台向全国20余万家非公立医疗机构推广。从长期来看,非公立医疗机构的信息化服务空间丝毫不亚于公立医疗机构(IDC 数据:2014年公立医疗机构信息化投入220亿元)。此次中标意味着,公司将一举抢占整个非公立医疗信息化市场制高点,将医药云、医保云、医疗云、健康云全面输出到20余万家非公立医疗机构“医疗+大数据”商业模式将加速落地。公司近期陆续牵手上药、国药、太保,“医药+大数据”,“医保+大数据”商业模式日趋明朗。通过承建上海市健康管理云平台,公司业已在积极探索“医疗+大数据”。此次中标中国非公立医疗行业信息化服务管理平台,公司有望运营全国范围内所有非公立医疗机构的医疗大数据,进军基因更为开放的民营医疗市场,将加速其“医疗+大数据”商业模式的落地。 投资建议:鉴于医改鼓励多元办医的导向,公立医院的规模和数量都将得到较大程度的限制,民办医疗将是国内医疗服务市场的最大蓝海。公司成功中标中国非公立医疗行业信息化服务管理平台,占据民办医疗战略高地,将成为社会办医的最大受益者。预计2015-2016年EPS 分别为0.25和0.38元,维持“买入-A”评级,6个月目标价100元。 风险提示:最终中标结果不确定风险;医疗新业务发展不达预期。

传统电机业务受行业景气度拖累,新能源汽车电机业务实现较快增长公司上半年实现收入7.66亿元,同比增长4.37%,实现净利润0.86亿元同比增长6.81%,其中2Q实现收入4.38亿元,同比增长1.86%,实现净利润0.53亿元,同比增长10.6%。上半年公司新能源汽车驱动电机及电控系统新业务快速增长,实现收入0.65亿元,同比增长79.3%。公司预计三季报净利润增长0~20%,对应于3Q15单季增长-9.9%~39.1%。 新业务带动毛利率提高,净利率上升趋势有望持续。公司上半年实现净利率11.2%,同比上升0.2个百分点,净利率上升的主要原因是公司上半年实现毛利率23.5%,同比增长0.8个百分点。公司2Q14单季实现净利率12.2%,同比上升1.0个百分点,主要原因是毛利率同比增长0.6个百分点至23.1%,以及财务费用率下降0.6个百分点至-0.4%。我们认为毛利率提升反映了公司新能源汽车新业务收入占比和综合竞争力提高,提升趋势有望延续,下半年将实现业绩反转。 继续看好公司借助布局国际先进技术转型国内新能源动力驱动系统龙头。一方面,公司通过收购美国RMS公司40%股权,掌握美国最先进新能源驱动电机电控技术,RMS技术优势和公司在市场和大规模量产上的优势有望有效互补;另一方面,公司计划定增12亿投向新能源汽车动力总成产业链,转型新能源汽车动力总成供应商方向坚决,定增底价38.06元,当前价格折价32.7%。 投资建议:买入-A投资评级,修正盈利预测,下调6个月目标价至40.00元。考虑行业景气,预计公司2015-2017年收入增速分别为10.4%、15.3%20.3%,净利润增速分别为20.2%、30.2%和28.4%(原为37.2%、35.4%27.8%),EPS分别为0.56元,0.73元和0.93元;维持买入-A的投资评级,考虑行业景气度因素下调6个月目标价至40.00元。 风险提示:新能源汽车销量低于预期;外延式扩张不达预期。

收购强视传媒布局影视产业,转型大幕正式开启。公司于2014年公告收购强视传媒100%股权,最终作价6.5亿,已于15年3月完成工商登记变更。强视传媒以电视剧业务及衍生为核心业务,自成立以来投资和发行多部电视剧,包括《金粉世家》等。本次配套融资3亿元用来投资电视剧和电影,将进一步增强影视制作实力。 传统业务彻底剥离,转型决心强烈彰显。2015年5月,公司将持有的健坤物业98%股权及恒裕矿业80%股权出售给当代集团。此后不再经营磷矿石贸易及学生公寓的运营与管理业务,彻底剥离非文化产业,坚定转型大文体产业。 拟收购双刃剑切入体育产业,转型之路进一步坚定。公司15年7月公告拟以8.2亿元收购双刃剑,正式切入体育产业。双刃剑是一家领先的体育营销整体解决方案提供商、体育版权贸易服务商及体育赛事与活动运营商,正积极构建“体育营销生态圈”。双刃剑已与诸多知名体育营销资源建立合作关系,包括奥委会、国际级别的体育赛事以及国际知名体育明星;同时,双刃剑也积累大量知名广告客户,包括鸿星尔克、361度、东风日产等。此次配套融资将有2.8亿元用于体育赛事运营、体育版权及视频等项目,双刃剑盈利能力有望增强。 “两子”落地掷地有声,后续布局更值期待。公司自提出“大文体”战略转型之后,分别收购强视传媒和双刃剑切入影视文化和体育产业,大文体产业布局逐渐清晰。公司转型决心坚定,收购优质标的强视传媒和双刃剑更突显管理团队较强执行力,看好公司后续围绕大文体产业的持续布局。 投资建议:强视传媒和双刃剑2015-2017年备考净利润分别为1.16亿、1.51亿和1.88亿元。公司已坚定转型大文体产业,是体育板块稀缺标的,近期联合苏宁拿下西甲5年直播经营权,后续持续布局看点颇多,首次给予买入-A的投资评级,12个月目标价为50元。 风险提示:业务板块整合风险;人才流失风险

事件:公司发布15年半年报,营业收入54.43亿元,同比增长35.03%,归属于上市公司股东的净利润4亿元,同比增长43.59%,EPS为0.65元,扣非后净利润为3.97亿元,同比大幅增长73%。公司业绩超市场预期。 磷铵量价齐升以及复合肥销量提升带动公司业绩强劲增长:上半年公司营业收入和净利润较去年同期大幅增长,其中磷铵收入同比增长139.52%,毛利率提高了9.34个百分点。我们认为主要由于上半年磷肥市场好转,一铵在下游磷复合肥企业采购原料和出口双重需求带动下量价齐升。同时公司的复合肥业务继续稳定增长,我们预计上半年的销量增速大约在20%左右。 化肥行业转型大趋势下,公司积极推进“创新”与“转型”:分析见下文; 公司前瞻布局差异化和高端品种,新产能建设保证业绩继续高速增长:分析见下文; 主营高速成长+牵手阿里实现互联网转型,维持“买入-A”评级,目标价40元:农业信息化、土地流转加速以及国家相关部门多次出台相关意见促进化肥行业控总量,调结构的大背景下,农资行业大变革时代已经到来,公司作为磷复肥行业的强者之一后续转型空间巨大。我们认为公司管理层锐意进取,股灾期间公司大股东逆势大额增持同时公司推出股权激励方案,强烈彰显出未来发展的信心和决心。我们暂维持公司15-17年的盈利预测为1.18、1.52和2.02元,公司估值仅为15年的22倍,我们认为公司15-17年复合增速将超过30%,目前股价存在低估,维持“买入-A”评级,12个月目标价40元。 风险提示:磷肥出口下降,磷肥价格下降

收西南区最大互联网支付公司:公司公告拟收购云南本元支付管理公司35%股权,新的利润增长点可期待:1)是云南唯一、西南最大的互联网支付公司:公司是西南地区发卡量最大、业务覆盖领域最广、交易规模最大的预付卡公司,累计发行金额50多亿元,持卡用户1000多万人,合作商户10000多家,是云南省唯一提供支付解决方案和金融服务的综合型第三方支付公司;2)潜在利润可观、发展空间巨大:目前本元卡持卡人主要以企业客户为主,未来将重点拓展个人消费者,以每持卡人20-30元利润计,本元卡支付公司利润规模有望超过公司地产业务规模;3)业务创新不断:本元卡除了传统的售卡收入、消费佣金返点、沉淀资金利息之外,还有居家会员卡提供家装、家具的贷款业务,此外还与驾校合作推出汽车消费O2O 产品“车付宝”业务。 大股东背景强、支持力度或加大:城投集团目前持股35%,为第一大股东:1)资金实力雄厚、融资渠道顺畅:集团公司资产规模近千亿、与银行、信托、资产管理公司等融资渠道合作,年融资额突破300亿元;2)致力于成为金融控股集团:公司全面实施“三个二”战略, 包括落实大健康和大休闲两个转型,夯实互联网和金融两个平台的规划,目标成为国内知名的以城市运营为核心的金融控股集团;3)大股东有望支持公司再融资:公司去年40亿再融资因资金用途全为补充流动资金而被否,未来大股东将全力支持新增发方案。 云南区域价值提升、地产业务多点开花:国家批复设立勐腊试验区,构造“一带一路”桥头堡,云南区域价值不断提升:1)云南地产市场正缓慢恢复:云南市场一直稳定,上半年持续恢复;2)公司地产储备1180万方、旅游地产或有亮点:公司目前土地储备规模近1180万方,54%为住宅综合、40%为旅游地产,公司在旅游地产拓展方面具有天然优势,也可与支付公司建立合作,公司致力于成为中国健康休闲地产的引领者;3)RNAV 重估130亿元、每股12.14元。 投资建议:公司拟收购云南唯一、西南最大的互联网支付公司,利润可观、空间巨大,大股东资金和背景实力强将助力再融资推进,云南区域价值随着一带一路推进将持续提升,地产业务也有望保持稳定增长,土地储备重估近130亿元,我们预计15-17年公司EPS 为0.51、0.62和0.74元,对应PE 为15.7、12.9和10.9倍,首次覆盖,给予“买入-A”投资评级,在不考虑互联网支付公司实际利润增长的情况下,给予6个月目标价12.14元。 风险提示:收购失败、中报利润偏差

事件:公司于2015 年8 月4 日晚发布公告,发布机器人产业战略并与日本安川电机合资设立两家子公司。两家子公司分别面向工业机器人和服务机器人,其中,1)广东安川美的工业机器人有限公司,总投资2 亿元,注册资本1 亿元,美的以现金出资占注册资本的49%;2)广东美的安川服务机器人有限公司,总投资2 亿元,注册资本1 亿元,美的以现金出资占注册资本的60.1%。 助力公司“智慧家居+智能制造”战略:在国家推动工业4.0 大背景下,布局工业机器人有助于公司提高智能制造水平,建设互联工厂,提升生产效率。2015年上半年,美的机器人的应用超过800 台,公司未来3 年在机器人应用上的投资预计超过10 亿元。布局服务机器人则与美的智慧家居战略契合,可以成为美的智能家居生态圈的补充和延展,提供更加符合用户需求的服务和产品。 与美的现有产业链形成协同效应:公司在机器人领域已有部分积累,在伺服电机、扫地机器人上已有深入研究和迭代产品推出,压缩机产业已具备数千万台的微米级精密机械制造能力,并先后成立“机器人研究所”、“美的机器人产业发展有限公司”等。未来工业机器人业务将带动已有伺服电机等核心部件、系统集成业务的快速发展,形成产业链协同效应。服务机器人将带动传感器、人工智能、智慧家居业务的延伸,打造美的智慧家居集成系统化、生态链能力。 与安川合作实现优势互补,并正式迈入机器人千亿蓝海市场:此次合作对美的而言,重要的是迈入千亿级别的机器人市场。工业机器人和服务机器人市场迎来快速发展,据国际机器人联合会(IFR)数据,2014 年国内工业机器人销售5.6 万台,未来国内总需求将达300 万台;预计2017 年全球服务机器人销售额将达到189 亿美元,市场空间巨大。安川在机器人领域有丰厚的技术经验,2014 年实现销售收入约40 亿美元,市占率达20%;美的渠道经验丰富、深耕中国市场多年、执行力极强,二者的合作实属强强联合。对美的而言,通过此次合作,未来机器人业务或有望成为继家电业务外的另一大增长点,意义重大。 投资建议: 此次事项对公司而言,是着眼于公司长期战略发展,一是提升现有生产效率,二是有助于公司智慧家庭战略的完善,三是正式迈入机器人蓝海市场、打开新成长空间。预计公司2015 年-2017 年的收入增速分别为10.0%、15.3%和16.2%;EPS 将达2.94、3.49、4.14 元,净利润增速分别为18.2%、18.6%和18.5%;公司当前PE 对应2015 年仅11.3 倍,考虑到后续智能家居、工业4.0 等方面的发展,我们整体看好公司的发展,建议积极关注。 风险提示:原材料价格波动,行业需求不振,智能家居发展速度低于预期。

事件:2015年8月5日晚,小天鹅发布2015年度中期报告,1)从半年度来看,2015H1公司实现收入61.02亿元,同比增长22.67%,实现归母净利润4.31亿元,同比增长36.14%,对应EPS为0.68元;2)从单季看,2015Q2公司实现收入28.08亿元,同比增长17.10%,实现归母净利润1.88亿元,同比增长29.40%。 出货量情况良好,收入增长为业绩增长主要驱动力:2015年上半年,洗衣机行业整体景气度有所下滑,从产业在线统计数据看,2015H1洗衣机销售整体下降1.79%,而从公司情况看,2015年1~5月,小天鹅实现总销量465万台,同比增长20.24%,远好于行业整体水平。2014年上半年公司收入增长22.67%,销售收入增长为公司业绩大幅增长的主要驱动力。 让利于消费者,但利润率仍有提升:截止上月底,LME铜、铝现货结算价下降17.9%、13.0%,钢材价格指数下降24.5%,中塑价格指数下降0.5%,原材料价格低位有助于成本下降,但公司充分让利于消费者,提价幅度明显小于竞争对手,体现公司对于收入及份额的诉求,因此公司毛利率提升幅度不大,2015H1实现毛利率26.95%,提升0.44pct,2015Q2实现毛利率25.98%,提升0.70pct。 从期间费用来看,2015H1三项费用率为18.22%,下降0.06pct,2015Q2为18.34%,上升0.53pct。综合看,2015H1公司实现净利率8.17%,同比提高1.13pct,2015Q2公司净利率为7.88%,同比提高1.1pct,整体的盈利能力仍在提升。 在手资金持续增厚,营运效率同比提升明显:1)截止到2015年6月30日,公司货币资金达28.17亿元,银行理财产品为32.85亿元,合计达到61.02亿元,而去年同期额为41.07亿元,同比增加近20亿元,公司现金流情况良好。2)截止到2015年6月30日,公司存货周转天数、应收账款周转天数分别为21.5、25.1天,分别同比下降12.5、3.9天,体现公司经营效率进一步提升。 投资建议:我们预计公司2015年-2017年收入增速分别为16.0%、13.5%、13.0%,净利润增速分别为30.5%、17.6%和18.0%,EPS分别为1.44、1.69、2.00元;维持买入-A的投资评级,6个月目标价30元,对应2015年20.8倍PE。