事件：公司于2021年3月28日晚发布2021年年度报告，报告期内公司实现营业收入49.93亿元，同比增长8.77%；实现归属于上市公司股东的净利润2.56亿元，同比增长3.00%，其中扣除非经常性损益后的净利润为1.54亿元，同比变动-23.63%。 紧抓城市数字化转型发展机遇，坚持高质量发展。新型智慧城市建设是我国城镇现代化建设进程的重要一环，数字经济则是当前最为有效的社会经济发展模式，上海市已规划在“十四五”期间全面推进城市数字化转型，在转型过程中，将充分发挥数字化对城市发展的先导、支撑和驱动作用，最大程度释放数字红利。公司作为上海数字化城市建设的主力军，近两年相关业务领域的核心技术和产品能力得到不断夯实，当下正迎来推动三大业务齐头并进的行业机遇，公司业绩在“十四五”期间有望迎来高质量的成长。 云服务和大数据：IDC、云服务、大数据稳步推进，打造城市数字化转型业务坚实的数字底座。 （1）在IDC 业务方面，松江大数据计算中心一期工程已投入运营，公司机柜保有量提升约4000个，当然由于放开租赁时间较晚，且当前租赁比例仍然较低，新增机柜对科技网络收入及业绩的推动效应尚未得到体现，但从东数西算的趋势看，凭借区域优势、人才优势和产业优势，东部地区的算力和存储能力的单位价值量有望得到进一步凸显，当前，松江大数据计算中心已启动建设园区配套110KV 电力用户站工程，为后续扩容进行了提前的准备，届时，三大数据中心利用互联互通的资源优势，有望全面提升服务能级。公司合资成立上海云赛数海数据服务有限公司，专业从事全国IDC 运营服务，可为客户提供个性化私有云、国企监管云、媒体云、国企专有云、交通委专有云等。 （2）云服务管理业务通过南洋万邦和信诺时代实现沿海地区全面覆盖，以政务云为突破口，持续强化云MSP 管理服务能力，当期已可提供公有云、私有云、混合云服务管理平台，公司与微软Azure、华为云、阿里云等强强联手，两家子公司通过微软 AEMSP 认证，公司在云服务管理技术、资质等层面的优先布局，将充分受益未来商用云服务市场的不断成长。 （3）大数据领域，公司再度中标市大数据中心数据资源平台建设（二期）、自贸区大数据服务平台等项目，成为“一网统管”轻应用开发及赋能中心首批合作伙伴。尤其值得关注的是，公司是负责“随申码”和上海市“健康云”等平台的大数据支撑和维护处理的主体单位，当前上海市防疫管控正处于关键节点，公司在华东板块，尤其是上海市政核心大数据领域计算、处理、抗压、维护、输送等细分领域的能力将得到充分检验，公司的行业领军地位也会进一步得到展现。 行业解决方案：调整策略，构建特色竞争优势。面对日趋激烈的竞争，公司对行业解决方案业务板块进行了战略调整，转型至 “顶层规划、设计咨询、平台建设、系统集成、伴随服务和数据治理”的项目解决方案供应商，报告期内，公司为机场集团、上港集团、临港集团、申通地铁、蔬菜集团、上海青年干部学院等大型国资国企完成数字化转型方案 20余份，此外，子公司科学仪器的检测仪器，是智慧城市数据采集层的核心硬件基础，公司不断升级相关产品，有望进一步加强行业解决方案的竞争优势。随着我国智慧城市、数字城市建设的不断推进，涉及顶层规划、细化设计、标准体系、实施细则、硬件产品等的行业解决方案，有望获得客户的青睐，进而推动该业务收入及业绩的增长。 盈利预测和投资评级：维持增持评级。公司在IDC、云服务、大数据和行业解决方案等业务方面的布局，契合上海市数字化城市转型的趋势，“十四五”建设期间，公司有望迎来一轮较高质量的成长，预计公司2022-2024年的净利润分别为2.69、3.16和3.74亿，当前股价对应PE 44.35、37.68和31.88倍，维持增持评级。 风险提示： （1）国内云计算市场渗透放缓拖累公司相关业务推进速度； （2）智慧城市建设受国内外宏观经济发展影响出现波动； （3）核心业务受到竞争对手恶意扩张导致成长不及预期。

实控人经验丰富， 全国布局产能。 公司实际控制人缪昌文和刘加平为中国工程院院士，江苏省建科院在技术和产品给予支持，公司多年位列“外加剂十强” 首位。公司加快全国产能布局，拥有四大母液生产基地和 20个复配基地。 2020年公司高性能减水剂母液产能33.8万吨，高效减水剂母液产能 44.3万吨。 行业集中度提升， 头部企业受益。 2020年中国混凝土外加剂销量1,694万吨、行业规模 411亿元，其中：减水剂销量占比 66.7%、行业规模 274亿元。 2016年以来，随着环保和安全政策趋严，行业集中度明显提升，五年时间企业数量从 6,000家减少到 1,000家， CR3和 CR10提升 8.99和 4.53个百分点。 我们看好减水剂行业前景， 行业 beta 源于稳增长政策发力、机制砂占比增加、商混率增加， 行业alpha 源于龙头扩产、品类扩张、客户认证，头部企业有望受益。 研发和盈利能力突出。 公司研发实力雄厚，研发费用率和专利数量居行业首位。 通过收购检测中心股权介入检测业务，可以实现双方技术和客户的协同。 公司外购环氧乙烷生产聚醚， 盈利能力突出，2020年扣除运费后的单吨毛利 788元、 利润率 37%， 2021年净利润逆势增长 15-25%。 公司功能性产品领先优势突出， 大英项目 20万吨产能释放及未来镇江 37万吨和江门 7万吨项目投产有望增加产能。 投资建议与估值： 预计公司 2021-2023年 EPS 1.28/1.57/1.91元，对应 PE 16/13/11倍。 鉴于国内经济正处于稳增长阶段，与 2020年国内经济形势存相似之处，因此以公司 2020年最高市盈率作为估值参考。 给予苏博特 2022年 20倍目标市盈率， 未来 6-12个月目标价31.40元，首次覆盖给予“买入”评级。 风险因素： 成本增加；回款风险； 环保和安全政策；疫情加剧。

事件：2021年，公司实现营业收入14.94亿元，同比增长47.58%，实现归母净利润3.71亿元，同比增长77.00%，扣非归母净利润3.61亿元，同比增长88.39%。 预计公司2022年第一季度实现归母净利润1.01-1.12亿元，同比增长50%-65%MMCU：行业高景气、外商策略调整，部分领域国产化进程加速，公司明确受益。回顾2021年，在新能源车市场快速成长的带动下，全球MCU芯片需求明确提升，而在供给端，瑞萨大火等诸多突发事件造成供给反而有所收缩，在此情况下，外资一线MCU供应商调整市场策略，将资源更多集中于诸如车载等相对高阶的市场应用，这在一定程度上加速了国内白电MCU应用市场的国产替代进程，公司凭借产品高性价比、高稳定性、低不良率等优势，成为国产替代MCU的主要选择之一，报告期内实现了变频大家电领域的量产突破，今年以来，意法半导体、恩智浦、英飞凌等外资MCU核心供应商的产品价格调涨预期，体现出当下全球MCU的景气度依然维持在较佳的水平，公司在白电MCU市场的占有率有望进一步提升。当然，在晶圆产能持续吃紧的情况下，公司亦在采取多种有效措施保障产能供给，如自购测试机台委托代工、产品制程从8寸切换至12寸、与晶圆供应商长期稳定合作等。 锂电池管理芯片：从消费到动力，市场增量可观。当前，公司锂电池管理芯片产品在手机、TWS耳机领域已实现多家主流品牌厂商的量产，成功突破至前装环节，笔记本电脑领域亦开始获得认可及采用。锂电池管理芯片的应用场景囊括大部分消费类电子产品，原本的替代空间对内资厂商而言便已足够，而且近两年，消费电子快充功能的不断普及，带动了锂电池管理芯片的市场空间的进一步提升，此外，在电动自行车、储能等动力终端上，锂电池管理芯片的应用越来越广泛，为整体市场带来了可观的增量弹性。对公司而言，随着国产品牌话语权的不断加强，公司有望持续提升消费电子、笔电、动力领域锂电池管理芯片的市场份额。 AADMOLED驱动芯片：稳健成长，依托下游客户实现国产替代。近两年，AMOLED屏正逐渐成为手机主流屏幕方案，内资AMOLED面板厂亦在陆续进入量产阶段，但相关驱动芯片市场仍主要为韩系和台系厂商所主导，公司以内资手机品牌厂商和屏厂为目标客户，不断实现新技术、新产品导入，未来有望受益于国内相关市场的持续增长，实现销售和利润规模的不断扩大。 盈利预测和投资评级：上调买入评级。公司各细分业务和产品线均处于成长轨道上，传统产品MCU稳健成长，锂电管理芯片、AMOLED驱动芯片以及WiFi芯片的突破正为公司带来可观的业绩增量弹性，预计公司2022-2024年分别实现净利润5.06、6.63和8.70亿，当前股价对应PE34.34、26.23和20.00倍，上调公司评级至买入。 风险提示：（1）MCU景气度下滑造成国产替代趋势放缓；（2）锂电管理芯片客户导入进度及订单量不及预期；（3）国内AMOLED产线良率爬升进度较慢导致显示驱动芯片起量进度滞后。

事件：公司发布2021年年报，全年实现营收12.95亿元（+48.74%）、归母净利润为5.55亿元（+28.02%）、扣非后归母净利润4.88亿元（+22.87%）。四季度实现营收3.00亿元（+13.20%）、归母净利润为1.12亿元（-28.27%）、扣非后归母净利润1.02亿元（-27.68%）。公司拟每10股派发现金红利1.46元（含税）。整体业绩符合预期。 角膜接触镜销量快速增长，均价受收入重分类影响。全年角膜接触镜收入6.87亿元（+26.87%），销量63.45万片（+35.53%），收入增速慢于销量主要是此前控股医疗机构收取角膜塑形应用中的检查、复查、试戴、材料等列入医疗收入；进一步拆分OK镜收入6.70亿元（+28.45%）、日戴维系列收入0.17亿元（-13.96%）。护理产品收入2.28亿元（+47.49%），得益于终端扩张及自产护理产品放量；普通框架镜及其他收入1.96亿元（+84.44%），预计相关批发业务归入贡献增量；医疗收入1.77亿元（+180.78%），主要得益于1）并表的医疗机构数量增加；2）控股医疗机构角膜塑形应用中的检查、复查、试戴、材料等收入单列为医疗收入。 批发业务影响毛利率，股权激励相关影响表观利润增速。公司全年毛利率为85.21%（-0.76pct），若剔除股份支付的影响国内业务毛利率为79.77%（+1.72pct）、国外业务毛利率为89.50%（基本持平）。费用端，全年销售/管理/研发/财富费用率分别为3.68%/12.66%/15.37%/-0.08%，同比变化1.12/-0.49/1.28/-0.26个pct，除各项业务受股权激励费用影响外，研发费用还由于自研PEG伊立替康进入II期，全年同比+105.22%。整体全年扣非后归母净利率为44.75%，同比基本持平。公司全年毛利率为76.69%（-1.86pct），其中OK镜毛利率89.66%（-0.55pct），主要是以前高毛利的检查、复查、试戴、材料被转出；护理产品毛利率54.83%（-0.65pct）相对稳定；普通框架镜及其他毛利率61.90%（-11.29pct），主要是并表子公司中低毛利的批发业务的收入转入；医疗服务毛利率72.30%（+19.29pct），高毛利的检查、复查、试戴、材料转入。 费用端，全年销售/管理/研发/财富费用率分别为18.83%/7.95%/2.11%/0.29%，同比变化0.42/-0.50/-0.07/0.37个pct，整体全年扣非后归母净利率为37.67%（-7.93pct），下半年尤其是四季度净利率同比较低，预计主要是受股权激励相关所得税和费用分摊影响，下半年两者合计影响公司利润约0.44 亿元。 投资并购持续扩大自有视光终端，研发进展顺利。公司21 年公司直销占比提升至64.00%（+2.05pct），全年公司通过新设78 家和并购30 家新增108 家子公司，减少22 家；新增的合作终端300 多家， 目前已建立合作关系的终端总数超过1400 家，其中参股和控股的终端超过350 家。 研发方面，自产镜片材料研发完成，正处于药监局全性能检验阶段，22 年有望小批量试用、自产润滑液已完成临床试验并申报注册， 有望22 年完成注册审批、超高透氧OK 镜临床试验已完成大部分样本入组、阿托品滴眼剂的院内制剂申报已受理，有望于22 年完成大部分临床前研发工作。 维持“买入”评级。公司是国产角膜塑形镜先驱，经过多年经营形成梦戴维、DreamVision 和日戴维等知名角膜接触镜品牌，且通过经销和自营并购形成强大的销售渠道，是国内眼视光领域稀缺标的。预计22-24 年归母净利润为7.63/10.00/13.29 亿元，对应当前PE 为40/30/23 倍，维持“买入”评级。 风险提示。产品销量不及预期；终端拓展进展不及预期；新品研发不及预期；竞争压力大于预期。

事件：3月2 9 日晚，公司公布 2021 年年报，报告期内公司实现营收145.85 亿元（+15.24%），实现归母净利润9.21 亿元（+16.65%），实现扣非归母净利润8.97 亿元（+19.22%）。其中Q4 实现营收40.87亿元（+19.57%），归母净利润1.57 亿元（-15.59%）。 Q4 业绩承压，全年业绩增长稳健，盈利能力有所增强。分季度看，Q1-Q4 公司分别实现营收34.29/32.73/37.97/40.87 亿元，同比增长11.07%/11.25%/18.29%/19.57%，营收增速逐季加速；分别实现归母净利润2.61、2.63、2.4、1.57 亿元，同比增长27.28%、24.42%、27.83%、-15.59%，Q4 业绩有所承压，主要系租赁准则计提费用影响。全年来看，公司业绩在新冠疫情影响商品陈列及开业活动等多方面因素下仍保持稳健增长，毛利率提升1.14pct 至36.96%，净利率同比提升0.05pct 至6.29%，盈利能力有所增强。 分业务看，公司零售业务实现收入123.51 亿元（+5.15%），毛利率40.32%（+3.89%），批发业务实现收入19.24 亿元（+193.68%），毛利率8.97%（-0.4%）。分产品看，公司中西成药、医疗器械及计生/消毒用品、中药，其他产品分别实现收入104.91、12.09、13.59、12.15 亿元，同比增长18.72%、-11.01%、21.21%、12.08%，收入占比分别为72%、8%、9%、8%。 门店拓展加速，持续推进市县乡一体化店群。截止2021 年12 月31 日，公司直营总门店数8560 家，净增加门店1355 家（去年同期939家），门店拓展加速。其中Q4 净增加门店204 家（去年同期294 家）。 新开门店主要集中于云南、川渝、广西、山西和贵州地区，持续夯实区域优势。公司坚持少区域高密度网店布局策略，在省会级、地市级、县市级、乡立体纵深布局，在省级、地市级、县级、乡镇四个类型的市场门店均已超过1600 家，形成行业独有的市县乡一体化发展格局。 背后的逻辑是，店群效应能增加门店之间的协同能力，也能形成区域的品牌竞争力，少区域高密度布局从品牌效益、物流配送、用药习惯、人才储备等多方面具备一定优势。2021 年省会级、地市级、县市级、乡镇级门店销售占比分别为29.51%、31.83%、25.02%和13.63%，其中乡镇级门店净利率水平最高，主要系房租费用较其他区域更低。 坚持线上线下融合战略，加快布局现有门店网点O2O 业务，新业态业务持续拓展。公司坚持线上线下融合战略，持续推进现有门店020业务布局，着重推动一心到家O2O 自营业务的销售规模。报告期内，O2O 业务门店数达到8291 家，覆盖率达到门店总数的96.86%，O2O 业务占整体电商业务销售额的80.28%（电商销售总额为3.8 亿元），公司已将020 业务确定为电商核心业务运作，业务流程持续优化。此外，彩票业务与药妆业务快速发展，云南省内药妆店数目已达300 家。 投资建议： 我们预计2022-2024 年净利润分别为10.93/13.42/16.13 亿元，同比增速分别为18.56%/22.84%/20.18%，EPS 分别为1.83 元/2.22 元/2.71 元，对应当前股价分别为13 倍、10倍和9 倍PE。公司经营效率提升，区域优势不断夯实，业绩增长稳健，继续给予“买入”评级。 风险提示：竞争加剧风险；整合不及预期风险；政策风险。

事件：公司发布 2021年报，2021年实现营业收入 36.12亿元，同比增长 37.21%；归母净利润 2.01亿元，同比增长 131.98%。 业绩符合预期。2021年公司毛利率为 21.78%，相对于去年同期下降了 5.20个百分点；销售净利率为 5.61%，相对于去年同期提升了2.38个百分点；销售费用率为 5.49%，相对于去年同期下降了 0.43个百分点；管理费用率为 5.51%，相对于去年同期下降了 1.12个百分点；研发费用率为 6.83%，相对于去年同期下降了 1.41个百分点。 支付业务发展迅速。嘉联支付业务 2021年实现营业收入 23.7亿元，同比增长 39.07%；新国都支付业务 2021年实现营业收入 10.22亿元，同比增长 23.75%；生物识别业务 2021年实现营业收入 1.42亿元，同比增长 29.99%；审核业务 2021年实现收入 0.84亿元，同比增长 34.76%。 数字人民币业务稳步推进。公司目前已完成部分机构前期的技术联调和 系统测试，并配合银行机构进一步协助商户端的受理终端改造、双离线试点改造及场景落地等推广服务，已在 冬奥会等场景中实现应用，并加快完善数字人民币受理环境的生态建设。同时，公司积极进行数字人民币“硬钱 包”产品开发，目前已完成产品设计和技术开发。 投资建议：公司以支付作为抓手，逐步打开应用场景。预计2022-2024年公司的 EPS 分别为 0.62/0.87/1.25元，给与买入评级。 风险提示：支付行业政策影响；收购公司业绩不及预期；行业竞争加剧。

事件：公司发布2021年年报，全年实现营收3.51亿元（+88.18%）、归母净利润为1.76亿元（+105.16%）、扣非后归母净利润1.57亿元（+89.74%）。四季度实现营收0.89亿元（+46.98%）、归母净利润为0.33亿元（+13.09%）、扣非后归母净利润0.27亿元（-7.86%）。公司拟每10股派发现金红利8.79元（含税）。整体业绩符合预期。 国内外收入均实现快速增长，核心大客户采购额迅速提升。拆分来看，国内收入1.65亿元（+79.44%）、国外收入1.86亿元（+96.73%），根据披露前五大客户推算公司重点国内客户如金赛、特宝和恒瑞等均实现采购额的快速增长，国外则受益于国外下游医疗器械端客户相关产品订单量持续稳定增加、下游医药研发客户临床研发进度推进带来的产品用量增加以及海外新客户开发。此外公司21年主要来自于特宝生物派格宾销售分成的技术使用费收入4657.33万元（+112.45%）。 研发费用、股权激励费用等影响表观增速，实际内生盈利能力持续提升。公司全年毛利率为85.21%（-0.76pct），若剔除股份支付的影响国内业务毛利率为79.77%（+1.72pct）、国外业务毛利率为89.50%（基本持平）。费用端，全年销售/管理/研发/财富费用率分别为3.68%/12.66%/15.37%/-0.08%，同比变化1.12/-0.49/1.28/-0.26个pct，除各项业务受股权激励费用影响外，研发费用还由于自研PEG伊立替康进入II期，全年同比+105.22%。整体全年扣非后归母净利率为44.75%，同比基本持平。 在手订单表现良好，在研项目持续推进。公司21年销量为1311.17Kg（+96.02%），据此计算平均单价相对稳定。此外公司披露报告期末已签订合同、但尚未履行或尚未履行完毕的履约义务所对应的收入金额为1.75亿元，预计可保证公司22Q1-Q2的收入基础。在研项目中PEG-伊立替康项目顺利进入临床II期，病例入组工作按计划进行，第二个临床适应症已提交IND；JK-1119I项目已完成中试车间建设，预计2022年下半年进入临床；JK-2122H项目已生产出合格的注册样品并完成注册检验，预计2022年进入临床；其他研发储备项目均按计划进行，进度符合预期。 PEG应用场景不断丰富，中长期业绩仍有持续快速增长驱动力21年公司业绩持续向好，除国内商业化客户金赛、恒瑞等贡献外，更多地来自于海外订单的活跃，表明海外PEG应用场景在不断丰富。公司海外拓展的核心竞争力主要体现在对PEG新技术、新应用的理解和技术储备，基于对PEG技术的积累和深刻理解。相比于竞争对手公司研发方向多样且前沿，一方面可满足海外创新研发的多种需求、另一方面公司可基于优异的PEG技术理解为客户提供独特的创新服务，而与下游客户的良性互动有利于公司保持对竞争对手的优势，也有利于公司优化产能应用、保持盈利能力。 维持“买入”评级。长期来看公司为全球PEG衍生物行业引领企业，掌握衍生物生产全产业链核心技术，产品质量与客户资源优势明显，有望分享PEG修饰应用市场扩容红利。预计22-24年归母净利润为2.57/3.56/5.00亿元，对应当前PE为47/34/24倍，维持“买入”评级。 风险提示。产品订单量不及预期；客户合作进展不及预期；新品研发不及预期；竞争压力大于预期。

事件：2021年，公司实现营业收入20.62亿元，同比增长40.11%，实现归母净利润2.43亿元，同比增长91.44%，扣非归母净利润2.35亿元，同比增长101.30%。 下游高景气度++新增产能释放推动收入高增长，结构改善提升盈利能力。纵观2021年全年，在经历了全球新冠疫情的冲击后，安防的重要性得到了凸显，整体安防市场经历了较高质量的成长，公司前期投入项目的产能借助下游高景气度，得到了有效的释放，收入迎来了高质量成长，当然，四季度开始，安防景气度有所下滑，但随着5G和物联网时代的到来，安防市场有望往超高清升级，并从传统的公共监控往泛安防层面进阶，整体安防市场仍具备进一步增长空间。 于此同时，公司不断通过产品结构优化提升整体盈利能力，包括高端、高像素（400万以上）镜头出货占比提升，以及附加值较低及自动化程度不高的生产环节的委外代工等，且成效较为显著，2021年，公司毛利率相较2020年提升4.72pct.。 加码车载镜头，静待前装市场突破。2021年，公司将车载镜头作为重点布局方向：设立全资子公司拟宇瞳汽车视觉，股权激励汽车视觉核心技术人员及宇瞳汽车视觉任职人员，提升车载镜头研发人员招聘力度等，上述一系列举措，虽然造成了短期销售费用率、研发费用率的增加，但显著加强了公司在车载镜头领域的竞争力，当前，公司已掌握车载镜头关键零部件非球面玻璃镜片的生产技术，通过汽车质量管理体系认证，成功切入后装市场，正积极加强与核心客户合作，往前装市场突破，公司目标2022-2024年，车载前装镜头销售额不低于300万元、3600万元和11000万元。汽车智能化趋势下，车载视觉市场将迎来较为明确的增量弹性，公司过去一年不断加码，增强自身卡位优势，车载镜头业务有望成为公司成长的全新推动力。 家庭消费镜头业务正迎来物联网时代红利。当前，公司在家庭消费类镜头市场的拓展已取得一定成绩：在服务传统安防大客户海康萤石和大华乐橙的同时，已开发海雀、小米小蚁、360和TOLink等新客户，AIoT、智能家居时代中，镜头将作为智慧门铃、扫地机器人、智慧家电和智能家居等的不可或缺的数据采集入口，此类智能家居类的产品行业成长红利将为公司带来新的增长点盈利预测和投资评级：维持买入评级。安防市场景气度近两个季度的短期波动不改长期成长趋势，智能家居和汽车智能化趋势将为镜头行业带来新的成长推动力，未来，随着公司在家庭消费类和车载镜头布局的效益开始体现，以及定增项目产能的逐步释出，整体收入及业绩将稳步提升，预计公司2022-2024年的净利润分别为3.02、3.79和4.67亿，当前股价对应PE21.05、16.80和13.62倍，维持买入评级。 风险提示：（1）安防镜头需求成长及高清化趋势放缓；（2）竞争加剧导致公司盈利能力下滑；（3）家庭消费类及车载镜头市场开拓情况不及预期。

4年转型布局，终成锂盐当红企业。2018年以来公司收购东鹏新材和加拿大Cabot特殊流体事业部，成功从地勘业务切入锂、铯铷等稀有轻金属加工，完成了“地勘+资源+锂盐/铯铷盐加工”产业链的布局。2022年公司收购Bikita矿山，建设锂盐3.5万吨扩产项目，项目顺利进行，公司将拥有113万吨LCE当量锂资源，6万吨锂盐+6000吨氟化锂产能，成为锂盐当红企业。 2.5万吨在产+3.5万吨扩产，公司业绩换挡锂盐业务。2021年8月公司一期2.5万吨锂盐项目建成投产，预计2022/2023年公司将实现2/2.5万吨产量。2022年公司计划建设3.5万吨锂盐项目，预计2023年底建成投产，届时公司将拥有6万吨锂盐产能。公司业绩换挡至锂盐业务，进入快速发展阶段。 上游到强化锂资源布局，预计锂自给率将达到83%。公司Tanco矿山目前拥有12万吨选矿能力，2022年将扩产至30万吨，2025年预计实现60万吨选矿能力。Bikita矿山目前拥有70万吨选矿能力，公司正在规划扩产。预计2025年公司锂资源自给率将达到83%，基本可以覆盖自身6万吨锂盐生产。同时2021年12月公司认购PWM的5.72%股权，获得PWMCase湖项目的全部锂、铯、钽产品的包销协议，进一步保障未来锂资源的供给。 供需双增，预计全球锂资源保持紧平衡。供应：得益于锂行业高景气度，全球锂矿、锂盐湖纷纷扩产，我们预计2025年全球锂产量将达到149万吨。需求：新能源汽车快速放量，碳中和趋势下再生能源驱动储能需求持续增长，预计2025年全球锂需求将达到153万吨。2022-2025年年全球锂缺短缺5/1/2/4万吨，处于紧平衡状态。 氟化锂产能翻倍巩固龙头地位，下游扩产行业景气度高涨。2021年公司成功将氟化锂产能从3000吨扩产至6000吨，国内市占率第一。公司氟化锂通过供货日本森田化工稳定地切入了特斯拉供应链。下游六氟磷酸锂不断扩产，预计2022年产能增长52.5%，公司作为行业龙头将进一步受益于六氟磷酸锂高景气度。 垄断全球铯铷资源，享受超额利润。铯铷盐广泛应用在医疗医药、航空航天、5G通信、油气钻探、精细化工等领域，其不可替代性和卓越性能已获得相关领域高度认可和规模化使用。目前公司拥有全球唯二的两座铯铷在产矿山Tanco和Bikita，Tanco矿山的铯储量为4.22万吨氧化铯。公司享受着垄断地位带来的超额收益。同时随着油价不断提升，全球油气勘探逐渐增多，公司甲酸铯订单接连不断。预计公司铯铷盐和甲酸铯业务未来增速均保持在30%以上。 ：投资建议：预计2021-2023年公司将实现营收18.78/87.10/98.10亿元，同比增长47.2%/363.8%/12.6%；归母净利润为5.18/34.08/44.05亿元，同比增长197.2%/558.0%/29.2%，对应EPS为1.69/11.12/14.38元/股，对应PE为56.91/8.65/6.69倍。对比当前锂盐企业的估值，公司估值处在较低水平，给予2023年10倍估值，预计公司市值将达到441亿，对应股价为144元/股，维持“买入”评级。 风险提示：扩产不及预期，锂价大幅波动，下游需求不及预期，宏观经济政策变化。

事件：公司发布 2021年度报告，报告期内实现营业收入 79.1亿，同比+8.01%； 归属上市公司股东净利润 9.49亿，同比-18.12%；经营性现金流 5.2亿，同比-72.3%。Q4实现收入 22.5亿，同比-12.55%，环比+31.87%。Q4实现归母净利润 2.1亿，同比-53.39%，环比+24.87%。 1、 行业整体承压，公司竞争格局悄然变化：本报告期公司营业收入实现 79亿，同比+8.01%，2021年行业由于缺芯，原材料上涨，疫情等各方影响承压，但公司综合营收实现正增长，表现不俗。全年汽车零部件收入 70.89亿，同比+3.19%，其中车灯收入 70.48亿，同比+2.81%；三角警示牌收入 1534万，同比+10.87%，控制器收入 2525万。虽然行业面临几重压力，但从以下细节我们可以看到公司内部业务的结构性变化，彰显了在复杂环境中竞争力不断提高：1）高附加值产品前照灯增速较快，2021年销售 626w 只前照灯，同比+16.54%，乘用车全年销量 2148万辆，同比仅+6.4%，公司前照灯市占率已达 14.6%。 2）公司 2021年控制器销售 11.65万只，平均单价 216.7元，新产品拓展能力圈，进一步打开成长空间。3）公司国外实现营业收入 9732万，说明塞尔维亚工厂刚刚开始进入爬坡阶段，国际化步伐已经启动。 2、 利润率情况分析： 公司全年毛利率 22.08%，同比-5.22pct。其中车灯业务毛利率 22.93%，同比-3.1pct；三角警示牌毛利率-11.46%，同比-4.81cpt；控制器毛利率 18.89%，新产品还未达到规模效应。以车灯为例，毛利率下滑主要系公司原材料、人工、制造费用同比分别+4.46%、+26.97%、+21.77%，我们测算原材料价格影响毛利率 0.98pct，人工费用影响毛利率约 0.93pct，制造费用影响约 1.3pct。其中人工和制造费用增幅较大主要系新工厂产能还没有 100%有效利用，属于爬坡阶段，折旧摊销和生产效率均对毛利产生影响，但未来会逐渐好转。2021年全年净利率 12%，同比-3.83pct。 3、 合理看待短期情况，注重公司内生性变化：行业整体承压导致公司阶段性受到影响，但公司凭借良好的财务数据、优秀的产品、研发、服务能力，反而在大环境承压过程中加强了竞争实力，并且实现有序扩张：1）2021年公司承接 62个车型的车灯开发项目，新 项目为未来业绩提供了有力保障；2） 2021年承接的新项目订单约 135亿，包括 ADB 前照灯，DLP 前照灯，车灯控制器这类高附加值产品，并且 2022年至今三个月左右，公司又获取了约 40亿的项目。我们发现在行业整体承压时，公司不断进取发展，更加彰显了车灯龙头企业的核心竞争力。我们应该合理看待短期情况，注重公司内生性变化。 投资策略：我们预计公司 22/23年归母净利润 13.4/18.6亿，目前股价对应公司 2022年动态 PE 31倍，维持公司“买入”评级。 风险提示：客户销量不及预期，原材料价格持续恶化。

公司为国产工业机器人龙头企业，221021年出货量已超过万台。公司一直为国产工业机器人行业龙头企业，根据公司对外公布数据，2021年全年公司工业机器人出货量突破万台，其中六轴机器人的出货量占比达到80%以上，与2020年全年出货量不足6千台相比，迎来突破性发展。公司今年仍以快速扩张规模为主要目标，预计机器人出货量将继续保持高增长。产能方面，埃斯顿机器人智能产业园二期工程正在加紧建设中，计划2022年底完成基建，2023年开始产能爬坡，最终实现5万台产能。 工业机器人下游需求旺盛，未来空间广阔。根据IFR最新数据，中国机器人使用密度2020年已达246万台/人，与2015年的49台/万人相比，增幅达到5倍以上，但对比韩国的932台/万人仍有很大差距。 根据高工机器人数据，2021年中国工业机器人销量达到24.8万台，同比增长46%。现阶段，工业机器人在汽车、3C电子、新能源行业以及通用工业的需求在快速增长，若对标韩国，国内工业机器人需求还有3倍空间，有望达到百万台销量水平。 sCloos整合顺利，公司竞争优势持续增强。随着Cloos的整合完成，目前公司焊接类机器人已经进入多家工程机械龙头企业。同时，公司一直在打造“核心部件+本体+机器人集成应用”全产业链，通过国内外资源整合，在锂电、3C、光伏、半导体等行业的部分头部企业的业务开拓中均取得了突破性进展。凭借强大的竞争优势，公司有望在2025年进入国际头部方阵。 盈利预测与投资建议：预计2021年-2023年公司营业收入分别为33.28亿元、47.76亿元和62.09亿元，归母净利润分别为1.52亿元、2.93亿元和4.58亿元，对应EPS分别0.18元、0.34元和0.53元，维持“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧，下游需求不及预期。

事件：公司发布 2021年度报告，报告期内实现营业收入 160亿，同比+32.3%； 归属上市公司股东净利润 16.84亿，同比+15.18%；经营性现金流 15.56亿，同比-25.46%。Q4实现收入 43亿，同比+22.3%，环比+6.31%。Q4实现归母净利润 3.91亿，同比+5.67%，环比-16.71%。 1、 汽车业务持续兑现，阶段性原材料承压：本报告期公司合并实现营业收入 160亿，比上年同期增加 32.3%；制冷空调业务收入 112亿，同比+26.46%； 汽车业务收入 48亿，同比+94.5%，实现高速增长，符合预期。2021实现归母净利润 16.84亿，比上年同期增加 15.18%。全年毛利率为 25.68%，同比-4.13pct，核心原因是原材料、运输费成本上升。其中制冷空调电器业务毛利率 26.46%，同比-1.53pct；汽车业务毛利率 23.85%，同比-3.41pct；说明空调业务的原材料成本传导更加灵活快速。报告期内四费占比13.49%，同比-3.15pct，费用控制良好；其中研发费用同比上涨44.9%，以研发的持续投入来强化产品力的打造，通过不断优化迭代，增强企业在市场中的竞争力。报告期内归母净利率 10.51%，同比减少 1.56pct，在外界环境均是负面影响下，净利率维持较好，可见公司管理能力优异。 2、 Q4创单季度最高营收：Q4实现营收 43亿，同比 22.3%,环比+6.31%，也创公司有史以来单季度最高营收。Q4毛利率 18.3%，同比下降-10.9pct，环比-5.83pct，核心也是原材料影响，反应在报表中会有滞后。Q4实现归母净利润 3.91亿，净利率 9.13%，同比-1.55pct，环比-2.62pct。 3、 汽车+制冷空调双轮驱动，继续深耕全球化步伐：经过三十多年的发展，公司已在全球制冷电器和汽车热管理领域确立了行业领先地位，公司空调电子膨胀阀、四通换向阀、电磁阀微通道换热器、车用电子膨胀阀、新能源车热管理集成组件、Omega 泵等产品市场占有率全球第一。随着新能源高速渗透，公司在汽车领域由零部件切入并逐渐向组件和子系统发展，已成功开拓全球各类车企，包含大众、奔驰、宝马、沃尔沃、丰田、通用、吉利、比亚迪、上汽、蔚来、特斯拉等客户。其次，公司制冷空调业务也实现快速增长，未来冷柜、冷链运输作为公司战略发力点，有望厚积薄发，实 现国产替代；而亚威科业务中的 Omega 泵产品市场占有率全球第一，随着高端家电的普及应用，该业务也有望成为未来潜力增长点。 投资策略：我们预计公司 22/23年归母净利润 23/27亿，目前股价对应公司 2022年动态 PE 26倍，维持公司“买入”评级。 风险提示：客户销量不及预期，原材料价格持续恶化。

事件：3月26日，凯普生物发布2021年年度报告，全年实现营业收入26.73亿元，同比增长97.34%；归母净利润8.52亿元，同比增长134.97%；扣非净利润8.41亿元，同比增长138.15%。经营活动产生的现金流量净额6.31万元，同比增加102.81%。 单季度来看，2021年第四季度实现营业收入6.81亿元，同比增长55.68%；归母净利润2.05亿元，同比增长129.65%；扣非净利润2.11亿元，同比增长140.10%。 重点参与新冠疫情防控，医学实验室建设取得重大进展 公司积极参与内地及香港的疫情防控工作：2021年完成核酸检测人次近5,000万人次，其中香港完成新冠核酸检测300多万人次；相关检测业务也得到快速发展，为疫情防控作出了重大积极贡献。2021年，公司第三方医学实验室业务取得迅速发展，实现业务收入16.43亿元，同比增长197.54%；由于终端检测服务收费下降，毛利率同比减少5.03pct至62.75%。其中，医学检验子公司实现收入9.03亿元，净利润1.26亿元；香港检验子公司实现收入7.74亿元，净利润3.20亿元。 在重点参与新冠疫情防控的同时，公司医学实验室建设取得重大进展。目前已有30家实验室取得医疗机构执业许可证并投入运营，预计到2022年将有35家医学实验室投入运营，并建立了16家检验检测公司，开展以毒品检测（毛发、污水）为主的检验业务，公司检验实验室已达51家。 持续加大分子诊断业务拓展，以及产能建设和数字化转型升级 公司围绕研发平台和产品管线的创新开发，2021年研发投入1.25亿元，同比增长52.39%。同时，公司加强生产能力建设，潮州、广州生产基地持续扩产：核酸检测试剂日产能达90万人份，提取试剂日产能达100万人份，样本保存液日产能达130万管，检测仪器日产能达30台。此外，公司积极组织参与行业、学术交流，共组织、参与超过400场线下、线上行业、学术会议等，有效的推广公司品牌及行业发展资讯。 公司系列产品广泛应用于新冠疫情防控、妇幼健康等领域，相关业务取得较快增长。分子诊断产品实现收入10.30亿元，同比增长28.39%；毛利率同比减少1.79pct至75.42%；其中，自产产品实现销售收入8.59 亿元，同比增长27.45%；外购产品实现收入1.71 亿元， 同比增长33.34%。凯普化学子公司实现收入10.79 亿元，净利润3.87 亿元。 整体净利率同比提升3.97pct 至33.11% 从财务指标来看，公司整体毛利率同比下降5.74 pct 至67.63%， 我们推测主要是新冠核酸终端检测价格同比下降所致；销售费用率同比下降8.80pct 至14.32%，我们推测是因为新冠核酸检测收入规模持续扩大，而原有业务的市场推广各项费用较为平稳；管理费用率同比下降2.34pct 至7.45%，研发费用率同比下降0.98 pct 至4.31%，各项费用率均有明显下降，主要是因为公司收入规模而扩大产生的规模效应；净利率同比提升3.97pct 至33.11%。 盈利预测与投资评级：基于公司核心业务板块分析，我们预计2022-2024营业收入分别为30.54亿/27.24亿/28.08亿，同比增速分别为14.25%/-10.81%/3.08%；归母净利润分别为9.15亿/7.37亿/7.56亿，分别增长7.33%/-19.38%/2.51%；EPS分别为3.11/2.51/2.57，按照2022年3月25日收盘价对应2022年11倍PE。维持“买入”评级。 风险提示：新型冠状病毒肺炎疫情持续影响的风险；新品研发和上市风险，原有产品销售不及预期风险，市场竞争日趋激烈的风险， 政策变化风险。

事件：公司3月25日发布2022年限制性股票激励计划草案。拟向激励对象授予限制性股票2366.3万股，占公司股本总额 40388万股的5.86%。 点评如下： 股权激励助长远发展。本次激励计划拟首次授予限制性股票2177万股，预留189.3万股，分别占本次授予权益总额的92%和8%。首次授予激励对象为包括董事、高管及核心管理和技术骨干在内的510人（约占员工总数的9%），授予价格为21.62元/股。业绩考核目标是以2021年为基础，2023/24/25年营收增20%/30%/40%，或同期商品肉鸡销量增速16%/24%/32%（对应销量为4.29/4.58/4.88亿羽）且商品肉猪销量增速100%/200%/300%。本次限制性股票激励计划系公司自2019年上市以来首次推出，覆盖范围广，业绩考核目标明确，此举有助于促进公司建立和健全激励与约束机制，充分调动核心人才的积极性，促进鸡猪业务共同开展从而保障公司长远发展，同时将股东、公司利益和经营者个人利益绑定在一起，也有利于内部管理效率的提升。 定增获批，鸡猪业务产能布局将持续推进。2022年2月，公司向大股东定向发行股票事项获证监会同意注册批复，发行价格为22.71元/股，发行数量为不超过7045.34万股，拟募集资金总额不超过16亿元，主要用于屠宰类项目、养鸡类项目、总部基地项目及补充流动资金。按照计划，以上项目将于22/23年陆续完工投产，届时公司肉鸡养殖产能将增加1.05亿羽，肉鸡屠宰产能将增加0.81亿羽，饲料产能将增加48万吨。此外，前期募投项目阜阳立华生猪项目预计将于22年H1完工，届时生猪业务产能将增加100万头。 黄鸡行业景气回升，业绩将复苏。公司于22年1月发布业绩预亏公告，预计2021年实现归母净利润为亏损3.5-4亿元，上年同期为盈利2.54亿元。业绩亏损主要是因为养鸡板块受到饲料原料价格上涨和养殖成本上升的影响盈利明显收窄所致。此外，养猪业务因猪价下跌出现了较大的亏损，以及主动计提了约1.2亿元存货跌价准备，共同对业绩构成了拖累。自21年Q4以来，由于行业父母代种鸡环节产能出清，黄鸡价格逐渐上涨，行业景气逐渐回升。22年Q1，黄鸡价格始终处于成本线上方偏强运行，行业盈利良好并有望全年保持。受益于行业景气回升，公司22年业绩有望明显复苏。 公司具有成本领先优势，市占率或稳步提升，推荐买入。公司养鸡成本水平始终处于行业领先位置，竞争优势明显。此番激励机制的完善有助于管理效率的提升和成本优势的进一步增强。同时，生猪业务也将步入快速发展通道。我们看好公司黄鸡业务的核心竞争优势和市占率的稳步提升，养猪业务对业绩弹性的贡献也会越来越明显，因此维持“买入”评级。预计公司22/23 年黄鸡产量4/4.3 亿羽，生猪出栏60/80 万头，归母净利润4.53/18.75 亿元。按照23 年业绩给予12 倍PE，未来1 年目标价47.46 元，距离现价有35+%空间。

事件：公司发 布 2021年年度报告，报告期内实现营业收入189.77亿元，同比+51.45%，归母净利润总额26.54 亿元，同比+354.56%，扣非净利润26.73 亿元，同比+567.10%；其中Q4 单季实现营业收入56.6亿元，同比+82.98%，归母净利润10.53 亿元，同比+172.06%。同时预告22 年Q1 实现归母净利润11.5 至12.5 亿，同比+313%至349%。 主营产品价格大幅上涨，经营业绩再创新高。2021 年，受地缘政治、新冠疫情持续发酵等多重因素影响、大宗商品价格暴涨，21 年金属硅、有机硅、和草甘膦均价分别为2.3 万元/吨、3.2 万元/吨、4.8万元/吨，同比上涨95%、70%、106%。公司基于原有“氯、硅、磷”元素循环利用的产业基础，充分发挥全产业链一体化优势，积极拓展上下游市场份额，产品销量大幅上涨，经营业绩再创新高。 一体化经营优势凸显，终端业务占比提升逐步抹平周期属性。公司围绕有机硅业务进行“产业链向上、价值链提升、供应链协同”，实现上游金属硅自供，下游中高端产品开发，公司终端业务驶入快车道。报告期内，公司硅基终端及特种硅烷产品实现营业收入32.04 亿元，同比增长69%,终端转化率达40%以上，终端产品中的中高端产品占比达44%。截止2021 年末，公司有机硅终端产品品种近3000 种，终端子公司载体价值突显；同时公司积极布局新能源赛道，现有6.5万吨三氯氢硅、3 万吨光伏密封胶产能；产业一体化方面，公司目前拥有工业硅产能10 万吨/年，除云南盐津在建的10 万吨/年新产能外，近期接连落地四川平武6.5 万吨/年的建设项目和云南景成5.4 万吨/年收购项目，届时公司工业硅产能将达到30 万吨/年以上，同时公司在云南盐津拥有 8000 万吨储量的硅矿，目前一期项目已完全达产。 随着一体化布局不断推进，终端产品占比提升，公司周期属性有望逐渐弱化。 草甘膦景气度持续高位，公司盈利有望保持高水平。2020 年以来，全球农产品价格不断走高，下游农户种植积极性提高，带动农业相关产品价格集体上涨；经过过去几年的供给侧改革，草甘膦行业集中度大幅提高，当下正值采购旺季，海外市场需求旺盛，供需关系紧张。 当前草甘膦华东市场价6.4 万元/吨，产品价差维持较高水平。公司是国内草甘膦行业领先企业，现有草甘膦原药产能8 万吨/年，有望继续保持良好盈利水平。 首次覆盖予以“买入”评级。公司深耕磷、硅两大产业，当前时点产业景气度持续高位，盈利能力强。同时随着公司一体化战略不断推进，终端产品占比不断提升，开辟以新能源应用为主要场景的“第三战场”，长期看公司成长属性不断增强，周期属性有望逐步弱化。预计公司22-24 年实现归母净利润34.9 亿/44.8 亿/55.3 亿，EPS4.27/5.47/6.75 元，对应PE6.4/5.0/4.1 倍，首次覆盖予以“买入”评级。 风险提示：产品价格下跌、原材料价格波动、项目推进不达预期