盈利预测:我们预测2011年-2013年公司的EPS分别为1.33元、1.69元和1.87元,按照10月26日收盘价11.73元测算,2011-2013年的动态P/E分别为8.8倍、6.9倍和6.3倍。 公司的盈利能力和未来的成长性明显优于行业内其他企业,给予公司增持评级。 风险提示:特钢下游需求不振,部分特钢生产企业仍在扩大产能,未来存在由产能扩大而引起毛利率下滑的风险。

事件 中鼎股份(000887)发布了2011年三季报,报告期内(7-9月份),公司实现营业收入7.17亿元,同比增长14.19%;实现归属于上市公司股东的净利润为8356万元,同比下降0.23%;实现基本每股收益0.14元。前三季度实现营业收入21.95亿元,同比增长16.76%;实现基本每股收益0.45元。基本符合我们的预期。 评述 季度销售收入跟随行业波动。公司第三单季度实现营业收入为7.17亿元,同比增长14.19%,环比下降8.82%,同比增幅高于行业,环比下降跟随了汽车行业销售的季节性规律,因此我们认为公司的运行十分平稳。 单季度毛利率有所回升。公司第三单季度的毛利率为29.74%,比第二单季度回升了0.17个百分点。2011年以来橡胶等原材料价格上涨幅度较大,公司又上调了工人工资,因此今年第一和第二单季度的毛利率出现了同比下滑的趋势,比去年同期分别下降了2.95和0.16个百分点。随着公司在今年4月份开始对产品进行了提价,提价幅度在2%左右,公司的毛利率逐季回升的迹象已开始显现。 汇兑损失使得财务费用上升。公司第三单季度的财务费用是2200万元,环比于第二单季度1561万元的财务费用上升40.94%,主要是由于欧元下跌,中鼎欧洲公司收入和应收账款的汇兑损失三季度达到600万元左右所致。 整合研发资源,提高同步研发能力。公司已经布局中鼎美国公司、中鼎欧洲公司和中鼎密封件(美国)公司,公司管理层已于三季度召开全球分支机构的技术开发人员和销售人员会议,整合公司全球资源。未来公司本部主要进行基础研究,海外研发中心主要担任与主机厂的同步研发功能。 盈利预测与投资评级。我们预测公司2011-2013年的EPS的0.62元、0.81元和1.02元,公司不断谋求向非汽车领域的横向拓展和向特种橡胶件的高端制造进军,公司的发展空间广阔,维持“增持”的投资评级。

盈利预测与投资评级由于公司今年的业绩锁定性高,我们预测公司2011-2013年实现的EPS分别为0.91元、1.21元和1.49元,以10月28日11.68元的收盘价对应PE为12.8倍、9.7倍、7.8倍,给予公司增持评级。

2011年前三季度,公司实现营业收入37.55亿元,同比增长40%,营业利润2.02亿元,同比下降13.6%,净利润2.2亿元,同比增长37.9%,每股收益0.30元,其中第三季度实现营业收入11.44亿元,同比增长36.1%,净利润0.42亿元,同比增长12.7%,每股收益0.06元。 铜价提高及空调产量增长带动公司收入快速增长。目前公司主要产品仍为空调用四通阀和截止阀,收入占比接近80%,其原材料主要是铜。由于公司采用成本+固定加工费的定价模式,因此铜价的上涨直接推高了公司产品的销售价格。另外,前三季度我国空调产量也维持较高增速,达到23.5%。因此公司前三季度营业收入保持了较快的增长速度。 前三季度毛利率基本持平,费用率提高2.8个百分点。2011年前三季度公司毛利率为20.6%,同比略微下降了0.2个百分点,费用率为14.3%,同比提高了2.8个百分点。毛利率基本持平的主要原因是虽然原材料成本大幅增长,但公司仅是赚取四通阀和截止阀的加工费,因此销售价格也随着成本的上涨而上涨,使得公司毛利率变化不大。费用率提高主要体现在管理费用率和财务费用率上,其中管理费用率为8.5%,同比提升了1.2个百分点,原因是公司新设与新收购公司相应增加管理费用和公司提升员工整体薪酬水平与福利待遇,及加大研究开发投入而增加支出。 财务费用率为2.3%,同比提升了1.4个百分点,原因是比上年同期增加银行借款而增加了部分利息。 空调销量增速下降影响公司未来营业收入的增长。国家对房地产的调控以及欧洲债务危机的影响,使得我国空调销量增速逐季下滑,由第一季度39.04%的增速,下滑至第三季度的10.31%,目前这两种因素并没有出现缓解,因此我们认为我国空调销量增速在未来一段时间将继续下滑,这将进一步影响公司产品的销量。 未来可再生能源供热将成为公司利润稳定增长点。公司在2011年分别与陕西省平定县、天津市宁河县、山东省庆云县、武安顶峰热电公司、山西华亿源公司以及大丰上海光明工业区等签订了33.2亿的可再生能源投资合同,虽然目前对利润贡献不大,但我们认为,未来公司可再生能源供热项目将成为公司利润稳定增长点。 盈利预测及投资评级。预计公司2011-2013年,每股收益分别为0.37元、0.44元和0.57元,对应动态市盈率分别为31倍、26倍和20倍,给予公司“增持”投资评级。

2011年前三季度,公司实现营业收入819亿元,同比增长43.24%;营业利润39.86亿元,同比增长89.2%;净利润28.8亿元,同比增长9.59%; 摊薄每股收益0.87元。第三季度每股收益0.27元。 受需求影响,公司收入逐季下滑。从季报看,公司营业收入依然保持较高增速,但我们注意到公司营业收入增速在逐季下滑,公司第一季度收入增速为96.13%,第二季度收入增速为34.37%,第三季度收入增速为9.41%。可见我国房地产调控对家电产品内销的影响,以及欧债危机对出口的影响已经逐步显现。 节能惠民补贴减少以及财务费用上升导致公司净利润增速大幅下滑。报告期内公司净利润增幅为9.59%,其中第三季度净利润为9.05亿元,同比仅增长1.7个百分点。主要原因是国家惠民补贴已于2011年6月1日正式取消,从而使得公司营业外收入大幅减少,由去年同期的20.5亿元,下降至今年的5.7亿元。另一个原因是公司财务费用大幅增加,报告期内公司财务费用为7.51亿元,而去年同期仅为2.79亿元,财务费用率同比提高了0.43个百分点,原因主要是公司汇兑损益、票据贴现增加及银行利率上升。 美的集团转让15.3%的股权可能为整体上市做准备。公司于10月19日公告,美的集团控股股东美的投资控股有限公司拟将其所持有的美的集团15.30%的股权转让予天津融睿投资以及天津鼎晖投资。我们认为此次股权转让目的有两个:一是为美的集团整体上市做准备;二是为政策严厉调控的房地产业务提供流动资金。 家电行业短期驱动力不确定性加大。我们认为,长期来看我国家电行业增长动力仍在,但短期我国家电行业驱动力却有较大的不确定性:一是在商品房销售面积增速回归常态的情况下,保障性住房是否能顺利完工存在一定的不确定性;二是欧美主权信用危机的深度和广度存在不确定性,这使我国家电产品的出口量存在一定的不确定性;三是在全球经济增速放缓和全球流动性过剩的情况下,大宗商品价格走势存在一定的不确定性。 盈利预测及投资评级。根据行业及公司情况,我们下调了公司的盈利预测。预计公司2011-2013年,每股收益分别为1.03元、1.20元和1.48元,对应动态市盈率分别为13倍、11倍和9倍,考虑到公司公司是行业龙头、估值低以及整体上市预期,我们维持公司“增持”投资评级。

事件 格林美(002340.SZ)于2011年10月26日发布了公司2011年三季报,公司2011年前三季度实现营业收入6.51亿元,同比增长58.03%,净利润8992.98万元,同比增长42.62%,对应摊薄后的EPS 为0.37元。 评述 业绩增长符合市场预期,电子废弃物回收与循环利用项目产能释放 公司业绩快速增长,主要得益于公司在报告期内销售收入的增加和收到政府补助的增加(图1)。同时,公司三项费用增长较快,2011年前三季度公司三项费用合计1.34亿元,同比增长71.45%。 其中财务费用增长较快,较去年同期增长 143.46%,主要是由于货款融资规模增大,利息费用增加;正如我们在公司2011年度中报点评时所持的观点,“随着定增项目陆续达产,三项费用的增长也在合理范围之内。 尤其这对于处于快速成长期的企业,也属于正常现象。”而且这种状况我们认为还将伴随公司业务高速发展继续存在。 受益政策扶持,“城市矿山”产业发展前景看好 公司是国际上采用废弃钴镍资源生产超细钴镍粉体材料的先进企业,是中国废弃钴镍资源循环利用领域制定技术标准的先导企业,是中国规模最大的采用废弃资源循环再造超细钴镍粉体的企业,行业龙头地位十分显著。 根据中国国土资源部新公布的数据显示,中国镍储量为232万吨,占全球总量的3.56%,位居世界第九位。按中国2007年21万吨左右镍产量计算,国内镍储量仅够开采10年左右,未来镍资源将处于紧张的状态。 中国是钴资源的使用大国,钴资源严重依赖进口,年使用量达到15,000吨以上,接近世界消耗总量的25%。中国对钴资源的大量使用,使中国每年再生钴资源量在10,000吨(金属量)左右,是中国目前钴开采量的5倍以上。 中国每年从再生钴资源中回收的钴不到2,000吨(金属量),仅占年消耗量的15%左右。公司募集项目进展顺利,募资资金投资项目建成后,每年需要收集大约1,025吨(金属量)的钴废料和1,394吨(金属量)的镍废料,分别占每年钴镍废料总量的10.25%和2.79%,市场前景广阔。 公司定增项目——电子废弃物回收与循环利用项目达产后,将新增废弃物处理能力30万吨,其中,年循环处理废旧电路板2万吨、废旧五金电器15万吨、废塑料13万吨,实现新增产品生产能力260,451.35吨,其中金2.55吨、银18吨、铂钯0.8吨、锡315吨、镍315吨、铜30,000吨、铁86,300吨、铝1,200吨、塑料制品142,300吨,将成为公司新的利润增长点。 投资建议: 我们认为,公司作为中国目前规模最大的采用废弃资源循环再造超细钴镍粉体的企业,行业地位显著。 电子电子废弃物回收与循环利用项目将有效提升公司业绩增长空间。《废弃电器电子产品回收处理管理条例》正式实施为公司提供了良好的政策环境。我们预计公司2011~2013年EPS分别为:0.54元、0.77元、1.30元,我们给予2012年40倍PE,对应目标价30.80元,维持“增持”评级。

事件 公司今日公布三季报。2011年前三季度公司实现营业总收入13.54亿元,同比增长50.4%;营业利润1.35亿元,同比增长38.9%;归属于上市公司股东的净利润7809万元,同比增长32.9%;EPS0.214元。其中三季度实现EPS0.07元,同比增长39.0%,增速较上半年有所提高。 评述 物流主业营收高增长促成净利润快速增长。报告期内,得益于钢板铝板配送产能扩张、相关价格稳步上扬以及并表范围的扩大,公司物流主业实现营业收入12.95亿元,同比增长50%,奠定净利润快速增长的基础。 从未来情况看,随着上海募投项目四季度投产及成渝地区子公司的设立,产能扩张仍将是公司最主要的营收增长点。 物流主业短期风险值得关注。上半年物流主业营收增速为34.5%,三季度增速明显提高,除广东澳洋顺昌并表因素外,也与激进的销售策略有关。截至三季度末,公司应收账款及存货增幅分别达到88%和84%,均高于收入增速,短期经营风险有所增加。同时,下半年开始随着国内外经济下行风险增加,铝板、钢板基材价格出现高位回调,后续跌价风险有待观察。 小贷公司盈利超预期,未来有望延续高增长。前三季度小贷公司实现净利润3943万元,超出我们此前对其全年4700万元的盈利预期。同时,公司今日公告拟对小贷公司进行增资,按增资1亿元及对应50%融资比例,再加上滚存利润,预期明年年底贷款规模有望达到7亿元,同比增长约40%。 明年如果从紧货币政策基调不变,小贷公司今年18%左右的平均借款利率水平得以维持,其经营业绩有望实现同步于规模的高增长。 关注LED项目进展及创投股权上市预期。随着项目落户淮安,公司LED业务正式启动。虽然当前因产能过剩行业景气程度较低,但基于潜在的补贴可能,我们认为项目前景尚有待观察。至于创投业务,公司参股的南工锻造经营状况良好,项目存在上市预期,后续也值得关注。 盈利预测与投资建议。预计公司2011-2012年EPS分别为0.29元、0.39元,目前股价对应的动态PE分别为24倍和18倍。公司股价经过前期调整,估值风险已明显释放,同时考虑到当前股价较去年底高管集体增持价折让约7%,具备一定安全边际,我们继续维持对公司的增持评级。 风险提示。受经济下行影响基材价格大幅下跌并再度出现去库存化。

盈利预测与投资评级 由于公司拥有的商业地产项目尚处于政策调控的真空期,且业绩锁定性高,我们预测公司2011-2013年实现的EPS 分别为0.36元、0.46元和0.59元,对应PE 为13.8倍、10.9倍、8.5倍,给予公司增持评级。

事件 宇通客车(600066)发布2011年第三季度报告,报告期内(第三单季度),公司实现营业收入46.04亿元,同比增长27.63%;实现归属于上市公司股东的净利润为3.11亿元,同比增长68.97%;实现基本每股收益为0.60元。 评述 公司为行业龙头,销量表现超越行业。2011年1-9月我国客车行业销量累计同比增幅为9.74%;其中大客、中客、轻客销量的累计同比增幅分别为6.73%、-1.78%和13.86%。公司1-9月实现销量为31718辆,累计同比增幅为12.56%,市场占有率为8.91%;其中大客、中客、轻客销量的累计同比增幅分别为15.22%、16.37%和-16.51%,市场占有率分别为27.07%、24.99%和0.98%。可见,公司的销量表现超越行业,在大中客领域具备优势。 销量增长和产品结构上移促使了营收增长。1-9月公司实现营收110.10亿元,同比增长20.55%,营收增长高于销量增长,主要是因为公司的产品结构正在上移,大中客的销量占比已从去年同期的89.89%提升到报告期内的92.49%。 毛利率略有提高。第三单季度公司的毛利率为17.57%,比上年同期提高0.2个百分点,环比第二单季度提高0.37个百分点。今年以来,原材料和人力成本明显上涨,公司在这种外部环境下仍然能够保持毛利率的小幅上涨,主要得益于公司产品的结构上移,加大了盈利能力强的大客的比重。 投资建设节能与新能源客车生产基地项目。公司计划利用配股募集资金投资建设节能与新能源客车生产基地项目,项目预计总投资24.35亿元,形成节能型客车(主要为公交客车)6000辆/年、新能源客车(混合动力、纯电动客车)4000辆/年的产能。目前,公司已研制出12款混合动力客车和4款纯电动车,产品覆盖10~18米城市客车。公司的项目符合产业发展趋势,建成后公司的产品更加丰富,品牌价值得以提升。 盈利预测与投资评级。假设配股在2012年完成,考虑配股摊薄的影响,我们预测2011-2013年的EPS分别为1.99元、2.00元和2.48元;如不考虑配股摊薄的影响,2011-2013年的EPS分别为1.99元、2.60元和3.22元,维持“增持”的投资评级。

事件: 10月23日公司发布三季报,前三季度实现营业收入326.06亿元,同比增长30.69%;营业利润为84.85亿元,同比下降0.8%;归属于母公司股东的净利润为61.3亿,同比下降3%;基本每股收益为1.25元。其中,第三季度实现营业收入118.49亿元,同比增加26.73%;营业利润14.37亿,同比下降71.85%;基本每股收益为0.22元,同比下降70.67%。 评述: 公司是华东地区最大的煤炭生产商和中国最大的煤炭出口企业之一,是国内煤炭行业的龙头企业。公司拥有六座生产煤矿,资源储量为40亿吨左右。前三季度,公司的煤炭业务、铁路运输业务、煤化工业务、电力业务和热力业务的营业收入分别为312.06亿、3.54亿、7.87亿、2.52亿和0.16亿元,其中煤炭业务占比为95.7%。 公司营业收入的增长主要来自于煤炭销售业务的量价齐升。前三季度,公司的原煤产量为1437万吨,同比增长9.16%。商品煤销量为1624.7万吨,同比增长24.78%。产量的增加主要来自子公司鄂尔多斯能化煤矿的投产,前三季度鄂尔多斯能化产量为156.7万吨(占公司总产量的10.9%)。公司的吨煤销售价格平均上涨了24%,其中,母公司以及子公司山西能化、兖煤澳洲分别上涨了8.83%,26.61%和23.21%。另外,公司的铁路运输业务、煤化工业务、电力业务和热力业务的营业收入分别增加-6.7%、52.6%、74%和-4.5%。 公司净利润减少的原因主要有:1.母公司原材料价格上涨和员工工资增加使煤炭销售成本的增加。两者分别使母公司的吨煤成本增加8.19元和22.45元,分别占吨煤销售成本的3%和8%。2.兖煤澳洲汇兑损失。 前三季度,兖煤澳洲的汇兑损失为2.496亿元,上年同期的收益为15.38亿元,导致公司前三季度财务费用同比增加19.76亿元。 盈利预测:预计公司2011年至2013年的EPS分别为1.89元2.20元和2.44元,对应10月21日25.51的收盘价,2011年一2013年的P/E分别为13.6倍11.6倍和10.5倍,给与增持评级。 风险提示:煤炭价格的下降可能影响公司将来业绩。

评述报告期内,公司营业收入较上年同期大幅上升,主要是由于水泥售量增加和销售价格上升综合影响所致;财务费用较上年同期上升33.63%,主要是公司海昌一期二线项目贷款利息支出由资本化转为费用化影响所致;投资收益减少3,134.89万元,主要是公司上年同期处置安徽巢东纳米材料科技有限公司股权影响所致。 从单季度数据看,公司三季度实现营业收入3.5亿元,同比增长102%;实现利润总额7,9016.79万元,实现归属于上市公司股东净利润5,910.6万元,实现基本每股收益0.24元。与二季度相比,公司三季度营业收入环比下降5.26%;归属于上市公司股东净利润环比下降38.54%;基本每股收益环比下降39%。营业收入环比下降,营业成本却环比上升13个百分点,是造成三季度公司利润环比下降的主要原因。从数据上不难看出,公司三季度盈利不尽如人意,一方面由于7、8两月是传统淡季,雨季到来对在建施工项目进度会有所影响,进而影响水泥需求;另一方面,由于资金面压力导致下游需求萎靡,水泥需求量整体下滑,致使价格较4、5月份高点有所下降,我们认为上述两点是公司三季度盈利环比下降的主要原因。 目前华东地区产能过剩情况并未出现实质性好转,但是由于华东地区市场成熟度相对较高,各大企业间协同程度较好,停窑检修等措施的实施使得该地区价格较为稳定。四季度华东地区天气较为适合施工,加之华东地区用电面临较大困难,我们认为四季度公司所在区域供需情况会出现一定的好转。随着海昌公司一期第二条4,500t/d新型干法熟料生产线的建成投产,2011年公司熟料产能达到435万吨,水泥产能380万吨,22MW余热发电机组投入运行,余热年发电量达16,395万度,规模效益进一步显现,产品竞争能力进一步增强。 预计公司11、12、13年可以实现基本每股收益1.44、1.81、2.18元/股,对应昨日收盘价15.64元,11、12、13年动态PE为10.86X、8.64X和7.17X。虽然目前行业整体面临需求压力,但是考虑到公司全年盈利大幅增长,且所处区域经营环境较为健康,我们仍维持公司“增持”评级。

事件 公司公布2011年三季报,今年1-9月公司实现营业收入13.79亿元,同比增长100.03%;归属于上市公司股东的净利润1.92亿元,同比增长109.49%;基本每股收益0.36元。 评述 沙坦类原料药全球需求爆发 沙坦类药物是抗高血压药物中市场份额最大的一类,2009年全球销售额超过230亿美元;随着依普沙坦、氯沙坦钾在2010年专利期满,未来几年厄贝沙坦(2012)、缬沙坦(2012)、坎地沙坦(2012)、替米沙坦(2014)等销售最好的沙坦类药物的专利都将陆续到期;根据国家海关出口统计数据,氯沙坦钾出口量从2007年的50多吨增长到2010年200多吨,今年上半年缬沙坦和厄贝沙坦的出口量已超过去年全年规模;未来3年沙坦类仿制药的迅速崛起将带来原料药需求的爆发期。 公司产能及时释放,议价能力强 公司作为我国第一、全球第三的沙坦类原料药供应商,目前拥有各类沙坦合计产能约500吨,到今年底有望再扩产缬沙坦120吨,明年有望再扩产厄贝沙坦120吨;公司厄贝沙坦和缬沙坦出口规范市场的价格分别达到300美元且价格稳定,远高于出口非规范市场的150美元。 普利类原料药保持平稳增长 公司作为全球最大的普利原料药供应商,主要产品价格稳定;普利类原料药市场已趋于成熟,预计公司该业务将保持平稳增长。 向高毛利的制剂业务转型 目前公司有7个制剂产品、10个原料药产品通过了美国FDA的现场认证,陆续获得的ANDA文号标志着公司产品具备了在美国市场销售的资格;公司从特色原料药生产向高毛利的制剂业务转型之路更加清晰,在几年的培育期之后公司产品将打开欧美规范市场,成为公司长期增长的动力。 投资建议:预测公司2011-2012年的EPS(摊薄后)分别为0.44元、0.56元,给予公司6个月16.80元的目标价和“增持”评级。 风险提示:人民币升值对公司造成的影响;海外认证慢于预期的风险。

事件 公司公布2011年三季报,公司2011年前三季度实现营业收入5.96亿元,同比增长46.20%;归属母公司所有者净利润1.31亿元,同比增长32.98%;基本每股收益0.50元。 评述 1.业绩增速符合预期,源于主打产品痰热清产能持续释放。公司主导产品为国家二类新药痰热清注射液,自上市后产品在疗效以及安全性、稳定性等方面都在同类中药注射液中脱颖而出,产品需求旺盛,2007年、2008年痰热清销售收入增速均在50%以上,2009年开始产能达到瓶颈,增速开始出现大幅度下滑。随着公司募投项目的实施,痰热清产能逐步放大,今年销量如期实现增长。目前痰热清后续生产线新版GMP 认证现场验收工作已经结束,进入国家药监局的审批过程,预计2012年新的生产线可以投产使用,因此今、明两年保守估计可以生产痰热清口服液大约3200万支和4500万支。 2.产品毛利略降,推测与中药材涨价有关。公司前三季度毛利略有降低,我们认为这与中药材价格波动较大具有一定关系。痰热清主要利用熊胆、羊角以及其他三味植物药入药,中药材价格变化对产品毛利有一定影响。但由于公司从痰热清上市之初就加大中药材中有效成分提取的研发力度,逐步提高熊胆粉中有效成分熊去氧胆酸的提取率,以抵消原料药涨价带来的不利因素,使得公司的产品毛利率仍维持在80%以上。 3.深挖拳头产品潜力,进行新剂型以及新规格的研发。痰热清是清热解毒类中药注射液中的明星产品,为实现产品多样化以适应不同人群,公司正在进行口服液和胶囊新剂型的研发。现痰热清5ml 痰热清注射液、痰热清胶囊已进入审评阶段,目前处于专业审评中,痰热清口服液已进入三期临床研究阶段。新规格是为满足儿童临床需求而开发研制的,对扩大儿童用药市场份额和公司的可持续发展起到积极推动作用。 投资建议:我们认为公司产品具有独特的竞争优势,产能逐渐释放后可以保证业绩具有确定性的高速增长。我们给予公司2011~2013年的EPS 分别为0.65元、0.89元、和1.13元,对应PE 为33倍、24倍、19倍,给予“增持”的评级。 风险提示:1、产品单一风险。2、熊胆入药的政策性风险。

事件 碧水源(300070.SZ)于8月26日公布了2011年三季报。公司实现营业收入16,830.92万元,比去年同期增长237.35%;营业利润为2,431.94万元,比去年同期增长31.82%;利润总额为2,447.65万元,比去年同期增长32.87%;归属于母公司的净利润为2,068.38万元,比去年同期增长35.75%。 评述 公司报告期内,经营活动产生的现金流量净额较上年同期减少190.55%,主要原因为本期项目成本支出较去年同期大幅增多,而项目收款因受国家宏观调控影响而进度有所放缓所致,因此而导致公司经营活动产生的现金流量净额较上年同期大幅下降。 从公司三季报来看,营业成本的增长高于营业收入增长的主要原因是公司合并了久安公司的收入,该公司业务主要是市政工程建设,毛利率相对较低,造成营业成本的增长高于营业收入的增长; 公司投资设立北京碧水源固体废物处理科技有限公司,进入固体废物处理领域,开展包括污泥处理处置、城市固体废弃物处理处置等方面业务。 新业务的拓展将继续丰富公司产业链并为公司提供新的利润增长点。 公司的生产,特别是膜材料生产已步入稳定期,正在按照已有计划推进,以适应不断增长的市场需求;公司的研发正按计划进行,部分研发成果正在分步分批投入实际应用,为公司的发展做出贡献;公司的募投项目正在稳步实施,且进展良好,并在逐渐发挥效益; 公司是专业从事污水处理与污水资源化技术开发应用的高科技环保企业。主要采用先进的MBR 技术为客户一揽子提供建造污水处理厂或再生水厂的整体技术解决方案。去年成功实现首发上市并获得18.707亿元的超募金额。这笔超募资金预计今年年底将全部完成投资,投资效益也将随之得到体现。 鉴于本月底地下水污染防治规划出台预期强烈,年底前海水淡化十二五规划出台也将出台,水务行业即将进入政策公布集中期。政策明朗加上行业估值上调双重因素刺激下,我们认为水务板块至少将面临一个交易性机会。 投资建议:综合以上分析,我们预计2011-2013年,公司每股收益为0.85、1.25,2.03 元(CAGR55.6%),考虑到公司募集资金项目陆续达产,行业面临新的增长动力,预计2012年将是公司业绩的爆发点。因此我们按2012年30倍PE给予公司50的目标价,当前价40.46元。维持“增持”评级。

评述 1、 今年1-9月公司兽用生物制品业务同比增长27.69%(其中政府招标同比减少20.34%),扣除政府招标后的兽用生物制品同比增长60.66%;兽用制剂增长最快,同比增长46.33%;新业务兽用原料药实现收入1.10亿元。公司并表湖北龙翔带来了营收的大幅增长,而新增的原料药业务毛利率相对较低造成了公司净利润增幅小于营收;期间费用控制情况良好。 2、 本次股权激励方案的行权条件换算后,2011-2014年的净利润增长率要求分别为40.00%、26.16%、34.69%和32.24%;从前三季度情况看今年达标并无难度,我们认为未来3年30%左右的增长率要求也并不苛刻;股权激励方案的实施,将提升公司核心管理人员和技术人员的积极性和稳定性,有利于公司的长期发展。 3、 与中牧股份、天康生物等行业内其他上市公司相比,公司政府招标业务的占比较低,突出的营销能力是公司在市场化竞争的非政府招标市场中快速增长的核心竞争力。 公司拥有强大的营销网络和专业的营销队伍,特色的技术服务型营销与顾问型营销模式相结合,网络覆盖到全国500多个县;随着原料药公司的并入,产业链一体化的产品优势与销售相结合将推动公司的高成长。 投资建议:预测公司2011-2012年的EPS(摊薄后)分别为0.76元、0.98元,给予公司6个月24.50元的目标价和“增持”评级。